2019港币对人民币汇率

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月05日讯 嘉实H股指数(QDII-LOF)基金08月04日上涨0.98%，现价0.815元，成交38.56万元。当前本基金场外净值为0.8205元，环比上个交易日上涨1.25%，场内价格溢价率为0.30%。

本基金为上市可交易型QDII基金、股票型基金、指数型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值下跌0.87%，近3个月本基金净值上涨3.35%，近6月本基金净值下跌0.80%，近1年本基金净值上涨1.40%，成立以来本基金累计净值为0.8205元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为何如，自2016年01月05日管理该基金，任职期内收益23.57%。

高峰，自2019年04月02日管理该基金，任职期内收益-3.48%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有腾讯控股（持仓比例11.51%）、中国平安（持仓比例8.92%）、工商银行（持仓比例7.20%）、中国移动（持仓比例6.67%）、中国银行（持仓比例4.73%）、中国海洋石油（持仓比例3.20%）、招商银行（持仓比例2.89%）、中国人寿（持仓比例2.41%）、中国生物制药（持仓比例2.29%）、华润置地（持仓比例1.96%）。

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释

本报告期内，本基金日均跟踪误差为0.1%,年化跟踪误差为1.64%，符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过0.3%的限制。本基金跟踪误差来源主要包括：基金申购赎回的影响、限制投资股票的替代选择、单个股票最高仓位限制、人民币港币的汇率变化等。

本基金作为一只投资于香港恒生H股指数的被动投资管理产品，我们继续秉承指数化被动投资策略，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，进一步降低本基金的跟踪误差，给投资者提供一个标准化的香港恒生H股指数的投资工具。

????截至本报告期末本基金份额净值为0.7849元；本报告期基金份额净值增长率为3.30%，业绩比较基准收益率为1.68%。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月05日讯 嘉实港股通新经济指数(LOF)C基金08月04日上涨，现价，成交万元。当前本基金场外净值为1.2965元，环比上个交易日上涨1.68%，场内价格溢价率为。

本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨4.35%，近3个月本基金净值上涨26.65%，近6月本基金净值上涨24.76%，近1年本基金净值上涨39.39%，成立以来本基金累计净值为1.2965元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈正宪，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益29.65%。

刘珈吟，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益29.65%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有美团点评-W（持仓比例9.91%）、腾讯控股（持仓比例9.79%）、中国移动（持仓比例8.05%）、小米集团-W（持仓比例5.62%）、药明生物（持仓比例3.56%）、中国生物制药（持仓比例3.35%）、创科实业（持仓比例3.33%）、中芯国际（持仓比例2.71%）、舜宇光学科技（持仓比例2.67%）、石药集团（持仓比例2.48%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内，本基金日均跟踪误差为0.05%,年化跟踪误差为0.84%，符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过0.35%的限制。本基金跟踪误差来源主要包括：基金申购赎回的影响、限制投资股票的替代选择、人民币港币的汇率变化等。

??本基金作为一只投资于恒生港股通新经济指数的被动投资管理产品，我们秉承指数化被动投资策略，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，给投资者提供一个标准化的恒生港股通新经济指数的投资工具。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)A基金份额净值为1.1865元，本报告期基金份额净值增长率为25.24%；截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)C基金份额净值为1.1795元，本报告期基金份额净值增长率为25.11%；业绩比较基准收益率为25.23%。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月06日讯 嘉实港股通新经济指数(LOF)A基金08月05日下跌0.46%，现价1.313元，成交26.63万元。当前本基金场外净值为1.3219元，环比上个交易日上涨1.32%，场内价格溢价率为-1.13%。

本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨5.75%，近3个月本基金净值上涨28.45%，近6月本基金净值上涨25.14%，近1年本基金净值上涨45.49%，成立以来本基金累计净值为1.3219元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈正宪，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益32.19%。

刘珈吟，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益32.19%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有美团点评-W（持仓比例9.91%）、腾讯控股（持仓比例9.79%）、中国移动（持仓比例8.05%）、小米集团-W（持仓比例5.62%）、药明生物（持仓比例3.56%）、中国生物制药（持仓比例3.35%）、创科实业（持仓比例3.33%）、中芯国际（持仓比例2.71%）、舜宇光学科技（持仓比例2.67%）、石药集团（持仓比例2.48%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内，本基金日均跟踪误差为0.05%,年化跟踪误差为0.84%，符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过0.35%的限制。本基金跟踪误差来源主要包括：基金申购赎回的影响、限制投资股票的替代选择、人民币港币的汇率变化等。

??本基金作为一只投资于恒生港股通新经济指数的被动投资管理产品，我们秉承指数化被动投资策略，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，给投资者提供一个标准化的恒生港股通新经济指数的投资工具。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)A基金份额净值为1.1865元，本报告期基金份额净值增长率为25.24%；截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)C基金份额净值为1.1795元，本报告期基金份额净值增长率为25.11%；业绩比较基准收益率为25.23%。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月06日讯 信诚四国配置(QDII-FOF-LOF)基金08月04日上涨0.00%，现价0.793元，成交11.21万元。当前本基金场外净值为0.7760元，环比上个交易日上涨1.17%，场内价格溢价率为2.19%。

本基金为上市可交易型QDII基金、基金中的基金(FOF)基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨5.15%，近3个月本基金净值上涨15.65%，近6月本基金净值上涨0.78%，近1年本基金净值上涨8.23%，成立以来本基金累计净值为0.7760元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

基金经理为顾凡丁，自2019年04月18日管理该基金，任职期内收益2.78%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国光大绿色环保（持仓比例4.10%）、达利食品（持仓比例3.40%）、VITASOY INT'L（持仓比例3.34%）、绿城服务（持仓比例2.45%）、中国中药（持仓比例2.22%）、荣威国际（持仓比例2.09%）、雅生活服务（持仓比例2.00%）、腾讯控股（持仓比例1.27%）、中芯国际（持仓比例1.12%）、中国光大国际（持仓比例1.12%）。

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释

本基金重点投资于巴西、俄罗斯、印度和中国等新兴国家的权益资产。

2020年第二季度，巴西、印度、俄罗斯受新冠疫情影响较为严重，权益市场大幅波动；国内疫情得到较好控制，权益市场表现较好。国内开启全面复工，中国板块上涨15.1%；香港市场上涨9.1%；印度、巴西板块超跌反弹，分别上涨22.6%、29.9%；俄罗斯板块上涨8.9%。汇率方面：人民币升值0.3%、港币升值0.01%、印度卢比升值0.04%、巴西雷亚尔贬值4.8%、俄罗斯卢布升值10.2%，同期美元指数下跌1.6%。

基金在控制整体资产偏离风险的前提下，二季度超配了中国及香港权益市场，同时低配了巴西、印度权益市场，降低基金净值波动。

本报告期内，本基金份额净值增长率为14.17%，同期业绩比较基准收益率为17.36%。

来源：金融界网站

沪市：

◆复牌提示◆

●（600255）*ST梦舟刊登重要公告，自2020年08月04日起连续停牌，2020年08月06日复牌

◆首发新股网下询价配售日◆

●（605388）均瑶健康发行股数：7000万股，申购代码：707388

●（605333）沪光股份发行股数：4010万股，定价方式：通过向网下投资者询价，由发行人与主承销商协商 确定发行价格或证券监管部门认可的其他方式，申购代码：707333

◆首发新股招股书刊登日◆

●（605388）均瑶健康发行股数：7000万股，申购代码：707388

●（605333）沪光股份发行股数：4010万股，定价方式：通过向网下投资者询价，由发行人与主承销商协商 确定发行价格或证券监管部门认可的其他方式，申购代码：707333

◆首发新股网上发行日◆

●（605333）沪光股份发行股数：4010万股，定价方式：通过向网下投资者询价，由发行人与主承销商协商 确定发行价格或证券监管部门认可的其他方式，发行价格：5.3元，发行后摊薄市盈率：22.97倍，申购代码：707333

●（605388）均瑶健康发行股数：7000万股，发行价格：13.43元，发行后摊薄市盈率：22.98倍，申购代码：707388

◆分红实施公告◆

●（603083）剑桥科技2019年年度分配方案：以公司权益分派实施之股权登记日总股本19401.5820万股为基数，每10股转增3股并派发现金红利0.34元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.34元），除权除息日：2020-08-13

●（600977）中国电影2019年年度分配方案：以公司总股本186700.0000万股为基数，每10股派发现金红利3.18元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发3.18元），除权除息日：2020-08-12

●（600182）S佳通2019年年度分配方案：以公司总股本34000万股为基数，每10股派发现金红利0.79元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.79元），除权除息日：2020-08-13

●（600864）哈投股份2019年年度分配方案：以公司实施权益分派股权登记日登记的总股本208057.0520万股为基数，每10股派发现金红利0.36元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.36元），除权除息日：2020-08-14

●（600429）三元股份2019年年度分配方案：以公司总股本149755.7426万股为基数，每10股派发现金红利0.27元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.27元），除权除息日：2020-08-12

●（600315）上海家化2019年年度分配方案：以公告实施利润分配的股权登记日当天的公司总股本67124.8461万股为基数，每10股派发现金红利2.5元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发2.5元），除权除息日：2020-08-13

●（600180）瑞茂通2019年年度分配方案：以公司总股本101647.7464万股为基数，每10股派发现金红利1.22元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发1.22元），除权除息日：2020-08-13

◆分红实施◆

●（600395）盘江股份2019年年度分配方案：以公司总股本165505.1861万股为基数，每10股派发现金红利4元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发4元），除权除息日：2020-08-06

●（600115）东方航空2019年年度分配方案：以公司总股本1637950.9203万股为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.5元），除权除息日：2020-08-06

●（601949）中国出版2019年年度分配方案：以公司总股本182250万股为基数，每10股派发现金红利1.16元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发1.16元），除权除息日：2020-08-06

●（600558）大西洋2019年年度分配方案：以公司总股本89760.4831万股为基数，每10股派发现金红利0.30元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.30元），除权除息日：2020-08-06

●（600827）百联股份2019年年度分配方案：以公司总股本178416.8117万股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税:A股非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发1.00元；B股按2020年6月29日中国人民银行公布的美元人民币中间价（1∶7.0808）计算，每10股发放现金红利0.14123美元），除权除息日：2020-08-06

●（900912）外高B股2019年年度分配方案：以公司总股本113534.9124万股为基数，每10股派发现金红利2.4元（含税:A股非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发2.4元；B股现金红利以美元支付，按公司2019年年度股东大会决议日后的第一个工作日，即2020年6月11日中国人民银行公布的美元兑换人民币的中间价（1:7.0608）折算，每10股派发现金红利0.33990美元（含税）），除权除息日：2020-07-24

●（603330）上海天洋2019年年度分配方案：以公司总股本10920万股为基数，每10股转增4股并派发现金红利0.73元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.73元），除权除息日：2020-08-06

●（600611）大众交通2019年年度分配方案：以扣除股权登记日回购股份数后剩余的公司总股本233897.1871万股为基数，每10股派发现金红利1.25元（含税:A股非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发1.25元；B股美元与人民币汇率按公司2019年度股东大会决议日下一工作日（2020年6月24日）中国人民银行公布的美元兑换人民币中间价（1:7.0555）折算，每10股现金红利0.17717美元），除权除息日：2020-08-06

●（603128）华贸物流2019年年度分配方案：以扣除回购股份后的公司总股本99141.5391万股为基数，每10股转增3股并派发现金红利0.50元（含税:非限售条件的自然人股东和证券投资基金在公司派发股息红利时暂不扣缴个人所得税，每10股实际派发0.50元），除权除息日：2020-08-06

◆增发预案◆

●（601997）贵阳银行方案进度：股东大会通过，增发简述：向不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过50000万股（含本数），融资金额上限：450000万元

●（600896）览海医疗方案进度：证监会批准，增发简述：向包括公司控股股东上海览海在内的不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过26072.9722万股（含本数），融资金额上限：80000万元

◆增发方案终止◆

●（600203）福日电子该次增发方案：停止实施（2020-08-06）

◆股东增持股票◆

●（603300）华铁应急2020-07-14至2020-08-05，杭州市财开投资集团有限公司，减持数量：6800920股，本次减持后持股数：84905680股，本次减持后持股数占比：12.48％

●（600863）内蒙华电2020-03-27至2020-08-05，华能结构调整1号证券投资私募基金，增持数量：35582394股

●（603878）武进不锈2020-06-11，建银资源久鑫（天津）股权投资有限公司，减持数量：600000股

●（603878）武进不锈2020-06-16，建银资源久鑫（天津）股权投资有限公司，减持数量：1000000股

●（603283）赛腾股份2020-06-22至2020-08-05，赵建华，减持数量：13500股，本次减持后持股数：120500股，本次减持后持股数占比：0.0684％

●（600909）华安证券2020-07-14至2020-08-04，东方国际创业股份有限公司，减持数量：36210000股，本次减持后持股数：132615020股，本次减持后持股数占比：3.66％

●（603991）至正股份2020-07-07至2020-08-05，上海纳华资产管理有限公司，减持数量：658300股，本次减持后持股数：4395620股，本次减持后持股数占比：5.9％

●（603878）武进不锈2020-08-04，建银资源久鑫（天津）股权投资有限公司，减持数量：1000000股，本次减持后持股数：29782304股，本次减持后持股数占比：7.43％

●（603878）武进不锈2020-06-12，建银资源久鑫（天津）股权投资有限公司，减持数量：600000股

●（600085）同仁堂2020-08-04，大家人寿保险股份有限公司，减持数量：41700000股，本次减持后持股数：163879283股，本次减持后持股数占比：11.95％

◆首发新股提示◆

●（605388）均瑶健康网下申购日及网上申购日，发行价格为13.43元/股，申购简称"均瑶申购"，申购代码"707388"，网上申购上限2.1万股。

●（605333）沪光股份网下申购日及网上申购日，发行价格为5.3元/股，申购简称"沪光申购"，申购代码"707333"，网上申购上限1.2万股。

◆分红派息提示◆

●（600395）盘江股份除权除息日及红利发放日，10派4元（含税）派4元（扣税后）。

●（600558）大西洋除权除息日及红利发放日，10派0.3元（含税）派0.3元（扣税后）。

●（600827）百联股份除权除息日及红利发放日，10派1元（含税）派1元（扣税后）。

●（600611）大众交通除权除息日及红利发放日，10派1.25元（含税）派1.25元（扣税后）。

●（900912）外高B股红利发放日，10派0.3399美元（含税）。

●（600115）东方航空除权除息日及红利发放日，10派0.5元（含税）派0.5元（扣税后）。

●（603330）上海天洋除权除息日及红利发放日，10转4派0.73元（含税）派0.73元（扣税后）。

●（900918）耀皮B股最后交易日，10派0.09464美元（含税）。

●（601949）中国出版除权除息日及红利发放日，10派1.16元（含税）派1.16元（扣税后）。

●（603128）华贸物流除权除息日及红利发放日，10转3派0.5元（含税）派0.5元（扣税后）。

◆分红转增股权登记日◆

●（601390）中国中铁股权登记日，10派1.69元（含税）派1.69元（扣税后）。

●（600578）京能电力股权登记日，10派1.2元（含税）派1.2元（扣税后）。

●（600099）林海股份股权登记日，10派0.4元（含税）派0.4元（扣税后）。

●（601689）拓普集团股权登记日，10派1.9元（含税）派1.9元（扣税后）。

●（600637）东方明珠股权登记日，10派2.7元（含税）派2.7元（扣税后）。

●（600819）耀皮玻璃股权登记日，10派0.67元（含税）派0.67元（扣税后）。

●（600068）葛洲坝股权登记日，10派1.56元（含税）派1.56元（扣税后）。

●（601200）上海环境股权登记日，10派0.85元（含税）派0.85元（扣税后）。

●（600131）国网信通股权登记日，10派1.25元（含税）派1.25元（扣税后）。

●（603098）森特股份股权登记日，10派1.5元（含税）派1.5元（扣税后）。

●（601336）新华保险股权登记日，10派14.1元（含税）派14.1元（扣税后）。

●（600861）北京城乡（600495）晋西车轴股权登记日，10派0.2元（含税）派0.2元（扣税后）。

●（600780）通宝能源股权登记日，10派0.8元（含税）派0.8元（扣税后）。

◆除权除息日◆

●（900923）百联B股除权除息日，10派0.14123美元（含税）。

●（900903）大众B股除权除息日，10派0.17717美元（含税）。

◆召开股东大会提示◆

●（605199）葫芦娃召开2020年第三次临时股东大会。

●（600409）三友化工（603229）奥翔药业召开2020年第二次临时股东大会。

●（600184）光电股份（600449）宁夏建材（603322）超讯通信（600620）天宸股份（600418）江淮汽车（601368）绿城水务召开2020年第一次临时股东大会。

◆限售股份上市提示◆

●（603890）春秋电子有限售条件的流通股240.009万股上市流通

●（603050）科林电气有限售条件的流通股65.775万股上市流通

●（603662）柯力传感有限售条件的流通股3439.485万股上市流通 2020-8-4:更正公告

深市：

◆停牌提示◆

●（150182）军工B（150187）军工B级（150208）招商沪深300地产等权重指数分级B（150258）易方达生物分级B（150272）招商国证生物医药指数分级B（150284）SW医药B（150294）高铁B级（150308）体育B（150310）信息安B（150318）E金融B（160520）博时弘盈定开混合A重大事项，自2020年08月06日起停牌一小时

●（163402）兴全趋势收益分配，自2020年08月06日起停牌一小时

◆披露重大信息停牌◆

●（150182）军工B（150187）军工B级（150208）招商沪深300地产等权重指数分级B（150258）易方达生物分级B（150272）招商国证生物医药指数分级B（150284）SW医药B（150294）高铁B级（150308）体育B（150310）信息安B（150318）E金融B（160520）博时弘盈定开混合A重大事项，自2020年08月06日起停牌一小时

◆分红实施公告◆

●（300747）锐科激光2019年年度分配方案：以公司总股本19200万股为基数，每10股送5股并派发现金红利1.36元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税）

●（001914）招商积余2019年年度分配方案：以公司总股本106034.6060万股为基数，每10股派发现金红利1元（含税:扣税后，持有首发后限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-12

●（002202）金风科技2019年年度分配方案：以公司总股本422506.7647万股为基数，每10股派发现金红利1.6元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-12

●（000937）冀中能源2019年年度分配方案：以公司股权登记日的总股本353354.685万股为基数，每10股派发现金红利1元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-12

◆分红实施◆

●（000705）浙江震元2019年年度分配方案：以公司总股本33412.3286万股为基数，每10股派发现金红利0.60元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-06

●（300799）左江科技2019年年度分配方案：以公司总股本6800万股为基数，每10股转增5股并派发现金红利2元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-06

●（000429）粤高速A2019年年度分配方案：以公司总股本209080.6126万股为基数，每10股派发现金红利4.22元（含税:A股持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，先按每10股派4.22元；B股股息折算汇率将按照股东大会决议日后第一个工作日，即2020年6月30日的中国人民银行公布的人民币兑港币的中间价【（港币:人民币=1:0.9134）】折合港币兑付），除权除息日：2020-08-06

●（002051）中工国际2019年年度分配方案：以公司总股本123740.8937万股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税:扣税后，持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税），除权除息日：2020-08-06

◆分红转增股份上市日◆

●（300799）左江科技每10股派现（含税）2元，每10股派现（税后）2元，每10股转增股本5股

◆增发预案◆

●（002047）宝鹰股份方案进度：股东大会通过，预计发行价格：4.05元，增发简述：向航空城集团非公开发行不超过17495.1772万股（含本数），融资金额上限：70855.4676万元

●（002726）龙大肉食方案进度：董事会通过，增发简述：向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过29948.6694万股（含本数），融资金额上限：150000万元

●（002757）南兴股份方案进度：证监会批准，增发简述：向不超过35名的特定投资者非公开发行股票不超过5909.3613万股（含本数），融资金额上限：78663.39万元

●（000836）富通鑫茂方案进度：股东大会通过，增发简述：向包括富通科技在内的不超过35名特定对象非公开发行股票不超过24000万股（含本数），融资金额上限：68000万元

●（002135）东南网架方案进度：股东大会通过，增发简述：向不超过35名发行对象非公开发行股票不超过31,000万股，融资金额上限：120000万元

◆增发实施◆

●（002856）美芝股份发行价格：13.28元/股，发行股份总数：13704808股，上市公告日：2020-08-06，上市日：2020-08-11

●（300659）中孚信息发行价格：60元/股，发行股份总数：11883333股，上市公告日：2020-08-06，上市日：2020-08-11

●（300618）寒锐钴业发行价格：56.8元/股，发行股份总数：33473169股，上市公告日：2020-08-06，上市日：2020-08-07

◆增发新股招股书刊登日◆

●（002726）龙大肉食增发方式：非公开增发，发行对象：特定对象，定价方式简述：本次非公开发行的定价基准日为发行期首日。本次非公开发行股票价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80％增发简述：向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过29948.6694万股（含本数）

◆增发方案公告◆

●（002856）美芝股份（300659）中孚信息增发招股公告日：2020-08-06

◆增发网下申购◆

●（002856）美芝股份预计发行价格：13.28元，发行价格简述：发行价格最终确定为13.28 元/股，预计发行数量：1370.4808万股

●（300659）中孚信息预计发行价格：60元，发行价格简述：发行价格最终确定为60.00 元/股，预计发行数量：1188.3333万股

◆增发股份上市（非公开发行）◆

●（002856）美芝股份发行价格：13.28元/股，发行股份总数：13704808股，定向发行数：13704808股，上市日期：2020-08-11

●（300618）寒锐钴业发行价格：56.8元/股，发行股份总数：33473169股，定向发行数：33473169股，上市日期：2020-08-07

●（300659）中孚信息发行价格：60元/股，发行股份总数：11883333股，定向发行数：11883333股，上市日期：2020-08-11

◆配股预案公告◆

●（000088）盐田港配股比例：配股比例10配1.6股。

◆业绩预测◆

●（000723）美锦能源预计2020年1-9月的净利润38,000-55,000万元，同比下降53.94％-33.33％

◆股权激励方案实施公告◆

●（002014）永新股份预案公告日：2020-06-20，激励类型：股票，标的股票代码：002014，标的股票占当前股本比例：2.064％，股权激励计划有效期：4年，禁售期：1年，授予日：2020-08-05，授予价格：4.44元/股，方案进度：实施，股东大会召开日：2020-07-10，股票来源：非公开发行股份，激励对象:公司公告本激励计划时在公司或子公司任职的部分董事、高级管理人员、中层管理人员，授予价格说明：限制性股票授予价格为每股4.44元，且不低于下列价格较高者: （1）本激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价（前1个交易日股票交易总额/前1个交易日股票交易总量）每股8.88元的50％，为每股4.44元； （2）本激励计划公告前20个交易日公司股票交易均价（前20个交易日股票交易总额/前20个交易日股票交易总量）每股8.86元的50％，为每股4.43元。

◆股东增持股票◆

●（002656）ST摩登2020-07-15，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：21083股

●（002656）ST摩登2020-07-28，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：5837股

●（002656）ST摩登2020-07-10，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：27598股

●（002656）ST摩登2020-06-18，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：454490股

●（002656）ST摩登2020-07-03，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：67352股

●（300484）蓝海华腾2020-07-07，傅颖，减持数量：421500股

●（000701）厦门信达2020-05-06至2020-08-05，傅本生，增持数量：2800股，本次增持后持股数：2800股，本次增持后持股数占比：0.001％

●（300484）蓝海华腾2020-07-08，傅颖，减持数量：200000股

●（002656）ST摩登2020-07-27，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：8045股

●（002656）ST摩登2020-06-11，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：452242股

●（002882）金龙羽2020-01-30至2020-08-05，冯波，本次减持后持股数：300000股，本次减持后持股数占比：0.0693％

●（002882）金龙羽2020-01-30至2020-08-05，周勇华，本次减持后持股数：300000股，本次减持后持股数占比：0.0693％

●（002656）ST摩登2020-06-24，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：265370股

●（000701）厦门信达2020-05-07至2020-08-05，王明成，增持数量：15000股，本次增持后持股数：25000股，本次增持后持股数占比：0.006％

●（300484）蓝海华腾2020-05-29，傅颖，减持数量：10100股

●（002165）红宝丽2020-08-03至2020-08-05，第一期员工持股计划，减持数量：3010000股，本次减持后持股数：7525000股，本次减持后持股数占比：1.25％

●（002656）ST摩登2020-06-19，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：322581股

●（300484）蓝海华腾2020-07-06，傅颖，减持数量：37000股

●（002656）ST摩登2020-07-02，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：93191股

●（002656）ST摩登2020-07-06，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：48722股

●（002656）ST摩登2020-07-29，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：4235股

●（002656）ST摩登2020-07-30，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：3073股，本次减持后持股数：175062273股，本次减持后持股数占比：24.57％

●（002656）ST摩登2020-06-15，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：709581股

●（300277）海联讯2020-06-17，马红杰，减持数量：15000股，本次减持后持股数：512500股，本次减持后持股数占比：0.15％

●（002656）ST摩登2020-06-23，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：322778股

●（002656）ST摩登2020-07-09，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：38093股

●（300484）蓝海华腾2020-07-15，姜仲文，减持数量：81500股，本次减持后持股数：10318472股，本次减持后持股数占比：4.96％

●（300277）海联讯2020-06-16，马红杰，减持数量：35000股

●（300484）蓝海华腾2020-07-08，深圳市蓝海中腾投资有限公司，减持数量：208500股

●（300484）蓝海华腾2020-05-22，傅颖，减持数量：7800股

●（002656）ST摩登2020-07-08，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：39337股

●（300484）蓝海华腾2020-06-04，傅颖，减持数量：63000股

●（002656）ST摩登2020-07-07，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：35268股

●（300484）蓝海华腾2020-07-09，傅颖，减持数量：35000股

●（002656）ST摩登2020-06-17，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：556942股

●（002656）ST摩登2020-07-01，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：129107股

●（300484）蓝海华腾2020-07-08，深圳市蓝海华腾投资有限公司，减持数量：618600股

●（002656）ST摩登2020-06-12，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：316367股

●（002656）ST摩登2020-07-14，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：25961股

●（002858）力盛赛车2020-08-04，曹传德，减持数量：1184100股，本次减持后持股数：6315900股，本次减持后持股数占比：4.9999％

●（002882）金龙羽2020-01-30至2020-08-05，吉杏丹，本次减持后持股数：300000股，本次减持后持股数占比：0.0693％

●（002151）北斗星通2020-06-22至2020-08-05，张正烜，本次减持后持股数：40600股

●（002656）ST摩登2020-07-13，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：31340股

●（002656）ST摩登2020-06-22，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：387459股

●（002656）ST摩登2020-06-29，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：247957股

●（002656）ST摩登2020-06-30，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：179179股

●（002656）ST摩登2020-07-20，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：11090股

●（000701）厦门信达2020-05-06至2020-08-05，黄俊锋，增持数量：41400股，本次增持后持股数：41400股，本次增持后持股数占比：0.01％

●（300484）蓝海华腾2020-07-10，傅颖，减持数量：52000股，本次减持后持股数：9558500股，本次减持后持股数占比：4.6％

●（300484）蓝海华腾2020-07-10，深圳市蓝海中腾投资有限公司，减持数量：90000股，本次减持后持股数：4201500股，本次减持后持股数占比：2.02％

●（002656）ST摩登2020-07-16，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：15289股

●（300484）蓝海华腾2020-06-03，傅颖，减持数量：15000股

●（002656）ST摩登2020-06-10，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：547670股

●（002426）*ST胜利2020-06-10至2020-08-04，高玉根，减持数量：7999200股，本次减持后持股数：544404800股，本次减持后持股数占比：15.82％

●（002656）ST摩登2020-06-16，广州瑞丰集团股份有限公司，减持数量：640216股

●（300484）蓝海华腾2020-07-10，深圳市蓝海华腾投资有限公司，减持数量：150000股，本次减持后持股数：12281400股，本次减持后持股数占比：5.9％

◆首发新股提示◆

●（300859）西域旅游人民币普通股3875万股上市交易日。

◆分红派息提示◆

●（002051）中工国际除权除息日及红利发放日，10派1.5元（含税）派1.5元（扣税后）。

●（300799）左江科技除权除息日及红利发放日及新增可流通股上市交易日，10转5派2元（含税）派2元（扣税后）。

●（000705）浙江震元除权除息日及红利发放日，10派0.6元（含税）派0.6元（扣税后）。

●（000429）粤高速A除权除息日及红利发放日，10派4.22元（含税）派4.22元（扣税后）。

◆分红转增股权登记日◆

●（000756）新华制药股权登记日，10派1.2元（含税）派1.2元（扣税后）。

●（300442）普丽盛股权登记日，10派0.27元（含税）派0.27元（扣税后）。

●（000560）我爱我家股权登记日，10派0.7元（含税）派0.7元（扣税后）。

●（000850）华茂股份股权登记日，10派0.5元（含税）派0.5元（扣税后）。

●（002405）四维图新股权登记日，10派0.18元（含税）派0.18元（扣税后）。

◆除权除息日◆

●（200429）粤高速B除权除息日，10派4.620101港币（含税）。

◆召开股东大会提示◆

●（300332）天壕环境（300176）派生科技召开2020年第五次临时股东大会。

●（002678）珠江钢琴（002126）银轮股份（002702）海欣食品召开2020年第一次临时股东大会。

●（002305）南国置业（300843）胜蓝股份（002653）海思科（300716）国立科技（002299）圣农发展（000982）*ST中绒召开2020年第二次临时股东大会。

●（300472）新元科技（300542）新晨科技（300818）耐普矿机（000058）深赛格（200058）深赛格B召开2020年第四次临时股东大会。

●（000526）紫光学大召开2020年第三次临时股东大会。

◆增发新股提示◆

●（002384）东山精密非公开发行10329.4850万股上市（发行对象认购的本次非公开发行股份限售期为6个月）

◆限售股份上市提示◆

●（000561）烽火电子有限售条件的流通股23.8273万股上市流通

◆基金分红派息提示◆

●（163005）长信利众债券C（LOF）场内分红日，10派0.43元。

●（166025）中欧远见两年定开混合A红利发放日，10派2元。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月06日讯 嘉实港股通新经济指数(LOF)C基金08月05日上涨，现价，成交万元。当前本基金场外净值为1.3135元，环比上个交易日上涨1.31%，场内价格溢价率为。

本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨5.71%，近3个月本基金净值上涨28.31%，近6月本基金净值上涨24.89%，近1年本基金净值上涨44.93%，成立以来本基金累计净值为1.3135元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈正宪，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益31.35%。

刘珈吟，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益31.35%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有美团点评-W（持仓比例9.91%）、腾讯控股（持仓比例9.79%）、中国移动（持仓比例8.05%）、小米集团-W（持仓比例5.62%）、药明生物（持仓比例3.56%）、中国生物制药（持仓比例3.35%）、创科实业（持仓比例3.33%）、中芯国际（持仓比例2.71%）、舜宇光学科技（持仓比例2.67%）、石药集团（持仓比例2.48%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内，本基金日均跟踪误差为0.05%,年化跟踪误差为0.84%，符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过0.35%的限制。本基金跟踪误差来源主要包括：基金申购赎回的影响、限制投资股票的替代选择、人民币港币的汇率变化等。

??本基金作为一只投资于恒生港股通新经济指数的被动投资管理产品，我们秉承指数化被动投资策略，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，给投资者提供一个标准化的恒生港股通新经济指数的投资工具。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)A基金份额净值为1.1865元，本报告期基金份额净值增长率为25.24%；截至本报告期末嘉实港股通新经济指数(LOF)C基金份额净值为1.1795元，本报告期基金份额净值增长率为25.11%；业绩比较基准收益率为25.23%。

2019年10月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1港元=0.901人民币，1人民币=1.1099港元。

数据仅供参考，交易时以银行柜台成交价为准。

来源: 亚汇网

【财华社讯】腾讯控股(00700-HK)公布，截至2019年12月31日止年度，该集团录得收入约为人民币3772.89亿元，同比增长20.66%。股东应占盈利约为人民币933.1亿元，同比增长18.54%。每股基本盈利人民币9.856元；派息1.20港元。

集团增值服务业务2019年的收入同比增长13%至人民币2000亿元。网络游戏收入增长10%至人民币1147亿元。该项增长主要受惠于国内智能手机游戏(包括《王者荣耀》及《和平精英》)的收入贡献以及海外游戏(如《PUBG Mobile》及Supercell的游戏)的贡献增加，部分被个人电脑客户端游戏(如《地下城与勇士》)的收入下降所抵销。社交网络收入增长17%至人民币852.81亿元。该项增长主要反映直播服务及视频流媒体订购等数字内容服务的收入增长。

金融科技及企业服务业务2019年的收入同比增长39%至人民币1014 亿元。该项增长主要受商业支付因日活跃用户数及人均交易笔数的增加而带来的收入增长所推动。云服务带来的收入增加亦推动年度收入增长。

网络广告业务2019年的收入同比增长18%至人民币683.77亿元。社交及其他广告收入增长33%至人民币528.97亿元。该项增长主要反映微信(主要为微信朋友圈及微信小程序)广告库存及曝光量的增加带来更多广告收入，以及移动广告联盟因流量及广告视频化增加带来的收入贡献。媒体广告收入下降15%至人民币154.80亿元。该项减少主要由于排播时间的不确定性、挑战性的宏观环境以及2019年无FIFA世界杯的带动而导致包括腾讯视频及腾讯新闻在内的媒体平台的广告收入下跌。

2019年的收入成本同比增长23%至人民币2098亿元。该项增长主要反映较高的内容成本、金融科技服务成本及渠道成本。以收入百分比计，收入成本由截至2018年12月31日止年度的55%增长至截至2019年12月31日止年度的56%。

于2019年12月31日，集团的债务净额为人民币155.52亿元，于2019年9月30日的债务净额则为人民币71.73亿元。债务净额环比增长主要反映并购项目及媒体内容的付款，以及合并Halti的债务影响，部分增长被强劲的自由现金流入所抵销。

来源: 财华社

前 言

数十年来，中国房地产行业为经济发展、城市建设、居民居住福祉做出了重要贡献。1998年房改至今，中国房地产开发企业从2.4万家提高到9.7万家，累计开发投资超过110万亿元，累计开发面积超过63亿平方米；中国人均居住面积由18.66平方米提高到39平方米。房地产行业的快速发展推动了城市的快速成长。1998年到2018年的20年间，全国城市建成区面积由不到3万平方公里增长到58455.66平方公里，全国城镇建设用地面积由不到3万平方公里增长到56075.90平方公里，全国地级市数量由227个增长到297个，城市化率由33.35%增长到59.58%，城市人口由4.2亿增长到8.3亿。房地产行业为城市就业、财政、住房、商业发展、基础设施和公共服务、人居环境改善等各方面提供了重要支撑。

物业管理是房地产销售市场的延伸，是“不动产（生产+建造+销售+服务）”这一“商品”的重要构成。广义的“物业管理”包含对私有不动产（房屋建筑及其设备、设施）和公共不动产（市政公用设施、绿化、卫生、交通、开敞空间）以及环境卫生和生产、生活秩序等方面的维修、养护、管理、维持等完整链条。优秀的物业管理是成熟不动产市场的标志，在城镇化和工业化完成、房地产市场成熟的发达国家，其重要性甚至超过房地产开发销售。它决定了不动产市场存续、运行、发展的高度，决定了物业的价值的保值、增值；也是国家基层社会治理和城市运行的“元”单位，是与人民美好生活息息相关、增进人民空间福利“获得感”的“贴面”环节。

长久以来，发端于计划经济住房分配的我国物业管理行业发展与房地产行业整体发展存在滞后，物业管理企业经历了“从无到有——实力增强——规范化——品牌化——标准化”的发展过程。随着房地产行业快速增量扩张逐步结束、步入存量经营阶段，在城镇化、居民消费需求和科技发展推动下，物业管理行业正在走向“信息化——智能化”；行业发展速度不断加快、规模不断扩大、组织形式正在由“点——链条——网络”升级，行业分工不断细化，专业程度正在显著提升；高等学校和研究机构专门设立了物业管理专业。

2020年“新型冠状病毒肺炎”疫情暴发凸显了长久以来不动产设计建造、运行管理的痛点，更显化了优秀物业管理的重要价值，城镇居民对物业管理的重视度空前提升。不同物业企业特殊时期的应变服务能力高下立现，好的物业服务赢得业主认同、增强客户黏性，通过口碑传播，极大地提升了物业和开发商社会责任形象和品牌价值，甚至为企业带来生产经营各环节的收益，这也直接反应在疫情期间物业管理上市企业股价运行趋势上。后疫情时代，顺应行业发展周期和居民对房地产产品的新需求，我国物业管理企业必将迈上新的发展台阶、走向繁荣。与此同时，智能时代物业管理面临的需求演化速度加快、行业竞争日趋激烈，企业和人才需要掌握的知识技能要求也日渐提升，对物业管理企业提出了挑战。

2020年是我国全面建成小康社会的决胜收官之年，是全民族贡献自身力量奋起冲刺的关键期，全体人民住有所居是十九大对全国人民的庄严承诺，房地产全行业对国家开发建设、增进人民福祉肩负着必然的历史使命和社会担当！可以预见到，经历了“新冠”疫情洗礼后，我国发展的国际国内宏观环境、房地产行业所处的产业周期、城乡居民对于居住和生存环境的需求必将发生重大转变。物业管理行业分化将进一步加剧，行业集中度提升，头部企业将借助强大的宣传能力、良好的客户口碑、积极正面的企业品牌形象不断巩固和增强规模优势、科技和成本优势、人才吸引力、商业号召力优势，从而在未来竞争中占尽先机。

危局和机遇并存的时代，物业管理行业必须顺应趋势主动变革，通过战略创新、组织创新、管理创新、模式创新、科技创新不断强化企业竞争力和引领力；充分借助信息时代新型传播渠道和手段，在服务质量——知名度和声誉——社会贡献三个层面递进攀升，打造强大的品牌号召力、信誉度、美誉度和客户忠诚度，成长为一个又一个城市“元”治理者、空间雕琢师、美好生活的绘画家，人民的好公仆！

每一次危难都是一次新的创造，只有破茧重生才会羽化成蝶。让我们以永恒的进取心、坚韧的意志、顽强的拼搏精神、敏锐的洞察力迎接2020中国物业管理行业再腾飞的元年！

物业服务被称为房地产的第二次开发。随着我国经济建设与人民生活水平提高，物业服务软实力成为人们评价生活社区与商业设施运营质量的重要因素。政策方面，本报告对我国物业服务行业发展30年历程进行梳理，归纳2019年我国物业服务行业政策重点，从而明确我国物业行业目前发展阶段；市场方面，选择26家上市物业服务企业作为样本，对其盈利能力、运营能力和抗风险能力进行评价及横向对比，反映出整个行业的市场规模、盈利水平及成长潜能；展望方面，新的盈利抓手、资本市场的推动和科技赋能将为物业服务行业带来无限可能。

一、我国物业服务行业发展政策背景

自从1981年第一家物业服务公司在深圳市成立，我国物业服务行业已发展近40年。1994年颁布的《城市新建住宅小区管理办法》标志着我国物业服务行业走向法制化，2003年的公布的《物业管理条例》国务院令第379号对我国物业服务行业的法制法规进行完善。2017年，国务院取消物业服务企业一级资质核定审批，仅由住房和城乡建设部事中事后监管，使我国物业服务行业市场化加强。2019年，国家发改委发布《产业结构调整指导目录》，将物业服务行业列为鼓励类项目，推动我国物业服务行业高质量发展。此外，中央政府发布《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，从财税金融、营商环境、公共服务等方面提供政策利好，增强了中小企业信心及预期。

2019年度我国物业服务行业政策主要集中在老旧小区改造、生活垃圾分类及物业费用定价等方面。

老旧小区改造方面，发改委公布《2019年新型城镇化建设重点任务》，以推进老旧小区改造、完善社区及周边区域活动和综合服务设施、开展生活垃圾分类等为着力点，改善居民居住条件。多省市进行积极响应，如成都市住房城乡建设局推出《成都市老旧住宅小区专项维修资金管理办法》，为维修资金的交存、续交、业主自管、应急使用情形和流程等事项进行明确规定；宁波市江北区住建局公布《江北区物业服务项目经理考核暂行办法》将老旧小区单独归为一类加强考核，将老旧小区存在的乱张贴、乱停车、乱拉线等九大民生热点问题列入考核范围，对物业服务行业提出更高要求。

生活垃圾分类方面，住房和城乡建设部等9部委发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类的通知》，自2019年起在全国地级及议上城市全面启动生活垃圾分类工作；上海市第十五届人民代表大会率先通过《上海市生活垃圾管理条例》，于2019年7月1日开始正式实施，由城管执法人员对垃圾分类进行专项巡查；西安市人民政府公布《西安市生活垃圾分类管理办法》，于2019年9月1日起正式实行，标志着西安市生活垃圾分裂工作从此步入法治化轨道，以制度倒逼行动；深圳和河北等地也相继公布推进生活垃圾分类工作的通知。

物业费用定价方面，物业服务行业成本日益上升与政府控制价格存在矛盾，2019年国家发改委调整物业服务收费方式，将物业服务价格交由市场进行调节。山东省住房城乡建设厅和省市场监管局联合发布《山东省前期物业服务合同（示范文本）》，此文本涉及了逾期收房物业费归属、公共资源收益如何分配及房屋空置物业费打折等焦点问题；深圳市住房和建设局会和深圳市发展和改革委员会推出《深圳市住宅物业服务收费指导标准（征求意见稿）》，将物业服务收费根据服务内务、服务要求和设施设备配置等情况分为五个等级；辽宁省住房城乡建设厅公布《住宅物业服务等级标准》，制定与《标准》相对应的物业收费参考价格，引导物业服务市场建立“质价相符”的机制。

2020年初，突如其来的疫情使物业服务行业价值得以凸显。物业服务行业与居民生活密切相关，在此次疫情防控中快速响应，1月28日，中国物业管理协会下发《关于全力做好物业管理区域新型冠状病毒肺炎疫情防控工作的倡议书》，号召全体会员单位坚守抗疫一线，为抗击疫情发挥了重要作用。为了缓解疫情对物业服务企业的冲击以及工作量激增的压力，多部门协同发布扶持政策，多个省市密集出台应对政策，在强化金融服务、提供税收优惠、给予财政补贴、稳定劳动关系等方面权力扶持物业服务企业平稳渡过难关，顺利完成抗疫工作。

二、26家上市物业服务企业年报研究

2019年的物业管理行业是资本市场最引人注目的行业之一，全年有11家公司通过IPO或重组等方式登陆了资本市场。全年物业服务行业板块的涨幅在香港资本市场排名前列，其中有6家公司的年度股价涨幅超过了100%。物业服务行业得到资本市场的追捧的原因是：在2019年全年笼罩在全球贸易保护主义带来的经济增长不确定的环境中，物业服务行业是极少数完全不受不确定影响并保持确定增长的行业之一。

因此，本文选取截止2020年4月30日的26家上市物企进行研究，其中A股上市物企3家，H股上市物企23家，研究内容包括盈利能力、运营能力和抗风险能力。

2019年上市物企营业收入、营业成本与毛利

（单位：亿元）

注：中海物业、华金国际资本数据按2019年12月31日汇率1港币=0.8967元人民币换算。

数据来源：企业年报，国家外汇管理局

（一）盈利能力

1.毛利

2019年，26家上市物企毛利合计达166.28亿元，毛利均值为6.40亿元，较2018年增长36.75%，增长较大。其中，碧桂园服务毛利达到30.52亿，远超其他物企，碧桂园服务围绕业主日常需求，打造更加多元的全周期社区增值服务链，包括社区广告传媒、家政服务、场地运营等服务，同时搭建线上平台，绘制用户画像，充分整合线上线下资源，促使平台的产品和服务精准匹配业主的消费需求，持续释放更多盈利潜力。

2019年上市物企毛利

（单位：亿元）

注：中海物业、华金国际资本数据按2019年12月31日汇率1港币=0.8967元人民币换算。

数据来源：企业年报，国家外汇管理局

2.净资产收益率

2019年，26家上市物企净资产收益率均值为22.8%，其中有15家物企净资产收益率超过20%，行业资本回报率高。但企业之间净资产收益率分化程度高，26家上市物企净资产收益率处于3%~42.9%之间，跨度较大，其中碧桂园服务净资产收益率最高，为42.9%，而净资产收益率最低的华金国际资本仅为3%。

2019年上市物企净资产收益率

数据来源：企业年报

3.毛利率

2019年26家上市物企毛利率与净利率均值分别为29.39%和12.09%，相比2018年均降低0.4个百分点。其中，祈福生活服务毛利率最高，为44.44%，在提供物业管理服务的基础上，祈福生活服务企业还提供资讯科技服务、零售服务和校外培训服务来拓展收入来源；净利率最高的上市物企为雅生活服务，其净利率达到25.19%，雅生活服务通过梳理盘点社区公共资源，区域化引入优质供应商，大幅提升资源利用率，此外，创新研发小而美的增值服务产品，提高企业净利润率。

2019年上市物企毛利率与净利率

数据来源：企业年报

4.增值服务毛利率与物业管理服务毛利率

目前物业服务企业以提供基础物业服务和增值物业服务为主。2019年，从详细披露增值服务毛利率与物业管理服务毛利率的13家企业来看，增值服务毛利率与物业管理毛利率的均值分别为40.57%和22.83%，且增值服务毛利率均高于物业管理服务。其中，增值服务毛利率最高的企业为鑫苑服务，为60.9%，鑫苑服务在社区增值服务方面，从公共空间管理、生活服务和资产管理三大维度深度挖掘业主和住户的需求，形成社区经营的核心产品线和服务线，激活社区增值服务的新生态。

2019年部分上市物企增值服务和物业管理服务毛利率

数据来源：企业年报

（二）运营能力

1.营业收入分布

26家上市物企营业总收入达628.14亿元，较2018年增长36.9%，增长势头良好。其中，营业收入规模前五的物业服务企业分别为碧桂园服务、绿城服务、招商积余、保利物业和雅生活服务，营收规模均超过50亿，且前5家物企营业收入之和占26家上市物企营业总收入的56%，营收规模集中度提升。

2019年上市物企营业收入企业间分布

（单位：亿元）

注：中海物业、华金国际资本数据按2019年12月31日汇率1港币=0.8967元人民币换算。

数据来源：企业年报，国家外汇管理局

2.营业收入构成

从营业收入构成来看，披露了营业收入构成的15家上市物企的收入来源包括物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务和其他。其中上市物企的大部分收入来自物业管理服务，非业主增值服务和社区增值服务次之，其他占比较低。优质的基础物业服务质量是物企存在的基本要求，但是在多种服务协同共进的现状下，基础物业管理服务的占比逐渐降低，2019年，有7家上市物企的基础物业管理服务收入占比未达60%，而有6家上市物企的社区增值服务收入产比超过20%，增值服务成为上市物企新的增长点。

2019年部分上市物企营业收入构成

数据来源：企业年报

3.在管面积与储备面积

2019年，披露在管面积的23家上市物企在管面积总计达21.4亿平方米，较2018年增长30.1%，增长速度较快，其中7家上市物企的在管面积超过1亿平方米。其中，彩生活在管面积规模最大，达到3.60亿平方米，远超其他上市物企，这源于其出色的第三方拓展能力，同时兼顾收并购，使其成为全国服务规模最大的社区服务运营商。

2019年部分上市物企在管面积

（单位：百万平方米）

数据来源：企业年报

储备面积作为在管面积的来源，其规模能够反映物企未来在管面积的增长空间。2019年披露了储备面积的19家上市物企储备面积总计达14.42亿元，前5家上市物企储备面积超过1亿平方米。其中，碧桂园服务储备面积最大，达4.09亿平方米，其独有的内生增长模式为未来在管面积增长提供空间；第二位绿城服务同样背靠房企，其储备面积超过2亿平方米，未来发展空间较大。

2019年部分上市物企在管面积与储备面积

（单位：百万平方米）

数据来源：企业年报

4.单位面积营收

从单位在管面积营业收入来看，上市物企单位在管面积营业收入集中在20~30元/平方米之间，有15家企业位于这一范围，平均值为36.85元/平方米。其中，兴业物联的单位在管面积营业收入最高，为76.72元/平方米，兴业物联专注于中高端非住宅物业，进行智慧化升级改造，如安装人脸识别、手机开门智慧门禁、停车场管理系统改造等，降低成本，提高单位面积营收能力。单位在管面积营业收入第二位的物企为浦江中国，其单位在管面积营业收入紧跟兴业物联，为72.96元/平方米。浦江中国为不同种类的物业提供多种物业管理服务及增值服务，包括公共物业、办公大楼及酒店、商业综合体、政府物业、住宅物业等，专注非住宅物业的战略为其带来较强的单位面积营收能力。

2019年部分上市物企的单位在管面积营业收入

（单位：元/平方米）

注：中海物业、华金国际资本数据按2019年12月31日汇率1港币=0.8967元人民币换算。

数据来源：企业年报，国家外汇管理局

（三）抗风险能力

1.资产负债率

2019年，26家上市物企资产负债率分布在24.15%~82.47%之间，均值为49.2%，其中有20家上市物企资产负债率低于60%，因此偿债压力不大。其中新大正资产负债率最低，仅为24.15%。

2019年上市物企资产负债率

数据来源：企业年报

2.流动比率

2019年，26家上市物企流动比率分布在1.12~3.56之间，均值为1.92，其中10家上市物企流动比率均超过2，偿付能力较强。其中新大正流动比率最高，为3.56，短期偿债能力最强。

2019年上市物企流动比率

数据来源：企业年报

三、物业服务行业未来发展展望

（一）增值服务成为新的盈利增长抓手

物业服务行业拥有得天独厚的人口资源优势和业主交互能力，能够敏锐的感知社区中丰富而多元的业主要求。相较基础物业服务，社区增值服务拥有更高的盈利能力及可延展性，已成为行业不可或缺的核心业务构成。绿城服务2019年的增值服务收入为31.30亿元人民币，占营业总收入的36.5%，但占总毛利的59.9%，盈利空间大。其主要增值服务包括社区产品和服务（绿橙生鲜）、居家生活服务、社区空间服务、物业资产管理服务、文化教育服务和咨询服务，围绕生活服务战略深化研究，构建发现需求、匹配资源、有效连接，形成生态的良性循环。

从上市物企社区增值服务收入比重来看，空间运营和家居服务将成为物业服务企业未来着重挖掘方向。空间运营主要包括空间资源租赁、停车位管理等服务；家居服务包括拎包入住服务、居家生活服务等。历经多年探索实践，社区增值服务已经告别简单的流量入口模式，呈现垂直化、专业化发展趋势，打造安全、便捷、高性价比的产品竞争力，加快产业链延伸，实现物业服务与消费、零售、资管、家装等相关产业的跨界组合，为产业发展提供了广阔空间和想象力。

部分上市物企社区增值服务收入占总营收比重

数据来源：企业年报

（二）资本市场认可度提高，物业服务企业出现上市热潮

2020年伊始，在疫情对多行业造成短暂冲击时，物业股突围上涨。基于行业的轻资产属性，以及增长确定性高、抗周期抗风险能力强，加之政策支持等优势，资本市场对物业服务行业表现出深度认可。截至2020年7月20日，已有6家物业服务企业于香港交易所上市，共募集资金48.23亿港元，平均每家企业募资8.04亿港元。其中，建业新生活募集资金最多，为23.63亿港元。作为河南省知名的区域领导物业服务商，建业新生活是中部地区最大的物业管理服务提供商，经营主业内容包括物业管理及增值服务、生活服务、商业资产管理及咨询服务三大板块业务，有足够的增长潜力及效益提升空间。

从上市首日表现来看，六家物业服务公司均超过发行价，平均涨幅为15.35%，其中涨幅最大的是金融街物业，其涨幅为28.53%。金融街物业的业务管理以商业物业为主，2019年商业物业的收入占总收入的64.9%。金融街物业前期主要依托于母公司金融街集团提供物业管理项目，目前，金融街物业正降低对母公司的依赖。2019年，金融街物业来自独立第三方项目的在管面积增至670万平方米，占总在管面积的33.6%，独立第三方拓展能力稳步增强。

目前仍有8家物业服务企业已经向香港交易所递表，等待上市。

（三）科技创新赋能物业服务，提升运营效率

物业服务公司依托技术发展建立完整的解决方案产品体系，提高服务品质。碧桂园服务推出行业内首个基于“AI+物联”的人工智能全栈解决方案产品体系，包含云、边、端三个结构内的所有产品，为智慧社区提供一套完整的解决方案，可实现将云端的数据和决策通过边缘线服务器于社区场景结合；招商积余拥有智慧物业“π平台”及“招商通”两大智慧系统，智能化应用已覆盖公司全部在管项目，实现管理赋能及业务赋能；中海物业推出“与海云”产品体系，提供基于物联网平台的全价值链服务方案，产品贯穿建筑全生命周期，用建筑物联网平台构建无限空间，打造了全国首个5G社区。

其次，信息化、智能化的手段已经成为物业服务行业提升效能、降低成本的重要手段。例如，中海物业在全国六大城市落成城市指挥调度中心，通过“城市中心+项目”的方式让建筑管理运行得到全面升级，实现技术助人、技术替人，有效缓解一线作业人员成本逐年上涨、人难招的双重压力；蓝光嘉宝服务借鉴国内外先进的服务管理经验和AI、数字化技术、构建起“服务数字化、经营数字化、管理数字化“等高效运作体系，并围绕”智慧社区+全屋智能“，全面落地应用AI人脸识别、ECM设备状态远程监控、智能停车场管理、财务共享中心等数字化系统，进一步降低了运营成本，提升管理效能，并为未来数据资产的获取与应用打下了坚实的基础。

另外，物业服务公司积极与知名互联网企业合作，加速推动物业服务升级。碧桂园服务未来将持续在智慧化建设上发力，并与全行业公用整合的信息化及智能化解决方案和产品，依托AI、云计算、大数据、物联网等科技实力，深化与腾讯、阿里云、百度、海康威视、博智林机器人等优势企业的战略合作，实现更多“AI+社区”落地。

来源：中房智库研究员 豆佳荣

如有侵权请联系公众号：云南楼市观察 修改、删除。

来源：对冲研投

进入7月以来，A股与H股一度呈现较快上涨，而近期由于海外市场调整、美国施压升级等各种原因则又出现一波急速调整。与之对应，债券市场7月初呈现一波利率跳升，近期则逐步平稳修复。面对半个月之内出现的两个大类资产迅速而剧烈的波动，很多投资者应该都陷入了思考之中。面对市场做好投资的适当方式，就是解剖市场真实的多个观察面，避免陷入情绪，始终保持客观冷静的思考与投资行为。行至年中，本就应该对主要市场与资产做一轮复盘与检视。

感谢：天风证券固定收益总部副总经理佟强、天风证券固定收益总部研究部负责人张磊、天风证券固定收益总部研究部高级研究员罗睿文、天风证券固定收益总部衍生品部负责人任春共同研究与撰写完成此文。

01

近期全球权益市场的运行特点

首先，权益的上涨源自外部，源自货币流动性的超预期投放。全球股市自3月疫情大幅下挫出现低点后，走出一波轰轰烈烈地反弹行情。在海外疫情事实上没有控制住，走在了群体免疫的道路上，海外的上涨与复苏风牛马不相及，本质是美联储等海外央行巨量流动性投放的结果。而与之对比，国内权益的上涨总体相较海外仍然是较为理性的，央行并未过度超量投放流动性，始终是以较为平衡的姿态面对市场。

但无论是美股还是A股，这波反弹都呈现出明显的结构性特征，体现为代表不同市值与行业的指数，反弹幅度差异较大。如A股中，反弹最多的是创业板和中证500，美股是代表科技方向的纳斯达克100，而银行股占比较多的香港恒生指数，以及传统行业为主的标普500，反弹力度则比较弱。但最近沪深300的快速上涨，造成其与恒生和标普的涨幅差距快速拉大。我们尝试从几个指标角度来观察目前权益市场的所处状态：

图1：深证、创业板、上证的换手率走势

图2：快速上升的A股融资余额

7月以来的A股大盘指数一度快速上涨的现象的确值得警惕。从上证、深证、创业板这三个指数的换手率来看，目前水平都已经接近2019年3月，以及2015年1月。而融资余额，即便考虑到总盘子扩大的情况下，也已经处于2014年10月的状态。高换手率，快速上升的融资余额，均表明市场前期一度短期处于情绪驱动的过热状态非常明显。相比之下，与A股具有同样相似成分的H股指数，从6月30日至7月8日的高点涨幅只有8.6％，明显低于同期上证指数14％的涨幅。

行业层面的情况也值得我们来分别观察。如果我们将用“周度平均成交额/周度平均总市值”的历史分布及所处分位数，来衡量某一行业的活跃程度。不难发现，近期排名最活跃的前几个行业，该指标所处分位均属于过去5年的尾部水平，而像医药、食品饮料、农林牧渔、商贸零售等，其活跃度更是创出5年新高。活跃度指标终究是要均值回归的，所以目前无论从市场整体，还是行业层面，近期资金驱动导致市场部分行业过热的现象一度十分明显。

但即便在这种行情中，行业板块之间也有分化。以中信一级行业为例，观察各板块的周度成交额分布，电子、医药、券商、计算机这四大行业，吸纳了最多流动性。特别是券商，之前的周度成交额也就几百亿元，7月初的短短两周，扑在上面的资金翻了4倍。而电子、计算机、医药则是延续之前的热度，唯一下滑明显的是通信。而银行板块，虽然一度也有一波暴涨，但从成交额上看只有不到400亿，并没有太多的资金扎堆。如果市场后续仍然继续走牛，如此集中的资金聚集现象，大概率表明后续的主线依然是在科技、医药方向。

图3：过去一月涨幅Top15的WIND概念指数

若再从Wind产业概念指数来看，过去一个月最火的是和券商、免税、半导体芯片、医药相关的股票。比如炒股软件与免税店两个概念，涨幅超过40％以上。医药中的疫苗概念，也非常受市场追捧。除了券商以外，其他热门概念和过去几个月以来的主线基本保持一致。也说明，市场目前仍没有脱离“成长股”牛市的基调，这样的话，这波传统周期类的暴涨很可能就是一波反弹。

图4：各行业PB估值水平所处分位数

然而这一次与2014年的不同在于暴涨之前的结构性分化有些过于严重。比如消费、医药，整体估值水平已经创下历史新高。部分电子、计算机板块中的个股估值亦是如此。这固然有利率中枢整体下移，以及流动性环境宽松的因素。但这种估值水平的可持续性却值得怀疑。在如此位置上继续买入，是看好后续的流动性环境？还是更高的增长潜力？即便有增长潜力，估值是否已经隐含了较高预期呢？这是很值得思考的问题。

图5：沪股通+深股通当日资金净流入情况

此外，这次还有一个值得注意的现象，就是 “沪深港通”北上资金的流入。7月以来，这部分资金的每日净流入一度呈现暴增趋势。问题是，这里有多少是真正的外资机构，又有多少是游资通过海外市场融资加杠杆后，再以北上的名义流入市场？一旦这些“外资”背后具有杠杆属性，必然会以一种快进快出的方式，短期给市场带来较大波动。这个风险值得我们关注。

02

当前股债相对比价的分析

7月以来一度出现的股市暴涨对债市也体现出明显的“虹吸效应”。可以看到，10年期国债收益率已经录得3.01％，较6月末上行28Bps；10年期国开债收益率录得3.47％，较6月30日上行45Bps，均已创出今年以来新高，仿佛这场疫情没有发生。

图6：股债相对价值比较

始终坚持股债相对价值的比较分析视角，从股债两类资产的相对视角，用“沪深两市市盈率倒数”减“7年中企债AA到期收益率”来计算股债相对优势指标。不难发现，今年4月初因海外疫情爆发引起的A股下跌，一度让债股相对优势指标回到了2018年底的水平。而随着近期的债券下跌，股市反弹，这一指标又回到+0.11左右，与2018年中水平相当，但仍低于2015年以及2017年股市高点时的水平。这表明，急速调整之下，债券资产已经跌出相对价值，回到了近年的平均相对价值水平，偏离已经大部分修复。

短期来看，权益市场已经把较为乐观的盈利预期快速计入了价格。在7月伊始，便宜的价值股反转大涨的同时，估值很贵的成长股也在不断上涨，充沛的入市资金正在填平估值相对低位的板块，而产业资本的减持力度也在加大。

尽管宏观大概率应呈现持续修复，难点在于复苏力度，但在近期股市暴涨引发的债券暴跌之后，债券的价值在显现，资产配置型组合将逐步进入债券可配的阶段。根据当前贷款比价关系来看：十年国债价值在2.8-3.0％区间相对价值较优。

图7：各券种的收益率情况对比

从多个维度来看利率中枢，从当前时点看，十年国债3.0％上方附近具备一定配置价值。1）中长期看，基本面的修复并不容易（经济回到去年的水平仍需一段时间，但长端利率已经回到了去年年底的水平）；2）资产配置价值逐步显现，债券相比股票的性价比明显抬升；3）利率迅速抬升，对股票的估值带来负面影响。

而中短端利率债和信用债已经有一定价值。（近期债市不同类型机构操作：外资和保险机构在加大债券配置。均是负债稳定的长线资金；基金减持债券最为明显，理财资金有买有卖。基金的操作明显跟股市上涨后货币基金、债券基金遭遇赎回、资金分流到股市有关。）

03

其他资产的一点线索

最近两周，COMEX黄金价格一直在1800美元/盎司附近整理，较3月末4月初相比上涨动能显著减弱，这与美联储资产负债表调整有关。6月10日至7月8日美联储总资产规模下降2482.20亿美元，从7.1689下降至6.9207亿美元。期间，央行间流动性互换规模下降2654.25亿美元，正回购协议规模下降1673.00亿美元，国债规模增加809.46亿美元，MBS规模758.06亿美元，其他贷款规模下降48.72亿美元。最近一个月，道琼斯指数也出现了整理态势，至今未突破6月8日的最高点。

图8：2020年以来COMEX黄金价格走势

2019年3月以来，美国十年期国债实际收益率与COMEX黄金价格依旧保持较高的相关性。美联储继续购买中长期国债，压制十年期国债收益率在0.7％附近，名义利率短期稳定的概率较大，而在疫情未得到全面控制的情况下，美国的通胀水平难以攀升，实际利率短期稳定的概率较高。未来需关注美联储何时停止购买美国国债，一旦停止新增购买，全球流动性对黄金价格以及全球股市的支撑将进一步减弱。

图9：美国十年期国债实际收益率与COMEX黄金价格走势

图10：美联储的总资产规模

在黄金上涨趋缓的同时，LME铜价反弹到6600美元/吨关键技术压力位后呈现整理迹象。3月19日以来，铜价上涨切换了三次动力，从流动性危机缓解，到需求好于预期和库存下降，再到南美疫情引发全球铜供应担忧。供应冲击引发的铜价上涨，对股市和债市的参考价值有限，就如同2019年以来的猪肉价格上涨一样。

我们可以换个角度思考问题，即在当前供给担忧的情况下，如果未来一个月铜价依旧未能突破6600美元/吨的压力位，或者说价格冲高至6600至7330美元/吨，但是铜库存出现显著的攀升，就可以推断高频的需求出现了边际的回落。这将对周期股的表现产生一些额外的压力。

图11：LME铜价到了6600的关键压力位

6月23日以来，LME、COMEX和上期所的铜库存一直维持在40万吨左右的水平，国内铜社会库存维持在25万吨左右的水平，均未再进一步回落，在一定程度上表明了铜的供需格局正在从阶段性偏紧转向阶段性平衡。从库存变动的趋势与幅度来看，铜价受到的基本面支撑在减弱。未来需要关注中国房地产市场销售（影响铜远期需求预期）以及竣工面积情况（影响短期需求预期）。

图12：全球三大交易所铜库存

图13：国内铜社会库存

总的来看，最近一周黄金价格上行动能减缓，LME铜价反弹到6600关键技术压力位后出现整理，与国内股市近期的整理具有一定的逻辑相通性。美联储已经出现总量缩减负债表的情况，最近两个交易日国内股市北上资金呈现流出迹象，未来需关注美联储何时停止新增国债。全球三大交易所铜库存和国内铜社会库存未再进一步回落，铜价若在存在供应负向冲击的情况下出现整理而非继续上行，也将对股市的风险偏好起到制约作用。

COMEX黄金价格和LME铜价的当前表现指向，投资者有可能即将或已经进入对全球流动性与经济基本面的观察期。一方面，需要观察美联储缩减央行间互换规模之后，会否减少或停止新增国债购买，另一方面需要观察中国需求改善的力度与持续性，特别是需求改善的力度。

小结：

准备撰写本文的时候股市还在近期高点上，在撰写完本文的同时股市已经出现了一轮快速调整。看清楚中长期方向，才利于把握短期波动。经过整理上述各主要资产近期呈现的一些特征，我们初步可以得出以下结论和未来的主要关注点：

1、三季度的经济修复程度，目前根据高频的情况来看，房地产、汽车等数据表现不错，基建投资持续发力，三季度持续修复的概率较高。但总体修复的速度、幅度仍然需要观察；

2、疫情在国内的局部二次爆发后趋于稳定，而香港出现二次爆发，全球的演变持续在复工与二次爆发中博弈与平衡，目前来看海外继续走在群体免疫的路上，全球通航逐步恢复；

3、中美持续摩擦，香港国安法、中印摩擦，印度军采、英国5G各种等等；

4、摩擦带来国内产业替代加速，资本市场配合加速，新股发行加速，中概股回港与A均加速；

5、央行货币政策进入区间，进入稳货币、稳信用阶段，流动性最为宽松的阶段在逐步褪去，央行可能已经进入货币政策观察期；

6、投资与金融乱象经过2年治理基本见成效，从P2P、信托自融、刚兑理财、结构化存款等等几乎所有金融市场上的资金套利机会基本全部封死，为资金进入资本市场提供了空间，因此这轮股票行情，需紧密关注资金情况（包括两融、境外流入、政策导向等等）；

7、关注近期人民币汇率、港币汇率的最新变化，会反应出全球资金对大中华市场资产的看法；

8、三季度到四季度会不会再次启动资产轮动需要看经济数据后验，以及股债相对价值在经历大幅变化后的再平衡，当然目前其实已经基本修复到位。因此，目前总体权益行情时间上仍然会持续，短期可能以调整洗盘为主，风格需要待估值再平衡后重新切换到以科技+消费为主，目前可以偏周期，后续主线还会是科技+消费。而随着债券相对价值的提升，此前减仓的机构也可以分批逐步提升仓位。面对今年波动剧烈的市场，对于追求年度绝对回报的投资者，我们始终建议资产配置思路，股债以相对价值比价配置为原则，动态调整比例与贝塔暴露是较为适宜的。

附：权益市场技术分析的补充视角

自己是基本面选手，但对于市场的观察视角必须包含基本面与技术面，因此专门请同事协助在技术角度对权益市场进行分析，初步整理如下：

01

核心结论

1、技术定性：新一轮牛市。

2、目标预测：上证指数4400点附近，或以上。

3、重要压力：上证指数依次为：3493点附近、3816 - 4016区域、4132附近、4400点附近、4663 - 4863点区域、5187点附近。

4、对牛市持续时间和上涨结构的推测（见下文）

02

核心结论的技术分析及理由

1、关于新一轮牛市：

1）技术定性是最关键的，否则一切无从谈起。举例，若定性为“反弹”而非“新牛”，则通常根据对应下跌浪的幅度，使用“黄金分割率”一类的工具进行反弹高度测算。若定性为“新牛”，则目标预测方法截然不同。

2）若上证指数被定义为新一轮牛市，则意味着A股处于“全面牛市”。因此，本报告以上证指数为研究标的。

3）技术定性为新一轮牛市主要基于以下研究：

a.浪型结构：

上证指数于1990年推出，30年内共有三轮完整的、技术意义上的“牛熊周期”。每一轮“熊市”均以波浪理论“ABC三浪”浪型方式下跌。如图（1）所示，2014/15年牛市于5178.19点见顶，随后开启熊市。5178.19至2638.30为下跌A浪，2638.30至3587.03为反弹B浪，3587.03至2440.91为下跌C浪，前后历时44个月，浪型结构非常完整和清晰。从触及2440.91点后至今，上证指数未出现过更低点位。假如当下的上涨定性为反弹，那么它必须对应一个下跌浪，否则“反弹”一词无从说起。如图（1）所示，它对应的、合理的下跌浪只有“C浪”，即从3587.03至2440.91这一段。C浪跌幅为1147点，而从2440低点至今市场一直震荡上行，截至7月9日收盘，上证指数累计上涨1010点，相当于C浪跌幅的88％，这个幅度超出了技术理论中对反弹所定义的极限水平（一般为65％以内，最高极限不超过81％）。因此，本轮上涨至少不是对C浪的反弹。

b.熊市跌幅

除熊市浪型结构的完整性之外，对于上一轮熊市周期是否确立结束，或称新一轮牛市是否确认开启，还应考虑C浪终点的绝对点位水平。如下图（2）所示，前述C浪在2019年1月4日达到低点，即2440.91点，非常贴近上证指数30年底部支撑线，配合浪型结构完整性分析，其确认熊市结束（跌到位）的可靠性非常高。

c.熊市持续时间

2014/15牛从2015年6月12日（5178.19点）见顶起算，至2019年1月4日达到2440.91点止，累计下跌了近44个月，牛熊时间比为1:2。如果本轮上涨属于“反弹”，鉴于前文已经论述并否定小级别反弹的可能性，那么它只可能是更高级别的、时间维持更久的大级别反弹。若真如此，则意味着2014/15牛后的熊市仍在延续，而其持续时间将极大改变牛熊时间比，并使其超出合理的参照范围（2005/07牛市的牛熊时间比是1:2.2）。从时间周期看，前轮熊市已结束的合理性、可能性高于其仍在延续中。

d.长期趋势指标

上证指数季度K线图的MACD，是一种非常长期的、稳定的（其缺点是时间滞后）牛熊趋势观察指标。如下图（3）所示，30年历史里该指标仅有三次上穿（图中标识的1、2、3），每次均对应一轮牛市。反之下穿则对应熊市。当前，该指标正临近第四次上穿。根据技术推算，若本季度K线大幅收高，或下季度K线不发生大幅下跌，第四次上穿将于下季度发生。除此指标外，各类别追踪上证指数趋势的技术指标，均指向新一轮牛市结论。受时间所限不在本报告中逐一详细列举。

通过对多种技术方法所产生结论的对比和综合考量判断，2019年1月4日（2440.91点）至今，上证指数应已进入新一轮的牛市周期。

2、关于本轮牛市目标预测

1）本轮牛市上涨目标为“上证指数4400点附近，或以上”。该目标是一个技术概率推测并筛选的结果。方法和逻辑如下：首先，以牛市定性为前提，使用多种技术工具或方法，分别对可能的上涨目标进行独立的推测。每一种工具或方法，其得出的推测结果都不是唯一数据，而是一组数据，或称多种可能性。其次，汇总所有数据并观察数据集中度，筛选出集中度最高的数据。最后，遵循保守原则，选择其中点位最低的数据，作为牛市目标的下限使用。受篇幅、时间和绘图工具限制，本报告不再逐一展示推算过程。出于提高可读性，以下图（4）为例，作简单的技术观察说明：下图

（4）上证指数的年K线，图中技术线是年K的“布林通道”。上轨（黄色）目前位置是4419，中轨（白色）位于2261点。2005/07牛市，年线高点突破上轨（受数据长度限制，当时突破的是图中所示上轨的反向延长线）。

2014/15牛市，年线高点也突破了通道上轨。距今最近两轮牛市，其高点均突破上轨。按此历史技术规律推测，若本轮上涨为新牛市，则高点达到或突破通道上轨的可能性较高。对应当前时间点，上轨（黄线）位于4419点。这就是说，把4400点（附近）作为牛市目标的下限进行设定，在年K布林通道指标上可获得支持。从30年的超长周期技术视角看，上证指数年K线主体部分，一直在布林通道中轨、上轨间，以低斜率震荡上行。熊市低点贴近中轨，牛市高点突破上轨。该指标虽不是技术推算方法，但简单、直观，对不同思路的技术推算结论可起到交叉印证作用。

2）关于牛市持续时间和浪型结构（大级别的节奏）

在前文“核心结论”中，未对本轮牛市持续时间和上涨的浪型结构进行明确预测，以下分别说明。

2005/07牛从2006年6月（当月创前轮熊市最低点998.23）起算，至2007年10月（当月创该轮牛市最高点6124.04），前后历时28个月。2014/15牛从2013年6月（当月创前轮熊市的“次低点”1849.65。关于以“次低点”终结熊市的问题，涉及波浪理论关于“失败的C浪”分析，也与上证指数成份股的调整、整体估值评价有关，本文不赘述）起算，至2015年6月创该轮牛市最高点（5178.19），前后历时24个月。对于2005/07牛的持续时间，一般没有争议。而对2014/15牛的牛市持续时间，技术分析的结论与一般市场认识之间存在显著差异。从技术视角看，只要前一轮熊市最低点已现且未被跌破，则新一轮牛市即起算。而一般市场认知的牛市，是从指数的显著上涨开始的，这从对“2014/15牛”的命名就可以看出来。实际上，前两轮牛市在其初期（以技术分析标准计的周期）均有一个低位震荡期，见下图（5）示意（圈定范围不完全准确）。若照此做简单推测，

本轮牛市持续时间可能在20个月至30个月之间。由于本轮牛市起点时间为2019年1月（当月创出2440.91点），至今已持续18个月，则牛市的剩余时间为2个月至12个月。至此，不难理解为什么未将牛市持续时间列入“核心结论”。站在纯技术视角，牛市持续时间与上涨浪型结构（见下文论述）、上涨速度高相关，但后两者（均属于节奏问题）的技术推测难度大，准确率低。所以，持续时间很难作为“核心结论”，只能根据历史统计值提出一个可能范围，然后动态跟踪、调整。

关于本轮牛市的浪型结构，本报告提出两种可能性假设，这与前述牛市持续时间问题相关。在上证指数30年历史上，每一轮熊市都有符合传统波浪理论的、清晰完整的三浪下跌结构，这对辨明熊市最终底部、各阶段的位置均提供了重要帮助。与此形成鲜明对照的是，此前的每一轮牛市均没有形成符合波浪理论的、清晰完整的五浪上涨结构。因此，本报告以“遵循历史规律”和“突破历史规律”两个角度来提出两种可能的上涨结构。第一种可能，与前两轮牛市一致，在过了低位震荡期后，开始进入连续、快速拉升期。快速拉升期内，不会出现连续两个月（含）以上的中途调整，只有单月震荡调整，最终以尖锐顶部完成牛熊反转。若以第一种模式完成牛市，则前述关于持续时间的推测范围（2个月至12个月）可能有效。第二种可能，即改变前两轮牛市的浪型结构和上涨节奏，以五浪方式上涨。之所以提出第二种模式，出于两点考虑：第一点，2014/15牛相关事件对监管者影响很深，可能影响本轮牛市节奏。第二点，从本轮牛市起点（2440.91）至今，技术图表上走出了一个较为清晰的、点位振幅较大的一浪和二浪，当下可能已进入三浪（尚需确认）。这与前两轮牛市的初期技术表现大相径庭。见下图（6），2440.91至3288.45为大一浪（上升浪），3288.45至2646.80为大二浪（调整浪），自2646.80至今，为大三浪（进行中）。其中，已结束的大二浪由次一级的abc三浪构成，3288.45至2733.92为二（a）浪，2733.92至3127.17为二（b）浪，3127.17至2646.80为二（c）浪。在月K线级别的图表上出现这样标准的、较大的（振幅和时间）早期浪型结构，这显著有别于前两轮牛市的初期技术表现。若市场照此结构上涨，则途中波动性会远超前两轮牛市。首先，大三浪有可能由次一级5浪组成，三（2）和三（4）两个次级调整浪会产生较大回撤和振幅。其次，以大二浪的振幅和持续时间推测，大四浪回撤或振幅会更大。假设市场按照第二种方式上涨，则其持续时间会比较长（所谓“慢牛”），前文对牛市持续时间的推测（剩余2-12个月）应会被突破上限。市场是否按照第二种推测的节奏上涨，需要进一步跟踪观察。比如，当大三浪的三（1）和三（2）得到确认，可初步判定推论。但当下只能推测，暂时还无法做出结论。

3、关于重要压力位

在前文“核心结论”中列出的一组点位、区域，是在牛市目标推算过程中得到的“其它重要结果”，本报告只摘取了其中低于5200点的部分。若市场实际涨幅超过5200点，可随时予以补充。各重要压力位与4400点一样，既可能是牛市顶部，也可能是上涨途中的阶段性顶部。当然，如前文所述，低于4400点的各重要压力位，其成为牛市顶部的可能性较低。若市场以五浪结构上涨，则前述压力位有可能成为三浪（1）、三浪（3）、三浪（5）的顶部。若市场以传统节奏快速拉涨，则上述压力位区域可能发生较大回撤、震荡。

03

几点说明

1、在完成本报告时，指数公司已计划（但尚未）对上证指数的编写规则进行调整，这对技术分析研究的连续性，以及本文结论均有重大影响。

2、本报告基于上证指数，而非其它宽基指数进行技术分析研究出于以下考虑：

1）上证指数可反映“全面牛”，而非“结构牛”；

2）上证指数的数据最多，相对不易操纵，技术结论的准确性高于其它宽基指数。

3、尽管本报告属于中期技术分析报告，但技术分析的特点决定了它不可能一次性完成，需要持续动态更新。在对报告中提出各种可能性、假设进行市场验证后，再决定维持或调整结论。

4、技术分析是一个独立投研体系。其结论适合与其它投研体系结论交叉印证，并综合考量决策。单独使用技术分析结论进行投资决策存在较大风险或缺陷。本报告或其后续报告的结论仅供参考。