中美贸易战对人民币汇率的影响

外媒持续关注中美贸易摩擦，评论称，美国对华发起贸易战，几乎伤害了美国自身经济的每一个领域，啤酒、科技、汽车等多行业受到冲击，美国股市也因此震荡，农业更是首当其冲的“重灾区”。而美国农民真正想要的，不是补贴，是能够达成重新进入中国市场的贸易解决方案。

股市：大幅下跌 美联储未来或降息

美国CNBC发表文章称，随着股市23日暴跌，华尔街充满了各种预测，称白宫将开足油门，对所有中国商品加征关税。这场不断升级、旷日持久的贸易摩擦，可能会开始打击消费者，减缓全球经济增长。

资料图：美国联邦储备委员会主席鲍威尔。中新社记者 陈孟统 摄

文章称，美国能源股领跌大盘，科技股受到重创，标普科技股跌幅超过3.3%。

QMA首席投资策略师基恩说，如果贸易战升级，可能会推动美国股市调整多达10%甚至更多。他已将更多资产转为现金，并在美国国债期货中加大持仓，因为他在等待更确定的结果。

包括野村证券(Nomura)、高盛(Goldman Sachs)和美国银行(Bank of America)的经济学家和策略师在内的多家公司，发布了新的报告，警告称：“贸易战正变得越来越糟”。

美国有线电视新闻网(CNN)报道称，摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师认为：“如果谈判停滞，无法达成协议，美国对剩余的3000亿美元从中国进口的商品征收25%的关税，我们认为全球经济将走向衰退。”他们表示，在这种情况下，美联储(fed)将不得不降息。

资料图：美国纽约百思买电器商店中的华为手机销售展位。中新社记者 廖攀 摄

科技企业：小公司承受较大压力

BBC中文网分析称，中国电讯设备企业华为遭受美国政府“封杀”，多家美国科技公司暂停向华为供货，令华为备受压力，但事实上，在全球化时代产业链上下游互相依赖共存的情况下，美国科技公司也在承受压力。

华为每年从美国供应商入口约百亿美元的部件和材料。这次针对华为的举措，令一些美国供应商也蒙受损失。

承受较大压力的是新飞通光电(NeoPhotonics)、鲁门特姆(Lumentum)、Inphi等规模较小的公司。

啤酒行业：就业受影响 投资减少

彭博社报道称，美国啤酒行业将就业问题归咎于特朗普政府的关税政策。

华盛顿啤酒协会(Beer Institute)首席执行官吉姆麦克格里维(Jim McGreevy)在一份电子邮件声明中表示，铝关税正在提高啤酒商的成本。“每家酿酒商都在自行决定如何消化这些成本，无论是涨价、裁员，还是推迟创新和扩张。”

由于特朗普政府对进口铝征收10%的关税，向美国中西部地区运送铝的运费和物流费(溢价)增加了一倍多。

啤酒行业的一位发言人23日也在一份声明中说，虽然该组织不能说关税是“100%的责任”，但有证据表明，由于铝成本的增加，啤酒生产商正在减少投资。

资料图：精酿啤酒。 李南轩 摄

农业：农民要市场，不要补贴

《纽约时报》报道称，美国总统特朗普23日公布了一项160亿美元的救助计划，旨在帮助因与中国贸易摩擦而受到伤害的美国农民。

但《今日美国》指出，一些农民抱怨说，在最初的援助计划下，等待付款的时间太长，而另一些人则认为，援助不能完全弥补他们农作物的损失。

纽约时报援引俄亥俄州特拉华州的第四代大豆种植者布雷特戴维斯(Bret Davis)的话说，他去年收到了大约15万美元的救助资金，但估计他在中美贸易战中损失了近25万美元。

美国科罗拉多州电台KUNC也发表文章称，中美贸易摩擦揭示了美国农业对于出口的严重依赖。贸易摩擦为美国农业带来附带性损害。许多美国农民目前真真切切感受到这种损害，尽管特朗普政府已承诺要开展第二批紧急援助，援助的货品总值为200亿美元。这些援助会帮到一些农民，但许多农民都表示，能够达成重新进入中国市场的贸易解决方案才是他们真正想要的。

资料图：美国美国印第安纳州奥克兰市的玉米地。

消费者：普通家庭成本一年或增加800多美元

法新社报道称，美国财长姆努钦日前指出，由于关税价格因素，美国某些商品可能会因此涨价。美国消费者购物时，可能将付出更高的代价。他在美国众院举行的一项听证会上宣称：“在某些情况下，那将对我们的消费者造成冲击。”

路透中文网也指出，美国进口商通过多种途径来管理关税负担增加问题。这种税务负担对美国企业和消费者的伤害要超过中国所受伤害。进口商们会通过接受更低的利润率，削减成本——包括美国雇员的薪资和工作岗位，推迟潜在的薪资上调，提高对美国消费者或企业的售价来转嫁关税成本。多数进口商可能混搭多种选项，让供应商、客户或买家分摊成本。

雅虎财经频道报道称，美国总统特朗普5月份对中国征收的新一轮关税，可能会给普通美国家庭带来数百美元的成本。

文章称，纽约联邦储备银行(New York Fed)经济学家利用他们对2018年关税给消费者带来的成本的研究结果估计，今年的年度成本从上一轮关税的419美元跃升至831美元。他们补充说，“更高的关税可能造成巨大的经济扭曲问题，并减少美国的关税收入。”

美国《国会山报》(The Hill)则以《为什么中美贸易战对美国来说是场危险游戏》为题发表专栏文章，提到现在不是美国对中国加征关税的好时机。特朗普的目标并没有实现。受到加征关税打击的是美国人。

资料图：美国总统特朗普。中新社记者 陈孟统 摄

英国《卫报》在评论中指出，特朗普似乎策划了一个引人注目的案例：他与中国的贸易战几乎伤害了美国经济的每一个领域，几乎没有产生赢家。

输家不仅包括消费者，还包括企业和他们雇佣的工人，从失去出口市场的农民到被迫支付更高投入成本的制造商。即使是没有要求特朗普“保护”的美国汽车行业，总体上也更糟，因为它必须为进口钢铁和汽车零部件支付更多的钱。

文章最后称，结果，特朗普几乎完成了一件看似不可能完成的事情：几乎没有人受益的关税政策。(完)

4月1日晚间，财政部官网发布消息称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定自2018年4月2日起对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。

中国先发制人后，美国或会加大加重对中国征收关税的力度与扩大征税的项目。或预示着双方贸易谈判陷入僵局或彻底谈崩了。这场贸易战中国选择了美国128项产品终止税收优惠或提高关税税率，终止优惠等于变相提高关税税率。从中国清单看，项目比较杂与琐碎，但是集中在两大类商品上：一是农产品包括鲜冷冻肉等，二是钢铁铝制成品等。细细分析这些产品，直接看对国内特别是民众没有直接影响，但间接分析多多少少会带来一些影响的。比如，对美国农副产品征收或取消优惠税率后，进口价格直接提高，国内消费者消费成本必然上升。不过，中国是农业大国，好则农副产品替代性较强，不会造成产品短缺，也可能对本国农副产品生产与销售企业带来利好。但是，消费者消费成本提高是一定的。因为，许多进口美国的农副产品价格低于中国所产产品。

对于钢铁铝制成品来说，关税优惠减免或提高，从目前项目看，转嫁给普通百姓的可能性极大。比如，对不锈钢石油与天然气套管征收关税，这个提高了的关税将会进入到石油与天然气销售价格成本里，最终导致石油价格与气价提高，消费者将会承担这部分关税。经济学上有一个税收归宿的概念，即：一定要看税收的最终承担者是谁？税收一般会打入终端商品里，最终由消费者负担。

不过，这次看似128种商品，但总计才30亿美元，也只不过是象征性的。对美国农业产业、农庄以及钢铁铝制品企业影响不会太大，对中国消费者也不会有太大影响。

但是，需要提醒的是最担心国内农产品经销商，以及石油、天然气经营者借机抬高价格，以原材料进口关税提高为幌子，并且借机在超过幅度与商品范围提高价格，谋取“不义之财”。对此，监管部门一定要加强监管。

据路透社报道，美国政府官员称，政府将于本周公布针对中国对美出口产品的关税清单，该清单基本面向高新技术产品，对应出口额500至600亿美元，将在约2个月后正式生效。

从美国对中国拟征收的500-600亿美元关税看，该清单基本面向高新技术产品，即此前所说的《中国制造2025》项目里。这个对中国高科技企业走入美国影响较大，包括华为等企业。直接与间接影响都压在创新能力强的中国企业身上，其目的在于削弱中国高科技企业的竞争力与占领全球市场的目标，归根结底是要削弱中国未来的科技实力，阻碍中国的经济结构转型与最根本都经济未来发展基础。美国这个预谋要“恶毒”很多。

同时，从额度上来说，美国是600亿美元，中国是30亿美元，比例是20倍。这就决定了中国后续一定还会有力度更大的跟进措施。如果美国继续跟进的话，那么形成一个恶性循环的关税报复局面，问题就严重了。

北京时间周五（3月22日）凌晨0时50分左右，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。市场快速做出反应，美国三大股市全线暴跌，道琼斯收盘跌超700点，盘中最高跌幅近10%；恐慌指数VIX上涨12.31%，至19.52。避险货币日元暴涨：美元/日元跌破105关口，最低下挫至104.62，为2016年11月以来最低水平……

图片来源Chinah's News

紧接着中国方面强势回击：商务部发言称拟对自美国进口部分产品加收关税，坚决奉陪到底！受此影响今早中国上证综指开盘暴跌3%，亚洲其他国家日本和韩国股市也出现了大跌跟随，全球市场迎来“黑色星期五”！中美贸易战一旦开打，没有赢家可言。作为全球最大两个经济体，贸易战升级将引发全球经济衰退。国家层面有决策层把握，然而我们大众投资者对于相关资产又该如何做出风险防范呢？以下5个方面防范措施可以作为投资者参考

1， 股票

中美贸易战波及全球，全球各国股市此时都应以观望为主，不要简单的认为下跌就是买入的机会，快速下跌的飞刀不要去接！如果手中有盈利的个股，虽不愿全部兑现利润但至少应做到减仓持有，不要心存侥幸认为和自己所选股票的版块题材影响不大就坚定持有，不要忘记市场的“羊群效应”。

2， 商品期货

a) 有色、黑色系、建材、化工、钢铁等，贸易战将打击以上相关工业品需求，价格料将出现中线级别回落，以做空为主。

b) 贵金属：黄金和白银走势料将出现分化，具备避险属性的黄金料将受到青睐，可适当低位跟进买入。而白银则以卖出为主。

图片来源Maxxelliconsulting

3， 外汇

中美贸易战开打将令美元进一步承压上行，非美货币以低位做多买入为主，尽量避开商品型货币（澳元、加元），优先选择避险货币（日元）和融资性货币（欧元、瑞郎）为主。

4， 债券

风险偏好降低或将利好债市，但是目前大环境下债市仍以中性震荡看待，区间低吸高抛为主。

5， 房地产

国内房地产更多受中国政策方面影响较大，而放眼全球，贸易战对全球经济都带来负面影响，企业利润收缩，人们收入降低，购房能力下降，对房地产市场带来不利影响，观望为主。

图片来源SouthChina

中美贸易战对各行各业都将直接或间接产生影响，无论结果谁胜谁负，都没有赢家可言，作为普通投资者，如何在风险来临时做到万全之策，顺势而为显得格外重要！（完）

美国总统特朗普22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。

对此，市场机构和名家纷纷对贸易战对资本市场影响走出解读，详细如下：

【机构解读】

中金公司：市场如过度调整是进入时机

中美贸易摩擦加剧一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断，尤其在近期对增长分歧较大的时点，对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断，但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地，我们认为对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机。

平安证券：加剧金融市场的波动

由于贸易战通常由逆差国占据先手，顺差国则处于较被动的防御反制地位。所以在贸易战开打后，顺差国短期往往会受到相对更大的损失。中美贸易战若显著升级，中国的净出口及部分制造业或将受到较大冲击，这可能会对中国经济产生一定的短期影响，相关板块的震荡也可能加剧金融市场的波动。

国金策略：贸易战无赢家 A股短期承压中长期依旧向好

贸易战无赢家，全球避险情绪上升，A股短期承压，中长期走势依旧向好，维持研报“慢工出细活”观点。中美贸易战，受影响的不仅仅是中国企业，其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击，“搬起石头砸自己的脚”，全球经济一体化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的证明。A股短期承压。中长期走势依旧向好。

荀玉根：无需恐慌科技股去伪存真

无需太恐慌，市场中期趋势取决于基本面，财报即将确认年报和一季报净利润同比15%上下。备忘录的焦点在知识产权和高科技领域，近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大，借机去伪存真，2月以来回调盘整的价值类股，估值盈利匹配度较好。

申万宏源：贸易战导致金融市场短期波动

对金融市场的影响方面，可以类比2002-2003年小布什发动贸易战期间的情况。美国方面，美国三大股指在贸易战启动后出现大幅下跌，在2003年以后逐步开始上行；债券市场进入牛市，国债收益率在2003年中之前处于下行趋势，2003年下半年有所反弹；美元指数震荡回落。中国方面，上证综指总体低位震荡下行，10年期国债收益率震荡上行，美元兑人民币汇率固定在8.28附近。整体而言，贸易战对市场风险偏好的影响将是金融市场短期波动的主要原因，若贸易战升级，全球可能再次进入类似今年2月初的risk-off模式。中国若选择合适的方式得以积极应对，对内利于改革的深化，对外全球经济复苏与金融市场的系统性稳定也能够得以延续。

中信证券：贸易战迫近新兴产业和风险偏好受压

在美国实施贸易战的背景下，中美贸易受到影响，由于中国政府也将采取反制措施，所以进口可能出现同步下降；对债市而言，风险偏好下降有利于市场，但谈牛市还为时尚早。结合基本面以及利差因素，预测中国将会采取一些列反制的贸易措施，维护相关利益，稳定人民币汇率。

工银国际：两大逻辑解构中美贸易战影响

贸易战对中国的影响。其一，贸易战冲击呈现行业分化。从结构上看，美国“贸易战大棒”将优先打击两类目标。一是施压与美国过剩产能严重冲突的领域，包括贱金属、服装皮革、化工产品、机电设备等行业，以改善美国制造业就业。二是以知识产权问题为理由，对中国战略新兴产业进行精确打击，将覆盖航空航天、高速铁路、新能源汽车、高科技产品等领域，以维护美国制造业的尖端优势。因此，需要对行业风险进行针对性的防范。其二，本轮贸易战将与中美货币政策形成共振，需要高度警惕次生风险。在贸易战冲击下，美股中长期表现值得忧虑，而中国货币政策亦难以实际收紧。因此，人民币与美元的角力加剧，人民币汇率双向波动走势的不确定性将进一步增强。

民族证券黄博：A股无需过度恐慌

对A股市场的影响看，短期海外波动带来心理层面影响，但无需过度恐慌，市场中期趋势取决于基本面，本身A股市场在连续反弹之后，大盘调整压力逐步加大，龙头个股的换手和量能开始放大，开始进入筹码松动阶段，市场需要时间去消化获利盘和前期套牢盘，短期市场进入震荡调整期。

中信建投国际柳太胜：“贸易战”担忧或许提供入市机会

最近的调整没有改变全球股市的趋势；再这次二月份开始的调整后，港股仍有再创历史新高的可能。这次因担心中美‘贸易战’二触发的股市下跌或许为投资者提供了一个好的入市良机。

【名家点评】

刘姝威点评美股暴跌：中国股指应走自己的路

中国股指的波动应该走自己的路，不必受外国股指走势的影响。目前，很多绩优股的市盈率较低。如果股指下跌的话，那么，投资者就会遇到绩优股难得的最佳买点。

前海开源杨德龙：中美贸易战对中美股市造成负面影响

我认为一方面，对贸易战的担忧会对中美股市造成负面影响，隔夜美股暴跌也会影响到A股的表现，另一方面，也不宜过度夸大这个影响，毕竟中国也有反制措施，最终，贸易战是否会真打，现在还有待观察。

另外的中美贸易的互补性强而竞争性不强，所以并不存在的全面打贸易战的基础，估计最后就是一个折中的一个结果。因此不宜过度解读特朗普签署的征收高关税备忘录。

郭施亮：适度回避中美贸易战下的利空产业上市公司

对于股市指数而言，即使存在持续调整的压力，但仍然有护盘的可能性，并牢牢严守股票市场的系统性风险底线。至于上市公司，因容量庞大，可能仍将延续分化的迹象，但仍需提防部分上市公司触及股权质押平仓风险，导致局部性系统问题的发生。由此一来，除了适度回避中美贸易战下的利空产业上市公司外，仍需尽量远离触及平仓风险以及缺乏流动性的上市公司，而在美联储加息、中美贸易战开展的背景下，对中国股市乃至全球股市的表现还是需要保持一定的谨慎性。

贸易战将主要影响A股哪些板块呢？

中金公司认为：贸易战影响七大板块

1、从签署备忘录来看首当其冲是针对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域；

2、贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别，占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%，主要是资本品)、运输设备(20%)、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等；

3、从积极的方面来看，未来中国可能为应对中美贸易战加大对一些领域的开放，包括汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等。

平安证券：贸易战利空市值占比最大的八大板块

中美贸易战升级还会对中国金融市场带来波动。通过比较受贸易战影响较大的A股板块(申万二级)市值占比可以发现化工(含塑料橡胶)、机械、有色金属与非金属矿制品、电气设备、家电、钢铁及纺织服装(含鞋类与皮革制品)等板块市值占比均超过1%，家具板块市值占比为0.5%，各行业总市值占比为21.1%。

若以市值来衡量板块对整个市场的影响系数，则美国在化工(含塑料橡胶)、机械、有色金属与非金属矿制品、电气设备、家电、钢铁及纺织服装(含鞋类与皮革制品)等领域开打贸易战除了会给相关板块带来利空。

申万宏源：技术性产品本次可能受到的冲击较大

从行业层面来看，技术性产品本次可能受到冲击较大。目前美国政府计划对价值500亿美元、涉及1300个产品类别的中国出口商品采取新的关税，其中相当一部分可能为高科技产品。信息设备、电气设备、机械设备等对美出口量靠前的制造业领域潜在影响较大，同时也将影响深度参与到全球产业链中的美国企业。

此外，美国很可能根据301条款的调查结果针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制，也将影响到半导体、航天航空等新兴技术产业。而美国在知识产权与技术转移上的保护性措施将倒逼国内创新领域加快产业升级，进一步凸显了具有自主创新的能力企业的长期投资价值。

贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义，中国资产仍值得战略性看好。战略角度来看，相比美国寻求贸易保护的短视政策，中国更着眼于高质量的发展与产业升级，中国资产仍值得战略性看好。美国实施贸易保护政策实际上是加强对美国国内传统落后产业的补贴，不利于美国国内经济的长期发展。以钢、铝等贸易关税为例，大幅关税增加将显著提升国内资源品成本，挫伤中下游产业利润，一定程度上阻碍产业发展升级。而目前我国经济改革走在正确的路上，十九大与经济工作会议强调高质量的增长，加强供给侧改革消化落后产能，不断推进创新与产业升级，把提升全要素生产率放在重要位置，有利于经济的长期发展。

中信证券：新兴产业和风险偏好受压

从股市来看，由于此次贸易战主要针对新兴产业、制造业，所以对相关行业形成冲击，加之考虑到风险偏好下降，总量影响也偏负面。

近年来我国的高新技术进一步发展，在高压输电、高铁、可替代能源汽车和超级计算等领域都处于优势地位。但就我国的高新技术产业而言，在现阶段还需要广阔的海外市场，如果此次中美贸易战进一步发酵，我国的高新技术行业将受到一定的冲击和影响，至于对其他行业的影响如何，还需要进一步等待美国完整的名单公布。

国金策略：八大板块短期承压

“中美贸易战”的程度将直接影响全球经济增长预期，全球大宗商品价格受损。贸易战对我国短期受影响行业：除了大宗周期受损外，中国短期受到美国霸道“反倾销”政策影响的行业主要针对智能科技和通信产品，以及其他涉及知识产权纠纷的领域，征收关税的商品将包括“航空、铁路，新能源和高科技信息产品”等。

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1月14日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，海关总署副署长邹志武介绍2019年全年进出口情况，并答记者问。

2019年贸易数据六大特点

海关总署表示，2019年我国外贸发展呈现了总体平稳、稳中提质的态势，全年进出口、出口、进口均创历史新高。

2019年我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，比2018年增长3.4%。其中，出口17.23万亿元，增长5%；进口14.31万亿元，增长1.6%；贸易顺差2.92万亿元，扩大25.4%。

中国2012-19年以美元计进出口总额

海关总署副署长邹志武表示，过去的一年，我国外贸发展呈现了总体平稳、稳中提质的态势。具体看，有以下六方面特点：

一、进出口规模逐季攀升，创历史新高。

2019年一至四季度进出口值分别为7.03万亿元、7.68万亿元、8.26万亿元、8.59万亿元。

其中12月份进出口3.01万亿元，同比增速达到两位数，为12.7%。其中，出口1.67万亿元，增长9%；进口1.34万亿元，增长17.7%。当月外贸进出ロ、出口、进ロ规模均创下月度历史峰值。

二、主要贸易伙伴位次发生变化，东盟超越美国成为我国第二大贸易伙伴。

2019年，我国对第一大贸易伙伴欧盟进出口4.86万亿元，增长8%；东盟成为我国第二大贸易伙伴，对东盟进出口4.43万亿元，增长14.1%；对美国进出口3.73万亿元，下降10.7%；对第四大贸易伙伴日本进出口2.17万亿元，增长0.49%。

此外，我国对“一带一路”沿线国家进出口9.27万亿元，增长10.8％，高出整体增速7.4个百分点。

三、外贸经营主体位次也发生变化，民营企业成为我国第一大外贸主体。

2019年，民营企业进出口13.48万亿元，增长11.4％，占我国外贸总值的42.7％，比2018年提升3.1个百分点，超过外商投资企业首次成为我国最大外贸经营主体。

邹志武表示，当前民营企业数量的显著增长反映了国内营商环境的持续优化，是我国外贸内生动力和发展活力的重要表现。2019年民营企业进出口增长11.4%，拉动外贸增长4.5个百分点。

四、贸易方式结构优化，一般贸易进出口比重提升。

2019年，我国一般贸易进出口18.61万亿元，增长5.6%，占我国外贸总值的59%，比2018年提升1.2个百分点。其中，出口9.95万亿元，增长7.8%；进口8.66万亿元，增长3.1%。加工贸易进出口7.95万亿元，下降5.1%，占25.2%。

五、出口商品以机电产品和劳动密集型产品为主。

2019年，我国机电产品出口10.06万亿元，增长4.4%，占出口总值的58.4%。其中，电器及电子产品出口4.63万亿元，增长5.4%；机械设备2.87万亿元，增长1.4%。同期，纺织服装等7大类劳动密集型产品出口3.31万亿元，增长6.1%。

六、铁矿砂、原油、天然气、大豆等大宗商品进口量增加。

2019年，我国进口铁矿砂10.69亿吨，增加0.5%；进口原油5.06亿吨，增加9.5%；进口天然气9656万吨，增加6.9%；进口大豆8851万吨，增加0.5%。此外，肉类产品进口增长比较快，全年进口猪肉210.8万吨，增加75%；进口牛肉165.9万吨，增加59.7%。

中美贸易战影响有多大？

回顾2019年1-12月，中国进出口数据受中美贸易战影响巨大。

首先，2019年中美贸易数据全面下滑。1-12月中美进出口累计5412亿美元，较2018年下降14.6%；其中出口4185亿美元，下滑12.5%；进口1227亿美元，下滑20.9%。

中美1-12月进出口数据（单位：亿美元）

从上图可知，中国对美进口则在上半年一直保持高压态势，1-6月进口环比下降幅度均在25%以上，但下半年后受非洲猪瘟影响，中国逐渐放宽对美肉类进口，进口环比下降幅度放松至20%以下。

而在出口方面，除了2-3月受春节影响比较异常外，其余月份数据都出现下降，特别是9月1日，美国对华3000亿美元输美产品中第一批加征15%关税措施正式实施后，中国对美出口进一步下滑，降幅达到两位数以上。

值得注意的是，去年8月初特朗普宣称拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税后，8月5日美元兑人民币跌破7关口。随后，美国将中国列为“汇率操纵国”。

2019年离岸人民币汇率走势图

不过，从上文数据可以看出，人民币破7并没有挽救中美贸易，人民币汇率走低没能抵消关税增加的影响，中美进出口数据加速下滑。

而且，即使剔除美国因素，人民币汇率破7对进出口的影响也很小。

除美国外进出口数据（单位：亿美元）

从上图可以看到，人民币破7后，中国对除美国外其他国家的出口数据没有显著提高，8-11月对其他贸易伙伴的出口环比虽然转正，但增幅仅有2%左右，远远不能抵消对美数据下滑的影响。

于是，在中美贸易数据全面下滑的影响下，中国整体出口数据除了1、3、5、7、12月外环比增幅全部为负，进口数据除了4、12月外增幅全部为负。

中国1-12月进出口数据（单位：亿美元）

直到12月中美贸易谈判取得实质性进展，中国的贸易数据才全面好转。

2019年12月份进出口总额达到了4285亿美元，环比增长11.2%。其中，出口2376亿美元，环比增长7.4%；进口1909亿美元，增长16.2%。

海关总署表示，中美经贸磋商释放了积极信号，企业信心上升。2019年12月当月中国外贸进出口、出口、进口规模都创下月度历史峰值。

2018-19年出口数据走势图（图源：F167

美国取消对中国“汇率操纵国”认定

美国财政部周一取消了对中国汇率操纵国的认定，目前两国高层官员即将签署第一阶段经贸协议，以缓和持续了18个月之久的关税战。

美国财政部在最新汇率报告中称，在第一阶段贸易协议中，中国已经对避免人民币竞争性贬值做出了可以执行的承诺，并同意公布相关的汇率和对外收支数据。

据路透社报道，熟悉磋商的人士称，虽然对中国汇率操纵国的认定对中国政府来说没有实际影响，但取消这一认定是释出善意的重要象征。

海关总署相关负责人在14日的国新办新闻发布会上回应“美国财政部取消对中国‘汇率操纵国’的认定”相关问题时表示，这是正确的选择，有积极的意义。

海关总署副署长邹志武（图源：国新办）

而针对美方取消对中国“汇率操纵国”认定一事，外交部发言人耿爽14日表示，中国本来就不是汇率操纵国。美方的最新结论符合事实以及国际社会共识。

耿爽说：“中国是一个负责任的大国，我们曾多次重申不会搞竞争性货币贬值，没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。”

据路透社报道，人民币兑美元汇率周二（1月14日）收盘继续升高，创五个半月新高，人民币对美元中间价大涨309点，即期汇率升破6.88，全球汇市方面，人民币则是攀升至7月来最高水平。

交易员表示，中美即将签署第一阶段贸易协议之际，美国取消对中国汇率操纵国标签，进一步提振市场人气，不过午后获利盘离场人民币升幅收窄，随着协议细节不断公布，人民币升势料放缓。

离岸人民币汇率走势图（图源：FX168）

据外交部发言人耿爽介绍，中国国务院副总理刘鹤已于周一抵达华盛顿，准备周三在白宫与特朗普签署第一阶段经贸协议。

据报道，中美已经同意，恢复每半年一次的双边协商，这协商意味着在化解两国的纷争。15日签署第一阶段协议，届时这半年一次的对话安排也将正式宣布。

至于何时签署第二阶段协议，美国总统特朗普在上周已经表态，第二阶段协议协商将很快启动，但协商结果可能要等到美国大选之后才会有分晓。

海关总署副署长邹志武指出，关于出口，随着中美第一阶段协议即将签署，相信对两国的贸易，甚至对全世界贸易都会有积极的影响，是一个利好消息。

美国带着“贸易战容易赢”的心态，把单边贸易措施“武器化”，对中国产品加征惩罚关税，将会产生什么后果呢？中美贸易摩擦对中国老百姓有什么影响？

腾讯财经综合报道 新一轮中美贸易争端，已经正式拉开帷幕。

据新华社2018年7月6日消息，美国海关和边境保护局宣布，美国将于当地时间7月6日（北京时间6日中午）起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。

商务部午间表示，美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，阻碍全球经济复苏步伐，引发全球市场动荡，还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者，不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。

中国也将于同日对同等规模的美国产品加征25％的进口关税。

中美双方正式开征关税，这也意味着，之前中美双方达成的谈判成果付之一炬，一切又回到了最初的起点。

【出尔反尔的特朗普 几经曲折的中美关系】

美国时间3月22日，特朗普宣布讲对600亿美元的中国商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。标志着中美贸易摩擦全面升级。

其后双方在争端中互相掣肘，并且开始了艰难的谈判过程。5月19日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。

十天之后，本来已经迎来春天的中美经贸关系突然又陷入寒冬。5月29日，特朗普突然变脸，白宫发布声明称，美国仍将对500亿中国商品征收25%的关税，具体商品清单将在6月15日公布，关税将在此后不久施行。

其后，6月4日，商务部长罗斯领衔的美方团队与中方代表团在北京进行了一系列会晤，会晤聚焦于通过促进农产品和能源对华出口便利化来满足中国日益增长的消费需求，削减美国贸易逆差、提振美国经济增长、增加美国就业。

期间，中国商务部发言人表示，中国将履行在华盛顿达成的共识；而本次中美经贸磋商的细节尚待双方确认；中国不希望中美贸易摩擦升级。

但美国仍一意孤行，6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

7月6日，美国宣布即日起，将对价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。

作为反击，中国也将于7月6日起对同等规模的美国产品加征25％的进口关税。就在双方关税举措实行前一日（7月5日），商务部表态称，美方挑起了这场贸易战，中方决不打第一枪，但如果美方实施征税措施，中方将被迫进行反制。

2018-03-23

0时50分许，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。美商务部长称，更多细节将在未来数日内公布。

2018-04-03

下午，美国贸易代表办公室在其网站公布了长达58页的对华征税建议清单。该清单基于“301调查”，包含大约1300个独立关税项目，建议税率为 25%，总额涉及约500亿美元中国出口商品，主要涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械、医药等行业。

2018-04-04

中国迅速对美方对华产品加征关税建议清单做出了回击。经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

2018-04-05

特朗普要求美国美国贸易代表办公室考虑对中国商品征收1000亿美元额外关税。

2018-04-16

美国商务部下令禁止美国公司向中兴出口电信零部件产品，期限为7年。

2018-04-16

据报道称，美国贸易代表办公室研究发起新的301调查，以反制中国在云计算与其他高科技服务领域的所谓“不公平限制”。该报评论称，这实际上是开辟了对华贸易攻势新战场。

2018-04-22

美国财长姆努钦21日表示，他正考虑去中国就贸易问题进行谈判，并对两国未来达成协议解决争端的可能性持“谨慎乐观”态度。

2018-05-04

中美贸易磋商在北京落下帷幕。双方在两天的时间里进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论。双方均认为，发展健康稳定的中美经贸关系对两国十分重要，双方应致力于通过对话磋商解决经贸纠纷。

2018-05-16

应美国政府邀请，习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率领中方经贸团于当地时间15日下午抵达华盛顿。

2018-05-19

中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。

2018-05-29

特朗普突然变脸，白宫发布声明称，美国仍将对500亿中国商品征收25%的关税，具体商品清单将在6月15日公布，关税将在此后不久施行。

2018-05-29

中国商务部新闻发言人29日深夜发表声明：我们对白宫发布的策略性声明既感到出乎意料，但也在意料之中，这显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识。无论美方出台什么举措，中方都有信心、有能力、有经验捍卫中国人民利益和国家核心利益。中方敦促美方按照联合声明精神相向而行。

2018-06-02

6月2日至3日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。

2018-06-04

白宫就新一轮中美经贸磋商发表声明称：本轮磋商于周末结束，由商务部长罗斯领衔的美方团队与中方代表团在北京进行了一系列会晤。会晤聚焦于通过促进农产品和能源对华出口便利化来满足中国日益增长的消费需求，削减美国贸易逆差、提振美国经济增长、增加美国就业。

2018-06-07

中国商务部发言人表示，中国将履行在华盛顿达成的共识；而本次中美经贸磋商的细节尚待双方确认；中国不希望中美贸易摩擦升级。

2018-06-15

2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

2018-06-15

经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

2018-06-19

中国商务部：美方在推出500亿美元征税清单之后，又变本加厉，威胁将制定2000亿美元征税清单。这种极限施压和讹诈的做法，背离双方多次磋商共识，也令国际社会十分失望。如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。

2018-07-06

美国海关和边境保护局宣布，美国将于当地时间7月6日（北京时间6日中午）起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击，中国也将于同日对同等规模的美国产品加征25％的进口关税。

【央视网：贸易摩擦升级背后是美国的焦虑】

美国为何一而再、再而三的执意挑起贸易争端？

央视特约评论员、商务部研究院美洲与大洋洲研究所所长李伟指出，美国的理由是贸易摩擦，是贸易不平衡，但是背后深层次的原因来自于美国自己，是其结构性的因素——储蓄不足，决定了它必须要保持这种对全球贸易的逆差。如果要说解决这个问题的方法，那就是美国要放开高科技产品对华的出口限制。但是美国能做的它不做，现在却一味地偏向指责中国。

美国之所以焦虑，李伟分析可能有两个方面的因素：一是中美之间竞合关系的变化，作为一个守成大国，美国对中国的赶超感到非常忧虑。同时，在五百亿清单里，主要针对的是中国的高科技产品，这也体现出美国对自己优势丧失的忧虑。

另一方面，特朗普作为一个商人出身的总统，他一直深谙交易之道，一直是在抛出一个天价要价后，等着对方来进行交易，进行讨价还价，但是他恰恰忘了，这样是搬起石头砸自己的脚。他忘了贸易实际上是双方都能互惠的，而他这样打击的并不仅仅是中国的企业，在全球价值链非常立体化的当今，这种行为还会伤害美国乃至全球企业的利益，甚至会整体颤动多边贸易体系。

【央广网：“关税之伤”美国利益首当其冲】

美国带着“贸易战容易赢”的心态，把单边贸易措施“武器化”，对中国产品加征惩罚关税，将会产生什么后果呢？

以美国的逻辑，惩罚关税将使中国的出口受到“制裁”。但事实表明，这只是美国的一厢情愿。

受害者之一：美国消费者。美国“商业内幕”网站援引美银美林经济学家的分析指出，贸易保护主义将使美国消费者成为全球最大输家。美国经济学家测算，美国关税措施将引发国内物价上涨，可能抵消大多数美国民众从特朗普税收改革中享受到的减税红利。美银美林分析了上世纪80年代美国对日本采取的贸易保护主义措施和此次对中国采取的征税措施，认为对华措施只是30年前一幕的重演，最终将由美国消费者买单。仅在1984年，由于进口限制，美国消费者就多支出了530亿美元。

受害者之二：美国企业和全球供应链。关税措施表面上是针对贸易，实际上牵动的是整个全球供应链。受到此前美国钢铁关税措施的影响，一些美国本土企业或计划“出走”，或面临关闭危险。美国制造标志性产品之一的哈雷·戴维森公司在6月25日宣布，将把面向欧洲的摩托车生产转移到美国之外，以避免受到欧盟对美国采取报复性关税措施的影响。美国最大的铁钉制造企业中洲铁钉公司也表示，因美国对进口钢铁加征关税，导致成本上升，公司不得不解雇了500名员工中的60名，并计划在7月底再解雇200名员工。

美国经济学家米歇尔·迈耶图认为，“全面贸易战的可能性正在增加，但如果全球供应链受到威胁，对于全球经济的信心将发生动摇，那么将引发贸易冲击，进而将美国和全球经济拖入新一轮的‘大萧条’。”

受害者之三：在华外资企业。中美经贸关系是全球供应链的重要组成部分，其特点是“你中有我，我中有你”。如果说中美贸易战将产生“打击”效应，受打击的绝不仅仅是中国企业，还有在华的外资企业，包括美资企业。

首先，对在华的外资企业来说，美国市场较其它市场更为重要。2017年中国对美出口4298亿美元中，外资企业占54.2%，高于其占全球比重（43.2%）11个百分点。其次，根据对美方500亿美元征税的商品构成分析，涉及外资企业的产品高达59.6%。此外，从贸易方式看，加工贸易在中国的对外贸易中占比39.8%，其中涉及到的原料和元器件，不少就进口自美国。美国7月6日开始对中国价值340亿美元产品征税，外资企业和加工贸易分别占59%和38%。

结论是显而易见的，美国贸易大棒所带来的“关税之伤”，没有“贸易战容易赢”那么简单。国际货币基金组织总裁拉加德指出，日益紧张的国际贸易关系已经给世界经济构成了威胁，贸易战没有赢家。以规则为基础的、开放的多边秩序是维持当今世界经济繁荣的基础。美国对世界贸易体系造成的“关税之伤”，要承担后果，美国利益首当其冲。美方的错误作法是搬起石头砸自己的脚。

【环球网：中美贸易摩擦对中国老百姓有什么影响】

环球网评论文章认为，中美贸易摩擦将给中国老百姓生活带来一定的影响和冲击。这主要表现在五个方面。

第一，将可能造成工薪阶层实际收入下降和失业风险。若美国强征高额关税，中国出口企业将出现两种情形。一是出口企业为了保持价格竞争优势，必须大幅降低生产、物流、销售各环节成本，企业员工收入有下降风险，这里包括相关产业链上下游的企业员工。二是在贸易摩擦中，中国外向型企业有可能减产或倒闭，造成员工失业风险。

第二，将可能带来物价上涨风险。美国上调关税会造成中国出口企业的减产，除非家庭作坊和小企业，大量减产对大型规模化企业因机器满负荷运转所造成巨大能耗而难以为继，面临亏损或倒闭，这样可能造成市场某些门类的商品紧缺，引起物价上涨。加之当外汇储备减少，原油、粮食价格启动，形成输入型通胀，老百姓生活成本将会不同程度地增加。

第三，将可能造成老百姓消费水平降低的风险。中国出口减少将可能直接影响到中国进出口由顺差转为逆差，央行外汇储备减少将会带来人民币银根紧缩，市场流动性将进一步萎缩。中国的货币投放方式主要有两种：央行外汇占款（美元换人民币）、逆回购和MLF（国债换人民币）。若贸易摩擦进一步加剧，将因基础货币发行的减少造成的银根收缩，令企业融资更加困难，同时老百姓房贷车贷都受到影响，整个社会的消费也会受到影响。

第四，将可能带来老百姓钱袋子缩水的风险。贸易战的发动对双方经济来说都是不利的，汇率的变化取决于该国的经济状况，也受市场对于未来的预期和货币政策的影响。如果贸易战给中国出口带来不利影响，由此产生的预期可能造成人民币贬值，使老百姓的钱袋子在购买进口商品和服务时面临直接缩水的风险。

第五，将可能带来老百姓家庭资产价值缩水的风险。贸易摩擦扩大化不仅会破坏实体经济，同样也会影响金融市场。股票、金融资产价格下跌，利率倒挂，持有这类资产的人就有可能会面临资产缩水。由于中国目前房地产所形成的泡沫，在贸易摩擦中一旦防控失误可能引发房地产危机，几十年来，最让中国老百姓关心的，只有房价。房产占中国家庭资产比例高达70%以上（一线城市占比已达85%），几乎谁都无法接受房价的快速下跌。

【环球网：中国争取胜利的底气何在？】

倘若中美发生贸易战，中国承受力怎样？争取胜利的底气何在？

今日中国作为世界第二大经济体，拥有13亿多人口的巨大市场，中国的潜在市场规模相当于美日欧的总和。中国经济的巨大体量和发展空间，是有能力和实力应对外部任何挑战的。

中国是世界上唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，在社会分工和商品经济高度发展的基础上，国内各地区的经济基本融合成了一个互相依存的有机统一市场，包括资本市场、土地市场和劳动力市场。任何国家都不可低估中国经济日益强大的适应能力、抗打击能力和反制能力。

近年来中国经济增长中内需、特别是消费的贡献率已经大幅度上升。在2017年全年GDP增长中，消费开支贡献率占58.8%。中国经济增长正从过去过度依赖投资和出口朝着消费、投资、出口协调拉动的局面转变。

贸易战可能引发人民币贬值的市场预期，不过中国金融决策者手中还是有“牌”可打的，存款准备金率现在是历史最高阶段，国有大型银行在16%左右，一般地方商业银行是10%，过去最低的时候是6%，这是中国应对金融风险的政策储备“弹药库”。2018年7月5日开始定向降准0.5%,就为社会流动性释放了7000亿元的基础货币。降准可以在最极端的情况下及时给金融体系补充流动性，对冲外储下降带来的银根紧缩风险，也可对冲老百姓钱袋子缩水的风险。

目前中国央行外汇储备为3.12万亿美元（这里需要澄清一下，虽然我国综合口径统计的总外债规模约1.8万亿美元，但不能理解为中国外汇储备净值只有1.32万亿美元，因为外债是由对外国债、政府对外贷款、国资和民营企业共同形成的对外债务，而不是由央行直接所形成和负担的债务）。国资控股的中投等机构在海外投资有数万亿美元，中国政府、国资和民间对外投资持有的海外资产总额超过6万亿美元。这种强大经济实力，能够让我们应对外界剧烈的冲击。中国对抗金融风险的底气是毋庸置疑的。

中美贸易摩擦对中国股市的冲击也是有限的。中国股市多年运行在低位，大盘总体的风险并不大。相反，美国股市在十年来的高位上，美国国债十年期利率已经突破了3%，并将形成长短期国债利率背离现象。索罗斯和许多著名投资人、经济学家也都根据其专业知识和其他指标明确预测美国股市有可能在2019年大幅下跌，甚至引起美国经济大衰退。事实上，贸易战会造成美国国内通货膨胀和加息加速，美国国内资产泡沫会被加速刺破。

近年来，由于政府大力倡导科技创新，中国互联网经济发展迅猛。据BBC News报道：中国互联网科技变革和创新能力已超越西方国家，将引领世界发展新趋势，这也是中国经济的巨大优势所在。

“周公吐哺，天下归心。”科技也好，军事也罢，一个国家的强大，归根到底，还是取决于人。美国限制技术交流，却无法阻止人的自由迁移。一个开放、包容、自信的中国，必然海纳百川、人心所向，也必将越来越强大。

中国经济与世界经济息息相关。中国经济在全球经济的份额占到15%以上，每年世界经济增长中国的贡献率在30%以上，中国经济的走势已深具全球影响力。也就是说中国经济如果不好，全球经济都会受到拖累，这是世界各国所不愿意看到的，美国的行为必定“失道寡助”。这也是中国敢于正面回应贸易摩擦的一大底气所在。

总之，中美贸易战，给中国老百姓的家庭生活一定会带来影响。我们老百姓当然不希望中美发生贸易冲突进而打贸易战，中国绝大多数老百姓都希望中美人民友好。中国政府在多种场合的对外发言中，也强调非常愿意继续积极推动中美贸易的发展，购买更多的美国产品，进一步向美国开发市场，进一步推进中美友好。但希望有时候是差强人意的，如果避免不了，站在主权国家的立场和中国经济持续发展、老百姓生活不断提高的长远大局上就只能坚决应战了。许多时候往往需要通过流血来换取生命的不息。想必中国老百姓一定会应义无反顾地团结在中国政府周围，给政府打气撑腰，勒紧裤带全民应战，这或许是我们迫不得已的选择。

中国政府也须事异而备变，在战略上拓宽格局视野，在战术上步步为营、灵活机动、抢占先机，坚信“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”。同时，我们更应该“天下之治，有因有革，期于趋时适治”，以此而凤凰涅槃。中国内部问题还很多，攘外必先安内，房产泡沫、债务高企、金融风险、实体下滑、科技创新、教育改革等等。有问题不怕，要敢于挑战问题、敢于打破常规解决问题。人间正道是沧桑，沧桑是我们精进和跨越的法器，让中国当下问题转化成中国未来的巨大财富。（资料来源：综合自新华社、央广网、央视网、环球网）

文章来源：中国外汇、FX168

近期，中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛撰文指出，中美贸易争端对中国国际收支的短期影响渠道有三：一是信心渠道，即中美经贸关系紧张有可能降低市场风险偏好，促使资本逃离风险资产，加剧中国资本外流。

二是贸易渠道，两国贸易争端将会影响中国的对外贸易活动。

三是金融渠道，两国贸易纷争包括投资保护主义措施，将影响中国的对外投融资活动。后两个渠道都会通过影响中国实体经济，进一步对市场预期产生影响。

管涛认为，贸易战的胜负不是比谁的损失小，而是看谁的承受力强。从中长期看，中国的国际收支状况并不取决于中美贸易摩擦，而是经常项目收支看国内的投资储蓄关系、人口结构变化等，跨境资本流动看国内市场前景、营商环境、产权保护等。

另外，中国是一个大型开放经济体，具有较大的市场和政策回旋余地，较强的抗风险能力。应对中美贸易摩擦，防范国际收支风险，关键是做好自己的事，推动经济转型升级，深化改革、扩大开放。以下为管涛所撰原文：

中美贸易争端对中国国际收支的影响

包括货物贸易在内的顺差形式的经常项目收支失衡，曾经是中国对外经济失衡的重要表现，一度成为国际上指责中国货币操纵的重要把柄。

2007年6月，国际货币基金组织发布《对成员国政策双边监督的决定》，首次增加了根本性汇率失调的内容，直指大规模和长期的经常项目顺差就是汇率失调，实际是指向中国。

美国财政部制定的“货币操纵”三个标准之一，就包括经常项目顺差与GDP之比超过3%。过去，甚至在“8·11”汇改以后的有一段时期，美国财政部每半年发布一次的《国际经济和汇率政策报告》一直以此为由施压人民币汇率重估。

一些美国人至今仍对人民币低估成见颇深，特朗普竞选时还威胁要对中国贴上“货币操纵”的标签。

对此，中国政府一方面是承认经济失衡的客观存在。早在2006年底的中央经济工作会议上，就做出了国际收支的主要矛盾已经从外汇短缺转为贸易顺差过大、外汇储备增长过快的重要判断，并提出要把促进国际收支平衡作为保持宏观经济稳定的重要任务（即不追求外汇储备越多越好）。

2007年初，总理在“两会”中外记者会上明确表示，中国经济存在不稳定、不协调、不平衡、不可持续的问题，其中就包含了外贸和国际收支不平衡。另一方面是积极致力于“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”。

随着经济增长动力逐步转向消费和服务业拉动，经常项目顺差与GDP之比由峰值的10%回落到2%以内的水平（见图1）。之所以2007年以后中国外汇储备仍然出现了超额积累（最多超出2006年底水平近3万亿美元），主要与发达国家货币放水，全球流动性过剩，资本大量涌入包括中国在内的新兴市场国家有关（见图1）。

不难看出，中国政府并没有诿过他人，而是从自身找原因、寻求解决方案，最终实现了经济再平衡。2012年起，国际货币基金组织不再认为人民币汇率存在明显低估。近年来，尽管美方依然因双边贸易失衡把中国放在货币操纵的监测名单上，但也已不再要求对人民币汇率重估。

图1 中国对外经济平衡状况（单位：%）

注：国际收支口径的外汇储备资产增加值为负值，减少为正值

自1970年代中期以来，美国对外贸易就持续逆差，这是低储蓄（财政赤字）、产业空心化、美元本位等结构性原因所致（中美贸易失衡还涉及美国对华高新技术产品的出口管制）。

此后，美国经常同主要贸易伙伴搞摩擦。上世纪八九十年代，美日之间的贸易战更是如火如荼。最终日本以资产泡沫破灭、经济长期停滞收场，而美国的贸易失衡不过是从对日本为主转为对中、日、墨等国为主，贸易逆差与GDP之比由1990年代初期的1%—2%升至目前的4%左右的水平（见图2）。

图2 美国货物贸易失衡的演变（各国占比）（单位：%）

数据来源：美国商务部、WIND、中国金融四十人论坛

迄今中美贸易摩擦对中国的国际收支影响有限

自上世纪九十年代中期扩大对外开放、迎接世界制造业转移、替代日本成为美国贸易赤字的主要来源后，中国就逐渐成为美国贸易摩擦的主要对象。据世界贸易组织统计，全球金融危机以来的2009—2017年，美方对中国采取的贸易救济措施年均14.9件，占其发起救济措施总数的52.3%。

但美国商务部的统计数据显示，2008-2017年，美国对华出口和进口年均仍分别增长7.6%和4.6%，比其出口和进口总额的年均增速分别高出4.7和2.9个百分点；只是由于基数原因，同期美中贸易逆差年均增长3.8%，占到美国贸易逆差的近一半（见图2）。

另一方面，虽然中美双边贸易失衡问题依然存在，但中国多边贸易失衡问题却在逐步改善，经常项目顺差与GDP之比回落到国际认可的合理水平以内。

特朗普竞选时就多次指责中国在贸易问题上“杀死”美国，并威胁要对中国进口产品征重税，让工作岗位从中国回流。2017年4月，海湖庄园中美首脑会晤达成“百日计划”意向，以及11月特朗普首次访华，签订一揽子大单，一度让人们憧憬中美经贸关系缓和。

但是，将中国作为替罪羊以及遏制中国崛起的戏码还是如期上演，强加于中国头上的贸易战风雨欲来。2017年11月底，美国正式拒绝承认中国市场经济地位；新版《国家安全战略报告》将中国列为“战略竞争者”，把对华经济关系定性为主要的安全威胁之一。

2018年3月，美国先是对进口钢铝全球征税，然后让各国选边站队部分予以临时豁免，重点针对中国；最后干脆丢掉遮羞布，总统签署备忘录，拟对600亿美元进口中国商品征税。美方更是直言，301关税就是针对“中国制造2025”。

迄今为止，中美贸易摩擦大都还只是常规战、舆论战、心理战，对中国国际收支主要是心理影响，基本没有产生实质性冲击。2017年四季度，中国延续了经常项目顺差、资本项目逆差的国际收支平衡格局，剔除估值影响后的外汇储备资产增加326亿美元，环比增长9%（见图3）。

境内外汇市场供求基本平衡，2018年前两个月，银行即远期结售汇逆差同比减少32%，其中即期结售汇逆差减少了69%（见图4）。人民币汇率进一步走强，人民币兑美元汇率中间价和境内交易价在2017年上涨6%的基础上2018年一季度又上涨约4%，而美元指数则下跌近10%，后又下跌2%以上。

图3 2014-2017年各季中国国际收支状况（单位：亿美元）

资料来源：国家外汇管理局、WIND、中国金融四十人论坛

图4 2016年初以来各月银行即远期结售汇差额（单位：亿美元）

资料来源：国家外汇管理局、WIND、中国金融四十人论坛

尤其是2018年3月，美国违反世贸组织规则，单方面以国家安全名义和301调查结果发起贸易争端，进一步打击了市场信心，美股和美元下跌。相反，中国境内人民币汇率走势平稳，全月人民币中间价上升0.7%，3月26日以后，交易价和中间价还升破了6.30的水平。

有人认为，这是中国试图以此缓解中美贸易摩擦。问题是，汇率问题已不是中美经贸关系的焦点，即使“故意”让人民币升值，又岂能让美国满意？

再说，如果升值真是一张底牌，又岂有未经谈判就把好牌打掉的道理？可见，上述看法是立不住脚的，还是应该从市场找原因：近期人民币加速升值，主要还是在美元下跌的背景下，境内外汇市场收盘价相对中间价持续偏强所致。3月27-30日，人民币汇率中间价累计上升312个基点，其中收盘价相对当日中间价偏强贡献了475个基点。

未来的影响还需看中美经贸争端的演进

中美贸易争端对中国国际收支的短期影响渠道有三：一是信心渠道，即中美经贸关系紧张有可能降低市场风险偏好，促使资本逃离风险资产，加剧中国资本外流。

二是贸易渠道，两国贸易争端将会影响中国的对外贸易活动；三是金融渠道，两国贸易纷争包括投资保护主义措施，将影响中国的对外投融资活动。后两个渠道都会通过影响中国实体经济，进一步对市场预期产生影响。

上述三个渠道的影响大小，取决于中美贸易争端的演进情形。一种情形是贸易摩擦仅限于经济考量，则鉴于全球供应链背景下的贸易战是双输的结果，双方会通过谈判协商解决问题，结果是有贸易争端但避免了贸易战。

另一种情形是贸易摩擦既有经济又有政治的考虑，一定的贸易战的经济损失不可避免，则双方贸易摩擦不断，经贸关系时好时坏；再一种情形是贸易摩擦主要是政治的考量，贸易战的经济损失可以忽略，则贸易冲突会不断升级，直到美方的政治目标达成为止。

当然，贸易战的胜负不是比谁的损失小，而是看谁的承受力强。同时，因为中国并非当年的日本，两国实力对比各有长短，即便一方胜出也可能是惨胜，且不排除鹬蚌相争渔翁得利，如同中国历史上三国归晋的结局。

短期看，第一种是好的情形，对中国国际收支的影响是短暂的；第二种是基准情形，造成中国国际收支的波动；第三种是坏的情形，造成中国国际收支持续的剧烈波动。

从中长期看，中国的国际收支状况并不取决于中美贸易摩擦，而是经常项目收支看国内的投资储蓄关系、人口结构变化等，跨境资本流动看国内市场前景、营商环境、产权保护等。

另外，中国是一个大型开放经济体，具有较大的市场和政策回旋余地，较强的抗风险能力。应对中美贸易摩擦，防范国际收支风险，关键是做好自己的事，推动经济转型升级，深化改革、扩大开放。

延伸：全球外汇储备中人民币占比提升

国际货币基金组织（IMF）上周五（3月30日）公布的数据显示，随着其他货币的外汇储备增加，美元在2017年最后一个季度的外汇储备中所占的比重下降至四年低点。

美元储备的份额连续四个季度下降，原因是美元在2017年走弱，因美国以外的经济增长速度加快，市场押注其他主要央行将考虑减少刺激措施。不过，美元仍是迄今为止最大的储备货币。

全球储备是各国央行持有的不同货币的资产，主要用于支持它们的负债。各国央行有时会动用外汇储备来支持各自的货币。

Rafiki Capital Management研究和战略主管Steven Englander在一份研究报告中写道：“第四季度的外汇储备管理者喜欢（日元）和其他货币。有限的（美元）购买并不令人意外。外汇储备管理者在不得不购买时才买入（美元），他们几乎不愿意购买。”

今年第四季度，以美元计价的外汇储备增加至6.28万亿美元，占已分配储备的62.7%，而第三季度为6.13万亿美元，或63.5%。

IMF的数据显示，美元储备比例降至2013年第四季度以来的最低水平，当时这一比例为61.24%。

排在第二位的是欧元，第四季度其在全球外汇储备中所占的份额达到20.15%，高于第三季度的20.05%，为三年来的最大份额，但远低于2009年的峰值份额28%。

IMF的数据显示，日元在外汇储备中所占的份额反弹至4.89%，为自2002年第四季度以来的最高水平。

人民币在分配的外汇储备中所占的份额为1.23%，高于前一季度的1.12%。国际货币基金组织在2016年第四季度首次报告了人民币在央行持有的份额。

国际货币基金组织的数据还显示，全球外汇储备攀升至11.425万亿美元，为2015年第二季度以来的最高水平，第三季度为11.297万亿美元。

第三季度，所分配的外汇储备总额也从9.646万亿美元增至10.019万亿美元。

目前，中外汇储备中有一部分是中国的官方储备，其外汇储备的全面披露将需要2到3年的时间。在中国披露的情况下，拨备的外汇储备占总外汇储备的比例从85.39%上升至87.69%。

全球未分配的储备，或未向国际货币基金组织报告的储备，从前一季度的1.650万亿美元降至1.406万亿美元。

未分配的外汇储备仅占全球外汇储备总额的12.31%，低于第三季度的14.6%。人们普遍认为，中国外汇储备中有一部分是在未分配的资金池中。

根据国际货币基金组织的数据，英镑、瑞郎、澳元和加元的全球外汇储备也较第三季度略有增长。

冉学东

人民币对美元汇率5月22日在岸和离岸市场双双走低。

在岸市场方面，5月22日人民币对美元汇率在以7.1141开盘后走低，接连跌破7.12、7.13和7.14关口，到16点50分，最低报7.1415，较前日收盘价下跌近500个基点，创2019年10月以来新低。前一交易日，人民币对美元即期汇率官方收盘价报7.0998，夜盘收报7.1166。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样大幅走低。

离岸人民币对美元汇率5月22日在以7.1339开盘后，接连跌破7.14和7.15和1.16关口，到16点50分，最低报7.1675。这两个点位接近3月19日人民币对美元最低汇率水平。

中国外汇交易中心的数据显示，5月22日人民币对美元中间价调贬71个基点，报7.0939。

当日对人民币不利的消息是美元涨幅较大，从最低99.352上涨到99.776，到16点50分，上涨0.38%。

2020年政府工作报告提出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

全国政协委员、经济委员会副主任、中国人民银行副行长陈雨露日前在接受媒体采访中表示，在全球金融市场剧烈动荡背景下，我国股市跌幅明显低于其他国家，人民币汇率双向浮动，市场预期稳定。

当日，外汇局官网发布国家外汇管理局新闻发言人王春英就2020年4月份外汇收支形势答记者问。王春英认为，4月份，外汇市场供求基本平衡，外汇储备规模总体稳定。

主要表现在，一是银行结售汇继续呈现顺差。4月，银行结售汇顺差148亿美元，其中，银行代客结售汇顺差120亿美元。综合考虑远期、期权等其他供求因素后，外汇市场供求总体平衡。二是非银行部门涉外收支重现净流入。4月，我国企业、个人等非银行部门涉外收支顺差49亿美元，3月表现为逆差。三是外汇储备规模稳中有升。4月末，我国外汇储备余额为30915亿美元，较3月末增加308亿美元。

近日，对于人民币利空消息较少，5月20日，美国参议院通过了《让外国公司负起责任》法案，由美国参议员约翰-肯尼迪推动起草，约翰·肯尼迪当日在一份宣告法案获参议院通过的声明中，直接说道“给中国公司剥削辛苦的美国人民的机会，是很愚蠢的”。

这项法案声称，目的在于要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。但其具体条款包含了针对发行人会计审计方面的要求。

《华夏时报》记者看到的该法案内容显示，“如果美国证监会认定一家证券发行人有连续3年的“无法检查”（non-inspection）情况，美国证监会将会禁止该证券交易”。

这项法案对中概股影响较大，也会影响今后我国企业赴美上市，自然对资金进出产生影响。

最近几年人民币汇率走势主要受中美两国贸易争端影响较大，近日美国政府对于华为重启封锁，可能再次影响到汇率。

中国目前疫情基本已经结束，生产生活恢复正常，央行货币政策从此前的偏松逐渐收紧，已经多日未实行逆回购，MLF和LPR均未下调，财政赤字货币化也尚在争论阶段，至少从目前看，短期出台的概率不大。

两会决定发行1万亿特别国债，额度小于预期。今年赤字率拟按3.6％以上安排低于预期。这些因素都不会对人民币汇率产生冲击，因此此次调整至少从目前看是一次短暂的调整，没有可持续性。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

一段时间以来，作为世界前两大经济体，中美贸易战已经成为国际社会关注的焦点。而作为主动挑起贸易战的美方还威胁进一步加大加征关税的范围。同时，阿根廷、委内瑞拉、土耳其等国家近期相继发生货币危机，中国人民币汇率也出现了持续波动，这让不少人对中国货币政策产生了担心，多位专家在接受《今日中国》采访时表示，中美贸易战对货币政策影响有限，关键在于中国自身经济能否平稳健康地发展。

经济运行环境稳中有变

中国人民大学重阳金融研究院宏观研究部主任、首席研究员贾晋京表示：“货币政策稳定与否，一般取决于国家经济的基本面，当前中国经济处于中高速增长，经济运行态势平稳，供给侧结构性改革稳步推行，这些经济基本面都决定了货币政策不会有大的波动。”

近期召开的中共中央政治局会议肯定了2018年上半年经济保持了总体平稳、稳中向好态势。对此，中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖表示，从国家统计局发布的2018年上半年主要经济数据来看，上半年GDP同比增长6.8%，已经连续12个季度保持在6.7%至6.9%的区间，说明中国经济增长的韧性更强了;高技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值分别同比增长11.6%、9.2%、8.7%，分别高于整个规模以上工业4.9、2.5和2.0个百分点，表明新动能保持快速增长，新旧动能加速转换，对于中国经济稳中向好起到了很好的正面作用;还有最终消费支出对GDP增长的贡献率为78.5%，民间投资同比增长8.4%，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%等主要经济数据都表明上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势。

尽管中国经济稳中向好的发展态势不变，但是不可忽视的是当前经济运行环境发生了错综复杂的变化。

在卞永祖看来，主要的外部变量在于中美贸易战所造成的影响。作为全球第一大和第二大经济体，美国和中国的贸易战，不仅影响两国经贸发展，而且也不利于全球经济的复苏。特别是作为主动挑起贸易战的美国一方，与欧盟、日本、俄罗斯、土耳其等国家也都存在着贸易摩擦，将给全球贸易带来极大负面影响，成为世界经济的新隐忧。

持同样观点的中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英认为，美国政府自特朗普上台执政以来，通过对美国企业大规模减税等一系列财政政策，实现美国制造业回流，以刺激经济发展。同时，美国加息提速，今年以来，美联储已经进行了两次加息，而在9月和12月再次加息是大概率事件；而对外，美国不顾国际社会的反对，单方面挑起贸易战，多边贸易规则受到严重破坏。这些都对其他国家的经济造成了负面溢出效应，比如资金外流、股市走低、汇率贬值等。

从已经公布的数据看，中美贸易战的影响已经显现。海关总署公布数据显示，上半年，中国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点。其中，6月对美出口增长3.8%，增速下降23.8个百分点，同时中国上半年11.5%的进口增长速度，已经高于4.9%的出口增长速度。

此外，卞永祖认为，从今年上半年至今，人民币的相对快速贬值以及中国对金融行业监管的逐步加强，这些因素都将使下半年的经济发展面临相对环境更加复杂化的挑战。

▲ 中美经贸战升级，美系车在华面临未知前景。

保持经济平稳健康发展

在当前外部环境面临较大不确定性，内部正处于深入推进供给侧结构性改革的背景下，中央对财政政策和货币政策的定调显得尤为重要。此次中共中央政治局会议在坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策的基础上，要求提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。

“这表明面对经济运行稳中有变的新形势，中央对政策有新考量，财政政策和货币政策将协同发力，而目的就是要保持经济平稳健康发展。”刘英说。

积极的财政政策更加积极有效，刘英建议，需要进一步加大减税降费的力度，同时加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行节奏，着力保障基建等重点项目资金，确保在建项目顺利推进。下一步要发挥财政政策在扩内需、调结构上的更大作用，加大基础设施领域补短板的力度，加大对就业、教育、社保等民生领域支持力度。

对于货币政策，卞永祖认为，中国在货币政策上一直强调不会搞大水漫灌似的强刺激，“稳健”就是根据实体经济发展的需要采取适度中性的货币政策，同时对于僵尸企业、去产能以及其他有去杠杆要求企业就要实行紧缩，这样才能促进中国经济的转型升级。

近几年，在金融风险的处理上，国家出台了诸多法律法规治理金融乱象，但是客观上也对企业的融资造成了一定的影响。“这就要求要提高货币政策的灵活性和前瞻性，对正规的融资渠道加大支持力度，让整体的融资环境不会发生太大的变化，加强金融支持实体经济发展的有效性。因此，在当前新的经济形势下，会议强调要突出政策的前瞻性、灵活性、有效性，实际上是释放了让金融更好地服务实体经济发展的信号。”卞永祖说。

卞永祖认为，稳健的货币政策既要管好货币供给总闸门，坚定做好去杠杆工作，也要把握好节奏和力度，保持流动性合理充裕。“目前市场货币流动性合理充裕，下一步需要引导资金更加精准支持实体经济发展。”

央行发布的2018第二季度中国货币政策执行报告认为，总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6月末M2余额同比增长8.0%;人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元;社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。

卞永祖指出，“感受到货币紧张的企业大都是传统型企业，或是供给侧结构性改革中需要加快转型升级的企业，又或者是在金融业去杠杆中，某些非实体经济的金融企业以及国家目前并不鼓励的行业如房地产业等坚决控制的行业，但实际上整个社会的资金相对还是比较充裕的。”卞永祖同时强调，“释放货币流动性需要循序渐进地进行金融制度改革，不能突然地造成企业融资环境大幅度的变化，这很可能会对实体经济甚至整个国民经济都会造成很大影响。要让企业有适应的时间，这样才能既降低金融风险，又能促进实体经济增长。”

8月3日，国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，分析当前经济金融形势，重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。此次会议将打通货币政策传导机制摆到了更为突出的位置。卞永祖表示，“这意味着在市场流动性已经合理充裕的背景下，下一阶段的工作重心将转移到引导市场流动性有效灌溉实体经济，并且有效满足最终需求。”

在央行二季度货币政策报告中，多次提到引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度，加大小微企业政策措施落实落地力度。之后8月11日，银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》文章，则明确提出，对于小微企业，要落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度，有效发挥监管考核“指挥棒”的激励作用。

刘英指出，“解决中小企业依然面临融资难融资贵的问题，需要加大制度创新的力度，让正规的融资渠道更加畅通。同时，构建多层次资本市场，通过加大金融业开放力度，引进外资参与竞争，让金融机构真正发力，为实体经济的发展服务。”刘英说，“因此，中央政治局会议强调政策协调的重要性，要求‘协调好各项政策出台时机’，特别是财政金融政策要协同发力，更好服务实体经济、更好服务宏观大局。”

中美贸易战影响有限

中美贸易战将会是一场“持久战”。对于此前中美双方各自公布的500亿美元征税清单，卞永祖表示：“500亿美元的额度在中美贸易总额中所占比例并不高，属于可控的范围，但是需要重视中美贸易战可能给中国经济所带来的影响，要警惕是否会演变成全球性的贸易摩擦。”

卞永祖认为，中美贸易战对中国货币政策的影响有限，但对进出口企业影响较大。卞永祖认为，应从货币政策上更有效地去帮助这些企业渡过难关，比如在外汇方面给予更多的支持；对以依赖进口的企业，要给予适当扶持。同时加工性的企业也可能会面临到一定的困难，尤其是一些中小型企业，这些企业是国家就业的主力军，他们所面临的困难有可能是暂时的，这就需要货币政策预调微调，综合施策。

对于近期的人民币汇率波动，他认为，主要还是由于市场的心理因素引起的。世界上没有哪个国家经历过世界第一大经济体和第二大经济体如此大规模的贸易战，随着中美贸易战的进展，会慢慢恢复理性的。从长期来看，人民币汇率是与中国经济相关的，中国经济发展潜力巨大，因此人民币下跌并没有特别大的空间。

目前中国的经济体量已经非常大，中国内部行业门类非常全，中国内部的消费已经占GDP的主导地位，并且占比越来越高，随着中国经济转型升级加快，中国的内需市场也会越来越大。虽然进出口对中国经济的拉动作用还是很大，但是比重在降低。而从另一个角度来看，“中美贸易战实际上给中国提供了加快自身经济的转型升级，完善体制机制的机会，中国经济在历史上存在这样的先例，当外部压力加大，可能给中国的改革带来更大的动力，并且往往会取得好的成果。” 卞永祖说。

对即将到来的9月和12月，美联储可能再次加息这一大概率事件，中国将如何应对成为国际社会所关注的热点。

刘英认为，中国央行要继续保持货币政策的独立性，不随美国加息操作，而是坚持促进实现中国经济增长、稳定物价、促进充分就业、平衡国际收支的四重目标；要在保持稳健货币政策的前提下，根据中国经济发展的实际情况，采取松紧有度的举措，相机抉择，预调微调；要在股市、汇市、债市、房市方面综合施策，加强流动性风险防控，加强信用风险的防范，防控美国政策对中国造成的负面溢出的风险。

贾晋京指出，“美元经过多次加息之后，市场虽然对于美元加息预期已经有了很大程度上的消化，但对于新兴市场和发展中国家来说仍将面临资本流动的压力，中国由于经济体量大，相比其他国家所受压力较小。同时，中国宏观经济运行形势稳中向好，且进一步扩大开放的一系列政策相继出台，使得很多国家更希望采用人民币进行贸易结算。”

据不完全统计，目前已有60多个国家将人民币计入外汇储备，28个国家宣布使用人民币进行贸易结算。“从这方面看，美联储加息对于人民币国际地位的提升是一种机遇。”贾晋京说。

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作者莫开伟系中国不良资产行业联盟研究员

3月23日凌晨，依照对中国的301知识产权调查结果，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布：将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税；并限制中国企业对美投资并购，

那么中美贸易战到底对金融业有没有冲击？冲击有多大？是个值得关注的问题。

尽管对于时下的国内金融市场，本身开放程度不充分，加上外汇管制因素的约束，资本大幅外流的压力大大减轻，在一定程度上降低了国内金融市场发生系统性风险的可能性。而且，近年来国内金融市场不断强调“防风险，守底线”的严监管原则，债券交易新规、资管新规先后纷纷落地，国内金融市场依旧延续“去杠杆化”的趋势，大大降低了金融市场的系统风险，挤掉了潜在的泡沫，增强了国内市场的风险防御能力以及危机应急水平。

但出口贸易作为拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，由于中美贸易战必将给中国经济带来负面影响，使中国经济企稳回升变得更加复杂多变，或有可能重新滑落到低迷状态。而经济是金融的基础，经济受到影响必然会对我国金融业也会带来负面影响；尤其，当前全球金融经济一体化和深度融合化不断加剧的形势下，千万不可低估中美贸易战对我国金融业的冲击，正所谓“城门失火殃及鱼池”，中国金融亦未能幸免于难。

就目前而言，中美贸易战最直接的影响将导致中国外贸逆差或我国国际收支逆差，因为从中美贸易战涉及产品的范围看，中国有600亿美元左右的钢铁、铝制品及其他产品受到制约，而美国大约只有30亿美元的农副产品受到影响，这显然会打破原有的贸易格局或贸易平衡。

如此一来，就有可能导致我国外汇储备下降和市场上外汇供给减少，从而使得外汇的汇率上涨和人民币汇率的下跌。虽然目前我国拥有3万多亿美元足够的外汇储备，可通过抛售外汇操作手段直接干预外汇市场，然而这么做的结果又将引起本国货币供应量的减少，而货币供应量的减少又将引起国内利率水平的上升导致经济下滑，使我国中小微企业受到伤害会更大，也直接引发国内就业机会的下降。

同时，对我国当前稳健中性货币政策也将带来影响，虽然美联储加息有可能引发我国央行做出相应反映，提高存款准备金率或中短期货币操作工具的利率水平以抑制过多的市场流动性，进一步提高人民币币值稳定或汇率稳定，以防止国际热钱外流，从而确保我国金融市场的基本稳定。

然而，中美贸易战挑起之后，有可能引发中国经济增长放缓，尤其会导致大批以制造业为核心的实体经济陷入经营困局，中国又有可能采取宽松货币政策刺激经济增长，这让我国货币政策陷入“进退两难”的十分尴尬境地，到底是应对美联储加息收紧货币政策还是应对贸易战实施宽松货币政策，这都有可能迫使央行在寻求应付美联储加息与抵销贸易逆差之间的平衡点上进行相应货币政策调整，货币政策波动可能性较大。

而且，更为深刻的问题是，外贸出口减少，对我国外向型企业会带来较大的打击，产品卖不出去，生产萎缩，盈利能力下降，贷款偿还能力亦跟着下降；同时，我国为外贸企业提供产品或服务的上、下游产业不在少数，如此一起会引发连锁反映，对国内不少生产业带来不利影响，导致大量企业生产经营不景气，

有可能使我国实体经济进入新一轮低谷，这对我国银行业生存发展带来不利：有可能引发银行不良信贷资产出现大幅反弹，使银行经营效益将比现在更加糟糕，经营抗风险能力的压力也将加大，使银行业进入新一轮经营不景气周期，这一点国内银行业应保持清醒认识并采取足够应对准备。

同时，有一个值得关注的问题是中国的资本市场也将受到一定影响，这与美联储加息有异曲同工之效。虽然中美贸易战对中国资本市场不构成直接影响，但对美股形成打压，短期可能会下跌，对于美股，A股向来有跟跌不跟涨的传统，一旦美股下跌A股很容易跟风。

近几日中美股市急剧下跌就正好印证了这样一种现象。如美股上周四遭遇大幅抛售，三大股指均创下2月8日来最大单日百分比跌幅。截止收盘，标普500指数收跌68.24点，跌幅2.52%，创2月8日以来单日最大跌幅，报2643.69点，创2月9日以来收盘新低。纳指收跌178.61点，跌幅2.43%，也创2月8日以来单日最大跌幅，报7166.68点。美股全线下挫，标普11大类股中仅有公用事业股收高0.44%。

上周五开盘后，中国A股全线重挫。沪指开盘大跌2.78%，深成指大跌3.37%，创业板指暴跌3.6%，对美国出口占比较大的A股上市公司纷纷低开。显然，中美贸易战不利于A股的走强，中国A股出现整体下跌或陷入长期萎靡不振状态应是大概率事件。

尤其与被美国拟将征收关税的化工、机械、有色金属与非金属矿制品、电气设备、家电、钢铁及纺织服装等板块将存在继续下跌之虞，这对投资者信心和情绪也将带来较大影响。当然也并非中国A股一片漆黑，与中国抑制美国农副产品相关的日常生活消费品股票有可能走强，给投资者带来利好。

3月23日凌晨，依照对中国的301知识产权调查结果，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布：将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税；并限制中国企业对美投资并购，

那么中美贸易战到底对金融业有没有冲击？冲击有多大？是个值得关注的问题。

尽管对于时下的国内金融市场，本身开放程度不充分，加上外汇管制因素的约束，资本大幅外流的压力大大减轻，在一定程度上降低了国内金融市场发生系统性风险的可能性。而且，近年来国内金融市场不断强调“防风险，守底线”的严监管原则，债券交易新规、资管新规先后纷纷落地，国内金融市场依旧延续“去杠杆化”的趋势，大大降低了金融市场的系统风险，挤掉了潜在的泡沫，增强了国内市场的风险防御能力以及危机应急水平。

但出口贸易作为拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，由于中美贸易战必将给中国经济带来负面影响，使中国经济企稳回升变得更加复杂多变，或有可能重新滑落到低迷状态。而经济是金融的基础，经济受到影响必然会对我国金融业也会带来负面影响；尤其，当前全球金融经济一体化和深度融合化不断加剧的形势下，千万不可低估中美贸易战对我国金融业的冲击，正所谓“城门失火殃及鱼池”，中国金融亦未能幸免于难。

就目前而言，中美贸易战最直接的影响将导致中国外贸逆差或我国国际收支逆差，因为从中美贸易战涉及产品的范围看，中国有600亿美元左右的钢铁、铝制品及其他产品受到制约，而美国大约只有30亿美元的农副产品受到影响，这显然会打破原有的贸易格局或贸易平衡。

如此一来，就有可能导致我国外汇储备下降和市场上外汇供给减少，从而使得外汇的汇率上涨和人民币汇率的下跌。虽然目前我国拥有3万多亿美元足够的外汇储备，可通过抛售外汇操作手段直接干预外汇市场，然而这么做的结果又将引起本国货币供应量的减少，而货币供应量的减少又将引起国内利率水平的上升导致经济下滑，使我国中小微企业受到伤害会更大，也直接引发国内就业机会的下降。

同时，对我国当前稳健中性货币政策也将带来影响，虽然美联储加息有可能引发我国央行做出相应反映，提高存款准备金率或中短期货币操作工具的利率水平以抑制过多的市场流动性，进一步提高人民币币值稳定或汇率稳定，以防止国际热钱外流，从而确保我国金融市场的基本稳定。

然而，中美贸易战挑起之后，有可能引发中国经济增长放缓，尤其会导致大批以制造业为核心的实体经济陷入经营困局，中国又有可能采取宽松货币政策刺激经济增长，这让我国货币政策陷入“进退两难”的十分尴尬境地，到底是应对美联储加息收紧货币政策还是应对贸易战实施宽松货币政策，这都有可能迫使央行在寻求应付美联储加息与抵销贸易逆差之间的平衡点上进行相应货币政策调整，货币政策波动可能性较大。

而且，更为深刻的问题是，外贸出口减少，对我国外向型企业会带来较大的打击，产品卖不出去，生产萎缩，盈利能力下降，贷款偿还能力亦跟着下降；同时，我国为外贸企业提供产品或服务的上、下游产业不在少数，如此一起会引发连锁反映，对国内不少生产业带来不利影响，导致大量企业生产经营不景气，

有可能使我国实体经济进入新一轮低谷，这对我国银行业生存发展带来不利：有可能引发银行不良信贷资产出现大幅反弹，使银行经营效益将比现在更加糟糕，经营抗风险能力的压力也将加大，使银行业进入新一轮经营不景气周期，这一点国内银行业应保持清醒认识并采取足够应对准备。

同时，有一个值得关注的问题是中国的资本市场也将受到一定影响，这与美联储加息有异曲同工之效。虽然中美贸易战对中国资本市场不构成直接影响，但对美股形成打压，短期可能会下跌，对于美股，A股向来有跟跌不跟涨的传统，一旦美股下跌A股很容易跟风。

近几日中美股市急剧下跌就正好印证了这样一种现象。如美股上周四遭遇大幅抛售，三大股指均创下2月8日来最大单日百分比跌幅。截止收盘，标普500指数收跌68.24点，跌幅2.52%，创2月8日以来单日最大跌幅，报2643.69点，创2月9日以来收盘新低。纳指收跌178.61点，跌幅2.43%，也创2月8日以来单日最大跌幅，报7166.68点。美股全线下挫，标普11大类股中仅有公用事业股收高0.44%。

上周五开盘后，中国A股全线重挫。沪指开盘大跌2.78%，深成指大跌3.37%，创业板指暴跌3.6%，对美国出口占比较大的A股上市公司纷纷低开。显然，中美贸易战不利于A股的走强，中国A股出现整体下跌或陷入长期萎靡不振状态应是大概率事件。

尤其与被美国拟将征收关税的化工、机械、有色金属与非金属矿制品、电气设备、家电、钢铁及纺织服装等板块将存在继续下跌之虞，这对投资者信心和情绪也将带来较大影响。当然也并非中国A股一片漆黑，与中国抑制美国农副产品相关的日常生活消费品股票有可能走强，给投资者带来利好。