人民币贬值对黄金的影响

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海通宏观姜超发文称，历史数据显示，纸币对黄金在持续贬值，哪怕最为坚挺的美元也不例外，尤其是在危机时期。而新冠肺炎疫情对于全球而言又是一次重大的危机，为了应对危机，全球央行开启了史无前例的放水模式，带来了大面积的货币超发与贬值。在这样的背景下，无法印刷的黄金应是资产保值的重要选择。

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近一个月以来，黄金一直主要运行于1445-1475美元期间，鲜少上破1480美元关口。

而从14家投行公布的预测可以看出，华尔街对黄金后市还是偏向乐观的。14家有10家看涨黄金，其中5家预测黄金2020年将涨至1600美元关口。

我觉得黄金未来会持续走高，主要是体现在以下的几个原因：

第一、美联储不会降息

美联储2020年的降息预期被关闭，这是非常重要的一个方面。未来2020年美联储的预期是不会再继续降息，而且也不会加息，如果保持这种货币宽松的一个政策的话，那么未来黄金是有一定的上涨空间的，而且对于黄金来讲，一个稳定的货币政策，是黄金的市场被买入的前提。

第二、黄金的估值低于美股

美股已经上涨了有10年，未来来看的话，美股的整体估值是偏高的。而且未来如果美联储不继续降息。美股是没有太多的增量资金流入。美股的估值是高于现在黄金，后续有大量的人去配置黄金成为避险资产。

第三、风险对冲

对于世界上的大多数央行和富人来讲，是一定要配置一定的黄金资产进行对冲。特别是在现在的低利率的情况下，那么未来黄金的配置就显得尤为重要，就目前来看有大量的央行和富人在配置黄金这种资产，就是为了避免应对货币的贬值。

综上，我们通过黄金未来几年的增长预期以及对于黄金的估值状态进行了分析。同时结合现在黄金的几大需求，那么黄金未来是有一定的增值空间的。

人的一生很短，学会投资时间，投资自己。我是杜耶，如有投资理财的疑惑，可以私信我，我会给你一些中肯的建议。

近些年来，我国M2一直在增加，市场上的人民币越来越多。尤其是在今年2月之后，为了提振经济的发展，货币政策进一步宽松，释放的人民币也在增加。

而就在人民币的流通量不断增加的同时，物价也在持续上涨。尤其是从2018年开始，很多肉类、水果、蔬菜等生活必需品的价格都上涨了。

按照一般的思维来看，人民币发行量的增加就意味着人民币会贬值，很多人将此认作是通货膨胀的基本规律。

事实上，人民币的贬值不单单只看M2的增速，更多的是要看消费者价格指数的变化。因为如果人民币发行量增加的时候，物价没有上涨的话，这就不算是贬值了。

也就是在物价上涨的速度比人民币发行的速度快的时候，人民币的贬值才更明显。

而反观近两年的物价波动和M2增速，人民币的贬值确实也是比较明显的，越来越多的人觉得自己存在银行的积蓄的收益已经在减少了。

在通货膨胀的大环境下，绝大多数人的积蓄也在随着人民币的贬值而贬值，这是人们最不希望看到的结果。那么要怎么做才能让积蓄“跑赢”通货膨胀呢?

首先，常年把钱存在银行虽然没什么风险，但是对抗人民币贬值的能力是最差的，毕竟其收益最低，只能任由存款跟随着人民币贬值的脚步一起贬值，所以人们需要把钱拿出来投资。

投资什么呢?按照这些年人们投资的主流方向来看，房子成为了很多人的首选。

要是放在以前的话，房子确实值得投资，毕竟房价在持续上涨，房地产市场的热度也很高，房子的增值空间很大。

但要是放在现在的话，房子的投资价值在逐渐流失。中国的楼市是政治市，既然国家再三强调“房子是用来住的不是用来炒的”，那么炒房现象就会被针对。未来投资房产只会增加持有成本，而且很难卖出去，所以房子已经不值得投资了。

于是，又有人想到了黄金。这些年黄金的投资价值人们是看在眼里的，尤其是在世界经济出现波动的情况下，黄金的保值能力十分突出。

只不过很多人忽略了一点，黄金的终端需求有所减少，人们对于黄金首饰的需求在不断降低，所以长期投资黄金的风险还是比较大的。

除此以外，比较常见的投资就是各种股票和理财产品了。但是往往高收益的投资都是有高风险的，所以这不建议大家去尝试。

因此，要想相对安稳地保证自己的积蓄跑赢通货膨胀的话，最好就是选择那些风险较小的品种，例如货币基金、债券基金、银行理财、大额存单等。一般只要收益率能达到4%以上的，基本上也就可以实现积蓄的保值了。

近些年来，我国M2一直在增加，市场上的人民币越来越多。尤其是在今年2月之后，为了提振经济的发展，货币政策进一步宽松，释放的人民币也在增加。

而就在人民币的流通量不断增加的同时，物价也在持续上涨。尤其是从2018年开始，很多肉类、水果、蔬菜等生活必需品的价格都上涨了。

按照一般的思维来看，人民币发行量的增加就意味着人民币会贬值，很多人将此认作是通货膨胀的基本规律。

2020年前三个月新增广义货币M2高达9.44万亿，不由得让人担心货币贬值加速。但是具体到让继续跑赢通胀，房子和黄金两者都不行。想跑赢通胀就只能选择风险较高的理财方式，比如股票、指数基金等等。

保本的理财方式跑不赢通胀，不保本的理财方式保不住本金。虽然房子和黄金看起来都是不错的投资选择，但是未来跑赢通胀的概率很小很小。

先说房子。

房价已经持续上涨了二十余年，从房价收入比的角度来看，已经远远超出了普通居民可以承受的范围。从租金回报率来看，多数城市更是比一年期存款利率还要低。显然，从两大国际指标上来看，房价进一步上涨的空间已经很小，回落的概率无限大。

受疫情影响，部分家庭工作稳定性变差，收入减少，能够支撑的房价和房租水平降低。当下一线城市房租已经出现明显下降趋势，有投资者将空置房产出租的原因，也有部分打工群体没有合适工作离开的因素。

2015年之前的房价按照当下的收入水平来看还相对合理，房价也有很大概率回到2015年之前。如果当下投资房产，那么不仅不能跑赢通胀，还会出现资产减值的情况，显然并不合适。

再说黄金。

虽说黄金首饰售价一度高达500元左右一克，很多人高呼大妈们解套了。实际上，期货黄金和金条的价格依然在400元/克之下。

黄金跟房产不同，房产还能出租获得收益，涨价后还有差价收益，持有黄金只能期望金价上涨后出售获利，持有再久也不会产生任何利息。钱存到银行10年时间，本金和利息加起来能超过原来的50%，但是十年间金价未必能上涨50%。

我们观察金价走势就可以发现，黄金价格一直在波动，与经济周期有关，与美元指数有关，能否保值存在巨大疑问。

即便是黄金首饰一克500元，想变现的时候依然只能按当下金条略低的价格，近期不过是380元左右。首饰里的加工费、设计费，在黄金回收中基本得不到体现，除非是大师作品，或者是古董。

综上所述，房子和黄金都不是跑赢通胀的好选择，起码现在是这样。

来源：图表家

有的投资者已经拥有黄金，有的投资者还没有买入黄金，分析师David Smith认为，鉴于当前货币贬值速度越来越快，持有黄金是明智选择。

David Smith表示：“当前美国的通货膨胀率被“官方”严重低估，货币的贬值将为黄金白银提供长期支撑。”根据国际货币基金组织的报告，委内瑞拉通胀率将达到1000万，在不久的将来委内瑞拉货币或一文不值。

实物黄金不仅拥有耐磨、便携、可分割、易储存、难伪造的特点，产量也是有限的。数据显示，当前每年黄金产量正以约2%的速度下降。历史资料显示，新发现黄金矿场的黄金储备越来越少，黄金产量年度峰值或在2015年已经到达，未来黄金年产量将继续降低。

另外，由于开采成本的居高不下（即使是效率最高的矿商，开采成本依旧占销售所得的80%-90%），黄金价格下跌空间有限。这也是为什么在世界范围内人们都喜欢将黄金作为礼物。此外，黄金也拥有匿名储存的特性（加密货币受到宠爱的理由），虽然全球政府对这点有所管制，但现实是黄金依旧受到交易者的喜爱。这或许就是每当危机出现时，无论是个人还是政府都喜欢储蓄黄金的理由。

有趣的是，去年世界各国央行黄金购买创历史新高。良好的流动性对于黄金来说似乎自古以来便没有受到质疑。

分析师Jim Rickards表示：“如果投资者持有黄金，金价的横盘或小幅下行并不会产生较大影响，在金价上涨时，投资者将赚取以美元计价的财富。但如果没有持有黄金，在黄金价格飙升时，买入黄金将是昂贵的，不划算的。”

文：凭栏欲言

5月18日，黄金再创逾7年新高，两年来，笔者多次在文章中坚定看多黄金（在今年三月份美元流动性紧张黄金回调幅度较大的情况下还专门发文看多黄金），黄金新高是对笔者逻辑的肯定，也是对世界各国无节制印钞的反制。

黄金——纸币的照妖镜。

如果你已经产生了对纸币的不信任感，持有黄金准没错。

01

赤字货币化之我见

4月27日，中国财政科学研究院院长刘尚希在一场会议上发言表示：“可以用发行特别国债的方式，适度地实现赤字的货币化，把财政和货币政策结合成一种新的组合，以缓解当前财政的困难，也可以解决货币政策传导机制不畅的问题。“

“赤字货币化“投石入水，引起了广泛的争论。

笔者在5.14日公众号文章中（其他媒体发文将这句话删除了）

对中国货币政策有过点评，外储未清空的情况下，肆意印钞是不现实的，而赤字货币化就是肆意印钞的手段。

5.17日，央行发声，赤字货币化不可取。

笔者的观点得到央行发言的证真。

02

中国赤字货币化历史

事实上，现代中国央行的建立本身就是赤字货币化催生的，用以对抗赤字货币化的产物，也是外储枯竭催生的产物。

在1994年之前，中国央行业务范围跟现在大不相同，与普通银行并无明显分界。而各级政府缺钱就会向银行透支（银行则印票子稀释老百姓存款），这就是赤字货币化。

赤字货币化会大量释放基础货币，导致恶性通胀。在现代中国央行建立之前，中国的通胀频发高发，并一度导致80年代末的政治波澜。

1992-1993年财政对银行透支特别厉害，导致1992年银行印的票子是1991年的两倍，93年又变成了接近三倍，这又演变成通胀格外凶残。

物价高（通胀）导致了进口增多，1993年，中国外汇储备一度不足200亿美元，还不足以支付三个月进口所需，更不用说还有外债需要还本还息。

外储枯竭和高通胀的影响下，1993年提出要改变行政命令直接指挥银行的现象，把银行经营独立出去，防范财政直接向银行透支。现代央行就此诞生，央行、商行和政策性银行就此分离，现代中国金融体系建立。1993年财税部门和银行部门还被要求与所办公司脱钩，结束这种即当运动员又当裁判员的现象，释放经济活力，提高产出，压制通胀。

在新中国成立的前50余年，实际上财政赤字货币化长期存在，1993年之后为了防范恶性通胀，对财政赤字货币化增加了一点约束（模仿西方），财政不再可以直接向银行透支，而是发债让市场买，但中央银行可以释放流动性（放水）让财政的债容易卖出去，直接模式变成了间接模式。

2020年，财政赤字直接货币化这种建国后执行了50多年的模式在消失了20几年之后，转了个圈又想回来了。

03

赤字货币化的制约因素

提出货币赤字化本身就具有三重意味。

1） 体现了财政赤字恶化的现实。

2） 财政赤字转嫁模式的试探。

3） 对公众态度和对高层态度的试探。

财政赤字化只是一种印钞借口，无论以冠冕堂皇的借口印钞，还是以莫须有的借口印钞，印钞就是印钞，印钞会形成购买力，并不因借口（或称锚定）而影响本质。

印钞会形成购买力，这形成了两个问题。

1） 是否有足够的手段控制不让货币流进商品和服务（周小川的池子论就是控制手段，让钱流进金融空转不冲击商品和服务），货币是要逐利的，需要利来驱动，行政手段是无法驱动的（但可以辅助）。

2） 如果超量货币流进了商品和服务，就会刺激通胀，进而刺激海外商品流入增加，就会形成贸易逆差和汇率贬值压力，如果汇率不贬值，那就是外汇储备流失的压力。

倒逼1993年改革有两个重要原因，其中之一就是外储。

1） 1993年通胀超10%，而1988年通胀导致了一些政治波澜，影响了1993年对通胀的重视程度。

2） 1993年外储一度不足200亿，近乎枯竭，最终1994年汇率贬值近半，并多次加息。

货币赤字化只是可以肆意印钞的手段，而肆意印钞的最大障碍并不是以什么手段来印钞，而是印钞会不会冲击汇率和外储。

想肆意印钞，只能在一种情况下发生——外储不要了。

04

人民币贬值预期扩大

美元的制约才是黄金，而人民币的制约是美元。人民币主要以外储背书发行基础货币，黄金对人民币产生间接制约。

黄金终归会对人民币产生影响，但更直接的影响人民币的是美元。

从中美息差来看，3月份美元流动性紧张冲击之后，美元对人民币的制约加强，人民币贬值压力进一步扩大。

从数据分析一下人民币贬值预期的放大程度，常看笔者文章的读者应该对这个图不陌生。

这是我以2019年10月31日为起始点，以人民币汇率每贬值10000（汇率1基点为万分之一）基点需要中美十年国债息差走阔288基点（利率1基点为百分之一）构建的国际收支平衡模型图。

其中，中国股市走牛会对资金外流冲动形成压制，以2019年12月数据来看，会形成约1000基点的汇率负值偏离。也就是说，中国股市具有牛市特征，人民币额外贬值1000基点不影响国际收支平衡（幅度为从7.0贬值到7.1）。

而自2019年8月的历史来看，每一次重大事件都导致了人民币汇率贬值所对应的国债息差走阔。比如2019年8月人民币破7之后，人民币汇率每贬值10000基点对应的中美十年国债息差需要走阔234基点，人民币贬至7.2附近时就变成了288基点，这背后的中美息差走阔数据变动，显示的就是人民币贬值压力的增大。

来看一下人民币在2020年3月美元流动性紧张之后的数据表现。

从上证指数来看，3月份，上证开盘2899.31，至今日几无变动，可以认为股市表现对国际收支没有影响。

自汇率偏离来看，3月份至今，汇率偏离长期维持正值，汇率偏离日均为345基点。以288/10000折算为息差，代表息差走阔了10基点。即在3月份遭遇了美元流动性紧张冲击之后，中美国债息差又走阔了10基点，息差从288变成了298。

人民币每贬值10000基点的息差补偿，从2019年8月份的234，到2019年10月份的288，再到2020年3月份的298，一路扩大，这是人民币贬值压力的数据量化。

数据清晰的告诉你，人民币贬值压力是何时、以何种速度在持续扩大。

人民币没有贬值压力说辞，都是忽悠。

05

五月，人民币的收紧现象

人民币的贬值压力，总归要有个着落点（三要素），无非是汇率承压和利率承压的问题。至于资本收益，就不要有这个幻想了。

1） 要么就是中美利差走阔，现在美国降息空间没有了，后续中美利差走阔要着落在中国自己身上。

2） 要么就拉升汇率，拉升汇率会减少换汇动力，减少资金外流，汇率拉升的多还能释放降息空间，这需要消耗外储。

5月之后，人民币贬值压力的着力点已经转移至利率！

5月开始，十年国债收益率至今（5月18日）已经上行了18个基点。

5月开始，中美国债息差至今走阔16个基点，由于中国国债收益率上行18个基点，中美息差走阔主要是由中国主动发力驱动。

5月，人民币汇率贬值约300基点。

美联储已经没有了降息空间，中美息差问题主要由中国主动发力驱动。5月，中美息差走阔，中国国债收益率上行，汇率略贬值。各种迹象显示，人民币贬值压力从汇率在向利率转移，人民币货币政策相较一季度明显收紧。

中国央行已经30余日没有进行逆回购操作。

5月14日，2000亿MLF到期，央行在5月15日进行了1000MLF原价操作，不但未降息，反而回收1000亿流动性。

而赤字货币化言论将放大放水想象力空间，强化汇率贬值预期，这与央行5月份的行动迹象（收紧）不符，或是央行极其干脆的连续发言否认的原因。

06

汇率贬值的前兆

在汇率问题上：

1） 近期美国阻击华为、疫情冲击外需、疫情加剧外企转移（路边社消息，富士康长期放假，打包设备）。政治上，坚持汇率不贬值的收益空间降低，政治约束降低。

2） 外储与外债之间差额越来越小，越来越难承担拉升汇率的重任。

3） 强放水（4月M2增长11.1%）对汇率形成冲击。

随着贬值压力越来越大，而政治制约降低，中国越来越有贬值的动力，但中国目前贬值的最大障碍自身问题——加息问题。

汇率问题与利率问题息息相关的，拉升汇率国内才可以放松货币政策；如果汇率贬值，国内就得收紧货币政策。而中国经济是否能承受的住货币收紧？

5月，中国高层口吻认为国内经济初步稳住；5月，中国货币政策已经实质收紧，十年国债收益率半个月上行18基点。

这或是汇率贬值的前兆。

END

来源：ETF和LOF圈

作者： 圈小鲁

今天A股大跌，并伴随着人民币兑美元汇率破“7”，两者都是受中美毛衣摩擦反复的影响，前者影响市场情绪，后者影响进出口汇率，根据央行的解释，是“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元”。

截屏来源：Wind

解读央行的措辞，华泰固收团队认为，本次“破7”并非是由于经济基本面变化所致，更多的原因可能在于“特朗普上周宣布将在9月1日将剩下3000亿美元中国商品加税10％”，引发了市场情绪变化，加剧对经济下行风险的担忧所致。

纵观过去几轮谈判，我们不难发现一规律，谈和了则人民币升，谈崩了则人民币贬。一定程度上的人民币贬值，有利于对冲加征关税对出口的影响，也有助于稳住内部经济形势，这贬值带来的好处。

未来汇率怎么走？正如周小川行长和易纲行长曾经相继表态“没必要守7”，汇率整数位并不是货币政策的目标，但是“资本流动”方向是央行重要的考量因素。华泰固收团队认为，虽然今日短时间内破七突然发生，但是后续人民币“失控”贬值、“急速”贬值的可能性非常小，央行较大可能维护人民币汇率在7附近有序下行和合理震荡，表现出汇率有贬的趋势，同时又有升的动力，这样反而给内部货币政策创造了更大的空间。

话虽这么讲，但还是有一些小伙伴担心手中的人民币贬值，纷纷想换成美元。这里我们想告诉大家，其实买黄金和换美元的效果几乎是一样的，国内的黄金基金ETF（518800）也有对冲人民币贬值的功能。

大家想到黄金，首先想到的是抗通胀和避险，黄金和债券都被封为避险之王。

所谓的抗通胀，就是指美联储降息可能导致美元贬值，买黄金具有保值的功能。避险，顾名思义就是抗风险，特别是目前英国硬脱欧风险和美国贸易政策的不确定，使得全球经济面临威胁，再加上中东、南海、朝鲜半岛等地方时不时搞点事情出来，都将催生市场的避险情绪，提振黄金价格。

图表：黄金价格走势&；国际重要事件

数据来源：Wind，时间起始：2007/1/1-2019/7/22

当然除了抗通胀和避险以外，黄金还有另一大重要技能就是对冲人民币贬值。

我们来看个例子。

数据来源：Wind，时间起始：2019/1/2-2019/5/24

大家都知道今年四五月份，人民币贬了蛮多，差不多有3个点，这在期间，伦敦金跌0.24％，国内以人民币计价的黄金AU9999上涨2.52％，跑赢伦敦金2.76％，差不多就是人民币贬值的幅度。

再比如今天美国的COMEX黄金涨0.99％，而国内AU9999大涨3.08％，跑赢COMEX黄金2.09％，比今天人民币贬值的幅度还要来的大。

截屏来源：Wind，时间截至：2019/8/5

为什么国内的黄金有如此神奇的功能？主要是因为目前国际上黄金基本上都是按美元定价，假如1克黄金是45美元，假设1个月前美元兑人民币是1:6，按人民币计算的金价是270元。现在美元兑人民币变成了1:7，如果金价还是45美元1克，那么按人民币计算的金价就成了315元。

简单来说，就是以人民币计价的黄金会把汇率变动因素考虑进去，黄金基金ETF（518800）又是紧密跟踪AU9999的走势，因此买黄金基金一定程度还能起到对冲人民币贬值的作用，大家再也不用偷偷摸摸挤破头去换美元了，而且对冲人民币贬值的同时，还能大概率享受到避险和抗通胀带来的价格上涨。

今天就这样，白了个白~

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级/商品基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

两市双双低开，题材股集体活跃，人民币贬值受益概念、军工、华为等轮番大涨。截止午间收盘，沪指跌0.81%，创业板指跌0.34%。白银T+D涨超4%。

离岸、在岸人民币兑美元跌破7元整数关口，人民币贬值受益股概念大涨，伊戈尔、永冠新材、华纺股份、迪生力涨停；国际黄金续刷2013年5月10日以来新高，恒邦股份、金洲慈航涨停。华为概念表现强势，美格智能3连板，中威电子、福蓉科技涨停；央行会议要求，下半年要因势利导发展金融科技，跟踪研究国内外虚拟货币发展趋势，加快推进我国法定数字货币(DC/EP)研发步伐。区块链板块盘中走强，奥马电器、新晨科技、精准信息封涨停。

盘面异动回顾：

9:25两市低开，沪指跌0.46%，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.28%。万达信息低开7%，九鼎新材一字涨停。

9:33外贸受益概念走强，华纺股份、迪生力、伊戈尔集体涨停，南纺股份、华升股份、嘉欣丝绸等纷纷走强。

9:35区块链板块开盘冲高，奥马电器、新晨科技封板，精准信息、晨鑫科技、聚龙股份纷纷走强。

9:36黄金概念单边拉升，恒邦股份大涨5%，银泰资源、山东黄金、赤峰黄金等集体拉升。

9:38万达信息跌停，成交额1.5亿。

9:42 恒指跌超2.2%，恒生国企指数跌2.1% 。科创板个股跳水，仅新光光电上涨，其余全线翻绿。

10:21 ETC板块走强，万集科技一字板，东方通涨7%，金溢科技涨6%，华铭智能跟涨。

10:27 垃圾分类板块异动，中再资环涨停，天翔环境随后封板，维尔利、盛运环保、龙马环卫小幅跟涨。

消息面：

央行回应人民币汇率“破7”：人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定

央行有关负责人就人民币汇率问题答记者问表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

投资建议：

国信证券两融策略组指出，从政策变化及近期市场表现来看，外围干扰因素的影响作用有所下降，而市场中期积极因素在逐渐积聚，如市场预期货币环境趋于宽松等。短期股指下探空间较为有限，但分化的特征仍会继续，围绕未来经济的发展方向和高成长的行业，资金或将利用市场波动逐渐进行择优布局。

来源: 同花顺金融研究中心

世界很大，大到用肉眼都看不到世界的尽头。

世界很小，小到没有钞票都走不出不自家门口。

世界的发展，其实本质上一个虚拟化过程，可能很多人在否认这个事实，甚是觉得物质世界才是最重要的，就相当于更多的人在乎物质创造财富，很少在乎精神创造财富。换句话说，就是我们更欢迎是实体经济创造世界，不太喜欢虚拟经济推动经济发展。

现实本质上是虚实交替的世界，在人类的世界里，未来发展的趋势是走向虚拟世界更多一点，还是走向物质世界更多一点，值得思考。但是有一点，现在的人类已经在货币使用过程中，出现明显的分裂状态。

当今，几乎每个国家都拥有自己的法定货币，像美国的美元，欧元区的偶遇昂，英国的英镑，无一例外都是一张看起来没有什么价值的钞票，但是却极大的便利全世界的经贸往来。我们也始终相信，法定纸币价值是不可替代的，也是具有很大的前景。

而残酷的现实，不知道是想告诉我们什么？自各国以来，拥有货币自主发行权，人们放佛觉得世界经济的发展，已经对搞经济建设兴趣浓度不高，当然这不是事实，而是因为现在搞经济发展，越来越难，世界产能过剩的东西越来越多，产品相似性越来越大。而每一次经济增长周期都会有一个高潮和低谷，每到低谷的时候，人们更多的是倾向于印钞来解决问题。

那么一个问题来了，人们喜欢央行不断印钞，可是世界各国央行都在大量增持黄金，到底黄金对本国的货币有什么影响，可能很多人都没有搞清楚。以我国为例，截至8月末，中国黄金储备为6245万盎司，较7月的6226万盎司增加了19万盎司，这是中国央行连续第9个月增持黄金。根据世界黄金协会的统计，从今年年初至今全球各国央行的净购金量已超过400吨，这是自2010年央行购金出现净购买以来的最高年度累计水平。

人民币的价值有几个参考维度，一个是人民币背后的黄金储备，黄金作为硬通胀工具，黄金储备越来越多，就意味着我国人民币在国际市场的影响力越大，越被认可有价值。相比较，哪些国家央行黄金储备不足的货币，更能让人信任人民币更值钱。尽管，布雷顿森林体系已经逐渐瓦解，货币与黄金挂钩已经不是很密切，但是人们在混乱的世界里还是愿意将各国的货币与黄金储备挂钩，人们依然相信黄金储备充足的国家。如今，像俄罗斯、印度等国也在增持黄金。

而另一方面各国央行又在不断推行量化宽松货币政策，我国也在最近进行了定向降准0.5个百分点，使得市场资金更加充沛。而通胀数据也逐渐走高，没有什么问题。

百家号独家内容

沃伦巴菲特(Warren Buffett)表示，黄金无用。那么，为什么要投资黄金呢？正如Ray Dalio曾经说过的，“如果投资者没有黄金，那么他既不懂历史也不懂经济。”

分析师Ariel Santos-Alborna通过对夏普比率和宏观经济趋势分析后认为，投资者应该在自己的投资组合中拥有10%的黄金，因为该配置提供了最大的风险回报率和投资组合多样化。

首先也是最重要的是，黄金可以对冲通胀和所有纸币制度中明显的货币贬值情况。生活成本图显示纸币制度有天然的通货膨胀的趋势。黄金则不同，作为一种价值储存手段，黄金已有5000多年的历史。由于黄金能够在货币贬值的情况下保值，持有黄金必不可少。

在正常的经济增长(以GDP衡量)和通胀(以CPI衡量)上涨条件下，黄金的年平均回报率为6.3%，股票的年平均回报率为10.6%。

自1973年以来，美国有80.6%的时间处于“正常”状态。在经济增长和通胀下降的情况下，黄金的回报率为2.4%，而股票的回报率为19.24%。自1973年以来，这种情况的发生概率为8.2%。

在通货紧缩的情况下，黄金和股票的回报率都在-25%左右，而国债是唯一的避风港。最后，在以增长放缓和通胀上升为特征的滞胀时期，黄金的平均回报率为22.6%，而股票的平均回报率为1.8%。

由Flexible Plan Investments进行的一项研究利用这些平均回报和每个象限的平均时间来确定黄金在投资组合中的最佳配置。如下表所示。

分析师Ariel Santos-Alborna认为，由于上世纪70年代的通胀主要是基于人口统计的，随着婴儿潮一代的退休来临，人口组成的变化使黄金的最优配置应该从20%减少到10%。

鉴于企业债务处于创纪录高位，且50%的企业信用评级仅比垃圾级高出一级。当企业利润在下次衰退中下降时，杠杆过高的企业(不一定是银行)将面临违约风险。美联储和财政部将不得不寻找其他方法来刺激经济。

分析师Ariel Santos-Alborna认为无论美联储采取何种方式，通胀都将继续走高，且债务扩张对经济的影响不可避免，届时黄金将表现优异。

总之，鉴于黄金的历史地位以及当前经济发展和高债务的情况，黄金价格长期看涨，其它资产类别将落后。鉴于过去的夏普比率分析和目前的趋势，10%是一个合理的百分比配置，建议投资者在自己的投资组合中持有黄金。