人民币贬值对股票影响

摘要

8月以来人民币汇率明显贬值，跌破7的整数点位，也引发了关于资产价格的担忧。汇率会对资产价格产生何种影响？此番人民币贬值会引发冲击吗？

汇率贬值如何影响资产。汇率与资产价格的关系，其实是看汇率及其背后货币政策和资本流动对资产价格的影响。货币宽松有助于改善经济基本面和企业盈利，贬值可以改善外贸，都有利于股票表现，持续宽松环境下，流动性充足、利率较低，也有助于提升资产估值。但如果大幅贬值、引发持续贬值的预期，则通常伴随资本的持续大量流出，不利于该国的资产价格。

发达经济体的贬值与资产价格。发达国家通常拥有独立的货币政策和资本自由流动，而让汇率自由浮动，因此其货币贬值与货币政策关系较大，即货币放松、利率水平下降、流动性充裕导致汇率贬值。发达经济体货币政策放松，有助于经济改善，市场上的货币供给较为充裕，则有利于资产价格。08年后欧元相对美元长期贬值，但欧洲股市并未持续下跌，总体上贬值其实利好欧洲股市。08年至12年欧元兑美元汇率宽幅震荡，当中有三段欧元明显贬值时期，巴黎CAC40指数仅在08年危机冲击时明显下跌，其余两个时期未受太大拖累。14 -15年欧元兑美元汇率大幅贬值，CAC40指数反而大幅上涨。欧元贬值反映了欧元区货币政策的长期宽松，而贬值有利于外贸修复，金融市场充裕的流动性，也支撑了资产价格。日本03年后汇率和股市的走势也呈现出反向关系，汇率贬值、股市反而走高。日元汇率贬值促进了日本外贸改善，而日本央行的资产购买计划给市场投放大量流动性、甚至购买ETF，都对日本的资产价格形成了支撑。

新兴经济体的贬值与资产价格。而新兴经济体汇率大幅贬值通常发生在美国等外部加息周期，往往伴随资本流出，迫使流动性收紧，而新兴国家产业链大多不完整，经济结构单一，汇率贬值对外贸的改善也有限。韩国的汇率与股市存在明显的正向关系。特别是97年亚洲金融危机时期，韩元大幅贬值，韩国股市暴跌，都是因为资本大量流出，市场担心韩国的外债偿付能力。且贬值也并未有效改善韩国出口，韩国经济依然受到重创。俄罗斯和巴西的汇率与股市也存在正相关关系。俄罗斯08年以及14-15年的大幅贬值，都伴随了资本的大幅流出。巴西的情况也与此类似。

近期人民币贬值影响几何？汇率与资产价格之间的关系不是固定不变的。不同的经济体、不同的情境，影响途径各有侧重。发达国家汇率贬值往往与自身货币宽松相关，适度贬值改善出口，充裕的流动性支撑估值。新兴市场货币危机多与美国收紧流动性有关，对资产价格负面冲击。贬值后资本流动的影响也不同，发达国家资产好比绩优股，是全球机构资产配置的主体，贬值后价格变得便宜，吸引资金增加配置，新兴市场的资产好比绩差股，投资者信心不足，汇率大幅贬值通常出于对其经济、债务的担忧，资本大规模流出，资产价格同步下跌。

我国不同于一般的新兴市场国家，近期贬值与历次新兴市场货币危机存在差异。首先，我国长期经常项目顺差，外储规模全球第一，外债占比极低。过去一年人民币逐步贬值，也没有发生大规模的资本外流。其次，近年我国对外开放力度加大，外资持续增持我国金融资产，我国资本市场投资价值依然凸显，外资流入的大趋势不变。此外，近期的人民币贬值也并非外部流动性收紧下的危机模式。7月美联储开启新一轮降息，而我国过去两年货币超发问题未继续恶化，外部货币环境压力有限。此次人民币贬值直接原因是贸易问题的担忧，贬值更像自动稳定器，并非资本大幅流出的信号。所以我们认为，当前人民币汇率不存在持续大幅贬值的风险，汇率股市双杀不会出现。

8月以来人民币汇率出现明显贬值，跌破7的整数点位，这也引发了关于资产价格的担忧。汇率会对资产价格产生何种影响？此番人民币贬值会引发冲击吗？本篇专题将进行分析。

1。 汇率贬值如何影响资产？

要探讨汇率贬值对资产价格的影响，首先要弄清楚汇率和资产价格的含义。汇率本身也是一种价格，是以一种货币兑换另一种货币的标价，所以汇率的涨跌也就代表了该货币供需的变化。一种货币相对另一种货币的供需情况，主要受两大因素影响，一是货币政策，这决定了创造货币的多少，二是国际收支，包括与贸易相关的经常项目以及与资本流动相关的资本和金融项目。

因而看汇率与资产价格的关系，其实是看汇率及其背后货币政策和资本流动对资产价格的影响。从货币政策来看，货币宽松有助于改善经济基本面和企业盈利，同时贬值也会促进出口，有利于股票的表现，而在持续宽松货币环境下，流动性充足、利率较低，也有助于提升资产的估值。从资本流动来看，本国货币升值且存在持续升值的预期，会吸引资本流入，这意味着对本国货币计价的资产需求增加，通常有利于资产价格表现，但如果大幅贬值、引发持续贬值的预期，则通常伴随资本持续大量的流出，不利于该国的资产价格。

2。 发达经济体的贬值与资产价格

2.1汇率的影响机制

发达国家的汇率贬值，通常是货币政策放松的结果。美国、欧元区、英国、日本等发达经济体的货币是国际货币，在“三元悖论”的选择中，通常拥有独立的货币政策和资本自由流动，而让汇率自由浮动，因此其货币的贬值主要是基于货币供需决定的，也就是货币政策放松、流动性充裕、利率水平下降导致的汇率贬值。

从经济来看，发达经济体货币政策放松，有助于经济改善。放松货币政策可以降低企业融资成本、改善企业盈利，帮助经济结束衰退走向复苏。由于货币转松，与别国利差扩大，汇率通常出现贬值，而由于发达国家通常具备较完整全面的产业结构，因而贬值可以增强整体产业的竞争力，此时的贬值更像一个自动稳定器，经济较弱的时候，帮助改善外贸、复苏经济。

从流动性来看，市场上的货币供给较为充裕，则有利于资产价格。虽然货币宽松之初，货币贬值也会引发资本流出的担忧，但一方面，由于这些经济体享有独立的货币政策，因而可以较大力度宽松，使得流动性保持在充裕的状态；另一方面，资本对于发达经济体长期来看信心较强、具有较高的配置，资本并不会恐慌性的外逃，冲击相对有限，并且随着后续经济和企业盈利的逐渐改善，资本还是会回流。

2.2欧元贬值并未拖累股市

03-07年，欧洲股市和欧元汇率呈现出同步上行的走势。我们以巴黎CAC40指数来代表欧洲股市的表现。这一时期，由于美国经济增速逐步放缓，而欧元区经济增速持续走高并最终强于美国，导致07年之前欧元整体处在升值趋势，而经济的上升和资本的流入都支撑股市持续走高，CAC40指数从2500点左右上升到6000点。

08年危机后，欧元相对美元经历了长期贬值，但股市并未跟随汇率持续下跌，总体上看，欧元贬值其实利好股市表现。08年至12年欧元兑美元汇率宽幅震荡，其中08年6月-08年11月、09年11月-10年6月、11年4月-12年三个时期，欧元兑美元汇率都出现明显贬值，幅度达17%以上，但欧洲股指仅在08年次贷危机冲击时出现明显下跌，其余两个贬值时期，资产价格并未受到太大的拖累。14年后，美国货币宽松力度减弱而欧元更加宽松，14年3月至15年3月欧元兑美元汇率大幅贬值22%，但CAC40指数不仅没有下跌，反而上涨了14.6%。如果以08年6月作为欧元漫长贬值的起点，那么至今欧元兑美元贬值了近30%，而CAC40指数上涨了26%，这意味着欧元的贬值对股市自身的表现来说其实是利好。

从原因来看，欧元区货币政策独立、资本自由流动，其汇率走势主要是货币政策的结果，资产价格的表现也与此有关。欧元区在受到欧债危机冲击后，货币持续放松直至0利率，欧元整体趋贬，虽然在美国采取三轮QE的期间，欧元汇率短暂回升，但美国QE退出后，欧元汇率又重回弱势。所以欧元汇率的贬值反映了欧元区货币政策的长期宽松。宽松的货币政策之下，欧元区经济企稳复苏，贬值则促进了欧元区外贸的修复，而欧央行多轮的宽松使得金融市场流动性充裕，也支撑了资产价格。

2.3日元贬值股市反而走高

日本在03年之后汇率和股市的走势也呈现出反向关系，汇率贬值、股市反而走高。日本的汇率与股市在03年之前一度同涨同跌，而03年之后，关系却发生了逆转。05-07年以及13-15年，日元出现了两波明显的贬值，美元兑日元汇率分别从104和79贬值到122附近，贬值幅度分别达15%和35%，但股指不跌反升，日经225指数上涨幅度分别高达64%和137%。

一方面，汇率贬值有利于促进日本外贸改善。08年金融危机之后，美联储大幅降息，而日本已长期保持在0利率附近，因而美日利差收窄，叠加避险需求上升，日元持续升值。但升值不利于日本外贸，11-12年伴随着日元对美元汇率升值到77左右的高点，日本的贸易差额也持续转负。直到12年安倍上台后，加码货币宽松，而美国货币宽松力度逐渐减弱，日元才重新开始贬值，日本贸易差额也在14年开始逐渐改善。另一方面，日元贬值也与日本央行大幅宽松、流动性充裕有关，而日本央行的资产购买计划给市场投放大量流动性、甚至购买ETF，都对日本的资产价格形成了支撑。

3。 新兴经济体的贬值与资产价格

3.1汇率的影响机制

而对于新兴经济体来说，汇率贬值往往伴随着资本流出。新兴市场的货币并非国际货币，汇率容易受到资本大量流入和流出的冲击，而历史上新兴市场国家汇率的大幅贬值往往是因为资本大量流出导致。每当美国加息导致全球流动性收紧时，资金就会从新兴市场国家流回发达国家，而那些经常项目长期逆差，外债规模过高，外汇储备过低的国家资金流出规模更甚。

资本流出会迫使本国流动性收紧，股市下跌。一方面，当海外资金大规模从新兴市场流出时，本国资本市场的流动性会出现明显的收紧，资金从股市撤离直接导致股市下跌，而如果为避免贬值恶化和资本大量出逃，选择被迫加息，则又会抑制股市估值，也不利于资产价格；另一方面，新兴国家的产业链大多不完整，经济结构单一，即便汇率较大幅度贬值，往往对外贸的改善有限，也无助于整体经济的回升。

3.2韩元贬值伴随股市下跌

韩国的汇率与股市存在明显的正向关系。当韩元升值，韩国股市走高，当韩元贬值，股市指数也随之下跌。从2001年到2007年，韩元经历了缓慢长期的升值，1000韩元兑美元从01年10月的0.77上升到07年5月的1.08。与此同时，韩国综合指数也从523点上升到1615点。而随后到08年12月，1000韩元兑美元下跌到0.73，股指也下降到1115点。特别是97年亚洲金融危机时期，韩元大幅贬值伴随着韩国股市的暴跌。1000韩元兑美元从1997年8月的1.12下跌到1998年1月的0.59，短短五个月跌幅高达47.3%。同期，韩国股指也从740点暴跌到475点，五个月累积降幅35.8%。

韩元大幅贬值与股市暴跌其实都是因为资本的大量流出。97年年底亚洲危机时期的韩元贬值和股市下跌和当时资本外流有直接关系。97年10月到12月，短短3个月韩国累计流出资本35亿美元，随后危机持续蔓延，98年的月均资本流出为1.72亿美元，99年资本开始回流，但规模有限，月均资本流入7.32亿美元，和96年40.4亿美元的月均资本流入相比甚微。一方面，资本流出导致韩元被大量抛售，外汇市场上韩元供过于求，汇率贬值。另一方面，资本以证券投资和其他投资形式大量流出，海外资金大量流出直接导致韩国资本市场流动性收紧，股票被抛售，股市下跌。

当时韩国资本流出与全球流动性收紧有关。94年美联储开始加息，美国联邦基金目标利率从94年2月的3.25%一路上升到95年2月的6%，引发资金从新兴市场国家回流美国。而韩国长期经常项目逆差、外债占GDP比重高，加剧外资流出。97年之前韩国保持了多年的经常项目逆差，1990年全年韩国经常项目逆差额为28亿美元，随后每年逆差都在攀升，1997年全年经常项目逆差高达623亿美元。经常项目逆差过大迫使韩国不断扩大外债规模，外债占GDP的比重从1995年的341%上升到1997年的820%。高额外债引发外资对韩国偿债能力的担忧，加剧了资本流出。

而贬值并未有效改善韩国出口，韩国经济依然受到重创。韩元从95年7月开始贬值，98年1月达到币值近30年最低值，贬值幅度达56%。然而贬值并没有提升出口额，同期韩国出口额同比增速从37.8%下滑至-0.4%。出口增速下降一方面是因为韩国自身产业链不完整，贬值改善出口作用有限；另一方面97年金融危机波及到了大部分东南亚国家，影响了韩国的外部需求。韩国GDP增速从95年10%左右降至97年6%左右，并在98年跌至负值。

3.3俄罗斯、巴西情况类似

俄罗斯和巴西的汇率与股市也存在正相关关系。02年-08年间俄罗斯卢布持续升值，俄罗斯RTS指数从02年1月的286.5点持续上涨至08年7月的2123.8点，累计涨幅达到641%。同时期巴西的雷亚尔也明显升值，巴西股市持续上涨。但随着美国次贷危机爆发，新兴市场国家受到波及，08年7月-09年2月俄罗斯卢布和巴西雷亚尔分别贬值34.8%和31.2%，而同时期俄罗斯和巴西股市分别下跌73.9%和32.7%。

当时俄罗斯和巴西都发生了海外资金流入减缓或者流出的现象。在08年俄罗斯汇率大幅下降的时候，海外资金流入俄罗斯的速度开始放缓，08年4季度海外资金流出规模一度达到365亿美元，14-15年俄罗斯汇率再度大幅贬值，也伴随了资本的大幅流出。而巴西在08年贬值时期也有海外资本流出的情况，08年4季度海外资金流出巴西规模达到234亿美元。

4。 近期人民币贬值影响几何？

总结前面案例可以发现一个现象，发达国家汇率贬值可以有利资产价格，而新兴市场汇率贬值大多不利于资产价格。汇率与资产价格之间的关系不是固定不变的，汇率自身及其背后的货币政策、资本流动都会对资产价格产生影响，而方向未必相同。不同的经济体中、不同的情境下，汇率对资产价格影响的途径各有侧重。发达国家的汇率贬值往往与自身的货币宽松相关，宽松的货币政策能够刺激经济，适度贬值也能改善出口，此外央行投放的充裕的流动性也有助于支撑估值。而新兴市场货币危机时的贬值多与美国收紧外部流动性有关，资本持续流出对资产价格形成负面冲击。

贬值后，资本流动对发达与新兴经济体的影响也不同，前者对资产价格拖累有限，而后者往往受到冲击。在投资者眼中，发达国家资产好比绩优股，是全球机构资产配置的主体，贬值以后价格变得便宜，其实会吸引资金增加配置，而新兴市场的资产好比绩差股，投资者往往对其信心不足，而这些国家汇率大幅贬值通常也是出于对其经济、债务等问题的担心，多与资本大规模流出联系在一起，容易引发资产价格同步下跌。

经过比较，我们认为，我国其实不同于一般的新兴市场国家，近期出现的贬值也与历次新兴市场货币危机存在差异。

首先，我国是长期的经常项目顺差国，外汇储备全球第一，而外债占比极低。2018年我国的外汇储备为3.1万亿美元，几乎是第二名日本的三倍，更远超新兴国家中外汇储备较高的印度、韩国、巴西，三者外汇储备都在0.4万亿美元以下。同时，我国的外债规模不大，外债占外汇储备的比例仅为63.9%，远低于土耳其(623%)、阿根廷(483%)等新兴经济体。充足的外汇储备保证了中国的偿债能力，也使我们无惧于外部冲击，有能力维护汇率在合理均衡区间保持稳定。

过去一年，伴随着人民币的逐步贬值，也没有发生大规模的资本外流。从历史经验看，大规模资本外逃才是新兴国家发生汇率股市双杀的主因。但过去一年我国的外汇储备整体稳定，并没有形成长期的贬值预期。

其次，近年我国对外开放力度加大，资本市场加入国际指数，外资持续增持我国金融资产。近年我国金融领域对外开放力度持续加大，沪港通、深港通、债券通等方便海外投资者的通道陆续设立。海外资金对我国股票市场和债券市场的配置持续增多，截止19年3月境外机构和个人持有我国债券和股票规模已经分别达到1.8万亿元和1.6万亿元，近两个月陆股通净流入规模也累计达到540亿元。

目前我国资本市场投资价值仍然凸显，外资流入的趋势不变。考虑到目前我国经济体量位居世界第二，海外资金对人民币资产的配置不足。8月9日上证综指市盈率(TTM)为12.64倍，与其他主要国家股市估值相比仍然较低，而按照MSCI和富时罗素的计划，未来我国A股的纳入因子的提高还会带来大量配置资金。目前人民币的小幅贬值，理论上会让中国资产更便宜，在经济基本面良好的情况下，外资持续增配我国金融资产的趋势不会发生改变。

此外，近期的人民币贬值也并非外部流动性收紧下的危机模式。不同于前面其他新兴市场国家因美联储加息周期而引发汇率贬值，相反，这次人民币贬值的外部环境是7月美联储刚刚开启新一轮降息，而我国过去两年货币增速大幅下降，货币超发问题也未继续恶化，因此，外部货币环境的压力有限。此次人民币贬值的直接原因是来自对贸易摩擦升温的担忧，但这种贬值更像自动稳定器，并非资本大幅流出的信号。

所以，当前人民币汇率不存在持续大幅贬值的风险，汇率股市双杀的情况不会出现。

（文章来源：姜超宏观债券研究）

红刊财经 李健编辑/李壮8月5日，人民币对美元汇率突破7.0关口，部分缓解了中美贸易摩擦带来的冲击，也用这个数字代表了中国立场。不过，令市场感到焦虑的是，人民币汇率10年未破7，这次能否很好的应对贬值带来的影响？

对此，《红周刊》记者采访了多位经济学家，和他们探讨了人民币贬值的持续性以及与股市之间的关系。中国首席经济学家论坛理事俞平康指出，中国资本市场是弱有效市场，信息反映常常不充分，汇率波动给了市场继续反映的时间窗口。但股市的波动更大程度来自于市场预期，在央行强势表态下，此次市场预期还是很稳定的。

《红周刊》：市场最关心的是，人民币破7是否有持续性？2019年会达到什么位置？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：我认为到2019年年末，人民币汇率会回升到7以下。因为美国经济向下的拐点已经出现了，而中国经济虽然有下行压力，但已经磨底很长时间。在磨底阶段，经济的短期波动受政策的影响比较大，政策就可以有发力的空间，比如财政刺激。事实上从6月起，基建已经开始发力。预计四季度中国经济可能有小幅反弹。中国经济的低波动磨底和美国的下行拐点综合在一起，年末人民币汇率可能会回升到7以下。

《红周刊》：从历史经验来看，西方开放市场经济体的汇率与股市大多呈现负相关性，这也很好理解，货币贬值，股票市场中的单位价值就降低了，因此造成股价上行。但最近两年，中国货币贬值伴随而来的是股市下行。中国股市为什么会存在这种差异？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：汇率和股票没有直接联系，两者通过中间隐含变量相关联，既可以是正向关联，也可以是负向关联。中间隐含变量可以是通货膨胀、经济基本面、资本流动。美国的资本市场是强有效市场，基本面反映得很充分，对基本面的信息消化较快；同时，美元是世界货币，美国又是世界资本市场的中心，所以美元贬值一般也不会导致资本的大幅流出。那么在汇率贬值时，资本市场反应的只剩通胀因素。但中国资本市场是弱有效市场，经济基本面因素没有被完全消化，投资者从汇率的波动中，也希望解读经济基本面的变化，从而反映到股市中来。人民币贬值，一定程度上代表经济存在下行的压力，因此也引起了股市下跌。另外，人民币不是世界性的储备货币，所以人民币贬值时，中国的资本外流压力增大，降低了本土资本市场的流动性，也会导致股票等人民币资产价格下跌。

《红周刊》：这一次贬值影响又如何？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：对经济造成影响的不是汇率的绝对水平，而是汇率的变化趋势。一次性贬值对经济没有影响。如果是一次性贬值，接下来稳定在7左右，则不会对实体经济造成影响，对资本市场的短期影响也会很快消退。但如果是持续性的贬值，或市场对货币有持续性贬值的预期，就会形成套利，而套利参与者越来越多，就会有放大效应，对经济造成扭曲，对市场也会形成明显冲击。不过，从这几天的形势来看，中国政府有足够的资源和能力使汇率稳定在7左右，包括动用外汇资源对市场的把控能力和对市场预期的引导能力。

按照经济学的一些思维逻辑，如果一个国家的汇率持续贬值，其国家的股票价格也会出现持续性的下跌，主要是因为汇率贬值会导致一个国家的资本外流，其中外流的资金有一部分来源于股市，所以导致股市持续性的下跌。从这里我们就可以得出一个观点，汇率贬值导致股市下跌背后的元凶是资金。

目前人民币汇率已经破7，并且在破7之后汇率的贬值趋势并没有停止，在8月26日，人民币汇率中间价为7.0570，而交易价跌破7.10，当日下午四点半的收盘价为7.1528比1，对我们普通人而言汇率的贬值对我们生活的影响不是很明显。但是不少股民会关注汇率，目的是为了通过汇率走势判断国内的股市行情，逻辑也是我上面提到的那个逻辑，汇率贬值引发资本外流最后股市下跌。

但是国内股市最近这段时间的表现却很不一样。自从汇率破7之后，国内股市虽然走出了一段下跌行情，但是随后汇率的走势和股市的走势就已经脱钩了。汇率持续贬值，但是上证指数8月6日出现低点2733之后逐步开始走高，并且已经脱离了底部区间。所以汇率贬值导致股市下跌的逻辑，就失效了，问题处在了资金上面。

之前证金宣布下调转融资费率80基点，并且随后两融扩容，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。从这里我们可以很明显的感觉到，政府在有意的引导资金进入股市，汇率贬值导致资金外流的那一部分资金，通过给股市资金加杠杆的方式来弥补，从而抵消了汇率贬值的影响。

两融资金从8月中旬之后开始逐步增加，这个资金就是我们常说的炒股配资。

除此之外北向资金也开始了买买买模式。

所以目前汇率贬值对国内股市的影响很小，我们的关注重心还是要看资金面。

本文内容仅供参考。

来源：小白读财经

本周，避险资产的表现比较亮丽，美元指数整体震荡上行，最高触及99.93，美元指数创出三年来的高位。美元汇率升值，人民币汇率被动贬值，同时人民币汇率本身也存在贬值压力，我看了一下数据，人民币从1月20日至今，下跌了约2000点。

我们从各自的方面来进行原因剖析。

美元方面，美元升值主要源于经济数据的强劲表现和美联储高层的积极表态。经济数据方面，美国的1月PPI月率上涨0.5%，录得一年多来最大涨幅，美国1月PPI年率上涨2.1%，创去年4月以来最大涨幅。美联储议息会议纪要显示，高层认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。

人民币方面，主要是受到突发肺炎疫情的影响。疫情的爆发，导致国内经济基本面走弱。全国范围内的延迟复工，疫情期间的出行管制对餐饮、交通运输、酒店住宿、社会消费和出口贸易等带来大范围的负面影响，市场对人民币需求下降，因此，在岸和离岸人民币汇率承压作用比较明显。

最近两年的经验表明，人民币汇率与A股走势关联度很大。往往同升同涨，或同降同跌。那么人民币汇率跌了，股市会有什么样的影响呢？

第一，人民币贬值，对于金融、地产等一些主要以人民币计价的资产构成一定压力。金融和地产板块是权重板块，若贬值压力的预期反映在股市中，就会拖累指数下行。近期股市走势十分强势，宏观上调降MLF利率和LPR利率，日总成交金额破万亿元，科技股处牛市氛围，因此，不利因素被选择性忽略。央行副行长出来说话，金融市场整体运行平稳，人民币汇率不会出现大幅贬值或升值，这就给投资人士提供信心的支撑。

第二，人民币贬值幅度较大的话，就会导致外资因避险需求而流出。去年5月份，人民币持续贬值，北向资金的避险情绪非常明显，出现阶段性的累计净流出。原因是人民币汇率下滑，外资如果不能获得股价上涨的补偿，就会出现亏损，所以才会主动卖出，回避贬值的风险。

第三，人民币贬值，也会利好一些行业，包括纺织、化工、黄金、航运等板块，其实也就是出口比重大以及对外债权较大的行业受益，而黄金则属于避险范畴。

总体来看，人民币贬值对国内权益资产的价格会产生压制，外资就会从国内撤退，短期避险情绪较重。我们再来考虑近期的事件，存在新冠肺炎疫情、美伊动荡、全球贸易局势紧张等风险因素，全球主要央行为了应对经济的压力，货币政策均偏向宽松，今年以来，阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场纷纷加入降息行列。

总体的宏观环境比较复杂，国内的肺炎疫情，对一季度的经济产生比较大的脱离，管理层也在想办法尽快地恢复经济的正常运行。因此，股市尽管当前十分强势，但后面仍然面临比较多的不利因素压制，策略上也要有所准备。

今日走势：瑞贝卡今日触及涨停板，该股近一年涨停1次。

异动原因揭秘：国内时尚假发龙头;公司出口创汇多年来一直位居国内同行业首位,营收八成以上来自境外。

后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。

来源: 同花顺金融研究中心

中国基金报 泰勒

5月27日晚间到28日凌晨，截至发稿，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。还上了微博热搜，背后究竟发生了什么？

离岸人民币汇率一度狂贬500点

在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

而在岸人民币则贬值300多个基点至7.1697上下，一度跌破7.17关口，最低报7.1777，日内贬值超300点。

而不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。

值得注意是，进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从从5月3日的7.0873贬值至今天最高7.1964，贬值幅度为1.5%。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.0659至今，贬值了超1%。

今年以来，人民币对美元和离岸人民币对美元汇率走势大起大落。年初人民币对美元汇率延续去年底的势头，持续上涨，1月20日盘中一度涨至至6.8408。同样，离岸人民币对美元汇率在1月20日盘中一度涨至6.8456，为2019年7月以来新高。

然而高点之后，人民币汇率于在岸和离岸市场一路震荡走跌。

此外，A50跟恒生指数期货也在深夜遭到重挫，均跌1%左右。

为何人民币汇率遭此大跌？

消息面上，一是美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，另一方面，孟晚舟案今日迎来关键裁决，判决将影响加中关系的走向。

此外，有分析指出，近日人民币汇率持续走贬的主要原因是避险情绪下美元指数维持高位震荡。同时，汇率的走贬也会对短期货币政策的进一步放松形成一定约束，例如，近两天央行重启逆回购，规模不及市场预期且逆回购利率维持不变。不过，考虑到政府工作报告已经明确要降准降息，并推动利率持续下行，中长期看货币政策不改宽松基调，今年后续还会有降准降息空间。

中信证券研究所副所长明明表示，当前市场当中的避险情绪仍旧是带来人民币汇率贬值压力的重要来源，在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平，美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

华泰证券认为，经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，尽管疫情反复存在不确定性，但在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。

华泰证券研报指出，有四个因素对汇率产生影响。

因素一：疫情的避险需求延续还是终结？

一方面，疫情的全球蔓延仍在继续，新兴市场经济体的疫情仍存在较大不确定性，避险情绪短期不可能大幅消退。另一方面，如果我们暂时不考虑疫情的反复，第一波疫情引致的避险需求边际增强的概率较低。综合来看，第一波疫情避险需求的后续走向取决于美国经济数据公布与市场预期之差，以及新兴市场国家的防疫措施能否成功扭转第一波疫情走势。

因素二：经济重启与疫情反复的矛盾如何演进？

经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。于是，欧洲经济重启过程中疫情发展与经济修复的数据将成为决定美元指数走势的重要指标。

因素三：贸易摩擦如何进展？

美国大选时期中美外交关系往往走向紧张，后续中美贸易摩擦“打打谈谈”可能是常态。贸易摩擦仍有反复，成为影响美元指数的强扰动因素。在当前美国经济面临衰退的背景之下，关税政策或难以实质性展开，但特朗普针对中国和贸易的表态将使得美元指数出现一定幅度的波动。

因素四：短端利率和长端利率的走势？

本因素对美元指数的影响相对较为明确。政策利率层面，负利率已被鲍威尔等多位联储官员反驳，短端利率料不会更低。长端利率层面，美联储QE放缓与二季度国债发行高峰不匹配，长端利率面临上行压力。这给美国利差提供了较高的安全垫，相比于欧日等其他发达经济体，美国仍具有一定的利率优势，这在短期内为美元指数起到一定的支撑。

美国威胁就“港区国安法”做出强力回应

外交部：对外部干预将采取必要措施反制

据外媒报道，美国正准备就中国的“港区国安法”做出强力回应，将于周末前宣布。

对此，外交部发言人赵立坚在27日举行的外交部例行记者会上表示，香港是中国的特别行政区，维护国家安全历来是中央事权。香港特区维护国家安全立法问题，纯属中国内政，不容任何外来干涉。对于外部势力干预香港事务的错误行径，我们将采取必要措施予以反制。

十三届全国人大三次会议将建立健全香港特区维护国家安全的法律制度和执行机制纳入会议议程后，一些外国政客妄加评论、横加指责甚至语带威胁。北京时间26日晚，中国外交部发言人华春莹连发两推，再向世界宣告：涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止“港独”和其他极端分裂运动。

华春莹写道：“涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止‘港独’活动和其他极端的分裂主义运动。”

第二条推文下，华春莹转推菲律宾外长洛钦的一则言论。洛钦这条推文是就英国路透社一篇有关香港的报道做出表态。据路透社23日报道，末代港督彭定康日前谈及港区国安法时妄称“中国背叛了香港人民”。面对彭定康恶毒抹黑，洛钦发推称：“必须要说，香港回归以后才成为全球最具经济活力的地方之一；新建筑，新道路；普通香港人不再被当作垃圾对待；警察终于换新。许多菲律宾孩子也去那里过暑假。很便宜。”华春莹在转发洛钦的推特后写道：“香港的故事证明，拥有正确的历史叙述和历史记忆是多么重要。香港人民正享有1997年以前从未有过的权利。”

杨德龙：人民币贬值让股市短期承压 但长期不具备大幅贬值基础

昨晚离岸人民币兑美元跌破7.19，日内跌近500点，续创2019年9月以来新低。在岸人民币兑美元逼近7.17。究其原因，短期来看，美元指数维持高位，人民币汇率在贸易摩擦和避险需求背景下，存在贬值压力。美元在国际上的强势地位依然存在，虽然全球央行特别是美联储竞相放水，但美元的信用还是最好的，全球资金追逐美元，导致这两个月美元指数持续走强，这也是美元作为世界货币的优势。人民币快速贬值对股市走势形成一定压力，但是长期来看，我国经济逐步复苏，我国央行保持了一定的定力，人民币不具备大幅贬值的基础。

来源：中国基金报，和讯基金

同花顺金融研究中心5月21日讯，有投资者向中工国际提问， 人民币贬值是否利好公司业绩

公司回答表示，公司海外项目多以美元结算，人民币贬值会对公司业绩产生正面影响。谢谢！

来源: 同花顺金融研究中心

大家早上好，此文是每天花一点时间把复盘信息总结成文，希望对大家有所帮助，欢迎关注和叨扰！

最近离岸人民币持续贬值，这对A股来说是一个利空；大家看图，这个曲线上行代表人民币相对美元贬值；2020年以来，离岸人名币贬值一直处于贬值背景下。

年初的时候为6.8465元，现在1美元要兑7.1802元，最高的时候为7.1954元；

人民币贬值太多也会增加A股的风险，最近一段时间就是这样，人民币快速贬值，A股也持续疲软，未来人民币升值，A股才可能会走好；另外昨天也跟大家说了，未来一段时间人民币升值还是有压力，这利好 华夏海外债券A 、 鹏华全球高收益债债券(QDII) 等美元债；

昨晚美股又大涨，道琼斯指数已经连续大涨2天了，但A股的金融股还是比较疲软，尤其是券商；昨晚纳斯达克指数本来也大跌的，但是探底回收，最后收涨0.77%，年内涨幅已经超过中小板指数了，仅次于创业板指数；

今天A股肯定有压力，毕竟今天是国安法的草案表决，这对港股的压力是极大的，如果今天港股大跌，那么对A股的影响也很大，另外A股目前处在两个缺口中间，上方缺口是2864，下方缺口是2821。

大家觉得今天会先回补哪个缺口呢？

如果先回补下方的缺口，那跌破支撑位继续阴跌，如果回补上方缺口，那有助于继续上行，所以今天看起来很关键，当然每一天都很关键~

周三两市阴包阳，沪指缩量下跌，创业板则再次跌破20日均线，在30日均线上方获得支撑；目前看起来指数并没有跌多少，但是个股方面跌的稀碎，涨一天，第二天继续跌回去，一点反抗都没有；

昨天还是上证50指数跟强一点，但是从侧面反映了资金抱团；

今天大受外围影响大概率是反弹上涨趋势，所以基本上不用看了，就看科技能不能给力多涨一些了。昨天圣邦股份跌停，看了一下龙虎榜，基本上都是基金经理砸盘，很可能就是广发的科技基金卖出。由此可见有时候基金经理变脸也很快的。

感谢大家的支持，如果你有什么不懂的欢迎在评论区留言！财富自由2020看到一定会及时回复你的！如果你觉得今天的文章对你很有用，点个赞支持一下，谢谢！

文/老金财经

人民币贬值是有好有坏，有利有弊，从不同的角度对人民币贬值都会带来不同的影响。

什么是人民币贬值？

人民币贬值就是指人民币越来越不值钱了，买同等商品需要花更多的钱。

比如原先100元可以买到的商品，随着人民币的贬值，需要120元才能买到，相当于贬值了20%了。

从汇率也是一样的，原先1美元可以兑换6.5元人民币，随着近期人民币持续贬值，1美元可以兑换7.08元人民币，这就是人民币贬值美元升值影响的。

人民币对贬值是好事还是坏事？

人民币贬值对各行各业，以及对每个人的生活都会带来一定的影响，不同的行业和不同的人群受人民币贬值构成不同的利弊。

人民币贬值对哪些是好事？

其实人民币贬值就是货币没这么值钱，相当于物价上涨了，从物价上涨的角度分析，就非常容易知道对哪些是好事。

1、对进口行业属于好事，国外商品进口回来，成本价格一样，但随着国内人民币贬值，卖的商品价格高了，进口行业的利润就提高了，这当然是好事。

2、对消费行业属于好事，比如一些大型商场，大型超市，以及一些百货店，各种店主都是好事，随着人民币贬值，物价的上涨，商品涨价，利润提高。

总之人民币贬值对国内部分行业确实是好事，比如进口、消费、航运、采购、汽车等都是属于好事，在这些行业中人民币贬值利大于弊。

人民币贬值对哪些是坏事？

人民币贬值对很多人来讲都是坏事，随着自己口袋的钱不值钱了，购买力越来越低了。尤其是对以下几种人人民币贬值是弊大于利的。

1、贸易出口的，随着国内人民币贬值，人民币汇率在走低，其他国家的汇率在走高。所以对于这些出口企业是最不利的，货币贬值是带来巨大影响。

2、对于哪些国人去海外投资的，经常去国外旅游的，出口留学的，或者外出打工回国的等等，人民币贬值对这些人是好事，对他们是最不利。

除此之外，随着人民币贬值，对国内金融市场也是影响很大，比如对股市，随着人民币贬值，很多外资流出我国，直接购买美元，从我国股市或者楼市抽资金，转眼投资美元去了，这也是人民币贬值所致。

总结分析

总之人民币贬值到底是好事还是坏事，确实没有绝对性的好与坏。从不同角度，不同行业，不同的人，面对人民币贬值都会存在利弊，所以好与坏是相对的，没有绝对的好坏之分。

受疫情形势的影响，近日美联储大幅降息，将美联储的利率几乎降为零，开启全球货币泛滥的闸门；同时国内央行为应对疫情也进行了三次降准，释放了近2万亿元市场流动性，往后也就三、四季度可能还会降准，人民币汇率也实质进入了下行通道，人民币也出现了较大的贬值幅度。

人民币的贬值，最直接的影响就是利好出口贸易，国内企业出口大多以美元或欧元计价，美金核算、人民币结算，也就是说出口同样的订单金额，企业因人民币贬值间接得到更多利润。但同时因为本国货币贬值，进口同样的商品则需要付出更高的价钱。

普通人认为人民币贬值只是对国际间的贸易有影响，实际上它与人们的日常生活也存在千丝万缕的联系。

首先就是对物价产生影响。人民币贬值意味着购买力的下降，同样的价格买到的商品则会变少，等于物价的变相升高。再加上，企业进口商品要付出更高的成本，直接导致消费者购买海外产品的价格升高。

其次，人民币贬值还会影响股市。股市是一个对资金非常敏感的行业，那些无处安放的资金都会愿意去选择持续升值的货币。如果人民币持续不断的贬值，空闲资金会选择去其他更容易升值的地方，当资本外流的规模与速度大大超过流入的规模与速度，股市的投资风险就会持续增加。

而对于股市中的一些行业人民币贬值还是有着一定好处的。比如，因为人民币的贬值将会使出口型企业的成本大幅降低，从而可以降低产品价格增加自己在国际市场的上竞争力，使得企业的股价有一定抬升。

另外，人民币贬值可能会挤破房地产泡沫。房地产行业是一个资金密集型的产业，人民币贬值后会对房企海外融资造成一定的负面影响，并且还会导致资金外流，而楼市中的资本想要快速撤离很可能会低价抛售，引起楼市的剧烈波动。

不过，虽然目前人民币汇率进入下行通道，但整体还是可控的，因此人民币贬值所带来的负面影响并不特别明显。央行的负责人也曾回应说，人民币破'7'更像是水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

在如今人民币贬值的市场环境下，针对普通民众如何投资，相关人士也提出了一些建议：当下银行存款已经无法抵消人民币贬值带来的财富缩水，因此民众可以将目光投向一些银行发行的高收益类理财产品、政府投资高收益回报项目，且目前黄金投资价值边际改善，可以适当配置一些黄金。

总之一句话，在人民币贬值的当下，人们应改变过于单一的投资方式，将资产进行多元化、科学化的配置，这或许能躲过人民币贬值带来的财产缩水，实现资产的升值保值。