人民币汇率统计表

集微网消息（文/隐德来希），越南与中国的历史文化上的联系，尤其是过去半个多世纪的恩怨情仇，让它经常以多个面孔展现在国人面前。该国改革开放进程比中国差不多晚了十年，近来年，越南承接中国某些产业转移的“野心”让国内一些经济分析师们皱了皱眉头。

越南到底有多大能力威胁中国世界工厂的地位，对此产生的众多结论相异的回答，让问题本身变成了个薛定谔式的发问机制。

越南经济发展的亮点在哪里？

越南总理阮春福在2020年元旦前一天提出了让越南“2045年成为高收入国家”，按照越南的官方解释，这个高收入，指的是人均GDP达到12000-15000美元之间，大约相当于现在的中国和马来西亚的水平。这是越南40年来首次具体提出达到“高收入”的发展目标。

目前越南的总人口为9600万，东南亚国家联盟（简称东盟ASAN）共有十个成员国，越南的人口数排在第三，人均GDP2019年大约为3500美元，按照世界银行的标准，人均GDP3000美元也算是一道坎，意味着消费电子和汽车保有量有了进一步大幅度提升的可能。

如果以 1990年当作起始点计算，30年来人均GDP翻了30倍的国家只有两个——中国和越南，后者从当初的人均96美元达到了今天近3000美元今天这个数值。

过去十年越南的GDP增长率（@statista)

以2019年我国各省GDP总量排名作比较，越南的GDP总量——5535.3万亿越南盾大约相当于我国的山西省，但是人均GDP算下来比我国各省排名垫底的甘肃省都不如（2018年数据为人均4500美元），如果仅仅从上述宏观数据来分析，越南貌似还不足以让一些国内的经济观察家们对其挑战中国在全球或者东南亚产业分工方面产生些许的焦虑感。

但是越南经济发展中的“亮点”主要体现在进出口和吸引外资（FDI）领域。

2015年，越南进出口总额为3277.6亿美元，同年中国进出口总额为3.95万亿美元，人均算下来，当年中越两国人均进出口额为2883美元vs 3450美元，越南已经超过了中国。4年之后也就是2019年，按照两国商务部公开发布的数据，集微网按照人民币对美元汇率加权统计下来，两国的对比数字变成了5357美元 vs 3271美元，越南多出了中国60%左右。

再把这个数字落实到我国省级行政区划，在人均进出口额能超过越南的只有广东和江苏两省，就连浙江也在其之下。这份成绩单固然不能完全反映经济增长率的质量，但至少可以证明越南在全球产业分工体系中的活跃度，换言之，只有外资落地（FDI）形成足够的规模，才能保证进出口总额的稳定性，事实上，自2018年以来，越南的进出口总额就可以和整个上海市不分轩轾了。

越南有整个中南半岛各国中最长的海岸线，达3000多公里，这是其保持高度的外向型经济的地理优势（贸易总量占GDP200%）。

越南出口商品排名（infographics.vn）

按照制造业或者能源进出口产业的“雁阵”梯队理论（当然这也可能是一种假说），2007年加入世贸组织的越南应该会享有一定的后发优势，似乎会对中国的产业链构成一定威胁，尤其是在中美贸易摩擦加剧，以及所谓的中国人口红利逐渐耗尽，劳动力成本不断上升的大背景下。十几年来经济学界就一直存在中国部分产业会外迁越南的担忧，从传统纺织制造业的衣服鞋帽到今年的手机电脑，不一而足。

2019年10月，在中国手机产业中节节败退的三星关掉了在华最后一个工厂——惠州三星，之后几乎把整条生产设备全都迁往了越南，霎时间越南成了当时国内各大产经媒体的热搜名词。

对话越南产业资深观察者

越南是否会成为一个“微缩版”中国，除了其主观上是否有赶超野心之外，客观上还需要顶层设计如产业法律法规的配套、基础设施建设的积累（通讯、交通、物流）以及劳动力素质等一系列综合因素的完善的优化。带着这些问题，集微网采访了越南产业问题资深观察家，《韩国商业》专栏作者Kim Eun-jin。

集微网：Kim你好，很高兴就越南经济和产业的发展状况和你有这样一个对话的机会。6月初，越南通过了《越南与欧盟自由贸易协定》（EVFTA），8月份这份协定正式开始实施。这份协定对越南这个严重以出口为导向的国家来说，产业升级会不会上一个台阶？

Kim Eun-jin：这个EVFTA，越南和欧盟已经谈了8年多了，终于在今年敲定，外界曾一度以为这份协定因为新冠疫情会推迟，但越南国内的疫情防控情况在整个东南亚算是比较好的，这也赢得了欧盟的信任。

根据这份8月初就要正式生效的越南-欧盟关税自贸协定，越南向欧盟的出口产品中有71%免关税，欧盟销往越南的65%免关税。其余双方进出口商品中的99%将在未来7到10年内实现零关税。

越南出口到欧盟的产品中，衣服和鞋帽占了大头——约为20%，排在中国和孟加拉国之后，是世界第三大衣服出口国。根据这份关税协议，针织类物品的77.3%将实现5年内实现零关税，7年内实现100%零关税。根据越南政府网公布的信息，2019年越南向欧盟的出口总额达到了420亿美元，从欧盟的进口总额为150亿美元，据世界银行统计，这份自贸签订可以将越南GDP在未来20年内提升2.4个百分点左右。

但不能过度夸张这个自贸协定对越南产业升级的促进作用。从世界范围内看，越南的进口总额和出口总额的差额不大，顺差很有限，但对欧盟的顺差反而很大，这说明两者的互补性很强，所以欧盟对越南高端产业的带动性有限，比如芯片半导体行业，现阶段整个欧盟处在被中美越甩越远的状态，那么这个领域在越南的自贸协定中，就基本只涉及原材料的来源问题了（集微网注：根据欧盟的原产地原则，出口产品的原材料必须原产于越南、欧盟或已同欧盟签署自由贸易协定的其他国家），设计和制造那就更谈不上了。

今年四五月份，整个欧洲的半导体市场规模和日本基本持平（欧洲半导体协会）

集微网：韩国三星集团在越南的FDI（外资引进）中的地位极为重要，一些中国经济观察家把三星手机产业向越南转移看成电子消费领域东亚“雁阵”格局变化的信号，对此，你怎么看？

Kim Eun-jin：三星在全球范围内每卖出两个手机，就有一个是越南生产的，而且三星占了越南全国出口总额的四分之一，贡献了越南几乎三分之一的GDP。前几天还传出消息，三星准备将个人电脑（PC）生产线整个都转移到越南，将关闭苏州高科技园区的一个厂，只保留部分研发中心。

越南北宁省安丰县的三星手机组装厂（韩联社）

如果电脑和手机的生产线都转移到越南的话，会形成三星和越南的“损益共同体”，但这未必会给越南带来完全的正反馈。因为越南对三星的依存度过高，稀释风险的可能性就会变小，比如Galaxy Note 7爆炸事件，就对越南的电子产品出口造成了很大影响。

集微网：自1998年以来，越南出台了一系列促进高科技产业的政策，并且建立了三大高科技园区：Hoa Lac High-tech Park（和乐高科技园区）、Danang High-tech Park（岘港高科技园区）和Saigon High-tech Park（西贡高科技园区），你怎么看待这些园区的存在对越南高科技产业的带动作用，以及越南的人才储备是否能撑起更多类似园区的成长？

Kim Eun-jin：近三年来，越南高科技园区对外资的吸引力明显出现下降趋势。始建于1998年的河内和乐高科技园区（Hoa Lac High-tech Park，HHTP），距离河内市中心30公里，韩国大财团韩华集团曾入驻此地，开设航空机械零部件代工厂，2019年该集团在越南的营收额为3500万美元，计划今年达到5200万美元，尽管2017年之后越南为了发展高科技产业出台了一系列经济政策，但入驻河内的有名望的大型跨国公司明显减缓了自己步伐。

河内和洛科技园区去年遭遇了吸引外资的瓶颈（河内时报）

一个非常残酷的现实是，2019年全年，和乐科技园区内国内投资领域的新开工生产线只有四条，总价值为3243万美元，让全园区的生产项目达到了91个，总价值为376亿美元。2019年全年该园区虽然紧锣密鼓地和全球71个跨国公司谈入驻事宜，但依然未能开工哪怕一条新的FDI项目。而2018年这个数字为11，谈成了总价值为7390万美元的项目，其中包括日本三菱、日本电产（Nidec）和韩国韩华集团，FDI投资总额创下了园区20年历史的新高。对比2018和2019年，这个落差不得不用极大来形容。

外表看起来光鲜的和乐科技园是越南三大高科技园区的领头羊，然而截止到今年春夏之交，园区的空置率依然高达70%。

出台自2017年的吸引外资减税计划（Decree 74条款）明确规定，新上马的生产项目未来30年可享受至少1740万美元的营收税减免，目前看来，只有韩华集团积极响应了这个刺激性政策。

至于越南的人才储备，南北差异明显，河内的软件工程师数量较多，和越南高校的互动也更为频繁，受历史文化的影响，越南南部的教育水平相对来说要差一些。

集微网：谢谢，这次对话让我们中国的读者对越南的产业结构有了更多的了解。

Kim Eun-jin向集微网提供了不少更多观察越南经济发展的视角，比如与欧盟的自贸协定对越南惯常的“来料加工”型模式提出了挑战，越南如何应对，还有很长的路要走；三星对越南的“情有独钟”，这样一个越南三星“影子帝国”会带来不少潜在的风险；根据《河内时报》（hanoitimes）提供的数据，河乐产业园每平方米租金接近6美元，已经超过了中国苏州、东莞等城市，抵消了越南劳动力成本优势，也难怪这些媒体叹息这三大高科技园区本质还是“工业园”（industrial parks），而非高科技枢纽地（sci-tech hubs）。

结论

在全球化产业链分工逐渐细化和下沉的格局下，以国与国的角度谈竞争关系会遮蔽更多有益的分析维度，这可能和长期以来我们一直把日本、欧盟或者美国当成赶超对象的思维模式有关。但是具体谈到中国和越南的产业分工，越南发展手机产业链对中国的影响，更合适的还原方式应该是拿中国的华为、小米或者Vivo和三星进行比较。

目前看来，越南的“三星帝国”并没有留给当地发展出本土供应商体系的足够空间。三星出海越南，小米出海印度，双方都瞄准的是全球市场份额，吸纳和提升该国的就业率则是跨国资本的附加效应。再者，对越南的经济政策制定者来说，找准和东盟其他小伙伴如泰国、马来西亚产业拼图中的地位，比谋划能承接多少中国产业链“溢出”还要重要。

（校对/零叁）

来源：中国基金报

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果然A股新龙头！刚刚，军工股又火了，猛掀涨停潮！黄金继续狂飙，上金所紧急提示风险！人民币罕见暴涨2300点，股市又要牛了？

最近的A股市场变化多端！

8月5日，国务院派发大利好，芯片股早盘集体狂欢，并带动大盘来了一波小V反弹。午后，“有色金属之王”稀土板块突然异动，指数飙升7%以上，概念个股快速冲上涨停板。

同时，大飞机、航母、卫星互联网、5G等题材持续上攻，A股市场多点开花局面延续。而黄金白银等贵金属更是持续爆发，引来交易所紧急风险提示。

当天，沪深两市成交额再度突破万亿成交规模，这也是连续六个交易日A股成交量维持万亿水平，意味着市场热度不改。当天大盘微涨0.17%，报收3377点，创业板涨0.97%，报收2860点。

不过，“聪明资金”著称的北上资金再次出逃，也引来关注。快进快出、大手笔调仓，过去长期投资的外资如今却多了“游击队”风格，也让投资者颇感困惑。

一边是A股行情热点扩散、震荡不断，一边是外资等机构资金动作漂移，到底意味着什么？

疯狂稀土重新回归

指数盘中狂飙7%

疯狂的“稀土”行情又回来了！

8月5日，在早盘被芯片股刷屏市场后，被称之为“有色金属之王”的稀土板块突然出现异动。午后，盘面上稀土指数突然出现了强劲的上攻态势，短短一个小时，板块指数快速飙升超7%以上。截至收盘，稀土指数依旧涨超5%以上。

板块内，北方稀土一度冲击涨停，五矿稀土也涨超5%以上，厦门钨业、广晟有色等均涨超3%以上。

同时，稀土永磁指数也涨近3%以上。板块内超21至个股大涨，其中北矿科技涨停，中钢天源、金力永磁、龙磁科技等涨超4%以上。

消息面上，近期国内轻稀土市场价格出现上涨，成为这轮稀土行情拉升的支撑因素之一。

据生意社数据显示，国内轻稀土市场部分价格上涨，金属镨钕价格上涨4000元/吨至380000元/吨，镨钕氧化物价格上涨3000元/吨至299500元/吨，氧化钕价格上涨3000元/吨至318000元/吨，金属钕价格上涨2500元/吨至402500元/吨，氧化镨价格为297500元/吨。

也有市场人士认为，稀土板块大涨，和市场预期的逆全球化趋势有关。当前稀土资源正在成为战略资源，海外市场关系变化不断，稀土资源的供应也将会受到影响，稀土资源的价值有望抬升。

中信证券认为，随着海外持续复工复产，下半年全球稀土消费量有望反弹；受打黑、环保高压及产量指标等因素影响，预计稀土供给将会持续受限，叠加供给端收储等政策预期持续增强，供需基本面有望逐步向好，逆全球化下稀土资源的战略价值有望大幅提升。

军工股继续狂欢

军工ETF强势依旧

军工股的强势行情，依旧延续。

近期，A股市场主体概念层出不穷，而具备持续热点曝光的当属军工板块。8月5日午后，军工股持续延续上攻格局，板块掀起猛烈的涨停潮。

当天，军工指数大涨超3.8%以上，成为领涨行业的主题。板块内，中飞股份、航天彩虹等近20股涨停，航发控制、航发动力、航天动力等大幅拉升。

与此同时，军工主题ETF也迎来一波大涨行情。8月5日当天，军工主题ETF基金依旧成为吸金热门。多只军工类ETF基金涨幅超3%以上。

军工股的大涨，也和近期市场预期变化、外部环境建设以及上市公司业绩改善有关。

天风证券统计测算了全部30个行业板块过去12个月经营质量的变化，发现军工行业出现了连续12个月的经营质量改善，与电力设备、新能源并列第一。同时，军工企业当前的经营质量与预期净利润增速也处在5年周期的历史最高值，且进入了一个将屡创新高的景气扩张期。

天风证券李鲁靖表示，军工股偏主题投资的风格，主要是早期军工投资留下的印象。随着2014至2018年军工核心资产逐步上市，国有企业管理与考核机制改革不断推行，军工企业财务报表已具备反映行业发展情况的有效性和真实性。

黄金暴涨、沪银涨停

上金所紧急提示风险

受外围市场变化影响，黄金白银等贵金属价格飙升，也带动一波凶猛的行情。

8月5日，国内期市早盘贵金属大涨，沪银一度涨逾7%，沪金涨逾2%。外盘方面，现货黄金快速反弹，一度重回2020美元/盎司上方。

当天期市收盘涨跌不一；贵金属均上涨，沪银封涨停，沪金涨逾2%。文华财经数据显示，截至收盘，沪金、沪银期货主力合约分别流入资金18.01亿元、14.92亿元。

受此影响，当天黄金概念指数午后异动明显，当天涨幅超4%以上。板块内，赤峰黄金、华钰矿业等涨超8%以上。

黄金ETF基金也成为资金追捧的热点。

受黄金白银大涨的影响，8月5日，上金所公告，近期黄金价格创历史新高，白银价格持续高位大幅波动。请各会员单位继续提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

芯片航空集体飘红

A股市场多点开花

如果说上半年，医药消费成为确定性投资主题的话，那么近期的市场走向，就让人看得有点眼花缭乱了。

医药股、消费股虽然偶尔爆发行情，但高处不胜寒，部分高价股震荡不断，回调风险加剧；而另一边，免税、抖音等题材性强的个股也出现了明显熄火的迹象。不过，热点轮动的速度也出现了越来越快的迹象，市场多点开花局面明显。

8月5日当天，A股市场多题材出现明显异动。一方面，受国务院利好消息刺激，芯片股集体大涨，引发早盘资金狂欢。不过，在题材刺激后，资金获利了结的意愿强烈。

当天午后，芯片指数持续强劲，指数依然大涨超2%以上，板块内近60只个股上涨，包括晓程科技、北斗星通、航锦科技、国民技术等个股涨停。

从资金流量看，电子元器件、半导体行业也成为吸金热门，当天均成交额约900亿。

同时，受益于中国北斗三号系统建成消息影响，卫星互联网指数等再度涨超4%以上。航空发动机、大飞机、通用航空等题材火热。

场内资金换手凶猛

炒作主题轮番切换

当前，A股市场炒作资金依然猛烈，资金搏杀动作凶猛。

市场人士分析指出，当前市场的题材轮动变快，热点涣散，意味着资金正在从过去的高价股向其他低估值板块转移，资金流动迹象明显。

同时，热点扩散也意味着不同资金的分歧严重，对热点方向的把握有不同的选择。

8月5日消息，仙鹤股份宽幅震荡，早盘一度冲击涨停后震荡下挫，截至收盘，该股跌0.21%，全天成交超18亿，换手率超106%。

仙鹤股份的巨震和一则传闻澄清有关。此前有消息称，仙鹤股份涉及疫苗包装题材，仙鹤股份此前于7月31日、8月3日均收获涨停，连续3个交易日斩获涨停板，且连续3个交易日内日均换手率为53.92%。

不过，仙鹤股份表示，经核查，公司并不涉及该类业务。澄清后，仙鹤股份今日盘中巨震，换手充分，高达100%。

而在此番巨量换手背后，机构等资金则提前逃跑，其背后知名游资机构闪现。据8月4日，仙鹤股份的龙虎榜数据显示，当天，机构专用、沪股通专用席位卖出居榜首，而东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部等知名游资机构也在买入席位之中。

从盘面上看，此前热炒主题今日头条指数、大基建指数、创投指数等均出现了明显回调，领跌市场。

“聪明资金”又出逃

外资玩起游资动作？

值得注意的是，以“聪明资金”称号的外资近期表现却出现了一股浓浓的游资风格，令市场关注。

昨日上午，外资重新恢复买入动作，买入量逐步放大，当天尾盘净流出超20亿。不过今日，外资又开始出逃。当天，北上资金净流出近20亿。

过去，北上资金投资持续时间较长，投向明确；但如今北上资金的调仓动作却在加快。不少分析人士认为，最近的外资都有游资快进快出的风格。

中信证券策略团队曾表示，近期北向成交活跃度显著提高，表现为外资波动明显增加而非单向流入放大，主要增量来自于交易型外资。

根据中信证券测算，7月配置型、交易型、托管于内港资机构的资金分别累计净流入约118亿元、144亿元和-44亿元，配置型、交易型资金净流入规模占比为54%、66%，二者贡献相当；但若以每日净流入规模的绝对值累计，则配置型、交易型资金流入规模绝对值的占比为21%、68%，交易型资金贡献远高于配置型。

有私募机构人士指出，实际上，近期不少内地客户的资金尽管留存在海外，但其投向仍然在国内A股市场，管理人风格也符合内地资金的操作习惯，这也意味着，虽然这类资金通过沪深港通的通道进入A股市场，但并不是真正代表外资动向。

此外，也有港资券商透露，由于近期投资的火热，围绕北向资金的配资动作也开始增加，部分配资蟾皮的杠杆可以增加到3倍以上，这也让部分外资的操作更像营业部大户室内的“游资风格”。

另一方面，外资的流出也意味着盈利的兑现。据兴业证券分析师王德伦指出，今年7月A股食品饮料和消费者服务合计流出约200亿元，外资快速流出的主要原因在于，市场急涨后兑现浮盈以及中美关系又现波澜。

不过，北上资金跑进跑出并不意味着真正离开中国市场。兴业证券指出，境外投资者已经成为A股市场的重要参与者之一，不能单纯以短期的外资流入流出看待境外投资者参与A股，而应该以开放的红利去理解外资参与A股和资本市场。

A股连续六日突破万亿

机构：“需要放下突破的执著”

受多空交织的影响，A股市场也出现了小幅震荡。

8月5日当天，市场三大指数小幅震荡。其中，沪指早盘一度下跌，但随后午盘强势收红，但到午后又出现一度翻绿的情况。截至收盘，上证指数微涨0.17%。

深成指表现和沪指趋同，震荡趋势明显。深成指当天微涨0.72%。

而创业板震荡幅度则明显放大。当天上午，创业板指最低跌近1%，随后强势翻红午后涨超1.5%左右，但临近尾盘，涨幅收窄，收盘涨0.97%。

尽管指数略有回调，但A股市场交投依旧活跃。当天，A股市场再度实现万亿成交量。从盘面上，两市涨多跌少，超186只个股涨停。市场情绪指数达到6.5。

外汇市场，人民币表现也传出好消息。8月5日下午，在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.95关口，均创3月以来新高。

据行情走势图显示，从5月27日离岸人民币创下7.17低点之后，人民币开始进入升值通道，短短两个多月，调升超2300点，升值幅度达3%。仅7月，离岸人民币汇率累计跌了839个基点，即离岸人民币升值1.18%。

分析人士指出，除了A股吸引海外资本流入以外，境外投资者增持债券也成为人民币升值的动力之一。据中央结算公司发布7月债券托管量显示，7月份，境外机构债券托管面额为23441.24亿元，环比增长了6.7%，同比增长了38%。

从历史数据上看，这已是境外机构投资者连续第20个月增持中国债券了，并且在今年7月份，境外机构投资者的债券托管量大幅增长。

围绕后市前景，不少券商机构的观点也开始变得略有谨慎。多数机构指出，短期市场将出现震荡徘徊的情况，“需要放下突破的执著”，等待下一次上涨。

国盛证券指出，短期大盘有望继续挑战3380点附近压力位，若量能稳步释放，市场有望突破箱体继续向上。方正证券表示，短线上大盘将围绕3381点继续蓄势，若量能得到释放，大盘有望突破箱体继续上攻，若量能难以释放，则大盘将在箱体空间继续震荡运行。

中信证券表示，8月份期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。配置上看好消费、医药和有色金属板块。而中信建设证券8月的投资策略认为，股票市场将重新呈现出震荡的格局，低估值的金融、地产和周期行业会相对占优。

国泰君安认为，需要放下突破的执著。历史筹码密集区域，宏观流动性斜率放缓、监管态度不确定性等问题，突破3500还需要时间。需要对震荡区间的下沿保持足够的信心。同时金融服务实体背景下，创业板注册制在即，未来逐季上行的盈利、比市场预期更为持久的宽松流动性环境以及国内资本市场改革预期，均是支撑市场下沿的关键因素。

来源：新浪财经

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大盘参考

目前牛市处于进行时，3800点目标在逐步实现过程中。从近期基本面和流动性的变化来看，国内PMI数据显示生产端和需求端的修复持续；目前已披露的中报数据显示业绩回升基本可以确认；货币投放量边际回落，但信用改善持续；微观资金面较前期边际有所改善。

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【要闻盘点】

汇率两个月反弹超两千点 人民币升值与外资流入形成共振

8月5日，人民币对美元即期汇率盘中升破6.94，创近5个月新高。自低点算起，近两个月人民币汇率反弹超两千点。业内人士认为，近期人民币汇率相对走强，除了有中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素外，跨境资金流入增多也有一定影响。在金融业不断扩大开放的时代背景下，海外资金加快进入中国市场已是大势所趋，人民币升值与外资流入料形成阶段性共振。

点评：助力人民币汇率上演大幅反弹的，除了中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素之外，从外汇市场供求角度看，跨境资金流入增多也有一定影响。

国内油价调整大概率迎年内第四次搁浅

《经济参考报》记者从社会监测机构了解到，8月7日国内油价调整窗口将再度开启，当前参考的原油变化率对应幅度不足50元/吨调整红线，故本轮调整搁浅概率较大，如果落实这将是年内第四次搁浅。

点评：后市来看，短期内原油或大概率维持区间震荡走势，市场等待消息面进一步指引。

7月份300城市土地市场多指标下挫

8月5日，中国指数研究院发布7月份全国300城市土地市场交易情报。综合来看，7月份土地市场供求两端多指标环比下滑。从供应端来看，月内300城市供地缩水近两成，各线城市供应较上月均降，宅地供应环比降近三成。7月份，受监测的300个城市共推出土地2750宗，环比下降24%，同比增加5%。

点评：三四线城市土地供求量环比小幅下降，溢价率水平同环比增加，成交均价较上月降近两成。

50条行动措施 深圳绘就金融支持大湾区建设“路线图”

上海证券报记者昨日从深圳市地方金融监管局获悉，为扎实推进落实央行等四部门发布的《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》（下称《意见》），深圳联合央行深圳市中心支行、深圳银保监局、深圳证监局制定了《深圳市贯彻落实<关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见>行动方案》，共50条行动措施、85项细分任务。

点评：这意味着，深圳推进金融支持粤港澳大湾区建设的“路线图”和“任务书”正式亮相。

68家险企调升权益投资上限 数千亿增量资金在路上

权益投资实施差异化监管后，各家险企依据偿付能力等因素，迎来8个不同档位的权益投资上限，最低10%，最高45%。按最新偿付能力数据推算，权益投资额度缩减的多为中小险企，而大公司则多为保持30%不变或获得提升。从大型险企来看，中国人寿等8家大型险企的权益类投资上限提高5个百分点、人保财险提高10个百分点，以其2019年末资产计算，这9家大公司的权益投资空间提升4500亿元。

点评：从整体大方向来看，监管是鼓励保险资金加强权益类投资的，但毕竟还是要控制风险，尤其是偿付能力的风险。

年内A股再融资规模超6200亿元

数据统计，今年以来截至8月5日，上市公司再融资（包括增发、可转债、配股和优先股）金额合计6228.2亿元，其中增发规模已经超过去年同期。近日，证监会对增发项目的审核进一步提速，仅7月份就有32家公司增发获发审委审核通过。

点评；预计未来监管层对于科技含量高、合规性和财务指标比较好的优质企业，在再融资方面给予更多的扶持，包括科技型企业、传统企业与科技的融合等。

多地开花、吸引力爆棚 外企热衷投资中国新基建

在疫情冲击全球经济、跨境投资承压的背景下，外资企业投资中国的步伐并未停止，在新基建领域的投资更是热情高涨。总部位于法国的世界500强企业施耐德电气最近在华动作频频，昨日与宁德时代签署战略合作协议，双方将在“绿色智能工厂”“新能源发电”等新基建领域展开合作。此前一天，施耐德电气还宣布与北京的华胜天成联合兴建面向边缘云计算场景的胶囊数据中心。

点评：外企如此看好我国新基建发展机遇，其中也离不开政策的支持。

【新股申购】

新股提示：均瑶健康等5股今日申购

均瑶健康申购代码：707388，申购价格13.43元，公司主营常温乳酸菌系列饮品；沪光股份申购代码：707333，申购价格5.30元，公司主营汽车线束；南亚新材申购代码：787519，申购价格32.60元；龙腾光电申购代码：787055，申购价格1.22元；捷强装备申购代码：300875，申购价格53.10元，公司主营核化生防御装备核心部件。

【行业机会】

复牌

600255 *ST梦舟

公告摘要

【热点】

三连板国中水务：参股基金持有商汤科技少量股权

国中水务（600187）连续三日涨停，公司8月5日晚间公告，近期市场有关于公司参股的赛领基金持有商汤科技股份的有关传闻。根据网上公开信息显示，赛领基金确实持有商汤科技少量股权。目前，公司对赛领基金的出资额为2.53亿元，持股比例4.44%，持股比例较低。关于商汤科技的传闻对公司影响微小。

莫高股份：降解材料营收占比不足10% 对业绩影响较小

莫高股份（600543）连续三个交易日一字涨停，公司8月5日晚间公告，截至目前，公司主营业务仍为葡萄酒，降解材料营业收入占公司营业收入不足10%，对公司整体经营业绩影响较小。

华北制药：重组人源抗狂犬病毒单抗注射液拟纳入优先审评程序

华北制药（600812）8月5日晚公告，公司子公司新药公司的重组人源抗狂犬病毒单抗注射液8月5日被国家药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单，公示期7日。重组人源抗狂犬病毒单抗注射液（rhRIG）是新药公司自主创新项目，被列为国家“重大新药创制”科技重大专项品种。目前，国内尚无重组抗狂犬病毒单抗药物上市销售。

*ST梦舟：楚恒投资要约收购失败 明日复牌

*ST梦舟（600255）8月5日晚间公告，楚恒投资要约收购预定收购的股份数量为2.25亿股（占公司已发行股份总数的12.7%），因预受要约的实际股数不足2.25亿股，此次要约收购失败。公司股票将于8月6日开市起复牌。楚恒投资拟通过向公司除楚恒投资外的全体流通股股东要约收购12.7%的公司股份，收购完成后拟协助公司梳理业务、实现脱困。

【并购重组】

龙溪股份：筹划收购某国内机械行业国有企业股权

龙溪股份（600592）8月5日晚间公告，公司正筹划以现金收购某标的公司51%以上股权，预计将构成重大资产重组。标的公司为国内机械行业国有企业，其2019年末账面资产总额约10.8亿元、净资产1.46亿元，2019年实现营业收入7.6亿元、利润总额500万元。此次股权交易须通过产权交易所公开挂牌拍卖，股权收购能否成功最终取决于竞拍结果。

博通集成：拟收购集成电路设计公司Adveos

博通集成（603068）8月5日晚间公告，公司拟480万欧元收购Adveos 100%股权，同时以自有资金120万欧元对Adveos进行增资。Adveos及其研发团队在射频电路、模拟电路、混合信号等专用集成电路设计领域有丰富经验，已成为Intel、Cisco等多家客户的芯片方案提供商。收购Adveos有助于强化公司在智能家居、物联网及智慧交通领域的战略布局。

海航投资：拟10.89亿元增投恒兴聚源 打造自贸港REITs平台

海航投资（000616）5日晚公告，海投控股基于自身战略发展及现金流平衡等因素，希望出售部分曼哈顿34街REITs项目的基金份额。为打造公司自贸港REITs（不动产投资信托基金）平台公司，公司拟以10.89亿元收购公司股东海投控股所持境内合伙企业恒兴聚源59%份额。收购后，公司将间接持有恒兴聚源66.14%合伙份额，并合并恒兴聚源报表。曼哈顿34街REITs项目境内投资主体恒兴聚源地处海南自贸港。

【再融资】

福日电子：终止非公开发行股票事项

福日电子（600203）8月5日晚间公告，综合考虑资本市场环境变化并结合公司实际情况，决定终止非公开发行事项，并向证监会申请撤回申请文件。据此前方案，公司拟向公司间接控股股东福建省电子信息集团、恒信华业-华业方略一号私募股权投资基金、于勇和吴昊，定增募资不超6.09亿元，用于偿还银行借款、补充流动资金等。

中国核电：非公开发行股票事项获国资委批复

中国核电（601985）8月5日晚间公告，国务院国资委已原则同意公司本次发行不超过466963.5万股A股股份，募资不超过76亿元的总体方案。

龙大肉食：拟定增募资不超15亿元 新建生猪养殖项目

龙大肉食（002726）8月5日晚间公告，公司拟向不超过35名符合条件的特定对象，非公开发行不超3亿股，募资不超过15亿元，用于山东新建年出栏生猪66万头养殖项目以及补充流动资金。

【经营业绩】

芯能科技：上半年净利同比增长300%

芯能科技（603105）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营收2.31亿元，同比增长48.18%；净利5271.85万元，同比增长300.49%；基本每股收益0.11元。报告期，得益于公司自持分布式光伏电站规模的不断扩大，规模效益逐步显现，公司发电业务收入和利润大幅提高。

贵州轮胎：上半年净利同比增长113%

贵州轮胎（000589）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入31.19亿元，同比下降3.16%；归母净利润1.98亿元，同比增加113.21%；基本每股收益0.25元。3月上旬出口在手订曾创公司历史新高，尽管从4月初开始出口订单因疫情在海外蔓延而下滑，但同期国内市场订单增长较快，公司整体产能利用率处于较高状态。加上天然橡胶等轮胎主要原材料持续处于低位，上半年公司取得了较好经营业绩。

贝达药业：上半年净利增65% 埃克替尼销售额达9.24亿元

贝达药业（300558）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营收9.52亿元，同比增长24.92%；净利1.44亿元，同比增长64.65%；每股收益0.36元。报告期内，公司实现埃克替尼销售9.24亿元，各项工作稳步推进。

利尔化学：上半年净利同比增长60%

利尔化学（002258）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入23.49亿元，同比增长14.44%；归母净利润2.55亿元，同比增长60.11%。报告期内，公司全力推进广安基地甲基二氯化磷项目，目前项目处于正常的试运行状态；同时，进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能提升。公司取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。

拓尔思：上半年净利同比增长56%

拓尔思（300229）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入3.44亿元，同比下降18.05%；归母净利润4214.31万元，同比增长56.21%。报告期内，公司云和数据服务业务份额继续扩大，实现营业收入1.2亿元，同比增长17.71%，云和数据服务业务收入占营业总收入比例达34.7%，比上年同期增长10.54个百分点，战略升级成效显著。

七一二：上半年净利同比增长52.67%

七一二（603712）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营收8.4亿元，同比增长16.12%；净利1.03亿元，同比增长52.67%。报告期，公司产品订单持续增加。在军用无线通信领域、民用无线通信领域、环保领域，公司多项产品研制取得重要突破，市场开拓取得良好成绩。

信维通信：二季度净利同比翻倍 董事长拟减持股份

信维通信（300136）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营收25.57亿元，同比增长30.84%；净利3.29亿元，同比下降10.85%。第二季度实现营收15.13亿元，同比增长75.88%；单季度实现净利2.66亿元，同比增长108.66%。公司同时披露，因偿还质押借款等个人资金需求，公司董事长、总经理彭浩拟15个交易日后的6个月内减持不超过公司总股本2%的股份。

金奥博：上半年净利同比增长26%

金奥博（002917）8月5日晚间披露半年报，上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比增长42%；归母净利润4139.3万元，同比增长26.12%。此外，公司收到通知，确定公司为“年产24000吨乳化炸药（含乳化铵油炸药）生产线工艺技术及成套设备采购及服务项目”中标单位，中标金额1775.68万元。

中光防雷：上半年净利同比增长25%

中光防雷（300414）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长2.1%；归母净利润2994.46万元，同比增长25.15%。公司在非防雷的通信类产品领域进行了市场拓展，磁性元器件实现营收2144万元，同比增长646%，成为公司未来业务发展点。

钢研高纳：上半年净利同比增长3%

钢研高纳（300034）8月5日晚间披露半年报，上半年，公司实现营业收入6.68亿元，同比下降1.06%，归母净利润8888万元，同比增长3%。报告期内，公司开拓精细产品市场，成功交付部分产品；积极开拓民品市场，与潜在客户建立联系并完成相关产品报价。国际市场方面，上半年积极同国际公司签订订单及长协，并完成了新力通新厂区规划及建设的可行性研究，以满足国际石化市场发展需求和高铝材料市场需求。

北方导航：上半年净利亏损1652万元

北方导航（600435）连续三日涨停，公司8月5日晚间公告，公司主要业务为军品二三四级配套，主要产品有以惯性导航技术应用为核心的控制、弹药信息化系统、短波电台、军用电连接器等领域的整机、核心部件。近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司同时披露半年报，上半年公司营收同比增长25%至7.03亿元，净利亏损1652万元，上年同期盈利31万元。

鹏鼎控股：7月份合并营业收入23.55亿元 同比增15%

鹏鼎控股（002938）8月5日晚间公告，公司7月合并营业收入为23.55亿元，较去年同期增加14.93%。

正邦科技：7月生猪销售收入环比增长34.67%

正邦科技（002157）8月5日晚间公告，7月销售生猪91.18万头（其中仔猪38.79万头，商品猪52.39万头），环比增长31.37%，同比增长63.12%；销售收入31.29亿元，环比增长34.67%，同比增长247.34%。1-7月，公司累计销售生猪363.72万头，同比下降0.42%；累计销售收入138.41亿元，同比增长155.57%。

牧原股份：7月生猪销售收入60亿元 环比增29%

牧原股份（002714）8月5日晚间公告，7月份，公司销售生猪181.6万头，销售收入60.03亿元，环比上涨28.88%；公司商品猪销售均价35.23元/公斤，环比上涨12.16%。1-7月，公司生猪销售收入累计267.23亿元。

金地集团：7月签约金额同比上升41.57%

金地集团（600383）8月5日晚间公告，7月份，公司实现签约面积107万平方米，同比上升53.38%；实现签约金额209.4亿元，同比上升41.57%。1-7月，公司累计实现签约面积591.9万平方米，同比上升18.93%；累计实现签约金额1225.7亿元，同比上升22.12%。

金龙汽车：7月客车销量同比下降29.1%

金龙汽车（600686）8月5日晚间公告，7月份客车销售量为3126辆，同比下降29.1%；1-7月份，客车累计销售量为23035辆，同比下降24.44%。

北部湾港：7月货物吞吐量同比增长30%

北部湾港（000582）8月5日晚间公告，7月份，公司货物吞吐量2643.15万吨，同比增长30.25%；1-7月累计货物吞吐量1.53亿吨，同比增长17.85%。

白云机场：7月份旅客吞吐量同比下降34.64%

白云机场（600004）8月5日晚公告，7月份旅客吞吐量409.6万人次，同比下降34.64%；1-7月累计旅客吞吐量1971.58万人次，同比下降52.96%。7月份货邮吞吐量为15.16万吨，同比下降3.4%；1-7月累计货邮吞吐量为92.6万吨，同比下降12.69%。

【增减持】

同仁堂：大家人寿大宗交易减持公司3.04%股份

同仁堂（600085）8月5日晚间公告，8月4日，大家人寿通过大宗交易减持公司股份4170万股，占公司总股本的3.04%。此次股份转让后，大家人寿持有公司11.95%股份。

富瀚微：实控人及其一致行动人拟减持股份

富瀚微（300613）8月5日晚间公告，公司控股股东、实控人杨小奇拟减持公司不超过1%的股份，杨小奇一致行动人杰智控股拟减持公司不超过2.9%的股份。减持方式为集中竞价或大宗交易，减持期为15个交易日后的6个月内。

深圳燃气：新希望集团拟减持公司不超0.75%股份

深圳燃气（601139）8月5日晚间公告，新希望集团拟15个交易日后的6个月内，通过竞价交易方式合计减持公司股份不超2145万股，即不超过公司总股本的0.75%。

宏发股份：联发集团拟减持公司不超1%股份

宏发股份（600885）8月5日晚间公告，公司持股10.66%的股东联发集团有限公司，计划15个交易日之后的3个月内通过集中竞价方式减持不超744万股，即不超过公司股份总数的1%。

贝瑞基因：天津君睿祺拟减持公司不超3%股份

贝瑞基因（000710）8月5日晚间公告，公司持股9.35%的股东天津君睿祺股权投资合伙企业，计划9月3日至12月2日期间以集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份不超过1063.8万股，占公司总股本的约3%。

金力泰：柯桥领英拟减持公司不超10%股份

金力泰（300225）8月5日晚间公告，公司持股10%的股东绍兴柯桥领英实业有限公司（简称“柯桥领英”），计划起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式合计减持公司股份不超过4703万股，占公司总股本的10%。

【中标合同】

瑞玛工业：成为博格华纳产品定点供应商

瑞玛工业（002976）8月5日晚间公告，公司近日收到中标函，成为博格华纳“SAIC上汽集团280双离合器变速箱项目”核心零部件的定点供应商。公司将自主开发产品模具，并按博格华纳供应给上汽集团280双离合器变速箱产品的要求进行量产供货。根据博格华纳对该项目产品的数量预测，在该项目核心零部件供应周期（2020年至2027年）内，预计需要公司供应的新增产品销售额约1.42亿元。

永清环保：中标1.47亿元污染土壤治理修复工程

永清环保（300187）8月5日晚间公告，公司成为“重庆有机化工厂原址场地污染土壤治理修复工程”中标人，中标金额约1.47亿元，修复工期18个月。

中国中铁：近期中标307亿元重大工程项目

中国中铁（601390）8月5日晚间公告，近期，公司中标约307亿元重大工程项目，约占公司中国会计准则下2019年营业收入的3.62%。

【其他】

新凤鸣：子公司拟参与中嘉华宸及其子公司合并重整

新凤鸣（603225）8月5日晚间公告，公司全资子公司拟参与中嘉华宸能源有限公司及其3家全资子公司温州华航能源有限公司、上海华晟能源化工有限公司和浙江中晟燃气经营有限公司合并重整事项，目前公司拟向管理人提交报名资料。重整企业中嘉华宸与公司全资子公司浙江独山能源有限公司地域相邻，同在独山港石化园区，其地理位置能为公司“一洲两湖”布局提供战略性区位资源。

人福医药：3.62亿元向重药集团转让四川人福70%股权

人福医药（600079）8月5日晚间公告，公司拟以3.62亿元，将持有的四川人福医药有限公司70%股权转让给重药集团。此次出售四川人福70%股权，公司将在交易确认当期产生约2600万元的非经常性损失，同时公司将收到3.62亿元股权转让款、收回四川人福及其子公司借款约3亿元并减少有息债务约10亿元，有利于公司优化资产负债结构，集中资源发展具有竞争优势的细分领域。

城投控股：出售西部证券股票1800万股 获利6255万元

城投控股（600649）8月5日晚间公告，按照已披露的减持计划，公司7月6日至8月4日出售西部证券股票共计1800万股，合计成交金额1.8亿元，获得税后净利润约6255万元。公司出售西部证券所获得税后收益已超过公司2019年度净利的10%。

秦安股份：平仓部分期货投资合约 收益2390万元

秦安股份（603758）8月5日晚间公告，7月31日至年8月4日，公司对前期建仓的期货投资合约进行部分平仓，平仓收益额为2390万元，占公司2019年度净利润的20%，平仓收益将计入2020年度损益。公司可用于期货投资及原材料套期保值业务的额度累计不超过7亿元。此外，近期公司累计收到政府补贴3070万元，均为与收益相关的政府补助。

江苏吴中：子公司签拆迁补偿协议 预计产生收益8000万元

江苏吴中（600200）8月5日晚间公告，因苏州市吴中经济开发区规划调整及待拍地块项目建设的需要，公司下属江苏吴中医药集团有限公司中凯生物制药厂需实施拆迁。根据全资子公司江苏吴中医药集团有限公司签署的拆迁补偿协议，拆迁补偿总额约1.22亿元。此次拆迁补偿事宜对公司正常生产经营不构成重大影响。初步测算，此次实施拆迁补偿事宜预计将产生收益8000万元左右。

晶瑞股份：签拆迁补偿协议 预计可获税前利润2750万元

晶瑞股份（300655）8月5日晚间公告，近日公司与苏州市吴中区城南街道办事处签订了拆迁补偿协议。吴中区城南街道办事处因土地储备项目建设的需要，需对公司位于吴中经济开发区澄湖东路3号的房屋实施拆迁，拆迁补偿总额3296万元。公司已完成澄湖路3号厂区的产能转移，此次交易预计可获得税前利润约2750万元。

富春环保：母公司厂区拟拆迁腾退

富春环保（002479）8月5日晚间公告，公司4日收到通知，富阳区政府拟对富春环保母公司厂区进行拆迁腾退。腾退工作组将于8月上旬进场对富春环保母公司厂区的资产进行清查、评估，11月底前与公司达成一致并签订补偿协议。富春环保母公司厂区具体停产时间将根据杭州富春湾新城管委会要求另行确定。

林洋能源：公司项目纳入2020年光伏发电平价上网项目

林洋能源（601222）8月5日晚间公告，当日，国家发改委、国家能源局联合发布了《关于2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，2020年光伏发电平价上网项目装机规模为3305.06万千瓦。根据上述通知，公司下属子公司有9个光伏发电项目共计610兆瓦纳入此次光伏发电平价上网项目名单。

深圳能源：天然气发电上网电价调整 预计减少今年营收1829万元

深圳能源（000027）8月5日晚间公告，广东省发改委决定进一步调整广东省天然气发电上网电价，经初步测算，此次上网电价调整预计减少公司2020年度营业收入约1829万元。

国机汽车：子公司下属德国子公司进入破产程序

国机汽车（600335）8月5日晚间公告，公司全资子公司中汽工程下属全资子公司Finoba公司因疫情突发，引发流动性不足，依据德国破产法，触发破产条件，德国卡塞尔法院于当地时间5月18日指定了临时破产管理人，对Finoba公司的资产进行临时管理。根据德国卡塞尔法院8月3日发布的破产公告，Finoba公司已于当地时间8月1日进入破产程序。

海正药业：控股子公司云生公司申请破产重整

海正药业（600267）8月5日晚公告，公司控股子公司云南生物制药有限公司申请破产重整。云生公司破产重整，不会影响公司现有主营业务的生产经营。截至6月30日，公司及下属子公司对云生公司应收款项1.21亿元，已计提坏账准备1868万元；公司对云生公司的长期股权投资为1.5亿元，已计提长期股权投资减值准备1.5亿元；公司合并层面对云生公司确认商誉9260万元，已计提减值准备9260万元。

退市大化：公司继续停产45天

退市大化（900951）8月5日晚间公告，公司6月22日发布了公司继续停产45天的公告，截至目前，公司主导产品纯碱市场持续低迷，从公司产品成本考虑，生产仍将亏损。公司决定自即日起，主要生产装置继续停产45天。公司主要生产装置的较长时间停产，使公司面临较大经营风险。

华鲁恒升：部分生产装置停车检修

华鲁恒升（600426）8月5日晚间公告，公司将于8月7日开始对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间预计20天左右。此次停车检修将影响公司营业收入约3亿元，占全年营业收入的2%左右。此次检修是根据年度生产计划安排的检修，不影响公司2020年度生产计划的完成。

新产业：获医疗器械注册证

新产业（300832）8月5日晚间公告，公司产品抗组蛋白抗体IgG测定试剂盒（化学发光免疫分析法）收到广东省药监局颁发的《医疗器械注册证》，该试剂盒用于体外定量测定人血清或血浆样本中抗组蛋白抗体IgG的含量，临床上主要用于系统性红斑狼疮（SLE）的辅助诊断。

海印股份：与天展网络合作 共同打造海印网红品购节

海印股份（000861）8月5日晚间公告，公司与广东天展网络科技有限公司签署《<海印网红品购节>项目合作协议》。公司将向天展网络购买“海印网红品购节”网络投放服务，合同总额487.6万元。此次与天展网络合作，旨在利用天展网络丰富的营销服务经验和一线网红资源，为商户提供电商直播变现机会，扩大公司商户的互联网营销渠道。

ST岩石：拟设18家孙公司 加强白酒业务渠道建设

ST岩石（600696）8月5日晚间公告，公司为进一步推进白酒业务发展战略，加强渠道建设，现拟授权管理层设立18家孙公司。18家孙公司拟由公司全资子公司上海贵酒科技有限公司、上海事聚贸易有限公司共同投资设立。

怡亚通：全国建立医疗供应链服务平台

怡亚通（002183）8月5日晚间公告，为在全国建立医疗供应链服务平台，以整合及营销驱动平台创新发展模式，公司全资子公司深圳市怡亚通医疗供应链管理有限公司拟分别以350万元、530万元、79万元、1元受让黑龙江紫光众兴医药70%股权、济南万禾医药88.33%股权、合肥草升堂药业100%股权、辽宁众和药业100%股权；拟700万元增资入股吉林木合医药，持有其70%股权。

国投资本：79.44亿元增资安信证券

国投资本（600061）8月5日晚间公告，公司及全资子公司毅胜投资，拟对公司全资子公司安信证券合计增资79.44亿元，此次增资将主要用于安信证券信用交易业务、证券投资业务、信息系统建设、增资期货公司及另类投资公司等，通过增加安信证券的资本金，补充其营运资金，优化业务结构，扩大业务规模，提升市场竞争力和抗风险能力。

中国证券报

汇率两个月反弹超两千点 人民币升值与外资流入形成共振

8月5日，人民币对美元即期汇率盘中升破6.94，创近5个月新高。自低点算起，近两个月人民币汇率反弹超两千点。业内人士认为，近期人民币汇率相对走强，除了有中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素外，跨境资金流入增多也有一定影响。在金融业不断扩大开放的时代背景下，海外资金加快进入中国市场已是大势所趋，人民币升值与外资流入料形成阶段性共振。

创业板注册制首批新股中签结果出炉 投资者“打新”热情高

8月5日，创业板注册制下首批两家企业公布网下初步配售结果及网上中签结果。其中，锋尚文化(行情300860,诊股)中签号码共有17587个，美畅股份(行情300861,诊股)中签号码共有31367个，两只新股的每个中签号码都只能认购500股公司股票。同时，蓝盾光电(行情300862,诊股)于5日晚发布中签率公告。

推动财险业高质量发展三年行动方案出炉

银保监会网站8月5日消息，近日银保监会印发《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022年）》提出，到2022年，财产保险业保持平稳较快增长，基本实现财产保险公司偿付能力充足率均达标、风险综合评级均在B类以上。

多家央企晒出下半年施工图

近期，多家央企召开了2020年年中工作会议，部署下半年工作重点。中国证券报记者梳理发现，全面落实“国企改革三年行动方案”成为央企下半年工作重心；混改、重组、“新基建”是下半年央企改革发展的关键词。业内人士认为，在“国企改革三年行动方案”的引领下，各项改革将进入加快落地新阶段，混改、并购重组、上市、股权激励等举措有望激活资本市场一池春水。

上海证券报

多地开花 吸引力爆棚！外企热衷投资中国新基建

在疫情冲击全球经济、跨境投资承压的背景下，外资企业投资中国的步伐并未停止，在新基建领域的投资更是热情高涨。总部位于法国的世界500强企业施耐德电气最近在华动作频频，昨日与宁德时代(行情300750,诊股)签署战略合作协议，双方将在“绿色智能工厂”“新能源发电”等新基建领域展开合作。此前一天，施耐德电气还宣布与北京的华胜天成(行情600410,诊股)联合兴建面向边缘云计算场景的胶囊数据中心。

定增方案获批数量猛增 新经济新产业(行情300832,诊股)畅享资本“灌溉”

A股定增审核节奏正在加快。统计数据显示，年初至今，共有96家A股公司的定增方案获得证监会发审委通过。其中，仅7月以来，就有40家公司的定增方案过会，审核速度明显加快。对此，有投行人士认为是意料之中：“一方面，再融资新规发布实施后，上市公司积极响应，定增方案频出；另一方面，发审委对市价定增态度明确，审核速度明显加快。”

50条行动措施 85项细分任务 深圳绘就金融支持大湾区建设“路线图”

上海证券报记者昨日从深圳市地方金融监管局获悉，为扎实推进落实央行等四部门发布的《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》（下称《意见》），深圳联合央行深圳市中心支行、深圳银保监局、深圳证监局制定了《深圳市贯彻落实<；；关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见>；；行动方案》（下称“行动方案”），共50条行动措施、85项细分任务。

沪指探低回升坚守5日线 热门股振幅显著扩大

周三，A股三大指数宽幅震荡。上证综指早盘一度下跌逾1%并失守5日均线，此后承接资金进场带动指数重回5日线上方。创业板指同样探低回升，全天振幅高达2.53%。截至收盘，上证指数报3377.56点，涨0.17%；深证成指报13960.92点，涨0.72%；创业板指报2860.24点，涨0.97%。沪深两市合计成交11968亿元，较周二缩量1760亿元。

证券时报

68家险企调升权益投资上限 数千亿增量资金在路上

权益投资实施差异化监管后，各家险企依据偿付能力等因素，迎来8个不同档位的权益投资上限，最低10%，最高45%。具体每家保险公司的权益投资上限是多少？权益投资空间提升的都有谁？二季度末最新偿付能力数据提供了一些线索。

深圳出台行动方案 打造全球金融“双子星”

今年5月，央行等四部门发布了《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，作为粤港澳大湾区的重要城市，深圳如何推进？证券时报记者从深圳市地方金融监管局获悉，深圳联合人民银行深圳市中心支行、深圳银保监局、深圳证监局近日制定了《深圳市贯彻落实〈关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见〉行动方案》，共50条行动措施85项细分任务。在同步推动有关政策落地推广同时，谋划推进一批创新事项，持续抓好金融生态建设，立志打造全球金融科技中心，建成金融科技创新高地；探索绿色金融地方立法，打造全球可持续金融中心。

险资权益投资偏好三类股 二季持股市值增1200亿

随着上市公司二季报逐步披露，保险资金权益投资布局进一步浮出水面。从目前披露的数据来看，保险公司重仓的26只股票市值为106亿元。记者了解到重仓股票集中在消费、医药、高科技等行业。需要注意的是，上市公司半年报尚在披露之中，根据以往信息看，保险机构持股风格偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股。

新发FOF现比例配售 上半年总规模同比激增3.4倍

伴随着今年股市回暖，权益类基金规模不断攀升，公募FOF（排除养老目标基金）也受到青睐，规模持续走高。数据测算，截至上半年，29只普通公募FOF总规模为184.3亿元，同比激增3.35倍，仅上半年规模就猛增近120亿元；产品平均规模为6.36亿元，同比规模也实现了翻倍，且总规模和平均规模数据都连续四个季度净增长。

证券日报

5日内17只公募基金成立 首募658.61亿元

《证券日报》记者统计发现，8月份仅过去5天，公募基金市场上已成立17只新基金，合计首募规模达到658.61亿元，打响了年内公募基金市场上最火热的一次“开门红”。另外，多只新基金提前结束募集，更有数只百亿量级基金出现，为后市带来更多增量资金。

年内A股再融资规模超6200亿元 分类审核蓄势待发

近日，证监会在年中工作会议中提出，保持IPO常态化，推进再融资分类审核，这是今年以来证监会第二次表态推进再融资分类审核。市场人士认为，监管层或将依据公司合规程度、所处行业、募投行业以及募资金融等条件，对再融资项目进行分类，加快优质公司或优质项目的审核速度。

超230家集成电路和软件相关上市公司共沐政策暖风

根据数据，当前A股上市公司中集成电路相关企业数量超60家，合计市值超过2.9万亿元（数据截至8月4日，下同），在A股总市值中占比超过4%。其中，设备类相关企业数量占比为14.29%，市值占比为10.88%；材料类相关企业数量占比为19.64%，市值占比为9.94%；设计类相关企业数量占比为35.71%，市值占比为32.94%；制造类相关企业数量相对较少，但市值占比相对较大，达22.98%。

多因素驱动 “投资中国”成当前全球投资潮流

“投资中国”正成为当前全球投资潮流。根据中国人民银行最新公布的数据，截至6月末，境外机构和个人持有境内股票24567.6亿元（人民币），持有境内债券25724.23亿元，均较上月有显著提升。截至6月末，境外机构和个人连续第三个月增持境内股票和债券资产。

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文章来源:金融界

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即将开工！顺庆这个地方要建设一条“生态旅游大道”新政后东莞二手房网签下降93%,带看量直线下降！农村宅基地管理体系正加快形成

东方网·纵相新闻记者 卞英豪 实习生 蒋清怡

新冠疫情以来，一直被称作"避险资产"的美元，正在经历罕见的快速贬值。疫情期间，其跌幅已超10%。当前，做空美元的头寸更是达到了9年来的新高。

与此同时，截至今日（8月6日）发稿时，人民币兑美元创下了疫情期间的新高位。稳健的人民币与贬值的美元，"不搞大水漫灌"和"用直升机撒钱"，截然不同的政策带来的不同现状，对未来的市场又意味着什么？

美国机构都不看好的美元

"我们最终看到了美元牛市正走向死亡。"当地时间7月23日，摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特做出了这样的判断。

疫情之前，美元已经走出了长达10年的"牛市"。在这10年期间，美元已升值超过40%。其作为全球储备货币的地位十分稳固。

然而，新冠疫情似乎打破了这样的节奏。自3月20日起，美元开始了急速下坠。疫情期间，美元指数的跌幅已超过10%。仅7月就下挫高达4.4%。这是过去10年以来，美元最大的跌幅。

而这似乎还只是一个开始，当地时间1日，美国商品期货交易委员会公布数据显示，截至7月28日当周，美元的投机净空单已高达242.7亿美元，不但较前周大增29%，还创下9年来的新纪录。空头持续聚集，他们的目标正是继续做空美元。

高盛策略师认为，目前的美元遭遇了大规模的抛售。另一方面，其基本面表现不佳，估值过高。高盛预计，未来一年里，贸易加权美元的贬值幅度仍将达到5.3%。

此前，评级机构惠誉将美国"AAA"评级展望从"稳定"下调至"负面"。惠誉指出，美国信用实力正在弱化，包括抗疫刺激政策导致赤字增加，对美国经济复苏表示担忧。

更为重要的是，本次美元的贬值是全方面的。不仅是基于屡创历史新高的黄金等资产，其基于其他全球主要货币都出现了不同程度的贬值，这对全球主要储备货币而言是十分罕见的。

以人民币为例，截至发稿时，美元兑人民币报于6.941，继续创下疫情以来的最低点。此外，欧元、加元、澳元等非美货币同样经历了反弹。其中，欧元指数的年涨幅更是高达9.4%。

美国到底放了多少水？

疫情防控不力、地缘政治压力、财政赤字严峻……事实上，美元贬值是一个综合性的问题。但疫情期间，美国推出的一系列刺激政策，或许是导致美元的疲软的主要原因之一。

截至7月底，美联储资产负债规模继续超过7万亿美元，这与去年9月相比，美联储的资产负债表几乎翻了一番。

与此同时，美国国债总额历史首次突破了26万亿美元，疫情期间，至少扩张了超过3万亿美元的规模。要知道2019年全年，美债规模只不过增加了1.5万亿美元。根据如此规模，美国每天仅花在利息上的费用就高达10亿美元。

但美国发债的脚步并没有因此停止，当地时间昨日，美国财政部公布了创纪录的1120亿美元（约合7779亿元人民币）的美债发行计划。据悉，这一计划正是为疫情救助方案提供资金。

如此高速扩张的货币与债务增量，美元几乎没有走强的动力。相反，"用直升机撒钱"式的刺激方式只会加速美元的贬值。

当地时间7月29日，美联储主席鲍威尔声明称，美联储将保持非常宽松的货币政策至少到今年底。也就是说，在没有其他相关刺激措施的前提下，美元或许依旧将保持着贬值的趋势。

美元失控，土耳其里拉"暴走"

而美元的贬值影响绝不只是在美国国内。其也正深刻影响着一些新兴市场。

今天给他国央行1元货币，银行到期还你1050美元，这是一笔什么样的买卖？

受美元贬值预期，以及新冠疫情冲击，土耳其央行此前已大幅抛售美元，想通过这样的方式稳定本国利率。然而事与愿违，昨日，土耳其里拉对美元的隔夜互换利率一度飙升至1050%，而这个数字在一周前的报价为6.8%。

1050%的互换利率是什么概念？这意味着，当天投资者用美元交换土耳其里拉并持有一定时间，其收益率可以高达到1050%。

当然，这并不意味着土耳其里拉如此走俏，这恰恰表明土耳其的流动性遭遇系统危机。

疫情导致土耳其的支柱产业旅游业等行业停摆，政府不得不要求央行维持低利率，以尽可能向百姓纾困。此时，土耳其央行需要使用外汇储备来释放国内货币的流动性。而这些储备大多是美元。

但是，由于外币管制政策，加之美元持续贬值的影响，土耳其的外汇储备似乎不够"烧"。土耳其官方数据显示，去年土耳其的净国际储备约为310亿美元。但根据分析师计算，减去各类额度以及减损，这个数字实际是负值。

因此，土耳其央行不得不向国内银行"借"美元储备。截至目前，土耳其利拉兑美元在今年已下跌高达80%。

外资不断加仓中国，包括美国企业

相比美元贬值，人民币的表现依旧稳健。

数据显示，7月，当美元创纪录的贬值4%后，人民币兑美元上升了1.4%。另一方面，7月，我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差扩大了24个基点，相对美元，人民币的汇率全方面上涨，且涨势稳健。

8月4日，外交部发言人汪文斌指出，中国国家统计局发布数据显示，二季度中国经济实现3.2%的增长，是首个由负转正的主要经济体。此前，世界银行曾预期，中国或将成为全球唯一一个能在今年实现增长的国家。

汪文斌同时指出，中国没有也不会出现大规模外资撤离、产业链供应链外迁的情况。相反，由于中国经济复苏的稳定预期、不断优化的营商环境、超大规模的市场优势和内需潜力，许多外资企业正纷纷加快在华布局，积极拓展中国市场。

据中央国债登记结算8月4日公布的数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，这是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来的单月最高纪录。

事实上，自2018年12月以来，境外机构投资者已连续20个月增持中国债券。今年7月，债券通净买入高达755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%。境外投资者依旧持续看好中国资产。

中国商务部近期一项问卷调查显示，99.1%的外资企业表示将继续在华投资经营。美中贸委会最近对150余家企业的调查结果也显示，中国近年来进一步扩大开放、优化营商环境的举措为外企在华生产经营创造了便利，美国企业依然看好中国市场。

2020年第31周区块链二级市场报告

2020年7月26日-2020年8月3日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：冲高回调高位企稳，市场情绪极度贪婪交易所成交量：九大交易所日成交量均值大幅上涨162.51%数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨47.17%交易所钱包余额：BTC余额增加1.00%，USDT余额增加14.26%USDT溢价率：USDT溢价率回升，资金入场意愿增强比特币波动率指数：波动率震荡走高，市场情绪极度贪婪期货合约：基差扩大放量上行，市场远期维持看涨宏观视角：各类风险资产普涨，黄金与比特币涨幅居前总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：冲高回调高位企稳，市场情绪极度贪婪

截至报告统计时间（2019年8月3日），本周全球区块链资产总市值均值为3359.93亿美元，较上周同期上涨15.43%；市场24小时成交量日均值980.49亿美元，较上周均值上涨34.74%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位15.32% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位12.43%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位14.24%。

本周大盘放量突破创下近期新高，大中小市值币种全面上涨，市场成交量显著上升，投资者情绪转为极度贪婪。周初大盘延续上周涨势，自3000亿美元附近起步震荡上行，接连突破3200、3400亿美元关口，周六冲高至3600亿美元上方，而后急跌回落跌破3400亿美元，在3300-3400亿美元附近短时横盘，尾盘企稳3300亿美元上方，总市值均值为3359.93亿美元，较上周同期上涨15.43%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，美股三大股指七月红盘收官，黄金价格维持涨势周涨4.96%再创历史新高。

本周比特币价格震荡上行，盘中创下近一年新高，一度突破12000美元关口，而后快速走低跌破11000美元，尾盘企稳11100美元上方。从量能上看，经历了比特币减半后逾两月的横盘蓄能，本次的进攻极具攻击力，盘中一举收复前期筹码失地，近1年套牢盘基本全部解套，市场成交量显著上升，投资者情绪向好，吸引更多外部流量关注；周六市场在突破12000美元高点后承压快速回调，多头资金连环爆仓，市场经过高位调整，市场多空比回到正常区间，短期风险得到一定程度释放，同期USDT流通总量本周增发逾1.3%，交易所USDT余额大幅增加，USDT溢价率继续回升，更多机构增量资金入场，市场总体保持信心，价格存在一定托底支撑力量，二次探底概率较低，上行通道有望继续延伸；但持续大涨概率较低，有待震荡盘整充分换手后再度拉升，短期或将维持高位震荡换手，可逢低建仓买入，在未跌破短期均线前顺应趋势继续持有；同时建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值大幅上涨162.51%

本周九大交易所一周累计总成交量为20521.00亿元人民币，较上周上升12703.70亿元，增幅为162.51%，九大交易所本周单日成交量均值为2931.57亿元，较上周上升1814.81亿元，增幅为162.51%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（47.43%)，Binance（23.44%)，OKEX（20.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的90.99%，前三名占比较上周增加0.63%；Huobi本周累计成交量较上周上升6326.27亿元，增幅为185.73%，Binance本周累计成交量较上周上升2705.65亿元，增幅为128.60%，OKEX本周累计成交量较上周上升2577.11亿元，增幅为165.85%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，同时市场波动增强；减半完成后市场反应平淡波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势。继上周比特币价格进入上行通道后，本周比特币价格继续震荡上行，最高突破12000美元关口，成交量显著放大，九大交易所日均成交量日均2931.57亿元，较上周上涨162%；单日成交量于周二创下历史新高，达5350.76亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加3.82%至4085.6万美元，中国比特币场外交易量增加23.41%至1366.6万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加20.31%至12569.3亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =37114.06VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3386.677万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3225.264万元，最近一周较前一周增加5.00%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨47.17%

本周十大数字资产换手率周累计315.11%，较上周上涨100.99%，涨幅47.17%；换手率最高为55.78%，最低为37.88%，极值差为17.90个百分点；其中ETC换手率居首位，较上周上涨50.31%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周806.39%，较上周上涨269.91%，涨幅50.31%)，LTC（本周569.03%，较上周上涨195.82%，涨幅52.47%)，EOS（本周559.81%，较上周上涨189.71%，涨幅51.26%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周89.24%，较上周上涨24.60%，涨幅38.07%)，ADA（本周92.31%，较上周上涨40.62%，涨幅78.59%)，XLM（本周97.97%，较上周上涨18.48%，涨幅23.25%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加1.00%，USDT余额增加14.26%

本周交易所BTC钱包余额241.9701 万BTC，增加1.00%；交易所USDT余额33.1832亿USDT增加14.26%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为107.804亿美元，较上周同期增加1.37%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率回升，资金入场意愿增强

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率震荡上行，当前溢价率回升至合理区间，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.12%，最高溢价0.44%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.14%，USDT溢价率回升表明资金入场的意愿增强。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率震荡走高，市场情绪极度贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数震荡走强，较上周上涨135.61%；开盘值1.32，最高值6.17，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨135.61%；恐惧&贪婪指数7日前为55点，本周最高为80点，情绪是极度贪婪，最低为58点，恐惧&贪婪指数最新点位80，较上周同期55 点增加25点，伴随比特币价格上行至高位，市场情绪保持极度贪婪。

7. 期货合约：基差扩大放量上行，市场远期维持看涨

从期货合约的角度来看，本周市场量能继续放大，不同期限合约基差扩大，尾盘季度合约保持升水状态，市场远期维持看涨。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为4.34亿美元，较上周增加204%；未平仓合约量高点为2340万美元，较上周增加193%；从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.51%，贴水幅度下降0.09个百分点；次周合约平均贴水0.01%，贴水幅度下降0.37个百分点；季度合约平均升水2.03%，升水幅度上升1.29个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.06%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.96%，季度合约最新升水1.42%，BitMEX永续合约最新升水0.13%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为49.74%：50.26%，多头头寸相对占优。比特币减半后价格窄幅震荡逾两月，近期价格突破前期箱体区间，投资者情绪维持极度贪婪，短期看多情绪走强，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类风险资产普涨，黄金与比特币涨幅居前

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，比特币收益居首，黄金价格维持涨势再创历史新高。美股方面，美国三大股指集体收高，纳指周涨3.69%，报10745.27点；道指周涨-0.16%，报26428.32点；标普500指数周涨1.73%，报3271.12点，7月道指涨2.38%，纳指涨6.82%，标普500指数涨5.51%，三大股指均连涨四个月；COMEX黄金期货周涨4.96%，报1993.90美元/盎司，再创历史新高，盘中突破2005美元/盎司；布伦特原油周涨0.07%，报43.66美元/桶；国内股市方面，A股七月红盘收官，上证指数周涨3.54%，报3310.01点；深证成指周涨5.43%，报13637.88点；创业板指周涨6.38%，报2795.40点，7月A股总体呈现冲高回落态势，20个交易日成交额超过万亿，上证指数累计涨10.9%，深证成指涨13.72%，创业板指涨14.65%；恒生指数周跌0.45%报24595.35点，北向资金本周累计净卖出42.47亿元，7月累计净买入103.92亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1729.9%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅32.03%，纳斯达克综合指数涨幅68.88%；此外上证综指涨幅0.76%，黄金涨幅55.34%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，减半完成后市场交投情绪逐渐走弱，近期比特币市场回暖价格再度走高，长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘放量突破创下近期新高，大中小市值币种全面上涨，市场成交量显著上升，投资者情绪转为极度贪婪。周初大盘延续上周涨势，自3000亿美元附近起步震荡上行，接连突破3200、3400亿美元关口，周六冲高至3600亿美元上方，而后急跌回落跌破3400亿美元，在3300-3400亿美元附近短时横盘，尾盘企稳3300亿美元上方，总市值均值为3359.93亿美元，较上周同期上涨15.43%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，美股三大股指七月红盘收官，黄金价格维持涨势周涨4.96%再创历史新高。

本周比特币价格震荡上行，盘中创下近一年新高，一度突破12000美元关口，而后快速走低跌破11000美元，尾盘企稳11100美元上方。从量能上看，经历了比特币减半后逾两月的横盘蓄能，本次的进攻极具攻击力，盘中一举收复前期筹码失地，近1年套牢盘基本全部解套，市场成交量显著上升，投资者情绪向好，吸引更多外部流量关注；周六市场在突破12000美元高点后承压快速回调，多头资金连环爆仓，市场经过高位调整，市场多空比回到正常区间，短期风险得到一定程度释放，同期USDT流通总量本周增发逾1.3%，交易所USDT余额大幅增加，USDT溢价率继续回升，更多机构增量资金入场，市场总体保持信心，价格存在一定托底支撑力量，二次探底概率较低，上行通道有望继续延伸；但持续大涨概率较低，有待震荡盘整充分换手后再度拉升，短期或将维持高位震荡换手，可逢低建仓买入，在未跌破短期均线前顺应趋势继续持有；同时建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值大幅上涨162.51%。本周九大交易所一周累计总成交量为20521.00亿元人民币，较上周上升12703.70亿元，增幅为162.51%，九大交易所本周单日成交量均值为2931.57亿元，较上周上升1814.81亿元，增幅为162.51%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（47.43%)，Binance（23.44%)，OKEX（20.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的90.99%，前三名占比较上周增加0.63%；Huobi本周累计成交量较上周上升6326.27亿元，增幅为185.73%，Binance本周累计成交量较上周上升2705.65亿元，增幅为128.60%，OKEX本周累计成交量较上周上升2577.11亿元，增幅为165.85%。

全球比特币场外交易量增加3.82%至4085.6万美元，中国比特币场外交易量增加23.41%至1366.6万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加20.31%至12569.3亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =37114.06VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3386.677万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3225.264万元，最近一周较前一周增加5.00%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨47.17%。本周十大数字资产换手率周累计315.11%，较上周上涨100.99%，涨幅47.17%；换手率最高为55.78%，最低为37.88%，极值差为17.90个百分点；其中ETC换手率居首位，较上周上涨50.31%。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周806.39%，较上周上涨269.91%，涨幅50.31%)，LTC（本周569.03%，较上周上涨195.82%，涨幅52.47%)，EOS（本周559.81%，较上周上涨189.71%，涨幅51.26%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周89.24%，较上周上涨24.60%，涨幅38.07%)，ADA（本周92.31%，较上周上涨40.62%，涨幅78.59%)，XLM（本周97.97%，较上周上涨18.48%，涨幅23.25%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加1.00%，USDT余额增加14.26%。本周交易所BTC钱包余额241.9701 万BTC，增加1.00%；交易所USDT余额33.1832亿USDT增加14.26%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为107.804亿美元，较上周同期增加1.37%。

USDT溢价率：USDT溢价率回升，资金入场意愿增强。本周USDT溢价率震荡上行，当前溢价率回升至合理区间，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.12%，最高溢价0.44%，最低溢价0.00%，收盘溢价0.14%，USDT溢价率回升表明资金入场的意愿增强。

比特币波动率指数：波动率震荡走高，市场情绪极度贪婪。本周比特币波动率指数震荡走强，较上周上涨135.61%；开盘值1.32，最高值6.17，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨135.61%；恐惧&贪婪指数7日前为55点，本周最高为80点，情绪是极度贪婪，最低为58点，恐惧&贪婪指数最新点位80，较上周同期55 点增加25点，伴随比特币价格上行至高位，市场情绪保持极度贪婪。

期货合约：基差扩大放量上行，市场远期维持看涨。本周市场量能继续放大，不同期限合约基差扩大，尾盘季度合约保持升水状态，市场远期维持看涨。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为4.34亿美元，较上周增加204%；未平仓合约量高点为2340万美元，较上周增加193%；从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.51%，贴水幅度下降0.09个百分点；次周合约平均贴水0.01%，贴水幅度下降0.37个百分点；季度合约平均升水2.03%，升水幅度上升1.29个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.06%。本周OKEX的当周合约最新贴水0.96%，季度合约最新升水1.42%，BitMEX永续合约最新升水0.13%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为49.74%：50.26%，多头头寸相对占优。比特币减半后价格窄幅震荡逾两月，近期价格突破前期箱体区间，投资者情绪维持极度贪婪，短期看多情绪走强，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，比特币收益居首，黄金价格维持涨势再创历史新高。美股方面，美国三大股指集体收高，纳指周涨3.69%，报10745.27点；道指周涨-0.16%，报26428.32点；标普500指数周涨1.73%，报3271.12点，7月道指涨2.38%，纳指涨6.82%，标普500指数涨5.51%，三大股指均连涨四个月；COMEX黄金期货周涨4.96%，报1993.90美元/盎司，再创历史新高，盘中突破2005美元/盎司；布伦特原油周涨0.07%，报43.66美元/桶；国内股市方面，A股七月红盘收官，上证指数周涨3.54%，报3310.01点；深证成指周涨5.43%，报13637.88点；创业板指周涨6.38%，报2795.40点，7月A股总体呈现冲高回落态势，20个交易日成交额超过万亿，上证指数累计涨10.9%，深证成指涨13.72%，创业板指涨14.65%；恒生指数周跌0.45%报24595.35点，北向资金本周累计净卖出42.47亿元，7月累计净买入103.92亿元。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

来源：金融界网站

作者：汪涛

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家

中央政治局会议解读：政策宽松基调延续，但不会进一步加码

会议再次强调加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，表明政策将着力提振内需、完善产业链供应链，同时仍继续推进对外开放。会议保持目前大部分宽松政策基调不变，同时有所微调。1）财政政策延续了此前“更加积极有为”的定调，但要更加“注重实效”；2）会议要求要继续推动新型基础设施、新型城镇化和重大项目建设。我们预计下半年基建投资增速会进一步反弹；3）房地产政策仍保持此前定调不变，不过深圳近期收紧房地产政策，表明政府对部分城市房地产市场出现过热迹象的担忧有所上升；4）货币政策强调要“精准导向”，同时会议要求要保持社会融资规模“合理”增长，推动综合融资成本明显下降，表明货币政策整体仍保持宽松基调，但未来进一步加码刺激的意愿降低。我们依然预计央行会在年内定向降准（规模相当于全面降准25个基点），同时下调MLF利率至多5-10个基点。下半年整体信贷增速（社融扣除股票）有望进一步反弹至13.8％。

宏观数据前瞻：7月整体经济继续温和复苏

7月统计局制造业PMI小幅上行0.2个百分点至51.1，而非制造业商务活动指数小幅回落0.2个百分点至54.2。我们估计即将公布的7月经济数据将显示国内经济活动继续回暖。我们估计7月工业生产同比增速在低基数作用下小幅加快至5.2％，整体固定资产投资同比稳健增长5％，社会消费品零售同比跌幅继续收窄至0.5％，出口同比小幅增长0.5％。CPI同比增速可能小幅升至2.8％，而PPI同比跌幅可能收窄至2.5％。整体信贷（社融扣除股票）同比增速可能进一步上行至13.2％。具体参见我们的高频数据监测和每日经济活动追踪。

下半年经济有望继续反弹、但环比势头放缓；洪灾带来暂时冲击

我们预计下半年经济的环比反弹势头会明显减弱，不过如果国内疫情不会再次大规模爆发，整体经济还有望进一步回暖。我们预计下半年政策依然保持宽松基调，随着国内消费转为正增长，房地产和基建投资继续保持稳健，下半年实际GDP同比增速也应能反弹至5.5-6％（今年全年增速预计为2.5％）。官方数据显示，主汛期以来洪涝灾害造成直接经济损失1440亿元（相当于GDP的0.14％），较近5年同期均值上升14％，但明显小于1998年。我们认为洪灾的冲击应只是暂时的，8月后其影响应会快速消退。

7月政治局会议解读

中央政治局会议于7月30日召开，会议分析了当前的经济形势，并为下半年整体政策定调。会议表示二季度经济增长明显强于预期，整体经济快速恢复，但同时指出当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大。基于此，会议要求建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制。具体来看，会议再次强调加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，表明在外部环境仍不乐观的情况下，政策将着力提振内需和完善产业链供应链、同时继续推进对外开放。会议保持目前大部分宽松政策基调不变，同时有所微调，这也与我们的此前的判断基本一致（参见《上调中国2020年GDP增速预测》）。

　　财政政策延续了此前“更加积极有为”的定调，但要更加“注重实效”。具体来看，会议要求保障重大项目建设资金、做好民生保障、稳定就业。我们认为年内大部分的财政支持措施已经公布，下半年将按计划发行政府债券，并有望加快拨付和使用财政资金（参见《两会解读》）。　　会议要求要继续推动新型基础设施、新型城镇化和重大项目建设，不过并未提及传统基建。我们预计下半年基建投资会进一步反弹。鉴于“新”基建投资体量仍相对有限，“新”“老”基建投资有望双双提速。　　房地产政策仍延续此前定调，不过深圳房地产政策近期有所收紧，表明政府对部分城市房地产市场出现过热迹象的担忧有所上升。我们认为下半年全局性的房地产政策不会明显收紧，不过地方层面会继续因城施策、部分城市可能会收紧调控。受益于整体货币信贷政策的宽松，近期的土地和户籍改革以及推进老旧小区改造，下半年房地产活动应可以温和增长（参见《上调中国2020年GDP增速预测》）。　　货币政策除延续此前“更加灵活适度”的表述外，还强调要“精准导向”。会议要求要保持货币供应量和社会融资规模“合理”增长，推动综合融资成本明显下降。这表明货币政策宽松进一步加码的可能性或力度可能有所降低，央行依然更倾向于使用定向工具来支持实体经济。我们认为央行仍会在年内定向降准（规模相当于全面降准25个基点），同时下调MLF利率至多5-10个基点，以推动降低实体经济的平均融资成本。我们预计下半年整体信贷增速有望从7月的13.2％（瑞银预测）进一步反弹至13.8％，之后可能会有所回落。　　7月宏观数据前瞻：整体经济继续温和复苏

我们估计即将公布的7月经济数据将显示国内经济活动继续回暖。我们估计7月工业生产同比增速在低基数作用下小幅加快至5.2％，整体固定资产投资同比稳健增长5％，社会消费品零售同比跌幅继续收窄至0.5％，出口同比小幅增长0.5％。CPI同比增速可能小幅升至2.8％，而PPI同比跌幅可能收窄至2.5％。整体信贷（社融扣除股票）同比增速可能进一步上行至13.2％。具体参见我们的高频数据监测和每日经济活动追踪。

7月统计局制造业PMI小幅上行0.2个百分点至51.1，强于市场预期。其中多数主要分项指标较上月有所改善，但小型企业PMI继续走弱。新订单指数上升了0.3个百分点至51.7，新出口订单指数跌幅大幅收窄了5.8个百分点至48.4。原材料和采购量指数双双走强。生产量指数微升0.1个百分点至54，就业指数提高0.2个百分点至49.3。购进价格指数升高了1.3个百分点，而出厂价格指数则小幅下滑了0.2个百分点。

统计局非制造业商务活动指数小幅下行0.2个百分点至54.2。虽然部分建设活动受南方洪灾影响，但建筑业商务活动指数依然上升了0.7个百分点至60.5，而服务业商务活动指数小幅回落了0.3个百分点至53.1。分行业来看，邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业商务活动指数高于上月，同时居民服务业和文化体育娱乐业商务活动指数结束连续5个月的收缩走势，回到荣枯线以上，表明这些前期恢复较慢的服务行业加快复苏。

我们估计即将公布的7月经济数据将显示：

低基数推动7月工业生产同比增速小幅加快。7月统计局PMI小幅上升0.2个百分点至51.1，其中新订单和生产量指数双双走强，表明制造业增长动能边际改善。自7月初起，6大发电集团日均煤耗同比增速数据已停止对外公布。全国平均高炉开工率和电弧炉开工率依然处于高位，分别为70％和68％（图表A4），不过后者仍比去年同期低4个百分点。近期南方洪灾可能使部分地区（尤其是江西、安徽、湖北、湖南）的生产活动受阻。不过，去年同期基数较低、整体经济进一步回暖，可能抵消了洪涝灾害的影响，我们估计7月工业生产同比增速小幅加快至5.2％。另一方面，受益于消费活动逐渐复苏和低基数作用，我们估计7月社会消费品零售同比跌幅可能从此前的1.8％收窄至0.5％。

房地产活动可能温和增长。高频数据显示7月30个大中城市房地产销售保持了同比9％的快速增长（图表A5）。我们估计7月全国整体房地产销售同比增速小幅升至3-5％左右，而新开工也可能继续稳健增长6-8％。整体而言，我们估计房地产投资保持稳健，同比增长8-10％左右。

整体固定资产投资可能保持同比5％的稳健增长。考虑到年初至今地方政府专项债券发行明显强于去年（1-7月新发行2.3万亿元，不过6月和7月仅分别新发行了810亿元和350亿元），再加上建设活动继续恢复，我们估计7月基建投资应能实现10％以上的同比增长。另一方面，鉴于企业盈利前景偏弱、未来不确定性犹存，制造业投资可能仍同比下跌2-4％，依然较为疲弱。再加上房地产投资可能同比增长8-10％、部分服务业投资增长较快，我们估计7月整体固定资产投资保持同比5％左右的稳健增长，其年初至今同比跌幅收窄至1.8％。

出口可能同比小幅增长。统计局制造业PMI中新出口订单指数跌幅大幅收窄了5.8个百分点至48.4，而进口指数也是如此（至49.1）。与之对应，近期全球主要经济体对人员和货物流动的限制有所放松、需求环比也有所改善。不过，7月前20天韩国进出口同比跌幅分别小幅扩大至13.6％和13％。此外，强劲的防疫物资出口可能仍对7月整体出口形成支撑，不过其他国家/地区生产恢复可能令中国出口表现承压。尽管去年同期基数较高，但整体而言，我们估计7月以美元计出口同比小幅增长0.5％。另一方面，受益于内需持续改善、大宗商品价格回升，7月进口可能同比增长3％，贸易顺差收窄至400亿美元。

7月CPI同比增速可能小幅升至2.8％，PPI同比跌幅收窄至2.5％。高频数据显示7月食品平均价格环比走强，部分可能受到洪涝灾害的影响。其中，蔬菜价格环比上涨4％，猪价环比上涨13％（同比上涨98％），而水果价格则环比下跌5％（图表A6）。随着经济活动基本恢复常态、能源价格反弹，非食品价格可能小幅上涨。整体而言，我们估计7月CPI同比增速小幅升至2.8％。另一方面，高频数据显示7月生产者价格环比反弹1％，其中动力煤价格环比再次上涨4％，而螺纹钢价格则大致企稳（图表A7-A8）。整体而言，我们估计7月PPI同比跌幅收窄至2.5％。

整体信贷增速可能进一步小幅走强。受益于信贷政策宽松持续、信贷需求释放，7月新增人民币贷款可能达1.2万亿元（同比多增1400亿元）。企业债券净发行量可能大幅降至1000亿元，而为配合特别国债发行，地方政府债券净发行量可能也显著下降（图表A11）。7月整体政府债券净发行量可能为4500-5000亿元。整体而言，我们估计7月新增社会融资规模1.85万亿元（同比多增5620亿元）。整体信贷（社融剔除股票融资）同比增速可能继续小幅反弹0.3个百分点至13.2％。我们估算的信贷脉冲可能升至GDP的7％。

外汇储备规模可能上升400亿美元。上月人民币对美元汇率升值1.2％（图表A12），7月资本外流压力可能有所下降。我们估算主要储备货币汇率变动带来的估值收益可能为400-500亿美元左右。进一步考虑其他因素（商品贸易顺差收窄、服务贸易逆差维持低位、净FDI持稳），我们估算7月外汇储备规模可能上升400亿美元至3.152万亿美元。

经济增长和政策展望

下半年整体经济有望进一步回暖，但环比反弹势头应会明显放缓。考虑到大部分经济活动已基本恢复常态，我们预计整体经济还有望进一步回暖（假设国内疫情不会再次大规模爆发），但环比反弹势头可能会明显减弱。不过，随着国内消费转为正增长，房地产和基建投资继续保持稳健，下半年实际GDP同比增速也应能反弹至5.5-6％（全年增速：2.5％）。此外，随着其他主要经济体活动限制逐步放松、外需改善，出口应会继续保持稳健，不过其他国家/地区生产逐步恢复可能会在一定程度上制约出口反弹的幅度。

洪涝灾害带来暂时冲击。官方数据显示，截至7月28日，主汛期以来，洪涝灾害造成5481万人次受灾，376万人次紧急转移安置，分别比近5年同期均值上升23％和37％。洪灾造成直接经济损失1444亿元（相当于GDP的0.14％），较近5年同期均值上升14％，但明显小于1998年（整体损失相当于GDP的3％）。我们认为洪灾的冲击应只是暂时的，8月后影响应会快速消退，不过7月受灾地区的食品供应和经济活动可能明显受阻。

01日英计划8月谈妥新贸易协定

据日本《读卖新闻》报道，日英两国政府正进行谈判，打算在8月谈妥新贸易协定，以便应对英国脱欧一事。报道称，现在日英两国执行的关税，依据的是日本与欧盟《经济伙伴关系协定》的规定。两国政府希望，在新贸易协定中把对工业产品征收的关税降至目前的水平，甚至取消关税。此外，双方打算设定特例，放宽涉及原产地规则的条件。日英双方的企业将把使用欧盟产零部件的产品也视为本国产品，从而避免征收高额关税。

02澳洲联储维持利率在0.25%不变

周二，澳洲联储将基准利率维持在0.25%不变，将3年期国债收益率目标维持在0.25%不变，符合市场预期。澳洲央行货币政策委员会承诺尽其所能为就业、收入和国内企业提供支持，具体行动是将资金成本维持在较低水平，并为家庭和企业信贷提供帮助。这种宽松政策将会按照要求维持尽可能长的时间。

03人民币汇率

昨日离岸人民币对美元、日元贬值，对欧元升值

昨日离岸人民币对美元汇率微贬值，截止发稿，离岸人民币对美元汇率报6.9851，较上一个交易日收盘价6.9815，贬值36个基点。

昨日离岸人民币对欧元汇率大幅升值，离岸人民币对欧元汇率收盘价报8.1961，较上一个交易日收盘价8.2119，升值158个基点。

昨日离岸人民币对100日元汇率小幅贬值，离岸人民币对100日元汇率报6.5900，较上一个交易日收盘价6.5800，贬值100个基点。

昨日在岸人民币对美元贬值，对欧元升值，对日元无变化

昨日在岸人民币对美元汇率微贬值，人民币对美元汇率报6.9838，较上一个交易日收盘价6.9809，贬值29个基点。

昨日在岸人民币对欧元汇率大幅升值，人民币对欧元汇率报8.1936，较上一个交易日收盘价8.2088，升值152个基点。

昨日在岸人民币对100日元汇率无变化，人民币对100日元汇率报6.5800，较上一个交易日收盘价6.5800，无变化。

昨日人民币中间价对美元、欧元、日元升值

昨日人民币对美元汇率大幅升值，人民币对美元汇率中间价报6.9803，较上一个交易日6.9980，升值177个基点。

昨日人民币对欧元汇率大幅升值，人民币对欧元汇率中间价报8.2050，较上一个交易日8.2389，升值339个基点。

昨日人民币对100日元汇率大幅升值，人民币对100日元汇率中间价报6.5809，较上一个交易日6.6118，升值309个基点。

04印度制造业活动连续四个月萎缩

周一公布的一项商业调查显示，印度7月制造业衰退加剧，因为新的封锁措施遏制了需求和产出，并增加了今年经济大幅萎缩的机会。印度7月制造业采购经理人指数（PMI）从6月的47.2跌至46.0，连续第四个月低于50荣枯线，并创下自2009年3月以来最长的收缩期。此前的一项调查显示，今年全年印度经济预计将以自1979年以来最快的速度萎缩。

05墨西哥第二季度GDP下跌18.9%

根据墨西哥国家统计局提供的数据，今年二季度墨西哥GDP同比下跌18.9%，环比下跌17.3%，成为该机构自1993年开始公布GDP数据以来最大幅下跌。这也是墨西哥经济连续第五个季度出现负增长。此外，1-6月墨西哥GDP同比下滑10.5%。分析认为，造成经济下行的主要原因是疫情带来的消费锐减以及失业率上升。

06印尼上半年外汇减少60亿美元

近日，印尼企业家联合会总主席哈里亚蒂表示，新冠肺炎疫情导致印尼今年1至6月间外汇减少60亿美元。此外，还造成了税收以及地方净收入的极度下滑，其中有80%来自酒店及餐饮业的年税收，至今年6月份，已有不少于2000家酒店和8000家餐馆停业。此外，根据印尼国家统计局今年5月份数据表明，国内航线骤降98.34%，只运载9万名乘客，而国外航线，只有寥寥1万名乘客。

07Facebook二季度财报超预期

近日，Facebook公布了该公司二季度财报。财报显示，二季度净利润51.78亿美元，市场预期38.7亿美元，去年同期26.16亿美元；营收186.87亿美元，市场预期174亿美元，去年同期168.86亿美元；每股收益1.80美元，市场预期1.39美元。Facebook表示，二季度月度活跃用户人数为27亿，去年同期24.1亿；每日活跃用户人数为17.9亿，去年同期15.9亿。

08英国政府同意TikTok伦敦设总部

据英国《太阳报》报道，英国政府目前为TikTok在伦敦设立总部开了“绿灯”，有关部门大臣对此表示支持，并称这一计划将在接下来的几天内公布。对于TikTok在伦敦设立总部一事，英国政府早前曾作过相关表态。一位政府发言人称，字节跳动决定其全球总部的位置是公司的商业决定。英国是个公平开放的投资市场，并支持经济增长和就业。

09亚欧、跨太航线已有49个航次恢复运营

业界咨询机构Sea-Intelligence日前表示，由于对市场需求的乐观预期，以及新冠肺炎疫情影响的趋弱，班轮公司正逐步恢复亚欧和跨太航线的航次。该机构称，在亚洲-北美西海岸航线上，班轮公司此前宣布于第三季度取消的航次中，已恢复了30个，其中有22个由THE联盟运营。总体来看，第三季度的亚欧和跨太市场，已有49个此前宣布取消的航次重启，THE联盟贡献了36个。

10太平洋航运PB上半年亏损2.22亿美元

近日，太平洋航运公布截至2020年6月30日止六个月业绩。报告期内，该集团录得营业额约为6.82亿美元，同比下降11.16%。股东亏损约为2.22亿美元，去年同期则溢利821.7万美元。该公司表示，由于上半年的货运市场疲弱，集团录得2660万美元的基本亏损。净亏损部分主要由于就核心小灵便型乾散货船船队作出约1.98亿美元的一次性非现金减值所致。

11诺基亚二季度营业收入下滑

日前，诺基亚公布了其截止至2020年6月30日第二季度的业绩报告。报告显示，该季度诺基亚收入为50.92亿欧元，同比下滑11%。净利润8500万欧元，去年同期净亏损1.91亿欧元。2020年第二季度的净利润受到COVID-19和中国地区动态的影响。公司估计COVID-19对公司的净收入产生约3亿欧元的负面净影响。

12LG化学成上半年最大电动汽车电池商

市场调查机构SNE Research周一发布的数据显示，LG化学成为今年上半年全球最大电动汽车电池商。数据显示，今年上半年，LG化学在电动汽车电池市场的份额为24.6%，高于去年同期的10.4%。LG化学的电动汽车电池使用量为10.5千兆瓦时，去年同期为5.7千兆瓦时。SNE Research将这一增长归功于特斯拉Model 3、雷诺Zoe电动车和奥迪e-tron电动车的强劲销售，这三款车均采用LG化学的电动车电池。

13全球最轻智能眼镜来了

日本理光周一宣布开发出一款仅重49克的智能眼镜。通过在镜片部分使用超薄轻质塑料，在双眼型智能眼镜中实现了世界最轻。不包含电源和输出影像的智能手机等，这款眼镜的裸重降到49克，而目前市面上的双眼型智能眼镜一般重70至80克。该产品确保了广阔视野，可在视野1米远处显示约30英寸的画面，今后还考虑装上摄像头等，作为增强现实（AR）眼镜使用。

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来源：交易圈

央行是现代货币体系的基础和核心，所有货币和信用的创造根源都在于央行。而债券市场关心的货币政策、流动性等都会直接或者间接的体现在央行的资产负债表上。

这篇文章我们将主要介绍央行资产负债表相关科目，以及厘清一些相关指标的定义及勾稽关系。

第一部分央行资产负债表资产端

01

国外资产

国外资产包括外汇Foreign Exchange、货币黄金 Monetary Gold、其他国外资产 Other Foreign Assets，是央行持有的占比最高的资产类别。

值得注意的是，央行资产负债表所有科目均采用人民币计价，因此，国外资产均采用历史成本法计价。

1）外汇

外汇指的是央行持有的外汇资产，也是历史上形成外汇占款投放基础货币的来源。

目前中国央行资产总规模约为36.8万亿，其中外汇资产规模21.8万亿，占比高达59.2％。

从2002年开始，中国加入WTO以后，出口大量增加，企业手中获得了大量外汇。

在当初强制结售汇的背景下，央行吸收了绝大多数外汇，并投放相应的人民币，形成了所谓的外汇占款。再加上人民币强烈的升值预期，大量热钱的涌入，进一步快速增加了央行持有的外汇资产。

而从2014年开始，人民币开始出现贬值预期，资本开始出现外流，央行持有的外汇资产开始明显减少，到了2017年以后基本稳定。

数据来源：Wind、嘉合基金

值得特别注意的是，央行资产负债表里的外汇占款和央行每个月公布的外汇储备趋势上虽然一致，但是在变动的方向和幅度上有时候会出现背离。

数据来源：Wind、嘉合基金

原因主要在于：

A 汇率。外汇占款采用历史成本法记账，因此不受汇率波动影响。而外汇储备采用市值法估值，并用美元计价。由于储备资产里面包括了非美元资产，当美元指数下跌时，非美元储备资产估值提高，从而导致了外汇储备增长。

B 央行汇兑损益。央行和商业银行进行外汇交易时产生的汇兑损益会直接影响外汇占款。例如央行以1:7的价格卖出100美元给商业银行，然后再1:6的时候再买回100美元。前后对比，外汇储备变化为0，但是外汇占款减少了100人民币。

C 投资损益。储备资产里面包括有价证券，其中最主要的是美国国债。而投资的损益会直接影响储备资产，但是不影响外汇占款。

2）货币黄金

央行在国内和国际市场购买的黄金，同样采用历史成本法，以人民币计价。

3）其他国外资产

主要是在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权（SDR），另外还有以外汇形式上缴的法定存款准备金。

02

对政府债权

《中国人民银行法》规定“中国人民银行不得对政府透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债权”。

因此，中国央行从法律层面而言，是不允许直接持有国债。目前央行资产负债表中“对政府债权”一共有约1.5万亿，主要是历史遗留原因。2007年成立中投公司的时候，财政部发行1.55万亿特别国债，通过复杂的交易方式最后由央行持有。

此后该科目一直保持稳定，在法律层面没有突破之前，预计该科目未来仍将保持稳定。

03

对其他存款性公司债权

主要是央行通过公开市场逆回购、再贷款、再贴现以及其他货币工具对银行提供的基础货币。

在2014年之前，人民币升值预期强烈，贸易项和资本项下外汇流入明显，央行被动的投放大量外汇占款形成基础货币。

2014年以后，外汇储备开始明显下降，外汇占款出现明显下行，基础货币的投放从外汇占款开始转向以逆回购、再贷款、再贴现为主。对应的央行资产负债表项下“对其他存款性公司债权”开始系统性的增加。

数据来源：Wind、嘉合基金

04

对其他金融性公司债权

其他金融性机构是指除了银行以外的金融机构。央行对银行的债权主要目的在于投放基础货币，实现其货币政策。对其他金融性公司的债权主要是为了维护金融稳定。

目前该科目金额较小仅有4000多亿。历史上三次次明显的增长分别出现在1999-2000年以及2004-2007年，央行对四大资产管理公司提供的专项再贷款，此外2015年“股灾”期间对证金公司提供的再贷款。

05

对非金融性部门债权

主要是央行为了支持老少边穷地区发放的贷款，规模非常小，2019年3月以后已经停止更新。

06

其他资产

历史上央行并未对“其他资产”进行相关披露，目前规模在1.4万亿左右。根据推断，其他资产可能主要包括固定资产以及对金融机构的股权投资。

第二部分央行资产负债表负债端

01

储备货币

储备货币也就是基础货币，包括“货币发行”、“金融性公司存款”、“非金融机构存款”。

1）货币发行

即流通中的货币以及银行的库存现金。流通中的货币（也就是M0）主要是居民和企业持有，包括纸币和硬币。M0具有两个显著的特征。

一方面具有明显的季节性特征，每年春节期间居民取现需求提升会导致M0明显增加。另一方面，随着电子支付的普及，M0的增速在近些年出现了明显下行。银行的库存现金规模很小，主要是应对居民的提现需求（例如ATM机里的现金）。

数据来源：Wind、嘉合基金

2）金融性公司存款

金融性公司存款是指其他存款性公司存款，包括银行的法定存款准备金和超额存款准备金。

法定存款准备金的本意是用于保证商业银行在遇到挤兑的时候仍有足够的清偿能力，而在中国目前已经成为央行最重要的货币政策工具之一。

超额存款准备金则是商业银行存放在央行满足日常清算需求的头寸。需要注意的是，央行采取“降准”本身并不会增加基础货币，只是将一部分法定存款准备金转化为超额存款准备金，增加了银行可使用的资金。

3）非金融机构存款

根据央行的要求，从2017年开始，支付机构要将将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户，类似于银行的法定存款准备金。和法定存款准备金不同的是，客户备付金不计利息。

2019年以后，该比例上调到100％，这意味着支付机构收到的客户备付金必须全额上交到央行。

02

不计入储备货币的金融性公司存款

包括两部分：

1）非银行金融机构缴纳的法定存款准备金，包括财务公司、信托公司等；

2）非银行金融机构满足清算需要存入央行的资金

这两部门资金一方面总规模很小（目前在5000亿左右），另一方面货币派生的能力很小，因此不计入基础货币；

03

政府存款

政府存款包括中央国库存款和地方国库存款。在实践中，“政府存款”、“财政存款”、央行资产负债表里面的政府存款、金融机构政府存款等概念往往容易混淆。

1）在“金融机构信贷收支表（人民币）”里有一个科目是“政府存款”，目前最新金额是35.3万亿左右，由两部分构成。其中“财政性存款”约4.5万亿，“机关团体存款”约30.8万亿。

机关团体存款存放于商业银行，主要包括社保资金、住房公积金、卫生军队教育等系统的存款。机关团体存款虽然纳入广义的政府存款，但并非政府可以直接使用的资金，和狭义的政府存款差别较大。

2）金融机构信贷收支表（人民币）里的财政性存款也就是狭义上的政府存款，包括各级政府（中央政府和地方政府）存放在央行的政府存款以及存放在商业银行的政府存款。

中央和地方政府的财政性存款包括国库存款和其他财政性存款，其中国库存款存放于央行。其他财政性存款存放于商业银行。

而存放于商业银行的存款绝大多数以国库定存的形式存在。存放在商业银行的国库定存的主要目的是为了获得一定的利息收益，相比之下存放于央行的政府存款没有利息收益。

3）央行资产负债表下的财政存款具有明显的季节性特征。每年的季初1月、4月、7月、10月会出现明显增长，季末3月、6月、9月、12月减少。这种季节性特征主要是因为季初企业缴税和季末财政支出集中的影响。

数据来源：Wind、嘉合基金

4）政府存款的变化可能会对基础货币产生影响。我们以存放在央行的政府存款变动为例：企业上缴所得税，政府将税收收入存入央行的国库。

这个过程中，企业存放在商业银行的存款减少，从而导致了商业银行存放在央行的超额存款准备金减少，基础货币减少。

从央行资产负债表科目变化来看，负债端“金融性公司存款”减少，“政府存款”增加。由于金融性公司存款减少，从而导致了储备货币（也就是基础货币）减少。同样，当政府进行财政支出政府存款减少，基础货币增加。

04

发行债券

央行发行的债券也就是央票，历史上作为对冲巨额外汇占款的工具一度存量规模较大。2014年以后，随着外汇占款的下降，央票发行量逐步下降，目前存量规模不到1000亿。

数据来源：Wind、嘉合基金

05

国外负债

国外负债主要是外国金融机构存放在央行的存款以及央行在海外发行的央票。

外国金融机构存放在央行的存款主要是由于中国央行和外国央行进行的货币互换协议带来的，随着人民币国际化进程，未来国外负债将可能进一步增加。

06

自有资金

自有资金是央行资本金，由国家出资，规模很小。

07

其它负债

主要包括央行进行的正回购余额，以及金融机构以外汇形式缴存的法定存款准备金。

在2007-2009年期间一段时间，外汇占款大规模增加，央行多次上调法定存款准备金率，并且要求商业银行用外汇缴存。因此，在那期间央行资产负债表当中的“其它负债”出现了明显增加。

第三部分相关重要指标

01

货币供应量

1） M0：也就是流通中的现金（包括纸币和硬币），但是不包括银行库存现金；

2） M1：M0+企业活期存款；

3） M2：M1+居民储蓄存款+企业存款中有定期性质的存款+外币存款+信托存款+其他存款 ；

M2是整个货币供应量的核心，需要注意的是，居民的存款无论是活期存款还是定期存款都属于储蓄存款，计入M2但是不计入M1。

其他存款主要包括：股票市场证券客户保证金、住房公积金存款、非存款类金融机构在存款类金融机构的存款等。

数据来源：Wind、嘉合基金

02

M2的统计口径

中国最早在1994年开始公布货币供应量统计数据（M0、M1、M2），此后关于M2口径一共进行了4次修改。

1）2001年6月，M2统计新增了保证金存款，也就是券商的保证金存款；

2）2002年初，将在中国的外资银行的人民币存款业务，分别进入不同层次的货币供应量统计里；

3）2011年10月，将住房公积金存款和非存款类金融机构在存款类金融机构（也就是银行）的存款纳入M2；

4）2018年1月，用非存款类机构持有的货币市场基金份额取代了货币市场基金在银行的存款（包括货币市场基金持有的存单）；

前面三次的修改较为容易理解，不再赘述，我们重点讨论第四次修改。

首先，从M2的定义来看，M2的构成是各种存款，前面三次修改，本质上不过是把原本不属于M2的存款类型纳入M2。

但是2018年这次修改不同，是直接将非银行机构持有的货币基金份额纳入M2，这也是M2历史上第一次包含了非存款类型。

其次，随着移动互联网尤其是移动支付在中国的迅速崛起，货币基金已经具备了很好的支付功能（这在早些年并不存在），具有了明显的货币属性，这也是货币基金份额被纳入M2的核心原因。

最后，传统的货币创造链条由央行-商业银行这个体系共同完成，本次修改意味着在传统体系以外，已经有了创造货币的新途径。

接下来，我们以一个例子来说明M2的创造过程：

首先，我们假设小明在银行有100元的活期存款。

这个时候，M2是100，具体的科目是“个人存款”。接着，我们假设市场新发行了一只货币基金，我们假设叫“A货基”。

再接着，小明用在银行的100元存款申购了A货基。这个时候，M2里面的100元个人存款消失了。A货基拿到了100元，放在托管行（用做债的人的话来说叫“趴帐”），M2里面的“非银行金融机构存款”增加了100。在这个过程中，M2总量不变还是100，但是结构变了，从100元的“个人存款”转变成100元的“非银行金融机构存款”。

然后，货币基金经理有了这100元，需要开始开工干活了。假设基金经理用80元购买了企业发行的短融，20元做了银行的协议存款。这个时候，原有的100元的“非银行金融机构存款”消失了（在托管行的100元用掉了），新增了80元的“企业存款”（企业发行债券拿到了80元存入银行），另外又新增了20元的“非银行金融机构存款”（来自基金经理做的协议存款）。在这个过程中，M2总量还是没有变化还是100元，只是结构变了。需要注意的是，这是2018年1月份之前的统计口径。

最后，我们看看按照新的口径下发生了什么变化。按照新的口径，小明持有的100元货币基金份额全部计入M2，同时80元的企业存款依然计入M2，但是20元的协议存款不再计入M2（避免重复计算），新口径下，M2变成了180元，相比于原口径增加了80元。之所以产生这样的变化，是因为新口径下承认了小明这100元货币基金份额的货币属性（事实上，小明可很容易可以用这基金份额直接支付购买商品）。

这里有两点需要特别注意的：

第一，只有非银行机构（包括个人、企业、非银行金融机构）持有的货币基金份额才纳入M2，银行自身持有的货币基金份额不计入M2，这是为了避免重复计算。类似于银行和银行之间的同业存款（包括存单）不计入M2一个道理。

第二，原有的货币基金的存款（包括持有的银行存单）需要扣除，一样是为了避免重复计算。

再接下来，我们来看看实际的数据：

1）我们先以2016年12月的数据为例，央行直接公布的M2的金额为1,550,067亿，另外公布的M0金额为68,304亿。

2）我们可以在央行另外公布的“金融机构资产负债表：其他存款性公司（月）”找到以下几个指标：

其他存款性公司:纳入广义货币的存款:单位活期存款；

其他存款性公司:纳入广义货币的存款:单位定期存款；

其他存款性公司:纳入广义货币的存款:个人存款；

其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款；

按照M2的定义，M2应该等于M0加上以上几个指标，我们进行了加总计算，发现计算出来的结果和央行直接公布的M2严格相等。进一步我们验证了历史上的数据，同样严格相等。

数据来源：Wind、嘉合基金

3）接着，我们看另一个指标。“存款性公司概览（月）”里面的“准货币：其他存款”。我们发现，这个数据在2017年1月以前，和我们上面提到的“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”严格相等。

但是从2017年1月份之后，这两者数据之间出现了差额，原因就在于我们上面提到的M2口径的变化，并且我们可以推断出，虽然央行是2018年1月调整了M2口径，但是往前回溯了1年，即从2017年1月份开始的M2已经是新口径下的M2。

4）需要特别注意的是，2017年1月以后，“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”依然包含了货币基金的存款和持有的存单。

从逻辑上来说，新口径下M2加入了非银行持有的货币基金份额同时剔除了货币基金的存款和持有的存单，“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”不应该再将货币基金的存款和持有的存单包括进去。之所以依然保留，我们估计是为了该数据具有历史可比性。

5）我们进一步来分析“存款性公司概览（月）”里面的“准货币：其他存款”。我们前面提到，在2017年1月之前，老口径下和“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”严格相等。

新口径下，两者之间产生了偏差。偏差的原因在于，“准货币：其他存款”用非银行机构持有的货币基金份额代替了“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”。

相应的，新口径下，我们在手动计算M2的时候，需要采用“准货币：其他存款”这个指标了。我们用最新的2020年6月的数据进行验证，手动计算的M2和央行直接公布的M2严格相等。

数据来源：Wind、嘉合基金

6）我们做进一步的思考，新口径下M2是否可能低于老口径M2？答案是完全有可能的。

我们继续以一个例子作为说明：

假设新发行一只货币基金，“B货基”，某银行（注意是银行而不是非银行机构）申购了100元，B货基将这100元中的20元做了协议存款，80元购买了企业发行的短融。老口径下，M2为100，其中有20元的“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”以及80元的企业存款。

但是在新口径下，由于B货基全部由银行持有，因此新口径下的“准货币：其他存款”为0，同时还有80元的企业存款。因此新口径下的M2为80，比老口径减少了20（注意，新口径下货币基金的银行存款和存单不计入M2）。

如果我们用更极端的例子，比如B货基拿到银行申购的100元资金，全部用来做协议存款。老口径下M2是100，新口径下M2是0。

在这个极端的例子中，银行本质上只不过通过货币基金的通道在别家银行做了一笔存款，本质上和A银行直接在B银行做了一笔同业存款一样，并没有进行货币的创造，因此老口径下M2为100出现了逻辑上的错误。

而事实上，银行一直以来都是货币基金的主要持有者之一，随着货币基金规模的迅速增加，对这种逻辑上的错误进行修正的必要性也进一步增强，这也进一步解释了为何在2018年进行了M2口径修改。

7）关于“货币当局:储备货币:非金融机构存款”。我们在前文第二部分分析央行资产负债表中负债端提到该科目。

该科目主要是从2017年6月开始，支付机构要将将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户，到2019年1月，该比例上调到100％。类似于银行的法定存款准备金。这个所谓支付机构客户备付金，我们可以理解为是支付宝和微信里面的余额。

我们以微信余额为例来说明：

假设小明在微信群里发了一个100元红包，并且假设这100元全部来自他绑定的某张银行卡。在这个过程中，100元的M2从个人存款转变为企业存款。（微信在银行开设备付金账户，里面的金额也就是我们存在微信的余额）而从2017年6月开始，备付金需要按照一定比例上交到央行，该比例之后调高到100％。

因此，这100元的M2从个人存款转变为“非金融机构存款”（不再是企业存款了）。

这里有几点需要特别注意的：

首先，支付机构需要将客户备付金100％上交到央行，相当于客户直接在央行进行了一笔存款，该存款不仅计入M2，同样属于基础货币的一部分。

其次，在存款性公司概览（月）”里面的“准货币：其他存款”，包含了“非金融机构存款”。

数据来源：Wind、嘉合基金

03

M2的来源

M2的本质是存款，其来源包括央行外汇占款以及信用派生。央行的外汇占款会直接投放基础货币，并且最终转化为个人或者企业存款从而最终创造出M2。信用派生由基础货币派生而来，主要方式是银行对个人和企业贷款、银行购买非金融企业债券等方式。

数据来源：Wind、嘉合基金

2014年以前，外汇占款大量流入，货币乘数维持低位，M2增量主要依靠基础货币投放驱动。2014年以后，外汇占款出现趋势性下降，基础货币减少，货币乘数开始快速上升，带动M2增长。

数据来源：Wind、嘉合基金

04

货币超发

货币是现代经济和金融体系的基石，而合意的货币供应量应该是多少？

我们对比过去几十年来中美两国M2和GDP比值。美国保持着长期的稳定性，长期保持在60％-70％之间。而中国则保持持续上升，目前已经达到200％。

正因如此，市场上关于中国货币超发的讨论一直不绝于耳。然而，事实上2014年以后中国基础货币的增长已经十分缓慢，M2的增长主要依靠货币乘数的提升。

中国以间接融资为主的融资体系下，银行的贷款、直接购买企业债、非标等都会创造相应的存款，从而增加M2。这和美国以直接融资为主的融资体系有根本性的不同。在直接融资中，M2并不会增加（排除银行直接购买），只不过M2的结构发生了变化。

比如债券基金购买了100元的企业债，M2中的企业存款增加了100，但是债券基金在银行的存款相应的减少100，也就是“其他存款性公司:对其他金融性公司负债:计入广义货币的存款”减少了100，M2总量不变。

数据来源：Wind、嘉合基金

根据费雪方程，MV=PT，其中M可以认为就是M2，V是货币流通速度，P是价格，T是总产出。

PT我们可以认为是现价GDP（也就是名义GDP）。由于货币流通速度是一个难以控制的变量，一般来说，认为短期内相对稳定。通过费雪方程，M2的增速和名义GDP的增速应该基本一致。

我们考察了1995年以来M2和名义GDP增速的剪刀差，均值在3.6％左右。换而言之，M2增速平均来看比名义GDP增速快了3.6％。

数据来源：Wind、嘉合基金

关于这点，有两个较为合理的解释：

1）房价的上涨。二手房成交本身不计入GDP（忽略中介费），而过去20年以来房价的持续上涨必然对货币的需求增加。

居民中长期贷款（主要是房贷）从2007年的4813亿上涨到2019年的54500亿，年复合增速高达22％，显著超出同期名义GDP和M2增速。

数据来源：Wind、嘉合基金

2）货币深化。原本不投入市场流通的东西，如今开始投入，必然需要增量的货币。最典型的是土地。土地出让金虽然计入固定资产投资，但是并不计入GDP。

中国100大中城市的土地出让金从2008年的3836亿上涨到2019年的40232亿，年复合增速高达24％，基本和居民房贷增速一致。

数据来源：Wind、嘉合基金

因此，M2在过去20年以来的高增速，除了因为间接融资为主的融资环境，最根本的原因在于房地产市场。

中国于90年代末完成了房改，此后推动了房地产市场的快速发展，并导致了房价的持续上涨和土地出让金的持续增加。

前瞻的看，中国直接融资占比将稳步提升、房地产市场度过了高速发展期进入了平稳期、房价未来上涨幅度大概率难以达到过去20年的水平，这些因素都将导致M2增速的下降，并缩小M2增速和名义GDP增速的差值。

最后的小结：

本篇文章我们主要梳理了央行资产负债表以及一些相应指标的定义以及勾稽关系。了解这些，本身并不能用于指导投资，但有助于我们更深入的了解现代货币银行体系。文章的部分内容借鉴了相关同行的一些报告和文章，在此一并感谢。

中央结算公司昨日发布7月债券托管量（按投资者）数据显示，境外机构投资者的债券托管量大幅增长，7月境外机构债券托管面额为23441.24亿元，较6月增长1481.13亿元，同比上涨38%，相较上年末上涨24.89%，是境外机构投资者连续第20个月增持中国债券。

债券投资据了解，这是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

7月债券通交易数据也体现了外资对中国债市高涨的热情。债券通有限公司近日披露的数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，其中净买入755亿元，创月度新高。此外，7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。

外资年内两次天量加仓中国债券，均发生在国内债市明显调整之际。此前，外资于5月净增持中国债券1119.36亿元，彼时正逢不少机构抛出“债牛终结”的观点。而7月以来，“股债跷跷板”效应显著，股市情绪高涨，资金风险偏好提升，引发债市大幅回调。在债市向下波动过大时，对于长期投资者而言，债券配置价值已经出现，外资趁机“逆市增持”可谓眼光老辣。据国盛证券统计，仅在7月上旬，外资合计净买入债券472亿元，超过6月增持量866亿元的一半。

恒生银行（中国）有限公司副行长兼环球市场业务主管吴英敏表示，境外机构投资者还偏好投资短期利率债。6月以来，利率债收益率尤其是短端利率上行，吸引了境外机构进一步增加人民币债券的配置。此外，近期人民币汇率上涨势头稳健，也有助于提振境外投资者配置人民币资产的信心。

截至8月4日晚间发稿，十年期国债利率为2.96%，十年期美债利率下行至0.53%，中美利差走阔至逾200BP。持续居于高位的中美利差也是促使外资增持的原因之一。

花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚说，当前的十年期国债利率已经重回3%上下，与疫情暴发前相当，人民币债券所具备的较高收益正吸引海外投资者加大增持力度。

我国金融市场开放政策亦在吸引外资活水加速流入。“整体来看，今年以来，沪深港通、债券通等境外投资者投资渠道的交易量始终维持在高位，表明国际投资者认同人民币资产的避风港作用。”刘利刚表示。

7月3日，债券通正式开通3周年。债券通与原有的直接入市及QFII、RQFII等多种渠道并存的开放模式互为补充，较好地满足了境外投资者的需求，推动我国债券市场对外开放进一步高质量发展。

央行数据显示，目前，中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。截至2020年6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，覆盖全球60多个国家和地区，持有人民币债券规模约2.6万亿元，2017年以来每年以近40%的速度增长。目前，境外机构持债规模占我国债券总量的比重为2.4%，持有国债规模占比达9%。

刘利刚认为，在全球经济复苏进程尚不明朗、国际环境存在较强不确定性等因素的综合作用下，投资中国债市依旧是海外机构投资者的首选。

“境外投资者仍将是三季度债券需求主要来源。”德意志银行集团大中华区宏观策略主管刘立男认为，考虑到供应风险、货币市场利率及人民币风险资产的波动风险，市场或将持续偏好中短久期债券。