中美汇率今日

人民币汇率今日开启大涨模式，在岸人民币兑美元汇率盘中一度涨至7.0494，较上周五收盘大涨逾500点，创下近两个月新高，并连续升破7.09，7.08，7.07，7.06，7.05五大关口。

离岸人民币兑美元汇率表现也比较强势，盘中一度涨至7.051，较上周五收盘涨逾300点，并升破7.08，7.07，7.06三大关口。

人民币升值背后逻辑有哪些？

实际上，国庆假期结束后，人民币汇率就已经开启了持续升值的模式。

在岸人民币兑美元汇率自10月9日阶段性低点7.1533，升至目前高点7.0494，升值超1000点。

离岸人民币兑美元汇率升值幅度更大，自10月9日低点7.1675升至目前最高点7.0510，升值幅度超1100点。

中美贸易摩擦从8月份的突然恶化到当前互相释放积极信号，这可能是人民币汇率升值的主要原因。

据新华社报道，10月10日至11日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。

平安证券分析指出，主导人民币汇率短期大幅波动的因素主要是中美贸易摩擦的变化。纵观过去几轮中美贸易摩擦的嬗变可以发现：中美每一轮的关税升级都会对人民币兑美元汇率短期产生较大的贬值压力，如今年5月份特朗普突然发推文宣布对中国出口美国的2000亿美元产品关税提高到25%，导致人民币在短短12个交易日贬值了约2.4%。同样，每当中美贸易摩擦有所缓和时，都会带来人民币兑美元汇率一定幅度的升值。

其次，在当前人民币汇率弹性增加的背景下，央行频繁的使用逆周期因子来调升人民币，向市场传递人民币不会持续的大幅贬值。自人民币在岸汇率破7以来，人民币中间价和即期汇率出现持续的偏离，这意味着央行通过逆周期因子来调升人民币以向市场传递人民币不会持续大幅贬值的信号。平安证券认为，在当前环境下，央行的干预不会改变人民币汇率的趋势，但会改变人民币汇率变化的幅度和节奏。

后期人民币汇率会怎么走？

本次贸易磋商中，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。其中“汇率领域协议”引发市场关注，以及人民币会否如广场协议后日元一般升值的猜测。

兴业证券分析认为，中美书面协议有望于11月16至17日正式签署。正式协议签署前，市场风险偏好回升形成脉冲式冲击，美元兑人民币汇率中枢下移，但未来5周内升值空间相对有限。中美汇率协议料强调外汇干预和储备数据的透明度以及避免竞争性贬值。倘若汇率协议正式签署，市场情绪改善将触发人民币汇率短线大幅升值，中期走势仍与国内基本面息息相关。需警惕中美关系再次出现逆转，届时人民币汇率将回吐涨幅。

来源: 证券时报网

参考消息网11月7日报道美媒观察到，由于人们对全球两个最大经济体之间可能达成贸易协议感到乐观，人民币汇率升至三个月来的最高水平，突破了1美元兑7元人民币的象征性关口。

据美国《华尔街日报》网站11月5日报道，中国的货币在两个不同的市场上交易，一个是受到严格控制的中国内地在岸市场，一个是较为自由的香港和其他金融中心离岸市场。5日，在岸市场人民币对美元汇率上涨了约0.5%，离岸市场人民币涨幅类似。

《华尔街日报》早些时候报道，美中两国官员在接近于达成部分贸易协议之际，正在考虑取消某些关税。

今年8月，在贸易紧张局势不断升级的情况下，美元对人民币汇率突破了重要的心理点位7。这是自2008年以来在岸市场人民币首次跌破这一水平。

报道认为，美元最近几个月的疲软也为人民币提供了支持。随着投资者情绪改善，以及对美国放松货币政策的预期，新兴市场货币对美元的汇率走强。上周，美联储今年第三次降息。

瑞穗银行驻香港首席亚洲外汇策略师肯·张（音）说，如果中美双方取消关税，那将标志着贸易关系的一个转折点。他说，那可能引发投资者对所持人民币空头头寸进行平仓，从而在2020年进一步支撑人民币。

尽管中国央行对它用来向商业银行提供资金的贷款工具利率进行了小幅下调，人民币5日仍大幅走高。中国人民银行将中期借贷便利利率下调0.05个百分点，至3.25%。这是自2016年以来首次下调该利率。

人民币（新华社）

来源：证券时报

今年8月初人民币汇率交易价和中间价先后破“7”，当月汇率振幅趋于收敛、市场预期基本稳定、外汇供求基本平衡，破“7”冲击波较快为市场消化和吸收。

现在说大功告成为时尚早，但初步总结此次汇率政策调整的经验，对于继续深化汇率市场化改革具有重要参考价值。

管涛

从2015年“8.11”汇改到2019年5月，境内人民币兑美元汇率（以下如非特指，人民币汇率均为人民币兑美元的双边汇率）三次逼近7比1。每遇此关口，市场就会激辩守“7”还是破“7”。担心破“7”后汇率一泻千里，曾经是主张守“7”的一个重要理由。然而，2019年8月初，人民币汇率交易价和中间价先后破“7”。当月，汇率振幅趋于收敛、市场预期基本稳定、外汇供求基本平衡，破“7”冲击波较快为市场消化和吸收。诚然，现在说大功告成为时尚早，但初步总结此次汇率政策调整的经验，对于继续深化汇率市场化改革具有重要参考价值。

一、中美经济周期

由分化走向收敛

“8.11”汇改时，中国经济正处于2012年开始的经济下行阶段的初期，而美国处于2009年以来战后最长扩张周期的中期，两国经济走势分化。中美两国经济增速的差异由2011年的8.0个百分点降至2015年的4.0个百分点，回落了4个百分点。2019年8月，当人民币汇率破“7”时，中国经济已进入震荡筑底阶段，而美国经济处于扩张周期的尾声，面临经济下行甚至衰退的风险。2018年，两国经济增速差异为3.7个百分点，较2016年仅回落了1.4个百分点。2019年上半年，中国经济累计同比增速与美国第二季度环比折年率的增速差异为4.3个百分点，较上年差异水平有所扩大（见图1）。

二、中美货币政策周期

分化趋于收敛

“8.11”汇改前后，为应对国内股市异动和经济下行压力，中国央行采取了普遍和定向降准，以及一次降息的操作，货币政策稳健略偏宽松，直到2016年底转向稳健中性。而美联储2013年中释放退出量化宽松货币政策信号后，自2014年起开始减少购债，2015年底起开始加息和缩表，导致中美利差收窄。2014年底，中美2年期和10年期国债收益率差分别约为260个和150个基点，2015年7月底降至分别约为190个和120个基点，2016年底进一步降至分别约为150个和60个基点。

2018年以来，中国央行货币政策转向稳健，保持松紧适度、流动性合理充裕，而美联储自2018年底以来逐步转向，2019年7月底启动了首次预防性降息，中美货币政策周期开始趋同，两国利差重新扩大。2019年7月底，中美2年期和10年期国债收益率差分别约为90个和110个基点，远高于2018年底分别约为20个和50个基点的水平（见图2）。

三、美元指数

加速升值转为高位盘整

2008年国际金融危机爆发以后，受低利率、宽流动性影响，美元指数一度持续走低，但自2011年7月起触底回升，2014年下半年升势加快。到2015年7月，美联储编制的广义名义和实际美元指数较2014年7月分别升值了15.5%和14.0%。而“8.11”汇改之前，人民币汇率保持基本稳定，随美元兑其他货币升值。同期，根据国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数，较2014年7月分别升值了13.5%和14.1%。2015年8月至2016年底，名义和实际美元指数进一步升值了9.0%和8.5%（见图3），这使得“8.11”汇改后坚持参考篮子货币调节的人民币汇率2016年底跌至7附近。 期间，人民币汇率中间价和收盘价分别累计下跌11.8%和10.6%。2017年以来，美元指数有涨有跌，到2019年7月，名义和实际美元指数分别较2016年底下跌2.4%和3.2%，这减轻了人民币汇率调整压力。“8.11”汇改以来人民币汇率总体趋弱，又较多释放了前期美元升值给人民币汇率造成的调整压力。截至2019年7月，人民币名义和实际有效汇率指数较2015年7月分别回落了8.2%和7.3%（见图3）。

四、民间货币错配改善

缓解贬值恐慌

2014年之前，人民币经历了近20年的持续单边升值。当时，市场主体有了外汇都赶紧换成人民币，用汇都借外汇对外支付，结果造成了民间部门较大规模的货币错配。

截至2015年6月底，剔除官方储备资产后，中国对外净负债2.37万亿美元，相当于年化GDP的21.9%。这导致市场对本币贬值敏感，因为贬值会增加对外偿债负担（日本是民间对外净债权，故市场对日元升值敏感，升值会导致境外资产缩水）。

“8.11”汇改之前，人民币汇率基本是外汇形势好的时候，小步快走、渐进升值，不好的时候，坚持人民币不贬值（如亚洲金融(港股00662)危机期间）或主动收窄波幅（如2008年底全球金融海啸后），因此，市场对于人民币贬值既无心理上的也无措施上的准备。“8.11”汇改后，因为坚持参考篮子货币调节、有管理浮动，而当时美元指数正处于强周期，这造成人民币汇率一路走低，触发了市场增加海外资产配置和加快美元债务偿还的行为，导致中国出现资本流向逆转，储备下降、汇率贬值。2015和2016年，国际收支口径的资本外流（含净误差与遗漏）规模每年达六千多亿美元，剔除估值影响后，外汇储备每年减少三四千亿美元。

然而，事情都有两面性。由于前期的藏汇于民和债务偿还，民间货币错配大幅改善。到2018年9月底，民间部门对外净负债降至1.06万亿美元，与GDP之比为8.3%，分别较2015年6月底减少了1.31万亿美元和回落了13.6个百分点。因此，当2018年第四季度人民币汇率第二次遭遇心理关口时并未出现市场恐慌。到2019年3月底，民间部门对外净负债略微反弹至1.25万亿美元，与GDP之比为9.2%，但规模和占比仍远低于2015年6月底，故2019年5月中下旬人民币汇率第三次遇“7”时市场也未恐慌。到2019年6月底，民间部门对外净负债略降至1.20万亿美元，与GDP之比为8.8%，规模与占比环比分别回落了452亿美元和0.3个百分点（见图4）。

五、市场金融风险

总体趋于收敛

“8.11”汇改前夕，中国遭遇了股市异动，在外汇市场触发了恐慌性抢购和囤积外汇的行为。2015年7月，银行即远期结售汇逆差由上月的70亿美元骤增至564亿美元。“8.11”汇改后，股市与汇市交叉传染，又形成了2015年第三季度和2015年底2016年初两波股汇双杀。其后，经过数年调整，到2018年底，上证综指和深成指均较2015年5月底跌去一半左右，沪深股市市盈率和市净率均已处于历史底部，中国股市的投资价值开始显现。

此外，根据党的十九大和第五次全国金融工作会议精神，2017年底以来将防范化解金融风险列为三大攻坚战之一，推进去杠杆、严监管，在2018年引起了流动性收紧和局部市场动荡。之后，相关部门更加强调稳增长与防风险的平衡，注意把握监管节奏和力度，影子银行等重点领域和部分重点机构的风险得到稳妥化解，金融风险整体收敛、总体可控，市场预期发生积极变化。

六、市场适应汇率

波动的能力明显增强

如前所述，过去20年里，人民币汇率基本都是单边升值。“8.11”汇改后，形成了一段时期的单边下跌，但2017年人民币汇率不跌反升，打破了单边预期，促成了汇率双向波动和市场预期分化。在此情形下，人民币初步具备了低（升值）买高（贬值）卖的成熟货币特征，汇率“稳定器”作用正常发挥，外汇供求趋于基本平衡。

2018年，人民币汇率先涨后跌，尽管年底第二次遭遇“7”这个关口，但全年银行即远期结售汇（含期权）逆差仅为119亿美元。其中，6至12月份受贸易摩擦升级影响，汇率快速下跌，同期逆差合计574亿美元，月均不到100亿美元，而2015年后5个月和2016年全年，每月即远期结售汇逆差都是数百亿，个别月份甚至上千亿美元。虽然任何政策选择都有利弊，人民币守“7”抑或破“7”在于一念之间，但遇“7”不过的经验证明了境内外汇市场的韧性，这进一步坚定了政府深化汇率市场化改革的信心，增强了政策上尝试破“7”的底气。

七、金融对外开放

进一步取得积极进展

2015年下半年以来，中国通过股票通、债券通、QFII、RQFII等计划，既积极又稳妥地推进国内股票和债券市场开放，便利海外投资者配置人民币资产。2016年底人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权篮子货币，成为国际认可的国际化货币。此后，人民币股票和债券陆续纳入全球指数且权重逐步提高，加之人民币债券高收益和股票低市盈率的价值洼地效应，吸引了境外投资者增加人民币资产配置。到2019年6月底，境外投资者持有A股流通市值占比为3.7%，较2015年7月底上升了2.2个百分点；持有境内人民币债券占比为3.3%，上升了0.7个百分点。到2019年7月底，境外投资者持有国债占比为8.2%，较2015年7月底上升了5.5个百分点。据国际货币基金组织统计，到2019年6月底，全球持有人民币外汇储备资产达2176亿美元，较2016年底增加了1.41倍，占全球披露币种构成的外汇储备资产的1.97%，占比提高了0.9个百分点。据外汇局统计，2018年，中国证券投资项下净流入1067亿美元，与同期直接投资净流入1070亿美元大体相当，其中，外来证券投资净流入1066亿美元，相当于外来直接投资顺差的78%；2019年上半年，证券投资项下净流入230亿美元，相当于同期直接投资净流入的66%，其中，外来证券投资净流入621亿美元，相当于外来直接投资顺差的76%。外来证券投资已成为中国国际收支平衡的重要力量。

八、政策调整的准备工作

更加充分

一是虽然前三次遇“7”不过，但市场对于破不破“7”有过较为充分的讨论。8月初因美方极限施压导致贸易谈判受挫，令人民币汇率再次承压出乎市场预料，但破“7”也在情理之中，并不完全让市场感到意外。

二是政府牢牢把握舆论工作的主动权。破“7”前夕的五六月份，央行就主动释放“7”不是红线的信号，试探市场反应。破“7”当日，央行立即通过答记者问方式对破“7”的原因、后市以及影响做了解释。之后，央行、外汇局又通过领导访谈和吹风会等多种形式，反复对外宣传解读这次政策调整，安抚市场情绪、引导市场预期。

三是对于政策调整的后果似有预案。在破“7”当日，美国财政部将中国认定为“汇率操纵国”。美国这种乱贴标签的行为，不仅遭到了国际社会包括美国国内的广泛批评，中国政府对此也是立即做出反应，据理力争，避免了美国借机将贸易战升级为金融战。

四是此次政策调整应与国际组织有过沟通并获得了支持。国际货币基金组织早在6月初结束的与中国第四条款磋商时就明确表态，人民币汇率与中期基本面相一致，既无高估也未低估，并敦促中国实行更为灵活的汇率机制，以应对新的外部环境。8月9日，国际货币基金组织正式发布与中国第四条款磋商报告，再次重申了上述结论。

九、贸易摩擦对

外汇市场的冲击总体可控

中美贸易纷争是外部环境的新变化。自2018年6月两国经贸冲突升级以来，对中国外汇市场产生了一系列心理冲击。如2019年5月，受市场消息面影响，人民币汇率快速下跌，一举抹去前4个月的涨幅，交易价第三次逼近心理关口。但当月市场结汇意愿上升、购汇动机稳定，银行即远期（含期权）结售汇顺差173亿美元，大于上月27亿美元的顺差。六七月份，由于中美两国元首会晤、重启经贸磋商，市场情绪改善。7月份，银行间市场收盘价相对当日中间价偏强的交易日占比升至47.8%，为2018年5月以来最高。人民币汇率交易价又升回6.90，暂时脱离了“7”。

鉴于中美经贸纷争的长期性和复杂性，其对人民币汇率走势的影响将是多空交织、事件驱动。经济基本面变动决定汇率涨跌，但贸易磋商进展通过影响市场情绪，进而加剧汇率震荡。随着市场对于中美贸易纠纷从缺乏心理准备到逐渐适应，意味着美方的极限施压政策效果减弱，对外汇市场的冲击降低。

面对新的风险挑战，中国保持战略定力，坚持做好自己的事情，在逆周期调节稳定总需求的同时，坚定推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，坚持走高质量发展道路。这增强了外国投资者信心。2018年，在国内投资者情绪趋于悲观的情况下，境外的长钱和聪明钱却看好中国经济前景和潜力，大幅增持人民币金融资产，促成了2019年初的A股反弹行情。

十、央行外汇政策的

市场信誉进一步增强

理论上讲，有管理浮动汇率安排面临透明度和公信力的挑战。“8.11”汇改以来，中国央行通过2016年初引入由上日收盘价和篮子货币汇率走势共同决定的汇率中间价报价机制，2017年5月底在报价机制中引入更好反映经济基本面变化和对冲市场顺周期行为的逆周期因子，创造性地解决了这两个问题。

2016年底，因美元指数强劲反弹，境内人民币汇率大幅下跌，未引起第三波股汇双杀，因为市场理解当时人民币汇率走弱并非竞争性贬值，而是由于美元太强。2017年，在市场看空情绪较强、外汇收支逆差较大的情形下，通过逆周期因子调控，促使人民币汇率止跌回升，一举扭转了市场单边预期。此外，央行还引入了外汇风险准备等跨境资本流动的宏观审慎措施，效果较为明显。

2018年8月恢复外汇风险准备制度后，到2019年7月底，银行代客未到期远期净购汇余额较2018年7月底减少了1079亿美元（见图5）。因为银行与客户签订远期购汇合约后，将在即期市场购入外汇进行掉期操作，远期净购汇头寸下降意味着银行这方面的购汇需求减少，相应增加了即期外汇供给。

破“7”以后，之所以人民币汇率走势没有失控，还有一个原因是市场对中国央行仍存在信仰，即相信央行积累了丰富的经验和政策工具，有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。2018年初暂停但8月底又重启中间价报价机中的逆周期因子后，至今仍在发挥作用。2019年8月5日至9月底，美元指数略涨0.8%，人民币汇率中间价累计下跌了1733个基点，其中收盘价相对中间价偏弱累计贡献了8376个基点，相当于同期中间价跌幅的483%。也就是说，即便不考虑美元走强的因素，仅因为收盘价偏弱，中间价就会要跌得更多。

（本文作者系武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授）

此次中美第一阶段经贸协议的第五章为《宏观经济政策、汇率问题和透明度》。在该章节中，双方同意尊重彼此货币政策自主权，实施由市场决定的汇率制度，避免竞争性贬值，保持数据透明度，通过协商解决分歧。中美作为世界上最大的两个经济体和主要储备货币发行国，就汇率问题达成公平互利的共识，既有利于两国加强沟通和协商，促进宏观经济的稳健运行，也有利于全球外汇市场的有序运行和调整，维护国际货币体系的稳定。

一、有关背景情况

每个国家都有权利选择适合自己的汇率制度，各国要相互尊重对方货币政策的独立性。同时，汇率也是货币之间的相对价格，影响着国际货币体系的运转、国际收支和贸易等诸多问题。为了避免一国将汇率作为工具来提高本国出口商的竞争力，通过汇率贬值获得不公平的竞争优势，汇率问题历来都是国际协调的焦点，也是近期一些主要贸易协定讨论的重点。

二战后建立的国际货币基金组织（IMF），其核心目的就是对货币问题进行协调，维护汇率稳定，保持成员国之间有秩序的汇兑安排。1947年签署的《关税及贸易总协定》（GATT）则规定，缔约国应与IMF合作，加强汇率和贸易措施的协调。2008年金融危机以来，二十国集团（G20）领导人峰会宣言也多次强调各国应加强在汇率问题上的协调。

汇率问题也一直是中美之间的重要问题。2006年，双方建立了中美战略经济对话机制，汇率是其中的一项重要议题。双方多次强调推进由市场决定的汇率制度，增强汇率灵活性以反映经济基本面。

总体看，汇率问题历来都是国际经济和贸易领域的协调重点，此次中美在第一阶段经贸协议中写入汇率章节也是延续了这一传统。

二、汇率章节的主要内容

此次协议中的汇率章节共13条，包括以下四个部分：

第一部分是总则，包括：一是彼此尊重对方的货币政策自主权；二是双方认识到实行灵活汇率制度在可行情况下能够起到吸收冲击的作用；三是双方共同的目标是奉行增强经济基本面，提升透明度并避免不可持续的外部失衡的政策。

尊重货币政策自主权，意味着一方不能借助汇率问题干涉另一方自主实施的货币政策。其他原则性共识则为国际社会的普遍共识，与我多年来汇率形成机制改革的方向一致。

第二部分是双方在汇率政策上做出的承诺，包括：一是恪守G20公报中关于汇率的承诺，避免竞争性贬值以及避免将汇率用于竞争性目的；二是双方均受IMF协定约束，避免通过操纵汇率或国际货币体系来阻碍国际收支的有效调整或取得不公平的竞争优势；三是双方将实现并维持市场决定的汇率制度；四是双方将保持经常沟通，并就外汇市场情况、活动与政策进行沟通协商。

这些内容有些是G20、IMF多边框架下各国做出的承诺，如2016年G20杭州领导人峰会宣言即写入：“我们重申，汇率的过度波动和无序调整会影响经济金融稳定。我们的有关部门将就外汇市场密切讨论沟通。我们重申此前的汇率承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率”。有些内容是IMF成员国本身需要遵守的义务，如IMF协定中规定，成员国应“避免通过操纵汇率或国际货币体系来阻止国际收支的有效调整或获得不公平的竞争优势”。此外，协议中还强调双方将就IMF对各自的汇率评估保持沟通协商，这一点有特殊的背景。近年来，部分国家在汇率领域搞单边主义，但IMF作为国际权威评估机构，一直坚持公正客观的评估，认为人民币币值是大体符合经济基本面的，有力地驳斥了一些错误观点。此次协议中，双方强调将对IMF评估进行沟通，有利于尊重国际机构的权威客观评估，从而有效约束单边主义行为的发生。

第三部分是关于数据透明度，包括：一是双方应及时公布相关数据，包括国际储备、远期头寸、国际收支、进出口等数据，二是双方同意按时公布IMF第四条款磋商报告，同时继续参与IMF官方外汇储备货币构成调查。

近年来，我国数据透明度不断提高。经我国同意，IMF每年都会定期公布我国第四条款磋商报告，介绍对我国经济和宏观经济政策的全面评估情况。同时，为了提高我国宏观经济统计数据的透明度、可靠性和国际可比性，为宏观经济决策提供有力依据，2014年，我国采纳了IMF数据公布特殊标准（SDDS），并已经常态化公布宏观经济及汇率相关数据。此次协议中提出公布的数据均是我国已经公布的数据，且有些数据的公布时间还要早于协议中规定的时间。例如，我国每月例行公布货物和服务贸易数据，并在每月结束一周左右就公布外汇储备数据。

第四部分是关于双方分歧的解决。协议规定，如果双方在解决汇率问题方面出现分歧，由中国人民银行和美国财政部在经贸磋商中建立的双边评估和争端解决安排框架下解决；如果不能解决，则请IMF在其职责范围内协助解决。

这些条款为双方解决分歧提供了明确的路线，有利于双方有效管控分歧，把汇率问题交给专业部门，也提高了解决问题的有效性。同时，协议规定在双方无法达成共识时，将通过中立的IMF在其职责范围内协助解决，这符合IMF作为国际权威汇率评估机构的职责，也有利于约束单边行为。

根据上述协议内容，美国在2019年8月认定中国为汇率操纵国的做法缺少事实依据，其单方面贴标签的行为也与协议中双方约定的解决分歧的方式不符。在汇率协议的谈判过程中，中方反复向美方阐明了对“汇率操纵国”问题的坚定立场。2020年1月13日，美国财政部发布的汇率政策报告不再认定中国为“汇率操纵国”，为中美汇率协议的有效执行创造了条件。

三、汇率章节的签署具有积极作用

第一，汇率章节为未来大国之间协调汇率政策立场提供了可参考的范本。该章节在语言表述上全部为双方共同义务，完全对等，并多次强调相互尊重，重申已有的多边共识，体现了平等互利的新型大国关系。

第二，汇率章节有助于加强中美在汇率问题上的沟通，有效管控分歧。汇率问题一直是中美之间关注的焦点。此次双方采用去政治化的方式，重申在汇率方面的共识，并为未来可能出现的分歧预设了解决方式和渠道，有利于双方增信释疑。

第三，中美就汇率问题达成共识有利于维护国际货币体系的稳健运行，促进全球经济的长期稳定发展。全球经济和全球金融市场密切相连，大国宏观经济政策带来的影响尤为明显。中美作为世界上最大的两个经济体和SDR篮子货币国家，在汇率问题上达成一致，有利于促进双方外汇市场和宏观经济的有序运行，从而维护全球外汇市场的稳定，促进国际货币体系的稳健运行和全球经济的长期发展。（完）

来源：中国人民银行

2月7日彼得森国际经济研究所（PIIE）高级研究员杰弗里·肖特撰文称，中美第一阶段经贸协议可能使汇率政策制定过程进一步政治化，从而引发新的贸易紧张局势。

根据中美第一阶段经贸协议，中国确认接受国际货币基金组织（IMF）协定约束，避免操纵汇率或国际货币体系以阻碍国际收支的有效调整或获得不公平的竞争优势。然而，整个汇率章节将受到协议争端解决程序的约束，从而使美国可以有理由制裁中国的“汇率操纵行为”，并采取贸易保护措施以抵消其对双边贸易的影响。

肖特认为，中方同意汇率章节的义务，是因为协议内容只是将中国人民银行的最新做法编纂成文，这些做法符合20国集团（G20）和IMF的承诺，以避免竞争性贬值和货币操纵。而作为回报，美国财政部取消了在2019年8月将中国指定为汇率操纵国的决定。

在这种情况下，中国似乎并没有放弃太多，也满足了美国的需求。然而，中国却给了美国定义“汇率操作”的新手段，从而为美国的贸易保护主义行动开辟了新通道。

因此，一旦美国对中国的汇率政策产生异议，并未能在协商中得到满意解决，中美第一阶段经贸协议就赋予美国单方面通过贸易手段进行报复的权利。此时，中国可以接受美国的报复，也可以退出中美第一阶段经贸协议，但是无论何种选择，贸易战的战火都将“重燃”。

冉学东

人民币对美元汇率5月22日在岸和离岸市场双双走低。

在岸市场方面，5月22日人民币对美元汇率在以7.1141开盘后走低，接连跌破7.12、7.13和7.14关口，到16点50分，最低报7.1415，较前日收盘价下跌近500个基点，创2019年10月以来新低。前一交易日，人民币对美元即期汇率官方收盘价报7.0998，夜盘收报7.1166。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样大幅走低。

离岸人民币对美元汇率5月22日在以7.1339开盘后，接连跌破7.14和7.15和1.16关口，到16点50分，最低报7.1675。这两个点位接近3月19日人民币对美元最低汇率水平。

中国外汇交易中心的数据显示，5月22日人民币对美元中间价调贬71个基点，报7.0939。

当日对人民币不利的消息是美元涨幅较大，从最低99.352上涨到99.776，到16点50分，上涨0.38%。

2020年政府工作报告提出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

全国政协委员、经济委员会副主任、中国人民银行副行长陈雨露日前在接受媒体采访中表示，在全球金融市场剧烈动荡背景下，我国股市跌幅明显低于其他国家，人民币汇率双向浮动，市场预期稳定。

当日，外汇局官网发布国家外汇管理局新闻发言人王春英就2020年4月份外汇收支形势答记者问。王春英认为，4月份，外汇市场供求基本平衡，外汇储备规模总体稳定。

主要表现在，一是银行结售汇继续呈现顺差。4月，银行结售汇顺差148亿美元，其中，银行代客结售汇顺差120亿美元。综合考虑远期、期权等其他供求因素后，外汇市场供求总体平衡。二是非银行部门涉外收支重现净流入。4月，我国企业、个人等非银行部门涉外收支顺差49亿美元，3月表现为逆差。三是外汇储备规模稳中有升。4月末，我国外汇储备余额为30915亿美元，较3月末增加308亿美元。

近日，对于人民币利空消息较少，5月20日，美国参议院通过了《让外国公司负起责任》法案，由美国参议员约翰-肯尼迪推动起草，约翰·肯尼迪当日在一份宣告法案获参议院通过的声明中，直接说道“给中国公司剥削辛苦的美国人民的机会，是很愚蠢的”。

这项法案声称，目的在于要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。但其具体条款包含了针对发行人会计审计方面的要求。

《华夏时报》记者看到的该法案内容显示，“如果美国证监会认定一家证券发行人有连续3年的“无法检查”（non-inspection）情况，美国证监会将会禁止该证券交易”。

这项法案对中概股影响较大，也会影响今后我国企业赴美上市，自然对资金进出产生影响。

最近几年人民币汇率走势主要受中美两国贸易争端影响较大，近日美国政府对于华为重启封锁，可能再次影响到汇率。

中国目前疫情基本已经结束，生产生活恢复正常，央行货币政策从此前的偏松逐渐收紧，已经多日未实行逆回购，MLF和LPR均未下调，财政赤字货币化也尚在争论阶段，至少从目前看，短期出台的概率不大。

两会决定发行1万亿特别国债，额度小于预期。今年赤字率拟按3.6％以上安排低于预期。这些因素都不会对人民币汇率产生冲击，因此此次调整至少从目前看是一次短暂的调整，没有可持续性。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

来源：21世纪经济报道

导读：昨日人民币汇率之所以出现“惊魂一跌”，主要原因是市场传闻中美贸易关系再度趋紧，但随着美国相关部门迅速辟谣，人民币连同美股一起很快收复失地。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记 者丨陈植

编 辑丨曾芳

经历昨天早盘“惊魂一跌”后，人民币不但迅速收复失地，还继续延续上涨态势。

6月24日开盘前，人民币兑美元汇率中间价报7.0555，较前一个交易日上调116个基点。

截至发稿，在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)报7.0704。

离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）报7.0608。

在业内人士看来，昨日人民币汇率之所以出现“惊魂一跌”，主要原因是市场传闻中美贸易关系再度趋紧，但随着美国相关部门迅速辟谣，人民币连同美股一起很快收复失地。

此外，23日中国央行在香港成功发行100亿元人民币央行票据，进一步收走离岸市场人民币流动性，以及隔夜美元指数回落至96.6附近，都助推人民币汇率重新延续稳步上涨势头。

德意志银行首席亚洲宏观策略师Sameer Goel表示，随着美国疫情卷土重来，美元兑发达市场的大多数货币可能走软，兑人民币或也同样如此。

“今年三月全球资本市场因各国经济停摆而陷入动荡时，大量金融机构都在紧急买入美元避险。因为投资者认为美元是全球储备货币，一般会在经济不确定性大幅增加时买入美元，然而，如今紧急买入美元避险的需求已经衰落，原因是美联储无限量QE与长期维持极低利率，正在削弱美元的储备货币地位。”Sameer Goel分析说。这将对人民币持续上涨构成利好。

此外，美国重启经济的表现似乎弱于全球大部分国家地区，比如欧洲大部分国家地区的经济重启状况快于美国，也令欧元兑美元汇率趋涨，压制了美元指数上升空间。

“我认为这些因素都为人民币兑美元汇率走强提供了一个窗口，推动人民币兑美元汇率向7整数关口稳步推进。”Sameer Goel指出。目前能阻碍人民币汇率上涨的主要阻力，或许来自美国大选前中美两国的关系不确定性，可能会推高人民币的风险溢价，但它不会改变人民币汇率持续走强的长远态势。

本期编辑 黎雨桐

人民币5月27日中间价一举创出2008年2月金融危机以来的12年新低。离岸人民币兑美元跌幅已扩大至逾400个基点，跌破7.19关口，接下来再跌破7.20之后，人民币的贬值通道已然打开。

此前，在13届全国人大三次会议记者视频会上，外交部部长王毅提出中美关系推向新冷战的观点。

近期财政赤字货币化已成为了新热点，简单理解就是财政部想花多少钱就可以花多少，央行将成为财政的钱袋子，借用央行货币政策委员会。委员马骏的一句话，历史上许多曾经允许财政向央行借款和发债度日的国家都发生过恶性通货膨胀，例如国民党时期的中国，上世纪70到90年代的智利和秘鲁，最近的委内瑞拉等等。

达尔文的进化论里有句名言，能够存活下来的物种既不是那些最强壮的，也不是那些最聪明的，而是那些最能适应环境变化的，能感受到大环境的变化，并适应是一种能力，主要考验的是洞察力和推理能力。

——李笑棠

#人民币汇率#

来源：金融时报

本报记者李国辉

8月6日，人民币对美元汇率中间价为6.9438，较前一交易日上升314个基点。进入8月份以来，在连涨三个交易日后，人民币对美元汇率中间价已创下近5个月来的新高。8月6日下午4时30分，在岸人民币对美元汇率收盘价报6.9441，较上一交易日上涨89个基点。

人民币汇率上涨的一大原因是美元指数的下跌。目前，美元指数处于92的水平，为近两年来的低位。东方金诚认为，美国经济反弹或将呈现弱于预期走势，美元转向上行的动力不足。

随着美元指数持续回落，人民币汇率自5月底以来走出振荡回升行情。从经济基本面看，近期经济数据显示，我国6月份进出口增长好于市场预期，PMI数据显示制造业扩张加快，二季度GDP实际同比恢复增长至3.2%。东方金诚认为，这表明随着国内疫情进入稳定控制阶段，国内经济复苏态势良好，主要指标恢复性增长，成为人民币持稳回升的主要原因。

人民币升值趋势在7月份体现得比较明显。7月份人民币对美元汇率走势呈现先升值后振荡态势。分析人士认为，人民币汇率回升的背后，除了有中国经济稳步恢复发展、美元指数回调这两项基本因素外，跨境资金流入增多也是一大影响因素。

7月份外资机构大举加仓中国金融市场。从债券市场看，中央国债登记结算有限责任公司公布的数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增加1481亿元，创下2017年9月份以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。债券通披露的数据显示，7月份境外机构通过债券通渠道净买入中国债券755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%；7月份有超过70家机构完成入市以来首笔债券通交易。

国家外汇管理局此前公布的数据显示，截至6月末，境外投资者持有的境内债券余额3691亿美元，持有的股票余额3684亿美元，分别比2019年上升13%和16%。人民银行近日召开的2020年下半年工作电视会议在总结上半年工作时提到，人民币资产成为重要的投资标的。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近期表示，境外资金增持人民币资产的格局没变，这种中长期发展趋势还会持续一段时间。

值得关注的是，7月份全月，人民币升值幅度在1%左右，然而美元指数在7月份的贬值幅度为4%。相较之下，人民币整体的升值幅度低于美元指数的贬值幅度。对于背后的原因，平安证券研报认为，导致7月份人民币对美元汇率升值幅度小于美元指数贬值幅度的主要原因，是人民币汇率走势已经部分包含了对中美关系的预期。

“短期内，在复杂多变的国际环境下，人民币汇率波动幅度扩大将成为一种正常状态。随着美元避险需求下降，我国宏观经济发展态势良好及中美利差保持高位，跨境资金有望总体保持净流入状态，从而对人民币汇率进一步上行提供支撑。不过，中美关系的不可预测性和复杂演化将影响人民币汇率升值幅度。”东方金诚认为，未来中美关系对人民币汇率的边际影响将处在相对可控的合理区间内，未来人民币汇率有望在波动中向升值方向进一步试探。

中信证券研究所副所长明明认为，对于当前中国的情况而言，过强或过弱的人民币汇率都非“最优解”，保持汇率在合理范围内的相对稳定，也许更有益于金融市场和整体经济发展。

【来源：中国经济网】

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临近大选，川普的各种小流氓式的恶心招数越来越多。据说，马上还要关闭更多中方机构。而外界也都在等待中方的反击。

全球经济最大的两个国家，如今走到了这步田地。那么，后续经济的燃爆点绝对会非常壮观！

美国真的要想惩治一个国家，货币武器从来都是不可或缺的。

当初俄罗斯吞了克里米亚，制裁清单中有一项，就是打击俄罗斯的卢布汇率。

针对伊朗的制裁，也是通过货币政策的施压。

至于委内瑞拉、和80年代的日本，都是如此。

毕竟，货币武器，是深刻的联系着一国内部经济和投资的。

如果大量资金从被制裁国撤走，那么，这个国家经济很难好看。

眼下，川普是非常焦虑自己的大选选情的。

经济搞不上去，疫情又搞砸了，如果下台还要被各种人折腾，他唯一可以聚拢人气的，也就是打中国牌。

由于这是一张明牌，甚至是检测你是否真的为了美国利益最大化的牌，因此，两党都疯狂打这张牌。

当然，论疯狂，没有人比这位70多岁的老头更疯狂，也不知道天天吃的是什么，精力充沛。

因此，接下去，川普疯狂打中国牌会越来越明显；而按照必然的路径，人民币汇率又要再一次成为多方关注的焦点了！

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击垮一个后进国家的一个办法，就是使得对方大量内外资都撤走，那么，一旦经济垮塌，就可以兵不血刃的成为胜利者。

此前拉美的很多政权更替，背后都有着美国的这个套路在那里。

如今中国经济在疫情下强劲修复，全球90%以上的国家却陷入衰退，尤其美国经济的打击如此巨大，这种反差是令人瞠目结舌的。

而且，由于本次衰退的冲击波已经超过了二战，对于全球经济体系来说，自然是严重打击。

考虑到美国在全球的利益范围极广，所以，美国在国内和国外的经济风险也就在不断积累中。

站在美国人的角度，认定疫情是中国人搞出来的，而现在美国经济很糟糕，中国却好起来了，这个怎么可能接受呢？？？

因此，沉重打击中国经济的复苏，是很多美国人情感上的“诉求”。

一个最好的办法，自然是鼓励大量资本撤出中国。

近期很多发达国家都开启本国企业离开中国市场的步伐，就是一个眼下的例子。

除此之外，利用小蓝杯这样的个案，疯狂打击中概股，全面压制中国的科技公司，是另一个案例。

至于在中国周边煽风点火，更是为了消耗中国的国力，这样美国人可以坐收渔翁之利。

然而，光到这步，依旧是不能严重打击中国经济的。

因为中国毕竟是高储蓄大国，国内幅员辽阔，国外市场的嵌入程度非常深。

更何况，中国目前的套路也很深。

大家光盯着北向资金好像进来也没有多少，其实，中国今年上半年债券吸引外资达到了2万亿。这个才是真正的大头啊！！！

这说明，中国不仅不再是过去的资本输出大国，而且还去全球跟美国人抢夺存量储蓄。

这个是真正影响到美国核心利益的！

那么，接下去的问题是，人民币汇率将会变成这场冲突的一个主要战场。

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试想，如果大量外资流入，人民币汇率就会上升；

但是，如果大量资金从国内外流，那么，人民币汇率自然也就进入贬值通道。

这就和以前出口赚汇引发人民币升值一个道理！

川普的政策，其实是长期自相矛盾的~

就像去年夏天，人民币汇率突然贬值超过7，引发了美股暴跌，他要骂娘。

但是，骨子里，他是希望大量资金、制造业都重新回到美国。

所以，如果人民币汇率逐步贬值，却又不冲击美股，他才不管你是不是“汇率操纵国”呢。

对于这点，中国自然是心知肚明的~

有几个事情，可以看出：

为什么前段时间股市疯牛行情下，突然要按暂停键？因为怕热钱冲进来做空，这也是为了保住汇率和股市；

为什么美国搞0利率，我们就是不肯降息？无非还是为了中美利差下，吸纳更多外部资金进来；

为什么大领导突然说要优化营商环境？其实，还是希望留住内外资，稳住经济的基本盘。

只要人民币汇率是稳定的徘徊在一个区间内，大量外资流入后赚到的利润就不会被汇率贬值吃掉，那么，人家也就愿意继续进入中国市场。

近期的很多政策，背后的用意恰恰就在这里！

从这个维度来说，防止人民币过度贬值，已经是一个重要的货币政策。

这个政策深刻的影响了中国央妈的决定，即，不可能短线拼命放水，要留有余地。

同样，中国也不会去贸贸然就跟老美全面撕破脸，因为自己还远没有准备好。

当然，适度的反制必然会有，否则人家当你好欺负了。

这个节奏，应该就是大选前中美冲突的主旋律——

美国施压中国的手段越来越接近天花板，中国的反制则始终保持巨大的定力和耐心。

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但是，即使如此小心翼翼，中国就可以控制好人民币汇率不至于被严重打击吗？

打击一国的汇率，是打击该国经济的重要手段。

这个是俄罗斯等很多国家曾经遭遇过的事情~

要想釜底抽薪解决这个问题，那么，国内必须要有一个市场收益率惊人，这样内资愿意留在里面，外资很想进来，汇率问题自然也就保住了。

考虑到目前全国楼市只允许局部热，不能是全局热；考虑到目前出口行业已经无力带动外资继续疯狂投资，那么，这唯一的选择，只能是——

大A全年慢牛格局

换句话说：

川普打压中国越疯狂，大A走慢牛的步伐越是坚定

中国是不可能允许资金大量外流，也不会让汇率在中美的冲突中任意贬值的。

这不仅仅是为了凝聚人心，更是国家产业发展的需要。

站在今天的时间节点，我们即将见证这场历史性的角逐和缠斗。