人民币兑加拿大元汇率

加拿大乐活网lahoo.ca周五(9月14日)撰文称，最近加元与人民币的汇率真像是坐过山车，从5.26狂涨到5.41，又跌回到5.33离岸汇率更是到了5.30，专家预计汇率还会下跌。早在2019年8月27日，高盛策略师Zach Pandl和Karen Fishman在一份报告中建议投资者当前应该做空加元兑美元。

高盛策略师们在报告中指出，“我们将美元兑加元交易目标位设在1.360，止损设在1.305，做空加元也可能伴以做多日元，部分原因是更直接地应对全球经济疲软风险。”

虽然与大多数G10国家同行不同，加拿大央行还没有暗示准备放松政策，但降息很快就会到来，作为一个大宗商品部门占据重要地位的开放型经济体，全球经济成长进一步疲软最终都会对加拿大经济产出构成压力。

全球的降息潮开启

2019年9月12日，欧洲央行宣布将存款利率下调，从目前的-0.4%下调至-0.5%；同时，欧洲央行宣布重启QE，即量化宽松政策。欧元区主导利率为零、隔夜贷款利率为0.25%维持不变。这是自2016年3月以来欧洲央行首次调降欧元区关键利率。

未来8个交易日，日本央行与美联储将分别公布利率决议，这或为全球央行进一步宽松定下基调。2019年9月17日美联储将召开议息会议。市场预计，美联储将降息25个基点。日本央行作为全球最为鸽派的央行之一，一直致力于提高通货膨胀以尽快摆脱负利率，

近期全球也有多家央行宣布降息，事实上，2019年以来，全球宣布降息的国家已达到30家左右，其中包括俄罗斯、印度、格鲁吉亚、巴西、印尼、澳大利亚、泰国等多个经济体宣布降息，全球降息潮已经来临。

全球主要央行上一次采取一致的行动，是在十年前为了阻止金融危机快速演变为全球大萧条。

目前全球经济不确定性、投资信心剧烈波动、以及包括英国脱欧在内政治前景的不确定性在内多重因素叠加之下，全球新一轮的降息周期似乎正在演变为相互竞争的格局。

10月联邦大选是关键因素

根据加拿大自由党党领特鲁多（Justin Trudeau）的承诺一旦成功连任，会向非加拿大公民和非加拿大居民（通称海外买家）拥有的物业征收1%全国性的投机空置税（national speculation and vacancytax）。另外，他也计划放宽房屋贷款限制。

10月就是加拿大联邦大选，投资者在加拿大央行9月份决定维持基准利率不动后，由于经济风险已失去均衡，投资者一直在呼喊央行降息，自由党党领特鲁多的承诺就是一个强有力的信号。

加拿大央行表示需要在经济成长展望中加入很多考量，并可能为随后一个月降息打下基础，目前市场预期加拿大央行10月降息可能性达68%。越来越多的经济学家支持这个预测。

2019年10月，加拿大央行宣布降息的话，这就意味加币与人民币的汇率将会经历一波断崖式的下跌。所以最近要人民币换加币的朋友，可以观望一下，看准时机出手。

【消息面】

1、高盛策略师们在报告中指出，“我们将美元兑加元交易目标位设在1.360，止损设在1.305，做空加元也可能伴以做多日元，部分原因是更直接地应对全球经济疲软风险。”

2、2019年9月12日，欧洲央行宣布将存款利率下调，从目前的-0.4%下调至-0.5%;同时，欧洲央行宣布重启QE，即量化宽松政策。欧元区主导利率为零、隔夜贷款利率为0.25%维持不变。这是自2016年3月以来欧洲央行首次调降欧元区关键利率。

3、虽然与大多数G10国家同行不同，加拿大央行还没有暗示准备放松政策，但降息很快就会到来，作为一个大宗商品部门占据重要地位的开放型经济体，全球经济成长进一步疲软最终都会对加拿大经济产出构成压力。

4、根据加拿大自由党党领特鲁多(Justin Trudeau)的承诺一旦成功连任，会向非加拿大公民和非加拿大居民(通称海外买家)拥有的物业征收1%全国性的投机空置税(national speculation and vacancytax)。另外，他也计划放宽房屋贷款限制。

5、分析师指出，基于贸易不确定性持续发挥线性作用，但尚未对加拿大数据产生影响，积累了制造业的情绪，认为加拿大央行存在强调较预期更中性立场的风险，不如市场预期鸽派的基调将搁置一次降息的可能。

【加元汇率报价】

1、今日加元汇率最新报价：

2、中国银行最新外汇牌价查询：

【加元汇率走势】

加元兑人民币K线图

分析：如图为加元兑人民币汇率的日线走势图，由图可知该货币对目前正处在一个上行通道中，目前汇价已经触及到通道线的下轨。

从整体上讲，从今年二季度开始，加元兑人民币汇率持续上行，累计上涨时间已经超过5个月。不过从上涨的势头来看，加元的强势已经被明显削弱，近期的振荡频率也是越来越高。一方面，加拿大是一个典型的资源输出型国家，汇率与大宗商品深度绑定，在全球宏观经济不振的大背景下，加元的前景是比较暗淡的;另一方面，美国和欧盟相继展开货币宽松，将迫使加拿大跟进降息，相比较而言人民币可能更为坚挺。

从技术上看，加元兑人民币汇率频频创出新高，而MACD指标却在震荡走弱，黄白线始终没有走出新的高点，而指标量柱中的绿柱面积扩大，红柱面积收窄。这些都是典型的背离信号，触及通道线下轨的汇价短线大概率反弹，但是近期该货币对可能会向下击穿这个上升通道线，不过考虑到下方还有多跟重要的长期均线，下行的过程可能会比较曲折。

综上所述，我们可以判断，加元兑人民币汇率近期的压力位5.4210一线，而支撑位则位于5.3016一线。

来源: 中亿财经网

消息面

1、美联储将暂不决定是否要推出一永久性放款工具，即使有愈来愈多的决策者对这样的想法感兴趣。该工具旨在避免货币市场出现今年秋季稍早发生的混乱情况。

关于如何微调这类机制，乃至于美联储数周前推出的短期解决办法能否足以因应长期所需，都引发不少担忧，因此在这件事上面有一番讨论。根据三位消息人士，联邦公开市场委员会(FOMC)中约有三分之二的决策者普遍支持建立所谓的常备回购协议工具。

2、放缓的很大部分原因是净贸易即第三季度出口可能会保持不变(+0.0%)，而稍早收缩之后(+2.7%)的进口会有所回落。预计只有增长非住宅业务中等投资(+1.7%)，因为不确定性持续加剧，预计消费者支出将有所增长，但增速将保持适度(+1.7%)，住宅投资(+9.6%)借助转售和房屋建筑活动的帮助，将成为亮点。

3、通过公允价值对比我们可以发现，尽管美元/加元被高估的幅度不大，但短期价差Z-score指出该货币对被严重高估，因此风险回报比而言可以采取做空操作。此外，虽然美元/挪威克朗以及欧元/挪威克朗公允值显示被严重高估，但当前的z-score却接近0，因此还不足以进场做空。

4、世界黄金协会表示，从目前的情况看，助力国际黄金价格上扬的不确定性预计仍将继续维持，市场的避险需求依然存在。

据世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》，2019年第三季度，受强劲的黄金ETF流入提振，全球黄金需求小幅增长至1107.9吨，同比上升3%。但在其他方面，包括全球央行的黄金储备需求、全球金饰需求以及金条金币投资需求上，黄金的需求正在回落。

5、美元/加元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.3290附近。除获利回吐和1.3300关口所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数在清淡的节假日市场交投氛围中走软也是施压汇价走软的重要因素。今日关注1.3400附近的压力情况，下方支撑在1.3200附近。

加元汇率报价

1、今日加元汇率最新报价：

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加元汇率走势

加元兑人民币K线图

分析：如图为加元兑人民币汇率的日线走势图，由图可知加元兑人民币汇率前期一直处在上升通道中。从9月到10月，汇价逐渐见顶，进而跌破了通道线的下轨;近期汇价受到通道线下轨的压制，出现了连续的下行行情。

从技术角度来看，加元兑人民币汇率前期上行的过程中，ABC三点迭创新高，但是MACD指标却同步走高，随后汇价出现了调整。在触及到通道线的下轨之后，DE两点虽然渐次走低，但是MACD指标却相应走强，走势出现背离信号，汇价随即再次开始反弹。

不过此后的反弹行情逐渐受到削弱，G点相对于F点明显大幅走高，对应指标却异常走弱，走势开始产生背离趋势。后续H点走出新高，I点和J点也相继出现反弹，但是MACD指标再也没能走强，汇价呈现出顶部钝化的结构特征。

近期，加元兑人民币汇率跌破了通道线的下轨的支撑，再次反弹后又受到下轨的压制，此后跳水跌破了包括MA200在内的重要均线，市场转入空头趋势。目前，K点和L点也出现底背离信号，下跌势头得到缓解，短线看有反弹的机会，但是中长期继续下行的概率还是比较大的。

综上所述，加元兑人民币汇率的近期压力位处在5.3485一线，支撑位则位于5.2161一线。

来源: 中亿财经网

来源：寻汇智库

· 美国通过疫情财政方案，就业数据回暖；

· 中国央行支持实体经济，人民币持续升值；

· 加央行超预期降息，全球多国出现降息潮。

汇市行情

▲ 以上数据来源：寻汇智库

▲ 以上数据来源：寻汇智库

注：涨跌幅=（当日收盘价-前一日收盘价）/前一日收盘价

汇市要闻

1 美元新闻

▲ 以上数据来源：寻汇智库

ADP就业数据利好美指收涨

美国昨日公布2月ADP就业人数，录得高于预期的18.3万人，但较前值还是出现一定下滑，在紧急降息后经济得到一定利好预期，美元指数昨日小幅收涨。

美国通过应对疫情财政方案

美国国会昨日公布了逾80亿美元的紧急资金方案以应对疫情，该项提案总共提供金额是白宫上周提议的25亿美元的三倍以上，显示美国政府对其的重视。

美联储公布经济近况褐皮书

美联储昨日发布褐皮书称尽管在过去几周美国经济以缓和到温和的速度增长，但冠状病毒疫情已经开始影响美国的商业情绪，美联储官员称紧急降息是正确的。

2 人民币新闻

▲ 以上数据来源：寻汇智库

人民币市场汇率继续升值

昨日央行小幅上调人民币中间价2个点至6.9514，美联储超预期降息的影响继续发酵，人民币市场汇率继续升值，在岸与离岸价格均显著上涨逾200个点。

央行称金融支持疫情防控

中国央行昨日表示金融部门要把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，加大信贷投放力度，切实采取措，让利企业和降低融资成本，帮助企业渡过难关。

港澳金管局各自下调利率

在美联储紧急降息后，昨日早上，中国香港金管局和中国澳门金管局将基准利率下调50个基点至1.50%，并表示将继续监控市场状况，维持货币汇率稳定。

3 其他货币新闻

▲ 以上数据来源：寻汇智库

加拿大央行超预期降息

加拿大央行昨日在议息会议中宣布下调基准利率50个基点至1.25%，为近5年来首次降息；此次降息为应对新冠疫情影响，并做好准备进一步调整货币政策。

各国央行出现降息潮

在美联储紧急降息后，多个国家央行也纷纷陆续宣布降息，除加拿大央行之外，马来西亚央行降低25个基点，沙特和阿联酋降低50个基点。

英国央行计划采取行动

英国央行表示将在3月11日预算案公布不久后举行政策会议，届时将在适当的时候采取行动；如果英国经济复苏不能持续，英国央行可能需要采取行动。

今日关注数据

21：30美国当周初请失业金人数

7月份以来，市场对美元走弱的预期越发加强，期货市场上押注美元走弱仓位也显著提升（图12），美元指数也大幅下行。鉴于美元是全球定价货币，美元走弱对资金流向和各类型资产价格都有显著的影响。从历史数据来看，美元和中国债券收益率呈现一定的负相关性。因此，美元指数作为全球很重要的一个宏观变量，牵一发而动全身。本期周报将探讨美元走弱对全球资金流向和中国债市的影响。

一、这一轮美元走弱的触发因素

7月份以来美元的明显走弱，主要受到了美国疫情反复、欧洲通过了复兴计划、美中摩擦和美国总统大选等压制美国经济但支撑欧洲经济的因素影响，国别之间的强弱变化导致了汇率层面的变化。

5月下旬以来，美元持续走弱，美元指数回落，7月底降至93.48,6-7月两个月的累积降幅达4.86％，绝对水平基本回到2018年5月附近（图13）。美元指数是由美元对6个主要国际货币（欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）的汇率，经过加权几何平均计算所得。其中欧元的权重高达57.6％，其次是日元和英镑，分别为13.6％、11.9％。所以美元指数的走势很大程度上取决于欧元兑美元的变化。从7月美元对各主要货币变动看，美元兑英镑、兑瑞典克朗、兑欧元贬值幅度都较高（图14）。我们认为当前美元弱、欧元强的格局，主要受3个因素推动：1）全球层面，市场认为美国经济前景的修复和增长幅度不如欧洲和其他市场，因此倾向于减少美元资产的持有量；2）美国自身而言，除经济动能受疫情反复拖累外，包括总统大选等事件，也推动了美国的不确定性提升；3）全球货币政策宽松，尤其是美联储扩表规模赶超欧央行和日本央行，美元供给充足。具体而言：

（1）全球层面，美国6月以来疫情出现明显反弹，反复和恶化程度赶超欧洲及其他国家，也进一步导致了美国复工复产的推迟和延后，生产动能不如欧洲。与此同时，美国第一轮财政刺激的资金基本已经用尽，而第二轮财政刺激议案仍迟迟等不到两党达成一致。反观欧洲，欧盟复兴计划的通过给市场打了一针强心剂，暂且不论该计划对欧盟经济会有多大提振，市场首先看到的是欧盟此次疫情后的团结一致，对欧盟后续发展的稳定性预期有所走高。从ZEW经济景气指数来看，7月欧元区景气指数升至59.6，虽然反弹斜率明显放缓，但仍要高于6月的58.6；相比之下，美国7月景气指数降至47.4，而6月为55.2，表明市场在美国疫情创新高后，对美国后续的前景展望边际转向悲观（图15）。通常来讲，一国经济景气指数越高，对应的本国货币表现会越强。从美欧经济景气指数之差来看，与美元指数存在一定相关性，4月以来二者之间的差值开始下行，即市场对欧洲的预期好于美国，欧元走强、美元走弱（图16）。从PMI数据看，5月以来欧美PMI同步出现反弹，6月7月美国制造业PMI回归51.3，欧元区回归51.1，虽然绝对值水平上，欧洲弱于美国，但二者之间的差距有明显收窄。今年1月，美国制造业PMI为51.9，欧洲为47.9，落后于美国两个点，但7月二者基本持平，表明欧美之间的差距在缩小，也支撑了欧元近期的走强（图17）。历史数据表明，美元指数与美国GDP占全球比重的相关性非常高，通常美国经济强、对全球GDP贡献提高时，美元会走强，反之则走弱（图18）。按照目前几大权威机构的预测来看，今年美国的GDP增长都是要明显弱于全球。IMF预测美国全年GDP实际增长率为-8％，欧洲为-7.11％，全球为-4.95％；世行的预测则为美国-6.1％，全球-5.2％；OECD预测为美国-7.3％，德国-6.6％，全球-5.98％。可以看到，市场一致的预期是美国今年经济增长是要弱于全球，对应的GDP占比大概率会回落，从而对美元起到压制作用。

（2）美国自身而言，除了经济动能受疫情反复拖累外，政策层面的不确定性风险明显抬升。受疫情重创，美国二季度GDP环比折年率下滑32.9％（初值），创上世纪40年代以来最大降幅。分项来看，主要受内需消费、投资拖累，仅净出口（主要是进口）和政府支出的拉动为正（图19）。从实际数据表现看，美国第一轮财政刺激对经济的提振较弱，内需和私人投资均未见起色，二季度私人消费环比-34.5％（年化），主要受封锁和停工停产影响。财政刺激发放给居民的现金，更多是趴在居民账上，可支配收入大幅提升，但居民消费意愿不高，也没有比较好的消费渠道，因此对实体经济支撑的转化率很低。我们看到近几个月，美国居民信贷仍在走弱，包括按揭贷款和消费贷款，起色不甚明显；同时工商业贷款的增速也开始放缓，居民和企业杠杆没有明显提升（图20）。最新7月美国密歇根消费者信心指数终值报72.5，低于预期的72.9，对应7月美国的零售大概率也会再度走弱（图21）。此外，美国每周额外600元失业补助将在7月底到期，而第二轮刺激计划短期内达成一致的概率不高。即使美国两党达成一致，继续发放失业补助，但如果美国自身不能正常复工运转，只靠政府烧钱，美国居民可支配收入可能仍维持较高水平，但转为消费和投资的比例会一直维持在低位，甚至不排除再次下降的可能。除了疫情影响外，美国政策层面面临的不确定性风险抬升，包括总统大选、地缘政治风险等，都为美国后续经济增长埋下了不定时炸弹。从逻辑上来讲，如果一国出现政府经常更迭，国内政局不稳，与他国外交关系恶化以及遇到严重的自然灾害，而这些事件和灾害又未能得到有效控制，则会导致该国国内经济萎缩或瘫痪，对应投资者对该国的信心下降而引发资本外逃，本国货币会出现贬值。

（3）疫情后，全球央行货币政策大幅放松，其中美联储的力度最高。截至7月底，美联储资产规模增至6.95万亿美元，较2月底增幅高达67％；欧央行总资产规模增至6.35万亿欧元，较2月底增幅为35％；日本央行资产规模则增至653.8万亿日元，较2月底增长11.78％。在美元流动性扩张规模的情况下，美元利率下行幅度高于欧元区和日本，使得今年美国和其他发达国家的国债利差明显压缩。这也是美元走弱的大背景之一。7月以来，美国国债收益率降幅要赶超多数国家，10Y美债收益率下行12bp，10Y德国、英国、日本国债收益率则分别下行8bp、8bp、1bp，美债与其他国家国债的利差也继续缩窄（图23）。利差压缩也推动美元继续走弱。

二、美元的强弱周期对资金流向和大类资产的影响

历史上，美元的强弱一般反应的是美国经济的基本面相对于其他国家尤其是在美元指数中币种占权重比较大的欧元区、日本、英国、加拿大等国家的相对强弱。而经济基本面的相对强弱反映在各国利率的利差上，更直观的理解，利差从资本流动的角度来影响了美元的需求情况，当美国经济更强，利率更高，推动资本回流美国，推升美元，2018年以来在特朗普税改之后，美国经济在全球“一枝独秀”，推动美元升值便是这个故事。因此，长期来看，美元指数表现为与美国和其他国家利差强相关（图24）。反过来，如果美元走弱，那么其实背后反映的就是资金流向其他国家和其他资产，例如商品等，因此从历史上看，美元指数与商品价格表现显著负相关（图25）。

从历史数据来看，美元走弱的多数时期，往往会推动全球资金流入新兴市场（图26）。根据EPFR的周度资金流向，股债市场整体来看，7月前两周全球资金大幅流入新兴市场，月初单周流入59亿美元，近两周转为小幅净流出（图27）；近1个月仍持续流入发达国家（主要由债市贡献，股市近期呈净流出）。从IIF的新兴市场资金净流入日度数据来看，近期全球资金对新兴市场由流出转为净流入（图28）。本轮美元走弱有助于推动资金回流新兴市场，帮助其资本市场复苏。此前在3月全球金融市场动荡时期，资金快速流出新兴市场，总规模达1000亿美元左右，导致新兴市场汇率大幅贬值。在全球流动性紧张逐步缓解，以及下半年美联储继续通过QE和“字母表”向市场注入流动性背景下，美元继续维持弱势，有助于海外资金重回新兴市场（图29），尤其是疫情控制相对较好的东亚。

我们采用“风险溢价率”作为风险偏好的衡量，来间接衡量资金流入的情况。通常，资产价格的上涨有两个因素导致，一个因素就是无风险利率的下降，一个因素就是风险偏好的提升和资金的流入压低了风险溢价，使得潜在回报率下降。因此，如果我们将潜在回报率扣除掉无风险利率的变化计算出“风险溢价”的水平（具体而言，我们用各国主要指数的市盈率的倒数扣减掉该国10年国债收益率来计算），那么，如果风险溢价率显著下降，意味着较为明显的资金流入，反之则是资金流出。从过去一个月的情况来看（图30），7月以来，随着美元的走弱，我们看到资金明显流入东亚国家，包括中国、印度、韩国，也小幅流入澳洲、欧元区；而纳斯达克和道琼斯指数代表的美股市场则是表现为资金的流出。考虑到美国资本市场的体量非常大，因此美股市场风险溢价的小幅提升反映的资本流出可能就会带来其他国家较大量的资金流入。可以看到，中国在美元走弱的这个过程中可能更多是个受益者，中国疫情控制走在全球前列，出口持续高增长，对全球资金的吸引力也最强。

分资产类别来看，近一个月全球资金持续流入发达国家和新兴市场债市（图31），其中发达国家中以流入美国债市为主；股票方面，全球资金近期连续两周流出发达国家股市， 连续三周流出新兴市场股市（图32）。具体来看，发达经济体股市中，近六周全球资金多数时间流出美股市场，流入欧洲和日本股市（图33）；新兴市场股市中，7月前两周主要流入中国，前两周新兴市场合计净流入47亿美元，其中中国股市净流入65亿美元，近两周转为小幅净流出22亿美元；新兴亚洲、巴西、印度和俄罗斯的股市近三周均呈现净流出。从资金流向来看，这轮美元走弱背景下并未对应风险偏好抬升，反而是避险情绪抬升，资金流出全球股市、流入全球债市，此外持续流入黄金，这轮行情中美元的避险属性减弱。

三、美元大方向可能偏弱，但也可能面临阶段性的反弹

整体来看，我们认为这轮美元走弱更多是美国自己出了问题，包括前期货币、财政政策力度赶超全球其他国家，印钞的速度更快，美元供给增加，但同时又由于其自身对疫情的控制不如其他国家，刺激力度并没有有效的转为对经济的提振，疫情的反复拖累经济复苏进程，叠加内外部政策不确定性增强等等，都导致市场当前对美国的前景展望转向悲观。

此外，美国的债务快速增长也侵蚀了美国的主权信用，加大了投资者对美国资产安全性的担忧。周五美国评级机构惠誉将美国主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，其预计美国政府债务占GDP的比例可能超过130％，并且美国缺乏可靠的财政整顿计划，即便在受到疫情打击之前，美国的主权信用就已经受到高企的债务侵蚀。

虽然大方向来看，美元总体仍处于偏弱格局，但不排除在短期内可能会有一定幅度的反弹。一方面，欧洲和日本目前也已经出现疫情反弹的态势，美国疫情增长的斜率却有放缓。虽然美国的疫情严重程度要远高于欧洲，但如果欧洲疫情反弹，经济封锁角度讲，可能会和美国形成错位，从而导致欧洲后续一些生产数据不如美国。而且，上周公布的欧元区二季度GDP，其实欧元区的GDP表现要弱预期，也弱于于美国，反倒是美国的二季度GDP略好于预期。叠加美国纳斯达克的龙头股票，比如苹果、Facebook、亚马逊等二季报的业绩都好于预期，使得美国在疫情反复的疲弱基本面上扳回一局。另一方面，美国内外政策不确定性仍较高，如果美国采取强硬的外交政策，试图采取“攘外”来“安内”，阻碍资本的自由流通，不排除全球市场风险偏好迅速回落，资金从新兴市场、发达欧洲撤离，重新回流美国，从而对美元形成支撑。目前市场的预期也基本与我们判断一致，最新ICE美元指数期货当季合约（9月到期）收盘价为93.42，远季合约（12月到期）收盘价为93.43，远近月的价差较窄。而且历史上来看，8月通常是金融市场的淡季，欧美迎来暑假等节假日，成交活跃度相比其他月份有所降低，包括换手率等水平也要低于多数月份（图34），市场上美元的供给可能会有短暂的收缩，变相的对美元也会形成小幅支撑。一般而言，8月份的VIX（股市波动率）也比较高，而VIX走高一般对应着美元走强。

整体而言，虽然基本面等因素都支撑美元今年走弱，但考虑到美元指数自5月下旬以来，跌幅已经比较大，市场的普遍预期其实也基本反映在了当前的美元价格当中，我们认为反而需要警惕的是中间的反复，尤其是8-10月，全球不确定性的风险都比较高，也不排除风险偏好下降带动美元反弹。

四、美元大方向可能偏弱，但也可能面临阶段性的反弹

虽然美元指数走弱，但人民币受制于中美摩擦的不确定性在升值方向上也受到压制，目前市场NDF隐含人民币未来一年会贬值2％左右（图35），使得境外资金投资中国市场的对冲成本提升。人民币6月份的即期结售汇已经从19年底以来持续的净结汇转负，即转为净售汇（图36）。7月份以来，新兴市场中其他货币对美元的升值幅度高于人民币，导致人民币对一篮子货币反而贬值。

但我们认为人民币汇率在大方向上仍是对美元升值，只是升值幅度可能受限。从股票市场和债券市场来看，即便即期汇率走弱，对冲成本提升，7月境外资金对中国股债市场仍然呈现持续净流入的状况。股票市场北向资金单月净流入仍然为正，单月净流入104亿元（图37）；境外机构也仍在积极买入中国债券，合计净买入量高达2056亿元，赶超5月，创年内新高。分券种来看，政金债占了大头，净买入量明显高于5月，国债净买入量有所压缩（与7月份防疫特别国债的发行有关），此外，信用债也有一定的增加。而从周度数据来看，境外机构的主要贡献集中在月中，近两周由于人民币对一揽子货币小幅贬值，外资净买入力度有所减弱（图38）。

我们认为海外资金愿意加大中国资产配置，归根结底还是跟中国疫情控制领先全球，看好中国经济的增长与全球的增长差拉大有关。这也使得中国的货币政策有底气逆全球收紧。

8-9月中国债市可能面临供给压力的扰动，我们预计8-9月国债和地方债的月度净增量将达到7000-11000亿元（图39）。普通国债方面，我们预计记账式国债的全年净增额度约为2.53万亿元，1-7月记账式国债累计发行2.42万亿元，累计净增7426亿元，因此8-12月还需净增约1.79万亿元，月均净增量在3570亿附近，由于11-12月到期量较小，我们预计11-12月单月净增量更高，在4000亿附近；8-10月的单月净增量在3000-3700亿之间。地方债方面，我们预计全年来看地方债净增量大致为4.7万亿。1-7月地方债累计净增2.85万亿，因此剩余时间还需净增1.85万亿，由于专项地方债需要10月底之前发行完毕，我们预计8-9月的净增量较高，单月净增量可能达到4500-7500亿附近。需求方面，7月以来重要的资金增量——摊余成本法债基的配置需求以3-7Y政金债为主，国债地方债主要取决于银行自营和境外机构能释放多少需求。

后续来看，境外机构对利率债仍有一定的消化能力，但幅度是否会赶超7月，有待观察。主要是美中关系可能对人民币汇率以及资金流向造成短期的扰动。叠加8月休假季，境外机构的成交热情也有可能回落。

但从性价比的角度而言，中国利率债的吸引力在所有避险资产里面，还是非常高的。7月以来，在全球货币政策持续宽松的背景下，全球负利率债券规模持续扩大，目前已经接近16万亿美元，向2019年9月的高点看齐（图40）。而在全球债券收益率持续走低的情况下，中国债券收益率却逆势走高（图41），也使得中外利差不断拉大，中美利差甚至再创历史新高（图42）。因此也不排除风险偏好回落后，境外机构加大买入的力度。类似于今年3月，虽然美元荒格局下，境外资金一度撤离，但流动性缓解后，迅速回流中国债市，且4、5月的净买入量都较高。年初至今，国债和政金债合计来看，境外机构仅有三周是净流出，其余周度净流入均为正值。

五、8-10月份全球风险资产波动性可能会增加，美元在弱势格局下也可能阶段性反弹，中国债券的机会就在于可能乱中取胜

历史上来看，美国作为全球的领头羊，其资产是全球作为安全的避风港，因此当全球风险偏好回落时，全球资金回流美国，带动美元升值；而风险偏好回升，全球资金追逐风险资产，流出美国，带动美元指数走弱；美元与风险偏好相关性很高，美元指数与代表股市恐慌程度的VIX指数有很高的相关性（图43），因此美元指数很大程度上代表了风险偏好。也因此，美元指数跟中国国债收益率长期以来呈现很显著的负相关关系（图44），背后也是风险偏好的逻辑：当风险偏好下降，美元指数上升，商品价格和通胀预期回落，基本面格局有利于中国债券，中国债券收益率下降；反之当风险偏好上升，美元指数走弱，商品价格和通胀预期上升，基本面不利于债市，中国债券收益率上升。

今年3月份，全球风险资产因为全球疫情爆发而大幅下跌，美元指数一度上涨到103，当时中国债券收益率也呈现较快的下行，货币政策宽松预期增加。然后4-6月份，随着全球货币和财政政策的释出，全球流动性充裕，风险资产开始从低位回升，美元从高位出现第一个阶段的回落，即美元指数从4月份的100降至6月份的97。这个阶段，也对应了中中国债券收益率的回升，也主要是经济回升，风险偏好回升和美元走弱的逻辑。

当时，7月份以来，美元再度走弱，虽然中国债券收益率7月份也是上升的，但其实逻辑已经不是过去美元和中国国债的这种相关性逻辑。大家可以看到，7月份美元的走弱，很大程度上其实不是代表风险偏好的提高，也不是商品价格的走强。虽然7月份中国股市表现很好，但其实全球股市来看，7月份都是震荡甚至震荡走弱的一个月份。比如欧洲和日本股市，7月份都是跌的。而代表经济的主要商品，比如石油和铜，4-6月份那个阶段都是明显走强的，但7月份以来则是横盘震荡的。这是因为7月份美元的弱不是全球经济走强的映射，而是美国经济走弱的映射。所以7月份美元的弱反而不代表风险偏好的上升。甚至，黄金在7月份暴涨，也某种程度其实是避险情绪的反映。

往8月份看，其实不确定性事件依然很多，包括美国第二轮财政刺激是否能顺利通过？如果不能通过，那么就会出现美国的财政悬崖，导致美国的投资和消费信心进一步滑落。而欧洲疫情开始有抬头迹象，美国和欧洲的疫情重新恶化，很可能在8月份逐步见到负面影响。一旦没有更强的政策刺激，而疫情反复和经济数据开始走弱，那么风险资产就会摇摇欲坠。尤其是8月份是传统的金融市场流动性淡季，外资机构都有不少交易员和投资经理休假，一旦市场波动，能力比较弱，那么风险偏好和风险资产在8月份都很有可能是回落的。所以，短阶段来看，我们认为弱美元是有可能出现阶段性反弹的，因为风险偏好下降和市场波动率提高会导致避险情绪再度升温。从这个角度来看，8月份海外国债收益率有可能是继续下降的，黄金等避险资产的表现应该也不俗。而中国国债而言，虽然供需关系好像并不是很有利于利率下降。但一旦全球风险资产波动加大，那么就可能会改变市场对中国货币政策的预期，推动交易盘加速入场，从而使得债券收益率出现一轮回落。我们认为这种可能性并不算太低，因此不妨埋伏一些头寸等待机会。如果美元阶段性反弹是基于风险偏好回落，那么美元走强就有可能对应中国债券利率下行。

① 每个人心中,都会有一个古镇情怀,流水江南,烟笼人家。

② 入境的过程其实并不复杂，只要多加留心，就不会产生不必要的麻烦。

Arrival[抵达篇]

#英语#

01一. 单句表达

（21） Is this line for non-residents？ [外国人是在这里排队吗？]

小贴士：入境时分为外国人和本国人两种入口。一般都有指示牌。

（22） May I have your passport and declaration card,please？ [请出示你的护照和海关申报表。]

Here they are.[在这里。]

小贴士：入境时，海关人员会审查护照和海关申报表。

（23） What's the purpose of your visit？ [你来这里的目的是什么？]

I am here on vacation.[我是来度假的。]

①海关人员询问入境目的，我们也可以回答Sightseeing.[旅游观光。]

②如果是出差，可以回答I am here on business．或直接说Business。

③如果是上学，则回答Studying。

（24） How long will you stay？ [你打算停留多久？]

I plan to stay for a week.[我计划待一个星期。]

小提示：时间表达：six days[六天]、two weeks[两周]、three months[三个月]、half a year[半年]。

（25） Do you have anything to declare？ [你有东西要申报吗？]

Yes, I do. / Do, I don't.[有。/ 没有。]

小提示：禁止携带入境的物品包括：水果、动植物、肉类和土壤等，若是携带了这些东西却没有事前申报，会被海关没收。每个国家对可携带的烟、酒、现金等的限制不同，需要提前查清楚。

（26） These are my personal belongings．[这些是我的个人用品。]

①入境通关时，海关人员可能会问What is inside yoursuitcase/baggage?[你行李里有什么？]

如果没有要申报的东西，就回答都是个人用品。

如果听不懂海关人员的询问，可以说Could you find someone who can speak Chinese?[能帮我找会说中文的人来吗？]

（27） Where can I find my luggage？ [我应该去哪里找行李？]

也可以留意是否有baggage hall的指示牌，行李提取转盘是baggage carousel.

（28） This is my luggage tag. Can I get my luggage now？[这是我的行李牌，现在可以拿行李了吗？]

如果找不到行李提取转盘，可以拿着牌上的行李标签去问工作人员。

（29） I can't find my baggage.Please deliver my baggage tomy hotel as soon as you find it．[我找不到行李了。找到后请马上把我的行李送到酒店。]

飞机抵达后，可以前往Baggage Hall（行李领取大厅），有的指示牌会写Bag Claim[领取行李]。

当找不到行李时，不要慌张，有可能是被人拿错了，可以联系机场工作人员协助寻找，或者到Lost & Found（遗失行李问讯处）寻找，并留下联系方式。

（30） My suitcase is badly damaged. I want to claim damages．[我的行李箱损坏得很严重。我想要求赔偿。]

如果行李在飞机运输的过程中破损严重，就可以填写申报单[Claim Form]要求赔偿。

（31） Where can I change money？ [我在哪里可以兑换外币？]

也可以问：May I change some money here?[我能在这里兑换钞票吗？]

（32） What is the exchange rate between RMB and USD today？ [今天人民币对美元的汇率是多少？]

小提示：通常在国内提前兑换好外币比较划算，也能节省时间。如果到了国外，到市区银行兑换比在机场、车站和宾馆兑换更划算。exchange rate是汇率的意思，相关单词有：exchange receipt[兑换证明]、commission[手续费]、bill[纸币]、coin[硬币]、cash[现金]、small change[零钱]。

（33）Could you change this into American dollars?[能帮我将这些钱兑换成美元吗？]

小提示：常见币种有：USD (United States Dollar) 美元AUD ；(Australian Dollar) 澳元GBP； (Great Britain Pound) 英镑CAD； (Canadian Dollar) 加拿大元JPY； (Japanese Yen) 日元THB； (Thai Baht) 泰铢EUR； (Euro) 欧元；

（34） I'd like some small change, please．[请将大钞换成零钱。]

或者说I'd like some coins for the note.[我想把这张纸钞换成硬币。]

小提示：在国内兑换的外币往往是大面额的，到了国外，可以把大钞换成零钱，方便乘坐地铁、公交等交通工具时使用。

（35） Is there any service charge？ [需要手续费吗？]

小提示：通常情况下，每次兑换货币都会收取手续费，所以尽量减少兑换的次数。

（36） Do you know where I can take the shuttle bus?[请问你知道去哪里坐机场区间大巴吗？]

如果想进一步询问多久来一趟车，则可以说How often doesthe bus run？

对方可能会回答：It leaves every 25 minutes.[每25分钟发一趟车。]

（37） Where can I catch a taxi？ [我去哪里可以打到出租车？机场里的指示牌一般都比较清楚，]

小提示：可以记住这几个单词：Ground Transport [地面交通]；Parking [停车场]；Car Rental [租车]；Taxi [出租车]；Metro/Subway [地铁]

（38 Could you please help me to put the suitcase in the trunk？ [能麻烦你帮我把行李放到后备厢吗？]

如果行李很重，可以让出租车司机帮忙抬到后备厢。

（39） Please take me to the Grand Hyatt Hotel．[请带我去君悦酒店。]

打车前往目的地时，可以提前打印好地图，或者给出租车司机看地址，

然后说Please take me to this address.[请带我去这个地方。]

（40） Keep the change．[不用找了。]

小提示：在国外给小费，美国一般是消费金额的15%左右。所以，有时候可以直接跟对方说不用找了，也就是给小费的意思。

02二. Dialogue[模拟对话场景]

入境问答

A: May I have your passport, please?

B: Here it is.A: What's the purpose of your visit?

B: I am here on business.

A: How long will you stay?

B: I plan to stay for six days.

A: Where will you be staying?

B: I will stay at Plaza Hotel downtown.

[入境问答-中文翻译]

A：请出示您的护照。

B：给您。

A：您来这里的目的是什么？

B：我是来出差的。

A：您打算停留多久？

B：我计划待六天。

A：您打算住在哪里？

B：我打算住在市中心的广场饭店。

兑换货币

A: Hello. Can you change RMB into US dollars?

B: Yes, sir.

A: What's the exchange rate now?

B: One dollar is equal to 6.5581 yuan.

A: I'd like to change these RMB into dollars.

B: How would you like it?

A: I'd like it all in twenties.

B: OK, sir.

A: What commission do you charge?

B: 1.5%.

A: Can I have the receipt?

B: Sure. Here you are.

[兑换货币-中文翻译]

A：您好。您这里可以把人民币兑换成美元吗？

B：可以，先生。

A：现在的汇率是多少？

B：目前1美元可以兑换6.5581元人民币。

A：我想把这些人民币换成美元。

B：您想换成什么面额的？

A：我想都换成20美元的。

B：好的，先生。

A：你们的手续费是多少？

B:1.5%。

A：可以提供收据吗？

B：当然可以。给您。

寻找行李

A: Excuse me, where can I get my baggage?

B: What's your flight number?

A: It's CA981. Here is my claim tag.

B: Look, it's over there, No. 7. It will be on thecarousel very soon.

A: Thank you.B: You are welcome.

[寻找行李-中文翻译]

A：不好意思，请问哪里可以取到行李？

B：你的航班号是多少？

A：CA981，这是我的行李签。

B：看，在那里，7号传送带。行李很快就到了。

A：谢谢。

B：不客气。

持续学习中，愿有你同行；

美元短期内承压下跌，但从较为长期的国际金融秩序视角看，尚不能断言美元霸权会就此式微。

本刊特约作者 袁培／文

站在2019年年末展望新年时，在经历了连续两年由美国主导的全球贸易争端后，大多数人当时预计特朗普在大选年会偃旗息鼓，全球经济能得以喘息，2020年将相对风平浪静。然而事与愿违，新年伊始，伊朗二号人物苏莱曼尼遭美国斩首。作为报复，伊朗旋即导弹袭击美驻伊空军基地。美伊一度剑拔弩张，地缘政治风险加剧，全球避险情绪飙升，金融市场大幅震荡。此后不久，新型冠状病毒在全球范围大规模爆发。时至今日，美国、巴西、印度等国每日确诊病例仍居高不下。上一次如此严重的全球性流行病爆发还要追溯到1918年的西班牙大流感。新冠疫情的出现将对整个世界政治格局、经济发展和生活方式造成广泛而深远的影响。

美国制霸世界，依赖的是二战以后建立起的军事霸权、金融霸权和文化霸权。其中，美元霸权是其金融霸权的重要组成部分。全球贸易中，美元计价结算的比重远高于其他货币；世界各国的外汇储备中，美元资产占比超六成。当前仍有许多国家和地区采取挂钩美元的联系汇率制。美元霸权的存在，似乎赋予了美国无限的国家信用，使其可以轻而易举地从全球收割铸币税，更轻易地应对国际收支失衡，甚至利用账户和支付体系进行各种金融制裁。

美元走势的强弱受到全球政治、经济等多方面因素影响，并且与其他诸多风险资产的走势密切相关。因此，关注美元的强弱并分析其背后原因，有助于我们掌握一段时期内全球政治、经济的整体格局，了解美国的基本面状况，并为经济、投资等决策提供指引。要分析美元强弱，首先要选取合适的衡量指标。美元指数是目前衡量美元强弱的最重要指标。它是通过对美元分别兑换欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗以及瑞士法郎这六种货币的汇率加权计算得出。历史上各货币所占权重自确定后一直保持稳定，从未有过调整，其中美元兑欧元的权重最大，高达57.6%。因此，美元兑欧元的汇率走势很大程度上影响着美元指数的走势。此外，正因为美元指数走势是衡量美元强弱的风向标，除了上述的六种货币，其他货币的走势受美元指数的影响也很大。例如自2015年人民币“811”汇改后，美元兑人民币的汇率走势与美元指数呈现明显的正相关性。

2020年上半年，美元指数开在96.496，收于97.363，累计上涨0.9%，但期间震荡幅度远超2019年。笔者将其走势划分为以下四个阶段：1-2月承前启后的波澜不惊，3月危机模式下的大开大合，4-5月收敛三角形态找寻方向，以及6月多重利空下的承压下跌（图1）。各阶段的背景情势各不相同，下面一一道来。

2020年1-2月：暴风雨来临前的平静

2019年美元指数的走势相对平稳，整体偏强势，前三季度缓慢上行，年末有所回落。年初开在96.104，年末收于96.497，全年上涨0.41%。全球贸易摩擦和各国央行转鸽派是2019年外汇市场的两大主题。贸易摩擦一定程度上延缓了全球经济复苏的步伐，而各家央行纷纷降息则是应对之举。在此背景下，美元成为相对更具吸引力的货币，颇有几分“瘸子里面拔将军”的意味。

2020年开年后美元指数的走势似乎是对2019年的延续（图2）。得益于降息带来的不俗经济表现，美元指数持续走高。美国1月ISM制造业指数录得50.9，高于前值47.2和预期的48.4；消费者信心指数录得131.6，亦高于前值126.5和预期的128。数据反映出，无论是企业部门还是居民部门都对美国经济复苏充满信心。尤其是进入1月中下旬后，新冠疫情在中国爆发后逐渐蔓延至日韩、欧洲，彼时美国还未受疫情波及，美元作为“避风港”表现亮眼，美元指数一度上涨逼近100关口。

此后美元指数在2月中下旬迎来一波回调，主要是因为美国官方口径开始报道出现疫情，市场预期美联储继续降息的概率增加，许多前期的获利盘开始抛售美元。

2020年3月：流动性危机降临

新冠疫情对全球的冲击超出了大多数人的预期。在全球经济高度一体化、人员迁移流动频繁密集的当今社会，所有国家构成了命运共同体，没有人能在公共卫生危机之下独善其身。国内的疫情最早于1月份在武汉爆发，扩散至全国多个省份。由于果断采取了强有力的隔离和医疗救助措施，中国境内的疫情很快在2月中下旬出现拐点。与之形成鲜明对比的是，许多发达国家应对疫情的表现不尽如人意。意大利、西班牙和英国等国的确诊人数很快呈现几何级数增长，医疗救助能力也显得非常有限，英国甚至考虑过采取群体免疫的消极方式应对。颇具讽刺意味的是，作为世界上最发达的国家、号称“西方世界灯塔”的美国，应对疫情同样束手无策，反倒一跃成为确诊和死亡人数最多的国家。

疫情肆虐，疫苗的研制生产尚需时日，西方的所谓自由民主的社会制度似乎无力招架。面对快速攀升的确诊病例和死亡人数，以及陆续中招的社会精英和领袖人士，西方政客们着急了，华尔街金融大佬们慌了，态度在一周之内发生180度转变，由最初的不屑一顾转为极度恐慌和悲观。

金融市场上衡量恐慌指数的一个重要指标是芝加哥期权交易所的VIX指数。VIX指数是通过对指数期权隐含波动率加权平均后得到，反映了市场参与者对未来市场波动状况的预期。VIX指数越高，意味着参与者预期市场波动将会加大，投射出更高的恐慌情绪。正常情况下，VIX指数在20以下波动。由下图可以看出，VIX指数从2月中下旬开始一路飙升，在3月16日创下82.69的高点，甚至超过2008年金融危机时的最高峰（图3）。

危机之下，现金（流动性）为王；在全球背景下，便是美元为王。“美元荒”的苗头最早出现在美元拆借市场。2月底，银行间市场传出消息，不少美元拆出方向的银行拆出意愿越来越弱。随着时间推移，这一情况还在不断恶化。这一点可以从3个月的Libor-OIS利差走势上得到印证（图4）。Libor美元利率是欧元美元市场上银行间互相拆借美元的利率，OIS（Overnight Indexed Swap）是将隔夜利率换成若干固定利率的掉期，反映市场对合同期限内联邦基金隔夜利率的预期。Libor-OIS利差反映的是银行面临的交易对手的违约风险，当不确定性增加时，风险溢价会升高。

因为全球大量的资产都是以美元计价、贸易以美元结算，“美元荒”问题的持续恶化导致投资者抛售一切资产换取美元，引发美元持续走强，而以美元计价的其他一切资产价格大幅杀跌。这一过程不断自我强化，资产价格下跌导致更多的抛售，价格进一步下跌，引发金融市场踩踏。笔者选取最具代表性的资产表现对比进行说明。图5展示了美元指数与布伦特原油期货价格、标普500指数、上证指数在3月的走势对比。

如图5所示，美元指数从3月9日的94.632低点，一路飙升至3月20日的最高点120.99，不到两周时间涨幅近28%。同期，布伦特原油期货从34.36美元/桶跌至26.98美元/桶，跌幅超21%；标普500指数从2746.56跌至2304.92，跌幅超16%；上证综指从2943.29跌至2745.62，跌幅近7%。

我们再来审视一下一些所谓的“避险资产”在这段时间的表现。黄金作为稀有贵金属一直被视为具有较高的保值属性，日元因其长期以来超低的融资利率被定位为避险货币，而比特币是新兴的虚拟避险资产。结果显示，在极度的恐慌之下，“避险资产”全部失去避险的光环，唯剩美元现金流动性为王（图6）。

数据显示，同期金价从1680.47美元/盎司跌至1471.24美元/盎司，跌幅超12%；美元兑日元汇率从102.36涨至110.93，对应日元贬值近8%；比特币价格从8200美元附近跌至6300美元附近，跌幅超23%。由此可见，避险货币并不避险。

为应对疫情对经济的冲击以及导致的资本市场大跌，美联储采取措施的速度和力度都堪称空前。3月3日，美联储临时提前宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至1%-1.25%。原本的议息日程是在3月17日，而上一次的紧急降息还要追溯到2008年10月的金融危机时期。3月15日，美联储再次宣布降息100个基点，准备金率降为零。但市场对降息行为并不买单，美联储的仓促应对反倒在一定程度上加剧了市场恐慌，美股在3月9日、12日、16日、19日四次向下触发熔断机制，而之前历史上总共只出现过一次熔断。

流动性危机终究需靠提供流动性支持来解决。转机出现在3月19日，美联储宣布与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡和瑞典各自达成不超过600亿美元的货币互换安排，与丹麦、挪威和新西兰各自达成300亿美元的互换安排。美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行已经拥有常备互换安排，美元互换范围的扩大将使更多外国央行能够为企业和银行提供美元资金，以缓解美元流动性危机。此外在3月23日，美联储放出终极大招，宣布实施无限QE，其金额将以能够支持市场顺畅运行、并让货币政策向整体金融状况和经济有效传导所需要的数字为准。这一举措使市场的信心得到充分提振。至此，新冠疫情导致的美元流动性危机告一段落。美元指数开始自高点回落，其他风险资产价格触底反弹。

此处，笔者意欲宕开一笔，谈一谈美元货币霸权对美国“国运”的支撑。2008年金融危机于美国次贷泡沫，波及全球经济，欧洲自此一蹶不振，而美国率先从经济衰退的泥淖中爬出来，走上经济复苏的道路。2020年新冠病毒危机后，美国似乎也能够通过相同的方式进行续命。此外，很多人都存有另外一个疑问：明明中国是应对疫情最成功、目前最安全的国家，为什么出现“美元荒”的时候，境外投资者却将持有的人民币以及人民币资产毫不犹豫地无情抛售呢？

答案是，以上都是美元霸权给美国带来的巨大“福利”。美元的霸权地位体现在，美元在全球的每个角落被广泛使用，大量的跨国贸易以美元进行结算，能源、贵金属等多以美元计价，但是能发行美元基础货币的只有美联储，美国国内及离岸美元市场在丧失货币派生能力时还需依赖美联储救助，而作为“全球央行”的美联储也有能力做到，尽管对世界经济代价不菲。

相比之下，人民币尚不是完全自由可兑换的货币，国际地位自然不能与美元相比。回顾这些年来，中国在人民币国际化的道路上已经做出了很多努力并取得了不少成绩。截至2019年，人民币已经是世界第五大支付货币，但占比仍不足2%。人民币在2016年被国际货币基金组织纳入SDR（特别提款权）货币篮子，成为全球第五大储备货币；截至2020年一季度，在全球外汇储备中的占比升至2.02%。人民币计价货币功能逐步体现，比如2018年“上海金”、人民币原油期货、铁矿石期货等相继挂牌交易。人民银行也在与部分央行签署货币互换协议。整体上看，人民币的国际影响力与中国居世界第二大经济体的地位仍不太相符，人民币的国际化之路任重道远。

2020年4-5月：震荡寻找突破方向

美元流动性危机结束后，4月和5月美元指数呈现震荡走势，走出收敛三角形形态（图7）。

一方面，美国经济因新冠疫情在短期内进入衰退，美联储降息后美国相对其他国家的利差优势消失，美元因此承压。美国作为全球疫情爆发的中心，新冠确诊和死亡人数持续走高，迟迟未见拐点。进入4月后，美国每日新增确诊人数均在两万人以上，每日新增死亡人数均在一千人以上。严重的疫情对美国经济的冲击立竿见影，申请失业金人数短时间内激增，失业率大幅飙升。在3月中旬之前，每周初请失业金人数一直维持在30万以内，但3月最后两周已经飙升至330万人和687万人。进入4月份，这个数据一直维持在百万以上的高位。失业率也从3月的4.4%飙升至4月的14.7%和5月为13.3%。

IMF在6月份预测美国二季度的经济按年率计算将同比下降37%。美联储其实是比较具备预见性的，本文第二部分已经提到，其在3月上旬非常快速、密集地进行了两次降息，两杆子就将利息打到了零，远超市场预期，这在历史上非常罕见。为了配合货币政策，3月28日特朗普签署了一份价值2万亿美元的经济刺激法案，给中低收入居民直接发放现金、为受疫情影响大的企业发放贷款、拨款用于支持医院医疗和药品储备以及提高失业者救助金。

另一方面，除了中国在应对疫情方面的表现一枝独秀外，其他众多经济体都像美国一样遭受重创，且它们的实力和经济复苏能力都不能与美国相提并论。因此，“瘸子里面拔将军”的逻辑再度成立，美元获得支撑。因此，美元指数在4月和5月的走势很纠结，多空力量来回争夺、拉锯，等待市场指明进一步方向。

2020年6月：X因素之弗洛伊德之死

决定美元指数短期走势的因素很快出现，即弗洛伊德之死事件。5月25日，美国明尼苏达州明尼阿波利斯市白人警察暴力执法，把46岁的非裔男子乔治·弗洛伊德按倒在街头，用膝盖压住其颈部长达七分钟之久。在此过程中，弗洛伊德一直向白人警察求饶，并称自己不能呼吸，但警察不予理会，导致弗洛伊德当场死亡。

本文第三部分谈到，美国经济遭受新冠疫情冲击，导致失业人口激增，社会矛盾激化，本就已经岌岌可危。数据显示，由于特朗普急于全面复工重启经济，进入6月后，美国新冠疫情日新增感染人数非但未能迎来拐点，反而从6月下旬开始出现不断增长的态势，疫情二次爆发（图9）。因此，弗洛伊德事件成为“最后一根稻草”，导致美国全境爆发了大规模的示威活动。抗议活动不断发酵升级，并向世界范围扩散，加拿大、欧洲多国均掀起抗议浪潮。

与此同时，5月27日，欧盟委员会提议设立7500亿欧元的抗议复苏法案，并酝酿未来7年总值1.1万亿欧元的欧盟预算及复苏基金。受此提振，欧元美元汇率从1.09附近低点开始爬升。

弗洛伊德事件作为导火索引发的一系列负面影响以及欧元的反弹令美元指数承压快速下跌，6月10日触及95.714低点，95-96一线为前期支撑位，美元指数再次企稳后震荡（图10）。

展望后市，笔者认为，美元指数在短期和中长期内可能会呈现不同的走势。短期来看，新冠疫情仍将是重要的影响因素，而美国身为受疫情冲击最严重的国家，迟迟未见拐点。此外，在美联储将联邦基金利率降至零以后，美国长期以来相对其他发达国家的利差优势已不复存在。因此，受负面因素影响，美元指数在短期内或将承压下跌。但从较为长期的视角看，此次的新冠疫情对全球经济造成重创，美国凭借自身更强大的基础和实力，很可能还会像2008年金融危机后一样，率先迎来长期经济复苏，美元会再次体现出吸引力，因此美元指数长期持续下跌概率不大。

（作者就职于中国建设银行金融市场部，本文仅代表作者个人观点）

加元谈话要点

尽管对加拿大零售销售报告的反应有限，但美元兑加元交易至新的月度低点（1.3425），并且汇率似乎有望测试6月低点（1.3315），因为它抢占了早些时候的区间波动价位月。

美元/加元汇率上升至加拿大CPI之前的七月新低

尽管加拿大的零售报告削弱了V形复苏的范围，但美元 / 加元仍创出了一系列较低的高点和低点，该更新显示5月份增长了18.7％，而预测为增长20.0％。

展望未来，加元可能继续跑赢美国美元，这是因为IG客户情绪报告显示美元的行情拥挤，而当前的市场状况可能触发美元/加元扩大跌势的3月低点（1.3315）。每月高点（1.3646）。

这还有待观察，如果在加拿大零售销售低于预期反弹将影响货币政策前景加拿大央行（BOC）坚持认为，“银行准备提供需要进一步的货币刺激措施，”但更新消费者物价指数（CPI）的下跌可能会使央行处于观望状态，因为通货膨胀的头条预期在6月份下降0.4％之后，6月份的通货膨胀率预计将上升0.3％。

同时，核心CPI有望从5月份的0.7％扩大至0.9％，且价格上涨的迹象可能会鼓励中行保留当前政策，因为“政策利率和资产购买率非常低，提供大量的货币刺激。”

反过来，由于中央银行承诺“ 将政策利率保持在有效的下限”，中行可能会在9月9日的下一次利率决定时采取观望态度。两家公司不急于提供额外的货币支持，因为官员们计划进行“ 每周至少购买50亿加元的加拿大政府债券的大规模资产购买”。

在此之前，当前的市场状况可能会在美元的挤兑行为下使美元/加元承受压力，并且汇率似乎有望测试6月低点（1.3315），因为它抢占了早些时候的区间波动价位月。

美元/加元汇率日线图

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高盛全球外汇和新兴市场策略联合主管潘德尔（Zach Pandl）表示，人民币兑美元可能在未来12个月内持续走强，触及6.70的高位，“主要是因为中国经济的健康发展”。

截至今晨，在岸人民币兑美元报7.0031，离岸人民币兑美元报7.0042。

“我认为中国国内状况看起来确实非常稳固。”他表示，中国正在从新冠肺炎疫情危机中“强劲恢复”。

从年初爆发以来，中国政府采取强有力的措施，抑制了疫情的发展。目前数据显示，中国疫情已经得到了有效控制，经济数据也显示国家经济出现了回升。

昨天刚刚公布的中国6月进出口数据均好于预期，此外此前公布的中国6月官方PMI和财新PMI也显示行业出现扩张。

“目前唯一阻碍我们热情的因素只有11月美国大选前的中美紧张关系。”潘德尔表示，“如果排除这些因素，我认为展望12个月后，人民币达到（6.70）的水平是相当合理的。”

人民币未来潜在的下行风险

潘德尔指出，人民币汇率的下行风险主要为两个因素。

其一为新冠肺炎疫情的影响。

“我们需要认识到美元的避险属性，当全球经济走弱时，美元兑其他货币将会走强。”潘德尔说，“如果我们发现我们无法控制住新冠疫情，经济可能会陷入二次衰退……这将构成我们汇率预测的最大风险。”

其二是11月美国大选前，中美的关系走向。

潘德尔预测：“特朗普在美国大选前肯定还会就中美关系发表一些言论。”这可能令汇率出现波动。

而如果美国前副总统拜登在11月赢得选举，那么拜登在中美关系问题上的“战术”肯定会有很大不同。

潘德尔说，拜登似乎“对关税的胃口较小”，因此如果拜登当选，很可能取消中美贸易摩擦中加征的关税，而这将有利于人民币。

来源：财联社

原标题：高盛：中国经济恢复强劲 人民币汇率预计将走强至6.70

15日人民币对美元汇率中间价上行14个基点

新华社上海7月15日电（记者有之炘）来自中国外汇交易中心的数据显示，15日人民币对美元汇率中间价报6.9982，较前一交易日上涨14个基点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年7月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.9982元，1欧元对人民币7.9847元，100日元对人民币6.5244元，1港元对人民币0.90284元，1英镑对人民币8.7969元，1澳大利亚元对人民币4.8879元，1新西兰元对人民币4.5777元，1新加坡元对人民币5.0337元，1瑞士法郎对人民币7.4486元，1加拿大元对人民币5.1461元，人民币1元对0.61015马来西亚林吉特，人民币1元对10.1310俄罗斯卢布，人民币1元对2.3879南非兰特，人民币1元对171.88韩元，人民币1元对0.52490阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53602沙特里亚尔，人民币1元对44.4741匈牙利福林，人民币1元对0.56015波兰兹罗提，人民币1元对0.9325丹麦克朗，人民币1元对1.2983瑞典克朗，人民币1元对1.3382挪威克朗，人民币1元对0.98098土耳其里拉，人民币1元对3.2014墨西哥比索，人民币1元对4.5044泰铢。

前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.9996。

来源：新华社

在岸人民币对美元汇率开盘上涨逾250点

来源：中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 范子萌）7月15日，在岸人民币对美元汇率开盘拉升逾250点，报6.9920，与此同时，离岸人民币对美元上涨逾50点。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9930、6.9947。

同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升14个基点，报6.9982。

对于后续的人民币汇率走势，中信证券明明债券研究团队分析认为，在基本面因素和货币政策因素的作用下，人民币汇率存在升值方向上的支撑，有向6.9靠近的可能。

该团队表示，对于当前我国的情况而言，过强或过弱的人民币汇率都非最优解，保持汇率在合理范围内的相对稳定，或更有益于资本市场和经济整体。

来源：金融界网站

金融界网站8月3日讯 今日人民币兑美元中间价报6.9980元，较上一交易日（7月31日）的6.9848元下调132个基点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年8月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9980元，1欧元对人民币8.2389元，100日元对人民币6.6118元，

1港元对人民币0.90294元，1英镑对人民币9.1599元，1澳大利亚元对人民币4.9954元，

1新西兰元对人民币4.6402元，1新加坡元对人民币5.0858元，1瑞士法郎对人民币7.6556元，

1加拿大元对人民币5.2212元，人民币1元对0.60605马来西亚林吉特，人民币1元对10.6176俄罗斯卢布，

人民币1元对2.4359南非兰特，人民币1元对170.80韩元，人民币1元对0.52491阿联酋迪拉姆，

人民币1元对0.53603沙特里亚尔，人民币1元对41.7801匈牙利福林，人民币1元对0.53594波兰兹罗提，

人民币1元对0.9038丹麦克朗，人民币1元对1.2545瑞典克朗，人民币1元对1.3029挪威克朗，

人民币1元对0.99758土耳其里拉，人民币1元对3.1836墨西哥比索，人民币1元对4.4689泰铢。