产业基金投资策略

今天距离国庆节还剩最后一个交易日，四季度行情也即将到来。今年来A股呈现宽幅震荡趋势，无疑增加了投资者对股票市场运行趋势判断的不确定性。对于四季度行情，多家基金公司表示今年四季度将是关键的窗口期，是进行中长线布局的机遇期，多看好科技、消费、金融等板块投资机会，在选取个股方面重点关注业绩因素，以合理价格买入优质公司。

嘉实基金：看好科技、先进制造、大消费和健康投资

三季度临近尾声，公募基金四季度投资策略报告全新出炉，综合梳理发现，估值合理的核心资产和以TMT、创新药等为代表的科技成长板块将成为布局重点。而从前期市场表现看，今年以电子、计算机为代表的TMT板块也走出独立行情，申万电子和计算机行业指数年内涨幅均超50%，在28个申万一级行业指数中排名前三。

展望后市，归凯主要看好科技、先进制造、大消费和大健康四大投资方向。

归凯进一步分析称：“首先，科技是第一生产力，在创新周期主导下，看好云、5G产业链、网络安全等方向机会；其次，先进制造方面，看好化工、新材料、LED车灯、半导体设计等；第三，大消费方面，长期看，消费领域特别是品牌消费符合通胀模型的特点，是孕育牛股的摇篮；最后，医疗健康长期需求空间巨大，看好医疗服务、创新药、医保政策免疫的特色品种。”

华商基金：看好三大领域投资机会

李双全认为，目前市场处在相对低估的位置，后市看好大消费、科技创新和大金融这三个领域。消费板块方面，李双全表示，从行业的景气度来讲，目前处在消费升级阶段，消费者对消费品质追求的提升推动了国内很多品牌的发展，包括高端白酒、纺织服装类和大健康里的创新药公司。另外，外资不断流入A股市场，其大部分资金也配置到大消费领域。随着市场的不断开放，边际资金流入之后，消费板块的行情将会有较强的持续性。

科技创新领域方面，李双全表示，科创板的推出是今年市场的标志性事件。“我们越来越意识到科技创新对于整个经济结构调整、产业升级和资源配置的重大意义。具体来看，我们关注包括5G、华为产业链等公司。目前5G还处于基础设施建设阶段，等到5G手机推出，以及5G与AI结合之后，新的应用场景将会产生，整个产业链也会更多受益。”另外，李双全认为，不论从政策利好还是行业景气度来看，医疗信息化板块也是非常值得关注的。

对于大金融，与一些基金经理偏好保险板块不同，李双全重点关注券商板块。李双全认为，从消费升级的逻辑来看，保险的消费属性具有一定优势，但从投资端来看，利率下行对其未来的投资收益会有一定影响，因而投资时点的选择较为关键。“至于券商板块，随着各项业务不断松绑，政策上对资本市场也较为呵护，未来整个券商板块的估值或有系统性提升的机会。”

农银汇理基金：看好新产业趋势带动下的成长股

张峰明确表示，非常看好未来A股市场。他认为，当前市场点位较低，这意味着安全边际很强。

他分析，目前经济基本面整体下行速度较为缓慢，经济下行风险整体可控，且今年四季度经济有阶段性触底的可能。在市场整体流动性较为宽松、新的产业趋势逐步形成的背景下，未来市场整体有望呈现上涨格局。

在投资标的选择上，他表示更看好新产业趋势带动下的成长股未来的发展空间。从行业来看，他高度关注5G、光伏等行业的发展情况。

他分析，从当前情况来看，国内的5G行业技术领先、需求明确，未来发展趋势值得期待，在这一行业内，有望涌现一批能够持续保持业绩增长的公司。光伏行业当前则处于行业变革的拐点上，有望摆脱对行业补贴的依赖，成为真正具有广阔市场需求的行业。

张峰也依然看好目前国内核心资产的价值。他认为，市场中的一些核心龙头白马股，受益于行业竞争格局的不断优化，相关企业抵御外部风险的能力仍较为强劲，且中长期发展前景较为明确。虽然现在这些公司关注度和绝对股价都相对较高，但核心资产的总体估值水平仍然在合理区间范围内。

星石投资：四季度A股投资需重点关注业绩因素

星石投资认为，下半年以来A股市场的反弹修复，主要是受流动性和风险偏好提升的驱动，未来继续上涨则还需要业绩的配合。进入10月份后，上市公司将迎来三季报业绩披露的窗口期，在此过程中市场行情可能会有所分化，而有真实业绩支撑的优质公司，在股价表现上可能会较为强势。

星石投资表示，对A股中长期表现仍然持乐观态度。未来逆周期调节政策将持续发力，宏观经济有望逐步企稳。此外，以科创板为代表的资本市场改革持续推进，A股市场基础制度不断完善；随着国际三大指数相继扩容A股，以及QFII和RQFII额度取消，A股市场对外开放水平正明显提升；而境内外大量中长期资金入市，也将使得A股市场的投资者结构继续改善。

建信基金：以合理价格买入优质公司

王东杰认为，优质公司需具备三方面要素。第一，公司处在一个足够长的好赛道，即行业在其生命周期中处于成长期或成熟期，离衰退期较远；赛道的技术变革不频繁，容易认清和把握其发展趋势；行业的竞争格局比较稳定。第二，公司具备较高的“护城河”，在生产成本、售出价格、技术壁垒等各方面均体现出“你无我有、你有我优”的特点。第三，公司拥有优秀的管理层和治理结构，其中，管理层应踏实、持续在某一领域深耕，不断增强公司核心竞争力，对于经常做跨界经营的公司则需要更加严格的检视和准入条件。

在王东杰看来，同时具备以上三要素的公司数量并不多，估值也普遍较高，因此需要等待在合理的估值区间买入。他认为，通过与行业其它公司的横向比较以及与公司自身历史的纵向比较，往往可以得出一个合理的估值区间，一旦个股估值落入该区间内，应当立即买入。“但是在实操过程中，可能面临优质公司数量不足或价格不合理的情况，若出现上述情况，也可以适当放宽其他条件。例如，当某行业处于成长期或竞争格局尚不完善时，可适当放松公司核心竞争力这一要求；若行业进入成熟期，则需加强对核心竞争力的考察。”

展望后市，王东杰相对看好制造和消费板块。他说：“中国企业的制造能力具有非常强的核心竞争力，并且还会随着工程师红利的显现而逐步放大。未来，具有成本、技术和人才优势的公司会站上世界舞台。”至于消费板块，他则表示，随着居民生活水平的提高和消费升级的持续深入，消费板块估值也会较此前有所提升。“尤其是部分品牌优势非常明显的消费类公司，具有较高的‘护城河’和投资价值。”王东杰说。

《基金观察》记者易建涛专访博时基金首席宏观策略分析师魏凤春，本期主题：如何制定投资策略？

　记者：之前我们谈到投资策略的问题，您说要看一个人的资金来源，再实现不同的策略。请您从机构的角度，给个人投资者一些建议。

魏凤春：大家可能对机构投资者的投资行为比较感兴趣，机构投资者一般分为两类，一类是公募基金，一类是特定资产理财，也叫专户理财。到年底了，公募基金行业有一个惯例，要排名，排名对基金经理职业生涯是有影响的，对公司的竞争力也有影响。

　记者：您之前也提到了，外资机构现在大量进入中国市场。外资机构和内资机构有怎样的不同？印象中，外资似乎更耐得住性子，愿意去投资一些更有长期价值的标的。有这样的差异吗？

魏凤春：国内公募基金考核的惯例还没有改变，每年都要做一次结算，这是很正常的行为，因为要进行奖惩，根据投资的业绩来做。马上到年底，就要考核了，有的公司可能12月初就考核完了，所以，这段时间好多人不会轻易变动持仓。

业绩好的一定不会再加仓了，万一加错了呢？业绩差的可能会搏一把，但是理论上现在也没人配合了，意义不大，这段时间一定是震荡行情。很多人去分析公募基金的行为，其实这个意义不是特别大。

我们所讲的长期资金，比如外资，它的考核和国内的机构不太一样。

记者：资金量大小不一样，肯定操作策略也不一样。

　魏凤春：操作节奏上有所区别，但是趋势上没有区别，这一点要明确。不论是内资机构还是外资机构都是追求自上而下和自下而上的结合。我们一般看四个变量：增长、通胀、流动性和政策，这是宏观层面。

微观来看，可能要看这个行业的态势，行业盈利怎么样，政府支持不支持，还要看市场的估值。如果这个行业很好，很贵了，自然买得也少了。

真正落实到个人投资者，还要看公司，宏观、中观、微观结合。真正买上一个公司长期持有是很难的。有理有据的持续买到好公司是特别痛苦的过程，要耐得住寂寞，而这个过程中，你得有时间，得有专业知识。现在投资者因为工作很忙，而在网上随便下单的情况已经越来越少，大家更多是通过找专家为自己理财，比如购买基金，这是社会分工的必然选择，金融其实是很复杂的东西。

记者：有成千上万的基金，投资者如何去选择？

魏凤春：其实分两类，投资者如果资产配置能力不错，比如具有专业知识，建议可以选择一些被动管理产品，比如ETF，可以细分到一些行业ETF，比如医药ETF。如果不具备相关专业知识，希望有人帮自己买，可以选择FOF。有些投资者对基金特别熟悉了，也可以选择主动管理基金，比如偏股型基金，而且也可以做波段的调整。总之，应该根据投资者的工作性质和收入来源，以及知识能力来选择。

魏凤春

博时基金管理有限公司首席宏观策略分析师兼宏观策略部总经理、多元资产管理部总经理、博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）（2019年3月20日—至今）的基金经理。经济学博士，1993年起先后在山东经济学院、江南证券、清华大学、江南证券、中信建投证券公司工作。2011年8月正式加入博时基金管理有限公司。

　易建涛

中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。

每经记者：聂虹 每经编辑：肖芮冬

随着2019年最后一个交易日结束，不论机构还是个人投资者，这一年的投资都已经划上了句号。单就公募基金而言，2019年取得了完全超出预期的好成绩，4只基金净值翻倍，股基平均收益率更是超过了40%，近8年来首次同时超越主要市场指数，体现了极其有说服力的赚钱效率。

要知道，翻倍基金已经属于稀罕事，一般要配合大牛市才能出现。然而，2019年真的是大牛市吗？从近15年的主要指数表现来看，今年上证综指上涨22.3%，并不是最好年份；深成指倒是创下近10年之最，上涨44.08%；沪深300指数上涨36.07%，也不能进入前三。尤其是对于散户来说，牛市的体验就更不明显。难道这场牛市只属于以公募基金为代表的机构投资者？在此背景下，《每日经济新闻》记者采访了多位基金经理和投资人士，包括包揽2019年业绩前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧，深度剖析2019年基金赚钱背后的原因，带来的启示和反思，以及对于2020年的操作预判。

2019全年净值暴涨基金最高业绩超120%

2019年，“炒股不如买基金”的特征越发明显，公募基金全年整体收益和最高收益表现都异常突出。Wind数据显示，截至2019年12月31日，已有4只非分级基金基金净值翻倍，最高收益达121.28%，权益基金回报超40%。

翻倍基金确实是稀罕事。《每日经济新闻》记者通过梳理基金和市场主要大盘指数历年来收益发现，2004~2019年的16年里，基金业绩翻倍的年份并不多，仅出现在2006年、2007年、2009年、2014年、2015年和2019年。

从市场主要指数收益来看，股市波动情况近年来已经有所平缓。2010年前每轮牛熊切换之间，如上证综指、深证成指、沪深300等市场主要指数的年度涨跌幅差值最高在120%~230%。而2010年后，市场主要指数的年度涨跌幅差距明显缩小。

细看上述6个年份，记者发现2010年以前基金业绩爆发的3个年份里，市场大盘指数中就有超100%的存在。如2006年，上证综指和深证成指年度涨幅分别为130.43%和132.12%，当年共有90只非分级基金实现净值翻倍，最高走出182.27%的业绩。2007年，深证成指和沪深300走出超160%的收益，当年实现净值收益翻倍的非分级基金共有146只，有基金实现了最高“一年两倍”的回报。2009年，深证成指走出111.24%的回报，当年翻倍基金12只，最高回报116.19%。

总体来说，2010年以前，基金业绩爆发的年份里，指数本身就毫不逊色，纷纷翻倍。当年冠军基金虽然都跑出了高于大盘指数的净值，但最高为指数的两倍。

2010年以后，存在基金翻倍的年份，指数收益则相对温和。2014年和2015年，大盘指数年度回报也超50%。其中，2014年上证综指涨52.87%，2015年创业板指涨84.41%；相应的，2014年非分级基金中仅冠军基金收益翻倍，斩获102.49%的回报。2015年则有20只翻倍基金，最高回报达171.78%，冠军基金都是表现最好的市场主要指数的两倍左右。

然而在2019年的市场中，截至12月31日，表现最好的创业板指和深证成指年内收益接近45%。不仅有4只翻倍基金，且冠军基金凭借121.28%的收益，近乎跑出创业板指和深证成指的3倍收益。与此同时，普通股票型基金的平均收益率还是近8年来首次同时超越上证综指、创业板指、深证成指、沪深300和恒生指数。

冠军基金经理说法：三大因素助基金暴涨

有基金经理激动地向《每日经济新闻》记者表示：“自从业以来，公募基金（业绩）从未如此优秀。”实际上，“比往年好”已经成为多数基金经理2019年的共同感受，他们度过了一个很满意的投资年份。

究竟为什么这么好？这件事让大家都充满了兴趣。

手握3只翻倍基金、业绩包揽前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧自然成为了焦点人物。他表示：“2019年（所管的）基金业绩还不错，主要原因有两点：一是选对方向，二是持仓集中。年初，我从行业比较出发，挑选了行业景气度高、逆周期增长的行业作为重点配置，如新能源产业链、半导体相关的自主可控产业链、医疗服务、医疗器械等。7月，电子行业的很多公司半年报业绩预告大幅超预期，我对组合结构进行调整，提升了电子行业的配置比例，主要以半导体为主等。二是持仓集中，在行业和个股的持仓都比较集中。对于看好的公司，我会深度研究，研究透彻了敢于下重手。我的持股周期比较长，一拿就是好几年。例如，2019年表现比较好的1只电子股是我在2017年四季度挖掘出来的，一直持有到现在。”

当然，翻倍基金有翻倍的秘密，其他基金的投资策略也值得参考。有基金经理表示：“从2019年来看，偏股混合型基金的中位数在40%左右，跑赢了所有的宽基。我从业这么多年来，公募基金从未如此优秀。往年也说牛市里基金跑赢指数，2019年各个指数都涨了不少，但公募基金跑赢指数的部分却比往年明显高一截。”

记者综合多位业内投资人士的分析，2019年基金表现如此优秀，主要有三方面因素。

第一，科创板因素。华南地区某基金经理表示，公募基金的业绩整体特别优秀是从2019年下半年科创板出来之后开始的，因此他认为主要原因是科创红利。主要分为两方面，一方面是来自科创打新，“它的打新收益很强，对于小规模的基金来说，能多赚三四个点，多的可能会有十几个点。但对规模大的基金来说，科创打新的贡献就比较有限了”。所以打新是一方面，另一方面是由于科创板的推出导致公募基金成为2019年市场上资金增量边际最大的一个群体，客观上造成了资金抱团的情况。“简单来讲，除了公募资金之外，其他都在减仓。而由于科创板的存在，很多资金会通过公募基金，比如买公募来分享打新的收益，然后变成了公募的规模，会产生一定的增量。”而资金增加后，必然会流向一些被公募基金看好的个股。“因为公募基金的股票池不是很大，大家的持仓还是比较趋同的。所以公募这么多基金经理，主观上未必有抱团的意愿，但在客观上就造成了这种结果。所以，也看到部分股票由于基金的集中持股表现特别好。”

第二，专业投研能力提升。上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千认为，2019年是一个结构性牛市，大盘成长表现强劲，与基金公司的偏好契合，但与普通个人投资者偏好于中小盘、偏好题材投资的风格并不契合，部分涨势较好的行业较为复杂，对投资者的专业要求较高，基金公司凭借过去成熟的积累在这个过程中取得了优秀的业绩，这也是长期积累的一个集中体现。

北京某基金经理也认为，从2019年来看，如核心资产这类股票其实是延续过去一两年的这种趋势；像养殖、电子这些表现突出的板块主要靠的是业绩驱动，而这些公募基金都能通过基本面研究捕捉机会。

第三，市场结构性反弹。好买基金研究中心总监曾令华认为，2019年基金表现突出最大的原因是2018年跌多了。2018年12月估值指标都处于历史低位，且有些悲观预期并没有兑现。中美贸易摩擦并未失控，经济也稳定，好企业依然还是比较好。如果把基金相临两个季度持股不变的前20大个股挑选出来，2019年的涨幅是超过70%的。

天相投顾高级基金研究员杨佳星认为，2019年市场整体在一季度回暖后呈现震荡格局。上证综指在2700点~3050点震荡徘徊了近3个季度，深指、创业板指则呈现一个震荡向上的趋势。伴随着成交量的回暖，2019年市场整体的情况是大幅优于2018年的。但同时，由于市场仍存诸多不确定性，投资者对仓位的控制仍是偏谨慎的，这也是为什么2019年每次小幅回暖后就会遇到回调。同时各行业风口的转换也是偏快的，2019年以来申万电子、食品饮料行业已涨逾70%，家用电器、建筑材料、非银金融等行业也都有超过40%以上的涨幅，而建筑装饰、钢铁、公用事业等涨幅平平。在这种结构性上涨的行情下，给予了公募基金很大的发挥空间，尤其是主动管理的股票型基金，依靠过硬的投研能力，可以更好地在震荡市中抓住结构性行情中的超额收益，并在合理范围内进行适当的波段操作，最终达到2019年普通股票型基金平均收益超越市场的结果。

2019市场带来启示2020应该如何投资？

年尾是回顾和展望的时刻，对于专业投资者而言，应如何看待2019年市场的变化，又将如何落实到自己未来的投资上呢？

北京某基金经理表示，这些年来市场风格发生了很大变化。“2012~2015年，市场追求高弹性，比较追求‘小而美’的逻辑，市场倾向弹性比较高、市值比较小、爆发力比较强的股票。而2015年后，市场更倾向高确定性、现金流稳定的个股，这类个股我们给的估值会比较高。”

上述基金经理分析认为，这是因为近年来，监管环境、投资者结构、产业景气度等都发生了很大变化。比如在新的监管政策下，市场向着更活跃的状态前进；同时MSCI纳入因子不断提高，外资不断流入，投资者结构在不断改善，外资的投资理念对市场的影响也更明显；讲故事没有实际现金流的公司已经被摒弃掉了，有盈利、质地稳定性较高的公司受到了大家的青睐，这是产业景气度变化导致的。

展望2020年，她认为会有一些结构性机会，看好2~3年的成长类个股、部分港股以及高分红低估值的资产。如果要再让MSCI纳入因子提高，可能还需作出较多改革，现在还没有明确的时间表。虽然最近境外资金流入非常迅猛，但未来境外资金流入是不是还有那么多，2020年还需观察。在5G方面，她认为布局速度可能没有预期的那么快。预计未来2~3年或3~5年，只有核心城市的核心区域才有5G信号。“未来2~3年，先进制造、科技等方向会有层出不穷的机会，但是不是2019年火的这些，我觉得不一定，但大方向是这一块。”

刘格崧认为，2019年，科技行业在两方面的需求发生了很大变化，一是国家从产业层面支持自主创新，科技龙头公司都在把产业链往国内转，以华为为代表的产业链开始向国内转移，这个过程中肯定有很多中国科技公司都会受益，是未来3到5年内持续投入的一个方向；二是国产电脑的出现，这个变化是过去几年不具备的。这是2019年科技行业和过去几年科技行业最大的不同，而且从国家的产业政策来看，未来支持科技创新一定是政策的一个重点。2020年货币政策还有边际放松的空间。科技板块的盈利增速还没有到历史最好的水平。从微观调研的情况来看，半导体整个产业链从设计到制造到封装，都是高景气的状态，这个状态至少可以持续一年半的时间。无论从自上而下的行业比较还是自下而上的微观数据去判断，都不用太悲观。同时，他认为，科技板块应该有比较好的机会。

但也有基金经理认为2019年的市场有些不同寻常，中证红利指数少见地没跑赢沪深300。虽然2019年和2017年公募基金都表现不错，但背后的区别却很大。2017年几乎是大盘蓝筹普涨，涨得不错的基金也都是偏大盘蓝筹或偏消费的；而2019年表现不错的都是公募基金的一些爱股。他觉得2020年市场会有一个回归，基金投资要小心谨慎。与此同时，他认为，目前经济企稳，未来半年会走出一个小阳春，像低位的周期股、房地产股票或者银行股可能会有机会。同时较为看好科技主题，但估值较高的个股建议慎重，可以选择挖掘一些被市场低估忽视的科技股。

招商基金全球量化投资部副总监侯昊称：“现在因为境外资金价值投资的‘锚’，大家更看中好的、业绩漂亮的公司。这几年大家一直超配消费龙头，希望能够创造出阿尔法的机会。实际上，在经济增速进入下降通道的阶段，未来是否还是这样的情况？我觉得投资逻辑可能会有所改变。在增速确定的情形下，估值就显得很重要，未来好的但是并不便宜的公司，大家可能要去评估一下它和好的、便宜的公司之间的差别。”他指出：“我的观点是，可能好的、便宜的公司未来会有更大的机会，未来在产品设计时我们也会朝着这个方向前进。”

每日经济新闻

来源：新浪财经

新浪财经讯 博时基金旗下博时产业新趋势混合发行，认购期2020-02-03至2020-02-14。该基金策略方面根据沪深300指数估值决定仓位；基金经理蔡滨赢基准 兰乔1只产品输基准；后市看好战略新兴、消费升级主线。

策略：根据沪深300指数估值决定仓位

比较基准：沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+恒生综合指数收益率*10%。

仓位方面，该基金的股票资产投资比例为0%-95%，其中投资于具备产业创新、产业升级和产业转型等趋势的股票（以下简称“产业新趋势股票”）比例不低于非现金基金资产的80%。 港股通标的股票的投资比例为股票资产的0%-50%。

该基金投资策略分三个层次：首先是大类资产配置，即根据经济周期决定权益类证券和固定收益类证券的投资比例；其次是行业配置，即根据行业发展规律和内在逻辑，在不同行业之间进行动态配置；最后是个股选择策略和债券投资策略。

资产配置策略方面，（1）当沪深300指数的整体估值水平处于过去十年的后20%分位，同时未来一年上市公司预测盈利增速、资产回报率能够提高，我们将提高股票资产配置比例，股票资产占基金资产的比例为50%-95%。

（2）当沪深300指数的整体估值水平处于过去十年的前20%分位，同时未来一年上市公司预测整体盈利增速、资产回报率将出现下滑，我们将降低股票资产配置比例，股票资产占基金资产的比例为0%-45%。

（3）除上述两种情况以外，该基金股票资产占基金资产的比例为45%-90%，本阶段该基金股票资产配置的重点是行业配置和个股选择。我们将遵循该基金的选择标准，寻找估值合理、盈利趋势向好的公司。

股票投资策略方面，产业新趋势主题主要是指在中国经济结构产业创新、产业升级和产业转型这一大趋势中不断涌现出来的行业个股的投资机会。行业筛选策略方面，该基金将综合经济周期阶段、政府产业政策、市场需求变化、行业生命周期阶段及竞争格局、技术水平及发展趋势等因素，进行股票资产在各细分子行业间的动态配置。

在个股选择上，该基金采用定性与定量相结合的方式，自下而上，对产业新趋势行业上市公司的投资价值进行综合评估，精选具有较强竞争优势的高成长上市公司作为投资标的。

基金经理：蔡滨赢基准 兰乔1只产品输基准

蔡滨先生，硕士。2001年起先后在上海振华职校、美国总统轮船（中国）有限公司、美国管理协会、平安证券工作。2009年加入博时基金，历任研究部研究员、研究部副总经理兼资本品组组长等，现任权益投资成长组投资副总监。

任职期业绩如下：博时主题行业混合（LOF）基金（2014.12.26-2016.4.25），博时工业4.0主题股票基金（2016.6.8-2019.6.4），博时产业新动力混合基金（2015.1.26-至今），博时外延增长主题混合基金（2016.2.3-至今），博时战略新兴产业混合基金（2017.8.9-至今），博时逆向投资混合基金（2017.11.13-至今），博时荣享回报混合基金（2018.8.23-至今）。

兰乔先生，硕士。2010年从清华大学硕士研究生毕业后加入博时基金。历任研究员、高级研究员、资深研究员、基金经理助理、资本品组组长。

任职期业绩方面，博时回报混合基金（2015.11.30-2017.1.10）

博时卓越品牌混合（LOF）基金（2015.12.23-2017.1.10）

博时工业4.0主题股票基金（2016.7.4-至今）

博时军工主题股票基金（2017.7.4-至今）

基金经理看好战略新兴、消费升级主线

展望后市，蔡滨和兰乔表示，看好未来3至5年国内权益市场机遇，目前市场估值水平整体不贵，无论是纵向与历史水平对比还是横向与全球主要指数对比，均处于“洼地”，具备较高配置价值；政策鼓励储蓄资金、保险资金、理财资金等布局权益市场，给市场带来了增量和信心；而在中国 GDP 增速降档的背景下，上市公司作为各行各业优质公司的代表，盈利增速表现强于 GDP 增速，有高质量增长的公司表现和投资价值更为突出。

蔡滨认为，站在当前时点，从权益市场的投资机会来看，产业升级的投资机会相较于前几年具备更高的确定性，不少行业的格局更加明朗，其中头部企业未来发展的确定性大大提高，从细分机会来看，受益于创新的战略新兴产业如 TMT 产业、新能源、新材料、生物医药、高端装备等；受益于升级的消费服务业如文体娱乐、医疗服务、金融服务、食品饮料、耐用消费品等；以及受益于转型传统产业如矿产、能源、化工、地产、建筑等行业有突出的结构性机会。

来源：雪球

作者 / 一石二鸟

标签 / 策略

一、总体策略

节后市场的走势出乎大多数人的预料，很多人都是“猜到了开头，没料到结尾”。市场由深V逐步演变成科技成长强、蓝筹白马弱的格局。特别是创业板指数，从底部开始计算涨幅超过20%，从技术分析角度已进入“牛市”的范畴。

造成这种现象的原因，是因为参与两者的投资者结构的不同。蓝筹白马股的持有人结构外资和机构占比较高，他们更重视基本面、企业盈利等因素。在目前疫情向全球扩散、外围市场普跌的背景下，这部分资金有避险需求，近期以卖出为主。而以创业板为代表的科技成长股，以内资和散户为主，受流动性和情绪导向因素较大，经常是“涨到头、跌到底”，波动要大一些。

我们认为：价格围绕价值上下波动，这是股市运行的基本规律。长期来看，决定股票价格的是两个因素：上市公司的盈利和估值。估值短期受资金面和市场情绪的影响有一定的波动，但长期仍有一定的中枢。估值受短期情绪驱动，会产生一定偏离度，但长期必定是要回归估值中枢的。我经历过数轮牛熊，亲眼目睹这种轮回。这种所谓的“牛市”最终是由谁来埋单，大家心知肚明。

我管理的价值五剑和成长五剑两个组合共14只基金。最近一周多的时间，我注意到这14只基金每天的涨幅都小于估值。天天基金上的估值是按一季度的持仓估算的。这只能说明一点：要么减仓了，要么卖出了涨幅较大的股票。这两组14人均来自主动管理能力较强的基金公司，其中的优秀基金经理。他们都是独立的投研体系，相互之间没有关联。这在一定层面反映了他们对疫情对实体经济影响，以及部分股票过快上涨的集体担忧。

科技成长强、蓝筹白马弱这种格局可能还会持续一段时间。不管是做价值投资还是成长投资，只要长期坚持下来，都能有较好的收益。最坏的情况就是割肉追涨，两边打脸。

坚持长期投资、价值投资、稳健投资，这是我们一贯倡导的投资原则，也是我们的立号之本。我们追求的是长期、稳定、可延续、可复制的收益，净值的短期极致表现并不是我们的目标。我们只赚我们看得懂的钱。

二、仓位

A股长期看好，保持适度积极的仓位，但不满仓。

三、基金推荐

1、经典A股价值投资基金：

华安策略优选（040008）

东方红沪港深（002803）

易方达蓝筹精选（005827）

汇添富价值精选（519069）

嘉实价值优势（070019）

2、A股量化和指数增强基金

景顺长城量化新动力（001974）

兴全沪深300（163407）

富国沪深300增强（100038）

3、沪港深基金

华安沪港深通精选（001581）

国富沪港深成长（001605）

4、QDII基金（港股为主）

工银全球配置（QDII）（486001）

广发全球精选股票（QDII）（270023）

5、经典A股成长风格基金

中欧时代先锋（001938）

兴全商业模式（163415）

睿远成长价值（007119）

博时新兴消费（004505）

富国天惠成长（161005）

6、股债均衡型基金

广发稳健增长（270002）

泓德致远（004965）

7、二级债基

易方达稳健收益（110007）

工银产业债（000045）

8、对冲基金

海富通阿尔法对冲（519062）

价值五剑实盘最新持仓

交银持续成长（005001）（11%）

中欧创新成长（005257）（13%）

兴全商业模式（163415）（17%）

华安沪港深通精选（001581）(17%)

嘉实价值优势（070019）(16%)

景顺长城沪港深领先科技（004476）(11%)

易方达蓝筹精选（005827）(15%)

作者：二鸟说链接：https://xueqiu.com/8975058799/142430932来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

来源：新浪财经

新浪财经讯4月15日消息，金域医学：拟定增募资不超过10亿元，引入先进制造产业投资基金二期作为战略投资者，携手开拓中国乃至全球极具潜力的第三方医学检验市场，以期产生良好的业务协同效应。

来源：新浪财经

桥水基金是世界上规模最大的对冲基金，桥水基金的创始人雷·达里奥也是全球最会赚钱的对冲基金大佬之一，被外媒称为投资界的乔布斯。

达里奥到底有多会赚钱呢？

采访过他的世界级潜能专家托尼·罗宾斯写到：达里奥1991年推出的纯阿尔法策略对冲基金年化收益率达到21%，而且极少亏钱，即使是在全世界都崩溃了的2008年，也获得了17%的收益率。

除了纯阿尔法策略，达里奥还设计一种能够穿越所有不同的经济环境的投资组合，他希望不管经济状况是好还是坏，这个策略都能够表现良好，而且就算是他不在了，这个策略也能继续在承担最小风险的前提下赚最多的钱。

这个策略，叫做全天候投资策略，1996年第一次公开亮相。4年后的2000年，网络股泡沫破裂，股市三年暴跌一半，但达里奥的全天候投资策略顺利通过了这次大考，表现得非常出色。

人们将这个策略用历史数据进行回测发现：1974—2013年这40年里，该策略的年化收益率接近10%，40年中只有6年出现了亏损，平均下来亏损幅度只有不到1.5%，就算是亏得最多的一年也只亏了不到4%。

大家现在一定很想知道达里奥的这套方法是什么吧！在正式揭开自己惊人的投资秘密之前，达里奥第一步想要粉碎我们的传统投资观念，他向我们证明了，传统认为的平衡投资组合，其实并不平衡。

一般来说传统的平衡投资组合，是这样分配资金的：50%买股票，50%买债券，如果是更加激进一点的话可以是6∶4或7∶3，但我们用5∶5举例，这样更好理解。

这意味着如果你手上有10万块钱，那就是5万投到债券上，5万投到股票上。也许你以为这样做就已经分散投资了。但实际上，你承受的风险比你想的多得多。为什么呢？

达里奥指出：因为股票风险要比债券风险高3倍，这里说的风险是指波动性。

他提醒到：“持有一半股票一半债券的组合，你其实是让这一半股票承担了整个组合95%的风险！”

“大多数投资组合，它们都有一个非常强烈的偏斜趋势，那就是在股市行情好的时候组合表现得非常好，在股市行情糟糕的时候组合表现得非常糟糕。”

所以这么做实际上并没有做到真正的分散风险，你的钱虽然分成了相同的两部分，但是你的投资风险并没有因此就分成了相同的两半，所以并没有实现平衡！

不同类型资产的风险收益有高有低，所以更好的资金分配方式是根据风险收益比高低来分配，而不是简单地平均分。

达里奥还分享了他第二个非传统投资智慧，他说：

有件事我们绝对可以肯定：那就是每一种投资品都会遇到一个理想的环境。遇到这种环境，这种投资就爆发了。换句话说，就是每样东西都有它自己的好季节。

比如房地产：21世纪刚开始那几年，美国人疯狂地买房子，不仅仅是因为利率很低，更是因为房价在疯涨，他们不想错过这样发大财的机会。2001到2007年，美国房产抵押贷款额只用了6年时间就超过之前100年的量。

哪一种环境会强有力地推动房子价格上涨呢？答案是通货膨胀。但是到了2009年，美国通货紧缩，结果房价大跌。

那股票呢？股票在通货膨胀期间表现也还可以。如果是温和的通货膨胀，物价持续上涨，更高的物价意味着生产商品和服务的上市公司有机会赚到更多的钱。

但债券就完全不同了，比如美国国债，它更喜欢通货紧缩，因为通货紧缩常常伴随着利率下降，债券价格就会上涨。

达里奥分析了所有这些资产类型最简单也是最重要的区别，总结出只有4种情况能够推动资产的价格变化。

这四种情况就是：一，通货膨胀；二，通货紧缩；三，提高经济增长率；四，降低经济增长率。

达里奥进一步归纳出4种经济季节，代表可能出现的4种不同的经济环境，它们最终会影响各种资产价格上涨或者下跌：

第一个经济季节是通货膨胀高于预期（价格上涨）；第二个是通货膨胀低于预期（或者通货紧缩），第三个是经济增长率高于预期；第四个是经济增长率低于预期。

达里奥说，如果只有这4种潜在的经济季节，那么你应该把你的风险分成4个等份，分别配置到4个季节各自最有利的不同类型的资产上面。

这听起来有点复杂，他解释说：“我知道，对于所有资产类型来说，有有利的经济环境，也有不利的经济环境，有好的季节，也有坏的季节。“

这也正是为什么他要称这种策略叫做全天候投资策略的原因，因为金融世界和大自然一样，也有4个季节，虽然没有人能预测接下来会是什么季节，但是用这种投资方法的话，每一个季节你的资产都能得到保护，所以你是全天候受到保护的。

这听起来是不是很酷呢？我们并不打算预测未来，因为没有人知道未来会是什么样子的。我们确实只能知道一点，那就是我们未来可能要面对的只有4种季节。

所以用这种全天候投资策略，我们就能够知道，不管遇到的是什么季节，我们的投资都会表现得很好。

那在每一种经济季节里面，哪一类资产类型会表现得比较好呢？

第一个经济季节是通货膨胀高于预期，在这个季节里面达里奥认为商品或者黄金还有通货膨胀保值国债会表现得比较好。

第二个季节是通货膨胀低于预期或者通货紧缩，在这样的环境里面达里奥认为美国国债还有股票会表现得比较好。

第三个经济季节是经济增长率高于预期，在这种情况下股票、公司债券还有商品黄金都会表现得比较好。

第四种经济季节是经济增长率低于预期，在这个季节里面达里奥认为美国国债还有通货膨胀保值国债相对来说会表现比较好。

现在，我们已经知道了这4个季节里面表现最好的资产有哪些了，如果把全天候投资策略落实到执行层面，我们应该以什么样的比例在这些不同的资产类别中分配资金，才能以最低的风险得到最高的回报呢？

对于这个问题，达里奥也给出了一个投资组合样板，这个资产配置方案能够在任何市场环境下面，只冒最低水平的风险，获得高收益。这个神奇的投资秘方是什么呢？

内容大纲

听过的朋友都这么说

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来源：雪球

5月26日在雪球路演分享了我们格雷基金未来的投资策略，路演视频回放地址网页链接。

路演中，我的主要观点如下：

*疫情不会改变中国资本市场的长期趋势，企业业绩推动的分化结构性牛市2016年就已经启动，我们继续看好未来十年的长期分化慢牛行情。背后的逻辑一是资本市场的投资者结构发生更本性变化，机构化进程加速，好公司将持续获得流动性溢价、现金流溢价、确定性溢价和成长性溢价；二是注册制股票供应加大，股票与资金的供求关系逆转；三是中国经济已经过了高增长时代，商业二八原则下企业效益分化明显：经济降速、存量博弈，行业集中度加速提升，少数企业占据行业大部分利润成为趋势，科技行业更是呈现商业一九原则，科技巨头抢占全行业利润，甚至跨行业抢占市场。股价作为企业经营成果的阴晴表，将使这种分化在股价上体现的更加明显。

*在存款、债券、理财产品等无风险利率不断下降的，房产未来投资收益也越来越低，越来越不确定，大幅低估的优秀企业股票无疑是未来最好的投资资产，也是实现财富增值的最优选择。

*本次疫情加速新经济、新生活普及进程，互联网、云经济等领域的优质核心资产开始进入长期上升趋势，选好赛道、选好公司比择时更重要，好公司拿得住比交易更重要。

*A股机构化的进程不断加速，投资真正变成少数专业人的领域，个人投资者获利难度越来越大，尽早加入机构投资者行列，通过间接投资参与股市，是大势所趋。

*我们怎么应对可能的经济下行？远离股市吗？当然不能。首先，资产是有价格的，现在估值处于历史底部，很多行业也并不受疫情影响；其次，资本市场周期与实体不同步，股市已先于经济反映这种预期。

*我们怎么战胜市场，获取比市场更好的超额收益：基于股价P=EPS×PE，我们的方法是精选比指数组成更好的行业，重仓行业里竞争力最强、成长最确定的卓越企业。

*当下格雷基金重点关注受疫情影响较小的社交、电商、生活服务、在线教育等互联网平台企业、5G和新能源等科技产业、估值合理的消费企业。

*格雷投资理念：专注投资卓越企业。立足“买股票就是买企业股权”的商业本质，在股价低估或“合理”时投资于具备长期竞争优势和巨大发展潜力的卓越企业股票，深度聚焦大消费、医疗健康和科技互联网等未来有持续发展的行业，通过优选行业赛道和专注最具竞争力的企业来实现超额收益。

还有格雷选股的原则和如何排雷等更多内容详情，欢迎关注路演视频回放网页链接

因合规因素，本路演视频仅限私募基金合格投资者观看。

作者：冯立辉-格雷资产

链接：https://xueqiu.com/5472442560/150214636

来源：雪球

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

来源：挖贝网

精选层开板在即，首批可投精选层的5只公募基金在路上，将于6月10日发售。

从规模上，5只基金募集上限共达到120亿元。其中，华夏成长精选、汇添富创新增长募集上限均在30亿元，其余的招商成长精选、万家鑫动力月月购、富国积极成长募集上限分别为：25亿元、20亿元、15亿元。

依据5只基金在精选层配置比例，它们在新三板投资额大约有23亿元。

从投资策略看，虽然同为精选层基金，但每家基金侧重点不一样。招商成长精选目标瞄准未来可转板公司；华夏成长精选对体量有要求，企业利润不低于3000万元，市值不低于5亿元。

汇添富创新增长看重增速，重点关注最近三年营业收入复合增速不低于15%的企业。富国积极成长关注研发，将研发强度或研发费用增长率排在前50%的公司列为投资目标。

万家鑫动力月月购则更为关注稳健经营。

富国积极成长一年定期开放混合

精选层股票投资策略：

新三板精选层股票着重遴选盈利模式清晰，业务快速发展，已初步具有盈利能力的成长型公司，或者面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业。

（1）定量分析方面通过对新三板精选层挂牌公司的营业收入或营业利润进行比较，精选出具有成长性的目标公司。目标公司应满足下列条件之一：

1）过去两年营业收入或营业利润增速排名全部挂牌公司的前50%；

2）研发支出占营业收入的比例或近一年研发费用增长率在全部挂牌公司中的排名需在前50%。

基金管理人自成立后每年对前述定量指标进行筛选。在前后两次调整排序期间对于未被纳入最近一次排序范围的股票（如新股等），如果也满足以上指标（对未上市新股而言为本基金管理人预计的以上指标），也可纳入本基金考察的具有积极成长能力的目标公司范畴。

（2）定性分析方面

在定量筛选的基础上，本基金将以公司未来的预期成长性为核心，从公司所在行业的发展状况、公司在行业中的竞争地位、公司的创新能力、商业模式、市场竞争力、公司治理结构等多角度研判公司的成长质量和成长可持续性，精选具有良好成长潜力的新三板精选层挂牌公司纳入本基金的股票投资组合。此外，本基金还将关注新三板精选层挂牌公司股票的交易活跃度和公司的股权分散度。

基金概况与销售机构：

基金管理人：富国基金管理有限公司

基金托管人：中国银行股份有限公司

募集上限：15亿元

投资精选层股票上限：封闭期20%、开放期15%

发售期：2020年6月10日至2020年7月3日

销售机构：直销机构为富国基金管理有限公司，代销机构包括中国银行股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、上海天天基金销售有限公司等11家。

汇添富创新增长一年定开混合

精选层股票投资策略：

考虑到全国中小企业股份转让系统与沪深交易所的差异，对于新三板挂牌股票的投资，本基金除按照上述“自下而上”的个股精选策略，还将多维度分析公司持续竞争能力，具体包括研发投入绝对额及营收占比，研发人员数量、单人产出和人均薪酬，研发团队组织模式和激励方式等，重点考察公司能否通过持续不断的研发投入，构建商业模式护城河，和竞争对手拉开差距，是否积极应对产业变化趋势，提前进行研发储备和产品布局，以求持续成长并创造股东回报；同时，也会充分考量挂牌股票自身的流动性，决定个股在组合中的比例；在构建投资组合时，充分考虑不同行业企业的成长驱动力不同，本基金将采取均衡配置策略，合理分配不同行业股票的资产占比。

考虑到新三板允许暂未盈利的公司上市，本基金将以发展眼光看待新三板企业未来的成长，评估其在销产品的增长速度，既有客户或业务流水的货币化能力，所获专利的变现价值，研发团队的成果转化能力和扩张能力等。同时，根据不同的商业模式，将采用不同的估值方法衡量公司合理定价，包括市盈率、市销率、市净率、EV/FCFF、EV/GMV、EV/EBITDA、研发管线未来现金流折现、有效客户价值估值等。

对于拥有成熟产品的公司，本基金将评估其在销产品销售额和盈利额的增长速度，采用市盈率对公司进行估值，考察公司的市盈率和增速是否匹配。对于有大量客户而尚未商业化变现的企业，本基金将考虑其客户未来变现能力。一般情况下，将根据客户未来的变现能力进行现金流折现衡量当前企业价值。对于业务流水（GMV）快速增长而还没有进行货币化的公司，将采用P/GMV的方法进行估值。对于企业专利，将分析该专利未来可能形成的产品，评估其稳态销售额以及盈利水平，进行现金流贴现。高技术高研发投入的公司，将考察单个研发人员对应的市值，与同行上市公司进行比较，并评估其偏差的合理性。对于有多条业务线的上市公司，将会对其产品线进行分拆估值。

在定量分析方面，本基金重点从成长性、价值性以及估值水平三个方面进行考量：

①对于生命周期偏早期的企业着重进行成长性评估：本基金采用年复合营业收入增长率或者盈利增长率指标考察上市公司的成长性，重点关注最近三年营业收入复合增速不低于15%，或最近三年扣非净利润复合增速不低于10%的公司；

②对于商业模式较成熟的企业着重进行价值性评估：本基金重点考察主营业务收入、ROE、经营现金流三大关键指标，以衡量具有高质量持续增长的公司。具体来说，企业需要满足：a、过去两年平均收入不低于2亿元；b、过去两年平均ROE不低于5%；c、过去两年合计经营现金流净额为正或最近一年经营性现金流净额大约500万。

③估值水平评估：本基金考察企业贴现现金流以及内在价值贴现，结合市盈率（市值/净利润）、市净率（市值/净资产）、市销率（市值/营业收入）等指标衡量股票的价值是否被低估，并且基于公司所属的不同行业，采取不同的估值方法，以此寻找不同行业股票的合理价格区间，并进行动态调整。

基金概况与销售机构：

基金管理人：汇添富基金管理股份有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

募集上限：30亿元

投资精选层股票上限：封闭期20%、开放期15%

发售期：2020年6月10日至2020年6月24日

销售机构直销机构包括汇添富基金管理股份有限公司直销中心、汇添富基金管理股份有限公司网上直销系统。代销机构为中国工商银行股份有限公司。

招商成长精选一年定期开放混合

精选层股票投资策略：

①本基金投资新三板精选层挂牌股票标的首先考察的仍是公司的成长性，具体的考察的指标包括估值指标（包括PE、PB、PCF、PS和PEG等）、成长指标（ROE、主营业务收入增长率、息税折旧前利润增长率、销售净利率、现金流）、盈利指标（EPS、毛利率、净资产收益率、投资回报率、企业净利润率）等指标。除了以上指标外，本基金还会着重考察公司产品需求的增速和增长空间、企业市场份额扩张的空间和路径。

②从企业生命周期的角度，考虑到新三板精选层挂牌企业多是未进入成熟期但具有成长潜力、且满足有关规范性和创新特征的中小企业，本基金对新三板精选层挂牌交易企业的研究和投资重点会放在其研发能力和收入增幅的分析，一方面将遵循传统股票的研究策略，如分析市场空间和行业发展阶段、行业壁垒以及企业成功率等，另一方面则重点分析企业的商业模式、核心竞争力以及企业成长阶段，并根据不同企业之间不同的商业模式和成长阶段选择适合的估值方式。

③对新三板精选层挂牌交易的股票投资特别需要考虑流动性风险和中小市值企业的特有风险。对新三板精选层股票观测流动性的指标包括换手率、成交量、成交额等常规指标，此外还要观察个股的股东户数、交易天数、交易连续性等其他指标。另外投资小市值公司时，要重点关注波动性以及价格的真实性。由于部分公司股东户数较少，股票集中度较高，因此存在交易价格“失真”的可能性，需要特别注意相关风险。

④新三板精选层转板交易策略新三板精选层挂牌企业达到转板上市条件的，企业可申请上市交易。由于企业成长的不确定性、信息不对称和流动性折价的原因，新三板精选层的个股估值相对创业板、科创板估值可能会存在较大折价，可以从中选取具备较好前景、未来可能符合创业板、科创板或者主板上市交易条件的企业进行投资，在企业的成长红利之外，还可以赚取估值折价弥合的收益。

基金概况与销售机构：

基金管理人：招商基金管理有限公司

基金托管人：中国银行股份有限公司

募集上限：25亿元

投资精选层股票上限：封闭期20%、开放期15%

发售期：2020年6月10日至2020年6月24日

销售机构：直销机构包括招商基金管理有限公司、招商基金官网交易平台、招商基金机构业务部。非直销机构有招商银行、中国银行、中国农业银行、招商证券、国泰君安等。

华夏成长精选6个月定开混合

精选层股票投资策略：

新三板投资策略对于新三板投资，本基金将重点关注流动性良好的优质新三板精选层挂牌公司，优质公司的衡量主要从公司所在行业的发展特点及公司的行业地位、公司的核心竞争力、公司的经营能力和治理结构等方面，以及公司的盈利能力、增长能力、偿债能力、营运能力以及估值水平等方面进行分析。根据新三板各行业挂牌公司的特点，确定适合该行业的估值方法，结合对行业成长性的判断，参考历史估值水平以及类似状况下代表性国家和地区行业估值水平，确定该行业合理的估值，得出行业股价高估、低估或中性的判断。在个股选择上，本基金采用定性分析和定量分析相结合的方式。首先，通过基金管理人开发的选股模型确定备选股票库，公司新三板精选层股票备选股的标准包括：

（一）上一年的收入不低于1亿；

（二）上一年的净利润不低于3000万；

（三）最近20个交易日平均市值不低于5亿；

（四）公司近一年经营活动产生的现金流净额为正或者最近两年累计研发投入合计超过5000万或者最近20个交易日平均市值不低于15亿；

进入新三板精选层股票备选库的股票必须同时满足上述四项要求。

在备选股票库中，本基金采用基本面研究方法，通过财务分析、实地调研等方式，重点考察公司的核心竞争力、公司的产品优势、公司所处价值链的地位、管理层素质、现金流能力、面对市场变化的能力、可持续发展能力等方面，挑选出具有价值的投资标的。同时，本基金还将密切跟踪上述指标的变化情况，结合新三板的相关特殊制度，综合考量组合的投资及动态调整。

基金概况与销售机构：

基金管理人：华夏基金管理有限公司

基金托管人：招商银行股份有限公司

募集上限：30亿元

投资精选层股票上限：封闭期20%、开放期15%

发售期：2020年6月10日至2020年7月3日

销售机构：直销机构包括华夏基金管理有限公司及其北京分公司、上海分公司等。代销机构包括建设银行、交通银行等共69家。

万家鑫动力月月购一年滚动持有混合

精选层股票投资策略：

本基金投资全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）挂牌股票仅

限于投资精选层股票。新三板挂牌企业以中小、初创企业为主，具有高成长型的

特征。由于新三板精选层挂牌企业的特殊性，本基金将从定性分析和定量分析两

方面进行研究筛选，并兼顾买卖时点的选择。

在定性方面，本基金将从企业核心竞争力出发，研究不同企业的竞争地位和

发展趋势，精选出成长空间较大，成长性较为确定的公司。

在定量方面，本基金将关注精选层企业以下方面：

1）盈利能力。包含毛利率、净利率、净资产收益率等。

2）成长能力。包含过去三年的营业收入和净利润增长率及其未来三年的预

计增长率。

3）资产负债情况。包含资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款占比

等。

4）现金流量情况。包含经营性现金流流入、经营性现金流流出、经营性现

金流净额等。

5）运营能力。包含总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等。

6）研发投入占营业收入的比重和核心技术研发人员的数量占比。

7）当前营业收入对应行业空间的比例。

8）核心技术产品（或服务）的市场占有率和企业在行业中综合实力的排名等指标。

最后，在买卖时点选择上，本基金还将会考虑估值、市场趋势、风险偏好等多种因素，以求在控制风险的基础上获取超额收益。

基金概况与销售机构：

基金管理人：万家基金管理有限公司

基金托管人：招商银行股份有限公司

募集上限：20亿元

投资精选层股票上限：15%

发售期：2020年6月10日至2020年6月23日

销售机构：直销机构为万家基金管理有限公司，非直销机构有招商银行、浙江同花顺基金销售有限公司、万家财富基金销售（天津）有限公司等29家。

我偶尔逛贴吧和论坛的时候发现一些基金投资者，经常买了几天就卖掉，并且每天关心大盘走势经常到处问股市明天涨跌，这都是错误的操作方法，一定不要进入这种误区，基金不同于股票，来回的买进卖出会消耗大量的手续费，反而得不偿失。基金的本质就好比打游戏，你找高手代练只给他出手续费，因为基金本身就是基金经理代你投资股票市场，专业的事情交给专业的人做，即是于此。不同的人适合不同的投资风格，我就分析几种投资风格。初级：稳妥型，特别适合小白和不太懂投资知识的人。就是定投指数和逢低买入指数基金沪深300，上证50，中证500。

中级：长期持有型。买入明星经理的产品，或者是评级比较高的五星级的基金比如：景顺长城新兴成长混合，富国新动力灵活配置等等。主选大消费和医药行业，比如汇添富消费，富国医药，长期持有不动。如果是浸淫多年股市的投资者会知道，大部分牛股都是来自于大消费和医药行业。

中级：平衡型。基金配置比较全面，以沪深300指数，大消费医药为防守，并配以适量的基建地产。以创业板科技行业，或者其他热门电子通信新能源汽车为进攻。随着市场风格进行适当的微调，以最大可能跑赢指数。这需要一定的投资功底，每一轮股市的上涨都伴随着不同的主线，比如07年的有色，13年的创业板，还有去年的大蓝筹上证50，今年的科技半导体。进攻型基金就主要找这些配有大量主线股票的基金。我现在就属于这个阶段，尽量让自己组合基金跑赢大盘指数。

高级型：主抓市场风格。中期持有市场主流走向的基金。相对于股票操作这是青出于蓝而胜于蓝。在股市中你知道一个行业要爆发或者在走趋势，但是你想挑出主要的股票也需要一定的难度和深度，远没有基金一揽子子计划来的方便。比如你知道这两年是5g大年，那你就该板块底部盘整走出上升趋势时买入5g或者通信板块基金。你知道国产替代国家需要加大投入扶持半导体产业，你就在趋势刚刚起来的时候搭顺风车。但是这需要长期的投资经历，对市场强力洞察和逻辑思维。初入市场者尽量不要这样操作，这容易走向另一个极端，追涨杀跌。对于主流板块的上涨不要怕分歧。只有分歧才会健康的上涨，就怕加速，如果你懂一点K线知识的话，可以翻看一下，每一次见顶和调整都是在加速阶段，包括前两天大热的半导体连续加速。所以加速的时候就是要撤退之时。

基金对于小白来说是必须要掌握的一种理财工具。因为只有参与基金投资才能分享中国经济发展的红利。基金说白了就是别人帮你打工炒股，但要用自己的眼睛选出优秀的基金经理和投资赛道，这需要自己慢慢的修炼。