下载石油原油价格行情

在西方复活节的当天(4月12日)，欧佩克(OPEC)及其石油生产盟友周日正式宣布达成了一项历史性协议，给造成严重后果的石油价格大战画上了句号。

在为期一周的双边电话会议以及OPEC+联盟和20国集团部长视频会议后，应对新冠疫情所造成的石油需求冲击的协议终于宣告达成。按照协议，23个国家承诺向全球市场总计减少970万桶/日石油供应。

该协议寻求向市场减少的供应量达到创纪录水平，相当于全球产量的13%以上，目的是解决因新冠疫情削弱需求而导致的石油供应日益过剩问题。

不过，这份复活节市场最大的“彩蛋”，在周一开盘后却并未真正令油价“满血复活”。随着西方市场在三天假期后恢复交易，布伦特原油期货一度上涨8%，但很快回吐了这些涨幅。

分析人士指出，尽管这份协议是空前的，但还不足以提振油价，因为交易员计算得出，削减的供应量几乎无法抵消随着疫情导致全球经济停摆而持续成长的大量石油过剩。

☆OPEC+达成历史性减产协议！油价大战宣告结束

根据OPEC发布的最终声明，欧佩克+确认自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日；自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。

欧佩克秘书长巴尔金都形容本次原油减产幅度是历史性的：“(欧佩克+减产协议)减产规模大，持续时间长，长达两年时间，今天共同见证了国际合作和多边主义的胜利，这是欧佩克价值观的核心。 所有欧佩克、非欧佩克产油国及其它产油国，翻开了石油世界的历史新篇章。”

此次OPEC+会议的过程堪称一波三折！OPEC+最初在周四提议将石油日产量削减1000万桶，相当于全球石油供应量的10%左右，但墨西哥反对削减产量，从而阻碍了最终协议的达成。

而经过周末紧急外交斡旋，谈判终于回到正轨。美国总统特朗普进行干预，帮助撮合达成最后的妥协。最终的协议确认了墨西哥前两个月仅需减产10万桶/日，而非原定的30-40万桶/日。

特朗普在白宫的新闻发布会上说，他与墨西哥总统奥夫拉多尔通了话，同意代表墨西哥“弥补部分空缺”，削减产量。他没有详细说明削减将如何实施，并表示墨西哥将在晚些时候偿还美国。

作为本轮石油价格战发起者之一的沙特阿拉伯，宣布5月起将减产至850万桶/日。一旦沙特减产到位，这将创该国2011年以来最低的产油水平。

在G20方面，G20能源部长上周五举行了会议，会议一致认为有必要稳定市场，但没有讨论具体的产量数据。而彭博社消息称，根据协议，美国、巴西和加拿大将再提供370万桶的产量削减，其他G20国家将贡献130万桶削减。不过，G20的数字并不代表真正的自愿削减，而是反映了低价已经对产出产生的影响，并且可能需要几个月(甚至可能一年以上)的时间才能生效。

虽然有关消息有待进一步确认，但市场普遍认为G20产油国跟进欧佩克+的减产行动应是大概率事件。欧佩克秘书长巴尔金都认为，欧佩克+协议的达成，为G20国家参与全球石油联盟铺平了道路。

沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼表示，他对OPEC和其他产油国周日达成历史性减产协议感到由衷高兴 ，希望协议会帮助稳定油价。“你能想象我们在3月6日的处境以及今天取得的成果吗？”沙特能源部长称，他指的是沙特和俄罗斯在OPEC+会议上发生政策冲突的那一天。

在减产协议达成之后，美国总统特朗普也在推特发文表示，这对所有人来说都是一个很好的协议，“将拯救美国成千上万的能源工作。”特朗普在推特中还对俄罗斯总统普京和沙特国王萨勒曼表示感谢和祝贺。

☆空头仍无意投降！油价想要“复活”绝非易事？

值得一提的是，虽然产油国最新达成的这份协议是空前的，但似乎还不足以提振油价！布伦特原油期货日内开盘后一度上涨8%，但很快回吐了这些涨幅，美国WTI原油也再度回到了24美元下方。

目前，两大国际原油期货均处于熊市，自1月份攀升至峰值以来，分别下跌了53%和63%。

由于新冠疫情在全球蔓延并引发各国旅行限制且企业停工，据Rahim预测，4月份全球石油日消耗量将减少近3500万桶。

标普全球普氏能源资讯(S&P Global Platts)全球分析主管Chris Midgely表示，减产不足以“填补市场近期内每日1500万至2000万桶的供应不平衡，也不足以避免5月份储存空间满溢。”他补充说，除非欧佩克采取进一步行动，否则减产“将不足以给油价带来可持续的、恢复元气的支持”。

高盛在最新报告中则称，假设OPEC核心成员5月份完全履行减产协议，其他成员履约率50%，OPEC+的产量实际上仅比2020年第一季度减少430万桶/日。

高盛称，“虽然达成协议，但自愿减产仍然太少并且太迟，无法避免储油设施装满，低油价将迫使所有产油国为石油市场再平衡努力。”“这将最终反映自愿减产幅度不足以弥补新冠疫情冲击导致的4-5月份日均需求损失1900万桶。”

高盛表示，970万桶/日的减产规模意味着产量将较4月份OPEC+宣称的水平下降1240万桶/日，但与2020年第一季度相比，仅下降720万桶/日。高盛重申，随着储油设施装满，内陆原油价格将在未来几周进一步下跌；短期20美元/桶的价格预测存在下行风险。

不过，无论如何，减产协议的达成对美国总统特朗普而言似乎是一次外交胜利。石油行业的盟友此前敦促特朗普向国际竞争对手施加压力，促使其削减供应，以免导致美国出现一波企业破产潮。

特朗普已成为30多年来首位力促油价上涨的美国总统，他对OPEC的个人立场出现180度大转弯。

“沙特和俄罗斯达成有史以来最大规模的减产协议之一，最令人瞩目的是，将他们重新聚在一起并最强烈地施加减产压力的人，却是OPEC历史上最严厉的批评者——特朗普总统，”奥巴马时期前白宫官员、现在哥伦比亚大学就职的Jason Bordoff说。

（文章来源：环球外汇网）

来源：21世纪经济报道

原标题：石油价格巨震下的资本众生相

3月13日，接到记者电话时，王笑的嗓子已经哑了。

前几天，他在朋友圈“致歉”，大意是由于近期行情波动过于剧烈，各种会议和电话不断，未能及时回复朋友们的咨询。

他坦言，“在境内暂停外盘而境外仍在交易且波动剧烈的情况下，我的工作时间基本延续到了凌晨3点。”

为了防范风险，他所在的期货公司已经要求全员24小时紧急相应，甚至凌晨零点还在开会为交易日的开盘做准备。

国际油价突然崩塌，改变的不只是王笑的生活和工作。

作为“大宗商品之王”的原油，可以生产6000余种产品，所有与之相关的行业都在发生着深刻的改变。

而当前业内最大的痛苦是，国际油价的巨幅波动，让他们规避风险的能力大幅下降，因为价格波动已经无关于供需。

最大的变量转为了，OPEC能否重启谈判、谈判结果如何、能否达成协议，以及海外疫情会如何扩散、会对需求产生多大程度的抑制……

这些问题，现在无法解决，更难以预判。

巨幅波动下的保守选项

北京时间3月9日6∶22，Brent原油期货从45.5美元/桶瞬间跌至35.86美元/桶，随后更是创下了31.02美元/桶的新低。

单日30%的下跌，业内为之侧目。在这个过程中，资本市场的参与者所受冲击最为直接，将其称为数十年不遇毫不为过。

现任上海一家资产管理公司原油交易员的王宇，兼顾内盘、外盘，而在本周他便调整了交易策略。

“去年的策略主要是围绕成本做价值回归，以及部分结构化行情，但是随着近期油价的大幅回落，策略已经完全不一样了，变得更为保守。”他表示。

一个直接的表现是，王宇更为注重跨市场、跨品种、跨合约的套利交易，以此规避油价巨幅波动的风险。

比如国内原油期货由于涨跌幅限制，其本身下跌速度要慢于海外市场，这便催生了内外盘的套利机会。同时，按照他基于沥青价差扩大的判断，还建立了做空6月份合约、做多12月合约的跨期套利组合。

至于被业内戏称为“避险资产”的黑色系，则与做空下游化工品一同形成了王宇的跨品种套利组合。

据他介绍，“海外头寸没有单边，国内头寸则有海外头寸作为对冲，不留风险敞口。”

实际上，经过本周大幅回落后，国际油价已经跌至30美元/桶这一长期历史低位，虽然属于多空双方均认为相对“鸡肋”的价位，但是就长远来看，王宇相对看好OPEC谈判、疫情等变量消散后的油价表现。

“做了一些远月合约的多单。”他表示，核心逻辑在于现在的油价会促使美国页岩油，以及委内瑞拉等国重油产能的出清，二、三季度累计库存增加后，四季度可能会得到明显去化，明年重归供需相对平衡的状态。

变得更加保守的，还有实体企业。

21世纪经济报道记者近期采访了解到，在国内成品油调价机制及国际油价跌破40美元/的背景下，山东部分炼厂开始加大了“锁价”的频率。

“30美元的价格，长期看肯定是偏低的，但也只是心理估值，只能少量的锁价。”一位曾负责山东某国企物资业务的人士表示，毕竟当前海外疫情扩散还未结束，OPEC下一步如何谈判也无定论。

在他看来，当前最为明显的影响是，中下游企业潜在的存货跌价风险，“做了对冲的还好，没做对冲的贸易商会损失比较惨重。”

“与大型炼厂具备专业团队采用活价不同，很多沥青企业是采用的锁价方式，价格与国内油价挂钩。考虑到春节后下游需求的启动，很多企业担心节后油价继续上涨，所以建立了非常大的库存。”华泰兴石油化工公司董事长陈曦林12日介绍称。

结果，春节期间疫情扩散，下游需求迟迟未能启动，再加上近期原油下跌对沥青价格带来的冲击，未作风险管理的贸易商损失惨重。

沥青又是受原油下跌冲击最为明显的能化产品之一。截至13日收盘，国内沥青期货主力2006合约已跌至2118元/吨，较上周五下跌25%。

产业链悲喜交织

石油与黄金一样，其本身兼具商品、金融双重属性，所以在国际油价创下历史跌幅后，包括王笑在内的机构人士，便已经开始提醒可能带来的扩散性风险。

叠加海外疫情不断升级的影响，近期欧美股市连续下跌，并在13日达到阶段性高潮，多国股市熔断。

虽然市场存在一种观点认为，A股此时的避险功能开启，二级市场走势也显示出了少见的顽强一面，但是多少仍然会受到一定冲击，比如北上资金的持续流出，以及13日早盘沪指的大幅低开，均反映了油价突然崩塌对资本市场的冲击。

对于行业内部而言，30美元的价格，短期内难有定论的OPEC谈判、疫情扩散的不确定性等多方因素叠加下，将促使产业链内部利润重新分配。大致方向是，从上游向中下游转移，比如中游的炼化、下游的化工制品，国内交通运输成本也会得到明显降低。

“从炼厂到终端都是利好的，因为现货的价格调整相对滞后，而且是严重滞后。”陈曦林表示。

只是由于近期A股属于系统性的回落，上述中下游企业表现并不甚理想。

统计数据显示，本周SW石油开采板块下跌2.06%，同期SW石油加工板块跌幅则到了10.71%。

相比之下，终端行业的表现相对“合理”一些，SW航运逆市上涨4.9%、航空运输小幅下跌1.7%。

而就基本面的情况来看，油价处于低位时，虽然中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）这类一体化石油企业利润会在内部流转，但是会面临一定的存货跌价风险。

表现在整体经营层面，2014年9月至2016年初的油价下跌期间，两家公司盈利能力均出现了不同程度的下滑。

中国石油的净利润，从2014年的1072亿元锐减至2015年的357亿元，中国石化保持了类似趋势，只是得益于炼化业务、终端销售网点众多，下滑幅度不如前者。

油服生态

作为配套行业的油服业，则会因中国石油这类开采企业资本性支出的减少，而同步下滑。

以中石化系统的石化油服（600871.SH）为例，由于业绩滞后反应，2016年、2017年分别出现了161.15亿元、105.83亿元的大额亏损。

上述预期已经在海外市场得到体现。以美股上市的油服业巨头斯伦贝谢为例，3月12日收盘价为14.42美元，较上周五收盘价下跌39.53%。

A股方面，石化油服本周跌幅9.91%，中海油服（601818.SH）跌幅14.95%。这本身也反映出了，近期中国美国股市两个市场的强弱差异。

至于中游的炼化行业，由于原料主要依赖于进口，本轮有望充分享受到油价下跌的福利，只是考虑到订价模式、采购周期等因素，需要油价长期维持在相对低位，才会对其经营能力带来支撑。

短期而言，除了成品油受40美元/桶的调价下限获益明显外，其他石油化工品均面临着国际油价下滑所带来的情绪性冲击。

对中下游成本降低的带动，则是一个相对长期和缓慢的过程，需要产业链逐级传导，反映到上市公司业绩上也会有所滞后。

譬如航空业，燃油成本占其总成本的30%左右，若油价能够长期维持低位，无疑有助于各家航空公司成本及现金流压力的缓解。

不过，也只是提供一个喘息的机会而已，毕竟疫情对航空业的冲击要更为显著。

格隆汇4月9日丨港股市场石油股集体高开，其中，中海油服高开3%，中海油高开2.4%，中石化油服高开1.6%，中国石油高开1%，中国石油化工高开0.51%。

受到阿尔及利亚石油部长和科威特石油部长分别表示周四OPEC+会议将达成减产1000-1500万桶/天协议影响，昨日美油收涨10.62%，今日继续上涨超4%报26.2美元；布油昨日收涨5.55%，今日继续上涨0.15%报33.6美元。

需要关注的是，OPEC+特别会议将在维也纳当地时间周四下午四点（北京时间晚22点）召开，会议期间的消息势必将引起原油市场的大幅波动。

4月2日晚间，美国总统特朗普在社交平台称与普京以及沙特王储进行了交谈，预计他们宣布将减产1000万桶石油，随后其再度在网上表示“最高减产有望达到1500万桶”，而据报道现在沙特单日产量不过1300万桶。

与此同时，沙特媒体对此的报道称，沙特王储与美国总统特朗普就油市问题进行了电话通话，特朗普告诉俄罗斯和沙特阿拉伯，要减少1000万桶乃至更多的产量。沙特方面也呼吁召开紧急欧佩克+会议，表示欧佩克+应寻求公平的协议，以恢复石油市场的平衡。

尽管1000万桶的原油减产并未确实，但特朗普推特一经发布，暴跌不止的原油价格迎来报复性反弹，布伦特原油价格直线拉升，一度大涨超40%。

此外继上周公布的初请失业金人数突破300万后，4月2日晚间，美国劳工部公布的初请失业金数据竟翻倍突破600万，再创历史新高。当晚发布数据显示，美国3月28日当周初请失业金人数664.8万，预期350万。

数据公布后，美股三大股指期货集体翻绿。但随后国际油价上涨，美股能源股集体大涨。分析认为，原油暴涨抵消了失业潮利空，能源板块暴涨9.08%。特朗普在社交媒体上发布的信息也大大缓解了市场对能源行业债务和裁员的担忧，雪佛龙和埃克森美孚两大能源巨头分别收涨11.03%和7.65%。

惨遭沙特俄罗斯打脸

针对特朗普在社媒上的表态，沙特和俄罗斯先后作出回应。不过特朗普的乐观言论，似乎并没有得到沙特和俄罗斯的确认。普京发言人德米特里·佩斯科夫表示，俄罗斯总统并未与沙特王储谈过话。与此同时，沙特也没有确认减产，并表示特朗普关于减产1000万桶/日及以上幅度的言论是夸张的说法。

消息一出，国际原油价格纷纷回落。有媒体报道援引知情人士指出，沙特阿拉伯和俄罗斯尚未就任何减产规模达成一致，任何削减产量的措施都将以每个主要石油生产国也同意减产为条件。

此外市场对特朗普的说法也有质疑。分析认为，“1000万桶”这一数字并没有明确是每日的产量。如果特朗普的意思是每天减产1000万桶石油，相当于让俄罗斯和沙特削减将近45%的石油产量，这也被认为不太现实。

欧佩克代表也表示，俄罗斯和沙特尚未就任何减产规模达成协议。欧佩克减产的条件是有其他国家加入，已经呼吁产油国开展会议以“最终达成”同意减产的目的，沙特希望非欧佩克+的产油国也能加入会议。

不过在否认1000万桶原油减产的同时，沙特也呼吁产油国召开紧急会议以稳定国际原油市场。据媒体报道，在过去一段时间里，沙特方面一直致力于在欧佩克+机制中达成协议以恢复原油市场稳定，但“非常遗憾”各国未能统一立场。此次沙特呼吁召开产油国会议，是沙特在“这一特殊时期”支持全球经济所做出的努力的一部分，同时也是应美国总统特朗普和“美国朋友们”的邀请做出的决定。

石油战会否恶化？

国金证券分析师江华伟称，美国众议院在2019年4月通过了“NOPEC”法案，该法案允许美国司法部以操纵石油市场的理由起诉OPEC成员国，如果该法案被总统签署成为法律，OPEC成员国在美国的资产可能会被美国政府没收。沙特对此法案非常不满，早有发动石油价格战的念头，恰逢减产协议到期、新冠肺炎蔓延，沙特借机发动石油战，猛力敲打美国，以保全自身利益。

在其看来，石油战不会持续恶化。原油下跌不符合美国利益，特朗普已经意识到这一点，特朗普周二表示，如有需要将参与沙特和俄罗斯就油价下跌进行的对话，特朗普其后又称相信沙特和俄罗斯能在未来数天解决石油产量分歧。

江华伟认为，石油战不会持续恶化，持续低迷的油价会重挫高杠杆的页岩油产业并产生不可估量的连锁反应。在大选年，已经输掉疫情和股市的特朗普，能源产业不容再失。沙特也没有勇气置美国于死地，沙特在美国的投资超过万亿美元，如果NOPEC法案生效，沙特将损失惨重，因此“适可而止”是沙特最明智的选择。

需求问题困扰油价

除了供给端的压力，需求端的疲弱也给油价造成一定的打击，原油市场面临需求减少和供应增加的双重压力。由于全球疫情影响，有石油研究机构估计，4月份全球原油需求下降为1500至2200万桶/日，几乎相当于沙特和俄罗斯两国出口的总和。惠誉预计，2020年原油需求将比2019年减少数百万桶/日。

虽然沙特在近期明确表示，如果其他大型石油生产国，包括美国，加拿大、巴西等不属于OPEC+的一些大型石油生产国减产，那么沙特也会准备减产，但是巴西国家石油公司CEO回应称，由于需求低迷，石油价格当前处于低位，近期欧佩克成员国和美国领导人参与的谈判对油价影响不大。

蒙特利尔银行(BMO)分析师近期在报告中称，除非政府或OPEC介入，否则WTI原油在下个月可能跌破10美元/桶；需求萎缩和供应增加可能导致2020年二季度的库存水平增加约10亿桶，当疫情危机结束，需求将恢复到1亿桶/日。

4月1日晚间，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至3月27日当周，美国除战略储备外的商业原油库存远超预期，汽油库存同样大幅超预期，但精炼油库存降幅超预期。具体数据显示，美国截至3月27日当周EIA原油库存增加1383.3万桶，预期增加392.02万桶，前值增加162.3万桶。

仅供投资者参考，不构成投资建议

（文章来源：东方财富研究中心）

来源：WEEX一起交易

Oilprice作者Nick Cunningham撰文指出，美国政府正试图说服俄罗斯和沙特结束原油价格战，但特朗普政府几乎没有任何工具可供使用。据彭博社报道，沙特已经雇用了更多的超级油轮，一波额外的供应即投入市场。在3月的最后一周，出口量从本月初的每天700万桶增至每天900万桶。

彭博社撰文说，沙特阿美公司显然还向埃及储存了很多石油，“这是通往欧洲市场的垫脚石”。阿美公司的目标是在四月份每天生产1,230万桶。

事态发展可能并非一帆风顺。 《华尔街日报》报道说，沙特阿美正在努力寻找所有额外可以供货的市场。一些油船装满原油从沙特阿拉伯海岸出发，但没有明确其最终的目的地。一位沙特官员告诉《华尔街日报》：“有（来自波斯湾的沙特港口的）货物没有目的地，因为目前没有买家。”

特朗普政府正在采取几种途径说服利雅得和莫斯科退出价格战。莫斯科周一称，特朗普与普京进行了会谈，他们都同意“当前的油价不符合国家利益”。

特朗普还与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼进行了交谈，此后特朗普表示三位领导人将“聚在一起”。

特朗普在《福克斯新闻》上说：“我从没想过我会这样说：也许我们必须努力撮合，因为我们这样做可以挽救原油市场。现在的原油价格太低了。”

同时，一些美国页岩钻探公司和德克萨斯州监管机构提升了行业参与度。Pioneer Natural Resources和Parsley Energy呼吁进行全球谈判并和解，以及包括德克萨斯州监管机构实行强制性减产。

目前，几乎没有迹象表明美国能够说服沙特或俄罗斯改变目前的价格战路线。

欧佩克一直未能同意召开紧急会议，暗示该组织无意在任何时候减产。沙特放弃其以价格战抢占市场的新战略可能没有什么好处。实际上，由于价格太低，利雅得现在可能认为增加销量对其国民预算至关重要。 “沙特阿拉伯现在需要每天生产1300万桶，每天出口1000-1100万桶，再加上政府削减20-30％的支出，将使其盈亏平衡降至50美元/桶，” 瑞典北欧斯安银行首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop在一份报告中表示，“将沙特阿美的产能提高到每天1300万桶并不是增加威胁，而是迫切需要这么做。”

Schieldrop说：“如果现在期望沙特在2020年第二季度石油市场处于价格低谷的同时进一步再次减产，那是根本不可能的 。”

4月5日，阿美公司将发布5月份的价格，这将成为有关利雅得意图的主要信号。

美国政府、石油监管机构，甚至一些页岩公司的重创表明它们缺乏杠杆。正如Liam Denning彭博社中所说：“美国能源独立梦的漫长弧线，最近使伊卡洛斯式的能源主导地位飙升，最终不幸地陷入泥潭。”

俄罗斯和沙特阿拉伯并非毫发无损。高盛表示，俄罗斯也可能面临关闭油井。该投资银行表示：“鉴于其生产的内陆性质以及其欧洲管道出口市场的炼油厂产量下降，可能会要求俄罗斯停产。”莫斯科可能想解决这个问题，并用它作为胡萝卜诱骗其他国家参与削减措施。

利雅得还因价格低廉而承受巨大的预算压力。目前，沙特政府的目标是销量高于价格，但这可能不会永远持续下去。也许美国的一种杠杆作用正在威胁美沙关系的其他部分。北达科他州参议员Kevin Cramer建议将美军撤出中东，以对利雅得施加压力。

由于上述这些动态，有些人认为有可能进行国际谈判。高盛总结：“尽管达成这样的协议仍然很困难，但政策讨论的迹象在增加，我们认为这样的结果不应再被忽视。”

但是，鉴于需求受到冲击的规模，对于石油市场而言，进行谈判的尝试可以已经太迟。

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话说，

在数月的疫情冲击下，全球的经济不断处于颓靡状态，我们一次又一次地见证历史。

比如在3月，我们见证了美国股市10天内四次熔断的历史奇观。

而在4月，我们又见证了原油的疯狂暴跌，

在4月20日，美国石油价格疯狂暴跌300%，甚至跌成负值。

WTI（西德州中级原油）5月份原油期货结算报价为-37.63美元/桶——这是美国石油期货历史上首次出现的负油价。

不少网友表示，这真的是活久见啊，再次见证历史。

还有的网友笑称：负油价？那是不是去加油，油站还要贴钱给我？

咳咳，油价是负值没错，然而贴钱加油的话还是我们想多了...

负油价并不是代表这些油不值钱了，实际上石油本身也是有价格的，但在疫情不断冲击各个产业情况下，全球石油需求疯狂骤减。

但是石油并不能像牛奶一样说倒就倒，而且炼油平台即使要降低产量，也不能像水龙头一样说关就能关，因此产量可能还得等上一段时间才能达到真正的减少。

不断产出来的油，却没有足够的买家来接手，价格一降再降，而且油主还得自己贴钱继续储存和运输石油。

而又因为炼油以及仓储和运输石油的成本都已经远远超出石油本身的价值，所以才会出现“负油价”的现象。

那直接停掉部分油井暂时不要生产那么多石油不就行了么？

这个想法不错，然而实施起来可不是那么容易的事情。如果为了暂缓经济而减产可能会使其国家在之后市场的份额上得不偿失。

于是要联合各个石油输出国一起商议减产，绝对是一件难上加难的事，毕竟每个国家都不想吃亏。

在疫情爆发后，石油输出国组织OPEC建议削减60万桶/天的产量，以减轻石油市场的压力。然而油价依然不断下滑，于是OPEC又再次建议减产150万桶/天。

但这一次俄罗斯对之前限制产量以来美国产量增加而试图挤占俄罗斯份额的情况大为不满，于是拒绝减产。

由于谈不拢，OPEC成员国沙特阿拉伯决定采取报复性的增加石油开采量，来逼非成员国俄罗斯“坐下来好好谈”。

沙特阿拉伯的日开采量甚至增至了1200万桶，创下日产量的新纪录。

石油没人要，另一边却在拼命开采，结果就是导致了油价的大跌。

在4月12日，石油出口国组织与俄罗斯及其他产油国已经达成协议，将在5月和6月每天减产970万桶原油，7月至12月每天减产800万桶，2021年1月至2022年4月每天减产600万桶。

但由于此前报复性的增产，已经让过剩的石油多到没处可放，各地的油仓都快被塞爆，这回可真的是“负到漏油”了。

不过在一些投资者眼中，危机就是商机，有不少投资商打算把这些超低价石油暂时囤起来，然后等到价格回升时再卖出去，想要大赚一笔。

但是目前的状况是，就算你想囤油，你也未必囤的了。

因为要想囤油，你先得有地方囤吧。

而且石油也绝非是你买回家随随便便就可以囤的，因为这些都是未被加工过的原油，里面含有各种不稳定的挥发物质，比如硫化氢，人如果不小心吸入的话甚至可以致死。

所以没有专业的运输和储存设备，要囤油根本想都不用想。（当然你还得要有买得起石油的本金....唉，别说了不囤了。）

而目前由于石油产量远远高于需求，绝大部分专业的储油设备要么已经被石油塞满，要么早被更有先见之明的商人预订完了。

面对突然暴增的储油需求，美国主要的储油重镇库欣（Crushing）的储油罐也是早已被预订一空，而且也快要被塞爆了。

位于美国俄克拉荷马州的“油镇”库欣一直都是北美石油交割的地方，买家要取走的石油就存储在这里。

而当买家要运走石油的时候，石油将通过管道运输到各个交货地点，也可以运输到原油港口墨西哥湾，再进行海运到最终目的地。

而根据美国能源部公布的数据显示，截至4月中旬，库欣已经储存了5300万桶石油，而这已经占了库容量的70%。

而由于空的储油罐早已被石油生产商和投资商预订完，所以剩下的30%库容量也将在接下来几周时间被填满。

不仅是油仓被填满，就连海上用来运输石油的油轮也被迫用来储存石油。

近日有媒体拍到，在洛杉矶港湾附近额水域已经停泊着约36艘超级大油轮，而其中有近20艘都已经停在原地超过一周时间了。

这36艘满载着超过2000万桶原油的油轮，因为没有买家，所以根本无处可去。

它们只能停靠在这片水域中，等待着哪天石油价格回升了，找到买家才能摆脱原地打转的命运。

而据悉，它们所运载的这些原油量足足是全球一日耗油量的20%。

不仅是美国，沙特阿拉伯也只能将卖不出去的石油存储在油轮上。

沙特阿拉伯一位官员表示：“全球每10艘油轮就有1艘被当成漂流在海上的石油储存设备，

而其中许多都是载着沙特阿拉伯的原油，因一直找不到买家而困在海上。”

根据航运数据显示，至少有4艘超级大油轮3月底就从沙特阿拉伯启程，而4月初至今就一直在埃及、新加坡和马来西亚的外海漂流着，至今也不知道该何去何从。

这些誉为“黑色黄金”的石油，昔日的抢手货，如今却连贱卖都没人要。

沙特阿拉伯国有阿美石油公司的高管表示，“现在我们需要关闭部分油井，因为根本找不到买家，或者这样说吧，买家也找不到可以放油的地方。”

油价的持续低迷已经让全球许多石油公司面临破产危机，而在美国石油公司面对的情况甚至更加严重。

4月1日，美国怀汀石油公司就向法院申请了破产保护，成为国际油价暴跌以来首家宣告破产的美国石油企业。

而川普这时当然是不淡定了，赶紧买买买，还叫大家一起来买石油：

“油价低迷是暂时的，现在正是购买石油的好时机啊。”

他表示考虑购买7500万桶石油用于国家石油储备，把储备库存“买满”，还允许石油公司利用其储油空间来储存石油，来缓解石油行业的低迷。

川普信心满满地表示，“我们会让油价回到合适的价格。”

股市4次熔断、失业率暴涨、石油价格暴跌出负值、过剩石油多到要爆仓....

接下来在疫情持续冲击下，世界还会出现什么魔幻一幕，真的不敢想象了。

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

北京时间4月20日上午8:00，CLY0美原油期货（连续）以每桶17.73美元低开之后，一头跌冲至14.47美元，创新本轮下跌以来的最低记录，较前一交易日收盘18.27美元跌幅高达20%。截至午盘，跌幅稍有收窄，但依然高达16%以上。不同的是：BY0布伦特原油期货（连续）虽也在二次探底的过程中，但基本还算平稳，价格维系在每桶27美元附近。

什么原因导致如此情况？第一，布伦特原油是“水运原油”，开采后直接上船运走，但美国得克萨斯石油属于“内陆原油”，开采后必须依托库存和内陆运输。第二，疫情对海上石油运输的影响小于陆路运输，所以美国内陆石油运输出问题，迫使美国石油库存爆满，而且石油存储成本暴涨；第三，基于上述，买家在美国石油之都——得克萨斯州对部分原油在产地的买进报价已经低至每桶2美元。

不只是美国，日前有报道说：白俄罗斯准备以每桶4美元价格向俄罗斯购买一批石油；而4月17日，加拿大也曝出2.88美元一桶的原油现货内陆报价。4月10日，沙特和俄罗斯达成石油减产协议：从5月1日到6月30日，每天减少石油产量970万桶；从7月1日到12月31日，每天减少石油产量800桶。从2021年1月1日到4月30日，每天减少石油产量600万桶。此后，欧佩克和俄罗斯将重新审视产油计划。但这则被市场期待的减产计划公布后，油价不涨反跌。为什么？只见沙俄减产，不见美国、加拿大等产油国减产计划；原以为美国、加拿大等世界主要产油国加总可以每天减产2000万桶，但实际只有OPEC和俄罗斯参与了不足1000万桶的减产。

真会发生“买油不要钱”的情况？这没什么不可能，只要“白送”比保存更合算。实际上，由于疫情导致消费锐减，英国媒体估计，英国每天可能有近3万吨优质啤酒被倒进地沟；而美国最大的乳制品合作社——美国奶农公司估测，美国奶农目前每天约有14万吨牛奶被白白倒掉。石油呢？除非不开采，否则就得存储，如果无处存储或存储成本继续高涨而石油又无处可倒，那不要说钱，甚至倒贴钱也得让买家拉走。华尔街一些分析师给出的判断是：原油价格正危险地接近于零。

来自美国能源部4月15日公布的数据，截至4月10日，美国商业原油库存当周新增1920万桶至5.036亿桶，刷新前值创纪录的1520万桶，再创史上最大单周增长。在原油现货市场上，各方最为担心的是：美国主要原油储备基地、位于俄克拉荷马州的库欣基地，其石油库存正在接近极限。荷兰合作银行大宗商品策略分析师指出：目前，设在库欣的纽约商品交易所原油交割中心，其原油库存已经高达5500万桶，而历史最高纪录是2017年4月创下的6900万桶，其全部运转能力为9200万桶。按照目前每周约500万桶的库存增速，库欣的原油库存用不了两个月就会爆满。

如此存储状况拉高石油存储成本。来自库欣的数据显示：期限为12到18个月的石油存储成本为每桶每月60美分，但6个月之内的短期存储成本却为每桶每月1美元。比库欣石油存储成本更甚的是：海上浮动存储成本。统计显示，VLCC平均运价已从2月中旬的每天3万美元，上涨到每天21万美元，涨幅高达600%。按此价格，每吨原油6个月在海上存储的成本约为57.33美元。所谓VLCC是指：20万至30万吨（200万桶以上）的超大型油轮，它是目前标准的海洋运油工具。

国际石油价格是否就此见底？应当可以给出肯定答案。至少，见底预期已经在市场上有所显现。尽管石油现货多得无处安置，但投资者普遍预期这将是一个短期显现。随着欧美各国“放弃疫情抵抗”而将重心倾斜于经济恢复，原油现货需要将大幅上升。正是这样的判断，使得投资者最近开始抄底石油。据统计，在过去一个月的时间里，美国原油ETF持仓量增涨400%以上，目前原油ETF头寸已达创纪录的4亿桶；过去一周有近15亿美元涌入原油ETF市场，在纽约原油期货市场上，持仓量最大的6月份合约超过1/4的仓位被原油ETF基金持有，如果再考虑其他一些投资基金的持仓，原油持仓规模更超过1/3。

实际上，投资者这样的预期不只是基于政策，而更是原油期货远期合约价格高高在上的指引。比如，5月份交割的原油期货报价不到18美元，但6月份交割的原油期货报价就为25美元，7月份报价为29.52美元，而更远期的12月份合约价格更高达34美元，这是历史极为罕见的“逐月升水”幅度。这之间存在明显而巨幅的“做多赢利”空间。

但是，这其中是否存在巨大风险？当然。欧美解除隔离并不意味着疫情已经过去，更不意味着经济立即可以恢复。毕竟疫情现在还在发酵的过程中，而解除隔离是否会带来更加恶劣的情形？这是个重大的不确定因素。所以，就算油价见底，并在目前水平下有所回升，也不能证明决定油价的根本因素——供求关系会立即恢复至疫前水平。实际上，油价之所以发生今天这样的情形，关键在于“市场定价失败”。毫无疑问，疫情已经导致石油市场失灵，但人们依然指望市场供求关系去发挥定价作用，就会带来定价失败。

编辑：周琦

文件编号：A221/0230

刊发时间：2020年6月24日

世界主要石油生产和出口国可承受的原油盈亏平衡价格是多少？

2020年发生的史上第四轮油价暴跌，大大超出沙特阿拉伯和俄罗斯等可承受的最低范围，这就是4月以来欧佩克+联合减产的最主要推动因素。

王能全

2020年上半年，我们亲历并见证了史上第四轮油价暴跌。在观察和分析这一轮油价暴跌过程中，一个非常有趣现象是，随着油价的急剧下跌，4月9日和12日，以沙特阿拉伯、俄罗斯为首的世界主要石油生产和出口国，在美国总统特朗普的直接干预下，经过两轮马拉松式的谈判，虽然墨西哥拒绝接受多减产区区30万桶/天，仍达成了史上最大规模的减产协议，并在4月20日美国西德克萨斯中质原油（WTI）出现160年来世界石油工业首个负油价之后，没有等到5月1日即提前开始减产，从而使国际石油价格止跌并逐步回升。在这一过程中，一个主要起作用的因素就是，从3月9日开始的油价暴跌，已经超过了沙特阿拉伯、俄罗斯等世界主要石油生产和出口国可承受的最低油价范围，这些国家的经济社会稳定受到了严重的冲击，必须联手减少石油产量，稳定国际石油市场，努力争取国际石油价格的止跌回升。

那么，什么样的油价水平是沙特阿拉伯、俄罗斯等世界主要石油生产和出口国无法承受的呢？这个问题，一直是多年来国际石油问题研究中非常重要的话题，因为只有明确了世界主要石油生产和出口国最低可承受的油价范围，就可以判断出这些国家面对国际石油市场的动荡，在什么样的油价情况下会采取相应的对策及行动，国际货币基金组织和美国能源信息署也都对此都开展了研究。依据美国能源信息署的有关材料和数据，本文将介绍近年来，沙特阿拉伯、俄罗斯等世界主要石油生产和出口国，即欧佩克+国家可承受的最低原油价格，以及2020年所发生的史上第四轮油价暴跌对这些国家经济社会所产生的冲击。

一、国际货币基金组织对世界主要石油生产和出口国可承受最低原油价格的评估

作为一个石油生产企业，日常经营管理中，或对某一油田开发项目进行评估时，需要考虑的最重要指标之一，就是盈亏平衡油价。从一个石油公司来说，公司盈亏平衡的油价，通常是指一口油井盈利所需的最低油价。如果将这一问题放大到国家，一个国家的盈亏平衡油价，指的是指政府（在财政盈亏平衡的情况下）或经济体（在外部盈亏平衡的情况下）能够弥补支出的最低油价。

最常用的国家层面盈亏平衡原油价格，指的是财政盈亏平衡，即一个国家为满足其直接支出需要和平衡其预算而出售的每桶原油最低可承受价格。财政盈亏平衡这一指标假设的是，各国政府的支出调整，取决于它们影响全球原油价格的能力，即它们决定生产多少原油，以避免赤字并平衡其公共支出。

多年来，国际货币基金组织（IMF）每年为大多数欧佩克+产油国，计算一次国家层面的盈亏平衡原油价格，欧佩克+成员国，以及非欧佩克+成员国的卡塔尔和墨西哥财政收支平衡差异很大，自2010年以来，哈萨克斯坦的财政收支平衡原油价格最低，2018年为每桶37.90美元；伊朗最高，2020年为每桶389.40美元。

二、美国能源信息署对世界主要石油生产和出口国可承受最低原油价格的综合评估

美国能源信息署认为，尽管财政收支平衡是直观的，但它可能无法准确反映石油出口国面临的经济约束。例如，亏损的出口国可能不必调整支出，只需选择从未来收入中借款或提取现有的金融储备，而不必调整近期支出。同样，一个出口国也可以选择，或者对于一个浮动汇率的国家，简单地允许其货币贬值。

财政收支平衡的另一种选择是外部收支平衡，这是一个国家需要支付的进口价格。正如财政收支平衡假设的是政府将调整公共支出以平衡其预算一样，外部收支平衡假设的是，一个国家或经济体将更多地调整支出流出（即进口），以匹配其支出流入（即石油出口收入）。因此，如果石油价格高于一国的外部收支平衡，该国就可以增加公共开支或允许其货币升值；而低于外部收支平衡的石油价格，则表明该国要么必须减少公共开支，要么必须允许其货币贬值。

一个国家的财政收支平衡通常高于其外部收支平衡，但两者往往是同时变动的。利用国际货币基金组织和卡塔尔央行、俄罗斯联邦央行等多国央行的季度经济数据，美国能源信息署研究了有关国家的外部盈亏平衡原油价格。截至2019年底，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、墨西哥和卡塔尔的盈亏平衡原油价格，相对于2015年那次油价暴跌期间的平均水平有所下降；相反，伊朗和尼日利亚的盈亏平衡原油价格有所上涨，而科威特和哈萨克斯坦的平衡油价则基本持平。

外部盈亏平衡和财政盈亏平衡变化的主要驱动因素，是一国出口原油数量的变化，以及一国非石油经常账户的变化，即一国资金流入（如出口）和流出（如进口）的净额。研究对象国中的大多数国家，2019年原油出口量与2015年相当，变化在15%范围之内，俄罗斯和卡塔尔的原油和天然气出口量同期也大致如此。值得注意的例外是，由于受到制裁，伊朗的原油出口量减少了55%；而得益于恢复了战前的油田，伊拉克原油出口增加了32%。

上述国家的非原油经常账户，在评估期间发生了更大的变化。从逻辑上讲，一个出口更多（或进口更少）非石油产品和服务的国家，应该不那么容易受到原油价格下跌的影响。美国能源信息署发现，墨西哥、沙特阿拉伯和科威特的非石油经常账户赤字，2019年小于2015年，其他国家的赤字变大。尽管卡塔尔、俄罗斯、伊拉克和阿联酋存在较大规模的非石油经常账户赤字，但被它们更大的石油出口量抵消了，不过尼日利亚和伊朗不断增长的非石油经常账户赤字，则因其石油出口量的下降而进一步恶化。

非石油经常账户本身可以进一步细分为两个部分：非石油净出口（例如，食品出口）和其他外部收入。美国能源信息署的研究发现，2019年仅墨西哥和沙特阿拉伯比2015年净出口了更多的非石油商品和服务，其他国家则都是下降的，其中尼日利亚下降了18％，而俄罗斯大降了66％。尽管外部收入的增加（例如汇款，关税收入和政府间的转移支付），使得一些国家能够部分抵消非石油出口收入的下降，但由于与非石油出口收入相比规模少得多，外部收入增加的部分基本上被其下降的趋势抵消掉了。例如，从绝对数而言，由于前者的规模约为后者的两倍，这样自2015年以来，科威特非石油出口收入下降了55%，虽然其外部收入增长了61%，最终的结果是两者近乎基本抵消。

三、2020年史上第四轮油价暴跌对世界主要石油生产和出口国的冲击

2020年上半年，国际原油价格下跌了近50%，这给严重依赖石油出口收入的世界主要石油生产和出口国，造成了严重的冲击。

为了评估本轮油价暴跌对沙特阿拉伯、俄罗斯等世界主要石油生产和出口国的影响，美国能源信息署引入了金融市场有关工具。美国能源信息署认为，与石油收入下降或税基萎缩的国家相比，一个经济更健康或石油收入更高的国家不太可能在国际金融市场上违约。尽管一个国家盈亏平衡油价的变化已经说明了这些国家面临的经济压力，但它们不一定能反映出投资者对这些国家预期的变化。衡量这些预期的一种方法，是通过债券市场，或者更具体地说，通过一国政府发行债券违约的可能性，即从称之为主权信用违约掉期（CDS）的金融合同定价中，来推断出这种可能性。为此，美国能源信息署研究了2015年至2020年6月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯等世界主要石油生产和出口国的政府债券隐含违约概率问题。

美国能源信息署的研究发现，2015年至2019年间，沙特阿拉伯，俄罗斯，伊拉克，阿联酋，墨西哥和卡塔尔，财政收支平衡的石油价格下降，但只有俄罗斯、阿联酋和墨西哥三国的CDS隐含违约概率也随之下降，其余的国家或是增加或是保持不变。

但是，在今年过去的六个月时间里，由于国际原油价格暴跌，大多数国家/地区CDS隐含的违约概率进一步增加。截至6月3日，2020年迄今为止的七个主要产油国平均政府债券违约概率，相对于2019年的平均值都有所增加，其中墨西哥为4.2%至5.7%，俄罗斯为2.6%至3.0%，卡塔尔为10.4%至11.7%。尽管这些国家的CDS违约可能性远低于世界上一些资不抵债的国家，例如，截至6月3日委内瑞拉五年期债券的CDS隐含违约概率为98.9%，但是正由于今年年初以来的油价暴跌，这一变化说明的是，世界上主要石油生产和出口国面临的经济社会压力正在不断增大。

免责声明：本人撰写和发表的文章，仅是个人研究心得，不代表任何组织和单位，也不构成任何投资建议。

首先，本轮油价暴跌的导火索是世界上最大的石油供应国沙特阿拉伯发动石油价格战导致的，起因是沙特阿拉伯和俄罗斯在石油产量问题上未达成一致。石油价格的长期走势是由供求关系决定的，突发的黑天鹅事件导致各国经济停滞，工厂停产、航线暂停、运输需求量大减，这些原因导致石油需求大减。如果经济活动不恢复到之前状态，石油价格也很难回到之前水平。

其次，需求减少的同时还要面对低成本生产国持续提升石油产量的压力。石油主要生产国的主要收入来自石油出口，他们的财政预算支出建立在稳定油价之上。为了维持财政支出，他们最终只能放开产量，以量换价，加大市场供应量，在需求没有恢复前油价将继续承压。由此可见在世界生产没有恢复之前，油价很难上涨到之前水平。随着新能源不断崛起，汽油车逐渐被电动车所代替，核能、风电等能源将不瓜分石油能源市场，长期看石油需求将不断降低。随着未来需求不断降低，油价也将逐渐走低。

最后，油价下跌的影响会持续一段时间，连锁反应会导致上下游企业产生严重亏损，石油能源将面临被挑战的危机。未来油价何时恢复的关键因素是黑天鹅事件的影响何时结束，目前看今年需求很难恢复到之前水平，这个影响可能会持续影响2-3年。

根据美国能源情报署的数据，美国的石油产量现已从3月13日的1,310万桶/日下降至7月24日的1,110万桶/日，连续第二周处于这一水平。

在周二美国东部时间下午2点，WTI基准价格当日上涨1美元（涨幅2.44％）至42.01美元，较上周水平高出约1美元。布伦特原油价格也上涨了0.62美元（+ 1.40％），报44.77美元，比上周的这个时候每桶上涨了1美元多一点。

在美国东部时间下午4：35，WTI的交易价格为41.53美元，而布伦特原油的交易价格为44.32美元。

分析师表示：在美国原油库存延续下降之后，纽约原油期货在六周以来最长涨幅之后保持在每桶41美元附近。

彭博社的一项调查显示，美国能源情报署（Energy Information Administration）预计将于周三报告，上周美国原油库存减少了335万桶，那将是四个星期以来的第三次每周下跌。

美国石油协会报告，上周原油库存下降了859万桶。与此同时，在黎巴嫩主要港口发生大规模爆炸之后，周二期货上涨了1.7％，引发了人们对中东新的不稳定局势的担忧。