人民币跌

北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布降低基准利率0.25%，由2.25%-2.5%降至2.00%-2.25%，并提前两个月结束缩表行动。降息本在市场预料之中，但出乎市场意料的是，美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的采访环节中透露了鹰派信号。

鲍威尔表示，此次降息有保险和风险管理的考量，但并不意味着开启了新一轮的漫长宽松，目前其实是周期当中的一个政策调整，可能降息不止一次，但也有可能合适时候会加息。

而鲍威尔相对鹰派的言论也引起了市场震荡，美元在会后迅速走强，美元指数飙升至近两年新高。截至记者发稿，美元指数报98.7875，上涨0.1898%。因此，包括人民币在内的多种非美货币兑美元汇率出现下跌，人民币对美元汇率8月1日开盘后在在岸市场、离岸市场双双跳水。

其中，8月1日，人民币兑美元中间价调贬97个基点，报6.8938；人民币兑美元在岸汇率开盘即跌破6.90关口报6.9071，不过随后一度收复6.90关口；离岸人民币兑美元汇率也曾跌破6.91，目前报6.9083。

“美联储表态不如市场预期那样鸽派，因此推动了美元指数的上涨和非美货币的下跌，于人民币汇率来说，我认为下半年人民币汇率会出现稳中有升的趋势，极大概率不会破7。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示。

随后，香港金管局也宣布跟随美联储降息。而对于中国央行的下一步货币政策走向，市场上也有诸多猜测，多数分析师认为央行还是会以流动性管理工具为主，重点在疏通货币政策传导机制，短期降低基准利率的概率不大。

海通证券姜超宏观研究团队发文表示，美联储重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定，当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。

“对于中国央行而言，预测还是会采取公开市场操作等工具对流动性进行管理，短期内降息的可能性不大。但我认为，目前国内流动性传导不畅，利率市场化机制比较低，用流动性管理工具推动企业信贷利率下行的效果不会如降息的效果那样显著。”赵庆明表示。

央行货币政策司司长孙国峰也在7月的吹风会上表示，下一阶段人民银行将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，要坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，同时推动深化利率市场化改革等措施，疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低企业融资实际利率。

另一方面，对于全球这种趋于宽松的货币政策，也有部分学者作出预警。

“发达国家量化宽松和负利率这些非常规政策出现长期化、常规化的趋势，说明货币政策已经被大大透支，短期内宽松的货币政策可以降低经济下行风险，然而持续的宽松却积累和转移了长期风险，如低利率带来的资产价格繁荣，会让社会中的收入和财富不平等扩大，抑制未来的需求增长。”北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐遥表示，“在这样的国际经济大环境下，我国更要坚定推进供给侧改革的决心，综合运用各种政策工具实现适时适度的逆周期调节，集中力量推动经济的高质量发展，不能过度寄望于宽松的货币政策等短期措施。”

近日，人民币未能延续反弹，重启跌势，中间价则跌近230点，中间价下降至八个月低位令市场分歧加剧，紧接着，8月5日，在岸与离岸人民币更是突然双双跌破7.0大关，跌至十多年来的低谷（触及2008年以来最低位）。

最新行情数据显示，在岸人民币兑美元最新跌至7.02关口附近，离岸人民币兑美元则一度跌破7.11大关，日内早盘大跌逾千点，而就在上一个交易日（8月2日）人民币兑美元即期也是大幅收跌近400点创逾八个月新低至6.9416，并引发区域股市、印尼卢比、印度卢比、韩国韩元以及其他货币出现抛压。

彭博社分析师称，你可能认为过去一段时间全球表现较差的主要货币会引发交易员和投资者们的担忧，然而，你错了，比如，尽管人民币下跌至多年低点，然而，期权市场尚未反映人民币会在未来几个月出现大幅波动或者贬值。

据路透社8月4日援引的数据显示，近期人民币看跌期权的需求没有明显出现升温，上周五有执行价7.90的期权成交，而3个月隐含波动率也创下2015年8月人民币贬值以来的最大升幅。换句话说，交易员们并不为此感到担忧，人民币近期表现并不能反映出未来几个月会出现大幅波动或者贬值，比如，国内外投资者并不急于将资产转换为美元或其他外币。

与此同时，美银美林的分析师也对媒体称，美元空头可能正在重新集聚，因为，美元已经回归相对合理的位置，如果进一步走高，则会对当前的美国经济增长构成隐患，从历史上看，目前美元正处在三大潜在风险中，会引起美元大跌，这三大风险是，美国加速扩张型的财政政策正扩大美国本已高企财政赤字；美国经济保护主义抬头使得美国进口物价大涨；美国房地产市场的泡沫严重，特别在商业地产方面，同时，从市场角度来说，美元指数也需要有新的推动力。而就在近日，美国总统也罕见直言不喜欢美联储降息太慢。

彭博社称，即使近期人民币下跌4%，但离岸人民币一年期隐含波动率仍低于6%，这远低于2月份触及的今年高位，更不用说波动率在2015年和2016年大涨后曾达到的两位数，这表明投资者并没有像过去几年那样强烈预期人民币会大幅波动，因为，在岸人民币隐含波动率也发出了类似信号。

BWC中文网财经观察团队也提及，以Jan Hatzius为首的高盛分析师团队则从另一个角度来分析人民币贬值对中国经济的影响，他们预测，美元指数走强，人民币贬值5%则将会拉动中国经济增幅0.4个百分点，高盛分析师报告称，模拟计算显示，人民币贬值比减持美债对中国经济更好，更容易被市场接受。

这在德国商业银行周浩看来，观察人民币长期走势需要跳出短期市场波动，人民币兑美元的双向波动是最有可能的选项，但人民币不太会重现2005-2015年的单边兑多数货币走强，也就是说，人民币汇率不存在持续的贬值的趋势，而这背后更为关键的是中国金融开放带来的资金流入，以及市场预期美元可能反弹高度有限。

由于市场没有其他途径来了解人民币当局如何看待其所管理的货币，中间价变得愈发重要。相对于倾听近日经济货币政策官员们的言论，瑞穗证券亚洲驻香港首席亚洲经济学家沈建光表示，通过这个中间价的透明的数字来了解央行的货币政策意图要比媒体报道的货币政策容易得多，因为媒体的报道可能会引起投资者的误解。

交易员称，人民币中间价信号太明显，市场也快速反应，离岸CNH更是刷新纪录新低，不过市场波动过大，缺乏流动性，成交并不活跃，他们并指出，从目前走势和外部环境看，人民币当前走势更多是受情绪影响，从国际收支情况看，人民币大幅贬值的空间似乎不大，需要观察后续市场的反应以及监管的态度。

对此，华尔街日报分析称，中国本周一将人民币中间价设在8个月以来的最低水平，这可能助长人们对人民币出现进一步自我强化式贬值的预期，因为，人民币中间价被一些人民币汇率预测策略师理解为人民币走势的一个信号。

紧接着，彭博援引一位曾经对人民币汇率预测最为精准的策略师Sean Yokota的预言观点称，要想了解人民币汇率政策意图，只要看看每天的人民币中间价就可以了，如今更是如此，但他认为人民币在2019年还能再涨，在彭博的排行榜上，这位瑞典北欧斯安银行的亚洲策略主管Sean Yokota在2017年第二季度对人民币汇率的预测最准确.。

事实上，在近日人民币兑美元汇率突然大幅下跌后，中国社科院学部委员余永定曾在中证报撰文称，对货币当局而言，这意味着即使美元兑人民币汇率一段时间内跌至7以下也必须坚持不干预政策，只要有了这种忍耐，汇率制度改革就可能最终大功告成。

对此，包括国泰君安在内的一些机构分析指出，这一次人民币指数大幅下跌与2016 年的不同在于，央行开启了逆周期调节因子和远期售汇准备金等管理措施用于应对人民币贬值压力，因此货币政策拥有了更多自由度来应对国内经济基本面压力。

而对于美元接下去的走势，市场也存在分歧，但华尔街更多的还是表达了看空的观点，华尔街普遍认为如果10年期美债收益率跌破2%，将标志着美元的拐点。比如，丰业银行外汇策略师Eric Theoret认为，目前，美元汇率的助涨因素已不像今年第一季度那样明显。当时，全球的利差提振了美元，其影响压过了对贸易、美国预算和经常项目双赤字等负面因素的担忧。

换句话说，美元指数需要有新的推动力，而这就意味着，美元兑其他货币面临大幅回落的风险。而对于此次人民币突然大幅下跌背后释放了什么信号？对此，美国知名金融网站零对冲试图为我们做了解释，对于人民币来说，可能7.0不再是关键的水平，很有可能会在需要时跌破这个关键点位，但该外媒强调，人民币会按照自己的方式走软，不会是“被动式”的强烈信号，与此同时，目前，也有更多的声音表达了应弱化对人民币兑美元关键点位“7”的关注。

从资金流向来看，全球最大私募股权基金之一贝莱德也在近日表示，美元暂时达到了峰值，而这种市场情绪的转变无疑是让一些新兴市场大空头们要开始认输了，这显然表明风险情绪开始减弱，而在美元流动性紧缩的背景下，性价比最好的解决方案就是买入人民币债券。（完）

文/龙小林

今年7月底到8月初的一段时间，人民币对美元出现了一波较大幅度的贬值。8月5日，美元兑人民币汇率一举突破了7.0的关口，打破了过去10年都没能破掉的阻碍。人民币汇率破7，让那些做空人民币的人感到兴奋，觉得大赚的时候来了。然而仅过去三个月，美元兑人民币汇率又再次跌落至7.0下方，不知做空人民币的人是否还能高兴得起来呢？

11月5日，离岸美元兑人民币汇率最低跌至6.98附近，并收在6.99附近，从8月5日人民币汇率突破7.0算起，刚好过去三个月。目前，美元兑人民币汇率的下跌尚未止步，很有可能一去就不再回头。如果真是这样的话，那些在7.0上方做空人民币的，会亏多少钱呢？

今年9月月初，美元兑人民币汇率最高到过7.19之上，而过去三个月的平均汇率大概在7.1左右，如今的报价在6.98附近。如果是在最高点做空人民币的，相当于1美元亏了0.21元人民币，10万美元便亏2.1万人民币，如果是以均价做空的人民币，10万美元就亏损了1.3万人民币左右。

然而，在外汇市场，很多投资者或者说投机者都会使用杠杆，100倍的杠杆都是很常见的，500倍甚至1000倍的杠杆也不是没有。即使是动用100倍的杠杆，那也意味着亏损将扩大100倍，以均价做空人民币的，10万美元亏损就能达到130万人民币。当然事实上没那么多钱可亏，因为10万美元不过就值70万人民币左右，还没坚持到现在早就已经亏光了。

所以，人民币对美元的这一波升值，不出意外的话，定会让那下在7.0上方做空人民币的损失惨重。这就是做空人民币的后果，或者说是不看好人民币的后果。同样，如果能在此时坚定的看好人民币，现在说不定就是大赚了。

在美元兑人民币突破7.0之后，央行就曾表态，人民币不存在长期贬值的基础，这显然不仅仅为了安抚市场的心态，而是陈述的一个客观事实。别的不说，至少有两点，就能支撑起人民币汇率的稳定。

第一点，我国有庞大的外汇储备。我国目前有世界最多的外汇储备，外汇储备的规模超过了3万亿美元。外汇储备多，就意味着有足够的实力去维护人民币汇率的稳定，比如有人如果想要做空人民币使人民币贬值，只要在市场中卖出美元、买入人民币就行了。我们有3万亿美元的外汇储备在手，还怕谁？

第二点，我国拥有世界第二大经济体的实力，拥有世界最多的人口，同时经济仍然在高速增长。经济实力强、人口多，就意味着有着巨大的消费市场，而经济发展快，就意味着投资前景广阔，这些都足以吸引外国资本源源不断地进入我国，而外国资本的流入便能是人民币更趋向于升值，而不是贬值。

一国货币的强弱，显然跟一国综合实力的强弱是分不开的。所以只要我国的综合实力不断变强，人民币就没有长期贬值的基础。如果连这一点的看不清楚就贸然去做空人民币，亏钱不过是在情理之中而已。

审核：李闰

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来源：小白读财经

本周，避险资产的表现比较亮丽，美元指数整体震荡上行，最高触及99.93，美元指数创出三年来的高位。美元汇率升值，人民币汇率被动贬值，同时人民币汇率本身也存在贬值压力，我看了一下数据，人民币从1月20日至今，下跌了约2000点。

我们从各自的方面来进行原因剖析。

美元方面，美元升值主要源于经济数据的强劲表现和美联储高层的积极表态。经济数据方面，美国的1月PPI月率上涨0.5%，录得一年多来最大涨幅，美国1月PPI年率上涨2.1%，创去年4月以来最大涨幅。美联储议息会议纪要显示，高层认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。

人民币方面，主要是受到突发肺炎疫情的影响。疫情的爆发，导致国内经济基本面走弱。全国范围内的延迟复工，疫情期间的出行管制对餐饮、交通运输、酒店住宿、社会消费和出口贸易等带来大范围的负面影响，市场对人民币需求下降，因此，在岸和离岸人民币汇率承压作用比较明显。

最近两年的经验表明，人民币汇率与A股走势关联度很大。往往同升同涨，或同降同跌。那么人民币汇率跌了，股市会有什么样的影响呢？

第一，人民币贬值，对于金融、地产等一些主要以人民币计价的资产构成一定压力。金融和地产板块是权重板块，若贬值压力的预期反映在股市中，就会拖累指数下行。近期股市走势十分强势，宏观上调降MLF利率和LPR利率，日总成交金额破万亿元，科技股处牛市氛围，因此，不利因素被选择性忽略。央行副行长出来说话，金融市场整体运行平稳，人民币汇率不会出现大幅贬值或升值，这就给投资人士提供信心的支撑。

第二，人民币贬值幅度较大的话，就会导致外资因避险需求而流出。去年5月份，人民币持续贬值，北向资金的避险情绪非常明显，出现阶段性的累计净流出。原因是人民币汇率下滑，外资如果不能获得股价上涨的补偿，就会出现亏损，所以才会主动卖出，回避贬值的风险。

第三，人民币贬值，也会利好一些行业，包括纺织、化工、黄金、航运等板块，其实也就是出口比重大以及对外债权较大的行业受益，而黄金则属于避险范畴。

总体来看，人民币贬值对国内权益资产的价格会产生压制，外资就会从国内撤退，短期避险情绪较重。我们再来考虑近期的事件，存在新冠肺炎疫情、美伊动荡、全球贸易局势紧张等风险因素，全球主要央行为了应对经济的压力，货币政策均偏向宽松，今年以来，阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场纷纷加入降息行列。

总体的宏观环境比较复杂，国内的肺炎疫情，对一季度的经济产生比较大的脱离，管理层也在想办法尽快地恢复经济的正常运行。因此，股市尽管当前十分强势，但后面仍然面临比较多的不利因素压制，策略上也要有所准备。

来源：EMBA微金

美股惊魂熔断夜后，全球市场依然迎来血雨腥风的一天。

3月19日，亚太股市全线重挫，韩国、菲律宾、印尼股市主要指数暴跌后触发熔断。

全球股市动荡之后，下一个焦点或是汇市，各国汇市突然掀起暴跌潮。

3月18日，美元指数在美联储第二次意外降息后大幅上涨并快速突破100点，3月19日，强势突破101关口，目前已从3月9日的低点反弹近7%，10日之内上演V型大反转。

美元指数持续走强，对不少非美货币来说，将会面临着不小的被动贬值压力。人民币汇率在此背景下亦难独善其身，3月19日，人民币在岸和离岸市场大幅走低。

贬值幅度较大的反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率以7.0754开盘后，离岸人民币对美元汇率接连跌破7.08、7.09、7.10、7.11、7.12、7.13，7.14，7.15八个关口，日内跌近800点，创下去年10月以来的新低。

人民币对美元汇率在在岸市场同样走低。

人民币对美元即期汇率在以7.0620开盘后，接连跌破7.07、7.08、7.09关口，16时30分日间收盘报7.0910，较前一交易日7.0260收盘价下跌650个基点。在进入夜盘交易时间后，人民币对美元即期汇率继续走低，跌破7.10关口后逼近7.11。

衰退下的强势美元

不少分析观点认为，3月中旬美元指数的大幅走强，直接原因在于金融资产价格大跌引发的美元流动性的紧张，也与欧洲疫情加重、经济再度衰退引发的欧元走贬有关。

民生银行首席宏观分析师温彬表示，近日美元指数持续走强主要有两方面原因：一是疫情在全球扩散以来，市场认为欧洲因地域大、各国政策协调困难等原因，使得未来欧洲地区的疫情防控形势会比美国更严重，疫情对欧洲经济的冲击会更为显著。二是市场对欧元的担忧情绪，推升了对美元的避险需求。

作为美元指数权重占比最高的货币，欧元的走势历来对美元影响重大。通常情况下，欧元走弱时，会助推美元走强。

“尽管欧央行已出台货币宽松政策，但因欧盟各国财政政策独立难协调，面临的经济衰退压力加大，一些经济体可能会出现主权债务危机。欧洲经济风险的加大会短期内会支撑美元走强。”温彬称。

不过，从引发美元持续走强的直接原因看，流动性是更为重要的因素。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，近十年来，被动投资型股票基金规模迅速扩大，成为推升美股估值的主要力量之一。2019年美国股票基金资产规模达到8.5万亿美元，被动基金资产规模占比51%，已经超过主动型管理基金；但一旦市场转向下跌，被动基金面临的巨量赎回所造成的卖盘压力，会使其所跟踪指数中的中小成份股的成交额无法承接，这也会加剧市场流动性的枯竭。

新兴市场面临不小贬值压力

美元的持续走强，会对新兴市场货币带来不小的被动贬值压力，进而影响跨境资本流动。

据央视新闻消息，18日，俄罗斯股市和卢布汇率齐跌。此前，为稳定卢布币值，俄央行设置“汇率走廊”，即规定汇率波动的浮动，但18日当天，卢布重挫至1美元兑80.87卢布和1欧元兑88.725卢布，双双触顶“汇率走廊”边界，导致跌停，达到2016年以来的最低水平。

土耳其里拉周二下滑0.66%，跌至2018年9月里拉出现严重危机以来的最低水平。

19日，澳元兑美元重挫4.6％，创2002年以来最弱水平。

北京一汇率分析人士表示，全球金融市场高度联动的当下，美股近日暴跌但A股波幅相对较小，不过，资产价格的联动可能会将下跌压力转至汇率市场。如果美股持续下探，流动性并无改善，那么美元指数会继续保持强势，这对包括人民币在内的新兴市场货币都将形成不小的贬值压力和跨境资本流出压力。

中信证券研究院副院长明明表示，美元走势无疑对于人民币汇率有着重要的影响，美元流动性紧张的背景下，人民币汇率面临贬值压力。从北向资金的流向方面，近日北向资金的连续净流出也使人民币汇率承压，而北向资金净流出的原因或在于美元流动性紧张导致境外投资者自身风控体系下的资产减持。对于后续人民币汇率走势而言，我们认为短期影响人民币汇率的核心因素是美元走势，而美元不断升值趋势的缓解需要美元流动性压力的释放，美联储需要推出更多的流动性支持政策。

解决流动性紧张 货币宽松要进一步加码

美国时间3月18日，美联储宣布将设立货币市场共同基金流动性工具（MMLF），而3月17日已设立商业票据融资便利机制（CPFF）、初级交易商信贷安排（PDCF）。分析认为，前述三大工具均为缓解市场流动性。

PDCF通过多种投资级债务证券以及多种股票证券作为抵押，为支持初级交易商平稳的市场运作，并促进企业和家庭获得信贷。

MMLF将帮助货币市场基金满足家庭和企业以及其他投资者的赎回需求，类似于共同基金流动性便利（AMLF），但购买的资产范围将更广。

“美联储必须尽一切办法支持流动性，一旦流动性在任何一个市场，任何一个环节出问题，都可能演变成一场金融危机。”3月19日下午，交银研究首席研究员唐建伟表示。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊也认为，美联储应该尽快加码流动性管理措施并尽早重启QE来应对市场潜在流动性风险以及由此引发的一系列次生问题。

来源：腾讯财讯综合自券商中国

来源：21世纪经济报道

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原标题：人民币闪跌500点，什么情况？分析称可能与三个原因有关

5月1日，离岸人民币对美元汇率以7.0817开盘，日内接连跌破7.09、7.10、7.11、7.12和7.13关口，最低触及7.1340，创4月2日以来新低，较前一交易日7.0813的收盘价贬值超过500个基点。

今年以来，离岸人民币对美元汇率已贬值2.4%。

另一方面，美元指数5月1日冲高后回落，截至发稿，最高报99一线。

什么情况？有分析人士认为，可能与三个原因有关：

一是美国总统释放出预期，将就新冠疫情采取一些报复行动；二是美联储主席就经济复苏的问题进行了表态，他认为经济复苏将会非常曲折；三是美国刚刚公布的经济数据非常惨淡，不少数据出现创纪录暴跌，其中失业人数已经超过3000万。

对于未来走势，兴业研究在最新研报中认为，4月市场风险偏好如期回升，美元流动性紧张的局面也边际好转，但由于美国经济数据边际好转，而欧元区经济数据恶化更为显著，美元指数在短暂走弱后重返100关口反复拉锯。展望5月，美元指数将延续较强势的表现。

1、每日市场数据一览

指数表现：今日，上证指数收涨0.33%，报2846.22点，深证成指收跌0.27%，报10653.49点，创业板指收跌0.8%，报2054.96点，两市成交额不足6000亿元。

北上资金：今日，北向资金全天净流入28.18亿元，其中，沪股通净流入25.70亿元，深股通净流入2.48亿元，为连续4日净流入。

行业表现：今日，约39%的行业实现上涨，其中，有色金属、非银金融、银行涨幅均超1%，农林牧渔、医药生物领跌，跌幅均超1%。

个股表现：今日上涨个股数量为1384只，占A股比重约为36%，下跌个股数量为2285只。

多元金融板块领涨，海德股份、新力金融、吉艾科技、熊猫金控涨停；

稀土永磁概念崛起，中路股份、中色股份、英洛华涨停；

碳材料概念再度走高，丹邦科技、银龙股份涨停；

国产芯片概念股局部活跃，华西股份、亚光科技、东土科技、申通地铁涨停；

无线耳机概念午后异动，漫步者、上海天洋涨停；

白酒股大涨，迎驾贡酒涨停；

光刻胶概念持续走弱，容大感光、雅克科技触及跌停；

食品饮料板块大跌，安记食品、新乳业跌停。

2、格上机会指数一览

今日，格上机会指数为82.18，仍远高于荣枯线50，意味着机会仍远大于风险，未来1-3年盈利概率很大。

温馨提示：格上机会指数是针对通过A股目前的估值情况以及相对于其他资产的相对收益进行编制的，格上机会指数高于50，则表明目前A股市场的机会远大于风险；格上机会指数介于1-50，表明市场仍有机会，但数值越小风险越大；格上机会指数小于0，则表明市场风险远远大于机会，必须马上清仓。

3、热点新闻点评

新闻一：近日，不论是在岸还是离岸，人民币兑美元汇率跌幅进一步扩大，创近9个月来的低点。那么，为什么近期人民币贬值幅度开始增加呢？

格上认为：从疫情发生以来，人民币基本上呈现贬值的方向，3月贬值幅度加快主要由于美元的流动性风险，近期贬值再度加速，主要源于以下几点：第一，全球经济以及疫情仍具备不确定性，在此环境下，美元仍维持强势，比如3月底全球资产都在跌，仅仅美元一直独秀，因此在疫情不确定性缓解之前，人民币大概率仍呈现相对弱势；其次，外需疲弱，我国的出口会受到影响，经常账户面临一定的压力；第三，近期欧元兑美元是上涨的，但人民币却加速贬值，香港事件可能会成为冲击汇率的黑马因素，尤其是美国要取消香港的独立关税，对汇率的扰动增加，值得进行关注。

从两会对货币政策的表述来看，“维持汇率稳定”放到了“引导利率下行”前面，重要性提升，因此，保持汇率稳定仍是央行的重要目标，叠加我国疫情逐渐稳定以及中美利差处于高位，我们认为，短期大概率进行震荡，波动会加大，但不具备大幅贬值的基础。

新闻二：5月28日凌晨，加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院公布了孟晚舟引渡案的第一个判决结果，认定华为公司副董事长、首席财务官孟晚舟符合“双重犯罪”标准，因此对她的引渡案将继续审理，孟晚舟将留在加拿大参加后期的相关听证，并等待新的审判结果。

格上认为：孟晚舟没有得到及时释放，引渡程序继续。2019年华为律师团主攻的重点是对伊朗交易违反美国制裁，但不违反加拿大国内法。但2020年以来，检察官开始以对汇丰银行的金融欺诈来起诉，这在美加两国同属犯罪，美国千方百计对华为进行打击。

下一次开庭是6月15日，最终是否引渡到美国由加拿大司法部决定，一旦进入行政部门（司法部）或许是留给中国政府集中施压的最好机会，中国会对加拿大政府采取高压，如果这也不行，那10月可能就要引渡了。

另外，美国国务院5月27日提交了报告，建议国会取消相关“独立关税区”地位。但不会立刻生效，仍需国会和特朗普最终决定。总之，由于美国大选的深入，中美关系进入大约5个多月的“至暗时刻”，这段时间内中美可能有缓和，但很难有实质性改善，到下半年甚至还有进一步激化的可能。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究中心

2020.05.28

近期人民币走弱明显，5月27日，离岸人民币盘中一度跌破7.19，创2019年9月以来的新低。

房地产是资金密集型行业，因此汇率对房地产的影响主要体现在其影响国内外资金流动方面。比如在上世纪80年代末至90年代的日本，在日元升值幅度最大的时期，同时也是日本房价上涨幅度最高的时候。

汇率与房价的逻辑

据中投证券研报数据，美元兑人民币汇率每下降一个百分点，房地产月回报率将上涨15.69%。

汇率影响资金流动，资金流动影响房价，这是大体逻辑，如果要细分的话，可以分为三个方面：

1、当汇率有贬值预期时，资本便倾向于流出，这样则会导致包括房地产在内的国内资产价格下跌。

2、汇率和房价都会受到同一个因素影响，那就是经济基本面。经济增速的快慢一定程度上反映着该国资产的平均回报率，而本币和房地产都属于资产。所以汇率和房价的变动方向基本都是与该国经济基本面变动一致，同时这也会形成良性循环，即经济增速促使资产平均回报率升高，吸引资本流入，进而推升汇率和地产价格。

3、市场流动性也会在影响汇率和房价中起到微妙的作用，但原理还是资金的流动。货币政策宽松给市场带来充裕的流动性，增加了本币的供给，从而推升房价。相反，紧缩的货币政策则会让市场缺少资金。

但是，假如一国房价快速上涨，出现泡沫，那么此时如果经济增速下滑，即使本币依然处于上升通道，也很难兼顾汇率和房价的一致性。

人民币对国内房价有什么影响？

1、如果有长期贬值预期的话，则会引起投资客的抛售。因为人民币贬值意味着国内以人民币计价的房产在贬值，而国外以美元计价的房产则相对增值。人们出于对资产保值增值的考量，投资者就更倾向于抛售国内房产转为购买国外房产的动机。

2、对于房企来说，尤其是有发行大量海外债的，意味着外债压力加剧，因为同等的外债需要用更多人民币来偿还。据统计，从4月份房企融资结构看，房企融资总量1406亿元，其中境内债券占比为61%，环比上升7%。

3、对于刚需来说，假如房企因为资金流压力而降价时，则是一次上车机会。虽然理论上人民币贬值意味着所购买的房产相对美元计价的资产贬值，但房子是自住的话，可以说几乎没有实质性影响，可以说是比较合算的买卖了。

事实上在刚刚过去的5月份，人民币都主要以贬值为主。目前国内货币依然以宽松为主，美元由于避险情绪依然有较大的支撑，但这会使得美元指数走强，从而美元指数走强，意味着非美货币下跌。假如这种趋势一直持续，那么国内房价面临的调整压力也就在所难免了。

来源：券商中国

人民币汇率近几日持续下跌，对短期内货币政策进一步放松形成一定制约。

5月27日，离岸人民币兑美元汇率跌幅进一步扩大，日内一度跌超300点，最低报7.1759，创2019年9月以来新低。截至券商中国记者发稿前，在岸人民币兑美元汇率跌超200点至7.15上方。

不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。与此同时，在经历了26日的人民币中间价创2008年2月28日以来最低后，得益于美元指数的短暂走弱，27日中间价回调201点至7.1293。

不少分析指出，近日人民币汇率持续走贬的主要原因是避险情绪下美元指数维持高位震荡。同时，汇率的走贬也会对短期货币政策的进一步放松形成一定约束，例如，近两天央行重启逆回购，规模不及市场预期且逆回购利率维持不变。不过，考虑到政府工作报告已经明确要降准降息，并推动利率持续下行，中长期看货币政策不改宽松基调，今年后续还会有降准降息空间。

五日内人民币汇率贬值超0.9％

人民币汇率的贬值已持续数日。离岸方面，5月21日-5月27日的五个交易日内，离岸人民币兑美元汇率跌幅已达0.94％。

5月27日，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1547，创近9个月收盘新低，较近五个交易日内高点下跌近600点。

人民币近日走贬的直接原因仍在于全球避险情绪浓厚下美元指数保持高位震荡，尽管疫情蔓延以来，美联储重新释放天量流动性并将利率降至零，但美元指数并未因“大水漫灌”而走低，而是依旧保持在100左右的高位运行。

中信证券研究所副所长明明对券商中国记者表示，当前市场当中的避险情绪仍旧是带来人民币汇率贬值压力的重要来源，在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平，美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

另据环球银行金融电信协会（SWIFT）最新统计数据显示，2020年4月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币下降至全球第六大最活跃货币，占比1.66％。与2020年3月相比，人民币支付金额总体减少了25.09％，同时所有货币支付金额总体减少16.56％。

月末资金需求加大央行重启逆回购

近期的汇率压力也对短期内货币政策的进一步放松形成一定制约。明明表示，在月初的债市调整当中，被大家忽视的汇率因素可能是制约货币政策继续宽松的核心因素，即汇率约束导致货币政策进入静默期、短端利率回升，汇率问题影响到了国内货币政策的节奏。从近期逆回购操作情况也能够反映出当前央行对于短期操作的谨慎态度。

值得注意的是，在停摆了近连续37个交易日后，央行终于在5月26日重启逆回购操作，创2016年每日有操作窗口以来的最长空窗纪录。相较于26日央行只是象征性地投放100亿流动性宣告重启逆回购操作后，27日逆回购规模明显放量。

5月27日，央行发布公告称，为对冲政府债券发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当天开展7天期逆回购规模1200亿元，中标利率维持2.2％不变。

央行选择此时重启逆回购有着多方面的因素，明明对记者表示，5月国债和地方债发行供应量加大，加之临近月末且进入缴税集中期，市场流动性需求增大，央行此时放大逆回购投放规模，旨在为市场提供充足的流动性，保持流动性的合理充裕。

近期市场资金短期利率逐渐上行，作为银行间市场的短期代表性资金利率，DR001和DR007加权平均利率当前均上升到2％以上，与7天期逆回购利率之间的利差明显缩小，表明市场资金需求缺口加大。因此，央行选择此时重启逆回购。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，近期，资金市场出现了一些波动，引发波动的主要是以下两点短期因素：

一是政府债券的发行缴款较为密集，冻结了一些流动性。例如，5月25日和26日的缴款规模分别为1212亿元和1887亿元。

二是受到月末效应的影响，银行间市场资金供需关系出现了一些变化，这是各月基本都会出现的季节性现象。例如，今年2月、3月、4月末的DR007利率都出现了季节性上行。

“5月27日央行再度进行了逆回购操作，且操作量大幅提高至1200亿元，表达了善意的态度。”张旭称，逆回购操作的意义为：一、熨平银行体系流动性的短期波动；二、在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率，形成利率引导的效果。当前并无足以促使逆回购降息的突发事件，显然这两日的逆回购是为了熨平银行体系流动性的短期波动。

汇率制约短期货币政策进一步放松

今年的政府工作报告再次强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。维持汇率的基本稳定，对于当前稳外贸，以及金融市场的稳定都有重要意义。

明明表示，一方面，从稳住外贸外资基本盘的发展目标来说，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定至关重要。另一方面，上证综指与人民币汇率之间的关系来看，人民币汇率贬值时股票市场走势往往表现不佳，因此从股票市场的角度考虑，人民币汇率水平的相对稳定具有重要意义。从10年期国债收益率与人民币汇率的联动效应来看，人民币汇率与国债收益率呈现较为明显的负相关性，但当人民币汇率出现明显的大幅贬值时，汇率问题或成为货币政策面临的一项重要约束。因此在当前背景下，稳汇率的重要性显著提升。

“当前人民币在贬至7.1后，中国央行货币政策保持谨慎的态度，虽然大的宽松方向不变，但短期内的操作可能都会比较保守。”明明称。

对于下一轮降准降息的时间窗口是何时，明明预计，降准降息不会同步进行，相比于降息，下一轮降准会先行落地。考虑到6月末时值半年末时点，市场资金需求通常较大，下个月降准的概率较大。降息则预计在三季度落地，在此之前，央行会继续通过改革的办法推动实体经济融资降成本。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛预计，央行年内会额外降准50个基点、下调MLF利率20个基点，同时下调存款基准利率25个基点。鉴于政府要求进一步放松货币和信贷政策，预计央行会通过上述方式和运用其他多种流动性管理工具来推动整体信贷增速反弹、降低企业的融资成本。

来源：时代周报

作者：盘和林

近期人民币汇率波动引发市场关注。5月27日晚，离岸人民币汇率下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.196。进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从5月3日的7.087贬值至27日最高的7.176，贬值幅度为1.34％。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.065至今，贬值了1.2％。

币值是投资者信心的一个标志，受到疫情影响，国际资本对于我国的经济增长信心有所挫伤，出于避险的考虑，转换投资标的也是正常的现象。同时，从国内来看，为了刺激和提振经济，政府债务增加和央行的宽松在一段时间内是可以预期到的，再加上一系列的降准降息，汇率下行也是必然的。另外，国际形势起伏不定也加大了我国出口的不确定性，这也是造成汇率下降的原因之一。

数据显示，1-3月我国贸易顺差仅为129亿元，而去年同期，这个数字超过了700亿美元。即便4月份我们的贸易顺差数据有所回升，但这还是停留复工复产之后对于存量订单的消化，出口的需求依然疲弱。

通过这些现状的分析，人民币汇率下降是有迹可循的，而汇率的下降对于我们经济社会还是会造成一定的影响，我们可以从以下几个方面来分析。

从进出口方面来说，本币贬值，会一定程度上降低我们出口品的价格，因而是有利于我们的外贸恢复，但是也会提高我们的进口成本，这会促使我们的外贸企业将原材料、中间产品的进口更多地国内化，以便规避币值下降对进口的冲击。

不过，笔者认为，人民币汇率波动只是短期的趋势，在一定时间的下行之后，长期来看，它依然还会回归稳定和坚挺。

首先，虽然货币贬值有助于出口贸易，但是细观我们的外贸发展历史，我们从未通过货币贬值的方式来促进出口，这是因为我们并不需要。在国际生产中，我们依然是具备成本优势的。当疫情过去，国际贸易逐步好转，我们的外贸创汇能力将会快速复苏，币值上扬水到渠成。

其次，看一个国家货币的长期形势必然要关联这个国家的经济基本面。如今，国际疫情蔓延，许多国家社会生产停滞，而我们已经基本实现了复工复产，再加上政府的一系列提振经济措施，中国经济持续向好的基本面并没有发生改变。当疫情逐步过去，投资者信心恢复，中国依然将是海外资本青睐的重要投资绿地。

与一般的本币贬值情况相比较，我国的形势不尽相同，试观目前的国际经济状况，在几个主要的经济大国里，恐怕只有中国的疫情控制和复工复产情况是最为乐观，因而对于国际资本来说，在短期恐慌之后，还是中国“风景这边独好”。所以，我们也并不会陷入货币贬值—资本外逃—再货币贬值的恶性循环里。

综上所述，从短期的情况来看，人民币汇率会进入一个向下波动状态，但是综合分析长期因素，人民币币值长期稳定与坚挺依然可期。