中资股权投资基金

来源：金融界基金

备受关注的香港离岸中资基金大奖于2018年11月28日在香港揭晓。凭借稳健的运营和优异的业绩表现，华夏基金及其全资子公司华夏香港捧回3项2018年度离岸中资基金大奖，旗下华夏中国高收益债券基金、华夏沪深300指数ETF（RQFII）、华夏海外收益债券基金从百余只资管产品中脱颖而出，分别荣获大中华区一年期固定收益最佳回报银奖、ETF类最佳追踪误差指标铜奖以及三年期非权益QDII最佳回报铜奖。

离岸中资基金大奖评选由香港中资基金业协会和全球商业、金融信息、财经资讯领先提供商彭博联合举办，旨在表彰在港设立的离岸中资基金、金融机构和咨询公司中的表现杰出者，是业内颇具含金量和权威性的奖项之一。今年已是第四次举办，此次评审涵盖了所有在港中资资管机构以及百余只资管产品，其中，公募基金衡量标准是基金近一年和三年的表现，从彭博终端的数据量化筛选得出，各奖项的竞争十分激烈。

华夏基金旗下获奖的3只产品中，有2只都是债券基金，华夏中国高收益债券基金（由华夏香港设立）和华夏海外收益债券基金能从多位强劲的竞争对手中脱颖而出，源自华夏基金海外固收团队优异的投研实力。华夏基金海外固收团队拥有丰富的海外市场投资经验，其中团队负责人郑鹏在海外市场从事投资研究工作超过17年，历史业绩出色。投资研究团队人员跨市场投资经验丰富，研究覆盖全面，核心投资人员分别负责欧洲、拉丁美洲、亚洲等国家与地区市场的研究，对金融板块、本币债、外币债以及其他大宗商品板块等进行分析，同时进行投资组合的风险对冲策略、利率模型等研究 。

另一只获奖产品华夏沪深300指数ETF是首只人民币合格境外机构投资者（RQFII）A股ETF，也是香港首只实物A股ETF，由华夏基金全资子公司华夏香港设立，主要是助力离岸投资者便捷投资A 股沪深300 指数。

据悉，华夏基金一直高度关注跨境资产管理，近几年先后与罗素、磐安、荷兰NNIP、法国TOBAM、香港锐联财智等国际先进的资产管理机构建立战略合作关系，持续加大境外合作和学习力度，引进境外资产管理机构先进的组织架构、产品方案和投资理念，促进业务创新和发展。此次一举荣膺3项离岸中资基金大奖，是对华夏基金跨境资产管理实力的又一次认可。

来源：美国商业资讯中文版

香港--(美国商业资讯)--国泰君安国际控股有限公司（「国泰君安国际」、「公司」或「集团」，股份代号：1788.HK）欣然宣布，在香港中资基金业协会携手彭博于2020年1月9日举办的「2019离岸中资基金大奖」颁奖典礼上，国泰君安国际旗下亚洲高收益基金凭借持续、优秀的投资管理和表现，在私募基金类大中华区债券基金（三年）组别中，荣获“离岸中资基金大奖”—最佳基金表现奖项，是该组别的唯一获奖基金。

本次奖项以参选基金过往三年的绝对净收益为唯一评选标准，不设任何投票。在过去三年, 国泰君安亚洲高收益基金是离岸私募大中华债券基金中业绩表现最出色的中资基金，体现了其投资经理国泰君安资产管理（亚洲）有限公司出类拔萃的投资管理能力和持续稳健的风控能力。

国泰君安亚洲高收益基金成立于2015年9月，至今已营运52个月，累计费后净收益约52%，平均年化收益率超过10%，2019年度费后净收益超过18%。该基金的基金经理是国泰君安资产管理（亚洲）有限公司的固定收益副主管郭睿先生，郭睿先生深耕境外固定收益市场多年，在该领域积累了丰富的实战投资经验，善于采用稳重和灵活相结合的投资策略为组合获取额外收益，将风险控制作为基金管理的重中之重。国泰君安亚洲高收益基金成立至今，持续保持着“高收益、低波动、零踩雷”的鲜明特点，受到机构及个人投资者的广泛认可。

凭借优异的投资业绩，除本次获奖以外，国泰君安资产管理（亚洲）有限公司的投资团队和产品也曾在其他专业奖项中屡获殊荣，反映了市场和同业对团队实力的肯定。

详细情况，请联系：国泰君安国际基金销售陈毅菁（Carol Chen）

来源：第一财经

中银基金： 中资美元债迎来黄金配置时点

受新冠肺炎疫情影响，全球市场近来遭遇巨幅波动，欧美及亚太主要股指今年一季度跌幅大多超过20%，石油价格跌至历史低位，金价震荡剧烈，市场恐慌情绪飙升。中资美元债一度被抛售，但随着流动性压力逐渐缓解，其交易随之回暖。中银基金认为，中资美元债到期收益率或已处于历史高位，待流动性放松，以优质地产债为代表的中资美元债有望迎来黄金配置时点。

作为全球新兴市场债券市场的重要组成部分，亚洲美元债市场近年来持续增长，规模已突破14000亿美元。在全球低息环境下，相比收益率低迷的发达国家市场，新兴市场尤其是亚太市场美元债具有更高的票息收益，其估值也更具吸引力。同时，亚洲债券发行人的信用指标整体向好，高收益美元债违约率相对低于发达国家和地区，波动性较低，具有较好的风险回报比。配置美元债或可协助投资人分散单一市场风险，优化资产配置。

回望刚刚过去的3月，新冠肺炎疫情演变为全球大流行，也重创了全球资本市场。美股、美债、石油、黄金等价格全面下跌，美元流动性收紧，带来全球通缩预期。全球美元债指数大幅下跌，中资美元债一度遭遇抛售，流动性较高的地产板块甚至被大幅“错杀”。中资美元债到期收益率攀至历史高位，相同发行人在海外发行的美元债收益率也已远高于其境内发行的债券。

为应对流动性危机，美国出台了一系列政策“组合拳”，尽管对市场风险偏好提振作用有限，但流动性缓解迹象已初步展现。中银基金认为，一旦境外疫情出现拐点、流动性进一步宽松，一批境内信用资质稳定、受波及被“错杀”的中资美元债或将迎来较好的入场时机。其中，由于前期的集中卖券和挤兑压力，优质地产债估值已具备较高吸引力。高收益级地产债票息收益较高，过去十多年违约率较低，得益于政策支持、复工加速、境内融资渠道通畅等利好因素，基本面依然稳健。短期市场流动性冲击不会改变美元债市场长期格局，待冲击过后，高收益地产债、城投债依然有望成为投资者关注的焦点。

为把握中资美元债投资良机，中银基金于日前开始发行一只QDII债基——中银亚太精选基金。该基金将挖掘亚太信用市场机会，精选中国内地及香港两地信用债券。不同于市场上大部分QDII债基“高风险、高收益、单市场”的模式，中银亚太精选可同时投资于境内外双边市场，能依据汇率未来走势灵活调整投资组合中美元与人民币债券的持仓比例，整体风险相对较低，力争为持有人实现相对稳健的收益。

中银亚太精选拟任基金经理郑涛博士目前也管理着中银基金旗下另一只QDII债基——中银美元债基金。海通证券数据显示，截至2020年4月9日，中银美元债人民币份额最近三年净值增长率8.77%，美元份额净值增长率6.49%，分别位居QDII主动债券型基金的第2和第5。中银基金拥有一支经验丰富的固定收益投研和交易团队，曾多次在金牛奖、金基金奖、明星基金奖及晨星奖等权威评选中斩获固收类公司及产品奖项。

天相投顾数据显示，截至2020年一季度末，剔除货币基金和理财债基，QDII基金规模为457.22亿元，较2019年四季度的383.40亿元增长了73.82亿元，环比增幅为19.25%。记者通过梳理QDII基金一季报发现，基金经理大多提及，因海外疫情扩散影响，一季度以来海外市场出现明显波动，这对基金投资产生一定影响。但基于海外防控措施的升级，疫情影响已在逐渐降低，依然看好海外市场投资机会，尤其是中资美元债投资机会。(中国证券报)

来源: 同花顺金融研究中心

来源：证券时报

今年以来，公募基金行业对外开放显著提速。对外开放有助于公募基金行业形成多元化的行业竞争格局，促进行业服务水平的提升，促进资本市场的发展，提升资本市场的效率。与此同时，外资进入公募基金行业也对中资基金公司的风险管理能力及跨境资产配置能力等构成严峻挑战。对此，中资基金公司应当提高全面风险管理能力、拓展全球视野和明确战略定位，以应对日趋激烈的行业竞争。

一、对外开放稳步推进

自中国履行加入WTO的承诺，允许境外投资者在中国投资设立合资公募基金管理公司以来，公募基金行业对外开放稳步推进。进入2018年后，在这一领域的开放进程则全面加速。

2018年4月，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛宣布了中国金融开放的12大具体举措，其中包括：将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年以后不再设限。

2018年4月28日，证监会新闻发言人就《外商投资证券公司管理办法》答记者问时表示：《证券投资基金管理公司管理办法》规定，中外合资基金管理公司外资持股比例或者拥有权益的比例，累计（包括直接持有和间接持有）不得超过我国证券业对外开放所做的承诺。基金管理公司对境外投资者进一步开放，允许外资持股比例达到51%，不涉及对现有规则的修改。符合条件的境外投资者已可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交变更公司实际控制人或新设合资基金管理公司的申请材料。

2018年7月28日、30日，《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》（以下合称“《2018年版负面清单》”）分别正式实施。《2018年版负面清单》明确了大幅扩大服务业开放、基本放开制造业以及放宽农业和能源资源领域准入的三大主要开放举措，将央行行长宣布的金融开放举措落实在了具体的文件中。根据《2018年版负面清单》的规定，“证券公司的外资股比不超过51%，证券投资基金管理公司的外资股比不超过51%（2021年取消外资股比限制）”。

由此可见，中国政府已大幅放宽公募基金行业的外资准入并且为未来进一步放宽明确了时间表。

二、对外开放的意义

公募基金行业对外开放有助于中资基金公司吸收外资的先进经验，完善公司治理，不断提高风险管理能力，提升产品创新能力和客户服务水平，拓展国际视野，为未来开拓国际市场打下坚实基础。此外，基金行业对外开放还具有如下重要意义：

首先，对基金投资者而言，随着基金行业的竞争加剧以及基金公司服务水平的提升，基金投资者可以在付出较低成本的同时获得更优质的服务，享受更多元的资产配置渠道。此外，随着行业风险管理水平和合规管理水平的提升，投资者购买的基金产品的风险与自身风险承受能力不一致的情况将大为减少，这有助于投资者更好地实现投资意图和资产配置目的。

其次，对基金行业而言，扩大对外开放有助于形成多元化的行业竞争格局，促进基金公司优胜劣汰，促进行业朝着更加规范化、专业化、国际化的路径发展，推动行业创新，进一步提升公募基金行业在整个资产管理行业中的竞争力。

再次，壮大的公募基金行业也有助于提升国内证券市场中的机构投资者占比，促进资本市场的稳定与发展，提升资本市场的效率，进而促进我国经济的发展。

三、对外开放中的挑战

及应对措施

截至2017年底，共有45家合资公募基金管理公司依法设立并有效存续，其中外（港）资控股公募基金公司仅1家。相较于中资基金公司，合资基金公司的竞争优势主要表现在以下几个方面：

第一，先进的风险管理理念。合资基金公司的外资股东多为国际大型金融机构，其中不乏知名的投资管理机构。这些机构有着多年积累的风险管理文化、经验和技术，合资基金公司借助外资股东的先进风险管理理念，能够更加稳健经营、持续发展。

第二，稳健的经营风格。外资股东对公司管理层通常并无“快速盈利”要求；相反，外资股东注重稳健经营，这使得合资基金公司能在成立初期着力于公司的制度、体系建设，为公司长足发展打下坚实基础。

第三，丰富的跨境资产配置经验。外资股东通常具有丰富的国际经验，能为合资基金公司在境外市场研究、跨境业务拓展、客户服务和跨境资产配置等方面提供支持。

如上所述，合资公司由于其外资背景，竞争优势不容忽视。此外，按照目前的开放安排，未来不排除出现外商独资公募基金公司的可能。在此背景下，未来中资基金公司将进一步面临下述挑战：

一是对风险管理能力的挑战。相较于外资金融机构，中资基金公司的风险意识和风控机制还存在较大欠缺，对风险及合规的重视程度远不如外资金融机构，还存在较大差距。在加强金融监管的宏观背景下，外资金融机构的进入将对中资基金公司的风险管理能力构成进一步挑战。

二是对跨境资产管理业务的挑战。与外资金融机构相比，中资基金公司的海外资产配置能力相对较弱，对于大部分中资基金公司而言，跨境投资仍然处于起步阶段。未来，外资基金公司借助其股东的跨境投资经验和资源，必然对中资基金公司的跨境资产管理业务构成挑战。

为应对前述挑战，中资基金公司应在以下方面着力：

首先，提高全面风险管理能力。风险管理能力是基金公司的核心竞争力之一，面对日趋复杂、多样和相互关联的金融风险，单独地管理某类风险并不能达到预期效果，因此，基金公司在关注信用风险、市场风险、流动性风险等的同时，也应当将操作风险、合规风险、声誉风险等风险类别纳入风险管理体系，逐步提高自身的全面风险管理能力。

其次，拓展全球视野。随着港股通、沪伦通等资本市场双向开放制度的稳步推进，锤炼海外市场的研究分析能力和跨境资产配置能力对基金公司而言显得尤为迫切。相比于具有先天优势的合资及外资基金公司，中资基金公司海外市场研究和跨境资产配置能力稍显不足，因此，中资基金公司只有积极拓展全球视野，才能在新的业务领域与合资及外资基金公司同台竞技。

再次，明确战略定位。随着外资的不断进入以及行业的持续扩容，公募基金公司之间的竞争日趋激烈。未来，中资基金公司应当立足于自身的比较优势，提高战略研究能力，明确自身的战略定位，为投资者提供差异化的财富管理方案，将自身打造成独具特色的资产管理机构。

来源：红刊财经

近日，香港中资基金业协会（HKCAMA）与彭博（Bloomberg）举办的“2019年度离岸中资基金大奖”获奖名单正式揭晓。凭借着优异的业绩表现，由富国基金海外权益投资部基金经理宁君管理的Fullgoal中国中小盘成长基金（即在香港注册的卢森堡UCITS基金）揽获两项重量级大奖。该产品一年期、三年期业绩均列同类第一，斩获最佳总收益——大中华区股票类（一年）、最佳总收益——大中华区股票类（三年）两项大奖。

香港财经事务及库务局刘怡翔局长为基金经理宁君（右）颁奖

据悉，Fullgoal中国中小盘成长基金是在香港注册并向当地公众发售，亦可向卢森堡、法国、瑞士和奥地利的合格投资者发售。彭博数据显示，2019年该基金取得了41.45%的业绩；自2016年9月9日成立以来，共录得89.41%的总回报（截至2020.01.07）。基金经理宁君硕士毕业于清华大学金融专业，于2011年加入富国基金，历任富国基金助理QDII研究员、基金经理助理、投资经理，拥有近9年的海外投研经验。

在境内，同样由宁君管理，主投海外股票市场的公募基金共有2只，分别为富国蓝筹精选股票型基金（QDII）和富国沪港深业绩驱动混合型基金。其中，富国蓝筹精选投资覆盖面广，主要投资于以MSCI中国指数为代表的中国相关蓝筹股，致力于寻找“A股+H股＋中概股”多方位机会，包括港股通标的以外的优质港股标的，以及A股、港股通产品无法投资的境外房地产信托投资基金（REITS）。Wind数据显示，截至2020年1月7日，富国蓝筹精选成立以来总回报20.35%，年化回报在同类114只国际（QDII）股票型基金中排名第9；富国沪港深业绩驱动致力于把握A股与港股市场互联互通的投资机会，挖掘长期业绩优秀、质地优良的上市公司股票，截至2020年1月8日，成立以来年化收益率16.36%，为投资者赚取了较好的回报，体现了基金经理在港股投研方面的深厚积累。

“离岸中资基金大奖”由香港中资基金业协会与彭博举办，旨在表彰离岸市场中表现杰出的中资基金业协会成员公司。迄今为止，该项评选已连续举办五年。奖项的评选依据彭博所提供及汇编的数据，通过业界普遍认可的方式计算得出结果。其评选方法在离岸基金行业中广受认可，成为业内颇具含金量和权威性的奖项之一。

富国基金是国内最早布局海外市场的基金公司之一，早在2012年就组建了一支精英投研团队，聚集了一批拥有国际一流机构从业经验的投研人员，以全球化视野构建长期资产配置组合。专注于港股市场的产品富国中国中小盘（QDII）自2012年成立以来总回报141.46%，年化回报率12.77%，在同期可比的18只国际（QDII）混合型基金中排名第1。此外，富国基金也是首批发行“沪港深系列”的基金管理公司。凭借相关产品突出的中长期表现，富国海外投资团队近年来屡屡斩获多项重量级奖项。

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，中国证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作，由相关派出机构将通知转辖区证券公司，基金管理公司。具体来看，通知内容主要实现两方面创新，一是解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组；二是鼓励员工持股或者股权激励计划。中资券商股早盘集体冲高。

截至发稿，中国银河(06881)涨3.36%，报5.23港元；中信建投证券(06066)涨3.31%，报11.22港元；中信证券(06030)涨3.09%，报18.04港元；中金公司(03908)涨3.01%，报17.82港元。

来源：金融界基金

日前，由香港中资基金业协会与彭博（Bloomberg）共同举办的2018年香港离岸中资基金大奖正式揭晓。凭借持续稳健的经营和优异的业绩表现，嘉实基金及嘉实国际旗下多只产品一举斩获6项大奖。其中，嘉实全球互联网股票基金、嘉实美国成长股票基金荣获QDII股票类三年期最佳总收益，嘉实美国成长股票基金荣获QDII股票类一年期最佳总收益，嘉实基金系列（香港）中国股票基金荣获股票类三年期和五年期最佳总收益，Xtrackers嘉实沪深300中国A股ETF荣获平均流动性最佳ETF奖项。

据了解，“离岸中资基金大奖”旨在表彰在港设立的离岸中资基金、金融机构和咨询公司中的表现杰出者，是业内颇具含金量和权威性的奖项之一。此次评审涵盖了所有在港中资资管机构以及百余只资管产品，其中，公募基金衡量的标准是基金产品近一年和三年的表现，并通过彭博终端的数据量化严格筛选，各奖项的竞争分外激烈。

嘉实旗下获奖的多只基金能够在众多产品中脱颖而出，无疑显露出嘉实出类拔萃的海外投研实力。嘉实是最早构建全球资产配置团队的中资机构之一，拥有来自亚太乃至全球各地的投研人员，以国际眼光洞察全球市场，提供全球资产配置方案。嘉实旗下专注于海外投资研究的成员主要分布于北京和香港，并完全形成北京与香港投研团队的互联互通、协同合作，以全球视角实现众多重要投资领域的联动研究。

目前，嘉实基金海外投资能力已覆盖多元化基础资产，产品线涉足股票、债券、原油、黄金、房地产、ETF等众多资产，产品策略覆盖中国股票、亚洲股票、固定收益、ETF、另类投资等领域，为投资者进行全球资产配置提供多样化选择。在多年的海外投研积累中，嘉实已具备亚太市场与美国市场深度研究能力，并日渐与国内市场形成三足鼎立之势。

日臻成熟的海外投资能力圈的构建，与嘉实基金“全天候、多策略”投研体系密不可分，目前这一投研体系已升级为3.0模式，具备主动股票投资、固定收益投资、Smart Beta和量化投资、海外投资、机构投资五大投资能力，拥有超过25个专业投资策略组、超300人投研团队。“3.0模式”下投资风格更为清晰，也更加关注投研过程和配套的考核机制。

曾令俊

日前，第三届香港中资基金业协会离岸中资基金大奖在香港颁发。继去年旗下基金荣获“最佳表现—多元资产配置（一年期） 第二名”殊荣后，今年大成基金子公司大成国际资产管理有限公司（下称：大成国际）旗下基金再次荣获“最佳表现—多元资产配置（三年期）第一名”、“最佳表现—多元资产配置（一年期） 第二名”以及“最佳表现—大中华固定收益三年期） 第三名”三项大奖。

记者了解到，为巩固中资基金业在海外发展的领先地位，香港中资基金业协会携手彭博举办离岸中资基金大奖，至今已连续举办三届，是业内颇具含金量和权威性的奖项。

据大成基金国际业务部负责人，大成国际董事总经理、研究部总监、投资决策委员会委员柏杨介绍，大成国际是2009年大成基金在香港设立的全资子公司，它不仅是最早出海的中资基金公司之一，也是业务线最全的中资基金公司之一。大成国际一直是家很有特色的中资公司，积极开拓跨境业务和全球投资业务，致力于打造全球化投资平台，树立“海外投资开拓者”及“全球中国概念投资专家”形象。

大成国际从成立之初就秉持高起点高要求，着重开发公募基金，成立一年多即推出了在香港联交所上市交易的ETF产品，并在短短四年时间内陆续推出了5只公募基金。此外，大成国际也大力发展私募及专户业务，为投资者特别是机构投资者提供更加灵活的投资方式，形成全面的产品线，并利用私募及专户特性，为投资者提供多种形式的融资服务，为提高投资者的收益提供了有效途径。

让柏杨引以为豪的是，秉承母公司“超额收益来自超越市场的深入研究”的投资理念，大成国际一直坚持做独立自主研究，做主动投资，培养了一支高素质、专业化的海外投资团队。2015年，全国社保基金首次在海外以公开方式招聘境外配售投资组合管理人，在数十家竞争者中，大成国际以第一名的成绩入选，获得全国社保基金投资管理及境外配售产品业务资格。

柏杨是香港大学金融学博士，毕业后在香港大学商学院执教2年，同时担任美国麻省理工学院斯隆商学院联合研究员，研究论文曾在2006年中国国际金融学会年会上荣获唯一的一等奖。之后还曾担任摩根士丹利亚太与新兴市场策略师七年，并专门负责亚太区的量化策略研究，团队在2015年美国《机构投资者》投票中荣获全球第一名。同在摩根士丹利期间，曾作为核心成员参与所发行的大型全球权益类基金的主动管理，涉及管理资产规模数十亿美元。柏杨坦言，过往的这些经验对其现在的投研工作有很积极的正面影响。

“宏观策略分析对于整个投资研究的格局来说，是相对比较重要的。在外资大行做宏观策略师的经验使其对整体的宏观经济大局有一个较好的把握。另一方面，在摩根士丹利我还是股票筛选决策委员会的成员，也就是说，凡是有关每一个行业的重要报告我都要看。这样的经历，让我对各个行业的主要逻辑也有较为清晰的认识。”

作为大成国际研究部总监，柏杨一直在充分运用多年的经验累积带好研究团队。此前身在外资大行，接触过包括对冲基金在内的各种基金的运作风格，了解其运行逻辑，也对各类机构的内部管理有所了解，柏杨会把这些宝贵的经验对研究团队倾囊以授，帮助年轻人更好更快地成长。同时，他认为，带动团队一起学习一起进步，也是新老结合，发挥团队优势，形成团队凝聚力的最好方式。

柏杨认为，境内境外两个市场打通融合是大势所趋。“拿在香港的中资基金来说，此前，我们发现海外资金有投资国内市场的巨大动力，因为国外发达国家有的是资金和技术。然而，随着中国的经济体量上升到世界第二这样一个位置，国内资本日渐强大，需要走出国门寻找更多的投资机会，近两年，我们明显感到这种逆转。”无论是“向内”还是“向外”，如大成国际这样“走出去”的中资基金未来必将大有所为。

来源：雪球

随着投资者全球资产配置意识的增强，大量的海外产品进入到国内高净值客户的视野中。近日，看到有球友在咨询中资美元债的相关问题，借此机会，雪盈君刚好也恶补了不少中资美元债的相关知识。

那么中资美元债是什么？中资美元债的投资价值如何？投资者又该如何购买？相信大家看完以下内容之后会有个基础的了解，当然，如果大家还有什么疑问也欢迎留言交流。

一、什么是中资美元债

全球债券市场大致可以分为本币债券、外国债券、欧洲债券三类。本币债券，主要指本国企业在所属地，以该地货币发行的债券；外国债券，则是外国企业在他国以该国货币发行的债券；欧洲债券，是外国企业在他国，以所在国的外币作为计价货币发行的债券，如欧洲美元债。其中，欧洲美元债是欧洲债券最大的品种，而中资美元债正是其重要分支。

中资美元债是指中资企业（包括境内企业或其控制的境外企业或分支机构）在离岸债券市场发行的、向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券。基于发行人具有中资企业背景的特色，中资美元债在金融行业里又俗称为“功夫债”。

简单的说，中资美元债是境内企业到境外发债的一种方式，以美元计价，最后以美元还本付息，类属于美元资产。目前主要在香港、新加坡、德国等地区交易，其中房地产美元债、城投美元债相对集中在港交所交易。

二、中资美元债与人民币债券的比较

在发行市场上，中资美元债在香港、新加坡等境外市场，人民币债券在大陆债券市场。

在审批流程上，中资美元债在发改委备案登记，整个发行流程大致需要6-10周左右的时间，人民币债券需要在证监会/发改委/银监会/央行等部门审批核准，时间相对较慢。

在发行评级上，中资美元债不强制评级，由于国际评级耗时长、境外机构不熟悉中资企业等原因可能导致评级相对低于预期，目前中资美元债大都无评级，在有评级的中资美元债中，评级标准多为标普评级BBB-及以上、惠誉评级Baa3及以上、穆迪评级Baa及以上，人民币债券发行需要有主体评级，评级机构为国内常见的几家评级公司。

在投资者上，中资美元债主要是境内金融机构、境外对冲基金、私人银行等高净值客户；人民币债券主要是境内金融机构、境内私募基金和少数的高净值客户。

三、常见的发行模式

目前中资美元债三种主要发行模式是：直接发行、间接发行、红筹架构发行，其中前两种更常见。

直接发行是境内企业作为发债主体直接在境外发行债券。

间接发行是企业以在境外设立的全资子公司作为发债主体在境外发债，再由境内实体进行增信以降低融资成本，增信方式包括由境内母公司提供的跨境担保、或者其他变通方式如签署维好协议以及股权收购承诺协议、或第三方增信如由银行提供的备用信用证等。跨境担保发行由境外子公司发行美元债，由境内母公司担任发行主体的担保人；根据《跨境担保外汇管理规定》，若境内母公司为境外发债主体提供跨境担保，母公司须向外汇局办理外汇登记。维好协议发行是指境内母公司与境外子公司签订维好协议，由母公司为境外子公司提供支持，以保证发行主体保持适当的权益资金和流动资金等，保障其能够偿还债务。

红筹架构发行，是指控股公司（实际上是壳公司）在境外、业务和资产在境内的中国企业的一种发行方式，该境外控股公司可以直接发债，也可以作为担保人通过特殊目的公司（SPV）发行美元债。

相较之下，直接发行结构简单，避免了跨境担保/增信措施的额外成本。但在直接发行模式中，发行人承担着较高的税负成本，具体包括：（1）对于境外债券持有人将来从境内发行人处获得的利息收入部分，需由发行人代扣代缴10%（债券持有人为非居民企业时）或20%（债券持有人为非居民个人时）的预提所得税；以及（2）境外债券持有人可能会被认定为向境内发行人提供贷款服务而要求支付6%增值税，而实务中该等税费通常约定由发行人实际承担，故就该情形而言，发行人的融资成本会相应提高。

四、中资美元债究竟有何优势？

1、高收益。相比收益率低迷的发达市场，中资美元债具有更高的收益水平。

中资美元债大部分的回报源自收益，而非资本增值。因此，即使目前估值并不便宜（接近合理水平），研究者认为投资者仍可以考虑配置中资美元债。如2018年中资美元债的平均发行利率为8%左右，发行主体以地产企业和地方投融资平台为主。而且如果能够在国际市场上配资，在加杠杆的情况下认购中资美元债，收益率达到10%或者更高也是有可能的。

从估值角度出发，中资美元债相比其他资产类别更具吸引力，例如中资投资级别美元债利差高出同等级美国投资级别债券80个基点，高收益方面中资美元债则高出同等资质美国债券400个基点。

过去数年间，中国政府实施了一系列经济提振措施，中国企业杠杆水平已经有所下降，营收和盈利能力得到持续改善，中资美元债的基本面会持续向好。尽管宏观环境仍存在一些不确定性，贝莱德预计中国会继续进行结构性改革与利率改革，加大防御性宽松措施力度，经济有望平稳增长，为债券市场提供支持。

2、风险和波动性较低。对于投资而言，光看收益是不够的，还要看承受的风险，也就是收益风险比。而夏普比率描述的正是这个概念，即每承受一单位的总风险，会产生多少超额的报酬。

数据来源：彭博，截至2019年9月底

从历史表现来看，中资美元债的风险调整后回报十分可观（夏普比率为1.8），而且具有较低的波动性，抗跌性强，表现一直优于亚洲和新兴市场的同类债券。

同时，随着中国境内投资者不断增加，其中大多为注重基本面的长期投资者，而不是追逐短期收益的投机者，中资美元债的波动性自2014年以来有所减弱。

3、违约风险低。对比全球市场，中国高收益债券的违约率处于偏低水平。虽然2018年，中国债券的违约数量有所增加，但2019年至今，整体违约率较其他市场仍处于低位。因此，投资者不必过分担忧违约风险。

数据来源：摩根大通，截至2019年9月

一般来说，只有个别极端事件才会导致违约事件激增并蔓延，比如宏观经济环境出现重大变化（利率、商品价格、贸易争端），发生影响深远的监管或法律事件（例如资本管控），或者爆发战争或自然灾害等。

目前，中国在岸市场的流动状况处于政府的密切监管之下。尽管随着在岸资本市场的进一步开放，中国监管环境可能发生变化，放松的货币管制会使部分中国企业受到冲击，但整体方向仍应有利于信用债市场。

4、有效的风险对冲。有的投资者会感到些许疑惑：我已经持有在岸的本币债券了，为何还需要配置中资美元债？事实上，中国在岸与离岸信用债市场的相关性几乎为0，这意味着，投资者同时配置两种债券可以有效分散投资组合风险。

一方面，这是因为中美政策方向的不同步；另一方面，这两类市场具有不同的参与者——约97%的在岸债券由境内投资者持有，而中资美元债的投资者群体则更加多元化。也就是说，中国在岸债券市场受内生因素影响较大，而离岸中资美元信用债则受全球因素影响更多，比如美联储降息、全球投资者情绪和市场走势等。因此，离岸中资美元债券市场为在岸市场提供了互补性的风险敞口和对冲。

举个例子，2018年，在岸市场在宽松政策的带动下，回报率为8%，离岸中资美元债则由于美联储加息、技术面疲软和地缘政治风险等因素下跌0.5%；然而，在2019年市场逆转时，年初至今在岸市场的回报为3.1%，而同期，美联储相对鸽派的政策支持和具有吸引力的估值使资金流入不断增加，推动中资美元债年初至今的回报率至8.9%。

随着中国债券逐步纳入全球重要指数，更多来自境外投资者的参与能为中国在岸本币债券提供技术面支撑，再加上国内的宽松政策，中国企业在国内债券市场的融资成本相应下降，这将鼓励中国企业增发在岸债券，并从美元债券市场转移。因而，离岸市场发行量的降低，将带动离岸市场利差收窄，为离岸美元债提供技术面支持。

总体来说，中资美元债市场规模不断扩大，中资美元债的信用利差在历史高位，估值便宜，风险得到较大释放。与国内相比，海外债券市场更加成熟，债券的信用利差更大，有经验的机构投资者可以通过信用分析做出具有配置价值的选择。

五、如何投资中资美元债？

1、境内资金

境内资金主要通过QDII基金通道让资金出境，然后直接投资中资美元债或者离岸投资基金。对于普通投资者来说，投资中资美元债，主要是购买证券资管、基金公司等机构发行的QDII产品。

2、境外资金

境外资金可以直接投资中资美元债或购买离岸投资基金。对于普通投资者来说，可以购买公募基金，由专业基金进行投资。

当然，如果你符合专业投资者的要求，也可以在港持牌券商开户直接投资。

对于专业投资者的要求具体为：（1）具备相应的风险识别能力和风险承担能力。（2）“个人专业投资者”指（单独或联同其配偶或子女于某联权共有账户）拥有的投资组合不少于800万港元（或任何等值外币）的个人。（3）“法团专业投资者”指（a）或托付的总资产不少于4000万港元（或任何等值外币）的任何信托法团；（b）拥有（i）投资组合不少于800万港元（或任何等值外币）；或（ii）总资产不少于4000万港元（或任何等值外币）的任何法团或合伙；（c）唯一的业务是持有投资项目并由任何一名或多名个人专业投资者或者上文（a）或（b）项所述人士全资拥有的任何法团。

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作者：雪盈证券来源：雪球