2009年大盘指数

十年了！高速增长的经济和原地倒退的沪指

图片来源：腾讯动漫

十年了！聊一聊股民经历的这十年，沪指3000点成为了市场多空双方激烈争夺的位置。但是，多少年过去了，沪指依旧徘徊于3000点附近，沪指指数十年不涨，被人喻为扶不起的阿斗，同时这也成为了A股市场牛短熊长的真实写照。

“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”，市场这10年的内容还是很丰富的。

沪指十年不涨，且长期徘徊于3000点附近，这与多方面因素有着一定的联系性。

对比图清晰的告诉你，10年间实际上涨多少！

图一：上证指数十年间涨跌幅

图二：道琼斯指数十年间涨跌幅

从图一、图二、我们可以看到上证、道琼斯两大指数十年间的涨跌幅分别为（-13.3%）、（+145%），这时候很多人就会想，A股真的是烂泥扶不上墙，美国股市长达十年的牛市，而中国这十年不涨反而还跌了，虽然沪指过去十年是真的没涨反跌，但那仅仅是沪指，我们再来看图三创业板指，十年间的涨幅达到了（+107.4%），这真的是匪夷所思，为什么沪指和创业板指同样是A股三大指数却走出了不一样的趋势，而且都是涨的话还好说，偏偏不是！

图三：创业板指数十年间涨跌幅

中国经济十年间的变化到底有多大？

2020年中国GDP将突破100万亿，经济高速发展为什么沪指还跌，之间有联系吗？

过去十年，中国经济开始向新的火车头、新的发展驱动力转型，这是中国发生的最重要变化。从2011年初：中国从入世之初的世界第九大经济体快速成长为第二大经济体、世界第一大出口国和世界第二大贸易国。GDP从2001年的11万亿元人民币增至2010年的近40万亿元人民币，年均增长超过10％。而世行数据显示，2010年中国经济增长率超过10％，对世界经济增长的贡献率达到25％，连续两年成为全球经济增长第一引擎。

虽然2020年第一季度我国GDP出现了6.8%的降幅，但是由于我国快速控制了疫情，使得经济开始恢复，现阶段进入二季度，加快经济的恢复，还是有望实现全年增长。

另外根据国际货币基金组织给出的预期，今年全球大概有170多个国家经济将出现负增长。

在疫情的笼罩下，我国今年经济的增长速度可能低于去年6.1%，并创下过去20多年最低的记录，虽然今年可能连6%都难保住了，但是保守估计我国2020年的GDP总量也能超过100万亿。

十年前中国人均GDP才4000美金，目前中国人均GDP刚刚突破10000美金！

那么问题来了，GDP增速代表经济发展的快慢，而经济的主体就是公司，股市也是经济的晴雨表，那GDP上涨，股市不就也应该上涨么？

随着世界多极化、经济全球化和国际关系民主化进程不断发展，世界文明的多样性与发展模式的多样化更加明显，人类社会的相互依存、联系、交流与合作日趋密切，社会主义和资本主义两种不同社会制度、不同意识形态的较量出现新内容、新特点，斗争形势更趋复杂。

2014年，时任高盛中国投资管理部副主席兼首席投资策略师的哈继铭曾谈到了中国GDP与股市的关系。哈继铭：中国即使GDP增8%股市也可能跌。在这次演讲中，哈继铭讲到了“为什么”。“中国是很不一样的，中国GDP可以增长7%到8%，但是增长的成果有相当一部分被政府税收拿去，剩下的还有一大块，被劳动成本的上升占去了。最后剩下的那一块才是资本的回报，不仅少，而且这几年还在持续下降。所以中国经济涨8%，股市可以跌8%。”

显然增加投资规模导致GDP上涨，这样工人人数、工资、公司存货和借贷的利息甚至税收都会上涨，但市场一般很难维持一直高水平需求的情况，假如卖不出去东西，利润是会下降的，但只要前几项增加的幅度大于净利润增长，GDP就会增加。对应到股市，由于净利润没有增加，反而会由于投资规模大了，工人工资高了，借债规模大了，利润反而少了。

GDP是增加了，企业利润没增加反减少，股东就拿不到该企业股票的收益，表现在盘面上就是股票不涨反跌。

上证指数即将“三十而立”，调整指数编制引热议

上海证券综合指数发布至今已有29年，即将迈入而立之年的它却依旧存在“失真”问题。今年两会，上证指数的编制方法问题再次被推上关注焦点。全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟在接受媒体采访时建议适当调整上证综指的编制方法，切实提升指数的表征作用及内在稳定性。一位资深业内人士表示，目前科创板已经计入上证综指，下一步应就编制方法再进行具体研究。市场资深分析人士姜山在接受记者采访时表示，修改指数编制的确能够比较有效地反映市场的真实情况，进而避免由于指数编制问题导致大家对资本市场的实际发展情况产生误解。

指数“失真”终究还是要回归到指数计算问题，一方面我国银行股，地产股占据上证指数权重过大， 我们可以发现该类股票长期稳定不涨，所以引发指数滞涨；另外 对于银行、地产等高权重股虽然不涨但是每年都有4-6%的分红，不过上市公司分红不计入指数，股东持有10年回报有40%--60%，但是这些都没有计入上证指数。

图片来源：网上自媒体截图

新股不是用发行价计算指数，而是用第十一个交易日的股价计算指数自2007年1月6日起，新股于上市第十一个交易日起开始计入指数。当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、 分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

一直以来A股新上市的公司都会经历一轮涨停潮，根据以往统计，一般上市后第十一个交易日几乎处于该股价的最高点，然后就用这个高点来计入指数，使得新股进入指数计算的点位普遍虚高，而且涨停潮结束后股价都会持续震荡下跌，这样必然带动股指下跌，我认为按照发行价计入指数才能更好地看出股指的变化。

B股、垃圾股也应该被剔除出去除了新股计入指数时间的争议，还有“垃圾股”该不该剔除的讨论。“垃圾股在指数当中也会拉了市场的后腿！”

建议剔除所有ST股和*ST股，因为这些“垃圾股”随时都可能要退市的，他们的经营状况、他们的股价都是不正常的，都是不具有代表性的。

ST股票宜尽早从指数中剔除。“这类公司难以代表上市公司整体情况，股价波动性大、交易流动性差，历来不符合公募基金等机构投资者的交易标准。同时，随着新《证券法》颁行实施，注册制改革、退市制度改革深入推进，作为市场代表性指数，也理应充分反映市场发展进步的需求，反映市场投资心态和理念的变化。”

B股是用外币交易的，已经完全地被边缘化了，所以把B股拿到上证综指中是没有意义的，也没有代表性。

虽然B股曾经在我国资本市场上曾发挥过重要作用，但是随着资本市场的发展和进步，B股的作用已经大不如以往。

综合来说：

新股一上市就直接计入上证指数，我们知道目前市场新股一般都市盈率超高，上市涨停打开后一般有半年到一年回调期，但是新股上市就计入指数后，每年几百个新股回调幅度冲抵了上证指数的涨幅，给人感觉10年不涨

指数长期表现失真、弱化对市场信心有负面影响，会影响社会公众对A股资本市场的价值判断，以及社会资源的优化配置。

东方网·纵相新闻记者 卞英豪

"眼看沪指气贯长虹，我的股票一泻千里？"如今，A股这般奇特现象或将发生改变。

今日（7月22日），修订后的上证综合指数编制方案正式实施。这意味着，广大股民已经看了30年的上证综指已经发生了改变。那么，上证指数为何要修订？"上证指数2.0"有何不同？这会对"牛市"产生什么样的影响？

"失真"的上证指数：GDP翻10倍，A股原地踏步

1991年，上海证券交易所正式发布上证综合指数，这是我国证券市场第一条股票指数，也是至今知名度最高的指数。

"现在市场上的各类指数不胜枚举。但无论是海内外机构还是普通投资者，最关注的恐怕就是上证指数。"证券从业者李珩告诉东方网·纵相新闻记者，投资者一提到A股，第一反应往往就是"沪指"，这一约定俗成的习惯正是上证指数权威性的体现。

李珩表示，将近年来的深证成指、创业板指数、中小板指数等放在一起比较，如果不看数字，这些指数的走势几乎和上证指数如出一辙。"简言之，上证指数是所有指数的龙头，它体现的是整个A股的走势和市场的情绪。"

然而，不得不指出的是，运行近30年来，上证指数一直备受"失真"的质疑。

早在2007年的4月，上证指数就已跃过3000点大关。然而，这13年来，A股除了在2007年、2008年、2015年的个别月份突破5000点外，其余大部分时间，上证指数几乎全部徘徊2500-3000点左右。

再把时间线拉长，2000年至今的20年的时间里，上证指数的年化收益也仅为3.6%。但在这20年时间里，我国的GDP至少已增长了10倍。在A股市场，其实也涌现了不少"10年10倍"的个股。但上证指数似乎没有真实而又全面地反应我国市场的长足进步。

千股跌停，大盘坚挺？

"上证指数的构成，是失真的根本原因。"李珩告诉记者，此前，上证指数的成分股是"大的太大，小的太小"。

所谓"大的太大"，即沪指的组成中有众多股本巨大的权重股，这些个股占沪指的比例很大。一周前，A股曾出现重挫4%的走势，其中一个重要的原因是，"不会跌"的贵州茅台创下了5年以来最大跌幅之一。

另一方面，沪指成分股的行业比例是失衡的。此前，金融类个股占比一度高达31%，而这些个股普遍是大盘股。2015年牛市后的"股灾"，曾出现过千股跌停，但由于券商、银行普涨，大盘只跌了不到1%的情况。大部分时候，此类个股涨跌幅度并不明显，也很大程度也拖了沪指的"后腿"。

而所谓"小的太小"，是指很长一段时间以来A股的清退机制并不完善，以至于一些"垃圾股"会存在于成分股中。这些"带帽"的个股不仅涨跌幅受限，一些奇葩的经营格局也无法反应市场整体的情况。

"上证指数2.0"这么改！

针对上证指数存在的一系列问题，今年6月19日，上交所发布了《关于修订上证综合指数编制方案》的公告。今日，全新的"上证指数2.0"正式落地。

上交所相关负责人曾向媒体表示，近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似"上证综合指数失真""未能充分反映市场结构变化"等意见频频出现。此次修订正是基于这样的背景和原因。

修订后的上证综指发生了哪些变化？东方网·纵相新闻记者简单总结了三点。

其一，剔除风险警示股票。方案中指出，指数样本中被实施风险警示的证券，将在一定时间后从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施起的一定时间内其计入指数。

上交所此前表示，我国资本市场建立了风险警示制度，被实施风险警示的股票存在较高风险，基本面存在较大不确定性，投资价值受到影响，难以代表上市公司主流情况。清退此类个股将更客观地反应市场的基本情况。

其二，延长新股计入指数的时间。日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。

新股上市"N连板"在A股是常见现象。数据统计显示，2010年至2019年，新股1年内平均收益波动率约为同期上证综合指数的2.9倍。因此过早将新股计入指数并不利于指数的稳定。一年的时间不仅是市场的"冷静期"，也是指数的稳健的"预期"。

其三，科创板计入指数。在上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市的个股将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。

毫无疑问，科创板成立一年来已被证明具有一定的市场代表性。科技创新企业的加入也将大大丰富沪指的行业组成。

不难看出，以上修订内容几乎条条回应了市场的质疑与建议。

修改后的上证指数，会影响投资吗？

今日，全新的上证指数报收于3333.16点，小幅上涨0.37%。市场似乎没有受到股指修订的影响。对于后市，投资者有一个最为关切的问题——上证指数变了，正常投资会改变吗？

上交所此前表示，本次上证综合指数编制修订的实施，借鉴国际代表性指数编制调整的做法。采用无缝衔接的方式进行。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。

光大证券金融工程团队则认为，目前跟踪上证综指的产品并不多，规模有限，通过数据测算，团队认为对成分股的冲击较小，因此此次指数编制方案的调整并不会给市场带来冲击或者不利的影响，更多是促进市场稳定发展的结果。

此外，该团队的报告显示，根据新修订上证综指的方案，自2000年以来，A股的年化收益将修正为5.47％，相比原始指数的3.67％有较为明显的提升。这也将一定程度上提升投资者的信心。根据该团队模拟，新上证综指6月中旬点位约在4000点左右。

来源：数据宝

炒股少烦恼

上证指数的窘境与出路。

今年两会期间，上证指数失真再一次成为热门话题。有代表和委员在接受记者采访时指出，上证指数编制方法有待优化，应引起证监会、上交所等有关机构的充分重视。其实，上证指数失真是一个老话题了，至少十年前就曾被市场广泛讨论过。从此以后，每当股市疲弱时，就会听到上证指数失真的各种议论。这似乎成了A股市场中的例牌菜。

问题由来

一般观点认为，上证指数失真主要表现在两个方面：第一，上证指数没有充分反映中国经济的高速增长。2000年中国GDP突破10万亿元，2019年已达99万亿元。而上证指数在2000年就达到2000点，2020年仍未突破3000点，10倍的GDP对应50%的股指涨幅，两者反差太大。

第二，上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步。上市公司中的传统行业占比明显高于其在GDP中的占比，而网络经济、数字经济、高新技术经济等在国民经济中的占比虽然越来越高，但在上交所的上市公司中的占比明显偏小。尤其是当我们拿上证指数与美股指数对比时，这种差距更明显，似乎也更能说明上证指数本身所具有的局限性，详见中美主要指数近十年对照表。

从上表可以看出，近10年来，美股三大指数的表现虽然差别也不小，但至少都翻了1倍多，最高的涨了2.5倍，整体表现与近10年来的经济大潮是吻合的。而在中国几大指数中，表现最好的是创业板指数，涨幅也不到1倍，上证指数、沪深300以及中小板指数10年来的涨幅都在个位数水平，给人的感觉似乎离经济表现太远。

众所周知，进入21世纪网络科技时代，美国出现了许多超级公司，如苹果、微软、亚马逊、谷歌、FACEBOOK等。它们不仅创新了技术，而且助推美国股市进入长达10年的超级牛市。两相对照，感叹上证指数结构上的偏差并试图通过调整指数构成而改变指数长期以来的颓废走势好像变得刻不容缓了。

道琼斯争议的启示

有趣的是，近一段时间以来国际市场上也出现了一股探讨道琼斯指数是否过时问题的热浪。事情起源于今年以来道琼斯指数的不振表现。据报道，截至今年5月底，在美股三大指数中，道琼斯指数表现最差，涨幅为-11.05%；标普500涨幅为-5.77%；表现最好的是纳斯达克，涨幅为5.76%。如果将道琼斯与纳斯达克对比，则道琼斯落后超过16个百分点。于是，一些人提出道琼斯指数是否过时的质疑。从此也可以看出，关注指数失真并呼吁调整指数构成的问题不独A股有，其他市场也存在。

分析认为，道琼斯指数今年表现较差，主要有2个原因：一是受新冠疫情影响，一些指数权重股的股价大幅下跌。比如波音，股价大跌前，其占道琼斯的权重为9%，而今年以来波音大跌55%，极大地拖累了道琼斯的表现。二是大型科技股在道指中的占比较低，一些表现好的科技股并没有纳入道琼斯指数，如亚马逊。

今年以来，亚马逊上涨30%多，股价超过2400美元，但因为指数编制方式没能进入道琼斯成份股。道琼斯指数采用的是股价加权的计算方式。苹果是道琼斯成份股，股价在320元美元附近，公司总市值1.4万亿美元。亚马逊股价超过2400美元，总市值在1.2万亿美元左右，与苹果旗鼓相当。但按照股价加权的计算方式，亚马逊的权重将是苹果的8倍。这将造成亚马逊一股独大的局面，显然是不可接受的。

亚马逊没能进入道琼斯成份股，令道指有所损失，但并不能因此就改变道指的计算方式。理由主要有两点：一是道琼斯指数的缺陷可以通过纳斯达克来弥补；二是单个指数的功能总是有限的，不可能覆盖方方面面。就此而言，道琼斯指数有自己的个性，反映其独特优势。道琼斯指数创立于1896年，见证了120多年来美国经济的风风雨雨，指数成份股也伴随着经济的变迁经历了无数次的调整更新。如果一味强调某一方面而改变其计算方式与原则，那么道指个性何在？

实际上，就今年的情况来看，由于新冠疫情的冲击，实体经济经历了史无前例的冲击，许多行业、众多企业面临生死之劫。道琼斯成份股中，3M、迪士尼、雪佛兰等公司股价大幅下跌。这在一定程度上更真实地反映了实体经济的现状。道琼斯指数虽然表现较弱，但也许更贴近经济实际，有什么理由一定要改变呢？

上证指数的窘境与出路

国际市场有关道琼斯指数的讨论对我们考察、探讨上证指数失真是有参考价值的。

其一，不论采用什么编制方式，基于这种方式的指数的内涵是特定的，不可能反映所有方面。也就是说，指数都是有局限性的。其二，必须承认上证指数是历史的产物，其编制方法有着自己的独特性，至少从某个侧面反映了中国经济的样貌。也就是说，指数的历史性值得尊重。其三，上证指数是全股份、全股本的加权综合指数，不是成份股指数，其不能随经济大趋势而表现得更好，给人落后于经济实际的印象，原因可能不在于指数编制方法，或者说主要原因不在于指数编制方法。

实际上，A股市场中，除了反映总体经济的综合指数外，还有深圳股市的中小板指数与创业板指数。它们涵盖了近10年来经济快速发展的中小企业、民营经济与高科技企业，代表了新经济的主流与趋势。而且，中小板指数与创业板指数都是成份股指数，周期性的不断调整指数构成的做法使得其能最充分地切合经济趋势与变化轨迹。但是，近10年来，它们两者的表现也不尽人意。这就带出一个问题：是什么拖累了指数的表现——是指数编制方式、指数构成不科学呢，还是另有其他原因？

目前，上证指数在3000点附近，其市盈率（TTM，下同）约为13倍。与此对应，道琼斯、英国富时100、德国DAX等指数的市盈率都在21倍水平。对比来看，上证指数估值低了60%多。但如果比较一下新经济所在行业与公司的市场表现，我们也许会发现其他问题。目前，创业板指数在2100点水平，市盈率为60倍，明显高于同期纳斯达克38倍的估值。但如果创业板指数走势像纳斯达克那样10年涨2.5倍，那么创业板的市盈率将高达210倍。从这里我们看到了A股市场面临的尴尬处境：估值并不高的上证指数步履沉重，走不动；而估值很高的科技股也支撑不了创业板指数走得更高更远。在这样的背景下，改变上证指数的编制方式、调整指数构成能改变上证指数失真的窘境吗？这也许是上证指数不能承受之重。

值得注意的是，市场上似乎很少听闻有关深市指数失真的抱怨。而深市指数的表现其实与上交所的如出一辙。这也给我们观察市场打开了一个新的视角。

本质上，股价指数就是一个价格指标，它不仅标志着现时的代价，也预示未来的收益。对于股票市场而言，其预示性功能在投资决策中扮演的角色更加重要。从A股指数30余年的表现来看，周期性大幅波动、从终点回到起点的走势是其显著特点。因此，改善与稳定市场长期预期是指数雄起的关键之一。另一方面，切实提高上市公司质量，培育一大批高质量的好公司，才能从根本上使指数摆脱颓废、萎靡不振的尴尬局面。

令人欣慰的是，科创板指数问世在即，或将弥补上证指数所不能而带来的遗憾。

声明：所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。

关于修订上证综合指数编制方案，相信大家也都知晓了，历经30年的上证综指迎来大改变。昨天6月19日，上交所发布公告，自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。

这次上证综合指数编制方案的修订，主要有三个方面：1、指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

2、日均总市值排名沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后进入指数。

3、上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。

如果单一的看修订的措施，确实没啥影响，指数还是指数，股票还是股票。可是，从本质上来讲，修订以后的指数有着极大的改变，可以说较之前指数样本采样有着极大的优化。

大家每每聊到A股的时候，总会想到美国股市，因为有很多年的牛市行情。比如：美股道琼斯工业指数十余年走牛，就算是这次疫情，也能从底部以倾斜角的方式走上来。给大家的感觉就是，美股“太牛了”！

可是，大家看到的是美股道琼斯工业指数的呈现，并非是美股所有的公司都能走牛。就好比，我们把贵州茅台单拉出来看，也是保持着一直的走牛，股票价格是一涨再涨，但茅台能代表整体股市的水平吗？显然是代表不了的，仅仅能代表强势股、优质公司、酿酒板块。

所以，在这里就要客观地去看待美股了。美股道琼斯工业指数的样本，并非将美国交易所全部的上市公司进行采样，样本仅仅只有头部本土最为著名的30家公司：苹果公司、微软公司、维萨卡、强生、沃尔玛、摩根大通、宝洁、美国联合健康、家得宝、英特尔、威讯通信、沃特迪士尼、可口可乐、默沙东集团、埃克森美孚、思科、辉瑞制药、雪佛龙、耐克、麦当劳、IBM、波音、明尼苏达矿业、美国运通、高盛集团、卡特彼勒、沃尔格林联合、陶氏、旅行者、RTX。而这些公司，都是世界顶级的公司，最具有抗风险能力的公司，成长性以及稳定性都十分质优的公司，可以说是精英中的精英，佼佼者中的佼佼者。

不仅仅如此，其计算方式也是受市值大小权重的影响，市值大的公司影响指数的程度也就越大。市值最大的是苹果、微软公司，市值均在15000亿美元左右，而科技、互联网这些年的成长性十分不错，这类公司对指数的贡献很大。其他的均低于5000亿美元，低于2000亿美元市值的有18家。这样的采样以及权重影响，一些公司虽然受到疫情的影响，但权重影响有限。而在美联储拼命印钱的基础上，再加上科技、互联网公司的趋势与成长，当然也就能助推指数连续上涨了。

可是，A股呢？在这次修订之前，上证综指的采样是沪市所有的公司，不管是A股还是B股，不管是质优股还是经营不善的公司，不管是蓝筹股还是新股，都被纳入其中。这就有很大的弊端，一些公司经营不善的公司就十分拖后腿。并且，A股权重最大的公司权重也是比较比较大，市值最大的前30家上市公司分别是：贵州茅台、工商银行、农业银行、中国平安、中国银行、招商银行、中国石油、中国人寿、恒瑞医药、长江电力、海天味业、中国石化、兴业银行、京沪高铁、浦发银行、邮储银行、工业富联、中国国旅、中信证券、中国神华、中信建投、中国人保、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、交通银行、民生银行、中国太保、药明康德、伊利股份。

大家有没有发生什么问题呢？市值最大的前30家公司，一半以上都是金融股，仅仅只有茅台、中石油、恒瑞医药、海天味业、中石化、京沪高铁、中国神华、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、药明康德、伊利股份这些不是金融股。有18家都是金融股！不仅仅如此，其他类型的公司，没有一家是互联网公司、科技公司，绝大多数的成长性是十分有限的，比如中石油、中石化、京沪高铁、中国神华、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、伊利股份。成长性比较好的仅仅只有4家：贵州茅台、恒瑞医药、海天味业和药明康德。

这样的指数，头部权重影响比例大，再加上一些经营不善的尾端公司进行采样，能涨才怪！要说前些年，金融股、能源股、资源股的占比更高，对指数成长性贡献十分有限！而这种情况，别说10年前A股3000点左右，如果按照这样的采样标准，未来十年也难上4000点！

这次上证综指的修订，也是极大地改变了这一现象。将预示风险的股票剔除，有助于上证指数尾端的优化，并且个人认为未来被警示的股票被剔除的数量有望越来越多。怎么讲？我们拿美股纳斯达克指数来说。之前，很多朋友说美股纳斯达克指数的采样也特别的丰富，与上证综指相似，但也走出了长牛，为什么A股不能呢。其实，这里是不同的。纳斯达克指数的采样，尾端约有5%的股票是被剔除的。并且，头部权重比例大的公司多为科技、互联网、医药等高增长的公司，对指数上涨的贡献很大。虽然较上证综指采样范围相似，但其中的权重影响不同。上证综指在未修订前采样是A股＋B股所有沪市的上市公司，也包括经营不善的公司，在加上头部公司的成长性也有限，当然，指数呈现着相对横盘的走势。

而修订后呢？尾端的采样有明显的改善，有约0.6%的公司被剔除。如果从发展趋势来讲，未来上证综指剔除经营不善的股票，势必会有着提升，进而优化尾端。再就是新股有着优化，未来头部权重股或也有着极大地改善。

要1年以后才能被纳入采样。这一点，对于指数的稳定性有着积极的作用。新股上市以后的波动实在是太大了，有的股票能涨10倍！但是，涨完之后呢？便是一路阴跌。所以，在这种情况下造成的影响就是，市值小的时候对指数影响不大，涨起来市值大了，又呈现着阴跌走势，对指数的稳定有着一定的冲击。不过，对于大型公司而言，市值排名前10的，可三个月后计入指数，毕竟稳定性要更好一些。

其中第三点是沪市上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将纳入采样范围。个人认为这也是有意进行头部公司的多元化，像美股指数之所以强悍，主要是因为权重股的成长性与趋势性，但A股现在头部公司的成长性是比较有限的。未来沪市很有可能会以CDR的方式将国内头部互联网公司、科技公司登陆，进行头部权重股的多元化组配。再就是将高成长类型的公司纳入采样，也就是科创板。

从改变来讲，上证综指的变化已经越发的趋向于美股，相似于纳斯达克指数。修订指数以后，个人认为未来的“壳股”就不要再抱着侥幸投机了，随着时间的推移，会有越来越多的资金流出，不管是机构还是专业的投资者，毕竟连指数都不进行采样了，相对应的基金势必也就不会选择投资。未来的指数会更加相似于“美股”，也能积极的反应出市场整体综合情况，不过，市场内的结构性、分化走势，将会是主基调，2015年以前同涨式的牛市，可能再也不会出现了，在这个过程中势必会有很多的散户赚了指数，却不赚钱！“指数牛”正在路上，但需要投资者更加的专业化、职业化，才能更好地享受未来的行情。

本文不存在任何推荐，股市有风险，投资需谨慎！

看完点赞，股票长红！

上证指数的失真一直都是中国股市的“心头之痛”，市场上对此呼吁也是非常强烈的。

现在上交所回应也比较快，我们看到最新的公告，从2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。这意味着运行近30年的上证指数，就要调整了。

修订的核心内容

那么，现用的上证综合指数是1991年发布的，是由上海证券交易所上市的全部股票组成的样本股，包括A股和B股、ST股和*ST股，也是A股市场第一条股票指数，其间虽然有多次小幅度的调整，但核心编制方法沿用至今。那么，这次修订的内容主要包括三个方面：

第一，剔除风险警示股票，也就是ST股。

第二，延长新股计入指数的时间。日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。

这有个什么好处呢？因为大家都知道，A股的投资者喜欢炒新股，如果很快把新股纳入指数的话，往往就会出现一个高开低走的局面。

第三，科创板也要推出首个指数了，上证科创板50成份指数，简称“科创50”，这个指数计划于7月23日正式发布实时行情。

可以说，上证综指经过这次的调整，一方面剔除ST股，提高上市公司质量，体现了淘汰劣质公司的政策意图。另一方面，将科创板纳入上证指数，对于上证指数而言，一些新兴公司纳入进来，自然是非常好的事情。

“指数牛”会发生吗？

但是，大家也要注意啊，这次的调整，对社会各界关注的“上证综指失真”的问题，在短期内，未必会产生很大的影响。也就是说，大家预计的“指数牛”，恐怕只是一个期望。

因为剔除ST股和新股纳入指数的时间，并非是指数“失真”的原因，成分股的纳入标准、权重计算标准才是真正的“罪魁祸首”。

我们看到，大家之所以说“指数失真”，主要是因为上证综指除了三个时间段，也就是2007年的6124.04点、2008年的5522.78点和2015年的5178点外，大部分时间段都在2000-3000点左右徘徊，导致自2000年以来，上证综指的年化收益率仅为3.75%，在所有主要股指中排名靠后。

但从营业收入和净利润的角度看，上证指数上市公司的营业收入年化增长率和净利润年化增长率分别排名第5、第11。

也就是说，近20年来，上证综指过低的年化收益率与较高的盈利增长，存在明显的差距，不能完全反映经济运行、上市公司发展情况，所以才被认为“失真”。

A股的怪圈循环

那么，这里面就有一个问题，上证综指是以发行数量为主要权重进行编制的，这就导致市值越大的公司，影响指数的程度也就越大。

我们看到，上证综指市值最大的前30家上市公司中，没有一家是互联网科技公司，15家，也就是一半，是金融股，其次占比很高的是能源股。

而这些金融股、能源股，一方面成长性有限，另一方面都是超级大盘股、大市值股，股性不活，股价波动区间很窄。这就导致它们的股价长不高，上证综指也就长不大了。

这就是一个怪圈，也是A股的一个特性，现在还真不是说改，马上就能改的。那么，改总比不改好，现在的改其实就是一个开始。

作者：水皮杂谈工作室

编辑：戈爽

来源：新浪博客

京东公布618全程战报。数据显示，2020年6月1日0时至6月18日24时，京东618全球年中购物节累计下单金额达到2692亿元，创下新的纪录，满帮大数据显示，2020年6·18期间，快递类货物出港省市TOP5分别为浙江、广东、江苏、上海和山东，占全国总发货量的64.13%，发货TOP5城市则分别为上海、广州、金华、杭州和东莞，占全国总发货量的22.33%，主要分布于长三角、珠三角电商发达区域。

快递收货省份TOP5分别为广东、江苏、浙江、四川和山东，为GDP排名靠前省份，收货量占全国总收货量的36.28%。收货前5城市则分别为成都、西安、长沙、郑州和昆明，占比20.38%，线路上，数据显示，2020年6·18期间最热快递货运线路分别是上海-成都，广州-海口，上海-上海，金华-西安，上海-武汉。

作为投资者，在买买买的同时，不妨来关注下生活中消费与过往投资之间的关系，先从今年以来的行情出发，消费概念强于大盘。

今年以来上证综指上涨-2.70%，而同时期上证消费上涨23.29%，远超上证综指的涨幅，而上证消费则逆市大涨，在大盘经历回撤时，“避风港”属性凸显。

我们拉长到更大周期，站在十年角度看，消费概念依旧强于大盘，上证指数起起落落，在这十年间上证最高仍在5178.19下方，基本没有什么变化，而同期的上证消费表现亮眼，总体而言呈现是明显上升趋势的，数据显示，上证消费从2009年的2395.19上涨至最新的13416.70，涨幅较同期的上证大幅跑赢，远超同期上证指数的涨幅。

尽管中间也经历过回调，但是消费概念总体是上升的。消费与上证综指相比，消费概念主要有以下特点；波动率更小，尽管在这十年间上证消费也经历过回调，但是其波动率相较于上证综指来说较小；涨时能涨，当大盘回暖大幅上涨时，上证消费也同样涨幅喜人。

所以我们在买买买的同时也不防关注下避风港的消费概念，消费概念在未来依旧可期。

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承接上一篇，这篇文章我还是先从宏观的几个关键词切入来谈下我的一些理解。

大盘指数

大盘指数本身是一个很简单的概念，反映的是整个市场的走势行情，在国内有名的就是上证指数、深成指数和创业板指数，根据上市企业性质分类还有上证50，沪深300等，其作用都是分析一个群体涨跌情况。具体的编制方法有股价平均法和权重法。前者很简单，就是把指数内的各个股票价格加总求和再除以总个数，后者复杂一点，需要把每只股票的流通市值考虑进去作为权重。大盘指数涨一般就意味着绝大多数股票或者市值占比较大的股票在涨，知道这个就可以了。

前段时间，上证指数一直在3000点一下徘徊，久攻不上，而创业板已经突突突地创新高了。网上也经常有段子调侃，十年前的指数在3000点，现在还是在，唯一不变的就只有指数了。周一引起大家高潮主要还是因为上证5年了终于雄起了一次，单日涨幅超过5个点，而且在短时间内创下新高，一下子就把大A股送上了热搜，还上了新闻联播。喵大叔的各种微信群，无论是不是做金融的，都一下子开始热烈讨论起来。这种示范效应对于股市长期向上是必要的，但还是要再次提醒因着这个原因贸然进入股市的童鞋还是要注意下风险。

如果单独看指数，股市的确没有投资价值，毕竟十年价格都不变的东西只是在浪费大家的时间。但是我们如果去关注其中优质的上市公司股价，在过去的几年里已经走出了自己独立的行情，我们称之为结构性牛市。简单感受下以下这只票的走势

他们其实更能反映我们长期经济成果和股票市场的投资价值，所以也是为什么我们的指数编制方法要进行调整，剔除掉一些垃圾股和刚上市没多久就业绩变脸的企业（上市主要目的是圈钱套现走人的，在上市前会粉饰业绩，拉抬股价高位套现）。所以现在可以关注指数，但不要过分纠结指数，把精力更多地集中在优质的企业和行业赛道上（关于这个选择投资标的的一些方法，我在后面会谈到）。

除了调整指数编制方法，高层其实一直在想办法把社会闲置资金往股票这样权益类资产里赶：打造科创板、推出注册制、完善配套融资制度等，提升直接融资的比例。我们过去一直在加杠杆，也就是不断地借钱去投资，投资效率又偏低下。一开始经济向上，资产价格向上，投什么都能赚钱，也看不出来什么问题。但随着经济走L型，增速放缓，投资效率的问题就暴露了，赚的少了甚至还亏钱了，债务违约紧随而来，引起了一连串的社会问题。之前很多金融产品暴雷，本质都是如此。所以国家一直在喊：打破刚兑。形式上的刚兑很好打破，但人心内的刚兑还需要时间，但是权益类产品自负盈亏，收益浮动，天然地适合这一轮周期下的资产配置。以前的理财很轻松，闭着眼买信托买私募基金，预期收益就是到手收益，买了几年都正常兑付，这种时光一去不复返了。后面的理财会越来越难，每个人都要好好思考怎么去做好不同投资种类的配置，去甄别各种资产和管理人的优劣，这属于财富管理的范畴，有时间也跟大家聊一聊。

大盘是一个股票市场的门面，围绕它的有国家意志的变化。目前政策面都在积极推动股市长牛机制的形成，这个涉及到融资形式的变化，经济结构的转型，产业的升级和每个人的未来。

明天，我们熟知的上证指数即将迎来“新生”：

据上交所公告，自7月22日起，修订上证综合指数编制方案，包括纳入科创板、CDR相关股票；剔除ST、*ST股；延长新股计入指数的上市时间要求，并在上证指数中正式纳入科创板上市证券。

这将是上证综指发布30年以来，进行的首次修订，这次修订既是一次根据实际情况做出的优化，更是一次面向未来的“蝶变”。

回顾上证综指发展史，这条趋势线和中国经济发展息息相关，背后藏着一代又一代产业变革的商业密码：入世、基建、移动互联网、5G等……

一波又一波的景气与崛起，带给乘风破浪者大量的机遇。抓住机会的投资者或实现了人生的跃升，或积累了可观的财富。

在这个特别时刻，让我们一起回忆下它的风华与过往。

2003-2004年：五朵金花

加入WTO及非典过后，随着国民经济结构调整的进一步深化，中国经济开始保持较高增长速度，进入一轮景气周期。

钢铁、汽车、石化、能源及金融行业的景气度大幅提升。2003-2004年行情中，钢铁、汽车、石油天然气、能源设备、金融（以券商为例）五大板块累计涨幅如下：

五大板块累计涨跌幅

数据来源：Wind, 2003/11/1-2004/4/1

2006-2007年：股权分置

国民经济持续健康增长，股权分置改革平稳推进，上市公司业绩增长，券商风险处置基本结束，市场环境改善，基本面分析和价值投资逐渐成为主流。

国有大银行等蓝筹陆续登陆A股市场，领衔开启2007年大牛市。

2006-2007年，中国工商银行、中国银行、招商银行等市值峰值一度达到2.79万亿（2007.10）、1.7万亿（2007.11）、0.65万亿（2007.10），而当年A股总市值近33万亿，银行股的巨无霸体量不可谓不壮观。

上证综指与沪深300收盘价

数据来源：Wind, 2005/4/8-2020/7/17

2006年-2007年排名前五的银行市值峰值

数据来源：Wind, （仅作举例说明 并非投资建议）

2008年：四万亿四万亿四

2008年11月，国务院的四万亿政策出台并迅速落地，新一轮景气现象出现。

2009年，基建投资最高增速超过50%，财政支出增速也保持在较高水平。政策强刺激下出现牛市行情，从2008年11月4日至2009年8月4日间，上证综指累计涨幅达103.4%。

这一轮牛市中， 100%-200%的个股占26.7%，相对收益在50%-100%的个股占25.1%，二者合计超过了50%。

除去因并购重组而大涨的股票外，涨幅居前50的个股中有11只来自有色金属，6只来自煤炭，5只来自基础化工，电力设备、医药、房地产、机械各有3，行业分布与四万亿投资方向相符合。

上证综指与沪深300收盘价

数据来源：Wind, 2005/4/8-2020/7/17

2008-2009涨幅前50个股行业分布

数据来源：Wind

2013-2015年：互联网+

2013年，国家开始大力推进科技创新发展，先后发布通信业和互联网行业“十二五”规划、国家战略性新兴产业发展规划等政策文件，鼓励创业创新，推动“互联网＋”新型经济发展。

这些政策催化了相关中小市值上市公司的上涨，又一轮景气出现，使创业板走出牛市行情。

从2013年1月到2014年2月创业板市场表现占优阶段的统计数据来看，创业板诞生了127只股价翻倍的牛股，明显超过主板和中小板翻倍股数量（分别为87只和97只）。

此外从板块股价翻倍股占比来看，创业板出现翻倍股的占比高达33.69%，超过主板和中小板占比（分别为6.24%和13.59%）。

2013-2014年创业板出牛股的概率明显高于其他板块

数据来源：Wind

2014年：一带一路

2014年7月，金砖国家开发银行成立，同年11月，“一带一路”新国家倡议提出，亚投行成立，并设立400亿美元的丝路基金。

在此催化下，一系列建设规划陆续签署，重点建设项目快速推进，“一带一路” 行情引领市场，新的景气来临。

2016年至2017年一季度，一带一路指数涨幅接近50%，相对沪深300指数超额收益约30%。

国家领导人积极推介中国制造、建筑钢铁等优势领域，其数据表现亮眼：建筑行业上涨约60%，跑赢沪深300指数35%，机械行业上涨超过30%，跑赢沪深300指数12%。

一带一路指数与沪深300指数对比

数据来源：Wind

2019年：5G

在2018年中美贸易摩擦不断升级的背景下，政府将5G纳入国家战略，先后在《“十三五”规划纲要》、《国家信息化发展战略纲要》等战略规划中部署5G发展。工信部更是通过下发牌照，颁布《关于推动5G加快发展的通知》等举措，指导5G商用发展。

2019年6月6日，为了抢占先机，工信部提前半年向中国移动、中国电信、中国联通和中国广电正式颁发5G牌照。

据中国信通院预计，5G建设预计将拉动万亿产值。到2030年，仅在直接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值为6.3万亿元与2.9万亿元， 将拉动车联网、物联网、无人驾驶等多个应用领域发展。

由于这一波景气行情，市场反应也很强烈，自5G牌照下发以来，5G指数持续跑赢大盘。

2019年6月6日至2020年6月30日，5G板块涨幅达28.06%，超过沪深300指数（区间涨幅16.37%）。

5G概念股中有47支涨幅超过同期上证综指，占比达51.65%。

5G发牌以来5G指数对比沪深300涨跌幅

数据来源：Wind, 2019/6/6-2020/6/30

上证综指并不仅仅是简单一条价格指数，走近看，它深刻反映着宏观经济、行业变迁的。

在上证综指之下

藏着数轮不同行业的崛起

每一次崛起，都有景气驱动

（投资有风险，入市须谨慎）

对比本周的中美资本市场，我们会发现，美股道琼斯指数已经连续3根阴线，其中大跌有2天，对标上证指数，本周4个交易日一直在横盘，并且积极上攻，A股强者风范毕现，我们从下面2张图中可以看得很清楚：

道琼斯指数本周周K线，下跌4.45%上证指数截止目前周K线，下跌0.59%

对于我们A股，很多人还停留在旧有的思维惯性中，认为A股是扶不起的阿斗，投资A股除了亏钱还是亏钱，哪怕暂时赚钱很快也会还回去，对于这样的说法，我们只有苦笑。虽然A股过去十年没涨，但那是只有上证指数没涨，如果你看一下创业板指数或者沪深300指数的话，就会发现创业板10年间已经上涨了110%，沪深300指数10年间也上涨了40%，收益巨大；而且从今年开始，即使上证指数也开始迸发出与往前不同的特征，就是相对美股，A股都不再是跟跌不跟涨，现在已经跟涨不跟跌了，而是跟涨不跟跌，这和之前是完全不一样。我们来看一下2010--2020创业板指数和沪深300指数10年间涨幅：

创业板10年间涨幅110%沪深300指数10年间涨幅40%

结论：上证指数10年不涨不是因为A股不行，而是因为：

银行股，地产股占据上证指数权重过大， 他们不涨引发指数滞涨；上市公司分红不计入指数，银行股，地产股虽然不涨，但是他们每年分红4%--6%,股东持有10年回报有40%--60%，但是这些都没有计入上证指数；新股一上市就直接计入上证指数，我们知道目前市场新股一般都市盈率超高，上市涨停打开后一般有半年到一年回调期，但是新股上市就计入指数后，每年几百个新股回调幅度冲抵了上证指数的涨幅，给人感觉10年不涨；所以，只要你买的不是特别差劲的股票，比如ST类股票，多年亏损类股票，并且你持股3年到5年以上，大部分个股收益还是非常可观，这在沪深300和创业板指数中间已经得到验证。可以说，沪深两市至少70%的个股10年收益都是为正，而且跑赢银行存款和理财。更何况现在上证指数现在已经出现了积极信号，一改往年对海外市场跟跌不跟涨的惯例，今年的特征是跟涨不跟跌，本周的表现尤其明显，我们对今年上证指数尤其可以报有信心，今年可能就是上证指数的突破元年。对于我们普通投资者来说吗，最重要不是做波段，数浪，看K线图，拿到公司内幕信息，我们最重要的是知道自己是否在一个大时代里，身在一个大时代里，就好像自己坐在一部高速行进的高铁，不管你是站着，还是躺着，还是跑着，只要在车上，最后都能到达理想的目的地，享受国家高速发展的红利，其中的关键是：你要始终在列车里。这部列车名字就是：国运。

在国运的高铁里，不要轻易中途下车

目前上证指数出现了不同以往的积极迹象，我们要做的就是坐稳位置，不要轻易下车，这样的历史机遇不是每代人都有，这样的发展速度不是每个国家都有，我们要珍惜当下，珍惜难得的历史机遇，持有中国最优质的资产，10年以上。

《股票大作手回忆录》是每一个操盘手的不朽经典，建议每一位有志投资的朋友都阅读一下，受益匪浅。

（每天码字很辛苦，如果这篇文章对您有帮助的话，请多多点赞，转发，收藏，小宛在这里拜谢了！）

作者：尹帅 编辑：小市妹

7月22日，30年未变的上证指数发生了一次变革，很多人说要涨到4000点了，我看未必。

先来看看这次的变化，主要有3点。

第一，以前新股上市11个交易日会纳入指数，现在改为一年，超级大盘股三个月以后纳入，这样可以避免新股价格的虚高，回落后拉低指数。

第二，以前是包含ST股的，现在把ST股在次月剔除。

第三，将把科创板纳入指数。

这三点只能说是微调，对上证指数的影响其实并不大，如果你了解上证指数的编制方法就明白了。上证实数又叫上证综指，大盘涨不动坏就坏在了一个“综”字上，它的样本包含上交所所有股票，改革后样本也没有太大变化，盘子还是超级大。

另外它还是按照市值权重编制的，举个例子，如果那些大盘银行股，基建股，两桶油，涨不动，大盘就很难涨，它们的市值大，比重大，没有大牛市，资金根本拖不动，所以大盘始终被拖累，即便改革后，这种关键点还是有没改变。

人们总说美股百年长牛，看看人家的指数编制方法你就明白了。

就拿道指来说，它的全称，道琼斯工业平均指数，是由30家工业公司组成的，这是一个小样本，而且会不断更新代谢，把垃圾的踢出去，把新的纳入进来。

2018年通用电气被踢出道指后，最早的那30只成分股都被换了一茬，总是有活水进来，当然涨的好。

至于纳斯达克指数为什么涨的好，人家都是科技公司，有脸书，谷歌，亚马逊，苹果往上拽着呢，根本没有传统行业的包袱。

说到这，我们国内的专业投资者，比如说基金经理，他们的业绩比较基准根本就不是大盘，只有散户才天天看失真的大盘。

他们看什么呢，看的是沪深300指数（000300），沪深300指数成份股是按照一定的原则从上海和深圳证券市场A股中选取的300只股票。样本选择标准为规模大、经营状况良好、流动性好的公司的股票，且公司最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题。

如果从沪深300指数来看，现在已经4674点了，距离2015年的5380点并不遥远。

另外还有一个指数很出名，那就是创业板指（399006），今年创业板指的涨幅已经证明了一切，创业板指数会优选100只股票作为样本，大家熟悉的爱尔眼科，迈瑞医疗，东方财富，蓝思科技都是创业板指成分股，所以创业板指今年涨的非常不错。

7月22日，科创50指数（000688.SH）也正式发布了，它对标的是上证50指数（000016），

科创50指数选取了科创板中市值大、流动性好的50只股票，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。目前走势也不错，基准值是1000点，现在已经涨到1484点。

如果你是一个散户，不会选股票，其实完全可以定投这种指数基金，典型的比如沪深300指数基金，创业板指数基金，今年的收益也都不错。

沪深300指数3月份以来已经涨了28%，创业板指数3月份以来更是涨了44%，买个指数完全可以秒杀90%的股民。

另外，千万不要买跟踪大盘的指数基金，有一堆大“恐龙”拽着，真的不太好涨。

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