人民币汇率暴跌

文/龙小林

今年7月底到8月初的一段时间，人民币对美元出现了一波较大幅度的贬值。8月5日，美元兑人民币汇率一举突破了7.0的关口，打破了过去10年都没能破掉的阻碍。人民币汇率破7，让那些做空人民币的人感到兴奋，觉得大赚的时候来了。然而仅过去三个月，美元兑人民币汇率又再次跌落至7.0下方，不知做空人民币的人是否还能高兴得起来呢？

11月5日，离岸美元兑人民币汇率最低跌至6.98附近，并收在6.99附近，从8月5日人民币汇率突破7.0算起，刚好过去三个月。目前，美元兑人民币汇率的下跌尚未止步，很有可能一去就不再回头。如果真是这样的话，那些在7.0上方做空人民币的，会亏多少钱呢？

今年9月月初，美元兑人民币汇率最高到过7.19之上，而过去三个月的平均汇率大概在7.1左右，如今的报价在6.98附近。如果是在最高点做空人民币的，相当于1美元亏了0.21元人民币，10万美元便亏2.1万人民币，如果是以均价做空的人民币，10万美元就亏损了1.3万人民币左右。

然而，在外汇市场，很多投资者或者说投机者都会使用杠杆，100倍的杠杆都是很常见的，500倍甚至1000倍的杠杆也不是没有。即使是动用100倍的杠杆，那也意味着亏损将扩大100倍，以均价做空人民币的，10万美元亏损就能达到130万人民币。当然事实上没那么多钱可亏，因为10万美元不过就值70万人民币左右，还没坚持到现在早就已经亏光了。

所以，人民币对美元的这一波升值，不出意外的话，定会让那下在7.0上方做空人民币的损失惨重。这就是做空人民币的后果，或者说是不看好人民币的后果。同样，如果能在此时坚定的看好人民币，现在说不定就是大赚了。

在美元兑人民币突破7.0之后，央行就曾表态，人民币不存在长期贬值的基础，这显然不仅仅为了安抚市场的心态，而是陈述的一个客观事实。别的不说，至少有两点，就能支撑起人民币汇率的稳定。

第一点，我国有庞大的外汇储备。我国目前有世界最多的外汇储备，外汇储备的规模超过了3万亿美元。外汇储备多，就意味着有足够的实力去维护人民币汇率的稳定，比如有人如果想要做空人民币使人民币贬值，只要在市场中卖出美元、买入人民币就行了。我们有3万亿美元的外汇储备在手，还怕谁？

第二点，我国拥有世界第二大经济体的实力，拥有世界最多的人口，同时经济仍然在高速增长。经济实力强、人口多，就意味着有着巨大的消费市场，而经济发展快，就意味着投资前景广阔，这些都足以吸引外国资本源源不断地进入我国，而外国资本的流入便能是人民币更趋向于升值，而不是贬值。

一国货币的强弱，显然跟一国综合实力的强弱是分不开的。所以只要我国的综合实力不断变强，人民币就没有长期贬值的基础。如果连这一点的看不清楚就贸然去做空人民币，亏钱不过是在情理之中而已。

审核：李闰

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来源：中国证券报·中证网

中证网讯（记者 罗晗）中国外汇交易中心3月2日早间公布的数据显示， 上周三大人民币汇率指数多数下跌。具体看，截至2月28日， CFETS人民币汇率指数为93.10，与上周相同；BIS货币篮子人民币汇率指数为96.60，按周跌0.11；SDR货币篮子人民币汇率指数为92.21，按周跌0.62。

来源：每日经济新闻

北京时间19日晚间，美股开盘后持续跳水，道指跌幅扩大至600点，标普500跌2.6%。

随后，美股在科技股的带领下开始反弹。到22时，此前下跌近2%的纳指翻红，道指跌幅缩窄至300点以内，标普500下跌1%。微软、亚马逊均涨超2%。

图片来源：Wind

A50期货指数下跌0.5%。

图片来源：Wind

全球股市动荡之后，下一个焦点或是汇市。

美股10天熔断4次，但美元指数却持续走强。在北京时间19日下午升破102关口，刷新三年高位。

图片来源：Wind

美元指数的走强，让大部分非美货币面临被动贬值的压力。

19日晚间，离岸人民币兑美元日内跌幅扩大至750个基点，跌破7.15关口，续创去年10月以来新低。在岸人民币兑美元一度下跌815个基点报7.1075，此前一度触及7.11关口。

图片来源：Wind

多国汇率罕见大跌

美元的持续走强，会对新兴市场货币带来不小的被动贬值压力，进而影响跨境资本流动。

据央视新闻消息，18日，俄罗斯股市和卢布汇率齐跌。此前，为稳定卢布币值，俄央行设置“汇率走廊”，即规定汇率波动的浮动，但18日当天，卢布重挫至1美元兑80.87卢布和1欧元兑88.725卢布，双双触顶“汇率走廊”边界，导致跌停，达到2016年以来的最低水平。

土耳其里拉周二下滑0.66%，跌至2018年9月里拉出现严重危机以来的最低水平。

19日，澳元兑美元重挫4.6％，创2002年以来最弱水平。

美元指数为何大涨？

图片来源：摄图网（图文无关）

“美元指数大涨主因是美元最近面临流动性短缺问题，但这只属于技术因素，美元终将要走弱。”瑞银投资银行研究部认为。

瑞银分析称，在市场震荡期间，环球企业仍然需要美元来应付流动性需求，美元需求仍然存在。只要美元短缺问题没有得到全面解决，甚至一旦恶化，都会引发美元上涨。然而，多国央行已注意到美元流动性趋紧的状况，美联储上周先进行1.5万亿美元的回购操作，昨天进一步跟五大央行（欧元区、英国、日本、加拿大及瑞士）加强美元掉期安排。我们相信美联储在未来数周会跟更多央行达成合作，满足海外地区的美元需要。因此，当美元流动性稳定过来，美元就很可能失去支持。

据21世纪经济报道，对于人民币的后续走势而言，多位分析师则表示仍然需要关注欧洲疫情的发展。“美元的流动性危机是短暂的，但是目前欧洲疫情却没有好转迹象。目前美元指数的大涨还是短期的，但如果投资者对欧元失去信心，那么美元指数很可能维持高位。”北京地区某券商国际金融分析师表示，“人民币汇率下跌主要是因为美元指数大涨，今天（19日）跌幅扩大是对此前的补跌，属于被动贬值。”

兴业研究郭嘉沂团队发布的研究报告表示，人民币相对其他非美货币仍然十分抗跌，在美元流动性缓解前，带来结汇机会，待美元流动性缓解而海外疫情尚未出现拐点，人民币资产仍具备相应吸引力。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）

编辑|李净翰 肖勇

5月12日，据行情走势图显示，今天，离岸人民币汇率开盘之后，继续小幅下跌。从5月11日起，截至今天(11时17分)，2个交易日，离岸人民币汇率累计跌了156个基点，这到底是因为什么？

本周，离岸人民币汇率走势突然“逆转”，由涨转跌。而在上周，离岸人民币汇率还在持续上涨。那么，近期，离岸人民币汇率是否会持续下跌？

离岸人民币汇率在本周由涨转跌，以小编观察，主要是因为美元指数持续上涨的原因造成的。

大家都知道，美元指数和人民币汇率的运行规律，即美元指数上涨，人民币汇率就会下跌；或者是人民币汇率上涨，美元指数下跌。

据行情走势图显示，在昨天(5月11日)，美元指数又一次上破了100，截至目前为止(11时35分)，已经探至100.270。

尤其是在昨天，美元指数收了一根“中阳线”，仅1个交易日，美元指数就涨了509个基点，直接就把上周四、五的跌幅给“吞”掉了。

本周，因为美元指数持续上涨，为人民币持续升值造成了很大压力，所以，人民币会才应声下跌。

对于本周人民币汇率的持续下跌，有人担忧了，并且还有了这样的疑虑，担心人民币汇率会不会持续下跌？

未来，对于人民币汇率会不会持续下跌的这个问题，小编觉得，不会。如果不信，小编可以和大家聊一聊我的观点。

首先，我们看一下今天我国公布的经济数据。数据显示，中国4月社会融资规模-单月为30900亿元，预期值为27750亿元，前值为51492亿元。

其次，中国4月M2货币供应年率为11.1%，预期为10.3%，前值为10.1%。

从今天我国公布的这两项数据来看，都是好于市场预期，对人民币汇率上涨有推波助澜的作用。

除此之外，美国财长努钦表示，将会采取一切必要措施刺激经济。他说：“我们将会利用零利率，借入长期资金以将利率锁定在低水平，通过降低利率为各州提供了借贷机会。

未来，美国财政部可能会通过一些财政政策刺激美国的经济，以降低企业的信贷成本。这样做，在一定程度上会增加美元在市场上的流通量，促使美元贬值。

如果美国政府在未来实施这一政策，那么，必然会推动人民币升值。因此，在这些外力的作用下，人民币汇率持续下跌的概率会很小。你们觉得呢？

1、每日市场数据一览

指数表现：今日，上证指数收涨0.33%，报2846.22点，深证成指收跌0.27%，报10653.49点，创业板指收跌0.8%，报2054.96点，两市成交额不足6000亿元。

北上资金：今日，北向资金全天净流入28.18亿元，其中，沪股通净流入25.70亿元，深股通净流入2.48亿元，为连续4日净流入。

行业表现：今日，约39%的行业实现上涨，其中，有色金属、非银金融、银行涨幅均超1%，农林牧渔、医药生物领跌，跌幅均超1%。

个股表现：今日上涨个股数量为1384只，占A股比重约为36%，下跌个股数量为2285只。

多元金融板块领涨，海德股份、新力金融、吉艾科技、熊猫金控涨停；

稀土永磁概念崛起，中路股份、中色股份、英洛华涨停；

碳材料概念再度走高，丹邦科技、银龙股份涨停；

国产芯片概念股局部活跃，华西股份、亚光科技、东土科技、申通地铁涨停；

无线耳机概念午后异动，漫步者、上海天洋涨停；

白酒股大涨，迎驾贡酒涨停；

光刻胶概念持续走弱，容大感光、雅克科技触及跌停；

食品饮料板块大跌，安记食品、新乳业跌停。

2、格上机会指数一览

今日，格上机会指数为82.18，仍远高于荣枯线50，意味着机会仍远大于风险，未来1-3年盈利概率很大。

温馨提示：格上机会指数是针对通过A股目前的估值情况以及相对于其他资产的相对收益进行编制的，格上机会指数高于50，则表明目前A股市场的机会远大于风险；格上机会指数介于1-50，表明市场仍有机会，但数值越小风险越大；格上机会指数小于0，则表明市场风险远远大于机会，必须马上清仓。

3、热点新闻点评

新闻一：近日，不论是在岸还是离岸，人民币兑美元汇率跌幅进一步扩大，创近9个月来的低点。那么，为什么近期人民币贬值幅度开始增加呢？

格上认为：从疫情发生以来，人民币基本上呈现贬值的方向，3月贬值幅度加快主要由于美元的流动性风险，近期贬值再度加速，主要源于以下几点：第一，全球经济以及疫情仍具备不确定性，在此环境下，美元仍维持强势，比如3月底全球资产都在跌，仅仅美元一直独秀，因此在疫情不确定性缓解之前，人民币大概率仍呈现相对弱势；其次，外需疲弱，我国的出口会受到影响，经常账户面临一定的压力；第三，近期欧元兑美元是上涨的，但人民币却加速贬值，香港事件可能会成为冲击汇率的黑马因素，尤其是美国要取消香港的独立关税，对汇率的扰动增加，值得进行关注。

从两会对货币政策的表述来看，“维持汇率稳定”放到了“引导利率下行”前面，重要性提升，因此，保持汇率稳定仍是央行的重要目标，叠加我国疫情逐渐稳定以及中美利差处于高位，我们认为，短期大概率进行震荡，波动会加大，但不具备大幅贬值的基础。

新闻二：5月28日凌晨，加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院公布了孟晚舟引渡案的第一个判决结果，认定华为公司副董事长、首席财务官孟晚舟符合“双重犯罪”标准，因此对她的引渡案将继续审理，孟晚舟将留在加拿大参加后期的相关听证，并等待新的审判结果。

格上认为：孟晚舟没有得到及时释放，引渡程序继续。2019年华为律师团主攻的重点是对伊朗交易违反美国制裁，但不违反加拿大国内法。但2020年以来，检察官开始以对汇丰银行的金融欺诈来起诉，这在美加两国同属犯罪，美国千方百计对华为进行打击。

下一次开庭是6月15日，最终是否引渡到美国由加拿大司法部决定，一旦进入行政部门（司法部）或许是留给中国政府集中施压的最好机会，中国会对加拿大政府采取高压，如果这也不行，那10月可能就要引渡了。

另外，美国国务院5月27日提交了报告，建议国会取消相关“独立关税区”地位。但不会立刻生效，仍需国会和特朗普最终决定。总之，由于美国大选的深入，中美关系进入大约5个多月的“至暗时刻”，这段时间内中美可能有缓和，但很难有实质性改善，到下半年甚至还有进一步激化的可能。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究中心

2020.05.28

来源：时代周报

作者：盘和林

近期人民币汇率波动引发市场关注。5月27日晚，离岸人民币汇率下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.196。进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从5月3日的7.087贬值至27日最高的7.176，贬值幅度为1.34％。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.065至今，贬值了1.2％。

币值是投资者信心的一个标志，受到疫情影响，国际资本对于我国的经济增长信心有所挫伤，出于避险的考虑，转换投资标的也是正常的现象。同时，从国内来看，为了刺激和提振经济，政府债务增加和央行的宽松在一段时间内是可以预期到的，再加上一系列的降准降息，汇率下行也是必然的。另外，国际形势起伏不定也加大了我国出口的不确定性，这也是造成汇率下降的原因之一。

数据显示，1-3月我国贸易顺差仅为129亿元，而去年同期，这个数字超过了700亿美元。即便4月份我们的贸易顺差数据有所回升，但这还是停留复工复产之后对于存量订单的消化，出口的需求依然疲弱。

通过这些现状的分析，人民币汇率下降是有迹可循的，而汇率的下降对于我们经济社会还是会造成一定的影响，我们可以从以下几个方面来分析。

从进出口方面来说，本币贬值，会一定程度上降低我们出口品的价格，因而是有利于我们的外贸恢复，但是也会提高我们的进口成本，这会促使我们的外贸企业将原材料、中间产品的进口更多地国内化，以便规避币值下降对进口的冲击。

不过，笔者认为，人民币汇率波动只是短期的趋势，在一定时间的下行之后，长期来看，它依然还会回归稳定和坚挺。

首先，虽然货币贬值有助于出口贸易，但是细观我们的外贸发展历史，我们从未通过货币贬值的方式来促进出口，这是因为我们并不需要。在国际生产中，我们依然是具备成本优势的。当疫情过去，国际贸易逐步好转，我们的外贸创汇能力将会快速复苏，币值上扬水到渠成。

其次，看一个国家货币的长期形势必然要关联这个国家的经济基本面。如今，国际疫情蔓延，许多国家社会生产停滞，而我们已经基本实现了复工复产，再加上政府的一系列提振经济措施，中国经济持续向好的基本面并没有发生改变。当疫情逐步过去，投资者信心恢复，中国依然将是海外资本青睐的重要投资绿地。

与一般的本币贬值情况相比较，我国的形势不尽相同，试观目前的国际经济状况，在几个主要的经济大国里，恐怕只有中国的疫情控制和复工复产情况是最为乐观，因而对于国际资本来说，在短期恐慌之后，还是中国“风景这边独好”。所以，我们也并不会陷入货币贬值—资本外逃—再货币贬值的恶性循环里。

综上所述，从短期的情况来看，人民币汇率会进入一个向下波动状态，但是综合分析长期因素，人民币币值长期稳定与坚挺依然可期。

来源：21世纪经济报道

导读：28日开盘后，境内外人民币汇率迅速企稳反弹，令投机资本铩羽而归。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记 者丨陈植

编 辑丨李伊琳

在5月27日晚离岸人民币汇率突然下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.1964后，人民币汇率迅速呈现企稳反弹走势。

截至5月28日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在7.1572附近，较隔夜收盘价反弹99个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则触及7.1728，较前一个交易日反弹58个基点。

图片来源 / 图虫

在对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin看来，5月27日晚离岸人民币兑美元汇率之所以突然大跌，主要是导致部分海外资本基于避险需要，暂时选择撤离人民币资产。此外，个别海外投机资本则趁机浑水摸鱼，企图借着夜盘交投不够活跃，用较少卖单压低离岸人民币获利。

“不过，这股投机沽空潮仅仅持续了数小时而已。”他表示。28日开盘后，境内外人民币汇率迅速企稳反弹，令投机资本铩羽而归。

一位国内大型银行外汇交易员坦言，目前仅仅是短期现象，更多表现在隐含波动率有所上涨，难以触发人民币汇率单边下跌走势。究其原因，海外大型资管机构与长期投资机构仍在持续加仓人民币资产，有助于人民币汇率平稳波动。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛则表示，今年政府工作报告对人民币汇率的表述未有改变，依然是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这意味着相关部门将力保人民币汇率延续平稳波动态势。

投机沽空潮仅持续数小时

5月27日触发离岸人民币汇率突然大跌约500个基点的主要驱动力，是部分海外资本基于避险考量，暂时撤离人民币资产。

“整个5月份，这种状况都存在。”一位香港银行外汇交易员向记者透露，此前5月中旬海外投资者从贝莱德（BlackRock Inc.）旗下iShares中国大盘股基金撤出3.3亿美元；与此同时高盛也注意到，截至5月13日的过去5个交易日内，海外基金经理从中国股市累计暂时撤资约27亿美元。

在他看来，这吸引部分海外投机资本打算再度借题发挥，押注人民币汇率单边下跌套利。

“他们之所以选择27日晚采取行动，一是受一些市场传闻影响，二是27日晚外汇市场交投活跃度不够高，他们只需少量卖单就能令人民币汇率出现较大幅度下跌，引起金融市场动荡。”这位香港银行外汇交易员分析说。随着28日人民币汇率走势迅速企稳反弹，这波投机沽空潮注定很快销声匿迹。

21世纪经济报道记者多方了解到，5月28日开盘后，跟风买跌离岸人民币汇率的海外投资机构屈指可数。

究其原因：

一是他们注意到央行报出的中间价下跌幅度远远低于隔夜市场跌幅，认为央行正启动逆周期因子稳定人民币汇率，因此不愿冒险跟风炒作人民币汇率下跌，

二是5月28日美元汇率表现也不够给力，在99附近徘徊不前，令投机资本很快失去了持续押注人民币汇率下跌的信心。

Sam Laughlin认为，这令离岸远期外汇市场显得格外平静，比如押注未来1个月离岸人民币汇率跌至7.3-7.4的期权期货头寸相当稀少，此外对冲基金借入离岸人民币头寸用于抛售沽空的规模远远低于去年9月境内外人民币跌破7期间。

记者获悉，不少海外投资机构非但没有跟风押注人民币汇率下跌，反而在7.20附近建立多头头寸抄底看涨人民币汇率。

汇率平稳态势的强心剂

值得注意的是，5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，同样没有影响海外投资机构加仓人民币资产的步伐。

一家海外债券投资型对冲基金经理则指出，尽管5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，但离岸市场汇率风险对冲操作成本并未明显回升。目前他们开展汇率套保操作所对应的中美利差（中美10年期国债收益率之差）约为30个基点，与5月初相差无几。考虑到当前中美利差扩大至203个基点，目前他们在扣除汇率风险对冲操作成本后，实际的无风险利差收益仍能达到173个基点，较年初还增加约5个基点。

“因此我们仍会继续加仓人民币国债，尽早将人民币国债在固定收益类投资组合的比重，从2%升至约5%。”他表示。

在对冲基金Thread needle资深策略师EdAl-Hussainy看来，海外资本持续加仓人民币资产，无疑为人民币汇率持续平稳波动注入了强心剂。

此前外管局发布数据显示，4月证券投资项下跨境资金恢复净流入，其中，境外投资者净增持境内债券和上市股票189亿美元。受此影响，当月在岸市场人民币兑美元汇率在7.03-7.10之间平稳波动。

中信证券固定收益首席分析师明明指出，随着国家提出稳外贸稳外资等发展目标，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定将显得尤其重要。可以预见的是，尽管货币政策趋于持续宽松，相关部门仍会采取强有力措施确保人民币汇率延续平稳波动走势。

“在未来一段时间内，中国的货币宽松力度可能略低于海外国家央行，以此为人民币汇率平稳波动创造更好的货币政策环境。”EdAl-Hussainy向记者指出。

记者 陈鹏

截至周三16:30分，在岸人民币对美元官方收盘价报7.1547，较一周前累计下跌617个基点，跌幅接近1%。期间，市场5月降息预期落空。这种情况下，汇率变化会否对货币政策进一步宽松形成掣肘引发思考。

分析师认为，近期人民币对美元汇率持续走弱，主要是因为中美关系再起波澜，市场避险情绪上升所致，短期内人民币汇率可能继续承压。但对于人民币汇率贬值是否会掣肘货币政策宽松，分析师有不同看法。

“我觉得还是（市场）对两大国经贸关系出现了变坏的预期。过去两年，每逢两大国经贸关系遇挫的时候，人民币汇率都是走弱的。这种情况下，市场多空力量转换，就会转向悲观。”国际金融问题专家赵庆明对界面新闻表示。

中信证券固定收益首席分析师明明在报告中表示，市场避险情绪依然是带来汇率压力的重要来源，避险情绪下美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

周三晚间，离岸人民币对美元持续走弱，一度跌破7.19，最低报7.1954，较上日下跌491个基点，创去年9月以来盘中新低。在岸人民币对美元夜盘收报7.1680元，较当日16:30官方收盘价续跌133个基点。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩对界面新闻表示，要允许市场波动和价格调整。“市场会有恐慌情绪很正常，但情绪是情绪，最终汇率还是会回归基本面。近期的经济基本面、美元走势以及资本流动都不支持人民币如此大幅走弱。”

对于人民币贬值会否掣肘货币政策进一步宽松的问题，明明认为，人民币汇率是当前货币政策面临的一个重要约束。他指出，对于稳住外贸外资基本盘的发展目标而言，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定至关重要。虽然大的宽松方向不变，但货币政策短期内的操作可能都会比较保守。

不过，赵庆明提出了完全相反的观点。“实际上，汇率走弱更应该加强货币政策（宽松）的力度。因为货币政策发力会让实体经济和金融市场看到希望，这样才会减弱影响汇率走弱的不利因素。”他说。

赵庆明指出，在当前多重不确定性因素下，货币政策收紧，会加大经济下行压力，导致基本面恶化，进一步促使人民币汇率走弱。因此，在货币贬值的情况下，货币政策更应该宽松，让实体经济好转，才能减除人民币贬值压力。

谢亚轩表示，货币政策有自己的节奏，当前货币政策宽松环境是明确的，是否需要进一步宽松，要看经济基本面。但市场都希望更加宽松，市场预期本身和真实的货币政策之间有差距可能才是真正的问题所在。单纯从汇率角度看，目前的汇率走弱不是基本面问题，央行不会因此特别改变货币政策立场。

5月27日，离岸人民币兑美元日内跌逾400点，人民币对美元汇率跌幅进一步扩大，同日，离岸人民币对美元汇率也一同下跌。

短期来看，美元指数维持高位，人民币汇率难以大幅升值，贸易摩擦和避险需求背景下，甚至存在一定贬值压力。美元指数与人民币币值存在一定的反向关系，美元指数走强时人民币不具有大幅升值的基础，所以建立在美元指数高位震荡的判断之上，人民币汇率短期面临着一定的贬值压力，尤其在当前贸易摩擦加剧和避险需求难以缓解的基础之上。

走势回顾

今年以来，人民币对美元和离岸人民币对美元汇率走势大起大落。年初人民币对美元汇率延续去年底的势头，持续上涨，1月20日盘中一度涨至至6.8408。同样，离岸人民币对美元汇率在1月20日盘中一度涨至6.8456，为2019年7月以来新高。然而高点之后，人民币汇率于在岸和离岸市场一路震荡走跌。

值得注意是，进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从从5月3日的7.0873贬值至今天最高7.1762，贬值幅度为1.34%。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.0659至今，贬值了1.2%。

大幅贬值原因

对于此轮贬值，建银投资咨询分析师王全月表示，疫情爆发后的外贸受挫较是这轮人民币汇率波动的直接原因。数据显示，1-3月我国贸易顺差129亿美元，而去年同期则超过了700亿美元。王全月认为，虽然四月顺差数据明显回暖，但其原因主要来自国内企业复工复产所消化的存量订单，而4月出口新订单PMI指数仍然在萎缩区间，表明海外需求在疫情冲击下持续不振，面对疫情的冲击，外贸企业遇到了前所未有的困难。“外贸创汇能力的下降以及预期外贸企业经营难度持续加大，是这轮汇率波动的主要原因。”

也有分析认为，人民币贬值背后也有市场对未来是对中国经济预期的下调以及国际市场多方面博弈风险发酵的担忧。

人民币贬值利好利空哪些板块？

参考2014年的一篇好文「链接」

人民币汇率走低，对以人民币计价的各种资产来说都影响较大，目前五个行业会在一定程度上带来积极因素，尤其是对出口类上市公司的股价也有一定的带动作用，而随着热钱流出和企来进口成本加大，对地产、造纸、航空板块来说就是利空。

在5月27日晚离岸人民币汇率突然下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.1964后，人民币汇率迅速呈现企稳反弹走势。

截至5月28日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在7.1572附近，较隔夜收盘价反弹99个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则触及7.1728，较前一个交易日反弹58个基点。

图片来源 / 图虫

在对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin看来，5月27日晚离岸人民币兑美元汇率之所以突然大跌，主要是导致部分海外资本基于避险需要，暂时选择撤离人民币资产。此外，个别海外投机资本则趁机浑水摸鱼，企图借着夜盘交投不够活跃，用较少卖单压低离岸人民币获利。

“不过，这股投机沽空潮仅仅持续了数小时而已。”他表示。28日开盘后，境内外人民币汇率迅速企稳反弹，令投机资本铩羽而归。

一位国内大型银行外汇交易员坦言，目前仅仅是短期现象，更多表现在隐含波动率有所上涨，难以触发人民币汇率单边下跌走势。究其原因，海外大型资管机构与长期投资机构仍在持续加仓人民币资产，有助于人民币汇率平稳波动。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛则表示，今年政府工作报告对人民币汇率的表述未有改变，依然是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这意味着相关部门将力保人民币汇率延续平稳波动态势。

投机沽空潮仅持续数小时

5月27日触发离岸人民币汇率突然大跌约500个基点的主要驱动力，是部分海外资本基于避险考量，暂时撤离人民币资产。

“整个5月份，这种状况都存在。”一位香港银行外汇交易员向记者透露，此前5月中旬海外投资者从贝莱德（BlackRock Inc.）旗下iShares中国大盘股基金撤出3.3亿美元；与此同时高盛也注意到，截至5月13日的过去5个交易日内，海外基金经理从中国股市累计暂时撤资约27亿美元。

在他看来，这吸引部分海外投机资本打算再度借题发挥，押注人民币汇率单边下跌套利。

“他们之所以选择27日晚采取行动，一是受一些市场传闻影响，二是27日晚外汇市场交投活跃度不够高，他们只需少量卖单就能令人民币汇率出现较大幅度下跌，引起金融市场动荡。”这位香港银行外汇交易员分析说。随着28日人民币汇率走势迅速企稳反弹，这波投机沽空潮注定很快销声匿迹。

21世纪经济报道记者多方了解到，5月28日开盘后，跟风买跌离岸人民币汇率的海外投资机构屈指可数。

究其原因：

一是他们注意到央行报出的中间价下跌幅度远远低于隔夜市场跌幅，认为央行正启动逆周期因子稳定人民币汇率，因此不愿冒险跟风炒作人民币汇率下跌，二是5月28日美元汇率表现也不够给力，在99附近徘徊不前，令投机资本很快失去了持续押注人民币汇率下跌的信心。

Sam Laughlin认为，这令离岸远期外汇市场显得格外平静，比如押注未来1个月离岸人民币汇率跌至7.3-7.4的期权期货头寸相当稀少，此外对冲基金借入离岸人民币头寸用于抛售沽空的规模远远低于去年9月境内外人民币跌破7期间。

记者获悉，不少海外投资机构非但没有跟风押注人民币汇率下跌，反而在7.20附近建立多头头寸抄底看涨人民币汇率。

汇率平稳态势的强心剂

值得注意的是，5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，同样没有影响海外投资机构加仓人民币资产的步伐。

一家海外债券投资型对冲基金经理则指出，尽管5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，但离岸市场汇率风险对冲操作成本并未明显回升。目前他们开展汇率套保操作所对应的中美利差（中美10年期国债收益率之差）约为30个基点，与5月初相差无几。考虑到当前中美利差扩大至203个基点，目前他们在扣除汇率风险对冲操作成本后，实际的无风险利差收益仍能达到173个基点，较年初还增加约5个基点。

“因此我们仍会继续加仓人民币国债，尽早将人民币国债在固定收益类投资组合的比重，从2%升至约5%。”他表示。

在对冲基金Thread needle资深策略师EdAl-Hussainy看来，海外资本持续加仓人民币资产，无疑为人民币汇率持续平稳波动注入了强心剂。

此前外管局发布数据显示，4月证券投资项下跨境资金恢复净流入，其中，境外投资者净增持境内债券和上市股票189亿美元。受此影响，当月在岸市场人民币兑美元汇率在7.03-7.10之间平稳波动。

中信证券固定收益首席分析师明明指出，随着国家提出稳外贸稳外资等发展目标，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定将显得尤其重要。可以预见的是，尽管货币政策趋于持续宽松，相关部门仍会采取强有力措施确保人民币汇率延续平稳波动走势。

“在未来一段时间内，中国的货币宽松力度可能略低于海外国家央行，以此为人民币汇率平稳波动创造更好的货币政策环境。”EdAl-Hussainy向记者指出。

来源：21世纪经济报道