人民币石油期货

如果提到世界货币大家首先反应的就是美元。没错，石油美元的盛行确保了美元在国际结算的中的霸主地位，更是确保美元世界货币的地位。但是现在美元的地位岌岌可危，各国不仅纷纷抛售美国国债，更是弃用美元。

石油美元的日渐没落

1. 人民币原油期货合约的推出

2018年3月人民币原油期货合约正式推出，且经过此后的交易运行，我国人民币原油期货的交易量正在迅速扩张，并从世界两大原油期货市场抢夺14.4%的市场份额。我国人民币期货合约导致WTI和布兰特市场的交易量直接下滑，而后将进一步削弱这两个原油合约市场。这种以人民币计价的期货合约直接给石油美元以沉重一击。

2. 各国纷纷抛售美债

对于美国来说，其经济增长的70%都是由债务消费拉动的，但是由于美国无节制的印钞行为直接带来了美元货币信用的崩塌。现如今全世界各个国家纷纷踏入到抛弃美债的浪潮之中。俄罗斯一国就抛售了80%的美国国债，从美国十大债主中退出。中国、日本等美债巨头也开始纷纷进行减持，连一些新兴国家市场受石油美元的影响，例如土耳其，也开始大批抛售美国国债，加持黄金储蓄。

3. 石油大国纷纷弃用美元

随着货币周期的运行以及美元信用的崩塌，各石油大国已经不再依赖美元。先不说美国此前对伊朗的经济制裁，就现今美国对委内瑞拉、土耳其实行经济制裁后，两国货币大幅贬值。委内瑞拉的通胀率一度飙升一万倍以上，今年还将更高。在伊朗扛起去美元化大旗之后，委内瑞拉也叫停美元。2017年时，委内瑞拉就用人民币作为石油计价货币。且不仅仅是在石油方面，现委内瑞拉已全面弃用美元，未来将使用欧元或人民币。

伊朗现今的石油支付方式就有三种货币，本币、人民币以及欧元进行石油结算。此后沙特、阿联酋等国家或将踏入停用美元的大军。俄罗斯、安哥拉、尼日利亚、伊拉克、卡塔尔也开始在包括石油交易在内的各种交易中停用或少用美元而改用其他货币。而欧盟更是想停用美元支付体系(SWIFT)，并在和伊朗的石油交易中使用欧元。

黄金美元到石油美元

在石油还未成为战略性资源之前，美元是与黄金直接挂钩的，当时黄金的地位就相当于现在的石油。美国政府所规定的黄金价格就是国际货币制度基础，这使得美元就等同于黄金。随后在金本位制废除后，石油美元体系重新帮助美元坐稳世界货币王座。

石油美元意味着什么？世界上没有任何一种商品能和石油媲美，而石油美元已经盛行经半个世纪。用美元作为石油的衡量标准是全世界各个国家的贸易都依照着的原则，这是美元的核心，也成就了美元的霸主地位。一个国家的经济命脉无疑为能源、货币信用和债务扩张边界。而美国经济正是通过“美元-石油-美国国债”这种完美的闭环实现的。

石油美元体系盛行近50年，这种闭环不仅仅成就了美元的世界货币地位，更将万亿美元的赤字风险成功转嫁。石油国家会通过将其出口石油赚到的美元购进更多美元资产，这使得美元升值，又使得美元再次回笼美国。所以说石油美元是美国国债的根基，而美元的核心是其国债。

美元结算系统或将终结

买石油就得美元，这一原则日渐从世界交易中退化。曾经进行石油交易，对于非美元国家来说只得开通SWIFT美元结算系统，通过支付兑换费用来获取美元进行结算。现在市场上多了以人民币为计价基准的原油期货，使得亚欧地区的石油计价基准重新得到改变，石油美元的局面进一步被打破。且中国还成为了第一个在未进行美国三大评级机构就发行以美元计价的主权债券的亚洲国家。

现如今人民币在国际贸易中的地位越来越强。目前，先后有30多个国家同我国央行签订了货币互换协议。而更是有60多个银行将人民币作为其外汇储备，其中不乏德法等发达国家的央行。

对此，SWIFT也支持用人民币进行结算，但中国却不依赖于SWIFT支付系统。中国有着自己的人民币跨境支付系统CIPS，替代了美元结算系统SWIFT。现如今直接使用CIPS的境内外参与者就有31家，间接参与者更是高达695家。而我国的CIPS实际业务范畴甚至已经覆盖140多个国家。

随着人民币走向世界，越来越多的国家承认了人民币的国际地位。石油美元曾经的国际霸主地位，现在已经得到动摇，而今后美元一家独大的局面将不会太久。大家对于石油美元时代的终结是怎么看的呢？

以人民币计价的石油期货在上海国际能源交易中心（INE）挂牌交易已过去8个月。一项最新统计显示，短短8个月间，以人民币计价的上海石油期货成交量就超过了迪拜商品交易所（DME）的同类指标。为成立于2007年的DME用了10年时间成为世界第三大石油交易所，并确立了中东原油基准价。

当然，上海也胜过了排在迪拜后面的东京和新加坡石油交易所这些亚洲主要石油贸易中心。可以说，INE已迅速跻身世界大型石油交易所之列，与纽约商品交易所（NYMEX）和伦敦洲际交易所——分别交易美国西得克萨斯中间基原油（WTI）和欧洲布伦特原油期货——比肩。

▲上海（视觉中国）

值得注意的是，在INE进行原油交割的公司数量也同样快速增加。中国的所有交易商和大型石油开采公司纷纷从纽约和伦敦交易所转向上海。如今在上海交易所登记的中外玩家已有400多个。外国玩家一开始大多是试水，但随后都计划开展大规模交易。

在西方称霸数十年的石油期货领域，人民币石油期货初试啼声便令业界惊艳。那它到底有何魅力？

石油地缘政治问题学者安雨康在接受参考消息网采访时表示，原油期货是定价、套期保值、生产企业和交易所经纪人预防风险的重要工具。从参与的市场主体来看，一方面，证券、基金、信托等资产管理部门对原油期货的需求很大。另一方面，原油期货国内外投资者均可交易，还对境外投资者有税费优惠。此外，中国原油期货采取“净价交易”的方式进行，即计价为不含关税、增值税的净价，方便与国际市场的不含税价格对比，这同其他期货品种也不同。最后，上海原油期货与沥青等石化类期货品种存在较高相关性。

安雨康进一步表示，从能源供需的角度来说，2017年中国已经超过美国，成为世界上最大的原油进口国和消费国。上海石油期货最本质的特点是其反映了中国和亚太地区的供需关系。上海原油期货规定可以是人民币计价，亦可转换成黄金，相当于人民币与黄金挂钩，本质是石油人民币。石油期货广受欢迎，既是对中国能源需求这个基本面的确认，也是看好石油人民币，更本质的是人民币在世界贸易和经济中已经扮演重要角色。中国建设原油期货，在亚太地区建立稳定和相对公平的交易场所，有利于把握消费国与生产国的供求关系，在石化能源主宰发展中国家经济的时代，可以避免某些生产国为所欲为，这也符合整个亚太油气消费的利益。

北京市社科院外国所副研究员、中国海外安全研究所高级研究员戚凯对参考消息网表示，INE对国际原油市场的稳定性意义重大，并且也为国际原油市场提供了多元化的选择。不过仅从金融角度来说，INE目前仍然十分年轻，交易种类也有待丰富。与此同时，人民币国际化的道路依旧漫长，因此应冷静看待目前的成长势头，继续潜心发展。

来源：参考消息

石油美元的诞生可以说是美元脱离金本位后寻找的替代载体，其背后正是以原油为代表的国际大宗商品均以美元计价（每天通过CLS系统结算的5万亿美元交易中，大约有一半以美元计价。），其目的是为进一步支撑美元在全球的地位，并允许美国可以通过无节制的印钞来奢侈地购买石油，这样一来，美国企业可以节省很多钱，所以，从这一点来说石油美元就是美元的根本核心。

但无奈的是，非美元区国家的企业想要交易原油，须要支付汇率费才能获得美元，而美元正是通过对SWIFT的间接控制从而掌控了货币汇兑和结算支付业务，同时，对一些产油国来说，石油美元的副作用之一就是会出现美元短缺和被美元限制结算交易的风险，比如目前的伊朗就处在这种限制中，但现在情况已经发生了一些改变。

这种变化主要体现在，目前，多国在商品交易和金融领域去美元化或绕开美元进行结算的机制已经出现；同时，现在美元在各国央行中的外汇储备储备和国际使用占比也是连续出现下降，已经从1999年的70%下降到2018年10月的62％，为五年来最低，这些都意味着市场对美元的需求在降低。

而中国作为最大的原油进口国也正在扩大人民币的定价能力、绕开石油美元在全球原油结算领域中的主导地位，比如，据盛宝银行的最新预测，目前许多产油国（或原油交易方）已很乐意以人民币的形式进行交易，因中国维持了人民币的高价值和原油期货成交量的稳步走升，而这些产油国的外汇储备管理人员料也希望增加人民币资产储备。然而，最近发生的一件事情却显得要比以上挑战更具有深远的意义。

我们注意到，作为美元根基的石油美元份额也自2013年后出现首次下降，据路透社数周前称，人民币原油期货的国际市场占有率已达6%，且日交易量表现强劲，人民币原油期货在推出还不到一年的时间（10个月），其表现已经好于以美元计价的布伦特原油，后者在1988年首次推出那年从占主导地位的WTI手中才占得3.1%的份额，换句话说，原油人民币做成石油美元没做到的事，业内广泛评价，人民币原油期货是近十几年全球最成功的新上市原油期货品种。

上海期货交易所数据显示，自上市以来，原油期货成交量和持仓量稳步增长，2018年全年，按单边统计，原油期货累计成交量2700万手，成交金额12.74万亿元，日交易量基本稳定在20万手以上，最高达到35.98万手。

这就意味着，排名前二的WTI和布伦特原油期货似乎也要紧跟人民币原油对亚洲市场的影响力，而据证监会发言人在2018年6月的分析就是，“人民币定价功能已初显”，近日，BWC中文网记者通过电邮调查了一些美国原油期货交易投资者的结果显示，他们称，人民币原油期货交易大半年后，这种趋势更加明显，市场的交易量和价格波动被带动了起来，而最直接的表现就是美国的交易员也终于要开始频繁的盯原油人民币的夜盘了，我们注意到，在以往的亚洲交易时段，美欧市场相对来说是比较冷淡的。

正基于此，据路透社报道称，中国今年料将采取措施以人民币支付进口原油，消息人士表示，相关部门已非正式要求一些金融机构做准备，根据目前讨论的计划，很有可能会先从俄罗斯及安哥拉的进口原油采购中开始实施，而我们也多次提醒原油交易者，用人民币结算原油这样的直接好处是可以节省成本，不用再额外支付兑换美元产生的汇率差异费。

这就意味着，石油人民币为这些国家或原油交易者创造了一个可以绕开美元进行交易的环境，更可以为他们在交易时再提供一个新的石油货币的选择。

当然，现在对于中国庞大的石油交易量来说，用人民币结算石油的意义远非于此，这更将意味着中国的原油期货正在扩大人民币定价能力，而据盛宝银行的最新预测，目前许多产油国已经非常乐意以人民币的形式进行交易结算。

紧接着，据《日经亚洲评论》分析称，亚洲应将能源贸易向人民币和日元过渡，长期以来美国一直是最大石油进口国，然而现在形势变了，美国的页岩气让它不再依赖能源进口，该日媒称 由于中日正逐渐成为石油主要进口国，因此值得考虑储蓄人民币和日元用于石油交易。

事实上，早在去年8月，据彭博社称，中韩印日等石油消费大国可能正在讨论要创建一个石油买家俱乐部，增加原油进口渠道以制约可能不断上涨的高油价。

这更将意味着将帮助人民币原油期货扩大基于亚欧的定价能力和人民币国际化，比如，目前已有41家境外中介完成备案，广泛分布在新加坡、英国等地，境外参与者持仓量已占全市场约13%。

事实上，我们也多次强调，中国正在扩大用人民币大规模结算石油的范围，早在去年5月，中国的一家炼油巨头已经签署了首笔以人民币原油期货计价的中东原油进口协议，并且计划签署更多此类合约，而这更意味着将有助于从主要的国际原油基准手中占有部分定价权来对冲油价上涨的风险。

当然，更长远的意义还在于，美国知名金融网站Zerohedge为我们做了进一步的解释，这并不意味着石油美元会消失，因为，对石油货币来说，这不是零和博弈，比如，据彭博社近日援引欧盟发布的在全球市场挑战美元主导地位的提案显示，欧盟也将为原油创建欧元定价的基准价格就是最好的新注脚。

不过，我们也要清醒的认识到虽然人民币计价的原油期货已经已跻身全球三大原油期货市场的行列，并在同一些国家进行原油贸易时甚至已经开始部分使用人民币结算。但是，全世界原油主要基准期货仍以美元计价结算。

同时，石油人民币当前仍还处于开始阶段，更需要先建立起区域性乃至全球性的石油期货交易中心，另一面，对于国外原油投资者而言，持有人民币进行投资的方便程度也还完全达到最佳状态，这对新诞生的人民币原油期货仍任重道远，砥砺前行。（完）

按美国金融网站ZeroHedge最新的分析来看，目前，中俄等多国为绕开美元结算石油已经采取了一定的现实步骤，并找到突破口，尤其石油人民币体系的成形，这将逐渐部分替代或削弱石油美元的市场份额，动摇石油美元体系在全球50多年的统治地位，以及美债在全球范围内持续的市场需求。

最新消息表明，以人民币计价的原油期货合约挂牌一年以来，中国客户也和一些国家进行原油交易时甚至已开始部分使用人民币结算，且日成交量表现强劲，目前，人民币定价功能已经初显。这就意味着，排名前二的布伦特和WTI原油期货似乎也要紧跟人民币原油对市场的影响力，不仅于此，事情又有了新进展。

上海期货交易所理事长姜岩在5月29日表示，要加快推进原油期权上市，研究推进原油期货仓单交易，此外还要加快推进天然气、液化石油气及成品油等油气期货类研发工作，努力打造更具活力的多层次能源衍生品市场。

近日，BWC中文网也通过电邮和电话调查了一些与我们有联系的美国原油期货交易投资者的结果显示，他们称，人民币原油期货交易一年后，这种趋势更加明显，我们市场的价格波动和交易量就被带动了起来，而最直接的表现就是美国的交易员也要开始频繁的盯人民币原油期货的夜盘了，我们注意到，在去年3月份原油期货上市之前的亚洲交易时段，美国市场相对来说是比较冷淡的。

这就更意味着，将帮助中国买家从主要的国际原油基准手中占有部分定价权来对冲油价上涨的风险，而据路透社稍早前称，中国相关部门已非正式要求一些金融机构做准备以人民币为中国进口原油定价。

另据路透社援引印尼国家石油公司的最新消息称，该公司将从2019年起购买不是以美元计价而是以包括人民币等在内的计价的原油，预计日采购量将达570万桶，而就在三个月前，中国与印尼正式续签3年2000亿元的本币互换协议。不仅于此，近日，据俄卫星通讯社报道称，俄罗斯宣布欧洲等西方买家从2019年开始，购买俄罗斯的能源不得使用美元，事实上，中俄在部分能源上早已开始使用本币结算了。

而以上的这些最新消息都在表明，人民币原油期货或正在酝酿新一波交易浪潮，同时，现在对一些原油交易者来说，也想要有选择新的储备货币或石油货币的需求。

路透社在1月援引交易所数据称，人民币原油期货推动2018年全球原油期货交易量创下历史新高，并削弱了布兰特及WTI合约的市占率，比如，仅在去年10月，后二者的份额分别从60%和38%降至52%和32%，而据俄战略研究所网站近日称，仅用了短短9个月人民币原油就迅速跻身世界大型石油交易所前三之列，最新成交量更是迪拜的49倍。

据该俄媒称，目前，中国的所有交易商和大型石油开采公司已先后从纽约和伦敦交易所转向上海，目前，登记中外客户已有400多个，这其中就包括有40个国际中介机构，比如，像摩根证券、高盛国际这样的西方巨头及世界三大石油交易商中的两家（嘉能可和荷兰托克）已通过经纪商参与上海交易所交易，而嘉能可就在去年抢得了人民币原油期货首单，这更意味着，这些国际原油交易者随后都会按计划开展大规模交易。

而一个新的石油货币体系是否有国外投资者的积极参与，则体现了定价能力。而这在美国金融网站Zerohedge看来，现在，越来越多的迹象表明，对于所有出口石油的公司来说，世界上石油美元可能不再那么重要，而新诞生的石油人民币或将在今后建立一种新的石油交易秩序——“后布雷顿森林体系”。

比如，俄罗斯、安哥拉等市场可能会优先使用人民币交易，另据路透社称，中国一家石油巨头也已签署了首笔以人民币计价的中东原油进口协议，并且计划签署更多此类合约。这意味着，新诞生的石油人民币还可以为产油国在进行石油交易时再提供一个石油货币的选择，从而为那些有绕开石油美元需求的投资者提供方便，如果沙特也决定以人民币而不是美元出售石油给中国市场，那么这种情况将会改变全球的原油市场。

对此，一些业内人士告诉我们称，人民币在国际原油市场定价领域的话语权在不断提升，进口原油的溢价情况可能得到一定程度改善，更代表着由于石油人民币国际化及其地位的巩固，将有更多投资涌入中国经济。

事实上，人民币的想象空间正在与日俱增，对此，美国金融媒体MarketOrcale认为，美元注定要丧失特权，这种冲击波可能于今年开始将以相同形式发挥其影响，现在越来越多的产油国家计划弃用美元改用人民币等货币结算就是最好的例证，同时，中国能源企业也通过可燃冰的开采技术，也正在引领又一轮的能源变革，而且是更加清洁的能源创新变革。（完）

一个国家的综合实力象征有两个关键指标，软实力和硬实力，软实力主要是指一个国家的文化和经济能力，硬实力是一个国家的军事装备，比如俄罗斯，虽然该国的软实力非常差，但军事实力非常强劲，装备有7000多枚核弹，各种先进的弹道导弹应有尽有，尤其是匕首和先锋两款战略高超音速导弹，能在半小时内就击溃一艘核动力航母，正因为如果，美国虽然不断施压俄罗斯，但就是不敢跟俄罗斯正面叫板。

今天笔者和大家说说软实力，也就是咱们的人民币，随着人民币背后的国家综合实力不断增强，现在全球很多国家表示愿意采用人民币作为结算货币，专家就曾指出，人民币已经成为全球唯一能挑下美元霸权的货币，未来人民币将是实力最强的一款武装，能给全球各国的能源安全和和平带来希望。

随着人民币国际化不断提升，这几天又传来了好消息，继全球前三大的新加坡石油期货交易所宣布采用人民币开户结算之后，又一个能源大国表示欢迎使用人民币进行石油期货交易。这个国家就是迪拜。

从全球第一各能源交易商在新加坡开通人民币石油期货结算到现在，时间仅仅过去了一年，在这一年时间内，总计有4万个能源企业开通了人民币石油期货交易，从0到40000仅用了1年时间，当初新加坡开通人民币石油结算时完全没想会有今天的成就，让人称奇的是，现在人民币占到全球能源结算的6%市场份额，这种成就是任何一个国家都难以达到的高度。

迪拜看到新加坡有这么好的成就之后，迅速在国内成立了一个人民币结算小组，要求这个小组必须在短时间内完成人民币的石油期货交易设计，并且要求这个小组必须满足多商品要求，迪拜的希望是不仅仅采用人民币结算石油，还期望能用人民币结算农产品和矿产品等。

大家都知道，迪拜有全球最发达的交通，同时也是一个能源大国，每年出口的石油总量达到几百亿美元，迪拜有能力和实力支撑人民币结算系统，另外不得不提的是，迪拜的地理位置优势非常明显，是全球各大能源交易的必经路线，也是全球能源期货交易员最理想的交易市场。

从迪拜的采取的行动来看，这是人民币国际化的一个最重要的风向标，目前伊朗、俄罗斯都已经表示欢迎各国采用人民币结算现货石油，这一次迪拜率先做出表态要建立人民币石油期货中心，未来数十年人民币将成为继美元之后又一强大的货币。

当然我们也必须面对一个事实，人民币的国际环境非常复杂，在这场无硝烟的“战争”中，必须要先实现富国强军，只有这样全球各国才会更加有底气更加淡定的使用人民币做结算货币。现在的石油美元正在不断下降，各国之间去除美元只是时间问题。对于人民币的国际地位不断提升，大家有什么看法呢？

据上交所10月15日公布的通知显示，中国将进一步围绕实体经济需求增加期货产品和工具供给，尽快推出原油期货期权、原油指数期货，而现在中国已经通过实现石油人民币削弱了全球原油定价结算规则中石油美元的垄断局面，并希望能实现基于亚欧的原油定价权能力。

上交所公布的最新数据显示，截止2019年9月底，原油期货累计开户超过8.7万个，40多个国际中介机构，按单边统计，日交易均成交量超过14.9万手，日均成交金额超过691.6亿元，已跃升为全球第三大原油期货市场，在交易时区上与纽约、伦敦三地基本组成全球24小时连续交易，最直接的表现就是现在美国交易员终于要开始盯人民币原油期货的夜盘了。

紧接着，路透社援引知情人士的话进一步称，中国买家可能还会从下半年开始试点用人民币大规模结算进口原油，这就更意味着美元将收不到过路费，读者朋友们可能不太知道的是，WTI和布伦特原油期货分别经过三年和五年时间，日均单边成交量才达到5万手，而中国原油期货仅18个月，单边日均成交已经达15万手。

这在美国金融网站Zerohedge看来，现在，越来越多的迹象表明，对于所有出口石油的公司来说，世界上石油美元可能不再那么重要，比如，俄罗斯、安哥拉与伊朗等市场可能会优先使用人民币交易，事实上，中国一家石油巨头也早在去年第三季度签署了首笔以人民币计价的中东原油进口协议，并且计划签署更多此类合约。

这意味着，新诞生的石油人民币还可以为产油国在进行石油交易时再提供一个石油货币的选择，从而为那些有绕开石油美元需求的投资者提供方便，如果沙特也决定以人民币而不是美元出售石油给中国市场，那么这种情况将会改变全球的原油市场。

不过，我们也要清醒的 认识到虽然人民币计价的原油期货已经取得全球前三的成绩，并在同一些国家进行原油贸易时甚至已经开始部分使用人民币结算，但是，全世界原油主要基准期货仍以美元计价结算，因为，对原油交易者来说，选择哪个石油货币是由市场来决定的。

至此，意味着原油货币新星石油人民币正在悄然升起，助力人民币的国际化，但事情到此并没有结束，人民币在大宗商品市场中定权价方面又向前迈进了一步。

据路透社近日报道称，目前，铁矿石巨头力拓公司已经开始使用人民币计价铁矿石期货，至此，全球三家最大的铁矿石供应商中，有两家对人民币敞开了大门。这意味着铁矿石的议价权已经开始向中国倾斜。

而自去年5月4日起向外国投资人开放大连铁矿石期货交易以来，目标在于提高中国作为最大铁矿石进口国的定价话语权，同时也希望交易商能够使用人民币来进行结算，这些国家的外汇储备管理人员料也希望增加人民币储备，同时，减少了美元和欧元外汇储备。

因此，随着越来越多国内外钢铁企业参与，未来国内外市场上铁矿石价格会加快趋于一致，与此同时，对国内企业来说，用人民币结算购买铁矿石不但方便，也更有利于防范汇率波动风险。

这就更意味着，中国继人民币原油期货后，铁矿石期货（第二个对外开放的大宗商品期市）也正在加快国际化和走在取得人民币定价权的路上，这个曾经被西方少数企业以美元为主的国际定价垄断权时代正在走向终结。

与此同时，中国也正在加快推进成品油、天然气、液化石油气等能源期货的研发和上市，完善产业链产品体系，这就意味着，中国正在积极推动境外机构资本参与中国期货市场交易中来。与此同时，中国也正在稳健的 推进汇率改革和更大范围的金融市场开放，使人民币成为可自由使用的国际货币越来越接近。

同时再考虑到，美国稀土进口80%来自中国市场，稀土供应也越来越依赖中国和俄罗斯等国外企业的背景下，以上正在持续发生的事除了使得美债和美元在全球金融和大宗商品市场中的作用和份额下降外，对美债经济和美元定价权来说，也有可能是让美元感到措手不及的，换言之，货币流动到哪里，哪里就是一片经济繁荣，同时，货币更是代表了一个国家的经济信用，而美国高企的债务问题始终是压在美元身上的阴影，只不过现在没有发作而已。（完）

这一次原油因为下跌从而导致不少因为做多原油的投资者损失惨重，甚至有不少的都出现了爆仓的现象，这其中就要说中行发布的原油宝，可谓是坑了不少的投资者，亏了本金不说，竟然还倒欠银行不少钱。本次原油宝期货价格跌到负数中国银行有很大的责任，最终导致损失了高达315亿人民币。

所以很有投资者都郁闷无比，一觉醒来账户爆仓了，还负债了，真是预料不到，虽然中行的原油宝导致投资者亏损惨重，那也仅仅只是投资者而已，毕竟这就是期货，期货的风险很大，而且又到了交割日的附近。

先来给大家讲一下原油宝是个什么东西。按照原油宝简介，原油宝是虚拟盘，银行是做市商。做市商是什么概念呢？所谓做市商并不是期货公司会员，银行跟期货交易所是什么关系，可以说毫无关系。根本没有交割，运输这些破事。说白了，银行拿着原油数据跟投资者赌博。就像赌博的人，可以在路边赌过来的下一辆车是单号还是双号。原油数据只是赌博的准则而已。就拿这几天的事件来说把，做多者做错了方向，银行赚钱，做空者作对方向，银行赔给你钱。只是因为数据太特别，做空的人很少，银行见财起意，狠宰了客户一刀。

那这次原油期货事件，哪个国家受影响最严重的？

国内原油投资者和印度原油投资者，不曾想到连印度那边也被当天晚上的油价大跌而出现亏损，这也是印度金融市场前所未有的一次举动，要知道芝商所94%的交易量都来自印度市场，这次与其说国内投资者损失较严重，印度那边的投资者也是严重亏损。按照当天收盘时MCX仍持有11000手合约计算，该交易所当日共亏损41.8亿卢比，约合3.875亿人民币。

而国内是说损失几百亿，这是包括了穿仓的资金，如果投资者没有赔付，这笔资金是需要银行垫付的，现在是在协商中，可以说这件事情的发生让国内震惊，也加快了期货夜盘的推出，试想一晚上跌一波，然后次日马上大涨，就这样一波大跌强平收割了多少财富。

所以普通客户，不懂期货的千万别去参与银行的纸原油，纸黄金，纸白银业务。懂期货的客户真想投资期货，请到国内正规期货公司，参与正规的上海，大连，郑州和中金所的期货品种，包括原油黄金白银和股指期货等品种。国内的期货品种是可以交割的，但是必须是机构也就是公司客户，个人客户是不可以交割的。

只想买银行理财产品的客户千万要问清楚理财背后是什么产品，不要不分青红皂白闭着眼睛瞎买。

在近些年中国推进人民币国际化的进程中，石油人民币无疑是其中的重要一环。自2018年3月6日上海期货交易所（上期所）对原油期货进行挂牌交易以来，石油人民币的成就显然是不可小觑的。

早在去年6月，《世界能源蓝皮书：世界能源发展报告（2019）》就曾指出，上期所的“原油人民币期货”自诞生以来，交易量持续攀升。截至2018年8月，这一期货的成交额累计已经超过10万亿元，这令中国成为全球第三、亚洲最大的原油期货交易市场，仅次于美国WTI原油市场和英国布伦特原油市场。

作为全球最大的石油进口国和消费国，拿下石油定价权对中国来说越来越重要。因此，中国刚刚又有新举措。周一（6月22日）最新消息显示，低硫燃料油期货今天正式在上期所的子公司——上海国际能源交易中心挂牌上市，这是国内继原油期货之后又一个采用“净价交易、保税交割”模式的国际化能源期货合约。

外媒此前曾指出，随着石油人民币的出现，石油美元正面临着前所未有的挑战。如今，中国期货市场又增加新的国际化品种，这有望进一步推动石油人民币的发展，并促进中国在石油定价权方面的扩张。

中国石化联合会副会长傅向升表示，预计未来2年中国低硫燃料油产量在全球的消费量中占比将达到30%。由此可见，中国此时挂牌上市低硫燃油期货有着特别的意义。上期所理事长姜岩也表示，此举将有利于扩大期货市场对外开放，从而更好地为实体经济服务，同时也有助于提升我国在全球船燃市场的定价影响力。

另外，证监会副主席方星海也表示，近年来燃料油市场正经历着深刻变革，强调“期货市场要更快更深地推进高水平对外开放，要开展结算价授权、合约外挂等多路径开放模式”。与中国不断开放的做法相比，美国滥用美元霸权正导致伊朗等国抛弃石油美元，此时中国采取新举措，很可能是美国不想看到的。

美国今年的经济危机形势严峻，同时美联储又通过大放水等举措，收割着全世界各国的利益。这使得全球掀起了一股“反美元”潮流。很多国家都期待着对外贸易尤其是大宗商品能够有朝一日不必被美国收取过路费，而在世界对美元失去信心时，人民币迎来了机会。

截至目前，全世界有多达60个国际经纪公司（去年只有45个），推出了使用人民币原油期货交易的服务。上半年中国石油进口量增加了9.9%，6月份原油进口较去年同比增加了34%，可见中国石油储备能力得到了提升。受今年健康危机影响，石油价格下跌，中国炼油厂利用了这一优势，大量购买战略石油储备，因此在第1季度的战略和商业库存普及率数据显示，中国增加了一倍，战略石油储备提高到了5.03亿桶，预测今年的储备能力，利用率将突破90%。值得一提的是，英国石油公司在日前向中国上海国际能源交易所的交割仓库运送了一船原油，虽然单看数量不多，但却意义非凡，因为这是石油人民币至2018年3月推出市场以来，西方发达国家主要石油公司首次参与人民币原油期货的实物交割。

同时，中东国家也与中国石化巨头签署了以人民币原油期货计价的进口原油协议，换而言之，我们进口中东石油将用人民币计价。西方国家和中东两大重要地区开始以人民币计价进行石油贸易，等同于人民币打开了更大的国际化窗口，将为那些有意绕开石油美元需求的投资者提供一个重要的选择，这是一个不小的突破。西方媒体报道称，人民币原油期货正式走入市场，意味着一颗全新的石油货币新星正在崛起，同时也表示那些想要挑战石油美元的国家大都失败了，但中国有这个潜力。即便是和美国关系密切的日本，也在日前释放消息，建议亚洲国家将原油等能源贸易向人民币或者日元结算过渡。

但人民币能够取代美元吗？这是人们经常讨论的话题，虽然有希望，但总的来说是任重而道远。根据国际货币基金组织（IMF）7月公布的数据显示，人民币在各国的国际储备份额占比进一步上升至2%，而美元在其中的占比，虽然已从上世纪末的高达73%下降，但仍有超过半数的61.9%。很显然，完全替代美元，在当前来说无论是人民币还是其他国家货币，都是无法做到的，但当前撇开美元，利用人民币进行石油交易有利于帮助中国在内的众多国家争夺部分石油定价权，同时可以促进人民币进一步国际化。与此同时，人民币的使用率增加，也让更多的投资者看到了中国的前景，为中国实体经济带来了更多投资源。

进一步揭示其中的风险，特别是为了能推进中国原油期货市场的建设和助力人民币国际化，本文将从市场化和制度建设的角度再度吹哨，希望能吹醒梦中人。

笔者在《能源》2019年第六期撰写的“被狙击的石油人民币？”和2020年第六期撰写的“被薅羊毛的石油人民币”两文，为石油人民币和原油期货市场吹响了风险之哨。刊出后反馈较为强烈。为进一步揭示其中的风险，特别是为了能推进中国原油期货市场的建设和助力人民币国际化，本文将从市场化和制度建设的角度再度吹哨，希望能吹醒梦中人。

原油期货市场投机套利

自从上海国际能源交易中心（INE）在2018年3月26日推出以人民币计价的原油期货合约（交易代码为SC）后，其交投活跃，成交量迅速增加，当年就成为全球原油期货合约交易总量的“探花”，也成为交易所的政绩和骄傲。

但是，在SC上市三个月后，行业人士提醒SC中的“投机成分不容忽视”，甚至担心“出现与国际原油价格极度背离的现象。”从SC原油期货至今的持仓量(未平仓量)变化看，参与者更愿意选择“当天开仓，当天平仓，绝不持仓过夜”的交易模式，且交易行为有明显抄底做多的偏好。SC成交量与持仓量比（姑且将此值暂理解为是投机套利比）在前三个月为5.75，随后不断扩大，最大值曾达到15.2。

从国际成熟市场的WTI与Brent原油期货合约看，2013年3月17日至2017年10月13日期间的投机套利比的均值分别为2.44和2.83。随着OTC市场的活跃，该投机套利比又进一步缩小，当下通常小于2。

可见，SC的投机套利比远大于WTI和Brent的投机套利比数倍，最大时曾超过7倍。说明我们的原油期货市场中套期保值功能正在衰退中，且投机交易风险偏大。在持仓者中，不全都是实体石油企业在进行套期保值，故此实际投机套利比还要更大。

假设当下SC所有持仓都是石油实体企业的套期保值仓位，单日最大套保量也达不到中国原油日平均进口量的30%，根本无法有效对冲掉因国际油价波动给中国进口原油带来的风险，更满足不了实体石油企业对避险的需求。

放弃了中国元素

在“被薅羊毛的石油人民币”一文中已经介绍过，我们SC原油期货合约标的油的商业逻辑有瑕疵，零升贴水的标的油是阿曼等中东三国四个油田的原油。

这就形成了SC原油期货价是用人民币，依照中国国内需求，在中国市场为中东（国际性的）Oman原油定价的逻辑。

由于WTI油价始终隐含着“阿克纳卡里协议”行业垄断的WTI油价遗传基因（见“走上神坛的WTI油价”），致使在中国原油期货（SC）主交易时段（北京时间9:00-15:00）与WTI原油期货的成交量均量一样都十分低迷，价格萎靡（振幅相对较小），而在美洲或欧洲交易时段（北京时间15:00至次日9:00），特别是北京时间22:00前后，不仅WTI合约交投活跃，而且价格波动幅度大，其价格运行方向等也能充分反映欧美市场参与者的意愿。

特别值得关注的是，在对1分钟级别价格走势的实证研究时发现，WTI油价转折或突破后，SC油价会随即发生转折或突破，且这种情况发生的概率远高于这种情况的反之。即使有个别时段的油价未立即发生转折或突破，但随后也会很快发生转折或突破，对WTI价格走势进行跟随。且这种跟随性对下跌比上涨更有效，但仍不影响其“跟随性”的变现。因此，才会产生不断扩大的“中国溢价”，这也解释了“被薅羊毛的石油人民币”一文中2020年4月以后“薅羊毛”的机理。

就因有了这种“跟随性”，每当SC开盘时，都可以相对精确地计算出SC开盘后应有的跳空缺口、或应补涨、或应补跌的短期利润空间（又称缺口红利），可以将油价走势的不确定性变成确定性，才给国内WTI原油期价信息提供商提供了牟利机会，即交易者若想获得确定的缺口红利，不支付信息服务费，就只能看到滞后15分钟的WTI油价信息。

可见，原油期货标的油选错不仅只是剔除了中国元素，削弱了SC期价的国际影响力（对SC期价国际影响力问题有感兴趣者可用统计学理论做进一步的数量分析及验证），还加剧了市场短期投机氛围，并增加了市场参与者的交易成本。因此，使SC“弥补了现有国际原油定价体系的缺口”之说就变得有些夸张和离谱。

贪睡在计划经济模式的惯性中

笔者在本刊2020年第五期撰写了一篇“石油市场没有‘吹哨人’”的文章，其中介绍了美国芝加哥交易所集团（CME）服务市场的应对案例。

在2020年新冠病毒爆发后，全球经济陆续进入大面积的负增长。在原油供给绝对大于需求，又没有足够的储油设施进行收储的情况下，如何让实体原油生产商度过难关？将产出过剩原油的风险转移出去，并通过市场形成竞争性的、公平、公开的定价？就成为了石油市场最具战略前瞻和现实意义的战术课题。

3月19日，美国人先修改了市场熔断机制；4月5日，CME又开始系统性地对其本集团的交易与清算系统进行支持价格零值和负值交易的风险测试，并在4月15日发布了测试公告（公告号：20-160）称，如果NYMEX能源合约出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行；CME在交割日到来前5天向市场发出了这一预警，为交易者、交易系统的安全以及市场平稳运行做了充分的技术预处理。

反观国内，虽然众多交易所和金融机构都专门设有风管管理和研究发展等关键及特殊部门，但面对美国原油现货价格暴跌，改变了定价逻辑，甚至为负值时，当CME连续发布公告“预警”时，我们几乎都没任何反应。即使WTI结算价收报负37.63美元/桶，跌幅达到305.97%了，相关部门依旧不认为这是符合经济学逻辑的市场行为。

一些机构，放着关乎市场健康发展和交易者生死存亡的重大的风控问题不去进行管控，却非要倒置市场监管的因果关系，不能将监管重点放在有效地监管市场交易主体的交易行为及其行为结果的合法合规性以及提高市场效率上，而是将防范风险的重点放到针对投资者的教育上，简单粗暴地用考试监管交易主体是否在知识上是个守法合规的投资人，进行实际意义不大的、题型怪僻、语言晦涩弯绕的相关期货（期权、指数）交易知识的考试，并用通过考试达到80分作为市场准入首要且决定性的条件进行前端监管。这种监管模式不仅有效地封堵了许多希望参与其中交易的投资者（包括众多中小投机者），而且也有效地降低了中国期货市场交易的深度和广度。

其实，期货市场的培育就犹如养鱼。既需要扩池（增加原油及成品油的期货、期权、裂解价差、石油指数等类型的交易工具），又需要放水（拆除类似用考试准入市场的那道龙门，让更多参与者和资金进入市场，特别是让离岸人民币进入），还需要做病害防治（风险防控和有效市场构建）。但可惜的是，当下的“鱼塘”建造者还停留在计划经济体系下的思维模式中，即我建了市场你爱来不来，要来，也得我确认的思维惯性里。

结果只能是将“鱼塘”变成“鱼缸”。且为包括三大国有石油公司在内的需求者提供不了可以避险的、安全的交易环境和足够大的资产配置空间，就更不要说为人民币国际化过程中，为离岸人民币提供相对安全和公平、透明的投资及资产配置场所了。

沉浸在区域性市场中自娱

由于全球原油市场的交易结算货币主要是美元，美联储货币政策调整会改变美元币值，为了应对美元的贬值，世界各国央行也会纷纷调整自家的货币政策，进而会传导到原油价格的变动上。相对美国和具有WTI遗传基因的油价来说，这一过程是连续的，如果其他国家的政策调整不能做到与美联储和NYMEX同步的话，即所在国市场不能与美国市场同步，就会出现交易制度安排上的缺口风险。

尽管全球不同时区已有着众多区域性市场，但真正能够成为全球性交易中心的并不多。其原因之一就是它们不能提供全天候（近24小时）交易、信息服务的平台以及有效的市场监管能力，不能满足在任何时间段针对来自其它时区市场传导来的风险进行及时规避，因此，它们也只能成为区域性、相对自封闭的市场。

其实，作为国际性大宗商品期货就需要面对全球，服务全球，因此，就需要提供每周5个交易日，每个交易日的交易时间不少于23个小时。在提供全球性交易便利的同时，也是吸引离岸本币回流之时，是推进本币国际化最重要的一环。

反观国内，不仅节假日比美国多，且每天的交易时间只有9小时15分，又被分成了四个时段，分别是：9:00-10:15、10:30-11:30、13:3015:00、21:00-次日2:30。

由于SC与WTI油价之间存在有“跟随性”的影子价格关系以及其中隐含的比价关系，因此，会使SC因休市期间WTI价格波动而在休市后的开盘时刻或多或少地出现跳空缺口，包括休市缺口和休假缺口，成为全球独有的中国特色。

从日级别走势看，SC上市至2020年6月20日的546个交易日中，共出现了62个缺口，发生率为11.36%，若从小时或更小时间级别看，这种缺口出现的绝对数量更多，几乎天天都有，且不止一个。这种缺口已不能有效反应多空双方力量的对比关系，有时甚至会成为交易陷阱（风险）。

由于过多的缺口又会改变原有市场的分析逻辑，即在大时间级别上看似具有相同一致性的走势，但在小级别上，无论是用技术指标分析，还是用图形特征的概率分析，所给出的走势预判指标会不同，预示出的买卖操作逻辑更会不同，因此，倒逼着SC具有了更多的投机性，使INE市场参与者必须要承担更多额外的、隐含的，甚至是巨大的亏损或被平仓风险。

众所周知，市场化是指在短期内实现用市场经济体制取代双轨过渡体制的改革过程。是一项在开放的市场中，以市场需求为导向，竞争的优胜劣汰为手段，实现资源充分合理配置，效率最大化为目标的机制。

期货交易正好可以助力市场化，而石油人民币又可助力人民币的国际化，所以深入研究期货合约及其各交易制度中的缺陷，以及实时的风险识别与管控就显得格外重要。

但可惜的是，我们做的的确还不够好。本文仅仅只列举了当下的几个问题，合约标的油选用错位、极端事件信息搜集处理能力不足、沉醉于区域特征的市场、缺口风险，以及因极端行情中涨跌停板制度造成的风险等。其共性是，我们没能真正走进市场化，也没能与国际有效接轨，更没有提供全球、全时段交易、服务与监管的能力。

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