什么是风投基金

法国美妆巨头欧莱雅集团（L’Oréal Group）日前宣布，对专注于印度消费市场的风险投资基金 Fireside Ventures 推出的第二支基金 Fireside Fund II 进行投资。

创立于2017年，Fireside Ventures 是一个专注于印度消费市场的早期风险投资基金。除了提供资金外，Fireside 还为由合作方和顾问构成的内部资源网络，为初创公司提供支持，推动其变革。公司涉及的行业领域有：食品饮料、个人护理、生活方式和家居用品等。

欧莱雅集团指出，通过本次投资，集团能够帮助有创造力的印度消费品初创公司持续成长。近年来，在印度活力十足的数字生态系统，以及印度千禧一代消费者引领的全新消费者需求驱动下，印度消费品类初创公司的增长迅猛。

欧莱雅印度总经理 Amit Jain 表示：“于欧莱雅而言，印度是重要的战略市场，亦是重要的创新地。通过本次投资，欧莱雅集团将进一步联结印度初创公司生态系统，与他们合作共同打造未来的美妆趋势，为新兴的消费者需求提供解决方案。”

Fireside Ventures 董事总经理 Kanwaljit Singh 表示：“很高兴与欧莱雅集团达成合作，共同培育新一代的美妆创业者。我们会立足印度放眼全球，以更快的速度一起挖掘和创造全新的创新型美妆产品。Fireside 了解消费品初创公司的具体需求，也会继续投资构建由行业专家和战略合作伙伴构成的生态网络，推动创业公司扩大规模。”

Fireside 的背后是多家投资方，包括： Premji Invest、Westbridge Capital、Mariwala Family Office、Unilever Ventures、Emami Ltd.、RP-Sanjiv Goenka Family Office、SunilMunjal’s Hero Enterprise Investment Office 和 ITC Ltd。顾问团队则由多位行业资深人士构成，如：

亚马逊印度高级副总裁兼地区经理 Amit Agarwal；Marico Ltd 董事会主席 Harsh Mariwala；贝恩咨询印度董事会主席 Sri Rajan；印度靛蓝航空前总裁、OYO Rooms 印度和南亚首席执行官 Aditya Ghosh；截止到目前，Fireside 的投资组合共有18个品牌，分别是：Yoga Bar、Samosa Singh、Goodness Beverages、Design Café、Bombay Shaving Company、Mama Earth、Vahdam Teas、Magic Crate、Pipa Bella 等。

本次投资由欧莱雅集团去年12月成立的风险投资基金 BOLD（Business Opportunities for L’Oréal Development 的首字母缩写）进行。BOLD 当前的投资组合包括：利用人工智能和机器学习技术打造定制化香水的法国初创公司 Sillages Paris、用生物技术实现PET塑料回收利用的法国生物工业解决方案供应商 Carbios。（详见《华丽志》：欧莱雅集团成立风投基金 BOLD，首单花落法国互联网香水定制品牌 Sillages Paris、用生物技术实现PET塑料的回收利用：法国公司 Carbios 获欧莱雅旗下风投基金 BOLD 投资）

在 BOLD 之前，欧莱雅集团打造的风险投资生态系统中包括：专注于非洲科技项目的 Partech Africa、伦敦数字孵化器 Founders Factory 、风投公司 Raise Ventures。

欧莱雅印度成立于1994年，是欧莱雅集团的全资子公司，目前负责14个品牌在印度市场的所有分销渠道，包括大众市场渠道的 L’Oréal Paris、Garnier、Maybelline New-York、NYX Professional Makeup，美容美发沙龙渠道的 L’Oréal Professionnel、Matrix、Kérastase、Cheryl’s Cosmeceuticals、Decleor，以及指定分销渠道的 Kiehl’s、Yves Saint Laurent、Giorgio Armani、Ralph Lauren 和 Diesel。公司总部位于孟买，还设有四个地域办公室，两家生产工厂和两家研发创新设施，聘用的员工人数超1600人。

本文作者Matthew Le Merle是Fifth Era的联合创始人和管理合伙人，Fifth Era是区块链风投基金Blockchain Coinvestor的运营主体。本文旨在对2020年的区块链行业发展趋势进行预测，不构成投资建议。

G7/欧盟将宣布数字货币发行计划

我们相信，G7和欧盟将在2020年宣布数字货币的发布。推动这一行为的原因是中国在2019年的主动出击，宣布不仅要为自己的国家开发数字货币，而且会将区块链作为国家重点关注的新兴技术。

与此同时，我们看到西方国家的主要金融领导者（例如英格兰银行的Mark Carney）也在谈论为何接受数字资产和数字货币对他们至关重要。

在2019年初，我们没有料到事情会如此迅速地发生变化。然而，现在世界上每个主要国家都对发行本国的数字货币非常重视。

在2020年，我们预测欧盟和一些欧盟成员国将坚定地推进其数字货币发展进程。国际货币基金组织（IMF）总裁Christine Lagarde明确表达了她的积极态度。欧盟成员国紧随其后发布公告，比如法国宣布正在对该国数字货币进行原型设计，德国也宣布200家顶级德国银行正努力推动监管，已经能向客户提供数字资产托管服务。

G7不仅涵盖了欧洲国家，也涵盖了加拿大、日本和美国。我们不确定日本和加拿大将在2020年宣布何种政策，但是坚信美国将推进数字货币。美国财政部长宣布他们正在追踪数字货币发展进程。（尽管他认为美国是一个以现金为基础的经济体，无需在该领域加快步伐，成为创新的领导者）。

发展中国家热忱拥抱BTC

我们认为发展中国家将坚决拥护BTC，在某种情况下还会采用其他形式的数字资产。对于发展中国家而言，这是一场完全不同以往的对话。

英国《卫报》曾报道，在委内瑞拉购买一卷卫生纸需要多少纸币。我们还可以看到，津巴布韦储备银行发行该国面值最大的纸币。这些例子表明，世界上有多达数十亿人口对他们的法定货币没有信心。很多国家都面临恶行通货膨胀、货币贬值等问题。

我们预计在2020年，整个拉丁美洲都将与BTC密不可分。事实上，我们已经看到很多拉美国家（委内瑞拉、阿根廷、巴西等）对BTC的接受程度在迅速上升。我们预测当拉美人民确信他们拥有一种可以信赖的数字货币形式时，BTC将成为整个拉美大陆的货币。

在非洲，我们认为这将是一场更微妙的对话。尽管在大多数行业中，非洲国家都缺乏缺乏技术领导地位，但他们在新型数字互联网技术、移动解决方案，以及BitPesa等新的形式货币方面，一直不太落后于时代的潮流。随着非洲人民开始尝试接受非法定数字货币的概念，我们预计非洲大陆将会出现更多的数字资产倡议。

第三个是最重要的发展中国家之一印度。印度在2019年宣布了对诸如BTC之类非法定数字货币的敌意，但与此同时，人民开始讨论以某种形式的印度数字货币来补充其生物识别解决方案的必要性。我们预计，在2020年印度将扭转现在的局面，从而更加支持数字货币和数字资产，从而紧跟中国、欧盟和G7的步伐。在2020年底，我们预计印度将宣布发行自己的数字货币，并可能会取消对BTC和其他加密资产在南亚次大陆的一些限制。

银行将提供加密访问和托管服务

随着各个央行越来越接受数字货币，我们预计处于全球领先地位的银行将会面临建设数字货币基础设施的压力。与此同时，随着机构、企业、商业和个人客户开始要求对其数字资产（比如BTC和以太币）提供服务和解决方案，我们认为银行别无选择。

全球银行都非常清楚加密用户数和钱包数量一直在增长，在新兴技术的冲击下，大型银行业绩不佳。实际上，它们为众多的竞争者打开了大门，比如Binance、Blockchain.com、Coinbase和Kraken。

全球的大型银行不想让客户流向新兴的移动技术提供商。因此，银行还需解决有关加密和加密托管的立场问题。我们看到美国银行、纽约梅隆银行、花旗银行等宣布要采取措施加以应对，但是还没有向客户完全推出。在德国，包括德意志银行、商业银行和德国复兴信贷银行在内的领先银行都向政府游说，以期在2019年底之前通过新规。我们认为它们将开始为客户提供加密访问和加密托管的服务。但我们认为这一领域的欧洲银行领导者倾向于像瑞士银行那样为全球客户服务，并正在吸引他们的兴趣。

我们预计，在第一季度末，我们将看到诸如Vontobel和Maerki Baumann这样的公司将会向其全球客户推出加密资产访问和托管解决方案。

混合钱包将随处可用

数字货币带来的第二个影响是我们需要其他形式的基础设施来支持这些资产的使用。比如，我们需要能够支持传统和原生数字货币和资产的入口、钱包、支付路径和交易所。

我们必须拥有多个应用程序来支持金融业务。它们可能有一个主要的银行，也可能有一些支付解决方案，比如PayPal。它们也可能拥有投资账户和应用程序，例如TD Ameritrade（现已被Schwab收购）。它们可能会使用加密资产应用程序，比如Coinbase。大多数高净值客户将会拥有更多此类应用程序。

鉴于我们金融业务的零散化以及我们对工作的需求，我们相信有大量的应用程序将在2020年发生变化。我们将看到全球推出混合钱包和应用程序，使我们能够一次性提供所有金融服务。

举个例子，我们已经知道微信建立了很多这样的功能。中国客户也从这些应用程序中受益，不仅能够使用电子支付，还可以向社会进行借贷，购买保险和管理财富。根据当地的法规政策，我们预计2020年这些服务将在全球范围内提供。我们对于globaliD的推出非常感兴趣，该公司正在快速地推进其混合金融服务钱包。

我们认为到2020年，这些解决方案还包括世界急需的通信方式和新形式的身份。

资产管理者将在后台部署区块链

资产管理者在过去几年中已利用技术为其前台服务。我们中的很多人现在可以通过本土移动应用程序来访问账户和执行命令。尽管如此，很多机构的中间和后台部门仍以纸质为基础。

过去几十年的经验是，随着大型资产管理者开始应用技术，然后精简并节约成本，他们能够将节省的成本再重新投资到产品性能开发上。这就是如今世界排名第一的ETF供应商iShares的故事，它属于BlackRock集团，在降低产品成本、帮助投资者获得高额回报方面是先行者。从历史上来看，如果性能最佳的产品用这种方法向投资者分享收益，那么它们将占据可用资金的大部分份额。

在2020年，我们估计世界上最大的资产管理者们将越来越多地把区块链应用到后台办公室，甚至在一定程度上应用到中间部门。我们认为他们的首要任务是以一种更高效、更有技术支持的方式来快速降低成本并维持合规性。

例如，在2019年底，汇丰银行宣布其将在第一季度之前将超过200亿美元的私人财产放入区块链中，以便客户更容易收集有关投资信息。

在美国，Franklin Templeton已经考虑将其所有产品的托管权交给区块链。在亚洲，Securitize最近宣布收到来自Nomura、MUFG、Mitsui Fudosan等多个机构的投资，目的是为了提供资产的数字化和支付标准化。

我们预计，在2020年将会有更多的大型金融机构，尤其是资产产品的创造者，会投身到区块链领域。

非ETF指数和基金将快速聚集资产

第六个预测分为两个部分。一方面，我们预计美国在2020年不会批准用BTC、以太币或其他加密资产进行交易的ETF。SEC非常清楚在批准诸如Bitwise和VanEck之前需要做好哪些准备。我们预计这些问题在2020年都不会得到彻底解决。

然而在另一方面，我们并不认为这类监管态势发展趋向对数字资产参与者来说是负面的。因为我们认为，那些产品开发者通过对指数和基金的深度思考后，仍将在2020年聚集大量资产。Grayscale是纽约数字货币集团（DCG）的一部分，提供了例如GBTC这样的产品。第二个例子是总部位于旧金山的Bitwise已经在市场上推出加密基金指数。

我们预计在2020年，随着机构投资者寻求获得此类资产的敞口，在ETF缺失的情况下，他们将接受这些指数和基金。

专业交易者期待更高端的交易所出现

在2020年，我们还期望越来越多的专业交易者接受加密技术。为此，他们将采用高端的交易所。

截至目前，我们已经看到上文提到的公司（例如Binance、Blockchain、Coinbase和Kraken）创建了数百万个客户的投资组合，并且这些公司取得了巨大进步。然而，在大多数情况下，这些是针对零售客户的现货交易。加密狂热者对这种交易方式不是特别精通。

另一方面，专业交易者总是需要更复杂的产品。他们需要看到合并的订单，并发现更好的价格。他们希望匿名，如此一来，交易所就不知道他们是谁、正在进行多大的交易，以及交易的方向如何。同时，他们想要得到算法交易技术的支持。他们需要获得更好、更广的数据以便创建他们自己的交易策略，对这些资产与法定货币和过去交易的其他资产进行配对。

因此，随着大宗交易商开始进行加密交易配对，我们预计到2020年像Amber in Asia、SFOX和Tagomi这样的主要加密平台会聚集大量资源，并向交易者提供更复杂的产品。

企业将利用混合区块链网络

在过去的20年里，当我们推出云计算的时候遇到了很多困难，有很多人担心云计算在安全性和所有权方面出现问题。我们花了十年时间从企业内部网和专用存储解决方案过渡到到混合云计算。目前，全球大多数企业都在使用混合云计算。这种方式用一种相对复杂的方式来考虑网络在企业计算解决方案中的使用，完美平衡了公共和私人空间。

我们认为2020年将是企业解决混合区块链复杂性的一年。目前为止，讨论更多的是应该使用全球公共开放式区块链，还是应该使用私人区块链。我们认为这种讨论开始合并成一种混合解决方案。在该方案中，私有网络能进行大量活动，但是关键信息仍将存储在公共网络中。

现在，这不是一个简单的大规模执行的任务。但我们确实认为在2020年大型企业将最终能解决这个问题去创建能够满足其需求的混合区块链。

会出现超过5家新的区块链独角兽

到2018年底，世界上一共有九个区块链独角兽企业：币安、BitFury、比特大陆、Block.One、Circle、Coinbase、Kraken、Ripple和Robinhood。

到2019年，又有五家新的独角兽公司出现，分别是嘉楠耘智、DFINITY、亿邦国际、Liquid和BitMEX。过去一年中，我们有15家价值超过10亿美元的私有化公司在运营区块链项目。这主要是由总部位于美国和中国的区块链公司推动的，也有瑞士、日本和马耳他的公司在参与。

我们预计，在2020年至少会看到5家区块链独角兽公司的出现，到明年年底全球区块链独角兽企业将超过二十家。

最高回报仍将来自产业的早期阶段

我们的最后一点并非是对未来的预测。不得不承认的事实是，三十年来全球表现最好的资产类别之一是处于早期阶段的科技股。通过分析不同市场的25年回报率可知：对于固定收益而言，巴克莱政府债券平均收益率为年化3%；对于股票市场而言，标普500和纳斯达克指数平均年收益为10%或11%。Cambridge Associates指出，美国风险投资平均年回报率为24%，而早期的风险投资回报率要高很多，达到32%。

来源：每日经济新闻

2020年1月27日，中国农历新年的大年初三，很多人打开手机收到的消息除了最新的肺炎疫情，就是美国篮坛巨星科比·布莱恩特（Kobe Bryant）的意外离世。

和大家一样，《每日经济新闻》记者看到这则消息时也有点不相信自己的眼睛。这位前湖人球员在全世界范围内拥有数量庞大的球迷，在中国也是人气最高的NBA球星之一，甚至他的微博置顶还停留在1月24日给中国球迷拜年。而在2016年退役之后，科比脱下球衣、穿上商务的衬衫和西服，开启了商人和投资人科比的人生序章。

今日凌晨，科比因为一起直升机坠毁事件在加利福尼亚州卡拉巴萨斯市（洛杉矶以西30公里外）逝世，年仅41岁。根据洛杉矶郡警察分局透露，这次事件造成9人丧生，包括他的爱女Gianna，当时他和女儿本打算前去参加某场比赛，同行的还有另外一名球员和其家长。坠机的具体原因目前还在调查之中。

筹备4年成立1亿元美元的风投基金

曾投资中国少儿英语教育公司VIPKID

事实上，早在退役之前科比就已经开始布局自己的商业帝国了。2013年他注册了Kobe.Inc公司，该公司主要以商业合作方式在体育领域进行投资，其第一笔投资就是10%入股运动饮料公司BodyArmor。2014年科比曾投资阿里巴巴的Pre-IPO，不过此后对阿里的投资已经退出，错失了后来阿里的市值跃升。

图片来源：Bryant Stibel官网

到了2016年8月，正式退休的科比开始大展身手，和彼时43岁的资深创业者和投资者杰夫斯蒂贝尔（Jeff Stibel）共同设立了风投基金Bryant Stibel。该基金取名源自两位创始人的名字，规模为1亿美元，均来自两人的自有资金，主要关注科技、媒体、数据等领域的创业公司。截至2019年9月份，Bryant Stibel的资本+AUM（资产管理规模）已经超过了20亿美元。

为了这只基金，科比表示自己和杰夫斯蒂贝尔悄悄准备了四年，“通过这四年时间，我也慢慢了解了风投行业，也找到了我下一个热情所在”。他是这么说的，也是这么做的，在筹备期间他虚心请教投资界人士，虽然不是科班出身，但利用自己的优势去拜访商业大鳄，向耐克CEO马克·帕克、苹果的首席设计师乔纳森·伊夫等知名人士取经，并到波士顿学院旁听国际营销的课程。在投资领域，科比就像打球一样认真。

公开资料显示，Bryant Stibel基金公司已经投资了十几家公司，其中包括为运动员直接提供图文内容的资讯网站The Players Tribune，运动饮料公司BodyArmor，让中小企业和个人DIY法律文件的服务网站LegalZoom，手游公司Scopely，家用榨汁机和配套服务Juicero，面向开发者的可穿戴开发服务FocusMotion等。

每经记者查阅了清科私募通和it桔子数据，为大家列出Bryant Stibel的部分投资清单：

值得一提的是，该基金曾投资了中国少儿英语教育公司VIPKID。彼时科比在接受媒体采访中表示，自己只用了五分钟的时间就决定投资VIPKID：“我们找的就是能为社会创造真正价值、能够通过教育帮助孩子更好的成长和发展的公司。”而VIPKID创始人兼CEO米雯娟也表示，引入Bryant Stibel基金，更多的是看重科比在美国乃至全球的影响力，以便更好地实现中美资源对接，进一步推进公司的国际化发展的战略部署。

凌晨3点还在和被投企业洽谈

曾表示“宁可作为风险投资家而非NBA巨星被人铭记”

作为一名职业球员，科比最广为球迷传颂的一句话是“你见过凌晨四点的洛杉矶吗？我见过每天凌晨四点洛杉矶的样子”，这背后是他为了一生热爱的篮球事业所付出的汗水和努力。

而作为一名投资人，科比也一样非常拼命。美国广播公司的报道称，科比高度关心他投资的公司，经常会和这些公司的高管们交谈，甚至会在凌晨3点回复来自BodyArmor创始人Mike Repole的短信。之所以这么勤奋，科比解释称：“投资者的任务是发现成功的公司，因为我一直期望自己能赢得比赛的胜利。”

对于投资，科比有一套自己的方法论，那就是以帮助、激励下一代的方式创造永续价值。

在接受CNBC采访时，他说道：“在我打篮球时，重点一直都是要赢，目标除了冠军还是冠军。而冠军总是来也匆匆、去也匆匆的，总会有另一支球队赢得另一个冠军，有另一位球员赢得另一个MVP（最有价值球员）奖。但如果你真的想要创造一些能延续几代人的东西的话，那么就必须要帮助启发下一代人才行，让他们来创造一些伟大的东西，然后再启发他们之后的一代人。这样一来，你才能创造出某种永恒的东西，那才是最美的。”

也正是在此次采访中，科比表示相比曾在NBA赛场上取得的成就，他更希望因其帮助科技公司起步、作为风险投资家而被人们铭记。

科比曾经透露过他在商业领域的雄心：“乔治·阿玛尼40岁才创立了‘阿玛尼品牌’，40岁！人生还很长呢。”令人唏嘘的是，他的人生在今天因为这场意外被定格在了41岁。但不论如何，黑曼巴精神的核心是专注加努力，在这种精神的加持下，科比在篮球生涯和投资生涯中都取得了亮眼的成绩，而他的精神也将激励投资圈的从业者去发掘、帮助真正有价值的公司，让这份价值传承下去、实现永续。

每日经济新闻

据36氪消息，从多个独立信源获悉，知名风险投资人卢蓉已于近日创办早期投资基金Atypical Ventures，主要关注中国互联网和科技领域的中早期创业公司，单笔投资额为100万到2000万美元。一份公司备案材料显示，Atypical Ventures的中文译名为：奇创投，今年8月注册于香港。接近卢蓉的投资人向36氪透露，Atypical已经低调运转了一些时日，业已搭建了一个“五六人的团队”，投资人背景多元，“既有拥有创业经历的，有来自FA的，也有出自其他基金的”，“在一些项目上已经会碰到”。（36氪）

据母基金周刊独家消息，近日以色列风投基金Pitango Venture Capital（以下简称“Pitango”）获得中国一家头部科技互联网公司的资金加持，双方各自迎来一个重要的里程碑。

除了头部科技互联网公司外，Pitango 在中国的LP 还包括正大、宜信等一线LP。值得一提的是，今年5月份，Pitango与中信建设、中信兴业以及信金控股视频签约，就高科技、医疗科技和农业产业导入等方面达成战略合作协议，Pitango和中国LP 的关系进一步加强。

熊巧丨采访

熊巧丨撰文

Pitango诞生于1993年，是以色列最大、最知名的风投基金，其创始合伙人之一佩雷斯（Chemi Peres）的父亲是以色列前总统、政治伟人西蒙·佩雷斯（Shimon Peres）。

27年来，Pitango有逾十支基金募资与管理经验，已经累计管理逾23亿美元，IPO和并购退出事件近百起。去年Pitango开始筹集三支最新基金。其一是医疗科技基金，募资1.5亿美元并不久前完成最后关闭，该基金已做了3笔投资。其二是早期风投基金八期，今年早些时候也以约1亿美元的成绩完成首次交割，几个月后将募资完毕，该基金已做出3笔投资。其三是成长基金二期，目标规模为3.5亿美元，该基金完成首次交割并已做出2笔投资，预计今年底或明年初将完成全部募资。

在投资层面，Pitango兼顾早期投资和成长期投资，聚焦软件、信息技术、消费、网络、移动技术、数据基础设施、大数据、数字媒体、硬件、安全和生命科学领域，近年亦加速了深化医疗科技风投的步伐，是一个多行业、多阶段的管理人。

在Pitango构建的投资生态里，财务回报并不是唯一的标准，Pitango万里挑一的投资标准是，企业必须由优秀的企业家领导并且提供的产品服务足以支撑企业成为全球头号玩家。

“平等尊重，人才至上”是Pitango企业文化的独特标签。另外，走在创投行业前列的Pitango是以色列风投基金践行ESG的第一人，Pitango基金的管理合伙人Aaron Mankovski先生表示：“我认为这是我们这一代人的责任。有的公司迈出了一大步。”

本文基于《母基金周刊》与Aaron先生的独家对话，还原一个最真实的投资档案。

01

“如果一家风投基金持续了27年，那么这就已印证了它成绩斐然，否则LP选择的早就不是你了。”

母基金周刊：Aaron先生，您好，首先请您简单介绍一下Pitango 的基本情况。

Aaron：Pitango已有27年投资经验，是以色列本土最著名、规模最大的风投基金。这些年来我们非常成功，累计筹集并管理了超过23亿美元，有200多个投资项目、近100个IPO和并购退出。

多年来Pitango一直专注早期阶段，直到10年前改变策略转而兼具早期基金和成长基金，近年又新成立了医疗科技专项基金。始终坚持统一的合伙企业架构，始终坚持统一的投资委员会成员，在此基础上转型后的Pitango有了三个专门的团队，早期风投、医疗科技和成长三支团队负责不同的基金，LP可以选择投资基金和风险偏好。

Pitango涉足多个阶段、多个垂直领域，在以色列享有独一无二的地位。这使我们拥有广泛的投资者关系基础。

所以Pitango的平台起点很高。业内不争的事实是，如果一家风投基金持续了27年之久，那么这就已印证了它成绩斐然，否则LP选择的早就不是你了。

母基金周刊：Pitango与中国有着密切的合作关系，也有许多中国的LP，如宜信、中投。Pitango是什么时候开始与中国合作的？为什么选择来中国募资？

Aaron：我本人早在1993年就开始在中国开展业务。和中国打交道多年，我相信以色列科技公司在中国市场潜力巨大。约15年前，我们与深创投（Shenzhen Capital Group）合作设立在中国投资的合资基金，取得了不错的成果。但很早以前我们就明白，Pitango在中国投资毫无优势，中国人自己会比我们做得更好。于投资行业而言这是放之四海而皆准的，本地人做投资会比国外人士做得更好，但是二者可以优势互补。Pitango邀请中国投资者投资我们的基金和公司，当这些公司进入中国市场的时候可以减少试错，提高成功几率。

业务进军中国市场的时候还需要有耐心，去了解合适的产品、供应链、渠道布局，那么投资团队、LP当中有来自中国本地投资者就可以帮助减少错误，提升赢面，也将有助于加快扩展海外业务的进程。如今，Pitango的投资组合公司中数以千万计的收入和相当一部分员工都来自中国。

的确，一切都需要时间，但愿景正在成为现实。10年前Pitango吸引来自中国的投资者时，我的愿景不仅包含中国，还包含整个亚太地区。

和中国开展业务通常是通过建立合资企业层面的合作，但我认为战略合作更应该先形成母公司层面股权合作，这样母公司董事会层面就有人可以帮助企业进军中国，制定战略，引进合适的人才。如何制定进入市场的战略？可以看到，人们在中国进行研发，进行工业生产，这是一个发展过程。我认为中国作为当今世界第二大经济体是科技公司的必争之地。

母基金周刊：募资过程中最大的挑战是什么？

Aaron：Pitango已经募集了十支基金，那么募资时有几个必须要考虑的问题。首先，你要找到了解业务的合作伙伴和投资者。在2000年和2010年很多中国投资人看中了以色列的高科技公司，所有人都认为他们可以进行投资并快速获得回报。

显然，他们不是专业投资者，因为他们不明白风险投资是一项长周期的经济活动，投资人要对自己做的事情有正确的认识。因此，我认为最重要的一件事就在于引进合适的投资者，不仅要理解我们所处的资产类别，还要有耐心，不能只看重快速回本，因为我们的基金至少是将近十年或以上。这是第一点。

第二个重要的点就是要找到可以帮助Pitango投资组合公司的投资者，为公司打开大门获得新客户或者新收入，或者成为我们公司的客户。有一些纯财务投资者主要寻求回报，这无可厚非，Pitango已经有一群高质量且长期的财务投资人，但同时我们也有一批非常强劲的战略投资者，他们可以帮助我们进入市场。

所以，Pitango寻找能够帮助这些公司走向世界的合作伙伴。或者如果公司在进入中国市场时需要一些财务伙伴，那么举个例子，我可以对接到中信证券，这就很有价值。这类才是我们要找的投资者，他们看重的不仅仅是财务价值。

母基金周刊：中国的一些顶尖的科技公司，比如腾讯、阿里巴巴和今日头条，也在做投资，投资一些创业公司和GP。您对此有何看法？

Aaron：Pitango很乐意与这些公司共事。阿里巴巴、字节跳动和Pitango都有密切合作，抖音是Pitango很好的合作伙伴。一方面我们可以开展共同投资，另一方面他们也可以帮Pitango标的公司销售产品。

我相信阿里巴巴、腾讯、百度、华为这样的大公司都在寻找技术。以色列很欢迎他们，Pitango很乐于与这些公司合作，实现互利。

这些公司或者拥有前沿技术，或者能够接触到最前沿的技术，这是Pitango很高兴见到的。

02

“基金规模要适合投资规模、投资分析师数量、市场规模和投资机会。”

母基金周刊：中国有一些大型基金，如高瓴资本（Hillhouse Capital）募集超过100亿美元的基金。Pitango在基金规模上似乎相对谨慎。您如何看待超大型基金？Pitango在基金规模方面是如何思考的？

Aaron：回顾风投四五十年的历史，基金规模是一个永不过时的话题。多大规模合适？我不认为有一个明确的答案，说两个极端。小基金呢，更容易获得回报，但也可能有风险，因为你不能分散投资到多个公司。

另一个极端的巨型基金，获取回报要困难得多，因为你想要一个好看的倍数，100亿美元的基金要一个高倍数这并非易事。以1000亿美元的软银愿景基金为例，它也顶着很多问号。我认为一支基金的规模应该考虑两种因素。

一是市场规模，二是投资金额。以色列没有中国那么大，（但是）在过去八、九年里发生了巨大变化，投资机会的规模显著增长。

2012年前，以色列年风险投资额数年总增长约不到20亿美金。

早期投资多年来保持平稳。然而在过去的八、九年中，成长型公司的投资有了显著的稳定增长，大约是原来的10倍以上。2012年成长投资大约是4亿美元，在2019年大约是50亿美元，是一个很大的飞跃。这为更大的基金和投资创造了机会，每个公司都有金额更大的投资机会。

一家大型基金不会只在一家公司投资两三百万美元，而是会投资两三千万美元，这样才能获得好的倍数。但是我认为在以色列绝大多数10亿美元的基金都没有增长的空间，因为当地的市场并没有那么大。

以色列只有大约五家专注成长阶段的基金，大部分成长期投资由来自以色列境外的资金补充。所以换个角度来看我认为Pitango有一个非常强大的优势，即在本地寻找最好的交易，辅助核心投资和来自以色列以外的合作伙伴。

论以色列本土基金合伙人规模Pitango是最大的，我们拥有九个管理普通合伙人。但是，基金规模要适合投资规模、投资分析师数量、市场规模和投资机会。Pitango制定符合投资行业和投资阶段的基金规模。

03

“优秀的人搭配一般的技术、平庸的人搭配一流的技术，前者胜。”

母基金周刊：Pitango投资了许多优秀的企业，如您所说有很多IPO退出，也培育了很多独角兽企业。Pitango的投资策略是什么？如何帮助企业持续发展？

Aaron：第一，当今时代最重要的评判参数是人，创业者、企业家。

过去我们说，技术惊艳众人但是人员并不优秀的公司，我们可以解决好“人”的问题，但结果收效不佳。我可以说，优秀的人搭配一般的技术、平庸的人搭配一流的技术，前者胜。人是Pitango投资决策中最重要的参数，我们试图找到可以成为领导者的人，他们可以建立独角兽和行业领先的公司。

第二，Pitango寻找的公司要有产品市场匹配度，他们的产品可以在所处行业全球领先，不仅是在以色列。我认为这是最重要的。

独角兽现象在以色列相对较新，它是在过去10年里出现的。很多年前我们被指责标的公司被过早地出售，这在过去10年里已经有所改变。我认为这种改变非常喜人，因为它重新开始塑造大企业，回报率曲线也发生了变化。

如今我们看到早期投资有10到30倍的倍数，成长投资有5到10倍甚至更高。在Pitango今天的投资组合中有超过8家公司年收入约为1.5亿至1.8亿美元，并以每年40%至50%的速度增长成为大型公司。Pitango投资的企业家要有建立大公司的远见卓识。这就是我们要看的参数。

以色列独角兽和同等收入水平的公司集中度最高的基金是Pitango。Pitango拥有独角兽企业的数量是以色列行业有史以来最高的。

母基金周刊：Pitango的投资组合遍布全球，从地理位置上看，您认为未来最有前景的市场在哪里？哪些行业是您看好的？

Aaron：首先，Pitango身处科技行业，那么放眼全球我认为中国在许多垂直领域都存在很好的投资机会。基础设施当然是一个方面，但我也相信中国在医疗健康方面是一个很好的机会。我发现现在中国人的健康意识越来越强，更加注重养生，也更关心自己的父母。

我看到在中国医疗投资和医疗付费的意愿正在迅速增长。所以我相信中国的全民医疗，特别是数字医疗是一个很好的投资机会。中国在软件方面创新很多，但我认为以色列在软件能力方面能起到补充作用。

美国仍然是以色列公司一个存量市场，在欧洲、中国和远东我认为也都有以色列公司的发展机会。世界是全球化的，这是我们的机会。

04

“做投资靠的是人。”

母基金周刊：Pitango已经存在了27年，现在是以色列本土最大的风投基金。您认为Pitango成功的秘诀是什么？

Aaron：成功的主要原因就在于Pitango的成员。

Pitango的秘诀在于我们找到了一种方式在尊重对方需求、专长和资质的情况下建立合作伙伴关系。这是使我们变得强大、长期共事、优势互补、提高回报倍数的秘诀。

做投资靠的是人。

母基金周刊：每家投资机构都有自己的特点，例如标杆资本（Benchmark Capital）合伙人平分Carry，再比如A16Z（Andreessen Horowitz）有着大型的投后团队。那么Pitango独特的组织模式是什么呢？

Aaron：每个角色、每个人都有专业知识和自己的一席之地，但是我们更懂得要倾听对方的声音，如果某位合伙人的言论很有说服力，那我们就会倾听，因为每个人都博学多识。所以宗旨就是齐心协力，相互倾听。

一方面我们交换各自富有洞察力的意见，另一方面我们共享资源和人脉。

我们始终坚持采用统一的合伙企业架构、统一的投资委员会，共同做出决定，兴也好衰也罢都努力保持明智。遇到挑战时，我们必须听取每个人的见解，然后共同制定一个计划将它迎刃而解。即便我们是一群不同的人，每个专门团队负责不同的领域和基金，但我们更是一个统一的合伙实体，内部可以辩论和讨论，以最终做出正确且相互尊重的决定。

母基金周刊：相信团队合作一定是Pitango重要的公司文化。

Aaron：是的。这不是什么等级制度，而是一种相互尊重的文化。不是“我在公司里资历更老”或者卖弄“合伙人的头衔”。

05

“这是我们这一代人的责任。有的公司迈出了一大步。”

母基金周刊：我们了解到，Pitango采用ESG原则并在投资机构内外开展了慈善活动。您能分享一下对ESG的看法吗？

Aaron：首先，Pitango是以色列唯一为ESG设定专门岗位的基金。不是说我们以ESG为先，先看ESG再看财务回报。我们要寻找的标的仍是我前面提到的最好的公司。

但一旦进行了投资，我们会试图帮助这些公司增强ESG的文化，比如对公司或新产品或公司的行为方式做一些微小的改变。企业累积的努力将使世界变得更加美好。我认为这是我们这一代人的责任。有的公司迈出了一大步。

有些公司本身就有ESG的基因，而有些公司则必须提高认识。因此，Pitango改变组织结构或组织DNA，帮助公司提高认识或做出改变。

以Pitango投资组合公司Via为例，它是一个共享的乘车平台。当然Pitango会考虑它的财务参数，但不可否认当大城市街道上的汽车数量减少时，你在减少排放、改善空气质量等方面为ESG做出了贡献。

我再举一个刚刚完成的案例，即Pitango投资的一家从事精确天气预报的公司。天气影响着全球65%的国内生产总值，但在大多数甚至所有情况下，工业只是对天气作出反应，而不是主动采取措施。

这家公司在天气预报模式上有一些突破，可以在全球范围内以大约500米和15分钟的精度进行预报，从而允许企业和行业在精确的位置做好准备，节省大量资金并避免大量损失。在某种程度上，这是一家盈利的公司，[但是]也很容易理解这样一家公司对ESG有着重要影响。

06

“人类在漫长历史中学会了寻求互动，这是不能改变的。”

母基金周刊：作为一家27年的基金，Pitango见证过很多历史上的危机时刻，当下也是一个艰难的时期。您对当前全球投资形势有何看法？在这种环境下，风险投资公司应该如何应对？

Aaron：作为一名高管，这是我经历的第五次大危机，包括2000年高科技产业泡沫的崩溃，2008年金融危机，以及这次疫情危机等等。这次危机有些不同之处。首先，人们受到影响不能见面，不能会见客户，不能参加会议，尽量避免见面，非常受限。我认为这是一个很大的限制和未知，因为如果你告诉我这将是一场大危机，需要一年的时间，那么我知道如何组织应对，问题是没人知道会持续多久。

不过另一方面，现代科学如此先进，如果可能的话，一两个月内宣布疫苗研制出来，9到12个月内可以提供给所有人。那么人们必须为这段时间做好准备，并以目前方式行事。一般来说，我是个乐观主义者，但我会做到两条腿走路。

从我看来今年第二季度毫无疑问已成死局。第三季度人们会看到损失程度，组织好做后续的安排。第四季度或者明年第一季度开始可以看到缓慢的复苏，我们已经看到了一些迹象。

如果总结一下这次危机的特殊之处，一是不确定性，二是线下会面受阻。现在我们采取视频通讯，但我相信面对面的会议会更好。

的确，今天我们很幸运拥有了各种通讯工具，比如Zoom，还有阿里巴巴、字节跳动或微软的其他工具，我们可以很容易地进行交流。

但是我不认为这可以取代人与人之间的会面。我相信，未来它仍将是人们开展业务的工具之一，但在我看来它不可能是唯一的工具，所以未来会是多种方式的混合。

很多人说，人们不会再去办公室了。人，不管你是中国人、以色列人、美国人还是欧洲人，都是社会动物，我们需要互动，我们有家人、城市、客户，人类在漫长历史中学会了寻求互动，这是不能改变的。

母基金周刊：Pitango培育了许多独角兽，建立了许多优秀的公司，这和环境也是分不开的，从大环境来看，以色列在风投生态方面做得相对较好，有哪些经验可以分享？

Aaron：很多人问，为什么以色列这么小，只有900万人口（约占北京的三分之一）的国家（取得如此成功）。

简而言之，以色列有一个创新的生态环境，它由几个组成部分，包括良好的教育，强大的企业家精神和创业精神，优秀的大学，风投资本，大型以色列企业，数量众多的跨国公司，近500个国际研发中心等。

最后，我们有一个非常支持的政府，能够看到高科技大约占国内生产总值的12%到15%，是经济增长的主要动力。因此，以色列政府一直在为支持技术产业给予减税优惠。把这些创新要素集合起来，便是万事俱备了。

编者结语

以色列国土面积虽小，在创投领域的地位却不容小觑。在瑞士洛桑管理学院发布的《全球竞争力年鉴2014》中，以色列的创新能力排名高居全球第一位；在世界经济论坛发布的《全球竞争力报告2014-2015》中，以色列在148个经济体创新综合排名位居第3位。在这样的环境下成长的Pitango风投基金也有着不俗的成绩。

正如Aaron先生所说，做投资靠的是人。无论是高瞻远瞩瞄准中国市场，还是拒绝固步自封大胆进入成长投资和医疗科技投资，抑或是未雨绸缪引进ESG观念获取可持续的经济和社会回报，Pitango管理人的共同智慧从来没有令人失望。中国在风投生态方面可以向以色列取经，而中国的基金管理人也能从Pitango的投资档案中汲取智慧，这也是本文最主要的意义和出发点。

（图片来源：全景视觉）

经济观察网 记者 王雅洁

专门助力央企科技创新的中国国有资本风险投资基金（国风投基金），果效初现。

经济观察网记者了解到，目前，国风投基金已经储备一批与央企具有良好协同效应和可以填补国内空白甚至全球领先的投资项目，并已明确一批重点项目，加大推进力度。

截至2017年8月底，国风投基金已决策终审9个直投项目和6个子基金项目，涉及投资额约340亿元，已支出投资额137.26亿元，其中，中央企业投资项目占比80.14%；投资领域涉及机器人、人工智能、大数据、移动金融、节能环保、生物技术、电动汽车、新材料、新能源等领域，可填补我国相关领域技术空白。

而且，由国风投基金领投的中船重工债转股项目也顺利落地，为其他企业探索出了一条市场化、法制化债转股的可行路径。

据悉，2016年，经国务院同意、国资委批准，中国国新作为主发起人和控股股东，联合中国邮政储蓄银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、深圳市投资控股有限公司等机构共同发起设立中国国有风险投资基金（以下简称“国风投基金”），首期规模1020亿元，未来总规模将达到2000亿元。

基金未来将重点服务于央企技术创新、产业升级，致力于支持国家重大科技创新产业化、创新型企业和小微企业发展，并将进一步发挥国有资本辐射和带动作用，放大国有资本功能、带动社会投资，打造资本与产业技术高度融合、运转高效、专业敬意、风控严密、回报良好的基金群。

国风投基金以贯彻落实国家创新驱动发展战略、支持企业创新为宗旨，始终坚持服务国家战略、服务央企发展的基本定位，根据国有企业功能定位和国有资本保值增值要求，开展市场化、专业化基金运作，以国有资本为基石投资，吸引中央企业存量资金和社会资金投入，充分运用多层次资本市场的资产配置方式，改善和提升国有资本配置和运营效率，促进经济发展和科技创新。

下一步，国风投基金将主要投向包括符合国家创新驱动战略方向的项目，包括但不限于新一代信息技术、智能绿色制造、空间和海洋产业、资源高效利用和生态环保、智慧城市和数字社会；符合国家“十三五”规划明确的创新领域、重点发展项目，包括但不限于先进半导体、机器人、物联网、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化；与国家制造产业升级相关，且具有可持续商业价值的重大工程项目。

在筛选投资项目上，国风投基金将不断加强在战略性新兴产业的布局，围绕国务院印发的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出的七大战略性新兴产业（节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车）和《中国制造2025》提出的制造强国战略目标，全面推进项目前期研究、储备、开发和投资等工作。

编者按：创业需要钱。钱需要你证明自己的实力和潜力。但是了解这个是需要时间的，而投资者并没有那么多的时间。这就是风投基金1517尽管痛恨pitch但是仍然被迫需要通过它来了解创业者及其项目的原因。一个好的pitch能够节省双方的时间。但是怎么才能做出一个好的pitch呢？1517提供了详细的指南。

我们讨厌pitch。

我们对于Pitch的第一原则是pitch并不重要。我们从来都不想在听完一次精心准备的介绍之后就做出高风险的决策。我们是在Thiel Fellowship成千上万份申请之后才知道了这一点的。（我们也痛恨申请。惊讶吧！）为什么？因为纸面上看起来不错的东西会在创办新东西的热浪中很快被烧掉。此外，信息就像水果：一开始很新鲜，一周之内就会腐烂。在种子阶段之前最重要的是品格、执行、内容、情商、创意以及灵巧——这些没有一个可以通过一次会议或者一份文稿就能可靠地了解到的。

我们偏爱pitch的是真正的故事（如果说有时候是推测性的话）。

我们喜欢不断展开对话。

相对于听你pitch，我们更想了解你，了解你的能力。知道你的性格无需花太长的时间。但要了解你这个人——那就得听听你的故事并且成为你故事的一部分。这需要时间。最好的情况是在我们考虑进行投资之前（也许是几个月，甚至好几年）很久我们就帮助过这个人。这样的话双方都有机会了解一起合作会是什么样的情况。

但是我们不会有想要的那么多时间。没人会有。我们想从我们的角度去了解你，你得迅速沟通你的想法，拿到钱，然后去干你的事情，但这两个需求是相反的。它们关系紧张。不过这种辩证关系之外还是多少有个平衡的。我们的指南目的就是要实现这种平衡。

我们之所以要推出这个指南，是因为我们认为要想成为一名成功的创始人，你得会讲自己的故事。Pitch deck（给投资人看的演示）绝对是其中的一部分。它是名片，是我们开始的一种手段。尽管我们讲了pitch的种种缺点，但演示会还是要开的，你还是得解释一下你在做什么。这个没法绕开。所以我们会把我们方法背后的想法跟大家分享出来。

我们希望这里介绍的技巧能够传达出一些必要的标准期望，但是这些还不足以做出一个很棒的pitch。

出色的pitch还需要什么？

要做到出色还需要什么？需要你，你的团队，你做的东西出色，pitch deck就让它见鬼去吧。Peter Thiel经常说起扎克伯格的给Facebook做的pitch在交付质量方面其实是相当糟糕的。Reid Hoffman说“那次会上有两点挺有趣的。一是虽然扎克现在已经知道怎么讲话了，但当时他很多时候就只是盯着演示一句话都不说。二是他说如果你们不喜欢这个（Facebook）的话，我还有别的点子，Wirehog。”

不过Thiel告诉扎克伯格说，这个点子“没有意思。”

可是既然pitch表达不清又中途放弃的话他们为什么还要投资Facebook？因为Hoffman和Thiel关注的是发展势头。Facebook以前所未有的速度在一个个大学园区迅速发展壮大。用户的互动已经预示了社交媒体的成瘾性有多强——学生注册后每天要上这个网站4次之多。

Hoffman说：“相对于马克说的或者没有说的东西，那个x因素对我们来说重要得多。”

Thiel的说法类似：“你总是有Shark Tank（一档创业节目）的印记。他们说了什么？说什么样的话才能拿到钱？但其实答案是我们两个——可能你比我多点——已经做了1年的功课，也许是10年前就开始了。我们已经为投资做好了准备。”

Thiel是指Hoffman思考社交网络已经好几年了，最早要追溯到1992年读了Neal Stephenson的《雪崩》。1年多以前他已经推出了自己的社交网络LinkedIn，他也认识Sean Parker，那个对扎克伯格影响非常大的人。

这个故事的寓意是说其最大作用的应该是你，你的团队，以及你做的东西。没有什么简单如“芝麻开门”一样的咒语，精美的设计、心理战术以高雅的用语并不能化腐朽为神奇。

然而——然而！——扎克伯格打磨他的想法是不会有错的。准备演示的过程有助于理清思路，让你的故事变得紧凑，并且提供了演示的联系机会。

融资之路的经验教训

作为一支非常活跃的基金，我们必须向很多投资者做pitch。所以我们分享的是过去3年的经验，这里面既有向投资者pitch的经验，也有我们跟初创企业合作以及头5年跟80多位Thiel Fellows合作的经历。

Pitch是一门糅合了讲故事、设计、劝导、戏剧、策略以及销售的艺术。它可以在各种背景下进行，从演示日的讲台，到众所周知的电梯演讲。记住，内容永远为王。所以不管情况给你的是60秒还是1小时，你都得想要调整自己的故事。

了解你的受众。这属于背景的一部分。如果你还不了解要见的对方，去Google他们的名字，研究他们的经历和兴趣。我们曾经到杨致远的办公室做过介绍，但是却错误地以为我们是在Hot Pockets家族办公室——这是一个巨大的日程错误。感谢上帝我们没有当着杨致远的人的面唱Hot Pockets的广告歌。“Hot pockets！”

否则的话就尴尬死了。

要记住VC或天使投资人的投资理论。要了解他们之前投资过什么样的公司，尤其是你那种类型的公司。要根据演讲的地点定做你的演示。比方说，如果你在跟沙丘路上的VC的MBA助理谈的话，你可能就不要讲太多关于底层革命性的量子动力学的技术细节了。

你的指导美学应该是简洁和引人注目。Guy Kawasaki有一条10/20/30原则：10张片子，20分钟，字体不要小于30号（如果屋里有年纪较大的人的话）。

（即便安排给你1个小时，20分钟也是很好的经验法则，因为这样你就会有很多的问答时间，这有利于你开展说服工作）

Richard Feynman经常说如果你没法用简单的术语解释的话就说明你还没理解。

要培养一种把复杂的信息变得容易理解的感觉。如果你不知道怎么做设计，找会的人帮忙。Lambda Labs创始人Stephen Balaban总结很到位：“你已经动用了社会资本和时间折腾给投资人看的演示，所以一样可以花1000美元找位设计师来美化它。”（SketchDeck 或者 Unicorn Pitch Deck 这些初创企业可以帮助你做演示。）好的演示图表和流程图给人的感觉是既内容丰富也赏心悦目。

短期记忆的限制约束了你能够向对话的人传递的信息。且不说那10多个性能指标的缩略语，光是名字和电话号码在几秒钟之内就消失进记忆黑洞了。关于pitch deck还有一些有趣的研究表明，VC的注意力广度通常都是非常短的。他们看一份演示的平均时间你才猜是多少？4分钟。

幻灯片的次序不必固定。有人会把团队放到前面介绍，有的会放到最后。但你永远应该先从问题开始再到解决方案。

要让达成共识更加容易

修订修订再修订。我们给我们的基金找融资的时候，每次会后都会根据我们在会上注意到的东西对演示片进行修改。这既有非语言线索，也有直接反馈。要记笔记！有时候我们的奇闻秩事会让他们觉得非常无聊。有时候我们意识到某些信息需要着重强调。我们大概至少经过了30次重大的草稿修订。编制、优化和练习pitch需要好几周不断的工作。这是因为恰当地构建公司的愿景并且把它表达清楚就需要那么长的时间。正式亮相前需要大量工作和练习。

提醒一句。因为pitch牵涉到情感，很多人就想玩弄一些引起各种偏见的花招来影响人的判断。有的人读Robert Cialdini的《影响力》然后像一位把妹达人一样把书中的建议扩大化。他们通过“拽人名”（“下周我要跟Kleiner见面”）来捏造社会认同，或者讲一些不明确的合作关系（“我们正在跟Salesforce谈。”），或者试图给对方制造先下手为强的时间压力（“让我们的浪漫关系再飞跃一次。我们需要周五得到答案。”）。

还有一条比较烦人的施压技巧是最近YCombinator比较流行的做法，在演示日之后告诉投资者价格马上就要涨了（“所以早点投吧，下周可能你连电话都打不进来”）。我们敦促你忽视这些故弄玄虚的做法，把精力集中在产品、规划以及基本面上。这不是要你当耶稣，但是请不要骗人、说谎、操纵、搞阴谋、耍花招、误导、否认、疏忽、夸张……到头来这些东西会针对你的。正如一位有经验的VC一次在研讨会上对我们说过那样，“pitch deck唯一好看的东西应该是一张可验证的曲棍球趋势曲线图或者一次令人兴奋的现场演示。”

石头汤那个古老的民间传说讲的是几个饥饿的陌生人逐个说服镇上的人给他们配料去熬石头汤的故事。锅里的第一块石头说服了村民基本原料已经有了，现在只需要一些芹菜、胡萝卜、洋葱之类的配料了。这个故事的葡萄牙版旅行者是修道士。法国版的陌生人是从拿破仑战争中返回的士兵。

而在这个故事的硅谷版中，你就是那位旅行者。

Pitch Deck的一般框架

我们会提供一些整体结构和必要元素方面的思考，不过我们建议不要把它当做是一成不变的公式。这些不是永恒的真理。把它看成是一首摇滚的底层结构好点，摇滚一般都有主副歌结构。这听起来非常公式化，但是想想看，甲壳虫就用这种形式创作出了237首不同的出色歌曲。莎士比亚写出了154首十四行诗；其中一首是如此出色以至于我们把它刻上了金唱片，带上了旅行者II，送出了太阳系。在模式化秩序的范围内是开源有发挥创意的空间的。

下面的幻灯片均出自我们投资的公司。其中一些还要改进的空间，我们互给出需要改善的理由。我们认为找到pitch或者演示片缺乏说服力的地方可能会对你有所帮助。

#1幻灯片：封面

我们喜欢来自加州大学伯克利分校的材料科学初创企业Nelumbo的简单。它具有一种宽银幕式的品质，这一点很吸引人，其名字和logo很清晰，而解释他们做的是什么的标签非常简单。用色与众不同。可能玻璃上的水滴有点过于微妙、太过艺术，但鉴于我们认识他们已经好几年了，我们知道其实这是他们产品的演示。但是如果从来没听说过他们的人也许就不会注意到这些细节。但可能这足以调动读者的好奇心。

Nelumbo没有列上去，但是在封面列出日期和演示片的目的（比如给谁做的演示）有时候是有帮助的。

封面幻灯片的关键元素：名字、标签和日期

#2幻灯片：问题

来自Huxly

Huxly建了一个平台让内容创作者通过Facebook Messenger、微信、Slack、Amazon的Alexa等实时渠道提交在线课程。在幻灯片上面看见“问题”这个词是很有力的。不过我们发现它的陈述极具普遍性，几乎可以充当所有营销和广告的问题用语。此外这句陈述跟这一段的第一句话也不一致。跟问题最接近的一句话是“亲自接触无法规模化。”每一位老师都有一对多的问题。老师面对的学生越多，内容就会变得更加泛化，更加不适合个人。但是如果他们针对个人的时间和需求设计一套定制化课程呢？这跟Huxly的目前产品会更更加契合。

有时候我们发现大家会瞄准孤独或者无意义这些范畴极大的问题。缓解这类问题当然值得付出时间和金钱。但是不要以为你的解决方案真的就能解决这个问题，因为自从我们从四足动物进化为人类之后这个问题就一直困扰着我们了。

问题有多大、痛点又有多大、浪费的钱有多少，需要的时间要多久等等，这些要尽量量化。

要在你的产品和问题陈述之间找到一致，办法是去问那些不替那你工作或者不爱你的人。问你的用户为什么他们喜欢你的产品或者服务。这是否跟你要讲的故事一致？找个人问这个问题，“我要讲的这张片子你怎么看？”通过这样来测试你的幻灯片。

问题篇的关键要素：用通俗易懂的语言陈述和量化你正在解决的问题。你的公司正在做什么？有没有使命？仔细检查一致性：你的用户同意你的问题陈述吗？

#3幻灯片：解决方案——你的产品

最好的不是一张幻灯片而是现场演示。跟体验Cabin为我们提供的服务相比，其演示片就显得黯然失色了。

不过如果不具备条件的话，设计的好的幻灯片也会发挥很好的作用。Cabin的这一系列幻灯片就漂亮地传达了其独特服务的冒险之旅。此外，他们的模型也比我们的有吸引力得多：

你能够量化的东西越多，越好。 Lambda Labs的这张片子就成功：

但是他们第一次发给我们的片子不是这样的。他们的第一版草稿是这样的：

白色的背景和强烈的光线下突出了产品，当然图片也很可爱。但是为什么你的产品就很棒呢？这张片子什么都没交代。

#4幻灯片：团队

Cabin的演示片

这个幻灯片就设计得很不错，来自Cabin团队。看起来很棒，干净、易读，告诉了你每个人的角色，其中的一些成就。但关于Tom Currier 或者 Gaetano Crupi究竟是谁里面一句话都没说。也不应该说。但很多pitch和幻灯片就总是说这个——你是谁？我们不喜欢这个，肯定不是一个头衔。

甚至更重要的：你们这个整体是谁？你的团队的社会动态如何？当公司遇到无法绕开必须面对问题和障碍时会发生什么？这些都不需要出现在介绍团队的幻灯片上。

种子阶段在评估机会时几乎每一位投资者关注的都是这三个主要元素：

团队潜在市场规模产品

尽管所有投资者都通过这三方面去衡量一家公司，但是其考虑额优先次序不同将定义各自的风格。Marc Andreessen说：“在如何考虑资助对象方面风投家各有各的秘密方程式。结果表明他们考虑的是一组共同的要素。Peter Thiel是个例外，他脑子里还有6个其他因素但是从来不告诉过别人。但其他人的考虑因素均可归结为市场、产品和团队的组合。”红杉资本，尤其是Don Valentine比方说，就以优先考虑市场而不是团队著称。Khosla Ventures对pitch deck的看法也是这种倾向——“我们几乎完全根据种子轮融资路演的幻灯片来决定投资对象。幻灯片很糟糕？我们有可能会忽略这个机会。”

我们最看重的是团队，然后是产品和市场。如果你跟我们每一样看重团队，那就不会主要看幻灯片的质量来决定是否投资。就像前面拿Thiel-Hoffman举的例子一样，你可以说他们颇为关心产品。就算扎克伯格这么伟大的人，他们也不希望他去做Wirehog。他是一位可以做任何事情的出色工程师，但Thiel资助他是为了做Facebook的。既然我们投资的是最早期阶段，混乱是一定会压倒秩序的。所以我们需要评估这支团队是否具备将那种混乱转为上升轨道的特点。

我们从2010年开始就认识Tom Currier了，当时他申请了第一批的Thiel Fellows计划。他的申请给已经看了150份申请的Danielle留下了深刻印象，至今仍记忆犹新，当时她的反应是：“哇哦，就是它了！这就是我们想要找的人！”。8年后，我们可以毫不夸张地说Tom就是创造力的源泉。像Tom这样的人在法国或者日本是不可能出现的。那里的土壤培养不出这样的人，就像我们没法种出Champaign葡萄或者做出最好的寿司一样。他的魔术师般的脑子一小时就能想出5个疯狂的点子，其中4个可能很古怪，但另一个也许会改变我们的生活。

但是除非你听过他讨论如何在明尼苏达用竹子来起房子，否则是不知道这一点的。或者只有看过他给WeWork安排的用于改善洗手间等待时间的马桶垫脚凳；或者Kudavi，那个他想在旧金山 2小时以外的地方建立的城市。

由于我们认识Tom，所以我们能确保其中的阴阳平衡。Tome向我们介绍了Gaetano，他不仅是一位出色的经营者，对品牌和设计的理解也非常深——作为制片人他还曾获得过格莱美奖提名。这两个人在一起产生了1+1>2的效果。我们推测Cabin正在创建一个全新的市场，他们的汽车非常炫，但是我们资助这支团队首先是因为那些幻灯片以外的信息。

Loomia的团队幻灯片

Madison Maxey的确是Loomia的创始人兼技术领导。不过再次地，我们认识她已经5年了，她是非常令人敬畏的，也是一流的投资者。所以我们也是第一个投资她公司的人。光看这张片子你是没有办法了解她的特点的。

团队幻灯片的关键要素：头像、姓名、职位、主要成就。

附注：Danielle没法容忍从未管理过团队的创始人自称CEO和CTO。这就像是一支只有两个人的军队自称为将军一样。他的立场时创始人要通过培养团队进入到那些角色来赢得这些头衔。在她看来，最好还是先自称为创始人，头衔用得低调一点（客户发展和销售领导；技术领导）。

#5幻灯片：机会——市场

再扯一下，虽然有点离题，但这一点很重要。团队比市场重要，但是市场仍然不容忽视。

这是种子轮投资者在pitch期间以及调查机会的时候需要回答的最艰难的一个问题。因为我们见过很多很棒的人。也许甚至他们还有一个非常好的产品，发展势头也很强劲，只是规模有点小。然而，我们必须问自己的是，这支团队和产品有没有办法扩充成某个大规模的东西？（用硅谷的行话来说，有时候你会听到某人说，“这家公司可扩充性强吗？”）

现在，作为VC我们必须要问的是“这个能成规模吗？”，天使投资人是不会这么问的。这是因为作为一支基金我们需要投资产生可观的回报，而天使可以容忍小一点的乘数。鉴于我们投资组合的大部分都会失败或者只能保本——哪怕是出色的团队亦然——我们需要少数的赢家能够像莎士比亚的十四行诗那样能去到星际旅行。这就是VC投资组合收益率强大的幂次定律。

我们这里“上规模”是可以量化的：一流基金的回报至少应该在7到10年内达到初始融资的3倍。如果我们拥有一家公司5%的股权——并假设这是唯一一家一飞冲天的公司——则作为一支2000万美元规模的基金，这家取得突破的公司需要在IPO或被收购的时候有12亿美元的市值。也就是说，我们对这家公司的总投资到IPO的时候价值应该有6000万美元。

Peter Thiel：“根据幂次法则分布，你需要提出这个问题：‘有没有这么一个合理的场景，使得那种情况下我们拥有该公司的股权价值会比整支基金都要高？’”

那是一家巨型公司。这样的公司很稀有，但我们自己已经见过这样的公司。尽管不是一家初创企业。写这篇文章的时候以太坊的市值大约是700亿美元，2013年我们见了Vitalik Buterin并且在2013年把他招进了Thiel Fellowship，当时他只是又一名有点阴柔气质的工程师，在一家工业大学的校园讲堂的荧光灯下对着我们眨眼睛。

Michael 2014年的天才预见没有转化为行动。但是他的朋友Joel却把500美元变成了40万美元。

这就是“上规模”的粗略定义。现在我们可以说“扩张”只是一种达到目的的手段/路径。我认为把扩张框定位手段而不是结果是很重要的，因为这样你就会摆脱对可以让公司上规模的底层技术类型的迷恋。硬件、软件、可重用火箭、免疫疗法……是的，但你怎么才能规模化呢？有时候扩张隐含着加速的意思——在短期内迅速的发展率，这甚至可以为你增加一种竞争性优势的要素。这种情况下也许Facebook的扩张方式就跟麦当劳的不一样，即便到最后它们都成为了大规模的公司。

无论如何，你在给投资者讲故事的时候都应该考虑所有这些背景，因为它们会说明“扩张”和“规模”是什么意思。

要想了解公司如何可以实现这个，我们在进行尽职调查的时候依靠两种心智模式：

对公司的初始客户进行费米估算，然后以此作为垫脚石测算出日后的全球市场规模。创始人打算如何在18个月内利用这笔种子轮资金走到A轮。这家公司拿到下一轮融资需要做哪些事情？

对于（1）——芝加哥有多少钢琴调音师？如果某人要介绍的是针对钢琴调音师的产品的话，就可以用一个打动人的故事，利用貌似可信的假设来详细阐述这一估算，然后再展示公司可以如何利用从芝加哥学到的东西把他变成一本“手册”，复制到洛杉矶、旧金山、华盛顿、波士顿等等。而一旦整张地图都被覆盖的话，总市场就可以变得相当庞大。

另一组垫脚石是人口统计。Facebook从精英的常青藤联盟学校起步（18到22岁），然后进一步扩张到排名前20位的大学，接着是所有高校，然后到高中。这似乎是地理上的扩张，但主要还是按年龄段的。面向所有公众和老人不是第一步，而是最后一步。

对于（2）——VC看待到达A轮是有一套标准的基准指标的。比方说，投资者现在的标准是做面向企业的公司的经常性年收入应该在50到100万美元之间。现在再回到费米问题：这家公司如何才能在未来18个月内从0收入做到100万美元的年收入呢？

如果我们对创始人针对（1）、（2）问题的回答感到满意的话，就会分配可能性给各种不同的结果。然后我们会对这是一家“初创企业”还是“出色的小企业”做出主观判断。显然我们想要的不是后者。

下面这张幻灯片是2016年Maidbot的，我们第一次见到其创始人之一Micah Green时愚蠢地错过那个机会。他们做的是酒店客房、大堂、走廊以及会议室的扫地机器人。

这属于典型的自顶向下分析，这在一定程度上是有用的，但没法说清楚这种潜能跟Maidbot的起点有何关系。从无到有的垫脚石在哪里？Micah向我们解释了他是如何在万豪、喜达屋和希尔顿做试点的。然后他提出基于这些成功的试点，那些客户可能会扩展到x数量的酒店。这就是生意了。我们本来应该更仔细听听他的想法的。虽然最后我们投资了，但那已经是6个月后了。

这一张的文字太多，但还是非常好地说明了垫脚石原则：

你知道美国员工数在20到250的金属加工厂有多少家吗？15200！

现实点。总之不要说什么你会拿到那1万亿美元的1%之类的话。自顶向下分析会让你得出疯狂的结论，就好像你是一个蓝海市场唯一的行动者一样。如果你糊弄人的话，我们也会糊弄你的。

这是不现实的，完全是不接地气的概念。

机会篇的关键元素：用图表和流程图展示你的费米估算。讲述一个能打动人的故事，说清楚你打算如何从早期采用者发展到主流人群最后到滞后者。

我们的汽车时不时会在路上撞死兔子。我记得费米有一次在旅途中基于车速和被撞死的兔子数计算起每平方英里会有多少只兔子的问题来。基于粗略数据和合理假设想出大概的答案给了他莫大的乐趣。

——John Archibald Wheeler谈真子、黑洞及量子泡沫

#6幻灯片：发展势头&商业模式

传奇的曲棍球棍……

我们投资的一家公司的收入和利润发展情况

这个地方要老实。不要光挑最好的数据。一个常见的错误是讲增长百分比又不讲基线是多少。“我们的周增长率达到了50%！”是，但如果你是从10发展到15再到22的话，这没什么了不起的。

如果你只有少数试点用户——或者只有一位的话，放张照片出来给我们看看他是谁，跟我们讲讲故事，说说他是怎么尝试你的原型的。这没关系。来自一位客户的故事如果动人的话价值要比50位未知客户还要高。

晚期阶段的圣杯已经隐隐若现，那是一个令人不快的词，叫做“CAC与LTV之比。”CAC是指客户获取成本（Customer Acquisition Cost），LTV是指客户的生命周期价值（LifeTime Value）。

这么说吧，假设你以每月10.99美元的价格订阅了Netflix。Netflix的数据表明，一般用户的订阅会保持3年。那么你作为客户的LTV就是10.99美元*36个月（395.64美元）。但是这一切都是后面才确定的，因为在种子期和种子期之前商业模式尚未明朗。这时候还太早。客户获取成本也在奔忙的迷雾中看的不清不楚，因为CEO可能得敲了1000次门之后才能找到一位感兴趣的客户。尽管如此，描绘一幅未来的现实主义肖像还是很有意义的。

如果你正在开发硬件，提供一下对销货成本（COG）的分析。你的电子产品成本构成是怎样的？

最后，你怎么赚钱？

幻灯片的关键元素：收入、客户的聚类分析，解释你如何把服务换成钱。

#7幻灯片：现有“解决方案”——未决问题

Michael称之为“要花好几个钟头”的幻灯片。几乎在所有的电视购物中推销的人都会展示目前的办法是如何的低劣。“用小刀切这些蔬菜要花费你几个小时！”

先别管那把拍拍刀，这张幻灯片你要传达的是对于那些想要解决问题的人来说现在这个痛点有多痛。再次地，在花费和时间损失方面的量化程度越高越好。这又引出了……

#8幻灯片：竞争分析

光说你跟竞争对手有何不同是不够的。你还需要解释一旦对方赶上来并且模仿你的话将如何维持这种差异。

说到设置被模仿的门槛，有时候也被称为“护城河”，或者另一个不那么生动的说法，“防御性”，这应该是一种没人能抄袭的神奇技术。这可以是网络效应。可以是只有你的算法才能使用的专有数据集。可以是病毒传播力。

如果是酒店枕头的话专利是不错的防御手段但是这是难以维持的。我们还没有发现在这么早的阶段专利可以维持竞争优势。为什么？因为你还没有足够有钱到可以去维护正义。作为一家现金不到100万美元的初创企业，你没有资本把资源浪费在对钱比上帝还多的巨头发起诉讼上。尽管如此，专利还是明确了财产权，这对授权和收购是有用的。

用关键数据或者类似这样的图表展示你在竞争格局中的位置：

Pillar做部署在建筑工地的传感器，还有一个软件分析平台来监控和管理数据。这种直接的功能对比图相当常见。量化比较会更有说服力——如果你能证明自己要好10倍的话，这是梦想——但如果没有的话，说明其他选项的弱点和不完整就是次优选项。

竞争力篇的关键元素：解释产品差异化的图或表。你的没人能复制的不公平优势在哪里？

#9幻灯片：财务

告诉我们为什么你需要钱，这笔钱跟走到下一轮融资有何关联。Startup Jackson讲得很好。你的故事应该有以下的轮廓：“我们预计X月之后将会进行A轮，届时我们将达到Y指标。我们认为我们需要Z这么多的钱来招聘A—C，通过D策略来发展。”如果招聘的A—C有名字和图片的话更好。

有时间和里程碑的图形化展示总是很好的。就像其他的幻灯片一样，越具体越好。在会上，你可能还可以再深入讲讲你打算如何扩展团队，但是也要让我们知道你打算如何招聘，因为找到和挽留人才是这项工作最难的部分之一。

投资工具。在公司生命周期的最早期阶段，设定估值是一门很困难的艺术，因为商业模式还未得到证实，未来充满不确定。硅谷和其他地方的做法是一套标准实践和法定协议来为双方降低交易成本同时提供保障措施。其中之一是可换股票据，一种被赋予了股票转换权的公司债券，也称可转换债券。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）——在下一轮风险融资时这些债券会转化为股权。票据帮助处理了估值难的问题因为它把股票定价延缓到了公司成熟阶段。另一方面，投资者需要一些保障，所以可换股票据也吸收了估值上限和折扣的概念。上限设定了投资者在后续融资中支付的最高股价；折扣减少了票据所有人支付的每股价格，通常大概是20个点。未来股权简单协议（Safe：simple agreement for future equity ）跟可换股票据类似，不过投资者买的不是股票本身，而是在权益融资时购买股票的权利。SAFE也可以有估值上限或者不受限，就像票据一样。不过投资者买的不是债券，而更像是一种权证。因此，这里面用不着明确条款或者确定利率。要想了解更多信息，可转换债券可参考TC的文章，而SAFE是Y Combinator发明的，这里有详细解释。

设定价格。如果你已经有承诺资本并且就估值上限或者其他关键条款达成一致，说出来都有哪些。但如果你还没有的话……

我们愿意做第一个跟你谈的人。如果有幸成为第一个资助你们的人的话我们会感到非常兴奋。不过比较棘手的是双方就估值上限达成一致。其他正在崛起的初创企业如何？尽管有时候比较晦涩难懂，但种子期及种子期之前的市场是存在的。投资者和初创企业似乎都集中在某个频段上，具体在哪里要取决于资本的稀缺性以及初创企业的热度。我们2015年刚开始的时候，有产品和少量客户以1000万美元估值上限融资100万美元的团队还不常见。这就是个很火的市场。但此后逐渐冷却了。

再强调一次：比较越具体越好。也许你所在行业最近有一家公司融到了种子轮而且你也了解他们的条款。但是你们比他们发展得还要好。跟我们讲讲。

另一个比较的信息源是加速器计划。你是不是跟YCombinator或者TechStars可能会接受的公司相似？那你的terms应该就跟那些计划提供的一样——好吧，好吧，不完全，因为YCombinator是用一揽子好处换取你7%的公司股权。但这是一个很容易记住的基线。

有时候我们也会跟出自YCombinator训练营的少数几家公司见面，他们介绍的时候给出的都是一样的估值上限，全然不顾各自有何不同。他们都说“合伙人告诉我们这是一个合理的上限。” 一句忠告：绝地武士YC合伙人不能决定你的估值上限。只有你可以。掂量自己估值的时候要有点逻辑和理性。

关键元素：列出要花钱的项目的详细清单，里程碑的时间表，要融资的总额。

#10幻灯片：联系方式

确保大家知道如何找到你和联络你。下面这张是我们自己的演示片：

要

一定要讲故事。作为一项技能，讲故事被低估了。人类是寻求模式、会讲故事的生物。如果你有引人注目的信息可以帮助传达问题的严重性或者有多少人喜欢你的解决方案，一定要让投资者听到。宝洁公司曾经给Febreeze（空气清新剂）的营销投入了数百万美元，为了就是树立起这是一款能为大家解决问题的产品形象（而不是给他们带来清洁的愉悦），因为在他们的研究当中有一个人的故事非常打动人。你的投资者也是人。要打动他们的心弦。

要有抱负。我们希望看到决心解决大问题的人而不是仅仅开一家生活方式型企业。

不要

不要用一堆项目符号刷屏。尽量避免媳妇好。插图或者你的叙述应该能传达此类信息。如果是统计数字，要尽量举例说明。还有，一图胜千言。

不要用素材照片。去拍摄使用你产品的人的照片。如果你没有，找你的团队或者演员去拍。

这是别人发给我们的演示。产品跟素材照片毫无关系。

资源

PPT的10/20/30法则

Peter Thiel创业课谈Pitch的笔记

Adobe Color Wheel

奥格威的《奥格威谈广告》。这本书令人捧腹。也非常有才。他是Don Draper（《广告狂人》主角）的原型。“我创作广告的时候不希望你告诉我你发现它‘有创意。’我希望的是你发现它实在是太有趣了以至于你要买下那款产品。埃斯基涅斯讲话的时候，他们说，‘哇他讲得多好啊。’但德摩斯梯尼讲话的时候，他们却说，‘我们向腓力进军吧。’”你的介绍材料也应该追求这样的效果！（目标是让人行动而不是让人对你的材料留下印象）

故事讲述：皮克斯（玩具总动员）的Andrew Staton谈《伟大故事的线索》

写作：奥威尔的《政治与英语》——避开官僚主义和商业术语的很好指导。还可以参考Steven Pinker的《写作风格的意识》。

Scott McCloud的《理解漫画》——理解视觉故事与脚本的原则。

Deck的优秀例子

https://blakemasters.app.box.com/s/55d248cb4e63b3598d79

http://alexanderjarvis.com/blog/2015/05/19/pitch-deck-collection-from-vc-funded-startups

http://www.pitchenvy.com/

http://bestpitchdecks.com/

书籍

《Get Backed》，作者Evan Baehr与Evan Loomis

《演讲之禅》，作者Garr Reynolds

《Pitch Anything》，作者Oren Klaff

原文链接：https://medium.com/1517/a-1517-anti-pitch-playbook-683f70ffa85c

编译组出品。编辑：郝鹏程。

36氪从多个独立信源获悉，知名风险投资人卢蓉（Ruby）已于近日创办早期投资基金Atypical Ventures，主要关注中国互联网和科技领域的中早期创业公司，单笔投资额为100万到2000万美元。一份公司备案材料显示，Atypical Ventures的中文译名为：奇创投，今年8月注册于香港。

在短暂的沉寂之后，知名风险投资人卢蓉（Ruby）重出江湖。36氪从多个独立信源获悉，卢蓉已于近日创办早期投资基金Atypical Ventures，主要关注中国互联网和科技领域的中早期创业公司，单笔投资额为100万到2000万美元。

一份公司备案材料显示，Atypical Ventures的中文译名为：奇创投，今年8月注册于香港。接近卢蓉的投资人向36氪透露，Atypical已经低调运转了一些时日，业已搭建了一个“五六人的团队”，投资人背景多元，“既有拥有创业经历的，有来自FA的，也有出自其他基金的”，“在一些项目上已经会碰到”。

出生于福建厦门的卢蓉是中国初代VC的代表人物之一。2003年末，已经在高盛集团分管技术、媒体与电信投资银行业务多年的卢蓉由投行转战VC，加入了风险投资基金DCM，担任中国区首席代表。其后，在这家以“少而精”投资策略闻名的VC基金里，卢蓉度过了她职业生涯中最漫长的13年。

至今，卢蓉主导的20笔投资中有5个上市公司和5个并购退出，未上市企业中的明星独角兽项目还包括：快手、好大夫、丁香园、UCloud和奇安信等，快手的最新估值据称已达250亿美元。

在创办Atypical Ventures之前，卢蓉曾短暂加盟过H Capital——一家由老虎环球基金合伙人陈小红创办的私募基金。

一位美元LP向36氪评价：“Ruby是非常solid（研究扎实）的投资人”。DCM中国联合创始人林欣禾在接受36氪采访时曾表示，在男性居多的VC行业，“DCM很幸运，因为有Ruby”，男性看项目往往更关注市场有多大、技术有多牛，而女性有直觉，“Ruby会帮我看人”。

2019，虽被认为是创投行业持续寒冬的一年，仍有多位来自老牌基金或大企业的关键人物决意另起炉灶：如启明创投原主管合伙人甘剑平创办的渶策资本、北极光创投原董事总经理姜皓天创立的至临资本、洪泰基金原管理合伙人彭创设立的云时资本、阿里云首席科学家闵万里成立的风投基金等。

一位LP人士认为，即便是在一级市场资金面普遍收紧的情况下，一些具备突出track record（业绩背书）、深扎于某些垂直行业、或是拥有创新交易策略的新基金，仍有不容小觑的市场潜力。

资本实验室·今日投资关注

聚焦前沿科技创新与传统产业升级

齐达

据媒体报道，软银愿景基金在11月证实，已向今日头条母公司字节跳动公司投资入股，但未明确表示出资金额和出资时间。虽然字节跳动对此未置可否，但媒体盛传公司本轮融资达到40亿美元，投前估值达到750亿美元，一跃成为全球估值最高的创业公司。

如果投资金额属实，这将是软银愿景基金在2018年参与的额度最大的两笔投资之一。另一笔投资同样花落中国企业：阿里巴巴旗下的本地生活服务公司。同样在2018年11月，这家由饿了么和口碑合并而成的公司，在完成新一轮40亿美元融资后，估值将达到300亿美元。

无疑，作为规模高达1000亿美元（实际首期募集930亿美元）的全球最大风投基金，软银愿景基金从2017年5月组建以来，就备受关注。那么这家基金在2018年投资了哪些公司？从其投资的公司来看，又可以看出哪些趋势？

根据Crunchbase数据，该平台截至目前收录了软银愿景基金在2018年已经进行的23笔投资（该数据可能不完整）。不管是领投，还是参与投资，这23笔融资的总额达到了239.5亿美元。

另据软银2019财年第二季度决算说明会数据，截止2018年11月5日，软银愿景基金累计投资已经达到67笔。

从区域分布来看，该基金在2018年投资的公司中，美国共13家，中国共5家，印度共2家，其余为韩国、德国、巴西各一家。

此数据表明，美国仍然是该基金最大的投资地。2016年12月份，软银CEO孙正义在与美国总统特朗普的会谈时曾表示，将把基金的一半（约500亿美元）投资到美国公司，并为美国创造5万个就业岗位。目前来看，这一承诺正在得到兑现。

作为与软银有着深厚渊源的中国市场（软银曾是阿里巴巴的早期投资者），也不断吸引着软银的下注。据最新消息，软银愿景基金将在中国设立一支投资团队，其首个办事处明年将落地上海，之后还将在北京和香港设立办事机构。

此外，软银一直将印度视为重要的投资地，每年有大量的资金进入该市场。据Tracxn数据显示，自2014年以来，软银集团在印度的投资就已经超过80亿美元。而成立仅一年半的软银愿景基金在印度也已投资约50亿美元。

从行业分布来看，软银愿景基金的投资范围非常广泛，包含电子商务、媒体、医疗、房地产、甚至建筑、宠物护理等行业。总体来看，其投资标的既有前沿的科技公司，也有借助新技术、新模式推动传统行业转型的公司。可以明确的是，这些被投资的公司都是当地市场上的行业领头羊。

自诞生以来，软银愿景基金大手笔的投资风格，就像一阵旋风，席卷了全球投资界。甚至有不少人提出疑问：这家基金是否会推动科技投资泡沫的形成？

但不论如何，据软银集团的最新资料，软银集团2019财年前半期的营业利润猛增62%，而软银愿景基金贡献了利润增长的绝大部分。这足可以看出愿景基金的盈利能力。

然而，第一期愿景基金只是一个开始。2018年5月，软银CEO孙正义表示正在就设立第二支愿景基金与投资者进行接洽，基金规模同样可能达到1000亿美元，最早可能明年启动。

不管是气度、还是实际的动作，软银的高举高打、狂飙突进并不令人奇怪。毕竟这样的一家企业坚信：“下一代信息革命正在来临，而要建立起实现这一目标的业务，需要前所未有的长期投资。”