2016美元走势分析

美元短期内承压下跌，但从较为长期的国际金融秩序视角看，尚不能断言美元霸权会就此式微。

本刊特约作者 袁培／文

站在2019年年末展望新年时，在经历了连续两年由美国主导的全球贸易争端后，大多数人当时预计特朗普在大选年会偃旗息鼓，全球经济能得以喘息，2020年将相对风平浪静。然而事与愿违，新年伊始，伊朗二号人物苏莱曼尼遭美国斩首。作为报复，伊朗旋即导弹袭击美驻伊空军基地。美伊一度剑拔弩张，地缘政治风险加剧，全球避险情绪飙升，金融市场大幅震荡。此后不久，新型冠状病毒在全球范围大规模爆发。时至今日，美国、巴西、印度等国每日确诊病例仍居高不下。上一次如此严重的全球性流行病爆发还要追溯到1918年的西班牙大流感。新冠疫情的出现将对整个世界政治格局、经济发展和生活方式造成广泛而深远的影响。

美国制霸世界，依赖的是二战以后建立起的军事霸权、金融霸权和文化霸权。其中，美元霸权是其金融霸权的重要组成部分。全球贸易中，美元计价结算的比重远高于其他货币；世界各国的外汇储备中，美元资产占比超六成。当前仍有许多国家和地区采取挂钩美元的联系汇率制。美元霸权的存在，似乎赋予了美国无限的国家信用，使其可以轻而易举地从全球收割铸币税，更轻易地应对国际收支失衡，甚至利用账户和支付体系进行各种金融制裁。

美元走势的强弱受到全球政治、经济等多方面因素影响，并且与其他诸多风险资产的走势密切相关。因此，关注美元的强弱并分析其背后原因，有助于我们掌握一段时期内全球政治、经济的整体格局，了解美国的基本面状况，并为经济、投资等决策提供指引。要分析美元强弱，首先要选取合适的衡量指标。美元指数是目前衡量美元强弱的最重要指标。它是通过对美元分别兑换欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗以及瑞士法郎这六种货币的汇率加权计算得出。历史上各货币所占权重自确定后一直保持稳定，从未有过调整，其中美元兑欧元的权重最大，高达57.6%。因此，美元兑欧元的汇率走势很大程度上影响着美元指数的走势。此外，正因为美元指数走势是衡量美元强弱的风向标，除了上述的六种货币，其他货币的走势受美元指数的影响也很大。例如自2015年人民币“811”汇改后，美元兑人民币的汇率走势与美元指数呈现明显的正相关性。

2020年上半年，美元指数开在96.496，收于97.363，累计上涨0.9%，但期间震荡幅度远超2019年。笔者将其走势划分为以下四个阶段：1-2月承前启后的波澜不惊，3月危机模式下的大开大合，4-5月收敛三角形态找寻方向，以及6月多重利空下的承压下跌（图1）。各阶段的背景情势各不相同，下面一一道来。

2020年1-2月：暴风雨来临前的平静

2019年美元指数的走势相对平稳，整体偏强势，前三季度缓慢上行，年末有所回落。年初开在96.104，年末收于96.497，全年上涨0.41%。全球贸易摩擦和各国央行转鸽派是2019年外汇市场的两大主题。贸易摩擦一定程度上延缓了全球经济复苏的步伐，而各家央行纷纷降息则是应对之举。在此背景下，美元成为相对更具吸引力的货币，颇有几分“瘸子里面拔将军”的意味。

2020年开年后美元指数的走势似乎是对2019年的延续（图2）。得益于降息带来的不俗经济表现，美元指数持续走高。美国1月ISM制造业指数录得50.9，高于前值47.2和预期的48.4；消费者信心指数录得131.6，亦高于前值126.5和预期的128。数据反映出，无论是企业部门还是居民部门都对美国经济复苏充满信心。尤其是进入1月中下旬后，新冠疫情在中国爆发后逐渐蔓延至日韩、欧洲，彼时美国还未受疫情波及，美元作为“避风港”表现亮眼，美元指数一度上涨逼近100关口。

此后美元指数在2月中下旬迎来一波回调，主要是因为美国官方口径开始报道出现疫情，市场预期美联储继续降息的概率增加，许多前期的获利盘开始抛售美元。

2020年3月：流动性危机降临

新冠疫情对全球的冲击超出了大多数人的预期。在全球经济高度一体化、人员迁移流动频繁密集的当今社会，所有国家构成了命运共同体，没有人能在公共卫生危机之下独善其身。国内的疫情最早于1月份在武汉爆发，扩散至全国多个省份。由于果断采取了强有力的隔离和医疗救助措施，中国境内的疫情很快在2月中下旬出现拐点。与之形成鲜明对比的是，许多发达国家应对疫情的表现不尽如人意。意大利、西班牙和英国等国的确诊人数很快呈现几何级数增长，医疗救助能力也显得非常有限，英国甚至考虑过采取群体免疫的消极方式应对。颇具讽刺意味的是，作为世界上最发达的国家、号称“西方世界灯塔”的美国，应对疫情同样束手无策，反倒一跃成为确诊和死亡人数最多的国家。

疫情肆虐，疫苗的研制生产尚需时日，西方的所谓自由民主的社会制度似乎无力招架。面对快速攀升的确诊病例和死亡人数，以及陆续中招的社会精英和领袖人士，西方政客们着急了，华尔街金融大佬们慌了，态度在一周之内发生180度转变，由最初的不屑一顾转为极度恐慌和悲观。

金融市场上衡量恐慌指数的一个重要指标是芝加哥期权交易所的VIX指数。VIX指数是通过对指数期权隐含波动率加权平均后得到，反映了市场参与者对未来市场波动状况的预期。VIX指数越高，意味着参与者预期市场波动将会加大，投射出更高的恐慌情绪。正常情况下，VIX指数在20以下波动。由下图可以看出，VIX指数从2月中下旬开始一路飙升，在3月16日创下82.69的高点，甚至超过2008年金融危机时的最高峰（图3）。

危机之下，现金（流动性）为王；在全球背景下，便是美元为王。“美元荒”的苗头最早出现在美元拆借市场。2月底，银行间市场传出消息，不少美元拆出方向的银行拆出意愿越来越弱。随着时间推移，这一情况还在不断恶化。这一点可以从3个月的Libor-OIS利差走势上得到印证（图4）。Libor美元利率是欧元美元市场上银行间互相拆借美元的利率，OIS（Overnight Indexed Swap）是将隔夜利率换成若干固定利率的掉期，反映市场对合同期限内联邦基金隔夜利率的预期。Libor-OIS利差反映的是银行面临的交易对手的违约风险，当不确定性增加时，风险溢价会升高。

因为全球大量的资产都是以美元计价、贸易以美元结算，“美元荒”问题的持续恶化导致投资者抛售一切资产换取美元，引发美元持续走强，而以美元计价的其他一切资产价格大幅杀跌。这一过程不断自我强化，资产价格下跌导致更多的抛售，价格进一步下跌，引发金融市场踩踏。笔者选取最具代表性的资产表现对比进行说明。图5展示了美元指数与布伦特原油期货价格、标普500指数、上证指数在3月的走势对比。

如图5所示，美元指数从3月9日的94.632低点，一路飙升至3月20日的最高点120.99，不到两周时间涨幅近28%。同期，布伦特原油期货从34.36美元/桶跌至26.98美元/桶，跌幅超21%；标普500指数从2746.56跌至2304.92，跌幅超16%；上证综指从2943.29跌至2745.62，跌幅近7%。

我们再来审视一下一些所谓的“避险资产”在这段时间的表现。黄金作为稀有贵金属一直被视为具有较高的保值属性，日元因其长期以来超低的融资利率被定位为避险货币，而比特币是新兴的虚拟避险资产。结果显示，在极度的恐慌之下，“避险资产”全部失去避险的光环，唯剩美元现金流动性为王（图6）。

数据显示，同期金价从1680.47美元/盎司跌至1471.24美元/盎司，跌幅超12%；美元兑日元汇率从102.36涨至110.93，对应日元贬值近8%；比特币价格从8200美元附近跌至6300美元附近，跌幅超23%。由此可见，避险货币并不避险。

为应对疫情对经济的冲击以及导致的资本市场大跌，美联储采取措施的速度和力度都堪称空前。3月3日，美联储临时提前宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至1%-1.25%。原本的议息日程是在3月17日，而上一次的紧急降息还要追溯到2008年10月的金融危机时期。3月15日，美联储再次宣布降息100个基点，准备金率降为零。但市场对降息行为并不买单，美联储的仓促应对反倒在一定程度上加剧了市场恐慌，美股在3月9日、12日、16日、19日四次向下触发熔断机制，而之前历史上总共只出现过一次熔断。

流动性危机终究需靠提供流动性支持来解决。转机出现在3月19日，美联储宣布与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡和瑞典各自达成不超过600亿美元的货币互换安排，与丹麦、挪威和新西兰各自达成300亿美元的互换安排。美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行已经拥有常备互换安排，美元互换范围的扩大将使更多外国央行能够为企业和银行提供美元资金，以缓解美元流动性危机。此外在3月23日，美联储放出终极大招，宣布实施无限QE，其金额将以能够支持市场顺畅运行、并让货币政策向整体金融状况和经济有效传导所需要的数字为准。这一举措使市场的信心得到充分提振。至此，新冠疫情导致的美元流动性危机告一段落。美元指数开始自高点回落，其他风险资产价格触底反弹。

此处，笔者意欲宕开一笔，谈一谈美元货币霸权对美国“国运”的支撑。2008年金融危机于美国次贷泡沫，波及全球经济，欧洲自此一蹶不振，而美国率先从经济衰退的泥淖中爬出来，走上经济复苏的道路。2020年新冠病毒危机后，美国似乎也能够通过相同的方式进行续命。此外，很多人都存有另外一个疑问：明明中国是应对疫情最成功、目前最安全的国家，为什么出现“美元荒”的时候，境外投资者却将持有的人民币以及人民币资产毫不犹豫地无情抛售呢？

答案是，以上都是美元霸权给美国带来的巨大“福利”。美元的霸权地位体现在，美元在全球的每个角落被广泛使用，大量的跨国贸易以美元进行结算，能源、贵金属等多以美元计价，但是能发行美元基础货币的只有美联储，美国国内及离岸美元市场在丧失货币派生能力时还需依赖美联储救助，而作为“全球央行”的美联储也有能力做到，尽管对世界经济代价不菲。

相比之下，人民币尚不是完全自由可兑换的货币，国际地位自然不能与美元相比。回顾这些年来，中国在人民币国际化的道路上已经做出了很多努力并取得了不少成绩。截至2019年，人民币已经是世界第五大支付货币，但占比仍不足2%。人民币在2016年被国际货币基金组织纳入SDR（特别提款权）货币篮子，成为全球第五大储备货币；截至2020年一季度，在全球外汇储备中的占比升至2.02%。人民币计价货币功能逐步体现，比如2018年“上海金”、人民币原油期货、铁矿石期货等相继挂牌交易。人民银行也在与部分央行签署货币互换协议。整体上看，人民币的国际影响力与中国居世界第二大经济体的地位仍不太相符，人民币的国际化之路任重道远。

2020年4-5月：震荡寻找突破方向

美元流动性危机结束后，4月和5月美元指数呈现震荡走势，走出收敛三角形形态（图7）。

一方面，美国经济因新冠疫情在短期内进入衰退，美联储降息后美国相对其他国家的利差优势消失，美元因此承压。美国作为全球疫情爆发的中心，新冠确诊和死亡人数持续走高，迟迟未见拐点。进入4月后，美国每日新增确诊人数均在两万人以上，每日新增死亡人数均在一千人以上。严重的疫情对美国经济的冲击立竿见影，申请失业金人数短时间内激增，失业率大幅飙升。在3月中旬之前，每周初请失业金人数一直维持在30万以内，但3月最后两周已经飙升至330万人和687万人。进入4月份，这个数据一直维持在百万以上的高位。失业率也从3月的4.4%飙升至4月的14.7%和5月为13.3%。

IMF在6月份预测美国二季度的经济按年率计算将同比下降37%。美联储其实是比较具备预见性的，本文第二部分已经提到，其在3月上旬非常快速、密集地进行了两次降息，两杆子就将利息打到了零，远超市场预期，这在历史上非常罕见。为了配合货币政策，3月28日特朗普签署了一份价值2万亿美元的经济刺激法案，给中低收入居民直接发放现金、为受疫情影响大的企业发放贷款、拨款用于支持医院医疗和药品储备以及提高失业者救助金。

另一方面，除了中国在应对疫情方面的表现一枝独秀外，其他众多经济体都像美国一样遭受重创，且它们的实力和经济复苏能力都不能与美国相提并论。因此，“瘸子里面拔将军”的逻辑再度成立，美元获得支撑。因此，美元指数在4月和5月的走势很纠结，多空力量来回争夺、拉锯，等待市场指明进一步方向。

2020年6月：X因素之弗洛伊德之死

决定美元指数短期走势的因素很快出现，即弗洛伊德之死事件。5月25日，美国明尼苏达州明尼阿波利斯市白人警察暴力执法，把46岁的非裔男子乔治·弗洛伊德按倒在街头，用膝盖压住其颈部长达七分钟之久。在此过程中，弗洛伊德一直向白人警察求饶，并称自己不能呼吸，但警察不予理会，导致弗洛伊德当场死亡。

本文第三部分谈到，美国经济遭受新冠疫情冲击，导致失业人口激增，社会矛盾激化，本就已经岌岌可危。数据显示，由于特朗普急于全面复工重启经济，进入6月后，美国新冠疫情日新增感染人数非但未能迎来拐点，反而从6月下旬开始出现不断增长的态势，疫情二次爆发（图9）。因此，弗洛伊德事件成为“最后一根稻草”，导致美国全境爆发了大规模的示威活动。抗议活动不断发酵升级，并向世界范围扩散，加拿大、欧洲多国均掀起抗议浪潮。

与此同时，5月27日，欧盟委员会提议设立7500亿欧元的抗议复苏法案，并酝酿未来7年总值1.1万亿欧元的欧盟预算及复苏基金。受此提振，欧元美元汇率从1.09附近低点开始爬升。

弗洛伊德事件作为导火索引发的一系列负面影响以及欧元的反弹令美元指数承压快速下跌，6月10日触及95.714低点，95-96一线为前期支撑位，美元指数再次企稳后震荡（图10）。

展望后市，笔者认为，美元指数在短期和中长期内可能会呈现不同的走势。短期来看，新冠疫情仍将是重要的影响因素，而美国身为受疫情冲击最严重的国家，迟迟未见拐点。此外，在美联储将联邦基金利率降至零以后，美国长期以来相对其他发达国家的利差优势已不复存在。因此，受负面因素影响，美元指数在短期内或将承压下跌。但从较为长期的视角看，此次的新冠疫情对全球经济造成重创，美国凭借自身更强大的基础和实力，很可能还会像2008年金融危机后一样，率先迎来长期经济复苏，美元会再次体现出吸引力，因此美元指数长期持续下跌概率不大。

（作者就职于中国建设银行金融市场部，本文仅代表作者个人观点）

今日，黄金白银突然狂飙，外汇市场的动静也不小。

7月22日，人民币汇率“破7”后再度延续强势，当天在岸人民币兑美元持续上攻，日内大幅升值300点，成功突破6.97关口，创下3月份以来新高位置。同时，离岸人民币汇率也持续维持6.97以上位置。

值得注意的是，人民币走强，美元指数却不断走弱。在隔夜外汇市场，美元指数触及3月以来新低位置95.04之后，今日美元指数持续低位震荡。相应而言，美元对手盘资产均出现了普遍的走强，汇市恐慌性出逃上演。机构预计，未来美元指数或跌破95关口。

在分析人士看来，美元面临多重利空压力，人民币则受益国内良好的疫情防控、持续改善的经济基本面等因素，迎来持续上涨局面。同时，外资依旧看好中国市场，人民币资产备受青睐，预计后续人民币仍会继续升值。

在岸人民币短线跳升

一度收复6.97关口

外汇市场再度传来积极信号。

7月22日上午早盘10点左右，在岸人民币兑美元汇率突然出现了强势上攻的行情，日内升值一度跳涨300点，一度突破6.97重要关口，最高触及6.9649位置。这也成功刷新了3月份以来，在岸人民币汇率新高。

同时，离岸人民币同样表现强势。当天上午，离岸人民币兑美元汇率高开高走，临近10点左右，汇率急速大涨，一度触及6.9593位置。截至下午两点左右，离岸人民币汇率仍然突破6.97位置，报收6.9678。

而据中国外汇交易中心22日数据显示，人民币兑美元中间价报6.9718，调升144个基点。

从近期人民币汇率的走势看，人民币走强的趋势明显。7月9日，在岸人民币收报6.9862，美元兑离岸人民币收报6.9976，双双升破“7”，为3月17日以来首次。次日，银行间外汇市场人民币兑美元中间价报6.9943，升值至3月13日以来最高。

对于人民币走强的原因，机构分析认为，这主要还是得益于国内经济基本面的改善。

据东吴证券研报分析指出，经济基本面改善是支撑人民币“破7返6”的主动力。一方面，相比全球其他国家和地区，无论是整体对疫情的防控还是复产复工的稳步推进，中国各项经济指标均体现出“先进先出”的优良表现，为人民币升值持续提供动能。

另一方面，从央行货币政策来说，国内央行在采取较为宽松的货币政策来支持实体经济回升的同时，保持了流动性的合理充裕，为人民币相对美元走强提供一定的政策支持。

国际避险资金转向明显

人民币资产备受青睐

除了国内基本面改善支撑之外，国际资本对人民币资产的需求提升，也为这一波人民币汇率走强行情提供了动力。

在业内人士看来，外汇市场发生的积极变化，也将意味着国际投资者对经贸形势预期正在发生向好的转变。

据东吴证券分析指出，近期国内推出对境外投资者参与资本市场便利化措施，也增强了投资人对于中国资本市场发展潜力的信心，所以人民币作为避险资产特征也更加显现。大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值。

IMF最新公布显示，今年一季度全球人民币外汇储备总额上升至2214.772亿美元，是2016年总额的2.45倍，在全球外汇储备资产中的占比达到2.02%的新高，意味着近四年来人民币国际化加速进行，这也是人民币持稳回升的重要原因。

据外管局数据显示，今年以来，全球的直接投资总体低迷，上半年中国的利用外资达到了4722亿元人民币，二季度增长8.4%。据外管局预测，境外资金中长期增持人民币资产的格局没有变，中长期发展趋势还会持续一段时间。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英此前表示，随着中国经济贸易不断发展，外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

而从外资流向看，大举买入中国资产的动作也在加快。

数据显示，从今年4月开始，代表外资动向的北向资金开始恢复净流入，6月净流入规模同比增超20%，7月上旬净流入规模已是去年7月全月规模的近5倍。

此外，外资持续加仓中国债券。债券通数据显示，截至6月末，境外机构累计持有2.51万亿元中国债券，6月净增持超800亿元，今年上半年累计净增持量约3224亿元，是去年同期的1.4倍。

美元资产遭遇抛售

外汇市场上演大逃亡

值得注意的是，人民币走强之际，美元却出现了跌跌不休的态势。

隔夜市场，美元出现了罕见的下跌态势，美元指数一度跌至95.04位置，创下近四个半月以来新低位置，做空美元力量正在积聚。

今日，美元指数期货仍然维持低位徘徊。

据业内预计，由于美元估价前景看衰，预计后续仍将继续承压，指数跌破95关口将成为大概率事件。

而在美元资产遭遇抛售之际，美元对手盘资产却出现了普遍的走强。

7月22日，纽元兑美元NZD/USD一度升至0.6654，刷新1月以来新高。澳元兑美元AUD/USD日内涨0.25%，现报0.7145，续刷去年4月以来新高。

在昨日欧元兑美元报收高于1.15后，今日早盘，欧元兑美元一度涨至1.1551的高点位置。同时，英镑兑美元也出现了小幅的升势。

美元遭遇多重利空打击

特朗普改口呼吁“戴口罩”

美元指数下跌，而对手盘资产却出现了普遍走强，机构认为，美元当前遭遇了多重利空的影响。

据报道，一方面，美国总统特朗普隔夜终于出台了迄今为止最强硬的防疫命令，市场也担忧美国经济二度封锁可能带来额外的冲击。另一方面，美国大选临近，市场对于选情不确定性的担忧也促使投资者出脱美元多头仓位。

与此同时，美国政府财政赤字规模也已经达到历史纪录，该状况也令美元估价前景看衰，后市料继续承压，一旦跌破95心理关口，汇价将下看3月低点94.63，此后进一步下行目标将在2018年初的大底90.50-91.00区间。

此外，美国疫情形势依旧严峻。公开数据显示，截至7月22日09时，美国新冠病毒肺炎累计确诊4028569例，累计治愈1886583例，累计死亡144953例，现有确诊1997033例。

据美国媒 体CNN当地时间21日报道，美国疾控中心最新分析显示，美国实际感染新冠病毒的人数远超官方确诊病例数；不同地区的实际感染人数可能为官方病例数6至24倍不等，“对大多数地区来说，新冠病毒感染人数很可能是报告病例数的10倍以上。”

据新闻联播报道，当地时间21日，曾多次拒绝戴口罩、建议民众用围巾替代口罩的特朗普，在白宫疫情发布会上呼吁民众戴好口罩。“不管你喜不喜欢口罩，它是有用的”。另据白宫新闻秘书麦克纳尼称，总统是美国进行新冠检测次数最多的人。

欧盟再走刺激计划

海外宽松迎来第二季？

除了美国自身面临多重利空之外，外围市场的货币环境再度出现了新的变化，也刺激了外汇市场格局变化。

据央广网报道，当地时间7月21日，欧盟领导人在布鲁塞尔达成欧盟“史上最强”经济刺激计划，为疫情后欧洲经济复苏铺路。欧盟多国领导人对此表示欢迎，欧盟委员会主席冯德莱恩则说，这是“迈向复苏的一大步”。

据报道，协议是在欧盟峰会主席米歇尔对7500亿欧元“恢复基金”提出折衷方案后达成的。米歇尔提议在7500亿欧元的“恢复基金”中，3900亿欧元应该为无偿拨款，低于最初提议的5000亿欧元，其余部分为需偿还的贷款。

其中，受疫情重创的意大利和西班牙获益最大，可以分别从“恢复基金”中获取2090亿欧元和1400亿欧元，其中包括无偿拨款和贷款。随后，欧洲各国领导人先后发表谈话表示对“恢复基金”的情况如何分配。

意大利总理孔特表示，意大利获得了2090亿欧元的支持，其中无偿援助基金820亿欧元，约占振兴资金总额的28%。西班牙首相桑切斯称，西班牙将获得1400亿欧元，其中过半数的727亿欧元为无偿援助，673亿欧元为信贷支持。希腊将获得超过700亿欧元的资金，以应对疫情对经济的影响。

在欧盟经济刺激计划协议达成背景下，美国再度推出刺激计划的预期也在同步升温。据报道，美财长姆努钦当地时间20日表示，特朗普政府预计将于本月底前推出第四个阶段新冠肺炎救助计划，预计金额将超过1万亿美元。

此前，美联储两任前主席耶伦和伯南克表示，美国经济恢复速度料将缓慢，而美联储可能考虑收益率曲线控制进一步刺激经济复苏。这也给市场传递了仍将持续进行经济刺激计划的预期，这也意味着未来美元走弱的格局仍会持续。

机构预计：

人民币有望继续升值

海外市场环境变化迅速，围绕人民币资产未来前景，不少机构也先后发表了各自的观点。

在业内人士看来，随着中国在全球贸易和投资中所占份额的持续增长，以及资本账户进一步开放，全球市场对人民币的需求将会增加，这将加快人民币国际化步伐，并使得人民币能够发挥其作为全球货币的作用。

中信证券明明指出，从近期人民币汇率的升值走势来看，良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供了底部支撑。

中信证券首席经济学家诸建芳诸建芳表示，近期美元的走弱，以及人民币的相对走强都反映出资金对风险资产的偏好进一步提升。在流动性叠加风险偏好的相互作用下，预计新兴市场将成为资金的下一个追逐地。人民币汇率走强提升了我国权益市场的吸引力，海外资金流入我国资本市场的趋势有望延续。

目前，多家投行先后提高对人民币的未来预期价格。

摩根大通将人民币兑美元第三季度预测价格从此前的7.10下调至6.95，将第四季度预测价格从7.10修正为7.0。分析师指出，随着中国股市持续上涨，海外资金流入中国，将对人民币构成提振。

瑞士信贷则预计，人民币将在第三季度跌至2019年7月的低位6.85附近。

来源：中国基金报

英国国内围绕脱欧的对峙日趋白热化。随着无协议脱欧风险进一步上升，英镑对美元已连续五个交易日下跌，英国部分长债收益率触及历史新低。

欧盘盘初，英镑对美元跌穿1.2关键关口，创2016年10月以来新低。甚至有分析认为，在最坏的情况下，英镑/美元可能会跌至历史低点。

随着避险情绪令债券价格进一步上涨，英国国债收益率全线下行。其中，二十年期和三十年期国债收益率分别跌至0.753%和0.858%，均创历史新低。

参考消息网援引媒体报道称，为避免无协议脱欧，英国执政党一些议员正与反对党联手，准备在9月3日通过一项法案，迫使政府把脱欧期限推迟至明年1月31日。而英国首相约翰逊9月3日说，如果无协议脱欧计划被这项法案挡下，政府将提出动议在10月14日提前举行大选。

这意味着约翰逊宁愿放弃自己拥有的微弱多数优势，也要排除进一步推迟英国脱欧的可能性。

约翰逊一心追求的无协议脱欧正是市场最担心的状况，可能会对英国经济造成重大打击。

新华社此前提及，一旦英国无协议脱欧，英欧可能退回到世界贸易组织框架下进行贸易，这将让互为主要贸易伙伴的英欧贸易成本增加，经济遭受冲击。

与此同时，硬脱欧还将引发关税、海关检验等一系列问题，将令英国制造商承压。就目前来看，脱欧的不确定性已让英国制造业产量不断下滑，企业状况恶化至七年来最差。

英国女王此前已经批准约翰逊提出的议会休会请求。据新华网，英国议会将休会大约5周，直至10月14日女王发表演讲、开始议会新会期。这意味着英国议会9月3日复会后，将很快再次休会，直到10月14日。

福布斯网站刊文分析称，新冠疫情的爆发可能不足以摧毁油价，但如果叠加其他情景就可能使油价跌破30美元/桶。

近年也发生过油价跌破30美元的情况，但当时的背景天差地别。

2016年，美国页岩油产量持续回升，同时沙特阿拉伯时任石油部长纳伊米(Ali Al-Naimi)继续放开欧佩克的生产，导致供应过剩全面爆发。结果，2016年1月15日周五，美、布两油以微乎其微的价差收盘，布伦特原油收报29.25美元/桶，WTI原油报29.72美元/桶。

当时摧毁市场信心的是出于对供应过剩的忧虑，但悲歌很快止住，沙特新任命的王储穆罕默德·本·萨勒曼随后罢免了纳伊米的职位，并拉拢俄罗斯组建了拥有24个成员国的“欧佩克+”减产联盟，从而迅速提振市场情绪。到了2016年最后一个交易日，布伦特原油回归至55美元/桶上方。截止目前，欧佩克+仍忙于每日削减170万桶的原油产量。

但如今的情况要比2016年困难得多，任何一个看跌因素都难以消除，看空者认为油价将会变得更糟糕。

当下最棘手的因素便是新冠疫情对原油需求的打击，尤其是在中国。

尽管已经做出相关调整，正常情况下，中国的日均需求仍达1400万桶。根据行业调查和业内人士的预测，中国石油需求会下降18%-25%，也就是大概300万桶/日，至少第一个季度会如此。

第二个看跌因素是疫情可能带来的多米诺骨牌效应。

目前，疫情已经蔓延到20多个国家。受冲击最明显的便是民航业，全球的民航业都将损失巨大。据路透社报道，因来自亚洲市场的飞机燃油正以更低的价格运抵美国西海岸，令当地油价受到严重冲击。例如，1月份洛杉矶飞机燃油的价格下跌了25%，由于乘客减少、航班取消，未来的消耗会进一步下降，从而进一步打压油价。

第三个看跌因素便是分崩离析的欧佩克+。

自2016年以来，该组织声称一直在坚定不移地执行减产协议，但信誓旦旦的俄罗斯并没有兑现其减产承诺。然而，油价暴跌这些日子以来，欧佩克的信誉可得完全依仗俄罗斯的参与。

随着新冠病毒造成的需求破坏愈来愈大，欧佩克+于2月4-5日就再深化减产60万桶/日的协议进行讨论。但因为俄罗斯的阻挠，即使谈判延长到第三天，协议也未能最终达成。如果欧佩克+减产制度瓦解，任由产油国放肆生产，石油结束熊市的日子将变得遥遥无期。

第四个看跌因素是全球实际需求。

在疫情爆发前这个因素并没有被摆在首要位置来详述。2020年的需求增长预测在80万桶/日至140万桶/日区间，国际能源署(IEA)的预测为120万桶/日左右。

因印度经济表现不稳定，韩国和日本的原油进口量自2018年以来也呈下降趋势，所以众多分析师认为市场需求正向预测区间的底部下行。冠状病毒的爆发虽打破了所有旧的预测，但2020年可能仍是需求增长大幅下降，几无增长甚至需求下降的一年。

英国石油公司日前公布的市场展望指出，2020年全球需求增长可能比其内部预测的120万桶/日减少30-50桶/日，相当于抹去三分之一的需求增长。

最后一个看跌因素是供应。

油价下跌将不可避免地冲击边缘地区的勘探和生产活动。然而，在常规的石油产出区或加工地区，石油除了外销无处可去。另外，对于美国部分拥有大面积土地且油价低于35美元也能实现盈亏平衡的页岩油生产商而言，他们将继续秉承私有企业家的精神，继续出售手中的石油来变现。非欧佩克的整体产量可能在210-230万桶/日之间，不仅来自美国，也包括巴西，加拿大、圭亚那和挪威。

疫情叠加其他因素之下，全球需求面临着前所未有的破坏，无论是破坏速度还是规模方面，是SARS(2002年)，埃博拉(2013年)或全球金融危机(2008年)都无法匹敌的，而且还将伴随充足的供应补给。

由于2020年第一季度的全球需求增速将是有史以来最低，油市将在最糟糕的时机迎来一场特殊的危机。如果所有悲观因素都发挥作用，许多人就会将其称为“黑天鹅”事件，但这更像是一场完美的风暴，它将使价格跌至30美元以下。

如果欧佩克+采取行动，五个因素之一或无法实现，那么，风暴可能避免。然而，即便如此，也不足以平息油价连跌五周累积的看跌情绪。

（文章来源：金十数据）

来源：FX168

据IDC报价：美元/日元外汇期货跌幅扩至1%，现报104.30创2016年11月以来新低；

美元/加元外汇期货电子合约报价持续上涨，突破1.35关口日内涨幅扩大至0.60%；

欧元/美元外汇期货电子合约报价日内涨幅扩大至0.63%，报1.1350；

美元指数一度跌至95.65，跌幅近0.3%。

FX168财经报社(北美)讯 周一(3月16日)美元/加元的价格自2016年2月以来首次突破1.4000水平（请参见下面的周线图表）。截至发稿，价格高位扩大至1.40145。这仅略低于2016年2月7日的高价1.40146。此后价格回落至1.400以下。

(图源：FX168)

由于加拿大央行的流动性措施和油价的持续下跌，该货币对的价格今天一直在走高。

从小时图表看，该货币对最初在亚洲交易的第一个几个小时内下跌。下跌使价格自3月4日以来首次跌破其100小时移动平均线。但是，抛售势头无法维持，价格上涨。在此过程中，价格行动主要是向上的，有一些小的修正条。

从周四尾盘开始的高价达到了1.3960。如果轮流回落至该水平以下，则可能导致更多获利回吐，尤其是在1.4000以上突破失败时。

(图源：FX168)

原油价格因病毒恐惧而下跌，加元兑美元前景可能进一步看跌

近期加元兑主要货币可能面临进一步下跌的风险。以基于主要货币的CAD指数为例，该指数对美元、日元、英镑和欧元进行了平均，加元可能即将确认在2018年形成的关键上升支撑的突破，关注下面图表的红线。这可能会为加元的下行趋势打开大门，使其达到平均2年内最低的水平。

加元一直在密切关注与市场风险情绪相关的原油价格，因此追随油价的疲软而下行，而原油价格的下跌也伴随着近期全球股市的暴跌。在冠状病毒爆发期间，美股刚刚才经历了自2008年以来的最差表现，这进一步威胁了全球经济增长。经济活动的数据显示，世界第二大经济体正在迅速收缩。

因此，随着旅游需求的下降，原油价格从1月的峰值下跌了30%以上也就不足为奇了。旅行限制越来越多，航空公司在亚太地区面临的压力加剧。原油是加拿大的主要收入来源，因此油价的下跌可能会令加拿大通胀疲软，从而导致加拿大央行考虑通过放宽货币政策以支持经济增长。

加拿大央行在本月减息50个基点。由于加拿大央行跟随美联储的脚步，这使得加拿大的基准贷款利率从1.75%下降到1.25%。作为回应，加拿大两年期政府债券收益率跌至2017年6月以来的最低水平。这是因为10年期国债收益率跌至历史最低水平。

校对：夏洛特

FX168财经报社(香港)讯2月21日22:30至2月22日06:00汇市综述：美元全线走低，因美国制造业和服务业企业活动在2月陷入停滞，且投资者对快速扩散的新冠病毒疫情感到担忧。美国2月Markit服务业PMI初值为降至49.4，为2013年10月以来最低水平，显示占美国经济约三分之二的服务业自2016年以来首次出现萎缩。

而周五公布的调查显示，本月欧元区企业活动增速快于预期。这对欧洲央行政策制定者来说是个好消息，他们正在力争重振经济增长和低迷的通胀，帮助欧元进兑美元有所反弹。同时英镑兑美元也录得上涨，此前英国公布2月工厂产出增幅为10个月来最快，在英国准备与欧盟举行贸易谈判之际，缓解了人们对英国经济的一些担忧。

此外，韩国和日本确诊病例增加，加上本周日本令人沮丧的经济消息，引发日本已陷入衰退的传言，令日元承压。中国原本已经趋降的新冠肺炎疫情新增病例在周五通报的数据中又出现反弹，皆因当日报出的湖北、山东和浙江五监狱病例激增所致，其中山东省任城监狱确诊200例。最新数据显示，意大利新增17例新冠肺炎病例，并出现首例新冠肺炎死亡病例。

主要货币走势分析：

欧元/美元：该时段开于1.0808，时段内适度反弹，最终收于1.0843附近，本周上涨0.12%。从技术面看，MACD绿色动能柱大幅收缩，KDJ指标低位上行脱离超卖区域，预示汇价下行动能有所消退。汇价上行的初步阻力位于1.0811，进一步阻力位于1.0838，关键阻力位于1.0855；汇价下行的初步支撑位于1.0767，进一步支撑位于1.0751，更关键支撑位于1.0724。

英镑/美元：该时段开于1.2930，时段内温和走高，最终收于1.2969附近，本周下跌0.59%。从技术面看，MACD绿色动能柱继续收缩，KDJ指标中线下方金叉向上，显示汇价近期跌势适度放缓。汇价上行的初步阻力位于1.2924，进一步阻力位于1.2966，更关键阻力位于1.3004；汇价下行的初步支撑位于1.2845，进一步支撑位于1.2807，更关键支撑位于1.2765。

美元/日元：该时段开于111.91，时段内承压下挫，最终收于111.57附近，本周大涨1.67%。从技术面看，MACD红色动能柱小幅收缩，KDJ指标高位死叉向下，表明汇价上行势头遭受阻滞，汇价上行的初步阻力位于112.48，进一步阻力位于112.89，更关键阻力位于113.58；汇价下行的初步支撑位于111.39，进一步支撑位于110.70，更关键支撑位于110.29。

俄罗斯卢布兑美元盘初跌幅迅速扩大至1.9%，创2016年2月以来新低。

来源: 同花顺金融研究中心

2月21日22:30至2月22日06:00汇市综述：美元全线走低，因美国制造业和服务业企业活动在2月陷入停滞，且投资者对快速扩散的新冠病毒疫情感到担忧。美国2月Markit服务业PMI初值为降至49.4，为2013年10月以来最低水平，显示占美国经济约三分之二的服务业自2016年以来首次出现萎缩。

而周五公布的调查显示，本月欧元区企业活动增速快于预期。这对欧洲央行政策制定者来说是个好消息，他们正在力争重振经济增长和低迷的通胀，帮助欧元进兑美元有所反弹。同时英镑兑美元也录得上涨，此前英国公布2月工厂产出增幅为10个月来最快，在英国准备与欧盟举行贸易谈判之际，缓解了人们对英国经济的一些担忧。

主要货币走势分析：

欧元/美元：该时段开于1.0808，时段内适度反弹，最终收于1.0843附近，本周上涨0.12%。从技术面看，MACD绿色动能柱大幅收缩，KDJ指标低位上行脱离超卖区域，预示汇价下行动能有所消退。汇价上行的初步阻力位于1.0811，进一步阻力位于1.0838，关键阻力位于1.0855；汇价下行的初步支撑位于1.0767，进一步支撑位于1.0751，更关键支撑位于1.0724。

英镑/美元：该时段开于1.2930，时段内温和走高，最终收于1.2969附近，本周下跌0.59%。从技术面看，MACD绿色动能柱继续收缩，KDJ指标中线下方金叉向上，显示汇价近期跌势适度放缓。汇价上行的初步阻力位于1.2924，进一步阻力位于1.2966，更关键阻力位于1.3004；汇价下行的初步支撑位于1.2845，进一步支撑位于1.2807，更关键支撑位于1.2765。

美元/日元：该时段开于111.91，时段内承压下挫，最终收于111.57附近，本周大涨1.67%。从技术面看，MACD红色动能柱小幅收缩，KDJ指标高位死叉向下，表明汇价上行势头遭受阻滞，汇价上行的初步阻力位于112.48，进一步阻力位于112.89，更关键阻力位于113.58；汇价下行的初步支撑位于111.39，进一步支撑位于110.70，更关键支撑位于110.29。

（文章来源：FX168）

FX168财经报社(北美)讯 周二(3月24日)在美联储宣布采取进一步措施来应对供需关系，美元/加元涨势有所回调；随着一些主要央行开始采取一些空前的措施来对抗日趋黯淡的经济增长前景，预计美元/加元后市可能延续自年度新高（1.4667）以来的回调走势。

(美元/加元 小时走势图 图源：FX168)

如小时图所示，美元/加元暂时处于回调中。从交易的第一小时起，价格便接近高点。该水平还试探了1.4522的顶部趋势线。高点刚刚达到1.4530，随后回落。无法将价格推高至该趋势线上方并保持向上趋势。

美元/加元已经设法恢复了其早期失地的主要部分，尽管努力将势头进一步扩大至关键的1.4500心理关口上方。

该货币对设法在较低水平找到适当的支撑，并从盘中低点1.4375反弹约120点。盘中强劲的反弹似乎不受美元周围大量报价的影响。

在美联储实行开放式和无限制的量化宽松政策之后，美元在出现了一些激进的长期平仓交易，旨在支持信贷市场和缓解对紧缩流动性的担忧。

同时，原油价格削减了早期强劲上涨的一部分，这倾向于削弱对商品挂钩货币（加元）的需求，并且似乎是该货币对盘中强劲反弹的唯一因素。

除此之外，上升没有任何明显的推动因素，因此，在采取任何进一步的升值动作之前，需要谨慎行事。但是，一些新买盘的出现表明近期看涨趋势可能还远远没有结束。

总的来说，美元/加元收盘乏力上破1.4660，后市可能回落下探1.4270；若继续下破则可能进一步下行测试1.4130；更低水平的目标则关注区间1.4020-1.4040。

支撑位：1.4368 1.4241 1.4145

阻力位：1.4590 1.4687 1.4813

校对：夏洛特