人民币贬值原因

经济观察报 沈建光/文

近一段时间，人民币对美元再次出现快速贬值态势。截至10月28日，人民币对美元汇率中间价贬到6.7859，且比9月底的6.679水平贬值达到2%，创下6年来新低。同时，根据我们监测的资本流动数据估算，三季度流出资金月均超过400亿美元，显示贬值压力还是很显著。

实际上，自去年811汇改至今，人民币对美元汇率波动幅度加大，虽然也有短暂升值阶段，但总体上经历了四轮贬值，分别是第一轮始于811汇改，短短两周人民币对美元中间价比汇改前日下跌了4.7%；第二轮贬值是岁末年初，伴随着美联储加息预期以及央行宣布人民币参考一篮子汇率，人民币对美元中间价从11月5日到次年1月7日贬值达3.9%；第三轮始于今年4月，由于美联储6月加息预期以及其后6月底英国意外脱欧，人民币从4月中旬一路震荡走弱至7月中旬，贬值幅度达4%；第四轮则大致始于8月17日的最高点6.6，截至10月28日6.8，贬值幅度2.6%。

然而，对比上述四轮贬值，笔者认为，本轮贬值与以往三轮人民币贬值态势既有相似的外因，如美联储加息的压力，但还是有新的情况，如美国通胀预期上升；欧元区的经济与政治不确定增加；以及国内房地产价格的疯涨。在这三大超过预期的背景下，笔者认为，人民币对美元贬值压力将进一步加大，今年年内对美元能守6.8也是困难重重，明年可能最多贬到7.3。

一：美联储12月加息的信号似乎更为清晰

相比于前几次加息预期，12月美联储加息的确定性是很高的。原因在于一方面通胀和就业双目标支持加息，即受前期宽松政策影响，今年以来全球大宗商品价格持续攀高，美联储关注的扣除食品及能源价格的核心通胀指标也已经连续十个月高出美联储2%的通胀目标。同时，失业率降至5.8%是2008年以来的最低水平，今年以来，月度非农就业人数均值也超过22万。

另一方面，美联储也有维持信誉的考虑，自去年12月美联储开启历史性加息以来，对加息频率屡屡下调，从4次降到2次，再降到1次，考虑到经济条件的满足与大选结束，笔者认为，12月美联储加息势在必行，而且明年加息可能超预期，达到2-3次。

当然，美联储加息判断是建立在美国大选希拉里当选的前提下的。美国大选是全球投资者关注的焦点，相比之下，希拉里当选对全球金融市场的动荡会更小一些。毕竟川普早前一系列反贸易自由化与全球化的表态，让投资者深感不安。希拉里当选，政策的连续性要更强一些，开放贸易也将占据主导，这有助于降低全球投资者对于美国的悲观情绪。而在距美国大选仅有两周的当下，希拉里民调支持已经大幅领先，显示政治不确定性降低，有望支持美元走强。

二：英国脱欧影响持续发酵，未来欧元区政治风险提升，极大地打击了英镑和欧元

今年6月下旬的英国脱欧显然是一个黑天鹅事件，超出了年初几乎所有政界、学界认识和市场人士的预期。而其后续影响不仅是英镑的大跌，对欧洲政治经济格局以及欧元都影响深远。本轮人民币贬值，从海外情况来看，除了美联储加息的因素以外，欧洲两大货币的大幅贬值也是一个重要变量。

可以看到，出于对诸如移民等一系列政策的不满，极左或极右派势力正在欧盟其他国家崛起，特别是德国默克尔执政地位也遭遇也其移民政策的挑战，连任的可能性下降；倘若默克尔下台，欧盟凝聚力将有所下降，甚至欧洲一体化之路也将遭遇挑战，政治风险上升使得投资者对欧元保持谨慎，从侧面支持强势美元。

三：中国房地产价格泡沫的膨胀，增加人民币贬值压力

尽管从传统国际收支以及购买力平价来看，人民币汇率不存在大幅贬值基础。但从金融因素来看，下半年美联储加息，以及国内房地产资产价格大幅攀升，都使得人民币对美元汇率短期承压。

毕竟从国际比较来看，当前一线城市北京、上海、深圳市中心房价已经接近或高于伦敦、纽约，新加坡和东京等国际金融中心；二线城市中，南京、厦门、苏州，房价也已经大大超过了收入可负担的基本面。出于对资产多元化配置的角度，越来越多高净值家庭有在全球配置资产的需要，而国内房地产泡沫的出现，增加了持有海外资产的需求，对未来人民币流出造成压力。

总之，笔者认为，本轮人民币贬值压力的出现有别于811以来的几轮人民币贬值，不仅存在美联储加息的因素，更与美国政治不确定降低、欧洲货币大幅贬值、以及中国国内房地产价格一路高涨风险加大、国内家庭寻求多元化资产配置等新变化有关。在此背景下，未来一段时间，笔者预计人民币对美元贬值压力会增加。但是，人民银行还是保持了人民币对一揽子货币的稳定，降低了一次性大幅贬值的恐惧，维持了金融市场特别是外汇市场的稳定。这也是去年汇改的一大成就，即在人民币成功加入SDR后正在克服“浮动恐惧”或“贬值恐惧”。

（作者系瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家）

最近人民币不断的在贬值，截止到今天一美元可以兑换7.0428元人民币，人民币兑换美元汇率双双突破7元关口，那么手里的钱该怎么办才好能？

人民币贬值是难免的，如果想要避免由于人民币贬值给自己带来的影响，首先要将自己手中的钱灵活运用起来，让自己的钱实现增值和保值，这样才会真正消除人民币贬值带来的负面影响。

想要自己的钱不贬值，那么要学会对投资理财，只有如此，才会让我们的钱不贬值。

为什么富人越富？其中原因就是它们不断在给自己理财投资，因为它们害怕自己财富贬值，毕竟他们并不是生产人民币的。

如果他们的钱一旦贬值，那么累计的总金额是巨大的，所以才会拼命为自己投资理财，所以并不是只有我们面临着这样的问题，同样有钱人更担心贬值。

人民币的贬值，分3个角度来看，

1从汇率角度看，美元指数上涨则人民币汇率下跌而贬值。

2因为外围M易压力，导致资金出逃而出现汇率下跌而贬值。

3长期来看，国内人民币购买力出现贬值。

从货币上来看，全球货币都在贬值，只有不同国家之间的贬值速度和持续的时间不同，这是因为任何国家纸币本身都没有价值，属于国家公权力强制流通，因此站在单独的任何一个国家货币都是在长期贬值。

那么如何避免手中的钱贬值呢？

我建议大家可以根据自己不同的风险偏好，进行多元化资产配置，可以将资金分几个部分，风险从小到大。

首先，进行无风险投资，比如银行存款，购买国债，或者美元，欧元，把一部分资金投在风险系数不高的理财中。

其次，可以拿一部分资金投资在浮动收益中，比如黄金，投资者可以选择越跌越买的策略，也可以买一些债权，股票，基金等。

也可以拿出部分资金投资P2P，信托等高风险投资，目前监管越来越严格，劣质的P2P企业已经清除，剩下的都是比较优秀的了，所以投资者适当投资一些上市的P2P，这样可以获得稳定的回报率，又可以分散风险。

另外就是投资自己，提升个人领域专业能力，来抵抗钱贬值，个人能力是远远能跑赢人民币贬值的。

总之，任何一个国家的货币会随着经济的发展，物价的上涨，货币都会出现贬值的现象，而国内经济保持高速发展，自认国内人民币贬值也是难免的。

所以，我们手里的现金一定要流动起来，进行理财投资，以实现手中的钱每年都有4%-6%之间的收益才能保值或增值，这样才能避免自己手中的人民币贬值。

昨日，《中国银行间市场交易报告2019》正式发布，报告指出：货币市场全年交易规模再创新高，利率中枢整体下移。离岸市场上，人民币交易区域不断扩展，2019年人民币在外汇市场日均交易额和全球支付中的份额分别位列全球第八位和第五位。

去年人民币的国际地位取得一定进步，但风险和挑战一直存在，例如近日美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，美国总统特朗普表示，美方将在本周末之前宣布对中国涉港国安立法的回应措施，并扬言那些措施将“非常有力”。

受美方威胁言论影响，在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

离岸人民币走势图

在岸人民币持续贬值月线图

在岸人民币疫情以来持续贬值周线图

本文着重梳理关于人民币汇率的六个热门问题

1.人民币汇率波动将加大？

昨日离岸人民币兑美元一度跌超200个基点，在岸人民币兑美元亦跌逾200个基点。人民币会否再次形成阶段性贬值趋势？从外资流动来看，目前这种可能性不大，本周以来，北向资金已累计净流入60.31亿元，5月以来已累计净流入208.97亿元。参考之前的经验看，北向资金的流出通常同步或领先于汇率的贬值，目前未有任何迹象。海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

2.央行连续三天放量逆回购呵护资金面，后续货币政策怎么走？

光大证券固收分析师张旭张旭指出，当前开展逆回购操作的意义，一是熨平银行体系流动性的短期波动；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率。当前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行体系流动性的短期波动。

对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券研究所副所长明明指出，汇率也是一大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使得人民币汇率承压。尽管货币政策大方向不变，但近期可能近期操作可能偏谨慎。中国银行国际金融研究所报告认为，预计央行下一步将采取综合措施引导金融机构负债端成本下行。

3.如何看待当前人民币汇率贬值而利率抬升的现象？

在人民币汇率贬值的同时，资金利率近期却悄然走高。目前，经济基本面有所回暖在一定程度对债市有所压制，而人民币走弱，令市场对央行后续宽松力度也愈发关注。光大证券表示，央行的逆回购操作表明未来政策不具备大幅收紧的可能性，政策松仍是大概率事件，对A股而言，这是一个积极的政策信号。但值得注意的是，人民币汇率大幅下跌，汇率作为影响国内政策宽松的重要因素，汇率是否能够保持稳定将影响到国内政策宽松的节奏和力度，后期仍需持续关注政策松与稳汇率之间的平衡。

4.为什么人民币汇率从受关注到被“遗忘”的戏剧性变化？

温斌：今年3月以来，疫情在海外加速传播，恐慌情绪加剧一度导致美元指数快速升破100。在其他非美元货币大幅贬值的情况下，人民币兑美元汇率虽然有所下跌但跌幅有限，而兑一篮子货币则还保持了一定程度的上升。

人民币汇率出现这种从受关注到被“遗忘”的变化，主要有以下几方面的原因：

一、人民币汇率形成机制和外汇管理制度不断完善。近年来，从“8·11”汇改到确定“收盘价+一篮子货币”的中间价报价机制，又到一篮子货币扩容、权重优化，再到新增“逆周期调节因子”，这些改革举措使人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，有助于保持在合理均衡水平上的双向波动。

二、我国具有较为充裕的外汇储备，对于调节汇率、稳定币值起到了重要作用。

三、我国经济长期向好的趋势未变，疫情防控趋势向好，对人民币汇率的稳定形成了有力支撑。随着国内复工复产逐渐完全恢复，经济出现积极改善，信心逐渐增强，相信下阶段人民币汇率将继续在合理区间保持双向波动。

5.有哪些原因支撑力人民币汇率？

徐奇渊：与1998年和2008年两个时期相比，人民币汇率在过去几年以来的弹性显著增加，人民币汇率形成机制更加成熟。

以下原因支撑了人民币汇率：

第一，我国服务贸易项目的逆差预估将有大幅缩减。过去多年，我国服务贸易的旅游项目逆差一直在2000亿美元以上。疫情冲击下，服务贸易项的逆差将大幅收缩。

第二，第一季度末以来，中国率先复工复产，其他国家生产则仍处于相对停滞的状态，其中一些疫情重灾区国家需要从中国进口更多的医护用品、基本生活用品等。

第三，由于中美10年期国债利差处于历史高位，同时相对于主要发达国家，中国的财政、货币政策的相对空间在明显上升，因此，资本和金融账户项下的资金流动也较为稳定。

6. 疫情至今中国金融体系总体受到了哪些影响？应如何防微杜渐来维护金融体系的稳健性？

疫情大流行之后，西方经济体普遍采取了力度较大的财政货币刺激；而中国虽然在提出六稳、六保之外，在宽货币松财政方面也有所强化，但中外政策刺激差异仍然显著。对此，一些人主张推行更积极的持续量价齐松的货币政策；另一些人则主张货币信用的宽松还是要有侧重、有章法，避免过度应对引起金融风险的潜伏积累。

温斌：疫情至今，我国金融体系整体稳健。但不可否认的是，疫情导致的不稳定、不确定因素增多。疫情冲击下，企业生产、经营面临较大困难，资金链条变得脆弱，贷款还本付息压力增加，导致银行不良贷款率有所上升。今年一季度末，商业银行不良贷款率较上年末提高了0.05个百分点达到1.91%。在较宽松的政策下，宏观杠杆率也有所提升。

下阶段，宏观政策要加大逆周期调节的力度，以维护金融稳定，为稳定经济发展大局提供坚实保障。要在保持流动性合理充裕的同时，避免“大水漫灌”式的强刺激，继续降低实体经济融资成本，保住市场主体，逐渐改善银行资产质量；要加强政策的前瞻性，尽早发现金融风险点，实现精准拆弹。金融机构要不断提升专业性，强化风险意识和风控能力，特别是要提升市场异常波动下的应急处置能力。

徐奇渊：可能需要关注地方政府的财政状况。2016年前后，我国开始对存量地方债进行了大规模的置换，使得地方政府债务问题显性化，并且降低了地方政府的融资成本。但矛盾还没有因此得到根本性解决，再加上近年来规模空前的减税降费、房地产调控下的土地市场降温，地方财政运行状况在2019年已经明显出现吃紧。

目前，明显提高特别国债的增发幅度，这方面呼声较高。但是，特别国债的使用要对应项目、对应资产，所以无法解决地方政府的存量债务问题。这可能会对我国金融体系的长期稳健性造成影响。

不过，我们仍然需要关注地方财政面临的一些比较现实、迫切的压力。特别是疫情在全球蔓延，如果经济复苏不及预期，地方财政还将面临更大压力。地方财政问题也是近期关于“财政赤字货币化”争论的一个缘起。但是后来的争论过多聚焦于“赤字货币化”，而我们恐怕还是需要更多关注当前地方财政面临的困难。

来源：星石投资

近期，由于外部不确定性有所增加，市场避险情绪提升，叠加美元指数维持在相对高位，人民币出现了比较明显的贬值：5月27日，离岸人民币盘中一度跌破7.19，日内跌幅超过500基点，人民币汇率创2019年9月以来的新低。

面对快速的贬值，我们应该担忧么？

其实看待人民币汇率变化，要短期和长期结合来看。汇率的本质是两国货币之间的比价和替代关系，因此汇率走势不仅与短期的货币供需有关，还与长期的国家产业政策、货币国际化程度以及综合国力等因素强相关。

那么人民币会持续贬值么？我们认为，中长期来看，人民币不具备持续贬值的基础。

短期来看，美国仍会维持超低利率的政策，预计美元币值难以一直坚挺；而中国经济率先修复，基本面的改善也将对人民币汇率形成一定支撑。

长期来看，中国一系列改革举措有助于提高国内的全要素生产率，未来中国经济潜在增长率仍大幅高于美国，宏观资产回报率仍处全球较高水平；同时伴随人民币国际化的提升，人民币作为国际储备货币的功能也在逐渐显现。

此外，市场对于人民币贬值是否会制约国内货币政策有一定担忧。我们认为可能性不大。一方面，人民币不具备持续贬值的基础；另一方面，近期是国内缴税、政府专项债大规模发行的关键时期，也需要相对宽松的流动性的支持。

01

今年以来人民币汇率的五个阶段

回顾2020年以来人民币汇率的走势，大致可以分为五个阶段：

第一阶段（1月20日-2月20日）：疫情在中国全面爆发，投资者对中国经济和中国资本市场都保持审慎态度，人民币快速贬值，美元兑人民币汇率一度从6.8668贬值到7.0451；

第二阶段（2月21日-3月5日）：国内疫情防控初见成效，每日新增确诊人数大幅下降，叠加国内各项逆周期调节举措持续出台，人民币汇率也开始反弹；

第三阶段（3月6日-3月19日）：海外疫情持续扩散，恐慌情绪增加，美股连续熔断，导致美元流动性极度紧张，人民币被动贬值，离岸人民币兑美元最低点在3月19日达7.1575；

第四阶段（3月20日-4月10日）：美联储使用“一切可以使用的工具”为美元提供流动性支持，包括降息到“零利率”、同全球9家主要央行进行流动性互换等，美元流动性极度紧张的状况有所缓解，人民币汇率小幅回升；

第五阶段（4月11日至今）：美元在3月的流动性危机之后，一直保持着比较强势的地位，叠加近期外部不确定性增加，导致市场风险偏好下降，人民币出现了比较快速的贬值。

02

看待人民币贬值，要长短结合

根据汇率决定理论，汇率本质上是两国货币之间的比价或是替代关系。两国汇率的走势不仅与短期的本外币供需有关；长期来看，也和国家的产业政策、本币国际化程度以及综合国力等因素有比较强的相关性。

短期来看，美联储已经降息到“零利率”，短期内仍会维持超低利率，预计未来美元指数趋势上会向联邦基金利率逐渐靠拢，美元币值难以一直坚挺。此外，中国疫情最先得到控制，经济也最先得到恢复，经济基本面的改善，也将为人民币汇率形成支撑。

图：美元指数与联邦基金利率

数据来源:Wind、星石投资

长期来看，人民币有进一步升值的基础。

第一、近期中国推出了放开行业管制、降低税负、国企改革以及鼓励科技创新等一系列的改革举措，有助于提升我国的全要素生产率，有助于增厚企业利润，提升人民币资产的吸引力；

第二、未来中国经济的潜在增长率仍然在5%-6%之间，大幅高于美国2%左右的经济增速，宏观资产回报率全球来看仍然处于较高的水平；

第三、伴随着人民币国际化水平的提升，人民币作为国际储备货币的功能也在逐渐显现。

03

人民币快速贬值制约货币政策？

近期人民币快速贬值之后，市场对于未来国内货币政策是否会延续相对宽松的状态有一定担忧。我们认为，由于人民币贬值就收紧货币政策的可能性不大。

一方面，在国内经济企稳、而美国短期内仍将维持超低利率的背景下，人民币不具备持续贬值的基础；

另一方面，近期是国内缴税、政府专项债大规模发行的关键时期，也需要相对宽松的流动性的支持。

短期来看，近期人民币持续贬值有利于出口商，有利于增强企业在国际市场的竞争力，可以部分缓解因为海外疫情引发的外贸低迷；同时，人民币贬值有利于提升人民币资产的吸引力。但是，对于进口商来说，短期可能会有一定的挑战，预计未来企业采用远期购汇业务会比较多。

近几年来，人民币大幅度地贬值，让把外国货币换成人民币从而谋取利润的人更加的困惑，影响了他们的生活，那么这究竟是怎么回事呢？影响货币增值还有贬值的因素到底是哪些？我们国家未来人民币的走向乐观吗？

国际收支影响了汇率的变化，还有人民的生活水平，生活水平影响购买力，从而影响货币的增值或贬值。

另外就是通货膨胀率的高低，如果一个国家发行的货币太多，超过了很多需求，那么势必就会造成贬值，所以货币的发行是很重要的一步。

人民币的升值可能会带来人民的购买力，但不完全都是好的。人民币增值会引起外汇上升，对出口的物品不见得好。

其实货币贬值也有它的好处，能给一些企业带来好处。观看今日的数据我们发现，人民币的汇率达到了双向的波动，所以即便是一些经济学家，也无法给出明确的回复。企业应该雇佣更多的金融专家，帮助企业做出合适的资产分析，与此同时市场也要发挥作用，这样企业才能有方向。

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文/拾柒

相信大部分人都特别看重钱，因为在现在这个社会，没有钱将寸步难行。大部分人都在为实现“财富自由”而努力着。但是就现在这个高速发展的社会来说，只会赚钱是远远不够的，留住自己的财富才更为重要。

当大家都在为这一切而努力着的时候，才恍然发现生活中很多的事物都在不停地发生着变化。互联网的发展，极大地改变了人们的购物方式和支付方式。并且，随着时间的推移，我们的房价、物价等费用也在不断变化着。

虽然在过去的十几年里，中国国内生产总值增长飞快，并且M2的增速也很迅速。

在2000年的时候，M2是134610.3亿元，2019年年末，M2是198.65万亿元，后者是前者的14.76倍。

从经济学的角度来解释，只有当一个国家的基础货币发行增长率高于本国有效经济总量的增长率才看作是通货膨胀。对此，我们可以从M2和GDP的比值来看。同样以2000年和2019年作为对比，M2/GDP的比值分别是1.3568和2.0045。由此来看，M2和GDP的比值明显增大，也就意味着通货膨胀越来越严重了。

这几年，房价和物价都呈现出上涨的趋势，经常出现一种“赚的不够花的”怪现象。就拿现在年轻人买房子来说，买房子不单单要哦花掉自己工作好几年的积蓄，甚至还要花掉父母辛苦一辈子的积蓄。可这些积蓄也往往只够我们买房子的首付，我们还需要向银行贷款才能买到房子。

或许在中国大部分的传统家庭中，认为买房子是终身大事，和结婚生子一个性质。但其实买房子是让自己成为“房奴”的开始。大部分买了房子之后，生活质量大不如前。因为每个月的房贷都压得我们喘不过气来，生活质量就更不用说了。每一笔收入都要精打细算才可以，不然后续的压力将会更大。

当然除了房价上涨快之外，还有物价，物价的上涨也让好多人都猝不及防。去年受非洲猪瘟的影响，“二师兄”的价格一路飙升。从原来十几块钱的价格一下子飙升到了四五十块，直接超赶牛羊肉的价格。

在物价上涨的同时，我们自己钱包里的钱好像也开始缩水。几年前1000块钱能买很多东西，可是1000块钱放到现在，购买力却大不如从前。与其说物价上涨了，我们钱包里的钱越来越不值钱了，倒不如说我们的购买力大大不如从前了。

其实货币本身并没有值不值钱的概念，但货币却有升值和贬值的概念。当人民币贬值，我们自然会觉得钱变得不值钱。而当人民币升值，我们又会觉得钱很值钱。

其实，除了货币贬值和升值之外，通货膨胀也是使钱不值钱的重要原因。因为国内通货膨胀的加快，导致同样金额的货币却买不到同样的商品。

在很多人看来，货币贬值对于我们普通人而言，并不是什么好事。因为我们花费同样的钱却买不到同样的商品了，购买力持续下降。其实，货币贬值并不意味着不好。对于那些债务人来说，人民币贬值是有好处的。因为随着通货膨胀的持续发生，之前负债的债务价值也明显缩小。

简单来说，不管是有利息负债还是无利息负债，在人民币贬值的时候，负债人所欠的钱都在减少。就像是20年前欠人10万元和现在欠人10万元完全不同。所以对于欠款人来说，在通货膨胀和贷款的赛跑中，他们成为了最终的胜利者。

因为这个原因，所以很多按揭买房的人都会把还款的期限延长。这样，贷款人就可以把现在的钱花在值钱的地方，再用以后不值钱的钱来还贷款。当然这样做还需要考虑买房贷款和还款中所用到的利息。

在通货膨胀下，很多人都担心自己手里的钱在不断贬值，那么怎么样才不至于让自己手里的钱贬值太快呢？

其实想要让钱贬值的不是特别快还是有方法的，那就是把自己手头上的钱用来投资理财。或许早在几年前，大家都会选择用手头上的钱投资房地产，但是就目前的情况来看，房地产情况并不是特别好。所以我们可以选择一些风险比较小还比较保值的，例如黄金、珠宝、股票和基金就是很好的投资方式。

虽然货币的贬值和物价的上涨我们不能轻易控制，并且我们也不能改变这种现象。但是无论货币贬值与否，货币并不能代表财富，而保证财富的增长不流失才是我们真正想要的。即使通货膨胀，你也会把钱存到银行吗？欢迎留言讨论！

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文：夏天

在当今社会，我们经常听到钱越来越不值钱这类话！ 那么，钱真的变得越来越不值钱了吗？但事实并非如此，就货币本身而言，没有价值或者无价值的概念，只有贬值和升值。一旦人民币贬值，人们就会觉得钱不值钱。但当人民币升值时，人们开始感叹钱还是有价值的。

当然，货币贬值的原因之一是通货膨胀。因为通货膨胀导致同样的结果，所以需要更多的钱来购买。自2019年人民币汇率破7，人们开始担心货币贬值，开始寻找保护资产的方法。面对通货膨胀，随着物价飞涨，理财收益无法跑赢通货膨胀，无论有钱人还是穷人，财富都会缩水。

通货膨胀在经济学中是一个中性术语。适当的通货膨胀有利于刺激经济增长。最显著的表现是货币贬值和物价上涨，无限量印刷钞票是通货膨胀危机的根本原因。

德国是世界上第一个出现通货膨胀危机的国家。为了支付工人工资和解决债务问题，德国印了很多钱。结果治标不治本，反倒让马克成为了废纸。德国工人最后变成了空有一堆钱，但却换不到食物，只能用钞票来取暖。

如今在负利率的情况下，贷款者其实反倒成了通货膨胀的受益者。但是穷人就不一样了，他们几乎没有固定资产可以维持其价值。可能有很多人有银行存款，但是在通货膨胀的情况下，这些存款会贬值。更重要的是，有些人根本没有存款。面对通货膨胀，穷人很难获得财富，只能通过降低生活质量来降低生活成本。可即便你再压缩生活中的一些刚需的东西是没法减少的。但是对于富人来说，虽然表面上他们损失了更多的钱，但他们的财商一般都是非常高的，他们赚钱的能力和渠道也更多。

过去10年，中国GDP快速增长，M2快速增长。因此，中国近年来的快速增长确实创造了更多的货币。因此，在人民币贬值后，很多人开始想要保持自己的资产价值。其实这样的人会更快乐，也就是说，那些有银行贷款的人，比如每月还款额是3000元，人民币贬值后，贷款还是3000元。尽管物价上涨了，债务却没有增加。

在目前的工资水平和没有还贷压力的压力下，债务人的债务价值自然会缩水。因此，在通货膨胀和货币贬值之后，债务相对于债务人的价值也会减少，这是一种收入。目前，银行正在降低企业贷款利率，帮助企业渡过难关，促进经济健康发展。无论银行贷款利率是多少，都不应超过通胀率。因此，当银行贷款与通货膨胀竞争时，贷款人才才是最大的“赢家”！因此，在人民币贬值后，很多人选择提取存款，购买能够保值的东西，从而有效地保证了资产的最大利用。

为了贷款，除了买房子，他们通常有创业的想法。随着时代的发展，创业的方式多种多样。在贷款创业的道路上，你必须认真思考，提高自己的能力，不断前进，也许成功就在前面等着你。

在通货膨胀时期，货币的维持是许多人非常关心的问题。在过去，买房是最好的选择，但是现在，中国已经进入了房地产过剩的时代，房子失去了原来的升值空间。因此，买房不再是第一选择。事实上，除了房地产之外，还有很多其他的东西，比如黄金、珠宝、债券、股票等等，在资本市场上非常受欢迎。如果条件允许，你可以买这些东西来抵消通货膨胀。

当然，通货膨胀是具有逆向再分配的效应的，富人们往往会找到应对的方法，尽可能地减少损失。穷人作为弱势群体，抗风险的能力较差。因此在通货膨胀的时候，穷人的损失其实是比富人的损失更大的。

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来源：周密金融

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版权：来源 房东经济学 ID:SEALAX

进入五月下旬，美元兑人民币汇率脱离7.0至7.1这一拉锯了两个月的区间，开始贬值。在5月27日，在岸人民币跌破了7.17，离岸人民币则跌破7.19，逼近2019年9月的大约7.2一线，如果突破这一水平，那么将刷新2008年以来最弱。

2012年以来美元兑人民币汇率走势

另外，作为央行指导价的中间价，比市场走得更远，在5月26日，中间价报出7.1293，创2008年2月28日以来最低，虽然在一天之后的27日央行将中间价上调201点至7.1092，以表达逆周期调节的意图，但市场没有买账，加上投资者心态受部分消息影响，短期看人民币汇率可能会继续在波动中走弱。

后文的部分，我们会从“金砖”成色、人民币是否高估、贬值的影响以及个人的应对方法这几个重点展开分享观点。

金砖的成色

谈到汇率，我们先从“金砖国家”说起。

由于中国、印度、巴西、俄罗斯、南非经济发展迅速，而且各自国家英文首字母正好可以组成“BRICS”一词，这五个国家被市场成为“金砖国家”，但近五年来，除了中国和印度经济相对比较好，其他三个“金砖国家”的日子都不好过。我们可以从他们这几年的汇率看出端倪。

金砖国家

五年多以来：

美元兑俄罗斯卢布从2015年初的1：58.0贬到现在的1：71.1，贬值超过20%；

美元兑巴西雷尔从2015年初的1：2.65贬至现在的1：5.34，贬值了一半；

美元对南非兰特从2015年初的1：11.55贬至现在的1：17.50，贬值三分之一。

而人民币汇率在同期从6.2贬值到7.15，幅度比较小。从数据来看，过去五年主要货币里也只有美元比人民币走势更强，人民币对其他货币都有不同幅度的升值。所以说人民币并不弱，只是美元太强了，所以相对美元来说人民币出现了贬值。

在过去几年央行常说：人民币没有持续贬值的基础。

这句话也不是没有道理的。

因为决定汇率的最主要因素不是短时间内的某个事件或某个利空消息，而是整个国家的国际收支状况。

中国作为世界工厂以及世界数一数二的外商投资目的地，我们的国际收支常年都是盈余的，即常年获得大量贸易顺差、来华投资的外资数额巨大。这是其他四个“金砖国家”都不具备的，也是中国这块“金砖”在五个国家中含金量最高的原因。

虽然一切都在发生变化，但只要我们沿着开放和发展的路前进，不用担心人民币出现大幅贬值。

高估还是低估？

一个常见的争议：人民币到底是被低估了还是被高估了呢？

要回答这个问题，要从可贸易品和资产价格两个角度衡量，因为这两个角度带来的答案截然不同。

从可贸易品（以及日常消费品）来看，中国人力成本低于欧美国家、产业链成熟高效，很多商品和服务在中国的成本都很低，正是因为这样，苹果才把大多数产品都放在中国组装，一个在中国只要10人民币的手机套在美国要卖到10美元甚至更贵。

结合各类消费品价格以及权重，联合国国际统计委员会得出了基于购买力平价的汇率，根据这个汇率，目前1美元在美国的购买力大约相当于4人民币在中国的购买力，这样看，人民币在现在7.17的汇率上是被低估了很多的，看几个我自己比较熟悉的例子：

3人民币起步的北京地铁 VS 2.75美元的纽约地铁，

30元人民币的理发 VS 15美元的理发，

100元人民币的北京滴滴快车 VS 45美元的纽约优步（相同里程），

洛杉矶分时计算电费，平均约0.3美元/度 VS 北京根据用量计费，平均约0.55元/度，

不过美国在能源、农产品方面的物价低于中国。

名义汇率的低估也解释了为什么中国人的生活水平要高于那些人均GDP和中国差不多的国家（如墨西哥）。

可是，从资产价格来看结论是不一样的，这时候人民币就变得高估了。最典型的案例就是：中国不少一二线城市的房价比纽约和东京还高，中国科技股的平均估值（市盈率）超过50倍，美国纳斯达克指数整体估值只有20多倍。

由于房价多年来以远超租金的速度上涨，住宅的租售比已经非常扭曲，在最极端的厦门，1000万市场价格的房子月租金只有六七千而且还不一定租得出去，同样价值的房产，东京的租金是厦门的8倍、纽约的租金是厦门的6倍，至于房产税，拿两个月租金来交就够了。在香港，按揭利率2%出头、平均租金回报率3%就被说成是房价“大泡沫”，你可以想象一下厦门这类城市的房价已经高到了什么程度。如果业主熟悉了外面的世界，会不会心动呢？如果会，那他们就成了人民币的潜在空头。

房价和人民币汇率有关联吗？有。

随着房价的上涨，一个不需要太富裕的中产家庭，可能只需要卖一套房就可以换得上百万甚至几百万美元的外汇，推升房价相当于是送子弹给这些外流资金来做空自己。

资本外流可以从经常账户的收支结构看出端倪，过去中国凭借世界工厂的地位赚取顺差，积累了大量外汇。但这几年开始，货物贸易顺差见顶下降，而外汇支出却在大幅增加，其中大部分是以“旅游”名义流出的，如果趋势维持下去，经常账户收支不久将会由正转负。

在银行购汇过的朋友都知道，无论是真的旅游，还是在境外买房、投资股票，“旅游”都是一个万用借口。过去几年，在有大量经常账户顺差作补充的情况下，中国外汇储备从峰值的4万亿美元下降到3万亿出头，可推测资本外流规模超过了1万亿美元。

中国经常账户收支情况 2000-2018

可以很肯定地说：按生产效率和可贸易品价格来看，人民币不但没有被高估，反而被低估了；但如果从资产价格来看，人民币被高估了。

过去我们的财富价值还没有现在这么高时，投资和移居海外对我们来说不太实际、也没什么吸引力，因为你就算有了身份，但还总是要养家糊口的吧，不然过去之后能干什么呢？但现在情况有些不同，1000万人民币的房子在一线城市司空见惯，只算得上改善型住房，但这个数字已经足够在美加澳的热点城市无负债买下三套像模像样的房子了，由于他们的租金高而房价不高，自住一套出租两套也足够生活了，连工作都免了... 这种情况真的不会有人心动吗？这种心动就是做空人民币的力量来源。

好在中国并没有完全开放资本项目的可兑换，所以一般人卖了房也换不到美元；与此同时，中国可以继续凭借世界工厂的地位和强大的出口能力赚取顺差，积累更多外汇储备。

留给我们的时间是有限的，资产泡沫是人民币国际化的最大阻力，没有之一。除了资产价格以外，在可贸易品上中国仍然具有显著优势，如果泡沫去除，人民币的国际化之路将会非常轻松。国家早就意识到这些问题了，所以用“房住不炒”来抑制泡沫被进一步吹大、用减税降费来尽可能强化我们的成本优势。

有何影响？

很多人认为本币贬值对经济有好处，因为可以刺激出口进而拉动经济。但欧洲和日本已经证明，在没有技术突破和需求增长的背景下即使大力度地贬值本币也是无济于事的。

因为本币贬值不能解决需求不足或生产技术等根本问题，还可能惹来贸易伙伴的竞争性贬值和关税报复，而且贬值虽然看上去加强了出口的竞争力，却打击了进口，现在很多行业的发展都是一边进口原材料、一边出口制成品。

比如钢铁，中国从海外进口铁矿石，我们自己炼出钢材后再出口给海外市场；比如手机，中国从海外进口芯片、屏幕等组件，再把完整的手机出口到海外市场；又比如水产品，中国进口生鱼，然后通过加工剔骨，再将无骨的鱼肉出口到海外... 对于无数行业而言，如果贬值造成进口成本提升，也会带来严重损害。

可以预料，这次贬值并不会刺激我们的出口，未来一段时间的出口表现取决于海外国家疫情的恢复进度，毕竟订单比什么都重要。

中国从来没有通过让人民币贬值的方法来促进出口，相反，我们追求稳定的汇率，相比升值，反而更不愿意看到贬值。所以在贬值的压力下，未来一段时间国内货币宽松的空间可能被束缚（进一步宽松货币会给本币带来更大贬值压力），这这将利空股市和房地产的表现，而且会减少通胀的压力。

今年3月-4月，物价环比出现显著下降，下半年可能出现通缩

普通人的对策

大多数人不用对人民币贬值感到恐慌，因为绝大多数人的收入和消费都是以人民币计价的。

但如果你要在未来使用美元，或是在人民币贬值背景下希望优化自己的资产配置，不妨考虑一些美元计价的资产，配置美元计价资产不一定要用美元去买，我们用人民币也可以实现。

比如我们可以通过QDII基金用人民币买入标普500或纳指100基金，他们在龙头公司优异的业绩推动下长期表现非常不错，也是对放水最敏感的资产；黄金ETF也是一个不错的选择，钱可以印，但黄金总不能要多少有多少把，所以它也具有防通胀和受益于放水的特点。

在以人民币计价的体系下，人民币贬值会进一步利好这些美元资产，假设某天纳指100跌了0.3%，但人民币在当天贬值了0.5%，那么以人民币计价的纳指100基金净值将在这一天上涨0.2%。

我们之前谈到过纳指100 + 黄金ETF的组合，它在过去这段时间表现很不错，因为纳指100是指数基金，它属于最优秀的风险资产之一，而黄金是典型的避险资产，两者之间常常反向波动，有很好的风险对冲功能，与此同时它们都受益于全球放水和人民币贬值，易涨难跌。

说到放水，最近美国放水比我们可猛多了，零利率+无限量化宽松，在这个背景下美国两个月内就增加了20%的M2。最近这些天人民币贬值主要是市场情绪影响的，我希望也相信这个趋势是短期的。

这几天人民币对美元的汇率，创下了新低，不管离岸还是在岸都大幅贬值。那么是什么原因导致这种情况呢？

第一个主要原因是中美贸易战，由于美国提高来自中国出口的商品关税，为了节省税收，使得部分工厂转移了生产基地，从中国转到印度，墨西哥，东南亚等低关税区域。这样从中国出口的商品就变少了，收入变少了，是导致人民币贬值的根本原因。从贸易战开始到现在，国家外汇储备从将近四万亿美元，减少到现在三万亿美元左右，将近一万亿美元的流失。当外汇流失后，如果没有增加出口额来补充，总有一天会花光的，所以用贬值使这个过程变慢，也有利于增加出口。

第二个原因是疫情影响，全球的贸易流通大理减少，今年1到4月中国的进出口总额达到9.07万亿元，同比减少4.9%，其中出口下降6.4%，进口下降3.2%。从这个数据看，出口的下降幅度比进口大，出口减少，进口也减少，不过进口减少的幅度会更小，所以，这就像一个家庭。本来赚一万，花九千八，还能剩两百。现在只赚八千了，还要花九千，那肯定只能拿储备的钱来花，把这一千的缺口顶上去。当然如果这个趋势一直延续下去，有一天是会坐吃山空的，为了改变这个趋势，人民币贬值是一个比较正常的调整。人民币贬值能使得出口增加，进口减少。

说完了人民币贬值的原因，我们来说一下人民币贬值的后果。

第一贬值后，进口的商品和原材料肯定就更贵了。出国旅游，购物，留学，开销就更多了。比如我国依赖进口的石油，天然气就要更贵了，还有高科技产品，像半导体芯片也要上涨了，伴随而来的是国内的物价水平面临严峻的通胀风险。

第二是，一旦形成贬值预期，外资和国际游资，就会出售国内的资产，比如股票，房产，换成更加保值的美元，这会使得股市，房价等资产大幅下跌，这样就会影响到国内的金融安全，后果会很严重。

所以要想从根本上改变人民币跟美元的贬值预期，应当是搞好跟世界的关系，尤其中美关系一定要和平发展，谈好贸易战，使得中国能够公平公正的参与到世界经济产业链中，实现出口和进品的贸易平衡。深化开放改革，与世界和平共处，互惠互利，合作共赢才是停止人民币贬值的根本。

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人民币汇率问题一直是经济发展过程中的热点问题。

四月中以来，人民币进入贬值通道，在5月27日加速贬值，离岸人民币跌破7.15、7.16、7.17关口后，7.18、7.19相继跌破。当前的位置，属于十年来最低点附近，5月27日一度到达7.1967，与去年人民币历史性“破七”后创下的历史位置一致。5月27日晚间到28日凌晨，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。5月28日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1572附近，较隔夜收盘价反弹99个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及7.1728，较前一个交易日反弹58个基点。

大幅贬值原因

对于此轮贬值，在对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin看来，5月27日晚离岸人民币兑美元汇率之所以突然大跌，主要是导致部分海外资本基于避险需要，暂时选择撤离人民币资产。此外，个别海外投机资本则趁机浑水摸鱼，企图借着夜盘交投不够活跃，用较少卖单压低离岸人民币获利。建银投资咨询分析师王全月表示：”疫情爆发后的外贸受挫较是这轮人民币汇率波动的直接原因。数据显示，1-3月我国贸易顺差129亿美元，而去年同期则超过了700亿美元”。他认为：虽然四月顺差数据明显回暖，但其原因主要来自国内企业复工复产所消化的存量订单，而4月出口新订单PMI指数仍然在萎缩区间，表明海外需求在疫情冲击下持续不振，面对疫情的冲击，外贸企业遇到了前所未有的困难。外贸创汇能力的下降以及预期外贸企业经营难度持续加大，是这轮汇率波动的主要原因。也有分析认为，人民币贬值背后也有市场对未来是对中国经济预期的下调以及国际市场多方面博弈风险发酵的担忧。

人民币贬值利好利空哪些行业?

人民币汇率走低，对以人民币计价的各种资产来说都影响较大，目前五个行业会在一定程度上带来积极因素，尤其是对出口类上市公司的股价也有一定的带动作用，而随着热钱流出和企业进口成本加大，对地产、造纸、航空板块来说就是利空。

纺织服装业

人民币贬值将刺激纺织服装行业业绩增长，短线或有机会。

我国纺织服装企业以中小企业为主，在目前中小企业融资难的情况下，人民币连续贬值一定程度上缓解其经营成本；

钢铁行业

人民币贬值对钢铁下游行业机械、家电等其行业有间接的促进作用，这些行业产品的出口如果上升，或能带动国内钢材市场好转。

目前人民币贬值对钢铁行业的钢材出口是有好处的，但对企业进口铁矿石又不是好消息，这意味着支付成本也有所上升。

对家电企业来说，由于家电企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇，因此人民币贬值可以增加企业的汇兑收益；

航运业

一些业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场；

化工行业

分析人士认为，人民币贬值将加大进口企业的采购成本，但对出口型化工企业或是利好；

汽车行业

人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面，有利国产汽车。

不过，对航空、造纸、金融、地产等板块带来一定的负面影响，尤其是房地产板块。由于此前境外资金看好人民币资产带来的汇率升值和资产升值的双重红利，大量外资进入中国，而房产是外资进入比较便利的投资品种，所以成为外资扎堆的领域。一旦人民币升值预期减弱，外资撤出，房地产的价格自然会受到影响，从而传导到A股市场的房地产板块。

我们再从“金砖国家”说起。

金砖国家(BRICS)，因其引用了巴西(Brazil)、俄罗斯(Russia)、印度(India)、中国(China)和南非(South Africa)的英文首字。由于该词与英语单词的砖类似，因此被称为“金砖国家”。

但近五年来，除了中国和印度经济相对比较好，其他三个“金砖国家”的日子都不好过。我们可以从他们这几年的汇率看出端倪。

五年多以来：

美元兑俄罗斯卢布从2015年初的1：58.0贬到现在的1：71.1，贬值超过20%；

美元兑巴西雷尔从2015年初的1：2.65贬至现在的1：5.34，贬值了一半；

美元对南非兰特从2015年初的1：11.55贬至现在的1：17.50，贬值三分之一。

而人民币汇率在同期从6.2贬值到7.15，幅度比较小。从数据来看，过去五年主要货币里也只有美元比人民币走势更强，人民币对其他货币都有不同幅度的升值。所以说人民币并不弱，只是美元太强了，所以相对美元来说人民币出现了贬值。

在过去几年央行常说：人民币没有持续贬值的基础。

这句话也不是没有道理的。

因为决定汇率的最主要因素不是短时间内的某个事件或某个利空消息，而是整个国家的国际收支状况。

中国作为世界工厂以及世界数一数二的外商投资目的地，我们的国际收支常年都是盈余的，即常年获得大量贸易顺差、来华投资的外资数额巨大。这是其他四个“金砖国家”都不具备的，也是中国这块“金砖”在五个国家中含金量最高的原因。

中国是2019年全球第二大对外顺差国。人民币贬值，有利于出口，加大了贸易顺差，贸易会更加通畅，从战略上说更容易外汇储备，也会增加就业机会。往常人民币贬值会导致资本外逃，但是如今世界疫情，没有一个地方比中国更适合国际游资和资本。

虽然一切都在发生变化，但只要我们沿着开放和发展的路前进，不用担心人民币出现大幅贬值。

原作者：一贸通资讯

原出处：邦阅网