今天美金买入价

昨天写了一篇北部湾港的文章，感觉港口这个生意有点意思，主业简单，经营稳定，后来索性把所有港口公司的数据都翻出来看看。今天给各位报告一下我的研究心得。

我们首先要认识到港口行业是周期性行业，景气度受全球贸易的影响非常大。在经济好的时候，贸易量很红火，船运码头这块的生意就好，反之如果经济不景气，全球贸易受阻，那么港口的生意就会受到影响。所以在分析港口公司的时候，不得不考虑当下以及未来整个国际大环境，那就是“全球化”正在遭遇挑战！以美国为首的西方国家处处想要遏制中国，在全球化方面处处设置障碍，当然这本质上是国家的战略问题，而不是经济问题，但是我们如果打算投资这类的公司就不得不考虑在内这些因素。

其次，在分析港口公司的时候，我们应该把握哪些关键点，心有要有一些铺垫，带着问题去总结线索。对于港口来说，我觉得主要的关注点应该是港口的战略地位，未来发展情况，最近几年的发展趋势，经营的稳定性，偿债能力等。虽然都是国企，几乎不存在倒闭的风险，但是如果企业债务过多，企业效率差，盈利能力不行，那欠的钱总是要还的啊，如果不能挣到实钱，股东肯定是没有收益的。

所有公司里面，我还是主要从财务指标入手，不一定要非常细，但是大的数一定的对比一下，这样才能不犯一般性的低级错误。

最要紧的就是毛利率，销售净利率和净资产收益率的长期水平，是否稳定，是否增长，是否达到一个比较高的水平。招商港口、秦港股份、南京港是第一梯队的，毛利率达到40%以上；青岛港、上港集团、唐山港、宁波港是第二梯队的，毛利率在30%-40%之间；剩下的北部湾港、大连港、天津港、日照港则是第三梯队的。总体看起来港口这门生意的毛利还是不错的，基本上都保持了20%以上的毛利率，毕竟过路收钱这种事情，钱还是比大多数行业好挣的。这本身是一种行政许可的垄断护城河。我们就是要多关注这样具有长期垄断护城河的公司。不管再过多少年，相信港口依然是国际贸易最主要的门户和载体，因为水运的成本是最低的。

毛利率呈现上升态势的是青岛港，北部湾港，大连港。招商港口，秦港股份和南京港的毛利润非常高，而且保持比较稳定的状态。当然毛利润只是我们需要考虑的一个重要指标之一，我们还要结合其他指标去观察一个公司的全貌。

从销售净利率上来看，港口企业的销售净利率还是非常不错的。像青岛港，上港集团，大连港等这些企业基本上都是20%多，这是非常不错的数据。从这些数据上也可以侧面看出来，哪些企业的经营效率比较高一些。

净资产收益率也是非常重要的一个指标。因为如果你要长期只有一个股票的话，那么你的收益率和净资产收益率应该不会有太大的区别，所以在我们刚开始选股票的时候，选择高净资产收益率的公司，就更容易获得比较理想的回报，这在某种程度上也是一种安全边际。当然有些行业比如说基建行业整体行业的净资产收益率基本上都是10%左右，也不可能有太高的期望。但是对于港口企业来说，我们可以看到不同企业之间的差距还是很大的。比较好的可以做到15%，差的可能5%都不到。那么这个时候我们就没必要选择那些低净资产收益率的公司，所以在下表以红色标出来的公司，是我不会选择的公司。

从行业内各个公司的杠杆比率来看，总体上我认为各个公司的杠杆比例都不是很高，低的30%，高的50%，这个数值范围基本上不会在企业的经营风险上有太大的区别，只不过杠杆率高的公司业务扩展会更激进一些，杠杆率低的，就相对保守。

文章开篇的时候讲过，对于港口企业来说，我觉得比较重要的是企业的经营效率。这对很多的国有企业来说同样适用，因为国企普遍有一个问题，就是在员工福利和管理上消耗的成本太多。这里费用率的计算方法是用管理费用加上销售费用除以毛利润。财务费用率是用财务费用除以毛利润，单独用来计算企业借款的成本。

虽然前面的指标对于我们区分好学生和差学生的帮助不是很明显，但是在费用率的对比上，这里的分差就比较大了，可以看到青岛港、北部湾港、唐山港跟其他的港口企业，很明显就能区分出来。因此在选择投资标的或者重点去分析公司业务的时候，我肯定是在这三个公司里边重点挑选。

再来看短期的偿债能力对比，这个对比主要是用公司的现金与短期负债，长期负债和一年到期的非流动负债做一个对比。港口企业本身不是一个高杠杆的行业，我们对这块呢可以不用太警惕，但是也要分析一下。但是对于一些金融公司，地产公司，这些杠杆率比较高的公司，通过短期偿债能力的对比，你可以区分出来哪些企业经营相对来说比较稳健，抗风险能力强。因为一旦出现意外的系统性风险，那么经营稳健的公司肯定是活下来的概率更大。

最后还是要重复说一遍，港口不是一个成长型企业，它是一个周期性企业。这是我的最基本的观点。因此我们在选择港口企业的时候，不能抱着这个公司连续十几年甚至更长的时间继续成长下去这种思维。我认为应该重点关注该公司的净资产盈利能力，也就是说我们想象一下，如果你有很多钱把这个港口全买下来，你觉得合算不合算？

那也就是说我们以一倍市净率买这个公司，那它的净资产收益率就是每年这个公司能够带给我们的股东回报！通过这样的对比，唐山港就一骑绝尘了！

最后我们还要看一下每个企业历史的盈利增长稳定性情况，优选那些每年都稳定成长的公司，业绩的增长没有太大的跳跃性。下面表格中截取的都是过去10年以上的（或自上市以来）每个公司的净利润和营收增长曲线。

通过对比，唐山港和青岛港无疑是最优秀的两位学生！

唐山港的具体历史情况如何呢？

在过去10年里，唐山港净利润的复合增速为21.5%，营业收入的复合增速为16.9%，期间净利润和营业收入增速没有一年下滑。保守预计未来唐山港大概率还会继续保持11%左右的复合增速，对应的合理股价，我认为应该在5.7左右。对于现在2.45元的股价来说，相当于内在价值是打了4.3折左右。所以现在的唐山港肯定是不贵的。

但是不是一个绝佳的击球机会呢？

我们可以参考一下巴菲特当年买入中国石油的折价比例！中央电视台对巴菲特做过一期专访，巴菲特在节目中说到他买中石油的时候，其内在价值大概为1000亿美金，而中国石油当时的核心业务价值为350亿美金左右。而巴菲特当时买入中石油的市值是370亿美金左右（2007年巴菲特致股东的信中提到过），因此可以看到巴菲特对于这种非成长股的折价买入是3.7折。所以我们何不追随股神的足迹，也把这个安全边际定到3.7折呢？

如果按3.7折进行计算，那么买入的价格应该在2.1左右。所以市场是给过这种机会的，今年整整2月份到6月份共4个月的时间，基本上都在2.1元左右！

【特别说明】

以上内容仅代表个人观点，文章内容仅限交流作用，本人不对信息的不准确或遗漏承担任何责任；文章内容不构成对任何人的投资建议，不构成交易和投资的依据。市场有风险，投资需谨慎。

神之所以为神，是因为他做到人做不到的事情。

再有几年巴菲特应该就要退休了，那些每年都要嚷嚷巴菲特要掉下“神坛”的声音也会随着时间的推移而消散。

作为在世还被封“神”的人，巴菲特这几年压力有点大，好在这个情况应该不会持续很久。

北京时间8月8日晚，伯克希尔·哈撒韦公布了二季度财报，财报显示公司二季度实现净利263亿美元，较上年同期（140.73亿美元）大涨86%。

超强的业绩加上股价的回暖，挽救了巴菲特在一季度损失的面子和金钱（尽管他可能不会在乎外界的声音）。

如无意外，伯克希尔·哈撒韦未来几年的业绩在股市稳定向好的情况下估计不会出现大的波动，而巴菲特的投资策略应该也不会大幅调整。所以，外界几乎不会看到股神陨落“神坛”那一天。

一旦股神在当下的位置退出，那么“股神”的称号就会伴随他直至永远。

巴菲特投资生涯的几次失误

作为价值投资的鼻祖级人物，长线持有、稳定回报、护城河足够的深是其投资的秘诀。

不管是保险、还是其他消费品和民生息息相关都是他持有的重点，这点李嘉诚学到了很多。

在巴菲特的投资生涯当中，少犯错，长线持有一直是他投资的核心，但对于一个投资者来说不犯错误是不可能的，巴菲特也不例外。

1993年，巴菲特曾被航空公司的高增长所吸引，所以他大量的买入了美国航空公司的优先股。

让巴菲特没有想到的是，这笔投资高兴的买入却失望而归，因为美国航空公司没有获得足够的收入来支付其股票的股息。

后来，在美国航空公司股价上涨时，他抛售了手中所有的股票。后来他在给股东的信中提到：“投资者已经把钱投进了一个无底洞，被增长所吸引，而他们本应该被它所排斥”。

对于看不懂的，巴菲特从来都不会投资。

1997年，巴菲特接收到来自于亚马逊的IPO投资请求，当年，亚马逊以每股18美元的价格在公开市场上市交易。

因为看不懂的缘故，最终巴菲特放弃了这笔投资。后来，随着亚马逊的不断上涨，巴菲特曾不止一次表示过，他一直都是亚马逊的粉丝，但他一直没有买入亚马逊的股票，自己简直是个傻瓜。

2006年，次贷危机的前夜。国际原油价格攀上70美元，当时巴菲特对国际油价保持高度乐观，他认为油价上涨是一个长期性行为，且世界经济的升温也能助推油价继续上涨，于是他就大量买入了康菲石油公司的股票。

此后，他一直在增持康菲石油。

2008年9月，国际油价冲向了“顶峰”，由于一路增持，巴菲特持有康菲石油的均价为72.68美元。而他持有的逻辑也很简单，第一，原油价格是公司的核心价值；第二，次贷危机已经爆发，这将促使政府出现更宽松的政策进一步推高油价。

很显然，他的判断出了问题，在油价创出新高之前，市场对于石油公司已经显露出了退意。其后，康菲石油大跌，一度跌到了50美元/股。

这一笔交易让伯克希尔·哈撒韦损失了数十亿美金。而他也从中得到了教训，他后来告诫投资者“在投资的时候，悲观主义者是你的朋友，要对敌人感到兴奋”。

警惕！巴菲特持有现金再创历史新高，1466亿美元

历史的教训，以及投资体系的成熟，让巴菲特明白了现金的重要性。

2016年，巴菲特开始建仓并大量购入苹果公司的股票并出售其他公司的股票，美股的十年上涨他嗅到了一丝危险。

大量持有现金成了他抵御风险的主要策略。

2018年，经济每十年一轮的魔咒困扰着整个市场，美股的大跌更是加重了市场对于牛市终结的担忧。于是，巴菲特的现金持有量一直在上升。

2019年，人们担忧的熊市并未来到。而伯克希尔·哈撒韦也因为过分谨慎而未跑赢指数。

有数据统计，2019年全年，伯克希尔·哈撒韦A股价上升了7.65%，而同期的道琼斯指数则上涨了20.05%。大幅跑输市场让伯克希尔哈撒韦的多年投资人暴怒，Wedgewood Partners首席投资官David Rolfe在公开信中嘲讽巴菲特：“在当前的牛市当中，巴菲特的“吮指之错”和投资乏术让公司错失了很多机会”。

David Rolfe认为，在牛市中持有巨量的现金对于公司而言是相当大的增长障碍。于是，他在2019年三季度彻底清空了伯克希尔·哈撒韦的股票。

今年，一场疫情让市场认识到了巴菲特的重要性，但是面对市场的暴跌，巴菲特错误的买进了航空股然后割肉。

他的投资行为引发了投资者对他的不满，导致了投资人用脚投票。美国东部时间5月27日，华尔街著名投资者潘兴广场资本清仓卖出了10亿美元（约合71.4亿人民币）伯克希尔·哈撒韦的股票。

潘兴广场资本的CEO比尔·阿克曼认为，出售股份是由于想寻求更多的现金流来等待未来更诱人的投资机会。

言下之意，当下持有伯克希尔·哈撒韦股票并不能为公司带来丰厚的利润。

面对投资者的指责，巴菲特不为所动。

前段时间，在疫情完全达到市场预期的情况下，巴菲特才选择了增持，而他的对象就是美国银行。

数据显示，7月20日至7月30日，巴菲特连续大手笔加仓美国银行股票，共斥资约17.34亿美元。当然，这笔资金对巴菲特的现金储备来说并不算多。

令人惊奇的是，疫情之后巴菲特的现金储备并没有减少，反而有所上升。

根据伯克希尔·哈撒韦二季度财报显示，公司二季度现金储备达到1466亿美元（约合10213亿人民币），达到历史新高。

对于巴菲特来说，现金储备越多则证明对后市越不看好，疫情美股跌出的“深坑”也没能吸引巴菲特购买的欲望。侧面也说明巴菲特对于后市并不看好，这个现象值得注意。

且在美股新高的背景下，伯克希尔·哈撒韦并未大规模购买资产而是选择了回购。仅在二季度中，伯克希尔·哈撒韦就回购了约51亿美元的股票。

瑞银认为，伯克希尔·哈撒韦未来还会继续大规模回购。

综上所述，尽管巴菲特并未言明市场存在的风险，但是不断高企的现金持有量则是一个明显的风向标，市场应该对此有所警惕。

Jesse Lauriston Livermore,1877年07月26日生于美国Shrewsbury,Massachusetts,20世纪20年代纽约华尔街活生生的传奇人物,是那个时代最花哨的百万富翁!

Jesse Lauriston Livermore,The Wallstreet's Boy Plunger,一生的伟大,一身的疯狂!

利弗莫尔有一头金黄头发,蓝眼睛,身材瘦削。他不修边幅,西装老是皱巴巴的,领带歪打着。这个英格兰人的后代嘴里总是叼着香烟,一天要抽掉10支哈瓦那雪茄。下面这张照片拍于1929年华尔街证券交易后,Jesse Lauriston Livermore获利1亿美金巨额现金!

利弗莫尔,初生牛犊

1877年07月26日,杰西·劳伦斯顿·利弗莫尔(Jesse Lauriston Livermore)生于美国麻州,家境穷困,父亲在新英格兰务农为生。生活现状不能满足年幼的利弗莫尔,狮子座的利弗莫尔自幼立志要出人头地,富甲天下!父亲要他辍学,子承父业,才十四岁的他,选择了离家出走,去寻找一种可以改变现状的生活!

14岁的利弗莫尔孤身一人启程前往波士顿,口袋里只装着母亲给的5块钱。他在Paine Webber公司找到一份抄黑板的差事,工资微薄,每个星期才领六美金!Paine Webber雇有行情收报员,坐在营业厅,行情收报机的股票报价一进来,就得尽快扯开嗓门大喊。利弗莫尔的新工作,是一听到报价喊出,赶紧将数字抄写在大黑板上。黑板盖满了这家经纪公司的整个墙面。

利弗莫尔很快就能应用百分比来表示价格的起落。他也开始作笔记,把抄黑板时抄到的数字记下来,而且很快就发现,里面有一些型态跃然纸上。他在像日记般的笔记簿里记下几千笔价格变动,埋首研读它们,寻找那些特殊的型态。

那时,波士顿有许多用顾客资金做买空卖空交易的投机商号。这些店面的柜台简直像博弈场,下注的客人在这里对股票的价格变动预测。这些顾客自以为能测出各种货币和各种股票指数的涨落。当你按每点多少钱下注,如果股票指数上涨,你就赢了;但是如果指数下跌10个点,你就赔掉下注数的10倍。利弗莫尔的第一笔交易,是和朋友一起做的。他们在一家空壳证券商(Bucket Shop,译注:空壳证券商是指不诚实且未登记的证券经纪商,利用客户的资金,投机性买卖股票和商品,或者接受客户下单买卖,却未透过交易所进行交易)下单买卖。他们凑了五美金,买百灵顿(Burlington)的股票,利弗莫尔查了他的笔记簿,看了它最近的交易型态,相信价格一定上涨。所以说,他在15岁的时候第一次买卖股票,而且最后分到3.12美金的利润!之后利弗莫尔持续交易了几个月就赚到了人生第一笔1000美金。当利弗莫尔把一沓现金摞在他母亲面前的时候,他母亲的眼神中充满了敬畏。她说想让利弗莫尔把钱存到银行去,免得利弗莫尔禁不住诱惑;他母亲说从没听说过哪个15岁的孩子能空手赚到这么多钱;她甚至不相信那是真钱;她常为此担忧、发愁。但对利弗莫尔来说,只要能一直玩,证明自己的预测是对的,别的也就无所谓了。用脑子做正确的预测,这就喜欢做这个。如果买了10股,结果证明是对的,那么买100股利弗莫尔就10倍正确!利弗莫尔是一个非常孝顺的孩子,现在每年母亲节的时候,利弗莫尔证券也会给长期活跃交易的老客户们赠送特别的母亲节礼物,让客户们也记得时常孝顺父母,百善孝为先,常回家看看是对父母最温暖的爱。

在数字方面的天赋和在"指数"博弈活动上的特殊本领,使利弗莫尔赚进很多钱,但损害到空壳证券商的利润,20岁那年,波士顿和纽约两地的空壳证券商都下达禁足令,不准他进场买卖,但他依然来回涉足两地的空壳证券商,如果在某座城市被发现,就跳到另一座城市去操作。由于操作十分成功,有人称他是「拼命三郎」(The Boy Plunger)。空壳证券商不想和他扯上关系,更不希望看到他用赢钱的操作手法,从他们的公司不断把钱赚走。

利弗莫尔,摸爬滚打

利弗莫尔踌躇满志,决定前往纽约,操作纽约证券交易所挂牌交易的股票。毕竟,那里是群英荟萃之地,他准备在这个广阔的天地里一试身手。他选了一家证券经纪公司开立账户,用2,500美金当本钱。以前在空壳证券商操作股票,账户里的资金一度高达一万美金。好不容易赚来的利润慢慢赔掉,利弗莫尔尝到苦头,终于晓得操作不见得一直那么容易。因此,他开始分析自己犯下哪些错误,造成亏损。详细分析过去的错误,成了利弗莫尔日后十分重要的成功特质。这也是他最佳的学习工具之一。

利弗莫尔并没有在纽约扬名立万。六个月内,不但赔个精光,还向证券经纪公司融资500美金。他带着这笔钱回到空壳证券商捞取本金。他发现,空壳证券商一向立即报价,纽约则延后报价。他那时的作法,是根据实时报价,迅速交易。两天后,他抱着2,800美金回到纽约,并将500美金还给经纪公司。不过,回到纽约后,他发现操作起来还是比他想象困难得多,依旧只能勉强打平,只好最后一次重回空壳证券商。利弗莫尔掩饰身分进场操作,账户里面的钱果然很快增加到一万美金。就在这个时候,空壳证券商的老板终于又发现到他,永远禁止他进门。

1901年,股市展开强劲的多头行情,利弗莫尔在纽约操作纽约证交所挂牌的股票,做多买进北太平洋(Northern Pacific)公司的股票,一万美金转眼间变成五万美金。接着,他认为股市就要短暂回调,于是建立两个空头部位(先向经纪商借股票卖出,再以较低的价格买回,赚取其中的差价),想不到已经到手的利润很快全吐了回去。这两笔操作虽然赔钱,但他原来的看法是对的,可惜因为成交量庞大,造成延误,股价一反转,马上就赔钱。

这个时候,他也发现了时间要素。股票交易的时间要素,是指操作时务必保持耐性,时日一久,一定有所获。这和人生中大部分的努力没有两样。它的另一层意思,是指了解股票是怎么交易的。空壳证券商的时间要素非常短暂且紧迫,因为它们的设立和经营方式,博弈成分比较浓厚。纽约证交所的时间要素,则延迟较多,不是立即成交。另外,在纽约证交所买进股票,真的就持有一家公司的股份。纽约证交所的运作方式和空壳证券商的经营方式,有时间上的差异,所以市场参与者必须对未来的时间做出更多的反应。这便需要保持耐性。多年后,耐性成了利弗莫尔的一大特质,好几次操作更因此而大赚特赚。时间要素也向他证明:股票投机成功之路,得走一段相当长的时间。市场参与者不会一夕致富。他对这件事深信不疑,因为他手上的资金,已经上下来回好几趟。

经验日积月累,他的策略开始开花结果,到了30岁,操作起来更为得心应手。1906年底,市场的上升趋势难以继续维持,利弗莫尔将策略用在放空上,随着价格下跌,空头部位的规模愈来愈大。1907年的空头市场初期阶段,他的放空操作获利十分可观,不到31岁,已经当上百万富翁。

在1906年,一夜之间他由于干得漂亮而大发,成了大富翁。那时,他和一个女友在大西洋城——那里的舞厅或许可以说是东海岸最时髦的聚会场所。利弗莫尔偶然走进一家经纪厅,到里面匆匆看了一眼。那时股票正在上涨,是一个确实无疑的看涨市场。其中有一家公司引起了他的注意,那是联合太平洋铁路公司。它的股价高得很,而他认定那股票会下跌,就提出要卖出3000股。那股票却继续上涨,他在第二天又卖出2000股。

那天是4月18日,利弗莫尔统共做了5000股空头,联合太平洋铁路公司的股票仍然居高不下。就在这一天,旧金山被一场地震毁掉了。铁路大乱,联合太平洋铁路公司的股票一落千丈,傍晚未过,利弗莫尔已经成了百万富翁。

利弗莫尔看准了1907年的崩盘,10月24日轧平和回补空头部位,一天之内就赚进300万美金。1907年10月,最具影响力的金融家摩根(J.P.Morgan)注入必要的流动性到市场,维持市场继续运转不坠,把华尔街从近乎崩溃边缘拯救回来。J.P.摩根甚至亲自直接向利弗莫尔致意,请他停止放空。连大名鼎鼎的J.P.摩根,也承认利弗莫尔在市场上呼风唤雨的力量,可见利弗莫尔在华尔街的声名和影响力之一斑。到这个时候,利弗莫尔确实成了华尔街上的知名人物。利弗莫尔发现,大钱要靠市场大波动来赚取。他的空头部位在1907年的股市崩盘大捞一票,因此赢得「华尔街大空头」(The Great Bear of Wall Street)的称号。在那些赚钱的年头里,利弗莫尔一再表示,他相信必须坚持做股市分析,这是操作成功缺之不可的要素。

1907年一役后,利弗莫尔就和J.P.摩根缔结了深厚的友谊,互相欣赏,虽然后来J.P.摩根控制的券商J.P.摩根和杰西·利弗莫尔控制的利弗莫尔证券都贵为顶级券商,但双方业务长期互相尊重,J.P.摩根以保荐投行业务为主,利弗莫尔证券以证券交易和承销业务为主,这也传承了利弗莫尔杰出的证券交易天赋!

利弗莫尔也有运气不好的时候。1908年,他在一场棉花囤积投机中,赔掉了100万美金。但是第一次世界大战,给他在钢铁和汽油上带来了巨大的利润。他正确地判断美国会从战争中捞取好处,促使工业繁荣起来。在那段时间里他做多头。在停战协定签订的时候,他又转做空头,因为他知道回国的士兵必然失业,那就必然搅乱过热的经济。

征服股票市场之后,利弗莫尔也挥军直击商品市场(commoditiesmarket)。他和当时人称棉花大王的帕西·托马斯(PercyThomas)搭上线。不过,利弗莫尔开始和托马斯往来时,托马斯已经因为几次操作不顺,失去所有的财富。不幸利弗莫尔这时的耳朵是用棉花做,因为他看重托马斯以前操作得很成功,仍然被视为棉花界的传奇人物。托马斯说服利弗莫尔建立棉花部位。利弗莫尔很快就发现,他的棉花多头部位损失惨重。这次棉花交易,赔掉以前获利交易赚进的几百万美金,主要原因是他打破了早年花很多时间好不容易发展出来的许多市场操作守则。利弗莫尔违反了独自操作,不轻易听信他人之言的守则。他也违背迅速认赔出场的守则,继续死抱赔钱的部位。这次的经验,令他情绪激昂,为了把钱捞回来,不顾一切拼命操作,结果赔得更惨。利弗莫尔现在深陷债务之中,债权人多达好几位。他意气更为消沉,开始失去信心,而这种心理状态,是股票交易人的杀手。利弗莫尔花了好几年的时间,操作才恢复获利。

利弗莫尔,一战成名!

1917年,利弗莫尔恢复了在华尔街的显赫声誉。1917年5月13日,《纽约时报》的一篇文章说:「华尔街浮夸不实的交易人退场:目前的投机客和以前煽风点火的市场炒手比起来,更像是学生和经济学家。」这篇文章特别提到利弗莫尔和巴鲁克,并且进一步点明他们是市场大户,也是华尔街上深具影响力和成功的股票交易人。

虽然,证券交易委员会早已对空头作出种种规定,可是在那时,利弗莫尔是个做空头的特大户,以致于只要仅仅谣传他卖空就会使某一种股票下跌。

利弗莫尔的办事处在纽约第五大道730号Heckscher大厦的顶楼第18层楼上。利弗莫尔特别喜欢顶楼,有会当凌绝顶,一览众山小的豪情,利弗莫尔证券在中国香港的总部也是在长沙湾大厦的顶楼。当年Heckscher大厦楼下的看门人领了他的钱,所以当利弗莫尔不想见的来访者来访的时候,看门人就说:"这里从来没有一个名叫利弗莫尔的人。"如果来访者是应约而来,看门人就会查看利弗莫尔预订的来访者名单。来客到达利弗莫尔的房间门口,又会有一名保镖来作安全检查。房间里头大约有60人在照看电话、电报以及股票行情自动收录器。他们还有反映最新价格的大块的股市行情栏。这里是那个时代最精致复杂的指挥部,它向利弗莫尔提供股市动向的最新内部情况分析,还提供整个华尔街的情况和最新的消息。

从1928年冬到1929年春,多头市场全力奔驰。利弗莫尔一路作多,获利可观。他接着开始留意市场的头部是否将形成。1929年夏初,他轧平所有的多头部位,改为逢涨必卖。他也认为市场已经涨过头。他看到市场大涨之后,开始出现横向移动的交易型态,一改原来的激升走势。他开始往空方派出探子,探查情势。在整个20年代里,利弗莫尔在股市大做多头赚钱。但是到了1929年,胡佛当上总统时,利弗莫尔感到,这个国家经济的不确定性,使得股票市场出现他从没见过的状况,简直好到难以相信的程度。3月份的某一天,他做工业股票空头,然后转向铁路,当传言说他要在这里拼一拼的时候,他已转向石油公司股票。第二天股票大跌,他买进卖出股票,在这一场3个小时的出击中,他捞进了20万美金。

在1929年的整个夏季直到秋天,美国经济持续高涨。人们都把这个时候叫好时光。注入华尔街的资金越来越多。以前,资金主要是从欧洲流入,但眼下英国投资者在工党政府治理下,拼命维护自己,英国的钱流入美国股市的速度已不那么快了。尽管如此,钱仍从美国的各个角落涌向华尔街。股票市场成为全国性的消遣娱乐场所。进入股市的入场券不过一份报纸的价钱。由客人们组成的大军,从银行里提出他们的100美金、200美金或300美金的存款,投入股票市场。

但是利弗莫尔并没有像众人那样盲目乐观。他竭力要从这种经济大好形势中看出真情,于是努力搜阅金融报刊,并把自己的情报来源和报刊上的分析相互比较。利弗莫尔预测出美国的工业即将走入困境,美国的银行业也即将走入困境,若不经一番风雨折腾,美国经济就不可能繁荣发达起来。

利弗莫尔相信,美国的股票市场将会出现一个前所未有的最大熊市,股市指数将会暴跌。

1929年9月来了首次信号。这时候利弗莫尔从报纸上看到一条消息:英国人正为他们的货币担心。英国出现了一个前所未有的哈特雷金融诈骗案。消息传到美国,利弗莫尔对于英格兰银行为何不采取补救措施大惑不解。或许他们不救是因为无能为力吗?困惑不明的利弗莫尔要他的英国"间谍"探明情况。"间谍"们通知利弗莫尔,英国银行准备提高利率。利弗莫尔还得知,美国联邦储备银行也打算把利率提高1个百分点。利弗莫尔判断,银行利率一提高,许多人就把钱拿去存银行了,这么一来,股市的资金就会大大减少。而且,接着就会出现抛售股票的浪潮。抛的人多买的人少,看来股价必定下跌无疑。

与此同时,利弗莫尔了解到有个名叫巴布森的经济学家,3年来连续在全国的商业会议上作演说。他知道巴布森跟自己一样,是个股市空头投机家。实际上在过去2年里,巴布森就预言经济的黑暗时期要到来。1928年巴布森在一次会议上说过,如果民主党人史密斯当上总统的话,就会把人们带进经济萧条。然而那一年史密斯和民主党人并没有上台,上台的是胡佛和共和党人,于是巴布森的警告就被人们当成耳旁风了。精明的利弗莫尔通过各种剪报分析,发现巴布森的警告对他有利用价值。

利弗莫尔命令他的下属守好电话机。全国的报社都得到小道消息,说巴布森要作一场重要演讲了。一当报界引起警惕,而且所有的轮子都转动起来,利弗莫尔立刻走进股市,通过全国各地友好的经纪人着手卖出股票。利用巴布森在讲台上的讲演,利弗莫尔统共卖空股票30万美金。

巴布森对一大群记者说:"用不了多久,就会发生一场大崩溃,那会使得主要股票遭殃,并将道琼斯指数下降60至80点。"此后不到半小时,各报社记者都通过电话向编辑部发回消息:"经济学家预测股市将下降60至80点。"

利弗莫尔抢先一步继续不停地抛售卖空。

几乎所有的美国下午报纸都报道这个消息。几乎每一家美国电台都广播了这个消息。

直到收盘之前利弗莫尔都不停地卖空。这时候就有别的经济学家出来驳斥巴布森的观点。第二天上午,利弗莫尔突然把他的交易地位变换,买回了他所卖出的股票。利弗莫尔只因为判断准确,抢先了一步而处处占了主动。果然,几天之内股市又恢复原状,平安无事。利弗莫尔从中大大捞了一笔。

利弗莫尔赚了一大笔,又在策划另一场"大屠杀"了。

10月份来到了。10月24日,星期四,股市价格狂跌,头一场"爆炸"把股市炸得粉身碎骨。10月29日,股市依然狂跌不止,第二场"爆炸"把股市炸得寿终正寝。许许多多的股票持有者,眼睁睁看着手中的证券成了废纸,财富随着股市的惨跌化为乌有。

可是,利弗莫尔这个股市的投机家,和少数几个人一样,早已脱手了,他正喝他的香槟酒。

利弗莫尔拥有的财富,足够他挥霍好几辈子了。但他像个杀红了眼的客人一样,仍然不肯歇手,继续在股市上弄潮,乐此不疲。

1929年,杰西·利弗莫尔在事业最巅峰的时期,成立了千万美金的杰西·利弗莫尔家族信托基金,这保证了他日常生活不会因为事业的破产而受到影响,之后杰西·利弗莫尔家族基金设立了利弗莫尔证券,家族信托基金的成立,对于当时手握1亿多美金的杰西·利弗莫尔来说是很有前瞻性的动作,当时杰西·利弗莫尔在1929年一战成名后,一些钱给了妻子,另一些钱则成立了家族信托基金,如今,流着杰西·利弗莫尔家族基金血液的利弗莫尔证券是作为世界级交易大师杰西·利弗莫尔留给这个世界上崇拜他的粉丝们最美的礼物了。

利弗莫尔,百年传奇

晚年的利弗莫尔因婚姻生活失败导致患上了抑郁症,很多交易都失败了。

1940年3月,Jesse Lauriston Livermore出版了唯一一本亲笔著作《How to Trade in Stocks》(中文译名:《股票大作手操盘术》),但这本书出得太晚了,在他一帆风顺的年代,这本书肯定会卖得上百万美元。可是世界上没有一个人喜欢输家。为出版这本书,他东奔西走。但,《How to Trade in Stocks》这本书在百年后的今天风靡全球,成为了股票投资者最热捧的一本证券交易必读经典,在2017年,杰西·利弗莫尔家族信托基金旗下的利弗莫尔证券对《How to Trade in Stocks》这部Jesse Lauriston Livermore亲笔著作进行了重新印制再出版工作,利弗莫尔证券投入了很多的资源、热情和诚意,堪称珍藏版品质,同时特意将书籍定价定得很低,适合每一位证券交易爱好者及杰西·利弗莫尔粉丝们品读购买珍藏并反复感悟常看常新。

1940年11月,一个大雪纷飞的日子,房东又来找利弗莫尔。他喝下仅剩的半瓶威士忌,从寓所走了出来。他在大街上转悠着,望着大街上往来穿梭的豪华汽车,望着商店橱窗里琳琅满目的商品,望着街边伸手乞讨的乞丐,他长叹一口气说:"他妈的!这世界是个弱肉强食的世界,它永远只属于富人!"

利弗莫尔走进一家大旅馆的卫生间,从口袋里掏出手枪,朝自己的脑袋扣动了扳机,终年63岁。

他留下的遗书写道:"我的一生是一场失败。"

遗书原文:Cant help it. Things have been bad with me. I am tired of fighting. Cant carry on any longer. This is the only way out. I am unworthy of your love. I am a failure. I am truly sorry, but this is the only way out for me. Love Laurie

利弗莫尔最后自杀是因为婚姻失败,而非破产自杀。如果你做过研究你会知道他曾经四次破产,所以破产对于他不是什么打击,并且他破产后的生活还算过的可以。1934年破产后的第一件事是与他妻子去欧洲旅行了20月,在上甲板前,他对记者说:“我希望解决我思想中的一些问题”,1940年利弗莫尔自杀的时候,他的资产依旧有500多万美金,同时还有利弗莫尔证券以及利弗莫尔家族信托基金留在这世上!

江恩在《江恩:华尔街四十五年》中的章节“历史上的大炒家”,列举了不少大炒家的故事,其中一个就是股票作手Jesse Lauriston Livermore。江恩称利弗莫尔是个有信用的人,他虽然屡屡破产,但只要恢复元气,一定还债(包括欠江恩的钱)。《金融心理学》的作者拉斯-特维德还提到过Jesse Lauriston Livermore是如何逃过1929年大崩盘的,当时他雇佣40名“统计员”作为助手,在没有计算机的情况下,对下跌和上涨的股票家数进行计算。在他们广泛选取的1002只股票中,有614只同一时期下跌,只有338只上涨,所以尽管工业指数成份股涨势喜人,Jesse Lauriston Livermore提前感到大势不妙,这也就有了1929年利弗莫尔做空整个华尔街的一战成名作!

利弗莫尔亲笔著作《股票大作手操盘术》

Jesse Lauriston Livermore 1877.07.26

1914年,利弗莫尔在经历了第三次大破产后,期间又遭遇了美国4年的经济大萧条,资本市场索然无味,也无任何赚钱效应,同时他还欠下百万美元的巨额债务。他似乎再次进入了山穷水尽的地步,因为当时只有一家券商能够给他一笔为数500股的交易信用额度。也就是说,对他的人生而言,只有一颗子弹,一次扣动板机的机会,非赢即输。如果他不能在这唯一的机会中,第一,看对大盘;第二,选对股票;第三,抓住时机;第四,拿出勇气。无论这四个条件中哪一个出现问题,都会造成永远再无翻身的结果。那么他或许就真的只能永远破产,然后和99.99%的人一样,永远离开资本市场。也就是说利弗莫尔要想继续存活下来,他必须要做一次成功几率高达99.99%的交易,而当时的股市却是处于一个四年经济衰退的行情,这种难度是我们无法想象的。

1914年07-11月期间,华尔街闭市,进入1915年02-03月,利弗莫尔当时已经看好因大发战争财的伯利恒钢铁公司,那时候该股股价50美元左右,但对比大盘,道琼斯工业指数当时还没有显示强度,只是领导股出现了牛角尖。利弗莫尔坚持了耐心,期间到了1915年5月下旬,道琼斯的牛市强度开始了,而在伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起3周内股价到90美元以上进入了利弗莫尔早年多次成功的“过百”经验之中,在用了超过16周的时间等待大盘的强度,其中包括6周的时间等待伯利恒钢铁个股的强度后,利弗莫尔在98美元买入,而在145美元卖出,仅仅只用了两天的时间,利弗莫尔王者归来,绝地大翻盘!这是华尔街给予利弗莫尔的耐心和经验的回报,从一个破产的人,到刹那间恢复了所有的成功交易信心和股本,他用超过6周的耐心和等待,而博浪一击的成功操作仅需2天就完成了结果。由此可见,事实上对于职业投资者,心理和经验的齐缝配合才能真正找对市场的大波动方向。

此役毕后,利弗莫尔再也没有与任何人在公开场合谈论过股票,对来自市场的任何质问均保持沉默。任何人想要进入他在Heckscher大厦办公室都难如登天,大楼管理处也从不承认有利弗莫尔这个租客在其中办公。这幢曾作为利弗莫尔总操盘控制室的顶楼,至今仍不对外开放,这神秘顶楼留给后人无限遐思。

正是1914年当时唯一的一家券商给利弗莫尔的那笔500股交易信用额度成就了杰西·利弗莫尔人生绝地大翻盘的一战成名作,伯利恒钢铁!所以在利弗莫尔自己家族信托基金设立了利弗莫尔证券之后,有一条流传的内部规定,对于长期在利弗莫尔证券进行证券交易的客户们,如果有遇到困难需要临时帮助,找利弗莫尔证券可以授权一笔任意股票500股的证券交易信用额度,这个被称为利弗莫尔证券1914特别条约。

利弗莫尔的强悍之处并非他拥有强大的社交资源,而恰恰在于他却是华尔街上最大的个人独立投资者,因为至死他都是独立一个人操作、一个人判断、一个人交易。他从来不需要小道消息、股市内幕或者联手坐庄。当代的股票技术法则的流派以我的多年研究发现,均是建立在利弗莫尔的股票操作手法基础上延伸出了的,也就是说他的操作体系是华尔街交易技术的词根并不为过。

“伯利恒钢铁”毫无疑问是利弗莫尔在华尔街股票投资交易的经历中,第三次破产后是否能够再次崛起的关键点,对该战役来说,利弗莫尔是成王败寇的选择。而对于我们今天股市的操作者来说是研究最佳交易心理和时间判断的学习经验。因为对当时身无分文的利弗莫尔来说,这是他唯一的机会,这对于我们当今的股市操作者来说,如果理解了这点,那么我们就已经处于不败之地了,接下来只是让时间来证明你的勤奋与天赋是否能在资本市场上大放异彩,而事实上这也是任何实业家和企业家所应该读懂的事实。

所谓市场的重心,事实上并非是权重股对市场波动的主导,而是领导股和领导板块对资本市场前瞻性的主导,因为资金趋利总是在资产增值速度最高和最快的企业中先入为主。伯利恒钢铁的背后其内涵是让我们搞清这样一件事情,当你只有很小的一笔钱、只有一次只许成功、不能失败的创业条件下,你怎么才能用摆在面前哪怕是最小的仅有的一次上帝给予我的机会,通过时间的把握,将其放大到对自己最大概率的有利机会下为自己创造成功的可能性。也就是说,一颗子弹,一次板机,你怎么能够保证用99%的概率击倒对手,赢得自己存活的生存之战。

我经过研究1886-1996年间,美国所有4年涨15倍的大牛股,都是以30度的仰角开始启动,大飚股随后以60度的仰角开始上冲。而能够在4年中涨幅高达30倍的股票,其特点就是股价开始腾飞的启动与火箭升空无异,仰角超过80度。当年的利弗莫尔能够在伯利恒钢铁上博浪一击的成功关键无疑就是他在等仰角超过80度的飚股的凝聚力形成。那就是他要100%地精确把握住了这个让飞机从地面能够腾空而起,并且不断加速上升的关键点。

后来我有些奇怪,为什么利弗莫尔当时不是最看好同样是钢铁股的美国钢铁US Steel呢?因为当时的伯利恒钢铁无论从规模和产能上均无法于美国钢铁公司所比。为此,我找出了美国钢铁公司和伯利恒钢铁公司从1912年三季度至1914年三季度的纯利润,并用对数坐标加以计算,发现两年中,伯利恒公司的盈利加速度已经从6.5美元一股飞升至28美元。也就是说两年不到,公司的纯利润加速上升400%以上。而股价始终维持在40-50美元未动,其原因不是公司的盈利问题,而是美国在一次大战前夕的4年中处于经济循环的萧条中,是市场低迷的人气大大地压抑了股价应该展开的大牛走势。

而同期的美国钢铁公司虽然盈利也在继续上升,但其加速度和二级市场的供求方面,明显伯利恒钢铁公司是中型成长股,而美国钢铁公司已经是大型企业,利润摊薄后的加速度完全无法和伯利恒钢铁公司比较。我从复原后的伯利恒钢铁的股价走势图中可以看到,利弗莫尔从看好伯利恒钢铁上涨之时开始选股,在耐心地等待和观察中煎熬等待了超过6周的时间,于自己完全确认该股要继续上涨的时候开始操刀买入,一击成功。

利弗莫尔在1915年这个生死存亡的关头,并不是头脑发昏,立刻回到股市去拼杀博弈。他恰恰做得是先强调和恢复自己理智成功时候的经验和记忆,当他从新回到正确之路,在运用了绝对收益率的成功概率重要性的同时。他的意志告诉了自己,交易者是完全不能博弈不合理或不能驾驭预期尚未发生和展开的事情。无论个人有多么不理性的做多信念,个人始终是无法推动或者展开尚未启动的不能预期的事情。而一颗子弹、一次扣动板机就必须要在立马开始就斩获对手,其做法就只能在预测可能性并执著耐心等候可能性成为事实,并在事实进入展开刹那的那个时间开始出手。

在人类奋斗的每一个领域,永远都只有极少数的人出类拔萃非同寻常!利弗莫尔就是这样一个人,他是一个孤独的人,一个沉默而神秘的人;他是投机领域中的天才,是华尔街的一个传奇!他的第一份工作是在波士顿一家股票经纪行抄写小黑板,每周薪资1美金,利弗莫尔从15岁开始股票交易,不到30岁,就身价百万美元;他正确预见了1907年的市场暴跌,其垄断了当时的整个商品市场,并在一天内净赚300万美元;实际上,当时美国的每一蒲式耳棉花、玉米和小麦都有他的一部分!在暴跌中,大银行家J.P.摩根亲自恳请利弗莫尔停止在市场上买空卖空,以便挽救处于窘境颓废的美国经济。在1929年,利弗莫尔又一次天才地进行证券交易,利弗莫尔以一人之力战胜了整个华尔街,赚了整整一个亿美金,要知道当年美国全年财政收入也才约42亿美金,当时的1亿美金相当于现在的1700多亿美金!

前言：

随着7月初狗狗币的连续拉涨，ETH也出现连续爆拉并创年度新高，紧接着比特币也开启牛市节奏，结束数月以来的横盘阶段，重回1万美元，牛市的基调再次被确定。今年以来，DeFi市场呈现星火燎原之势，Compound、Balancer、Bancor、Aave、Yearn等DeFi项目治理代币上线后相继暴涨，DeFi代币市值已经突破100亿美元。然而，在此之前，尽管以太坊平台上DeFi代币火爆，但是始终未能反哺ETH价格。但如今随着ETH创年度新高，2020年的DeFi之于ETH，就像是2017年ICO之于ETH，2020或将复制2017年牛市，即“History will not repeat itself, but it will follow the same rhyme.”

一、以比特币为主要表征的四次牛市回顾

币圈的牛市不同于别处，都是以比特币的短时间快速拉涨为风向标，且每次一个牛熊周期后，比特币价格都会站上牛熊之前难以企及的高位。小编先跟各位看官一起回顾比特币诞生以来的四次牛市。

第一次牛市

时间段：2010年9月至2011年6月，持续时间9个月。

比特币从0.06美元涨到36美元，随后马上跌到2.5美元，跌幅达93%，很多圈外人士，甚至早期的比特币玩家都预言比特币将会很快消亡，但经此一役，比特币价格没有再低于2美元。这也意味着，在这个牛市周期开始买入，投资者仍然可以获得38倍回报。

第二次牛市

时间段：2011年10月至2013年4月，持续时间7个月。

2012年比特币产量第一次减半。比特币从2美元涨到260美元，上涨了130倍。随后不到一周的时间，比特币跌至50美元 ，跌幅达80%。

第三次牛市

时间段：2013年4月至2013年12月，持续时间8个月。

比特币从50美元开始上涨，到2013年12月达到1160美元，涨了23倍。之后，一直持续阴跌到2015年1月的150美元，下跌87％。在此价格阶段，在此次牛市启动开始时买入仍可以获得2倍回报。

第四次牛市

时间段：2016年1月至2017年12月，持续时间2年。

2016年7月比特币产量第二次减半。比特币从2016年1月的400美元，开启缓慢上涨，到2017年12月涨到2万美元，向上翻升了50倍。

2017年，比特币从1月份的1000美元涨到5000美元，用了10个月；而从7000美元飙升到20000美元，仅用了20天。

2017年12月10日，芝加哥期权交易所推出比特币期货交易，比特币价格应声暴跌3000美元。随后，比特币价格又上升到了新高度，在20000美元关口徘徊，价格反复震荡，日涨跌幅度达数千美元。2018年1月6日，比特币突然从悬崖坠落，2019年02月7日更是跌到$ 3,399美元，跌幅达83%。

这四个牛熊周期的共同特点是什么？1、每一次牛市初期投资比特币，然后在合适的机会抛售后，至少可以获得20倍的投资回报，熊市和牛市初期都是适合建仓的时期。2、比特币减半前一年或者一年半就会缓慢启动牛市，减半后一年多迎来大牛行情。3、大牛市的爆发阶段，比特币被暴拉，持续时间一个月左右，比特币到顶后，一般会急跌，几天时间跌幅达60%以上。4、每一个牛市过后，在接踵而至的熊市，比特币价格都会缩水80%以上，但每次依然能王者归来，吸引更多的用户和资金入场，带来更为波澜壮阔的牛市。

二、牛市的征兆

大风起于青萍之末，如果从以往牛熊交替的行情来分析，每次牛市来临都会有明显征兆，就看用户能不能准确的捕捉其蛛丝马迹，下面小编带大家分析一下牛市来临前的一些表现。

1、异常活跃的币圈氛围在每一次牛市即将来临的时候，币圈的用户和项目方都会非常活跃，各种日常死寂的社群和论坛都春风吹又生，充斥着各种热情洋溢的的行情探讨和分析等等。2、接连不断的重大利好利于币圈的消息也是牛市非常重要的一环，几乎每一次牛市都是离不开这样的铺天盖地的消息与新闻，从官方认可、合理监管到新技术新项目接连出现，技术层面新突破等等。3、振奋人心的上涨行情此时币市的行情已经出现上涨的眉目，山寨币、模式币、主流币此起彼伏轮番拉涨，前期可能上涨的速度并不大，但是总体趋势是上扬的。4、悄然出现的牛鬼蛇神每个圈子都有一些自带光环的名人和大佬，这些所谓的大佬有的具备真材实料，有的可能只是自我炮制的噱头而已。每当牛市来临之时，各类的名人往往也开始在社交媒体上发布各种高谈阔论，对已经明朗的行情做出或准确或离奇的研判，以便给自己引流，为后续自己推出或站台的项目造势。这一时期，各种研讨会、共识大会、峰会也是接连不断的举办，抬眼望去，行业一片欣欣向荣。5、遍地开花的垃圾项目各路垃圾项目方和骗子们也都闻风而动，纷纷通过新概念新模式的炒作，换汤不换药的入场收割，在韭菜的情绪被调动起来之后，骗子们也踩准节奏看准形势进行“合理的市值管理”以吸引更多人入场博傻。

三、导致本轮牛市的缘由

任何一个投资市场，因为某些因素，导致投资者对投资标的行情的预期产生市场资金共鸣的时候，就会产生大涨或大跌。比特币权益也不例外，这里的因素包括市场环境、用户情绪积累、标的相关消息、价格走势本身带来的恐高卖出或廉价抄底等等。

虽然，探讨短期的价格走势相对长期投资而言毫无意义，却又不得不承认，这是绝大多数投资者的切实需求。不仅如此，考虑到长期投资者不会因短期标的价格变化而轻易做出买卖动作，尤其不会卖出。因此，标的短期价格的走势显而易见的由短期投资者所决定。

1、宏观经济的影响

此次主流数字货币的暴涨和宏观经济的关联度非常高。其实，所有的资产、商品的价格其走势和宏观经济都是极其相关。

之前比特币下跌，其实也是由于全球局势的不确定性剧烈上涨，美股暴跌，所有人都在疯狂卖出资产，回收流动性，同期黄金的下跌。也表明哪怕是避险资产，在宏观环境不确定性的冲击下也会下跌。

一旦市场情绪好转，黄金、美股的价格就开始上涨，比特币也立刻挥别了下跌行情开始收复失地。

全球各国对抗经济下滑的大形势，导致宏观货币层面非常宽松，会有大量的法币投放市场，得益于全球化的产业供应链，在物质生产极为富足的今天，人们的日常生活的必需品价格不会随着法币供应量的急剧增加而暴涨，但奢侈品和各种资产的价格会疯狂飙升。

比特币作为绝对且持续通缩的人造稀有品，随着用户对其信念的增强，其对抗法币贬值的风险属性就越强，因为更容易受到外部经济环境的影响。

2、市场环境开始向好

市场环境逐步向好，被今年“312”大瀑布摧毁的信心，正在一点点恢复重建。

随着DeFi第一大借贷平台Compound发起的借贷即挖矿，更是引爆了DeFi牛市的到来。短短两个月时间，DeFi项目代币总市值就从最开始的10亿美金，直接暴涨超过了百亿美金！！这说明Defi生态价值正在迅速扩大，投资者正在寻找银行和传统金融机构无法控制的方式来获得贷款和赚取利息。

与此同时，涌入Defi生态的投资者人数也在快速增长中。EthHub联合创始人Anthony Sassano表示，6月6日以太坊创造了第1亿个唯一地址，每天的活跃用户在不断增加，参与19种最流行的DeFi协议的用户每天增长将近1000人。

而DeFi市场从种类上来看，包括去中心化的交易所、稳定币、原子交换协议、保险产品、借贷平台、贸易金融平台、托管平台、风投平台等，几乎涵盖了传统金融的主要领域，每个领域都有着非常大的想象空间。

而同期各种模式币、山寨币和库存币也是借势而上，乱烘烘你方唱罢我登场，竞赛式的拉盘，都给市场环境注入了不少的活力。

3、比特币区块奖励减半效应和屯币效应

比特币减半行情出现延迟效应：根据历史数据，比特币的价格有时会在减半发生的数月甚至数年后飙升。如根据著名的Stock-to-Flow（S2F）模型进行预测（Stock 代表现有比特币库存/储备的规模，而 Flow 则是市场上比特币的年供应量），在上一个周期中的 2017 年 11 月份，比特币的价格开始逐步超过 S2F 模型图表中的红线，这条线代表比特币的应有币价。

囤币助力比特币价格上涨：此外，越来越多的比特币投资者开始囤币（hodling）是比特币价格上涨的另一个迹象。通过比特币" 囤币曲线 " 可以发现，地址至少一年没有变动的比特币数量已经达到了历史新高。有62%的比特币在一年或更长时间内没有动过。这意味着比特币用户更喜欢持币，而不是交易，这就直接导致市场上的比特币流动性开始变得不足，加剧通缩。

四、牛市中该如何操作？

1、做足功课，明辨信息

币圈信息更迭迅速，天天都有新模式、新技术，新项目问世，要适应币圈的投资环境，就必须疯狂学习，做好充分的准备，在大牛市期间更要如此，目前的阶段最多为牛市初期，虽然已经有了一些牛市的征兆，但是主要还是存量资金在博弈，想要盈利并不容易。

因此要花大量时间和精力来了解圈内新出现的技术和产品，切忌无脑梭哈，牛初很容易躁动，毕竟是大变革的前夕，放眼未来，充满想象。

并且要警惕各种行业领袖、大V以及其他具有光环效应人物所下的论断，对任何行情的预测都要审慎对待，市场风云变幻，没有人能战胜市场，大V的一句论断，用户如果不经过任何逻辑验证去追随都能赚到钱，那华尔街的精英们早就失业了。

所以要寻找优质信息源，因为大部分优质项目都是外国团队研发的。推荐大家用推特、谷歌、脸书、领英等国外常见的社交平台来获取信息。

2、忘记成本，着眼未来

投资，一定记得看向未来，而不是惦记着过去的买入成本，过去的行为必须沉没，然后期待未来。

如果用户持有的代币，是一个没有前途的币，就算是在价格最高点买入的，也要算作沉没成本，应该当机立断的清仓（可以参考【小隅APP】相关文章区块链投资之韭菜“唤醒”系列（一）——深度套牢如何破？）。如果觉得其他币种更有前景，换仓也未尝不可，但关键问题是用户自己对项目本身的判断，要预估未来的增值空间是否值得继续持有。

3、减法至上，耐心守候

减少持有币种：很多用户一入牛市，看到各种诱惑的信息漫天飞舞，立刻就出手盲目购买了数十种代币。每天盯盘疲惫不堪，面对各种消息涌来而难以进行有效判断，回想巴菲特1300亿美元的基金规模，才买了49只股票。所以为了集中精力，不妨在筛选上多下功夫，持有少量的几种优质代币更有利于判断行情。

减少交易频次：盈利大小与操作次数成反比，越是短期的价格波动，越难以预测。操作越多，失误概率越大，也就越容易亏损。因为短线交易需要好的决策，但显而易见，经常需要做决策就不会有好的决策，所以频繁交易基本上就是通向亏损的最佳方式之一。要想在牛市赚到钱，就请耐心等候。

任何一个投资市场的钱都是赚不完的，用户能落袋为安的收益一定是属于其能力范畴的那一部分，否则也会将这笔靠运气得来的横财凭借实力亏掉。如巴菲特老爷子所言，放之四海而皆准的原则只有一条，那就是不要做自己不懂的事情。小编在此与大家共勉，希望大家系紧安全带，安稳富足的度过牛市。

免责声明：本文章内容概不构成任何投资意见，内容亦并非就任何个别投资者的特定投资目标、财务状况及个别需要而编制。投资者在作出任何投资决定前，应充分考虑市场的现实行情、其本身的投资目标、可承受的风险程度及其他因素，并适当地寻求专业意见。

注：转载请注明出处

大家好，我是K神，只喜欢研究K线，朋友都叫我“K线狂魔”，你们可以叫我老K。

【K神说】

人们往往愿意相信眼睛看见的东西，尤其是当脑子不在家的时候，但是如果脑子在家，却往往会欺骗我们的眼睛。金融市场，既是眼睛的活，也是脑子的活，这俩每一个单独干事情都是非常好的，但是这俩要是配合工作，往往适得其反——你的眼睛会告诉你相信看到的，你的脑子却会告诉你，这都是狗庄套路。当你的眼睛和脑子打架，就说明你处在混乱之中，那么你的操作就必然是失败的。

【消息动态】

央行发315警告，提醒公众警惕虚拟货币陷阱。在今年的315，央视公开指出，境外前三大交易所存在数个套路，其中一个局势交易量作假。

K神评：由于缺乏监管，交易所其实又是裁判员又是运动员，这是不争的事实，理论上来说，交易量造假也好，插针宕机也罢，都不过是交易所的手段罢了。在一定程度上，它们是可以做到精准爆仓的，当合约大行其道之后，合约的收益远比手续费来的更快更可观，这也是行情近两年来波动剧烈却始终没有趋势行情的一个重要因素。每一种游戏都有规则制定者和普通玩家，这种别人说了算的游戏，在一定范围内“违规”是任何时候都无法避免的——只要你参与其中。对于这个混乱的市场而言，远离是最佳选择。如果非要参与其中，那么努力提高自身对市场的认知，尽可能避开这些坑，就是非常重要的了。

中国人民银行论文：大力发展以人的价值为基础的数字货币。

K神评：首先我们看这个信息，要结合上一条信息来看，这就是我们的“度”的把握。我这个论点出来了，可能会引发市场误读，那么怎么办呢？再出一个提示风险的，两者对冲，这就是背景。然后我们再来看这篇论文的几个点：1、用区块链定义每个人的价值，生成每个人的价值大数据，通过市场生成每个人的通证。人的价值的通证，就是数字货币。2、区块链共识机制拓展到市场形成交易过程，每个人可以在市场上卖出自己的时间使用权（时权）；3、用区块链+人的价值创新数字货币，使货币成为发现价值、管理价值、创造价值、实现价值的工具，并从根本上消除通货膨胀与通货紧缩。4、实施严格科学的准入制度和监管制度，防范与化解各种可能出现的风险与危机。

看上去很复杂的东西，怎么理解呢？首先作者是研究理论经济学和金融学的大佬，其次，特色“数字货币”，自行理解，不展开了。

The Block首席执行官：我刚刚卖出了一个BTC，买入价格为110美元。

K神评：这句话是加密货币媒体首席执行官Mike Dudas在推文说的，他主要是想证明，比特币将成为全球混乱的终极对冲工具。然后就用卖出一个成本110美金的BTC这样的方式来告诉大家，比特币确实有成为这个对冲工具的能力，你看，我110美金买的，现在都6100多美金了。这个成本是不是惊掉了很多人的下巴，实际上巨鲸的成本可能比我们想象的还要低。正如我一直以来的观点，这个市场无法吸引大机构大资金的进驻，只能吸引新的韭菜。因为对于机构投资来说，本金的安全是远远大于收益需求的。你能忍受还有更多的人成本比你低数十倍？这样的市场，换了你是机构，你敢大规模进入？反正我是不敢的。而且币市的高波动也不符合机构投资者的诉求。所以这个市场注定是一个韭菜为主的高投机性市场，剧烈波动，无法避免。

【技术分析】

比特币在周五上行到6900-7000美金一线之后，开始了震荡回落姿态。这种震荡回落我们上周分析过程中也讲到了——用意就是提升散户的持仓成本。在给市场造成短期行情强势错觉后，开始给市场一种明确的调整信号。这种套路，其目的有几个：

1、给市场甜头，不怕你折腾，就怕你不折腾。就和之前6500美金反弹到10500美金一样，不怕你挣钱，反正有的是方法让你连本带利吐出来。就怕你觉得行情不好开始不动弹了，那反而不美。这种方式，是反复绞杀短线客的，你喜欢折腾我就给你折腾，而且波动较大的状态下，你越折腾，就越可能被颠簸下车了，尤其是低位筹码在这种震荡市最容易交出去。

2、自然就是把追涨的短线客再杀一批，利用这种相对确定的波动震荡，提高散户折腾的欲望，把僵尸账户尤其是铁头老韭菜激活达成上一个目的。

3、自然是利用这种回落，加上外围不确定性，再给浮筹增加一个恐慌情绪，逼迫散户缴械，至于合约绞杀，那都是顺带的事儿了。

对于这种行情，不该折腾的少折腾是最佳方案。

日线来看，市场目前下降通道上轨附近，整体是一个横向发展状态：

上图可以看到，市场接下来的震荡区间应该是5000-6200美金这个区域，在这个区域内，由于比特币的波动有10%左右，主流币只会更大，所以如果是短线折腾的，保持高抛低吸方式就挺好（做小级别不看大级别），合约也是保持这样的节奏即可。

需要注意的是，市场由于是相对震荡状态，那么震荡分为强势震荡和弱势震荡，上述为弱势震荡状态，如果强势震荡状态，则会如下图：

这种方式就属于强势震荡，震荡空间就是5950-6400美金这个区间，然后预计后续会选择进一步上行的概率较大。

对于趋势操作者而言，套住的少折腾，低位筹码也不要乱交出去，冷眼旁观市场瞎折腾即可，瞎折腾完毕，该走的路还是会走的（做大级别不看小级别）。

超短来看，4小时级别压力位大约在6150美金的样子，市场今日应该是震荡下行概率偏大（如果6170美金承压的话）：

具体操作上：

现货方面：根据不同操作风格和级别选择高抛低吸或者当貔貅不折腾。

合约方面：高空低多相辅相成。短线高空的话，以6170美金为止损优先高空（越靠近这个位置止损越小，位置越佳，大约6130美金左右会是非常不错的机会），到5000美金一线再带上合理止损低多即可。如果突破6170美金则市场重回震荡状，震荡空间为5950-6400美金之间，那么这个区域内高空低多即可，然后观察后市动向再随机应变。

以上，祝大家投资顺利。

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红周刊 记者 | 齐永超

“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须拥有“不轻易从众的能力”。——巴菲特

他这样对投资者说，也在最近践行了上述“论断”。巴菲特近日“斥巨资”对其持仓组合第二大重仓股、第一大重仓银行股——美国银行，进行了“逆向增仓”。

美国银行“打七折”

巴菲特大手笔增仓

据SEC（美国证券交易委员会）最新文件显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在当地时间7月20日~22日之间，对美国银行[BAC.N]进行了3390万股，约8.13亿美金（约合人民币57亿）的增持。该笔增持后，巴菲特持股美国银行增至9.81亿股，持股比例由一季度末的略超10%提升至11.3%。至此，巴菲特对美国银行持股占比、持股数量均创新高。

按上周五（7月24日）收盘价测算，伯克希尔持有美国银行股票的市值约为239亿美元，这是一季末第二重仓银行股富国银行的2.5倍，同时也为伯克希尔投资组合中持股市值仅次于苹果公司的第二大持仓股。

银行股一直备受巴菲特的青睐，但观察今年以来巴菲特对银行的调仓行为，明显表现了对美国银行这一“最大重仓”银行股的“偏爱”。

进一步观察来看，巴菲特的银行股仓位有向美国银行集中的趋势。查阅资料显示，一季度末巴菲特共持有包括美国银行、富国银行、摩根大通、合众银行、纽约梅隆、高盛、PNC金融、美国银行8家银行股。其中，包括美国银行等前五大重仓银行股一季度持股市值均超过25亿美元，摩根大通今年一季度遭巴菲特减仓180.05万股股份，对其持仓缩减3.03%。无独有偶，一季度减持高盛超过1000万股股份，持仓比例大幅缩减超过80%。此外，巴菲特4月上旬减仓了纽约梅隆银行股票；5月中旬减持了美国合众银行股票。巴菲特对美国银行逆向增仓，可见股神对于美国银行既是钟爱又是“独爱”。

美国银行于7月16日公布二季度财报。财报显示，美国银行二季度实现营收223亿美元，超出市场预期的220亿美元；实现净利润35.3亿美元，同比下跌52%；实现每股收益37美分，上年同期74美分。第二季度平均股权回报率5.44％，上年同期为11.6％。平均资产回报率0.53％，上年同期为1.23％。此外，美国银行财报显示二季度计提坏账拨备40亿美元，其累计坏账拨备创出纪录（达到210亿美元）。美国银行二季度财报“不尽人意”，但市场对其逊色表现似已提前消化，季报公布以来，公司股价小幅上涨近2%。

今年以来，美国银行股价从年初35美元左右，下降至最近24美元附近，降幅超过30%，股价直接“打七折”。

图1 伯克希尔·哈撒韦持仓美国银行变动数据

资料来源：官方文件【SEC】

多次精准“抄底”美国银行

浮盈百亿操作的价位与当前持平

巴菲特此时出手加持美国银行，很大可能性就是因为公司重新具备了较高“性价比”优势。在此次增持之前，巴菲特曾多次对美国银行增仓，且有多次均现精准“抄底”。

查阅巴菲特持仓美国银行历史数据显示，巴菲特曾在2018年3季度增仓美国银行1.98亿股，2018年4季度增仓1891.9万股，2019年2季度增仓3108.1万股。（见图2）

图2 伯克希尔对美国银行(BANK OF AMERICA) 的持股变化

数据来源：Wind，红周刊

结合二级市场表现来看，巴菲特对美国银行的多次增仓行为均迎来了后期股价的不俗表现。如2018年4季度巴菲特对美国银行增仓期间，美国银行股价在当季下跌近16%，随之迅速迎来反弹，自此以后，2019年1月初~2019年底美国银行强势反弹近50%。（见图2）2019年2季度对美国银行同样给予了大额增仓，下半年，公司股价同样出现超过20%的不俗涨幅。

重仓美国银行也为巴菲特带了“苦恼”。结合伯克希尔今年一季度持仓数据来看，作为其第二大重仓股，美国银行一季度跌幅40%左右，一季度出现账面亏损高达132亿美元。美国银行二季度以来股价最高（截至6月8日）上涨超过30%，这为股神最高“扳回”了超60亿美元浮盈。但今年以来，巴菲特在美国银行“身上”仍以亏损为主。

然而，作为股神，巴菲特的“眼光”远非如此“短浅”。

伯克希尔公司最早曾于2011年8月斥资50亿美元买入5万份美国银行累积永续优先股，每年股息收益为6%，同时获得7亿份美国银行认股权证，能够以每股7.14美元的价格购入后者股票。翻看二级市场股价表现，美国银行自2011年8月至今股价涨幅超180%，而至2019年底公司股价高点，则累计实现3倍涨幅。

2017年8月，伯克希尔公司以美国银行当时23.58美元股价，以7.14美元“三折”优惠购入，行使了认购权。仅本次“行权”浮盈以及优先股股息收益，就让巴菲特美国银行的账面收益即超过百亿美元。“巧合”的是，巴菲特当年行权时的美国银行股价，与当前巴菲特对美国银行“重新”增仓的股价（24.35美元，截至上周五收盘）处于同一水平线上。

将时间周期拉长来看，股神巴菲特显然是美国银行的大赢家。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）

不知大家最近有没看新闻——

美国已经持续暴乱60多天，感染人数到达481万，死亡人数高达15.8万，但大家都知道这只是官方数据，实际上人数应该比想象中还要庞大得多。

现在美国可谓一片混乱，硝烟弥漫，群众防范意识极低。

就连曾经被称为“不夜城”的纽约，也无可避免的持续暴乱。

纽约是美国最富有的城市之一。

曾每年约有25万人移居到这里，其中有不少人都十分富裕。

在以往人们提到纽约，其实往往是在指：曼哈顿。

在纽约市的5个行政区里，曼哈顿是最有名的，它也被认为是世界金融、文化、影视中心，有随处可见的著名街道和出租车，任何前来旅游或居住在这里的人都能见证这里的有序、多元和繁忙。而曾经纽约的辉煌之处，你又知道多少？

看看以下15条——纽约你不一定知道的事

1—— 曼哈顿最贵的公寓曾以2亿5千万美金的价格售出。这是一个占用了4个楼层的复式楼，非常豪华，位于中央公园南侧。

当出售后，其价值也增长了一倍，公寓有16个卧室，5个阳台，还有巨大的场地可以招待你的富豪友人，开派对直到凌晨。

2——钟情于数字26的时代华纳中心的玛莎餐厅 它是纽约市最贵的餐厅。与玛莎餐厅最息息相关的就是数字了，整个餐厅只有26个座位，26道菜品。

而最大的数字，那就是你的账单，这里人均消费在400-700美元。而价格的高低取决于你的座位是否靠近大厨，实在是非常奢华昂贵。

3——帝国大厦十分宏伟高大，甚至有自家的邮政编码帝国大厦高1250英尺，曾是世界第一高楼。

但自从1970年完工的世贸中心大楼。遭到恐怖袭击后。

帝国大厦有了自己的邮政编码：10118大厦里容纳了1000家公司，超过50部电影，选择这里作为拍摄地。

4——五星级华尔道夫酒店，地下有个废弃的火车站台虽然站台已不复当年的风光，但这曾是总统富兰克林·德拉诺·罗斯福的私人站台，他利用站台能够躲开媒体，到达华尔道夫酒店的总统套房。

那辆防弹火车依然存在，只是已经很久没有使用了。

（不知你们有没感觉这很眼熟，我一看就感觉很像【疯狂动物城】里的地下站台）

5——位于东河中央的有一个小岛在1975年，以10美金的价格售出，南兄弟岛介于布朗克斯和皇后区之间。这可能也是当年纽约最便宜的房地产。

买家从未在岛上进行开发建造，现在是作为一个自然保护区，由纽约市公园管理局管理。

6——在1626年，从印第安人手中买下了曼哈顿岛按现在的物价，是1000美金。由荷兰总督彼得·米努伊特买入这块土地，并在46岁时成为新尼德兰的第一位领导人。

没有任何官方文件能证实这件事，只有一封信中提到过。历史学家认为，印第安人应该不会就这么把曼哈顿岛给卖了。

7——纽约市最贵的酒店套房是四季酒店的Ty Warner Penthouse 套房，每晚4.5万美金（=31万人民币）

如果你能支付得起，你可以在套房里360°俯瞰曼哈顿全景，乘坐提供24小时服务的劳斯莱斯豪华专车，并配有男管家、私人健身教练，还能欣赏到一些独特设计——比如：三角钢琴和皮革墙壁。

8——如果你想通过一系列奢华服务犒劳自己可以前往位于文华东方酒店，纽约市最贵的Spa中心。文华东方酒店，以豪华私人的Spa服务著称，只需花上1700美金（1.1万人民币），你和你的朋友可以享受4个小时的服务。从最基本的油浴开始到多种面部护理，四指按摩、还有体膜护理。

提醒你，千万别睡着，不然就太浪费了。

9——位于特里贝克地区的AT&T摩天大楼没有窗户大楼建于1974年，目的是为了放置各种通信设备。

按照大楼设计师的设计，它也能抵挡核爆炸的冲击。所以没有窗户，每一层的高度是18英尺，虽然外观看上去并不怎么样。但如果曼哈顿遭到核攻击，至少每个人的电话还能有信号。

10——在靠近中央公园的主要地段经营一家热狗摊一年起码要花费30万美金。

看着不起眼，但在城市人群密集的地方经营一个热狗摊，也是一笔大生意。进入第五大道，以及靠近中央公园各大出口的手推车，都需要经过许可。

只要摊主能获得一个摊位，他们就能获得巨大利润。

11——世界上四分之一的金条储存在华尔街地底下联邦储备银行认为巨大的金库里，储存着超过50万根的金条，库房大得可以来场旅行。这些金条并不属于联邦储备银行，而是为其他银行和政府所有。

12——纽约有800种语言在同时使用因此，纽约成为世界上拥有最多样化语言群体的城市，只有51%的纽约人在家说英语。

纽约是一个著名移民城市，世界各地的人们来到这里，实现他们的美国梦。因此，这里的人口非常多样化，如：西班牙语、克里奥尔法语、俄语、依地语是一些最常用的语言。

13——城市的某个角落放着装有爱因斯坦眼睛的保险箱。

当爱因斯坦在1955年去世时，他的大脑被切除下来重新保存。在尸体剖检过程中，因为某些原因，也取出了他的眼睛，大脑和眼睛都作为礼物被送出。

没有人知道现在保险箱在哪儿，而一旦找到，这就会成为一件拍卖品。

纽约是个神奇的地方。也许纽约某人的地窖里，就放着装有爱因斯坦眼睛的保险箱。

换作是你，你想移民去纽约吗？

2020年是比特币第三次减产的元年，区块奖励从12.5降至6.25。由于比特币存量有限，而市场需求无限，所以每次BTC减半都会形成通缩效应，造成减半后市场预期看涨。根据以往走势来看，第一次减半，比特币从12美金涨到1000美金以上，涨幅达100倍；第二次减半，比特币从600多美金，涨目前历史高点2万美金左右，涨幅依然有30多倍。那么第三次减产利好预期下，我对此怀着无限遐想，开始大步踏入币圈，预想着比特币这波能给我带来不菲的人生财富。

我大致估算了一番：

1、今年比特币减产，理论上未来价格X2

2、时值矿机更新换代，理论上未来价格X2

3、比特币减产前夕价格9000X4=3.6万美金（今年减产后预期价格应该至少翻4倍）

然而，年初碰上疫情大爆发，比特币从10000美金突然大跌至3800美金的低谷。当时，感觉币圈过度疯狂，完全没有实体支撑，自己不禁失落不已。还没开始享受减产利好带来的饕餮盛宴，就被泼了盆凉水。个人买入的比特币价值已折损过半有余，当时有种身体被掏空的感觉，打算听天由命。

偶然间，我看到了BitOffer首席分析师Lucian的分析文章，解说此番大跌只是偶然性，而后期修复是必然事件，建议我们利用比特币三倍做多的ETF基金来进行解套，并且建议我们利用期权的高杠杆不爆仓特性，来做各类对冲，保护好自己资产安全，看完后我将信将疑地把余下的存粮全部买入三倍做多的比特币基金。

举个例子：我在比特币10000美金时候买入1万u，然后大跌后在6000美金时候入手2000u的BitOffer三倍做多ETF基金，这样，我花12000u，相当于持有了2个BTC的现货，那么我的平均成本就在6000美金。

这样我的平均持仓成本直线下降了2/5，结果不到一个月，比特币连续反弹，我便开始陆续解套，直到比特币5月减产前夕重回10000美金，我居然狠赚了一笔。

此后我便有点飘了，在足够的资金支持下，我开始不满现状，觉得现货太耗时间，收益来得慢。于是，我开始进军合约市场，一开始，我也挺担心操作不来，整天混迹各个群里比对分析，一致性强的时候才敢用20倍合约试水。

直到7月底，比特币破万后连续突破10500的年初高点，迎来一波加速上涨的主升浪，让我看到了牛市行情的初容。此时我合约已经成功实现资产翻倍，就在我胜券在握，准备今年在一线城市攒套全款房时。比特币在8月2日突破12000美金之后，突逢大跳水，15分钟内盘中直线闪崩1600美金，跌幅高达12%。当时正在吃饭的我，突然收到一串短信提醒，最后提示您的账户由于保证金不足已被强平，直到此时我才想明白，高杠杆的合约其实就是个毒瘤，在高收益背后，隐藏着高风险的影子，而币圈常见闪崩和插针，更让人觉得恶心。

想到此，我常常后悔莫及，未能听取建议，玩合约应该时常作对冲来保护自己。如果能重来，我一定给自己的合约加份保险，利用期权来做对冲。假如我在12000位置拿看涨合约，同时开十张看跌期权，那么大跌中合约即使爆仓，期权也能赚16000美金，刚好做到保本不亏。高杠杆=易爆仓，高收益=高风险，这是我们需要认知的，时刻谨记做好自我保护措施。

8月3日，金价盘中再度跳涨刷新历史高位，伦敦金现货黄金盘中最高触及1987.95美元／盎司，不过伴随着金价不断突破历史新高，贵金属价格面临大幅波动，北京商报记者注意到，近期已有农业银行、光大银行、平安银行等多家银行提示金银等贵金属投资风险，亦有部分银行宣布暂停账户铂金、账户钯金等产品的开仓交易。

比如工商银行称，国际铂金、钯金价格波动频繁剧烈，为保护客户权益，自北京时间2020年7月31日0:00起，该行暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易，请客户根据持仓情况做好交易安排和风险控制。此外，暂停账户铂金、钯金开仓交易的还有交通银行、民生银行和农业银行等。

有银行业人士指出，一般银行可以交易的贵金属品种有黄金、白银、铂金、钯金四个品种，整体而言，贵金属的几个品种，价格走势是趋同的，但后两者相对黄金、白银交易量小很多，价格波动更大，属于“流动性较低、波动性较高”的小众投资品种，暂停交易影响不大，同时也能警示黄金、白银的投资者，警惕价格波动，谨慎操作。

北京商报记者注意到，7月17日以来，铂金期货一路震荡上涨，在7月28日，盘中最高突破1002美元／盎司，当日价格波动振幅6.33%。随后铂金期货价格震荡走低，8月3日截至记者发稿时，该品种盘中最低仅报913.4美元／盎司。而钯金期货自7月15日起，便开始连续上涨，在7月28日，最高触及2419.1美元／盎司，而后便连续三个交易日下行，7月29日振幅最高达8.94%。8月3日截至记者发稿时，盘中最低报2101.3美元／盎司。

对于多银行暂停账户贵金属开仓交易的情况，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对北京商报记者指出，在近期金价突破历史新高之下，会导致整个贵金属市场加剧震荡，风险进一步加大，银行出于自身风险安全以及客户投资风险的考虑，暂停这些贵金属产品的交易是非常理性的。

事实上，7月以来，黄金价格迎来迅猛上涨，大批投资者蜂拥入场，7月17日-7月29日伦敦金现货黄金连续9个交易日上涨，7月27日，伦敦金现货黄金突破2011年创下的1921.18美元/盎司的历史高价，7月28日，国际金价迎来巨幅震荡，在创新高后又出现急跌行情。伦敦金现货黄金盘中最高触及1981.17美元/盎司，创下历史新高，不过，冲高后明显下行，盘中一度较日内高点回落超过70美元，盘中振幅3.81%。当日，上海黄金交易所发出通知称，受国际因素影响，近期金银价格波动较大，持仓水平较高，市场风险明显加剧。请各会员单位做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，提高风险意识，合理控制仓位，理性投资。

8月3日，伦敦金现货黄金早盘开盘跳涨，开盘价报1980.48美元／盎司，盘中最高触及1987.95美元／盎司，随后震荡下挫，截至记者发稿时，盘中最低跌至1965.50美元／盎司。

接下来金价呈何走势，当前是否还有买入机会也倍受投资者关注。对此，王红英指出，由于黄金突破了历史的新高，所以短期技术性回调的风险进一步的加大，因此，黄金的走势要分为短期风险的控制和长期坚定持有两种思想。当前在全球经济疲软，各个国家不断进行量化宽松的货币政策，甚至采取负利率的政策来刺激经济，美元指数也呈现出节节下跌的趋势，美元贬值也成为一种常态，因此黄金中长期价格仍然会保持结构性的牛市，下一个理论关口将会在2200美金附近。“金价突破历史的高点1920美金之后，近期市场处于整理震荡的阶段，如果稳定在历史高价之上，还是可以少量的买进黄金产品持有。”王红英如是说。

中信证券研报指出，黄金此轮的周期还没有结束，黄金在资产配置中能够起到分散风险的重要作用，可以维持对黄金的战略配置。中性情况下金价未来仍然有160-320美元的空间，但具体仍然取决于疫情及经济的变化，年底疫苗是否顺利、美国经济会不会发生其他风险等，都是决定未来实际走势的主要变数。对于短期交易型投资者，还要警惕高位波动和快速上升后的回调风险。

来源：金投网

周三美国要求关闭中国驻休斯敦总领馆的消息引爆全球舆论，避险情绪迅速升温，现货黄金怒破1870关口，爆涨近30美元，白银昨日暴涨近8%一度升穿23美元，与此同时，美元持续回落失守关键的95关口。

周四亚市早盘再现拉升，一度触及2011年9月以来最高的每盎司1876美元，离历史纪录高位1921美元已仅有不到50美元的距离，不过随后黄金冲高回落逾10美元，现金价在1875美元/盎司左右徘徊。

警惕新一轮报复！特朗普称不排除关闭更多中国领馆

当地时间7月21日，美国政府在要求中国驻休斯敦领事馆在72小时内关闭，此举被认为是中美关系进一步恶化的预兆。随后，美国总统特朗普（Donald Trump）22日进一步威胁称，不排除会关闭更多的中国驻美使馆。

真不想多说，也真感到有点无语。

确实很突然。但突然这样关闭另一大国的总领馆，这么重大的外交事件，总得有一个上台面的理由吧。

但最终，却真是上不了台面，不少普通美国人也真有点懵。

因为美国官员公布了这样的答案，美国国务院两次发表声明。

（来源：美国国务院官网）

7月22日，在丹麦访问的蓬佩奥也表示：美国这样做，是要保护美国的知识产权和美国人的私人信息。

但这是什么逻辑？

如果这样无中生有找理由，那全世界都别派外交官了。

也难怪王毅前几天也感叹，这个国家，哪里还有大国应有的样子。

那美国人怎么看？

其实不少美国人，真也有点懵。现在焦点不是疫情吗，不是“黑人的命也是命”吗，怎么突然搞出个重大外交事件来了？

当然，网络上什么人都有，有些人惊讶之余，还唯恐天下不乱；但很多人还是想不通：美国政府，这到底演的是哪一出？

当然，更有不少明眼人。

看到，不少美国人在转发这条新闻时，都有类似的一个点评：有些人总需要转移目标……

尽管大家都很担心，这样搞法，中美关系肯定好不了，中国肯定不会不报复，这对美国真有好处？对世界真有好处？

但政客不管，对自己当下有好处就行。

最近一段事情，美国疫情世界第一，街头暴力还没有平息，经济也遭遇重创，怎么办？

那就搞个事，转移一下。

除了中美关系，黄金本轮暴涨主要有两大推动力。

一是美元极度疲软，二是多头大举买入。

通常来说，黄金走势与美元指数有跷跷板效应。近期，避险需求下降叠加欧元走强，导致美元资产吸引力下降。另外，美国疫情防控形势不明朗，市场对美元长期走势偏悲观。还有就是，欧盟各成员国就总值达7500亿欧元的复苏基金达成一致，加上美国也即将为下一阶段经济刺激计划进行磋商，提振了市场情绪。

多头们相信，全球财政刺激、央行宽松货币政策以及零利率(甚至负利率)环境，对黄金是非常有利的。而在这一次金价大爆发中购买力最强的，可能是以下两类投资者。

第一类是散户。说到这点，我们可以看一个有趣的数据。自3月份触底反弹以来，美国券商Robinhood在线平台上看涨黄金的散户就越来越多。GLD(全球最大黄金ETF)和SIV(全球最大白银ETF)的持仓规模也节节上升。随着投资门槛降低，更多的散户通过各种渠道参与黄金市场的逐利游戏，进而推高金价——就如同他们推高美国股市一样。

至于另一群值得注意的多头，我们可以从OTC持仓报告中找找线索。深入地看一下COT持仓报告就会发现，黄金市场有一群神秘的交易商——他们在报告中被统一称为“others”，他们可能是为自己的私人大额投资账户、家族理财室或者富有的国际投资者服务。别看只被归类为其他，这股势力绝对不可小觑。我们不妨来回顾一下历史上那些相似的情形。

2019年7月份，金价突破6年高位，黄金期货未平仓合约开始激增，一度逼近历史高位。当时就有分析指出，正是这群“others”采取了行动，才促使空头通过掉期交易增加多头头寸，诱发大规模轧空。

在2010年黄金市场出现大规模轧空的时候，上述交易商并没有过度追涨，反而在金价接近触底时及时减少了自己的多头头寸(橙色线)。但现在，情况完全不一样了，自去年7月份以来，他们一直在增加自己的多头头寸。

而在今年3月份市场崩盘期间，也正是这群投资者大幅增加空仓，加速了金价的下滑。总而言之，这群交易者的交易模式是非常简单粗暴的——跟随市场走势。因此，即便目前很难猜透他们的下一步行动，投资者也必须对这股神秘的力量提高警惕。

日内关注美国失业金数据

美国约翰斯·霍普金斯大学发布的统计数据显示，美国共报告逾393万例新冠肺炎确诊病例，超14万名患者死亡，全球新冠肺炎累计确诊超过1500万例，累计死亡病例超近62万例。

7月迄今为止已有16个州死亡人数创记录，19个州报告了创纪录的住院患者，32个州单日新增确诊病例创纪录。

因为就业市场复苏是经济复苏的前兆，但是疫情二次蔓延打击了就业市场复苏的势头。美国人口普查局一项调查显示，7月份就业人数将急剧下降，当月第一周到第二周骤减410万。Yelp表示，截至7月10日，Yelp网站上列出的因疫情关门的美国企业中一多半为永久性停业。

另一个令人不安的信号是，在过去的五周中，各州初请失业金总人数为725万，平均每周为145万，这表明公司一周又一次无情地裁员。

同时，关于美国刺激法案的进展，有消息称，共和党人考虑将原先于7月底结束的额外失业补助金的发放周期延长至今年年底，但金额由每周600美元大幅削减至每周100美元。

如果缩减补助的额度，这将导致消费支出的进一步下滑。此前一份数据显示，相当一部分申领者将补助金用于储蓄，随着救助到期，对于消费的提振作用进一步减弱。

因此近，期市场需要关注美国刺激方案和延长失业救助的进展。

黄金迎来完美风暴？

之前我们说金价距离历史高位仅剩三大关口：1850美元、1881美元、1919美元，这三个关口是2011年创新高前的关键阻力位。

不过，昨日黄金一举攻破1850关口的“第一重考验”，最高触及1872美元，距离第二个关卡只剩不足10美元的空间。

今天多头可以再下一城吗？当前，不少人依然在讨论昨日早盘黄金暴拉行情的触发因素，有很多种解释，主流观点是疫情威胁，叠加美国国内局势问题，推升了黄金。此外，昨日美国20年期国债收益率跌至1.059%；撇除通胀因素后；10年期美债收益率跌至0.59%，相信这也加剧了黄金的疯狂涨势。

值得注意的是，昨日第二轮刺激方案谈判据称陷入了僵局，这对黄金来说其实是一个利空因素，但黄金依然狂飙。也就是说，假设其他情况不变，一旦谈判重启、并步入正轨，黄金可能会迎来更猛烈的暴拉行情。

根据彭博社汇编的数据，今年到目前为止，黄金ETF的持有量增加了28％，超过1.05亿盎司，总价值达到创纪录的1950亿美元。这一趋势相信还会继续下去，随着黄金价格上涨吸引更多人涌入ETF，黄金的反弹可能会延续。

花旗集团大宗商品主管Morse在本周表示，投资黄金ETF是眼下获得收益的最佳途径。

来源：金投网

此前1800是黄金的强阻，当时阻力有多强，如今的支撑就有多劲。接下来多头的战场就在1800-1900之间，这大致分为震荡、拉升和回调三种走势。通常，突破之后的2-3个交易日非常关键，若黄金能持稳于突破位之上，突破下一个关口可能就是囊中取物了。

因此，德国商业银行(Commerzbank)固定收益技术分析研究团队主管琼斯(Karen Jones)预计，黄金交易价超过1860美元/盎司，有望挑战2011年9月创下的1921.50美元历史高位，且金价涨势将止于1983美元。

在白银方面，继周二强劲上涨逾7%后，昨日银价再度飙升了近8%，盘中更是一度突破23美元。相比于黄金，本周白银的升势无疑更为猛烈，这甚至令不少机构交易员都措手不及。

来源：金投网