今日美元指数是多少

来源：新浪财经

文/新浪财经意见领袖专栏作家 张瑜 高拓

主要观点　　历史新高的黄金，背后是什么在驱动？如果把历史久远的黄金比作一台马车，驱动其行进的是三“价”——计价的货币、比价的资产和定价的组合。　　一、计价视角看黄金　　近期黄金创新高的关键要素之一在于美元指数破位下跌，而美元破位的关键性，在于其很可能已确认了新一轮美元长熊的周期背景。　　美元破位主要归咎于欧元强势。本次黄金突破历史新高与欧元尝试突破2008年以来下行轨道同时发生，因黄金和欧元处于同一阵营，避的都是“美元避不了的险”——美国经济相对走弱与美元信用削弱的风险。短期我们认为欧强美弱的格局将继续推动美元被动贬值，但美元仍存阶段性波动走强可能。　　更关键的是，本次美元破位很可能已确认了美元新一轮长熊的周期背景，而弱美元环境向来是黄金乃至大宗商品整体开启长期牛市的基础。财政与贸易“双赤字”的加剧是美元长熊的基本面催化剂。　　二、比价视角看黄金　　黄金的商品属性与资产属性，可以通过与其他商品与资产的比价显现，成为衡量行情的相对标尺：　　（一）金银比显示黄金行情将展开，但短期或先迎回调　　比起“金银比还能修复多少”，我们更关注“金银明确修复了”对黄金后市的方向与择时意义。结合历史复盘，我们认为金银比修复进一步确认了本轮行情的长期方向，但短期金银比遇阻反弹的概率增大，黄金可能将先迎回调。　　（二）铜金比提示名义利率潜在反弹，或引黄金短期回调　　铜金比与10年美债收益率同步性极佳。近期铜金比未能有效跌破历史低点、已经率先反弹，后续美债收益率的潜在反弹可能引发黄金短期回调。　　（三）黄金与负利率债券再度共振，从资产配置角度强化长期支撑　　金价走势与全球负利率债券规模再度形成共振，显示黄金有来自配置盘的长期增量资金支撑。相较2019年，本轮负利率债券扩张的最大背景变化是美国实际利率转负，处于实施负利率政策的边缘，意味着负利率债券空间巨大。　　普遍的负利率环境对黄金意味着什么？一是黄金长期被诟病的机会成本几乎消失，二是相对于提供负收益的债券，不生息的黄金反而成为了“有息资产”，使其从资产属性上发生了根本性变化。这意味着原先配置其他资产类别的增量资金可能涌入金市，对黄金走势构成长期支撑。　　三、定价视角看黄金　　黄金的长期定价组合：“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”的潜在组合将引导实际利率持续走低，黄金也有望打开崭新的上行空间。　　黄金的短期定价组合：“名义利率潜在反弹+通胀预期进入博弈阶段+实际利率破位需确认”显示黄金短期或有回调需求。　　四、结论：长期方向不变，短期或有波折　　黄金创新高的过程未见明显透支，三“价”马车显示黄金长期前进方向不变，短期或有波折。长期来看，无论是计价角度美元破位与“双赤字”加剧对美元长熊周期背景的确认、比价角度金银比修复对行情后续展开的支持、负利率债券规模扩张对黄金资产配置逻辑的强化，还是“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”长期定价组合的巩固，都显示黄金上涨逻辑完好，行情确定性边际增强。但短期不可忽略：比价角度金银比修复或遇阻反弹、铜金比提示美债收益率潜在上行风险，定价角度通胀预期修复进入博弈阶段、实际利率破位下行仍需确认。提示黄金短期或有回调风险，涨幅预期不宜过高。　　风险提示：美元指数波动超预期，风险事件超预期。

报告目录

报告正文

历史新高的黄金，背后是什么在驱动？如果把历史久远的黄金比作一台马车，驱动其行进的是三“价”——计价的货币、比价的资产和定价的组合。

一

计价视角看黄金

黄金以美元计价，在其他要素不变的情况下，美元下跌天然利好黄金。近期黄金创新高的关键要素之一在于美元指数破位下跌，而美元破位的关键性，在于其很可能已确认了新一轮美元长熊的周期背景。

美元破位主要归咎于欧元强势。本次黄金突破历史新高与欧元尝试突破2008年以来下行轨道同时发生，因黄金和欧元处于同一阵营，避的都是“美元避不了的险”——美国经济相对走弱与美元信用削弱的风险。欧元的强势一方面来自疫情防控得力、经济有序重启的基本面支撑，近期花旗欧洲经济意外指数已由负转正。另一方面来自7500亿欧元复苏基金超预期达成的政策面催化，近期资产管理公司欧元净头寸创新高，显示后市欧元看涨情绪浓厚。

短期我们认为欧强美弱的格局将继续推动美元被动贬值，但美元仍存阶段性波动走强可能。一方面，大选前特朗普煽动民粹的潜在手段多样，泛政治化冲突、金融点式制裁、甚至局部军事微摩擦，可能会激发市场避险、抬升美元，历史上大选年也存在美元走强的大选效应。另一方面，美国国会正在制定下一轮财政刺激法案、而欧洲法国、西班牙等国疫情有所反复。短期美欧逆周期政策落地、疫情前景与经济修复前景均存不确定性，美元仍有走强可能。

更关键的是，本次美元破位很可能已确认了美元新一轮长熊的周期背景，而弱美元环境向来是黄金乃至大宗商品整体开启长期牛市的基础。

从历史规律看，布雷顿森林体系崩溃后，以名义有效汇率衡量的美元展现出规整的“10年熊，6~7年牛”周期，上一轮美元上行周期从2011年开始，至2017~2018形成双顶已历7年。按此规律，美元自2017年以来已进入新一轮10年长熊，本次美元破位下跌可视作对该周期背景的一次重要确认。

从基本面看，财政与贸易“双赤字”的加剧是美元长熊的催化剂。本质上，“双赤字”的加剧代表了美元信用的透支：贸易逆差代表过度消费，过程中输出的美元通过美元外汇占款国购买美债进一步吸收美国财政赤字，从而美国以消费和财政“双透支”收割全球，但过程中也必须透支美元信用，具体的资产反映就是美元走弱。过去12个月美国联邦预算赤字占名义GDP比例上升14%，水平已超2009年，同时美国贸易赤字进一步恶化，“双赤字”同时加剧使美元长熊周期有基本面支撑；从资产配置角度看，金融危机后由于欧日均实施负利率，大量资金投资美元资产以实现套利交易，而疫情后美联储迅速降息带来美德利差大幅收窄，叠加欧盟复兴基金落地后将发行7500亿欧元的欧盟主权债务，增加了欧盟主权债务的投资范围，对美元资产的投资需求或减弱；从对外政策角度看，当前美国对外政策的不确定性可能会弱化全球对美元资产的投资需求。

二

比价视角看黄金

黄金的商品属性与资产属性，可以通过与其他商品与资产的比价显现，成为衡量行情的相对标尺：

（一）金银比显示黄金行情将展开，但短期或先迎回调

对于近期金银比的修复，比起 “金银比还能修复多少”，我们更关注“金银明确修复了”这一信号对黄金后市的方向与择时意义。本轮行情之前、2000年以来，金银比突破极值位80后向下修复的情形共有三次，以黄金止跌转涨为起点，金银比修复至低位为终点，分别为：2001年4月~2006年4月、2008年11月~2011年4月的牛市行情，以及2015年12月到2016年7月的反弹行情。观察可归纳为三点：

1．整体来看，两次牛市行情中，金银比均经历了“冲高——一次修复——反弹——二次修复——震荡——三次修复”六大阶段，其中冲高与修复阶段黄金涨幅较大，反弹与震荡阶段黄金出现回调。2016年反弹行情持续时间较短，无明显阶段性特征。

2．从行情方向看，金银比开始向下修复，标志着行情才刚开始。2001~2006年第一次牛市黄金涨幅150%，其中金银比由82开始向下修复前的黄金累积涨幅45%，时点滞后黄金止跌26个月，后续金银比修复持续34个月，黄金涨幅105%；2008年~2011年第二次牛市黄金涨幅达115%，其中金银比由81开始向下修复前的黄金累计涨幅20%，时点滞后黄金止跌2个月，后续金银比修复持续28个月，黄金涨幅95%；即便是跨度不到8个月的2016年反弹行情（黄金涨幅达30%），金银比修复在开启后仍维持了5个月，黄金涨幅13%。本轮行情中，金银比修复开启与黄金止跌的时点相同（3月19日），至今不到5个月。

3．从行情节奏看，金银比快速修复后将反弹，引发黄金回调。两次牛市行情中，金银比第一次修复至中枢区间（图8、9中黑色虚线）上沿期间，黄金涨幅均达20%，但继续向下修复时均有明显反弹，分别引发幅度达18%、10%的黄金回调。本轮行情中，金银比已由3月份高点121修复至7月底的80附近，期间黄金涨幅达34%，且未见明显回调，由于80作为金银比历史极值位的支撑较强，金银比继续向下的遇阻概率在增加。无论是从已有修复幅度还是现有位置判断，本轮金银比修复都已很可能触及了中枢区间。按照两次牛市经验，金银比继续尝试向下修复时将遇反弹，引发黄金回调。

结合历史经验判断，3月以来金银比的快速修复进一步确认了本轮行情的长期方向，但短期金银比遇阻反弹概率在增大，黄金可能将先迎回调。

（二）铜金比提示名义利率潜在反弹，或引黄金短期回调

“铜博士”是全球经济的先行指标，尤其反映了来自中国的需求情况（中国铜需求量占全球50%），铜金比与10年美债收益率同步性极佳。近期铜金比未能有效跌破历史低点、已经有所反弹，而美债收益率仍趴于低位。名义利率上行意味着实际利率走高，从而不利于黄金，后续美债收益率的潜在反弹可能引发黄金短期回调。

（三）黄金与负利率债券再度共振，从资产配置角度强化长期支撑

近几年来，金价走势与全球负利率债券规模“如影随形”，在2019年成为支撑黄金上涨主逻辑，近期再度形成共振，显示黄金有来自配置盘的长期增量资金支撑。相较2019年，本轮负利率债券规模扩张的原因，除了日欧央行、保险、养老基金等大型金融机构“无债可买”的被动购买局面延续，以及对冲基金等投机性投资者对负利率债券收益率“更负”加码押注以外，最大的背景变化是美国目前实际利率已经转负，正处于实施负利率政策的边缘，这对全球负利率债券规模意味着“梦想照进现实”的巨大扩张空间。

普遍的负利率环境对黄金意味着什么？一是黄金长期被诟病的机会成本几乎消失，二是相对于提供负收益的债券，不生息的黄金反而成为了“有息资产”，使其从资产属性上发生了根本性变化。这意味着原先配置其他资产类别的增量资金可能涌入金市，对黄金走势构成长期支撑。

三

定价视角看黄金

对于黄金的长期定价组合，仍可参考我们在前期报告《黄金只待通胀发令枪》中的论述：“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”的潜在组合将引导实际利率持续走低，黄金也有望打开崭新的上行空间。

对于黄金的短期定价组合，名义利率方面，由于二次疫情对经济前景的冲击，美联储“不惜一切”的态度相较疫情之初没有根本性改变，意味着名义利率低位的整体格局不变，但根据铜金比的信号，不排除短期反弹可能。通胀预期方面，相较从“负油价”均值回归的高确定性修复阶段而言，当下的通胀预期修复已经进入需等待数据验证的“卖事实”阶段，直观体现在与通胀预期关系密切的油价横住。结合实际利率的位置来看，仍处于2012年前低附近，破位下行仍需确认。“名义利率潜在反弹+通胀预期进入博弈阶段+实际利率破位需确认”的短期定价组合显示黄金短期或有回调需求。

四

结论：长期方向不变，短期或有波折

总的来说，黄金创新高的过程未见明显透支，三“价”马车显示黄金长期前进方向不变，短期或有波折。长期来看，无论是计价角度美元破位与“双赤字”加剧对美元长熊周期背景的确认、比价角度金银比修复对行情后续展开的支持、负利率债券规模扩张对黄金资产配置逻辑的强化，还是“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”长期定价组合的巩固，都显示黄金上涨逻辑完好，行情确定性边际增强。但短期不可忽略：比价角度金银比修复或遇阻反弹、铜金比提示美债收益率潜在上行风险，定价角度通胀预期修复进入博弈阶段、实际利率破位下行仍需确认。提示黄金短期或有回调风险，涨幅预期不宜过高。　　

黄金又新高了！今天凌晨，现货黄金有史以来第一次突破2000美元大关，随后摸高2040美元。交银国际分析师洪灏认为，在美元信用面临长期崩溃的风险时，黄金作为纸币的对冲工具开始体现价值。即使市场交易短期非常冲动，但是黄金长期不断创新高应该是大概率事件。超越3000也没有什么奇怪的。真是这样吗？

01

价创历史新高

8月4日，黄金价格再度飙涨，现货黄金升破2000美元/盎司关口，COMEX黄金期货也一举突破2000美元/盎司，再度刷新纪录高点。总体来看，今年现货黄金已经涨了32.98%，期货黄金涨幅更是达到34.02%。

有贵金属行业分析师表示，突破关键点位后，黄金的阻力点更加难找了。8月5日凌晨， COMEX黄金期货、现价格一举突破2020美元/盎司。截至目前，COMEX黄金期价周三最高冲至2055.4美元/盎司。

受到国际金价突破2000美元的提振，周三A股贵金属板块强势上涨，盛达资源、赤峰黄金涨停。

随着金价不断创新高，白银价格也在近期飙升，并且涨幅更大。8月4日，COMEX白银大涨7.30%，周三继续上涨，目前报26.94美元。同时，国内上期所白银期货更是一度涨至6152元/千克，突破6000元大关，尾盘涨停。

02

避险与通胀造成？

关于这轮金价上涨的原因，市场人士分析，包括新冠疫情、低利率环境、全球央行刺激措施、美国政府债券收益率走低、美元大幅贬值、地缘政治等，都在助推黄金上扬，成为今年表现最好的资产之一。

金瑞期货贵金属研究员杜飞表示，黄金突破2000美元大关，意味着全球进入2008年以后的新一轮货币超发时代。今年疫情发生以来，各国央行普遍采用宽松的货币政策，但是超发的货币并未较好流入实体经济，带动了股市和有色金属市场的短期繁荣。

平安期货首席有色研究员杨宏认为，当前激发黄金爆发的主要因素中，避险和通胀都有。避险方面，第二季度美国GDP按年率计算下滑32.9%，为1947年有数据记录以来的最大衰退，作为全球最大经济体，断崖式滑落的经济增长令市场对全球经济预期充满悲观，市场避险情绪因此大幅升温。

而通胀方面，他表示为应对经济衰退，美联储推出史上最大宽松规模，美联储资产负债表三个月增加3万亿美元，美联储暴涨的资产负债表增加了市场对美元贬值或者说通胀的预期，当前美元指数因美联储极度宽松的货币政策而持续走弱，美债实际收益率与名义收益率的差持续走阔，反映了市场对通胀的预期正持续抬升。

同时也有市场分析认为，黄金价格与经济周期负相关，全球经济下行压力之下，美联储和欧日各国纷纷实行大幅度的货币宽松政策，于是资产纷纷涌入黄金这座“避风港”。同时由于黄金价格以美元计价，近期美元一路走跌，推升金价疯狂上涨。

03

看多至3000美元？

突破两千点位后，金价还有多少上涨空间？目前，市场上继续看多的观点仍占据主流。

光大期货研究所有色金属总监展大鹏在接受媒体采访时表示，目前黄金已经创出历史新高，从技术分析上，可能会得出类似2000美金/盎司这种高度。不过，如果拿2009年到2011年左右美联储释放的货币量的幅度(1.6倍)与当时黄金的涨幅(1.6倍)的计算方式套到当前市场，可以得出黄金价值应该在2600美金/盎司左右。

尽管价格频创新高，但是目前市场仍预测金价有大幅上行空间。高盛预计黄金可能攀升至2300美元，因为投资者“正在寻找新的储备货币”。

瑞银认为，黄金价格可能在短期内超涨，风险情景是涨至2300美元/盎司，金价在2000美元/盎司附近交投可能将成为“新常态”。花旗表示，短期金价目标为2100美元/盎司，预计未来6至12个月将达到2300美元/盎司。美银分析认为，若美元指数达到90且实际利率为-2%，预计黄金将涨至2500美元/盎司。

此外，还有机构分析喊出3000美元的金价目标。RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。交银国际研究部负责人洪灝则在社交媒体上表示，在美元信用面临长期崩溃的风险时，黄金作为纸币的对冲工具开始体现价值。即使市场交易短期非常冲动，但是黄金长期不断创新高应该是大概率事件。超越3000也没有什么奇怪的。

04

投资风险也在上升？

尽管市场对黄金仍有很大的期待，但在站在历史新高的位置上，金价回落风险上升。8月5日，上金所发布公告称，近期黄金价格创历史新高，白银价格持续高位大幅波动。请各会员单位继续提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

宝城期货金融研究所所长程小勇则表示，黄金未来上涨空间不会太大。因为美元短贷利率目前已接近0，美联储一些管员也对外表示过不会考虑负利率，这也就意味着限定了下限。通胀在6月份有一定反弹，如果在7月份再度回落的话，这意味着实际利率或会出现被动回升。在当前这种情况下，如果实际利率回升，贵金属价格回落的风险也就特别大。

仅供投资者参考，不构成投资建议

（文章来源：东方财富研究中心）

7月中旬以来，国际金价涨势如虹，周二早盘更是创下1980美元/盎司的历史新高。尽管此后金价一度跳水，但在美联储于当地时间周三宣布最新货币政策决议后，再度突破1980美元/盎司大关。

黄金还值得入手吗？中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高认为，金价距离顶部已经不远，继续上涨的空间有限。在全球经济整体呈现复苏态势，尤其是中国经济复苏向好的大背景下，应更多地配置风险资产，而不是避险资产，所以这个时候更应该买A股。

他在接受界面新闻专访时指出，金价基本见顶的判断主要基于两个原因：一是黄金的避险属性已经在价格上充分体现，二是美元走弱的势头基本上会告一段落。从美元指数期货看，当前市场上美元期货净多头处于历史低位。

“这个指标一般是美元指数的反向指标，是美元触底的一个信号和先导性指标。从历史经验来看，在大家都不看好美元的时候，往往就是美元触底的时候。”徐高解释称。

他进一步指出，和其他发达国家相比，美国经济的韧性较强，其经济复苏也将好于其他发达国家，这会对美元形成支撑。此外，他预计下半年美联储在继续维持零利率的同时，会自然退出前期的一些宽松政策，其资产负债表规模将自然缩减。由于黄金是美元计价的大宗商品，假如美元走强，金价自然会回落。

以下是经界面新闻整理编辑的采访实录

界面新闻：近期，黄金价格不断走高，您认为近期金价上涨的推手主要是什么？

徐高：我觉得两方面的因素推高了金价。第一个是全球经济面临的不确定性。首先，新冠疫情走势依然不明朗，美国新增确诊病例数处于比较高的水平，欧洲部分国家以及日本的疫情又开始明显反弹，全球疫情仍在蔓延。此外，中美关系也存在变数。在这种情况下，黄金的避险属性就明显地体现出来。

第二个原因是美元近期比较弱。黄金以美元计价，美元走弱，自然会对黄金价格带来大幅推升作用。

界面新闻：最近瑞银、高盛等国际一线投行相继上调了黄金的目标价，您认为黄金还有多少上涨空间？何时会见顶？

徐高：我认为黄金价格离顶部应该不远了，其继续上涨的空间有限。首先，金价本身的绝对水平已经不低。其次，从黄金本身的长周期来看，黄金是具有避险属性的大宗商品，其价格会跟随大宗商品价格走势。最近几个月，黄金和大宗商品，比如，工业原材料价格之间的裂口已经拉大到历史极值水平，也就是说，黄金价格相对大宗商品价格明显已经很高，这种时候我们一般认为黄金的避险属性已经在价格里面充分体现，因此，金价背离大宗商品价格进一步上涨的空间应该有限。

此外，美元走弱的势头应该也基本会告一段落。从美元指数期货的状况来看，现在市场中看多美元的期货，也就是美元期货净多头处于历史低位，而这个指标一般是美元指数的反向指标，是美元触底的一个信号和先导性指标。从历史经验来看，在大家都不看好美元的时候、在期货交易者都不看好美元的时候，往往就是美元触底的时候。

从宏观大背景来看，与欧洲和日本相比，美国经济的韧性更强，所以我认为在后疫情时期，美国的经济复苏在发达国家中应该会相对比较强劲，这会对美元形成支撑。因此，从美元角度来说，黄金进一步上涨的空间也有限。

界面新闻：美元最近比较疲软，美元指数甚至跌破94，这是近两年来首次。我们知道，美联储从3月份就开始实施宽松货币政策，为什么美元从6月份才开始走弱？

徐高：疫情爆发后，不仅美联储采取了宽松货币政策，其他各国央行的货币政策也都很宽松，美联储、欧洲央行、日本央行的资产负债表都有比较大幅度的扩张，当然，美联储扩张更为明显。6月份是美国二次疫情抬头的一个节点，在欧洲、日本疫情控制地都相当不错的时候，美国的新增确诊数量却明显上升，且创下了历史新高，与日本、欧洲国家疫情控制相对不错的局面对比，大家对美国的疫情会更担心，这也反映在了美元上。

界面新闻：高盛周二发布报告称，美国的财政刺激和货币政策，正在引发市场对美元贬值的担忧，而这可能终结美元在全球外汇市场的主导地位。请问对此您怎么看？

徐高：我认为美元的主导地位应该还不至于终结。长期以来，美元一直是国际货币体系的中心货币，全球外汇储备中大约三分之二都是美元。出现这种状况的背后有诸多因素，比如，美国经济体量为全球最大，美国的金融市场规模也是全球最大，深度为全球最深，能够满足投资者持有美元资产保值、增值的需求。我认为这些因素应该还会继续存在下去。

此外，要挑战并取代美元，其他货币需要比美元做得更好，这样大家才愿意去付出转换成本，而目前来讲，还看不到有任何其他货币能够取代美元的位置。拿欧元来说，欧元区有其自身的问题，它缺乏统一的财政联盟，迄今为止也没有完全消除分崩离析的风险，这种内生的不稳定性没有化解的情况下，欧元很难取代美元。所以我觉得美元作为国际货币体系中心的这一位置应该在很长时间还会持续。

界面新闻：美联储在刚刚结束的货币政策会议上宣布维持货币政策不变，但同时将与海外央行回购和掉期额度延长至明年3月31日。美联储在利率上按兵不动是为什么？同时，延长与海外央行回购和掉期额度这又意味着什么？

徐高：美联储维持利率不变符合美国目前的经济状况。从经济数据来看，IHS Markit公布的美国7月PMI（制造业采购经理人指数）数据显示，美国7月制造业PMI初值为51.3，处于荣枯线上方，为六个月来最高，这说明美国的制造业已经从疫情冲击后的低位明显回升，因此，美国目前的经济状况没有之前的那么危急。再者，美国的货币政策本身也已经很宽松，再加大宽松力度的必要性不高。因此，美联储目前按兵不动我觉得也很正常，符合美国眼下的经济状况。

延长与海外央行的回购和掉期额度我认为还是为了向海外提供美元流动性。今年3月份发生了一次全球性的美元荒，美元大量回流美国，引发其他国家金融市场美元匮乏。美联储与其他央行之间的这种货币联系能够使得其他国家央行比较便捷地获得美元的流动性支持，从而使其有足够的美元来去平抑其国内金融市场的美元流动性波动。

现在来看，美元资产荒我觉得已经过去了，但这方面的风险应该说还仍然存在，现在把这个工具备着，有利于其他国家央行应对未来可能会发生的美元流动性冲击。

界面新闻：您认为下半年美联储会不会调整其宽松货币政策？

徐高：我认为零利率政策应该还会维持，但是我觉得美联储会自然地缩减其资产负债表。

美联储的资产负债表在前期扩展地较快，而我们现在已经看到，最近其资产负债表有所收缩。我认为，当美国经济面临的危机没有那么严重的时候，当其经济的压力没有那么大的时候，美国的货币政策很自然会进行调整，这并不是说美联储会强行地调整，而是会很自然退出前期的一些宽松政策，比如，美元释放出的那么多流动性是会到期的，流动性到期后美联储也就自动缩表，我觉得这个应该是会发生的。

界面新闻：对散户投资者来说，建议买黄金还是买A股？

徐高：目前，全球经济整体呈现复苏态势，中国经济更是如此，在这种经济复苏的大背景下面，肯定应该更多配置风险资产，而不是避险资产，所以我觉得这个应该购买A股。

来源：界面：记者 聂琳

今天打开朋友圈发现很多人在欢呼黄金的上涨，打开抖音也各种演绎黄金上涨中赚了多少钱的交易大叔，但是当你打算仔细去研究的时候，发现朋友圈和抖音上面喊黄金涨的基本都是一群人，不是平台商，就是代理商，作为一个交易黄金10年的交易员本不该说什么，但是以提醒一下的目的说说黄金现在还能不能入市

黄金的现状

我们先看看他们喊涨黄金都用的什么理由，主要有三条，

第一就是美元指数，

黄金交易是以美元来结算，这样这俩就是一个反向的走势，如果是美元涨了黄金往往就会跌，反过来说如果美元跌了黄金就会涨。我们想象一下这一阶段以来，由于疫情泛滥，美国怎么应对这个疫情，它只能是不断的印钞票，不断的印钞票的结果就是美元指数自然是不断的震荡下跌？（先不说是否对不对，这个幸灾乐祸的态度，那都是一条一条人命啊，不知道你是否知道美国国债，美国股市，你交易黄金是XAUUSD也就是美元黄金，如果美元大幅度贬值，那你为什么还要用美元买黄金？）

第二就是避险因素，

就是疫情的全球泛滥，现在几乎全世界所有的国家都染上了这个疫情，而且，很多国家目前来看已经进入了失控的一个状态，那么从保值的角度来看，从避险的角度来看，自然有大量的人会买入黄金来避险，所以我们可以想象为什么黄金涨得这么厉害，自然有避险因素在里面。（？？？还是这个理由？不知道你有没有体会过疫情？当疫情发生我在抗疫一线做了几个月志愿者，如果你都被关在家进行隔离你还有心情买黄金？而不是购买食物，购买个人防护物资？人都要死了还在乎要不要买黄金？

第三就是通货膨胀，

呃呃呃呃，这条不想说了，该说的什么已经说了，看着是三条其实就是一条，疫情=黄金上涨 。

黄金未来的趋势

不可否认黄金上涨初期确实是因为疫情导致各个国家推出货币刺激计划引起人们对通货膨胀的担忧，而买入黄金进行保值，但是随着中国及俄罗斯的新冠疫苗进入人体试验阶段抗击疫情基本已经进入倒计时状态，现在黄金已经在1960美元盘整很久了，这个价格相对来说已经很高，现在入市做多明显不合适，因为中美的地缘政治因素尚在发酵方向不明确，但绝对不是入市的好时机，因为很多买黄金的大部分的小白交易员，资金管理和风险控制能力较差，现在的黄金不动就是不动，动起来就是瞬间几十美元的波动，美元黄金大部分又是高杠杆账户爆仓就是分分钟钟的事情，那为什么朋友圈哪些人还一直在欢呼让你入市呢？因为他们都是平台商或代理商，不管你赚钱不赚钱，只要你交易佣金就到他们账户了。

在刚刚过去的7月份，伴随着股市和大宗商品普遍回暖，国际金价亦吹响了上攻的号角。超过10%的月涨幅，也使得伦敦金价刷新了1920美元/盎司的历史新高，纽约金价更是突破2000美元，一度创造出2008美元/盎司的历史新高。在国内方面，尽管沪金走势弱于外盘，但近8%的月涨幅和430元/克的历史高位，也足以让人刮目相看。然而，在国际金价三次冲击2000美元未果之后，多头的忧虑和焦躁慢慢抬头，就好比历史上每一次调整和突破历程。

01纠结的基本面

在当前基本面上，通常将新冠肺炎疫苗问世和拜登当选预期，看作是拖累金价继续走高的绊脚石。疫苗研究进展顺利并将提前进入市场，或许可以抵消黄金避险功能；新科总统上任，或将带来一系列经济政策上不确定性，甚至包括当前西方大规模经济刺激计划的总结。事实上未来的这些不确定性，同样也反映在盘面上的纠结。但我们也要看到，伴随着新冠疫情的发展，疫苗问题一直都是不可回避的话题；而无论是谁当选美国总统，短期内也难以在经济层面有多少灵丹妙药，稍有不慎甚至会触发新一轮恐慌和避险。更何况，黄金还有以下利多因素：

02美元周期和通胀

国际黄金以美元计价，判断黄金价格不得不看美元走势。今年下半年，伴随着美联储零利率和实际负利率经济刺激措施，美元指数从年初最高的103左右下滑，跌幅超过10%。80-90是历史上美元指数存续最长的区间，自2013年以来，美元指数一路上行，在2015上摸100点后，已在100点附近高位震荡了5年。从当前趋势来看，美元指数继续下跌，或已成为大概率事件，一方面某个主权国家货币充当世界准货币的基础或在动摇，另一方面过于强势的美元也不利于美国自身摆脱经济困境。与此同时，史无前例经济刺激计划带来的通货膨胀终将展现，而黄金将逐渐勾起人们对昔日保值工具的青睐。

03黄金、商品以及股市

在刚刚过去的7月，天气上的火热在资本市场演绎，在价格上高歌猛进的不仅仅是黄金，持续发酵的量化宽松已波及到整个商品市场。尽管受制于消费不畅，国际油价依然徘徊在40美元/桶附近，但相对于几个月前的不足30美元甚至“负油价”，已经有很大改观。除此之外，无论是农产品，还是作为工业品的有色金属、黑色系等等，都呈现出普遍突破上行态势。即使是长期不被看好的股市，也表现出痛改前非的欲望，不经意间，上证指数已经跨过3300点。在资本市场中，对未来经济走势看好预期，已远远盖过了对疫情以及相关不确定性因素引发的悲观情绪。

前一段时间，国际金价一路高歌猛进，然而在突破历史高点后却止步2000点大关，悲观和焦躁情绪逐渐在市场传播，多空交织的基本面更加助长了人们的狐疑不定。从目前盘面上看，经过一轮拉升之后，国际金价或许也确实有技术回调需求，但是从长期来看，国际金价仍然有很大上升空间。至于空间到底能有多大，还是要根据市场走势来看，正所谓：牛市不言顶，熊市不言底！

周四(7月16日)，现货黄金价格出现显著下滑，并跌破1800美元/盎司关口。现货黄金周四盘中最低下探1794.68美元/盎司，收于1796.76美元/盎司，下跌13.19美元或0.73%。

周五(7月17日)亚市早盘，现货黄金温和反弹。截止发稿，现货黄金报1797.93美元/盎司，涨幅0.07%。

现货黄金回调，是受到了美元走强的压力。

FXTM市场分析师Han Tan表示，“美元指数收复96心理水准，令黄金暂时失去部分光泽，金价试图守在1800美元心理水准之上。”他说，总体而言，考虑到全球经济能否度过这场大流行的担忧挥之不去，目前的市场前景仍有利于黄金多头。

那么国内黄金日内走势又将如何？

以下是部分金店报价情况：

上方报价由各大金店官网查询所得，因地域门店不同略有差异，请以各地当日实体金店报价为准，数据仅供参考~

现在，几乎每一种主要货币（包括美元）的黄金价格都达到了历史新高。实际上，上周五，金价短暂地突破了每盎司2,000美元，目前仍徘徊在该数字附近。

很多人对黄金有一种情感依恋……一种极端的狂热主义。

但我不是“金虫”，我经常写关于黄金的文章。

我对黄金的看法是不合情理的，建立在对黄金的优势和金融体系的劣势的理性理解的基础上。我已经对此进行了广泛的写作。

但是，要了解有关黄金的一件事很重要，那就是它很难估价。

我可以更轻松地对苹果等公司或我拥有的私人公司进行估值。这种分析从来都不是完美的，但我可以预测未来的现金流量和基于市场的资产价格，并为资产的价值得出适当的价值。

但是黄金并不能像企业或出租物业那样从本质上产生现金流量，因此这种分析是行不通的。

人们经常尝试通过检查某些财务基准来预测黄金价格。

例如，理论上，黄金价格和货币供应之间存在一些松散的关系。但是这些关系远非完美。

黄金的前一个高峰是2011年，当时达到1900美元左右。然后，金价下跌了四年多，在2015年12月达到约1,000美元的低位。

然而，在过去的4年中，美联储的资产负债表从2.6万亿美元增长了70％，达到4.4万亿美元，美国的M2货币供应量从9.5万亿美元增长了30％，至12.3万亿美元。

考虑到美联储的所有印制，黄金在2011年至2015年的表现应该不错。然而，金价却下跌了。

还有一种理论认为，金价上涨是因为美元疲软。但是这种关系也远非完美。

在2018年夏天，我写过一篇文章，说明这是购买黄金的好时机，而且价格可能在未来几年内翻番。

当时，金价约为1200美元。但是“美元指数”（即美元相对强势的标准金融基准）约为94。

今天，金价创下了历史新高，涨幅已超过60％。然而，美元指数几乎完全相同，为93.8。

但是，如果理论是正确的，那么金价应该与2016年夏季的价格相同。

最后，有一个理论认为金价与“实际利率”（即调整通货膨胀后的利率）相关。

这种关系也远非完美。例如，2011年和2012年的实际利率为负。然而，金价正在下跌。

2017年的实际利率正在上升。但是金价也在上涨。所以这个理论也是有缺陷的。

最重要的是，没有神奇的公式可以告诉我们金价应该是多少。美元疲软，实际利率和货币供应量都是有用的指标。但是他们不是预测因素。

可以公平地说，例如，相对于美联储资产负债表的近期增长，黄金目前仍被低估了。

或那样，在很长一段时间内，随着央行行长印制货币并造成通货膨胀，黄金往往会跟上涨势。

毕竟，黄金在抵御通货膨胀方面拥有5000年的历史记录。

然而，在短期内，具有讽刺意味的是，金价的最大驱动力似乎是情绪……尤其是负面情绪，例如恐惧和不信任。

很少有人买黄金是因为他们很幸福。一些有远见的中央银行和投资者可能会在黄金便宜时购买黄金，因为他们了解黄金的价值和潜力。

但是在大多数情况下，当人们对金融体系，政府，中央银行或彼此失去信心时，价格就会上涨。

这就是我们现在所看到的。

全世界几乎每个国家的政府在面对新冠病毒时都显得无能为力和强硬。

中央银行似乎绝望了。

银行正承受着数万亿美元的损失，而监管机构实际上已经要求公众“请不要提取您的钱”。

社会凝聚力实际上已经瓦解。人们在面具，社会正义，政治观点以及几乎所有其他方面彼此撕裂。

在这样的时刻很难有信任和信心。这一直是黄金价格的关键驱动力。

如果您拥有黄金白银，那么恭喜您，你做得很好，但是不要对此感到情绪激动。

这样的历史性里程碑是检查投资的好时机。保持理性，并确定您要购买，出售还是持有该价位。

理性意味着能够看到问题的各个方面。

我们可以轻松地提出一个强有力的理由，即恐惧，不确定性和绝望可能会持续相当长的一段时间。从长远来看，黄金仍然有空间。

我们也还可以假设，鉴于黄金价格上涨的速度，可能需要进行短期修正。或者，如果生产了新冠疫苗，那么一些恐惧会消退。

对一流智力的考验是能够同时记住两个相对的想法，就像我们看涨看跌黄白银一样，并且都仍然保持运作的能力。

来源：一瑜中的

具体内容详见华创证券研究所8月2日发布的报告《【华创宏观】贵金属大涨创新高 美元指数下行跌破94——7月大类资产月报》。

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扩内需系列五：稳增长下，“旧改”的变与不变

扩内需系列六：今年的财政如何打算的

财联社8月2日讯，纽约商品交易所（COMEX）黄金主力合约本周五上涨1.38%，最高突破2000美元/盎司关口，7月累计涨幅达9.54%，录得2012年以来最大单月涨幅；白银主力合约2009上涨5.43%，7月累计上涨32%。

飙涨的贵金属

黄金、白银这类贵金属品种，今年疫情后开启狂飙模式，从3月初的低点算起，白银价格已翻倍，而黄金价格涨幅已超30%。黄金、白银飙涨的背后，与美联储的积极扩表及美元弱势有很强的关系。

今年3月份，美联储两次降息，将联邦基准利率下调至接近零的水平，并推出无限制的量化宽松措施，美联储资产负债表上的债券和其他资产增至近7万亿美元，美联储截至6月底的总负债较3月大幅增长逾60%，与此同时美元指数也开始出现大幅下行，已从全球疫情发酵时的高点103走弱至目前的93.4水平。

除了以美联储为代表的全球央行“大放水”逻辑之外，经济复苏后的需求恢复及通胀逻辑也是黄金、白银持续走高的原因。

美国财长努钦近期表示白宫和参议院共和党已经达成了基本共识，救济法案的规模将在1万亿美元左右，预计有望于8月初出台。而7月21日欧盟峰会达成欧盟历史上最大规模经济刺激计划，欧盟未来能够使用的财政工具总规模高达1.82万亿欧元。

美国通胀指数国债（TIPS），4月下旬TIPS隐含的通胀预期不到1%，到7月下旬已上升到1.5%左右，通胀预期重来。

后期还有多少空间？

近期飙涨的贵金属价格也受到了投资者的普遍关注，黄金价格已破2000美金/盎司，白银突破了26美金重要关口，后续还有没有能有多少空间？

东吴证券陈李认为，三季度黄金仍将保持上行趋势，有以下几点原因：

①三季度美联储资产负债表仍将回升；

本次美联储的扩表幅度和垃圾资产购买规模即使是2008年金融危机后也从未出现过，后期约1万亿美元的最新纾困计划公布在即。

②债券吸引力下行，带来黄金价格上行；

从长远来看，贵金属有望被视为比债券更好的对抗通胀的方式预计在未来2.5年内，美债收益率仍将处于历史低位。

③疫情冲击贵金属供应。

新冠疫情已经导致全球各地的多个矿场被迫关闭。拉美地区受到的影响最大——秘鲁、智利和墨西哥是全球矿业收入风险最高的三个国家，若全球更多矿场因疫情关闭，将使贵金属供给明显下滑。

而中金的观点更是犀利，前的黄金牛市背后是全球货币体系的又一次变革，以美元单个货币为中心的货币体系或难以持续，从中长期看黄金仍有较大空间。

7月底高盛首席商品策略师JeffreyCurrie将未来12个月的黄金期货目标价上调15%，从2000美元/盎司升至2300美元/盎司，将白银的未来12个月目标价上调36%，从22美元/盎司升至30美元/盎司。

A股市场上，主营为贵金属（黄金、白银）的公司包括：

山东黄金：资源禀赋优异，产业配套齐全的国内黄金龙头，2019年底公司合计控制矿产金资源量1101.7吨，储量417.33吨；

赤峰黄金：聚焦黄金矿业采选，国内三大矿山均为高品位富矿床（平均品位为8.27克/吨），收购老挝Sepon铜金矿，金资源量39.6吨，平均品位3.6克/吨；

盛达资源：A股白银龙头，拥有白银资源储量近万吨，2019年白银产量214.6吨；

银泰黄金：拥有白银资源量7706.03吨，白银产量191吨，玉龙矿业采矿系统升级改造完成；

7月25日，美元指数经过四个多月的持续下跌之后，终于跌破重要的整数关口94，收于93.600，美元还跌破了今年3月9日新冠疫情刚刚爆发时候形成的最低位94.632。

美元指数突破此次关口后，再看美元的走势，那么下面的下跌空间就是空荡荡的。下一个较强的支撑位是2018年2月份创下的最低点88点，美元还会继续大幅下跌吗？看空的交易员越来越多。

而按某些研究机构的看法则是，美元未来可能下滑30%左右，达到70左右的水平。这个结论是从过去美元的几轮下跌都在70左右的水平止跌从而得出的，当然这种思考方法相对比较静态，逻辑上也不能自洽。

关键的问题是要找到美元此次大幅下滑的原因，首先美国大额财政赤字，以及美联储实施极度宽松货币政策，从而导致美元贬值的看法是不足为信的，因为美元指数是以其他非美货币的币值做比较的，新冠肺炎席卷全球，主要发达国家都实施了大规模货币宽松和财政刺激措施，这方面对几乎所有货币的影响都是一样的，美元也不能因此而相对于其他货币贬值。

而导致美元贬值的更根本的逻辑还是非美货币币值的上涨，其中最主要的是欧元、日元、英镑、瑞士法郎等，尤其是欧元的走强，对于美元的走弱具有决定意义，因为欧元在美元指数中占据最大的比例。

欧元何以走强？主要欧洲的经济基本面以及财政和货币管理政策出现了明显的变化。数据显示，新冠疫情得到控制之后，欧洲经济的复苏好于美国。

在美国，由于企业迎来一波新冠病毒病例，导致几个州采取新的限制措施，服务业的产出连续第六个月下降。美国综合采购经理指数（PMI）从6月的47.9升至50，这表明在经历了5个月的收缩后，经济活动已经进入平稳状态。但是复苏极其微弱。

而欧元区综合PMI从6月的48.5飙升至54.8，表明在经过4个月的收缩后，经济活动以两年多来的最快速度增长。

欧美经济表现的差别，最主要的是欧美之间对于防控疫情的效果有巨大差距。欧洲初期的疫情比较严重，但此后各国都实行了严厉的防控措施，导致疫情很快缓解。但是美国的疫情控制尽管前期也不错，但是后期出现严重的二轮反弹，把经济复苏的萌芽扼杀在萌芽之中，美国的疫情出现反复可能与其前几月出现的警民冲突有关。

欧洲经济的反弹为今年后半年的剩余的复苏奠定基础，并且会推动全球经济的扩张，欧洲第二波疫情目前还远远没有美国那样严重，未来的经济复苏完全看疫情防控。而美国疫情更加严重的二轮反弹，导致资金对于美国经济未来的发展和美国社会公关管理信心出现削弱。

一般人把美元的强弱跟美国经济的基本面挂钩，基本面好美元就上涨，基本面弱美元就下跌，这种思维方式仍然是孤立的静态的，而不是相对的。美元指数的强弱主要决定于其他货币的强弱，比如2008年金融危机是美国爆发的，几乎所有分析师都认为美元肯定要大幅贬值，但当时美元指数从最低点2008年4月的72.1开始上攻，2016年12月美元指数达到102的高点。

为什么会出现这种状况，主要是尽管美国出现了华尔街金融危机，但是真正金融风险最大的是欧洲，从英国北岩银行破产到希腊、意大利和塞浦路斯等国的债务危机从而引发长达多年的欧洲债务危机，也暴露了欧元区财政货币政策的内在缺陷。

美元从2002年2月最高点119，筑成双顶之后，美元指数出现趋势性回落，该轮美元指数回落的最低点为2008年4月的72.1，较最高点下跌了39%。而这一段时间正是美国经济由于互联网系新技术革命带来的腾飞阶段，美国经济基本面相当好，但是美元却是下跌。

此轮全球经济的大趋势是，新冠疫情逐渐得到控制，尤其是欧日韩中几个主要经济体新冠疫情控制良好，好于美国，这导致人们对美国社会公共管理能力的信心发生动摇，特朗普此前疯疯癫癫的言行跟此次疫情控制形成了印证，更加弱化了人们对美元资产的信任。

另外，欧盟各国领导人就总额高达7500亿欧元的“复苏基金”达成协议，这意味欧盟将开始执行历史上最大规模的经济救助计划，其中的5000亿欧元作为以直接拨款形式发放给经济遭受重创的成员国，受援国无需偿还，剩余2500亿欧元作为贷款予以发放。

复苏基金的达成表明了欧洲领导人对于欧元的缺陷已经有了充分认识，并找到了相当有效的补救措施，就是从货币的统一走向了财政的逐步统一。

从欧洲债务危机，欧盟达成欧盟复苏基金意味着欧洲向财政一体化上做出了重要突破，意味着更为团结的欧盟，也意味着欧洲更加乐观的经济前景，这将对欧元构成支撑，并推动美元走弱。

这种情况还会继续，所以美元的下跌可能不会在短期内结束。