人民币走势预测

来源：中国新闻网

来新浪理财大学，听管涛讲《汇率十讲》，破解外汇市场误区，教你读懂汇率。

原标题：展望2020：人民币汇率怎么走？

山西太原，银行工作人员正在清点货币。 中新社记者 张云 摄

（经济观察）展望2020：人民币汇率怎么走？

中新社北京1月4日电 （夏宾）2019年对于人民币汇率而言，是破除“心魔”的一年。

人民币去年最为吸睛的时刻无疑是在8月份：先是在岸、离岸人民币对美元即期汇率双双“破7”，后有人民币对美元汇率中间价“破7”并创下2008年4月以来最低值，离岸人民币在“破7”后的几天内发生了单日涨超1200个基点的情况，重返6.9区间。

人民币汇率经过“破7”和“返6”，市场预期仍保持稳定，企业和机构对于汇率波动风险已有清醒全面认识，而非抱着一种恐慌心理盯住汇率走势来押注单边升值或贬值，告别羊群效应和投机想法，“风险中性”的理念正让中国外汇市场愈加平稳。

“破7”之外，2019年人民币汇率的关键词还有哪些？

一方面，贬值幅度收窄。从全局来看，人民币对美元汇率中间价2019年全年贬值1.65%，相比前一年的贬值幅度大大减少。另一方面，双向波动明显。从拐点来看，人民币即期汇率在2019年出现了“两升两贬两平稳”的阶段性走势，走势图上有多处明显转折，最高值和最低值间的差距超5200个基点。

山西太原，银行工作人员正在清点货币。　张云 摄

“破7”之后，2020年人民币汇率将怎么走？

“不管是贬值‘破7’还是升值‘返6’，人民币在2020年将延续近几年来双向波动的局面，这是一种正常表现，人民币汇率基本会保持在均衡合理水平上下波动。”中国民生银行首席研究员温彬对中新社记者说。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩直言，人民币汇率市场化形成机制将持续完善，人民币汇率早已摆脱过去的“死板”，双向波动已是常态，未来会比现在更具有“弹性”。

人民币汇率双向波动的走势将贯穿2020年，那今年全年的表现能否一改此前连续两年走贬的局面呢？

中银国际宏观研究团队认为，总体上人民币汇率呈偏强双向波动。而从资本项目看，预计海外资金将继续流入中国，资本项目有望继续维持顺差，并对人民币汇率起到支撑作用。

德意志银行的报告预测，看好人民币升值的原因是中国贸易和经常账户盈余均有上涨，外商直接投资持续增长，而投资组合流入也随资本市场开放出现大幅增长，且预计上述趋势在2020年仍将持续。

武汉大学博士生导师、中国国家外汇管理局前新闻发言人管涛指出，展望2020年，人民币汇率利好因素有所增多。

一是中美贸易摩擦已有两年时间，对金融市场的影响趋于减弱，尤其是中美第一阶段经贸协议达成，市场信心得到部分修复。

二是中国经济增速仍处于全球较高水平，且在全球负利率资产扩容背景下，全球资本看好中国，境外投资者持续增持境内金融资产。

三是未来美国经济下行压力加大，美联储货币政策重回宽松，均加大了美元指数走弱的风险。与此同时，中国经济基本面韧性较强以及逆周期外汇管理政策的持续发力，有利于防止大幅单边贬值预期的形成。

但中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲则给出了不同看法：目前人民币汇率仍处在技术性贬值周期的通道中。从长周期看，贬值区间还没有完全修复好，技术周期的调整还会继续。“预计未来人民币汇率将呈现双边波动、以稳为主、偏向贬值的趋势。”

中国央行行长易纲此前撰文称，下一阶段，中国央行将继续推动人民币汇率市场化形成机制改革，保持汇率弹性，并在市场出现顺周期苗头时实施必要的宏观审慎管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（完）

FX168财经报社(香港)讯 周二(2月4日)是鼠年第二个交易日，亚洲交易时段市场风险情绪明显回暖，股市多数反弹，中国股市涨幅居前。

在春节长假归来后，中国股市周一开盘遭遇杀跌，市场恐慌集中释放，各大指数几近跌停，接近3000只个股跌停。沪综指收盘重挫近8%，创下逾四年来最大单日跌幅。人民币兑美元贬破7元的重要心理关卡。

中国央行周二表示，公开市场周一创纪录单日逆回购操作投放1.2万亿元人民币之后，今日继续充足供应流动性并操作逆回购投放资金5,000亿元，两日投放流动性累计1.7万亿元人民币，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。

在周一的千股跌停后，周二A股迎来报复性反弹，截止发稿，创业板指涨超4.5%，深证成指涨近3%，上证指数涨超2%。

汇市方面，美元小幅承压，非美货币多数反弹，其中澳元涨幅居前。在岸与离岸人民币双双反弹收复7关口，在岸人民币大涨超200点，一度触及6.9874的高位。大宗商品方面，国际原油在隔夜暴跌后试图企稳反弹，中国原油期货主力合约不断削减跌幅至4%左右，现货黄金则短线持续下挫，一度逼近1570关口。

光大证券统计，中外历史经验显示，即使大规模传染病疫情对经济的冲击也是短暂的，随着疫情消退，经济活动恢复常态，疫情不会对经济发展的长期趋势有影响。

在此背景下，针对日内欧元、英镑、澳元、日元及加元表现，机构forexcycle撰文进行简要分析，内容如下：

欧元/美元

欧元受限于在4小时图上的看跌价格通道顶部，兑美元从1.1095回调，这表明欧元兑美元仍处于1.1239下跌的趋势中。

该汇价未来几天可能会进一步下跌，下一个目标是1.1000区域。

关键阻力位在1.1095，只有突破这一水平才能表明下降趋势的结束。

英镑/美元

英镑兑美元再次面临1.2954的支撑。如果跌破这一水平，将表明从1.3514开始的下降趋势已经恢复，之后可能进一步跌至1.2750。

近期阻力位在1.3030，高于该水准可能引发进一步涨向1.3150区域的运动。

澳元/美元

澳元兑美元突破4小时图表上的价格通道顶部，表明对0.7031开始的下行趋势正在盘整。

市场可能会进一步上扬，目标位在0.6780附近。

下行方面，支撑位在0.6678，只有跌破这一水平才会触发跌向0.6600的运动。

美元/日元

美元兑日元在4小时图上面临下降趋势线的阻力。

突破趋势线阻力位表明，从110.28开始的下行走势已经在108.30水平结束，之后可能进一步涨向阻力位109.26。

下行方面，只要趋势线阻力位不变，下跌趋势有望恢复，仍有可能进一步下跌至108.00区域。

美元/加元

美元兑加元在4小时图上保持在上升趋势线上方，仍处于从1.3035开始的上升趋势中。

只要趋势线支撑位不变，上行走势可能持续，下一个目标位将在1.3350区域，只有跌破趋势线支撑位才意味着上行趋势结束。

校对：Sarah

据新华社

在22日的国新办新闻发布会上，中国人民银行与国家外汇管理局的相关负责人均表示，近期全球金融市场动荡，但人民币汇率表现相对稳健，人民币兑美元的汇率，未来预计还是在7元附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动。

在发布会上，中国人民银行副行长陈雨露表示，近期受国际疫情的影响，国际外汇市场出现了比较大的波动，人民币汇率虽然也有一些波动，但总体上来说保持了在合理均衡水平上的基本稳定。

他举例，今年以来欧元对美元的贬值幅度是4.7%，英镑对美元的贬值幅度更大，超过了12%。相对来讲，人民币对美元贬值的幅度只有1.8%。“综合算下来，CFETS人民币汇率指数还有所升值。”

国家外汇管理局副局长宣昌能认为，短期内美元流动性趋紧和美元指数上涨不可避免会对包括中国在内的新兴市场经济体产生影响。“利差水平有助于维护人民币资产的吸引力和配置价值。”宣昌能说，境外主要经济体货币政策利率已经进入0或负利率区间，而我国的货币政策仍处于常态的区间，所以境内外的利差水平比较大，也增加了人民币在全球作为资产配置的价值和吸引力。

“从长期来看，人民币汇率的走势还是取决于经济基本面的稳定。”陈雨露说，中国经济长期向好的基本面对人民币汇率的稳定会形成有力的支撑。本外币利差仍处于合适区间，再加上中国的外汇储备充足稳定，这些也都共同为人民币汇率的持续稳定提供了强有力的支撑。

“战疫”下半场的经济与改革走势如何？中国人民大学国际关系学院副院长、中国论坛特约专家翟东升教授3月7日表示，所谓“中国债务危机、大规模失业潮，人民币汇率暴跌”，统统都是“伪风险”。相反，人民币正在成为避险货币之一。

翟东升还对中美贸易战做出大胆预测：特朗普为了应对国内危机，实现连任，很有可能会向中国示好，主动废除贸易战。他建议，中国应抓住机会尽力开价，但不应仅仅围绕贸易领域，更应着眼于中美科技合作与战略发展。

翟东升在一场名为“危机全球化与治理现代化”的线上直播讲座中做出上述表示。该讲座3月7日晚间在多个平台同时直播，吸引了50多万人次观看并在线提问。

翟东升说，单看债务的绝对值毫无意义，重要的是所欠债务的定价货币是什么。中国政府所欠债务几乎都以人民币定价，所以本质上不能被视为债务，而应该看做是一种税收，是向所有信任和储存人民币资产的投资者和储蓄者征收的隐形税收。而且，从政府部门总债务占GDP的比例来看，中国与美国、法国、意大利、日本等多个国家相比，债务率都较低。

至于大规模失业潮，翟东升表示，现在很多人都在担心下一步大量企业会破产，随之出现裁员潮，因此推断中国将会迎来大规模失业潮。这种担忧不仅国内有，国际上也有此类论调。实际上，这也是一种伪风险。1963-1970年出生的人口规模，是历史巅峰，每年出生人口高达2700万到3000万。现在这些人正因年龄陆续离开劳动力市场，退出速度为每年2000多万人。与此对应的，是现在18岁以上适龄劳动力，每年只有1500万人不到。就业市场劳动力有逆差，就意味着即便经济增速为零，中国也不会出现大规模失业潮。当然，不能排除出现一定的结构性失业，即一个人原本会的劳动技能，现在市场不需要了。

翟东升还认为，人民币汇率暴跌也是一个伪风险。受疫情影响，人民币汇率在过去两个月里先跌后涨。从长期来看，人民币将持续走强。因为，能使一国货币汇率变强势的主要因素有二，一是人口老龄化，二是高度工业化或者科技进步势头强劲。中国既是世界上人口老龄化最严重、速度最快的国家之一，又是最大的制造业国家，同时也是技术进步最快的国家之一，因此根本不会出现汇率暴跌的情况。

翟东升表示，如果有人做空人民币，还应该得到感谢，因为此举能事实助力中国的出口制造业获得价格竞争力。

翟东升说，在如今美国、欧洲和日本等市场大规模降息，全球正利率资产变得越来越稀缺的背景下，人民币正在成为避险货币之一。同时，全球疫情开始泛滥，而中国已过疫情高峰期，在这个情况下，人民币资产将被视为避风港。

翟东升在讲座中还对美国总统选举和中美贸易战做出预测。他说，美国国内目前反华情绪高涨，总统大选候选人为了赢得国内支持，会选择在这时打压中国，但对于特朗普来说，则恰恰相反，对中国示好，也许对他更有利。

原因是特朗普目前正面临多重危机—疫情汹汹，股市转熊，经济衰退……这些都将极大动摇其连任胜算。为刺激经济，美联储此前已经一次性降息0.5个百分点(一般降息每次只降0.25个百分点)，都没能让市场进行有效反弹。特朗普再无好牌可打，为应对危机，他极有可能会向中国示好，主动放弃贸易战，免除关税，这相当于对美国消费者进行一轮刺激。

翟东升建议，如果接下来一两个月里特朗普主动提出要在贸易上与中国和解，废除贸易战，到时中国可抓住机会尽力要价。这里的关键其实不在关税，科技才是最重要的，不妨趁特朗普还在台上，跟美国政府商谈出一个有关科技的中美协定。

（“中国论坛”是清华大学战略与安全研究中心在上海春秋发展战略研究院的支持下创立的常设项目。记者：张雅婷）

俗话说，兵无常势，水无常形。未来一段时间之内，人民币升值或将出现“异常”。据行情走势图显示，今天(8月3日)，离岸人民币汇率“高开低走”，小幅下跌，截至目前为止(9时28分)，它已经跌至6.9861。

今天，尽管离岸人民币汇率开盘就下跌，但是，下跌的力度明显“不足”，最为关键的是它“高开”，有“转势”的迹象。

上周五(7月31日)，离岸人民币汇率收了一根“中阴线”，最低下探至6.9698，全天跌了166个基点，即离岸人民币升值0.23%。

可是，截至目前为止(9时39分)，离岸人民币升值并未持续。那么，未来一段时间之内，人民币升值“受阻”，或将受到来自哪方面的影响？

据小编观察，我觉得，今天，人民币升值“力度”不足，或许与欧美货币“趋势变化”有关。

据行情走势图显示，今天，美元指数“平开高走”，小幅上涨，截至目前为止(9时44分)，它已升至93.504。

在上周五，美元指数就“止跌”了，并且收了一根“中阳线”。同时，这根中阳线还“吞噬”了上周四(7月30日)的小阴线，形成“阳包阴”的K线组合，这预示着美元指数“止跌转涨”，或者是“低位整理”。

近日，美元指数“止跌”，并且小幅上涨，得力于美国上周五公布的一些经济数据“强劲”。

数据显示，美国6月个人支出月率为5.6%，预期值为5.5%，前值为8.5%。从数据上看，尽管美国6月个人支出月率“不及”前值，下滑了2.9个百分点，但是，与预期值相比，增长了0.1个百分点。

6月份，虽然美国个人消费支出月率环比“减弱”，但是，没有预期的那么“糟糕”，这说明消费者对美国经济还是有信心的。

与此同时，美国7月芝加哥采购经理人指数的表现也是不错的，不仅“好于”市场预期，还“升破”了50枯荣线，这说明美国7月的制造业进入“扩张”期。

数据显示，美国7月芝加哥PMI为51.9，预期值为43.9，前值为36.6。

未来一段时间之内，假如美元指数上涨，那么，就会“阻碍”人民币升值。目前，除了美元指数“止跌转涨”会阻碍人民币升值以外，欧元贬值也会对人民币升值造成一定的影响。

据行情走势图显示，今天，美元对欧元汇率“平开高走”，小幅上涨，截至目前为止(10时12分)，它已升至0.8496。

也是上周五，欧元开始“止升转转贬”的。从7月31日起，截至目前为止(10时13分)，2个交易日，欧元贬值0.7%。

近日，欧元贬值，与上周五欧元区所公布的经济数据“疲软”有一定的关系。数据显示，欧元区第二季度GDP年率初值为-15%，预期值为-14.5%，前值为-3.1%。

从数据上看，欧元区第二季度的GDP不仅比一季度“萎缩”的都要厉害，还有比预想的都要“糟糕”，这说明欧元区第二季度的GDP确实受到了很大的冲击。

欧元区二季度的GDP表现“不佳”，肯定会拖累欧元升值，从而抑制人民币升值。因为欧元和人民币呈正相关性，即欧元贬值，人民币贬值，或者是欧元升值，人民币升值。

目前，尽管美元升值，欧元贬值会抑制人民币升值，但是，近期，中国所公布的经济数据“强劲”也会“抵消”它们对人民币升值的一部分影响。

数据显示，中国7月官方制作业PMI为51.1，预期值为50.7，前值为50.9.从数据上看，中国这两个月的制造业呈“递增式”扩张，在一定程度上会推动人民币升值。

未来一段时间，有关注外汇汇率变动的投资者，假如看不懂美元、欧元、人民币“升贬”的，可以关注一下日元。

未来，日元或将再次开启升值模式。据行情走势他显示，今天，美元对日元的汇率“低开高走”，然而，由于上方的压力过重，又使得日元升值。

假如未来一段之间之内日元升值，可能是因为日本的经济“回暖”的缘故。数据显示，日本6月失业率为2.8%，预期值为3.1%，前值为2.9%。

从数据上看，日本6月的失业率不仅“低于”预期值，与前值相比，也“下跌”了0.1个百分点，这说明日本的经济有可能在“回暖”。

同时，日本第一季度实际GDP年化季率修正值为-2.20%，意外好于市场预期。这说明日本政府对于日本经济形势的预测好于其他各方的原因在于，日本政府认为当前采取的经济对策将会生效。

8月6日9时55分，据行情走势图显示，今天，离岸人民币汇率“低开高走”，小幅反弹。可是，在9时30分的时候，离岸人民币曾再次下探至6.93附近。昨天，离岸人民币汇率最低跌至6.9284。

昨天和今天，离岸人民币汇率曾两次下探至6.93，但是，截至目前为止(9时59分)，还未实破6.93，这是否说明6.93易守？

对于这个问题，小编觉得，未必！我认为，人民币汇率6.93在不久的将来很快会被“跌破”。因为目前人民币持续升值的概率很大。

昨天(8月5日)，仅1天的时间，离岸人民币汇率跌了324个基点，即人民币升值0.46%，比7月31日—8月4日，3天升值总和的力度都大。

7月31日—8月4日，3个交易日，离岸人民币汇率跌了307个基点，即人民币升值0.43%。昨天，人民币大幅升值，主要是因为美国所公布的ADP经济数据“疲软”的缘故！

数据显示，美国7月ADP就业人数为16.7万人，预期值为150万人，前值为431.万人。从数据上看，美国7月ADP就业人数“不及”市场预期，并且就业人数还少的“可伶”。

这说明美国新冠疫情持续恶化，不断地刷新前一天的记录，对美国经济、就业造成了很大的影响，未来，这个影响或许还会持续一段时间。

同时，美国7月API就业人数“不及”市场预期，可能会使市场对本周五(8月7日)的非农数据产生“担忧”。

一般情况下，ADP数据“差劲”，非农数据也好不到哪去！目前，假如市场押注7月非农就业人数也“不及”市场预期，并且失业率还会“上升”，高于11.1%，那么，美元指数是难以反弹回升的。

昨晚，美国7月ADP数据公布后，美元指数大幅下跌，直接迫使它逼近92.539。据行情走势图显示，昨天，美元指数跌了394个基点，即美元贬值0.42%。

目前，除了美国7月非农数据可能不及市场预期使得人民币再次升值以外，还有就是美国新一轮疫情扶持计划不能尽快“落实”，也对美元指数上涨施加了很大的压力。

现在，美国政府已经制定出了新一轮疫情扶持计划方案，规模大概是1万亿美元，并且也交与国会，但是，最终的落实还未敲定，直到目前还有争论。

美国新一轮的疫情扶持计划迟迟不能“落实”，势必会减弱市场对美元的信心，从而打压美元指数上涨。

美元指数下跌，势必会推动人民币升值。近期，人民币持续升值的基础是中国经济“好于”全球其他国家的经济。此前，国际货币基金预测过，2020年，可能只有中国经济会“增长”，而别的国家，或者是地区，是“负”增长。

相比之下，中国经济“强劲”，以及中国债券利率较高，近3%的收益率，吸引了大量的外资涌入中国投资我国的金融产品，从而增加了人民币的市场“需求”，迫使人民币升值。

近日，债券通有限公司披露数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，净买入755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%;7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。

由此，小编觉得，人民币还会持续升值，所以，离岸人民币汇率6.93是守不住的。你们觉得呢？

来源：中国证券报

原标题：人民币一度跳水300点！又有“黑天鹅”？A50已经强势翻红了

外围风波不断。

7月22日，近期强势的人民币对美元汇率盘中遇挫，短线一度跳水逾300点，失守7元关口。

恒生指数今日尾盘跳水收跌2.25%；A50指数期货午后一度跳水，目前已转涨，涨幅近0.6%。欧股方面，德国DAX、法国CAC40指数等主要指数纷纷低开低走，截至发稿时，跌幅收窄。

是短暂的冲击，还是持久的阴云？

分析人士表示，中国经济复苏更领先、货币政策更稳健、资产估值更便宜，将持续吸引外资流入。而基本面向好趋势不改，将支撑人民币在合理区间双向波动。

下午，A50指数期货低开后快速反弹，截至中证君发稿，A50指数期货涨近0.6%。

日内大震荡

一日之中，外汇市场露出了两幅面孔。

早间，人民币对美元中间价调升144基点至6.9718元，创逾四个月新高；在岸人民币对美元汇率高开逾200点，上午盘中一度升破6.97元，续创3月中旬以来新高。

下午却画风突变。A股收市后，大约15：20左右，在岸、离岸人民币对美元汇率双双短线跳水，跌逾300点，失守7元关口。

在岸人民币走势图

来源：Wind

离岸人民币走势图

来源：Wind

与此同时，美元指数短线拉升。此后美元指数又现回落，恢复跌势，人民币对美元汇率也重新收复7元关口。

美元指数走势图

来源：Wind

人民币对美元汇率跳水，主要是受消息面的影响。分析人士认为，近来外部环境变化一直是汇市波动的重要原因。但从长期趋势看，还是有一些确定性存在的，比如外资持续流入中国资本市场。

A50指数期货反弹

A50指数期货走势，反映出市场对风险的担忧，盘初低开低走，但却很快反弹。截至21：20，A50指数期货涨近0.6%。

来源：Wind

欧股开盘后，低开低走，此后跌幅缩窄。德国DAX盘中一度跌超0.7%，截至21：00，跌幅缩窄至0.4%左右。

来源：Wind

法国CAC40指数盘中跌近1.5%，此后涨幅逐渐缩窄。

来源：Wind

英国富时指数在日内低位波动。

来源：Wind

黄金一度拉升，但截至中证君发稿，涨幅有所回落。

来源：Wind

境外资金流入是主旋律

近年来，虽偶有短暂流出的小插曲，但境外资金流入是主旋律。

外汇局披露，截至6月末，境外投资者持有境内债券余额3691亿美元，持有股票余额3684亿美元，比2019年末的余额分别上升了13%和16%，增幅都是两位数。和2016年末比，债券余额是2016年末的3倍，股票余额是2016年末的3.4倍。

这是中国金融扩大开放，拥抱外资的必然结果。当前海外央行超发货币的行为，无疑可能加快了这一进程。

为应对疫情造成的巨大冲击，以美联储为代表的主要央行纷纷开动“印钞机”，

形成了规模庞大的冗余货币，大量资金在金融市场上打转，寻觅出处。然而，海外资产已不能提供太大的想象力。一些“聪明钱”将视野转向别处。疫情防控更出色、经济复苏更领先、货币政策更稳健、资产估值更便宜，并且拥有全球第二大股票和债券市场的中国，很难不被关注。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，境外资金中长期增持人民币资产的格局没变，这种发展趋势还会持续一段时间。她介绍，一方面，中国对外开放政策的积极效果会继续释放。另一方面，人民币资产在全球范围内仍有非常好的投资价值。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，近期美元走弱及人民币相对走强，均反映出资金对风险资产的偏好进一步提升。预计新兴市场将成为资金下一个追逐地。而人民币走强提升了我国权益市场的吸引力，海外资金流入趋势有望延续。

近期，多家投研机构上调人民币汇价预测。摩根大通将人民币对美元汇率第三季度预测价格从此前的7.10调至6.95。

7月以来，伴随着全球货币宽松环境和中国资本市场的亮眼表现，人民币汇率强势升值，尽管北京时间7月14日，离岸人民币兑美元再次跌破7.02关口，但5月27日，离岸人民币兑美元一度逼近7.2关口，在岸人民币兑美元最高贬至7.1765，仅仅一个月后，人民币累计升值幅度近2%。分析认为，人民币汇率走强一方面是中国经济逐渐走出阴霾，另一方面外资看好A股，大量资金涌入有直接关系，不过，未来人民币汇率的走势还将面临较大不确定性。

随着大选临近，特朗普可能会再次挑起中美贸易战，届时人民币或面临贬值压力。

事实上，2020年以来，人民币兑美元汇率一直处在宽幅波动中，离岸人民币兑美元汇率波动达到5.01%，在岸人民币兑美元汇率也超过4.8%。5月末，中美两国在香港问题、第一阶段贸易协议履行、孟晚舟被抓背后的5G科技角力等问题上分歧日益加深，导致人民币汇率创下历史新低。

虽然中国面临的国际局势非常严峻，但在政府强力行政举措干预下，疫情很快得到控制，居民生活逐步恢复正常，生产和需求开始复苏，经济基本面改善成为人民币汇率升值的重要基本盘。

整体而言，全球央行在过去的一个季度释放的货币量相当于近十年流动性总和，流动性极其宽松的情况下，资本需要寻找保值抗风险的资产。由于中国疫情基本稳定，经济开始复苏，相对于其他海外资产，人民币资产处于低估值水平，持有人民币资产，可以获得更加稳定的收益。

自新型冠状病毒肺炎疫情（COVID-19）发生以来，全球央行采取大规模放水支持经济的举措，与之相比，中国央行在货币政策方面显得非常克制和谨慎。保留了相当大的货币政策空间。这种保留造成的差异使人民币汇率有了一定的政策支撑。

另外，人民币汇率与美元指数之间存在显著的负相关性，当美元指数走强时，人民币兑美元倾向于走弱，反之，人民币汇率升值。由于在美元指数中，欧元对美元汇率的权重高达57.6%，美元指数走势与欧元兑美元指数走势之间呈现出非常显著的负相关。即当欧元对美元升值时，美元指数倾向于下跌。反之，当欧元对美元贬值时，美元指数倾向于上升。总体来看，在2020年上半年，美元指数呈现出先升后降的特点，而这对应着欧元对美元汇率的先降后升。整个2020年上半年，美元指数由96.4上升至97.5，仅仅升值了1.0%。同期对应人民币贬值1.5%。但人民币兑主要国家货币篮子指数升值0.6%，应该说保持了合理波动区间和相对稳定。

对于2020年下半年乃至更长时间跨度内，人民币汇率恐怕还将面临较大不确定性。影响汇率的主要有两条主线，如果汇率走势受经济基本面主导，那么人民币兑美元汇率有望温和升值。而如果汇率走势受中美摩擦主导，那么人民币兑美元汇率则可能出现一定幅度的贬值。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，根据国际货币基金组织（IMF）在2020年6月的最新预测，2020年美国经济将会萎缩8.0%，而中国经济将会增长1.0%。从季度经济增速来看，中国经济增速将会呈现前低后高的走势，而美国经济增速在今年二、三季度将会呈现深度萎缩态势。这意味着，如果经济基本面主导的话，在2020年下半年，中美利差有望继续扩大，美元指数可能下行至91至93，对应人民币兑美元汇率则有望升值至6.7至6.8。

然而，考虑到2020年是美国大选之年，目前特朗普（Donald Trump）政府饱受疫情反弹与种族问题的影响，支持率显著下降。如果短期内经济不能快速反弹，特朗普政府很可能重新挑起中美经贸摩擦。而如果中美经贸摩擦超预期地加剧，那么在2020年下半年，美元指数可能不降反升，重返100左右，而人民币兑美元汇率则可能跌至7.2至7.3。毫无疑问的是，一旦中美经贸摩擦风险显著上升，将会继续强化全球经济政策不确定性，也会强化美元的避险资产地位。

财联社（上海 编辑 刘蕊）讯，人民币汇率“破7”后势如破竹，连续四个交易日持续上涨。截至发稿，在岸人民币兑美元日内上涨0.13%，一度刷新3月11日以来新高6.9657；离岸人民币兑美元日内上涨0.06%，一度刷新3月以来新高6.9643。

在岸人民币兑美元汇率走势图 数据：Wind

分析师指出，在美元面临多重下行压力的同时，人民币受益于良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供的底部支撑，此外大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值，短期内人民币汇率有望继续上涨。

美元面临多方面压力

美元正面临来自多个方面的压力，这些方面导致美元指数已经连续四个交易日走低，隔夜一度触及3月以来新低95.04。

阻碍美元升值的因素之一是美国国内的冠状病毒情况。据美国约翰斯·霍普金斯大学的疫情统计数据显示，7月20日全天，美国新增新冠肺炎确诊病例6.04万例，累计确诊383万例。

持续的下行动力还来自风险情绪的激增，这促使资金从诸如美元等避险资产转移到商品货币、铜和原油等风险较高的资产中。随着冠状病毒疫苗的开发进程持续推进，也提振了乐观风险情绪，对美元构成进一步下行压力。

经济基本面稳固支撑人民币上涨

中信证券明明指出，从近期人民币汇率的升值走势来看，良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供了底部支撑。

东吴证券分析师李勇指出，相比全球其他国家和地区，无论是整体对疫情的防控还是复产复工的稳步推进，中国各项经济指标均体现出“先进先出”的优良表现。从央行货币政策来说，美联储实施过度宽松的货币政策甚至大放水，导致流动性过剩美元出现高位回落，而我国央行在采取较为宽松的货币政策来支持实体经济回升的同时，保持了流动性的合理充裕，为人民币相对美元走强提供一定的政策支持。此外，我国推出对境外投资者参与资本市场便利化措施，也增强了投资人对于中国资本市场发展潜力的信心，所以人民币作为避险资产特征也更加显现。大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值。

汇丰银行分析师指出，中国十年期国债收益率和美国十年国债收益率利差为230个基点。人民币汇率的涨势显然落后于国债收益率的优势。”

多家投行已经纷纷提高对人民币的未来预期价格。摩根大通将人民币兑美元第三季度预测价格从此前的7.10下调至6.95，将第四季度预测价格从7.10修正为7.0。分析师指出，随着中国股市持续上涨，海外资金流入中国，将对人民币构成提振。

瑞士信贷则预计，人民币将在第三季度跌至2019年7月的低位6.85附近。

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2020年上半年，人民币兑美元汇率呈现出升值—贬值—升值—贬值—盘整的五阶段走势。在整个上半年，人民币兑美元汇率中间价由6.9762下降至7.0795，贬值了1.5%。人民币兑美元汇率走势在一定程度上钉住了主要由发达国家货币组成的货币篮。2020年下半年人民币兑美元汇率走势存在较大的不确定性，要看受以下两个故事中的哪一个主导。如果汇率走势受经济基本面主导，那么人民币兑美元汇率有望温和升值。而如果汇率走势受中美摩擦主导，那么人民币兑美元汇率则可能出现一定幅度的贬值。把上述两种情景结合起来，则2020年下半年人民币兑美元汇率可能呈现宽幅波动特征，上限可能在6.7-6.8，而下限可能在7.2-7.3。

2020年上半年，人民币兑美元汇率呈现出升值—贬值—升值—贬值—盘整的五阶段走势（图1）。在2019年12月31日至2020年1月21日，以及2020年2月24日至3月9日这两个时期内，人民币兑美元汇率分别出现1.7%与1.4%的升值。在2020年1月21日至2月24日，以及2020年3月9日至3月20日这两个时期内，人民币兑美元汇率分别出现2.4%与2.6%的贬值。在2020年3月20日至6月30日期间，人民币兑美元汇率一直在7.03-7.14的范围内窄幅波动。在整个2020年上半年，人民币兑美元汇率中间价由6.9762下降至7.0795，贬值了1.5%。

2020年上半年，人民币兑CFETS货币篮指数呈现出先升后降的特点。在2019年12月31日至2020年3月20日期间，该指数由91.39上升至95.73，升值了4.7%。在2020年3月20日至6月24日期间，该指数由95.73下降至91.94，贬值了4.0%。在整个2020年上半年，人民币兑CFETS篮子指数由91.39上升为91.94，仅升值了0.6%。

图1 人民币兑美元汇率中间价与人民币兑CFETS货币篮指数走势

数据来源：Wind。

如图2所示，中美10年期国债收益率之差在2020年上半年期间曾经有两次显著放大。其一，2020年2月14日至3月9日期间由127个基点拉大至198个基点，这对应着图1中人民币兑美元汇率在今年上半年的第二波升值。其二，在2020年6月8日至6月29日期间，上述收益率之差由193个基点拉大至221个基点，但该期间人民币兑美元汇率呈现出双边震荡走势。总体来看，中美利差变动不能很好地解释2020年上半年人民币兑美元的汇率走势。

图2 中美10年期国债收益率走势

数据来源：Wind。

如图3所示，除2020年1月初至1月21日，以及2020年5月15日至5月30日这两段时期外，人民币兑美元汇率走势与美元指数走势之间呈现出显著的负相关特征。这意味着，当美元指数走强时，人民币兑美元汇率倾向于走弱。反之，当美元指数走弱时，人民币兑美元汇率倾向于走强。由于美元指数中并不包含美元兑人民币汇率，这意味着，在2020年上半年，人民币兑美元汇率走势在较大程度上受到美元指数走势的牵引。换言之，在2020年上半年，人民币兑美元汇率走势在一定程度上钉住了主要由发达国家货币组成的货币篮。

图3 人民币兑美元汇率中间价与美元指数走势

数据来源：Wind。

由于在美元指数中，欧元对美元汇率的权重高达57.6%，因此美元指数走势与欧元兑美元指数走势之间呈现出非常显著的负相关（图4）。也即当欧元对美元升值时，美元指数倾向于下跌。反之，当欧元对美元贬值时，美元指数倾向于上升。总体来看，在2020年上半年，美元指数呈现出先升后降的特点，而这对应着欧元对美元汇率的先降后升。2019年12月31日至2020年3月19日，美元指数由96.4上升至102.7，升值了6.5%。事实上，仅在2020年3月9日至3月19日这10天之内，美元指数就由95.1上升至102.7，升值幅度高达8.0%。这10天内，恰好也是全球金融市场在新冠病毒肺炎疫情冲击下波动最剧烈之际。随着美股在10天内4次熔断，全球市场上出现了流动性危机，对美元流动性的需求显著超过供给，这是美元指数在短期内急剧升值的根本原因。而在2020年3月19日至6月29日，美元指数由102.7下降至97.5，贬值了5.1%。在整个2020年上半年，美元指数由96.4上升至97.5，仅仅升值了1.0%。

图4 美元指数与欧元兑美元汇率走势

数据来源：Wind。

综上所述，在2020年上半年，人民币兑美元汇率中间价贬值了1.5%，人民币兑CFETS货币篮指数与美元指数分别升值了0.6%与1.0%。那么，2020年下半年，人民币兑美元汇率将会何去何从呢？

笔者认为，2020年下半年人民币兑美元汇率走势存在较大的不确定性，要看受以下两个故事中的哪一个主导。如果汇率走势受经济基本面主导，那么人民币兑美元汇率有望温和升值。而如果汇率走势受中美摩擦主导，那么人民币兑美元汇率则可能出现一定幅度的贬值。

根据IMF在2020年6月的最新预测，2020年美国经济将会萎缩8.0%，而中国经济将会增长1.0%。从季度经济增速来看，中国经济增速将会呈现前低后高的走势，而美国经济增速在今年2、3季度将会呈现深度萎缩态势。这意味着，如果经济基本面主导的话，在2020年下半年，中美利差有望继续扩大，美元指数可能下行至91-93，人民币兑美元汇率则有望升值至6.7-6.8。

然而，考虑到2020年是美国大选之年，目前特朗普政府饱受疫情二次反弹与BLM运动（Black Lives Matter，黑人的命也是命）的影响，支持率显著下降。如果短期内经济不能显著反弹，特朗普政府很可能重新挑起中美经贸摩擦。而如果中美经贸摩擦超预期地加剧，那么在2020年下半年，美元指数可能不降反升，重返100左右，而人民币兑美元汇率则可能跌至7.2-7.3。事实上，美元指数在次贷危机爆发后之所以能够走出有史以来最长的牛市，这与全球经济政策不确定性近年来显著上升有关（图5）。毫无疑问的是，中美经贸摩擦显著上升，将会继续强化全球经济政策不确定性，也会强化美元的避险资产地位。

图5 美元指数与全球经济政策不确定性指数走势

数据来源：Wind。

把上述两种情景结合起来，则2020年下半年人民币兑美元汇率可能呈现宽幅波动特征，上限可能在6.7-6.8，而下限可能在7.2-7.3。

（本文首发于腾讯财经《灼见》2020年6月30日。）

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