人民币汇率k线

国际货币基金组织（IMF）最新发布的数据显现，本年一季度，人民币在全球外汇储备资产中的占比升至，创前史新高。对此，业内专家表明，人民币在全球外汇储备占比升高，意味着国际商场对人民币资产越来越感兴趣。当前人民币汇率坚持安稳，且中外利差坚持高位，带来了恰当的吸引力，人民币资产正逐步成为全球资产“避风港”。

为什么有的人看是顺势，而有的人看却是盘整呢？

这儿就要引进”时间周期“这个概念啦，作为以技能分析为中心手法的生意者需求明白一些底子的道理，其间一个就是就是要经过技能分析解决生意的方向和以及判别行情的等级。

下面我们就来看看外汇大佬在生意是是怎样界定”时间周期“的，期望可以对你的生意有所启示！

马汇：关于时间周期

假设方向和等级定了，那么你的进出场在时间结构上的根据也有了，报分比底子就能确认了，而这些都与时间周期是休戚相关的。

不论你做的是中长期的趋势跟踪还是短线的波段生意乃至是日内的超短线，都离不开这个中心的问题，你怎样做到顺势？

可是我们常常能看到各个时间周期的走势是相反的，小周期中的趋势有时在大周期中是个调整。小周期中趋势突破的失利可能是大周期调整结束的出场点。

那我们应该怎样办呢？

先把时间结构做一个简略的定义，就是以4-5倍的时间差作为一个独立的时间周期，比如：

一个月有4周，一周有5天生意日，一日有24小时，1小时有4个15分钟生意时间等，依次类推就是周线等级、日线等级、小时等级、15分钟等级。

那么假设我是以小时图作为中心生意时间结构的，我们就把上一个等级的日线图称为大周期时间结构，把15分钟图称小周期时间结构。

每个时间结构之间是依次连续的，我们在做生意的时分首要关心的上下两个时间结构的走势，切不可从月线图直接跳过周线跳到日线图或小时图中去看。

时间周期其实就是我们看待商场走势的一个方式，打个比喻：周线图就是望远镜，日线图就是走近一点看，那么小时图就是放大镜，15分钟图就是显微镜了。

马汇：怎样看大小周期间的联络

那么大小周期在同一个图表上是怎样相关的呢？他们之间的联络是怎样样的呢？

简略来说：

假设中心生意图表是小时图，那么，小时图的20单位均线的方向就是小时图的中心走势，也就是小时等级的势，要顺势的话就不要和本周期的20单位均线的方向相反。

相同的，小时图上的5单位均线就是代表15分钟图上的20单位均线！小时图上的20单位均线就是日线上的5日线。

提到这儿我们应该明白怎样看上下周期之间的联络，什么叫顺势，顺哪个势？

假设本周期和下一个周期的趋势相同的时分，趋势就会相对流通，以及可以依照这个原理可以找到价格在时间上的突破点，也就是价格改动的临界点。

乃至我们可以从时间结构上简略看出商场是否会引起震动而做出躲避。

马汇：时间周期的底子准则

有了上面的底子知道，接下来说一个有关时间周期的底子准则：

大周期管着小周期

大周期没有走完，则小周期不会结束。这就恰当于大周期是整体战略，而小周期就是具体跋涉路线。

也就是说假设日线的走势没有走完，那么小时线终究还会依照日线的方向持续跋涉。

那么假设我们准备出场的话，请看一下上一个周期（大周期）是否合作？再看下一下小周期是否也支撑？

这样做是对你生意信号最好的过滤，盈利的胜算会大幅提高，因为你手上不可能有逆势的单子。

小周期的行情汇成大周期的走势

假设小周期走势异常体现（运动办法的力度和强度），会提前告知大周期可能发生的改动。

也就是说，在某种时分，小周期体现出特别的走势，和大周期构成相反的走势，并且走势很强，体现为斜率、K线力度、时间上的持续性，那么有可能导致趋势的反转。

马汇：大小周期不一致时的行情现象

假设大周期和小周期的方向不一致时，如周线和日线发生了敌对，一般会发生以下的现象：

震动

恰当于大小周期之间在打架，体现在图表就是无趋势。

这个时分我们需求耐心等候，因为趋势生意者最费事头痛最容易发生亏损的就是这个时分，我们称之为形状或许不可生意期，也就是说价格的波动没有规矩。

不论在大小周期上都不存在显着的价格趋势，假设在这个当地管不住自己做单往往会重复止损。

下一个等级进行调整

在调整结束后持续依照原有趋势跋涉，也就是本等级的时间周期的方向。这个时分趋势复兴，也是我们的本生意周期的出场点或许加仓点。

低周期的调整我一般不会离场，等他调整结束加仓。

引发更大等级的调整。

也就是导致自己生意周期的趋势发生改动，比如：

说我做小时线的，那么15分钟图上体现出一波和小时图相反的趋势，并且时间长幅度大，导致我小时图的趋势发生改动。

这个时分要注意日线图，假设在小时图上发生突破失利或许开展不顺利的时分往往就是上一个等级的出场点。

直接导致大周期趋势的反转。

怎样提前知道会发生以上的现象，并能及时做出仓位调整呢？

这就要看小周期的具体跋涉的运动办法，具体体现为：

速度：运动的斜率；

力度：K线的形状；

加速度：量能的合作和动能；

这些都能体现在行情跋涉中的强度、力度和后续的延续性。

这些调整点的呈现往往会在时间和空间上有某些特征，在一些关键的时间节点和空间节点上我们要坚持满足的警惕！

马汇：怎样运用时间周期做单

假设我们知道时间结构关于价格波动的影响往后，我们开端尝试做单，首要我们向上看一眼（大周线），目的是：

确认大方向，只要大方向的合作，行情才干走得更远更顺利（信号的过滤，等候时机）。

日线中的凌乱调整，在周线上体现得很有规矩，明确了整体战略的方向。（在生意周期的形状要尽量逃避）

日线中的调整，可能在周线上体现为1-3根K线，这样便于及时出场，也有利于保有已有的仓位。（我们要判别调整的等级，以及怎样量化）

假设大周期不合作，缩小时间结构或许减少预期。（大小时机要区别对待）

然后看一眼小时线，目的是：

日线中调整浪结束后的趋势，在小时线中会提前反映，已走出趋势，及时出场，找到准确出场点。（也就是大顺、中逆、小顺，我们好好体会这个特点，其实在生意下单周期，我们往往是逆势的！）

查询调整的运动办法，已确认是否正常。

出场后，假设商场走出趋势，用小时线的峰谷做防守位。

终究，实践生意过程中的进出场远比上面说的凌乱，今日仅仅把这个作为一种底子的规矩和我们说明一下。

中心的条件是我们要知道到生意的时间结构的重要性，因为这是跟踪价格变动最合理的分析手法，带有极大的普遍性，适合于任何产品商场。

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来源：新浪财经

这几天大盘像抽疯了一样，每天都是上蹿下跳，盘中震荡特别大。

这两天沪指盘中的跌幅都超过1%，创业板今天更是一度大跌3%。

板块方面更是让人无所适从，因为每天都在切换，周一疫苗军工，周二金融，周三疫苗军工，周四又金融。

像商量好了一样，你涨我就跌，我涨你就跌，难道二者是你死我活的敌我矛盾吗？

如果踩不对节奏，今天追这个，明天追那个，只要一追就是套，来回挨耳光。

大盘也是如此，一追就跌，一割就涨。上蹿下跳像个猴子一样。

但这两天盘中的大跌都能收回来，每次下跌都是给别人提供抄底机会，那还折腾个啥呢？洗盘吗？

这说明市场太浮躁了，有必要清洗一下浮动筹码，正所谓洗洗更健康！

毕竟市场再次运行到高位，又堆积了很多获利盘，不把筹码好好洗洗，越往上攻压力越大。

昨天缩量之后，今天又放量了，成交额逼近1.3万亿，说明洗出了不少人，洗盘越充分越好。

虽然疫苗倒下了，但牛市旗手回来了，尾盘中信建投和中信证券突然发疯，一度双双涨停，带领一众券商股集体抽疯……

每传一次合并，都会否认一次，搞得大家都像间谍一样，渗透与反渗透交锋得非常激烈。

还不如给个痛快话，如果确有其事的话，建议二者马上停牌，免得炒来炒去，让不明就里的散户一会进一会出的，来回折腾。

但不管怎么说，今天大金融成功上位，干倒了题材概念股，又有点七月份的味道了，对提振人气是有帮助的。

巴菲特之前割肉航空股的时候，被大家集体嘲笑，近期在大举抄底美国银行，能否成功不知道，但已经带动了咱们的银行股。股神能成为股神，还是有两把刷子的，他的举动仍值得参考。

其实老艾想说的是，中国的资产比美国的更优质，因为经济在那摆着了，IMF再度力挺中国，称中国是唯一一个预计今年实现正增长的主要经济体。

近期人民币汇率升值加速，离岸人民币兑美元升破6.95，说明外资在抢筹人民币资产。肖钢今天说有热钱会进入中国市场，看来不无道理。

所以还是少折腾点，不然折腾下来又被外资抄底了。明天又是周五了，希望经过这几天的折腾之后，明天能走的顺一些，收个红周五，和周一首尾呼应，让8月首周收个红彤彤的周K线！

震荡行情怎么办？期权期指是应对利器！可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。　　想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！)

每一个投资者进入股市都不会只单纯抱着好奇的心态来试试水的。

人们为了权力可以犯罪，为了美色可以屈膝，而为了金钱做一切。

人生最好赌，赌好了叫运气，赌坏了叫倒霉。

股市的本质上就是一个赌场，只不过这个赌场你可以通过这种分析去提高自己的获胜概率，而不是单纯的看运气。

炒股是一个叠加了技术与心态，放大了人性上的恐惧与贪婪的行为。

在股市里，你就要做一个“有情无义”之人，不要对股票有任何感情，也不要让股票的涨跌对你有心态的影响。

把炒股的钱当成看淡，只有这样你才能客观冷静地分析局势，做出正确的决策。

如果你连自己的情绪都控制不了，就更容易加速你的失败。

一周盘口总结

A股在近期两周时间已经出现两连阴了，不过相比于上一周的下跌5%来说，这周的0.5%已经是小巫见大巫了。

这同时也说明了A股是在向一个好的方向发展的。

仔细看周K线的话，我们也不难发现，在前两周出现了一个跳空开盘的周阳线，那么适当的回踩把A股的地板踩实也不妨是一件好事。

而且这一周爆出来的消息是在是太多了，且很多都是利空性质的消息，那么结合这两个消息来看，大盘这周出现这种回调的情况就也就不奇怪了。

资金流向

7月以来，北向资金合计实现净流入146.49亿元。

年初至今，北向资金净流入规模则为1328亿元。

日前，在2020国际货币论坛上前证监会主席肖钢也发表了自己对中国股市的看法

全国政协委员、中国证监会原主席肖钢7月25日在“2020国际货币论坛”上表示，今年以来，中国金融市场和国际市场相比，表现出比较稳定的态势和较强的韧性。

沪深两市IPO数量，超过了纳斯达克和纽交所。

债券市场方面，我国国债市场发展比较快，公司信用债也发展较快。同时，我国外汇市场供求保持基本平衡。

外资比较看好人民币金融资产，后者在全球吸引力显著提升。

我们要建立人民币全球金融资产的配置中心。

一是加快金融市场要素的改革，要坚持市场化、法治化、国际化方向，取消不必要的行政管制，让市场发挥配置资源的决定性作用。

二是要积极推进人民币国际化，扩大人民币在境外项目融资、跨境贷款贸易支付当中的使用。

三是有序推进人民币汇率改革和资本项目可兑换，完善人民币汇率形成机制。四是加强监管能力建设，防范输入型风险。

国资产具有长期投资价值，特别是结构性价值凸显。

人民币资产的安全性、收益性、稳健性优势突出。中国资本市场已经成为全球规模最大的市场之一。

要积极推进人民币国际化，扩大人民币在境外项目融资，跨境贷款贸易支付当中的使用，推动大宗商品人民币计价，加大人民币与外国当地货币互换使用的数量。

还要探索本外币跨境资金池，加快我国外汇管理的转型升级，鼓励跨国公司在中国设立全球的或者区域性的资金管理中心。

从肖先生的讲话我们不难看出，肖先生对于中国的股票市场还是长期看好的，当然，短期内因各种因素会反复震荡。

所以我们做股票投资并不建议投资者一开始满仓入市，抱着一夜暴富的想法进入股市，这种投资者的心态是很不健康的。

在股市上如果行情较好，这类投资者赚到了钱就容易出现狂喜的心态，觉得股市的钱很好赚。

慢慢发展到最后，这类投资者一旦出现了亏损就会不服气，不及时割肉，而是去补仓，最后就会被套牢。

沦为股市的一颗新韭菜。

调整带来机遇

目前来看，A股长期向好逻辑不变，短期扰动反而带来布局良机。

目前市场下跌是中高估值水平下的正常调整。

不论是具有前瞻性的货币指标还是投资、生产等指标，均显示企业盈利在逐步复苏，待企业盈利复苏得到市场普遍认可后，盈利复苏将推动市场继续上涨。

对整个下半年行情并不悲观。

配置上，顺周期竣工链值得关注，如业绩催化下的工程机械、化工、家电家具等。

资本市场改革持续推进，上证指数改编、科创50指数出台等使得估值“洼地”大金融板块有望持续受益。

此外，受益于5G基础设施建设发展迅速，相关产业仍是今年配置核心，建议关注元器件、半导体、通信设备、消费电子和新能源相关领域。

索罗斯是世界上最有影响力的投机者，擅长投机的方式，他成立了自己的投机理论，它上升到哲学的层面。

求生之术在索罗斯的投机理论中占有重要一席,在他的实战操作中具有重要地位。

生存技能是重要的本质投机。

在金融产品市场中，投机意味着捕捉市场发展机会，而这种学习机会出现问题存在着不确定性，所以，投机的本质特征就是对机会的不确定性分析进行研究概率测算。

当预期的事情发生时，你就赢了; 如果没有发生，你就输了。 如果预期的事情没有发生，你就错了。

此时，最需要做的事情是认错出场，先逃生，以求下次再战。秋 生术的本义是不让损失扩大，保存实力。

有世界上没有免费的午餐，没有来的馅饼了不行动你不可能赚钱。

现在人们越来越多地谈论财富了。

但是很多人想知道的太多谈话和小：那是做的仆人，做的是说的主人！

我们中国许多企业经济社会学家谈论财富头头是道，但他们谁富了？

德国行动主义哲学家费希特说过：行动，行动，这是我们最终目的。

在迈出一大步之前，不要害怕迈出一小步。 记住利润与风险成正比。

中国股市，利空消息突袭，A股或迎来大动作？

周五大盘低开单边走低，上午北向资金流出了将近百亿，为近期之最，午后关于外部环境因素又增加了新内容，无疑进一步放大了市场参与者惶恐不安的情绪，尾盘时跌幅加大。

周五的这根阴线，跌破上周四以来的孕线区域，属于看空信号，但现在回过头来看看，略有“反应过度”的嫌疑

主要是从量能上看沪市上午是大幅缩量的，没有明显恐慌，下午市场成交2760亿元，较周四下午的1901亿元，放大了45%，正是避险情绪加剧释放的结果。

另外，跟全球各个主要市场做对比，虽然全球股市集体迎来调整，但幅度并没有那么大，尤其是美股三大股指跌幅均为超过1%，说明市场反应过度了。

A股：一大信号已释放，股市或有大动作？

在周五经过一波大跌之后，这周的市场是出奇的平静，未见较大的利好消息公布，反而周一新三板精选层上市，科创板公司减持时期来临

这给明天的行情带来阴霾。而周五全球股市是下跌收盘，经历过周五大跌的A股，明天要逆转较为困难。

一大信号已释放，缺口回补在即，在7月6日大涨时期，A股曾留下高开缺口，点位在3187位置，上周大跌之后最低点在3281点

周五收盘最低点在3184点，两周都在此区域收盘形成了短期双底形态，但这种形态并不牢固。

一大信号已释放，缺口回补在即，在7月6日大涨时期，A股曾留下高开缺口，点位在3187位置，上周大跌之后最低点在3281点，周五收盘最低点在3184点，两周都在此区域收盘形成了短期双底形态，但这种形态并不牢固。

首先，周五是放量大跌，短期的担忧情绪升温，市场难以马上反转。其次，周末没有利好消息来提振市场情绪，周一难以马上走强。

最后，周五欧美股市下跌，周一还有利空事件，这无疑让明天的股市方向定了，就是下跌的风险远大于上涨机会。 那大跌之后市场要马上逆转就较为困难了

尤其是大盘周K线留下了长上影线，这证明上方做空力量是很强势的，明后两天走势还难以见到股市能立马大涨，预计市场还有大动作。

在笔者看来，有两个方面的原因，一方面，目前的股市已经到了一个阶段性的顶部，所以，北向资金要暂时离开

而且，从前面几次北向资金的进场和入场的情况来看，的确，北向资金精准抄底，而精准离场的时间点把握很好。

所以，北向资金也成为了股市的一个重要的风向标，要关注的就是北向资金的持续流入，以及持续流出的情况，而不是单日流出

或者单日流入的情况，在大跌之前，北向资金就已经出现了持续流出的态势，所以，当时就应该值得警惕。

总的来说，这个时候肯定是以控制仓位为主，谨慎交易，况且北上资金有流出的迹象，这对市场的影响较大，我们必须关注资金的动向。外资全周资金动向：

北上资金全周共流出了136.02亿，对三一重工，格力电器、药明康德、海康威视、东方财富、牧原股份交投活跃。

对中信证券、伊利股份、宁德时代、立讯精密、五粮液、歌尔股份、恒生电子、五粮液、中国中免、沃森生物、贵州茅台、恒瑞医药、隆基股份交投清淡。

点评

本周外资是以流出为主，仅仅对少部分股票进行了调仓换股，对食品饮料和医药股有出现资金流出的迹象

仅对部分股票再次增仓，但短期内外资对核心资产是垂涎欲滴的，出场是为了后期调整之后更多的进场。

另外一方面，人民币此前迎来了一波反弹的行情，从而加速北向资金的流入，但是，目前，美元却开始止跌，迎来了一波反弹的行情，随之而来的就是人民币汇率的回落，那么，这个时候，对北向资金的进场就会造成一定的影响。

其次，值得注意的是，反抽行情的关键在于前方的高点，以及10日均线的压制，一般大跌之后都会有一波反抽行情

但是反抽行情不会突破前方新高，上证指数的前方高点则是在3458点，此前上证指数的确有收复跌势的态势。

综合分析

周末没有利好消息来缓解周五下跌引起的市场担忧情绪，这对明天行情有影响。而利空事件却还存在

不仅是周一新板上市，还有美国方面情况，都让股市蒙上一层阴霾，加上距离下方缺口较近，无疑会加大对缺口回补的情况。

要善于等待

人贵自知、自知者明。虽然市场机会无限，但是属于你的机会有限，你所能把握的机会更少每一个人都有优劣势，客观认识自己、主观分析自己，才能明白自己的定位。

在属于自己的机会出现之前，会抱着平和的心态耐心等待，对属于别人的机会持欣赏的态度。

自知者还明白没有“完美的交易”，以前没有，以后也不会有，从来不会对错过低价买进而后悔，也不会为没与实现利润最大化而烦恼。

耐心等待市场真正完美的趋势，不要先入为主，做预测性介入。

时机就是一切，在恰当的时候进，在恰当的时候出。交易不是每天要做的事情，那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件，就是，交易是需要理由的，而且是客观的，适当的理由。

除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。

股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”，而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机。

预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性，驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的……操之过急，是要付出代价的。

码字很辛苦，认同观点的可以点赞，点赞支持一下，谢谢。

大家可以点击顶部蓝色关注我，有问题也可以给我发消息，我每个交易日都会给大家分享股市短线解读，每天第一时间就能看到，大家有什么想说的可以在下方评论区留下表达！

来源：对冲研投

进入7月以来，A股与H股一度呈现较快上涨，而近期由于海外市场调整、美国施压升级等各种原因则又出现一波急速调整。与之对应，债券市场7月初呈现一波利率跳升，近期则逐步平稳修复。面对半个月之内出现的两个大类资产迅速而剧烈的波动，很多投资者应该都陷入了思考之中。面对市场做好投资的适当方式，就是解剖市场真实的多个观察面，避免陷入情绪，始终保持客观冷静的思考与投资行为。行至年中，本就应该对主要市场与资产做一轮复盘与检视。

感谢：天风证券固定收益总部副总经理佟强、天风证券固定收益总部研究部负责人张磊、天风证券固定收益总部研究部高级研究员罗睿文、天风证券固定收益总部衍生品部负责人任春共同研究与撰写完成此文。

01

近期全球权益市场的运行特点

首先，权益的上涨源自外部，源自货币流动性的超预期投放。全球股市自3月疫情大幅下挫出现低点后，走出一波轰轰烈烈地反弹行情。在海外疫情事实上没有控制住，走在了群体免疫的道路上，海外的上涨与复苏风牛马不相及，本质是美联储等海外央行巨量流动性投放的结果。而与之对比，国内权益的上涨总体相较海外仍然是较为理性的，央行并未过度超量投放流动性，始终是以较为平衡的姿态面对市场。

但无论是美股还是A股，这波反弹都呈现出明显的结构性特征，体现为代表不同市值与行业的指数，反弹幅度差异较大。如A股中，反弹最多的是创业板和中证500，美股是代表科技方向的纳斯达克100，而银行股占比较多的香港恒生指数，以及传统行业为主的标普500，反弹力度则比较弱。但最近沪深300的快速上涨，造成其与恒生和标普的涨幅差距快速拉大。我们尝试从几个指标角度来观察目前权益市场的所处状态：

图1：深证、创业板、上证的换手率走势

图2：快速上升的A股融资余额

7月以来的A股大盘指数一度快速上涨的现象的确值得警惕。从上证、深证、创业板这三个指数的换手率来看，目前水平都已经接近2019年3月，以及2015年1月。而融资余额，即便考虑到总盘子扩大的情况下，也已经处于2014年10月的状态。高换手率，快速上升的融资余额，均表明市场前期一度短期处于情绪驱动的过热状态非常明显。相比之下，与A股具有同样相似成分的H股指数，从6月30日至7月8日的高点涨幅只有8.6％，明显低于同期上证指数14％的涨幅。

行业层面的情况也值得我们来分别观察。如果我们将用“周度平均成交额/周度平均总市值”的历史分布及所处分位数，来衡量某一行业的活跃程度。不难发现，近期排名最活跃的前几个行业，该指标所处分位均属于过去5年的尾部水平，而像医药、食品饮料、农林牧渔、商贸零售等，其活跃度更是创出5年新高。活跃度指标终究是要均值回归的，所以目前无论从市场整体，还是行业层面，近期资金驱动导致市场部分行业过热的现象一度十分明显。

但即便在这种行情中，行业板块之间也有分化。以中信一级行业为例，观察各板块的周度成交额分布，电子、医药、券商、计算机这四大行业，吸纳了最多流动性。特别是券商，之前的周度成交额也就几百亿元，7月初的短短两周，扑在上面的资金翻了4倍。而电子、计算机、医药则是延续之前的热度，唯一下滑明显的是通信。而银行板块，虽然一度也有一波暴涨，但从成交额上看只有不到400亿，并没有太多的资金扎堆。如果市场后续仍然继续走牛，如此集中的资金聚集现象，大概率表明后续的主线依然是在科技、医药方向。

图3：过去一月涨幅Top15的WIND概念指数

若再从Wind产业概念指数来看，过去一个月最火的是和券商、免税、半导体芯片、医药相关的股票。比如炒股软件与免税店两个概念，涨幅超过40％以上。医药中的疫苗概念，也非常受市场追捧。除了券商以外，其他热门概念和过去几个月以来的主线基本保持一致。也说明，市场目前仍没有脱离“成长股”牛市的基调，这样的话，这波传统周期类的暴涨很可能就是一波反弹。

图4：各行业PB估值水平所处分位数

然而这一次与2014年的不同在于暴涨之前的结构性分化有些过于严重。比如消费、医药，整体估值水平已经创下历史新高。部分电子、计算机板块中的个股估值亦是如此。这固然有利率中枢整体下移，以及流动性环境宽松的因素。但这种估值水平的可持续性却值得怀疑。在如此位置上继续买入，是看好后续的流动性环境？还是更高的增长潜力？即便有增长潜力，估值是否已经隐含了较高预期呢？这是很值得思考的问题。

图5：沪股通+深股通当日资金净流入情况

此外，这次还有一个值得注意的现象，就是 “沪深港通”北上资金的流入。7月以来，这部分资金的每日净流入一度呈现暴增趋势。问题是，这里有多少是真正的外资机构，又有多少是游资通过海外市场融资加杠杆后，再以北上的名义流入市场？一旦这些“外资”背后具有杠杆属性，必然会以一种快进快出的方式，短期给市场带来较大波动。这个风险值得我们关注。

02

当前股债相对比价的分析

7月以来一度出现的股市暴涨对债市也体现出明显的“虹吸效应”。可以看到，10年期国债收益率已经录得3.01％，较6月末上行28Bps；10年期国开债收益率录得3.47％，较6月30日上行45Bps，均已创出今年以来新高，仿佛这场疫情没有发生。

图6：股债相对价值比较

始终坚持股债相对价值的比较分析视角，从股债两类资产的相对视角，用“沪深两市市盈率倒数”减“7年中企债AA到期收益率”来计算股债相对优势指标。不难发现，今年4月初因海外疫情爆发引起的A股下跌，一度让债股相对优势指标回到了2018年底的水平。而随着近期的债券下跌，股市反弹，这一指标又回到+0.11左右，与2018年中水平相当，但仍低于2015年以及2017年股市高点时的水平。这表明，急速调整之下，债券资产已经跌出相对价值，回到了近年的平均相对价值水平，偏离已经大部分修复。

短期来看，权益市场已经把较为乐观的盈利预期快速计入了价格。在7月伊始，便宜的价值股反转大涨的同时，估值很贵的成长股也在不断上涨，充沛的入市资金正在填平估值相对低位的板块，而产业资本的减持力度也在加大。

尽管宏观大概率应呈现持续修复，难点在于复苏力度，但在近期股市暴涨引发的债券暴跌之后，债券的价值在显现，资产配置型组合将逐步进入债券可配的阶段。根据当前贷款比价关系来看：十年国债价值在2.8-3.0％区间相对价值较优。

图7：各券种的收益率情况对比

从多个维度来看利率中枢，从当前时点看，十年国债3.0％上方附近具备一定配置价值。1）中长期看，基本面的修复并不容易（经济回到去年的水平仍需一段时间，但长端利率已经回到了去年年底的水平）；2）资产配置价值逐步显现，债券相比股票的性价比明显抬升；3）利率迅速抬升，对股票的估值带来负面影响。

而中短端利率债和信用债已经有一定价值。（近期债市不同类型机构操作：外资和保险机构在加大债券配置。均是负债稳定的长线资金；基金减持债券最为明显，理财资金有买有卖。基金的操作明显跟股市上涨后货币基金、债券基金遭遇赎回、资金分流到股市有关。）

03

其他资产的一点线索

最近两周，COMEX黄金价格一直在1800美元/盎司附近整理，较3月末4月初相比上涨动能显著减弱，这与美联储资产负债表调整有关。6月10日至7月8日美联储总资产规模下降2482.20亿美元，从7.1689下降至6.9207亿美元。期间，央行间流动性互换规模下降2654.25亿美元，正回购协议规模下降1673.00亿美元，国债规模增加809.46亿美元，MBS规模758.06亿美元，其他贷款规模下降48.72亿美元。最近一个月，道琼斯指数也出现了整理态势，至今未突破6月8日的最高点。

图8：2020年以来COMEX黄金价格走势

2019年3月以来，美国十年期国债实际收益率与COMEX黄金价格依旧保持较高的相关性。美联储继续购买中长期国债，压制十年期国债收益率在0.7％附近，名义利率短期稳定的概率较大，而在疫情未得到全面控制的情况下，美国的通胀水平难以攀升，实际利率短期稳定的概率较高。未来需关注美联储何时停止购买美国国债，一旦停止新增购买，全球流动性对黄金价格以及全球股市的支撑将进一步减弱。

图9：美国十年期国债实际收益率与COMEX黄金价格走势

图10：美联储的总资产规模

在黄金上涨趋缓的同时，LME铜价反弹到6600美元/吨关键技术压力位后呈现整理迹象。3月19日以来，铜价上涨切换了三次动力，从流动性危机缓解，到需求好于预期和库存下降，再到南美疫情引发全球铜供应担忧。供应冲击引发的铜价上涨，对股市和债市的参考价值有限，就如同2019年以来的猪肉价格上涨一样。

我们可以换个角度思考问题，即在当前供给担忧的情况下，如果未来一个月铜价依旧未能突破6600美元/吨的压力位，或者说价格冲高至6600至7330美元/吨，但是铜库存出现显著的攀升，就可以推断高频的需求出现了边际的回落。这将对周期股的表现产生一些额外的压力。

图11：LME铜价到了6600的关键压力位

6月23日以来，LME、COMEX和上期所的铜库存一直维持在40万吨左右的水平，国内铜社会库存维持在25万吨左右的水平，均未再进一步回落，在一定程度上表明了铜的供需格局正在从阶段性偏紧转向阶段性平衡。从库存变动的趋势与幅度来看，铜价受到的基本面支撑在减弱。未来需要关注中国房地产市场销售（影响铜远期需求预期）以及竣工面积情况（影响短期需求预期）。

图12：全球三大交易所铜库存

图13：国内铜社会库存

总的来看，最近一周黄金价格上行动能减缓，LME铜价反弹到6600关键技术压力位后出现整理，与国内股市近期的整理具有一定的逻辑相通性。美联储已经出现总量缩减负债表的情况，最近两个交易日国内股市北上资金呈现流出迹象，未来需关注美联储何时停止新增国债。全球三大交易所铜库存和国内铜社会库存未再进一步回落，铜价若在存在供应负向冲击的情况下出现整理而非继续上行，也将对股市的风险偏好起到制约作用。

COMEX黄金价格和LME铜价的当前表现指向，投资者有可能即将或已经进入对全球流动性与经济基本面的观察期。一方面，需要观察美联储缩减央行间互换规模之后，会否减少或停止新增国债购买，另一方面需要观察中国需求改善的力度与持续性，特别是需求改善的力度。

小结：

准备撰写本文的时候股市还在近期高点上，在撰写完本文的同时股市已经出现了一轮快速调整。看清楚中长期方向，才利于把握短期波动。经过整理上述各主要资产近期呈现的一些特征，我们初步可以得出以下结论和未来的主要关注点：

1、三季度的经济修复程度，目前根据高频的情况来看，房地产、汽车等数据表现不错，基建投资持续发力，三季度持续修复的概率较高。但总体修复的速度、幅度仍然需要观察；

2、疫情在国内的局部二次爆发后趋于稳定，而香港出现二次爆发，全球的演变持续在复工与二次爆发中博弈与平衡，目前来看海外继续走在群体免疫的路上，全球通航逐步恢复；

3、中美持续摩擦，香港国安法、中印摩擦，印度军采、英国5G各种等等；

4、摩擦带来国内产业替代加速，资本市场配合加速，新股发行加速，中概股回港与A均加速；

5、央行货币政策进入区间，进入稳货币、稳信用阶段，流动性最为宽松的阶段在逐步褪去，央行可能已经进入货币政策观察期；

6、投资与金融乱象经过2年治理基本见成效，从P2P、信托自融、刚兑理财、结构化存款等等几乎所有金融市场上的资金套利机会基本全部封死，为资金进入资本市场提供了空间，因此这轮股票行情，需紧密关注资金情况（包括两融、境外流入、政策导向等等）；

7、关注近期人民币汇率、港币汇率的最新变化，会反应出全球资金对大中华市场资产的看法；

8、三季度到四季度会不会再次启动资产轮动需要看经济数据后验，以及股债相对价值在经历大幅变化后的再平衡，当然目前其实已经基本修复到位。因此，目前总体权益行情时间上仍然会持续，短期可能以调整洗盘为主，风格需要待估值再平衡后重新切换到以科技+消费为主，目前可以偏周期，后续主线还会是科技+消费。而随着债券相对价值的提升，此前减仓的机构也可以分批逐步提升仓位。面对今年波动剧烈的市场，对于追求年度绝对回报的投资者，我们始终建议资产配置思路，股债以相对价值比价配置为原则，动态调整比例与贝塔暴露是较为适宜的。

附：权益市场技术分析的补充视角

自己是基本面选手，但对于市场的观察视角必须包含基本面与技术面，因此专门请同事协助在技术角度对权益市场进行分析，初步整理如下：

01

核心结论

1、技术定性：新一轮牛市。

2、目标预测：上证指数4400点附近，或以上。

3、重要压力：上证指数依次为：3493点附近、3816 - 4016区域、4132附近、4400点附近、4663 - 4863点区域、5187点附近。

4、对牛市持续时间和上涨结构的推测（见下文）

02

核心结论的技术分析及理由

1、关于新一轮牛市：

1）技术定性是最关键的，否则一切无从谈起。举例，若定性为“反弹”而非“新牛”，则通常根据对应下跌浪的幅度，使用“黄金分割率”一类的工具进行反弹高度测算。若定性为“新牛”，则目标预测方法截然不同。

2）若上证指数被定义为新一轮牛市，则意味着A股处于“全面牛市”。因此，本报告以上证指数为研究标的。

3）技术定性为新一轮牛市主要基于以下研究：

a.浪型结构：

上证指数于1990年推出，30年内共有三轮完整的、技术意义上的“牛熊周期”。每一轮“熊市”均以波浪理论“ABC三浪”浪型方式下跌。如图（1）所示，2014/15年牛市于5178.19点见顶，随后开启熊市。5178.19至2638.30为下跌A浪，2638.30至3587.03为反弹B浪，3587.03至2440.91为下跌C浪，前后历时44个月，浪型结构非常完整和清晰。从触及2440.91点后至今，上证指数未出现过更低点位。假如当下的上涨定性为反弹，那么它必须对应一个下跌浪，否则“反弹”一词无从说起。如图（1）所示，它对应的、合理的下跌浪只有“C浪”，即从3587.03至2440.91这一段。C浪跌幅为1147点，而从2440低点至今市场一直震荡上行，截至7月9日收盘，上证指数累计上涨1010点，相当于C浪跌幅的88％，这个幅度超出了技术理论中对反弹所定义的极限水平（一般为65％以内，最高极限不超过81％）。因此，本轮上涨至少不是对C浪的反弹。

b.熊市跌幅

除熊市浪型结构的完整性之外，对于上一轮熊市周期是否确立结束，或称新一轮牛市是否确认开启，还应考虑C浪终点的绝对点位水平。如下图（2）所示，前述C浪在2019年1月4日达到低点，即2440.91点，非常贴近上证指数30年底部支撑线，配合浪型结构完整性分析，其确认熊市结束（跌到位）的可靠性非常高。

c.熊市持续时间

2014/15牛从2015年6月12日（5178.19点）见顶起算，至2019年1月4日达到2440.91点止，累计下跌了近44个月，牛熊时间比为1:2。如果本轮上涨属于“反弹”，鉴于前文已经论述并否定小级别反弹的可能性，那么它只可能是更高级别的、时间维持更久的大级别反弹。若真如此，则意味着2014/15牛后的熊市仍在延续，而其持续时间将极大改变牛熊时间比，并使其超出合理的参照范围（2005/07牛市的牛熊时间比是1:2.2）。从时间周期看，前轮熊市已结束的合理性、可能性高于其仍在延续中。

d.长期趋势指标

上证指数季度K线图的MACD，是一种非常长期的、稳定的（其缺点是时间滞后）牛熊趋势观察指标。如下图（3）所示，30年历史里该指标仅有三次上穿（图中标识的1、2、3），每次均对应一轮牛市。反之下穿则对应熊市。当前，该指标正临近第四次上穿。根据技术推算，若本季度K线大幅收高，或下季度K线不发生大幅下跌，第四次上穿将于下季度发生。除此指标外，各类别追踪上证指数趋势的技术指标，均指向新一轮牛市结论。受时间所限不在本报告中逐一详细列举。

通过对多种技术方法所产生结论的对比和综合考量判断，2019年1月4日（2440.91点）至今，上证指数应已进入新一轮的牛市周期。

2、关于本轮牛市目标预测

1）本轮牛市上涨目标为“上证指数4400点附近，或以上”。该目标是一个技术概率推测并筛选的结果。方法和逻辑如下：首先，以牛市定性为前提，使用多种技术工具或方法，分别对可能的上涨目标进行独立的推测。每一种工具或方法，其得出的推测结果都不是唯一数据，而是一组数据，或称多种可能性。其次，汇总所有数据并观察数据集中度，筛选出集中度最高的数据。最后，遵循保守原则，选择其中点位最低的数据，作为牛市目标的下限使用。受篇幅、时间和绘图工具限制，本报告不再逐一展示推算过程。出于提高可读性，以下图（4）为例，作简单的技术观察说明：下图

（4）上证指数的年K线，图中技术线是年K的“布林通道”。上轨（黄色）目前位置是4419，中轨（白色）位于2261点。2005/07牛市，年线高点突破上轨（受数据长度限制，当时突破的是图中所示上轨的反向延长线）。

2014/15牛市，年线高点也突破了通道上轨。距今最近两轮牛市，其高点均突破上轨。按此历史技术规律推测，若本轮上涨为新牛市，则高点达到或突破通道上轨的可能性较高。对应当前时间点，上轨（黄线）位于4419点。这就是说，把4400点（附近）作为牛市目标的下限进行设定，在年K布林通道指标上可获得支持。从30年的超长周期技术视角看，上证指数年K线主体部分，一直在布林通道中轨、上轨间，以低斜率震荡上行。熊市低点贴近中轨，牛市高点突破上轨。该指标虽不是技术推算方法，但简单、直观，对不同思路的技术推算结论可起到交叉印证作用。

2）关于牛市持续时间和浪型结构（大级别的节奏）

在前文“核心结论”中，未对本轮牛市持续时间和上涨的浪型结构进行明确预测，以下分别说明。

2005/07牛从2006年6月（当月创前轮熊市最低点998.23）起算，至2007年10月（当月创该轮牛市最高点6124.04），前后历时28个月。2014/15牛从2013年6月（当月创前轮熊市的“次低点”1849.65。关于以“次低点”终结熊市的问题，涉及波浪理论关于“失败的C浪”分析，也与上证指数成份股的调整、整体估值评价有关，本文不赘述）起算，至2015年6月创该轮牛市最高点（5178.19），前后历时24个月。对于2005/07牛的持续时间，一般没有争议。而对2014/15牛的牛市持续时间，技术分析的结论与一般市场认识之间存在显著差异。从技术视角看，只要前一轮熊市最低点已现且未被跌破，则新一轮牛市即起算。而一般市场认知的牛市，是从指数的显著上涨开始的，这从对“2014/15牛”的命名就可以看出来。实际上，前两轮牛市在其初期（以技术分析标准计的周期）均有一个低位震荡期，见下图（5）示意（圈定范围不完全准确）。若照此做简单推测，

本轮牛市持续时间可能在20个月至30个月之间。由于本轮牛市起点时间为2019年1月（当月创出2440.91点），至今已持续18个月，则牛市的剩余时间为2个月至12个月。至此，不难理解为什么未将牛市持续时间列入“核心结论”。站在纯技术视角，牛市持续时间与上涨浪型结构（见下文论述）、上涨速度高相关，但后两者（均属于节奏问题）的技术推测难度大，准确率低。所以，持续时间很难作为“核心结论”，只能根据历史统计值提出一个可能范围，然后动态跟踪、调整。

关于本轮牛市的浪型结构，本报告提出两种可能性假设，这与前述牛市持续时间问题相关。在上证指数30年历史上，每一轮熊市都有符合传统波浪理论的、清晰完整的三浪下跌结构，这对辨明熊市最终底部、各阶段的位置均提供了重要帮助。与此形成鲜明对照的是，此前的每一轮牛市均没有形成符合波浪理论的、清晰完整的五浪上涨结构。因此，本报告以“遵循历史规律”和“突破历史规律”两个角度来提出两种可能的上涨结构。第一种可能，与前两轮牛市一致，在过了低位震荡期后，开始进入连续、快速拉升期。快速拉升期内，不会出现连续两个月（含）以上的中途调整，只有单月震荡调整，最终以尖锐顶部完成牛熊反转。若以第一种模式完成牛市，则前述关于持续时间的推测范围（2个月至12个月）可能有效。第二种可能，即改变前两轮牛市的浪型结构和上涨节奏，以五浪方式上涨。之所以提出第二种模式，出于两点考虑：第一点，2014/15牛相关事件对监管者影响很深，可能影响本轮牛市节奏。第二点，从本轮牛市起点（2440.91）至今，技术图表上走出了一个较为清晰的、点位振幅较大的一浪和二浪，当下可能已进入三浪（尚需确认）。这与前两轮牛市的初期技术表现大相径庭。见下图（6），2440.91至3288.45为大一浪（上升浪），3288.45至2646.80为大二浪（调整浪），自2646.80至今，为大三浪（进行中）。其中，已结束的大二浪由次一级的abc三浪构成，3288.45至2733.92为二（a）浪，2733.92至3127.17为二（b）浪，3127.17至2646.80为二（c）浪。在月K线级别的图表上出现这样标准的、较大的（振幅和时间）早期浪型结构，这显著有别于前两轮牛市的初期技术表现。若市场照此结构上涨，则途中波动性会远超前两轮牛市。首先，大三浪有可能由次一级5浪组成，三（2）和三（4）两个次级调整浪会产生较大回撤和振幅。其次，以大二浪的振幅和持续时间推测，大四浪回撤或振幅会更大。假设市场按照第二种方式上涨，则其持续时间会比较长（所谓“慢牛”），前文对牛市持续时间的推测（剩余2-12个月）应会被突破上限。市场是否按照第二种推测的节奏上涨，需要进一步跟踪观察。比如，当大三浪的三（1）和三（2）得到确认，可初步判定推论。但当下只能推测，暂时还无法做出结论。

3、关于重要压力位

在前文“核心结论”中列出的一组点位、区域，是在牛市目标推算过程中得到的“其它重要结果”，本报告只摘取了其中低于5200点的部分。若市场实际涨幅超过5200点，可随时予以补充。各重要压力位与4400点一样，既可能是牛市顶部，也可能是上涨途中的阶段性顶部。当然，如前文所述，低于4400点的各重要压力位，其成为牛市顶部的可能性较低。若市场以五浪结构上涨，则前述压力位有可能成为三浪（1）、三浪（3）、三浪（5）的顶部。若市场以传统节奏快速拉涨，则上述压力位区域可能发生较大回撤、震荡。

03

几点说明

1、在完成本报告时，指数公司已计划（但尚未）对上证指数的编写规则进行调整，这对技术分析研究的连续性，以及本文结论均有重大影响。

2、本报告基于上证指数，而非其它宽基指数进行技术分析研究出于以下考虑：

1）上证指数可反映“全面牛”，而非“结构牛”；

2）上证指数的数据最多，相对不易操纵，技术结论的准确性高于其它宽基指数。

3、尽管本报告属于中期技术分析报告，但技术分析的特点决定了它不可能一次性完成，需要持续动态更新。在对报告中提出各种可能性、假设进行市场验证后，再决定维持或调整结论。

4、技术分析是一个独立投研体系。其结论适合与其它投研体系结论交叉印证，并综合考量决策。单独使用技术分析结论进行投资决策存在较大风险或缺陷。本报告或其后续报告的结论仅供参考。

香港恒生指数今日震荡回调，收盘下跌0.56%，收报24458.13点，日K线三连阴。

展望后市，第一上海证券指出，目前市场仍在震荡重新建立稳定性，尤其是经历了过去两周的调整挤压后，相信市场亦已完成新一轮筛选，强者愈强的状态将再凸显。建议对于长期正面看多的品种，如互联网龙头、5G题材和内需消费，以及阶段题材如回A概念、中资券商和黄金相关，可以继续优先关注。

安信国际认为，大市仍处于调整期，但预期下跌空间不多，恒指可在24000点之上站稳。在8月业绩公布峰期临近，建议提前部署中期业绩有惊喜的股份。

国信证券保持乐观观点，该行认为，A/H股进入全面牛市，2020年下半年将加速上涨，恒指年内30000-33000点可期，与此同时维持2021年恒指站上40000点大关的判断。美联储为应对公共卫生事件，释放天量流动性，充盈的美元需要到全球寻求优质资产配置，而中国能有效控制卫生事件实现经济快速恢复增长，将成为资金流入的首选目的地。

方正策略则将此次市场急跌初步判断为牛市中的调整，不改牛市基调。其认为历史上牛市中的调整较为剧烈，多为布局机会。调整中重点关注低估值大金融板块阶段性补涨和成长科技行业长期产业趋势演进的配置机会。

广发证券表示，叠加“美元弱、港元强、人民币反弹”的汇率条件利于资金流入与盈利预期上修，市场风险偏好回升，继续看好中期港股牛市。

从产业趋势来看，中信证券最新研报指出，5AIoT红利即将到来，5G、云计算、IoT和半导体国产化等产业趋势向好；尽管移动互联红利逐渐减弱，但互联网巨头凭借更强的研发实力、人才储备与现金流，有机会在更多场景实现突破和快速增长。

兴证策略策略师张忆东认为未来数年核心资产长牛行情是大概率事件，科技成长是本轮行情的主旋律。传统行业估值修复是“水涨船高”的插曲，当前与2001-2010年不同。科技型的先进制造业兼具成长和周期特征，是中短期和中长期的最优解。

国泰君安中期展望，受到外围因素影响，当前港股呈现震荡走势，中期重要支撑在23000点。中期展望的观点：“螺旋式轮动配置”理念，遵循“成长-周期-消费”的板块轮动。配置方向上，短期市场关注点在盈利确定性较强的必需消费、物业管理、黄金股。中期重点关注消费股和周期股。

（文章来源：东方财富研究中心）

盘面播报

A股三大指数下跌，创业板指跌逾2%，医疗行业领跌。贵金属、船舶制造、数字货币等板块涨幅居前，生物疫苗、人脑工程等板块领跌。

有一部分“热钱”会进入中国市场 警惕“快进快出”风险

中国证监会原主席肖钢说，当前主要发达经济体实行零利率、负利率，借钱很便宜，有一部分短期外资，即热钱，会进入中国市场。

这种资金快进快出，进来的时候会促使我们的资产价格快速上升，快速撤离的时候，可能造成我们市场的大幅波动。

从最近几年的情况看，中国资本市场和境外的资本市场联动性在显著上升。因此，我们要在坚持扩大开放的同时，注意防范短炒资金可能对市场波动带来的影响。

外资再次大举加仓中国资产

7月我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，加之美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，人民币汇率上涨势头稳健。

在这种背景下，外资机构在7月份二次大举加仓中国债券市场。根据中央国债登记结算有限责任公司8月4日公布数据显示，

截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

央行8月6日不开展逆回购操作

央行消息，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年8月6日不开展逆回购操作。

此为央行连续四日暂停逆回购操作，Wind数据显示，今日公开市场有500亿元逆回购到期，本周以来央行公开市场净回笼2600亿元。

板块轮动上涨格局下，投资者该如何把握机会？

有没有觉得昨天市场走势很纠结，大盘在前天晚上国务院“两免三减半”的利好刺激下，早盘科技类的半导体概念股全体爆发，然而冲高回落，医药低开高走震荡活跃，午后农业、军工、稀土防御类的全线大涨。

昨天虽然指数涨幅不大，市场情绪活跃，涨停家数昨天又超过百家，成交量继续超万亿。

北上资金跷跷板来回跑，越来越像是短线高手了，但是不得不承认，人家的敏感度和风险偏好水平还是高的，节奏踩得准准的。

军工和医药板块，由于资金介入比较深，并且一些趋势类型的股票不会一下子跌下去。但市场轮动的节奏会越来越快。

军工板块当中有不少是叠加芯片的因素，其实板块本身就是偏向于科技和成长股类型的逻辑。医药股是属于低位补涨和趋势性修复并存的态势，不少高位的股票回抽下还是要防止补跌！

只有那些位置不算特别高并且还没有加速上涨的趋势类型的股票才有继续反复上涨的潜力。

昨天市场整体来看，还是属于比较强势！深圳市场几大指数都是新高走势，沪市大盘由于上方的密集成交区压力比较大，向上突破还是需要成交量的配合！

大趋势来讲，市场整体向上格局依然比较明确，股民就应该轻指数重个股，精选个股才是王道，把握市场板块之间轮动上涨的节奏非常重要，尽量不要盲目的追涨杀跌！

K线经典离场形态：

1.上吊线

上吊线实际上就是上涨走势中的锤子线。它在上涨走势中一旦出现，就表明本来多方占据优势的局面有较大可能被扭转，之后股价有可能出现下跌走势。

2.黄昏星

黄昏星形态与启明星正好相反，它出现在上涨走势中，又三根K线组成。第一根是阳线，第二根是十字线，第三根是阴线。第三根K线实体深入到第一根K线实体之内。

黄昏星形态是较为强烈的看跌信号，它表明下跌动能在经过十字线的搏斗之后已经战胜了上涨动能，后市看跌。3.倾盆大雨

倾盆大雨形态出现在股价上涨途中，由一阳一阴两K线组成。与乌云盖顶形态类似，先是一根大阳线或中阳线，接着出现一根高开的大阴线或中阴线，阴线的收盘价要高于前一根阳线的开盘价。

倾盆大雨形态是见顶信号，且看跌意义更强于乌云盖顶，甚至强于看跌吞没。阴线实体高出阳线实体越多，转势信号就越强。

4.三只乌鸦

三只乌鸦又称暴跌三杰，顾名思义是指在上涨走势中，连续出现三根阴线所组成的K线形态。这三根K线多为大阴线或中阴线，且每次均以调高开盘，最后以下跌收盘。

传统观念认为乌鸦是不祥之物，三只乌鸦出现，预示着后市看跌意味深重。需要注意的一点是，三只乌鸦大多出现在下跌趋势启动之初。

从月初的激情到中旬以后的震荡回落，并伴随两度中阴线下杀，“大起大落”成为七月A股的主基调，也让一些投资者对牛市“还能不能走远”产生了疑问。所谓的“一根K线改三观”，再度展现得淋漓尽致。

在笔者看来，月初连续大涨之后的调整是十分正常的现象，其中既有牛市中大涨拉回、震荡上行的常态，同时也有本月底科创板为代表的解禁潮来袭、中报业绩考验等季节性因素，此外中美关系再起变化等因素也在一定程度上放大了市场的波动。而牛市中长期的根基并未因此动摇，“以时间换空间”的调整延长了本轮牛市的时间，对追高被套的投资者来说，调整早来比晚来好，重新进行均衡布局或许更有利于把握牛市的投资机会。

利空频发，牛市根基未变

近期A股的调整离不开利空消息的推波助澜，笔者将这些利空分为两类，一是“有时间表”的可预见性利空，包括科创板进入解禁高峰期、新三板精选层发行并挂牌、创业板注册制快速推进、中报即将进入密集发布期等。笔者认为，这类利空虽然客观上对市场形成资金面的压力，但因为有明确的时间表，在机构投资者占比不断提升的情况下，市场实际上能够做出提前的预判式反应，并不是致命性的利空。比如市场最关注的科创板解禁问题，早在科创板去年首批公司上市的时候就已经有明确的解禁时间表，而且大部分涉及解禁的公司股价走势都比科创50指数要弱，不少甚至在年内出现了一定的跌幅，如华兴源创、西部超导、容百科技、新光光电、沃尔德、嘉元科技等，特别是在7月22日解禁前两周，这些公司的股价都出现了明显的调整，在一定程度上提前消化了解禁的利空。未来随着科创板ETF基金的发行及入市，将会在一定程度上对冲减持压力。而新三板精选层的推出虽然客观上会吸引部分资金从其它板转战，但最大的资金冻结洪峰已经在月初的时候体现过，预计有影响也只是局部的问题而已。至于中报发布高峰期，确实会对部分业绩不理想、股价过度爆炒的品种带来资金获利了结的压力，但目前市场上还有大量低估值、业绩稳健的品种，并非全局性的高估，完全可以成为容纳这些获利资金的“避风港”。因此，这些有时间表、看得见的利空虽然是利空，但不会对行情的性质产生根本性的逆转。

另一类利空则是短期突发利空，特别是中美关系不确定因素增大的影响下，上周陆港通北向资金出现了净流出。但如果对比7月2日-7日连续四天净流入超百亿的纪录，北向资金长期仍然呈现明显的净流入，短短几天的净流出并未改变外资长期增配A股的趋势，短期的变化更多是消息面引发获利回吐、落袋为安的交易行为。从美元指数近期持续走弱的趋势来看，在美联储连续宽松政策的作用下，美元资本仍在持续对外寻找新的投资市场。从人民币兑美元的汇率来看，大体也保持平稳态势，未来外资在长期配置的驱动下恢复净流入，应当是可以预期的大概率事件。

在笔者看来，诱发本次调整的最根本原因，还在于“涨太快”上面，虽然上证指数在七月份才刚刚跃升到3000点以上，但创业板、科技股此前已经累积了巨大的涨幅，局部也出现了估值泡沫，存在强烈的修正需求。而大金融板块月初的强攻虽然带有一定的落后补涨色彩，估值也属于合理甚至低估的区间，但巨大的体量消耗了较多的市场资金，不经过适度的调整很难再起风云。因此，消息面只是调整的导火索，巨大的获利盘需要清洗、整固才是最根本的原因。

顺势拉回，重塑慢牛共识

尽管涨多了回拉是市场波动的客观现象，但对追高买入的投资者来说，牛市中的杀伤力一点不亚于熊市。如果是加杠杆高位进场又买到持续大跌的品种，可能损失会比较惨重。虽然对部分投资者来说，这样的调整比较惨烈，但从市场整体来看，这次调整如同一次“及时雨”，让此前“鞭打快牛”的观点消弭于无形，有利于重塑市场的慢牛共识。相比一般的投资者教育，市场调整对投资者的影响更直接、效果也更好，有助于降低投资者短期暴利的预期，让资金充分换手之后推动市场下一波上行。事实上，经过2015年大起大落的“过山车”走势，管理层和许多机构投资者对杠杆资金跑步进场对市场的长期危害有充分的认识，引导长期资金入市、防堵非法杠杆是保障慢牛行情展开的政策基调。此外，提升股市在直接融资中的作用，也需要拉长时间的慢牛而不是一哄而上、暴涨暴跌的“蛮牛”。因此，市场在短期大涨之后借消息顺势拉回，也是符合政策面引导慢牛的走势，实现长期更稳健的上涨。

长期来看，以沪深300指数为代表的权重股仍处于低估值区域，这也奠定了长期资金进场下慢牛展开的基础。但短期的调整也存在进一步“以时间换空间”的需求。从上证指数的角度来看，近期调整已经形成了“三死叉见顶”的形态，包括5日线和10日线死叉、5日均量线和10日均量线死叉、MACD死叉；同时，死叉出现的3350点上方又连续7个交易日成交金额在1.2万亿以上，巨量套牢筹码有待进一步震荡消化。从均线角度来看，无论是60日线还是5月均线，目前上证指数均存在较大的偏离，在牛市第一波调整确定之后，存在回靠这两条重要均线的需求。除了上证指数之外，几乎A股所有的主要指数都同时面临“三死叉见顶”，向下修正回靠重要均线的技术面需求。因此，尽管长期慢牛格局未变，但短期调整的风险依然存在，特别是一些超高估值或解禁压力较大的品种，投资者参与前需要高度谨慎。

图1 上证指数“三死叉见顶”

图2 距离5月均线较远

三大主线布局“内循环”

在获利资金从高位股出局、重新调仓布局的过程中，“内循环”概念有望成为阶段性的热点。“内循环”着眼于挖掘国内市场潜力，力抗外部压力，笔者认为可从国内特色、内需消费、国企改革主线入手。所谓的“国内特色”，即我国有较大优势的资源，结合美元指数走弱带动国际大宗商品上行，一些弹性较大的小金属可望出现比较强劲的表现，笔者重点观察的品种有：金钼股份、厦门钨业、锡业股份、安宁股份、中矿资源、中色股份等；

第二类的“内需消费”，在许多食品饮料、酒类股已经被大幅炒高之后，一些和民众基本生活相关、尚未明显表现的公司，也存在价值挖掘的空间。比如拥有庞大耕地储备的北大荒、亚盛集团，粮油等基础食品生产商东凌国际、西王食品、梅花生物、中粮糖业等；

第三类的“国企改革”，除了和2020年是国企改革的“突破之年”有密切关系之外，今年四月下旬公布的科改示范名单具有更高的关注价值。这些科技型国企除了通过国企改革提升自身效益的需求外，更在一定程度上肩负着提升科创水平和国产替代的重任，这对“经济内循环”的实现无疑有重大而长远的意义。因此，相关公司的混改进程有望加快，存在一定的关注价值，笔者重点观察的品种包括：北矿科技、中钢天源、皖维高新、冠豪高新、南天信息、钢研纳克等。

(文中观点仅代表作者本人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为分析参考，非买卖建议。)

（文章来源：证券市场红周刊）

来源：橙先生的视界

作者：橙先生

先从收盘后的两个消息说开去：

1.港股尾盘跌幅扩大 恒指跌超1%

2.富时中国A50指数期货短线下挫 跌超1%

然后我发现人民币汇率也突然拉升了，这只有一种可能，中美之间冲突有所升级，传言是断交论。

再看今日收盘K线：

今天收的线和我昨天的预测基本一致。

但今天的这个带有长上影的小阳线非常不好，客观来说它代表着冲高回落，试探上方压力，但事实是这种在反弹的重要压力位的阶段高点上影线，第二天多半都有很强的回踩要求，主跌。

再结合前面的消息面，大概就可以猜出明天的大盘走势：低开急跌后回拉，之后再看缺口能不能收复，可以说明天的走势是真正的这轮反弹的关键选择，它将决定趋势结构是否遭到破坏。

收盘前消息面我不知道，但今天的K线让我不安，我认为明天会跌，所以减仓并投机买了点农业股，希望明天带来好运气吧。

最后我发现今天又卖飞了一个：

不过由于今天的预测，明天似乎可以接回来。嗐，还是等趋势更明朗一些后再看吧。

今日北向资金：

今天北向资金净流入63.92亿元。

明天的军工稀土，再可能就是农业股又可以刚一波了。感觉上明天又给了我加仓基金的机会，看明天盘中大盘怎么走吧，到时候决定要不要再控仓。

#可转债复盘#

敬畏市场，顺势而为。随机应变，灵活而动。在体系内做正确的事。有时候放弃也是一种美丽。做属于自己的交易。以史为鉴，既不能刻舟求剑，也不能异想天开，尊重事实，遵从市场。给自己留余地。满招损，谦受益。

指数在3300以及20日线附近承压，10日均线拐头，但5日线依旧向下，量相对昨日增加，macd绿柱有所缩短，60分钟的60日均线压力，周线目前看应该是缩量的，月线收长上引线基本是无悬念了，那么8月估计是要有压力了，走一步看一步吧。

早上刚开始题材股还是不错的，不过被权重股带下来了，三大金融今日均绿盘。

恒生指数在A股早盘收盘后震荡回落，在午后14点08左右开始跳水，最终跌0.69%；截止目前人民币汇率又相对昨日大幅贬值，又在7以上。截止目前美股期指跌0.9%以上，跌240点左右；

可转债情况：

本月首次出现涨幅最小值，或许和没有新债上市有关。明日两只新债上市，两只申购。

强制赎回转债信息，对于强赎转债注意相关投资风险！！

今日怪异的万青转债：早上熔断那会儿溢价率到40%以上了，最高30%涨幅，收盘涨幅2.90%，目前溢价率11.54%，正股涨停；k线上收长上影线，看着有点像墓碑……

（仅仅作为记录，不作为投资建议，据此投资盈亏自负。）

免责声明：本文根据公开资料整理，所用图片来源同花顺、通达信、集思录等，所提及板块及个股以及品种等均不构成投资建议，仅仅是作为复盘思路总结。据此投资盈亏自负，本文不承担任何责任。股市有风险，投资需谨慎。

愿疫情早日结束，祝健康如意。