什么是基金

来源：光大保德信基金

大家买基金的时候经常会看到一些基金名称后面有ABC之类的字母，它们分别代表什么意思呢？这节课就来给你讲讲这些字母小尾巴的不同含义。

股票基金中的A、B:

它们通常出现在分级基金中。这里的A份额代表风险和收益都比较低，但享受优先收益权；B份额代表杠杆份额，有可能获得更高收益，但也会承担更大风险。

债券基金和混合型基金中的AC:

债基以及部分混合型基金中最常见的是A类份额和C类份额，比如**超短债A、**超短债C，这里的A/C代表着收费方式的不同。通常A类为前端收费，就是申购时收取费用。C类则在申购和赎回时都不收取费用，只在持有该基金期间里按日计提销售服务费。

货币基金里的ABE:

货基一般有A类、B类以及近年来流行的E类。A类的适用范围最广，针对普通投资者，申购起点是1元~1000元不等。而B类通常针对机构客户或资金量大的客户，最低申购起点一般较高。E类则通常针对特殊渠道销售，一般是为电商销售专门设立的一类份额。

好了，我们最后再来总结一下，股票基金中的A、B表示风险收益的不同；债券基金和混合基金中的A、C通常表示收费方式的不同；而货币基金中的ABE，一般是代表着申购起点的差别。

来源：银华基金

什么是基金定投？

基金定投强调“定期、定额、定基金”，是指在固定的时间(如每月8日)以固定的金额(如500元)投资到指定的基金中。

因为具有以下优势，是非常适合普通工薪族的理财方式：

优势一，平摊成本，淡化波动

与一次性投资不同，基金定投是多次投资，所以付出的成本是一个平均数。因为每月的支出是定额的，高点就少买一点份额，低点就多买一点份额，最终起到平摊成本的作用。

优势二，定期投资，积少成多

这是对我们理财习惯的培养。很多年轻的投资者，因为花钱大手大脚容易变成“月光族”，但基金定投能够帮我们汇聚闲散资金，在不知不觉中积攒一笔不小的财富。

优势三，纪律投资，按时执行

人们在投资时容易受到情绪的影响，追涨杀跌高买低卖。但基金定投是纪律投资，制定计划就按时执行，避免因为短期波动改变长期投资策略。

优势四，年复一年，复利效应

每一次定投收获后，获利的资金又投入到新的定投中，日复一日、年复一年的循环定投，可以充分利用复利效应，积累更多可观的财富。

优势五，自动扣款，手续简便

现在一般在手机APP上制定定投计划，关联资金账户，以后就会按时扣款执行定投计划。不需要到柜台排队、不需要每天盯盘，简单又省心。

定投好处多多，但需要注意的是：虽然淡化了择时，但最好不要在市场高点进入，因为可能需要很长时间来消化市场的高估值。为了投资更稳妥，也需要主动寻找定投的安全区域。

目前A股在2900点上下震荡，主要宽基指数估值优势凸显，正是定投入场的好时机。

此外开始定投之前，需要先找到一只靠谱的定投标的。定投偏爱回报优秀、波动相对大的偏股型基金。

在历经社会磨砺后，童心未泯，确实是值得骄傲的事。但不管归来“仍是少年”还是“已然成年”， 我们即需要保留，也需要习得。能够做到这两点，才是更值得骄傲的事，才能在人生路上走得更好、更远。

基金投顾是什么意思呢，简单说就是将钱交给服务商（基金公司，或第三方机构），由服务商代为打理，包括申购、赎回、调仓等等。再说简单点，就是雇人理财，每年支付一定服务费。这对于小白来说，这是福音啊，专业的事情交给专业的人来做。除了买，还管卖，一揽子解决所有问题，轻松躺赚。

基金投顾与基金组合、基金投资到底有啥区别呢？估计最大的区别就在于，基金投资是半自动投资，基金组合啥加强版半自动，而基金投顾，就是全自动投资：自动调仓，完全不用干预。如果自认投资水平高的朋友，或者喜欢自己去操作交易的朋友，估计不太适合基金投顾。因为投顾就是一锤子买卖，交了钱之后，就随服务商去打理了，一点参与感都没有。而且，投顾将来收益如何，也不一定能达到您的预期，万一摊上个坑爹产品呢？

那么哪里可以买基金投顾产品呢，一些大型的基金投资软件都有，找到相应的页面，点进去做个风险承受力、预期收益的测试，就会有相应的产品介绍了。

试想一下，一些朋友天天都在关注国内外形势、关注宏观经济、关注疫情形势。早上起床看美股涨跌，白天看a股港股，晚上看欧洲股市走势，顺带看人民币汇率，原油、金属走势。研究股票、研究基金、研究可转债，十八般武艺样样精通。上知天文、下晓地理，最后，发现账户上根本没有涨多少。

那我们花那么多时间和精力，到底是图什么呢？只是太闲了，要去体验一下投资的感觉吗？但凡是成年人、中年人，应该都不会有这种玩一玩的心态了吧。都想着通过股市、基金来打理资产，保值增值，为将来养老生活提供一些保障。

既然如此，花费那么多力气，最终结果还不如这种全自动的懒人投资产品，那确实不如试试新产品。不过，说句难听的，看看那些基金经理的水平，市场上亏损的基金也比赚钱的基金多，别人是不是真的比自己操盘要好呢？真的不好说。当然，选择什么样的产品，都是需要结合个人实际的，上面的内容也是给大家参考一下而已。

在教大家选一支好基金之前，我先得告诉大家，第一基金是怎么组成的，第二基金是怎么赢利的，

大家先看下面这个基金的档案截图

基金是什么呢？官方一点的说法是：某些企业为了兴办、维持或者发展该企业而储备的资金款项。通俗简单的说法就是，基金经理用我们的钱去做投资去啦。

如果这个基金经理用我们的钱70%及以上投资在股票上，那么这个基金就叫股票型基金；如果用我们的钱都主要投资到债券上，那么这个基金就叫债券型基金；如果用我们的钱主要投资到一些基金公司去啦，你没看错，用我们的钱再去买基金了，这个名字就得看基金公司怎么取了。

也许有朋友会问，怎么我在支付宝看到的，都是什么XX消费行业股票，什么XX科技、XX医疗，不叫你这名啊。

咳咳.....anyway,我上面说的是基金的类型，基金投放到市场后，消费者看的名字是由基金组成的股票行业类型或者债券类型来定的。

举个例子哈：易达消费行业股票，基金代码110022，这个基金呢股票占比83.69%，持有的是个股票呢，都是消费行业的大公司，比如格力电器、美的集团、贵州茅台、五粮液、泸州老窖等等，所以基金经理就把这个基金命名为XX消费行业股票，为的是增加我们的辨识度。

一看名字就知道这个偏消费行业的股票，你要是在问我，什么是消费行业，我....我能怎么办啊，哭唧唧.......

我就给你简单解释下：就是我们这些老百姓生活中常常需要再次购买的消费产品的相关行业，比如夏天到了可能得买个空调给老家的妈妈用吧

再比如，爸爸说那个用了十年的电饭锅坏了，你说那我给你网上买个美的电饭锅，很好用的，

再比如，你同学从海外回来了，电话打给你，哥们，晚上一起聚聚，我请你们喝茅台~~~

这样说，大家是不是很容易理解啦。(我可真棒，嘻嘻)

因为基金经理投资的股票上涨了，基金经理投资的债券上涨了，基金经理投资的基金上涨了，于是我们的基金就有收益啦。

来源: 同花顺金融研究中心

01什么是指数？

首先，要解释指数基金，还要从什么是“股票指数”说起。

为了方便理解，我们绕开那些复杂的专业名词，直接给大家打个比方。

如果说，把单个股票，看作一首首单曲的话，指数就是我们现在，经常能在音乐软件里找到的各类“歌单”。

一般来说，都是按官方或个人的选曲标准或喜好，来挑选的曲目组合，诸如华语新歌速递、周杰伦100首经典一类的。

股票指数也类似，代表的是一种选股规则，并按这一规则，选出一组具有代表性的股票。

当然，由于选股人不同，选股标准也各异，所以又会产生风格不同的各类指数。

我们从中挑了个最典型的，给大家具体解释一下。

02沪深300指数

从歌单的角度，你可以把它大致理解成“华语经典TOP300”。

大家知道，目前我们A股有两大交易所――上交所和深交所，简称沪市和深市。

而沪深300，则是选取了沪深两市里，成立有一段时间，且买卖比较活跃的股票中，市值规模排名最靠前的300家公司。

科普：

市值，指一家上市公司在证券市场上的“市场价格总值”。

市值 =股票价格 × 已发行的股份总数

可以说，这300家企业基本算得上是中国企业的标杆。而沪深300指数，也因此算是国内影响力最大、最重要的指数了。

03什么是指数基金？

这下你们应该看明白，指数到底是什么了。

至于指数基金，就是由基金经理严格按照指数规则，把相应的股票挑选到自己的篮子里，篮子里的股票无论种类、数量、比例都要尽可能复刻相应指数。

这听起来，是不是有点像，把整个歌单，都翻录到CD里一样呢？

当然，根据各家基金经理的能力、经验不同，复制的水平也会有所差距。

这就好比精品唱片和盗版碟直接的差距，虽然都复制同一作品，但音质上也会有细微的差别。

不过，只要看准大公司，指数基金的最后收益，偏差都不至于太大。

好啦，看过今天的科普，是不是对指数基金，差不多做到心里有数了呢？

来源: 同花顺金融研究中心

来源：东方红资管

指数基金是股票型基金的一种，有着费率低、风险相对较小的特点。

那么，在选择指数基金前，我们很有必要先来科普一下，指数基金是什么

指数和指数基金的区别

指数是按照某个规则挑选出的一篮子股票，而指数基金则是按照指数的规则买入完全相同的一篮子股票。指数基金根据有关股票市场指数的分布投资股票，以令其基金回报率与市场指数的回报率接近。

指数基金主要取决于对应指数的表现

因为指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金，因此其运作方法相对简单。指数的编制方法是确定的，因此指数基金只要在选定指数之后，根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。

一般基金的表现主要依赖于基金经理的个人决策能力，而指数基金主要取决于对应指数的表现。

指数基金规则公开透明

对于一种纯粹的被动管理式指数基金，指数基金规则公开透明。指数基金并不频繁买卖股票，周转率及交易费用都比较低，因此投资成本往往低于主动管理类的产品。指数基金不会对某些特定的证券或行业投入过量资金，有效地分散了风险，降低了整体波动。

当然，不是所有的指数基金都严格符合这些特点。不同具有指数性质的基金也会采取不同的投资策略。

投资路漫漫，我们都需要一双“慧眼”去寻找机会，辨别风险。不妨从基础知识入手，不断累积我们的投资力吧！

来源：魔都资产管理人

作者： 魔都资产管理人

1、 ETF是什么

ETF被誉为革命性的投资产品，自其诞生以来，就以超乎想象的发展速度，对全球基金行业产生了巨大的影响。那么究竟什么是ETF呢？

ETF是英文Exchange Traded Fund 的英文简写，中文翻译过来为“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”，它可以在交易所进行买卖，又是追踪特定指数的基金，并且可以随时进行申购赎回。

如果用公式来表达ETF即为：ETF = 交易+指数+基金。

接下来我们将从交易、指数、基金这三个方面来理解ETF的内涵：

交易：ETF是可以在证券交易所进行二级市场买卖的交易型基金。作为在交易所交易的产品，ETF可以像股票一样实现自由买卖。由于交易性质突出，ETF常被称为“大股票”或“指数股”。

指数：ETF是追踪特定证券指数的指数型基金。实际上，ETF是一种指数投资工具，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，使得投资者通过买卖一种产品就实现了一揽子证券的交易。

基金：ETF是可以随时进行实物申购赎回的开放式基金。在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券的形式申购赎回ETF 份额。

总结来说，指数基金的基金经理是以指数成分股为投资对象的，他们通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数一致，以取得与指数大致相同的收益率。例如，创业板50ETF（159949）跟踪的是创业板市场按一定比例组合最大的50只股票，创业板50ETF把这个组合复制过来，紧贴着它运行。

层层解析之后，ETF基金的概念就非常清晰了，它是开放式基金的一种特殊类型。投资者即可以用一篮子股票向基金公司申购或者赎回基金份额，又可以在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。

2、 ETF的发展进程

20 世纪70 年代，指数化投资在美国兴起。1993 年，首只ETF 在美国面世，即著名的SPDR ，以标普500 为标的指数。随后又涌现出QQQ 跟踪纳指100 、EEM 跟踪MSCI 新兴市场指数等成功的ETF 产品。1998 年，亚洲首只ETF ——盈富基金在中国香港面世。经过20 年的发展，目前在美国，ETF 交易量占到场内交易量的30％ ，每100 个美国人就有2 人持有或间接持有ETF ；在中国香港，持有ETF 的投资人超过200 万，而中国香港的总人口也不过800 多万。2005年，上证50ETF 在上交所上市交易，标志着国内ETF 市场的诞生。随后，经过十多年的快速发展，截至2019年9月，国内共有ETF232只，近6500亿元，比2018年年初翻了一倍多。其中包括72只规模ETF、36只策略ETF、63只行业ETF、35只主题ETF、14只跨境ETF以及4只商品ETF。

3、 国内ETF的类型

ETF 具有投资逻辑简单、成本低、流动性好、资产配置效率高等优点。经过十多年的发展，ETF 已经成长为金融市场的新生力量并不断发展壮大。按照对应资产标的不同，ETF 产品主要包括股票型ETF 、债券型ETF 、黄金ETF 和货币型ETF 等。

股票型ETF的投资标的是在证券交易所上市交易的股票，投资目标是紧密跟踪相应的股票指数，并将跟踪误差和跟踪偏离度控制在一定范围内。股票型ETF 兼具基金和股票的优点，为投资者提供了一个方便快捷和费用低廉的投资渠道。以沪深300ETF 为例，由于ETF 的价格走势与沪深300指数走势一致，所以买卖一只ETF ，就等于同时买卖300只绩优的股票。

债券型ETF的投资标的是上交所或银行间债券市场的利率债和信用债。通过投资债券ETF ，投资者可以很方便地实现对一揽子债券的投资。以国债ETF 为例，其跟踪的标的指数是上证5 年期国债指数，投资国债ETF 就相当于购买了一揽子久期为5 年左右的国债组合。

黄金ETF是一种跟踪黄金现货价格的商品ETF 产品，主要投资于上海黄金交易所挂牌交易的纯度高于（含）99.95％ 的黄金现货合约。同时，通过黄金租赁业务、黄金互换业务等覆盖部分基金运营管理费用，以便让投资者能够完全享受到对金价的投资收益。目前市场上最大的黄金ETF为华安黄金ETF（代码518880），截至2019年10月29日其折合黄金超25吨，占市场一半以上份额。

货币型ETF也称交易型货币市场基金，是一种既在交易所二级市场买卖，又可在交易所场内申购赎回的货币市场基金。货币ETF 的产品定位为场内保证金现金管理工具，其特点在于T+0 交易、收益稳定、适合闲散资金。

除按照投资标的分类的各类ETF 之外，根据投资市场的不同，ETF 还可以分为单市场ETF 、跨市场ETF 和跨境ETF 。单市场ETF是指以单一市场指数，如上交所市场指数为跟踪标的的ETF ，包括上证180ETF 和上证50ETF 等。跨市场ETF 是指以跨市场指数，即跨越沪深两市的指数为跟踪标的的ETF ，包括沪深300ETF 、中证500ETF 等。跨境ETF 是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的，并在国内证券交易所上市的ETF。此外，根据运作方式的不同，ETF 还可以分为杠杆ETF 和反向ETF等。

最近一直在讲有关指数基金的投资，我发现还有不少人其实对指数基金并不了解，我们先来看看指数基金的概念。指数基金是以特定的指数为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。

要想清楚的了解什么是指数基金首先我们要知道什么是指数，什么是基金。基金其实比较好理解了，就是一大笔钱。这一大笔钱是从哪来呢？就是从每个投资基金的投资者身上募集来的，你买了某只基金，那么这只基金的钱就增加了。有了这些钱之后要干嘛呢？基金管理者会拿着这些钱去投资，当然可投资的产品就很多啦，像股票、债券、期货等等。我们可以把基金理解成一个盒子，投资者把钱放到这个盒子里，然后基金管理者拿这些钱去购买其他的金融产品然后再放回这个盒子里。

我们为什么要买基金而不是直接去买那些盒子里的产品呢？基金有两个好处，一个是可以分散投资，大家都知道不要把鸡蛋放在一个篮子里面，一只基金通常会购买几十只或者几百只股票。二是基金降低了投资门槛，比如一些好公司的股票股价都几百元了，股票交易的最少限制是一手，一手就是一百股，那么也就是说要想买卖这只股票至少要有几万元才可以。没有这么多钱怎么办，我们可以去投资包含这只股票的基金，基金交易就没有这么高的门槛了，一元十元就可以起投了。

股市指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。专业解释总是那么的苦涩难懂，接下来我就用白话给大家解读一番。举个指数常见的例子，学校把所有考生的各科成绩加起来求出一个平均数，那个这么平均数就是全校学生成绩的一个指数，反映出全校学生的整体分数变化。如果单独统计语文成绩求出一个平均数，那么就是语文指数，可以反映全校学生语文成绩的变化。股市刚刚出现的时候，并没有指数，因为那个时候整个股票市场里才只有几只股票，人们一眼就能看的出每只股票的涨停情况以及整个股市的涨跌情况。后来上市公司越来越多，到目前为止国内两市加起来共有3681只股票。要想看清这么多只股票整体的涨跌情况实在是太难了，证券交易所和指数公司就按照一定的计算规则计算出来了这样一个数值，这个数值就是指数的点数，通过点数的变化就可以看出市场整体的变化了。

根据不同的选股规则又编排出了不同的指数，比如沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取规模最大、流通性最好的300只股票编制而成的指数，这就相当于挑选了全校排名前300名的学生，单独计算他们的平均成绩。当然指数的计算方法要比计算平均数复杂得多，这里我们并不需要知道具体是怎么计算的。前面我们提到基金就相当于是一个盒子，用来装很多的投资产品，如果基金经理按照指数的选股规则去选择同样的成分股放到基金盒子里，这就是指数基金了。这样看来指数基金投资的是指数背后所对应的股票，指数基金是一只特殊的股票基金。

一般的股票基金是基金经理通过个人的判断来选择投资哪些股票，而指数基金是要求基金经理必须按照指数选股的规则去选择投资的股票。一般的股票基金业绩好不好很大程度取决于基金经理的投资水平，而指数基金的业绩主要取决于相对应指数的表现。有些人就会说了，这么看来指数基金是不是太被动了啊，收益会不会不好。其实指数基金有太多优点了，并且收益也不差。这些我们留着以后慢慢说。

【什么是基金套利】

先了解下什么是基金套利？

如果你还不知道什么是场内基金，请自行百度哦，不然下面内容估计够呛你能消化，当然如果你觉得自己天赋较高，对套利有兴趣你可以试着看看。

我们知道场内基金你可以申购、赎回，也可以直接买入和卖出，他们有什么区别呢？基金的概念比较模糊，我们把他实物化，你就认为基金就是白菜。

举个简单例子，基金公司发行的基金当做白菜，基金公司说白菜的价格是一元钱，你可以通过一元钱直接向基金公司购买(申购)，也可以将你手上的白菜一元钱卖给基金公司(赎回)。

另外，在一个专门的交易所，所有购买了白菜的人都可以在这里直接交易，即个人对个人的买和卖。既然能从基金公司买(申购)，也能卖给基金公司(赎回)为什么大家还要在交易所交易呢？

这是因为基金公司有很多限制，比如每人每天最多只能买10颗白菜(限购)；比如你今天申购(向基金公司买白菜)交了钱要等两天才能给你白菜，你今天赎回白菜(把白菜卖给基金公司)要等两天基金公司才能给你钱(T+2交易)。

有的人觉得白菜价格要涨,或者有人一天想多吃点白菜，而基金公司每天只能买10张太少了，要买很多,就只有在交易所从其他人手里面买。还有就是有的人急着用钱，想钱马上到账，就在交易所把自己的白菜卖给其他人。这就是交易所存在的意义。

基金套利为什么会存在呢？

接着上面的例子，基金公司申购和赎回时白菜的价格都是一元钱，但有的人觉得这个白菜未来会涨，比如小甲，由于基金公司限购每天只能买10张，他想从交易所其他人手里面大量的买的话，为了吸引大家把白菜卖给他而不是基金公司，小甲会提高价格，比如把价格加到1.1元。

接着小乙发现小甲一直在买，小乙虽然不知道小甲为什么买，但他看到了商机。从基金公司1块钱买入(申购)10张(因为限购最多10张)，卖给小甲1.1元，自己每天可以赚(1.1-1)*10。唯一的风险在于，小乙今天从基金公司买，要两天后才能卖给小甲，万一两天后小甲不买了或者小甲买的价格不是1.1，白菜就砸自己手里了，所以基金套利也不是无风险，是有一定概率套利失败的！(ps：先打预防针)所以需要一定的技巧来降低风险。

来源: 同花顺金融研究中心

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如果用一个词，来形容鹏华的基金经理王宗合，我认为是“严苛”——对公司标的极度严苛，对投研细节极度严苛，对自己极度严苛，正是高标准的严苛要求，才带来了他管理基金的良好回报。

今天要爆的精品基金

今天，是金牛名将——鹏华基金王宗合的鹏华匠心精选混合（A/C:009570、009571）的发行首日。

个人强烈预感，这会是一只基金爆款。

爆款的原因是什么？下面给大家深度介绍，鹏华的金牛名将王宗合。

这几天不断看到新闻，今年权益基金规模历史性突破。

数据来源：Wind,截至2020.6.30

截至6月30日，今年以来已成立677只新基金，合计募集规模1.063万亿元，创造公募半年新基金募集历史新高。

按照当前势头，今年极有希望创造新基金募集年度纪录。

一个问题油然而来：当基金募集的牛市已经到来，当一个个百亿基金不断刷屏，甚至半天售罄。

这里面多少是跟风？多少是只听了他人推荐？多少人是经过严格筛选买入的呢？

赚钱从来都是不容易的，选择基金，也从来不是容易的事。

当我们选基金，是在选什么？

既要考虑基金经理历史业绩，也要去看组合配置、选股水平、投资理念、工作态度，甚至更深层次的基金经理价值观。

本文介绍的鹏华基金王宗合，他的风格特点，我认为就是“严苛”。

王宗合选股严苛，对工作细节严苛，对自己严苛，但就是这些严苛，日积月累下来，才形成了高质量的选股体系，和可持续的投资方法论，打造了长期良好的投资业绩。

从而，完全符合我选基金的严苛标准。

金牛名将王宗合

先来简单介绍下基金经理王宗合，更多的解读，我会放在后面的对话和总结部分。

王宗合，中国人民大学金融学硕士毕业，现在任鹏华基金董事总经理、权益投资二部总经理。

他曾在招商基金做食品饮料等行业研究。2009年5月加盟鹏华基金，做过食品饮料、农林牧渔、商业零售、造纸包装等行业研究。

从2010年任基金经理以来，王宗合管理的偏股型基金每年业绩都表现不俗，年化收益率均超过14%。

王宗合是业内少有的，管理同一只基金近10年的基金经理。

数据显示，截至今年6月22日，他自2010年12月28日管理鹏华消费优选成立以来回报达到255.1%。

截至今年一季度末，王宗合管理9只公募基金，管理资金规模125亿，成为一名管理规模超百亿的基金经理。

2020年3月，王宗合的鹏华养老产业、鹏华消费优选混合，分别摘得五年期、三年期金牛奖，成为业内少有的双料金牛基金经理。

对话王宗合：我的坚守和苛求

下面把最近王宗合的一些发言和交流，以对话的方式整理出来，便于投资者更直接了解他的投资风格和思路。

问：能否介绍一下你的投资风格？

王宗合：我就讲讲我是怎么做投资的，我做投资，基本就是价值投资。

我理解的价值投资，价值的来源基本就两个，一个是这个东西被低估了，错杀了，还有一个是价值回归，是企业通过自己的经营，通过未来的成长和现金流的成长，创造出来的价值。

在二级市场你们见到的价值基本是这两类。

第一类，其实我关注的很少，基本不怎么在这里头去深挖，可能在第二类和第一类叠加的时候，比如说正好我找的是这种未来创造价值的公司，我拿了很长的公司，它恰恰出现了短期的回调，有一个很好的机会，有可能会把那种思路叠加到我某一些决策里面去，但那不是一个常态。

我也不是为了挖掘一些个股，比如它值一块钱，现在变成七毛，我进去等它恢复到一块，这个钱其实我觉得效率比较低，我主要是第二类的价值投资。

所以说我的风格就是价值投资，价值来源更注重一个企业长期成长出来、创造出来的价值，这个企业创造价值的能力，是一个核心的理念。

在这种理念下，所谓的价值投资意味着什么呢？意味着长期持股。

但是有的价值投资和持股时间，总体上有相关性，有的没那么多的相关性，这里原因是什么？

比如说我是长期投资，你可以看到我组合里好多股票都是持有三年以上，甚至是更长的时间，就是说做价值投资，我想赚企业未来创造价值的钱。

我们所谓的创造价值，就是说它具有长期的、持续的、有壁垒性的、复利性的成长所创造出来的这种价值，它具有长期性，它创造的一个价值空间，从长期角度来讲也不是20%、30%、50%。

所以说我们往往拿的时间长，但是我看到这个公司的空间也比较大，可能就是至少要看创造价值的势能、趋势、复利的效应是长长的、远远的，所以说它是长期持股。

问：你的基金组合，看上去集中度还是比较高的，持股集中度几乎都在60%至75%之间，如何看这个问题？

王宗合：长期投资面对的是什么呢？

面对的就是，比如深入的研究一个新的行业，研究一个公司的话，我一旦认为它创造价值的趋势很好，能够给我带来很好回报，在公募基金的投资规范中它最多能买十个点。

所以说所谓的集中投资，在公募的池子中也算不上太集中，十个点就是最多了，很多的时候可能就是五个点到十个点之间的。

但是和公募基金的同行相比，那肯定是集中投资。

比如说我大概有的组合也就是二十个股票左右的情况，这是一个长期投资，一个集中投资。

问：你的换手率是比较低的，年换手率大概是40%、50%，很多股票，比如几个龙头白酒股，都拿了3年以上，这样做是出于什么考虑？

王宗合：如果你说你是长期投资，你的持股时间，个股我刚才说有差异可以理解，但是整个持股时间不够长，你的换手率很高，这都很难讲你在做价值投资，因为你平均持有时间很短。

就是说你没有赚长期企业成长创造价值的钱，其中混杂了很多很多其他的因素，才导致你做短期决策。

所以我们的换手率是比较低的，剔除主动的、申赎的，单边换手率大概也就是40%、50%。

高的时候，可能70%、80%。

那么这个策略其实听下来不是那么难，也很容易理解，但是这里有几个问题，我想也是大家心里的问题，我就一并解答了。

这种思路带来的第一个问题就是什么能够支撑你对一个股票，对一个公司持有那么长的时间。

比如我持有的很多也是白马，为什么大家好像都在做研究，那为什么你可以持有那么长时间？

是什么支撑了你持有那么长时间。作为一个普通投资者，大家很多各种风格的，包括公募，其实做一份研究所带来的持股时长，或者赚这个公司的幅度，都不会那么大，大概就是体现出高频的决策，就是高频的换手、高频的决策。

那我们这块，什么支撑你这么长，其实这里核心就是你的研究水平、认知能力。

就是说做价值投资，像做我们这种价值投资，导致你将来的收益率、可持续性，收益率高低、收益率的可持续性、组合呈现的收入特点，最主要的问题就是你的认知能力。

大家都做深度研究，同样的一个素材，同样的东西，第一个你是不是真做深度研究，因为我们所谓的深度研究，就是研究的产能，研究这个公司要让支撑你对这个公司持有三年，甚至更长时间的研究。

其实这个研究要求是非常高的。

如果有自己做投资的，如果自己买只股票，持有它三年，你想想它是不是一个很难的事？

这三年，这个市场有各种的噪音，大盘涨涨跌跌。

板块、行业有各种复杂的声音，这个公司当然也是一半海水一半火焰。

所以说其实长线投资是一件很难的事情，它并不是想象的简单，就是说你抱着这只股票不动就可以了，其实是一个很复杂的事情。

问：什么样的公司符合你的选股标准？什么情况你会买卖一个公司？

王宗合：我们对深度研究要求非常苛刻，苛刻到什么程度呢？

只有我研究完的，觉得我对它的理解，它所创造价值的能力，在持续性、壁垒、方向、动能、复利性上，能够达到我投资的要求，同时我对它做价值评估的时候，我要在一个合理，或者低估的范围内去买它，有时候也会高估一点点买它，就是短期看高估一点点，其实长期还有很大风险，就是这样的一个情况。

那么这个研究就是最核心的差别。

我们买的原因就是这个公司长期创造价值的趋势、动能、成长型、长长的赛道这个过程中，它创造价值的动能没有衰竭，现在的估值和长期创造价值相比，它是合理的，我们可能就会长期持有。

但有些公司，就是再优秀的公司，放到一个大的历史周期中看，比如说十年、二十年、五十年、一百年，它的生命周期，创造价值的周期都是有一个曲线的。

这个公司再优秀，它不能创造价值的时候，它未来创造价值的确定性、空间、动能、复利效应已经没有的时候，当我们看到这个东西衰竭的时候，就是我们卖它的时候。

问：从你的组合看，几年来白酒股拿的比较多，也取得较好回报，那么在你看来，基金经理应该固守原有能力圈，还是勇于破圈，开拓新的行业？

王宗合：大家可能在想，你这种风格都是深度挖掘股票，你在一个产业，一个公司里，你研究扎的很深，对你精力消耗核大。

反过来讲，就是你的面要怎么铺开，你怎么才能把能力圈拓展开，这是很重要的一点。

这个就是说我们都学巴芒，我看过很多书，我很佩服，我得学他，但是你知道巴菲特和芒格他们最近十几年组合的收益率其实是没有跑赢纳斯达克的，核心是啥？

核心我觉得一方面是组合，另一方面我觉得就是美国这个股市的上涨，更多的来自于科技创新，而巴菲特历史上对科技股其实是不买，所以说他的能力圈，他所坚守的那一部分，和整个市场创造价值有点偏离。

所以说做基金经理，特别是做价值投资，它有一个核心，怎么评判呢？一个基金经理最核心的东西是啥呢？

当然是理念、认知能力、历史业绩、风格清晰度，这都很重要，还有一个很重要的就是这个人的能力圈必须随着时代的发展、产业的发展、公司的发展而不断的迭代、变化，你不可能固守在一个小小的能力圈里。

然后让你十年、二十年、五十年都不变，你会一直留下去。

我们现在的世界，它产业的变化，商业模式的变化，创新的变化是快速的、是层出不穷的。

我们基金经理、我们的投资团队，如果能力圈总是固守在自己最熟悉的那一块，在舒适圈里，那么再过五年、再过十年，随着产业的发展，社会的发展，就出问题了。

一个产业，一个公司，它是有自己的生命周期的。

这个生命周期可能不是三年、五年，但是它也可能十年、二十年。

这个生命周期一旦过了，你的能力是不是还扎在那个生命周期里，还在那些产业里，无论你的理念多么好，都不会创造很好的收益，这就是说你的能力圈要迭代。

所以我常常说，你2006、2007年，如果你做价值投资也好，做什么也好，你把能力圈建立在哪？

建立在地产，建立在银行、地产、机械、化工，那是最对的，那个时代中国这些是最快的。

但是现在假设是一个很好的价值投资，如果十年以后你仍然建立在这些板块上，我相信，我不知道业绩是啥样，但是我觉得一定不会抓到这个社会中最具有创造的那部分企业家，还有那部分产业和公司里。

那你深入的研究一个公司以后，怎么去迭代，这里我需要回答的这个问题就是，本身我们的团队，包括我对我自己的要求，就是我们要坚定不移的坚持我们价值投资、长期投资、经验投资、深度研究的这种投资理念，我们不动摇。

另一方面，我们也要坚定不移的随着整个社会产业的发展，去不断的迭代自己，让我们的能力圈、我们的认知能力和整个这个社会、产业，最具创造价值的产业和企业家和公司去匹配，这样的话好的理念，有这样的一个能力圈去覆盖，到最后肯定是不会很差。

这两年我们鹏华基金在权益上业绩连续这么好，过去三年我们排名非常靠前的，过去一年非常靠前，今年也非常靠前。

大家说2017年是因为风格适合你，2019年又适合你，那今年的风格不适合的时候，我不相信风格不风格，我也不去看这些东西，最重要的我觉得能不能挖到这些东西，这是我关注的。

所以说怎么拓展能力圈，比如说我一个人经历是有限的，我想现在最具创造价值的产业，除了消费，还有互联网教育、创新药、医疗服务、医疗器械、云计算、5G的应用。

你如果一个人去拓展这个能力圈，你的认知本身是有限的，第二个来讲这个很复杂，必须要一个团队力量。

问：如何进行团队合作，拓展能力圈？，

王宗合：我希望把我们的能力圈和整个时代的发展，产业的发展，大的创造价值的部分结合起来，这里比如说我们有很多，大概一个团队十多个基金经理精英，我怎么去合作呢？

第一步，每个基金经理都有自己擅长的部分，比如，我们有专门投医药股的基金经理，但是如果我自己对这个公司没有认知的情况下，就凭着我对你的信任去买这个，这个是很不靠谱的。

他需要把这个细分赛道，最好的龙头公司，最好的企业家找出来。

负责去找市场上，对某一个公司研究最深的那个人，引到我们的平台上来。

我们整合我们所有的基金经理都会开会，线上的会议也好，线下的会议都会参与。参与完了，靠谱不靠谱，一听就知道。

我们要把市场上最好的已有的研究资源利用起来，要引到我们的平台上来，他的研究技术，他的案头工作，他的深度报告，他对这个公司的认知，我们以他为起点，并不是他说的是对的，这是一个研究的起点。

第二步，我们要找专家，比如医药公司，要找做临床试验的专家，要找做医药研发公司的人。大家慢慢把最好的东西放到平台上，再一起去讨论，各自做决定。

不仅创新药如此，医疗服务、云计算、教育、互联网也有，每一个都在这么做，对我来讲我不去市场找，这些找资源都是基金经理找，他如果找不好下次就不用他找。

一点点，一点点，大家知道我的要求，大家知道这个要求以后慢慢把最好的东西放到平台上，然后大家再去讨论，大家又是基于长期的投资，长期的基本面、价值投资去看。都是各自找最好的资源。

如此，我们能够在各个行业每一个细分赛道云集最好的研究资源，然后在基于价值投资和基本面投资的基础框架下，在通过共同的讨论不断拓展自己的能力圈。

比如我们从去年三季度开始到现在，我们就是这种团队式的合作，都开了一百几十场了，每周都有三五场，少则三场，多则五场。

一个公司一个公司去深挖，把最具创造价值的产业和最具创造价值的公司挖掘出来，这就是我们干的事。

通过时间的积累，我们会逐步沉淀出一个研究库、专家库、细分行业库及重点公司库。如此建立研究知识库。

在每个细分赛道我们力争能找到最优价值的研究资源，真正做到透彻的深度研究，为投资决策提供专业知识智囊，也不断拓展每个人的能力圈。

我们是扎扎实实的在和大家一起往前走，所以说你会看到我们部门的风格，都是基于长期投资，好多股票他们也拿的时间很长，我是时间很长，其实他们拿的时间也很长。

你看我们部门所有的人持仓，大家都不太一样，多的也就一两个重合，但是大家聊股票，聊公司，大家都是一起聊，叫合而不同。

风格上有差异没关系，比如说你偏成长一些，我偏价值一些，你偏均衡一些，我偏集中一些，这都没关系。

核心的东西，长期的东西，这就是刚才我们说怎么去拓展我们的能力圈。我们大概就是有一个团队的概念，就是这样。

问：投资最大的风险是什么?

王宗合：投资最大风险源于无知与错失盈利的风险。

对于长期持股而言，价值投资风险主要来源两个方面：一方面投资上最大的风险源于无知。

当你对市场上一家公司深度研究之后，其实可能我们建立的认知和这个公司未来的客观发展情况完全是错的。

可能我们认为它是一个长期复利式的增长，实际而言，产业环境可能发生变化，各种东西可能发生变化，导致其实没有那个成长空间，这就会出现主观认知偏差的问题。

由于整个经济社会及产业环境都是纷繁复杂的，企业的发展也不可能是线性的，肯定会有一些波动的，并且随着外界经济周期、行业景气度都会发生一些变化。

有时候市场估值情绪也会错杀企业的合理估值。这也是长期以来投资过程中面临的最大风险之一。

第二种风险是错失盈利的风险。

我们身处投资的过程中，当我们对一家公司深入扎实研究，把各方面因素都充分评估之后，由于一些其他干扰因素或者自我认知导致没有入手这个标的，或者说市场上给了一个短期特别好的机会，你没有去买就错失了盈利，这个是风险。

例如年初在疫情恐慌影响下，市场下跌时候反而是较佳的投资时点。

因为疫情对公司现金流影响很可能只是半年或者一个季度的短期影响，但是整体估值在市场错杀中有了合理调整，这时候如果能够战胜心理恐慌逆势布局或许会有不错的收获。

我们在投资过程中总会面临各种各样短期因素的干扰。正如今年以来的疫情影响、来自海外美股市场的联动影响等。但是更多的时候，一个政策、一些扰动、一些变化所带来的影响，基金经理通常是不具备针对每个因素一一解读的能力。

我们必须承认，基金经理的业绩表现再优秀，主要还是基于自己能力圈范围内足够优秀，还是坚持基于最核心的元素去做判断。

一个产业一家公司一位企业家在长期的3年、5年、10年甚至几十年长期创造的价值，并不会因为市场短期的涨跌而发生本质的变化。

所以我们坚持做深度扎实的研究，基于基本面投资挖掘有价值潜质的投资标的。

这是我们的核心目标与任务，所以也不太担心短期市场扰动或者过度做择时的判断和操作。

总结：长期投资、知易行难

从王宗合的特点来看，长期投资、价值投资、集中投资、换手率低，这几个特点看，指向的都是长期主义的本质。

可选择长期主义，并不是简单的事，它意味着要放弃短期的诸多诱惑，这是逆人性的。

有一次，Airbnb的CEO切斯基和亚马逊的贝索斯聊天到了他们共同的偶像巴菲特。

切斯基问贝索斯：“你觉得巴菲特给过你的最好建议是什么？”

贝索斯说：“有一次我问巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”

巴菲特说：“因为没有人愿意慢慢地变富。”

要知道，巴菲特99.8%的资产是在他50岁后赚到的。

股神巴菲特，在至今63年的投资生涯里，年收益从未翻倍。

他靠的，是长期的正收益和时间带来的复利。

但知易行难，慢慢变富，对大数人，是很难做到的。

太多人沉迷于短期概念和一夜暴富，他们不愿意慢慢变富。

所以这就是为什么巴菲特说，价值投资的理念,只需要讲5分钟,懂的人自然就懂了,不懂的人就永远不懂。

今天我们看茅台、看老窖、看爱尔眼科，好像都在一个个在不断新高。

好像投资很简单，拿住几个龙头股就可以。

但其实这不过是后视镜效应、幸存者偏差。

茅台经历过塑化剂事件、经历过大幅的业绩波动、经历过高管变迁，前几年不断有市场声音评论，年轻人已不再喝白酒，茅台没有未来。

几年如一日，重仓拿住一个好公司并不容易，势必要经历不断的外界质疑和自己内心的动摇，这需要极其深度的研究和极其强大的心理素质。

对于普通投资者来说，是99%以上的人难以做到的。

这就是鹏华基金王宗合的可贵之处。

他有自己的信念、坚守自己的投资理念、坚持长期价值、对公司质地无比苛求，放弃短期的、热门的概念追逐，而将全部精力投入深度的价值研究。

王宗合说，如果我们将投资看作一场长期航程，那么我们看到的是一条平滑的曲线；当我们关注短期收益时，那么在放大镜下任何一次调整又都是惊涛骇浪，并可能让我们半途而返。

投资应该能够看得长远，关注长期回报，不要用放大镜看K线图。

王宗合说，从长期来看，盈利驱动股市上涨；从短期来看，波动却是收益的来源。过于关注短期收益，无法接受短期波动，也就丧失了获取长期收益的机会。这是片面的投资观。

以上的这些，都构成了我支持鹏华基金王宗合的原因。

我们应关注王宗合这样的长期主义者，他们敬业严谨、极度自律、坚守自己的风格，又积极进取，和时代同行、和优秀公司同行，不断拓展自己的能力圈、提高自己的认知能力。十几年如一日，不懈怠、致力于为持有人创造长期稳定的超额收益。

作为基金持有人来说，选择这样的基金经理，才是股市长赢之道。

免责声明：基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本文内容转载自互联网，不代表本号观点，不作为买卖的依据。市场有风险，基金投资需谨慎，基金管理人管理的基金的历史业绩并不预示其未来表现，也不能作为基金未来收益的保证。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。谢谢！

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