人民币空头

编辑：小V记者：周艾琳 杜卿卿

11月刚开始，重磅利好消息便集中爆发。

11月2日，A股开盘全线大涨，午后A股、港股更迎来一波拉升行情。

截至11月2日收盘，沪指涨2.7%，创业板大涨4.82%，深成指涨3.96%，两市成交额超4500亿元，个股普涨，下跌个股仅78只；香港恒生指数大涨4.21%，创近7年来最大单日涨幅！

个股方面，前期大跌的贵州茅台扬眉吐气，大涨6.5%，港股腾讯大涨9.3%，为股指上攻做出了巨大贡献。

板块方面两市全面飘红，机场航运板块全天领涨，造纸、白酒、白马股板块涨幅居前。

消息面上利好重磅不断，1日，国家主席习近平主持召开座谈会，提出六大举措壮大民营企业；这意味着，民营企业将从税负、融资等多个方面，获得更进一步政策支持。

1日夜间，习近平应约与美国总统特朗普通电话；特朗普称，美方重视美中经贸合作，愿继续扩大对华出口。两国经济团队有必要加强沟通磋商。习近平称，中美经济团队要加强接触，就双方关切问题开展磋商，推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。

市场普遍认为，这一消息是中美贸易摩擦有望迎来缓和的信号。

人民币收复6.89关口！

今天贯穿市场的一个大看点，就是人民币汇率大爆发！本担心要破“7的离岸人民币汇率，昨夜接连突破6.98、6.97、6.96、……、6.92七大关口，涨势还在继续！

在11月2日早间稍有回调后，人民币继续上攻！截至发稿，在岸、离岸人民币双双收复6.89关口，刷新三周来以来新高；离岸人民币一度升至6.88，日内最高涨超400点；在岸人民币对美元汇率（CNY）触及6.90，日内涨近600点！

离岸人民币汇率走势

在岸人民币汇率走势

有交易员对第一财经记者表示，已不敢大幅做空人民。人民币一旦破了6.9，更多的空仓会被逼出来，“逼空”可能导致人民币进一步走强。

交易员不敢做空人民币的几大理由：

１. 做空人民币“性价比”不高外汇交易赚的是汇率波动的点差，以及持有的货币之间的“利差”，例如人民币是相对高息货币，美元利率相对更低，双方目前的利差在0.4%左右。假设做空人民币对美元，如果预计人民币将从6.9贬至7.1，预期收益为约2.9%，但这其中还要减去利差（及持仓成本），更不用说央行仍然对于“守7”表示出较强的意愿。当美元/人民币来到6.9这一点位，人民币投机就变得愈发“吃力不讨好”。２．流动性常态趋紧、空头易被打爆CNH市场的流动性问题则是空头的最大敌人。该市场的池子已从最高时的1万亿降至如今的6千亿附近，同时，央行一旦通过离岸大行吸收人民币流动性导致CNH HIBOR（香港同业拆借利率）上涨，那么空头做空成本将急剧飙升，甚至爆仓。３．央票出海在即，央行强化离岸流动性管理如果说以前央行只是通过口头干预或通过大行影响HIBOR来影响CNH市场，那么随着下周央票的推出，央行的管理能力将进一步提升。

实际上，在流动性趋紧的离岸人民币市场中，任何大仓做空都有被打爆的风险，因此交易员或对冲基金都不会再想重温2016年的爆仓经历。

即使一些观点比较悲观，也没必要挑人民币来看空。美联储的加息周期最多也就未来的12-15个月，中国完全有足够的外储和手段来平稳汇率。7以下和7以上基本就是个伪命题。

而对央行来说，未来，稳定人民币汇率预期仍然是优先级考量。

全球股市狂欢，北上资金大幅流入

接力人民币大涨，亚太股市也迎来狂欢！

除了A股全线大涨，截至发稿，香港恒生指数大涨4.2%，创近7年来最大单日涨幅！日本日经225指数涨幅扩大至2.5%，韩国KOSPI指数大涨3.5%。

盘后数据显示，此前净流出A股的北上资金，今日大幅净流入。午盘流入近百亿，截止11月2日收盘净流入达到180亿元！而11月1日全天，北上资金净流入近87亿元。

图片来源：东方财富网

今年1月以来沪港通月净买入（亿元/港元）

隔夜表现不佳的欧洲股市目前高开。英国富时100指数涨1.1%，法国CAC40指数涨1.2%，德国DAX指数涨1.5%。

后市：短期看政策，中期看经济

对于近期政策组合拳，券商分析师一致看好，政策底出现基本成共识。

贸易摩擦方面，两国领导人昨夜的表态让市场对外部的担忧情绪有所缓解，但鉴于特朗普的过往表现，在美中期选举之前，对其所有有利于选举的声明都应谨慎看待。

而除中美贸易关系外，另一个不确定性就是经济下行是否会超预期。

瑞银资管中国股票基金经理施斌对第一财经表示，“中国政府政策已经看到转折点，随着一些更具体的政策出台提振市场信心，市场应该会出现反弹的空间。”

“目前政策的转折点已领先于基本面转折点出现，基本面的底部预期在明年，过程会有反复，但”目前大部分的风险已经释放了，我们的中国投资策略的现金水位也从原本的近20%下降到14%，从策略上会从防御转变为积极”。

海通证券凌晨发文称，“10月步入尾声，从中观高频数据看，经济下行压力仍在加大。”中长期看，公司业绩、宏观经济实质性改善才是引发趋势性行情的核心变量，但目前从近期的经济运行数据看，目前这种改善拐点的出现仍需等待。

10月31日召开的中共中央政治局会议明确提出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。

1日上午，习近平在座谈会上，对民企发展提出了具体的支持措施。比如在税费方面，推进增值税等实质性减税，对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除，根据实际情况降低社保缴费名义费率等。

在融资方面，改革金融机构监管考核和内部激励机制，对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进行必要财务救助，省级政府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金等。

可以说，当前政策信号无疑是积极的，短期对于资本市场的影响，更多体现在风险偏好的提振。但是否会持续利好，或者说传递的时间有多久，更多要看政策的实际落地效果、推进力度。

来源：中国基金报

今天，央行在香港发行200亿元离岸央票。这是三年来央行第一次出海、也是历史上第二次发行离岸央票。人民银行在公告中表示，上述200亿元人民币央票将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台招标发行，其中三个月期及一年期票据各100亿元。

分析称，当前人民币对美元汇率徘徊在“7”的重要心理关口，央行此举意在通过收紧离岸人民币流动性，以稳定人民币汇率。

200亿元离岸央票在港落地，

人民币扭转跌势

一周前即10月31日早间，中国央行宣布，将于11月7日通过香港金管局在香港发行3个月、1年期央票各100亿元。

今天午间，200亿元正式在港落地。

人民银行发布公告称，通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行2018年第一期和第二期央行票据。

第一期央票为规模达100亿元的3个月央票，中标利率3.79％，第二期央票期限则是1年，发行规模同样为人民币100亿元，中标利率4.2％。

并且，两期央票起息日均为2018年11月9日，其中3个月期央票到期日为紧邻2019年2月8日的利息支付日，到期还本付息；1年期央票到期日为紧邻2019年11月9日的最后一个利息支付日，每半年付息一次。

消息发布后，离岸人民币兑美元持续回升，半小时反弹约百点，完全收复日内跌幅，报6.9252。早间曾一度下跌至6.9392，后扭转跌势。截至发稿前，人民币兑美元报6.9203。

时隔5年离岸央票重出江湖

所谓中央银行票据，是调节基础货币的一项货币政策工具，即央行为调节商业银行超额准备金而向其发行的短期债务凭证。

其实质是中央银行债券，是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量，有无风险、期限短、流动性强等特点。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。

与SLF、MLF、PSL等投放流动性的操作不同，央票则是主动收紧货币，回笼市场流动性。此次中国央行到香港去发行人民币票据，可以认为是中国央行直接调节香港离岸人民币市场的流动性。

值得关注的是，这是三年来央行第一次出海、也是历史上第二次发行离岸央票。2015年10月，为落实第七次中英经济财金对话成果，央行在伦敦采用簿记建档方式，成功发行了50亿元人民币央行票据，期限1年，票面利率3.1％。

而在境内银行间市场，央行已经五年多未发行过央票。上一次发行央票还是在2013年6月20日。自2003年人民银行首次发行央票到2013年最后一次发行央票，央票的发行历史也是我国外汇占款快速增加的历史。

中标利率高于今日Shibor利率

收紧离岸市场人民币流动性

消息显示，今日在港落地的两期央票中标利率分别为3.79％、4.2％，均低于同期限香港银行同业人民币拆息水平（CNH HIBOR）。

基金君查询获知，这两期央票中标利率均低于同期限香港银行同业人民币拆息水平（CNH HIBOR）。数据显示，今天3个月CNH HIBOR为2.997％，1年期CNH HIBOR为3.551％。

兴业银行首席经济学家鲁政委则提到，10月中旬以来1年期人民币NDF汇率与即期汇率之差小幅震荡，但受跨年因素影响，Shibor 3M呈现波动上升的趋势，对CNHHibor 3M有一定的抬升作用。在此背景下推出离岸央票可能进一步推高CNH Hibor。

在中信证券看来，发行离岸央行票据可以有效管理汇率走势。因为离岸人民币资金成本对于离岸汇率具有显著的影响，即央行可以通过控制离岸的拆借利率来影响汇率，提高做空成本、降低套利动机。通过发行离岸央行票据的方式管理资金价格则能够促使投资者产生稳定的预期。

平安证券亦认为，中国人民银行在香港发行央票，第一，提高人民币做空成本，增强汇率预期管理的有效性；第二，主动调节离岸市场流动性。第三，有助于离岸人民币市场建立完整的收益率曲线。

央行三招“维稳”

人民币贬值空间有限

面对年中以来的贬值压力，央行分有序推出人民币维稳举措。

第一步央行宣布2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20％。

这是自去年9月央行将外汇风险准备金率由20％调降至0之后，时隔不到一年时间再度恢复20％的风险准备金率，此举在当下人民币贬值压力愈发加大的背景下，旨在抑制彼时外汇市场过度波动，打击跨境外汇套利。

第二招，2018年8月24日，外汇交易中心宣布人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。

8月24日，人民币对美元中间价下调343个基点，报 6.8710，比今年2月初下行幅度近10％。基于自身对市场情况的判断，人民币对美元中间价报价行重启了“逆周期因子”。

第三招，9月20日，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据，丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线。

前不久，央行副行长、外汇局局长潘功胜警告人民币空头“对试图做空人民币的势力我们都交过手”的这一席话还在耳边回绕。

如今，警告余威尚未离去，央妈已经又出新招！

央行首次在离岸市场发行央票

10月31日，央行发布最新公告称，将于11月7日，也就是下周三通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2018年第一期3个月期和第二期1年期中央银行票据，发行量均为100亿元人民币。

这也是央行首次在离岸市场发行央票。这一行为在当前人民币汇率无限逼近“7”的心里价位的关键时刻，释放着强烈的稳定人民币汇率、稳定市场外汇预期信号。

副行长潘功胜曾表示，我们“经验充足”、“工具充足”、“外汇储备充足”，我们有能力面对一切挑战，稳定人民币外汇市场稳定。

如今，又一项新工具出世。央妈已经开始发力人民币空头势力，正式宣战！

犹记得，上一次的《央行票据发行公告》，还是在5年前的2013年6月20日。时隔五年，央妈不动则已，一动便是大动作！

“人民币央票在离岸市场系首次发布”，央行称，此举“将丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线”。

不仅仅是如此，央票是一种流动性管理工具，央妈在离岸市场发行央票，更是可以调节离岸人民币流动性，稳定市场语气，维护人民币汇率稳定。

那央妈在香港发行央票，是怎样维稳人民币汇率的稳定性的呢？

逻辑关系是这样的！

我们先来说说央票，其实并不神秘。

央票一般作为一国央行调节市场货币流动性的工具存在。在央票的具体操作中，发行央票目的是回收流动性；央票到期则是释放流动性。（PS：央票的期限一般较短、滚动发行）

而此次在香港发布央票，实际上就是为离岸人民币市场回收流动性，以便更好的控制、调节离岸人民币汇率，从而保证在岸人民币汇率的稳定。

央妈在香港发行央票无疑是稳定人民币汇率非常明智的选择。

为什么这样说？

要知道利率和汇兑率是货币的两面，按照经济学“利率平价理论”的解释来讲，就是利率决定汇率变化。

或许这样说我们会更容易理解：

假设A货币=美元，B货币=人民币。

相对条件下，如果A货币的利率不变，B的货币利率上升，那么B货币就相对于A货币具有升值倾向。

央妈是怎样提升离岸人民币利率的呢？

很简单，通过央票。央票本身便是流动性调节工具，离岸人民币市场相对于在岸人民币市场来讲，要小得多。

央妈在离岸人民币市场的主要聚集地香港发布央票，就相当于把离岸人民币市场这个“水池”里本就不多的水，抽走了一部分，而池子里的水减少了，自然利率便会走高了。

当然，这样虽然说得通，但是与在岸人民币市场人民币汇率的稳定性有什么关系？

其实，随着内地资本不断流入到离岸市场，大陆的在岸人民币市场早已经与香港的离岸人民币市场之间的关联不断增强，离岸人民币汇率的变化对于在岸人民币汇率的影响已经成为不可忽视的因素。

这也是观察君说央行异常明智的原因！

在岸人民币就相当于一个大池子，离岸人民币就好比一个与大池子相连的小池子，离岸人民币市场这个小池子里的水少了，大池子里的水自然就是流向小池子一部分（当然这个口子是可以堵住的）。

央妈这一新工具可谓是“一箭双雕”。不仅仅间接回笼了流动性，提高了利率；还间接提高了做空人民币的成本和人民币的利差引力。

说到做空货币的成本，就不得不提到拆借利率。

什么是拆借利率？

拆借利率也可以称为"拆借行市"，指拆借市场上拆借利息对拆借本金的比率。一般采用市场自由利率，根据市场资金供求状况自由浮动，需求增加则上浮，反之就下浮。简单的说，就是增加外汇衍生交易合约的保证金。

央妈发行离岸市场央票，一举两得。不仅仅回收了流动性，还拉升了做空人民币的成本、降低了做空势力的套利动机。

也因此，央妈这样的行为，被市场认为是释放了强烈的稳定人民币汇率的信号。

事实也证明了这样的举措是有效的！

今日央妈将发行离岸央票的消息一出，即将破7的离岸人民币汇率立刻首付了6.97关口，虽然随后又再一次失守了，但最终还是保住了“7”。

想想也是，毕竟我们国家的实力不是区区泰国政府可以比拟的，人民币空头想要做空人民币？并不容易！

况且，央妈想要稳定人民币汇率的工具远远不止这一种！

更多的工具还在路上！

在市场看来，这肯定不会是央妈“工具箱”里的最后一个工具。央妈的态度也很明确，如果想要试图做空人民币大肆套利，那就来吧，你等着接招吧！

既然央妈如此犀利，除了上述的控制离岸的拆借利率、提高外汇做空成本之外，央妈的“黑箱子”里还有哪些工具呢？

利用庞大的外汇储备。

主动运用外汇储备来投放美债。道理也很简单，虽然抛弃美债并不能直接使美元贬值，但是央妈一旦下定决心大肆抛售美债，势必导致市场上的美债数量剧增，美债价格下跌，从而影响到美元走势。

远期合约做空期点、开启或关闭逆周期因子。通过远期合约做空掉期点，管理汇率预期，并根据汇率波动合理展期；，加强对中间价报价的掌控力，有效管理汇率预期。6月以来，央行等部门先后通过“喊话”、上调远期售汇业务的外汇风险准备金、暂停执行上海自贸区分账核算单元（简称FTU）的三个净流出公式、重启逆周期因子等举措，稳定外汇市场预期。

做空美元！

简单的说，就是通过和商业银行进行掉期交易，将美元释放给商业银行，后者在即期市场抛售。

观察君发现，国内一些主要的国有银行，在早期新建了一些美元空头头寸，但是不能确定这是来自于高层的受意，还是银行个体行为。但是有一点可以确定，此举对于为美元上行施压、维稳人民币汇率具有积极意义。

总的来讲，后市人民币汇率走势虽然距离真正的有效企稳仍旧需要一个较长的时间。但是，如今央妈和高层维稳的政治需求是明确的，再加上央妈层出不穷的调节工具。

人民币兑美元本周三（1月16日）早盘下探近一周低点，但随后跌幅有所收窄，中间价亦结束四连升，脱离近半年高点，本周四，离岸人民币兑美元报6.7621元，较周二纽约尾盘涨116点，盘中整体交投于6.7850-6.7588点。

近段时间来，人民币汇率出现大幅上涨，尽管这一行情与近期美元指数走弱等外部因素相关，但更为重要的是，市场的预期正在发生转变，对人民币汇率波动的适应性逐渐增强，有利于人民币汇率的因素正在积累，料2019年人民币汇率在波动中保持基本稳定的趋势不会改变。

法国巴黎银行周三称，最近的消息料将利好人民币的投资气氛，估计人民币兑美元今年会比去年略为升值，今年末见6.85，同时，人民币前景也受多项利好因素提振，包括美元相对欧元、日圆等其他货币贬值，而美国的市场利率下降速度比中国还要快，中美利差不一定会收窄。

多位分析人士指出，从基本面来看，2019年开年以来，美元下跌，包括人民币在内的非美元货币上涨，这在美国经济增速承受压力、美联储加息进程不及预期这双重因素背景下将变得更加明确。

而这背后，正是不少国际对冲基金和机构投资者早已做好准备，一旦全球经济形势释放缓解信号，他们就迅速买涨人民币套利。比如，在上周人民币一周暴涨逾千点之后，离岸人民币兑美元出现本月以来1.1%的上涨，正是这些对冲基金买涨套利的结果，更让人民币空头爆仓离场，对此，Jefferies全球外汇主管Brad Bechtel认为，中国采取的促经济增长措施也将有助人民币升值。

摩根士丹利的外汇策略团队也表示，美元被高估10-15%左右，美债收益率将见顶，资金流入美元市场的趋势将会反转，这就意味着，多个新兴市场货币兑美元将会大幅升值，也大幅提振海外投资机构加仓人民币债券的信心。

“新债王”双线资本CEO Jeff Gundlach也在上周对CNBC表示，人民币的空头何时投降只是个时间问题，“目前美元市场存在大量的净空头头寸，可能未来会有更多突破性的事件发生。”，从仓位情况来看，美元并不存在大幅上扬的空间，除非看到世界其他地区的增长确实走软而美国继续增强。

根路透社在1月6日这一周对多位外汇交易员的调查预期，美元到2019年底将比当前水平低5%左右，在2019年将面临一些挑战，路透分析称，这些挑战包括估值高昂、股市荣景萎靡不振、美国企业现金汇回逐渐减少，以及美联储突然服软升息次数不及预期等。

而我们也多次强调，从当前的美国就业和住房数据来看，美国经济长达十年的复苏正在失去动能，而债券收益率曲线的趋平正闪烁经典的衰退预警信号，沃伦·巴菲特更是在数周前发出警告，当前的美国经济再度诱发“雷曼时刻”似乎是不可避免的。

而以上这些市场情绪的转变无疑会让一些做空人民币的投机行为在当前的市场环境下开始溃散，已经没有胆量继续做空新兴市场了，德国商业银行首席中国经济师周浩亦认为，人民币市场的空头在坚守了数月后，终于开始被迫“空翻多”，“感觉这回人民币空头又要爆仓离场了。”，一位美国对冲基金经理在接受中国媒体采访时这样调侃道。

而被誉为最富远见的华尔街传奇投资者吉姆·罗杰斯长期坚持的一种观点是，作为世界第二大经济体的中国，有许多同步世界增长的机会，做多中国经济和市场是全球投资者一个不错的选择，而以上这些无不在说明，全球资金或正加速流入中国市场，并形成趋势。

比如，富时罗素全球CEO麦思平（Mark Makepeace）在本周三表示，随着今年6月A股正式纳入富时罗素全球指数体系，预计将有100亿美金的被动投资资金进入中国市场，在接下来的3至4年内，随着纳入比例的增加，将有额外的500亿美金进入。

而这背后的原因包括市场避险情绪改善、全球经济形势缓和、美国加息预期降低及新兴市场回暖等多重因素有关。（完）

2018年下半年起，各界对人民币“破7”担忧不断，离岸空头蠢蠢欲动。央行不断祭出预期管理工具，最终美元/人民币稳在6.8的水平，爆仓的空头并不在少数。

“央行预期管理手段较多。2018年下半年还是有不少海外对冲基金坚持做空人民币，但在一次次剧烈波动后都痛苦斩仓。”某外资行交易员对第一财经记者表示。他此前也提及，眼下离岸空头大幅做空的胆量都大不如前，“例如有一家美国纽约著名对冲基金专门做空人民币，主要交易人民币看空期权，体量高达几十亿美元。这绝对不是个案，但其实2016、2017年它们在做空人民币方面都栽了大跟头，现在到了6.9根本没有大仓位做空的胆量。”

离岸人民币汇率走势

进入2019年，人民币汇率仍是各界焦点。一方面，中国经济下行压力持续、中美货币政策分化加剧，人民币汇率仍面临压力；但另一方面，美国经济也充满了不确定性，各大机构对美元的走势并不看好，一旦减税红利无法持续、“双赤字”恶化担忧加深、经济见顶和股市回调压力加剧、美联储减少加息次数，美元都有可能承压。

面对不确定性，有不少外资机构预测美元/人民币在2019年可能会破7，但亦不乏机构看平或看涨人民币，并认为人民币的稳定对于新兴市场和美国而言都具有重要意义。

当然，会否允许汇率更为自由浮动也是一大看点。中国社科院学部委员余永定近日接受第一财经记者独家专访时表示，“今年中央经济工作会议报告中“汇率稳定”没有出现，是不是意味着中央对汇率变动采取了更为开放的态度？我希望如此。”但他表示，会议仍强调了“六个稳”，这似乎体现了中央经济政策的求稳偏好。

爆仓空头并不在少数

2019年的第一个交易日，在岸人民币收创2018年12月4日以来新高，美元/人民币官方收盘报6.8518，较上一交易日官方收盘价涨140点。

回顾2018年，人民币走势可谓惊心动魄，对美元曾一度触及6.98。不过，尽管如此，空头的日子也并不好过，几次人民币的暴力反弹都导致空头被迫平仓。

例如，人民币贬值预期在去年8月开始骤升。8月15日夜间，美元/离岸人民币一度站上6.95，“破7”恐慌重燃。但峰回路转，过后几日人民币节节攀升，连涨四日共计近1000点，并在6.84附近站稳。

“现在离岸人民币的交易量很小，因为毕竟没人愿意在6.9的点位轻举妄动，但也因为交易量小，一有风吹草动，就容易大幅波动。比如腾讯公布业绩不佳的那一天，美元/离岸人民币一下冲到了6.95，我当时就看涨人民币了。结果第二天果然如此，一开盘就已经到了6.93，到了当日下午传出离岸流动性收紧的消息后就到了6.87。其实在消息传出之前，市场就已经在自我修正了。”某外资行交易员对记者表示。

所谓的流动性收紧，则是当时外媒率先爆出，自2018年8月16日起，上海自贸区分账核算单元（FTU）的三个净流出公式暂不执行。这一消息当时导致人民币大涨近800点。

此后，贬值预期再度抬头。但不久后，即去年8月24日，央行公布“逆周期因子”重出江湖，引在岸、离岸人民币大涨，离岸人民币更是一度涨破了6.8大关。

不过，贬值的压力仍未彻底释放，空头也仍在试探底线，美元/人民币在去年10月31日一度触及6.98附近。同日早间，央行宣布，11月7日将通过香港金管局在港发行3个月、1年期央票各100亿元。早盘，离岸人民币对美元快速反弹逾90点，收复6.97关口。

“这显示了央行意在通过流动性管理来维稳人民币，守住‘7’这一关口。”德国商业银行亚洲高级经济师周浩当时告诉第一财经记者。

直到2018年12月，人民币的贬值预期彻底降至全年低位。鉴于二十国集团（G20）领导人第十三次峰会所暂时达成的共识，离岸人民币对美元大涨近600点，“空头回补”也导致人民币大涨。

12月的第二周开始，美元和人民币甚至出现了罕见的同步上涨行情。其间人民币升破6.9来到了6.8区间，美元指数也涨至97.4附近。

“近期市场几乎看不到人民币走弱的空间，因此即使是美元指数被动走强，交易力量仍然推着人民币走升。”周浩当时告诉记者，“至少在近几个月没有破7的可能性，因此做空意义不大，加之从技术面而言，50天均线、100天均线均存在压力，因此美元/人民币并没有向上走的动力。”

截至2018年的最后一个交易日，美元/人民币收于6.87附近。

离岸做空仓位大幅下降

尽管2018年爆仓、被迫斩仓的空头比比皆是，但从总量而言，相较于2015、2016年，做空人民币的仓位已经大幅下降。机构也普遍预计，随着央行预期管理能力的强化以及工具的丰富，这一趋势有望持续。

“2015、2016年‘大空头’要比现在多得多，至少有4到5倍，但最终皆因央行的介入而被打爆。”上述交易员对记者表示。尽管现在人民币存在贬值压力，但面对央行的表态以及两年前爆仓的经历，离岸对冲基金等并不敢轻易大仓做空人民币。

2015年开始，做空人民币的交易在外资机构中盛行。据悉，当年夏天，美国对冲基金海曼资本（Hayman Capital）、科里连（Corriente Advisors）通过衍生品做空人民币，人民币在“8·11汇改”后一次性贬值，对冲基金也开始盈利。2016年开始，做空盘在离岸市场风头更劲，一度导致人民币两岸汇差急速扩大。

当时，离岸做空盘一般选择在拆借市场借入离岸人民币购汇（即买美元），再通过远期市场结汇获取收益。这个逻辑在2017年年初时彻底逆转。首先央行加强了跨境资本流动管理，此外，也通过收紧离岸人民币流动性，抬升了资金成本(空头拆借人民币利率上升)，空头被迫结汇平仓，空头的踩踏引发了快速去杠杆的发生，造成人民币大涨。

据悉，美国对冲基金Crescat Capital尽管在2018年下半年开始盈利，但在2017年亏损逾20%，其中80%是因做空人民币所致。2017年10月后，人民币强势走升，2018年年初一度来到6.3以下。

2018年10月26日下午，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜喊话人民币空头，称“几年前交过手，应该都记忆犹新”，旋即在岸、离岸人民币暴涨近200点，收复全部失地。

人民币汇率预期仍呈现分化

进入2019年，各大机构对于人民币的看法仍呈现分化，不乏机构预计汇率将“破7”，但也有机构预计人民币将持续升值。

预计“破7”的机构普遍认为，中国经济仍面临下行压力、美国加息将对人民币构成压力，同时央行将弱化对于“保7”的关注，并推动人民币进一步向浮动汇率制过渡，这也将成为经济的“自动调节器”。

例如，余永定此前就对记者表示，汇率自身就是一个调节器，央行应该退出常态化干预，资本管理的存在也可以防止资本外流失控。“韩国等东亚国家的经验显示，任何由短期情绪所造成的快速贬值，都会在中短期内反弹，有的是一两个月，有的是半年，贬得越多往往反弹得越多，因为汇率贬值对出口的提振有所滞后，没有任何国家光因为贬值本身而出现经济危机。”

当然，也不乏学者和机构认为，“保7”对于中国这一大型经济体而言仍十分重要。上海市人民政府参事盛松成近期对记者表示，保持人民币汇率的基本稳定十分重要，“汇率如跌破重要关口，维持汇率稳定需要付出更高的代价，也会使货币当局更加被动。”

此外，认为人民币有望维稳或升值的机构，其逻辑部分来源于对经济基本面、技术面和美元超调的判断。

渣打中国宏观策略主管刘洁对记者表示，预计2019年底前人民币对美元汇率可能升至6.65，人民币对美元日间波幅或将进一步扩大。

刘洁认为，2019年一季度，中美经济增长和货币政策的分化或进一步拉大，经常项目账户也处于季节性低点。但二季度以后情况会有所好转，中国经济增长有望企稳并反弹；股指和债指纳入全球主流指数也有望吸引投资组合资金流入大幅增加。“由于经济增长减速压力、经常项目疲弱和中美利率差距收窄，人民币基本面仍承压，但稳汇率的意愿在增强，资本流出得到有效控制，投资组合流入有望增加，预计股指和债指的纳入将在2019年为中国股市带来500亿美元流入，2021年底前给债市带来2860亿美元。”

渣打预计，2019年人民币对美元日间波幅将由目前的2%进一步扩大到3%～5%，国内外汇市场有望进一步开放，让更多券商和资产管理人参与，同时银行所持未平仓净额可能增加。

本周五(1月4日)，人民币中间价报6.8586，上调45点，上一交易日中间价6.8631，受利好消息影响，在岸与离岸人民币在开盘后快速走高。在岸人民币兑美元收复6.87关口，离岸人民币兑美元亦升至6.8710一线，在岸人民币兑美元收盘报6.8645，较上一交易日上涨76点。

油价继续急速反攻，1月5日，美国原油期货收涨1.85%，报47.96美元/桶。布伦特3月原油期货收涨1.98%，报57.06美元/桶。因有迹象显示，沙特正在削减原油产量。

与此同时，美元指数隔夜则出现走弱，因最新公布的12月美国ISM制造业指数创逾十年最大降幅和两年多新低（跌至两年低点54.1），低于所有经济学家预期，交易员表示，人民币这两天基本围绕美指上下波动。

更多分析认为，2019年美元继续上行动力有限，因预期美联储货币紧缩政策将出现调整及美国经济增长放缓等影响，所以，人民币汇率面临的外部压力将减轻。

同时，随着中国经济稳增长政策逐渐发力，经济基本面改善可期，分析称，在人民币汇率国际化和市场化推进的过程中，人民币汇率双向波动弹性将进一步增强，预计人民币2019年大幅升值和大幅贬值的概率均较低。

路透也在上周（12月26日）的“汇市简讯”中指出，离岸人民币兑美元的多头开始显现，因中国央行顾问称关口7很重要。事实上，我们注意到，从2018年下半年起，外界对人民币“破7”担忧不断，更是让离岸人民币空头蠢蠢欲动，但随着，央行不断推出管理工具和提高做空成本，人民币兑美元稳定在6.8水平，而在这个过程中，在一次次剧烈波动后痛苦斩仓的做空人民币的空头更是不在少数。

以上信号表明，现在是市场拐点出现的时刻。美国金融网站Zerohedge也在日前撰文指出，上周，两年期美债收益率的闪崩，看起来更像是做空美元的空头们开始回补，目前对两年期美债的净空头头寸接近历史最高水平，长端美债被看空的水平更高，而被华尔街誉为“新债王”的双线资本CEO Jeff Gundlach也表示，“人民币的空头何时投降只是个时间问题”。

与此同时，目前，投机做空人民币并不容易，正如本文开头所说的那样，中国经济一系列稳增长举措正逐步落地，这也有利于人民币汇率持稳运行。

而近一个月以来，敏锐的国际资本机构更是提前布局，更是有上百亿国际资金流入中国市场，这也强力的提振了海外投资机构做多人民币的信心，而这种市场情绪的转变无疑会让一些做空人民币的投机行为在当前的市场环境下开始溃散。

一家总部位于伦敦的资产管理公司Eurizon Slj Capital首席执行官Stephen Jen也表示有二个理由表明人民币会开始上升，一是，中国的经常账户是“平衡的”；二是，人民币对新兴市场货币的影响很大。

我们也在多篇报道中强调，数据显示，眼下，离岸空头大幅做空的胆量都大不如前，据路透监测到的最新数据表明，目前，人民币空头的仓位和2015年和2016年的鼎盛时期相比都早已出现明显下降，而历史数据也表示，在过去30多年里，凡是看空或做空人民币的投机客们最终都蒙受了较大损失。

比如，一位看空人民币的Kynikos As著名大空头查诺斯（Jim Chanos）在美国权威财经电视频道CNBC上宣布，他不再做空人民币，这绝对不是个案，例如有一家美国纽约著名对冲基金一直专注做空人民币，主要交易人民币看空期权，体量高达几十亿美元，但其在2016和2017年做空人民币方面都栽了大跟头，而现在到了6.9这个点位附近根本没有大仓位继续做空的胆量了。

不仅于此，据路透社称，之前一直做空中国市场的机构香橼(Citron Research)创始人Left现在也来了180度大转弯，或完全认输了，已经开始唱多中国市场，“中国市场存在价值，”Left数周前在纽约的路透2019年全球投资展望峰会上作出上述表示。（完）

来源：Wind资讯

5月21日，中国人民银行官方微博最新消息，该行将于近期再次在香港发行人民币央行票据。

受相关消息影响，离岸人民币兑美元短线快速拉升。

央行票据已发三次

5月15日，中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00％和3.10％。

这是中国人民银行继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

香港人民币央行票据的连续成功发行，既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，满足了市场需求，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。

2019年2月13日在香港发行的两期各100亿元的央行票据中，3个月期和1年期央行票据的中标利率分别为2.45％和2.80％。

2018年11月7日发行的200亿元离岸央票中，100亿元3个月期央票中标利率为3.79％，100亿元1年期央票中标利率为4.20％。

一直以来，离岸市场对市场因素的反应较为充分。当人民币贬值预期增强时，离岸市场往往率先反应，且汇率的波幅要高于在岸市场。

有鉴于此，扎紧离岸市场“篱笆”迫在眉睫。“离岸市场人民币存量不到1万亿元，活跃资金不多，因此200亿元离岸央票的发行规模对回笼离岸流动性，提高做空人民币成本的效用还是比较大的。”中金所研究院首席经济学家赵庆明此前表示，在一个流动性有限的市场中，一旦人民银行向市场传递出一定的“维稳”信号，将对人民币做空机构形成较强的威慑。

而在业内人士看来，央票的意义不限于此。交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，离岸市场发行央票主要有利于对离岸市场人民币流动性进行逆周期的调节，维护整个市场的稳定，特别是有助于打击做空和套利行为。从过往经验来看，央行发行央票可以稳定离岸人民币汇率。

市场人士表示，离岸央票的稳步发行可以从数量和价格两方面对汇率过度波动加以引导。中信证券明明债券研究团队表示，预期人民币汇率的阶段性走弱基本告一段落，6.9至7.0仍是人民币汇率的底部。

事件回顾

中国人民银行2018年9月20日发布消息称，已与香港特别行政区金融管理局签署合作备忘录，以便利央行票据在香港发行，丰富香港高信用等级人民币金融产品。

人民银行表示，已与香港特别行政区金融管理局签署关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录，旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据，丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线。下一步双方将继续合作推进相关工作。

人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏说，人民银行与香港金管局签署了合作备忘录，人民银行可以利用金管局的债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，在香港招标发行央行票据，此举有助于推动人民币国际使用。

马骏表示，央行票据是流动性管理工具之一。今后人民银行也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

名词解释

何谓央票，这是一个国家的中央银行调节市场货币流动性的工具。发行央票是回收流动性，央票到期则注入流动性，央票一般期限较短，滚动发行，中国央行在香港发行人民币票据，就是中国央行直接调节香港离岸人民币市场的流动性。

来源:中国证券报

5月初以来，受市场消息面影响，离岸市场人民币兑美元汇率交易价(CNH)快速走低，带动在岸市场人民币汇率收盘价(CNY)走弱，且CNH持续较当日CNY偏贬值方向。CNH与CNY先后于5月13日和17日跌破6.90，人民币汇率第三次濒临重要心理关口。但迄今为止，境内外人民币汇率交易价都没有破“7”。境内对人民币汇率实行有管理浮动，CNY没有破“7”情有可原。离岸人民币汇率自由浮动，CNH却没有破“7”又是为什么？真如市场传闻，是境外人民币空头被“吊打”的结果吗？

境外做空势力的惨痛经历

2015年“8·11”汇改以来，每当境外人民币汇率面临较大下行压力时，通常的做法是：收紧境外人民币流动性，推高境外人民币利率，增加境外做空人民币成本，进而引起CNH回落(即升值)，带动CNY企稳。境外做空势力由此被“吊打”、“拉爆”的惨痛经历有三次：

第一次是2016年1月11日至12日(当时境内发生了第二次“股汇双杀”)，香港隔夜人民币同业拆借利率(HIBOR)分别高达13.4%和66.2%，推动CNH短短两个交易日升值了近2%。

第二次是2016年12月30日至2017年1月9日(当时汇率离破“7”、储备距破3万亿均仅一步之遥，境内激辩保汇率还是保储备)，HIBOR被持续维持在12.8%-61.3%的高水平，CNH大幅反弹，最多时反弹了近3%。

第三次是2017年5月31日至6月1日(当时境内在人民币汇率中间价报价机制中引入逆周期因子，以对冲外汇市场顺周期行为和更好反映国内经济基本面变化)，HIBOR分别被推高至21.1%和42.8%，CNH反弹了1%左右。

去年底，当人民币汇率再次濒临心理关口时，监管当局向人民币空头喊话：“几年之前都交过手，应该都记忆犹新”。结果，HIBOR并未出现异动，甚至随着市场消息面的积极变化，跌至2%以下。境外空头不战而退，人民币汇率再次成功守“7”。

本轮CNH连连跌破6.80和6.90整数关口，短短一个月时间就跌了2.8%，一举抹去了前4个月的升幅，成为将人民币汇率第三次引向守“7”还是破“7”之争的重要推手。但在这波下跌过程中，香港市场的隔夜HIBOR并未飙升，5月15日发行央行票据当日，HIBOR较上日还回落了27个基点，16日起更是持续低于4月底的水平，月末收在2.10%，较上月末跌了41个基点，6月6日进一步降至1.52%；自5月20日起，HIBOR基本都低于隔夜上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)的水平，5月末二者相差-10个基点，远低于上月末相差+42个基点的水平，6月6日二者差距进一步升至-79个基点。这表明监管当局并未采用通过推高HIBOR的方法来影响CNH走势，或者说迄今为止监管当局并没有为稳汇率尽出底牌。

预案比预测重要

CNH破6.90以后之所以没有接着破“7”，一方面是因为本轮CNH借消息面的变化快速下跌，有可能及时释放了贬值压力，避免了贬值预期的积累。截至6月6日，香港市场上，无论是无本金交割(NDF)还是可交割(DF)的1年期远期人民币汇率均未破“7”。5月份，NDF和DF的跌幅分别为2.7%和3.1%，与CNH的同期跌幅大体相当。目前，1年期NDF隐含的贬值预期也仅有1%左右。汇率跌得快并不意味着贬值压力或者预期必然大，这就是汇率“稳定器”作用的神奇之处。如去年尽管汇率又到了重要心理关口，但境内银行即远期结售汇(含期权)全年逆差合计仅119亿美元，其中6-12月份逆差合计也不过574亿美元，远低于2015年和2016年时单月就成百上千亿美元的规模。

另一方面，是因为有了前三次人民币空头被强力“拉爆”的教训，这次再跌至心理关口，境外不敢轻举妄动，看空不做空，市场买压并非很重。特别是在心理关口前，境内人民币汇率中间价坚守在6.90之下，甚至5月21日至23日间，在境外美元指数围绕98一线高位盘整的情况下，境内人民币汇率中间价连续三个交易日每天只跌两个基点，这被市场理解为监管当局在释放强力维稳的信号。

同时，自5月19日以来，四位央行领导频频向市场喊话，强调中国有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定，监管当局在应对汇率波动中积累了丰富经验，政策工具储备充足，外汇市场不会“出事”也不允许“出事”，投机做空人民币必然遭受巨大损失。这既起到了安抚市场情绪的作用，也达到了震慑市场空头的效果。

展望未来境外人民币汇率走势，笔者认为，一是取决于境内经济金融数据(包括外汇收支数据)，市场将会由此来判断监管当局汇率维稳的成本，进而判断当局维稳的意愿及能力；二是取决于人民币汇率中间价走势，由于逆周期因子的引入，中间价已经成为市场解读汇率政策信号的窗口，而非单纯的市场变量；三是外部不确定因素及关于汇率整数关口的舆论导向，对市场预期也会产生重大影响。

在整数关口前，市场对汇率政策有诸多猜测，对于政策透明度的需求也空前高涨。中国人民银行原行长周小川日前在接受媒体采访时，曾经提及央行与市场沟通的策略：“对一般大众，重在知识和体制框架的沟通；对进出口商等使用外汇的机构，引导并稳定预期很重要；对于投机者，则是博弈对手的关系，央行怎么可能把操作性策略都告诉他们？这就像是下棋，你不可能把准备的招数向对手和盘托出。”监管当局下一步守还是不守整数关口？是用老工具还是用新手段来实现汇率政策目标？大家拭目以待。当今世界，不确定性就是最大的确定性。预案比预测重要，这不仅适用于政策也适用于市场。

图片来源：每经 刘国梅 摄

5月21日下午5点，央行官方微博再度宣布一重磅布局，“中国人民银行将于近期再次在香港发行人民币央行票据。 ”

受消息面刺激，人民币兑美元随即急涨，离岸、在岸人民币兑美元短线走高约100个基点，分别报6.9379、6.9090。

值得注意的是，此前5月15日，央行发布消息称，当天在香港成功发行两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。此次发行全场投标总量超过1000亿元。

短短不足一周时间内，央行连续两次发布在香港发行人民币央行票据的消息，背后隐藏政策意图愈发明显。

面对近期人民币汇率波动，日前，央行副行长潘功胜发声：“我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

人民币又到关键关口，“破7”概率多大？

往前追溯，本轮人民币对美元贬值始于4月下旬，事发突然且跌势汹汹。市场力量主导了近期人民币汇率调整。本轮人民币贬值中，离岸人民币一直走在“前面”，在岸人民币市场汇率跟随其后，最后才是中间价。据统计，4月18日至5月17日，离岸人民币对美元即期汇率贬值2719点，幅度为4.07%；在岸人民币美元即期汇率贬值2280点，幅度为3.41%；中间价则贬值1749点，幅度为2.61%。

自离岸人民币对美元汇率上周跌破6.9关口后，市场上对人民币汇率“破7”的忧虑再起。

根据此前媒体的报道，交通银行首席经济学家连平认为，对某一个数字的关口过于看重，是没有必要的，因为人民币汇率已经有了较大的弹性。汇率受经济增长、国际收支、市场预期等多种因素影响上下浮动，在短期内的波动是正常的，关键在于汇率波动是否维持在合理区间。在中国经济仍能保持6%以上的增长、国际收支保持基本平衡的情况下，人民币汇率大概率在合理区间内保持基本稳定，不太可能出现大幅调整。

申万宏源固收首席分析师孟祥娟认为，全球经济降速周期二季度将持续，预计美元指数短期内持续震荡，加之美国自身经济压力，全年美元指数预计将弱化。与此同时，2019年以来中美十年期国债利差持续修复，当前利差已显著高于去年4-12月水平。因此，人民币贬值压力相对去年有所缓解。此外，从外汇储备、银行结售汇、外汇占款等数据来看，我国外债头寸平稳提升，企业端热钱流出亦有限，主要的资本外流渠道相对可控。综上，尽管外部环境不确定性仍然较强，但人民币不会趋势性贬值。

平安证券首席经济学家张明也指出，即使短期内人民币对美元汇率会承压，但2019年人民币兑美元汇率破7的概率依然很低，预计人民币对美元汇率可能呈现先小幅贬值后趋于稳定的局面，大致的波动范围或在6.6-7.0左右。

央行“喊话”，释放重磅信号

每当人民币对美元汇率逼近7时，会否破7的问题就会引发市场热议，这次也不例外。人民币汇率是否必须坚守某一点位，这值得商榷。不少市场人士相信，7作为重要“心理关口”，短期若被突破，恐将进一步助长“羊群效应”，可能引发人民币汇率超调，还可能加剧资本流动的波动。

近期人民币汇率调整显然并非有意引导。相反，汇率的短期较快波动已引起相关方面关注。央行近期发布的一季度货币政策报告指出，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

5月19日晚，央行副行长、国家外汇局局长潘功胜表示，完全有基础、有信心、有能力保持外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

潘功胜称，我国经济金融的稳健运行，为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来，我国外汇市场运行平稳，境外资本流入增多，外汇储备稳中有升，外汇市场预期总体稳定。他还特别提到，“（央行）近年来在应对外汇市场波动方面，积累了丰富的经验和充足的政策工具，根据形势变化将采取必要的逆周期调节措施，加强宏观审慎管理。打击外汇市场的违法违规行为，维护外汇市场的良性秩序。”

交银金融研究中心高级研究员认为，外部不确定性的负面情绪有所消化，多空双方对未来汇率走势预期分化，预计人民币对美元汇率有望基本稳定。

近期美元无大幅上升动力，上周美元指数稳步攀升，并再度突破98关口，目前则稳于98。不过，“派息高峰”可能是人民币面临的压力点。因为在境外上市的中国企业即将迎来派息高峰，可能提前卖出人民币而买入外汇为此做准备。有媒体测算，在境外上市的中国企业6～8月期间需要为支付188亿美元股息提供资金，派息高峰将在7月到来。

再提“央行票据”，人民币空头短线遭吊打

通常来说，央行可以动用外汇储备 直接入市干预，比如在离岸市场卖出美元、买入人民币，从改变供需关系来缓解本币贬值压力。而央行外汇占款环比连续4个月环比微降表明，央行可能并未直接入市干预外汇市场。

“央行基本上是在香港人民币离岸市场调控汇率，”新时代证券首席经济学家潘向东、分析师刘娟秀在潘功胜采访稿刊发当日发研报，指出了央行近期稳定汇市的“秘密”。

根据他们的分析，央行在离岸汇价逼近7的次日在香港发央票 ，目的在于“稳定市场预期，支撑离岸人民币汇率企稳回升”。

5月15日，央行在香港发行史上第三次央票，规模超过千亿元。

央行可以通过在香港发行离岸央票，影响人民币供给，从而收紧离岸人民币的流动性，这能够在一定程度上提升做空人民币的成本，从而稳定离岸人民币市场的汇率。

由于央票的期限相对灵活， 并且发行程序相对简便，便于央行更加灵活的调控汇率。

此次央行选择在人民币兑美元汇率中间价连续下调之际，再度出手在港发行离岸央票，收紧离岸流动性，可以起到稳定市场预期的作用，从而支撑人民币汇率回升。发行离岸央票拓宽了央行调控流动性的渠道，也有助于推进人民币国际化进程。

由于香港的离岸人民币存款和交易量都大于其他人民币离岸市场，因此央行基本上是在香港人民币离岸市场调控汇率。

离岸、在岸人民币汇率具有较强的联动效应，是央行通过离岸市场干预在岸汇率的基础。

5月21日下午，央行宣布将于近期再次在香港发行人民币央行票据。受此影响，离岸、在岸人民币兑美元短线走高约100个基点，分别报6.9379、6.9090。

以上内容不构成投资建议。据此入市，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。

近一周以来，人民币兑美元出现持续上涨态势，由于国外疫情暴发，特别是美联储在3月4日紧急降息后，人民币汇率延续近期一波上涨行情，收复了自1月22日以来的所有失地，创下自2017年9月以来的最佳涨势，对此，瑞穗银行亚洲首席外汇策略师表示，预计人民币兑美元短期内将升至6.9，比如，中国游客海外的旅行限制也有助于人民币升值。

与此同时，中国市场也持续反弹，上证综指连续第三天上涨，人民币政府债券价格也出现上涨，3月2日，中国10年期国债与美债的息差更是扩大至2015年以来的最高水平，进一步体现中国债券的投资优势。

目前，离岸市场空头力量也出现锐减，多数境外机构投资者认为，看空人民币的空头们开始出现溃散。华尔街众多机构指出，在美国经济下行压力仍存，及美联储在今年仍有二次降息预期的影响下，美元上行空间不大，在最近8个交易日人民币接连升值超700点的背景下，外资将持续增持人民币资产。

而对美元接下去的走势，分析师认为，美元的情况可能会变得更糟，花旗表示，随着美联储四次降息和再次开始通过购买更多美国国债来扩大其资产负债表，美元指数可能会在第三季度最低跌至85，上行空间已不大，这将削弱了投资者对美元和美债类避险资产的需求，而正当中东国家及俄罗斯等全球市场还在为原油供应链及减产幅度而争论之际，全球万亿资金正在涌入中国市场。

据证券时报3月5日援引的最新数据统计显示，素有“聪明资金”称号的北上资金重新开启净流入模式，北向资金合计净买入48.11亿元，而从更长远的时间范围来看，自2014年11月沪港通正式启动以来，北上资金净流入A股也首次突破万亿元大关，而这其中，有超过35%的外部资金是在2019年间净流入的，更有超5600个新开设的沪深港通账户通过北上投资，成为点燃多头信心的火把。

这些都表明国际投资者对A股信心增强，对此，环球资产管理公司景顺称，中国国债和政策性银行债券正式获纳入更多的国际化债券指数，预期此将吸引约1.2万亿美元资金在未来五年流入中国债市，因中国维持了人民币的高价值，据中国央行最新公布的数据显示，截至2019年12月末，境外机构持有的中国境内债券规模达2.26万亿元人民币，而摩根大通在2月末也已开始将中国债券纳入旗下指数，料将进一步带来超过200亿美元的指数配置资金。

路透社一周前对多位外汇分析师的采访认为，中国经济具备较强韧性，加上人民币与美元的利差仍处于较阔水平，金融市场的不断开放，资金大概率呈现净流入料可为人民币提供更多的支持，因为，美联储的低利率政策会降低货币对追求收益的投资者的吸引力。

商务部稍早前发布的数据显示，2019年前11个月， 中国实际使用外资8459.4亿元人民币，同比增长6.0%，另据中债登在2月11日公布的数据显示，截至2020年1月底，境外机构在中国银行间债券市场债券托管余额达到22022.61亿元，1月增持人民币债券146.17亿元，除去年12月外，已经持续出现13个月净增。

分析认为，高盛进一步称，在主要经济体中，中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一，而此时人民币资产市场的估值优势得以显现，这是吸引外资的核心因素，并使得中国资产吸引力进一步上升，比如，据IMF最新数据显示，2019年第三季度人民币在外储中的占比升至2.01%(2019年第二季度为1.95%)，这是自2016年第四季度IMF开始报告各经济体央行所持人民币资产占比以来的最高水平。

事实上，巴菲特和他的老搭档-查理·芒格近年来也分别在不同的场合和媒体上称赞中国市场和中国企业，并预计中国市场的机会很多，潜力很大，美媒在《为什么巴菲特看准了中国》的一文中援引巴菲特的分析称，“中国在过去五六十年间所成就的一切简直是个经济奇迹，我从来没想过会发生这种事，中国的经济注定有一个美好的未来”，而这更意味着巴菲特坚持做多中国市场的看法。

而被誉为富远见的华尔街金融大鳄吉姆。罗杰斯也在三周前接受中国媒体采访时表达了长期看好中国经济和市场的观点，并建议全球投资者要为市场环境的改变做准备，保护自己投资的办法将是投资自己所熟知的领域，比如，人民币资产，这在美联储连续降息且在货币紧缩政策上正式开始投降认输的背景下变得更加明确，这体现了人民币资产在全球范围内具有较好的投资吸引力，彰显指向标意义。

（文章来源：BWC中文网）