人民币贬值了

周一(8月5日)亚市早盘，离岸、在岸人民币兑美元双双跌破7关口。今日人民币兑美元中间价下调超过200点。

北京时间周一上午9:16分左右，离岸人民币兑美元汇率跌破7关口。随后进一步扩大跌幅，日内跌幅一度超过1000点。

美元兑离岸人民币盘中最高触及7.1105，刷新2010年以来最高。

随后，在岸人民币兑美元也跌破7元，最低报7.0246。在岸人民币兑美元现报7.0225。

“灵魂拷问”：为何很多人害怕美元兑人民币汇率破7？

人民币汇率7这个关口，检验的是市场的信心：低于7，说明人民币汇率总体处于可控稳定范围；超过7的话，说明跨境资金流动、进口以及外储都会有不同程度的动荡。

其实7和6.9或者7.1，从汇率上看，没多大差别，他们之间的差别，最重要的是一个心理价位和市场行为。

人民币汇率其实也遵循这样一个心理逻辑，只要汇率控制在7以内，市场对人民币贬值的预期都不会太大，而一旦突破7这个心理关口，那市场就会认为人民币在未来将会有很大的贬值余地，而市场也向来都是追涨杀跌的，一旦人民币突破7这关口，就会有很多资金对于人民币进行做空，到时我国的汇率管制甚至有可能会失灵，一旦外汇管制失效，那人民币贬值的压力就会大幅上升。

2017年5月26日，央行首次启动中间价逆周期因子，人民币兑美元中间价持续趋势走强，人民币篮子汇率也随即触底并强势反弹；至2018年1月，人民币兑美元汇率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暂停逆周期因子；之后数月内，人民币兑美元汇率一度升至6.2-6.3之间。

2005年7月,我国开始实行浮动汇率制度，自此拉开了人民币汇率形成机制改革的序幕。而浮动汇率一出，使得中国几十年来的增长红利得到释放，人民币一路升值。到2008年8月，人民币对美元汇率已从8：1升值6.8：1附近，升值幅度高达15%，在7关口附近徘徊。

人民币“破7”是好事or坏事？

1)谭雅玲：人民币“破7”是好事还是坏事必须论证清楚

对于人民币未来的走势，中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲7月中旬指出，要从市场的角度去评估汇率，这样企业的准备性会相对充分一些。同时对人民币“破7”是好事还是坏事必须论证清楚，如果过去太敏感，应该淡化其敏感度。

谭雅玲指出，人民币波动的区间跨度会越来越大，对企业的考验也越来越大，要从市场的角度去评估汇率，这样企业准备性会相对充分一些。

2)盛松成:目前人民币汇率破“7”弊大于利

原中国人民银行调查统计司原司长盛松成5月份发文则认为目前人民币汇率破“7”弊大于利，汇率如跌破关键点位，可能对市场信心带来较大冲击，加大资本外流压力，甚至有可能在未来中美经贸谈判中“授人以柄”，使问题更复杂，导致贸易摩擦升级。

目前，美国并未将中国列为汇率操纵国。事实上，人民币大幅贬值也是美方所不希望的。更何况，我们无法持续地依靠低廉的价格获取竞争优势。放任人民币贬值，难以激励企业提高产品质量、提升核心竞争力。当然，也不应该放任汇率大幅升值，也应避免在升值方向上人民币汇率的超调。

当前，我国央行坚持稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。稳健的货币政策与积极的财政政策相配合，促进了我国内需增长，本身利好贸易伙伴国的出口及GDP增长，同时有利于国内防风险、促改革、稳增长，也有利于避免催生资产价格泡沫，导致负面外溢效应。

人民币贬值如何影响你的钱袋子？

人民币贬值，一般包括主动贬值和被动贬值。人民币主动贬值一般是国家根据现行宏观经济情况，由中国中央银行主动调整人民币兑美元汇率中间价(调升)来反映贬值情况，主动贬值是国家宏观经济手段，在大局上，对我们多数人来说有益无害。人民币被动贬值，一般是指他国货币(一般指美元)大幅度升值后，从而导致人民币兑美元的中间价自动调升(被动调升)，以至于人民币的购买力变弱而贬值。下面从我们老百姓(个人或者相对于集体的个体)的角度分析下人民币贬值会给日常生活带来哪些影响(受损或受益)。人民币贬值，有如下几类人(行业)的利益将受损：

(1)、股市的股民。其实，人民币与A股的走势多数高度相关。如果人民币贬值，很多人都会考虑把钱换成美元，这样可能导致A股快速下跌。这是由于，人民币贬值会引发本币资产估值下降，导致金融业(含房地产)的相关板块走弱，以至拖累整体大盘面下跌，股民受损。在另一方面，人民币贬值预期一旦形成，就会将导致热钱流出，A股所处的资本市场迅速趋紧，导致股民受损。再次，如果人民币大幅贬值，可能会使境外融资企业因负担较重的财务负担，从而使相关股票估值下降从而“割肉”销售。

(2)、出境一族(出国旅游或者留学生)。对于出国游玩或者留学美国的学子而言，就意味着同样的人民币，所换取的美元比以前少了很多，将造成出国一族的资金紧张。对于这部分人，可采取先购汇，即考虑在出国前就兑换好全部需要的现金(美元)。也可带上几张信用卡(银联、VISA及MasterCard三张)以便使用，因不少人出国旅游喜欢刷信用卡购物，如果人民币在贬值，使用以美元结算的信用卡相对划算，延期还款反而还能够少还点钱。使用以人民币结算的信用卡，如果人民币继续贬值，将会还更多的利息。

(3)、中国海淘族。近年来，海外代购市场异常火热，从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜1/3左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，若人民币贬值，很多海淘族会“亏了”，比如，从海外购一原来价值100美元(折合人民币约680.18元)的商品，若人民币贬值50%(夸张说法，便于理解)后，则需要付1360.36元人民币才能买到。这就像原来3元一斤的白菜，人民币贬值后要付6元才能买到，明显是不利的。当然，这时对于老外来说，淘中国产品将是有益的。

来源: 亚汇网

最近人民币不断的在贬值，截止到今天一美元可以兑换7.0428元人民币，人民币兑换美元汇率双双突破7元关口，那么手里的钱该怎么办才好能？

人民币贬值是难免的，如果想要避免由于人民币贬值给自己带来的影响，首先要将自己手中的钱灵活运用起来，让自己的钱实现增值和保值，这样才会真正消除人民币贬值带来的负面影响。

想要自己的钱不贬值，那么要学会对投资理财，只有如此，才会让我们的钱不贬值。

为什么富人越富？其中原因就是它们不断在给自己理财投资，因为它们害怕自己财富贬值，毕竟他们并不是生产人民币的。

如果他们的钱一旦贬值，那么累计的总金额是巨大的，所以才会拼命为自己投资理财，所以并不是只有我们面临着这样的问题，同样有钱人更担心贬值。

人民币的贬值，分3个角度来看，

1从汇率角度看，美元指数上涨则人民币汇率下跌而贬值。

2因为外围M易压力，导致资金出逃而出现汇率下跌而贬值。

3长期来看，国内人民币购买力出现贬值。

从货币上来看，全球货币都在贬值，只有不同国家之间的贬值速度和持续的时间不同，这是因为任何国家纸币本身都没有价值，属于国家公权力强制流通，因此站在单独的任何一个国家货币都是在长期贬值。

那么如何避免手中的钱贬值呢？

我建议大家可以根据自己不同的风险偏好，进行多元化资产配置，可以将资金分几个部分，风险从小到大。

首先，进行无风险投资，比如银行存款，购买国债，或者美元，欧元，把一部分资金投在风险系数不高的理财中。

其次，可以拿一部分资金投资在浮动收益中，比如黄金，投资者可以选择越跌越买的策略，也可以买一些债权，股票，基金等。

也可以拿出部分资金投资P2P，信托等高风险投资，目前监管越来越严格，劣质的P2P企业已经清除，剩下的都是比较优秀的了，所以投资者适当投资一些上市的P2P，这样可以获得稳定的回报率，又可以分散风险。

另外就是投资自己，提升个人领域专业能力，来抵抗钱贬值，个人能力是远远能跑赢人民币贬值的。

总之，任何一个国家的货币会随着经济的发展，物价的上涨，货币都会出现贬值的现象，而国内经济保持高速发展，自认国内人民币贬值也是难免的。

所以，我们手里的现金一定要流动起来，进行理财投资，以实现手中的钱每年都有4%-6%之间的收益才能保值或增值，这样才能避免自己手中的人民币贬值。

本文为中国金融四十人论坛（CF40）成员、光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生于6月19日在光大证券2019年中期策略会上演讲的记录整理稿。作者在演讲中阐明了在当前的贸易战背景下，汇率是如何进行调整并影响宏观经济的。今天重温此文，有助于我们理解眼下人民币汇率的波动逻辑与后市。

贸易不确定下的宏观新平衡

就中国经济宏观平衡，市场尤其关注两个方面的问题：内部是消化过去累积的债务和房地产泡沫问题，涉及金融供给侧结构性改革和金融周期下半场调整；外部的突出问题是应对特朗普的贸易保护主义带来的挑战。

今天我想对贸易摩擦如何影响经济内外平衡及可能的政策含义谈一点最新的思考。

关税是美国贸易保护的手段也是目标

首先我们了解下美国本轮贸易保护主义的特征：第一是从多边回到双边，特朗普政府认为在WTO机制下美国吃亏了，双边谈判方式对其更有利；第二是贸易保护从普通的商品贸易领域扩大到科技领域；第三是关税对特朗普政府而言不仅是手段，也是目标。前两个应该比较清楚，第三个特征需要一点解释。

我们可以把美国的税收制度总结为“对进口不征税、对出口征税”，即进口关税较低，但出口生产企业的利润要缴税。而世界上大部分国家则是“对进口征税、对出口不征税”，比如增值税出口退税。

美国认为过去几十年自己在这方面吃亏了，所以2016年总统大选时，共和党提出边境调节税。边境调节税说起来很复杂，简单来讲就是通过所得税和关税来模拟类似于其他国家的税收制度——对进口征税、对出口不征税。但不像其他国家以流转税为主，美国以直接税为主，边境调节税违背了WTO法律，争议很大，落实不容易。

但这一理念仍然存在，一个体现就是要增加进口关税。所以近年来我们看到一旦美国与其他国家发生纠纷，首先想到的就是要对进口加征关税。

我们观察到美国对进口商品征税的威胁，不仅针对中国，也包括欧盟、日本、印度、墨西哥等许多国家，这与共和党反思美国的进出口和国内税收制度有关。考虑到特朗普政府这样的理念，未来几年美国总体的进口关税水平可能要上升。这个判断对我们看全球的贸易与金融有重要含义。

那么如何看关税和更广意义的保护主义对经济的影响呢？我们可以从三个维度看这个问题。

短期内对经济周期的影响，中国是顺差国，加征关税对中国是需求冲击，出口受到影响；美国是逆差国，进口大于出口，关税提升进口商品价格，主要是供给冲击。

中期内对全球价值链的影响，中美两大经济体在全球价值链处于关键位置，关税的冲击直接的体现是重复征税。关税不同于增值税，后者对附加值征税，关税对总价值征税，这使得全球产业链越来越复杂的情况下，进口关税导致重复征税。全球价值链的调整需要时间，会带来供给和需求双重冲击，对全球经济来讲是一个很大的不确定性。

长期来讲，如果中美市场分隔，国际贸易萎缩，竞争下降，资源配置效率下降。我们参与美国市场，对我们最重要的帮助不是出口需求（我们可以有其他出口比如一带一路国家），而是通过参与全球竞争程度最充分的市场，促进中国企业提高供给效率。当然美国也会受到影响，对双方都是不利的。

以上是三个维度，我不太相信中美完全脱钩，所以我主要从经济周期和全球价值链冲击的两个维度，结合当前的内部经济环境尤其是金融周期的调整谈谈我们应该关注的问题。

汇率是传导的载体也是结果

首先看看去年6月份美国第一次对中国进口商品加征关税以来的贸易的变化，美国从中国进口下降、从其他国家进口上升，但美国对中国的贸易逆差累计值现在似乎又回到原点（图1-2），直观来看这是符合理论预期的。

图1：美国从中国进口下降

资料来源：Wind

注：为当月值相对于2018年6月的累计变化

图2：美国对中国贸易逆差基本不变

资料来源：Wind

注：为当月值相对于2018年6月的累计变化

20世纪30年代贸易战以后，经济学反思关税问题。1936年美国经济学家Lerner提出对称假说，认为对进口征税等同于对出口征税，贸易量会下降，但贸易差额不变，一个重要因素是汇率升值，抵消关税增加的影响。

当然，贸易差额还受其他因素比如双方经济状况，但汇率是其中的关键。

我们看看进口关税如何影响美国的经济增长和就业。如果汇率不变，关税导致进口商品价格上升，美国的消费与投资需求转向国内替代品，这是美国国内部分人认为加征关税有利于经济增长与就业的逻辑。但如果美元升值，美国的商品变贵，需求会转向为国外产出，就会抵消关税的作用。关键看美元汇率升值幅度，是部分抵消、完全抵消还是甚至出现超调。

关税对物价的影响，跟汇率也有关系。近期有很多关于美国加征关税的成本有谁承担的讨论，包括NBER的研究似乎指向主要由美国消费者承受，但其测算对比了去年相关数据，可能存在偏差。去年下半年美国进口中国商品的合约可能是在加征关税前定好的，加关税后必然是在合同价格基础上增加成本，由美国消费者承担；但关税增加后，新的贸易合同价格就要看进出口商双方的博弈了。

这和汇率有很大关系，如果美元对人民币升值，中国的出口商就更愿意或者更有能力接受较低的美元价格，美国消费者面对的成本就不会上升。

延申上面的逻辑，美国政府征收的进口关税由谁来承担？汇率不变，进口价格上升，则是美国消费者承担；如果美元升值，则更多是由贸易伙伴的出口商承担。

综合来看，增加关税的影响不是一面倒的，汇率是关键变量。美元升值有利于抵消关税的成本影响，有利于美国消费者，但不利整体经济增长；如果汇率不变，有利于经济增长，但消费者面对的成本上升。以上是美国加征关税对美国的影响。

中国作为顺差国，加征关税主要体现为需求冲击。按照IMF的研究，中国出口对价格的弹性系数在1.0-1.3，假设最坏的情况发生，特朗普政府对所有来自中国的进口商品额外征税25％，或减小中国对美出口25％-30％。中国对美出口占GDP约4％，进而对中国经济增长的直接影响约1个百分点。

这是静态分析，没有考虑人民币汇率贬值的对冲影响。中国对美出口占总出口的比例是20％，假设其他国家货币汇率不变，人民币对美元贬值5％便可以抵消25％关税影响。但这还不是完全动态的分析，其他国家货币也可能跟随人民币对美元贬值，部分抵消人民币贬值作用，进而需要人民币贬值幅度更大才能抵消美国关税的影响。

我们来看看从去年6月份到现在汇率的变化。人民币兑美元贬值近8％，但人民币对一揽子货币有效汇率小幅贬值约1％，这说明人民币对其他货币是升值的（图3）。到目前为止汇率变动基本符合一般的贸易模型所隐含的需要贬值幅度，以抵消关税加征影响，且没有带来竞争性贬值，汇率的调整是有序的。

图3：贸易摩擦以来：美元升值、人民币贬值

资料来源：Wind

这里要讲一个逻辑，美国加征关税、人民币汇率贬值并不是贸易谈判或者双方博弈的工具，作为逆差国，美国加征关税必然带来美元强势。从微观来讲很直观，美国增加关税，美国对中国进口商品需求下降，中国出口商获得的美元下降，外汇供求的变化导致美元对人民币升值压力。

从宏观经济平衡来讲，贸易顺差还是逆差取决于储蓄率和投资率之差，而这从中期来讲取决于人口、技术进步等结构性变量，加征关税改变不了这些更基本面因素。从进口和出口这个角度来看，关税增加打破了过去的平衡，这其中必须有一个变量来抵消关税对进口价格的影响，这便是汇率（图4）。

图4：美元升值是美国增加关税的结果

资料来源：作者绘制

当然，现实中汇率变动要看汇率机制。在浮动汇率制下，名义汇率变动就能起到抵消关税的作用，但如果人为地阻止汇率的调整，比如维持人民币与美元固定汇率，这个调整还会发生。名义汇率不变的情况下，人民币的实际汇率贬值通过一般商品价格下降来实现；美元的实际汇率升值通过商品价格上升来实现。在汇率固定的情况下，美国增加进口关税给美国带来通胀压力，给中国带来通缩压力。总之，只要加征关税，必然会通过汇率有所体现，要么是名义汇率要么是实际汇率。名义汇率的调整降低经济的摩擦，实际汇率的调整慢一点，对于经济的影响大一些。

汇率虽然是一个结果，但不代表就没有问题，有两个因素可能带来汇率超调并放大汇率波动带来的风险。一是美元作为国际储备货币的角色，许多国家有美元债务，美元升值加重债务人的负担，同时新兴市场国家的汇率往往不是清洁浮动的，容易出现超调。二是进口关税是针对总价值而非增加值征税，在全球产业分工非常细的情况下，进口关税容易导致重复征税。因此如果单纯靠汇率调整来对冲加征关税影响的话，汇率受到的冲击可能就比较大。

2000年中国在全球价值链中处于非重要位置，圆形大小代表出口附加值的大小。2000年全球价值链的两个中心是美国和德国，中国在全球价值链的地位比英国、法国要小，甚至比韩国还要小。但到了2017年全球价值链发生了很大变化，美国、中国和德国成为中心，但德国的贸易量很多是欧盟国家内部、同一个货币区发生的，其影响被高估。总之，美国和中国是现在全球价值链的两大中心（图5-6），中美两国发生贸易摩擦，影响远超两个经济体本身，对消费、投资、全球价值链都会带来冲击，成为全球经济增长很大的风险因素。

图5：2000年：中国在全球价值链非重要位置

资料来源：Meng et al （2018），圆面积大小表示出口附加值大小，每一对交易的总量使用连接线的粗细表示，光大证券研究所

图6：2017年：中国在全球价值链关键位置

资料来源：Meng et al （2018），圆面积大小表示出口附加值大小，每一对交易的总量使用连接线的粗细表示，光大证券研究所

由此我们不难理解中美贸易摩擦给全球贸易和投资带来的不确定性很大，不利消费和投资需求，并非出口进口那么简单。从这个意义上讲，美国贸易保护政策对全球经济的冲击和不确定性对预期的影响有关，我们要考虑到宏观政策可以起到的对冲和稳定作用。

逆周期调节

在这种背景下我们如何看逆周期调节？按照上述的逻辑，未来几年美国贸易保护尤其加征关税会成为全球经济面临的一个趋势因素，而且不仅仅针对中国。加关税的直接含义就是带来强势美元，而贸易环境的不确定性叠加美元作为国际储备货币的角色容易导致汇率超调。

对全球而言强势美元的宏观含义，简单来讲就是紧信用、松货币。导致全球紧信用主要有两个因素：一是新兴市场美元债务偿还负担上升，二是美国私人部门负债是美元，而资产多通过直接投资采用对方货币计价，美元强势会带来美国私人部门净资产下降。信用紧缩会带来美联储货币政策放松压力，以对冲其对经济的影响。需要注意的是在这样的环境下美国财政扩张空间受限，宽财政会反过来加大美元升值压力，所以加征关税对美国的政策含义是紧信用、松货币。

对中国来讲，人民币贬值、美元升值，在金融层面也有紧信用的效果。中国的非政府部门是对外净负债，人民币对美元贬值增加债务人的还本付息负担，紧缩其信用条件（图7）。非政府部门的美元负债主体主要是房企和国企，所以汇率贬值带来的紧信用作用主要在这两类企业。

图7：中国：汇率贬值有紧信用作用

资料来源：CEIC，2014年以前中国外债数据采用世界银行口径

图8：叠加金融周期下半场信用自主紧缩动能

资料来源：Wind，CEIC，BIS，作者绘制

我们在思考逆周期政策应对的时候，还要关注金融周期下行期调整这个大环境，在高杠杆的情况下，链条崩的很紧，信用有自发紧缩的动能（图8）。同时，房地产已处在高位，像过去依靠房地产抵押品的角色再来一次大的信用扩张，不太可能。图9比较了中美日三大类资产市值对GDP的比例，中国房地产市值对GDP比例非常高，坚持房住不炒，降低房地产的金融属性是政策的大方向。

图9：作为信用抵押品的房地产已经在高位

资料来源：Wind，Zillow，第一戴维斯，三井不动产株式会社等，光大证券研究所测算。日本的房地产/GDP为2015年数据，其余皆为2017年数据。

结合贸易摩擦加大经济周期下行压力，和金融周期下行期去杠杆的大环境，我们如何看待未来的宏观政策组合？两者在信用方面相互矛盾，经济周期下行要宽信用，金融周期下行要紧信用。但“松货币”、“宽财政”是共同的政策方向，有利于稳增长、去杠杆。由于贸易问题我们还要考虑汇率的因素，简单来讲，浮动汇率制下货币政策更有效，固定汇率制下财政政策更有效。美元是浮动汇率制，所以货币政策更有效，中国汇率制度是有管理的浮动汇率制，财政政策相对更有效些。

目前形势和2008-09的外部冲击比，有一个差别值得关注。当时经常项目顺差对GDP比例接近10％，扩大内需（带来进口增加）的空间很大，现在经常项目顺差对GDP比例已经很小（图10）。在出口受打压的情况下，单纯靠扩大内需来稳增长，可能很快带来经常项目逆差。因此，虽然财政政策有很大空间，但不能完全靠财政扩张，汇率调整作为关税加征的结果，我们不应该阻拦，要增加汇率形成机制的灵活性，让市场供求发挥作用。

图10：经常项目平衡是新外部约束

资料来源：Wind，数据为四季度滚动平均，截至2019年第一季度

宏观新平衡的三个维度

基于以上分析，我想谈谈贸易不确定环境下宏观平衡的三个方面。

第一、宏观经济的短期平衡要求美国“松货币”，中国 “宽财政”。

短期内，美国作为贸易逆差国，中国作为贸易顺差国，美国加征关税的必然结果是美元升值和人民币贬值压力，从贸易渠道来看，汇率变动是经济在面对关税冲击的自我稳定机制的一部分。因为美元的国际储备货币角色，强势美元对全球有紧信用的作用，在金融渠道对经济增长不利，政策如何进行逆周期调节？考虑到美元汇率自由浮动、货币政策的效率较高，人民币实行有管理的浮动汇率制、财政政策的效率较高。

图11：短期：宏观政策新平衡

资料来源：作者绘制

贸易的不确定性带来汇率超调的风险，6月中旬前央行行长周小川在陆家嘴金融论坛上也提示，如果贸易摩擦继续恶化，可能会触发全球货币竞争性贬值。上述的政策框架在汇率上也具有一定的自我稳定机制：加征关税带来美元强势，美国放松货币政策，有利于缓解美元升值压力；对中国来讲，宽财政在稳定经济增长的同时，提升经济平衡所要求的均衡利率，降低人民币贬值压力。财政扩张增加非政府部门的净资产，有利于去杠杆，促进金融周期下行期的有序调整，也有利于避免汇率超调的风险。

第二、全球价值链如何平衡效率与公平是新挑战。

美国和其贸易伙伴的争端涉及全球价值链利益分配的问题。从微笑曲线来看（图12），20世纪70年代比较扁平，附加值分配比较平坦，但随着国际分工越来越细化，附加值较低的生产环节从发达国家转移出来，留下的是高端服务比如研发、设计等，中间的生产、物流环节进入新兴市场，对全球来讲是效率提高，但我们需要关注隐含的结构和分配问题。对美国而言，这样的价值链产生的高附加值被少数人垄断，一般的产业工人不仅享受不到知识产权垄断带来的价值，反而工作机会被转移到新兴市场国家。

图12：全球价值链如何平衡效率与公平？

资料来源：作者绘制

对新兴市场国家来讲，也受害于发达国家对知识产权过度保护，尤其是一些商业模式、品牌带来的是先发垄断优势的挤压。知识产权收益有两种方式，一种是使用费，另一种是股权投资。过去几十年中国是少数有能力抵抗美国“知识产权”垄断寻租的国家之一，和大部分新兴市场经济体相比，我们庞大的市场规模是一个优势，中美多通过合资来实现合作，而不是通过按件收费。但这一模式目前受到挑战，这不是说简单的加强知识产权保护的问题，这是一个全球性的如何实现利益平衡，互利共赢的问题。一方面知识产权保护有利于促进创新，另一方面过度保护尤其是不是基于真正创新的垄断会导致过度寻租，反过来不利于创新。

总体来讲，加大对知识产权、品牌等无形资产的保护，有利于美国在全球价值链获取更大的收益，宏观层面的一个直接含义是支持美元汇率。由此导致的强势美元对应的美国传统产业竞争力进一步下降和内部贫富差距扩大，以及其他国家尤其新兴市场经济体贸易条件恶化，这个分化失衡是难以持续的，虽然我们现在难以判断最终的调整路径是怎样的。

第三、通过结构性改革提升均衡利率与汇率。

应对贸易摩擦，最重要的还是做好自己的事情，推动结构性改革，这方面政策层面有很多阐述，市场也有很多讨论，举几个例子，首先是竞争中性加对外开放，越有贸易摩擦越要加大对外开放，同时对内竞争中性，提升资源配置效率。二是金融供给侧改革，科创板的推出、发展普惠金融，这些是增量改革，还有存量改革，即化解不良资产。三是降低收入分配差距比如扶贫，公共服务均等化。四是促进生育率回升。

这些有利于促进经济转型，实现高质量发展，我想提示大家关注的是如何理解经常项目和汇率的关系。这些结构性改革的共同结果是消费率上升、储蓄率下降，从宏观平衡来讲，这意味着中国未来可能面临经常项目逆差，这对汇率是什么含义？

经常项目与汇率的关系需要从不同的时间维度看，短期内经常项目是外汇供求的重要因素，顺差推升汇率，逆差带来贬值压力。但从长期来讲，汇率和经常项目差额是一枚硬币的两面，一个是价一个是量，共同由经济的结构性因素决定，比如说人口结构、生产率等。

举个例子，如果我们中国的生育率回升，小孩多了、会带来过剩储蓄下降，结果可能是经常项目逆差伴随强势汇率。这个听起来可能有点不好理解，其逻辑是储蓄率下降，资本的回报上升，均衡利率上升，吸引资金流入，对整个国家来讲，资金净流入必然对应经常项目逆差，同时带来汇率升值压力。

假如人民币持续贬值，把钱拿来买房是不是最划算？来看看这些忠告

近年来，或许很多人都会有这样的感觉：手头的钱越来越不经花了，同样的钱能够买到的东西，比过去更少了。实际上，这就是人民币贬值对内贬值的结果，也就是我们看到的钱越来越不值钱的现象，市面上流通的货币多了，钱自然而然就不值钱了。那么，假如人民币持续贬值，把钱拿来买房是不是最划算？你会怎么做？

如果时间倒流到10年前，从现在的眼光来看，买房毫无疑问是最正确的选择，因为十几年来，全国各地房价都在涨，买房买得越早，就越赚钱。那些曾经把钱都拿去买房的人，如今大部分都已经赚得了盆满钵满了。

不过无脑买房都能赚钱的时代，已经成为了过去式了，现在想要通过投资买房来实现财富暴涨，几乎是不可能的。因为在房住不炒的政策下，许多地方的房价上涨空间都已经被限制住了，部分房价虚高的三四线城市，甚至还出现了房价下跌的情况，这表明房价的泡沫正在一点点破灭。

毫无疑问，即便人民币持续贬值，把钱拿来买房也不是最划算的，在未来楼市走势下行的情况下，与其把钱都拿去买房，还不如把钱都存到银行定期理财，至少本金不会有损失的风险，当然，如果你有收益率更高、风险更低的投资渠道，那也是不错的选择。如果是你，你会怎么做？

人民币急速贬值连过数关！发生了什么？对我们有什么影响？

作者：知识星球找老齐的读书圈

昨天，汇率市场出现了明显的波动，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，7.18和7.19也被攻破，日内最高贬值幅度500个基点。后来才逐渐反弹，目前又回到了7.18关口前。

我们马上看了一眼美元指数，通常如果是被动贬值，美元都会升值，但目前美元指数也在下跌，这意味着这次人民币贬值跟美元没有关系，属于我们自己在单边贬值。而且对美元贬值这么多，也就意味着对其他非美货币贬值的更多。

7.19这个位置，基本上是最近几年的低点了，之前人民币从8升值到了6，然后又从6现在贬值到了7.19，这十几年人民币来了一波过山车行情。汇率的背后其实就是一个国家的资产定价，他的影响因素太多了。比如货币发行的多少，经济是否强劲，资产是否升值，社会是否稳定，贸易是否有盈余都会影响货币价值，即便自身没问题，其他货币的升值和贬值，也会对汇率造成相对影响，那么此次人民币快速贬值到底是为什么呢？市场上有这么几种声音。

首先，我们今年不设增长目标，这对于国际资本的信心造成影响，经济不好汇率贬值这是很正常的事情。

其次，外部不和谐的声音越来越多，这就让进出口也增加了明显的不确定性，持续的顺差才有利于币值稳定，如果顺差的基础不存在了，那么币值也就会产生波动。

第三，特别国债发行，政府债务今年肯定会大幅上升，再加上央行的持续宽松，未来还可能降息降准，都会让本币价值下降。

第四，美国股市走势强劲，经济重启，再加上持续的通缩压力并未缓解，使得资金依旧有回国避险需求，所以全球资金反向流动，也不利于人民币币值稳定。

第五，可能我们也主观上有意让他贬值，贬值会更有利于出口。有利于我们消化国内库存。稳定经济。

所以，现在各个国家其实都在进行博弈，而汇率就是一个重要的博弈手段，但是老齐认为，人民币现在有点低估了，因为我们虽然宽松，但是印钱的速度，显然跟美国还是没法比的，所以短期可能有很多不确定性，但中长期来看，起码人民币兑美元是低估的。我们也不可能让人民币就这么永远的贬值下去。因为持续贬值会造成这么几大危害。

首先，人民币持续贬值，会加速外资撤离，让外汇储备流失。外汇才是央行手上的资产，外汇降低，央行的资产负债表必然收缩。也会影响国内的货币政策。

其次，贬值不利于资产价格，之前我们就说过，人民币快速贬值的过程，一定是股市下跌的，说明资金在往外走，市场资金减少，一定会下跌。债市也一样道理，资金减少，一定是利率上升，价格下跌，所以股市债市阵痛在所难免。另外，利率上升也不利于经济复苏。资金外流对于楼市也会产生压力。

第三，贬值幅度过大，对于人民币国际化的地位将造成巨大影响，你现在是储备货币了，不能动不动就那么大波动。否则别人对你失去信心，也就不用你了。

第四，虽然有利于出口，但是不利于进口，贬值也就意味着我们采购原材料将更贵了。而我们很多制造业都是来料加工，一开始去库存的时候很爽，但是等到要补库存了，发现背着抱着一边沉。

第五，人民币贬值，对于人民财富也大大不利，出国留学，旅游，海外采购都将受到影响。

所以，贬值不能成为趋势，也不应该成为趋势，2018年3月以后的人民币贬值速度有点过快了，波动幅度也超过了10%，这不利于国内经济稳定，所以老齐觉得，央行肯定也会想办法尽快控制，绝不能让人民币贬值形成一个预期，那样资金就该持续流出了。而我们的办法通常是，定期杀个回马枪，在人民币贬值一段时间后，突然拉升一把，由于外汇的杠杆过大，达到100倍，所以有时候一个回马枪，就能杀翻一众空头。所以千万不要去做外汇， 更不要去赌方向。

至于有人问，我有美元现在要不要换回来，如果你的美元没用了，可以趁着人民币便宜换回来，如果你的美元还有用，或者以后还要再换回美元，那就别折腾了，汇兑损失很大，也得不偿失。而且货币汇率是多种因素混合，这个很难精准去踩对节奏，根本就没有胜算。

对于没房的人来说，无论是什么时候，都建议持房，手里至少要有一套房才行。然而，对于那些有足够的钱的人来说，如今的楼市形势下，"持房好"还是"持币好"呢？手里有房子的人，并不建议继续持房。

持房好，在过去来看确实是如此。有人随便买一套房，可能过个一两年就发达了，但是如今还想靠买房赚钱？显然不是那么现实。房子是越来越多了，我国住房早就过剩了。房子多，未来购房选择就多，只要我国楼市回到正常的发展轨道。房价下跌趋势势不可挡，是随着我国人口老龄化加快，以及新生人口不断减少而得出的。人口红利减少，房子却越建越多，房价势必涨不动了。

对于持房的人来说，既然选择持房，势必想要房子升值。但是倘若一套房升值不了，或者说升值空间太小，今年买的房子过两年卖掉只能赚几千块，那投资算是失败了。所以，"持房"并不建议，大城市的房子价格高，你持不起；小城市房价低，但是持房风险大。

那么，"持币"如何？说到持币，势必会有不少人反驳，认为这是一种风险最小，但是却是最不值得的方式，很简单，我国人民币在贬值。人民币贬值分为对内和对外，对外暂且不谈，对普通人买房影响不大，但是人民币对内却也是在贬值的。以前100块可以买很多东西，现在100块点两顿外卖就没了。钱越来越不值钱，或者说物价在涨，那么，多余的钱放在银行吃利息，显然是"贬值"的。那么，持房也不好，持币也不好，到底该如何选择呢？人民币贬值继续！"持房好"还是"持币好"？内行人说出了重点！"这句话"说透了！

一内行人表示：现金在手，有其他的机会可以随时参与，而如果持有房产，一旦被套，就很被动了。

事实何尝不是如此？如今持房，被套的几率很大。要知道，如今房价不低，你会以高价格买入一套房，但是这套房未来升值潜力可不一定。一些学区房都在改革了，未来势必大部分房子都失去了升值潜力。那么，持房的话，就像是如今不少城市出现了二手房库存增加的局面，如今持房，你的房子也可能挂牌卖不出去。

持币呢？虽然人民币在贬值，但是房地产这个行业不火热了，其他行业势必会慢慢兴起。多余的钱，可以拿来投入其他行业，有机会可以随时参与，而不是像房子一样不那么容易变现，反而有被套牢的风险。因此，从这个角度来说，持币比持房要好。

房产税还没有出现，谁都不知道未来我国房价会在一个什么样的水平，但是就如黄奇帆所说的一样，楼市天花板已经到了，再怎么涨涨幅也不会太大，那么房产作为最好的投资产品的时代就过去了。

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文：十一

随着时代的发展以及国家经济水平的不断提升，我国人民整体生活水平都在逐渐提高。但是现在的人们似乎都不再存钱了，大部分人认为人民币正在贬值，钱越来越不值钱了。其实就是现在的物价逐渐上涨，就算挣得多了同时消费的也多了。

并且近些年来房价也在上涨，而且涨到了一定高度。在十几年前或许你花几十万可以买到一套房，但是现在可能也就够买一个厕所了。人们总说，房价涨得太快，努力奋斗了几年竟仍然买不起房子。就算买也得起也得动用几代人的资产，着实令人烦恼。

但是有人却站在了不同的角度思考问题，他们认为不是房价涨得太快，而是因为通货膨胀，使得人民币贬值太快。在二三十年前年代一斤大白菜每斤0.02元，现如今1.8元一斤。是那时候的90倍。现在的大白菜和二三十年前的大白菜没变，现在北京的房子和当年的房子也都一样。这种观点少有人认同，但是物价确实是在不断上涨。今年疫情期间价格更是高的令人乍舌，小编更是亲眼看见一位大爷花30买了一颗白菜。

尤其是日用品价格上涨的话，会导致生活成本增加，然后农民和商人所要求的利润也会增加，外国在华企业（例如肯德基麦当劳什么的）为了维持利润，也会相应提高价格，所以全社会所有东西价格都会上涨，使得国内发生严重的通货膨胀。

那么大家说既然物价这么贵那就省着点，将一百万存进银行靠着利息来赚一点钱，等个几十年会怎样？根据国家统计局公布的，2008-2017年这十年的平均通胀率为2.637%，那么关通货膨胀什么事情？ 要计算现在的100万元，20年后值多少钱，我们要了解一个名词就是通货膨胀率，通货膨胀指的是社会中发行的货币量高于实际所需要的流动资金量，导致物价水平的上涨。

比如社会上需要50万亿，此时一个包子1元钱，但是现实中却发行100万亿元，那么一个包子就变为2元钱。也就是说虽然你讲钱存进了银行拥有了利息，但是在20年后物价也不是当时的了比例还是那样甚至还会缩小。

所以，当很多人问"银行存100万元，靠利息来负责日常开支可以吗？"说实话，通过这些数据以及社会的形势来看。未来物价整体水平仍会上涨，就算是一百万放在以后也不再是现在水平了。

其实人民币贬值不仅会给群众带来影响，同时也会"威胁"到国内企业市场。人民币贬值会促进国际资本外流，更是可以直接导致国内企业融资成本上升。对于一些刚刚迈入市场的企业来说，这样的情形无疑是致命的打击，有可能会因此破产也说不定。并且大家都知道。房地产行业是通过外部融资来获取利益的，人民币贬值成本上升就会对本就不再"暴利"的行业带来莫大的危害 。

于是越来越多的人开始反对上涨的物价已经带来的通货膨胀，但是任何事情都有两面性。我们不能只在意它的弊端，其实人民币贬值也会带来相应的好处。

例如，出口企业的压力将得到缓解，出口产品的价格将更加有利，利润率将提高。出口增长率提高。人民币贬值后，出口货物的美元可以从银行兑换更多的人民币，利润会增加。就业率增加。人民币贬值后，由于进口减少，国内销售市场竞争减少，国内商品销售增加，就业增加。随着出口的增加，出口商的利润会增加，这也会带来更多的就业机会。外汇储备增加。大宗商品价格上涨。人民币贬值等于美元升值，等于黄金和国际大宗商品价格上涨。

人民币贬值代表着外币相对升值，所以以外币计价的商品就会变贵。大家不要以为不出国买东西就没有影响哦，其实经济全球化的今天，我们用的基本所有东西都有国外的因素。中国主要的进口商品价格会大幅度上涨，所以不少人认为：与其节省存钱，不如直接满足当下顺应时代。那么你觉得呢？

（本文系永益财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号永益财经）

适度的货币贬值对于国家是好事，通过货币适度贬值可以促进经济的发展，让大部分的人产生一种焦虑，这样焦虑不仅带来的把钱的运转速度加快，还可以让人的神经更加紧张和危机感，会更专注地投入到工作中。

对于地方和企业更是好事，这些地方和企业的债务就会稀释，等于为其减少融资的成本，特别是在货币贬值下的贷款利率还在下降，这就更加地可以从中获得收益。从目前的社会平均基准收益率8%来分析，可利率（企业债券）却是只有3%多一点，也就是假如100万亿债务就可产生8万亿的利润，而利率成本却是仅3万亿，多出来的5万亿就是企业得到的红利。如果没有通货膨胀，不仅基准收益率会下降，利率还会上涨，或许差额就只有2～3万亿，而不是5万亿的巨额利润。

对于中产以上的居民，在货币贬值中又会得到什么？我国居民财富中房地产占比达到了70%以上，如果以居民总财富400万亿计算，那么至少会有超过280万亿的固定资产财富，这些财富中还包含着50万亿的按揭贷款。每次在货币贬值中都会或多或少地出现了房地产价格上涨的现象。每当房地产市场的价格出现了上涨，那么这种货币贬值对于有房一族也是会带来不断财富增值的好处。可是，房价不可能无限制地上涨，特别是这次疫情带来的量化宽松和货币贬值，却是没有很好地体现在房地产的价格上，而这种房价不涨反跌的趋势一旦形成，那么货币贬值也是对有房一族或中产居民带不来什么好处。

那普通的老百姓呢？如果财富分配按照28定律，400万亿的财富中需要11.2亿的居民才拥有80万亿的财富，人均财富仅7万元。既买不到城市里的房产，也不太敢去炒股，最后只有放在了银行。可是，一旦货币贬值加速，银行利率根本就跑不赢货币贬值。如果以目前的货币供应量增长率10%以上，而存款利率才4%来分析，也就是每年至少要贬值达到6%。等同于10万元年初存入了银行，到了年末虽然拿到了10.4万，可是的货币稀释中只值9.4万元，其中的0.6万元消失了，这还能算是好事吗？而唯一的寄托就是需要收入待遇会快速增加，这样等于是带来的好处吧！

总之，货币量化宽松就是一把双刃剑，既可以切菜，也容易切手。不是每一个群体都可以从中得到实惠，正所谓有得必有失，只是你是站到了得的一方，还是挤在了失的一方。可如果以后的货币贬值连房价也起不到上涨的趋势，那么失的一方更会是人满为患。

来源：周密金融

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版权：来源 房东经济学 ID:SEALAX

进入五月下旬，美元兑人民币汇率脱离7.0至7.1这一拉锯了两个月的区间，开始贬值。在5月27日，在岸人民币跌破了7.17，离岸人民币则跌破7.19，逼近2019年9月的大约7.2一线，如果突破这一水平，那么将刷新2008年以来最弱。

2012年以来美元兑人民币汇率走势

另外，作为央行指导价的中间价，比市场走得更远，在5月26日，中间价报出7.1293，创2008年2月28日以来最低，虽然在一天之后的27日央行将中间价上调201点至7.1092，以表达逆周期调节的意图，但市场没有买账，加上投资者心态受部分消息影响，短期看人民币汇率可能会继续在波动中走弱。

后文的部分，我们会从“金砖”成色、人民币是否高估、贬值的影响以及个人的应对方法这几个重点展开分享观点。

金砖的成色

谈到汇率，我们先从“金砖国家”说起。

由于中国、印度、巴西、俄罗斯、南非经济发展迅速，而且各自国家英文首字母正好可以组成“BRICS”一词，这五个国家被市场成为“金砖国家”，但近五年来，除了中国和印度经济相对比较好，其他三个“金砖国家”的日子都不好过。我们可以从他们这几年的汇率看出端倪。

金砖国家

五年多以来：

美元兑俄罗斯卢布从2015年初的1：58.0贬到现在的1：71.1，贬值超过20%；

美元兑巴西雷尔从2015年初的1：2.65贬至现在的1：5.34，贬值了一半；

美元对南非兰特从2015年初的1：11.55贬至现在的1：17.50，贬值三分之一。

而人民币汇率在同期从6.2贬值到7.15，幅度比较小。从数据来看，过去五年主要货币里也只有美元比人民币走势更强，人民币对其他货币都有不同幅度的升值。所以说人民币并不弱，只是美元太强了，所以相对美元来说人民币出现了贬值。

在过去几年央行常说：人民币没有持续贬值的基础。

这句话也不是没有道理的。

因为决定汇率的最主要因素不是短时间内的某个事件或某个利空消息，而是整个国家的国际收支状况。

中国作为世界工厂以及世界数一数二的外商投资目的地，我们的国际收支常年都是盈余的，即常年获得大量贸易顺差、来华投资的外资数额巨大。这是其他四个“金砖国家”都不具备的，也是中国这块“金砖”在五个国家中含金量最高的原因。

虽然一切都在发生变化，但只要我们沿着开放和发展的路前进，不用担心人民币出现大幅贬值。

高估还是低估？

一个常见的争议：人民币到底是被低估了还是被高估了呢？

要回答这个问题，要从可贸易品和资产价格两个角度衡量，因为这两个角度带来的答案截然不同。

从可贸易品（以及日常消费品）来看，中国人力成本低于欧美国家、产业链成熟高效，很多商品和服务在中国的成本都很低，正是因为这样，苹果才把大多数产品都放在中国组装，一个在中国只要10人民币的手机套在美国要卖到10美元甚至更贵。

结合各类消费品价格以及权重，联合国国际统计委员会得出了基于购买力平价的汇率，根据这个汇率，目前1美元在美国的购买力大约相当于4人民币在中国的购买力，这样看，人民币在现在7.17的汇率上是被低估了很多的，看几个我自己比较熟悉的例子：

3人民币起步的北京地铁 VS 2.75美元的纽约地铁，

30元人民币的理发 VS 15美元的理发，

100元人民币的北京滴滴快车 VS 45美元的纽约优步（相同里程），

洛杉矶分时计算电费，平均约0.3美元/度 VS 北京根据用量计费，平均约0.55元/度，

不过美国在能源、农产品方面的物价低于中国。

名义汇率的低估也解释了为什么中国人的生活水平要高于那些人均GDP和中国差不多的国家（如墨西哥）。

可是，从资产价格来看结论是不一样的，这时候人民币就变得高估了。最典型的案例就是：中国不少一二线城市的房价比纽约和东京还高，中国科技股的平均估值（市盈率）超过50倍，美国纳斯达克指数整体估值只有20多倍。

由于房价多年来以远超租金的速度上涨，住宅的租售比已经非常扭曲，在最极端的厦门，1000万市场价格的房子月租金只有六七千而且还不一定租得出去，同样价值的房产，东京的租金是厦门的8倍、纽约的租金是厦门的6倍，至于房产税，拿两个月租金来交就够了。在香港，按揭利率2%出头、平均租金回报率3%就被说成是房价“大泡沫”，你可以想象一下厦门这类城市的房价已经高到了什么程度。如果业主熟悉了外面的世界，会不会心动呢？如果会，那他们就成了人民币的潜在空头。

房价和人民币汇率有关联吗？有。

随着房价的上涨，一个不需要太富裕的中产家庭，可能只需要卖一套房就可以换得上百万甚至几百万美元的外汇，推升房价相当于是送子弹给这些外流资金来做空自己。

资本外流可以从经常账户的收支结构看出端倪，过去中国凭借世界工厂的地位赚取顺差，积累了大量外汇。但这几年开始，货物贸易顺差见顶下降，而外汇支出却在大幅增加，其中大部分是以“旅游”名义流出的，如果趋势维持下去，经常账户收支不久将会由正转负。

在银行购汇过的朋友都知道，无论是真的旅游，还是在境外买房、投资股票，“旅游”都是一个万用借口。过去几年，在有大量经常账户顺差作补充的情况下，中国外汇储备从峰值的4万亿美元下降到3万亿出头，可推测资本外流规模超过了1万亿美元。

中国经常账户收支情况 2000-2018

可以很肯定地说：按生产效率和可贸易品价格来看，人民币不但没有被高估，反而被低估了；但如果从资产价格来看，人民币被高估了。

过去我们的财富价值还没有现在这么高时，投资和移居海外对我们来说不太实际、也没什么吸引力，因为你就算有了身份，但还总是要养家糊口的吧，不然过去之后能干什么呢？但现在情况有些不同，1000万人民币的房子在一线城市司空见惯，只算得上改善型住房，但这个数字已经足够在美加澳的热点城市无负债买下三套像模像样的房子了，由于他们的租金高而房价不高，自住一套出租两套也足够生活了，连工作都免了... 这种情况真的不会有人心动吗？这种心动就是做空人民币的力量来源。

好在中国并没有完全开放资本项目的可兑换，所以一般人卖了房也换不到美元；与此同时，中国可以继续凭借世界工厂的地位和强大的出口能力赚取顺差，积累更多外汇储备。

留给我们的时间是有限的，资产泡沫是人民币国际化的最大阻力，没有之一。除了资产价格以外，在可贸易品上中国仍然具有显著优势，如果泡沫去除，人民币的国际化之路将会非常轻松。国家早就意识到这些问题了，所以用“房住不炒”来抑制泡沫被进一步吹大、用减税降费来尽可能强化我们的成本优势。

有何影响？

很多人认为本币贬值对经济有好处，因为可以刺激出口进而拉动经济。但欧洲和日本已经证明，在没有技术突破和需求增长的背景下即使大力度地贬值本币也是无济于事的。

因为本币贬值不能解决需求不足或生产技术等根本问题，还可能惹来贸易伙伴的竞争性贬值和关税报复，而且贬值虽然看上去加强了出口的竞争力，却打击了进口，现在很多行业的发展都是一边进口原材料、一边出口制成品。

比如钢铁，中国从海外进口铁矿石，我们自己炼出钢材后再出口给海外市场；比如手机，中国从海外进口芯片、屏幕等组件，再把完整的手机出口到海外市场；又比如水产品，中国进口生鱼，然后通过加工剔骨，再将无骨的鱼肉出口到海外... 对于无数行业而言，如果贬值造成进口成本提升，也会带来严重损害。

可以预料，这次贬值并不会刺激我们的出口，未来一段时间的出口表现取决于海外国家疫情的恢复进度，毕竟订单比什么都重要。

中国从来没有通过让人民币贬值的方法来促进出口，相反，我们追求稳定的汇率，相比升值，反而更不愿意看到贬值。所以在贬值的压力下，未来一段时间国内货币宽松的空间可能被束缚（进一步宽松货币会给本币带来更大贬值压力），这这将利空股市和房地产的表现，而且会减少通胀的压力。

今年3月-4月，物价环比出现显著下降，下半年可能出现通缩

普通人的对策

大多数人不用对人民币贬值感到恐慌，因为绝大多数人的收入和消费都是以人民币计价的。

但如果你要在未来使用美元，或是在人民币贬值背景下希望优化自己的资产配置，不妨考虑一些美元计价的资产，配置美元计价资产不一定要用美元去买，我们用人民币也可以实现。

比如我们可以通过QDII基金用人民币买入标普500或纳指100基金，他们在龙头公司优异的业绩推动下长期表现非常不错，也是对放水最敏感的资产；黄金ETF也是一个不错的选择，钱可以印，但黄金总不能要多少有多少把，所以它也具有防通胀和受益于放水的特点。

在以人民币计价的体系下，人民币贬值会进一步利好这些美元资产，假设某天纳指100跌了0.3%，但人民币在当天贬值了0.5%，那么以人民币计价的纳指100基金净值将在这一天上涨0.2%。

我们之前谈到过纳指100 + 黄金ETF的组合，它在过去这段时间表现很不错，因为纳指100是指数基金，它属于最优秀的风险资产之一，而黄金是典型的避险资产，两者之间常常反向波动，有很好的风险对冲功能，与此同时它们都受益于全球放水和人民币贬值，易涨难跌。

说到放水，最近美国放水比我们可猛多了，零利率+无限量化宽松，在这个背景下美国两个月内就增加了20%的M2。最近这些天人民币贬值主要是市场情绪影响的，我希望也相信这个趋势是短期的。

来源：莫开伟

作者莫开伟系中国知名财经作家

自疫情以来，随着美联储大幅降息以及央行三次降准释放天量货币，人民币贬值幅度加大，外汇汇率也呈下降态势，这引起社会的广泛关注，让民众对人民币贬值的原因及其带来的影响，都引起浓厚的兴趣。

那么，人民币兑美元中间价下调幅度大的原因在哪里，据分析：一是央行选择时机完善人民币兑美元汇率中间价报价政策因素，因为人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价市场基准地位和权威性，进一步完善人民币汇率中间价报价，有利于提高中间价形成市场化程度，扩大市场汇率实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求调节作用。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化；只有完善人民币汇率中间价报价，让市场经过一段时间适应与磨合，才能稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式有序完善。

显然，人民币兑美元中间价下降，既有央行人为政策操纵的内因，也有国内外经济自发推动的市场外力，要对此客观看待，正确分析利弊，不能大惊小怪，更不能对人民币产生恐慌情绪。

从利好端看，会让纺织、钢铁、航运等行业受益：一是纺织服装行业会“起死回生”。我国纺织服装行业由于受近十年来人民币持续升值压力，使出口为导向的不少企业经营业绩普遍下滑。如果人民币出现贬值，会增大出口订单，让其获得喘息机会。尤其对不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业，成本会大减，人民币贬值将刺激其起妙手回春。二是钢铁行业又将“枯木逢春”。目前钢铁行业产能过剩已是社会共识，人民币贬值利于钢铁行业走出去，从而增加其生产利润；尤其在人民币贬值情况下，会降低钢贸企业出口成本，有利于加速国内钢企去库存化，使钢铁企业经营竞争活力得到焕发。二是航运业会“启帆远航”。人民币贬值刺激国内制造企业出口，带动钢铁、纺织等货运业务，从而给集装箱等航运业务带来利好，甚至还有可能带动原材料等货运市场扩大。四是化工业会产生“化学反应”。人民币贬值将加大进口企业采购成本，但对出口型化工企业将是利好。五是汽车行业将会迎来“发展春天”。人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面。如此，会给国内汽车制造业提供大好发展时机。

从利空端看，会让股市、楼市、国外旅游、海外购物、留学等行业或投资人员受损：一是股市投资形势会更严峻，振幅会更大。人民币与A股走势高度相关，人民币升值会让A股走强，人民币贬值多伴随着A股下跌。同时，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘。如果人民币贬值预期形成，将导致国际热钱流出，A股流动性环境会趋紧，波动幅度也会加大。二是可能导致民众房产投资兴趣下降，不利于房地产业整体回暖。人民币升贬与民众房产投资欲望息息相关，人民币持续升值十多年，也是中国房地产价格持续上涨的十多年。在这个升值过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值预期，又激发了更多人买房欲望。而人民币贬值，则会使国际热钱流出中国，不敢轻易进入中国房地产市场，会推动国内住房资产价格下跌。为此，目前急欲购房或房产投资者，可等待观望一段时间，再做投资决定。三是对国外留学、旅游、购物等带来不利影响。人民币贬值，意味着同样的人民币所换取的外汇比以前少很多；海外购物者会面临购买一些境外商品因价格上涨而购买数量减少的窘境；国外旅游意味着换取原来相同的美元，要付出更多人民币。这一切对有留学子女家庭、有国外购物爱好者和喜爱国外游家庭来说，就需认真权衡了，选择好购物方式和出境游时机，以规避人民币贬值带来的损失。