今日黄金与美元

黄金近期与美元同步走强，这是全球当前的经济逻辑、货币逻辑与风险逻辑相交集造成的现象。

由于欧盟、日本、英国以及中国等经济体各因不同情况导致经济疲弱或下滑，而美国经济目前相对稳定，这就造成了一揽子货币当中欧元、英镑、日元与人民币等都相对美元走软，跷跷板效应导致美元指数连续走强。而特殊情况主要在非美经济体中扩散，这令美国市场成为了避险市场，美元也因此成为了避险货币，进一步推动了美元走强。

当美元成为避险货币时，美元会因国际资本的货币转换而走强，这也会支撑美国的资产价格，会刺激美股与美债走牛，这种情况下货币投机与资产投机会形成互相循环，会导致国际资本集中流向美国，会在一定程度上刺激美国经济，所以美元会表现出周期性的强势。

在此轮全球经济体普遍货币宽松情况下，美国的经济表现相对较好，因此美元明显走强，但是全球经济的风险逻辑却不相同，相反今年全球的经济风险更大了，联合国与国际货币基金组织等都预计今年全球经济增长将进一步减缓，所以黄金因风险对冲情绪而上涨。

受特殊情况问题影响，中国年初的货币环境明显宽松。而日本目前也面临复杂情况，这对全球经济来说又增加了不确定因素，日央行宣布若经济受影响将进一步宽松，所以黄金受到了全球货币供给增量的刺激，再加上对全球经济预期的下调，黄金的风险对冲作用凸显，因此黄金价格也同时上行。

中长期来看，美元与黄金的同步上行现象难以持续，因为美元作为避险货币存在一些不确定性，如特殊情况有效控制、中国经济下半年增速恢复、美联储下半年货币政策走向等等，所以预期美元与黄金同步上涨的局面很难维持到今年下半年。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号馨月说财经）

来源：不执著财经

最近，国际资本市场上出现了一个奇特的现象，美元指数收于99.85，接近于100，创近三年来新高。而国际金价也攻上了1620美元/盎司，创下了7年新高。美元和黄金价格在同时上涨。很多朋友问我，这背后究竟说明了什么？

实际上，美元和黄金共同强势主要还是避险资金同时流向美元和黄金，推升了其价格。但是，按照常理，黄金是以美元计价的，只有美元大跌，黄金才能真正走出大牛市，如今美元却与黄金齐涨共跌，究竟説明了什么呢？

首先，受到英国脱欧的影响，以及欧洲央行不断实行宽松货币政策，导致了欧元货币不稳定。而非美货币大跌，却又抬高了美元指数，同时，大量不看好2020年世界经济的资金都流向黄金市场，从而使得黄金和美元价格同时上涨。

再者，最近中国湖北武汉发生冠状病毒疫情，我国央行货币政策会越来越宽松，市场担心不排除中国央行后续有进一步降准、降息的可能性，届时人民币汇率还有可能大幅贬值，所以，大量资金也抛售人民币，流向美元和黄金进行避险。

最后，美元的强势地位再次被确立，由于美国经济增长相对于其他发达国家还稍好一些，再加上，美联储今年以来并没有选择继续降息，也确定了美国预防式降息周期结束，美元受到避险资金的追棒，所以美元和黄金出现了共同上涨态势 。

不过，美元和黄金共同上涨这种情况不可能持续太久：

一方面，黄金要想迎来真正的牛市，必须要美元指数持续走弱，这样黄金才能有向上的空间。就像2009年，国际金融危机爆发，美联储连续四次量化宽松，导致美元指数步入下跌通道，这个时候黄金迎来了真正的大牛市。

另一方面，欧洲和中国经济出现的问题是暂时的，会在一段时间后得到恢复，并没有发生全球性经济危机。一旦欧元区和中国经济有所反弹，或者比市场预期要好得多，这种避险的需求就减弱，黄金反弹行情就会结束。

这次黄金和美元共同上涨，说明了非美货币出现了一些问题，既有英国脱欧，给欧洲经济带来较大的变数，欧洲央行货币政策持续宽松，也有中国出现疫情，市场担心人民币汇率会大跌，于是美元指数开始雄起，同时黄金也具有避险的功能，也有大量资金流向黄金市场。所以，黄金与美元双双创出近年来新高，就不足为奇。

外汇天眼APP讯 : 金价周四(4月30日)下跌，因投资者结清多头头寸，但有望迎来自去年8月以来最佳月度表现，受为缓解新冠疫情经济损害的大规模刺激措施提振。美市盘中，现货黄金加速下滑，最低下探1680.07美元/盎司，较日高大幅回落逾40美元。不过，本月，金价已上涨逾7%，4月14日曾触及七年多来最高水平1746.50美元/盎司。

Ed&F Man Capital Markets分析师Edward Meir表示，“在可能对金价没有走高感到失望之后，部分多头结清头寸…如果黄金跌破关键支撑位1662美元，金价可能会下跌得更多。”

英国首相约翰逊表示，英国疫情已经见顶，并承诺下周制定一项封锁措施退出战略，加入美国、新西兰和澳大利亚等其他经济体的行列，逐步放松限制措施。

“黄金已经收到了大部分支持性消息，在我看来，这可能会导致非常轻微的回调，一点盘整。在短期内，你可能不会再有那种对价格的额外提振，”High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示。

技术上，Economies.com撰文称，金价面临测试关键支撑1678.45的消极压力。

Economies.com指出，黄金目前保持在这一水平之上，但我们需要对即将到来的交易保持警惕，因跌破这一水平将完成双顶图形，其将推动金价开启看跌回调，下一个目标将剑指1635.80。

反之，如黄金在这一水平之上盘整，那么其主要的看涨趋势将重启，届时的首个目标将位于1747.43。

来源：汇通网

原标题：黄金交易提醒：美元和黄金交替上涨成常态！但全球宽松+经济下行，多头发力只是时间问题

周四（4月16日）现货黄金窄幅震荡，现报1715.54美元，跌幅0.09%。

周三（4月15日）因避险需求使得美元一度逼近100关口，黄金小幅回落，但持稳于1700关口上方。尽管全球央行宽松使得流动性紧缺大幅缓解，但是同业拆借利率显示市场获取美元的成本依旧很高，美元紧缺尚未尚未完全化解，这使得黄金和美元交替走强的情况时有发生。

但是总体而言黄金仍总体偏上行，因隔夜惨淡的零售销售和工业产出数据显示美国经济下行压力加剧。同时随着新西兰联储暗示考虑负利率，全球宽松浪潮将进一步降低黄金的持有成本。

值得注意的是日内特朗普将就重启经济发表讲话。尽管美欧各国陆续退出限制措施有助于经济复苏，但是隔夜美国新增确诊人数逾4万人，凸显出防疫压力依旧高企，分析人士认为过早重启经济可能会产生负面影响，因此市场仍将继续关注美国疫情的进展。

日内关注美国初请失业金人数，目前预计550万人，四周累计增加2200万人，如果符合预期甚至高于预期水平，可能会强化市场对于美国经济衰退的压力，进一步支撑黄金。

经济数据和企业第一季度业绩惨淡，对金价构成支撑

周三美国股市下跌，因黯淡的经济数据和企业第一季业绩加剧人们对疫情造成的经济损害的担忧。

道琼斯工业指数下跌445.41点，或1.86%，至23504.35点；

标普500指数跌62.7点，或2.20%，至2783.36点；纳斯达克指数跌122.56点，或1.44%，至8393.18点。

周三公布的数据显示，美国3月零售销售出现创纪录下跌，制造业产出创自1946年以来最大降幅，支撑分析师的观点，即由于采取了非常措施控制疫情蔓延，导致美国经济在第一季度出现了几十年来最严重的萎缩。3月零售销售一个月就减少了462亿美元，几乎与大衰退（Great Recession）从峰顶到谷底16个月内零售销售减少的491亿美元持平。

同时数据还显示，美国3月份工厂产值创下1946年以来的最大降幅。但是4月的调查数据看起来比3月更加糟糕，纽约州制造业指数和美国住宅建筑商指数的下滑幅度都达到了以前无法想象的水平。

同时北京时间周四凌晨美联储公布的褐皮书报告显示，随着经济活动“在所有地区急剧萎缩”，美国企业受到疫情的冲击。美联储3月对全国企业最新状况的调查显示，在此期间，美国从担心疫情带来的风险，转变为全国大部分地方都在实行某种形式的“居家令”，数千万人失去工作。短时间市场需继续关注美国的经济数据。

值得一提的是，高盛一季度获利接近腰斩，因其拨备更多资金来支应未来几个月恐出现崩溃的企业贷款业务，并对债务和股权投资计入高额亏损。花旗周三公布一季度获利锐减46%，并为主要因信用卡业务带来的损失做准备。这是继摩根大通和富国银行惨淡的财报之后，另外两家华尔街巨头财报遭遇滑铁卢，凸显了疫情对于经济的冲击。短时间市场仍需继续关注美国财报季表现，这将对美国股市产生直接的影响。

日内关注初请失业金人数，预计增加550万人

日内关注初请失业金人数。在连续三周录得创记录的水平后，美国三周的失业人数已经超过了1600万人，日内公布的数据将体现美国的就业市场所面临的危机。

曾经担任美联储经济学家的Sahm此前表示，如果首次申请失业金人数不开始趋于稳定，那么30%的失业率将会从“可能性的情况”转变为“最可能的预测”；这将是全球金融危机后10%失业率的三倍，甚至超过大萧条期间的25%，尽管当时对失业率的统计方法与现在并不相同。

圣路易斯联储进一步上调了对于失业率的预期，此前该联储的预期是二季度失业率将达到31%，但是目前该联储认为最高失业率可能将达到51%。

圣路易斯联储表示，失业率应该在26%到51%之间。圣路易斯联储还警告称，美国的GDP增长率与失业率之间存在着紧密的联系。据统计，美国因疫情而停摆的经济部门占GDP的70%，若这些经济部门全部没有产出，失业率最高将飙升至76%。

目前经济学家的预估是，上周大约有550万人申领了失业救济，这将使四周的总数超过2200万，大约占劳动力总数的八分之一，基本上抹去了自上次经济衰退以来所有新增的工作机会。

不过分析人士指出，统计数据所反映的失业状况和实际情况相比可能存在着低估的风险。此前美联储博斯蒂克也表示，3月份失业率可能高于报道的数据。

根据劳工统计局的历史数据，2018年在之前12个月中有工作的失业者中，只有26%实际上申请了失业金。因此实际人数可能远远高于当前的水平，市场还需从4月的非农数据中寻找线索。

新西兰联储暗示负利率？全球宽松浪潮加剧，关注美联储动向

周三加拿大央行决议表示，政策刺激将支持经济复苏，暂时增加国债购买份额，最高可达40%，立即生效。由于不确定性上升和对信贷风险的担忧，全球信贷状况可能在一段时间内保持紧张状态。

3月末加拿大央行累计降息150点，同时启动了量化宽松以应对经济下行风险。随着经济下行压力加剧，该央行在周三的决议上扩大了宽松的力度。

而周四新西兰联储主席奥尔表示，可以随着政府增加借贷而增加QE的规模，且12个月后不会排除负利率选项。

新西兰联储史无前例的暗示可能会实施负利率可能意味着全球央行进一步宽松力度加大。

早在3月下旬，新西兰联储在一份声明中表示，未来12个月将在二级市场购买不超过300亿新西兰元（170亿美元）的政府债券。将寻求通过招标每周购买7.5亿纽元的各种期限债券。这也是该联储历史上第一次实施量化宽松。

眼下市场还将关注美联储的动向。为应对流动性危机和经济下行压力，美联储的资产负债表的规模已经扩大至6万亿美元。

而就在4月9日美联储向市场提供总额高达2.3万亿美元的贷款以应对疫情和支持美国经济运转。

美联储主席鲍威尔随后表示，美联储将继续使用所有可用手段，直到美国经济开始从疫情造成的伤害中全面复苏。市场普遍预期，美联储仍在出台进一步宽松的措施。

随着全球宽松浪潮加剧，将进一步降低黄金的持有成本，对金价构成支撑

流动性紧缺缓解，但是市场获取美元成本依旧高企，黄金和美元交替上涨时有发生

周三美元上涨，再度逼近100关口。因投资者逃离风险较高的资产，转向美元等避险资产，此前出炉的美国数据突显了人们的担忧，即疫情对全球经济的损害将是深远且持久的。

美元指数一度高见99.98，尾盘时上涨0.71%。美元兑其他传统避险货币小幅上涨。

因美元走强且投资者进行获利了结，周三黄金下跌，但是对于全球经济衰退的担忧仍限制了金价的跌幅。

从4月前半月看，美元流动性紧张局面持续缓解，美元指数也震荡回落，这使得此前受到流动性挤压的黄金得到反弹的动力。随着对于经济下行的担忧情绪升温，推动黄金续刷逾7年高位。

美元流动性的指标——三个月期美元LIBOR与隔夜美元指数掉期（OIS）利率之间的息差已经从3月的136.85高点下降至108.31，流动性紧张状况得到一定程度好转；美联储的无限QE（量化宽松）也快速推升联储的资产负债表规模，最新数字已升至6万亿美元之上。

但是分析人士也指出，尽管流动性紧缺的状况大幅缓解，但是三个月期美元LIBOR与隔夜

美元指数掉期（OIS）利率之间的息差仍处于较高的水平，这意味着流动性紧缺的状况依然存在。

IMF在其《全球金融稳定报告》中表示，虽然强有力的政府和央行行动已经稳定了投资者情绪，但仍存在着金融形势进一步收紧的风险，从而可能令金融系统的弱点暴露。

IMF表示，假如发生这种情况，央行可能有必要考虑采取进一步的措施来支持信贷向经济体内的流动。

基于此，避险情绪引发的美元和黄金交替上涨的现象时有发生，这都会对黄金的上涨走势构成间接性的阻碍。

但是从长期看，因为美元超发叠加美国债务持续扩大，美元的吸引力逐步下降，避险资金仍将流入黄金。

美国即将重启经济或短时间限制黄金涨幅，但是市场仍抱有疑虑

周三美国总统特朗普表示，数据表明美国新冠病毒新增感染高峰已过，并称他将在周四的新闻发布会上宣布重新开放经济的“新准则”

同时纽约州州长库莫称，纽约因感染新冠病毒住院的人数连续第二天下降，会将呼吸机分给密歇根和马里兰州，这是美国这一疫情最严重大州对疫情有所控制的进一步迹象。库莫公布了纽约州重新开放经济的计划纲要，将从最重要的业务开始，并称当无法与他人保持安全距离时，他会要求人们在公共场所戴上口罩。

尽管美欧部分国家逐步的放开限制措施使得市场对于全球经济复苏的乐观情绪有所升温，可能短时间部分限制黄金涨幅。但是相当一部分分析师对于美国尽快重启经济持怀疑态度。

根据美国约翰斯·霍普金斯大学新冠肺炎疫情统计数据显示，截至北京时间4月16日6时30分左右，美国累计确诊634975例，死亡27940例。与前一天6时30分数据相比，美国新增确诊病例40768例，新增死亡2538例。

美国单日新增4万多例，凸显了美国的防疫压力并未缓解，这令市场担忧美国过早的放开限制措施可能会适得其反。此前美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇就警告称，将5月1日定为恢复大部分经济活动的日期是过度乐观的想法。

Natixis Investment Managers首席市场策略师拉弗蒂（David Lafferty）表示，市场似乎在消化5月或6月美国重启经济的可能性，并预期更有可能是缓慢、交错性的恢复经济活动，但总体而言停顿的时间越久，对经济造成的损害越大。

NatWest Markets的美洲策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）表示，与其他发达国家相比，美国的测试率迄今为止很糟糕。如果不进行更多的试验，就不可能开放经济。如果美国试图这样做，就有遭受双重打击的风险。

Hercules Investments是一家总部位于加州洛杉矶的RIA/对冲基金，管理着约2亿美元资产。该公司表示，有关“经济将毫无阻碍地恢复正常”的假设是“荒谬的推理”。

因此市场将继续关注美国疫情的进展，并对此有所反应。

后市前瞻

① 14：00 德国3月CPI年率

② 20：30 美国3月营建许可总数、美国3月新屋开工年化月率

③ 20：30 美国至4月11日当周初请失业金人数

④ 次日02：00 美联储威廉姆斯发表演讲

危机之下，疯狂印钞。美联储牵头的全球央行大放水行动，往市场注入了前所未有的巨大流动性，其结果则是祸福难料。面对这种复杂的场面，有关黄金、美元地位扭转，购金潮兴起等一系列热点话题，市场都出现了多重解读。

总的来说，黄金短期内很难有太大爆发，长期走势，则要看美元是否真的出现历史性危机。

货币增发时代，真的应该买黄金吗？

从理论和历史经验来讲，金价往往都是在央行大量印钞，“纸”币贬值的情况下开始腾飞的。如今适逢美联储等央行大量印钞、美元空前泛滥，投资者似乎真的迎来了一个增持黄金的“黄金机会”。

根据圣路易斯联储的统计数据，截至5月11日，美国M2货币供应量同比激增23%，达到1981年以来的高位。众所周知，M2货币不仅包括现金，还包括储蓄存款、货币市场基金等资产。过去这近半个世纪，只要M2货币供应量上升，金价就会大涨。

至于美联储接下来的行动，有一个信号值得我们注意。上周，鲍威尔在参加访谈节目60 Minutes时，和主持人有过一段精彩的对话：

主持人：公平地说，你觉得美联储现在做的只是向金融体系注入大量资金吗？

鲍威尔：是的，这就是我们所做的。

主持人：对于一个大家都知道答案的问题，我们还是很好奇——这些钱都是哪来的？真的就这么直接印出来吗？

鲍威尔：作为一家央行，我们有能力通过我们的方式创造货币。比如通过购买国库券、债券和其他政府担保证券，实际上也是增加了货币供应量。当然，我们也可以印刷美元，并通过美联储发行。

很明显，鲍威尔言语中已经承认美联储正在大幅印钞。而这种直升机式撒钱政策，成功搅乱了美国金融市场，也为黄金提供了完美的上行助力。

然而，黄金多头要注意的是，美国政府和美联储的放水力度似乎有收紧之势。

本月早些时候，美国财长努钦曾表示政府可能需要出台额外的财政刺激措施，以应对疫情。但在努钦表态的同时，美国参议院多数党领袖麦康奈尔明确表示，下一个应对疫情的刺激法案规模不能超过1万亿美元。

据悉，美国参议院委员会将于6月2日就紧急纾困法案(CARES ACT)的实施举行听证会，从两党政要此前的发言来看，出台下一阶段刺激法案仍是有可能的，但过程不会那么顺利，最终的刺激规模也不会如外界预期那么高。参议院财政委员会主席查克·格拉斯利预计，认真的谈判要到6月的第三或第四周才能开始。

疫情尚未结束之际，未来充满变数之时，美国政府和美联储已明显后继乏力。有鉴于此，经济学家开始畅想各种非常规手段，其中出镜率颇高的一种说法是：以美元为首的全球货币体系行将就木，黄金即将重登王位——也就是所谓的金本位制复辟。

美元体系的崩溃危机，才是黄金最大利好

市场之所以兴起这种大胆的设想，皆因以下两点：

·政府负债累累、央行资产负债表爆表，唯有新体系才能解决债务危机。

·大量印钞稀释了法定货币购买力，美元统治地位岌岌可危。

债务压倒政府和央行

首先，一切问题的根源都可以回归到各发达经济体政府和央行的一系列救市政策上，美国和英国更是首当其冲。

数据显示，截至上周，美联储的资产负债表规模达到创纪录的7.04万亿美元，相当于整个美国经济产出的三分之一。在大西洋的彼岸，据彭博社统计，英国政府4月份预算赤字也达到了创纪录的621亿英镑，相当于政府2019年全年的借款总额。

此外，另有数据显示G7集团央行在3月和4月总共购买了2.5万亿美元的资产。其中，G7央行4月份资产购买量就达到了令人难以置信的1.3万亿美元，几乎是2009年4月创下的2700亿美元峰值的5倍。

在这种背景下，用黄金等实物资产支持本国货币的想法得到越来越多的追捧。经济学家认为，这样做将迫使立法者实行严格的财政赤字监控，控制通货膨胀率，并使国际贸易恢复正常化。

摇摇欲坠的全球美元体系

实际上，自从2008年次贷危机以来，各大经济体对美元的怨言和质疑就一浪高过一浪，原因无非三点：

·美联储可以无限印钞，美元价值并非由市场调节，实际上完全由政府主导。

·经济全球化背景下，全球各大贸易国深度捆绑，特朗普推崇“美国优先”，极大损害了其他贸易伙伴国的利益。

·美联储对通胀和就业的掌控力越来越差，美元反而更多受国内政治局势的影响。

中证报日前的一篇报道曾提及，对于国际货币体系来说，经济学界有一个共识：以美元为中心的国际货币体系急需改革。而对于未来的国际货币体系改革和演变方向，市场上大致有三种观点：

第一，美联储以现代货币体系(MMT)为指导继续印钞，美元泡沫不断膨胀最终自己失控。

第二，建立多元化国际货币体系。

第三，恢复金本位制。

对于这三种设想，有这样一种分析：既然美联储无限印钞是一切问题的根源，那么最靠谱的方法，肯定是把市场的定价权交到不能印刷的实物资产手中——比如黄金。

金本位制回归，市场会发生什么？

无论你是否支持，都无法否认金本位制回归的呼声越来越高，可能性也越来越大。事实上，正如上文所言，各国政府和央行的放水力度之大历史罕见，而“债务炸弹”已经把美国财政部和美联储压到喘不过气，所以才会出现复辟金本位制这样的疯狂设想。

这不禁令人好奇：若以美元为核心的全球货币体系被推翻，黄金重新成为市场定价标准并被赋予货币功能，市场会变成什么样？经济又会变成什么样？

最大的影响是，实行金本位制，意味着美元的货币稳定性彻底消失，政府可以通过直接的货币贬值来实现对经济数据的调控。

我们举个简单的例子。

美国第一季度GDP年化率录得下跌4.8%，外界普遍预期GDP增长率年底最低将跌至-20%左右。然而，如果美国恢复金本位制的话，政府就有理由采用一种所谓的“名义GDP目标制”，每年保持稳定的名义国内生产总值(NGDP)稳定增长率。目前有建议称这个名义增长率为3.65%，也有一些经济学家建议设定为5%。这一切，都可以通过美元的贬值来轻松实现。

总的来说，自从美联储祭出无限QE，美国政府推出史上最高的3万亿救助法案之后，以美元为核心的全球货币体系就变得摇摇欲坠，美元悲剧命运也已经被注定。

在这时候，我们似乎可以回答上面提到的一个问题了：

现在是买黄金的好时机吗？

看起来的确是的。

但要注意，买金不是一件简单事，投资者可千万别被那些已经接近癫狂的多头带坏节奏。

当心！华尔街已“疯”

在体系崩塌和美元价值被稀释双重利好的刺激下，华尔街一众大佬似乎已经对黄金产生一种执念，甚至疯狂。

亿万富翁、对冲基金经理保罗辛格在给埃利奥特管理公司客户的备忘录中写道：除了黄金之外，你还能找到一种被低估、能在严重通胀中保持价值稳定且不受疫情影响的资产吗？现在除了黄金，没有别的更好的选择了。

华尔街传奇投资人保罗都铎琼斯认为，金价将反弹至每盎司2400美元，并可能升至每盎司6700美元。

知名学者、投资人罗伯特·清崎(Robert Kiyosaki)预测，一年内金价将触及3000美元。

疯狂的黄金喊高竞赛，很容易令不明所以的投资者迷失方向。在这种混乱的市场环境中，谨记黄金的10%投资原则很重要：

确保黄金及其衍生资产(金矿类股、ETF等)在个人投资组合中占据10%的比例，可以实现最佳对冲效果。

向来支持金本位制的美联储理事提名人谢尔顿就在近日受INN采访时提高黄金的10%投资定律。谢尔顿的说法相当克制且客观，值得投资者好好细品：

“10%黄金配置法则是理性和谨慎的。在美国政府和美联储向金融体系注入这么多资金之后，虽然没有迅速推高通货膨胀率，但有可能引发恶性通货膨胀。 只有一样东西是美联储不能印出来的——那就是黄金。事实上，我们现在可能正处于黄金供应的峰值，这表明在现金于不久的将来贬值时，黄金还能保持其价值。”

结语

自尼克松废除金本位制之后，黄金进入长达半个世界的起伏、动荡，美元则稳坐储备货币宝座引领全球市场发展。若这个体系被推翻，市场会出现多大程度的颠覆呢？现在我们还很难找到答案。

唯一可以肯定的是，市场对黄金的热情短时间内不会冷却。保持谨慎和理智，对交易者来说很重要。

（文章来源：金十数据）

徐高

2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者关注。7月间，美元指数下跌4.0%，创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的加权平均汇率指数，反映了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表明美元正在贬值。也是在7月，以美元计价的伦敦黄金价格上涨11.1%，创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。

美元走弱与黄金走强之间有一定关联性。投资者关注较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价格。当美元走弱的时候，以美元计价的金价自然会上扬。事实上，2020年7月中，以欧元计价的黄金价格仅上涨6.0%，在2019年以来的19个月中，这个月环比涨幅只能排在第4名，涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不可忽视，分析美元计价的黄金价格走势时，就需要首先预判美元的走向。

看待当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。无论是美元的走弱，还是金价的走强，都可以从当前经济运行中找出一定理由。美国对新冠疫情的控制远远差于欧洲。近期欧盟准备设立7500亿欧元“复兴基金”的消息也提升了市场对欧洲经济前景的预期，推升了欧元兑美元汇率，压低了美元。而在黄金方面，各国央行在疫情爆发之后的极度宽松货币政策，再加上疫情走向的不确定性，都为做多黄金提供了理由。不过，不宜仅仅因为这些零散理由就判断美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大环境中，看美元和黄金更需要一些逆向思维。

当前国际经济环境不支持美元持续走弱。在计算美元指数的一篮子货币中，欧元占据了接近60%的份额。这意味着美元指数的强弱基本上决定于美元兑欧元汇率的变动——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很大程度上决定于两国的经济差异。因此，从美欧经济状况的对比能推知美元兑欧元汇率的变化方向，从而把握美元指数的走势。过去十多年的历史经验显示，美国经济景气度强于欧元区时（以制造业PMI衡量经济景气），美元指数往往上扬。这很符合直觉——美国经济越是比欧元区经济好，美元就越强。在今年新冠疫情爆发之后，美国制造业PMI明显强于欧元区，且领先幅度明显拉大。在这样的经济背景下，美元没有持续贬值的经济基础。

看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已经接近底部。美国洲际交易所（ICE）中有美元指数期货在交易。其中，非商业交易者多为投机者。用非商业交易者的多头仓单数减去其空头仓单数，可以得到 “非商业净多头持仓”。这个净多头持仓数比较好的反映了市场中看多或看空美元的交易状况。从历史经验来看，在看多或看空美元的交易非常拥挤的时候，往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的，“非商业净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。目前，美元指数的非商业净多头持仓已经下滑到历史低位，表明看空美元的交易已经相当拥挤。此时，美元指数应该已经接近底部了。

金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平。看完了美元，再来看黄金。一个长期基本事实是，黄金是一种有避险属性的大宗商品，其价格运动围绕大宗商品波动。换言之，金价涨幅相对大宗商品价格涨幅（以CRB工业原材料价格指数为代表）的偏离有向零回归的倾向，不会无限拉大。目前，金价相对大宗商品价格的一年滚动超额涨幅已经上升至历史极值水平。这表明，黄金的避险属性已经在金价中得到了充分体现（所以金价能超涨大宗商品那么多）。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品价格裂口的难度极大。

美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示，金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差，黄金越能跑赢大宗商品；经济越好，黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的衡量指标，这种逆周期性在数据中体现得相当明显。目前，美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明显回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看，金价涨幅将向大宗商品价格的涨幅回归。换言之，金价未来的涨幅将会逐步收窄。如果投资者对单纯做空黄金心存疑虑的话，那么至少可以选择做多工业原材料、做空黄金这个对冲策略。

（作者为中银国际证券总裁助理、首席经济学家）

责任编辑：徐芸茜 主编：程凯

来源：中国黄金网

3月份，美联储宣布降息至零并无限量大放水后，美元指数非但没有出现大幅下挫，反而一度突破100大关，虽然当前有所回落，但依然维持在量化宽松政策以前的水平。与此同时，黄金更是开启上涨模式，人民币金价更是创下历史新高，一度超过每克400元。

美元是信用货币取优的最佳选择

美联储意外推出的无限量宽松货币政策向市场传递了强烈的风险预期，导致大量避险资金寻找安全资产。虽然美元在全球整个货币体系中的绝对地位在逐渐下降，但是美元的相对地位依然一枝独秀。综观历次风险事件，基本上每次重大危机开始之初，美元指数均是不降反升。众所周知，美元指数主要由六大币种按照一定的权重构成，通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。其中，欧元占据美元指数的权重高达50％以上；日元及英镑分别占据10％以上；加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等相继次之。

分析美元指数的构成不难发现，假若发生重大危机，毫无疑问，美国的综合实力依然是其他权重币种国家或经济体不可比拼的。即便美国也处于危机之中，劣中取优，避险资金也必然首选美元。

持币需求吸收放水资金避险推升美元与黄金同涨

从流动性角度分析，危机之时，往往需求不足，大宗商品下跌不可避免，下跌发生也通常猝不及防，各种资金缺口急需补足。同时，大宗商品及各类资产价格下行引发的通缩预期，持币观望导致的流动性不足将宽松货币政策释放出来的流动性吸收殆尽。总之，避险需求及持币需求旺盛，推升了货币体系中相对安全的美元。这也是危机爆发之初，美元指数不降反升的重要原因。

值得注意的是，美元的上涨并没有压制住黄金价格，反而呈现出美元与黄金整体同涨的态势，人民币黄金更是创下了历史新高。这也进一步反映出，避险资金在信用货币中劣中选优，选择了美元；同时，也选择了天然的实物货币黄金。

美元上涨不可持续黄金上涨空间可期

这是避险资金对两种不同的货币形式作出的最优选择。一个是全球范围内综合实力强的国家信用背书的货币，一个是实实在在的实物货币。黄金虽然从国际结算流通领域中退出，但不可否认，再强大的国家信用，也存在爆发危机违约的风险，只有黄金最可靠。不可否认，美元作为国际标价和结算的货币体系短期内难以被颠覆，但随着全球经济格局的逐渐演变，货币体系的结构在逐渐发生着变化。外汇储备的结构中黄金的地位也在不断提升，这也是近几年发展中国家呈现出黄金净购买量的重要原因。

人民币黄金创下历史新高，除了人民币相对美元贬值的因素外，与中国黄金市场日渐成熟、由以往单纯的国际黄金影子市场转变为具有一定黄金定价权的黄金市场密不可分。从长期趋势来看，在美联储无限量放水的大背景下，美元在危机终将缓解的过程中将逐步失去吸引力，而黄金的上涨空间依然可期，届时将回归到信用货币实际贬值下对黄金趋势性上涨支撑逻辑。

要了解这个世界每天在发生的大事，就要抓住经济和利益这条主线，国与国之间的关系就是一句话：没有永远的敌人，也没有永远的朋友。进一步则体现在货币、汇率、黄金、石油和股市等方面。美国作为当前的世界第一大经济体，是我们研究和学习的风向标，今天先来梳理美元、黄金、原油和美股的逻辑关系。

一、美元与黄金

1944年7月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了以美元和黄金为基础的金汇兑本位制的布雷顿森林体系，又称美元－黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄金的“等价物”，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系，美元处于中心地位，起世界货币的作用。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

因美元危机与美国经济危机的频繁爆发，以及制度本身不可解脱的矛盾性，布雷顿森林体系于1971年8月15日被尼克松政府宣告结束。

现在的黄金与美元大体上呈现负相关关系。逻辑如下：

1、美元升值-提升大家对美元的信心-增加对美元的持有-减少对黄金的持有-金价下跌；

2、美元升值-等量的其他货币购买黄金下降-黄金需求下降-金价下降。

上个世纪的八九十年代，那段时间美国经济发展很快，很多海外资金涌入美国，因为大家认为在美国市场赚钱比通过黄金赚钱容易，导致资金撤出黄金市场。大家不看好黄金，黄金价格自然下降了。之后，黄金价格经历了连续20年的下跌。

最近大家对美国经济不确定性的担忧，导致美元下降，对黄金的避险需求增加，金价上涨。然而也有在一些极端情况，出现美元和黄金齐跌的情况，请看下面这张图。

黄金作为金融性资产和流动性资产，在特殊流动性短缺的情况下转化为流动性。所以当美元的流动性在金融机构之间出现异常的情况（通常是流动性危机），比如今年3月份的一段时间，黄金并不具备避险性，而是被充当流动性的替代者被抛售。

二、美元与原油

1975年美国与欧佩克中东等国进行多次磋商，达成了以美元进行原油贸易的协定，确立美元成为国际原油计价和结算的货币。既然原油价格以美元来定价，那么当美元贬值时，非美消费者商品购买力增强，抬升需求，进而从需求端抬升商品价格，反之亦然。此逻辑下美元在多数时候与原油价格呈现负相关。

但是这种关系并不是100%成立，在少数时间里，二者可能呈现出正向的关联性。比如发生战争时，原油价格会攀高，而作为避险货币的美元也可能同时走高。而金融危机时需求面受到影响，原油价格可能走低，而美元同时受刺激性宽松政策影响，也会同时走低。

原油是大宗商品的龙头，直接影响了市场的通胀状况，油价作为重要的全球经济调节器，其传导路径是：油价上涨-通胀-货币政策收紧-流动性降低-美元升值-资本流入-追逐利差-追逐投资回报率-追逐资产价格-油价进一步升高-货币政策进一步收紧-自我强化。

三、美元与美股

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。通过美元指数走势的分析能间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。美元指数在不同的周期对美国股市的作用是不一样的。

一方面，美国经济向好，上市公司赢利增加，股市上涨，这也是美元指数上涨的主要因素，美元指数同时还受到国际各币种区域的经济状况和汇率变化因素影响。

另一方面，美元指数上升将导致以美元计价的大宗商品降价，引发资源类公司的利润下降，引发出口类利润下降，从而引发股市下降。

以上两方面影响因素同时作用，经济的不同周期，作用的主要因素相互变化，没有必然的相关性。通常情况下是负相关，少数为正相关。

负相关的情况主要考虑的是持股和持币之间的关系。美元指数走强在大多数的情况下也就意味着美元的强势，而资本市场中持股和持币向来是负相关的关系，一旦美元强势，人们出于利益最大化会更加倾向于持币而非持股。

接下来做个简要总结，黑金原油代表了消费需求，美金代表了出口需求，道指代表了投资需求，黄金代表了避险需求。投资是为了创造未来的消费需求，出口是为了提振进口的消费需求，避险是看不清方向时候的盘整需求。

下一篇梳理美债、美国汇率和我国经济、A股的关系，然后再融合本文把这个问题吃透。

我前期曾详细分析过美元与黄金的同步同频问题，并做出了一个判断，认为两者的同频现象不会中长期存在，后期两者将会背道而驰，美元走弱与黄金走强的趋势会逐渐明朗，这是由美联储资产负债表与美债高速扩张所决定的，不会因华尔街暂时性的汇率操纵而长期改变。

本周，美元指数大跌1.52%报98.2591，而黄金却总体保持着强势，本周五COMEX黄金期货收涨报1743美元/盎司，周涨0.43%，月涨2.88%。美元虽然暂时还维持在中性美元区间，并短期存在技术反弹要求，但是中长期来看，由于卫安问题是催命符，美国经济陷入深度衰退，所以美联储资产负债表与美债的高速扩张趋势无法改变，美元的弱势会逐渐强化。

本周三，欧盟提出了7500亿欧元（8265亿美元）新一轮的纾困计划，规模相当于欧盟GDP的5%。为何美元不升反跌呢？虽然这里存在对欧盟经济稳定有所预期，但更主要的是欧盟的这个折中纾困计划出来之后，规模低于市场预期，而市场预计美国未来出台的新一轮纾困计划将远大于欧盟，这将令美联储与欧央行的资产负债表差距会进一步拉大，美元兑欧元的强势基础被动摇，所以美元兑欧元本周明显贬值。

由于美元指数在技术上已经跌破周线中轨支撑，预期美元指数在略作调整后还有继续下跌空间，中短期支撑主要在月线中轨96.70附近，若跌破则美元指数贬值幅度会进一步扩大。

截止5月27日，美联储总体资产负债表规模达到7.15万亿美元，不到十个月的时间里，美联储资产负债表扩张了3.56万亿美元，几乎翻了一倍。预计今年底美联储资产负债表至少不会低于9万亿美元，如果下半年美国无法有效控制卫安问题，那么这一数字将超10万亿美元水平。

目前美债规模近25.4万亿美元，仅今年前五个月，美债规模就扩张了2.4万亿美元的水平，保守估计今年美债增长也会轻松突破4 万亿美元。

美债与美联储的货币扩张令美元的风险敞口不断扩大，这令美元的风险资产性质受到质疑，而随着美股在严重背离经济基本面的前提下不断推高，国际投资者预期会相继减持美元资产，美债与美股等会遭受减持，这会进一步弱化美元指数，而美国的单边主义倾向日益严重显然又会加重这一趋势。

美元的前期强势主要是美元体过度捆绑全球支付与结算体系的原因，由于全球金融市场动荡、各国经济遭受卫安危机冲击、非美货币大幅贬值等原因，导致国际金融市场美元稀缺，美联储借此大发货币输出美元，以强化美元国际地位，但是美元的超量输出必将引发美元汇率后期的弱势。

而华尔街3月开始拯救金融市场，策略主要以稳定美元汇率为核心，所以将美元高举高打，但是当美股回升、美债处于历史高位、美元汇率处于高点时，这三高若在卫安危机局面下同时出现，那么就给了国际资本减持美元资产的绝佳机会，这种情况下美元回撤也就在情理之中了。

另外，美联储的资产负债表已临近我前期所判断的7.5万亿美元的临界点，由于美联储资产负债表一骑绝尘，与各大经济体央行资产负债表之间的距离不断拉大，美元的弱势就会越来越明显，而后期这一特征会更加清晰，所以美元当前是信用货币的背叛者，而黄金将会是国际信用的坚定守护者，因此两者的背离关系后期会更明显。

从中长期来看，美元因不断扩张信用会不断下降，避险资产特征会减弱，相反黄金会因国际投资增量、美欧央行未来的货币征信以及未来全球经济的不确定性而体现出更强的避险资产作用，因此两者的同频关系会进一步向负相关关系转变。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号馨月说财经）

有句俗话叫“大炮一响，黄金万两”，这黄金的价格自然是与战争是有紧密的联系。

就拿近期来讲，这个贸易战争使得人民币的汇率产生了一定的波动，如果说是发生了战争，那战争中的国家的货币汇率会因为战争的原因产生剧烈的波动，如果是美元受到了影响，那可能会导致全球的货币都会受到相应的影响，而此时可以说黄金比任何国家的货币都具备保值的功能。

美元又可以被称之为“美金”，为什么黄金与石油的结算货币是美元？

由于黄金太过于稀有，从第一次世界大战开始，各国就停止对外流通黄金，在第二次世界大战期间，世界各国打的不可开交，美国却在这次世界大战中，赚得盆满钵满，将全世界的70%以上的黄金都收入了囊中。而黄金又是当时的国际通用货币，各国之间要展开贸易，需要用到黄金进行交易，可此时流通的黄金的量太少了（大部分在美国），无法完成交易。美国就召集世界各国开了一个会议——布雷顿森林会议，各国需要购买黄金，就必须得先将本国的货币兑换成美元，再用美元来购买黄金，所以美元就可以称之为美金。这样一来美元就一夜成为了世界通用货币，比如说我国需要向其它国家购买钢铁，需要先将货币兑换成美元，再用美元购买黄金，与别国进行交易。但是由于黄金不易运输，不易保管，所以干脆就用美元直接购买钢铁，当然别国也是认可的，所以后面石油这业大宗交易，都是使用了美元作为结算货币。

美元与黄金的关系

国际黄金市场的标记货币是美元，黄金的价格受美元的直接影响，从长期的趋势来看，美元与黄金是呈负相关性。

比方说美元如果贬值了，使用其它种类的货币，同样的资金可以购买到更多的黄金，那么市上就会有很多人来购买，大家对黄金的需求量上升了，随之而来的就是黄金的价格上涨。反之，如果美元上涨了，同样的资金购买到的黄金的数量就会变少，那么需求的量也就会下降，黄金的价格也会随之下跌。

当然也不排除短期美元与黄金同步上涨，毕竟美元与黄金都属于避险产品，当市场上的避险情绪偏大需求也会增加，就可能会在短期时间推动美元与黄金同步上涨。

石油与黄金的关系

国际原油市场是以美元进行计价的，石油与黄金是呈正相关性。

比如说石油的价格上涨了，会使一个国家的经济发展成本上升，同时降低经济的增长速度，国民的财富也会缩水，就产生了通货膨胀。而此时黄金是通货膨胀下的保值产品，这时会有很多的人就会有避险情绪，同时选择购买黄金作为避险产品，黄金的需求量上升了，价格也随之变高，反之石油的价格下跌了，黄金的价格也会相应下跌。

当然也有可能会出现美元与石油、黄金同时上涨的情况，比如说主要的产油国之间发生了冲突，一方面在冲突发生时，供油的量会降低，供不应求，导致原油的价格上涨；另一方面大家会有避险情绪，选择美元与黄金进行避险，这样的话三者就会出现同时上涨的情况。