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“人民币”内容系列从属于【格物·货币】

第一部分：人民币的诞生

第二部分：人民币货币统一进程中的三大挑战

第三部分：人民币通胀史：上涨的物价和缩水的购买力

本文为“人民币”系列 第 四 部分

格物者说：汇率问题牵涉到一国宏观经济的各个方面，包括：外贸（进出口）、关税、跨境资本流动、外汇储备、物价、货币政策、经济增长、对外战略等。要透析复杂的人民币汇率问题，首先应清晰地了解人民币汇率变化的基本历史脉络——人民币汇率史。

从人民币诞生至今，人民币汇率史大致经历了五个阶段：1949-1952年的汇率大波动，1953-1980年计划经济体制下的可调整固定汇率，1981-1993年经济体制转轨期的探索改革，1994年至今以市场化为方向的人民币汇改。

1949-1952：汇率大波动

人民币诞生之时（1948年12月1日），我国境内当时流通着许多外币（如美元、英镑等）。在解放区内，外币被强制要求兑换成人民币，不得流通，外币全部汇集至中国人民银行集中管理。当时建国前后，我国外汇极端短缺，人民银行对外汇资金的管理也极为严格，外汇的收支，严格服从国家政策目标和计划安排。

随着全国各地相继被解放，全国渐渐形成了以人民银行为中心的、高度集中统一的计划外汇管理模式：一，所有外汇收入（出口收入、侨汇）必须出售给人民银行，所有外汇的使用（进口或其他用途）都要经批准后向人民银行购买；二，由人民银行设立外汇交易所，并指定一些银行机构（包括外资银行）参与外汇交易，同时指定中国银行作为国家外汇管理机构、代理人民银行参与外汇交易（当时中国银行被并入人民银行体系中，专职外汇管理业务），严禁一切场外交易（外汇黑市交易）；三，由人民银行统一制定人民币对外币汇率，汇率制定原则是“国内外物价对比法”（根据国内外物价对比水平来制定汇率，是一种有中国特色的“购买力平价”原则），汇率随物价变化而调整，盯住美元的进行浮动。

人民币汇率的制定工作起始于天津解放。平津战役胜利后，华北地区基本都解放，当时华北人民政府在天津设立外贸局，以对华北所有进出口贸易事务进行统筹管理。要发展对外贸易，当然必须先得制定人民币对外币的汇率。

1949年1月15日，天津正式解放，次日，人民银行在天津设立分行；两天后（1月18日），人民银行天津分行挂出了人民币兑美元的汇率牌价——这是最早的人民币对外币汇率牌价。人民银行在制定人民币对外币汇率时，先确定人民币对美元的汇率，然后再以美元为基础来套算人民币对其他外币（如英镑）的汇率。

此后，随着上海、厦门、广州等大城市相继解放，人民银行也快速在当地设立了分行，并在当地公布各自的人民币对外币汇率。其他各地均以天津口岸的汇率牌价为参照标准，再结合当地具体物价情况，来制定各自的汇率牌价（上海解放后，上海港口被封锁，这客观上促成了天津港口地位的上升）。

在1949年1月18日到1950年7月8日间，人民币汇率呈现两大特点：一，各地不同的人民币对外币汇率牌价并存，无全国统一汇率。由于天津、上海、广州等各地的物价情况不一样，因而各地人民银行分行报出的汇率牌价也不一样，存在差价，形成分散式的汇率制度，和分割式的外汇交易市场。二，人民币汇率因国内恶性通胀、物价飞涨而大幅调贬。从1949年1月19日到1950年3月13日，人民币汇率调贬共52次，以天津挂出的牌价来看，从“1美元/600旧人民币”调贬至 “1美元/42000元旧人民币” （第一套人民币），1950年3月全国财经工作统一化，此后物价渐渐稳定，人民币汇率小幅回调。

建国前后，人民币汇率的飞速贬值，是由当时的汇率制定原则（国内外物价对比法）和外贸外汇政策（奖励出口、限制进口、照顾侨汇）决定的。

以上海为例，我们从下图中可明显看出“上海的物价上涨曲线和人民币兑美元汇率曲线的高度相关性”，物价上涨和汇率调整之间存在一个时滞期（大约为一个月），即物价上涨一段时期后（时滞期），人民币汇率会随之调贬。由此可见，人民币兑美元汇率是根据国内物价来调整的（当期美国物价非常稳定，可视作固定不变）。

▼图：1949年8月至1950年7月上海的人民币对美元汇率和物价指数。1949.8上海月均汇率是2246.77，到1950.4月均汇率达到峰值39516.67。制图丨格物·资本。

1950年3月后，全国财经统一工作开始展开，经济秩序和物价重归稳定，人民币汇率统一也被提上日程。同年7月8日，人民币实行全国统一汇率， 由中国人民银行总行制定，由此结束了多个并存、分散式的人民币汇率时期。

另外，全国财经统一后，国内物价稳定，而美国物价上涨，我国外贸外汇政策也发生变化（转为“兼顾进出口有利，照顾侨汇”），由此，人民币兑美元汇率被人民银行不断调升，到1951年5月23日时，已升至1美元/22380旧人民币（全国统一汇率）。

1953-1980：可调整固定汇率

1953-1980年这段时期，是我国计划经济时期，人民币汇率也打上了深刻的“计划”烙印：人民币汇率定价完全由政府决定，高度服从于政府的对内对外政策目标，市场机制完全失效。

从1953年起，计划经济时代开启，物价被高度管制，长期保持稳定（除1960-1962年物价大波动之外），物价和汇率定价之间的内在关联性被行政之手所“掐断”；货币政策也是被高度计划，因而货币政策也并不影响汇率定价。同时，所有外贸业务也均由国营外贸公司统一计划经营，外贸盈亏由财政收支统一安排调剂，这样一来，汇率对外贸的调节作用也就失效了。

为了适应计划经济体制，人民币汇率定价完全由政府控制，而政府对人民币汇率采取的方针是 “坚持稳定”：在1953-1971年间，将人民币钉住英镑，对英镑汇率基本固定不变；在1972-1980年间，将人民币汇率“钉住一篮子货币”，整体保持一种相对稳定状态。

▼图：1953-1980年人民币汇率（对美元和英镑），数据为官方的外汇牌价（区别于外贸所用换汇价）。制图丨格物·资本。

在1953-1971年间，国际上正处于布雷顿森林体系时期，实行的是以黄金为基础、美元为中心的固定汇率制，主要货币（英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元等）和美元之间保持着长期固定汇率关系。国际汇率机制的固定化，间接地为人民币汇率固定化创造了条件。

我国政府将人民币钉住英镑，实际上是在间接地钉住美元。当英美货币汇率调整时，人民币汇率也跟随调整，并重新固定钉住。

还须注意的是，在上世纪50年代时，人民币对前苏联卢布的汇率才是最受重视的汇率。

50年代为中苏蜜月期，我国经济发展得到苏联有力支持，双边经贸活动扩大。当时的国际大背景是美苏冷战，我国因朝鲜战争受到美国为首的资本主义国家经济封锁，同时，我国与前苏联为首的社会主义阵营国家经贸关系快速升温。因而，人民币和卢布的汇率关系，才是当时最受重视的汇率关系。当时，中苏均为计划经济体制，人民币对卢布的汇率由两国政府协商决定，市场机制不发挥作用。进入60年代后，中苏关系日趋紧张，双边经贸活动急剧萎缩，人民币对卢布汇率重要性下降。1970年后，中苏间贸易不再用卢布，改用瑞士法郎。

1972年后，由于一些国际因素的重大变化，人民币汇率制定的依据和方法也发生一些调整。

1971年8月，尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，同年12月，美国政府与“十国集团”达成《史密森协议》，美元对黄金贬值，每金衡盎司黄金从35美元调整至38美元，其他主要货币对美元升值，名义上依然保留着固定汇率制。1972年2月，尼克松访华，中美关系正常化，我国与美国及西方国家的经贸关系升温。接着1973年2月，美国政府再度宣布美元对黄金贬值（从38美元调整为42.22美元），以美元为中心的固定汇率制彻底崩溃，西方国家普遍转入无序的自由浮动汇率制。

面对国际汇率机制的大变局和外交政策的大转变，我国政府对人民币汇率定价的依据和方法做出了调整，从原先的钉住英镑的固定汇率制，转为“钉住一篮子货币”，以保持对主要贸易伙伴国的汇率相对稳定。

所谓“钉住一篮子货币”，即根据“篮子中货币”的浮动情况对人民币汇率进行调整。“货币篮子”中的货币种类及其权重，完全由政府决定，而且会根据不同时期情况而进行调整。“篮子货币”选取的是我国的主要贸易伙伴国的货币（须是可自由兑换的货币），并按其重要程度和对外政策的需要，确定相应权重，最终计算出人民币加权汇率。

▼图：1968-1979人民币汇率“一篮子货币”中的外币变化。 “货币篮子”的范围逐步扩大，到 1979 年时扩大到 20 种货币，其中，英镑、西德马克 、瑞士法郎、美元、日元在货币篮子中始终占重要地位。图片来源：《人民币汇率体制的历史演变及其启示》，贺力平。

不过，“钉住一篮子货币”的详细制定依据和具体计算方法，我国当局从未公布过，至今仍是谜，因而，我们无法得知这一时期 “钉住一篮子货币”的真实定价机制到底是怎样的。

“钉住一篮子货币”方法实施后，秉承着“坚持稳定”的方针，人民币汇率在国际汇率市场上（对比其他各货币浮动情况），整体保持在中间偏上的水平。其中，1972-1980年人民币兑美元汇率，因美元的贬值而相对调升。而且，随着尼克松访华后，中美经贸关系的升温，美元在“货币篮子”中的重要性也不断提升，1979年后，人民币汇率名义上虽是“钉住一篮子货币”，但实际上，是以美元为中心钉住的。人民币汇率问题，主要是看人民币兑美元的汇率。

纵观整个计划经济时期，人民币汇率完全服从的是计划经济思维，按行政指令来制定汇率，是一种完全由政府控制的可调整固定汇率制（期间钉住的对象发生变化，1953-1972为英镑——1972-1979为一篮子货币——1979后为美元）。人民币汇率不受市场供求影响，也无法起到调节外贸的作用，制定的合理性也失去保证，汇率严重偏离均衡水平，人民币汇率仅沦为了一个记账和核算工具。

1981-1993：转轨期的探索改革

1979年开启改革开放，经济体制开始转轨。外贸部门走在改革的前列，外贸经营权下放，各地外贸公司纷纷成立，这些外贸公司试行自主经营、自负盈亏。

在自负盈亏的情况下，人民币汇率对外贸公司的利润就显得至关重要。而原本不合市场逻辑的、被行政之手严重扭曲的人民币汇率，则暴露出明显的缺陷——出口贸易企业因汇率扭曲而蒙受不合理的亏损。外贸体制的改革，倒逼着人民币汇率机制的改革。

比如：在1979年时，全国平均出口换汇成本为2.41（即我国的外贸出口公司，以2.41元人民币的成本，出口商品赚取1美元，相当于用2.41元人民币换了1美元），而当时的银行牌价汇率（即官方汇率）为1.555，这意味着，出口企业赚回1美元后，从银行只能换到1.555元人民币，无法抵消成本2.41元。因而，出口企业出口越多，亏损越多。相反，进口企业却是赚钱的。

为了改变出口企业因人民币汇率扭曲而亏损的局面，我国1979年8月开始实行“外汇留成制度”，即出口企业把赚取的一部分外汇卖出国家，另一部分可留成给自己（在此以前，出口企业所有的外汇收入都必须卖出国家，不得自留），留成的部分可自由支配。

“外汇留成制度”衍生出了一个计划经济体制之外的“外汇调剂市场”。由于外汇留成制度的存在，出口企业保留着一些外汇，而同时一些进口企业需要外汇、但不一定能申请得到，还有一些其他潜在的外汇需求者也存在（如黑市外汇交易者），为了调配这种外汇余缺关系。国家外汇局于1980年10月开始尝试，在上海、北京等大城市开展外汇调剂业务，由中国银行充当中介，由此形成的最初版的“外汇调剂市场”。不过80年代上半期，该市场因受到种种审查和限制，而发展缓慢，并不成熟。

此外，从1981年1月1日起，我国开始试行人民币对美元的贸易内部结算价，规定出口企业按“1美元兑2.8元人民币”进行贸易结算汇率，而官方汇率则变成非贸易结算汇率，我国进入了“双轨汇率制”时期（贸易汇率和非贸易汇率，都由政府控制）。官方汇率，即我国对外公布的外汇牌价，主要用于侨汇、旅游、外国领事馆、我国驻外机构、出国代表团等一切非贸易外汇收付的兑换。贸易内部结算汇率，即限于进出口贸易所用的结算汇率。

▼图：1980-1993年人民币兑美元汇率（官方汇率和贸易内部结算汇率）。1981-1984年间，贸易内部结算汇率一直都是1：2.8，没有变动过，这一汇率明显低于官方汇率。制图丨格物·资本。

贸易内部结算汇率之所以定在“1：2.8”的水平，主要目的是为服从于当时的外贸政策“出口创汇”。从实施效果来看，贸易内部结算汇率也确实起到积极作用——解决了当时出口企业亏损的问题，贸易收支好转，外储增加。

不过，贸易内部结算汇率在实施时，也暴露出一系列问题，由于贸易和非贸易的双重汇率存在，造成了外汇管理混乱；而且，双重汇率引入后一直被国际社会所诟病（双重汇率是对出口的补贴，是不公平贸易的手段），IMF多次建议我国政府改变汇率双轨制。因而，贸易内部结算汇率注定只能是经济转轨初期的一个过渡性临时政策，它既不代表汇改的方向，也无法阻挡人民币汇率走贬的倾向。

从上图还可看出，1981-1984年期间人民币兑美元非贸易汇率（官方汇率）在不断调贬。1981-1983年调贬主要是因为美元升值，人民币对美元才相对调贬。1984年时，我国接受了IMF建议，同意取消汇率双轨、进行并轨，于是大幅调贬人民币官方汇率，以让其接近贸易内部结算汇率，为并轨做铺垫。

到1984年底时，官方汇率已经接近2.8。1985年1月1日，贸易内部结算汇率正式被取消，同时将官方汇率定为2.8，汇率实现并轨。

1985年汇率并轨后，人民币官方汇率一路调贬，一直到1993年（见上图）。此期间的汇率调贬，是由于国内物价上涨较快，出口换汇成本也快速上升，迫使人民币汇率调贬，而且整个80-90年代的外贸政策一直推崇“出口创汇”的宗旨，汇率调贬正好契合此宗旨。

在贸易和非贸易汇率并轨之际，还有另一项至关重要的人民币汇改探索实践正在如火如涂地进行——外汇调剂市场。前文中提到，80年代上半期，外汇调剂市场发展缓慢，但是到了80年代下半期，随着改革不断深化，外贸企业外汇留成比例不断提高，外商投资的引入，外汇调剂市场规模不断扩大，外汇调剂资金量快速增长。

到1988年3月时，为了配合外贸承包经营责任制的全面推行，国家外汇局制定了《关于外汇调剂的规定》，依此，全国各地相继成立了外汇调剂中心（1993年时，全国共有18个外汇调剂公开市场）。

同年9月，上海率先设立了“外汇调剂公开市场”，实行会员制、公开竞价交易和集中清算制度，允许外汇调剂价格在一定限价内按公开市场供求浮动，并且这种汇价形成机制很快就被其他调剂中心所采纳。这种市场化机制的引入，彻底改变了以往完全由政府控制的汇率定价机制，拉开了我国市场化汇率定价的序幕。当时的“外汇调剂公开市场”上的汇价，就是我国最早的市场化汇率。

在1988年9月至1993年底期间，人民币汇率又进入到一个“新的双轨制”时期：外汇调剂市场汇率与官方汇率并存，官方汇率是政府定价的汇率，外汇调剂市场汇率，是“外汇调剂公开市场”上市场定价的汇率。

▼图：1979-1994年人民币兑美元月平均汇率。 “新的双轨制”时期，人民币的外汇调剂市场汇率一直低于官方汇率，这说明当时人民币官方汇率是存在贬值压力的（被高估了）。图片来源：《过于强调汇率稳定是对汇率政策的异化》，管涛。

1988年后，外汇调剂市场发展迅猛，到1993年底时，受外汇调剂市场汇率来调节的外汇收支活动占到80%作用，政府定价汇率调节活动仅占20%。此时，人民币的汇率定价机制，实际上已经演变为由外汇调剂市场主导的浮动汇率制，政府官方定价实际上是以外汇调剂市场汇率为参照依据。

“新的双轨制”在运行时，也暴露出诸多问题（利用汇差套利、寻租腐败，调剂市场分散不统一，导致地区不正当竞争，政府背负巨额的外贸补贴，阻碍加入WTO），客观上要求人民币汇率实现再次“并轨”。同时，“新的双轨制”运行时期，以市场化为方向的人民币汇改的呼声也越来越高，官方汇率向市场汇率并轨已成为必然趋势。

1994年至今：市场化汇改

1993年11月，十四届三中全会正式确立了我国社会主义市场经济体制，并明确提出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。市场化汇改，由此正式定调。

同年12月，中国人民银行发布《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，宣布1994年1月1日起实施重大汇改——人民币市场化汇改迈出了里程碑式的第一步。

1994年汇改的主要内容有：一，原先的官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，人民币开始实行以市场供求为基础的（银行间外汇市场）、单一的（钉住美元）、有管理的浮动汇率制度（央行设定汇率波动幅度，并通过外汇公开市场操作，对汇率进行浮动管理）；二，实行银行结售汇制，取消持续了14年的外汇留成制度和外汇支出行政审批制，允许人民币经常项目可兑换（有限制条件），外汇管理由原先的外汇局直接管理变为依靠银行间接管理；三，建立银行间外汇市场。当年4月1日，“中国外汇交易中心”在上海成立，由此形成了全国统一的银行间外汇交易市场，人民币汇率市场定价机制也初步形成。

1994年后，我国继续推进外汇管理体制和人民币汇率市场化定价机制改革，先后出台许多放松汇率管理的改革举措，不断提高人民币汇率定价的市场化程度。

不过，市场化汇改进程并不顺利，历经波折。1997亚洲金融危机爆发后，我国将人民币兑美元汇率钉在8.28附近，持续了七年之久，回到了政府管制的固定汇率制，这意味市场化汇改中断；同样地，2008年金融危机爆发，我国又将人民币兑美元汇率钉在6.83，持续了两年，市场化汇改再次中断。2015年突如其来的“8·11汇改”，激起汇市大波动，人民币急剧贬值，央行为了稳住预期，又出手干预（抛美元稳人民币、严控资本外流、引入逆周期因子），8·11汇改这种“闷雷一声响”的操作遭致很多人的批评（央行没有与市场提前沟通，没有制造充分的市场预期，过于唐突；而且，央行因干预汇率而流失了大量的外储，且影响人民币国际化进程）。

“8·11汇改”后，央行不再指导制定人民币汇率中间价，而是将定价权交给了银行间外汇交易市场，由市场的供求决定。但实际上，由于央行的频繁干预（出于稳定目的），人民币汇率定价的市场化程度并不高，而且，与汇改紧密配套的人民币可兑换性也被严格控制。市场化汇改仍在路上，挑战依然很大。。。

▼图：1994年1月至2019年8月人民币兑美元月度汇率，以及1994年至今人民币汇改历程。数据来源：CEIC DATA，中国人民银行。制图丨格物·资本。

历年汇率波动

回顾历年人民币汇率波动，大致分为四个阶段：

1949-1952年，人民币汇率因国内恶性通胀而不断走贬，主要是由当时历史环境（新中国刚建立，社会还未稳定，经济凋敝）所决定的，人民币汇率也没有连贯且完整的制度安排。

1953-1980年，人民币钉住英镑或“一篮子货币”，汇率基本固定，是计划经济体制下的可调整固定汇率制。

1981-1993年，人民币名义上钉住“一篮子货币”，实际上以钉住美元为主、且对美元汇率不断走贬。这段时期处于经济体制转轨大背景下，当局尝试人民币汇率定价改革探索（两次“双轨制”），并根据不断升高的出口换汇成本，而不断调贬人民币兑美元官方汇率。

1994年至今，大背景是以市场化为方向的人民币汇改，具体分两个阶段：1994-2015.8，人民币单一钉住美元，且对美元汇率不断走升（持续21年单边升值），国际收支“双顺差”成为人民币升值的基础；2015.8至今，人民币对美元汇率双向波动（见上图1994-2019人民币兑美元汇率），汇率波动弹性扩大，央行也会视情况干预，遏制单边走向。

另外，2015年11月后，反映人民币对“一篮子货币”汇率变化的人民币汇率指数也开始受到关注，如下图，人民币汇率指数整体是在走贬的。（这里的“一篮子货币”，和1972-1993年期间的“一篮子货币”不一样）

▼图：2015.11-2019.8，人民币汇率指数，分别是参考CFETS货币篮子、参考SDR货币篮子、参考BIS货币篮子计算。数据来源：CEIC DATA，中国外汇交易中心。

参考资料

《人民币汇率研究》（第二版），吴念鲁 陈全庚，中国金融出版社，2002.8

《1949~2000年的人民币汇率史》，徐少强 朱真丽，上海财经大学出版社，2003.1

《人民币内外均衡论》，卜永详 秦宛顺，北京大学出版社，2006.7

人民币汇率升值：历史回顾 、动力机制与前景展望，张明，金融评论，2012年第2期

人民币汇率制度历史回顾，杨 帆，中国经济史研 究， 2005 年第 4 期

论人民币汇率机制改革，吴念鲁 陈全庚 鄂志寰，财经科学，2005年第1期

人民币汇率体制的历史演变及其启示，贺力平，国际经济评论，2005年第4期

人 民币汇率变化历史回顾及其影响分析，张米良，工业技术经济，1993年第5期

过于强调汇率稳定是对汇率政策的异化，管涛，新浪专栏，2016年11月24日

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几家欢喜几家愁。

被称为深圳史上最严调控出台之后，一边是深圳炒房客的眉头紧锁，另一边是临深片区的满怀期待。

在深圳发布后的72小时之内，在村长的朋友圈，能明显感受到临深的躁动，以前一周发不了几条朋友圈的中介，现在开启了疯狂卖房模式：

买不了深圳房子的刚需、投资客，不要着急，来临深呀，这边大把的房子等着你，重点是还不限购。(说的是惠州)

而事实也证明，他们的鼓吹，确实奏效。

最近一个月内，惠州大亚湾部分楼盘备案价已刷新新高。九皋地产旗下的玖御府备案价已达到2.9万，以接近3万的备案价位列大亚湾第一。

此外，同片区内的锦绣壹号（2.3万）、灿邦珑延（2.1万）、龙光城（2.1万）等诸多楼盘，备案价均突破两万。

锦绣壹号：

龙光城：

我把近期惠州大亚湾价格突然跳涨的楼盘做了一个统计，大家感受一下这其中的诡异：

1、锦绣壹号此前售价在19000元/平米左右，现在案价突破了2.3万/平米。

2、荣佳国韵，备案价最高上调7000元/平米左右，楼盘单体涨幅高达50%。

3、大中华幸福城去年年底房价是14500/平米，现在房价已经达到19000元/平米，半年上涨4500元/平米，下期的备案价直奔21000元/平米。

不是说好的一起降价的吗？

怎么连过去不怎么跟风的惠州，都开始“挺不住了”。到底是什么，给了惠州近半年房价逆势上涨的勇气？

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此次临深楼市价格的接连上涨，逻辑其实很清晰。

在村长看来，此次临深房价的上涨，具备极其显著的传导效应，是以深圳为中心，逐级向外传递的。

大体传导趋势：从深圳局部片区→深圳→东莞→惠州。

大家都知道，深圳这一波上涨是从2019年年底开始的，发令枪是豪宅税的下调，去年11月，深圳下调了豪宅税征收标准，144㎡以下的豪宅可免征增值税，大幅降低了刚需购房成本，市场信心再次被焕发。

当时豪宅下调的消息出来后，宝中和福田香蜜湖的不少楼盘出现自发提价戏码，后来深圳住建局对相关楼盘进行约谈、对部分恶意炒作房价较为典型的楼盘暂停网签，此事才告一段落。

从去年深圳豪宅税下调，到现如今宝安地区的房价上涨了多少，我们不妨看下数据。

去年11月，宝安片区的均价为66542元/平，到今年7月，均价已达到84200元/平，上涨幅度高达26.5%。

数据来源：安居客

这还只是整个片区均价的情况，如果对应到具体的楼盘，你会发现涨幅更为明显。

1、位于宝安甲岸路6号的西岸观邸，均价从去年11月的101181元/平米，涨到了今年7月的149024元/平米，涨幅高达47.2%。

2、位于宝安新中心区的西城上筑，均价从去年11月的88663元/平米，涨到了今年7月的115389元/平米，涨幅高达30.1%。

3、宝安区新安街道的第5大道高发西岸花园，均价从去年11月的93231元/平米，涨到了今年7月118693元/平米，涨幅高达27.3%。

深圳楼市火了之后，就如在湖中投入一个石子，波浪从中心开花，向四周扩散而去，距中心越近，浪头来得越快、越大。

当深圳经过一轮显著涨幅之后，这些亢奋的投资者，最先盯上的是临近深圳宝安的东莞。

在5月和6月的冰山指数涨幅排名中，东莞五月第一周的均价达为19433万/平，6月第一周均价为20116元/平，月环比涨幅3.5%，位居榜首。

东莞松山湖片区的部分楼盘，价格出现显著跳涨。

如松山湖片区的光大锦绣山河去年12月时候的挂牌价为1350万，今年4月22日首次涨价50万，5月29日再次提价250万，不到半年时间售价上浮300万。

松山湖房报复性跳涨后，很多刚需客开始受不了了，我在某本地论坛上看到一个普通刚需发帖抱怨：

“房住不炒，能否让涨上天的松山湖房价降降温，现在自己已经因为松山湖暴涨的房价感到购房无望，就算勉强上车，每个月也要背上一两万的房贷，加上各类生活开支，真是豪无幸福可言……同一个小区，售房的20多套，出租的几百套的挂牌！没有新房源入市，他们涨得有恃无恐！作为普通民众，不知道房子背后的运作手段，但确是手段运作的受害者。”

到了今年6月，被称为“小深圳”的珠海，价格也出现明显上浮，下图是珠海近一年的房价走势图，从图片中不难看出，从今年6月开始，珠海的房价出现了显著抬头趋势。

我统计了珠海斗门区（较为火热的片区）的部分楼盘情况，大家可以感受下。

1、位于主持斗门区的御景首府(二期)7月二手房均价13546元/m，环比上月上涨13.81%；

2、位于珠海市斗门区的佳兆业御金山7月二手房均价11852 元/m，环比上月上涨7.70%；

3、位于珠海市斗门区的御景首府(二期)7月二手房均价10143 元/m，环比上月上涨5.22%；

深圳及临深城市房价开始出现显著上涨后，后面的事大家都知道了，东莞和深圳官方先后出台政策来给楼市降温。

首先出招的是东莞，7月13日时，东莞市住建局发布《关于进一步加强商品住房预（销）售管理的通知》，该条例重申了对商品住宅的“限价”，楼盘申报均价不得超过前三月内同属地镇街（园区）同类型新建商品住房申报均价的10%。

但东莞这个新政如隔靴搔痒，对市场并没起到太大威慑能力。直到深圳的新政出台，才让大家感受到了真正的威力所在。

大家熟知的深圳7.15新政，主要有这么几条：

1、入户满3年且社保满3年才有购房资格，非深户要5年社保；

2、夫妻离婚，购房资格倒追3年计算套数；

3、首付比例：无房无贷首付30%。无房有贷款记录买普通住宅首付50%，非普通住宅首付60%。家庭有1套购买普通住宅7首付70%，非普通住宅80%；

4、转让增值税从2年免变5年才免；

5、豪宅线加了个总价750万的限制；

6、新房抽签要优先无房、个税或者社保年限长的。

这几条，刀刀致命，据说一夜之间近5成的人失去了购房资格。

深圳和东莞被调控，你以为那些热钱就会闲着吗？

市场告诉我们的答案是，这些对市场最为敏感的资金，一刻也没闲着，东莞和深圳楼市先后被调控之后，他们又盯上了惠州，这才有了文章开头所列举的一幕幕惠州大亚湾楼盘价格跳涨的戏码。

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临深城市房价接连上涨后，还值得购买吗？

作为普通人，我们可以从市场脉搏中去感知资金的流向，但是要想有更为精准的判断，还是得依靠多维度数据的支持。

在村长看来，一个城市的房子的增长空间，本质还是由这个城市的未来发展潜力决定，归根到底还是取决于这个城市的基本面。

临深城市共有四个：东莞、惠州（真临深）；中山、珠海（隔海临深）。

我们从GDP增速、小学生人口增速、资金总量这三个维度进行分析，看完这些数据的变化后，你对临深城市这些发展的变化，你应该会有一个最直观的感受。（备注：以下分析框架体系，参考自资深财经评论员刘晓博老师。）

1、深圳及临深城市近10年经济总量变化情况。

过去10年临经济增速情况来看，位居前三的分别是珠海、深圳和惠州，这三个城市均是处高速发展期。

但若从总量来看，无论惠州、珠海还是中山，在经济总量上均跟东莞存在显著差距，这三个城市的经济总量加起来，也只是与东莞旗鼓相当，东莞牛逼的地方就是地理位置的独特，能够分别承接深圳和广州的产业，而产业的发展又能持续的拉动经济。

2、深圳及临深城市近10年小学生人口变化情况。

小学生人数反应的是城市中长期人口增长趋势，因为该指标不作为政府业绩的考核指标，所以相比之下，比户籍人口更有借鉴意义。

从图表中不难看出，过去10年中深圳、东莞和惠州是过去10年中小学生人口增长最为强劲的三个城市。

而一个城市的小学生变化情况，与这个城市的产业发展，存在着十分明显的正向关联，如果你在分析一个城市的时候，发现这个城市小学生人口增速增长强劲，那么有很大可能是这个城市产业规模上发生了重大变化。

3、深圳及临深城市近10年资金总量变化情况。

资金总量指的金融机构本外币存款，反映的是一个城市汇聚资金的总量。

从资金总量情况来看，目前深圳汇聚的资金总量与临深城市的资金总量的总和旗鼓相当，是当之无愧的引领城市群发展带头大哥。另外从增速来看，深圳、珠海、惠州均有十分显著的增幅，近10年资金总量增幅分别为357.3%，329.8%和268.7%。

分析完上述几个指标后，村长也说下自己的判断：

1、深圳带头大哥的称号并不随便叫的，在上述分析的3大指标中，深圳拿下了两个第一和1个第二，只在经济增速上比珠海差了一点，但深圳的经济总量达到了珠海的7.8倍。

2、从临深城市的基本面来看，按照城市的基本面情况，基本可以分为以下几个梯级，第一梯级（深圳）；第二梯级（东莞）；第三梯级（珠海、惠州、中山）。

3、这波临深城市房价的上涨，本质还是深圳楼市火热的外溢，就拿惠州来说，惠州目前人口、产业等内在因子，并没发生显著变化，对于在这波行情中价格出现显著上涨的楼盘，得小心站岗风险。

伊通社2月13日报道，伊朗央行今日公布47种外汇新的官方牌价。其中，美元汇率没有变化，1美元兑42000里亚尔；英镑汇率小幅下滑，1英镑兑54407里亚尔；欧元汇率小幅下滑，1欧元兑45647里亚尔；人民币汇率小幅下滑，1元人民币兑6018里亚尔。

来源: 商务部网站

文：凭栏欲言

6月末，中国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元。外管局发言人王春英表示：“受新冠肺炎疫情仍在全球流行、主要国家货币及财政刺激政策等因素影响，国际金融市场上美元指数小幅下跌，主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。”

6月，美元指数下跌幅度为0.89%，将导致非美资产估值同步上涨，约带动外储名义增长116亿美元，外储实际增长106亿美元，粗略测算外储实际上是减少的。

这与外汇占款下降相匹配，7月14日，中国央行更新货币当局资产负债表显示，6月末，央行外汇占款环比减少60.16亿元，连续第五个月减少，五个月累计减少额631.96亿，累计减少额达到2019年全年的2.64倍（2019年全年外汇占款下降额为239.42亿人民币）。

01

外汇占款降幅不足理论值一半

2014年-2020年5月，银行代客涉外收付款数据，中国总顺差累计-6737亿美元，导致央行外汇占款从264270.04亿人民币减少至211802.63亿人民币，外汇占款减少5.25万亿。

计算得出，央行每卖出一美元会回收人民币7.8元，考虑央行存在低买高卖问题，这个价格尚算比较合理（央行低买高卖赚取差价会影响计算每卖出一单位外汇的价格，会比汇率牌价显示的更贵）。

但诡异的是，你如果计算2018年-2020年5月的数据，就会发现总顺差累计为-814亿美元，但外汇占款下降2986亿人民币，折算央行每卖出一美元外汇仅回收人民币3.7元，比美元外汇牌价还低，这明显是不符合低买高卖原则的，中间显然有什么蹊跷。

以2014至今的均值7.8计算，2018年至今总顺差-814亿美元，理论上外汇占款应下降6349亿人民币，实际仅下降2986亿人民币，少降3363亿，实际下降值不足理论计算值的一半。

02

蹊跷在哪里？

选取货币当局资产负债表2016年12月数据，与2020年5月数据进行比对，来看一下可能存在蹊跷的地方。

除货币黄金外，划红线的项目可能存有外汇资产的变化，导致外汇占款偏离理论值。

1） 资产项——其他国外资产。从7829亿下降至3734亿，净减少4095亿，其他不变的情况下，其他外汇资产减少将影响外汇占款同步增加。

2） 资产项——货币黄金。货币黄金增加314亿。其他不变的情况下，货币黄金增加将同步影响外汇占款减少。

3） 负债项——国外负债。从3195亿下降至1198亿，下降1997亿。其他不变的情况下，将影响外汇占款同步减少。

4） 负债项——其他负债。央行的其他负债是个很含糊的东西，没有什么特别明确的口径，一般认为其他负债主要是由央行正回购余额和以外币缴存的存款准备金（参考央行官员肖萌的文章）构成。2007年央行曾出台政策上调存款准备金，并要求总部驻京的全国性商业银行以外汇支付此后上调的存款准备金，导致其他负债项出现陡增，说明其他负债项包含有外币缴存的准备金。

前三项约影响外汇占款额外增加（或少降）1784亿人民币，但外汇占款实际少降3363亿人民币，另外的1579亿没有着落，或归因于其他负债项的变动。

2016年12月，其他负债-730亿，2020年6月，其他负债10222亿人民币，3年半时间增长1.1万亿，其中就包括了商行以外币缴存法定存款准备金或外币超额准备金等。

商行缴存的外币准备金，减轻了央行外储的压力，导致外汇占款降速变慢，这实际上是一种压力的转嫁。

可以发现，影响外汇占款降速变慢的主要原因或就在于其他国外资产（卖出）、以及其他负债增加（外币准备金）。

其他国外资产相比较2016年12月减少已经超过一半，后续可卖的东西就不多了，这必然导致转嫁给商业银行的压力加速蓄积。

压力的转嫁从来不具有可持续性，一旦商业银行承压能力降低，外汇占款的下降幅度将出现报复性反弹。

END

炒外汇需要做哪些准备

随着国际化进程的加快，外汇投资成为我国新的投资热点。近年来，个人外汇投资产品层出不穷。市场上各种外汇投资产品的收益和风险高低不同，产品期限、结构和门槛也各不相同。投资者应该清醒地看到外汇投资往往伴随着一定的汇 率及利率风险，所以必须讲究投资策略，在投资前最好制订一个简单的投资计划，做到有的放矢，避免因盲目投资造成不必要的损失。

1.了解个人的投资需求及风险承受能力

不同的外汇投资者有不同的投资需求及风险承受能力，比如，一些人资本雄厚，他们的外汇主要用于投资升值，风险承受能力较强；另一些人资本较少，因此他们虽然也进行外汇投资，但厌恶风险，将保本作为投资底线；也有部分人持有外汇，可能在未来有留学、境外旅游、境外考试等其他用途，不但风险承受能力有限，连投资期限也有一定限制。 因此，投资者只有充分了解自己的投资需求和风险承受能力，才能够选择适合自己的外汇投资产品。

2.投资者应根据个人实际情况制定符合自己的投资策略

投资者在明确了个人的投资需求后，就可依据自己的投资预期目标来制定投资策略。投资升值需求强烈、风险承受能力强的投资者，可将部分资金用于外汇买卖或投资风险较大、投资回报率较高的外汇投资产品，并配合一些保本型投资以控制风险； 而风险承受能力较差或是以保值为主要目的的投资者，则可将大部分资金用于投资一些保 本型的投资产品。

通常，投资者可适当进行分散投资，分别投资不同类型的投资产品，或不同的币种，从而有效地分散投资风险。投资产品或外汇币种的比重可根据自己的偏好来决定。但是，资金薄弱的投资者是很难进行分散投资的，在这种情况下，选择一种最佳的投资产品就显得尤为重要。

3.投资者要充分了解投资产品的结构

投资者要想赢利，就需要在最合适的时机，选择最合适的投资产品。因此，投资者不仅应该对国际金融市场有个基本的认识， 还应对各种投资产品的结构特性有一个全面的了解。 比如，当预料到某货币将持续走强时，投资者就可以通过“外汇宝”买入该货币，也可以投资与读货币汇率挂钩的投资产品以提高存款收益;在利率缓步上扬的市场中，投资者可以考虑投资收益递增型成是利事区间里投资产品：而在未来稳定或逐步下降的市场环境下，与投资利率反向挂钩型产品则可以为投资者带来较高的投资收益。

有经验的投资者对于外汇投资有这样一种深刻的体会： 只有投资前认真做好准备，才能够找到最适合自己的投资渠道，真正从外汇投资中获得收益。

外汇交易的几种方式

世界经济风云变幻，国际外汇市场潮起潮落，正确判断市场，能够让投资者在外币兑换之间获得可观的汇差收益。投资者可以按触一下个人外汇买卖，以增加对外汇汇率波动的敏感度。

个人外汇买卖又称“外汇宝”是指银行参照国际外汇市场汇率，为境内居民将种外汇直接兑换成另外 种外汇的业务。 也就是个人客户在银行进行的可自由兑换外汇(或外币)间的交易。个人外汇买卖一般有实盘和虚盘(保证金)之分。

在进行个人外汇买卖交易的过程中，客户可以以下四种具体方法来进行交易。

1.柜台交易

客户可以到银行柜台办理交易。

如果客户进行柜台交易或自助交易，交易时间仅限中国银行正常工作日的工作时间，一般为9: 00至17: 00,有的分行可延长至21: 00,公休日、法定节假日及国际市场休市均不办理此项业务。

2.电话交易

客户通过电话完成买卖交易而不需要到银行柜台办理。电话交易的时间较柜台交易相对延长，各省市的情况略有不同，一般为早上8: 30至晚上21: 00,有的分行可延长至次日凌晨，同样，公休日、法定节假日及国际市场休市均不办理此项业务。电话交易的方法是：

(1)客户须先持身份证到银行开立个人外汇买卖电话交易专用存折，预留密码；

(2)进行电话交易之前，客户先领取电话委托交易规程和操作说明，将填好的电话交易申请和身份证、存折交柜台，设定电话委托交易的专用密码；

(3)按照各银行的交易规程进行交易；

(4)电话交易完成后客户可以通过电话查询证实。

3.自助交易

投资者按照银行交易网点的电子交易设备进行交易，步骤是：按照交易终端的提示，点触屏幕菜单或键人数字，可以完成查询汇率牌价和行情走势、完成即时交易、打印成交对账单、补登存折等业务。

4.网上交易

投资者借助电脑和因特网向银行传达交易指令，并可划拨资金、查询行情、证实交易。网上交易有可能成为未来外汇买卖最有发展前途的交易方式。

未完待续……

外汇是从事外汇交易和外汇投机的系统。随着交易日益电子化和网络化，行外汇的报价，询价，买入，卖出，交割，清算。所以我们说外汇是一个无形的市场，是一个计算机的无纸化市场。

1. 在外汇市场中，我们个人是最小的交易者和参与者，是随行就市的服从者,所以基础知识是必要的，建议看看《外汇交易入门》《外外汇交易市场》《日本蜡烛图曲线》《超短线大师》，也可以在网上收集一下资料。

2.中间商是指主要的商业银行。一般市场上以他们的报价为货币之间的汇率,要选一个主流的平台，平台受FSA监管或者NFA监管，说明他们操作和资金流转上都是规范和认真的，保障了我们的安全，英国FCA(2013年之后，FSA被FCA和PRA代替)监管最严格。

3.在交易的时候要设好止损，控制好仓位，这点很重要。

交易报价：

外汇交易是以一种外币兑换另一种外币。报价即为汇率，通常用两种货币之间的兑换比例来表示，例如：USD/JPY、GBP/JPY。汇率是第一种货币（作为基础货币）以第二种货币（作为计价货币）来表示价格。

在外汇牌价上，我们经常看到英文单词国际外汇单位是10万基础货币，这些都是必须看的特别是一些不常见的货币英文，例如NZD纽元/AUD澳元/JPY日圆。

挂牌外汇：注意,不是所有的交易报价都可以公布的,以下外币可以在外汇市场上挂牌买卖，例如中国人民银行提示挂牌的,美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）等。

汇率是亦称“外汇行市或汇价”。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。

交易平台：

外汇交易平台指外汇市场上的一些具备一定实力和信誉的独立交易商，不断地向投资者报出货币的买卖价格（即双向报价），24小时交易除了法定节假日，并在该价位上接受投资者的买卖要求。平台可以持有自有资金与投资者进行交易，在市场成交稀交的时候，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有平台出面承担交易的"对手方"即可达成交易。这样，会形成一种不间断的买卖，以维持市场的流动性。

除此之外，市场中还存在另外一种平台类型，即专业级的交易平台，诸如环球资本GFPC等，这类平台通常以低成本点差取胜，以专业级交易员为主要服务客户。

交易市场：

外汇交易是指同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另一种货币的外汇交易方式。国际市场上各种货币相互间的汇率波动频繁，且以货币对形式交易，比如欧元/美元或美元/日元。

外汇交易市场的主要优势在于其透明度较高，由于交易量巨大，主力资金（如政府外汇储备、跨国财团资金汇兑、外汇投机商的资金操作等）对市场汇率变化的影响能力非常有限。另一方面，对汇率波动的基本面分析来看，能够起到较大影响的通常是由各国政府公布的重要数据（如GDP、GNP央行利率），高级政府官员的讲话，或者国际组织（如欧洲央行）发布的消息等。

外汇交易市场没有具体地点，没有中心交易所，所有的交易都是在银行之间通过网络进行的。世界上的任何金融机构、政府或个人每天24小时随时都可参与交易。外汇市场24小时连续运作，涨涨跌跌，永不停息。其走势就如地球上的昼夜转换，周而复始。与此相对应，汇率的行情走势分为筑底、上升、筑头和下跌四个阶段。

一大早，退休工人徐大爷在家百无聊赖，信步走出家门悠然散步。

正当他在阳光沐浴下伸懒腰的时候，一位怀揣秘鲁币、自称是来自外地的青年拦住了去路。

青年说，他从国外刚回来，现在急需5万元看病，可他身上只带了一大批秘鲁币，银行又下班了，无法将其兑换成人民币，想请徐大爷帮忙兑点儿人民币救救急，自己少赔点儿，按市场价低点儿兑换。

徐大爷望着一筹莫展的男青年，起先满腹狐疑，但感觉既帮忙救急，还赚点儿差价，一举两得，于是要求找人把秘鲁币鉴定一下。

青年煞有介事打了一通电话。很快，一个年轻人坐出租车来到二人面前，并向徐大爷出示了某银行的工作证。

经过一番“鉴定”，该年轻人拍着胸脯保证这些秘鲁币绝对是真的，按现行外汇牌价，1元秘鲁币可以兑换5元人民币。生性善良的徐大爷决定答应帮助男青年。

于是，徐大爷匆忙回到家里，翻箱倒柜瞒着家人拿出2万多元现金，欲交给这名“落难”的青年人。

幸好徐大爷的女儿来看望他，发现青年形迹可疑，随即准备向辖区派出所报案。

听说报警，青年当即就跑了，而“求助”的男青年也逃之夭夭。

随后才知道，男青年所持有的秘鲁币已经退出流通领域，根本不可能兑换人民币，徐大爷才如梦初醒。

日常生活中， 警惕街头谎称突然生病等急需用钱，多以作废的秘鲁币等假钞冒充外币，诱骗好心人拿钱来换，凡是有陌生人提出有关钱的交易时，都不要轻易相信，天上不会掉下馅饼。