专户投资理财基金

来源：中国基金报

作者：陆慧婧 方丽

银行理财子公司纷纷设立并正式运作，银行理财与基金公司竞争合作新时代开启。近日，多家银行理财子公司产品落户基金公司：建设银行（港股00939）子公司委托基金专户管理的产品备案落地；工银理财以委外形式进入权益市场，在市场下跌时，增加了打新基金的投资。

多单银行理财子公司

委外落地

银行理财子公司投资A股已有实质性动作。初入市场的理财子公司选择通过基金公司专户参与。11月8日，易方达基金备案了一只名为“易方达基金-建信理财权益1号集合资产管理计划”的专户产品，托管人为建设银行，产品11月7日成立，运作期为3年。

记者了解到，近几个月，包括易方达基金，已有6只名称中带有建信理财的基金专户及基金子公司字样的产品备案，华泰柏瑞、大成基金各备案了1只建信理财权益1号集合资产管理计划，中欧、建信和华夏基金子公司——华夏资本，各备案了1只建信理财固收1号集合资产管理计划。这6只集合资产管理计划均是建信理财委托基金公司管理的产品，投资方向覆盖权益和固收两大领域。资料显示，建信理财是建设银行旗下全资银行理财子公司，注册资本150亿元，今年6月拿到监管批复，一周后迅速开业，成为首家开业的银行理财子公司。

一位银行人士透露，此次银行理财子公司委托的权益资产为指数投资。有业内人士透露，银行理财子公司初期权益委外金额不大，未来或视情况增加委外投资金额。

一位基金公司人士分析，建信基金同为建设银行旗下资产管理机构，在拿到银行理财委外资金方面具备优势。基金子公司可以投资非标资产，这或许是建信理财选择将固收资产委托给华夏资本管理的原因。

“兴业银行理财子公司虽然还未成立，但兴业银行的资管部门一直在做FOF、MOM，有很多空间与基金公司合作。”上述基金公司人士表示。

一位业内人士表示，目前在跟银行子公司接触沟通，寻找合作机会。“银行理财子公司在人员设置、产品定位以及市场划分上还不清晰，未来合作空间非常大，产品落地只是时间问题。”

“此前银行资产管理部与基金公司一直都有合作，区别在于，原来是将资金池的钱委托给私募或基金专户管理。成立银行理财子公司之后，是将理财子公司产品的钱进行委外投资。”一位券商分析师称。

与公募基金展开竞争及合作

银行理财子公司运作成形，基金公司人士对未来的竞争与合作，也有了充分的心理预期。

“建信理财公司总部设在深圳，建行总行投资人员还没调往深圳。在搭建好团队之前，委外是较快的运作方式。”一位基金公司人士透露。在他看来，银行理财子公司起步之初，基金公司还能拿到部分委外资金。未来随着理财子公司布局净值型产品，产品条线从固收向权益类方向扩充，银行理财子公司搭建起自己的投研团队，将会与基金公司形成实际的竞争关系。

上述基金经理表示，银行理财子公司成立初期，对委外还有较大的需求。“银行理财子公司刚刚成立不到半年，其管理规模和投资人手很难匹配。在投资运作上，委外是一个选择。银行理财子公司的长处在固收，理论上，他们会自己管理大部分固收资产。而考虑到固收资产体量大，不排除将其中一部分委托给其它资产管理机构管理。”

“银行理财子公司与基金公司在不同阶段，竞争的方向也不同。”上述基金经理称，“现阶段，银行理财大力布局现金类理财产品，对公募基金影响非常大。但公募的权益投资和银行理财子公司能形成比较好的业务合作，未来形势也随时可能发生变化。”

一位基金公司总经理表示，在资管行业中，基金公司在股票、信用债等投资能力上具有优势，而这一优势很难在短期被取代。银行理财子公司受其机制所限，对人才的吸引力不足。因此，公募与银行理财子公司有很大的合作空间。

“银行理财发行‘固收+’的现金类产品对公募基金已经形成挤压，对权益方面的影响目前相对偏中性。”一位基金公司产品部人士认为，银行理财子公司布局权益产品，即使从指数投资入手，其团队和系统还不足以支持，需要委外合作。但银行理财子公司在努力发展权益投资能力，相比主动选股，指数投资门槛较低，这方面的竞争可能来得更快一些。不过，长期来看，银行理财子公司的权益投资未必做得比公募基金更好。”

8月初增加权益资产配置

中国理财网数据显示，截至11月17日，包括建信理财、中银理财等多家银行理财子公司已经合计备案了160只理财产品。其中，工银理财备案的理财产品数量最多，达到123只。中银理财备案产品数量为25只，建信理财、交银理财、农银理财备案的产品数量分别为9只、2只和1只。

在权益投资方面，银行理财子公司正努力打造各自的特色产品。建信理财今年8月20日成立粤港澳大湾区指数灵活配置型理财产品。建信理财披露的该理财产品投资管理报告显示，截至10月31日，该理财产品规模22.41亿元，穿透计算之前，委外投资金额达22亿元，占比98.13%。穿透计算之后，债券投资占全部产品总资产比例83.88%，权益投资占全部产品总资产比例2.07%。11月14日，产品累计净值1.01元。

三季报显示，工银理财“鑫得利”量化策略联动固定收益类418天理财产品，其权益资产配置占比为4.45%，持有的沪深300ETF占比为3.58%。工银理财“全鑫权益”量化策略科技创新理财产品在三季报中对其操作进行了回顾：8月初，在股市跌破2900点后提高了权益类资产的配置，增加参与科创板打新的公募基金投资。

来源：中国证券报

原标题：银行理财子公司“借道”基金专户

本报记者 戴安琪 张凌之

随着多家银行理财子公司相继开业或进入筹建中，一些基金公司在直面新军竞争的同时，积极考虑以专户产品的形式来吸纳、承接银行理财子公司的增量资金。

中国证券报记者在基金专户备案信息中搜索“理财”发现，截至目前，共有6家基金管理人备案了建信理财的6只专户产品，其中一半为权益类产品。

分析人士称，银行理财产品转型和管理模式转型之间存在有机联系，共同基金和专户委托等类基金类产品，将是银行资产管理子公司（即银行理财子公司）产品转型的方向。

尽管当前银行理财子公司产品仍以固收类为主，但其投资领域从泛固定收益向全市场的转变已经开始凸显。对股市而言，据机构测算，银行理财子公司长期有望为股市带来1.1万亿增量资金。

“牵手”基金公司

中国证券报记者梳理发现，截至目前，共有6家基金管理人备案了建信理财的6只专户产品，其中3只为权益类产品，即：易方达基金—建信理财权益1号集合资产管理计划、大成基金—建信理财权益1号集合资产管理计划和华泰柏瑞基金—建信理财权益1号集合资产管理计划；另外3只为固收类产品，即：中欧基金—建信理财固收1号集合资产管理计划、华夏资本—建信理财固收1号集合资产管理计划和建信基金—建信理财固收1号集合资产管理计划。

某公募基金公司人士告诉记者：“前段时间公司专户部门与不少银行理财子公司积极联系，争取把理财子公司委外的部分资金承接过来。目前大部分基金公司与银行理财子公司的联系都还在初期沟通阶段，进入产品沟通阶段的较少。”

中信建投银行业首席研究员杨荣认为，资管行业刚刚起步，产品投资渠道相对单一，理财新规和银行理财子公司管理办法中也较多地参照了公募基金管理办法。银行理财产品的转型和管理模式的转型之间存在有机联系，共同基金和专户委托等类基金类产品，将是银行资产管理子公司产品转型的方向。

提升权益类资产配置

中国理财网数据显示，截至11月18日，共有中银理财、交银理财、农银理财、工银理财、建信理财等5家银行理财子公司合计备案159只理财产品。其中大多数仍为固定收益类产品，部分为混合类产品，仅“工银财富系列工银量化理财-恒盛配置CFLH01”一只显示为权益类产品。

某券商银行业研究员表示，过多资产配置在固定收益资产上，难以提升银行理财产品收益率。随着监管政策的引导以及理财产品完成净值化转型，以固收类资产配置为主的“保底保收益”运营模式，将逐渐向更市场化模式转变，倒逼理财资金在资产配置上更加均衡，推动权益类资产配置规模进一步提升。

杨荣认为，未来银行理财子公司的投资将从泛固定收益向全市场转变。“资产管理机构存在的价值就在于组合投资。做好大类资产配置，在大类资产轮动中寻找投资机会是大型资产管理机构的重要职责。国外大型资产管理机构的投资方向几乎是无所不包，横跨全球各大市场的固定收益、权益、房地产、衍生品、另类投资等。从国外大型银行年报披露的资产管理投资情况来看，大多数银行资管的股票类投资占20%—40%，固定收益投资占20%—50%，与我国银行理财资金主要投资在固定收益、非标等泛固定收益资产上差异显著。银行理财部门独立成为子公司之后，投资方向所受的限制将会放松，将向全市场投资转变。”杨荣表示。

事实上，从银行理财子公司的招聘中也不难发现权益类投资未来的发力重点。最近不仅陆续有基金背景大佬加盟银行理财子公司，还有招聘人士明确表示：“目前理财子公司正在筹建当中。银行背景的人勿扰，基金、证券背景的人，可以私聊”，显示其对权益类投资人才的青睐。

增量资金可期

分析人士表示，对股市而言，银行理财子公司除了将改善A股投资者结构外，还将带来可观增量资金。广发证券首席策略师戴康表示，据上交所统计，2017年沪市个人投资者持仓占比仅为21%，但交易占比达82%，市场“散户化”特点突出。未来银行理财子公司将进一步加大对权益市场配置，以稳健的投资风格引导市场走向理性成熟。

招商证券认为，无论银行理财子公司直接还是间接投资股票，都有利于提高机构投资者在A股市场上的占比。此外，银行理财中混合类和权益类产品占比长期可能分别达到30%和10%，而权益类投资比例大约为17.5%。假设其中一半为二级市场股票投资，即未来股票投资比例可达9%。目前银行理财权益投资（9.97%）中约4%借道投资股市，静态估算，股票投资比例提高5个百分点，长期有望为A股市场带来1.1万亿元左右的增量资金。

2月18日，“网红”基金睿远均衡价值三年持有混合大卖超1200亿元，认购规模创纪录的背后，不管是渠道还是投资者，其实都很清楚，主要还是冲着“睿远”、“陈光明”的IP去的。

作为睿远基金的门面担当，陈光明目前并没有管理公募产品，主要管理的是专户产品睿远洞见价值。近日，理财不二牛获得了这只专户产品的最新投资报告，首次得以一窥这位“吸金达人”的投资动向。

犹记得睿远基金刚成立时，在还未发行公募产品之前，2018年底开卖的睿远洞见价值，率先火爆了各大渠道。正式开卖之后，虽然有300万的门槛，但是最终的认购规模也超过了百亿。

如今，1年多时间过去了，据牛妹了解，截至2020年1月底，于2018年12月7日成立的睿远洞见价值一期的净值为1.2141元，成立以来的收益率为21.41%，成立以来的年化收益率为18.61%，最大回撤率为-10.04%。

从其仓位来看，截至2020年1月底，其总体仓位在七成至八成左右，其中港股仓位占比相对较高。而从投资组合分布来看，汽车、食品饮料、计算机等行业的占比居前。

具体而言，以申万一级行业类别分列，按行业内股票占全部股票的比例计算，该专户产品最偏爱的5个行业分别为汽车、食品饮料、计算机、电子和房地产，占比分别达到了13.67%、12.45%、8.56%、8.01%和6.26%。

除此之外，通信、公用事业、医药生物、化工、建筑材料等行业的占比也都超过了3%。

值得一提的是，进入2020年，在1月份，该专户产品的收益率为-0.0741%，跑赢沪深300指数同期跌幅2.26%。

另外，牛妹注意到，该专户的投资经理也不仅是陈光明一人，而是有三位，分别为陈光明、童卓、黄真。

陈光明投资团队认为，短期来看，疫情发展对一季度情况影响较大，由于消费和投资均受到影响，企业当期EPS下行压力加大。保持货币、流动性宽松是大概率事件。长期来看，疫情对于头部企业影响不大，反而可能促进相对分散行业的行业集中度提升，且持续时间越久，头部企业市场集中度会提升更多。

从操作来看，陈光明投资团队还提及，目前总体仓位七成至八成左右，港股仓位占比相对较高，应对市场调整仍有余地。对于前期涨幅较大、估值较高的品种，比如电子、可选消费等有所减持，组合中避免筹码过于拥挤的品种；对于互联网服务、估值较低的周期性行业仓位则有所提升。

此外，数据统计的调研记录显示，进入2月份以来，睿远基金已调研了13家上市公司，分别为兄弟科技、周大生、碧水源、东易日盛、坚朗五金、广电计量、华测检测、玉禾田、迈瑞医疗、博雅生物、新纶科技、晶澳科技和三全食品。

牛妹注意到，调研的行业主要集中在化工、公用事业、医药生物、建筑、食品饮料等行业。而这几个行业，也正是该专户持仓个股的重点行业。

（文章来源：每日经济新闻）

新的定增政策部分条款比2014年时更加宽松，预计定增市场规模有望扩大。伴随新规的推出，优质成长性企业融资比例将得以恢复，发行节奏好、中小市值、科创类以及收购优质资产的上市公司值得关注。

定增新政为基金公司布局定增产品打开空间，相关公募及专户产品陆续上报或成立。多家基金公司表示，定增会成为今年极具吸引力的投资品种。

积极布局相关产品

根据证监会网站公布的信息，3月13日，华泰资管上报华泰紫金再融资主题一年定期开放混合基金，名称中的“再融资主题”显示该基金应该是主打定增的主题产品。

专户市场上也有主要参与定增的产品出现。3月5日，南方基金备案了“南方基金新睿定增1号集合资产管理计划”，托管行为工行。这只产品直指明确了“定增”的属性，旨在掘金定增市场。

不仅如此，目前已经备案的专户产品中的一些多策略品种，也包括了定增策略。一家大型基金公司人士介绍，该公司已经推出了新的定增专户产品。另一家基金公司也表示，因为专户产品流程更快，近期公司在积极准备定增专户产品，希望可以尽快跟投资者见面。

记者了解到，财通基金也在准备定增专户产品，投资策略以“定增+二级市场投资”为主，产品存续期暂定18个月，初始认购门槛40万元。“目前还在走内部审核流程，几周之后开始发行。单个专户没有设置募集规模上限，预计最终成立规模在3000万至4000万元之间。”

不过，也有基金公司人士反馈，上报定增公募审批流程较长，出于效率的考虑，先着手准备定增专户产品，公募产品尚未提上日程，但他也坦言，目前对定增产品感兴趣的资金并不好找。

“我们公司已经做好了定增产品的相关方案，还在拓展渠道阶段。目前公募基金产品发行非常密集，渠道拥挤，也拖慢了推进的速度。”一位基金公司市场人士表示。

一位基金公司机构部总经理反馈，其所在公司已经将定增作为专户产品的投资策略之一，在找到较好标的之后，才会考虑参与，不会专门开发主打定增策略的专户产品。在他看来，定增专户需要把握定增市场整体投资机会，但是定增投资标的有限。新产品有建仓期要求，而基金公司要在几个月内确定投资标的、完成竞价、入围中标并不容易。之前在定增市场有所积累的基金公司开发定增专户会较为顺利，而绝大多数公司还缺乏这样的资源整合能力，只能是遇到合适的定增投资标的时适当参与。

“除此之外，上一轮定增产品表现不理想，会在一定程度上影响资金对这类产品的认购热情。”上述基金公司机构部总经理表示，“投资者能否恢复当年的投资热情还不好判断。基金公司再度发力定增市场，能否再依靠一系列定增产品募集到大规模资金还存在不确定性。”

参与定增的热情高

看准定增市场即将迎来黄金发展期，此前在定增业务方面积累较多的基金公司已迅速行动起来。

数据显示，2月15日至3月15日，有148家上市公司披露增发预案或相关公告，多家公募基金现身。2月份，兴全、建信、睿远等基金公司参与立思辰定增，富国基金和兴全基金参与了中密控股定增。前海开源和财通两家基金参与了恒邦股份、兴全基金布局药石科技，麦迪科技则获富国基金认购。

3月份以来，赤峰黄金发布了非公开发行A股股票预案，前海开源和工银瑞信两家基金现身。中广天择发布非公开发行A股预案中，方正富邦、长城基金出手认购。

多位基金公司人士认为，再融资新规利好成长股，TMT、医药、高端制造等板块将受到资金青睐。

一位基金公司人士表示，再融资新规将定增发行锁价从9折变为8折，潜在折价收益凸显，定增或将会成为权益投资的一个重要投资手段。

东海基金定向增发团队表示，2014年再融资政策放松，2015~2016年定增规模达到高峰，之后随着并购重组及再融资政策收紧，2018~2019年定增规模下滑。今年的新规部分条款较2014年更加宽松，预计定增规模有望扩大。伴随新规的推出，优质成长性企业融资比例有望恢复。发行节奏好、中小市值、科创类以及收购优质资产的上市公司值得关注。

（文章来源：中国基金报）

3月24日晚间，中国基金业协会披露了券商资管、基金公司专户以及基金子公司专户的最新规模排名情况。

随着资管新规的逐步落地，打破刚兑、规范资金池模式、遏制通道业务效果显现，资产管理行业监管延续“防风险，回归投资本质”，主动管理能力提到稳步提升，特别是券商资管，截止2019年四季度，除去无可比数据的券商，前20名券商中有19家月均规模无一例外均较三季度有所下滑。与此同时，券商主动管理能力提升更为明显，去年四季度，有6家公司主动管理规模占比超过50%，其中更有公司主动管理规模占比超8成。

券商资管月均规模：

19家规模下滑 这家名次上升快

在资管规模大缩水的趋势之下，整体来看，去年四季度，除去无可比数据的券商，前20名券商中有19家月均规模无一例外均较三季度有所下滑。

具体来看，去年四季度，月均规模在5000亿元的共6家，较三季度减少一家，分别为中信证券、国君资管、华泰资管、招商资管、申万宏源和中信建投证券。其中，中信证券月均规模为1.1万亿元，仍是唯一一家月均规模破1万亿的券商，国君资管则以7076.67亿元的规模紧随其后，且较第三名明显拉开差距。

和上季度相比，2019年四季度，有14家券商资管降幅超过5%，其中6家降幅逾10%，长城证券降幅最大，去年四季度，长城证券月均规模达1291.29亿元，较三季度下滑13.02%。

5家公司排名有所上升，其中国信证券去年四季度规模为1401.47亿元，排名第16位，名次上升4位，升速最快。6家名次较三季度有所下滑，其中，中信建投去年四季度规模达到5236.76亿元，排名第6，名次下滑2位。

中金公司最新上榜，2019年四季度，中金公司月均规模达1400.11亿元，排名第17位。

此外，前五名的格局正在发生变化。去年四季度，中信建投证券掉出前五，招商资管和申万宏源则顺势补上，分列第四和第五名。不容忽视的是，券商之间的分化仍在持续加大，20家券商中，排在第一名的券商较排在最后的一名的券商，月均规模高了超8倍。

券商资管主动管理规模：

7家规模上升 6家占比超过50%

自资管新规发布以来，各项监管规则、细则逐步落地，资产管理行业新的运行框架已经基本建立，业务回归主动管理、完成净值化转型升级已经拉开序幕。从目前的进展来看，各家纷纷发力主动管理，且效果较为明显。

去年四季度，前20名券商中，有7家主动管理规模较三季度有不同程度的上升，其中2家增幅超过10%，分别为中银国际证券和招商资管。2019年四季度，中银国际证券主动管理资产月均规模为720.65亿元，较三季度上升15.91%，增幅最大；招商资管去年四季度主动管理规模为1814.41亿元，较三季度升幅为12.26%。此外，中金公司、申万宏源、中信证券升幅均超5%。

此外，券商资管主动管理占比在逐步提升。除去无可比数据的券商，去年四季度，15家券商资管中，主动管理规模占比超过50%的有6家，分别为中金公司、华融证券、中泰资管、广发资管、国君资管和光证资管。其中，去年四季度，中金公司主动管理规模占比达81%，是15家券商中唯一一家占比超过8成的公司，华融证券则以72.5%的主动管理规模占比次之。中泰资管和广发资管主动管理规模占比也均超过60%。

基金公司专户规模放榜：12家超千亿元

最新数据显示，2019年四季度，基金公司私募资管月均规模前20名中，有12家规模超过1000亿元，较三季度减少一家。值得注意的是，去年四季度，基金公司专户规模前五格局不变，分别为建信基金、创金合信基金、博时基金、华夏基金和易方达基金，月均规模分别为5360.89亿元、3413.59亿元、2213.94亿元、2138.37亿元和1892.28亿元，头部效应更加明显。

基金公司养老金管理规模：

工银瑞信、易方达和博时排名前三

基金公司去年养老金规模也随之出炉。截止到2019年四季度末，工银瑞信、易方达、博时分列前三名，嘉实基金和华夏基金位列前五。

基金子公司专户月均规模：

建信资本、招商财富资管和农银汇理资管排名前三

去年四季度，基金子公司私募资产管理月均规模前20名中，11家规模超过1000亿元，其中建信资本以5801.37亿元的规模排名第一，且遥遥领先，与第二名招商财富资管有超过2000亿元的差距，农银汇理资管排名第三，月均规模为2734.84亿元，名次较三季度上升一位。

此外，深圳市红塔资产管理有限公司最新上榜，2019年四季度，该公司均规模为599.97亿元。

（文章来源：中国基金报）

本报记者 郝亚娟 张漫游 上海 北京报道

进入2020年，公募基金迎来发行大年。据东方财富Choice统计数据显示，截至3月18日，2020年内公募基金有限认购规模已达到约4828.59亿元，超过2019年同期的3267.55亿元。

银行作为基金代销的重要渠道之一，自然不会放过这一块“大蛋糕”。《中国经营报》记者在采访中了解到，不同于以往“抢夺”销售渠道，部分银行开始探索与基金公司的深度合作，如银行会根据自身客户需求、客群特征、产品销售风格同基金公司定制产品，以加深银行与基金公司的关系。

同时，随着基金投顾业务试点资格扩容，试点机构可以在公募基金领域接受客户的全权委托，根据与客户协议约定的投资组合策略，这也催生出更多基金与银行的合作机会。如兴业银行私行正在与睿远基金开展合作，客户可以全权委托投资顾问服务方式投资睿远基金专户管理的基金。

银行基金合作新趋势 大而全转向少而精

“从近期火爆的基金销售情况看，销量排名靠前的并不是老牌基金机构，而是一些‘新贵’。”某基金公司首席市场官向记者分析道：“相比之下，老牌大公司产品线完备，渠道覆盖面广，业务模式较为分散，以布局为主。而新贵基金公司多采取精品化策略，销售渠道的选择上也会更加集中，力求精耕细作，深度绑定。”

某基金公司银行渠道销售人员亦赞同上述观点，他认为，基金公司在选择代销渠道主要是基于公司未来发展战略、人力分配方面考虑，大型的基金公司基本都是全渠道，比较稳定，因此新增的合作代销机构较少；对于刚成立的基金公司会考虑资源投入的性价比来挑选代销渠道。

“从这些‘新贵’基金机构与银行合作的模式可以看出‘银基’合作的趋势，即与银行进行深度绑定，银行会根据客户需求、客群特征、自身产品销售的风格，与基金公司定制产品。”上述某基金公司首席市场官如是说。

某城商行投行部人士告诉记者，目前银行和基金公司的合作模式确实出现了一些变化，逐步由大而全转向少而精的合作模式，银行也考虑让自己的资源做些重点排布，尤其对规模不大的银行更是如此，借助与重点基金公司来合作也可以让银行自身的资源最大化。某基金公司人士补充道，最近几年，银行逐步引入一些评估系统，对基金公司和产品进行评估，筛选出他们需要深度合作的基金公司来重点合作。

银行和基金合作深入的同时，在收取费用方面也有所调整。上述基金公司首席市场官告诉记者：“去年11月，暂停多年的浮动费率模式重启，有一些基金公司对此做了尝试，使基金管理费与产品业绩挂钩，一定程度上为投资人的业绩贡献高则收费多，业绩贡献低则收费低。不过，这对于银行来说需要一个转变的过程。银行依靠代销获得中间业务收入，但采用浮动费率模式后，银行不能确定收到尾随佣金的规模，总行层面也就不能确定给销售多少提成。”

兴业银行私人银行部负责人告诉记者：“银行代销基金不是抢渠道而是选择投资能力强的投资经理管理的基金，以确保产品收益率比别的产品更好，这样客户满意度高。随着每年股市行业板块热点变化，我行会选择不同专业能力的基金公司的产品代销。”

法询金融资管研究部总经理周毅钦指出：“在资管新规后，信托、理财产品还面临转型整改的要求，因此产品形态不稳定进而也会影响客户体验，相比较而言，基金产品是最为规范的资管产品，在向客户推介产品时有比较好的延续性。当然基金产品存在非常明显的‘天时’特点，‘股票型基金’和‘混合型基金’这两类基金公司的重点主打产品始终与股市行情息息相关。”

加拿大国际董事研究院副院长、高级理财规划师张轶向记者分析，当前银行对基金的重视程度越来越高。一方面基金产品种类丰富，银行可供选择范围多；另一方面，客户经理可通过选择不同的基金、控制购买的频率来调整客户收益。

需要注意的是，银行代销基金产品存在诸多不规范问题，引起了监管部门重视，部分银行因此被罚，处罚事由主要有部分未取得基金销售业务资格的员工从事基金销售业务；销售基金产品时未向个别普通投资者充分揭示产品风险及适当性匹配性意见；向投资者主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品等。

基金投顾试点放开 甄选全市场最优秀基金经理

在银行与基金公司深度合作的同时，作为财富管理的重要部门之一，部分银行的私人银行部也在尝试通过全权委托管理形式展开合作。

兴业银行私人银行部负责人告诉记者：“我们私行跟睿远基金从今年三月份起，客户以全权委托投资顾问服务方式投资睿远基金专户管理的基金，封闭期一年，一年后每月可再申购，正在发行50亿元，分两个月分期募集。此外，我行和睿远基金每月都组织分支行理财经理开展‘走进睿远基金’的培训交流活动。”

另据记者获悉，睿远公募基金产品去年年化收益率30%左右，其中和兴业银行私行发行的专户产品年化收益率超过20%。

全权委托即以受托人的身份，基于自身的专业分析，对客户账户内的资产进行投资操作，是财富管理的最高要求。据了解，与传统的代销业务不同的是，全权委托业务的起投金额较高，通常1000万元起；资金委托的期限较长，为2~3年；有约定的投资范围和资产，有一定的组合比例并且约定资产回报率下限。

事实上，从2013年开始,国内一些商业银行私人银行部开始提供全权委托资产管理服务。如2013年，中国工商银行私人银行部就专门设立了一个专户投资部门，开展专户全权委托业务，即接受单一客户委托，在注重客户个性化需求的基础上，为客户单独设计投资策略，实现单独建账、单独管理。

不过记者注意到，这一业务后来并没有在太多银行全面铺开。“我们判断，境内的全权委托业务仍初于初级阶段，但未来前景广阔，同时商业银行私人银行也将面临十分激烈的竞争环境。”中国银行私人银行相关负责人告诉记者：“从国外经验来看，私人银行往往兼具财富管理和资产管理特征，从产品分销、投资顾问到资产管理链条打通用了较长的发展周期。境内私人银行业务本身处于起步阶段，因此全权委托这种高度专业化、定制化的业务目前还需要通过建立合作伙伴关系、开展开放式业务平台的模式来推进。”

随着基金投顾试点的逐步推广，业内人士认为，未来银行代销基金的业务模式或将转变。今年2月底，工行、招行、平安银行成为首批获准纳入基金投顾业务试点的银行。

中行私人银行相关负责人认为，证监会下文“将在公募基金公司层面开展‘全权委托’业务试点，投资顾问和资产管理链条将得到疏通，这对依靠客户关系经营和产品分销体系的商业银行私人银行来说，是机遇也是挑战，毕竟庞大的全权委托市场将需要越来越多的竞争伙伴来发展和建立，竞争与合作长期来看对行业有深远正向意义。”

记者了解到，未获得投资顾问资格的银行一般通过全权委托的创新方式达到给客户做基金投顾服务。

全权委托业务对私行的筛选能力和客户投资风格均是较大的考验。前述受访兴业银行私人银行部负责人坦言：“全委业务最关键的是如何甄选出全市场最优秀的某些基金经理作为基金投资管理人，这样才能获得客户的信任，毕竟委托期限比较长，不像公募基金短期就能够赎回。”

对于全权委托业务，已经有银行有了新的布局。以中行为例，据悉，该行在2016年起推出全权委托业务。近年来，该行立足开放式产品平台，与头部券商、信托公司、资产管理公司及集团子公司合作，不断丰富和完善产品谱系。2018年、2019年，该行在原有平衡性产品策略基础上，先后增加“尊享”纯固收系列、“慧享”灵活配置系列。中行私人银行相关负责人透露道，未来，该行私人银行将通过全权委托业务与家族信托等综合性高端金融服务相融合，综合提升专业性、创新力和品牌服务能力。

来源：中国证券报

原标题：理财子公司与基金“套近乎” 长钱入市可期

□本报记者 张凌之 戴安琪

近期，全球市场震荡调整，A股也受到一定影响，但这并未阻止各路资金进军A股市场的脚步。

中银理财近日牵手华夏基金成立了一款混合类专户产品，在此之前，已有建信理财与6家基金公司成立了3只权益类产品，来自银行的理财资金正在稳步入市。

业内人士表示，促进长线资金入市，有助于资本市场稳健发展。随着银行理财资金逐步提高权益资产配置比例，未来将为A股带来源源不断的增量资金。以资产配置和主动管理能力见长的基金公司，成为银行理财子公司权益投资首选的合作伙伴，二者可在资产、产品和研究等方面展开合作。

已“牵手”备案7只专户产品

基金业协会产品公示信息显示，3月17日，华夏基金备案了一单华夏基金——中银理财1号集合资产管理计划。备案信息显示，该产品3月16日成立，到期日为2023年3月15日，投资类型为混合类，这意味着银行理财子公司又将为股市注入增量资金，中银理财也成为继建信理财后又一家牵手基金公司的银行理财子公司。

2019年7-11月间，建信理财牵手6家基金公司密集备案6只新产品。这6只产品中，有3只为权益类产品，分别由易方达基金、大成基金和华泰柏瑞基金管理。另有3只为固收类产品，分别由中欧基金、建信基金和华夏资本管理。

据了解，华夏资本是华夏基金的全资子公司，业内人士告诉中国证券报记者，基金子公司主要从事非标业务，银行理财子公司目前也在开拓多元化的投资渠道，这一专户可能主要投资非标资产。

某股份行理财子公司人士表示：“银行理财子公司权益类资产的管理能力和投资能力与公募基金相比存在差距，因此固收和权益类资产都有可能以投资基金的形式开展。相比基金公司直接投资单票和单只债券，银行理财子公司更侧重于对管理人（基金公司）能力的选择。”

合作将全面开花

事实上，作为新入场的资管巨头，银行理财子公司与机构的合作一直备受市场关注。

某银行理财子公司负责人认为，对于基金公司来说，银行理财子公司的建立并不是“狼来了”。银行理财的资产配置需要优秀的公募基金来提供好的投资策略，需要与优秀的投资经理和管理人开展合作。“我们走访了很多的基金公司，让他们来给银行理财子公司提出资产配置建议和解决方案”。

某基金公司相关人士也认为，公募基金与银行理财子公司的合作，有利于促进资管行业的长期健康发展。公募基金历经20余年发展，在投研管理、产品体系、人才培养等各方面奠定了坚实的基础，与银行理财子公司以FOF、管理人的管理人（MOM）等多种形式开展合作，有助于发挥双方特长，实现共赢发展。

一位公募基金资深从业人员表示，银行理财子公司和公募基金存在多重合作点：一是资产端合作，银行理财子公司在成立初期布局权益板块大概率借助委外业务，基金公司可通过银行理财子公司委外或者充当投资顾问的形式为银行理财子公司充当通道。二是产品端合作，目前银行理财的核心产品仍为固收类产品，因此主动管理能力突出的公募债券基金仍将继续受银行青睐。由于基金公司专户具备更加自由的投资限制和投资比例要求，银行理财子公司在进行委外的过程中亦会考虑投资专户的形式。随着再融资新规的发布，市场上或会重现定增专户的热潮。三是研究端合作，基金公司可与银行理财子公司进行研究数据交换、信评与专题研究、共同调研等，打包输出相关服务，为后续与银行理财子公司的其他业务合作奠定基础。四是组合端合作，不同的投资组合间可以进行资金回购、逆回购等操作提供流动性支持，也可以利用基金产品的净值估值强项协助银行理财净值型产品估值模式的搭建。

　A股或迎大量长线资金

日前，银保监会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企表示，长期以来，理财资金和保险资金都发挥了稳定金融市场的作用。一是两者资金量都不小，二是两者都是机构投资者，投资更趋于稳定，更注重规避风险，是资本市场的长期投资者。接下来，银保监会将鼓励支持理财资金和保险资金在合规前提下，增加价值投资。

某投资人士表示，促进长线资金入市，有助于使得资本市场稳健发展。而A股市场的小幅震荡客观上也提供了比较有利的入市时间窗口。短期内，银行理财子公司资金大规模入市可能性不大。但从中长期来看，如果其资金也能达到10%的权益资产投资比例，预计将为A股市场带来巨大增量资金。

国金证券认为，银行理财子公司逐步成立并运营，将为A股带来新的增量资金，2020年规模预计约1450亿元。银行理财子公司为A股带来的增量资金主要来自于两方面：一是银行理财子公司产品投资门槛降低将带来银行理财规模稳定增长，二是监管政策放开银行理财子公司投资股票限制，引导其加大股票配置，叠加银行理财子公司投研能力不断强化，未来将逐步提高A股配置比例。

来源：中国经营报

本报记者任威夏欣上海报道

近日，裁判文书网显示，财通基金和投资顾问浙江创唯先投资管理有限公司（以下简称“创唯先公司”）因此前资管合同违约联合将新三板上市公司嘉达早教（430518.OC）告上法庭，要求其回购所持股份。

据法院查明，在财通基金向嘉达早教投资前后，嘉达早教实控人曾对外大量借款，部分借款以嘉达早教为担保人，但未对外披露等。

金恪集团董事总经理张海亮对《中国经营报》记者分析，财通基金尽管在尽调方面可能有些纰漏，但是嘉达早教没有尽到应有的披露完整信息的义务，导致投资存在信用风险和流动性风险，是产生问题的主要原因，这对投资者来说是一种不负责任的行为。

上述事件起源于5年前，2015年1月10日，财通基金与创唯先公司签订《授权委托书》，约定财通基金拟设立“财通基金-创唯先新三板1号资产管理计划”与创唯先公司共同投资用于新三板挂牌公司嘉达早教。该资管计划存续期为两年，于2017年3月8日到期，目前运作状态为已终止。

创唯先公司系上述资管计划投资顾问。财通基金授权创唯先公司代表其与嘉达早教进行与本次投资有关的谈判，签署相关的股份认购及投资协议。双方约定，当2017年标的公司未执行相关条件，则投资方有权要求标的公司或原控股股东回购投资方所持有的全部公司股份，回购价格为16元每股。

2017年3月，嘉达早教实控人认为，未达到股份回购条件，暂不进行股份回购，其后被财通基金和创唯先公司诉至法庭。法院判决，创唯先公司实控人以16元每股的价格回购财通基金持有的嘉达早教432.29万股股份，回购款总计6917万元。而对于财通基金要求嘉达早教支付的逾期付款违约金等诉求，法院未予支持。

当记者问及财通基金当初持有嘉达早教时的风控措施时，公司相关人士回复称，“公司根据法律法规、监管规定、产品合同建立了相应的投资决策流程及风险监控措施，并在该框架下开展相关工作。”

在庭审过程中，嘉达早教对上述资管计划的投资顾问创唯先公司的基金管理资格提出质疑。对此，财通基金相关人士表示，“该产品于2015年3月成立，相关合作机构的选择符合当时的法规要求及监管规定”。

另据记者了解，2015年监管对公募专户的投顾顾问还未有严格的要求。

“在监管层连续重拳出击基金专户违规行为后，基金公司对专户产品普遍持谨慎态度，风控体系进一步加强，对私募投顾方的准入和对投顾投资建议的执行愈加严格”，张海亮表示。

虽然财通基金最终收回了嘉达早教的回购款，但让财通基金“费尽心思”。目前新三板正是市场“焦点”，财通基金是否会积极参与新三板投资？ 财通基金相关人士表示，“暂未布局”。

张海亮坦言，基金公司专户产品在新三板市场屡屡受挫的背景下，公募基金公司有关新三板产品的方案设计变得更为谨慎，也使得公募基金公司更倾向于推出控制投资比例的跨市场基金产品。

来源：互金咖

原创 新经济IP 新经济e线 今天

“委外”业务卷土重来。

在资产管理中，“委外”是委托方将资金以约定的方式委托给外部机构进行主动管理的业务模式，也是目前机构资产管理业务的主要形式。委外收费通常以“固定管理费+业绩提成”的模式收取费用，投资资产的期限、品种等会根据委托方的实际资产与负债期限结构要求进行灵活调整。

“委外”包括广义和狭义模式。广义的“委外”模式涉及到多类资产（股票、债券、期货、衍生品等）和多类机构委托方（如商业银行、养老金、保险公司等），受托方也包含了各类金融机构（以非银金融机构为主）；而狭义的“委外”专指股份制商业银行、城商行农商行等资金方的“委外”，受托方以券商资管、基金公司与基金子公司等专户为主。文中所指情形为后者。

新经济e线注意到，在此次的“委外”浪潮中，银行理财子公司把橄榄枝伸向了公募专户，成为了新的资金委托方之一。

截至目前，已有较多银行理财子公司通过FOF 或MOM模式试水权益等风险资产配置。如建设银行理财子公司建信理财新推出的多款FOF和定增产品的合作机构中，出现了多家公募基金的身影。此前，华夏基金备案的集合资产管理计划中也来自工商银行子公司工银理财的产品。

对此，兴业研究分析师孔祥博士认为，采用FOF 和MOM 形式的好处在于，有利于银行理财子公司选择优质的权益管理人，在其缺乏风险资产投资能力时，这是试水的第一步。

最大增量委托方

在孔祥看来，接下来，包括银行理财子公司和“超级”农商行在内的资金方将成为委外最大的增量委托方。其理由在于，以往传统银行理财产品采取拉久期、加非标、加杠杆等策略以保持产品较高收益率，但这种配置模式已越来越难满足当下净值化产品转型的需求。

理财子公司设立情况

“无论是投行还是投顾模式，二者均代替不了过去的‘委外’模式。在低利率环境维持，存量资产质量恶化，增量高收益资产不足的情况下，‘委外’将再度来袭。”孔祥预计。“新冠疫情之后，解决‘存量资产荒’和‘增量资产荒’这两个问题将成为‘委外’下一阶段扩张的核心驱动力。”

从监管视角来看，资管新规对非标产品配置期限要求日趋严格，目前银行整体非标资产占比已达20%，未来更加难配，向上空间有限；就组合管理角度而言，如果组合上不配置非标资产，资产端和负债端会倒挂严重，银行理财子公司迫切需要在权益、衍生品、乃至其他另类资产中增加配置。

孔祥表示，从海外实践看，对于流动性和有效性不那么好的资产（如股权等另类资产），通过FOF 形式参与配置是挖掘超额收益的有效手段。在我国，另类资产涉及领域较多，包括房地产、中小企业融资计划乃至PE 股权投资等。而盘活相关资产是后续获得超额收益的主要来源，这也是理财子公司寻找委外的主要方式。

据悉，建信理财近日就发行了一款名为睿福稳健FOF（最低持有1年）的理财产品，其说明书显示，该产品属于公募FOF，以基金为主要投资标的，包括股票型基金、债券型基金、商品基金、QDII 基金等。资产投资比例方面，现金类资产和固定收益类资产比例为80%~100%，其它资产占比最高可达20%。在投资合作机构名单中，包括汇添富基金、交银施罗德基金、广发基金、兴证全球基金等基金公司均在列。

而建信理财之前发行的建信理财诚益定增封闭式理财产品也引入了中信证券、财通基金、博时基金、中金公司、华泰资管、汇添富等多家机构。

据不完全统计，截至2020年5月12日，仅名称中含“FOF”字样的银行理财产品就有55款。其中由银行理财子公司发行的有44款，占比高达80%。

此外，“超级农商行”未来通过持牌更大规模参与资金业务和资管业务将是大势所趋。一方面，资产规模更大，截止2019 年末，有16 家以上农商行资产规模突破2000 亿元；另一方面，运作更趋市场化，牌照更为齐全，珠三角、长三角地区农村金融机构逐步实现了利率市场化，参与金融市场业务和吸收线上资金较为积极，也探索财富管理、资产管理、资金运营等持牌运作。

最后，省联社（如陕西、山东、广东等）引导本地银行整合也逐步纳入日程，合并潮将进一步提升委外的规模效应。

理财子规模超6500亿

值得关注的是，当前阶段，由于银行理财子成立时间尚短，其产品管理规模相较于头部基金管理机构尚存在一定差距。结合理财子公司开业进度情况以及各家理财子公司母行的市场份额占比，业内估算2019 年末理财子公司产品规模约在6500亿~9000 亿。

今年2月1日，银保监会副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问指出，“将进一步推进理财子公司设立，壮大机构投资者队伍，在前期已批准16 家银行设立理财子公司的基础上，进一步增加理财子公司数量，对风险管控能力较强、总资产及非保本理财业务达到一定规模的银行优先批设。积极推进符合条件的外资金融机构参与设立理财子公司或合资设立外方控股的理财子公司”。按照资管新规要求，稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作，对到2020 年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期。

理财子公司与公募基金的总资产对比（2019 年）

截至2020年一季度，共计已有19 家银行获得建立理财子公司的行政批复，其中11 家机构已经率先成立，分别包括6 家国有大型银行、3 家股份制商业银行以及2 家城农商行。注册地方面，有4 家注册地在北京、2 家注册地在深圳，其余5家注册地分别在上海、青岛、福州、宁波以及杭州。注册资本方面，理财子公司的注册资本普遍在10~160 亿之间，工银理财和建信理财的注册资本较高，分别为160 亿和150 亿。

新经济e线注意到，在已开业的11 家理财子公司中，有8家母行完成了2019 年年报的披露。其中建信理财、中银理财、交银理财披露了理财子公司产品规模，分别为838.3 亿、744.9 亿以及1102.1 亿。特别是工银理财、建信理财的总资产规模分别为164 亿、152 亿，超过了头部基金公司的规模。

经营情况方面，完成披露的理财子公司均实现正的净利润。具体来看，工银理财的净利润最高，为3.3 亿；农银理财的净利润次之，为2.96 亿；交银理财、建信理财及光大理财的净利润均小于1 亿。

迄今，已成立的11 家理财子公司均完成产品发行，数量合计610 只。理财子产品以固定收益类、中低风险等级为主。截至今年一季度，银行理财子公司共发行610 款理财产品，其中产品发行数量前5 的分别是工银理财、建信理财、中银理财、交银理财及农银理财。

不过，相比于传统商业银行理财产品，理财子产品起点更低、投资期限更长。截至2020年一季度，投资起点在1万及1万以下的产品占比中，理财子产品高达77.7%，商业银行的净值型产品为40.4%，预期收益型产品为33.9%。

而且，理财子产品的平均投资起点更低，特别是理财子中投资起点为1 元及1 元以下的产品共有280 只，占比约50%。投资期限方面，理财子产品的投资期限更长，特别是在封闭式产品中差距尤为明显，平均来看理财子产品投资期限为575 天，商业银行理财产品投资期限为300 天。

随着理财子公司的陆续开业以及产品类型的不断探索，业内预计理财子公司的产品管理规模未来存在较大成长空间。

公募及专户基金经理可以相互兼职的新规落地两个多月，公募基金经理队伍中开始迎来一批专户投资干将。

近日，华泰柏瑞等基金公司陆续增聘专户投资经理担任公司旗下公募基金的基金经理。

据记者了解，多家基金公司近期都有相应的投研人员兼职计划。有基金公司人士表示，公司投资总监此前只管专户产品，未来将出任公募基金经理。也有基金公司反馈，近期银行理财子公司定制权益产品的需求加大，公司打算让部分公募基金经理兼任专户业务，分管银行理财子公司的委外资金。

部分专户投资经理开始兼职公募

今年4月初，中国证券投资基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引(试行)》，打破了此前多年公募、专户投资经理不得相互兼任的传统，如今，政策落地两个多月，部分专户投资经理率先“试水”。

近期，华泰柏瑞基金发布公告，分别增聘沈雪峰、陆从珍担任华泰柏瑞激励动力、华泰柏瑞积极成长的基金经理。

公告显示，沈雪峰、陆从珍目前均在专户部门任职，沈雪峰现任华泰柏瑞总经理助理兼专户投资部总监，陆从珍现任华泰柏瑞专户投资部投资总监。

据一位业内人士透露，沈雪峰、陆从珍两位新进增聘的基金经理此前都有公募基金投资经历，沈雪峰早在2006年起就开始担任公募基金经理，她先后掌管过华富成长趋势、华安中小盘成长等多只基金，转任华泰柏瑞专户投资部总监之前，也一直担任公募基金经理。

陆从珍在加入华泰柏瑞之前，也曾在华安基金管理华安逆向策略股票等三只公募基金。两位基金经理这几年管理专户产品得到机构客户认可，如今权益基金发展向好，因此考虑给个人投资者管理公募基金。

无独有偶，6月中旬，华南一家基金公司新发行的一只混合基金，新任基金经理也同时兼任专户投资经理。

事实上，部分基金公司也在着手安排公募、专户投资人员相互兼职。据了解，部分“私转公”基金公司，很多此前的私募产品转为专户产品继续运作，彼时，专户及公募两个部门严格分离，若是让专户投资经理管理公募基金，必须得卸任专户投资经理一职，专户持有人未必同意投资经理变更，因此，部分优秀的投研骨干一直保留在专户团队里。

如今，公募、专户经理可以兼任，而公募业务也是未来公司的发展重心，一些“私转公”性质的基金公司将来会陆续安排专户投资经理兼任公募基金经理。

一位基金公司产品部人士也透露，近段时间，银行理财子公司在权益投资上的委外需求不断增长，这类大型机构的申赎资金数额较大，不利于公募基金流动性管理，且银行理财子公司在投资上也有自己的个性化需求，因此公司打算发行定制化的专户产品，让部分绩优公募基金经理兼任专户投资经理，分管部分委外资金。

提高基金公司投研人才利用效率

在业内人士看来，此次公募投研体系变革，可以扩大优秀基金经理管理半径，也有利于基金公司释放更多生产力，提高投研人才的利用效率。

“公募及专户经理是否兼任主要取决于基金经理的意愿，从长远来看，专户投资更强调绝对收益，管理过专户产品的投资经理管理风格确实与公募基金经理有所不同，这部分人才加入公募基金经理队伍，会给公募基金带来不一样的思路。”上述基金公司产品部人士如此评价。

“管理专户产品没有公开业绩，投资经理难以在市场上积攒人气，而公募基金经理虽然可以公开宣传，但无法收取业绩报酬。《兼任指引》出台之后，优秀的基金经理确实有动力两边兼任。”上海一位基金公司专户投资经理称。

“基金公司专户产品的客户多为保险公司等大型机构，过往，这些大的机构客户通过招投标的方式，将很多优秀的基金经理从公募基金吸引至专户部门。未来公募专户任职打通之后，对于基金公司而言，意味着释放更多生产力，可以将投研人员往人手紧缺的部门调配。”上海一家基金公司分管投资的副总表示。

通力律师事务所认为，《兼任指引》进一步放开了基金经理兼任普通私募资产管理计划投资经理的限制， 使优秀的基金经理可以进一步提升投资管理效率， 满足更多类型客户需求， 也进一步降低了基金管理人人力成本， 对基金行业发展具有积极意义。

不过，多位业内人士也指出，《兼任指引》对兼任基金经理实施收入递延的规定，是目前投研人员决定是否兼职的重要考量因素。此外，兼职也会涉及到基金公司内部组织架构调整的问题，且专户基金经理此前的业绩不能公开宣传，新基金首发时也会稍受影响。

（文章来源：中国基金报）