2018年8月5日人民币对美元汇率

据中国外汇交易中心数据，2019年8月5日，美元对人民币汇率中间价为6.9225，较上一交易日上涨229.00点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年8月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9225元，1欧元对人民币7.6821元，

100日元对人民币6.4915元，1港元对人民币0.88443元，

1英镑对人民币8.4061元，1澳大利亚元对人民币4.6982元，

1新西兰元对人民币4.5107元，1新加坡元对人民币5.0239元，

1瑞士法郎对人民币7.0438元，1加拿大元对人民币5.2403元，

人民币1元对0.60087马来西亚林吉特，人民币1元对9.4029俄罗斯卢布，

人民币1元对2.1317南非兰特，人民币1元对173.42韩元，

人民币1元对0.53099阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54235沙特里亚尔，

人民币1元对42.5714匈牙利福林，人民币1元对0.56067波兰兹罗提，

人民币1元对0.9718丹麦克朗，人民币1元对1.3924瑞典克朗，

人民币1元对1.2886挪威克朗，人民币1元对0.80297土耳其里拉，

人民币1元对2.7961墨西哥比索，人民币1元对4.4450泰铢。

8月5日，人民币离岸和在岸汇率升值300多个基点，突破6.94，创下3月以来新高。

放在全球背景下来看，人民币升值也是非美货币反弹的一部分，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，包括了日元、加元、澳元等一系列非美货币都在反弹。而美元指数则出现持续下调，美元指数已经跌到93。

统计显示，7月当月，美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，而且7月我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，人民币汇率上涨势头稳健。

反观美元指数，自3月20日起跌至7月30日为止，已下挫将10%。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月28日为止当周，美元的投机净空单部位已高达242.7亿美元，不但较前周的188.1亿美元激增29%，还创下2011年8月以来新高纪录。

在做空美元资金激增的背后，是投资者对美国三季度GDP增速将反弹的前景持怀疑态度，美国经济复苏前景黯淡，美债收益率多下行，5年期创历史新低，10年期也逼近历史纪录低位。而当前3个月期美元Libor利率也跌至0.242%，创2014年12月以来新低。

在岸、离岸双双升破6.94人民币持续升值

在美元指数持续下跌下，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双创下3月以来新高，8月5日，人民币汇率日内升值300多个基点。同期，中国外汇交易中心的数据显示，8月5日，人民币对美元中间价升值51个基点，报6.9752。

其中，人民币对美元即期汇率在以6.9660开盘后走高，升破6.96、6.95和6.94多个关口，日内升值超过300个基点。20时35分，人民币对美元即期汇率收盘报6.940，较上一交易日上涨320点。

在离岸市场上，人民币汇率也紧随在岸市场升破6.94关口。更多反映国际投资者预期的离岸人民币汇率8月5日在以6.9746开盘后，接连升破6.97、6.96、6.95和6.94多个关口，一度升值至6.9388。

做空美元头寸创下9年新高，美元指数暴跌10%

值得注意的是，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，不仅仅是人民币，还包括了加元、澳元等一系列非美货币都在反弹。而美元指数则出现持续下调，目前美元指数已经跌到93。

统计显示，追踪美元兑6种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数(US Dollar Index，简称DXY)，自3月20日起跌至7月30日为止，已下挫将10%。而3个月期美元Libor利率也跌至0.242%，创2014年12月以来新低。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月28日为止当周，美元的投机净空单部位已高达242.7亿美元，不但较前周的188.1亿美元激增29%，还创下2011年8月以来新高纪录。

目前，衡量美元指数投资人信心状况的“市场晴雨表”指标已跌破25，显示市场极度悲观。而黄金的“市场晴雨表”却升破25，代表人们极度乐观。

值得注意的是，美元指数持续下跌的背后是，美国新一轮疫情救助措施分歧明显，而且美债收益率逼近历史新低。美国民主党国会议员和白宫近日就新一轮疫情救助方案进行磋商，双方分歧较大。特朗普表示，若无法很快达成协议，将可能单方面采取行政命令方式实施救济措施，包括暂停薪酬税、延长暂停驱逐房客令等。投资者对美国三季度GDP增速将反弹的前景持怀疑态度，美国经济复苏前景黯淡，美债收益率多下行，5年期创历史新低，10年期也逼近历史纪录低位。

对于美元前景，高盛策略分析报告认为，仍然看空美元兑主要G10货币，首当其冲的是欧元及包括瑞典克朗和挪威克朗在内的欧洲货币，其次是周期倾向的货币，如澳元、加元及纽元。高盛策略师认为，虽然遭遇大规模抛售，但是从大多数指标来看，美元仍被高估，基本面也不佳。未来一年里，贸易加权美元的贬值幅度将达到5.3%。

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特(LisaShalett)指出，“随着造成美元供应不足的因素，相对增长和收益率优于美元、经常账户赤字不断收窄以及危机后更加有效的政策举措‘消退’，我们最终看到了美元牛市正在走向死亡。”

国内实质利率走高，外资二次大举加仓中国债券

相对于美国国债收益率持续走低，创下历史新低，中国国内国债收益率反而在持续走强。

7月我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，加之美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，人民币汇率上涨势头稳健。

与此同时，在市场资金端口高度关注的银行同业存单发行利率方面，也在持续走高。统计显示，自6月起至今各期限存单发行利率稳步上行，国有行股份行、城农商行同业存单发行加权平均利率分别上行了约117基点、55基点。

在这种背景下，外资机构在7月份二次大举加仓中国债券市场。根据中央国债登记结算有限责任公司8月4日公布数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

自2018年12月以来，境外机构投资者已连续20个月增持中国债券。债券通有限公司近日披露数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，净买入755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%；7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。

（文章来源：券商中国）

8月5日，人民币离岸和在岸汇率升值300多个基点，突破6.94，创下3月以来新高。

放在全球背景下来看，人民币升值也是非美货币反弹的一部分，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，包括了日元、加元、澳元等一系列非美货币都在反弹。而美元指数则出现持续下调，美元指数已经跌到93。

统计显示，7月当月，美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，而且7月我国利率债收益率持续上行态势，中 美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，人民币汇率上涨势头稳健。

反观美元指数，自3月20日起跌至7月30日为止，已下挫将10%。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月28日为止当周，美元的投机净空单部位已高达242.7亿美元，不但较前周的188.1亿美元激增29%，还创下2011年8月以来新高纪录。

在做空美元资金激增的背后，是投资者对美国三季度GDP增速将反弹的前景持怀疑态度，美国经济复苏前景黯淡，美债收益率多下行，5年期创历史新低，10年期也逼近历史纪录低位。而当前3个月期美元Libor利率也跌至0.242%，创2014年12月以来新低。

在岸、离岸双双升破6.94人民币持续升值

在美元指数持续下跌下，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双创下3月以来新高，8月5日，人民币汇率日内升值300多个基点。同期，中国外汇交易中心的数据显示，8月5日，人民币对美元中间价升值51个基点，报6.9752。

其中，人民币对美元即期汇率在以6.9660开盘后走高，升破6.96、6.95和6.94多个关口，日内升值超过300个基点。20时35分，人民币对美元即期汇率 收盘报6.940，较上一交易日上涨320点。

在离岸市场上，人民币汇率也紧随在岸市场升破6.94关口。更多反映国际投资者预期的离岸人民币汇率8月5日在以6.9746开盘后，接连升破6.97、6.96、6.95和6.94多个关口，一度升值至6.9388。

做空美元头寸创下9年新高，美元指数暴跌10%

值得注意的是，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，不仅仅是人民币，还包括了加元、澳元等一系列非美货币都在反弹。而美元指数则出现持续下调，目前美元指数已经跌到93。

统计显示，追踪美元兑6种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数(US Dollar Index，简称DXY)，自3月20日起跌至7月30日为止，已下挫将10%。而3个月期美元Libor利率也跌至0.242%，创2014年12月以来新低。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月28日为止当周，美元的投机净空单部位已高达242.7亿美元，不但较前周的188.1亿美元激增29%，还创下2011年8月以来新高纪录。

目前，衡量美元指数投资人信心状况的“市场晴雨表”指标已跌破25，显示市场极度悲观。而黄金的“市场晴雨表”却升破25，代表人们极度乐观。

值得注意的是，美元指数持续下跌的背后是，美国新一轮疫情救助措施分歧明显，而且美债收益率逼近历史新低。美国民主党国会议员和白宫近日就新一轮疫情救助方案进行磋商，双方分歧较大。特朗普表示，若无法很快达成协议，将可能单方面采取行政命令方式实施救济措施，包括暂停薪酬税、延长暂停驱逐房客令等。投资者对美国三季度GDP增速将反弹的前景持怀疑态度，美国经济复苏前景黯淡，美债收益率多下行，5年期创历史新低，10年期也逼近历史纪录低位。

对于美元前景，高盛策略分析报告认为，仍然看空美元兑主要G10货币，首当其冲的是欧元及包括瑞典克朗和挪威克朗在内的欧洲货币，其次是周期倾向的货币，如澳元、加元及纽元。高盛策略师认为，虽然遭遇大规模抛售，但是从大多数指标来看，美元仍被高估，基本面也不佳。未来一年里，贸易加权美元的贬值幅度将达到5.3%。

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特(LisaShalett)指出，“随着造成美元供应不足的因素，相对增长和收益率优于美元、经常账户赤字不断收窄以及危机后更加有效的政策举措‘消退’，我们最终看到了美元牛市正在走向死亡。”

国内实质利率走高，外资二次大举加仓中国债券

相对于美国国债收益率持续走低，创下历史新低，中国国内国债收益率反而在持续走强。

7月我国利率债收益率持续上行态势，中 美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，加之美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，人民币汇率上涨势头稳健。

与此同时，在市场资金端口高度关注的银行同业存单发行利率方面，也在持续走高。统计显示，自6月起至今各期限存单发行利率稳步上行，国有行股份行、城农商行同业存单发行加权平均利率分别上行了约117基点、55基点。

在这种背景下，外资机构在7月份二次大举加仓中国债券市场。根据中央国债登记结算有限责任公司8月4日公布数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

自2018年12月以来，境外机构投资者已连续20个月增持中国债券。债券通有限公司近日披露数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，净买入755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%；7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。

来源：券商中国

来源：金融界网站

随着长三角一体化在科创产业体系建设、协同开放、基础设施互联互通等领域的加速推进，相关行业有望迎来发展机遇，我们相对看好电子信息、高端装备、生物医药、现代物流、科技服务等领域的投资机遇。

摘要

2018年11月在首届中国国际进口博览会开幕式上，习近平主席提出“支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略”，2019年12月中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》（下文简称为《规划纲要》），拉开长三角一体化建设发展的序幕。

什么是长三角一体化？

长三角一体化着眼于长三角地区一盘棋整体谋划，发挥上海龙头带动作用，苏浙皖各扬所长，在创新产业体系建设、基础设施互联互通、开放合作共赢等领域加大区域连接性和政策协同效率，提升经济聚集度，最终实现长三角“一极三区一高地”的战略定位，即全国发展强劲活跃增长极、全国高质量发展样板区、率先基本实现现代化引领区、区域一体化发展示范区、新时代改革开放新高地。

“一体化”之协同创新产业体系建设

长三角地区是中国创新能力最强、产业聚集效应最为突出的区域之一，拥有全国约1/4的研究资源，集成电路、造船等产品产量占全国一半左右。我们认为，长三角地区有望充分发挥“科创+产业”的先行优势，进一步整合区域创新资源，联合攻克核心技术难关，加速推进创新链与产业链的深度融合，实现区域创新及产业发展的一体化建设。

“一体化”之更高水平协同开放

长三角地区拥有通江达海、承东启西的区位优势，2019年出口额、进口额、吸收外商直接投资和对外直接投资分别占全国39％、32％、31％和30％。往前看，营造市场统一开放、规则标准互认、要素自由流动的发展环境是长三角地区实现在更高层次、更宽领域，以更大力度协同推进对外开放的关键。

“一体化”之基础设施互联互通

长三角地区轨道交通、高速公路、航运等基础设施体系已初步建成，围绕城市群发展的“1小时”交通圈也在加速推进。同时，新基建发展按下“快进键”，长三角智慧城区合作发展服务联盟、5G创新发展联盟、人工智能发展联盟等新基建领域的互联互通，有望为未来区域一体化协同发展提供支撑保障。

展望未来，随着长三角一体化在科创产业体系建设、协同开放、基础设施互联互通等领域的加速推进，相关行业有望迎来发展机遇，我们相对看好电子信息、高端装备、生物医药、现代物流、科技服务等领域的投资机遇。

正文

什么是长三角一体化？

什么是长三角一体化？

空间范围：《规划纲要》明确长三角规划范围包括上海市、江苏省、浙江省、安徽省全域，对应总面积35.8万平方公里，占全国4％；对应人口规模2.3亿人，占全国16％；其中，27个城市为中心区（图表1中红色部分）。

经济体量：2019年，长三角地区GDP规模达24万亿元，占全国24％，是中国经济的中坚力量。

“一体化”的定位：根据《规划纲要》，“长三角一体化”既包括区域发展、科创产业、基础设施、生态环境、公共服务等领域在布局、建设、运营和管理上的“一体化”，也包括改革、开放等机制体制的“一体化”。

图表:长三角地区空间格局图（红色部分为长三角中心区）

资料来源：谷歌地图，国务院，中金公司研究部

长三角一体化定位于国家战略

从长三角地区区域规划到长三角一体化，历经各阶段发展，《规划纲要》中对长三角一体化的战略定位更高、意义更为重大：

战略定位为“一极三区一高地”：全国发展强劲活跃增长极、全国高质量发展样板区、率先基本实现现代化引领区、区域一体化发展示范区、新时代改革开放新高地。

战略意义主要体现在三个方面：

深入实施区域协调发展战略，引领全国高质量发展：长三角地区作为中国经济发展最高、创新能力最强的区域之一，有条件率先探索区域一体化的制度体系和高质量发展，从而为全国区域一体化发展提供示范，为全国其他区域推进高质量发展提供可推广的经验和教训。

加快建设现代化经济体系，打造我国发展强劲活跃增长极：长三角一体化上升为国家战略，有助于推动长三角地区成为我国构建现代化经济体系的先导，以创新引领发展，增强对中国整体经济发展的影响力和带动力，提升参与全球竞争的能力。

完善我国改革开放空间布局：长三角一体化上升为国家战略，有利于推进中国更高起点的深化改革和更高层次的对外开放；同时长三角一体化与粤港澳大湾区建设等互为支撑，也有利于更好地完善改革开放空间布局。

图表:近年来，与长三角发展相关的指导文件

资料来源：国务院，国家发展改革委，中金公司研究部

长三角地区与粤港澳大湾区、京津冀城市群相比

人口规模来看，长三角常住人口占全国的16％。2019年末长三角常住人口2.3亿人，占全国的16％，分别是粤港澳大湾区和京津冀城市群的3.1倍和2.0倍。2000~2019年长三角常住人口年均复合增长率0.8％，高于全国平均增长率（0.5％）。

经济规模来看，长三角GDP占全国的23％。[1]2019年长三角GDP合计24万亿元，占全国的23％，分别是粤港澳大湾区和京津冀城市群的2.0倍和2.8倍。

人均GDP来看，长三角人均GDP达10.4万元，低于粤港澳大湾区（15.9万元），但高于京津冀城市群（7.5万元）。

图表:三大区域主要宏观指标比较（2019年数据）

资料来源：国家统计局，各省/市统计局，中金公司研究部

长三角地区是中国经济的引擎

经济总量：稳步增长

经济总量稳步增长。2000年长三角地区GDP仅达2.2万亿元，2019年上升至24万亿元，占全国24％（2000年22％）。2000~2019年间长三角地区GDP实际年均复合增速达10.5％，高于全国平均增速1.5个百分点。

图表:2000~2019年间，长三角地区GDP实际年均复合增速高于全国1.5个百分点

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 2000~2019年间，长三角地区GDP占全国的比重在22％-25％之间

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

产业结构：持续优化

2000~2019年间，长三角地区第一、二、三产业占比由11：49：40逐步发展为4：41：55，产业结构优化显著，其中上海、江苏、浙江和安徽的第三产业占比分别提升了21、15、18、18个百分点。

图表: 2000~2019年间，长三角地区第一、二、三产业占比由11：49：40调整为4：41：55

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表:2000~2019年间，上海、江苏、浙江和安徽的第三产业占比分别提升21、15、18、18个百分点

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

科技创新：科创资源丰富，研发投入大

科创资源丰富。2019年末，长三角地区拥有高新技术企业40000余家，国家、省级以上工程技术研究中心逾4000个，“双一流”高校35所，高校数量占全国的26％。特别地，长三角地区还拥有上海张江、合肥两个综合性国家科学中心（全国共四个）。

研发投入大，创新能力强。2014~2018年间，长三角地区研发投入合计达2.4万亿元，占全国比重高达30％；2018年研发投入占GDP的2.7％，高于全国2.1％的水平，特别地，上海、南京、杭州、合肥研发强度均超过3％。

图表:长三角地区强度不断加大，持续高于全国平均水平，2018年长三角研发支出占GDP的2.7％（全国2.1％）

资料来源：各省/市统计局，中金公司研究部

图表:2008~2018年间，长三角地区发明专利授权量逐步上升，且占全国比重持续提高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

对外开放：区位优势突出，开放走在前列

立足通江达海、承东启西、联南接北的区位优势，长三角地区一直是我国对外开放的前沿阵地，国际联系紧密，对外开放程度高。区域内共拥有开放口岸46个，以2019年指标衡量，长三角地区出口额、进口额、吸收外商直接投资金额、及对外投资规模分别占全国的39％、32％、31％和30％[2]。

图表: 2000~2019年间，长三角地区出口额占全国的比重由29％提升至39％，进口额占比由26％提高至32％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

注：由于吉林和西藏部分年份缺数据，故全国数据采用其余29个省市合计计算得到；

图表: 2010~2018年长三角地区实际利用外商直接投资额占全国比重维持高位，2018年末占全国的31％

资料来源：CEIC，中金公司研究部

图表:2015年起，长三角地区非金融类对外直接投资额大幅提升，2018年对外直接投资额占全国的30％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

“一体化”之协同创新产业体系建设

长三角地区制造业全国领先

从产业规模来看，2018年长三角地区规模以上工业营业收入占全国的26％，高于其GDP占比2个百分点；其中，从具体行业上看，通用设备制造业营业收入占全国45％，电气机械和器材制造业占全国42％，优势突出；

从主要产品来看，2009~2018年间，长三角地区汽车产量年均近500万辆，占全国的21％；2015~2019年间集成电路产量年均达810亿块，约占全国的一半，微型电子计算机产量年均达1亿台以上，占全国的三分之一。

图表: 2018年规模以上工业中，长三角地区主要产业的营业收入占全国的20％~40％

资料来源：各省/市统计局，国家统计局，中金公司研究部

图表: 2018年长三角地区汽车产量和造船完工量分别占全国的22％和61％；2019年长三角地区家用电冰箱产量占全国的53％

注：2019年各省/市的汽车产量和造船完工量暂未披露；

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表:2019年集成电路、手机和微型电子计算机产量分别占全国的46％、8％和28％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

区域内部分产业已逐步形成完整产业链

从区域内产业分布来看，以2018年规模以上工业中主要产业收入占全国比重来看，江苏省优势突出，通用设备、电气机械和器材制造业全国占比均超过20％。相对而言，上海在汽车、安徽在电气机械和器材制造业等领域贡献较大。从三省一市的工业行业构成及上市公司的分布也能体现出一定的差异性。

协同发展已形成较为完整的产业链：以新能源汽车零部件制造为例，长三角地区动力电池生产企业主要分布于浙江临安、江苏南通、安徽芜湖等城市，电动机主要分布于浙江杭州、绍兴等城市，汽车装配则主要分布于安徽芜湖等城市。

图表:2018年长三角地区新能源汽车零部件产业链主要分布

资料来源：阿里研究院，中金公司研究部

图表:2018年规模以上工业中，长三角三省一市行业构成也存在一定的差异

资料来源：各省/市统计局，中金公司研究部

区域内协同创新加速推进

据《2020年长三角一体化区域协同创新指数》，长三角一体化区域协同创新指数已从2011年的100分提高至2019年的204分，年均复合增长9％。往前看，打造科技创新共同体将是长三角地区协同创新发展的着力点。[3]

科创走廊建设也是区域内创新协同发展的重要体现

G60科创走廊是沿着G60高速公路建设产城融合的走廊，2016年由上海市松江区率先提出，2018年松江、嘉兴、杭州等9城市签署战略合作协议，全面推进G60科创走廊建设。

战略意义：G60科创走廊定位于“科技和制度创新双轮驱动、产业和城市一体化发展的先行先试走廊”[4]，旨在将长三角G60科创走廊建设成为国际一流的先进制造业高质量一体化发展的重要集聚区。

重点产业：G60科创走廊立足于人工智能、集成电路、生物医药、高端装备、新能源、新材料、新能源汽车七大战略性新兴产业。

建设成效：G60科创走廊各领域均呈现良好态势，例如9城目前已联合建立合作示范园、“1+7+N”产业联盟体系；聚合各地产学研力量，实现了12.57万台（套）科学仪器互通互享；9城89个县级以上行政服务中心已实现“一网通办”专窗全覆盖。[5]

图表:长三角G60科创走廊总体空间布局规划图

资料来源：长三角G60科创走廊官网，中金公司研究部

科技创新与产业发展相融合，培育世界级产业集群

打造世界级生物医药产业集群

区域内生物医药产业发展迅速。2010~2018年间，长三角地区规模以上生物医药收入占全国的比重由24％提高至27％，年均复合增速达11％。据《2019年中国医药工业百强企业》，长三角地区共有23家企业入围，其中扬子江药业已连续6年位于百强名单榜首。

集群化发展，创新能力强。产业园区是生物医药产业发展的主要载体，据赛迪顾问的《2020生物医药产业园区百强榜》，前50名生物医药产业园区中长三角地区共有17个，占比近三成。2019年1类新药申报数量在10个以上的产业园区（共11个）中有6个位于长三角地区。

区域内已初步形成特色细分载体。根据长三角地区主要城市生物医药产业布局来看，长三角地区已初步形成各地特色优势，例如上海的创新药、昆山的小核酸等，我们认为这为长三角地区生物医药产业进一步协同发展、打造世界级产业集群打下较好的基础。

图表: 2010~2018年间，长三角地区生物医药营业收入占全国的比重从24％提高至27％，对应年均复合增速达11％

资料来源：各省/市统计局，国家统计局，中金公司研究部

图表:2019年1类新药申报数量在10个以上的产业园区中，长三角地区占一半以上，其中苏州工业园区和上海张江高新技术产业开发区分别申报71个和64个

资料来源：赛迪顾问，中金公司研究部

图表:长三角地区部分城市在生物医药领域的布局

资料来源：火石创造数据库，浙江日报，各地方政府网，中金公司研究部

往前看，我们预计在政府积极引导和市场主体的全力投入下，长三角地区有望充分发挥科技创新和产业优势，合力打造世界级生物医药产业集群。

打造世界级集成电路产业集群

产业规模大、集中度高且产业链完整：作为我国集成电路“四级”（环渤海、珠三角、中西部）中的一级，长三角地区2019年集成电路产量达927亿块，占全国46％，其中，上海和江苏合计贡献全国的36％。

同时，从各细分领域来看，以2018年产业规模衡量，集成电路设计、晶圆制造、封测规模占全国比重分别达33％、53％和60％以上。同时，全国设计/制造/封测领域中的前十大企业中，长三角地区分别拥有4、6、7家，优势突出。特别地，

上海：全产业链，创新资源丰富。2019年上海集成电路产业规模约为全国的20％[6]，有5家高等院校、3家科研院所、上海市集成电路行业协会等创新资源。2019年位于上海的中芯国际公司在14nm工艺等技术方面取得突破性进展。

江苏：封测业发达。2019年江苏省集成电路设计、制造、封测（简称“三业”，下文同）销售收入同比增长9％至1672亿元，占全国的22％，其中封测业占其销售收入的63％。根据芯思想研究院，2019年江苏的长电科技（600584.SH）和通富微电（002156.SZ）分别排名全球委外封装测试厂商营收第三和第六位，位居全国前两位。

图表:2018年长三角地区集成电路各细分领域产业规模占全国的比重及全国各细分领域的前十大企业

注：1）江苏新潮科技集团上市主体为长电科技，但2019年5月公司宣布逐步从长电退出；2）南通华达微电子为通富微电的第一大股东；

资料来源：中国半导体行业协会，阿里研究院，中金公司研究部

图表: 2019年江苏省集成电路三业销售收入占全国的22％

资料来源：中国半导体行业协会，江苏省半导体行业协会，中金公司研究部

图表:2019年江苏省集成电路三业销售收入中，封测业占其中的63％

资料来源：江苏省半导体行业协会，中金公司研究部

政府引导、市场主导共同推动长三角地区产业集聚发展加快。一方面，从各地方政府2020年重点项目投资清单中可以看出，集成电路及相关项目是重要发展的领域之一。另一方面，从企业的角度上看，2019年6月长三角G60科创走廊集成电路产业联盟成立。

往前看，随着长三角一体化的推动，我们预计各地有望发挥互补优势，在产业资源共享、上下游产业链整合、科技创新等方面加大合作力度，提升核心竞争力，共同打造世界级集成电路产业集群。

“一体化”之更高水平协同开放

“经贸、投资朋友圈”日益多元化，外贸依存度逐步降低

从外贸依存度上看，长三角地区整体外贸依存度呈先上升后下降的趋势，2019年外贸依存度较历史最高点下降50个百分点至48％。特别地，从进、出口来源地上看，

进口上，根据2019年数据，日本、韩国是长三角地区的主要进口来源地，合计占总进口额的20％以上，其次是中国台湾、美国等；

出口上，根据2019年数据，美国是长三角地区最大的出口目的地，约占总出口额的20％；其次是日本、中国香港等。

图表: 2000~2019年间，长三角地区外贸依存度先上升后下降，且一直高于全国水平

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 2019年上海外贸依存度达89％，江苏、浙江、安徽分别达到44％、49％和13％

注：美元兑人民币汇率均采用各年度平均汇率；

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表:2019年日本、韩国是长三角地区主要进口来源地，占总进口额的20％以上，且各地进口来源地存在差异

资料来源：各地海关，浙江省统计局，中金公司研究部

图表:2019年美国是长三角地区出口的第一目的地，约占总出口额的20％，其次为日本和中国香港

资料来源：各地海关，浙江省统计局，中金公司研究部

从投资往来上看，长三角地区是中国吸收外商直接投资和对外投资的重要区域，2018年长三角地区吸收外商直接投资及对外投资规模分别占全国的31％和30％。从具体指标上看，

吸收外商投资上，中国香港是长三角地区外商投资的主要来源地，2018年中国香港投资占长三角地区各省/市外商直接投资额的六成左右。

对外投资上，从江苏和安徽[7]主要对外投资国家/地区来看，中国香港为长三角地区主要投资地区。特别地，2019年江苏省对外投资中，“一带一路”沿线国家占比达38％，安徽省对外投资中，“一带一路”沿线国家占比也逐步从2017年的10％提高到2019年的20％，效果显著。

图表: 2019年江苏省对“一带一路”沿线投资额占比提高至38％

注：以上为中方协议对外投资额口径；

资料来源：江苏省统计局，中金公司研究部

图表: 2019年安徽省对“一带一路”沿线投资额占比提高至20％

注：1）以上为实际对外投资额口径；2）2019年安徽分国别/地区数据尚未披露；

资料来源：安徽省统计局，中金公司研究部

同时，长三角地区加强国际合作园区建设以推进国际产业双向合作：

“引进来”：一方面，长三角地区持续推进打造国际合作园区，主要引进先进装备制造、新能源汽车、生命健康、新材料等高新技术产业，另一方面，长三角地区大力发展总部经济，例如2019年末在上海投资的国家和地区有188个，其中跨国公司总部达720家。

“走出去”：目前境内20个通过确认考核的“一带一路”海外经贸合作园区中，长三角地区拥有6个，其中4个位于东南亚，主要产业涵盖金属制造、精细化工、日用消费品、汽车及机械制造等长三角传统优势产业。

图表:上海积极发展总部经济，2019年末在上海投资的国家和地区有188个，跨国公司总部达720家，分别是2005年的1.6倍和5.8倍

资料来源：上海统计局，中金公司研究部

更高平台、更宽领域、更大力度推进协同开放

建设高水平开放平台。通过成功举办中国国际进口博览会、打造虹桥等国际开放枢纽、建设数字化贸易平台，长三角地区逐步为区域内的经济发展和全面开放汇集资源、释放活力。

更宽领域协同推进开放合作。一方面，在长三角地区积极推进和进一步扩大制造业、服务业、及农业领域的对外开放，逐步放宽市场准入。另一方面，鼓励对外投资，优化投资布局、创新投资方式。

加大开放力度，打造国际一流营商环境。数据显示，据世界银行《2020全球营商环境报告》，我国营商环境在全球190个经济体中排名第31位，较2006年（第108位）大幅提升，较2017年提高47位。其中，上海在中国的营商环境排名考核中，权重占比达55％。

图表:我国营商环境从2006年的第108位提升至2020年的第31位

注：各年份名次以调整后的排名为主；

资料来源：世界银行，中金公司研究部

上海自贸区临港新片区建设引领长三角新一轮改革开放

上海自贸区设立于2013年9月，是中国首个区域性自由贸易园区，主要目标是加快转变政府职能、推进服务业开放领域扩大和外商投资管理体制改革等，从而形成可复制、可推广的经验和模式。

上海自贸区设立至今，在各个方面均取得了积极成绩，主要体现为：

投资环境不断优化：如上海自贸试验区负面清单已由2013年的190条减至2020年的30条。

贸易服务便利化程度不断提高：如上海自贸区保税区进出境时间较全关水平缩短78.5％和31.7％[8]。

金融市场体系日益完备：截止2019年底上海自贸区已有58家金融机构直接接入自由贸易账户监测管理信息系统，开立自由贸易账户13.1万个，超310项改革试点经验在全国各地复制推广，人民币跨境结算总额2015~2019年年均复合增长33％。

图表:上海自贸试验区负面清单由2013年的190条减至2020年的30条

资料来源：上海市统计局，国家发改委，中金公司研究部

图表:截止2019年末上海自贸试验区开立自由贸易账户13.1万户

资料来源：上海市统计局，中金公司研究部

特别地，2019年8月，上海自贸区临港新片区正式揭牌，旨在以投资自由、贸易自由、资金自由、运输自由、人员从业自由等为重点推进投资贸易自由化便利化，打造更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，主动服务和融入国家重大战略，更好服务对外开放总体战略布局[9]。

战略任务：与上海自贸区其他片区战略任务相比，临港新片区进一步强调融入和服务长三角一体化发展战略，包括加强与长三角协同发展，带动长三角新一轮改革开放，支持新片区优势产业向长三角地区拓展形成产业集群。

产业体系：新片区强调“建立以关键核心技术为突破口的前沿产业集群”，并对某些关键领域核心环节生产研发的企业5年内享受15％的所得税优惠政策。另外，新片区强调在全球经济中扮演更为重要的角色。

往前看，随着临港新片区的建设，我们预计其知识密集型服务业开放力度将加大，现代产业体系与国际市场规则将更加相通、营商环境水平将加快提升，从而进一步带动长三角一体化。

“一体化”之基础设施互联互通

交通基础设施互联互通

目前长三角地区综合交通运输体系已初步建成。目前长三角已基本形成以高速铁路、高速公路和长江黄金水道为主的多向联通对外运输大通道和城际综合交通网络。

轨道交通和公路领域，根据《长江三角洲地区交通运输更高质量一体化发展规划》（下文简称《交通运输规划》），预计到2025年，区域内铁路网和高速公路密度分别将达到507公里/万平方公里和500公里/万平方公里，较2018年末有约70％和20％的增长空间。

机场领域，据《交通运输规划》，预计到2025年长三角地区将构建分工明确、功能齐全、联通顺畅的机场体系，提高区域航空国际竞争力。

港口领域，根据规划，预计到2025年，长三角地区将形成合理分工、相互协作的具有国际竞争力的港口群。

图表:长三角地区铁路网密度持续上升，远高于全国水平；预计2025年铁路网密度达507公里/万平方公里

注：图表中全国数据为2018年数据；

资料来源：各省市统计年鉴，国家统计年鉴，国务院，中金公司研究部

图表:长三角地区高速公路密度持续上升，远高于全国水平；预计2025年高速公路密度达500公里/万平方公里

注：图表中全国数据为2018年数据；

资料来源：各省市统计年鉴，国家统计年鉴，国务院，中金公司研究部

加快都市圈一体化建设

预计到2025年，上海大都市圈以及南京、杭州、合肥、苏锡常、宁波都市圈内可享受1小时公交化通勤客运服务，打造都市圈1小时交通圈，如通苏嘉甬高铁建成通车后慈溪至宁波仅需16分钟左右[10]。

都市圈人口、GDP聚集效应明显。2019年上海大都市圈和南京、杭州、合肥、苏锡常和宁波都市圈合计以长三角地区59％的土地面积集聚67％的常住人口，创造80％的GDP。

人口聚集、交通便利、产业合作三者相辅相成。人口聚集、交通便利，会快速推动相邻城市的产业协同发展；产业发展、交通便利也会进一步吸引人口聚集，形成长三角都市圈发展的正向循环。

图表:长三角地区内各都市圈主要宏观指标比较（2019年数据）

资料来源：各市人民政府，中金公司研究部

图表:长三角地区各都市圈内核心城市到其他城市的高铁/城际铁路等所需最短时间

注：1）以上高铁等最短时间是截止今年8月初；2）合肥到桐城为特快列车最短时间，两地尚未开通高铁或城际铁路；

资料来源：12306，各地方人民政府，中金公司研究部

新基建按下“快进键”，合力打造数字长三角

长三角地区新基建率先发力，竞争优势明显。据《中国新型基础设施竞争力指数白皮书（2020年）》，上海市、江苏省和浙江省的新基建竞争力指数均在80分以上，列于各省份/直辖市排名榜的第2、3、4位，安徽省位列第15位。

往前看，新基建建设按下快进键，三省一市共同打造数字长三角。今年6月三省一市经信部门签约《共同推进长三角数字经济一体化发展战略合作协议》，拟共同超前部署新基建。具体到各地新基[11]建规划来看：

上海：政府预计2020~2022年投资2700亿元于5G基站、电动汽车充电桩、工业互联网等，到2022年全市新型基础设施建设规模迈向国际一流水平，新型基础设施成为上海经济高质量发展和城市高效治理的重要支撑。

江苏：2020年江苏省政府预计投资120亿元新建5G基站5.2万个，未来3年将重点聚焦智慧城市、工业互联网和车联网三大领域[12]。

浙江：政府预计到2022年全省将成为全国5G网络建设先行区和具有国际重要影响力的5G产业发展集聚区、5G创新应用示范区，预计全省建成5G基站8万个。预计到2025年形成1个国际领先的基础性工业互联网平台和30个以上国内领先的行业级工业互联网平台[13]。

安徽：政府预计到2022年建成5G基站4.5万个，建成100个5G行业支撑平台，预计到2025年形成1~2个达到国内先进水平的工业互联网平台。

图表:长三角地区在5G和工业互联网方面的规划

资料来源：各省/市人民政府，新华日报，中金公司研究部

长三角一体化的未来及主要受益行业

5年后：基本实现一体化发展

根据《规划纲要》，到2025年长三角一体化发展取得实质性进展。跨界区域、城市乡村等区域板块一体化发展达到较高水平，在科创产业、基础设施、生态环境、公共服务等领域基本实现一体化发展，全面建立一体化发展的体制机制。

图表:长三角地区各领域部分量化目标

注：研发投入强度、铁路网密度、高速公路密度为2018年数据；

资料来源：国务院、中金公司研究部

15年后：一体化发展达到较高水平

据《规划纲要》，到2035年，长三角一体化发展达到较高水平。现代化经济体系基本建成，城乡区域差距明显缩小，公共服务水平趋于均衡，基础设施互联互通全面实现，人民基本生活保障水平大体相当，一体化发展体制机制更加完善，整体达到全国领先水平，成为最具影响力和带动力的强劲活跃增长极。

主要受益行业

往前看，我们预计随着长三角一体化的持续推进，相关行业有望迎来快速发展，具体包括：

先进制造业：包括电子信息、生物医药、新材料等十大产业，具体来看，主要聚焦集成电路、新型显示、物联网等十大重点领域；

现代服务业：包括现代金融、现代物流、软件和信息服务等九大服务业，其中在研发设计、供应链服务、检验检测等领域大力推动服务业跨界发展。

图表: 《规划纲要》中重点发展的产业

资料来源：国务院，中金公司研究部

近几个月以来，美中之间频频发生的制裁与反制动作引发外界对中美关系持续恶化的担忧，关于美元与人民币“脱钩”的话题也成为不少人讨论的焦点，甚至有业界专家认为只要条件具备人民币可以替代美元。

如果人民币与美元脱钩对当下中国意味着什么？一旦脱钩，国计民生依赖进口战略物资是否会有供给问题？中欧双方致力推动的欧元和人民币国际化的目标将如何达成？

美国总统特朗普7月中旬签署行政命令，宣布终止给予香港的特殊待遇。尽管有专家认为，特朗普此举对双边贸易的影响有限，但也有学者认为，这种威胁可能会影响中国的人民币国际化计划，因为香港市场是人民币进入全球市场的桥头堡，占其离岸支付使用量的70％以上。来自美国的地缘政治挑战将使投资者对增加人民币比重持谨慎态度。

尽管如此，中国对减少美元依赖的愿望仍然很明显，关于如何增加人民币作为替代品的讨论也愈演愈烈。

如果很难直观想象与美元脱钩的结果，可以看看事实。

当今世界上仍然有几个与美元脱钩的经济体可供参照比较。他们是俄罗斯、伊朗、朝鲜、古巴等等。他们的货币，在近几十年之内都经历了天翻地覆的变化。

看看他们与美金的比值。

俄罗斯：前苏联时卢布的币值曾高达1卢布值2美元，目前约为70卢布兑换1美元。

伊朗：数据显示近10年来，伊朗货币兑美元贬值已超过400%。

朝鲜：法新社报道，美元在朝鲜的黑市汇率为1比2000朝元至3000朝元。

古巴：美元与古巴比索的比价一度维持在1比26的水平上。但2005年前后，古巴禁止了美元流通。

有人会说中国现在已是世界第二大经济体，强大到应该可以自己自足，不必依赖美元。事实真是如此吗？

再来看看三项国计民生重要的战略物资，在中国现在依赖进口的程度。

粮食：2018、2019年中国粮食进口都在1亿吨以上。玉米、大豆等农产品主要是从美国购进。

石油：中国近年来一直是全世界石油第一大进口国。2019年中国从国际上进口了约5亿吨石油，对外依赖度已经高达72%，而且大多使用美元结算。

芯片：统计数字是截止到2018年，中国芯片进口在85%。

因此只从粮食、石油和芯片三项就可以看到一旦与美元脱钩，国计民生依赖进口的这些战略物资会有非常严峻的问题。而且有学者指出，欧盟、日本、五眼联盟国家的企业往往与美国的出口管制保持步调一致，因为他们同样会担心美国制裁。

有人说，如果只靠启动内需，且不怕与美元脱钩，那么中国现有的开放格局会是怎样？经济社会发展是否能保得住？

学者认为，充分启动内需以推动中国经济发展是非常正确的举措。不管中国外部环境怎样，中美是否全面冷战，中国都应尽力启动内需。

但如果认为这样就能确保经济的繁荣与发展，那还是先了解一下中国经济近二十年来繁荣背后的数字。

根据世界银行数据，中国大陆货物服务的出口在2011年以前常年占GDP的30%左右，最高的2005年占比达37%，也就是说中国是靠着出口全世界发展起来的国家。对外贸易是中国经济繁荣的核心支柱，这一方面同样可以在中国对欧美国家的巨额贸易顺差中找到答案。

即便到2016、2017、2018、2019年，每年外贸比重也仍然占到GDP的20%左右。这个比例完全是外需带来的经济支撑，如果这一块缺失，不管你怎样启动内需，起码在数年内是补不上来的。

对于中国如何应对，有学者表示，在相当长的时间内，美元仍然是国际主要货币，人民币需要的是进一步向美元靠拢，而不是与美元脱钩。

首先，中国应该继续推进人民币汇率形成机制改革；在市场决定人民币汇率的前提下，保持人民币汇率的基本稳定，防止市场投机的过度干扰。

第二，坚持推进资本账户有序开放，人民币国际化与资本账户开放是相互联系的，在推动资本账户开放的同时，也应该兼顾风险的防范。

第三，要充分利用“一带一路”的机会，促进人民币的跨境使用。

根据SWIFT数据，十年前，人民币在全球支付货币中排名第35名，金额比重不足0.3%。截至2020年3月末，人民币为全球第五大支付货币，占全球所有货币支付金额比重为1.85%，离岸市场75%的收付发生在香港地区，这一状况已持续多年。

在各方推动下，人民币国际结算、国际储备、国际定价地位均有不同程度提升，国际化成就有目共睹。但也要看到，人民币与主导货币相比仍有相当大的差距。

中国媒体参考消息网援引境外媒体信息称，面对在获得美元方面或将受限这一问题，中国给出的答案是，让更多人使用本国货币。

国际金融服务公司摩根士丹利的前亚洲区主席斯蒂芬罗奇表示，由于美国国内储蓄率下降以及其“对全球领导力的挥霍”，导致美元面临压力。他预测广义美元指数将下跌35%，并且美元作为全球储备货币的主导地位会遭遇巨大挑战。

他还表示，如果中国“继续坚持改革道路”，人民币可能将成为美元的一个替代品。

据路透社报道，在刚刚过去的7月，美元指数对比年初下跌4.1%，相比3月的最高位下跌了约10%，这一跌幅导致美元指数达到2010年以来的新低。至8月4日，人民币中间价报6.9803，在岸人民币上一交易日收报6.9773。有分析认为，美元指数下跌反映市场对美国经济形势的信心下降。

另外，7月25日，《人民币国际化报告2020》指出，人民币金融资产受国际投资者青睐，储备货币功能逐步提升。

7月28日，中国国务院副总理刘鹤参加第八次中欧经贸高层对话。双方承诺将进一步推进金融业双向开放和互利合作。中欧双方致力于继续推动欧元和人民币国际化。

面对美中紧张关系日渐扩大到金融领域，中国也再度围绕人民币国际化作各种努力，这被认为是当下中国不得不面对的问题。中国证监会副主席方星海也曾表示，如果说人民币国际化能够取得更大进展的话，中国抵御金融脱钩的能力会大大增强。中国国内一份《人民币国际化报告2020》显示，人民币金融资产受国际投资者青睐，储备货币功能正逐步提升。

编辑：宝春、林梓

据中国外汇交易中心数据，2019年8月5日，人民币对韩元汇率中间价为173.42，较上一交易日上涨79.00点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年8月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9225元，1欧元对人民币7.6821元，

100日元对人民币6.4915元，1港元对人民币0.88443元，

1英镑对人民币8.4061元，1澳大利亚元对人民币4.6982元，

1新西兰元对人民币4.5107元，1新加坡元对人民币5.0239元，

1瑞士法郎对人民币7.0438元，1加拿大元对人民币5.2403元，

人民币1元对0.60087马来西亚林吉特，人民币1元对9.4029俄罗斯卢布，

人民币1元对2.1317南非兰特，人民币1元对173.42韩元，

人民币1元对0.53099阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54235沙特里亚尔，

人民币1元对42.5714匈牙利福林，人民币1元对0.56067波兰兹罗提，

人民币1元对0.9718丹麦克朗，人民币1元对1.3924瑞典克朗，

人民币1元对1.2886挪威克朗，人民币1元对0.80297土耳其里拉，

人民币1元对2.7961墨西哥比索，人民币1元对4.4450泰铢。

据中国外汇交易中心数据，2019年8月5日，100日元对人民币汇率中间价为6.4915，较上一交易日上涨736.00点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年8月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9225元，1欧元对人民币7.6821元，

100日元对人民币6.4915元，1港元对人民币0.88443元，

1英镑对人民币8.4061元，1澳大利亚元对人民币4.6982元，

1新西兰元对人民币4.5107元，1新加坡元对人民币5.0239元，

1瑞士法郎对人民币7.0438元，1加拿大元对人民币5.2403元，

人民币1元对0.60087马来西亚林吉特，人民币1元对9.4029俄罗斯卢布，

人民币1元对2.1317南非兰特，人民币1元对173.42韩元，

人民币1元对0.53099阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54235沙特里亚尔，

人民币1元对42.5714匈牙利福林，人民币1元对0.56067波兰兹罗提，

人民币1元对0.9718丹麦克朗，人民币1元对1.3924瑞典克朗，

人民币1元对1.2886挪威克朗，人民币1元对0.80297土耳其里拉，

人民币1元对2.7961墨西哥比索，人民币1元对4.4450泰铢。

来源：新浪财经

8月6日，美元指数大幅走弱，人民币中间价报6.9438，上调314点，上一交易日中间价报6.9752，在岸人民币上一交易日收报6.9530。

美元指数大幅走弱

外资再次大举加仓中国资产

7月我国利率债收益率持续上行态势，中国美国10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，加之美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，人民币汇率上涨势头稳健。

外资机构在7月份二次大举加仓中国债券市场。根据中央国债登记结算有限责任公司8月4日公布数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

自2018年12月以来，境外机构投资者已连续20个月增持中国债券。债券通有限公司近日披露数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，净买入755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%；7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。

人民币升值与外资流入形成共振

自低点算起，近两个月人民币汇率反弹超两千点。业内人士认为，近期人民币汇率相对走强，除了有中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素外，跨境资金流入增多也有一定影响。在金融业不断扩大开放的时代背景下，海外资金加快进入中国市场已是大势所趋，人民币升值与外资流入料形成阶段性共振。

近年来，虽偶有短暂流出的小插曲，但境外资金流入一直是主旋律。外汇局披露，截至6月末，境外投资者持有境内债券余额3691亿美元，持有股票余额3684亿美元，和2016年末比，债券余额是2016年末的3倍，股票余额是2016年末的3.4倍。

业内人士认为，这是中国金融业扩大开放，拥抱“外资东流”趋势的必然结果。当前海外央行超发货币的行为可能加快这一进程。为应对疫情造成的巨大冲击，以美联储为代表的海外经济体央行纷纷开动“印钞机”。一些“聪明钱”将视野转向别处。疫情防控更出色、经济复苏更领先、资产估值更便宜，且拥有全球第二大股票和债券市场的中国很难不被关注。在人民币汇率方面，近期已有多家投研机构调整了人民币汇率预期。不少专家认为，年内人民币汇率有望稳中趋升，全年小幅升值可能性越来越大。

7月小非农大幅不及预期 复苏放缓对所有行业造成影响

美国7月ADP就业人数增16.7万人，大幅低于预期的增150万人，前值增236.9万人。

7月“小非农”数据远低于经济学家的预期增加150万，较6月份新增人数431.4万人（上修后）也是大幅下降。虽然5、6、7月ADP就业人数累计增加近800万人，但仍远低于3月和4月的失业人数1970万人。ADP数据研究所负责人依玛表示：“劳动力市场的复苏在7月份有所放缓，就业复苏放缓对所有规模和行业的企业都产生了影响。”

规模少于50人的小型企业仅增加了63000个工作岗位。规模在50至499名员工的企业的就业岗位增加25000个，规模更大的企业增加了12.9万个就业岗位。

随着经济开始复苏，企业在近两个月让更多人员从休假中重返工作岗位，但就业形势依旧面临巨大挑战。在疫情封锁前，美国失业率为3.5%，为50年来最低，现在为11.1%，虽然失业率正在慢慢上升，但数据表明财政和货币刺激正在帮助经济重新站稳脚跟，在新冠肺炎确诊病例增加的情况下，就业市场仍将需要很长一段时间才能恢复到衰退前的水平。

多国制造业PMI数据回暖 全球央行政策宽松步伐放缓

上半年，在各国宽松政策提振下，全球经济有序复苏，欧美多数国家7月制造业数据明显改善。在当前经济形势下，多国央行在最新利率政策会议上均选择观望，政策宽松步伐暂时放缓。随着经济复苏节奏不断加快，全球央行的政策宽松步伐也逐渐放慢。

财政政策和货币政策在此轮全球经济复苏中扮演了重要角色，目前各国央行正逐渐意识到，财政政策将在接下来的危机应对中发挥更为关键的作用。

行 情 趋 势

发文时虚拟币总市值：￥2.43万亿

24小时成交额：￥2749亿

24小时涨跌比例：上涨1211个（56.75%），下跌923个（43.25%）

重 要 资 讯

北京时间8月5日，美元对人民币汇率“破七”，市场避险情绪上涨，而比特币至发文时更是涨至11790美元，涨幅10.71%，创8月份新高。另外，莱特币也于今日18点左右将正式“减半”。

美元人民币价格今日破7，可谓是一次历史性事件，镇守了多年的关口，今天被瞬间突破，美联储开启降息通道，全球开始大水漫灌，新的时代来了，一个新的周期开启了。

美元人民币破7，说明美联储降息，中国并未跟随，理论上讲人民币应该升值才对，走出反向贬值是不合常理的，这说明是一种主动放弃的走势。

破7后，央妈也第一时间表示：由于单边贸易保护主义以及对中国加征关税预期等影响，放弃保7。意思那就已经很明了，美国你既然不守规矩，那我们就不陪你玩儿了，主动贬值。

在全球第一大第二大经济体的货币同时贬值的情况下，资金避险情绪极强，疯狂流入避险品种，黄金白银都大涨，而从今年上半年开始，比特币联动黄金的行情已经基本确立，黄金上涨，比特币就会上涨，所以，从某种意义来说这轮比特币的行情是搭了黄金的顺风车。

行情方面

大饼

比特币BTC：

人气84.1；24H成交额￥745亿；24H净流入￥+93.06亿。

短期支撑位10900美元，压力位12500美元。

主流币种

以太坊 ETH：

人气8.0；24H成交额￥205亿；24H净流入￥+17.37亿。

短期支撑位220美元，压力位250美元。

瑞波币 XRP：

人气9.9；24H成交额￥60亿；24H净流入￥-1.4亿。

短期支撑位0.31美元，压力位0.36美元。

莱特币 LTC：

人气16.4；24H成交额￥138.2亿；24H净流入￥+1.3亿。

短期支撑位77美元，压力位118美元。

比特现金 BCH：

人气24.1；24H成交额￥60亿；24H净流入￥+1510万。

短期支撑位300美元，压力位390美元。

柚子 EOS：

人气57.2；24H成交额￥86亿；24H净流入￥+1.33亿。

短期支撑位3.7美元，压力位4.6美元。

波场 TRX：

人气1.5；24H成交额￥31亿；24H净流入￥+1.27亿。

短期支撑位0.022美元，压力位0.026美元。

发文时比特币价格：￥83311

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新华社图表，北京，2019年8月5日 图表：8月5日人民币对美元汇率中间价下调229个基点 新华社发 朱禹 制图