人民币汇率走向

中国人民银行8月5日表示，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元。如果回顾过去20年人民币汇率的变化，会发现人民币对美元既有过8块多的时候，也有过7块多和6块多的时候，现在人民币汇率又回到7块钱以上。

中国人民银行表示，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

（文章来源：东方财富研究中心）

1.索尼金融驻东京外汇分析师石川久美子表示，美国周二稍晚发布的ISM数据可能对美元兑日元构成下行风险，市场对数据低于预测比高于预测更为敏感。市场预测美联储本月100%会降息，很难看到这种预期会消退，因此即使ISM数据表现强劲，这也会在106中段对美元兑日元构成压力，如果ISM表现疲弱且股市因对美国经济的担忧而下跌，美元兑日元可能会试探105中段。

2.人民币兑美元即期周一收盘大跌264点创逾11年半新低，中间价则略跌4点刷新近11年半低点。交易员称，虽然监管层持续通过中间价向市场传递维稳意图，但因贸易局势影响市场情绪，客盘购汇力量持续偏强拖累人民币走弱。“目前市场结购汇并不算均衡，购汇非常多，而缺少真实的结汇盘把人民币向升值方向推，因此中间价维稳市场的作用有所削弱。”一中资行交易员称。该交易员并指出，国际贸易局势、英国脱欧等相关风险加剧均对美元构成支撑，若美指进一步走强，市场不均衡状况料加剧。

3.三菱日联：预期欧洲央行未来将实施更大幅度的降息，欧元兑美元三季度交投于1.0500-1.1300区间，第四季度交投于1.0600-1.1400区间。

4.德国商业银行技术分析认为，欧元兑美元仍承压，重获上行动能需再度收复1.1321-1.3158关口，上周汇价承受的下行压力加剧，一度跌至交投区间底部1.0941，不过周线图中相对动能指标并未确认新低，因此投资者们需谨慎对待，下行目标为前期跌势的78.6%斐波那契回撤位1.0814;上行方面，短期阻力位依次为下行趋势线1.1160及200日移动均线1.1160，不过关键阻力位位于1.1328和1.1351，分别由2018年-2019年下降通道下轨及55周移动均线构筑，下行压力的缓和将需收于1.1351上方，北京时间17:58，欧元兑美元报1.0962/64。

1.美元汇率最新报价

截止发稿，美元指数报99.3018，涨幅0.26%。现在1美元等于0.9145欧元，1美元等于0.8309英镑，1美元等于106.350日元，1美元等于1.4938澳元，1美元等于0.9926瑞郎，1美元等于1.3346加元，1美元等于1.5938纽元，1美元等于7.8437港元，1美元等于1.3937新元，1美元等于在岸人民币7.1814元，1美元等于离岸人民币7.1873元。

2.工商银行外汇牌价

美元指数日线图

美元指数：日线图上，周一(2日)美元指数延续涨势收阳线收阳线，当日盘中最高点99.1372，最低点98.7613，收报99.0397，日内涨幅0.15%。K线走势看，近6个交易日，市场多头占据主导，短期美指有望延续上行趋势。中长期看，美元指数仍处于上升通道趋势当中，目前处于反抽过程，且将接近上方趋势(压力)线，后市可能进入回调过程，盘面整体延续上行趋势的概率较大。MACD黄白线在0轴上方形成及金叉放量，红柱扩张。综合来看，短期美元指数继续上行的概率较大，上方关注99.8896一线压力。大趋势上，美元指数大概率延续上行主趋势。若美指突破上方压力，后市继续关注101.3521一线压力；若不能突破，美指短期大概率回调考验98.8547一线支撑。

美元兑日元日线图

美元兑日元：日线图上，周一(2日)美元兑日元低开高走，盘面总体延续跌势，当日盘中最高点106.400，最低点105.910，收报106.240，日内跌幅0.04%。K线走势看，近6个交易日，市场多头占据主导，美元兑日元预计仍有反弹空间。20日波段行情中欧，美元兑日元整体维持低位区间震荡格局，市场无明确方向性选择，短期盘面整体延续低位震荡走势的概率较大。形态上看，美元兑日元目前处于收敛三角整理结构的反抽过程，后市延续反弹趋势的概率较大。MACD黄白线在0轴下方形成金叉放量，红柱扩张。综合来看，短期美元兑日元有望延续反弹趋势，盘面短期维持区间震荡的整体格局的概率较大，上方关注106.980一线压力。大趋势上，美元兑日元大概率按收敛三角整理结构运行。若美元兑日元突破上方压力，后市继续关注107.290一线压力；若不能突破，美日短期大概率回调考验105.050一线支撑。

美元兑在岸人民币日线图

美元兑人民币：日线图上，周一(2日)美元兑在岸人民币继续上行收阳线，当日盘中最高点7.1765，最低点7.1547，收报7.1720，日内涨幅0.22%。K线走势看，近14个交易日中，市场多头占据主导，美元兑在岸人民币短期继续上行的概率较大。形态上看，近期美元兑在岸人民币上行打破收敛三角整理结构，后市大概率延续上行趋势。MACD黄白线形成金叉缩量，红柱收缩。综合来看，短期美元兑在岸人民币延续上行趋势的概率较大，但继续上行空间预计有限，盘面回调风险上升，上方关注7.2271一线压力。大趋势上，盘面大概率延续上行主趋势。若美元兑在岸人民币突破上方压力，后市继续关注7.6099一线压力。

来源: 中亿财经网

上周，人民币汇率市场波涛汹涌。

8月5日，人民币兑美元离岸和在岸汇率，先后突破“7”的整数关口，引发市场高度关注。

仅仅过了一天，美国就抛出一顶大帽子。8月6日，美国财政部宣布将中国列为“汇率操纵国”，这是自1994年以来，美国首次将中国列为“汇率操纵国”。

几小时后，中国人民银行即发布声明，表示“操纵汇率”这个锅，中国不背！

声明说，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。今年8月以来，人民币汇率出现一定幅度贬值，主要是全球经济形势变化和贸易摩擦加剧背景下市场供求和国际汇市波动的反映，是由市场力量推动和决定的。

声明还指出，美国给中国贴的这一标签，也不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是严重破坏国际规则。

8月9日，针对人民币汇率问题，还有两份强有力的报告出炉：一份来自中国人民银行，一份来自国际货币基金组织（IMF）。

中国人民银行的《2019年第二季度中国货币政策执行报告》说：2019年以来，人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变化，有贬有升，双向浮动。人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定，汇率预期平稳。

那么，人民币汇率是怎么双向浮动的？1—4月，主要受国民经济开局平稳，积极因素逐渐增多，境外投资者增持境内股票等影响，人民币对美元汇率和对一篮子货币汇率都有所升值；5月份以来，主要受外部不确定性增加影响，人民币对美元汇率有所贬值。8月以来，受国际经济金融形势及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率破了7元。

国际货币基金组织（IMF）的报告，更是“打脸”美国财政部。国际货币基金组织发布的执董会与中国的第四条磋商报告指出，人民币虽然对美元贬值，但相对于一揽子货币大体稳定。中国外汇储备充足，自去年第四条磋商以来，人民币实际有效汇率贬值约2.5%，中国人民银行几乎没有对人民币汇率进行干预。

如果截取一个更长的时间段，人民币汇率的走势是啥样的？未来人民币汇率机制改革，还有哪些重要举措？8月10日，在第三届中国金融四十人（CF40）伊春论坛上，很多专家都谈到了这个问题，并给出了翔实的数据，咱们一起来看看吧。

2005年初至2019年6月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值47%

“国际上汇率评估最权威的机构，不是美国财政部，而是国际货币基金组织。” 中国人民银行国际司司长朱隽说，IMF作为国际货币和金融体系的核心机构，长期致力于促进国际金融稳定和货币合作，推动国际贸易的扩大和平衡发展，保持成员国之间有秩序的汇兑安排，是各国宏观政策经济协调主要平台。

实际上，对于人民币汇率，国际货币基金组织一直力挺中国。自2015年以来，国际货币基金组织和中国每年的第四条款磋商中多次指出，人民币汇率水平和经济基本面大体一致。今年7月10号，IMF发布对外部门报告也指出，中国实际有效汇率处于基本面和理想政策对应的水平。

IMF还建议，中国下一步面对不断升级的贸易摩擦，可以扩大汇率弹性。

今年以来，人民币汇率在合理均衡水平上，处于双向浮动、基本稳定状态。如果截取一个更长的时间段，人民币汇率的走势是啥样？

根据国际清算银行公布的数据，从2005年汇率形成机制改革启动到现在，即从2005年初至2019年6月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值47%，是二十国集团经济体中最强势的货币，在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。

也就是说，在过去将近15年的时间里，人民币不但没有贬值，而且是全球升值幅度最大的货币之一！

这样一个结论，可能出乎很多人意料。但仔细回想，这些年人民币对欧元、英镑和港币等，基本上都是升值的。

比如，人民币对英镑汇率，最早曾经在10以上，去年还到过9，现在则是8.5左右。也就是说，以前换1英镑需要10元人民币，现在8.5元就能换1英镑。据说，由于英镑下跌，今年一季度去英国旅游的中国人同比增加了27%。

“在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机中，中国一直承诺人民币汇率保持稳定，有力地支持了国际金融市场稳定和全球经济复苏。”朱隽说，2018年以来，美国不断升级贸易争端，中国始终坚持不搞竞争性贬值，中国没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。

2018年全年，人民币对美元的双边汇率贬值幅度不到5%，对一篮子货币汇率贬值幅度仅仅在1.5%左右。今年以来，随着美国频繁地升级贸易摩擦，双边汇率和多边汇率贬值幅度都不到2%。“在美国极限施压，贸易摩擦不断升级的情况下，汇率和资本流动面临的压力越来越大，人民币有这样的表现实属不易。”朱隽表示。

拓展新的发展空间，逐步提高人民币国际化程度

“汇率问题，是金融市场的核心问题之一。汇率是一个看得见、摸得着，跟国家、企业乃至个人都息息相关的货币比价关系，是一个可量化的关键指标。” 十二届全国政协副主席、CF40常务理事会主席陈元说。

中国作为负责任的大国，十几年来，一直恪守G20领导人峰会的宣言精神，不搞竞争性贬值，不将汇率用于竞争性的目的。

“我们汇率政策体系的核心，是一个有管理的浮动汇率体系，自2005年以来一直延续这样的一个体系。” 中国金融40人论坛学术委员会主席、北大国发院副院长黄益平认为，人民银行对于外汇政策的操作，有三个方面比较重要的目标：第一是扩大人民币汇率的弹性，第二是逐步走向由市场机制决定汇率水平，第三是保持汇率在均衡、合理水平上的相对稳定，在短期内尽量减少过度波动。

2005年7月，人民币汇率启动参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度。此后，人民银行不断探索并且完善更加市场化的汇率形成机制。

2012年4月，银行间外汇市场人民币对美元日波动区间由0.5%扩大1%，2014年进一步扩大2%。

2018年8月，人民银行推动人民币汇率中间价的改革，逐步明确了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的人民币汇率中间价形成机制。汇率政策的规则化、透明度和市场化水平不断提高。

多年来，中国协同推进汇率形成机制改革、金融服务业开放、提高资本账户可兑换，人民币汇率弹性不断增强。人民币的强势货币特征，也与这些改革息息相关。

同时，随着人民币在跨境贸易和投资中使用的深度和广度不断地拓展，人民币国际化程度快速提升。

2015年，人民银行实施了一系列的改革措施，解决了人民币入篮的各项政策性和技术性障碍，最终推动IMF在2015年10月，宣布将人民币纳入SDR的篮子。

2016年10月，人民币正式加入SDR，成为人民币国际化的里程碑，这也是中国参与全球治理的里程碑。人民币纳入SDR篮子生效之后，对中国经济产生了一系列正面影响，包括人民币资产配置需求和吸引力不断上升，周边许多国家宣布将人民币纳入外汇储备，人民币成为IMF和多边开发银行官方交易货币等。

“当前，人民币还是一个以国内经济为主体的货币，人民币国际化尚处在起步阶段。虽然，人民币取得了加入SDR的重要成果，但在世界范围内，投资、结算等使用人民币的占比还是比较小的。” 陈元表示，解决外汇的战略地位问题，根本上就是要加强人民币本币的发展和建设，进一步提升人民币的国际影响力和国际地位。

“新中国成立70年以来，人民币在国内已经长期稳定运行，未来还将继续稳定运行下去。我们要多采取一些创新型手段，勇于试探、勇于拓展新的发展空间，逐步提高人民币的国际化程度。”陈元说。

来源：人民网

由于受到中美贸易战的关系，人民币已经连跌，目前人民币汇率跌破7.08关口，引起了很多业内人士的热议。根据最新报道称人民币跌破7.08关口，对于人民币不断贬值很多人感到不可思议，那么2019人民币汇率下跌原因是什么呢？

有专家对以往人民币汇率下跌的原因进行总结，1、美元指数加快升值速度，非美货币集体承压，人民币汇率受到重压。2、中美两国的货币政策相反，美国在收紧，中国偏向宽松，这就导致人民币承受交大抛压。3、经济下行压力较大，市场担心中国经济有进一步下行的可能。

上午，人民币对美元即期汇率在以7.0635开盘后，一路走低，接连跌破7.07和7.08关口，盘中最低报7.0880。进入夜盘交易时间后，人民币对美元即期汇率进一步小幅走低。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率今日同样表现疲软。在以7.0681开盘后，离岸人民币对美元汇率随后击穿7.07、7.08和7.09关口，最低报7.0946。

8月20日，央行货币政策司司长孙国峰表示，此次人民币汇率波动的直接原因是受市场供求影响，近期由于国际贸易摩擦的新情况，单边主义、贸易保护主义措施，以及对美国向中国加征关税的预期影响了市场供求，多因素致使人民币汇率产生波动，这属于正常的市场化行为。目前市场预期总体平稳。人民币对美元汇率中间价、在岸市场汇率、离岸市场汇率已经“三价合一”。

孙国峰强调“当前中美利差处于舒适区间，我对人民币汇率保持在合理均衡水平的基本稳定充满信心。”。

中行国际金融研究所资深经济学家周景彤认为，中美贸易摩擦的具体走向将直接影响人民币汇率短期波动。近期人民币汇率将维持在“7”上下的可能性较大。近期人民币汇率出现了较大幅度的波动，直接原因是中美贸易摩擦升级、中国经济下行和美元处于高位等多种因素共同影响。

预计未来在汇率市场化改革的推进过程中，人民币汇率的常态将是双向波动，因此不必过度解读人民币汇率在某个点位。基于中长期来看，在中国经济持续迈向高质量发展、中外利差收窄等诸多因素影响下，人民币完全可以避免单边大幅波动。

中国经济具有较强的韧性、国际收支基本稳定、宏观政策工具丰富等因素，均可保障人民币汇率可以稳定运行于合理区间内。

文：凭栏欲言

12.13日凌晨，人民币汇率一日间急升超1000基点，盘中一度至6.9180。

01

利好发力

又有贸易利好传来，多大的利好导致人民币升值如此迅猛？

事实上利好多大这不重要，重要的是预期的方向，有了偏向的预期，提供了价格变动的机会，价格变动方向又是大众预期改变最直接的、最重要的诱因。

多大的利好不重要，价格对消息第一时间的反应最为重要，这就提供了操控空间，可以借机拉动价格来放大利好，或者是第一时间压制住价格对利好的反馈，就可以压制住大众预期的可能改变。

我只是普及一点常识。

一周多之前，我在历史文章《凭栏：人民币汇率急贬破7.08，汇率走向解读》认为汇率会拉升。

02

走向解读

简单说几点：

1） 受年末政府资金加大投放影响，年末流动性比较充沛。自11.20日SHIBOR（1W）下破2.5%，央行就暂停了逆回购（逆回购资金利率较低），至今尚未重启，已经持续18个工作日，但这18个工作日当中绝大多数时间SHIBOR(1W)都低于2.5%，放大贬值压力。

2） 政府资金投放是稳经济的重要手段，年末发力将持续影响利率，汇率压力不能由利率修复，就只能由汇率拉升修复。

3） 至12月13日，借机利好人民币汇率爆拉（由低点到高点差距约1300基点），外流压力基本修复。可见汇率偏差已经缩小至19.5基点（一基点代表小数点之后第4位数字波动1）。

4） 人民币汇率返回7以上区间，为昙花一现，已经多次证实，返7以上多数会伴随急贬，需多加留意。

5） 从逻辑上，调控的最好选择就是汇率的急贬和拉升的反复循环，这或许会多次出现。过程需伴生利率反向动作，即汇率贬值阶段利率要拉高，汇率升值阶段利率则下降。

6） 美联储暂停降息将再度施压中国利率空间，外储的压力也将施压汇率调控空间。腾挪空间随时间进程而狭小。

《凭栏：人民币汇率急贬破7.08，汇率走向解读》文章节选：

央行的短期汇率目标就是在7.0-7.2之间上下波动，待市场适应节奏后（贬值预期消退后）或会借力某些突发事件再下台阶（下台阶式贬值）。在此期间会伴有极短期汇率重新返回7以上，目的是让市场相信汇率破7不是大事。但笔者已经多次断言，返回7上一定是极短期的行为，事实也验证了这个说法，这是为了防范前期踏空资金的换汇冲动。而国内股市已经与汇率形成同向波动，国内股市肩负众多破局重任，汇率接近7就很难具有拉升空间，股市必然萎靡，众多破局重任无处发力。大概率需要发生一轮急贬（急贬幅度在7.2之内，急贬可以防范资金上车），腾出汇率重新拉升的空间。辅以利好消息或央票发行，重新进入汇率拉升时间段，即可以压制前期急贬蓄积的换汇意愿，又可以助力股市上行，如此方能吸引多方资金进入股市来承接经济压力。

来源：青峰财经

12月3日的夜间和12.4日早间，人民币汇率以两次破7.08，创下了10月18日以来的低记录。对于汇率贬值的原因也是各持说法，汇率急贬的表面原因要源自于贸易消息的冲击，而根本原因就要在于央行下达的意愿了。

央行曾经公开承认过汇率逆周期的调节，这也意味着汇率其本身就是具有贬值压力，也并不是某一具体的突发事情才引起的贬值压力。有人曾经质疑过关于外储中债务的占比问题，也有媒体发文分析过，央行汇率的安全干预能力可能在2019年2季度末将会耗尽，这里的安全干预能力，指的是外储覆盖所有短期的流动性，还有三个月进口的所需量。

短期的干预能力看的不是稳不稳健，而是有没有现钱这一项，央行能不能实现动机需要看能力，而三万亿外储便就是央行的能力，也是央行手上可以动用的现钱。所以说，央行的短时间内的干预能力还是没有任何问题的，汇率的短期贬值也是央行允许，这才是汇率贬值的根本原因。

汇率贬值的急贬的逻辑，央行短期内汇率的目标是在7.0-7.2上下波动着，等待市场适应了贬值预期消退，可能会借助一些突发事件形成下台阶式的贬值。在这个期间，极短期的汇率可能会重新返回到7以上，其目的也是为了让市场信任汇率破7。

但是返回7上是属于极短期的行为，然而现实状况也验证了这一说法，这也是为了预防前期踏空资金的换汇情况发生。国内股市已经和汇率形成了同向波动，国内的股市以众多破局重任为肩，汇率如果接近了7的话，将会很难有拉升的空间了，股市也将会随之萎靡，很多破局重任也会无处发力。

对于汇率贬值的问题，可能很多人会有疑问，比如说汇率短期贬值会不会有利于经济的拉动？央行现阶段还会不会允许汇率长期贬值？

首先，关于汇率短期贬值会不会有利于经济的拉动这个问题，从长期的贬值方面来说是有利于出口，也有利于创造顺差的，因为经济的“三驾马车”之一就是净出口，如果长期处于贬值状态的话也会拉动经济。但是反之的话，短期得贬值直接会创造相反的结果，打击经济的同时还会缩减顺差。

最后，关于央行现阶段还会不会允许汇率长期贬值这个问题，央行汇率目标曾经就多次发文明确，汇率的加大波动是为了让市场适应贬值过程，预防羊群效应等问题。贬值需要长期才能有利于实体经济运转，但是又会打击金融行业。但是在央行防范系统性的风险底线中，能力范围内的长期性贬值是不会被允许的。

文：凭栏欲言

12.3日夜间、12.4日早晨,人民币汇率两次破7.08，创10月18日以来新低。

01

汇率贬值的根本原因

汇率急贬的表面原因为贸易消息冲击，而根本原因则在于央行意愿。

汇率逆周期调节是央行公开承认的，这意味着汇率本就具有贬值压力，并非是因为某一具体的突发事件才具有贬值压力，而央行具有稳汇率动机。两者角力，谓之逆周期调节。

央行动机是否可实现看能力，三万亿外储就是央行的能力，有人质疑外储中债务占比问题。本人也在年初发文分析央行汇率安全干预能力将在2019年2季度末耗尽，最终人民币汇率在2019年8月初破7。但注意笔者说的是安全干预，即外储覆盖所有的短期流动性和3个月进口所需。出发点立足于稳健，侧重于长期。

而实际上，极短期的干预能力不看稳不稳健，就看有没有现钱。3万亿外储就是央行手上可动用的现钱。央行的短时间干预能力是没有任何问题的。即在与市场规律的角力中，央行长期必然受限于能力问题，但短期并没有受限。

那么汇率的短期贬值一定是央行允许的，这才是汇率能贬的根本原因。

02

急贬的逻辑

在上个月笔者发文《凭栏：人民币汇率重回6却遭遇两难选择，或将迎来一轮急贬》已经详述短期急贬是最佳选择，20余日之后，汇率果然迎来一轮急贬。

央行的短期汇率目标就是在7.0-7.2之间上下波动，待市场适应节奏后（贬值预期消退后）或会借力某些突发事件再下台阶（下台阶式贬值）。

在此期间会伴有极短期汇率重新返回7以上，目的是让市场相信汇率破7不是大事。但笔者已经多次断言，返回7上一定是极短期的行为，事实也验证了这个说法，这是为了防范前期踏空资金的换汇冲动。

而国内股市已经与汇率形成同向波动，国内股市肩负众多破局重任，汇率接近7就很难具有拉升空间，股市必然萎靡，众多破局重任无处发力。

大概率需要发生一轮急贬（急贬幅度在7.2之内，急贬可以防范资金上车），腾出汇率重新拉升的空间。辅以利好消息或离岸央票发行，重新进入汇率拉升时间段，即可以压制前期急贬蓄积的换汇意愿，又可以助力股市上行，如此方能吸引多方资金进入股市来承接经济下行压力。

03

汇率贬值问题答疑

1） 汇率短期贬值是否利于拉动经济呢？

应该说长期的贬值是有利于出口，有利于创造顺差的，因经济的三驾马车之一就是净出口，长期贬值会拉动经济。但短期的贬值则会创造相反的结果，缩减顺差，打击经济。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为具有"粘性作用"，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以本国货币的出口收入相对减少，以外国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少，这被称为J曲线效应。

2） 央行现阶段允许长期贬值吗？

央行的汇率目标多次发文明确，是让汇率在某一区间内加大波动，其目的是让市场适应贬值过程，防范羊群效应。因贬值需长期方能有利于实体经济，但会即时打击金融。在央行防范系统性风险的底线下，能力范围内长期贬值是不允许的。这也决定了贬值（J曲线效应）多数时间会伤害经济。

致歉：

在笔者上两篇文章所制图表中，10.31日美国十年国债收益率录入错误，以及理论汇率计算公式错误，结果偏差较大，导致读者理解困难，在此致以歉意。

公式修改后如下图。

修改后贬值压力蓄积的过程并非自11.15日开始蓄积，而是自11.1日开始。

来源：上海证券报

从近期走势不难看出，人民币汇率自从打破“7”这一关口后，持续保持较高的弹性，这意味着其市场化程度显著提高。

作为银行间外汇交易市场最重要的参考指标，人民币对美元中间价昨日调升241个基点，报6.9915，为5连升，并创下8月6日以来的新高。同日，央行宣布本月20日将在香港发行100亿元人民币央票，有望进一步稳定人民币汇率的预期。

中间价的引导作用叠加外部环境改善，使市场风险偏好回归，人民币汇率水平将更贴近经济基本面。而近期中央经济工作会议传递出中国经济稳中有进态势的信号，也将为人民币汇率提供强有力的支撑。

人民币汇率高弹属性日益显著

实际上，人民币汇率中间价“回6”在预料之中。上周，市场再闻佳音，在岸、离岸人民币汇率已率先升破7.0关口。

在岸人民币对美元13日开盘便狂飙逾750点，盘中最高至6.9570，创下今年以来最大日涨幅。当日16：30分，该汇率收涨494个基点，报6.9839。隔夜离岸人民对美元也一度涨超1000点至6.9237。

昨日，在岸人民币对美元冲高回落，收跌188个基点，报7.0027。这一短期频繁异动，侧面反映出人民币汇率对市场消息颇为敏感，其高弹属性日益显著。

民生银行首席研究员温彬认为，今年人民币汇率在合理均衡水平上保持稳定，但弹性增强。一方面，是由于我国的宏观经济继续运行在合理区间，金融风险总体可控；另一方面，当前汇率的市场化程度更高，能更好地反映出市场的供求关系，因此弹性扩大。

除了事件驱动的影响，人民币汇率走向与美元指数关系紧密。招商银行首席外汇分析师李刘阳表示，当前美元汇率已经跌穿200日移动平均线，中期技术性看跌。在全球经济显露复苏迹象且美联储持续向市场注入流动性的大环境下，明年美元在基本面上也难获支撑。美元指数下跌或将抬高人民币的估值中枢。

渣打银行在最新报告中表示，基于外部风险缓释、基本面支撑和美元走弱，调升2020年上半年人民币汇率预测值至6.86。

夯实汇率稳健运行基础

除了人民币市场预期管理之外，我国经济稳增长的态势，也在一定程度上夯实了汇率稳健运行的基础。昨日，国家统计局公布了一系列重磅宏观数据，传递出一个明确信号：11月份，主要经济指标好于预期，国民经济保持稳中有进发展态势。

国泰君安首席经济学家花长春表示，从中央经济工作会议的内容来看，政府对中国经济基本面的认识较去年更为乐观；其次，国际形势仍较为严峻，外需偏弱，但内需偏稳，能够保证中美利差维持较高水平，从基本面上也有助于夯实汇率稳健运行。

“明年我国经济还将继续保持韧性，这是汇率企稳的基础。”温彬表示，随着金融市场进一步开放，我国资本市场对国际机构而言仍有较强吸引力，外资流入将支撑汇率稳定。下一步，汇率市场化改革还将丰富市场参与主体，研究推出更多规避汇率风险的产品，从而稳固人民币汇率。

此外，央行通过连续发行离岸央票等方式，对市场进行了充分的预期管理。央行宣布，将于12月20日在香港招标发行今年第十二期央票，期限为6个月（182天），发行量为100亿元。

此次为6个月期离岸央票到期滚动发行。上海立信会计金融学院刘郭方表示，央行此前提出“建立在香港发行人民币中央银行票据的常态机制”，其根本目的在于为离岸人民币市场提供流动性管理工具，解决其长期以来存在的人民币流动性短缺问题。在人民币汇率下行压力较大时，央行首先收紧离岸市场人民币流动性，为其提供流动性管理工具，有效管理了市场预期。

资料图。中新社记者 泱波 摄

(抗击新冠肺炎)中国经济战“疫”录：人民币汇率走势正恢复常态

中新社北京2月7日电 题：中国经济战“疫”录：人民币汇率走势正恢复常态

作者 夏宾

庚子鼠年开市第一周，人民币汇率经历先跌后涨。

人民币对美元汇率中间价在开市后连续四天走低，在7日调涨217个基点，报6.9768；人民币在岸、离岸对美元即期汇率则在双双“破7”后又重返6.9区间。

随着新冠肺炎所引起的市场情绪逐渐消化，人民币汇率走势正恢复常态。

短期贬值意料之中

“疫情首先影响的就是市场情绪。”中国银行研究院研究员王有鑫对中新社记者说。

短期内，情绪往往能左右金融市场走势。王有鑫直言，金融市场受突发事件和不确定性影响较大，容易出现短期超调。春节期间疫情逐渐蔓延，使得市场情绪出现较大波动，因此2月3日开市后汇率出现较大调整，属于市场的正常反应。

此前，世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒感染肺炎疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC)。中信证券分析师明明分析认为，此前PHEIC认定后，疫情暴发地的货币通常会面临贬值压力。如，2009年4月甲型H1N1流感疫情认定后，美元指数下行，美元贬值；2014年5月脊髓灰质炎疫情认定后，疫情的暴发地巴基斯坦货币卢比也有所贬值等。因此，新冠肺炎疫情认定后，人民币发生一定程度的贬值，也是可以预期的。

多个因素影响汇率

短期超调由情绪引起，而疫情引发的其他溢出效应对汇率的影响亦值得关注。

王有鑫指出，疫情会影响企业生产、供应链和物流，从而影响物价和经济增长。受春节和疫情叠加影响，目前市场各类生活必需品价格有所上涨，预计一季度物价指数将保持在高位，从购买力平价的角度看，将削弱人民币国际竞争力。

而为了防范疫情进一步扩散，目前各地和企业普遍采取延长假期、停工待产或轮岗等方式应对，生产能力受到压缩，将对中国经济增长、出口贸易和外汇收支带来一定压力。

在跨境资本方面，华创证券首席宏观分析师张瑜指出，目前来看，疫情使得一季度内需回落、进口减少，商品进出口顺差将增加，而国人外出旅游消费也会减少，服务逆差将缩减；金融账户中直接投资受疫情影响较小，外资进入料将保持稳定，持续加码中国证券市场。由此，跨境资本大体平稳，汇率会有交易因素的波动，但整体基本面比较稳定。

中长期趋势无根本影响

过去数个交易日，人民币汇率呈现出有升有贬、双向小幅波动的特征。这在中国央行副行长潘功胜看来，表明了中国金融市场韧性增强，逐步走向成熟。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩直言，新冠肺炎疫情更可能是一次短期冲击，不论对于中国经济还是人民币汇率的中长期趋势都不会产生根本性影响。

他指出，2017年以来，在岸市场人民币汇率事实上是在6.2370至7.1962的区间内双向波动，有升有贬。“影响人民币汇率的因素非常多，疫情很可能只是短期冲击，无需基于此短期因素恐慌操作。”

王有鑫称，受疫情影响，今年中国经济增速预计将进一步承压，货币政策也将更趋宽松，但外部形势好转、金融市场开放加大、外资流入增加等积极因素仍在。因此，人民币汇率多空博弈将增加，更多呈现区间波动态势。

“不过，考虑到疫情有望在一季度后逐渐平息，经济生产活动将逐渐恢复，更多乐观情绪将积攒释放，在过去两年经历过外部冲击的压力测试后，市场主体也更加理性从容，预计人民币汇率将保持基本稳定，在短期调整后将逐渐收敛回归到双向波动的正常状态。”王有鑫说，“对此应抱有充分信心”。(完)

对于那些想知道怎样才能让人民币走出低迷的投资者来说，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)给出了一个答案:关注x关x税x问题。

中x美x关x税x相关事件。以许山为首的高盛经济学家在5月8日的一份报告中写道，贸易争端对人民币汇率的影响比其他问题更大，比如对科技行业或与x香x港x或台x湾x有关的限制。

据高盛说，在2018年和2019年发生了五起与关税有关的事件后，人民币在一周内平均贬值了约1%。关于x中x美x其他争议点的新闻。该行表示，这种关系导致“没有持续的变动”。

最近，人民币汇率的波动有所减弱，衡量人民币历史波动幅度的一项指标跌至3个多月来的最低水平。人民币4月份仅上涨0.3%，是去年11月以来的最小月度涨幅。截至周一中午12点28分，人民币兑美元汇率下跌0.1%，至7.0805元。

x中x美x。最近，两国在x冠x状x病x毒x来x源x问题上的争执，有可能破坏一项初步x贸x易x协x定x，导致x紧x张x局x势x恶化。美国总统唐纳德·特朗普周五对x该x协x议x的未来表示怀疑，称他“与x中x国x相处非常艰难”。

AxiTrader Ltd.首席亚洲市场策略师英尼斯(Stephen Innes)说，在x贸x易x战言论升温之前，他一直在看多人民币，现在他更加中立了。

他预计第四季度人民币汇率将在7.05-7.15左右波动。

-克里斯·安斯蒂协助