今天港币对人民的汇率

据中国外汇交易中心数据，2020年1月14日，港元对人民币汇率中间价为0.88690，较上一交易日下跌49.60点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年1月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.8954元，1欧元对人民币7.6793元，

100日元对人民币6.2705元，1港元对人民币0.88690元，

1英镑对人民币8.9578元，1澳大利亚元对人民币4.7574元，

1新西兰元对人民币4.5689元，1新加坡元对人民币5.1204元，

1瑞士法郎对人民币7.1027元，1加拿大元对人民币5.2817元，

人民币1元对0.58871马来西亚林吉特，人民币1元对8.8772俄罗斯卢布，

人民币1元对2.0871南非兰特，人民币1元对167.47韩元，

人民币1元对0.53268阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54413沙特里亚尔，

人民币1元对43.4533匈牙利福林，人民币1元对0.55127波兰兹罗提，

人民币1元对0.9732丹麦克朗，人民币1元对1.3728瑞典克朗，

人民币1元对1.2893挪威克朗，人民币1元对0.85070土耳其里拉，

人民币1元对2.7275墨西哥比索，人民币1元对4.3820泰铢。

据中国外汇交易中心数据，2020年1月10日，港元对人民币汇率中间价为0.89308，较上一交易日下跌5.10点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年1月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9351元，1欧元对人民币7.7029元，

100日元对人民币6.3322元，1港元对人民币0.89308元，

1英镑对人民币9.0625元，1澳大利亚元对人民币4.7543元，

1新西兰元对人民币4.5828元，1新加坡元对人民币5.1320元，

1瑞士法郎对人民币7.1258元，1加拿大元对人民币5.3108元，

人民币1元对0.58987马来西亚林吉特，人民币1元对8.8409俄罗斯卢布，

人民币1元对2.0513南非兰特，人民币1元对167.28韩元，

人民币1元对0.52963阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54097沙特里亚尔，

人民币1元对43.1781匈牙利福林，人民币1元对0.55104波兰兹罗提，

人民币1元对0.9702丹麦克朗，人民币1元对1.3683瑞典克朗，

人民币1元对1.2803挪威克朗，人民币1元对0.84766土耳其里拉，

人民币1元对2.7179墨西哥比索，人民币1元对4.3664泰铢。

据中国外汇交易中心数据，2020年1月9日，港元对人民币汇率中间价为0.89359，较上一交易日上涨2.30点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年1月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9497元，1欧元对人民币7.7195元，

100日元对人民币6.3682元，1港元对人民币0.89359元，

1英镑对人民币9.1048元，1澳大利亚元对人民币4.7721元，

1新西兰元对人民币4.6202元，1新加坡元对人民币5.1441元，

1瑞士法郎对人民币7.1365元，1加拿大元对人民币5.3286元，

人民币1元对0.59026马来西亚林吉特，人民币1元对8.8201俄罗斯卢布，

人民币1元对2.0392南非兰特，人民币1元对167.56韩元，

人民币1元对0.52866阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.54016沙特里亚尔，

人民币1元对42.8618匈牙利福林，人民币1元对0.54839波兰兹罗提，

人民币1元对0.9680丹麦克朗，人民币1元对1.3607瑞典克朗，

人民币1元对1.2765挪威克朗，人民币1元对0.85074土耳其里拉，

人民币1元对2.7093墨西哥比索，人民币1元对4.3680泰铢。

8月20日，据行情走势图显示，在近3个月的时间里，美元兑港币汇率的走势非常“特殊”，走出一个“V”字型。目前，港币再次逼近7.85，香港金管局将如何应对?

从技术角度来讲，一旦美元兑港币汇率“跌破”7.85，港币必将大幅下跌，直逼7.92。然而，技术理论可以这么说，但是，香港金管局不会使港币汇率跌破7.85。

如果港币汇率跌破7.85，那就“破坏”了港币的“联系汇率制”。自2005年以后，港币的汇率波动是有范围，即在7.85—7.75之间上下波动。

当港币的汇率跌至7.85，香港金管局就会“出手”，买入港币，卖出美元，迫使港币升值;当港币的汇率升值7.75，香港金管局也会“出手”，买入美元，卖出港币，迫使港币贬值。

对于香港金管局的这种行为，我们能够看出两点：1、港币与美元直接挂钩。2，港币的汇率在7.75—7.85之间波动，有市场决定，超越“红线”时，由香港金管局调节。

目前，美元兑港币的汇率再次逼近7.85，到底是因为什么?尤其是在这3个月里，港币的波动非常之大，和去年窄幅整理形成巨大反差。

对于港币汇率在这3个月的巨大反应，其中有美元走势的“反复”，也有香港内部的经济问题。在这里，咱们主要说一说美元指数的情况对港币汇率的影响。

在5月末，国际营商环境日益恶化的情况下，美国经济也受到了“冲击”，尤其美国未来经济增长预期不达标，使得美元指数下跌。

由于美国经济增长“放缓”，以及美元指数下跌，使得美联储“降息”的预期在不断的升温。最终在8月1日，美联储联储降息25个基点。

此前，由于美联储降息预期升温，导致美元指数下跌，推动了港币的汇率上涨。之后，随着美联储降息的预期在不断的升温，导致其他国家的央行率先降息，从而推高了美元指数。

在美元指数上涨的情况下，港币由涨转跌，一路下跌。近期，因为美国公布了一系列的经济数据，使得美元指数持续上涨，从而打压了港币，使得港币汇率不断下跌，逼近7.85。

未来，如果美国经济持续向好，港币的汇率极有可能还会进一步下跌，再次贴近7.85，到时候，香港金管局肯定会再次买入港币，抛售美元的。

来源: 第一黄金网

我们正处在一个大变革时代，不仅国际国内政治大转折，而且经济金融也面临大时代。朝鲜、港币、人民币、贸易战、民粹主义、房产税、转型、改革、资产泡沫、货币大水漫灌之后的收缩……这一系列的事件汇集在一起，时代呼唤政治强人，也需要“功成不必在我”的气魄！

我一直强调，不能以常规理念来看待当前的中国，更不能生搬硬套那些政治术语，中国仍是一个转型国家，需要一些非常规之举来破除当前的僵局。

这几天，又有一个大消息，惊动了整个金融圈，那就是港币暴跌。3月8日，美元兑港币盘中一度升至7.8437，最终收盘7.8417，直逼港金局干预的红线7.85。创1983年港币盯住美元的联系汇率制后的新低。甚至低于亚洲金融危机和美国次贷危机的价格。

这意味着，港币正在发生一波空前的危机，一股做空香港，意在沛公的力量正在空前汇集，港币保卫战已经打响。

为什么在这个关键时间节点，国际做空势力对港币发动了一波猛烈攻击？这当然不是简单的阴谋论，而是阳谋论，是资本的套利和常规做法而已。

在国际金融市场，香港是中国内地的桥头堡，而港币则是人民币的桥头堡。做空港币，意图就是做空人民币。

香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，港币一直是实行盯住美元，以美元为锚进行浮动。按照联系汇率制度的规定，港元兑美元的波动区间在7.75-7.85之间。

但自从香港回归，特别是最近十年，随着人民币汇改，以及越来越多的中资大企业进驻香港，港币扮演的更多是人民币影子货币的角色，内地经贸和汇率的强弱，直接影响了港币的走势。

这一次，中美贸易战不可避免，特朗普先拿钢铝开刀，先是豁免了加拿大和墨西哥，接着可能豁免日本欧盟等国家，剩下就是中国了。这意图就非常明显了，所谓向全球征税，最后却指向中国！

而且，贸易战只是其中一环，对特朗普来说，频频在触碰中国的底线，台湾问题、XIZANG问题，都试图惹是生非。

在此大背景下，国际力量试图做空中国，资本是趋利的，它们看准了贸易战不可避免，但做空人民币风险太大，成本太高，也不方便。那么，如何交易这场贸易战呢？资本势力认为，市场交易中美贸易战的“终极战场”将是港元。相比于在岸人民币，港币更不易受到政府影响，流动性更好，港币的汇率是市场衡量中国资本流入流出的更清晰的指标。

也即是说，做空港币是一种流动性更好、更便捷的方式。港币是人民币的桥头堡 ，港币要帮人民币先堵枪口。接下来我们将看到，香港的股债、楼市，将会有大跌的可能。

这将是一场血战。在这场血战中，如果应对不当，很可能发生雪崩。因为这一次跟97年金融危机还不太一样，当前的香港楼市处在一个非常高的位置，一旦股市债市楼市发生共振效应，后果不堪设想。所以即使是香港金管局，其实也很慌张。

对大陆来说，在港币保卫战的整个过程中，也要十分当心，要避免发生外部的冲击和共振：如印亚太发生军事冲突或中东大战，朝鲜半岛发生突发事件，欧洲发生突变或拉美发生突变，美股市崩盘或亚洲股市崩盘，香港和内地楼市崩盘……这些突发事件，都会导致香港局势急剧恶化、每况愈下，可以说真正是刀刀致命。

一旦港币保卫不成功，人民币的下场就可想而知，人民币一旦大跌，内地天价楼市就将风雨飘摇。

当然，要想成功做空港币也绝不容易。97年亚洲金融危机时期，香港金融监管局不惜将隔夜利率推高至300%，打爆索罗斯领衔的国际投机客。虽然杀敌一千自损八百，但港金局用实力证明自己绝非“软柿子”

工银国际首席经济学家 程实 高级经济学家 钱智俊

2018年4月12日，鉴于港币汇率触及1美元兑换7.85港元的弱方兑换保证，香港金管局买入本币进行干预，为十三年来之首例。虽然目前港币汇率依然疲弱，但是我们认为，港币的稳定性基础并未动摇，短期无畏，长期无惧。

聚焦短期，顺应全球货币政策提速转向的大趋势，港府需要以汇率为中介，进行被动缩表。因此，港币的阶段性转弱实为香港利率环境正常化、香港经济融入全球普遍复苏的必然前奏。而利率环境正常化的顺势启动将有助于巩固香港市场的稳定繁荣。

放眼长期，联系汇率制度的压力并非源于香港经济与内地经济的融合过快，而恰恰源于融合不足、联动滞后，未来两者的加速融合将支撑联系汇率制度保持稳健并不断优化。

有鉴于此,当前低迷的港币汇率并非货币危机的信号，非理性的“贬值心魔”才是真正的风险隐患。我们认为，立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验，香港货币当局有能力稳定港币汇率预期，稳步完成利率环境正常化进程。

港币转弱是港府缩表的必要环节

与全球各主要经济体不同，受制于联系汇率制度，香港货币当局并不具备货币政策独立性。因此，在货币供给端，无论扩张或是收缩资产负债表，香港货币当局都只能采用被动方式进行。

回顾危机十年(2008-2017年)，三大因素迫使港府进行了大规模扩表。第一，本轮金融危机期间，全球货币政策长期处于超宽松状态，大量过剩流动性进入香港市场并深度沉淀。第二，2017年香港股市和楼市行情高涨，港股涨幅更是冠绝全球，进一步吸引了外部资金的流入。第三，2017 年以来，中国经济超预期反弹，叠加人民币汇率超预期稳定，强化了全球投资者对港股的青睐。由此，香港市场的货币供给严重过剩是造成2017年以来港币利率持续低迷的主要原因。

今年年初以来，随着全球经济开启真实普遍复苏，主要经济体的货币政策加速转向，港府也由被动扩表转入被动缩表。美国等经济体能够通过价格工具和数量工具直接调节市场流动性和央行资产负债表，而香港货币当局的政策利率(贴现窗基本利率)无力引导Hibor利率上行，因此港府的被动缩表需要以汇率为中介，分两个步骤进行。

步骤一，在港币汇率触及7.85的弱方兑换保证之前，港美利差的走阔催生息差套利行为，由市场自行降低港币流动性，并引致港币汇率的下降。

步骤二，一旦港币汇率触及7.85 的弱方兑换保证，则表明市场“无形之手” 难以消化危机十年所积累的过剩流动性，港府须以美元购入港币。一方面缩减资产负债表中的美元资产规模，一方面压缩流通中的基础货币。受此影响，货币供给由过剩转向平衡，港币利率上行、息差套利趋弱，港币汇率随之企稳。

有鉴于此，近期港币汇率和利率的“双低迷”现象，并非货币危机的信号。恰恰相反，这既是港府被动缩表的必要环节，更是香港利率环境正常化、香港经济融入全球普遍复苏的必然前奏。通过启动利率环境正常化，香港货币当局将渐次消解货币过剩与货币幻觉，抑制市场冒险行为，从而为香港市场的长期繁荣夯实基础。

区域联动是港币稳定的坚实底气

值得注意的是，随着本轮港币的转弱，已实施了33年之久的香港联系汇率制度引发市场忧思。部分观点指出，本轮金融危机以来，美元国际地位不弱反强，而香港经济则持续融入中国经济全局之中，两大趋势产生根本性冲突，导致位于矛盾中心的联系汇率制度摇摇欲坠。

与之相反，我们认为, 联系汇率制度的当前压力并非源于香港经济与内地经济的融合过快，而恰恰源于融合不足、联动滞后，未来两者的加速融合将支撑联系汇率制度保持稳健并不断优化。

着眼货币需求端，本轮金融危机以来，港币被动形成了需求结构单一化的历史遗患。危机十年之中，全球投资重心在于货币幻觉而非实体经济。与之同步，香港房地产市场亦成为港币融资需求的核心支柱。近年来，随着全球经济步入真实普遍复苏，货币幻觉破碎，全球投资重心转向实体经济。受此影响，香港房地产市场的调控政策亦持续收紧，房市的港币融资需求“旧力已衰”，而实体经济发展的融资需求“新力未强”，新旧转换间的货币需求疲弱加剧了上文所述的货币供给过剩问题，从而进一步拉低了港币利率和汇率。

但这一阶段性问题并非不可治愈，加强区域联动正是一剂良药,将从两个方面实现港币需求结构的多元化。从经济结构来看，通过 对接“一带一路”和粤港澳大湾区建设，香港多元经济有望迎来新的发展机遇，特别是基础设施建设和创新科技发展有望实现较快增长，从而形成强劲而持续的港币融资需求。从金融市场来看，中国新经济发展在全球具有比较优势与之联动，内地独角兽企业有望陆续进入港股上市，不断创造出能够分享中国经济结构性投资机遇的港币资产，有力提振港币需求。

围绕上述两个方面，目前香港政府和港交所均已在强化政策布局、加速措施落地。展望未来，联系汇率制度的演进将经历两个阶段。第一阶段,联系汇率制度仍将保持稳定，平稳完成本轮利率环境正常化，并在区域联动的支持下，实现新的港币供求平衡。第二阶段，得益于区域联动的进一步深化，并伴随着人民币国际化和“一带一 路”的推进，港币汇率制度将从单一盯住美元的模式，逐步升级为“双核模式”(盯住美元+人民币)或“多元模式” (盯住一篮子货币)。

因此，虽然长远来看，联系汇率制度将顺应内在需求而演进，但是现阶段的外部冲击不会压垮联系汇率制度。长期的、内生的演进不应与当前的、外部的冲击相混淆，更不应通过这种混淆助长市场恐慌。

危险源自恐惧，恐惧止于理性

根据以上分析，港币短期无畏，阶段性转弱只是利率环境正常化的必要前奏；长期无惧，区域联动将支持联系汇率制度的稳步演进。

不过，当前港汇振荡之际，市场非理性预期所导致的潜在风险仍值得重视。

“唯一值得恐惧的是恐惧本身”。如果市场误读港币汇率走低的积极信号，混淆联系汇率制度的长期演进和现阶段稳定性，可能会形成非理性的港币贬值共识。如此，原本由息差套利驱动的、温和的资金流动，会演变为由恐慌情绪驱动的大规模资金逃离，进而冲击香港金融体系稳定。因此，贬值心魔才是真正的风险隐患。

恐惧止于理性。根据2016-2017年人民币阻击“贬值心魔”的经验，疏堵并举的预期管理措施能够有效击破贬值心魔、修复市场理性。当前，立足于逾 4000亿美元的外汇储备，以及1998 年、2008年两次危机处置经验，香港货币当局有能力稳定港币汇率预期，稳步完成利率环境正常化进程。

香港风景。（资料图）

厦门晚报讯（记者 翁华鸿）近日，港元兑人民币汇率逼近0.8大关，利好赴港旅游消费。计划出行的市民，近期到香港旅游和购物将省下不少钱。

比春节降30%，近期赴港游性价比高

“我们订了清明小长假的香港行程。假期再加上请一两天年假去玩，其中安排一天自由购物。”市民王先生说，由于港元汇率原因，此番他们赴港旅游和购物将省下不少钱。“以买一部iPhone X（256GB）做比较，目前仅需人民币7900多元，比年前节省800元左右。”

汇率是影响游客出境游的重要因素。驴妈妈旅游网出境游事业部负责人表示，当前港元持续贬值。2017年元旦时，港元兑人民币汇率接近1∶1，而当前1∶0.8的最新汇率，相当于在香港旅游消费可享八折福利。

记者从旅行社了解到，三四月是每年旅游出行淡季，加上汇率原因，现在去香港旅游性价比非常高，比春节期间降幅超过30%。其中，如在线旅游平台的香港自由行产品最低仅1000元左右。

清明节小长假赴港游客比增三成

近期前去旅行社咨询和预订赴港游产品的消费者络绎不绝，有望形成一波出游高峰。

来自携程旅游的数据显示，今年1到3月，预订自由行、跟团游产品赴香港的游客人数同比增长了三成。即将到来的清明节小长假也形成一个赴港游小高峰，目前的预订人数比去年同期增长32%。其中，“香港汇率游”主题产品人气最旺。

香港仍是内地居民热门的出游目的地之一。根据香港旅游发展局数据显示，2017年内地旅客赴港人数呈现整体上扬趋势，全年内地赴港人次4444.53万人，同比增长3.9%。如果按照去年全国出境旅游1.3亿人次看，赴港游占了1/3。今年春节长假，内地赴港游客超过106万人次，同比增长14.5%。

链接

请当地人当向导

赴港游有新玩法

赴港游火热，玩法却大不相同。人文一日游、张爱玲文化之路、徒步离岛、米其林美食游等玩法，在网上走红。香港旅游发展局表示，目前香港近90%是自由行游客，他们在港旅游消费更倾向于采用深度游览模式，挖掘个性化的体验。

越来越多内地游客希望不走寻常路，深度体验香港文化。其中，请一个当地人向导带路玩转香港火了起来。在携程当地向导平台注册的香港向导庄宏宇说，今年订单不断，客人更喜欢深度游特色体验，比如登山、南丫岛徒步、香港大学参观。还接到过游客特别喜欢明星张国荣，希望参观他的电影和MV的取景地。

同时，越来越多游客放慢脚步欣赏“港式风情”，涵盖艺术文化、演唱会、电影娱乐和体育盛事等活动，逐渐成为赴港游客的主要需求。

近期，港币汇率持续上涨，很多的投资人也开始关注，对于投资来说，这一点是一个不容错过的商机。美币持续走强分析人士指出　最近一周以来，美元指数表现强势，然而，港币汇率也大幅上涨，美元对港币汇率触及强方兑换保证水平7.75，充分证明了有国际资金流入香港市场，出现这个状况的主要原因是美元和港币间不断扩阔的息差，触发了港币利率套牢，引发了用港币换成美元的态势，港币自此发生贬值危机，分析人士指出，3月15日，美联储急降100个基点至0-0.25%的水平，并宣布启动了高达7000亿美元大规模宽松计划。

相比之下港币更有吸引力3月16日，香港金管局在第一时间宣布将基准利率下调64个基点至百分之0.86，并没有跟随美联储的降息政策，供应收缩背景下经济向好提振需求有色整体偏强利率汇率：强势非农拉升美元，美国与全球利差拉大本期观点(1)强势非农支撑美元，业内人士说借美元买入港币，在过去一个月中是亚洲最赚钱的套息交易，二者利差的扩大，港币更具有吸引力。

两只股票被投资者发现商机此外，季末资金紧张也变相的促使香港利率升高，而内地资金，在811也出现了倒流现象，当日香港股票净流出的资金高达23.12亿港元，从整体来看，香港的利率短期内不会赶超美国，差距仍然很大，有利于港币坚挺，分析人士指出，实际上，除了大量外资出于港美息差扩大等原因提前布局香港市场外，内地资金也不甘落后，策略分析师chriskimble在本周发布的最新报告中指出，黄金一直比美元弱。专业人士说，有很多的中国内地投资人在A、H两地上市股票中寻找被低估的h股，我们对两地上市的某一只股票进行了详细的分析，想在里面看到商机，目前共有119只A、H两地上市的某一只股票，恒生ah股溢价指数跟踪了其中的74只，我们认为，当前市场处于强势阶段，短期的某一只股票或将继续表现，建议继续关注周期股、金融股、超跌国企、活跃题材股后续表现。

恒生股票一路上涨h股是以港币计价在香港发行并上市的境内企业的股票，相关人士说，“这款产品跟踪的上海国企指数估值低、分红高，行业配置较为均衡，覆盖了很多优质上海国企上市公司，在上海国资国企改革不断深化的背景下，成为适合长期价值投资的优质品种，其中有些特例，但其作为一个整体，认为中国境内和境外投资人通常会低配它们，自2015年下半年以来，恒生ah股溢价指数如果为100，通常伴随着沪深300指数触底；相关人士指出该指数为140，则伴随着沪深300指数触顶；2006年以来的中值为120.2020年1月31日该指数升至136，此后在4月3日时回落至127。

相关人士指出在近期流动性放松及有更多财政刺激出炉的情况下，ah股溢价指数或下降。

王永利/文 曾被视为港币与金融稳定之基石的联系汇率制度会变吗？它关乎市场诸多预期。

自1983年开始，香港政府一直推行港币联系汇率制度，但行至“百年未有之大变局”的今天，这一切是否会因为政策环境、相关法律制度的变化而相应被改变？

走出“银本位”、“与英镑挂钩”时期，囿于“浮动汇率”时期之历史镜鉴而产生、运行37年的联系汇率制度——经历了1987年“股灾”、1992年欧洲汇率机制风暴、1994/95年墨西哥货币危机，以及亚洲金融危机等诸多挑战与考验，看似仍稳如磐石……

现在，这个利弊皆存的货币制度需要怎样权衡轻重？其“利”在于减少不确性、及投机资本导致的汇率波动；其“弊”则是信用承压，且缺失运用货币政策调整经济的能力。

而采取港币与美元的联系汇率制，是香港政府的选择，并非外界的安排，更无须其同意与批准。与之相仿的新加坡、卢森堡、迪拜等国际化城市就提供了相关借鉴价值。

那么，香港的货币制度该“变”还是“不变”？

一

这得从港币与美元联系汇率制度的基本内容与本质说起。

香港于1983年开始实行港币与美元联系汇率制度（简称“联系汇率制”）。法例规定，从1983年10月17日起，经香港金融管理局（下称“金管局”）授权的发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向金管局管理的“外汇基金”缴纳美元，换取等值的港币“负债证明书”后，才能增发港币现钞，所缴纳的美元就成为港币现钞的价值储备物。发钞银行回笼并销毁港币现钞时，金管局会以美元按照1：7.8的规定比价赎回负债证明书并监督银行销毁相应的港币现钞，银行则从外汇基金收回相应的美元。

实行联系汇率制度后，维护港币与美元稳定的汇率就成为香港货币政策的唯一目标。资金流入或流出只能允许影响利率而非汇率出现超出允许范围（以7.8为基准，上下各留出0.05个基点的波动区间，即港币对美元的实际汇率允许空间为7.75至7.85）的调整。为了减少利率过度波动，金管局主要通过贴现窗口扩大或收缩资金拆放对利率进行调节。为有效应对国际资本对港币汇率的冲击，金管局于2005年推出联系汇率制度保护措施：将1美元兑换7.75港元确定为强方兑换保证汇率，即金管局保证在港元对美元转强至7.75时，按此汇率抛售美元兑换港元；将1美元兑换7.85港元确定为弱方兑换保证汇率，金管局保证在港元对美元转弱至7.85时，按此汇率以港元收购美元。

需要注意的是，港币与美元联系汇率制，直观看港币应该都是有美元作为支撑的，但实际上主要是港币现钞具有美元储备作为支撑。而在当今社会，现金并不是货币总量的全部，随着银行“记账清算”日益替代“现金清算”，随着社会移动支付的不断发展，全社会货币总量中，现金所占的比重越来越低（目前市场经济比较发达的国家和地区普遍低于4%），绝大部分货币是通过银行发放贷款或购买债券等方式投放出来的，这种货币投放主要是建立在债务人能够按照约定及时足额地还本付息的基础上，银行能够保持充足流动性以保证存款人对外支付需要的基础上，但并不是建立在保证这些货币能够完全兑换成外汇的基础上的。考虑到这种情况的存在，本质上，货币总量越大，现金所占比重越低，香港金管局维持港币与美元联系汇率制面临的挑战和压力就会越大。

二

由此，不得不提及的是港币与美元联系汇率制度之关系。

实施港币与美元联系汇率制度，就意味着香港放弃了独立自主的货币政策，更多地受制于美元体系的货币政策，难以充分发挥货币政策对经济社会发展与稳定的宏观调节作用。但考虑到香港主要是发展高度开放的外向型经济，重点是发展商品转口与服务贸易，以及致力于建设国际金融中心，需要更好地融入国际法律体系与货币金融体系。其中，与作为国际中心货币的美元建立稳固的联系汇率制，可以大大增强港币的国际认可度和流通性，因此，联系汇率制曾对香港的稳定与发展发挥了重要作用，其在香港回归中国前后的一定时期可能更为重要。

当然，由于香港经济毕竟不同于美国经济，所受到的影响因素也存在很大不同，当双方经济发展与金融稳定出现明显偏离时，当国际社会对两种货币的需求发生明显偏离时，要维持这种联系汇率制可能就会面临很大挑战，需要香港金管局和政府具有很强的美元储备实力、信用背书以及对货币市场乃至整个金融市场的监控与管理能力。

据香港财政司司长陈茂波披露，香港现在约有4400亿美元的外汇储备，是香港流通货币（实际是指现金）折合美元数的两倍多，较好地支撑了港元盯住美元的汇率制度。但4400亿美元外汇储备相对于超过14万亿港元（约合1.8万亿美元）的货币总量而言，也就只有25%左右，如果出现大规模的以港币兑换美元的需求，香港政府和金管局仍然可能面临巨大压力，需要提前与中国大陆央行以及其他国家央行做好美元融资的安排。

但需要明确的是，采取港币与美元的联系汇率制，是香港政府自己的选择，而不是外界的安排，也无须它们的同意与批准。实际上，这种与美元固定挂钩的联系汇率制的实施，有利于增强美元和其主权国的国际影响力，对该主权国有益而无害。当然，如果美元主权国能够予以支持（如在香港的国际贸易和金融往来上不予限制，在货币互换等方面做出支持的承诺等），就更加有利于这种联系汇率制的实施。相反，如果一个国家或地区被美元主权国列入制裁名单，其美元收付受到该国控制，这种与美元固定挂钩的联系汇率制度也许就会失去生存的基础。

所以，美元主权国可能不会直接谋求切断港币与美元的联系汇率制度，其能做的，或是加大对香港一些企业、个人、金融机构乃至政府的制裁，并通过该国控制的美元国际支付清算体系（如SWIFT）控制被制裁对象的美元收付，直至更广泛地控制美元进出香港，相应削弱港币与美元联系汇率制度的基础。

但考虑到香港已经成为重要的国际金融中心，港币发钞行包括汇丰银行、渣打银行和中国银行，美元主权国的跨国公司和金融机构乃至该国政府在香港拥有很大投资和权益，如果美元主权国贸然实施较大范围、较大力度地控制美元进出香港，不仅会对香港产生重大影响，也会对美元主权国本身和很多国家及全球金融市场造成重大影响，包括重挫国家关系乃至全球资产价格；若是，相信届时香港定会得到中央银行与政府的全力支持。

所以，除非发生特殊事件，否则，美元主权国也许不会轻易采取强力措施直接冲击港币与美元的联系汇率制度。但对美元主权国可能采取制裁措施带来的影响，仍需要做出最坏情况的应对准备。

三

其实，联系汇率制并非香港唯一选择。

对香港而言，采取港币与美元的联系汇率制有利有弊，而且需要非常重要的条件，包括高度开放并积极融入由美元主权国主导的国际法律体系与货币金融体系。但随着香港相关新法的正式颁布实施，欧美等国家对待香港的态度和政策正在发生深刻变化，面对当今世界日益明显的“百年未有之大变局”，香港维持港币与美元固定挂钩的联系汇率制度将面临何种挑战，其利弊关系可能发生何种变化，是否需要做出根本性调整（改变联系汇率制），已经成为不可回避的重大问题，确实需要认真仔细的考虑。

实际上，与美元固定挂钩的联系汇率制度并非香港唯一的选择。

比如，与香港类似的新加坡、卢森堡、迪拜等高度开放与国际化的城市国家或政府，就没有选择与美元或欧元等国际货币固定挂钩的联系汇率制度，而是实施独立自主的货币与政策体系，在利率与汇率管理上拥有更大协调运作空间。同在亚洲的新加坡，并未因为实施独立自主的货币政策而带来严重的负面影响，反而使其在国际竞争与货币管理上拥有更强的灵活性，其与港币相比的优势正在逐步增强而不是减弱。

这里还需要看到的是，与黄金或某种外币固定挂钩的做法本身就不符合国家信用货币发展的方向，因此，即使是美元主权国，其在1944年布雷顿森林协议确立时做出的“1盎司黄金等于35美元”的承诺，到1971年也被迫放弃。

所以，无论从应对国际局势深刻变化以保持香港货币与金融体系稳定考虑，还是从新加坡等国独立自主货币政策的实践效果看，香港可能都有必要认真考虑港币与美元联系汇率制度何去何从——是否需尽快转化为独立自主的货币体系？并且拿出必要的实施方案。

从具体运作上看，也许调整港币与美元固定挂钩的联系汇率制度并不是很难做到的转变。似乎金融管理局可以承担香港中央银行的职责，并通过改变与发钞行的债权债务关系，将其缴存的“外汇基金”转化成为直接归金管局所有的外汇储备（相对货币总量而言，香港的外汇储备规模较大）。当然，调整与美元的固定挂钩联系汇率制度，转为独立自主的货币与政策体系，需要香港金管局要像新加坡金管局一样，切实增强货币兑换与金融市场的监控以及利率、汇率管控的能力。

（作者系中国银行原副行长、深圳海王集团首席经济学家）

招商宏观表示，利差因素是港元走强的重要原因之一。观察港元近期走势可见，从3月下旬起，港元汇率就已逐渐走强并维持在接近7.75的强方兑换水平。在美元指数快速上升至103的高位、全球美元流动性紧张以及多个经济体出现大规模资本外流的背景下，港元仍然能够保持如此强势，这背后香港金管局的利率政策和利差因素发挥着极为重要的作用。美联储的宽松货币政策是本轮港元走强背后的国际因素。如果不能充分重视和分析美联储货币政策的外溢效应对于港元走强的贡献，则可能低估本轮港元走强的持续性，同样也很可能低估美联储货币政策变化对于人民币汇率以及国际资本流动的影响程度。

（文章来源：城市金融网）