买到美元理财

2019年的理财市场，要说买什么最赚钱，毫无疑问是股票，其次是股票基金以及跟股票相关性较大的理财品种。不过，还有一种大家熟知理财品种就没有这么好运了，如果谁买了它，就算不是最失意，那也相差不远了。即便是央行都已经在它身上亏了上亿元。这种产品就是黄金。

截至4月17日，金价已经连跌了五天，而今日盘中已经跌破1272美元/盎司，创出年内新低。目前的金价较1月初跌了7美元/盎司左右，而较今年的高点以跌去70多美元/盎司。这就意味着今年买了黄金的投资者不仅一分钱没赚到，现在反而开始亏钱了。

而我国央行今年前3个月都在增持黄金，其中1月份增持了38万盎司，2月增持了32万盎司，3月则增持了36万盎司。1月份金价的平均价格为1300美元/盎司，2月份的平均价格为1324美元/盎司，3月份的平均价格为1302美元美盎司，照此计算，央行买的这些黄金已经亏了3800万美元左右，以现在的汇率折算成人民币相当于2.54亿左右。

为什么金价表现会这么差？

首先，是美元指数仍然表现强势。在今年2月中下旬之前，金价都还处在上涨趋势中，并且连涨了4个多月，不过随着美元指数的一波快速反弹并回到年内高点附近，金价的上涨趋势也就此被破坏。由于国际黄金本就是以美元来报价的，美元升值也就意味着黄金贬值，金价自然就会下跌。不仅如此，美元指数表现强势，可反映出美国的经济状况表现良好，这就使得黄金的避险属性降低，买黄金的也会减少。

其次，全球股市表现好。股票和黄金，一个属于风险资产，一个则属于避险资产，两种反向属性的资产，可以说有一方就容不得另一方。因为当风险资产表现较好时，其风险也会大大下降，而赚钱效应则会大大增加，此时就不需要太多避险资产来避险了。今年无论是欧美股市还是我国A股市场都表现不错，股市的赚钱效应明显。虽说黄金前一个多月的赚钱效应也还可以，但跟股市比起来就差远了。股票市场赚钱效应大涨，自然会把大量资金吸引到股市中来，相反流入黄金市场的资金则会减少。

此外，包括国际局势的缓和、黄金需求的旺季已过等或许也是导致金价走低的原因。其实，目前的金价下跌还算是正常的波动范围。因为在过去5年里，金价都处在上下震荡中，而2月份创出的高点也接近5年内的高点。既然这一高点在过去5年里都没有突破，现在破不掉不也是很正常吗？

现在买黄金是否合适？

从金价持续下跌并且创新低就可以看出，目前的黄金人气是比较低的，而目前全球股市的人气依然旺盛，对黄金市场的人气也会形成一定压制。所以，若没有什么重大利好消息刺激，想要恢复人气并不容易。并且，目前还有一些大型国际机构也在减持甚至抛售黄金，令金价在短期内更难翻身了。

其实买黄金的最佳时间应该在每年的12月份左右，因为每到1—2月份金价都有机会上涨，根据历史数据显示，至少在过去5年里，金价在1—2月份都会涨一波，至于其他时间并没有出现这样的规律。而目前或许并不是买入黄金的最好时机。别看央行过去3个月都在买黄金也就跟着买了，央行买黄金主要可不是为了赚钱。可对于我们来说，如果赚不到钱，又还有什么买的必要呢？

作者：龙小林/审核：赵溪

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从2016年开始，美联储开始了本轮加息进程。截止目前美国联邦基金利率已升至2.5%左右，我国银行的美元存款和理财收益率也随之水涨船高。据媒体报道，目前交通银行的“汇添息”美元存款产品1年、2年期利率分别高达3%和3.3%；相比目前人民币同期限存款利率1.9%-2.4%高出许多。理财方面，浦发、汇丰等银行的6个月期的美元理财产品收益可高达3.5%，也高出当前部分人民币同期限理财产品的收益率。一时间，是否利用这段时间的美元高利率进行美元外汇投资，又变成了很多人讨论的话题。那么，进行美元投资要注意些什么呢？

1. 要熟悉外汇的基本知识。凡事预则立不预则废。只有清楚美元理财的门路，才能制定合理的投资策略。对于美元投资来说，要及时掌握外汇市场信息，比如多关注美联储的季度会议，以及有关美国的财经消息。要知道，美国联邦政府对美元汇率不能直接干预，所以美元指数波动的幅度比人民币要大。所以只有消息灵通，才能根据市场变化对自己的投资策略做出及时的调整。因此，如果要进行美元投资，首先要保证自己有多元化的信息获取渠道。

2. 要了解国内美元投资市场。和人民币投资不一样，国内的美元投资相对来说更加个性化，收益率也会根据投资额不同、金融机构政策不同有很大差别。比如对于人民币存款来说，较大的国有银行和股份制银行基本都是执行央行的基准利率。但随着国家外汇政策的调整，部分银行存在抢占外币市场份额的需求，所以会阶段性忽略成本揽存美元。美元存款各家银行的利率政策更加多元化。以现在一年期美元存款来说，高的银行可以达到3-3.3%，而利率低的银行只有0.8-1%，竟然相差三倍！所以，在进行美元投资理财之前，一定要货比三家，挑选收益较高的机构进行投资。

3. 要关注汇率的波动。随着人民币汇率形成机制改革的深入，人民币的汇率波动比前几年幅度更大。比如从去年开始，人民币在最低点相对于美元汇率跌了近10%，也就是说如果你手持美元现钞或者现汇，即使不进行任何投资，以人民币计价也有10%的收益。不过，汇率波动总是双向的，进入2019年以来人民币汇率稳步上涨，兑美元最高接近6.70:1，相比年初上涨超过1500点。如果在年初进行了美元投资，那么收益率相对于美元贬值幅度小很多，以人民币计价投资是亏损的。

外汇市场变幻莫测，相对于人民币投资，在国内进行美元投资所考虑的因素更多，相对来说投资收益波动也更大。在进行美元投资前一定要对以上几点充分了解后再做决定。如果对于自己外汇投资信心不足，建议不要轻易涉足这个领域。优先将手中的美元资产交给专业金融机构进行打理更加稳妥。

对于投资的时机来说，有专家预计2019年人民币走势将与2018年的整体贬值态势有别，大概率会保持升值，年底人民币对美元或升值至6.5。如果真是这样，那么现在即使美元投资收益已经达到近年来的高点，如果以人民币计价，仍然是亏损。所以2019年适当进行美元投资，对冲人民币汇率波动的风险是可以的，但千万不能以投机的心理把自己的大部分资产压上，否则一旦投资失败，将追悔莫及。

美联储今年表示暂停加息，但在2018年持续加息的背景下，联邦基金利率已升至2.5%左右，这使得各家银行的美元存款利率、理财收益率也水涨船高。不过记者发现，各家银行的存款利率定价差异颇大。

近期，交通银行的“汇添息”美元存款产品1年、2年期利率分别高达3%和3.3%（1000美元起）；工商银行内部人士也对记者表示，类似期限美元存款也能给到同等水平的利率，但起存金额较大。

当然，也有相当多银行的美元同期限存款利率维持在1%以下。而多数银行的人民币同期限存款利率普遍仅为1.9%-2.4%，人民币大额存单利率（三或五年期）在4%-4.3%左右，起存金额则多为20万。

相比表内的存款，目前较为多见的美元理财产品则为银行的表外负债。浦发、汇丰等银行的人士都对记者表示，6个月期的美元理财产品收益可高达3.5%，这已经高出了当前部分人民币同期限理财产品的收益率。当前由于银行间流动性充裕，货币基金的收益普遍跌至2%-2.5%。

当然，购买美元产品不仅要考虑利率收益，也要考虑汇率风险。多位交易员也对记者表示，尽管美联储转鸽派，但由于英、日、欧等全球央行同步“转鸽”，短期美元仍是“矮子里的将军”，但“美元见顶”是今年的主流判断。

银行美元存款利率差异大 相比起半年前，多数银行的美元存款利率都呈现不同幅度提升，幅度在0.3%-0.5%不等。这与美国此前持续加息紧密相关，但各行存款利率则天差地别。

在走访工商银行时，一位支行行长对第一财经记者表示，“1年期美元存款利率可以给到2.9%-3%，利率再高则需要分行审批，3.3%也不是不行，那要非常好的客户，金额也不能小。” 所谓的“金额不能小”，一般而言，1万美元起存的门槛对银行来说算是很低了。 与此相比，最为“慷慨”的莫过于交通银行，该行1年期、2年期美元存款利率年化高达3%和3.3%，且为1000美元起存。记者走访交通银行时，该行客户经理也表示，“近期利率已经较去年11月时提升了0.3%，美元存款产品都是受到存款保险保护，与人民币定存一样，都是保本的”。

不过，也有不少银行并无如此高的美元存款利率，多数银行同期限利率甚至依然在1%以下。例如浦发1、2年期的美元存款利率都为0.8%，不少外资行也是如此。 之所以差距如此之大，这与银行的中短期战略有关。 记者获悉，今年部分银行在抢占外币市场份额，因此存在阶段性忽略成本揽存的现象；此外，境内的美元存款利率是由美元基准利率及银行给予的浮动空间构成，且不同银行会根据自己本外币的需求进行调整，利率会略有一定差异

。同时，每家银行在不同时间对于吸收外币储备需求量会有差异，这也造成了利率定价的不同。 多家国有大行、股份行人士对第一财经记者反馈，近期并未对外币存款下严格的考核指标。 外币理财门道多 早年受到各界追捧的美元理财产品多为银行的表外负债，不保本且多为区间浮动收益，都以美元认购。当然，还有一种收益高于一般存款的产品被称为“结构性存款”。上述产品的到期期限都较定期存款一般来说短一些，多为30天-1年。

目前，多家银行的美元理财产品收益率都为3.5%左右，整体存在上下1%的差异。记者也发现，例如，浦发银行当前的一款6个月期美元理财产品收益率为3.2%，起投金额则为0.2万元；汇丰银行类似期限美元理财产品收益率为3.5%，较此前提升；中信银行1年期美元理财产品收益率则为3.3%-3.8%不等。但也有部分银行目前还没有美元理财产品。一般而言，中国银行、中信银行为外币理财较为齐全的中资行。

相较于一两年前，美元理财产品的收益率能到达2%的就已寥寥。 至于美元理财产品的投向，一位国有四大行金融市场部人士也对记者表示，银行会配置现金、拆借、同业存单、金融债、国债等，同时也会配置部分衍生品，例如人民币利率掉期、外汇掉期等，还包括部分信贷资产、信托贷款、票据类资产等等，比例视情况而定。

此外，今年年初各大银行也出现过热推汇率挂钩的结构性存款产品，例如挂钩澳元/美元的结构性存款更是普遍，并给出例如3.5%（保本收益）+1.5%（外汇期权的浮动收益）的收益，这在货币市场利率下行、风险情绪降低的背景下，投资者对该类产品的兴趣升温。不过，上述人士也对记者表示，这类产品一般到期期限在1-3个月不等，其中部分挂钩外汇期权产品来增厚收益，这也与当时银行对外汇市场的趋势判断有关。

目前，也有银行推出了挂钩“欧元/日元”货币对的结构性存款产品，期限仅为1个月，收益率浮动区间为3.3%-3.7%。 纯博汇率收益当谨慎 对于本身就持有美元现金或有美元需求的人士而言，能够趁利率走升时存入自然不失为好的决策。 在今年3月的议息会议上，美联储按兵不动，且“点阵图”预期今年不加息（早前机构最保守的预期是加息1次），且2020年加息1次，并决定今年9月末彻底停止缩表。但实则各界预计2020年很可能会出现降息。因此目前进行美元存款似乎不失为好时机。 不过，对于那些纯粹为了博美元升值收益的人而言，则需要考虑性价比和资金成本。

目前，美元指数仍维持在96左右的高位。自去年12月下旬以来，美元至今基本未变。考虑到美联储在1月和3月会议上的温和口吻，美元一直缺乏趋势性走势。“我们认为美元被高估了，但美元持续抛售的催化剂缺失。美联储的鸽派应提供这种催化剂。问题在于，美联储变得温和的同时，世界上大多数主要央行都变得温和。”汇丰中国环球资本市场外汇及贵金属业务总监林燕近期对第一财经记者表示。

“美元见顶”几乎是所有金融机构今年的主流判断，但纵观G10国家，其经济增速前景都在被下调， 且做空美元对G10货币还会损失近300bp(基点) 的套息优势，因此美元居高难下。不过，机构普遍认为，目前美元/人民币稳定在6.7左右，而外资持续流入中国股债市场、经济企稳将助力人民币走稳或升值，押注人民币未来对美元大幅走弱存在风险。

汇丰预计，2019年可能有近750亿美元的外资流入(其中100亿美元将是“被动性流入”)A股，而彭博纳入中国债市则有望在未来的20个月带来超过1500亿美元的资本流入。

“近一年也发现一个积极迹象，外资投资人民币债券时并不一定都对冲外汇风险，部分更愿意获得人民币敞口，这有助人民币走强。”林燕对记者提及，“外资也更具‘高抛低吸’的意识，有助缓解境内市场的‘羊群效应’。例如，去年一段时间外资大幅增持中国同业存单，因其收益率高，且人民币当时贬值幅度已较大，因此外资认为人民币资产被严重低估，于是开始增持加仓人民币资产，这其实也对汇率形成了缓冲，缓解市场‘追涨杀跌’的情况。”

不知道从什么时候开始，一些钱存在银行就是贬值、还不安全的言论传播甚广，存钱在银行超过五万元就会受到银行的调查也流传甚深，在家庭资产中配置一些黄金和美元已经成为一些家庭的重要资产配置方式。但是如何对家庭财产进行理财？如何确保家庭财产的安全已经成为一些家庭最重要的考验和问题。

8月1日，北京晚报报道，北京海淀史上最大盗案告破，案涉北京一高档小区被盗500万+67万美元+16公斤黄金！

7月8日晚家住海淀区远大路一小区的李先生报警：存放在地下室的现金500余万元人民币、67万余元美金及16根金条（每根金条重1kg）全部被盗了！海淀警方会同刑侦总队等追踪辗转京冀两地，用时90小时破获涉案千万的特大盗窃案，抓获涉案嫌疑人4名，追回大量被盗财物。这也是海淀警方史上破获现金、黄金数量最多的盗窃案。8月1日，事主在海淀公安分局激动地领回了16根金条、230余万元人民币和67万美金等被盗财物。

据李先生妻子回忆，自2015年开始陆续将现金、黄金等贵重财物放入地下室内，两年来现金500余万分几个纸箱存放，外表用胶条封好后堆放在墙角。美金用报纸包成10万元一捆，单独放在一个纸箱内。两年前把每根1千克的16根金条，分装在两个鞋盒内用胶条封好，放置于地下室铁架上。

从这一案例可以看出，家庭理财并不仅仅是使财产增值，更重要的是保证家庭财产的安全条件下如何保值增值？

首先，作为一些富裕家庭不可能将全部资金用于投资，那么其余的现金应该怎么办？

尽管很多人都认为金钱不花出去就贬值，甚至有的人认为贷款消费才划算，因为未来的钱更不值钱。

问题是任何家庭都不可能将现金花光，只有那些月光族才会将现金吃光花尽。上面的案例中事主将500万元现金存放在家里就是大错特错的方式：一是极不安全，容易被盗、被损害或者发生水灾、火灾等意外。上面的被盗就是一个实实在在的例子，很多新闻也经常有储藏的钱被老鼠咬碎难以兑付的报道，还有的会发生失火等可能会将财产化为灰烬。二是并不方便使用，由于现在各种电子支付、银行卡支付、电子银行、网络银行等极其便利，使用大额现金的机会越来越少，家中存放大量的现金并不方便使用。

那么，大量的现金怎么办呢？如果不是在支付上大量使用现金的情况，可以有以下几种理财方式：

一是如果现金使用的时间不确定，可以存放在银行的活期存款、各种宝宝类理财、银行的天天理财等账号里，主要是确保了安全性和流动性，确保支付的前提下可以有一些收益。

二是如果有一部分是长期不使用的，可以购买一些国债，现在的国债三年期利率4%左右，保本保息确保了安全性，500万元的资金一年可以获得20万元的收益，而且每半年可以收到一次收益。

三是如果考虑不定期的资金需要，可以将500万元分成五份各100万元，购买一些长短不一的理财产品，如30天、90天、180天和360天等，以确保经常会有到期的资金用于消费或者交易。虽然说现在的银行理财产品也会有风险，你可以购买风险等级R2和R1的理财产品，风险比较小。

当然，如果有必要，家庭可以保持一定量的现金也无可指责，但不适宜现金量太大。大量地家里存放现金是极其不明智的理财行为。

其次，钱存银行会受到调查吗？一次性存多少钱才会受到银行的调查？

很多人将现金存放在家里是因为担心大量的存入现金会受到银行的检查，因为去年以来，关于去银行一次性存5万以上就要被调查是真的吗？这种疑问充斥各大网络，表面一些人对大额现金存取的担忧。甚至还有“当一个人的银行账户突然存入多少钱时，银行会报警调查你？”“银行里面个人账户最多存入多少钱不会被银行调查资金来源？”

出现上述的误解主要是因为央行的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》规定，个人在商业银行一次性存、取、汇五万以上现金会上报人民银行的反洗钱系统。

这里实际上要明确几点：

一是五万元以上的存、取、汇要上报人民银行反洗钱系统并不代表银行会调查你，因为五万元以上的交易太多了，银行不可能一一核查，上报仅仅是人民银行反洗钱交易系统数据搜集的方式和手段。

二是一般的正常交易和存入、取款不会受到调查，只有大量的频繁的现金交易才会引起人民银行的注意并有可能启动调查，比如有的人突然频繁固定频率存钱就可能会引起重视，但是一般情况下不会受到调查。

三是启动调查的不是商业银行而是人民银行。实际上中国人民银行在2007年3月1日已经施行了《人民币大额和可疑支付交易报告管理办法》，2017年7月1日开始施行《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》第五条规定，金融机构应当报告下列大额交易：

当日单笔或者累计交易人民币5万元以上（含5万元）、外币等值1万美元以上（含1万美元）的现金缴存、现金支取、现金结售汇、现钞兑换、现金汇款、现金票据解付及其他形式的现金收支。自然人客户银行账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币50万元以上（含50万元）、外币等值10万美元以上（含10万美元）的境内款项划转。自然人客户银行账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币20万元以上（含20万元）、外币等值1万美元以上（含1万美元）的跨境款项划转。

但是上报并不代表就要调查，只有可能涉及到洗钱、非法交易等才会被调查。所以在正常情况下的现金交易和转账交易不会受到任何影响。

其三，家庭配置一些黄金是必要的理财方式，但是如何确保黄金资产的安全和保值增殖呢？

黄金是一些富裕家庭喜欢的资产配置方式，在一些理财方案中也经常会有配置一些黄金的建议，而我国民间更是对黄金配置情有独钟。所以，在家庭资产中配置一些黄金是很有必要的，也是可以理解的。但将大量的金条放在家里却是不妥当的，最重要的就是缺乏安全性。

虽然说现在一些金店出售黄金和黄金饰品，但是在回收和变现上相对弱一些，虽然一些典当行可以回收黄金，但是折扣比例比较低，经济上并不划算。

如果是纯粹的投资，你可以购买银行里卖的金条，因为在你需要变现的时候，银行可以回购自己销售的黄金；目前推出实物黄金买卖的银行主要有农业银行、建设银行、工商银行。

另外建议在银行直接购买纸黄金。目前，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、建设银行、招商银价都开通了纸黄金业务，也就是人民币黄金或账户黄金业务。投资者可直接在手机银行上购买纸黄金，而且现在购买纸黄金没有交易费用，十分方便。

纸黄金实际上就是一种黄金购买权利，你可以实现黄金价格上涨带来的升值，同时在你需要实施黄金的时候，可以根据当时纸黄金和实物黄金的差价购买实物黄金。

其四，美元资产如何确保安全和理财增值？这是必须要考虑的问题

与黄金一样，一些理财方案中也会建议配置一些美元资产，特别是有对外留学、投资和长期海外旅游的人员，配置美元资产更是必要的。

但是像上面的事主那样将美元存放在家里也是不应该的。一是存放在家里大量美元容易造成安全隐患，就像人民币现金一样，会有盗、水、火等风险；二是家里存放的美元是现钞。外汇与人民币不一样在于，外汇有现汇和现钞之分，现汇可以随时转化了现钞，而现钞要转化成现汇则需要支付一定的差价。同样，现钞不能汇出国，只有转化成现汇以后才能汇出境外，所以大量的现金美元是现钞，使用起来并不方便。

如果美元长期不用，可以考虑购买银行美元定期存款和美元理财，现在美元大额存款和美元理财已经达到3%以上的收益，67万美元一年可以有2万美元以上的收益。

如果不确定使用的时限，可以直接在银行美元账号存款，虽然没有多少利息，但毕竟确保了资金的安全。

现实中经常会有一些报道，大量的现金存放家中出现各种安全事件，有的是被盗，有的是出现意外，因此作为家庭理财方式应该考虑更积极、安全、还能保值增值的方式。关于家庭财产的理财，你有什么好的理财建议呢？

作者：麒鉴，资深银行高级管理人员，本文作者原创，图片来自新闻报道，如有侵权请联系删除。

每经记者：张喜威 每经编辑：廖丹

在市场一波又一波的“破7”预期之后，在岸、离岸人民币对美元汇率终于在8月5日上午双双“破7”，并刷新2009年“汇改”以来新低。

随后，人民币汇率“破7”立即成为市场热议的焦点，各种观点纷至沓来，多数分析认为，人民币汇率“破7”意味着市场波动性加大，但基本面不支持出现趋势性贬值。央行有关负责人也针对这一情况回应称，当前中国经济基本面良好，为人民币汇率提供了根本支撑。央行有经验、信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

那么，在人民币汇率“破7”的背景下，我们是不是应该换点美元，买点美元理财产品呢？这才是理财意识越来越强的中国老百姓当下关心的问题。

专家：人民币不会趋势性贬值

要想找到这个问题的答案，首先就要弄清楚“大势”——人民币对美元“破7”后究竟会不会持续贬值，波动空间大不大？

目前，市场对于“破7”如此关注，一方面是因为金融市场中普遍存在以“整数”作为价格心理关口概念；另一方面则是因为市场中对于人民币对美元汇率“破7”的预期由来已久。早在2015年“8.11汇改”之后，人民币就已经开始出现贬值，并在2016年末加强，但这一预期在人民币随后一年的升值中被“粉碎”；2018年下半年和2019年5月以后人民币汇率的每一波回调都会引起“破7”的讨论。

近期，在贸易摩擦的背景下，人民币汇率更加受到市场的关注。基于上述因素，人民币汇率“破7”自然成为市场热点问题。

市场主流观点普遍认为，“破7”本身并没有什么值得“大惊小怪”的，还是应该更加理性地看待。就像央行相关负责人所说，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

而对于人民币对美元汇率的趋势，多数分析都认为，人民币汇率不会趋势性贬值，短期内可能会在“7”附近维持波动。招商证券首席宏观分析师谢亚轩就表示，美元指数已属“强弩之末”，未来可能呈整体回落的趋势；考虑到中美利差和美元有效汇率的走弱，2019年下半年中国资本市场的国际资本流入有望高于上半年水平，有助于改善外汇市场供求状况。谢亚轩团队认为，“7”这样一个整数点位不应该被视为“禁区”，而更应该视为早晚要打破和丢掉的“枷锁”。

央行相关负责人也指出，从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。该负责人还强调，央行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

外汇市场供求基本平衡

既然央行的表态和市场专家的观点都认为人民币汇率会“基本稳定”，那么这一说法能否得到市场的支持呢？

一般而言，市场对汇率的预期往往可以反映在国际收支的变化上，而要看国际收支的变化，一个是看外汇储备，一个就是要看银行结售汇的情况。我们不妨从这两个角度来看看，市场上的实际参与者是如何用“脚”投票的。换句话说，看看那些直接参与到经济活动和售汇购汇交易的主体是怎么操作的。

今年上半年以来，尤其是5月份，人民币对美元就出现了一波明显的贬值。但国家外汇管理局公布的外汇储备规模数据显示，截至2019年6月末，我国外汇储备规模为31192亿美元，较5月末上升182亿美元。实际上，除了4月份外汇储备规模小幅减少外，我国今年以来的外汇储备规模逐增加；在汇率有所贬值的情况下，截至2019年6月末，我国外汇储备规模较2018年末增加了465亿美元。

而结售汇数据方面，2019年上半年，按美元计价，银行结售汇逆差332亿美元，较2018年下半年月均逆差收窄52%；上半年，银行代客涉外收付款顺差312亿美元，2018年下半年为逆差。

数据还显示，上半年，衡量购汇意愿的“售汇率”，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为66.8%，较2018年下半年小幅下降0.3个百分点。同时，企业在境内外的外汇融资总体上稳中有升。2019年6月末，我国银行的境内外汇贷款余额较上年末小幅上升29亿美元，2018年下半年下降599亿美元；2019年上半年，企业海外代付、远期信用证等进口外币跨境融资余额较上年末上升172亿美元，2018年下半年为下降132亿美元。

此外，衡量结汇意愿的“结汇率”，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为64%，较2018年下半年小幅下降0.9个百分点。企业、个人等主体外汇存款下降，截至2019年6月末，银行境内各项外汇存款余额较上年末下降63亿美元。

不难看出，在汇率出现贬值的情况下，我国上半年的跨境资金流动形势总体稳定，外汇市场供求呈现基本平衡，并没有出现明显的购汇增加，结汇减少的情况。只要人民币不出现趋势性贬值，这种“平衡”就不会因为“破7”而出现转变。

利差的“坎”不好迈

重新回到最初的问题：在人民币汇率“破7”的背景下，我们是不是应该换点美元，买点美元理财产品？

显然，不管是兑换并持有美元现金还是购买美元理财产品，我们的目的无非是以下两点：第一，规避人民币贬值带来的汇率风险；第二，利用美元对人民币升值的机会，获得更多的投资收益。然而，在美联储开始降息，在市场认为美元强势已是“强弩之末”的当下，通过兑换并持有大量美元现金，在规避人民币“贬值风险”的同时则面临着美元回调的风险，这并不是一个明智的选择。

购买美元理财产品，是否可以达到获得更高收益的目的呢？

必须指出的是，通过购买美元理财产品获得收益，就必须要跨过中美“利差”这道“坎”。以中美十年期国债收益率来看，当前，中国10年期国债收益率仍保持在3%以上，而美国10年期国债收益率则在2%以下。以2019年8月5日数据为例，中国10年期国债收益率为3.066%，比美国10年期国债收益率高出了131.6个基点。

实际上，10年期国债收益率反映了中美两国的市场利率水平，扩展到其他投资产品领域也同样如此。以银行理财产品（普益标准）为例：今年以来，美元理财产品的平均收益率多数时间维持在3%以下，而人民币理财产品（封闭式预期收益型）的平均收益率则一直维持在4%以上。比如，2019年7月27日~8月2日，美元理财产品的平均收益率为2.5%，而人民币理财产品的平均收益率为4.08%。

也就是说，只有在持有美元理财产品期间人民币的贬值幅度（年化）超过人民币和美元理财产品之间的利差，投资者才有可能获得更高的收益。换句话说，如果投资者放弃收益率更高的人民币理财产品，转而购买收益率更低的美元理财产品，就等同于以确定的“利差损失”为成本，去博取不确定的“人民币贬值幅度超过利差”带来的“超额收益”，同时，还要面临汇率风险可能带来的损失。

就像央行有关负责人所说的那样：对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。企业也是如此。我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。

封面图片来源：摄图网

每日经济新闻

来源：格上理财

全球金融市场的主导货币需要拥有三个相关但却不同的职能：交易媒介、计价单位和储藏价值。多数的原油以及其他的商品合约都是以美元计价，凸显了美元的重要性。在国际贸易中，美元是主导的结算货币。如果双边贸易不在欧洲或者一方并不是欧盟国家，那么美元的主导性会更加显著。在国际跨境结算与金融交易中，美元和欧元是主导的交易媒介，两者结算量大约是总量的3/4。

货币的储藏价值功能事关储备货币的状态。储备货币一般来说是硬通货，意味着这种货币必须能够轻松得到并且能在国际货币市场上自由交易，具备这样特点的货币才能视为具有安全的储藏价值。通过各个国家央行的外汇资产持有情况可以洞察出全球储备货币的构成。在二战之后，美元就超越了英镑成为了最主要的储备货币。

过去的几年中，根据IMF数据统计，美元作为外汇储备的“配置”份额由66%下降到了62%。短期内，美元所占份额看起来是有大的下滑——但关键词是“配置”。并不是所有国家的央行都向国际货币基金组织披露了各自外汇储备的资产配置情况。央行无需向IMF汇报所以数据看起来可能会奇怪。而IMF承诺对这些国家层面的数据予以保密并只会披露总数。如果一国央行确实披露了所持有的外币资产，那么就称此外汇持有量是“配置”的。因此，图中的深颜色线体现出越来越多的央行开始向IMF披露所持有的货币资产情况。近年来，美元作为全球外汇储备所占份额的突然下降——由2015年的66%下降到2018年的62%，很可能是由于披露主体的变化而导致的统计假象。这种变化的原因可能是受到了中国和一些之前没有披露的国家的影响，这些国家从2014年开始逐渐向IMF报告持有的外汇储备情况。

另外一项衡量美元在国际市场上地位的标准是它在全球外汇市场的使用情况。目前的主要标准是国际清算银行每三年公布一次的场外外汇市场调查。2019的调查刚刚新鲜出炉，结果显示：

①在2019年4月，外汇市场每天的交易量达到6.6万亿美元，而3年前的数字只有5.1万亿。外汇衍生品的增长速度尤其是外汇互换，超越了现货交易。

②美元依旧是最主要的交易货币，占据了88%的单边交易量。欧元所占份额有些许扩张达到了32%。对比之下，日元虽然还是交易活跃度排名第三的货币，但在单边交易中的占比却下滑了5%到17%。

③调查显示，使用新兴市场货币的交易量在总成交量上的所占比例是25%。然而，使用人民币交易的比例仅占总成交量的4.3%。人民币在使用排名上的名次也没有攀升，依旧排在瑞士法郎之后位列第8位。

美元在国际支付系统SWIFT上的使用也验证了它世界货币的地位。例如：2012至2019年间，在SWIFT支付系统中，美元的跨境支付比例上升了10%而达到 40%。同期，欧元则下降到了34%而人民币则少于2%。

总结来看，近些年来，美元依旧保持着其主导货币的地位。其它的货币如欧元、日元、人民币、英镑、瑞士法郎等还没有办法挑战美元的主导地位。目前，欧洲经济疲软叠加政治紧张，欧元很难挑战美元的储备货币地位。当然，伴随着中国经济的增长，人民币在国际结算与金融交易中的使用也越来越多，也会刺激人民币走向全球。但人民币国际化与市场化的进程还有很长的路要走。

变革终究会来，但美元在全球金融体系中地位的增强也意味着变革可能还很遥远。变革（美元主导货币地位的动摇）需要有巨大的经济变化并伴随着全球金融体系的改变。从目前以及可以预见的未来来看，美元依旧有着至高无上的主导地位。

全景网11月5日讯 沟通促发展 理性共成长——浙江辖区上市公司2019年投资者集体接待日活动周二下午在浙江杭州举办，春光科技（603657）董事会秘书、财务总监王胜永在本次活动上表示，公司出口软管及配件产品时，客户主要采用美元、林吉特等外币结算。未来如果人民币持续升值，公司汇兑损失将导致公司盈利水平受到影响，反之，公司将取得汇兑收益。公司通过购买“汇利盈”等理财产品，实现美元资产的保值增值。（全景网）

了解更多活动详情，请点击：http://rs.p5w.net/html/111479.shtml

随着境外旅游的火热和出国留学人数的不断增长，手中持有外币的市民越来越多。大家对人民币理财比较熟知，但对外币理财却知之甚少，导致“持币观望”的情况较为普遍。其实，市民们完全可以根据实际需求，选择适合自己的产品，让自己账户上闲置的外币“活”起来。

由于美联储自今年7月以来已经3次降息，故美元理财产品收益今年以来虽有起伏，但整体呈下降趋势，发行量也有所减少。

不过，银行理财子公司的新发理财产品中也有部分外币理财，服务客户多币种理财需求，帮助客户收获全球多市场投资的多重收益。

美元理财收益整体下降

据了解，2015年底到2016年底这段期间，美联储只加过两次息，美元理财收益率上涨幅度不明显，但仍然是往上走的。融360大数据研究院监测的数据显示，2016年全年美元理财收益率由1.51%上升至1.64%，共0.13个百分点；2017年，美联储密集加息期开启，美元理财产品收益率大幅走高，全年收益率共上升了0.46个百分点；2018年加息频次最高，共4次，故2018年涨势最大，全年共上涨0.66个百分点，2018年12月美元理财平均收益率为2.76%，创近年来的最高水平。由此可以看出，美元理财产品收益调整紧密跟随美联储加息的步伐。

然而今年以来，美联储先是宣布暂停加息，之后又持续3次降息。7月31日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平；9月18日，美联储下调联邦基金利率25个基点到1.75%至2%的水平；10月30日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平；降息幅度为75个基点。

因此，今年美元理财收益相比2018年也整体呈下降趋势。融360大数据研究院数据显示，11月份美元产品平均收益率为2.25%。相比2018年12月，环比下降了51BP。

在银行的外币理财中，美元理财不仅数量最多，收益率也一直维持在较高水平。不过即使是和近期跌跌不休的人民币理财收益相比，外币理财的收益率还是普遍较低。比如，据融360大数据研究院数据检测，11月份英镑理财产品平均收益率为0.33%，与10月持平。这是由于欧洲央行长期实行量化宽松货币政策，利率水平一直都非常低，这也导致英镑和欧元理财产品收益率很低。所以外币理财比较适合手中持有外币，且短期内既没有支出计划又不打算换回人民币的投资者。

理财子公司亦发行外币理财

2019年也是银行理财子公司元年，截至目前，已有9家银行获批开业。其中，中国银行旗下理财子公司――中银理财就在其发行的常规理财产品之外还推出了特色的“外币理财”。

“全球配置”外币系列产品是中银理财发挥集团全球化优势，推出的外币理财产品，服务客户多币种理财需求。中银理财董事长刘海东表示，外币产品一直是中国银行的特色，相关系列产品，借助中银集团全球布局的优势，服务客户多币种理财需求，提供境内最全面、最多样化的外币资产管理解决方案，联通境内境外渠道，帮助客户收获全球市场投资的多重收益。

即使外币理财市场今年较为低迷，但市民们还是可以根据自身需要选购外币理财产品。不过，有的误区也要分辨清楚，比如不同币种理财产品的收益率与所在国的利率水平有关，与汇率波动没有必然联系，不要汇率一涨就觉得理财收益也会涨。

另外，值得注意的是，根据资管新规，银行理财要向净值化转型，美元理财自然包含在内。今后预期收益类的美元理财将逐渐被净值型的美元理财替代，产品的收益是不断调整的，收益方面大家可以参考历史收益率、七日年化收益率、业绩比较基准等。

来源: 新闻晨报

斯科蒂·皮蓬，人称皮二爷，在1987年以第五顺位加盟NBA后，就被交易至芝加哥，与篮球之神乔丹共襄王朝大业。

在皮二爷的整个职业生涯里，跟随乔丹两度建立球队王朝，六夺总冠军，3次最佳一阵，8次最佳防守一阵，7次全明星，并于2010年入选篮球名人堂。纵横联盟17载，皮二爷早已建立赫赫战功！

1991 年，皮二爷与公牛签约了一份7年总价仅为1800万美刀的合同，但在1998年后的下一个7年，皮蓬签订了一份大肥约，总价8730 万美刀，这也使得他的职业生涯薪资达到了1.1 亿美元。要知道，以当时的物价和经济水平，1.1亿美刀可谓是富人中的富人了。

然而赛场之外，皮二爷的投资和理财眼光简直令人大跌眼镜。他先是斥资430万美元购买了一架私人飞机，结果因飞机故障，又追加了100万美元进行修理。总共投资530万美元买了一架烂飞机，只能说有钱任性了。

到了2007年，因为另外一笔失败的投资，皮二爷被法院传唤，原因是他亏欠银行的金额已达500万美刀。从1.1亿先生到亏欠直至被法院传唤，皮二爷可以说是上演了一部富豪投资的反面教材。

纵观联盟，退役后破产的球员不在少数，但真正做到像皮二爷这样的，只是说投资辣眼睛。

来源：新浪港股

作者：姜超

今年以来，黄金和股市成为国内资产配置的最大赢家，截止7月末，上海黄金价格上涨24%，Wind全A指数上涨20%；而国内的铜、铝、螺纹钢等工业商品价格也上涨5%左右。截止6月份，全国商品房价格比去年末上涨3.5%。而表现垫底的是现金类资产，今年前7个月的货币基金的绝对收益率仅为1%左右。

如果存在时光机回到年初，相信大家会毫不犹豫的卖掉货币基金或者银行理财，重配黄金和股票，然而没有如果。现在的问题是面向不可知的未来，到底应该拿现金、买理财、还是买房、买股票、买黄金？

高收益伴随高风险

在投资领域，有一个常识，就是高收益通常伴随着高风险。今年投资黄金的收益看上去是最高的，但想赚到黄金上涨的钱并不容易，原因在于金价的波动非常剧烈，今年3月份，伦敦黄金价格曾经在5个交易日内从1700美元/盎司跌至1451美元/盎司，最大区间跌幅达到15%，如果在当时斩仓出局，后面黄金的大幅上涨就与你无关。

而且从历史数据来看，黄金价格一直在剧烈波动，在短期内投资并不能保证一定赚钱。从1981年至今的40年当中，金价有22年上涨，18年下跌，上涨和下跌的年份基本相当，这意味着从统计概率上说，每年黄金上涨和下跌的概率是差不多的。

今年的A股市场表现也非常不错，前7个月的所有股票指数包括上证指数、沪深300指数和创业板指数悉数上涨。然而在今年1季度，受到疫情的冲击，A股市场曾经两度大幅下跌。而且从过去20年A股市场的表现来看，上涨和下跌的年份都是10年，这意味着统计上A股每年涨跌的概率是一样的。

而且即便今年投资了A股，其实也并不能保证一定赚钱，因为每一只股票的涨跌幅并不一样。我们统计了A股市场在年初有交易价格的3753只股票的年内涨跌幅，发现其中33.8%的股票涨幅超过20%，平均涨幅高达63%；还有27.3%的股票涨幅位于0-20%之间，平均涨幅为8.7%；还有28.8%的股票跌幅在0-20%之间，平均跌幅为8.8%，另外还有10.2%的股票跌幅超过20%，平均跌幅为33%。也就是说，今年在A股市场上投资，赚大钱的概率只有1/3左右，而赔钱的概率也接近40%。

今年6月份，中指院公布的全国百城房价同比上涨3.8%，涨幅比5月份的3%明显回升。然而从历史来看，房价的波动同样剧烈，在12年和15年的全国百城房价都曾经出现过短期下跌。

而且城市之间房价涨幅的分化也非常明显，今年6月份，全国百城中房价同比上涨的城市为78座，但房价同比下跌的城市也有16座。这说明哪怕全国的房价在上涨，但是投资买房也不一定能赚钱。

还有一个高收益的投资领域是P2P，网贷之家的数据显示，到19年末的时候P2P提供的综合利率还有9.5%，但是在进入2020年之后，其平台的数据已经不再更新，这也从侧面反映了P2P行业的没落。在19年末的时候，P2P行业的贷款余额已经从峰值的1.07万亿下降至不到5000亿。

由于大量的爆雷，到19年12月时P2P行业的累计问题平台数量达到2924家，而还在运营的平台数量只剩343家，这意味着投资P2P之后爆雷是大概率事件，其高收益背后对应的是损失本金的巨大风险。

比P2P提供的预期收益率稍低的是信托，截止今年6月份，1年期非证券类信托产品的预期收益率为6.4%。一方面，这一收益率已经比18年末的8%明显下降。

另一方面，从18年开始，信托行业的风险也在大幅上升，信托业协会公布的数据显示，信托行业风险项目的规模已经从18年初的不到1500亿升至20年1季度的6430亿，风险资产占信托余额的比例从18年初的0.6%升至3%。

今年上半年，多个信托公司出现爆雷潮，出现产品逾期。在资本市场上，代表性的是安信信托，其已经连续两年出现巨额亏损而被ST，未来面临退市风险。这意味着哪怕是6.4%的预期收益率，其实也并不能保证本金的安全。

比信托收益率稍低的是标准化的企业债券市场，目前5年期AA级企业债利率在4.3%左右。

但中国的企业债市场早就已经全面市场化，企业债的另一名称是信用债，也就是凭借企业的信用所发行的债券，其实就是存在违约的风险。在近3年，中国信用债每年的违约金额都超过1000亿，到目前为止，中国信用债的累计违约余额已经超过4000亿，对应的累计违约率已经超过1%。

如果担心企业债违约，还可以购买银行理财，目前3个月银行理财的预期收益率大约在3.9%。但是随着银行理财产品向净值型的转型，今年的银行理财产品也开始出现亏损。根据普益理财提供的数据，截止6月28日，市场上存续的净值型理财产品数量为18836只，其中出现浮亏的有391只，占比约为2%。

低收益并非没风险

如果极度厌恶风险，有没有绝对安全的投资呢？提到安全，很多人会想到黄金，但黄金是避险资产而非安全资产，投资黄金的本金并不能保证完好无损。相对而言最安全的资产是国债，这是以国家的主权信用背书的，但其实国债也有违约风险，例如阿根廷、墨西哥等国的国债都曾经出现过违约。目前市场公认最安全的是美国的国债，因为美国的国债是以美元标价，只要美元的全球储备货币的地位不变，美国就可以靠印钞来还债，而不会违约。

美国的国债虽然很安全，但是其10年期国债收益率已经降至0.6%以下，处于过去120年的最低位水平。

而且在发达国家中，美国的国债利率已经是相对比较高的。目前英国的10年期国债利率已经降至0.1%左右，日本的10年期国债利率为0%左右，而德国、法国等欧元区国家的10年期国债利率都是负的。如果投资这些负利率的国债，虽然本金是安全的，但是要损失利息，其实说明这些国债已经并非绝对安全。

目前中国的10年期国债利率约为2.9%，虽然高于美欧日等发达经济体水平，但也同样位于我们的历史最低位附近。

而且国债的安全性是有条件的，比如10年期国债的本金会在持有到期后全额兑付，但如果没有持有到期就出售，其市场价格也存在巨大的波动。以中证10年期国债指数为例，在13年和17年都曾经出现过下跌，背后的原因都是利率上升导致债市下跌。因此，投资长期国债其实存在利率变化导致的期限风险。

而如果不想承担期限风险，另一个选择就是购买短期限的产品，比如1年期存款，但其利率目前只有1.5%，为近30年的最低值。而且银行存款其实也有两个风险，一是如果没有到期提前支取，其实是要损失利息的；二是银行存款的兑付依赖于所存的银行，而银行其实也是一家企业，存在倒闭的风险；为了防范银行倒闭的风险，政府实施了银行存款保险制度，但银行存款保险的限额最高是50万，这意味着银行存款超过50万的部分在理论上也是有风险的。

还有一类相对比较安全的产品是货币基金，以余额宝为代表，但其目前的7日年化收益率已经降至1.4%左右，同样是历史新低。而且货币基金其实是投资在短期国债、银行存款等安全资产，其实也并非绝对安全，在次贷危机期间，美国的货币基金ReservePrimaryFund就曾因为雷曼倒闭而出现亏损，净值跌破1美元。

经济增长与周期：收益与风险之源

既然投资都有风险，那么投资收益从哪里来，风险又是如何产生的？

收益之源：经济增长。

比较美国和日本的股市，美股的标普500指数在过去40年持续创新高，而日本的日经225指数在1989年达到38957点的历史高点，此后股市盘整了近30年，是什么导致了美日股市表现的巨大差异？

我们发现，导致美日股市表现差异的最根本原因还是在于经济增长。美国经济总量在过去40年持续增长，从而支撑了股市的持续创新高，而日本经济在90年代之后陷入了近30年的停滞，从而使得股市持续低迷。

从债市来看，美国10年期国债利率走势与其GDP名义增速的走势高度一致。

日本的国债利率走势也与GDP名义增速高度相关，目前其国债零利率，也在于其名义经济总量长期没增长。

由此可见，无论股市还是债市，其收益的来源都是经济的名义增长，包括了经济实际增长与通货膨胀。我们对美国进入纸币时代之后的各类资产回报率进行了统计，发现房产和股票是回报率最高的两类资产，年均综合回报率接近10%，超过了同期7.1%的GDP名义增速。而长期国债利率均值为5.6%，略低于GDP名义增速。黄金价格年均涨幅为4.9%，高于3.53%的通胀率，但低于GDP名义增速，而现金资产的回报率最低，低于通胀率。

从理论上说，一切资产的收益率都来自于经济的名义增长。其中股价涨幅来自于企业利润增长，房价上涨来自于收入增长，其实最终都来自于经济名义增长，但由于股息和租金的存在，就使得股票和房产的长期回报率超过了经济名义增速。而债权和股权共同形成了企业，创造了经济增长。但由于债权承担的风险低于股权，因而其回报率理应低于经济名义增长。黄金本身不创造价值，但有保值的功能，因而其价值超过通胀，但低于经济名义增速。

但我们统计中国过去17年各类资产的回报率，发现均远低于同期13.1%的GDP名义增速。其背后的原因或在于，我们统计的房价涨幅所使用的是新房价格涨幅，其可能低估了房价的实际涨幅。而股市过去存在存量估值泡沫和新股估值泡沫，使得其涨幅低于企业盈利增速。而在债券市场上存在利率管制，使得国债利率和企业贷款利率远低于GDP名义增速。

而在2012年之后，我们发现各类资产回报率和GDP名义增速开始吻合。从12到19年，沪深300指数和房产的年化综合回报率分别是9.7%和9.1%，略高于同期9%的GDP名义增速。而同期的贷款利率均值为6.4%，低于9%的GDP名义增速。贷款利率扣减掉风险溢价等因素之后，差不多对应3.5%的国债利率。

风险之源：经济周期。

但是在市场经济中，经济增长并非稳定不变的。美国的NBER记录了过去100多年美国经济周期的运行情况，其记录显示上一轮经济周期在20年2月达到顶峰，随后开始了经济衰退。问题是，经济周期是由什么导致的？

通常认为，存在四类经济周期，都是由投资的波动所导致的。其中最短的是基钦周期，持续时间在3-4年左右，由存货投资的波动所引发。其次是朱格拉周期，持续时间在7-10年左右，由企业设备投资驱动。再次是库兹涅茨周期，持续时间在20年左右，由房地产投资驱动。最长的是康波周期，技术进步所驱动。

除了投资以外，货币和债务也会导致经济周期的出现。长期来看，经济增长来自于生产性活动，来自于技术进步。但短期内，靠举债也能够换来经济增长。而且由于人们总想过好日子，不愿意承受经济衰退，因而往往会举债过度，或者是政府举债、或者是央行放水刺激居民和企业举债，但借了钱总是要换的，因而债务的波动就会产生经济周期。

而随着经济的周期波动，代表资产回报来源的GDP名义增速也会发生周期性的波动，这就使得各类资产的回报率发生变化，进而导致了各类投资风险的出现。大至全球和国家的经济周期，小至企业的经营周期，都会产生各类风险。

投资中国，长期制胜

既然资产收益的来源是经济的名义增长，而中国拥有相对更快的经济名义增速，因而我们认为中国资产相对而言更有投资价值，可以通过长期投资来获益。

中国增速占优。

首先，从过去7年的平均经济增速来看，中国的年均GDP名义增速为9%，高于同期美国、欧元区和日本分别为4.1%、2.9%和1.6%的GDP名义增速。今年遭到新冠疫情的冲击，但上半年中国经济的名义降幅仅为0.9%，也远低于同期美国、欧元区分别为3.5%和8.4%的降幅。从2季度开始，中国经济增速已经由负转正，在全球率先复苏。

其次，展望未来5-10年，我们认为中国仍有望保持在4-5%的中速经济增长，加上年均2-3%的通胀率，中国GDP名义增速仍有望保持在7%左右水平。最核心的支撑在于，中国的城市化进程仍未结束，目前中国的农业就业人口占比依然高达25%，参照发达国家的经验，我们认为10年后中国的农业就业人口占比有望降至15%以下，而城镇化率有望进一步升至70%以上的成熟区间。

此外，虽然中国的城镇化率已经达到60%，但是户籍人口城镇化率仅在40%左右，这其实也限制了劳动人口的生产率。随着三四五线城市全面放开落户的限制，户籍人口城镇化率有望大幅提升。另外，在中国当前60%的城镇化率中，有20%以上的人口居住在乡镇区域，居住在县城以上城市城区人口的占比也不到40%，而未来随着都市圈的兴起，人口会继续从乡镇向城市圈迁移，这其实也可以提升劳动效率。

因此，虽然中国的人口红利在2013年左右就结束了，导致了经济潜在增速的下降。但由于城市化的进程没有结束，中国的非农就业人口增速已经在1%左右的低位企稳，假设未来保持这一速度不变，加上资本投入的增长，以及改革创新等红利的释放，我们认为未来5-10年的中国经济有望保持在4-5%左右的增速。

长期投资制胜。

回顾过去的20年，在中国投资的最佳方式是买入房产并长期持有。我们以商品销售均价来代表房价走势，并且考虑租金的回报，统计在任何一年购买房产并持有至今，其回报率均为正，而且年均回报率长期在8%以上，只是在最近两年才有小幅下降。

为什么过去在中国买房是最佳投资方式？原因在于房价的波动不大，过去20年的新房价格仅在08年金融危机期间出现小幅下跌，这就使得投资房产的回报相对稳定。

其实从统计来看，02年以来的沪深300指数累计涨幅并不逊色于中国的新房价格涨幅，但是股价的波动幅度远高于房价，也就使得投资股市的体验远不如房市。

例如在07年的高点买入沪深300指数，持有至今依然是负收益。如何消除股市价格大幅波动的影响？我们发现，长期投资依然是非常有效的方式，我们统计过去20年在每年年末买入并且持有沪深300指数的年均回报率，发现除了07年以外，其余年份买入并且长期持有沪深300指数都获得了正收益。在获得正收益的19年中，只有在09年买入的年均回报率为2.5%，06、10、14、15和17年这5年买入的年均回报率在5%左右，其余年份买入的年均回报率均超过8%，尤其最近两年的年均回报率都超过20%。

因此，如果我们相信中国经济未来会恢复到4-5%左右的GDP实际增速，以及7%左右的GDP名义增速，假设上市公司也可以实现7%左右的利润增速。由于当前沪深300指数的估值水平并不贵，在历史50分位附近。我们假设了悲观、中性和乐观三种情况，分别对应沪深300指数TTM市盈率调整至历史的30分位、50分位和70分位。假设持有时间分别为1年、3年和5年，其中哪怕在悲观情况下，持有沪深300指数3年以上的年均回报率均超过4%，好于购买银行理财或者银行存款。而在中性情况下，只要股市估值保持稳定，依靠股息和盈利就可以实现每年9%左右的回报，在乐观情况下的回报率更高。

总结来说，投资皆有风险，而投资收益来源于经济增长，而投资的风险则源于经济的周期波动。展望未来，中国经济拥有相对更快的增长，因而中国资产也有望拥有相对更高的回报，通过长期投资中国的优质股权、房产等资产，其实就可以对冲掉经济周期的影响，获得更高的回报。

来源：姜超宏观债券研究