人民币黄金与美元黄金价格

近期，金价和人民币的走势出现了神同步，有人猜测是中国正在让人民币盯住黄金，不过也有分析师否认这个观点。下面这两张图表将为您揭示它们之间的微妙关系。。。。。。

近期，人民币与黄金的相关性有所增强，由下图可以看到，在人民币下跌的同时黄金价格几乎是同步下跌。于是，市场上便有人开始猜测，中国正在让人民币盯住黄金价格。

不过，分析师Kevin Muir认为，目前还没有发现任何迹象说明中国正在想方设法让人民币盯住黄金价格。因为如果中国想让人民币盯住黄金价格，就必须进行买入和卖出的操作将价格维持在一个特定水平。但它认为中国现在没有卖出黄金的打算，也不会耗费一丁点儿黄金储备来将价格维持在特定水平。

另外，从另一张图中也可以证实他的观点。Muir重新创建了过去90天的价格波动性图表，可以看到，过去两年里，人民币计价的黄金价格波动性已经降至了十年最低水平，基本没有什么太大波动。这也意味着，人民币计价的黄金价格非常稳定。

他还表示，他相信中国正在设法管控以人民币计价的黄金价格。他认为中国已经设定了一个黄金价格水平作为临界点，以保证黄金价格在这个临界点上方。当黄金价格在这个水平上方时，他们不会选择在这个时候抛售。但当金价跌破这个水平时至买入区间时，他们就会出手买入以推动金价回到临界点水平。

以美元计价的黄金近几个月的走势与以人民币计价的黄金出现较大偏差，以美元计价的黄金价格近几个月一直在跌跌不休，而以人民币计价的黄金价格同期却保持相对稳定。原因在于以人民币计价的黄金在中国央行的管理下表现相对稳定，当中国的人民币贬值(美元升值)时，黄金持有者自然不会以人民币卖出黄金，而会以美元卖出黄金，因而就造成了以美元计价的黄金价格下跌。

“人民币-黄金”的概念诞生于2016年4月19日，上海黄金交易所发布的“上海金”是全球首个以人民币计价的黄金基准价格，“人民币-黄金”也被视为是对“美元-黄金”的挑战。目前国际上黄金依然是以美元定价的，虽然“人民币-黄金”还尚未得到国际认同，但是中国正在管理人民币计价的黄金价格，保持其稳定，希望以“人民币-黄金”挂钩取代“美元-黄金”挂钩。

（来源：金十数据）

今日晚间黄金面临市场数据考验，黄金价格晚间走势如何？目前黄金价格站上1220美元/盎司一线，晚间金价走势如何？

财经日历资讯快递贵金属模拟交易贵金属专家直播室金投网贵金属行情软件过去半个月以来一直保持同步下行趋势的欧元与英镑汇率走势终于在周三发生了分化。许久没有动静的英国脱欧谈判前景日内终于再度传来佳音，英国脱欧事务大臣宣布全面脱欧协议有望在未来三周内达成，这重新提振了市场人气，令英镑汇率触底反弹。然而，在欧洲市场一系列负面经济数据和事件的打压下，欧元汇率却继续承压再创新低。

隔日黄金跌破1218美元/盎司及1215美元/盎司短线下方关键支撑后最低探底1212美元/盎司一线，不过随着日内亚盘的连续反弹价格逐渐收复隔日全部跌势，短线再度企稳1220美元/盎司上方，日线的回调走势暂时得到缓解，而短期走势上仍然偏向震荡，这也是隔日文中强调中期维持看涨不看空的原因之一，因为当前走势无论是日线还是周线支撑目前都有效防守，不构成反转条件，日线虽然三连阴，但实际下跌只能以回调对待，周线1208位置才是短期走势的多空分水岭，1233美元/盎司则是多头强弱分水岭，两者需注意区分。

美元隔日成功刷新新高至97.2后日内开始迎来短线回调，自十月中旬黄金探底94.8一线回升后美元展开了一段不错的反弹走势，上方有效突破企稳前期强阻96.1后顺势上涨，走势上也摆脱了十月份的震荡结构实现破位，并且走势上延续性目前来看极强，所以即便日内美元下跌，其实在大趋势上的上涨结构已经确立，短期而言美元多头占据优势；反观黄金，在美元上涨刷新高的同时黄金短线受到承压，但金价并未在美元的强势反弹下直接性的走弱。

目前来看，黄金还是抗住了美元的打压，相反美元一旦录得回落金价则迅速反弹做出回应，但是美元大趋势上的涨势依然是黄金突破的重要压制，如果在接下里的数据及消息面能够利好黄金，多头仍有重振旗鼓的机会。

技术面，黄金价格隔日收阴并刷新近一个月新低，日线也录得三连阴，自上周五冲高1243美元/盎司承压回落后黄金展开了一波30余美金的回调，但日内的连续性反弹价格顺利收复隔日跌势并短线站稳1220美元/盎司上方。

从走势上看，日线的这波回调并不构成反转条件，指标上黄金下方主要受短周期均线MA30支撑，同时周线MA10也同样是多头的关键防守位置，也就是说这轮下跌并未跌破下方关键支撑，所以这是我们就这轮下跌看做回调而不是下破的原因，日内的反弹也良好的证明了这一点；短线上，黄金的价格下方支撑虽起到有效作用，但是这几天的连续下跌还是给了多头不少压力，今天金价短线上方压力集中1225美元/盎司及1227美元/盎司，而上方最终破位依据仍参照日线MA120均线，日内操作上建议先以1225美元/盎司阻力短空，1220美元/盎司下方低多布局。

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很多人都看过反腐剧《人民的名义》，剧情跌宕起伏，而故事的开篇的戏份并不多，讲述了一个“小管巨贪”的故事，故事的主人翁叫做赵德汉，由老戏骨侯勇饰演，吃着炸酱面，每月给母亲300元生活费，看着很简朴，却收了满满一屋子的钱，瞬间引爆热点。

戏份虽然不多，但是，老戏骨的一举一动，依然刻画的淋漓尽致。除了演技，最令人叹为观止的是一屋子的百元大钞，价值2.3亿。为了清点数额，还烧坏了6台点钞机，实在令人大开眼界。对于富豪来说，一个亿是小目标，而对于大多数人来说，一辈子也赚不到一个亿。

虽然钱只是一张交换流通的纸张，用来物质交换，人们也常说金钱不是万能的，但是，现实生活中，很多东西都是需要用金钱购买的。人们努力的工作，就是为了更好的生活。钱的确不是万能的，有些东西不是用钱能够购买到的。但是，拥有大量的金钱，也会自己的生活便会变得有无限种可能，有了可以选择的余地。虽然说金钱买不来时间，但是可以解放自己的时间。

所以，有关钱的话题，也是层出不穷。甚至有人询问1吨人民币和1吨黄金，到底哪个价值更高?其实这个问题的答案，要么是黄金，要么是人民币。由于每个人的思维方式不一样，如果从直观上看，可能有些朋友会觉得一吨人民币的数额大。因为单张人民币的质量很轻，张数肯定会很多，那么，事实真的如此吗?

很多人看到吨这个单位，往往会觉得很难一下子判断出是一吨人民币的价值高，还是一吨黄金的价值更高。在这里，小编给大家分享一个简单便捷的计算的方式，分分钟判断出到底价值的高低。

我们以崭新的百元大钞为例，重要是1.15克。这代表着一克百元人民币的价值是86元左右。一克百元新钞是多少钱，基本是固定的。而黄金的市场价，是不断变动的，但是，每克黄金的价格却并不低，基本在两三百元左右。按照克的价值对比，一克人民币价值只有黄金的三分之一左右。所以，将克这个单位放大100万倍，变成吨之后，人民币的价值，应该还是只有黄金的三分之一左右。

不信的话，可以自行换算一下，1克人民币价值是85.96元，放大100万倍就是吨，85.96元的100万倍就达到了8596万元。这代表着一吨新版百元大钞的价值是8596万元。而1克黄金的价格是274.83元，放大100万倍之后，一吨黄金的市场价值就是2亿7483万元。可以看出，同样重量的情况下，黄金价值是人民币的3.2倍左右。所以，用1吨人民币的价值与1吨黄金的价值作对比，还是1吨黄金更值钱。

而且，在同等情况下，面值越小，越不值钱。硬币的重量肯定是高于纸币的重量，但是，硬币面值最大的才1元，1吨的硬币的价值，价值差不多在16万左右，更不用提1角，1分的价值了。所以，单纯的用数量多，代表价值多，还是不现实的。

再者，从古至今黄金的价值，都是人所共知的，虽然一直在不断的波动，但始终是高价物品，是财富和尊贵的象征。日常生活中，人们购买黄金，往往是以“克”为单位出现。按照直观的数字来看，1吨的黄金要比1吨人民币的价值高。但是，黄金的价格是和美元挂钩的，单位价值是“美元/盎司”，所以，价格也在不断的变动。

但是，人民币和美元的汇率也在变动中。2月21日，人民币兑美元中间价调升338点，报6.7220，上一交易日中间价报6.7558。人民币汇率上涨，这代表着人民币进入升值周期。如果未来人民币的价值，大幅度的提升的话，说不准1吨人民币的价值，会超过1吨黄金的价值。当然，这只是一种假设情况。目前，依然是1吨的黄金价值更高一点。

其实，不管是拥有1吨人民币，还是拥有1吨黄金，对于普通人来说，都挺遥不可及的。当个趣谈就可以了，赵德汉的做法是不可取的，不然，就算睡在金钱铺在的床上，也睡不安稳。生活始终是自己的，还是务实的赚取财富，就算赚不到一个亿也没关系。如果再有人拿1吨百元人民币和1吨黄金让你选择，相信机智的你，肯定知道如何选了吧!

文/汇通网编辑：小马哥

目前，投资者对国际经济乐观的预期全面升温，全球债券收益率也继续上涨，所以黄金再次重挫。黄金连续第四周下跌，是8月17日以来主力合约的最长连跌，因市场猜测美国和中国即将达成中美贸易协议，中国好于预期的经济增长和工业生产数据，在本周早些时候打击了黄金的避险需求，所以导致黄金的持续下跌。

根据4月17日的报道，在岸，离岸人民币对美元涨幅扩大，创3月21日以来新高。这有一部分是来自中国经济的发展，以及周三公布的中国第一季度GDP年率及一系列数据均好于或符合预期。具体数据显示，中国3月份工业增加值同比增长8.5%，好于市场预期，且为2014年7月份以来最佳表现。国际投资人很看好中国经济，也由于去美元化的形势强烈，人民币现在在国际上的认可度也越来越高了,在2018年年底的时候伊朗正式宣布用人民币替代美元。

而根据中新社北京4月18日电 , 国际商业地产服务和投资公司世邦魏理仕(CBRE)18日发布《2019年中国投资者意向调查》显示，今年，中国内地超越澳大利亚和日本，首次成为亚太区跨境地产投资的首选目的地，其中上海名列投资目标城市的榜首。

根据相关报道，巴菲特和他的老搭档常理·芒格也分别在不同的场合称赞中国市场和中国企业，并预计中国市场机会很多，潜力很大，国际上的投资者们应该做多中国市场。

来源：FX168

黄金投资也是一种较为热门的投资方式，而黄金投资有分国内黄金和国际黄金，这两者之间有什么区别吗?国内金价和国际金价是一样吗?

国际黄金是什么意思

国际黄金(也叫现货黄金和伦敦金)是既期交易，指在交易成交后当天交割或数天内交割。通常也称现货黄金是世界第一大股票。因为现货黄金每天的交易量巨大，日交易量约为20万亿美元。因此没有任何财团和机构能够人为操控如此巨大的市场，完全靠市场自发调节。现货黄金市场没有庄家，市场规范，自律性强，法规健全。

国际黄金与国内黄金的区别：

1、国内黄金投资市场目前存在管理瓶颈，就会影响国际黄金市场。

2、滞后的国内黄金流通体制阻碍了国际黄金市场向纵深发展。

3、国际黄金风险规避意识和能力比较弱，就会对国内黄金市场造成影响。相关阅读：什么是黄金外汇

4、国内缺乏大量既懂国际市场经营又熟悉国内市场状况的黄金投资人才，市场各方参与者也缺乏先进科学的投资理念和敏锐的投资意识。

国际黄金与国内黄金的优点：

黄金的价值是自身所固有的和内在的“全球硬通货币”，并且有千年不朽的稳定性，所以无论天灾人祸，黄金的价值永恒。

黄金是与货币密切相关的金融资产，因此很容易变现。更由于黄金24小时的交易市场，因此随时可以变钞票。黄金具有世界价格，还可以根据兑换比价，兑换为其他国家货币。

国内金价和国际金价的计算方式

虽然国际金价和国内金价的计算方式不同，但是国际金价使用的纯金价格和国内的99.99%价格应当相差不多。因为国内黄金供不应求，需要从国际市场进口，因此国内金价要加上进口的运费、手续费等。

一般来说，国内金价比国际金价略高是合理的。具体表现上，国内金价波动往往滞后，在国际金价较低时，国内金价往往要比国际金价高;而在国际金价较高时，国内金价往往比国际金价低。

投资者在黄金市场上交易，经常要在美元金价和人民币金价之间进行换算，小编建议大家可通过以下公式换算：

人民币金价=国际金价*美元对人民币汇率/31.1035

1980年刚好是改革开放的第二年，在那时可以拥有1万元存款的人可以说没有多少个，大家普遍的工资收入都在二十元到50元之间，有1万元存款可以被称为是“万元户”，是有钱人的明显标志。那假如当时用这1万元购买黄金，放到现在能值多少钱呢？

1980年受国际形势的影响，当年的黄金价格起伏比较大，从下图我们可以看出，最高时达到了850美元/盎司，最低只有481.5美元/盎司，全年的平均价格在612美元/盎司。我们就以平均价格来计算，那么1克黄金差不多等于19.68美元，而当年人民币兑换美元的汇率是1:1.49，那么1克黄金差不多等于29.32元人民币，1万元在当时可以购买341克黄金。

2019年受国际环境和美联储降息的影响，今年的黄金走势水涨船高，目前的国际黄金价格突破到1500美元/盎司，年初至今累涨逾17%，要知道的是1500美元/盎司的价格上次出现是在2013年4月12日。按照1500美元/盎司计算，现在1克黄金差不多要48.23美元，以当前美元兑换人民币汇率1:7计算，那么1克黄金差不多等于337.6元人民币，我们手里的341克黄金差不多价值115125元。

也就是说从1980年我们用1万元购买黄金放到现在价值也就只有11万元左右，39年的时间涨了11倍，年化收益率差不多是6.47%，只能说不高也不低。如果当初把这1万元存银行呢？从下图我们可以看出这39年的平均收益率来看和购买黄金差不多，都跑不赢通货膨胀。

表面上来看，当初投资1万元购买黄金，现在价值11万元我们好像是赚了，但是要想一下1980年的1万元和现在的1万元购买力是天差地别，完全是不一样的两个概念。

讲个故事可能大家都听到过，一个人之前在北京有一套四合院，卖了几万元之后跑到国外工作，累死累活干了几十年赚了几百万，想要回北京养老，但是当初的那套四合院价值已经过亿。从这我们也可以看出购买黄金和把钱存银行都不是最好的理财方式。

在1980年如果我们把这1万元投资房产或者下海经商，以当时的创业环境来讲，成功率是相当高的，个人资产到现在可能翻了几百倍。当然了我们现在讲什么都是马后炮，因为我们是以现在的眼光去看过往的历史，假如我们身处当时的环境，大部分人还是会选择存银行。就像几十年后我们在来看现在的自己一样，会骂自己怎么那么傻为什么当年不投资这个投资那个，所以个人的眼光和格局是相当重要的。

来源：ETF和LOF圈

作者： 圈小鲁

今天A股大跌，并伴随着人民币兑美元汇率破“7”，两者都是受中美毛衣摩擦反复的影响，前者影响市场情绪，后者影响进出口汇率，根据央行的解释，是“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元”。

截屏来源：Wind

解读央行的措辞，华泰固收团队认为，本次“破7”并非是由于经济基本面变化所致，更多的原因可能在于“特朗普上周宣布将在9月1日将剩下3000亿美元中国商品加税10％”，引发了市场情绪变化，加剧对经济下行风险的担忧所致。

纵观过去几轮谈判，我们不难发现一规律，谈和了则人民币升，谈崩了则人民币贬。一定程度上的人民币贬值，有利于对冲加征关税对出口的影响，也有助于稳住内部经济形势，这贬值带来的好处。

未来汇率怎么走？正如周小川行长和易纲行长曾经相继表态“没必要守7”，汇率整数位并不是货币政策的目标，但是“资本流动”方向是央行重要的考量因素。华泰固收团队认为，虽然今日短时间内破七突然发生，但是后续人民币“失控”贬值、“急速”贬值的可能性非常小，央行较大可能维护人民币汇率在7附近有序下行和合理震荡，表现出汇率有贬的趋势，同时又有升的动力，这样反而给内部货币政策创造了更大的空间。

话虽这么讲，但还是有一些小伙伴担心手中的人民币贬值，纷纷想换成美元。这里我们想告诉大家，其实买黄金和换美元的效果几乎是一样的，国内的黄金基金ETF（518800）也有对冲人民币贬值的功能。

大家想到黄金，首先想到的是抗通胀和避险，黄金和债券都被封为避险之王。

所谓的抗通胀，就是指美联储降息可能导致美元贬值，买黄金具有保值的功能。避险，顾名思义就是抗风险，特别是目前英国硬脱欧风险和美国贸易政策的不确定，使得全球经济面临威胁，再加上中东、南海、朝鲜半岛等地方时不时搞点事情出来，都将催生市场的避险情绪，提振黄金价格。

图表：黄金价格走势&；国际重要事件

数据来源：Wind，时间起始：2007/1/1-2019/7/22

当然除了抗通胀和避险以外，黄金还有另一大重要技能就是对冲人民币贬值。

我们来看个例子。

数据来源：Wind，时间起始：2019/1/2-2019/5/24

大家都知道今年四五月份，人民币贬了蛮多，差不多有3个点，这在期间，伦敦金跌0.24％，国内以人民币计价的黄金AU9999上涨2.52％，跑赢伦敦金2.76％，差不多就是人民币贬值的幅度。

再比如今天美国的COMEX黄金涨0.99％，而国内AU9999大涨3.08％，跑赢COMEX黄金2.09％，比今天人民币贬值的幅度还要来的大。

截屏来源：Wind，时间截至：2019/8/5

为什么国内的黄金有如此神奇的功能？主要是因为目前国际上黄金基本上都是按美元定价，假如1克黄金是45美元，假设1个月前美元兑人民币是1:6，按人民币计算的金价是270元。现在美元兑人民币变成了1:7，如果金价还是45美元1克，那么按人民币计算的金价就成了315元。

简单来说，就是以人民币计价的黄金会把汇率变动因素考虑进去，黄金基金ETF（518800）又是紧密跟踪AU9999的走势，因此买黄金基金一定程度还能起到对冲人民币贬值的作用，大家再也不用偷偷摸摸挤破头去换美元了，而且对冲人民币贬值的同时，还能大概率享受到避险和抗通胀带来的价格上涨。

今天就这样，白了个白~

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级/商品基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

周二(10月15日)亚市盘中，现货黄金价格窄幅整理，最新交投于1494美元/盎司附近。此前隔夜金价上涨，因市场避险情绪再度升温，特朗普周一宣布对土耳其实施制裁，市场还观望英国与欧盟即将举行的谈判，此次谈判将决定英国退欧的进程顺利与否。

值得一提的是，投资者如果对近期贵金属和外汇市场的走势进行复盘不难发现，从上周二开始，黄金价格已连续五个交易日与美元同涨同跌，这一幕对于以美元计价的黄金资产而言可谓极为罕见。

对此，有业内人士认为，随着近来市场诸多地缘不确定性加剧，无论是外汇还是贵金属市场，如今都更多地为市场情绪所左右。贵金属投资者当前在交易时，或许有必要扭转此前与美元走势反向的操盘思路。事实上，过去一周当避险情绪升温时，黄金与美元几乎同步走高，而避险情绪降温时，则同步下跌！

据美国《赫芬顿邮报》消息，当地时间14日下午，美国总统特朗普签署行政命令，对土耳其政府的部分官员实施制裁和签证禁令。

美国白宫此前发布官方声明表示，总统特朗普表示将会很快签署行政令，对现任及前任土耳其政府官员和其他涉及土耳其在叙利亚东北部军事行动的人实施制裁。

特朗普也在声明中表示，美国及其合作伙伴已经“从极端组织手中夺回了百分之百的土地。”他表示此前清楚地向土耳其总统埃尔多安表示，土耳其的行动正引发一场人道危机，可能满足了战争罪的条件。不幸的是，土耳其看起来没有在侵略中降低人道危机。

隔夜除了美土局势风云突变外，市场对贸易协议的乐观情绪在经历周末的发酵后也有所消退，且投资者对英国脱欧谈判迂回曲折的进展感到不安，市场避险情绪重燃。

FXTM首席市场策略师Hussein Sayed表示，“我们不应该对目前发生的事情过于兴奋，尤其是在贸易纠纷方面，因一切都没有发生显著变化。”

OANDA高级市场分析师Edward Moya表示，“(黄金的)整体看涨趋势未变。有很多的理由引发来自世界各地(对黄金)的需求。”

从技术面看，尽管近期金价走势颇为反复，但整体大趋势依然向好。短线的回调整理虽仍有下测前期压力位支撑的可能，但只要能守稳，后市的大涨依然可期。

U.S。 Global Investors首席执行官Frank Holmes指出，许多基本面因素将推动金价走高，特别是在货币政策方面，货币政策正在“摧毁”世界各地的法定货币。“市场的坏消息对黄金来说是好消息。你可以看看，债券市场对负面PMI数据的反应有多快。”Holmes表示，未来全球股市的任何波动都将取决于贸易纠纷的结果。

Phillip Futures分析师Benjamin Lu表示，对黄金仍然看多，在全球经济有下行风险的情况下，各国央行将会继续宽松政策，这对黄金利好。

不过，Bubba Trading分析师Todd Horwitz对贵金属看法相对悲观。他表示，上周黄金和白银都试图测试阻力水平后失败。周一黄金市场和白银市场都有所上涨，但距离上周的高点仍有距离。Horwitz指出：“眼下贵金属市场的逆转不会很快到来，抛售可能还会继续。”接下去黄金市场支撑看1440至1460美元/盎司区域，白银则为17美元/盎司区域。

（文章来源：环球外汇网）

文：凭栏欲言

金价大跌！

昨日消息，中美贸易协议再传进展。随之，人民币升值一度至6.94，创三个月新高。

美元指数创三周新高。

11月8日，伦敦金创三月新低。

在一个全球放水的时代，金价低迷格外让人迷茫，黄金到底怎么了？

或许读完本文，你会有所收获。

01

外储又涨了

上证，股市升的前提是汇率必须升，盘整都不行。以近期沪指和人民币汇率走势观察，哪怕是沪指仅仅是维持在3000点附近震荡，也需要人民币汇率不停的升值（逻辑分析在上篇文章，有兴趣的可以自己去翻）。

今日，人民币汇率自高位6.94略有下挫，股市随之高开低走。

连外储数据相当不错也没能影响到股市表现。

11月7日，央行公布外汇储备数据，中国外汇储备规模为31052亿美元，较9月末上升127亿美元，升幅0.4%。

看起来数据相当不错，但细究一下，美元指数10月下挫2.05%，将带动外储中逾四成的非美资产估值上升超0.8%，而实际外储上升幅度仅一半。外储数据变动粗略上可以看做由外储资产估值变动和央行外汇占款变动（央行售汇导致）两部分影响。可预期的是，央行或又出现净售汇了，外汇占款或将15个月连降，施压逆周期调节能力。

据财政部网站6日消息，巴黎时间11月5日，中华人民共和国财政部在法国巴黎成功簿记发行了40亿欧元主权债券。

02

升值背后的数据

以热钱流动三要素来看（息差、汇率预期和资本收益），中国的资本收益已经与汇率绑定，实际上是息差和汇率来平衡国际收支。

目前国内很多长期的、短期的问题都在寄望资本市场解决，这需要流动性支撑，这会导致中美息差缩小，而通过升值，可以压减息差。

对比10月31日数据，彼时息差为153.8基点，目前（11月8日）中美十年国债收益率息差138.7基点，一周多压缩15.1基点。

但贬值压力缩小了吗？这可以从息差补偿看出迹象。

10月31日，人民币对美元汇率7.03-7.04，息差补偿测算为人民币汇率区间每上升10000基点（汇率升值1），息差可以压缩288基点（2.88%）。

以息差压缩15.1基点计算，约需要人民币升值524基点（0.0524）。

汇率区间按息差补偿测算应处于6.97-6.98附近方可以维持跨境平衡，目前汇率恰好处于此区间，息差补偿没有缩小。

息差补偿自8月份的汇率每波动1需要息差补偿234基点扩展至目前的288基点，代表贬值压力一直在扩大。

对价格预期影响最大的，正是价格变动本身，这正是汇率升值的原因——影响预期，但实际并没有改变预期。

03

美元的问题

以热钱流动三要素来看：

1） 汇率。近一年以来，美元指数自97微升至98。

2） 息差。近一年以来，十年美债收益率自3.2%下挫至1.9%。

3）资产价格。美元回流显然仍主要基于美资产（股市）价格。本周美股再创历史新高。

美股基本面是立足于全球经济的，而全球经济恶化有目共睹，否则也没必要全球降息，但美股仍屡创新高。说明美股并非基本面驱动而源于美元流动性驱动。

在多次美股下挫行情中，都可见美联储有形之手干预的迹象。预期停止缩表、预期降息、实际降息、实际购债，手段迭出。自2008年美国次贷危机之后，美股在美联储大幅宽松驱动下，连续十余年大涨，对货币政策的依赖性越来越强，然而美联储货币政策空间却已经极为狭窄。

美国通胀率1.7%，美联储基金利率（名义利率）1.5-1.75%，美国一年期国债收益率1.589%，实际利率面临跨入负利率区间的问题。

一旦跨入负利率，黄金制约力量大增。

04

黄金的砸盘力量

世界经济脱离金本位已经接近半个世纪，黄金的货币属性在不同经济周期或高或低，但从未完全脱离。至目前，黄金仍然是各国外汇储备的构成。

价格决定供需，黄金供给相对稳定，而需求由三部分构成。

首饰需求、工业需求和货币属性（或称投机）需求。其中首饰需求约占黄金总量的10%，一直比较稳定，可以忽略。

在经济繁荣期，黄金价格主导因素是工业需求，此时产品供给能力旺盛，通胀不高，各国法币购买力稳定，黄金的货币属性得不到彰显，黄金的投机需求也处于低位。

但在经济衰退期，尤其是滞涨期，则完全不同。此时的黄金工业需求将下降，黄金价格将由其货币属性主导。

从货币属性上看，黄金可以视作一种零利率，零资本收益，但价值非常稳定的货币。

在各国经济滞涨时期，低利率与高通胀并行，各国法币的实际利率（利率-CPI）为负，各国法币实际负利率与黄金货币属性的零利率形成息差倒挂。驱使黄金的货币属性得以彰显。

此时，热钱流动三要素可以完美解释黄金价格的运动。美元是国际黄金价格的通用定价单位，美元与黄金之间三要素的波动将影响到黄金价格表现。

1） 息差。一年期美国国债收益率1.589%，而美国CPI为1.7%，美元实际利率（利率-CPI）已经处于负利率边缘，与黄金利率0基本持平。

2） 汇率预期。以实际各国法币供应量（大印钞）与黄金的供应量对比来看，黄金身上隐含的汇率预期更强。

3） 资本收益。黄金极少直接用于购买资产，可以视作零资本收益。而美股的资本收益无疑目前看来表现良好。

可以理解到，目前，主要是美股收益打压了黄金价格。但美股的表现越来越强的依赖于美联储宽松，美联储进一步宽松将导致负利率加深，与黄金息差扩大，又反向抬升黄金价格。

上图：2018年金价波动与美股、美债表现。打压黄金的主要力量源自美股表现。

自动机来看，为了防止黄金对美元体系形成冲击，美联储也有主动打压黄金价格的动机。

历史原因，有近60多个国家把7000吨黄金存在美国联邦储备银行金库中。从1950年至今，存放在美联储的黄金就一直没有被实物审计过。这当然是美联储可以借用打压黄金的力量，有很多理由相信，金库黄金的一部分可能已经被挪用，可能会借势利好对黄金砸盘，以防其对美元信用体系形成冲击。

或基于以上怀疑，包括德国、俄罗斯、土耳其、荷兰、比利时、瑞士、委内瑞拉、匈牙利、罗马尼亚、奥地利、法国等国家要求运回存在美联储或英格兰银行的黄金。其中德国和俄罗斯要求最为强烈，德国在2017年从美国运回了743吨黄金，但仍有1236吨黄金存放在美国。德国央行计划在2020年前将剩余的黄金全部运回国内，但美联储以“意图不明”为由予以拒绝德国和俄罗斯的要求。

美联储的打压动机可以影响短期黄金表现，但并不会影响到黄金长期表现，黄金价格的长期走势仍决定于热钱流动三要素，这又主要取决于美股表现。

目前美股上涨的主要驱动力是股票回购，而回购能力取决于美元流动性是否充沛。以美联储货币政策空间来看，美股上涨空间已经极其有限。

一个后美股时代大约很快到来。

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后美股时代对美元、黄金和人民币的影响

笔者构思，仅供参考。

1）2008年美国经济发生问题，负利率尚不多见，尚有货币刺激空间，主要由中国加杠杆拉动世界经济。如本轮美股再次发生危机，美联储货币政策空间极其狭窄。

2）股市风险极易传导扩散，将导致全球资金避险，美股风险暴露或可能同时推高美元指数和黄金价格，但会打压非金融中心国货币，包括人民币。美股资金溢出但外流欲望下降，将驱动美通胀上行，迫使美元加息。或有机会驱动大宗牛市，加剧全球通胀（注：大宗的可能牛市并非由供需驱动而由投机驱动），这将与70年代各发达经济体整体滞涨情况类似。

3）美元加息将加剧资本市场资金溢出，加速通胀上行，迫使继续加息，重复循环，一般需几年才可以将实际利率（利率-CPI）修复为正。

4）加息的预期或可能短时间影响黄金下行，随后通胀攀升导致的实际负利率将驱动黄金继续上行（注：多有读者咨询假使美联储加息黄金会如何表现，笔者认为加息将导致黄金先下后上）。

5）加息阶段，美元指数或与黄金形成同涨势头，本阶段资本收益不佳，热钱三要素将主要决定于美元与黄金利差。而黄金利率为零，实际取决于美元名义利率是否超越美国CPI，超越后实际利率为正，黄金将下行。

6）此时黄金对美元的约束放松，美元会试图贬值、降息，一轮新的周期。

7）以上构思立足于政治环境不发生太大的动荡。

END

人民币金和美元黄金间的“技术性分歧”越来越明显。

尽管人民币黄金是全球最大的实物黄金定价基准，但是在很大程度上，其走势仍然受到美元黄金的影响，目前美元黄金仍然是整个全球黄金市场定价的基准。

但是呢，在最近一段时间，美元黄金和人民币已经出现了“技术性”的分歧。这其中最重要的因素就是人民币汇率。比方说，因为今天美国方面传出了贸易方面和汇率方面的利好消息，致使人民币对美元汇率大幅上涨。再叠加美元黄金的弱势导致人民币黄金的跌幅加大。

这主要是因为人民币黄金的涨跌幅需要考虑两个因素，一个因素是美元黄金的价格，另一个就是美元和人民币之间的汇率。举一个简单的例子来说，今天人民币兑美元汇率上涨0.5%，同时美元黄金下跌了1%，那从理论上来讲，人民币黄金的下跌幅度就会是1.5%。这里面叠加了美元黄金的下跌幅度和美元兑人民币的下跌幅度。

换言之，从目前的贸易形势来看，如果未来平稳推进，那人民币汇率在未来数月甚至是数年都将出现升值趋势。

人民币升值趋势下，在美元黄金涨的时涨的时候，会缩小人民币黄金的涨幅；在美元黄金跌的时候会放大人民币黄金的跌幅。

具体到操作层面：在人民币升值的背景下，看涨黄金直接使用美元黄金更好；而看跌黄金时使用人民币金做更佳。