丹麦线路

丹麦经典的6条徒步路线简介，资料查找不易，欢迎转发收藏评论点赞交流

卡莫诺恩（Camnoen）：被称为丹麦最友好的远足径，在Mn，Nyord和Bog周围绵延175公里。曼斯博物馆（MnsMuseum）是一个很好的起点，在这里您可以找到更多景点，预订住宿并打印出个性化的徒步路线地图。该地区的亮点之一是MnsKlint，它是超过100m高的白色石灰岩峭壁，陡峭的落差直入大海。这里还设有一个体验中心，提供互动展品，先进的3D电影院和沿着悬崖的导览游线。卡莫诺恩（Camnoen）是Sjllandsleden小径的一部分，该小径横跨西兰岛。

富南部的havstien是丹麦最长的徒步旅行路线之一，全长220公里。它穿越了一个美丽的文化景观，拥有罂粟田和乡村庄园，并且离大海也不远。步道分为七个不同的阶段，每个阶段可分为较短的一日远足。Det Sydfynskehav包含所有阶段的描述，以及沿途要看的事物的提示。havsstien的部分地区在FjllrvenClassic Denmark的路线上，这里每年6月底举行的一次大型徒步旅行活动。为什么不将您在富南的徒步旅行与参观丹麦的一些城堡（如17世纪的瓦尔德马尔城堡）结合起来呢？

沿着博恩霍尔姆（Bornholm）海岸：是一条历史悠久的沿海小路，其蜿蜒穿过悬崖，沙滩和未受破坏的自然景观。这条小路还经过一连串的小渔村和迷人的城镇，在那里您既可以找到过夜的地方，又可以找到吃饭的好地方。换句话说，对于那些想要体验一下丹麦韵味的人来说，这是理想的选择。整个往返行程接近120公里。可以在三天之内完成，但是如果您想欣赏所有景点并享受悠闲的步伐，建议您花一周的时间。博恩霍尔姆·朗特游行于6月30日至7月2日举行，整个路线在三天内完成。

哈尔维延Hrvejen：英文也叫Ox Road（牛路），这可能是丹麦最传奇的步行道。从德国边境一直延伸到日德兰半岛，到希茨海尔斯（Hittshals），它的部分历史可以追溯到4000多年前。历代以来，朝圣者，军队和商人一直使用500公里长的小径，但如今它已成为井井有条的远足徒步线路和自行车道，穿越荒地，森林，沙丘和农田。您可以选择14天，7天或仅一日游。如果您决定选择更长的路线，您可以在Hrvejen的旅馆过夜，那里有12个历史悠久的农场和建筑物，为徒步旅行者提供简单的食物和住宿。如果您想散步而又不用担心行李，住宿或晚餐，Vagabond Tours可以为您安排。

海岸间小径（Coast to coast trail）：在横跨日德兰半岛的步行这条小道上，您将体验丹麦最美丽的自然风光。从瓦登海国家公园的潮水和布拉万舒克的狂野北海，到缓和的河谷，森林，荒地和山丘。这条步道长130公里，沿途您可以住在有水，厕所和篝火的基本露营地。您还将看到灯塔，自然中心，中世纪教堂和德国掩体，以及许多诱人的商店，可在旅途中购买食物。如果您购买了捕鱼许可证，您还可以在瓦尔德河（River Varde）享用晚餐，该河以丹麦最好的鲑鱼水而闻名。

Vejle的Bindeballestien是一条36公里的步行道和自行车道，穿过美丽的Vejledal山谷，在这里您将体验到千变万化的自然风光和众多的文化遗产。地貌包括石南丛生的丘陵和沙丘，冰河时期的斜坡，峡谷和森林，以及铁器时代的牺牲沼泽。其他景点还包括重建的铁器时代农场，13世纪壁画，历史悠久的HaraldskrHovedgrd酒店，铁器时代博物馆和自然中心。为了充分享受你的行程，最好多花几天时间。这条小径的终点是比隆，那里有机场，拉兰迪亚假日中心和传奇的乐高乐园。

记者 | 席菁华1

在“十三五”收官之年，中国海上风电进入近十年来的发展巅峰期，装机容量快速攀升，机组大型化趋势明显，但同时也面临不少挑战。

在8月27日举行的第五届全球海上风电大会上，水电水利规划设计总院副院长易跃春表示，截至今年6月底，国内海上风电累计并网容量已达699万千瓦。

易跃春预计，到今年年底，中国海上风电累计并网装机将达830万千瓦以上，大大超出“十四五”规划中500万千瓦的计划容量。

据中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）的最新统计，2019年中国海上风电新增装机容量249万千瓦，同比增长50.9%。

去年年底，中国海上风电累计装机容量达703万千瓦，位居全球第三，仅次于英国和德国。

目前，全国11个沿海省份均已开展海上风电规划研究工作，江苏、福建、山东、广东、浙江、上海、河北、海南和辽宁九个省份，编制了海上风电发展规划，并获得了国家能源局的批复。

CWEA数据显示，截至今年6月底，共计约1100万千瓦的海上风电项目处于在建状态，分别分布于广东、江苏、辽宁和福建等省。

除高速攀升的装机容量外，中国海上风电的快步发展还体现在单机容量的大型化上。

易跃春在会上表示，国内整机企业多数定标机型单机容量在5兆瓦及以上，金风科技8兆瓦、东方电气10兆瓦海上风电机组已获商业订单，明阳智能已发布国内最大11兆瓦海上风机。

国家补贴将在2022年全面退坡，风电产业将被动实现平价上网。为最大限度完成抢装，以锁定补贴电价，风电整机企业正承受建设及交付压力，进入抢装期。

根据国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》，2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为每千瓦时0.75元。

2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时0.85元/千瓦时的上网电价；未在2021年底前完成并网的，国家不再补贴。

相比沿海省份约0.4元/度的标杆燃煤电价，目前海上风电电价高出约0.4元/千瓦时。实现平价后，海上风电上网电价将降至约0.45元/千瓦时，几近腰斩。

海上风电产业因此进入平价前的冲刺阶段。据界面新闻记者综合风电开发商电子商务平台等信息不完全统计，2019年海上风电市场公开招标量为1621.38万千瓦，是2018年逾3倍。

风电平价上网，即对标当地燃煤标杆上网电价水平。意味着即便风力发电成本高，国家政府也不再予以补贴。

业界担心，风电抢装结束后，若地方政府不接力国家补贴，海上风电装机可能会出现断崖式下滑。

中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩认为，海上风电实现平价需落地政策保障。

他建议，海上风电输送线路需由电网投资建设，并纳入到输配电价中；地方政府应承担海上风电前期的核准工作，并对海上风电项目进行打捆成片开发。

秦海岩还呼吁有关金融机构成立海上风电发展促进基金，降低海上风电建设开发长期贷款利率。

远景能源高级副总裁田庆军预测，抢装潮过后，地方政府或收回并重新规划已核准未开建的海上风电项目，运用规模化连片开发的方式降低度电成本，2022年、2023年或有部分项目重新启动。

上海电气风电集团首席数字官兼技术总经理康鹏举在会上表示，海上风电整机部分的投资费用，约占总投资费用的45%-50%，实现平价更需全产业链共同努力，整机企业则需要在“十四五”期间加大技术方面的投资。

除平价压力及抢装后的过渡期“阵痛”，海上风电的发展还需克服并网挑战。

中国南方电网有限责任公司新兴业务及产业金融部总经理薛武在会上指出，受电价补贴退坡影响，大批海上风电项目建设提速，将集中在2021年底前并网，较原规划投产时间整体提前了2-3年，这与电网标准建设周期难以匹配。

薛武预计，到2035年广东省风电装机容量将达4200万千瓦，其中海上风电3000万千瓦，陆上风电1200万千瓦。风电装机占比较大，将使广东电力系统安全稳定运行面临挑战。

他建议，应统一规划、统筹建设海上风电输电通道，且需要为海上风电侧配置储能。“为保障系统安全运行，按照95%的电量合理消纳率测算，预计3000万千瓦海上风电开发需额外配置约700万千瓦的储能或抽水蓄能。”薛武称。

易跃春还在会上指出，海上风电近海资源已趋近饱和。

他表示，截至今年6月底，沿海各省符合规划内核准海上风电总容量3587.7万千瓦，其中约700万千瓦已经并网。

“国内海上风电已开展前期建设的近海资源趋近饱和，项目发展空间不足。”

易跃春称，就目前情况看，下一步很难规划更大的近海场址，“未来更大的资源潜力场址在深远海。”

他认为，远海风电开发的海事、环保限制性因素相对较少，容量系数高、出力稳定，有望成为未来风电发展重点。

根据他初步评估，国内领海线至专属经济区可开发海域面积约67万平方公里，预计资源可开发潜力20亿千瓦。但目前远海风电开发的相关规划、政策与管理机制尚待研究、完善。

易跃春还指出，国内海上风电产业的集群发展有待加强。

英国、丹麦等国的海上风电成本快速下降，均与产业集群发挥推动作用相关。目前，国内在江苏、广东、山东等地探索产业集群发展模式，但与欧洲先进国家仍有一定差距。

“差距主要体现在产业链完备程度上，国内风电主轴承、叶片等产业链相对薄弱，运维产业仍处于起步阶段。”易跃春称。

此外，国内海上风电围绕风电母港的产业集群尚未完全建立。易跃春指出，国内已投运的风电母港主要集中在江苏，产业链相对集中完备。但建设中的阳江、揭阳、蓬莱等地风电母港产业集中度与完备程度还有待提升。

在《徐霞客游记》中，以广西见闻为主的《粤西游日记》占据着整书约1/3的篇幅。

其中，上林一带的旖旎风光和淳朴的民俗风情，深深地吸引了徐霞客，令其在此停留长达54天。并随之成为徐霞客在我国旅行线路上停留时间最长、留下游记最多的一个县份。

近日，功夫汽车也来到了广西南宁，试图跟随着着徐霞客的步伐，亲身感受这个山清水秀的城市所带来的魅力。

而此次伴随我一同踏上探索之旅的，是上汽大众的全系车型家族。

有那么庞大的“家族”陪伴左右，我的旅程自然也变得舒心、轻松。尤其我驾驶的是途观L和全新朗逸这对上汽大众车型家族中的“明星CP”，可靠、舒适的驾乘感受更让这段旅途充满乐趣。

1、途观L的“大”,装得下“天地”，也装得下你的“自由”

从南宁到上林的这段路程，笔者选择了途观L来陪伴上路。

首先，在长途旅程中，途观L超大车身尺寸不仅能确保我都能享受到充裕的头部和腿部空间，而且还有充足的空间放置我的行李。

途观L后备箱容积也达到了495L，当第二排翻倒后更可扩容至1780L，日常载物、外出郊游均能轻松应对。而且途观L的车厢内部还拥有多达34处的储物空间，无论是手机、零钱还是各种卡片都能随心安放。

其次，途观L强劲和充沛的动力表现，是我能肆意驰骋的信心来源。

我此次驾驶的途观L是2.0T高功率版本。这个第三代高功版EA888涡轮增压发动机，拥有双重燃油喷射系统、双可变气门正时系统、可变气门升程系统、智能发动机启停等核心科技，匹配DSG七速湿式双离合变速箱，这套黄金动力组合不仅保证驾驶乐趣，而且还有着不错的燃油经济性。

值得一提的是，途观L还搭载4MOTION智能四驱系统，在整体驾控感受上也更为极致，而且多种驾驶模式的选择也让我在应对不同路况时更为从容。

本次在前往上林的路上，我们先前往广西有名的大明山进行了一番体验。蜿蜒崎岖的山路也正好考验着途观L的驾控性能。

得益于途观L全新设计的独立悬架、EPS电子助力转向系统以及全车多达52处的静音技术处理，途观L的静谧而舒适的驾乘体验让我整段旅途印象深刻。即便在路过一些坑洼泥地以及满布石头的山路时，底盘也有着出色的滤震效果。

最后，途观L配备的多种智能安全功能以及科技装备，也为整段旅途增色不少。HUD平视显示系统、Area View360度鸟瞰式全景可视泊车辅助系统、AFS大灯自适应随动转向功能、Pre-Crash预碰撞安全保护系统、带驾驶员膝部气囊的7安全气囊等配备的加持下，途观L的安全性已毋容置疑。

再加上10.2英寸数字化仪表盘、9.2英寸彩色触摸屏、丹麦丹拿定制化顶级音响系统以及三温区全自动空调系统等满满科技感和人性化配置，让这段探索之旅幸福感倍增。

一路奔波之后，我们终于来到上林的东敢水库露营地。望着水库周边有一片独具特色的大草地，牛儿在慵懒地吃草戏水，顿时让人忘却了一切喧嚣。也更让人期待接下的行程。

2、全新一代朗逸：理想生活就是一切都是“刚刚好”

营地前一晚绽放的璀璨烟花仍历历在目，但此时我已准备向下一个目的地出发。

这天我选择换一辆全新一代朗逸来“重新出发”。

全新一代朗逸是上汽大众基于大众集团最新平台与德国大众共同研发的全新车型，是Lavida朗逸的全新换代车型，它在设计、尺寸、空间、科技、能效以及安全上都作出了重大的升级，可以说是一款各方面都实现了“Plus”的新朗逸。

首先在尺寸上，全新一代朗逸整车的体量感已接近B级车。长4,670mm、宽1,806 mm的车身尺寸，超越同级主流竞品。更长的车身与车宽，使得车身的线条更为舒展、优雅，营造B级车的即视感。

其次，2688mm的轴距，相较现款朗逸增加了78mm，让全新一代朗逸的内部乘坐空间大幅增加，带来更舒适的驾乘感受。

同时，全新一代朗逸的后排座椅坐垫相比现款也加长了75mm，提供更舒适的腿部支撑，提升长时间乘坐时的舒适性；而新增加的C柱三角窗与尺寸大幅增加的电动天窗，营造更加明亮、通透的视觉环境，即便坐在后排也拥有更明亮开阔的视野。

当天的行程是前往著名弄拉景区，这个曾经作为“环广西公路自行车世界巡回赛”终点站的地方，虽然从山下到山顶仅有短短3km，但却以超陡的坡度和两旁绝美的风光景色而闻名。为此，在蜿蜒的山路上行驶自然也考验着全新一代朗逸的实际驾控感受。

虽然我本次驾驶的全新一代朗逸是1.5L的版本，但其实际表现也并没有让我失望。

据悉，这是朗逸首次采用的EA211 1.5L自然吸气发动机，但通过多项优化与升级之后，这台发动机最大扭矩达到150 Nm，额定功率为85kw，综合工况油耗低至百公里5.5L。

尽管全新一代朗逸本身的定位在家用为主的A级轿车，我们本身对其的运动性能和操控性能无法有过多的期待，但在山路上行驶时，搭载集成23项功能的全新ESP车身动态电子稳定系统的全新一代朗逸，底盘除了给予我扎实的德系品质感受之外，灵活性也十足，只要不是极限的操控，这款车给我的驾驶信心还是十分充足的。

事实上，全新一代朗逸给我的这种“刚刚好”的感觉还体现在其配置上。

全新一代朗逸除了全系采用LED光源大灯之外，还有多项同级首次装备的配置。例如AEB自动刹车辅助系统与带倒车自动下翻功能的副驾驶外后视镜，在实际用车上都非常实用。

不仅如此，全新一代朗逸全系配备带Auto Hold自动驻车功能的EPB电子手刹，提升了车辆操纵的便利性，同时由于取消了传统手刹，让内饰设计上更显简洁与高档，在同级竞品中属于领先配置。

作为目前国内A级车市场上的领头羊，全新一代朗逸深谙，与其堆配置，如何以合适的价格以及刚刚好的配置来打动消费者显得更具诚意。

3、功夫拍案

通过两天的游历，我开始体会到为何南宁这个城市对徐霞客会有这么大的吸引力。这个处处皆风景的地方着实有一种让人沉迷的“魔力”。

正如上汽大众的SUV和轿车家族，你总能在每位成员身上看到“独特的风景”，并为之被吸引。

今年上半年，上汽大众SUV军团以强势表现摘得合资SUV市场销量冠军；同时其A+级以上高品质车型销量比重也在不断稳步提升，推动品牌高质量发展。

在接下来的车市下半场，上汽大众也将积极采取多项创新的营销方式，聚焦为用户创造价值，持续引领行业发展方向。

在过去十多年时间里，中国陆上风电的投资建设热潮曾经历几次转移：风能资源最丰富的广袤“三北”地区曾是开发商最集中、竞争最白热化的区域。但在爆发式增长后，由于电网外送能力不足及当地消纳跟不上风电快速发展，“三北”出现大面积弃风限电，风电开发被迫南下，开赴南方山地，低风速风电开发潮由此兴起。近两年来，平原风电越来越多地进入视野。在人口稠密、土地资源紧缺等限制条件下，平原风电能成为低风速开发的新热潮吗？

“七八年前，我们认为在河南不太可能开发风电，至少平均风速得达到6米每秒以上才具有技术开发的条件。”中国可再生能源学会风能专委会秘书长秦海岩在近日举行的华能河南安阳汤阴风电场调研活动中坦言，平原风电在几年前并不被看好，“但是近几年随着控制策略和智能化的提升，塔筒增高、叶轮直径增大、单位千瓦扫风面积增加，以及制造成本的降低、效率的增加，使平原地区、低风速地区也具备了开发的条件，这也是近几年平原地区风电增长很快的原因。”

汤阴风电场由中国华能集团有限公司投资建设，是目前国内最具代表性的平原低风速风电项目，也是全国首座整场大规模采用高塔的平原风场——用更高的塔筒、更长的叶片来“捕风”。汤阴县隶属河南省安阳市，早在新石器时代就有人类居住并逐渐形成聚落，坐拥岳飞庙、羑里城、扁鹊墓庙、夏都西河遗址、邶城遗址等文物古迹。将风场建在这样一个人口密集平原地区的“千年古县”，并不容易。

人口稠密、土地资源有限，平原风场有没有经济性？

据介绍，汤阴风电场一期工程安装69台远景120米高全钢塔筒、2.X平台智能风机，装机容量15.18万千瓦，2017年9月投资建设，2018年12月并网。项目设计年平均风速5.62米/秒， 2020年1月1日-8月13日，年平均风速4.83米/秒，发电量2.08亿千瓦时，利用小时数1370小时。

开发平原风电场项目最大的挑战莫过于，在土地资源规划和环境保护上要求更为严苛。在此前提下，经济性决定了平原风场能走多远。

“平原风电和三北地区的风电最大区别主要在两个方面：一是风速条件的差别，二是建设环境的差别。”华能集团河南分公司总经理助理廖毛雄在调研活动中的交流会上表示，在风速条件方面，河南平原地区风速比三北地区要低；但河南的平原风电也有一个显著特点，就是风切变较高；为了获得较高的风能，需要选择更高塔筒、更大叶轮直径即单位扫风面积更大的风机。在建设环境方面，河南地处中原，人口稠密，风电场如何与周边环境、地方民众相协调，是特殊的考验。

为了适应平原区域的风资源特征，远景能源把塔筒的高度从以前的八九十米，抬升到了120米、140米，甚至150米。风机叶轮直径也不断加大，来增强风机千瓦扫风面积，获取风资源的可开发性。远景能源高级副总裁田庆军在交流会上介绍称，汤阴风场属于中国比较早期的平原风电场，采用的是远景第一代平原风机，特点是“双120”，即120米的塔筒高度加上121米的叶轮直径。在经济性上，第一代的平原风机当时还无法实现平价，基本上是在原有国家补贴的基础上来实现其经济价值。

风机制造商在此基础上继续“拔高”塔筒，以适应陆上风电项目全面迎来平价上网、不再补贴的大趋势。田庆军称，远景去年推出第二代平原风机，140米高的塔筒让风资源在原有基础上增加了每秒0.2-0.4米左右，叶轮直径达到141米，基本上实现准平价。今年已经推出了第三代平原风机，150米高的塔筒加上156米的叶轮直径，完全可以实现平价。

田庆军算了一笔账，以远景的第三代平原风机为例，年发电量可以在汤阴现有2.2兆瓦121米高塔筒风机基础上再提升800个小时，达到3000小时以上。再结合EPC单位造价7500元/千瓦以下，全生命周期的度电成本可以降至0.3元/千瓦时，对比河南0.3779元/千瓦时的标杆上网电价，意味着一台3兆瓦的风机，平价上网以后每年纯利仍然可以接近150万元。“中国有500多个县是平原县域，初步估算平价以后可供开发的平原项目有1亿千瓦以上，这为中国风电平价以后开辟了新的蓝海。”

秦海岩也认为，中东南部在风资源上“没有天花板”。在人口密集区大规模开发分散式风电早有先例，“德国相当于中国中东南部的地区，环保要求很严格，但实现了比我们高10倍密度的装机量，所以中东南部的开发潜力非常大。”

汤阴风场为何能成为婚纱照摄影地？

如何将风电与当地景观、人文、环境相结合，是近年来的新议题。在丹麦等欧洲风电大国，有人觉得风机立在大地上并不好看、会影响景观，改变风场千篇一律、土地利用率低等缺点的“去工业化”理念设计由此出现。

“刚开始以为建好这个项目会对我们生活带来什么影响，没想到成了风景区。”一位当地村民说道。伫立在人口密集区的汤阴风场，是如何让当地接受、甚至成为当地民众婚纱照拍摄场地的？

廖毛雄介绍了个中考量。他认为，统观当前国内风电建设现状，当前风电建设理念可分为四个层次：一是能发电；二是不破坏，即在能发电的同时，做好环保、水保工作，尽量不对生态环境造成破坏；三是不难看，要考虑到人与自然的和谐共处问题，业内已经发生过因为风电场和周边环境不和谐，被政府要求拆除的事例；四是很漂亮，将风场本身打造成一道风景，既是风机、也是风景，既是风场、也是景点。

如何合理规划并使用有限的土地资源，对平原风电场而言至关重要。田庆军表示，在项目规划阶段，华能做了大量准备工作，充分调查拟规划区域的土地可利用性，随着项目输入资料的完整性和准确性，远景采用自主研发的格林威治云平台，在给定的限制性因素下对可开发的区域做精细化的资源评估及收益复核，在通过平台智能寻优最终迭代出最优的微观选址方案，在少占用农田耕地的前提下实现了项目收益的最大化。

为了让紧邻人群的风电场融入当地景观，汤阴风电场进行了一系列设计“首创”：在塔筒设计上，该项目改变了传统白色烤漆设计，图案选用了汤阴精忠报国、甲骨文等文化元素和太行山水画面，宣传地方文化元素和人文景观；以往突兀的风场升压站被改造为古建筑外形；密布的电线同样影响场区范围内视觉美观性，在汤阴风电场的上空，看不见传统风电场密布杆线，场区内7条集电线路全部以地埋电缆的形式进行铺设，不但保持了空间环境特色，也为政府后期规划留足了空间。田庆军认为，这些考量是风电行业发展到一定程度的必然。“早些年中国风电快速的发展没人想这个问题，而且沙漠、戈壁、深山老林里，人烟稀少，也没必要。”他还称，许多人对风电存在误解，认为会破坏环境、占用土地，实际上“复耕后一个机位仅需占用100平方米的空间”，且对当地经济发展拉动作用巨大。

(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

台湾地区此前已经购买了“鱼叉”导弹的空舰、舰舰和潜舰三种型号，现在又向美国寻购“鱼叉”导弹的岸舰版本。

据参考消息援引台媒8月28日报道，台湾地区计划购买美国波音公司的岸基型“鱼叉”Block2反舰导弹。而据台湾地区防务部门消息人士说，美方或于美国总统大选前宣布相关出售岸舰导弹的细节。

由于美国以往没有岸基反舰导弹的需求，“鱼叉”反舰导弹岸基型号的销路不大，仅有韩国与丹麦采购了该武器。台湾地区斥巨资寻购岸舰导弹台湾地区防务部门官员张哲平今年5月曾证实，台湾当局有意向美国采购搭载“鱼叉”岸舰导弹的“岸防巡航导弹系统”（CDCM），预计2023年可以交付台湾方面服役。张哲平表示，如果美国同意，此次军售额将达到810亿新台币（约合190亿人民币）。

据称，购买包括“鱼叉”岸舰导弹的新海防系统的目的是为了监视沿海的交通、监测和绘制海上通信线路以及识别和探测敌对目标。同时，它还能够应对海上的潜在威胁，其搭载的先进的GPS系统可以帮助台湾地区武装力量扩大防御范围。

美国波音公司生产的“鱼叉”反舰导弹按照搭载平台可分为舰舰型、空舰型、潜舰型以及岸舰型反舰导弹四种。台湾地区防务部门此次计划购买的“鱼叉”导弹属于岸舰型反舰导弹。

岸舰导弹又称岸防导弹，是一种从陆地发射的反舰导弹，可用于沿海防御、封锁海峡等目的。按照部署方式的不同，岸舰导弹可分为机动式和固定式，机动式岸舰导弹安装在发射车上，灵活性较高。

台湾地区此次军购计划也招致了许多非议。批评者认为台湾地区目前已经拥有了“雄风”-2亚音速反舰导弹和“雄风”-3超音速反舰导弹，没有必要购买波音公司亚音速的“鱼叉”导弹。而且在引进“鱼叉”岸舰导弹之前，台湾地区武装力量已经装备了自研的“雄风”-2反舰导弹的岸舰型号。那么，台湾地区为何还要购买性能相似的“鱼叉”岸舰导弹？

面对质疑，张哲平解释称，台湾地区武装力量对于自身海防系统的要求是达成对“敌方大型船舰”造成50%左右的击杀率。而经过模型测算后认为，依据台湾地区目前的军工能力，现有的“雄风”-2型导弹数量上不能满足五成击杀率的要求，必须向美国采购“鱼叉”反舰导弹进行补强。

舰对舰版本“鱼叉”反舰导弹。军事专家李杰告诉澎湃新闻（thepaper.cn），单从性能上看，“雄风”-2和“鱼叉”反舰导弹的实力在伯仲之间。“‘鱼叉’反舰导弹跟‘雄风’-2反舰导弹目前是同一级别。‘雄风’-2导弹的射程更远一些，末端制导方式还采用复合制导，既有主动雷达还有红外，”李杰介绍说，“但论机动性‘雄风’-2则略逊于‘鱼叉’。因为‘鱼叉’导弹车辆采用机动性比较好卡车，而‘雄风’-2导弹则采用拖车。”

“雄风-2”岸舰导弹机动性比较差。李杰认为，“鱼叉”反舰导弹之所以能够受到台湾方面的青睐，主要是因为该导弹更加精确，同时更加适配美军的作战系统。事实上，从Block2型开始，“鱼叉”导弹就安装了卫星／惯性导航系统（GPS/INS），能接收加密的GPS军码；另外新型“鱼叉”导弹能在接收信号时排除干扰源，具有抗干扰、高精确度的导航能力。“这意味着‘鱼叉’导弹能够在近海搜寻船只并进行打击，而近海的防卫能力恰恰是台湾当局急需的。”李杰分析指出。与此同时，“鱼叉”反舰导弹可以更好地融入美军的信息系统中。一旦发生战争，美国很有可能不会直接插手，而以情报支援台湾，所以台湾地区武装力量和美军之间的信息沟通变得非常重要。李杰表示，Block2型整合了“武器资料链网络”（WDLN），这意味着任何已加入的武器平台，包括“成功级”护卫舰、F-16战斗机和P-3C巡逻机等，都可将目标的GPS座标传送给“鱼叉”导弹进行即时修正。

相比之下，“雄风”导弹没有抗干扰的军规GPS系统可以使用，就需使用光电或者雷达地形对比系统才能精确攻击陆地目标。如此一来，系统复杂难以操作不说，价格也是非常高昂。这对于台湾当局来说显然不太适合其“近海防御”的战略目标。

台湾将集齐“鱼叉”全部型号

台湾地区此前曾多次向美国购买“鱼叉”导弹。早在1997年，美国就首次向台湾地区出售了54枚空舰型“鱼叉”导弹；次年，美国又对台出售了58枚同型号导弹。除空舰型“鱼叉”导弹之外，台湾地区还曾两次购买舰舰型和潜舰型“鱼叉”导弹，分别是2000年从美国买入71枚舰舰型“鱼叉”导弹和在2008年购买32枚潜舰型鱼叉导弹。这意味着如果台湾当局此次军购计划成功，那么台湾地区武装力量将集齐四种类型的“鱼叉”反舰导弹。

空舰型“鱼叉”导弹主要装备从美国引进的F-16战斗机，舰舰型则装备“成功”级护卫舰，而潜舰型则装备两艘“海象”级潜艇。

由于不能自主建造潜艇，台湾地区武装力量便为自己的舰船实施大规模升级计划，包括更换其电子设备、升级动力装置、为其配备新式武器系统等。引进潜舰型“鱼叉”反舰导弹和Mk-48鱼雷是升级计划的重要组成部分。俄罗斯卫星通讯社今年5月分析称，为这些旧船配备新设备以及武器系统，是为了实施一项重要的防御计划——自造常规潜艇（IDS）。

俄罗斯卫星通讯社指出，通过潜艇来打击目标一直是台湾地区发展军备的重点。而装备有反舰导弹的潜艇可以有效延阻对手舰艇的移动，配合上岸基“鱼叉”反舰导弹的近海防御能力，将来有可能成为登岛作战的威胁。由于岸舰反舰导弹系统具有隐蔽性强、机动灵活的优点，台湾地区武装力量很有可能会依托于水下+岸基的模式来抵御快速登岛行动。

台湾地区F-16战斗机携带空舰型“鱼叉”导弹从高速公路起飞。与此同时，中美关系也是台湾当局军备策略的重要考虑因素。近年来，由于中美关系遇到新的变化，美国对台湾地区军售的意愿也显著提高。“美国目前提供的军事协助已经不止于纯防御型武器。台湾当局购买的武器攻击火力逐步提升，台湾地区未来有可能具备反制打击的能力，甚至做到‘以攻止攻’。”李杰分析道。《舰载武器》主编石宏则告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），如果美国同意出售给台湾地区Block2“鱼叉”岸舰导弹系统，那么这意味着美国“某种程度上对于两岸局势做出了判断”。“因为目前两岸的军事实力越来越悬殊，美国和台湾当局势必会感到紧张，想办法升级防御能力。”

“因为‘鱼叉’导弹是攻击性武器，即使之前有多次出售经历，美国对这次军售计划也不一定会轻易点头。而如果美国同意此次‘鱼叉’反舰导弹的购买计划，很有可能会以此为起点向台湾地区出售更多攻防兼备的武器。”石宏认为。

对于美国对台军售问题，中国官方曾多次表明立场。就在8月27日的国防部例行记者会上，国防部发言人吴谦在回应美对台军售相关提问时表示，中方一贯坚决反对美国售台武器。一直以来，美售台武器都是破坏中美两国两军关系和地区和平稳定的一个重大问题。在这个问题上，中方的立场清晰明确。如果美方执意推动新一轮售台武器，中方必将采取一切必要措施，予以坚决反制。

8月7日，外交部发言人汪文斌在回应美对台军售问题时也表示，美国向台湾出售武器，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报，严重损害中国主权和安全利益，严重违反国际关系基本准则，中方对此坚决反对，并重申台湾问题事关中国主权和领土完整，涉及中国核心利益，中方维护自身主权和安全的决心坚定不移。

(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

如需报告请登录【未来智库】。

复盘社服板块 15 年变迁，题材、成长、价值交织，近三年白马称雄。子板块多 年轮动起伏中，虽然阶段弹性偏好差异，但长线来看高壁垒与可复制是核心。 行业特征：子行业周期性分化、季节性较强，敏感性与韧性（灾后恢复增长通 常显著）。并且，我们尝试通过各子板块商业模式、产业链及投资逻辑全面梳理， 为投资者研究分析社服行业提供参考。

综合全文社服板块各子行业产业链及投资逻辑探析，我们建议长线坚守高壁垒& 复制扩张龙头，阶段兼顾市场与风格，个股综合排序：中国国旅、宋城演艺、 中公教育、锦江酒店、首旅酒店、凯撒旅业、众信旅游、广州酒家、科锐国际、 天目湖、峨眉山 A、黄山旅游、美吉姆、中青旅、三特索道等。

行业总览：板块复盘，行业特征、商业模式

社服板块 15 年走势回顾：题材、成长、价值交织，近三年白马为先

回顾休闲服务板块 2005 年以来成长，如图所示，2010 年以前，休闲服务板块 以贝塔行情为主，2010 年以后，伴随政策利好，经济支撑、交通改善和优质公 司增加，休闲服务板块逐步走出独立行情，题材、成长、价值交织。其中 2013 年暑期旺季开始，中小市值民企旅游板块开始非常活跃，行业支撑下公司内生 增长良好，再融资政策支持下积极并购扩张，外延想象空间广阔，且市场风格 有利于中小盘股表现，推动了 2014-2015 年旅游板块的强劲表现，但以板块中 小盘民企高估值个股领涨驱动。2016 年，大盘风格转向，高估值民企开始承压， 2016-2017 年板块消化相对估值压力，但其中 2016 年底低估值白马龙头投资 机会开始显现，龙头+基本面向好+主观动能释放是驱动个股表现的核心。

2017-2019 年，龙头行情日益显著，价值股迎来春天，一线、二线白马等轮番 上涨，与宏观环境、基本面、资金面等变化有关。这一时期，首先是低估值白 马龙头业绩支撑下的估值修复行情，其中既有个股催化剂助力（中国国旅拟收 购日上） ，也有子行业兴起（酒店复苏+中端升级逻辑） ，接着是确定性&业绩高 增长支撑下股价上扬，再次则是宏观经济承压下，不同子行业因周期性不同表 现分化，其中白马承压能力相对良好，业绩确定性有支撑，尤其外资涌入后， 其选股偏好也影响市场风格，板块大市值白马龙头与小市值题材股分化显著。

行业特征：周期性分化、季节性较强，敏感性与韧性

周期性分化：结合我们此前周期深度专题报告分析，经济复苏向上时，酒店/出 境游往往容易显示出较高的业绩弹性，其中直营占比越高的酒店和包机包房等 占比越高的出境游相对越显著（出境游还需看各目的地反弹情况），而经济下滑 时则需要关注加盟扩张储备或目的地差异对其的补充支撑。免税和演艺相对成 长独立逻辑更强，关键看行业或公司发展阶段，结合其发展阶段，经济下滑时 呈现良好抗跌属性，而经济上扬时若政策或新项目外延支撑仍可表现较突出。 景区板块整体平稳，人文人造景区关注其复制扩张盈利模式。餐饮板块中大众 餐饮相对稳健。博彩业则经济周期性较强，主要是 VIP 厅波动带来周期表现。

季节性：较强，Q3 系全年旺季。国内多数旅游目的地：一般均 Q1 淡季，Q2 蓄势增长，Q3 最旺季，Q4 十一后逐步转淡；中纬度如长三角等依托周边游支 持季节性不断减弱（尤其休闲度假型景区）；海南则因气候特点相对差异，Q1、 Q4 旺季，Q2、Q3 淡季。在 这种情况下，旅游板块曾具有较强的旺季行情特征， Q3 多是旅游板块估值的高点，但学习效应以及季节性最强的景区门票降价估值 压制下，近三年有所分化，有时也前置或滞后体现，个股阿尔法机会相对独立。

敏感性与韧性：易受天灾疫情影响，但灾后次年往往恢复增长。客观而言，休 闲服务板块易受恶劣天气、大规模传染疫情及重大灾害等影响，其中自然景区 对雨天等敏感度较人文景区更高；出境游多受地缘政治局势，签证等因素影响。 但灾后次年往往可恢复。大规模传染性疫情也系板块重要系统性风险，疫情当 期基本各个板块直接受较大负面影响，但疫情控制后往往又可较快恢复增长。

餐饮旅游各子板块轮动与框架总览：竞争壁垒、可复制扩张是核心

从过去十余年餐饮旅游板块各子行业轮动来看，从 2010-2019 年，整体来看， 高壁垒的免税/博彩等行业，以及可以复制扩张的酒店、演艺、餐饮或者大行业 小公司，相对可以并购扩张提升行业集中度的公司，阶段轮动领涨。牛市关注 商业模式与成长潜力，熊市则更关注竞争壁垒、业绩兑现与确定性、估值。总 体来看，拉长时间轴，虽然宏观经济有起落，但高壁垒、竞争格局优势以及可 复制的细分龙头在多数时间内仍表现突出。与此同时，各行业投资核心要点如 下右图所示，具体后文分行业详细分析。

免税：赛道优质、政策主导、国际竞争，规模支撑

免税行业概述：何谓免税？免什么税？主要业态？

免税行业作为旅游行业的一个子行业，是指部分国家和地区授权一家或几家企 业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的 旅游零售行业。目前，全球常见的免税店业态包括出入境免税店、离岛免税店 及市内免税店（本质也是上述两者的延伸）。根据销售场所及供应对象的不同， 免税店又可划分为机场免税店、机上免税店、边境免税店、外轮供应店、客运 站免税店、火车站免税店、外交人员免税店、市内免税店、邮轮免税店等。 免税行业包含免税购物（Duty Free）和退税购物（Tax Free）两种形式，其 中免税购物是指免去商品进口环节的关税、消费税和增值税等，主要有化妆品、 香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商 品，购买人群既有本国人员，也有境外人员；退税购物是指买完商品后再办理 增值税、消费税退税手续，针对的商品主要为个人使用的消费品，适用对象一 般为境外人员，一般而言退税的税收减免程度弱于免税购物，且流程更加复杂。 重点看免税购物，免税商品免税额的具体计算公式如下：免税商品免除的税额= 完税价格×关税税率+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*消费税+ （完 税价格+关税税额）/（1-消费税率）*增值税率。

由于免税商品免除了进口环节的关税、消费税和增值税，免税商品的价格优势 显著，尤其是如烟酒、香化等价格优势显著，这也是免税店最主要的销售品类。 一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低 20%-30%以上，部分商品甚至便宜 40%至 50%，免税商品价格优势明显。

免税产业链分析：上游看品牌商及机场等渠道，下游终端消费者

免税产业链的上游主要包括免税商品各品牌商及机场口岸等各类渠道。从免税 商品来看，主要包括如下：烟酒类产品、精品类商品、香化类商品以及部分食 品类商品及纪念品等，这些产品供应商构成免税产业链的重要上游。

香化类产品的供应商，如全球三大化妆品集团雅诗兰黛、欧莱雅及宝洁集团等， 日本四大化妆品集团花王、资生堂、高丝和宝丽奥蜜思等，韩国化妆品集团 LG 及爱茉莉太平洋集团等，其代表品牌线如下表所示。

烟酒类产品的供应商，国内主要包括如茅台、五粮液等各类酒类企业，中华烟 等烟草企业，还有各进口烟酒企业，如雪茄龙头帝国烟草、斯堪的纳维亚烟草 集团等，帝亚吉欧、保乐力加、宾三得利等酒类集团。

精品类产品供应商，主要包括 LV、法国巴黎春天(PPR)（包括 Gucci、YSL 等 品牌） 、Richemont、瑞士斯沃琪集团 (Swatch)等国际一线奢侈品品牌集团等。

同时，从免税运营商的渠道而言，除了自营市内免税店（一般系自有物业或租 赁物业）外主要集中在机场、边境口岸等。其中，机场、边境口岸凭借其特殊 地理位置在与免税运营商租金博弈中占据绝对主动权，因此这些口岸免税店一 般租金较高，采取保底+提成的模式，部分枢纽机场如上海机场、首都机场等扣 点率都超过 40%，香港机场免税预计扣点率也远超 40%。不过，2019 年 7 月 五部委印发《口岸出境免税店管理暂行办法》后，未来国内枢纽机场口岸招标 下，免税运营商与机场口岸等的租金博弈可能有望相对平衡，避免过度价格竞争，不利于国内整体的消费回流。此外，由于市内免税店系牌照许可，并非物 业优势，因此免税运营商对市内免税店物业有较大议价权。

免税行业下游：面向终端消费者，国际比价下免税运营商即使政策保护仍直面 全球竞争。免税运营商的下游系个人消费者，一般本身系出入境人士（或出入 岛人士） ，这些人群理性购买天然就会国际比较免税运营商的品牌品类 SKU 的 丰富度以及价格优势。由于消费者一般国际比价，所以免税运营商即使国内牌 照相对垄断，但仍然需要直面全球竞争，因此免税运营商需要与国际龙头 PK 综合运营能力和品牌品类规模和价格优势。

行业特征：政策主导牌照许可，寡占竞争格局突出

免税本质作为国家财政的让利，主要采取特许经营的方式。欧美主要以出入境 免税（除少数宗教国为主） ，本质是避免国际双重征税的产物；亚太国家在出入 境国家的同时，为了截留本国消费外流，积极政策创新，如果韩国等，但均以 本国企业特许牌照经营的模式为主。

国内免税同样政策主导，需要国家财政部等许可经营，从形态来看主要包括出 入境离境免税（含市内免税等）、离岛免税两大方面，一类主要针对出入境人群， 一类则针对出岛人群。目前来看，传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献， 海南离岛免税呈现高增长态势。

出入境离境免税主要包括两类：一是传统机场、口岸、港口、机上免税等形式， 出入境的本国人/外国人均可购买，系国际惯例的普遍形式，主要免除进口三税， 价格优势最明显，其中目前国内上市领域中以京沪机场免税占比最高。另一类 则是出入境市内免税店，主要包括中免针对外国人的离境市内免税店牌照（京 沪大连厦门青岛，此前曾于 2001 年开立上海市内免税店，后因故关闭，2019 年 5 月 1 日，青岛、厦门市内免税店重新开立）和中出服、中侨拥有出境归国 人员市内免税牌照（限制较多）。2018 年，我国出入境免税市场规模达到 294 亿元，其中大概有 200 亿左右由首都、上海机场免税贡献，占比约 2/3。

离岛免税主要指海南离岛免税，可针对本国人及外国人，包括三亚、海口市内 免税店（海口市内免税店 2019 年 1 月 19 日开业）和海口美兰机场免税带你， 与日韩离岛免税的模式类似。我国离岛免税政策 2011 年 4 月底开始试运行， 2012 年，离岛免税市场规模为 22.9 亿元， 2018 年，离岛免税市场规模达到 101 亿元，占国内免税市场的 25.60%，年复合增长率达到 28.06%，助力我国 免税市场快速增长。

国内免税竞争格局：目前处于寡头竞争，中免相对独大优势突出（国内市场份 额占比 80-85%），牌照壁垒带来较高护城河。国内目前免税运营商主要包括中 免、深免、珠免、日上免税行、海免及中出服、中侨免税店等，具体牌照和经 营区域如下图所示。其中中免免税牌照最全，稀缺性凸显。尤其随着中免集团 2017-2018 年先后收购日上中国、日上上海等并中标国内多处枢纽机场免税业 务，公司在国内免税市场市占率不断提升。2018 年，中免已经占据国内免税市 场约 80%的份额。2019 年 1 月，海免 51%股权转让给中国旅游集团已完成过 户登记，考虑关联交易和公司此前公告，我们预计中免未来有望控股海免，参 考 2018 年海免销售额约 21 亿元，中免在国内免税市场占有率将有进一步提升 （国内免税有望占比 80-85%），2018 年，中免销售额已排名全球免税第四， 网点遍及全国及港澳众多枢纽机场和口岸等，免税霸主地位较为突出。

未来展望：消费回流助力政策利好，牌照之上规模永恒

中国是全球最大的奢侈品消费群体，也是最主要的免税消费群体，但国人庞大 的免税消费需求与国内免税市场规模并不不匹配。据贝恩统计，2018 年全球奢 侈品消费中 33%来自于中国消费者，贡献消费额达 7700 亿元。同时，免税店 本身也是国人青睐的奢侈品购物首选渠道。参考商务部数据，2018 年，中国居 民境外购买免税商品总体规模超过 1800 亿元，占全球免税市场销售额的 34.8%。 但是， 2018 年国内免税市场规模 395 亿元（约 59 亿美元），仅相当于韩国 2018 年免税额的 1/3（韩国免税市场规模达到 172 亿美元，折合 1149 亿人民币）。 我们认为主要由于消费外流、境内外天然购买额度差异，国内免税政策范围与力度有限等因素限制。

消费回流+政策支持下，预计国内免税业未来 3-5年仍有望年均增长20%左右。 一方面，在目前的国际政治背景下，促使本国消费回流成为政府积极工作的重 点。另一方面，免税商品主要以烟酒和香化为主，相对刚需，其实整体周期性 相对更弱，增速相对有支撑。其次，结合韩国数据，韩国免税销售收入增长明 显好于韩国整体零售行业收入增长。综合来看，我们认为，在吸引消费回流大 趋势下，国内免税政策有望持续利好（海南离岛免税、市内免税店政策），叠加 免税品本身香化、烟酒居多，相对刚需特点，我们认为国内免税市场整体容量 仍有望积极成长，未来 3-5 年预计国内免税行业有望实现 20%左右的行业增速 （考虑首都 T4 即大兴机场启用等以及更积极的免税新政策推出）。

国人离境市内免税政策有望渐行渐近，且国人离境免税额度有望提升。结合 DFE 及澎湃新闻等媒体报道，上海已经向国家有关部门申请，借鉴国外的经验， 使市内免税店能够向国人开放。商务部今年 5 月会议透露，为促进境外消费回 流，我国将大力发展市内免税店，并强调吸引国人消费回流的紧迫。上海市副 市长许昆林提出了放宽免税购物额度的政策建议，将目前境外购物和口岸进境 店总计 8 千的免税额度提升到 1 万 3 千元。同时，国产产品也有望通过市内免 税店平台，与国际品牌同台竞技。中免集团拥有北京、上海、青岛、厦门和大 连开设市内免税店的牌照，今年已先后开业，考虑此前上述报道还表示，中免 上海市内免税店开业后将推动市内免税店向大陆居民游客开放销售这一政策的 实行，我们预计国人离境市内免税政策有望渐行渐近。

国人离境市内免税空间展望：综合实力系核心，中长期成长空间广阔。结合我 们今年 5 月中国国旅深度报告《好风凭借力，大鹏展翅飞》中的分析测算，在 不同假设下，估算国人离境市内免税空间如下，短看 20-50 亿不等，中看 50-130 亿以上空间。长期来看，目前中免市内免税店牌照主要仅限北京、上海、青岛、厦门和大连 5 个城市，其中主要以北京和上海为主。未来随着政策落地，其他 如成都、广州等城市也不排除争取开立类似的市内免税店（据 2018 年新浪报 道，成都也希望谋划和加快市内免税店建设等），这些二线城市出境游客不断增 长，也有望持续扩容国人离境市内免税空间。

目前国人离境市内免税政策尚未明确，最终取决于财政部的政策制定，但结合 我们此前韩国专题对韩国市内免税 40 年政策变迁分析，以及前文对出入境免税 新政的分析，核心在有限竞争，规范招标细则，避免过度竞争。从我国免税政 策的出发点来看，发展我国免税产业最核心的目的在于吸引本国居民消费回流， 结合前文产业链分析，由于消费者国际比价，免税运营商的规模优势及其对上 游议价能力至关重要。因此我们倾向于认为，从这个角度，我国免税有限竞争、 强调综合实力的产业格局在这一历史时期很难打破。并且，从韩国市内免税 2013 年牌照放宽后的经营成果尤其从新世界的崛起和韩华巨亏后的无奈退出 等可以看出，免税牌照优势初期固然重要，但发展至今免税全球竞争的时代，品牌品类规模优势以及由此带来的价格优势才是免税运营商竞争力的核心。牌 照之上，规模永恒。

综合来看，复盘免税行业龙头中国国旅上市以来股价走势，一是政策预期，对估值情绪影响较大，既包括海南离岛免税政策推出/落地/政策历次调整及营销等 （政策落地前炒预期对估值提升最明显），还包括入境免税店政策、离境市内免 税店政策等等；二是业绩兑现，包括机场、三亚免税店经营数据的持续跟踪以 及公司毛利率的提升；三是主观动能的变化及内生外延的持续扩张预期，包括 公司希望未来进入全球前三强目标等，从而有望带来公司持续成长看点。

我们认为，海南免税未来政策何去何从最终需要看中央政府包括财政部等有关 部门的明确政策表态。短期更多系投资情绪和节奏影响。从中长线来看，一方 面离境市内免税政策未来也有望渐进渐近，未来若落地有望打开全新成长空间， 且中免依托其既有规模、渠道等优势预计相对最有望受益。， 另一方面，公司所 处高性价比的免税赛道叠加香化等品类渠道优势，赛道本身较为优质，中长线 我们仍看好中国国旅作为国内免税龙头，分享免税特殊赛道优势下（高性价比， 香化&烟酒等品类支撑）的长线成长空间。

演艺：创作运营渠道产业链，龙头复制扩张系核心

一般而言，国内演艺行业若按表演内容可以分为演唱会、话剧歌剧、曲苑杂坛、 音乐会、舞蹈芭蕾等；若按照受众划分，可以大致分为城市演艺和旅游演艺。

国内演艺之城市演艺：文化差异带来区域分化，本地游客主导

客单价较高，区域分化。国内城市演艺以专业剧场演出、驻场演出为主，包括 演唱会、音乐会、曲苑杂坛、舞蹈演出等。结合中国演出协会的统计，华东、 华中及华南区域，演唱会+话剧歌剧等占比较高，一般在 74-76%上下，西南片 区则 70%；而北方市场，曲苑杂坛类占比高，东北和华北各自达到 30%、22%， 这与各地文化习惯差异等直接相关。同时，从现场演出观演人数跨城观看演出 的情况来看，整体在 30%左右，其中演出会最高，达到 45%，而其他形态一般 在 8%-12%之间波动，平均在 10%左右。此外，根据演出票务公司提供的消费 用户数据分析，2018 年演出市场消费群体中，90 后人群占 60%以上，演出消 费的客单价达 1200 元，远高于电影、体育等其他文化消费领域。

城市演艺龙头：开心麻花。开心麻花成立于 2003 年，首创“贺岁舞台剧”概 念，此后陆续推出了 28 部舞台剧，逐步形成了独有的喜剧风格。总部位于北京， 目前在上海、深圳、广州、哈尔滨、天津、南京、沈阳、成都等设有子公司等。

截至 2018 年，开心麻花系列舞台剧在北京及全国中心城市上演超过 4000 场。 从其经营表现来看，开心麻花近几年扣非净利率在 10-45%之间波动较大，但主 要受其电影业务影响（公司 2015 年后，每年推出一部喜剧电影，每年电影票房成败对其净利率影响较大），若 仅其剧场演出业务，我们估计净利率在 20-30% 之间波动，相对良好。

国内演艺之旅游演艺：马太效应突出，龙头优势突显

从旅游演艺来看，参考道略演艺的数据，我国旅游演艺市场呈现稳定良好增长。 2018 年旅游演出票房收入为 59.08 亿元，同比增长 13.5%。其中，宋城千古情 系列、长隆系列演出票房增加 2.7 亿，系增长主力。从剧目来看，2018 年旅游 演出台数 306 台，较 2017 年增长 12.1%，其中新开演剧目台数 47 台，停演 14 台。新开演剧目中，独立剧场演艺剧目增加 19 台，是各类型中增加最多的。

主题公园演艺占据主导，马太效应突出，成熟项目盈利突出。从细分构成来看， 主题公园演艺增长最快，达 20.5%，票房占比达 46.8%，持续提升，并从 2017 年数据来看，主题公园旅游演艺，以 10%台数贡献 45%票房，优势突出。实景 旅游演艺虽然场次增长 21.9%，但票房收入仅增长 5.7%，市场份额连续四年下 滑。独立剧场旅游演艺票房达 15.8 亿元，同比增长 10.2%，增速也逊于行业整 体，占比最低。并且，从票房分布来看，独立剧场演艺多数票房非常低，90% 低于行业平均水平。总体来看，行业马太效应突出。并且，2018 年旅游演艺新 增的 47 台演出中有 34 台位于二三线以下城市，占比高达 72.3%，其中宋城演 艺、陕旅集团等大型文旅机构新开发项目多位于三线及以下城市。

国内旅游演艺龙头龙头优势凸显，成熟项目盈利突出。目前国内旅游演艺主要 包括 4 大派系，宋城系、印象系、山水系和长隆系，合计占据国内旅游演艺近 6 成票房份额（阶段因新项目有所波动），优势突出，其各自特点如下表所示。 其中，相比目前其他竞争对手，宋城演艺集旅游景区设计及建造、演艺内容编创、项目运营为一体全产业链运作，以室内演出千古情系为核心，演出安排相 对不受天气影响，投资规模相对可控，因此在国内演艺行业优势凸显。

在这种情况下，宋城演艺高盈利高产出成效显著：宋城丽江、九寨、三亚、一 般开业次年净利率就可以 40%+，成熟后，净利率 50%+，略好于印象系列（印 象丽江成熟期 40%左右，区域整顿降至 26%，印象西湖此前估算净利率 30-40% 左右，项目整改后有所提升）。

演艺上下游产业链：创作—运营—渠道

上游：旅游演艺产业链的上游以演艺、创作团队为主，主要负责剧目的策划、 创意、制作，并根据实际需要聘请相应的专业人员，有较强的定价权和话语权。 因为旅游演艺项目的“眼球经济”特点，多数成功作品通常知名导演执导，例 如张艺谋、王潮歌、樊跃团队创作的印象系列，梅帅元创作的山水系列，黄巧 灵的千古情系列等。此外，上游还包括舞台器械音响特效等各类产品提供商等。

中游：中游为投资运营方，部分演艺公司编创与运营一体化，例如宋城演艺的 自建项目，通过完善的运营体系确保游客观演和游园体验。部分演艺公司则只 负责创作，投资运营团队则一般为景区当地国有资产管理平台或其控制的公司， 相对分离。总体来看，演艺运营方主要负责募集和投入资金，并在演艺公司创 作完成后运营演出项目；与此相对应，投资运营团队需向创作方支付一定的创 作费用，并通常会在演出存续期内向创作方支付一定的票房分成，例如印象系列演出及宋城演艺的轻资产项目。

下游：下游主要面向观众消费者，主要获客渠道包括 OTA、演出票务代理、旅 行社或演出运营方自身预定渠道、散客等。成熟或者品牌演艺项目对下游相对 议价能力较强，能够较好地获客并保证自身的盈利能力，而区域单体项目的整 体议价能力则相对受限，部分较依赖于旅行社等渠道，盈利能力也受制。

演艺龙头宋城演艺：新项目扩张助力成长，演艺集群带来新看点

演艺板块，我们一直重点关注宋城演艺，自其上市以来保持密切跟踪。今年我 们 6 月 17 日外发深度报告《演艺王者重聚主业，二轮扩张再显峥嵘》对公司后 续看点详细分析。立足当下，我们认为公司的未来看点主要如下。

看点一：新一轮项目持续验证，全国旅游演艺扩张持续加码

看点二：探索演艺集群拓展存量新空间，珠海 4.0 演艺谷模式打造新成长

……

酒店模式及产业链：周期成长兼备，加盟扩张核心

国内酒店概述：高中低差异化分化，有限服务酒店相对主导

按照国际酒店行业分类，以提供服务的差异，酒店行业首先可以分为全面服务 酒店和有限服务酒店等。其次，以酒店价格区分，一般可分为经济型、中端、 高端酒店不等，低端酒店平均房价一般在 300 元以下，中端介于 300-600 元之 间不等，而高端则通常 600 元以上。

此外，国内酒店按照国家旅游局标准进行星级评定，则包括一/二/三/四/五星级 酒店，每个星级均有相应的住宿、客房要求、大堂、餐饮及其他配套设施要求， 其中高星级酒店一般多为全面服务酒店，整体中低端仍以有限服务酒店为主导。

由于有限服务酒店较高的投资性价比，目前为国内酒店行业的主要业态。因此， 国内上市酒店龙头也多以有限服务酒店为主，如 A 股的锦江股份（600754）、 首旅酒店（600258），美股的华住酒店（HTHT.US）、 格林酒店（GHG.US）等。

国内酒店上下游产业链：下游面向消费者，上游相对多元化

酒店上游分析：主要包括物业拥有者、装修公司、装修及家具材料供应商及其 他酒店耗材（毛巾、牙刷、床单等耗材）等。

1、 物业拥有者：其中该物业所处位置及本身架构情况（是否符合消防安全标 准等，是否可以改造）较为关键，对酒店运营商的议价能力较强。不过， 目前酒店管理公司主要以加盟扩张为主，其寻找的加盟商多数在物业获取 上有优势的。

2、 装修公司：高星级酒店部分会通过大的装修公司如金螳螂等装修，但有限 服务酒店的装修公司则相对分散，因为酒店龙头提供统一的设计，相对装 修要求不高，属地化，与运营商的关系等是核心。

3、 装修材料供应商：符合酒店龙头建筑标准的装修材料提供商，但也较分散， 且很多材料也当地采购为主。

4、 家具材料供应商：此前酒店龙头主要采取符合其采购标准的供应商名单供 加盟商选择（直营店则直接采购）， 目前酒店龙头开始更多供应链整合，要 求加盟店等通过其供应链平台集中向部分供应商采购（如红星美凯龙等大 集团），价格更有优势，且酒店龙头还可以通过供应链管理获利。

5、 酒店耗材提供商：与家具材料的供应商类似，此前较分散，目前通过供应 链管理也有所集中。 酒店下游分析：面向普通消费者，获客渠道是核心 酒店下游一般面向普通消费者，主要获客渠道包括企业客户、OTA 客户（通过 OTA 送客，向 OTA 支付佣金）、中央渠道会员系统客户（加盟商使用需要支付 中央渠道预订费用，比 OTA 佣金率低），其他客户（主动上门等）。

酒店龙头商业模式核心：打造多产品模型进行加盟扩张

一般而言，酒店行业参与者包括三方：一是物业拥有者（历史原因物业积累或 地产背景），主要关注酒店物业本身的保值增值及租金收益，其中租约通常为长 期协议，租赁期限 10 年+（轻管理输出的模式除外，一般期限仅 1-3 年）；二是 加盟商，租赁物业后通过加盟连锁酒店运营获取酒店运营收益，支付租金并承 担相应的运营成本，酒店管理公司的自营酒店也属于类似情况，主要赚取酒店 运营收益；三是酒店管理公司，主要通过为加盟商提供酒店标准化设计、运营 支持及会员渠道支持，并收取相应的加盟管理费收益，这一轻资产加盟商业模 式下，通常 ROE 最高。

聚焦酒店管理公司，从经营模式来看，酒店管理公司主要包括直营模式、加盟 模式及管理输出模式，后两者均属于轻资产模式，都只需提供相关服务支持并 据此收取费用，不需要承担相应的酒店运营成本。

直营模式分析：强周期属性和高业绩弹性，受 RevPAR 及扩张改造节奏影响

由于直营模式下，酒店运营方需要承担租金、折摊及运营人工成本等刚性费用，固定成本占比较高，故经营杠杆也较高。因此，当同店 RevPAR 上升时，收入 增长对业绩的边际增量贡献较大，反之，当同店 RevPAR 承压时，对直营店的 业绩压力也较大。因此，同店 RevPAR 波动对直营酒店业绩影响较大。考虑同 店 RevPAR 很大程度受经济周期影响，因此直营酒店业绩的周期性波动较显著。 并且，直营酒店原有净利率水平越低，则 RevPAR 复苏初期业绩弹性越显著。 同时，直营店新开节奏及升级改造进度也会影响直营业务短期业绩成长。

加盟模式分析：成长看加盟扩张，高加盟高盈利

加盟模式下：净利率相对较高。轻资产加盟模式下，酒店管理公司无需承担该 酒店的运营成本，主要是依托总部平台和品牌支持收取管理费用，毛利率可以 达到 70-75%，盈利能力较高。因此，一般而言，只要酒店龙头直营业务拖累不 明显，则加盟比例越高，公司净利率越高。

加盟扩张可一定程度支撑酒店龙头逆周期成长，是其成长属性的核心支撑。对 酒店管理公司而言，在加盟模式下，其收取的加盟收入一般分为首次加盟费用 与持续加盟费用。首次加盟费用一般在签约收款及门店开业时确认。持续加盟 费根据品牌和发展阶段的差异，一般系加盟商流水的 5%-12%，且加盟期限通 常长达 10 年及以上，相对稳定。因此即使酒店行业处于下行阶段，龙头依托加 盟扩张下的首次加盟费及持续加盟费贡献，仍可支撑其收入和业绩增长。 纵观酒店龙头的商业模式，相较于强周期性的直营模式，具备业绩安全垫属性 的加盟模式能为酒店增长更为持久地赋能。通常行业下行时，加盟扩张支撑其 业绩稳健增长；行业复苏时，直营店占比越高弹性越大，加盟店扩张则进一步 加速业绩增长。因此加盟业务对酒店龙头的长期成长意义更加重大。

在经济型酒店时代，酒店龙头主要以单一标品复制扩张为主旋，强调做单一爆 款，其先发优势+资金支持+管理效率+会员规模等决定其最终规模，但目前模 式发展较为成熟，竞争格局初步确定。

在中端酒店时代，酒店龙头核心在于能成功打造不同细分定位的酒店产品模型 进行复制扩张，核心看多品牌塑造能力及持续复制扩张能力，先发优势影响较 大，会员体系的支持和中后台整合运营能力非常关键，因此未来具备良好的品 牌塑造和规模扩张能力的公司方可脱颖而出。

国内酒店供给现状：结构长尾分布，低线下沉空间广阔

国内住宿业总供给约 48 万家，规模以上酒店相对占主导。从结构来看， 2018 年，我国规模以上酒店类住宿业（单体酒店客房规模 15 间以上）规模达 34.43 万家，客房总规模为 1685.87 万间，按客房数计占住宿业总规模的比例约为92.81%，是我国住宿行业的主导部分。其中， 70 间客房以上酒店的数量约为 6.83 万家，按客房数量计则约占 48%，占据半壁江山。

按档次分类，长尾分布特征显著。如下图所示，按档次分类，规模以上酒店中， 经济型（二星及以下）、三星、四星、五星占比如下图所示，占比分别为 66%、 15%、12%、7%，经济型占了大半壁江山，长尾结构特征突出。

按城市分类，低线下沉空间广阔。分城市来看，规模以上酒店在一线、其他省 会、其他城镇酒店房量占比分别为 11.2%、24.5%、64.3%。换言之，我国绝 大部分酒店分布在其他城镇，下沉空间较为广阔。

竞争格局：连锁酒店垄断格局凸显，但全国酒店设施则仍待集中

国内酒店行业整体呈现相对垄断格局，中端先发优势较明显。截至 2018 年底， 国内四大酒店集团（锦江、华住、首旅、格林）占据连锁酒店行业 43.2%的市 场份额，垄断地位优势凸显，竞争格局较为确定，从而助力龙头先发优势（会 员支持、资源支持等）。但是，如果放眼全国所有酒店设施，2018 年国内酒店 龙头前四强占比仅 9.8%，故考虑广大非连锁酒店市场，国内酒店龙头品牌化和 集中度仍有较大提升空间。

投资逻辑（一） ：短看贝塔属性，经济周期直接影响其短期估值与业绩

投资逻辑（二）长看扩张成长：连锁&结构优化，低端下沉，高端布局

一看连锁化提升与结构优化。首先，如下图所示，酒店连锁化率国际 PK，国 内酒店行业仍有较大提升空间。其次，酒店结构国际 PK，国内长尾酒店结构 未来仍可持续升级优化。国内酒店均呈现明显的长尾结构，与之相比，美国、 欧洲和亚太区连锁酒店中，经济型的占比分别仅 22%、14%、31%。换言之， 国内酒店结构里面低端酒店占比明显偏高，虽然这与我国经济发展阶段相关， 但随着经济的发展和居民消费的持续升级，国内未来中高端酒店总量仍有望持 续提升，尤其高档（四星） 、中档（三星）的总量规模预计仍有较大提升空间。

展望酒店龙头未来核心品牌拓展空间，短看签约储备。考虑酒店从签约到开店 一般间隔 6-12 月，结合酒店龙头签约储备以及开店展望，我们预计三大酒店龙 头明年有望继续保持不逊于今年的开店节奏，且中高端酒店继续成为主导。

中看酒店龙头品牌持续连锁化空间。从连锁化程度来看，如图所示，2018 年， 我国经济型、中档（三星级）、高档（四星级）、豪华（五星级）规模以上酒店 连锁化率分别为 16%、21%、17%、 38%。对标欧洲 40%左右的连锁化率水平， 我们认为国内经济型和中端酒店中长线仍有持续连锁优化空间。与此同时，通 过二三四线城市持续下沉和管理输出互补，从而有助于龙头集中度的持续提升。

需要说明的是， OYO 近两年的迅猛扩张虽然争议不断，但也彰显单体在 70 间 客房以下非标酒店的连锁扩张空间，故几大连锁酒店集团华住、首旅、锦江等 及 OTA 龙头也积极尝试通过管理输出等提高市场份额。

长看高档酒店规模和连锁化有望持续提升，本土化提升

高档酒店（四星左右）的总量规模和连锁化率仍有较大提升空间。结合前文酒 店国际对标分析，从纺锤型的结构考虑，未来四星级酒店的总量提升空间仍然 较大。另一方面，高档酒店（四星左右）连锁化率仅 17%，明显偏低，预计有 翻倍的提升空间。

国内高端酒店市场未来本土化、连锁化值得期待。国际外资酒店品牌较早布局 中国高端酒店市场，目前在高端酒店市场中占据主流地位，这主要与此前国内 高端酒店物业方更看重外资酒店品牌对其物业价值的提升，且高端酒店外资龙 头的客源优势早期也较为充分。但是，经过仅十年的发展，上述情况开始有所 调整。首先，对物业方而言，在物业升值相对有限的情况下，由于外资酒店龙 头的运营成本相对较高，尤其外资管理人员的人工成本等相对较高，在本身高 星级酒店市场激烈竞争的背景下，对其持续运营回报有一定不利影响。其次， 外资高端品牌的国际客源优势主要体现在一二线城市，在三四线城市存在明显 的管理弱化，且其客源优势经过十多年的发展，相对中资酒店龙头也并不凸显， 尤其对于排名前列的本土酒店龙头运营而言。

综合来看，展店扩张能力是酒店龙头重要的成长属性支撑，无论对其宏观环境 欠佳下业绩的稳定增长还是长远成长空间都意义重大。并且，结合我们对国内 外酒店供给结构、连锁化率的对比分析、国内酒店竞争结构以及未来中线核心 品牌、低端下沉和高端布局等的分析，国内酒店龙头中长线成长仍有较强支撑。 鉴于短期预期改善和中长线成长逻辑，我们对酒店板块维持“超配”评级。

景区：门票降价下危中藏机，关注龙头转型与整合

景区产业链分析：上游关注设备供应商，下游面向普通消费者

景区可以分为自然景区、人文景区和人造景区。自然景区依赖于得天独厚的自 然景观，而人文景区多得益于历史文化沉淀，二者拥有者多为当地地方政府或 地方政府旗下公司。因此，对于自然景区、人文景区运营商而言，其上游主要 系当地政府（各景区管委会等） ，目前来看尤其自然景区本身均以政府旗下国企 为主（三特索道和天目湖除外，但需要后续投资建设） 。对于人造景区，其上游 除了土地提供方当地政府外，还包括相应景区设计公司、建筑安装公司、游乐 设备或剧院表演类相关产业提供商（大型游乐设备均以国际龙头为主，国内如 中山金马等）等等。

此外，对于景区内的运营工具如索道、环保车等，其上游主要包括索道提供商 （基本系欧洲索道公司提供，如 奥地利多贝玛亚等，供应商议价能力相对较强） 和相关环保车商为主（国内供应商较多）。同时，在 景区智慧旅游信息化背景下， 景区上游还包括各种提供景区信息化服务公司。

景区降价分析：首轮降价落定，后续仍待观察，倒逼业务转型

总体来看，目前国内自然景区上市公司多为国企，其中黄山旅游、峨眉山 A 上 市较早主要包括门票、索道、酒店等业务，而此后因政策限制则上市景区多以 索道、环保车等为主要盈利项目，门票不再允许注入上市公司。

继 2018 年 6 月 29 日发布门票降价《指导意见》后，国务院于 2019 年 8 月 23 日发布《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，《意见》指出要继续推 动国有景区门票降价，各地结合实际情况制定实施景区门票减免、景区淡季免 费开放、演出门票打折等政策。本次降价目前主要聚焦于上一轮未降价或降价 力度较低的景区（截至 2019 年 10 月底最新降价景区情况如下表所示），而我 们重点关注的上市公司相关景区在新一轮降价中暂未受影响。但未来自然景区 不排除还会有进一步降价的空间，长线提价逻辑仍然受制。

结合景区类重点上市公司披露的 2019 年半年报情况，可以发现，上一轮景区门票 降价确实对多数上市公司经营产生了一定拖累，但各公司依托门票折扣率回升、索 道及其他业务发力等措施，一定程度上对冲了门票降价的影响。具体来看，天目湖 作为民营景区，暂未受景区门票降价影响，前三季度收入稳健增长，控费增效和客 单价提升下，扣非业绩同增 24.4%，表现突出。中青旅旗下的乌镇依托产品丰富迭 代和会展发力助力收入提升，古北水镇的客单价则依托二消提升保持平稳。峨眉山 A在门票折扣率回升的基础上门票收入仅下降6.40%，但万年索道改造（去年1-3 月改造）完成助力索道收入大增 22.6%，助力其业绩稳定增长。黄山旅游亦如此， 门票折扣率回升及客流提升作用下收入门票仅下滑 4.8%，但索道收入大增 16.7% （杭黄高铁开通助力客流提升），扣非业绩仅微跌。桂林旅游最核心的盈利景区银 子岩预计团队结算价调整有限，故银子岩景区收入仅微跌 5.4%。丽江旅游索道门 票降价幅度较大，但其印象演出表现较好有所支撑。从前三季度的整体表现来看， 剔除部分非经常性的扰动因素等，在门票降价等压力下，自然景区的收入业绩表现 还是略优于预期的。其中尤以天目湖和峨眉山 A 表现较好，前者民企背景暂未受 门票降价影响，主业经营优良下前三季度扣非业绩增超 20%，后者依托控费增效 前三季度收入、业绩分别增 3%、8%，门票降价下仍较良好。

积极应对门票降价，探索主业转型寻求破局。首先，相对其他自然景区，中青旅的 人文景区依托住宿、餐饮、会展、戏剧节等多元化收入构成，二消占比高，受门票 降价影响相对较小。同时，从天目湖的情况来看，一方面作为民营背景自然休闲景区经营良好，本身持续中高端扩张带来客流和客单价支撑，另一方面其现有模式后 续有持续的外延扩张预期，相对对门票依赖较少。而其他自然景区公司在门票降价 压力下，也开始在积极主动谋求转型。峨眉山A 投资 1.2 亿元参与打造《只有峨眉 山》实景村落演艺项目（持股 40%），由王潮歌导演；且作为上市旅游龙头，峨 眉山 A 在积极控费增效的情况下，未来仍有望持续推动区域整合。黄山旅游积 极提质增效，花山谜窟项目已启动建设；其参与的赛富基金已累计投资 15 个项 目；还有一批旅游+小镇/供应链等项目正在推进前期工作，中长线资源整合有 望持续加速。桂林旅游在已投资《漓江千古情》的基础上，拟在核心景区银子岩 打造《境 SHOW》演艺及拟与大股东共同开发南宁相思湖项目等。丽江旅游侧 重在度假酒店和香巴拉、泸沽湖等项目，但需要注意实际控制人理顺情况。

未来重点关注景区公司能否在不断夯实主业的同时，实现从观光到休闲度假的 转型，通过运营效率的有效提升及休闲度假景区的打造，从而推动长期有望更 加多元化谋发展。

景区商业逻辑分析：一看量价逻辑，二看管理效率提升，三看外延复制

……

总体而言，对于景区公司，目前核心的问题就是在门票经济受制下，积极追求 休闲度假游的转型，这一方面要求借助一定的优质资源，并辅以一定的资金人 员投入，另一方面其实还需要整体经营思路的革新，完全打破靠山吃山、靠水 吃水的传统经营思路，从消费者的诉求出来，最大化的优化和提升其资源和服 务优势。其中，国企自然景区公司还可以借助地方政府的支持，积极整合区域 内相关资源，打造一站式旅游目的地，覆盖吃住行游购娱等旅游核心要素，且 旅游设施要符合当下游客的消费需求。而民企景区公司，如天目湖、三特索道 等，在现有景区优质经营下，则核心在于持续外延复制扩张，并注重打造精品 项目，提升其成长潜力。

出境游：行业相对顺周期，龙头批零一体谋发展

出境游：行业相对顺周期，目的地分化出国游驱动

出境游行业相对顺周期。全球来看，国际游客的增速受经济波动影响较大，但 复苏弹性也显著，相对顺周期。具体到各国出境游，其客流增长受发展阶段、 经济水平、汇率变化及传染疫情，政治局势、突发事件等综合影响。以日韩为 例，在其人均 GDP 达到 5000 美元后，其出境游有近 10 年的黄金成长期，虽 受经济周期波动影响，但相对有限，多数增速显著优于同期经济增长，但其人 均 GDP10000 美元后则更倾向于与经济增速共振，叠加汇率等因素影响。

国内出境游 2011 年后逐步爆发，2015 年多因素致增长放缓，出国游相对优于 港澳游，目的地分化和始发地下沉是主要特点。从我国来看，出境游主要包括 出国游和港澳游，其中目前来看绝对量来看仍然港澳游占比仍然较高，但 2012 年后出国游增速超越港澳游，逐步成为出境游行业增长的主要推动力。换言之， 港澳游的增速对整体国内出境游增速影响较大，但出国游的增长趋势更加坚挺， 且系国内目前出境游旅行社的主要经营范围（纯粹港澳游自由行已经占据主导） 始发地方面，由于我国经济区域发展不均衡以及城乡差距等，出境游区域发展 有所分化，近几年主要增长亮点来自国际航线下沉后二三线城市出境游的较快 增长，但绝对量仍以一线城市仍相对主导。

从出境目的地来看，2013-2018 年通航国外城市个数从 117 个增加至 167 个， 通航国外城市的增加不断丰富我国居民的出境目的地选择。随着主力消费群体 逐步年轻化以及旅游需求渐趋个性化多元化，旅游目的地也持续分化。

区域分化，亚洲出境游绝对主导，欧洲线相对稳定，其他新兴目的地崛起。2018 年中国赴港、澳、泰、日、越、韩游客数分别为 5102、2526、1035、838、 497、479 万人次，分别占出境游总人次的 34%、17%、7%、6%、3%、3%。 其次为欧洲线及其他等。由于亚洲线几个经典目的地在我国出境游的绝对量占 比较高，因此这几个目的地的波动对行业数据及涉及上市公司影响较为直接。

具体来看，亚洲线中，港澳台游近几年波动，考虑香港事件影响，预计港澳游 后续仍然承压，而 2019 年 7 月份大陆暂停赴台个人游。故短期台湾线也承压。

日本、韩国受当地政治环境变动两年间波动较大。其中日本线近几年均表现相 对突出，在签证政策、航班等利好助力下，2015-2018 年中国赴日游复合增速 达 19%，2018 年为 838 万人次，占出境游总人次的 6%；伴随着签证的进一步 放开及 2020 年东京奥运会的开展，预计有望持续较快增长。韩国线 2017 年限 韩令后影响显著，当年中国赴韩游同比骤减 48%，但近两年开始逐步回升，但 距赴韩游峰值还有一定距离。

东南亚出境游持续升温，泰国占比最高，而越南、缅甸等新兴目的地迅速崛起。2018 年因泰国沉船事件后，泰国线承压，影响了东南亚整体的出游景气度，2019 年上半年泰国游在高基数基础上同比下滑不到 5%，7 月起在低基数基础上明显 复苏，2019Q3 累计同增 17%。

欧洲：2016 年受到指纹录入签证新政策的冲击较大，2017 年以来德国、法国、 意大利等传统西欧目的地增速相对稳健，丹麦、瑞典等北欧新兴目的地与俄罗 斯等东欧新兴目的地迅速崛起。2015-2018 年中国赴俄罗斯出境游人数同比分 部增长 20%/15%/15%/14%。其他目的地则相对分散多元化。

总体来看，港澳游虽在出境游中绝对量占比高，但其主要以自由行为主，并不 是旅行社核心线路。剔除港澳之后，其他绝对量占比高的目的地（例如泰国、 日本、韩国）以及欧洲线长线经典目的地等波动对旅行社影响较大，建议重点 关注其后续趋势和影响。

出境游产业链：上游资源端，中游批发，下游零售，批零一体化谋发展

纵观出境游产业链，大致可分为上游资源商、中游产品批发采购商以及下游零 售商三部分。具体来看，出境游产业链上游主要为目的地旅游资源供应商，包 括地接社、航空公司、酒店、邮轮公司、签证公司以及景区等公司，其中地接 社相对轻资产，而其他航空公司、酒店等则相对重资产。同时，一般而言，航 空公司和酒店占比超过 50-60%，长线产品航空成本尤其较高，故航空资源议价 能力对出境游龙头成本控制影响较为关键。行业中游主要为旅游批发商，批发 商从境外地接社采购专线旅游产品后，将产品分销给下游零售商；产业下游为 产品零售商，既包括各类 OTA 如携程、同程、美团点评等，也包括各类零售旅 行社。其中线上线下互补，线上覆盖区域较广，线下由于出境游往往涉及到签 证收取各种信息资料，且产品相对较复杂，线下零售门店也有其必要性。目前 OTA 如携程等龙头通过收购百事通等在线下亦有布局，而众信、凯撒等通过自 身官网日益完善及部分线上布局等有所互补。与此同时，线下零售业务相对区 域属性突出。

从行业相关上市公司来看，目前 A 股行业上市公司有凯撒旅游、众信旅游、岭 南控股（广之旅）等，均为行业龙头公司，其中凯撒、众信零售业务北京为主， 而岭南控股旗下广之旅零售业务主要在广东为主。

批零地接一体化为行业龙头主要发展趋势。从出境游龙头的发展趋势来看，为 了提高对产品品质的控制能力，同时提升其产业链盈利能力，往往积极批零一 体化业务布局，从而较快推动业务发展和盈利成长。如凯撒旅业以欧洲地接业 务起家，此后在北京区域的零售端积极发力，目前以零售业务为主，但同样兼 有批发及部分优势目的地地接业务，持续强化批零地接一体化布局，近期公司 旗下凯撒辉耀还参股“携程系”旅悦集团，而后者为集酒店管理、信息技术、 采购贸易于一体的旅游互联网全产业链集团，不断丰富产业链布局。众信旅游 以批发业务为主，此后在收购竹园国旅不断巩固其批发业务优势的同时，也积 极零售业务布局。目前来看，一方面，公司采用合伙人模式加速零售布局发力， 目前已从江西、内蒙、河北等拓展至河南、湖北、福建等地，有望加速全国扩 张，2019 年 9 月，公司公告计划将零售业务分拆至子公司，并计划引入战略投 资者持续加码零售业务；另一方面，公司在不断开发创新产品的同时，继续深耕目的地，拓展境外酒店公寓、地接社等资源，通过目的地运营的不断深化助 力成长，未来也不排除布局多元化业务，提升公司整体服务水平及盈利能力。

批零地接一体化有助于盈利能力的提升。旅行社业务本质在产业链中承担中介 作用，一般而言毛利率在 10%上下，具体取决于其涉及产业链的情况。如果仅 涉及零售端，以中国国旅此前国旅总社为例，其出境游业务主要集中在单纯零 售端，毛利率在 5-7%之间，净利率低于 1%。与此同时，凯撒旅业、众信旅游 的零售业务毛利率本质包括批发+零售+部分地接业务的毛利率，因此在 12-16% 之间，且随着近几年地接等上游业务的持续布局，毛利率还持续提升。此外， 单独从批发来看，批发端的毛利率一般在 6-8%之间。在这种情况下，批零地接 一体有助于其整体盈利能力的提升，如下图，凯撒（旅游业务） 、众信在 2018 年以前净利率都在 3-4%，凯撒地接布局较早相对更高。纵观三大旅行社毛利率 在 10%左右，净利率仅约 3-4%，整体利率水平较低。具体看三大旅行社龙头， 国旅总社业务集中于零售板块，产业上游布局相对较少，因而毛利率仅为 5%， 反观行业龙头凯撒旅业、众信旅游，凯撒旅业起身欧洲地接社，后以零售业务 为主，兼有批发和部分优势目的地地接业务。众信旅游以批发为主，通过收购 巩固批发业务同时，积极以合伙人模式、引入战投等方式加码零售板块，因为 二者批零地接一体化进度居行业前列，对应毛利率（10%左右）、净利率（3-4%） 亦相对更高。综合来看，批零地接一体化，一可向下连接 C 端，根据顾客需求 调整打磨产品，增强品牌知名度与客户粘性；二可向上游延伸，加强对上游资 源掌控，提高公司议价能力，进而提升利润水平。

短期相对容易受外部环境影响，但反弹弹性也相对较大。2018 年，由于泰国线承压等因素影响，加上宏观经济因素，凯撒、众信二者净利率大幅下滑。换言 之，如果重仓目的地出现一些外部因素导致其前期采购的航空、酒店资金部分 损失，会直接影响其盈利能力。但是，如果宏观经济转好，外部环境友好，其 本身恢复增长也较为可期。

发展趋势：短看疫情及东奥会，中看始发地下沉，长看集中度提升

短期来看，受国内新型肺炎疫情影响，各国短期签证或限制入境措施，且部分 国际航空停航，直接导致国内出境游短期承压。不过，如果疫情能在一季度得 以有效控制，如果二季度行业能逐步恢复，签证和国际航空限制放开，则仍有 一定期待。其中日本线受益东京奥运会因素（中国系日本第一大客源国），后续 仍有看点。同时，韩国、泰国线在疫情平稳下仍有望逐步复苏。

中线来看，目前始发地方面，一线城市仍占主导，二三四线城市增速迅猛。由 于我国经济区域发展不均衡以及城乡差距等，出境游区域发展有所分化，近几 年主要增长亮点来自国际航线下沉后二三线城市出境游的较快增长，但绝对量 仍以一线城市仍相对主导。未来，随着二三四线城市人均 GDP 的提升，以及国 际航线加速渗透，相关区域城市出境游市场有望迎来爆发，推动行业继续增长。

长看多元化体系打造，持续分享行业增长和集中度提升。国内出境游行业集中 度低，行业震荡整合推动集中度提升。对标韩国最大的旅行社龙头（出境游为 主）Hana tour 旅行社，2006 年其市占率为 12.3%，经过近十多年的发展，其 市占率一直处于稳步提升的状态，2018 年市占率已高达 21.8%。反观中国出境游市场，行业集中度明显偏低，2018 年出境游龙头众信旅游及凯撒旅游的市占 率分别为 2.1%和 1.2%，远低于韩国 Hana。

客观而言，韩国 Hana 市占率较高与小国模型的因素等相关，与此同时，国内 各区域差异，使得零售业务本身具有一定区域性特点，比如广东广之旅为主， 华北以凯撒、众信为主。而旅行社线上零售业务本身对核心人员有一定关联。 在这种情况下，国内出境游龙头的异地零售扩张确实需要一定的时间，直营业 务扩张需要时日，而如果采取并购整合的方式，则需要较好地激励约束机制捆 绑利益一致。

但是，从长线来看，伴随行业整合，国内出境游行业集中度仍有望继续提升， 一方面，在近些年行业震荡整合的推动下，叠加疫情等对中小旅行社的冲击， 盈利能力较差的小旅行社逐渐被淘汰，行业龙头市占率中长线仍有望逐步提升； 另一方面，随着出境游产品的逐步优质和消费者教育的提升，部分一二线区域 也可能优先区域集中，且通过多元化的零售合作或门店模式也能进一步推动集 中度提升，从而有助于龙头的持续成长。

餐饮：大众餐饮相对稳健，关注休闲餐饮龙头

国际餐饮业：人均 GDP10000 美元后周期性明显，复苏时与经济同步

结合我们此前报告《餐饮专题研究之成长篇：资本助力，餐饮龙头连锁化成长 的关键》中的分析，从国际餐饮业发展的经验来看，在一国人均 GDP 介于 5000-10000 美元之间时，该国餐饮业总体上仍然能保持稳定较快的增长速度， 其增长速度也一般高于同期GDP的增长速度，但人均GDP超过10000美元后， 则与经济增长较为同步，呈现较为明显的周期性。具体到复苏时的表现，以美 国、日本、和韩国为例，1998 年、2009 年伴随经济的下滑，三国餐饮业行业 均出现了较为明显的下滑，但随着之后经济的复苏，餐饮业增速也迅速重回或 高于危机前水平。

国际餐饮龙头：成长期相对抗周期，成熟期周期性较强

成长期较灵活，成熟期周期明显，复苏时弹性较好。周期性方面， 2000 年之前， 星巴克、麦当劳和百胜基本处于初创期和高速扩张期，这一阶段餐饮企业难逃 大经济危机的负面影响，但在面对小波动时却具有较好的抗周期性；2000 年之 后三者增长趋稳，周期性表现明显。复苏时表现，从龙头表现来看，2000 年之 前因各自发展情况表现各异；2010 年时则表现一致，星巴克、麦当劳和百胜的 收入增速分别提升 15pct、9pct、9pct，且在 2011 年增速进一步提升。

不合理门店扩张制约增长，食品质量问题至关重要。星巴克 2000 年及 2008 年 收入增长放缓，利润增速为负，除受经济大环境影响外，另一部分是因为盲目 过分追求扩张，导致运营效率低下，麦当劳在 2002 年也是同样，业绩增长为 -45%。另一方面，食品安全问题制约餐饮企业发展，2005 年肯德基苏丹红事 件、2013 年禽流感等直接打击百胜，使其业绩增速由 2012 年的 4%降为-8%， 而且食品安全的影响更为深远，将直接损害企业声誉。

国内餐饮市场：纺锤形市场结构，大众餐饮表现较好，火锅系第一菜系

根据国家统计局数据，中国饭店业协会数据显示，2019 年中国餐饮行业实现收 入 46721 亿元，同比增长 9.4%，相对逊于此前（2011-2019 年年复合增速达 到 10.8%），主要与宏观经济因素相关。但整体来看，过去十年，餐饮业增速略 高于社零总额增速。具体到行业内部，自 2012 年底出台八项规定以后，高端 餐饮发展受限，限额以上企业餐饮收入增速明显低于总餐饮收入增速，大众餐 饮消费逐渐成为消费主流，截至 2017 年，餐饮业大众消费占比已达 80%，纺 锤形市场结构已经成型。大众餐饮之所以表现相对较好，是因为其主要满足日 常就餐需求，而不是商务用餐，具体见下图。

按照经营业态分类，中国餐饮业可进一步分为正餐厅（如火锅、四川菜及粤菜）、 快餐及其他（中式烧烤、街头食品及团膳）。中式正餐即提供餐桌服务的中餐厅， 火锅餐厅为其中代表；中式快餐厅及其他是指提供简易就餐环境、有限菜式选 择及有限餐桌服务或不提供餐桌服务的餐厅。在所有的中式菜品中，火锅在中 国中式餐饮市场占有最大市场份额，按 2017 年的收入计市场份额达到 13.7%。 近年来兼具快餐与正餐优点的中式快时尚餐饮细分市场发展迅猛，由 2014 年 的 743 亿元增长至 2018 年的 1815 亿元，年复合增长率达到 25.0%，弗若斯特 沙利文预计未来有望保持20.3%的复合增长率进一步增至 2024年的5502亿元。

目前 A 股市场上市公司有全聚德、西安饮食、广州酒家（食品业务占比较高）， 港股及海外涉及国内餐饮的上市公司主要有百胜中国、味千中国、呷哺呷哺、 国际天食（原小南国）、唐宫中国、海底捞、翠华控股、九毛九、老乡鸡等。对 标国际成熟餐饮市场，中国餐饮行业资本化程度仍较低。

产业链分析：上下游极为分散，与国外龙头相比有所差异

参考美国食材供应链龙头 Sysco, 为美国最大的食材采购分销商，占全美食材 采购市场份额 16%居首位。Sysco 主要提供鲜肉类、蔬菜、厨房用品等产品， 同时对下游客户提供咨询式销售服务，提供相应的产品解决方案。截至 2018 年底，公司在欧洲和北美拥有 330 多个分销机构，为超过 90 个国家提供服务。 经营模式方面，Sysco 以中央直采为主，辅以地区采购，帮助公司掌握上游食 材供应端。并且，能够孕育出 Sysco 此般体量的龙头，与美国农业多采用集约 化经营和机械化种植技术息息相关，较高的工业化程度免除供应商教育等步骤， 帮助 Sysco 快速进行规模化的区域扩张。

从中国餐饮业产业链来看，行业上游为食材供应商。与美国市场餐饮行业上游 多为大型农场，集约化经营和机械化程度较高不同，中国市场上游供应商分散 的农户与中小型供应商占据重要比例，源头的质量控制及标准化程度难度相对 更大。不过近几年随着冷冻运输等行业发展，部分肉类养殖屠宰和处理等开始 有所集中，但由于中餐上游的品类非常多元化特点，分散仍然占主导。

餐饮行业中游即为供应链企业，这些企业直连食材原产地与下游餐饮企业。目 前食材供应链企业经营模式主要有两种，一为自营模式，一般而言诸如海底捞、 呷哺呷哺、九毛九等大型餐饮集团均有自建供应链体系，其中海底捞火锅产业 链全覆盖最具特色。颐海国际负责火锅底料供应，蜀海集团前身为海底捞供应 部门，现已成为食材采购、仓储、物流、金融等综合供应链服务集团，蜀韵东 方（餐厅装修）、微海咨询（人事招聘）、海晟通（财务服务）等公司均给予集 团相应支持服务。二为平台型供应链企业，多具有互联网基因，旨在解决信息 不对称的问题，以链农、美菜、小农女为代表。

行业下游即为各大品牌餐厅，上文提到蜀海集团为上市公司海底捞旗下食材供 应链，2018 年二者关联交易比例占海底捞比重达 18.2%。结合上文所述，中国 餐饮市场资本化程度、连锁化率处于低位，下游餐厅多为夫妻店形式，每日餐 厅营业体量较小，叠加门店食材保鲜技术差，因而每日食材采购量小，多为当 地农产品市场采购。

商业模式盈利分拆：国内餐饮直营为主，原材料人工租金系成本核心

国外餐饮加盟为主，但国内餐饮业龙头更多倾向于直营。参考美国餐饮业龙头， 2018 年末百胜餐饮集团、麦当劳加盟店占比分别达到 98%、93%，凭借集团 多年标准化运营经验，二者以加盟模式在全球迅速扩张。这一方面与西餐相对 标准化，在加盟背景下仍能较好地控制品质相关，同时也与国内外国情有一定 差异。与之相比，目前中国餐饮业龙头更多采用直营模式经营，如海底捞、呷 哺呷哺、九毛九（太二酸菜鱼）等均尚未开放加盟，现存门店均为直营店，一 与中餐难以标准运营特点有关，直营模式可保证餐饮集团直接把控门店经营， 二是避免加盟店不当经营影响其整体品牌形象。与此同时，国内餐饮集团在直 营的模式下，也通过合伙人持股、利润分成等方式激励门店经营者，从而有效 调动经营积极性，利益绑定一致谋发展。

盈利分拆：原材料、人工、租金为餐饮行业主要成本构成。以海底捞、呷哺呷 哺、九毛九等餐饮龙头为例，其原材料、人工及租金占其总收入的比重在 70~75%，是其最主要的成本构成。其中原材料占比最高，其次为人工，再次为 租金。其中海底捞的租金占比最低，一是由于其早期街边大店本身租金成本高， 此后由于品牌优势在于购物中心谈判时议价能力强，但其人工成本最高，与其 服务模式相关，并且，从其变化趋势来看，人工成本占比也持续缓慢上升。呷哺呷哺的人工成本也呈缓慢上升趋势，租金整体平稳，九毛九的人工租金则相 对平稳。

未来看点：赛道与标准化，龙头加速连锁扩张，长线打造多品牌集团

连锁化率提升为行业大趋势，关注易标准化的优质赛道。根据美团点评联合中 国连锁经营协会最新发布的《2019 中国餐饮加盟行业白皮书》，中国餐饮行业 连锁化率仅为 5%，同期美国约 70 万餐饮门店连锁化率已经达到 30%。随着近 年来消费者对餐饮品牌与食品安全质量重视度的不断强化，以及餐厅资金实力、 供应链、品牌知名度和食品安全把控能力的提升，我国餐饮行业的连锁化率有 望继续提升。与此同时，考虑标准化是连锁化扩张的前提，因此我们首先关注 易标准化的餐饮赛道，首先是火锅（对烹饪要求低，原材料和火锅底料容易标 准化，且口味兼容性较广） 、其次是相对可以通过中央厨房较好实现标准的快时 尚餐饮（类似太二酸菜鱼等）。

从客单价的角度，中端相对有支撑。美团点评数据显示，2016 年已关餐厅平均 寿命降至 508 天，2017 年行业内关店数为开店数的 91.6%，餐饮行业更多的 表现为新老交替而非单纯规模扩张，特别为人均消费低于 50 元的餐厅关店率远 低于其他价位餐厅。主要是低端餐饮租金、成本压力下盈利能力较为有限，抗 风险能力较低；高端餐饮近年来虽有回暖迹象，但考虑到客群主要面向高净值 人群，门店数追求少而精，因而本身不存在连锁化诉求。而中端餐饮承接家庭 聚会、商务出行等诸多需求，凭借自身相对成熟的餐厅模型，预计将占据绝对 主导地位。

现有品牌的持续连锁扩张及扩张后的同店表现是核心关键。从餐饮龙头的表现 来看，海底捞高速扩张下目前同店表现仍突出，呷哺呷哺高基数下保持相对较 快扩张节奏（新模型打造期） ，九毛九则侧重其太二酸菜鱼这一快时尚品牌扩张。 首先，海底捞主要通过加大二三线市场渗透，通过师徒模式充分调动员工积极 性，助力其门店高速扩张，2018 年以来门店增速超过 70%，且高扩张下同店 表现仍然突出。从区域分布来看，海底捞二线及以下城市门店数占比逐步提升， 由 2015 年 66%提升至 2019H1 的 75%，近两年尤其提升显著。

其次，呷哺呷哺近几年在高基数下门店增速在 20-30%之间，尝试通过多模型打造不断全国扩张，其华北区域以外的占比也不断提升。九毛九根据其招股书中 披露的未来展店计划显示，预计 2019-2021 年集团新开自营餐厅数 370 家，门 店数有望翻倍。其中九毛九面馆新增 54 家，太二餐厅新增 240 家，太二成为 其近两年门店扩张主要发力点，此外还积极孵化其两颗鸡蛋煎饼等品牌。

新品牌孵化能力决定公司是否能够穿越行业周期，保持经久不衰的生命力。目 前来看，九毛九在传统西北菜品牌九毛九基础上，通过孵化太二酸菜鱼，成功 加速新一轮成长。2018 年，公司太二酸菜鱼餐厅实现营收 5.40 亿元，总营收 在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一，市场份额为 4.4%，深受市场消费者喜爱。 未来关注其持续孵化新品牌的能力。与此同时，其他餐饮龙头也依托其供应链 和中央厨房基础，积极孵化新快时尚餐饮品牌，以推动其自身进一步增长。未 来，能否依托供应链基础、中央厨房及运营管理能力持续孵化新品牌成为中式 餐饮龙头持续成长的关键。

人力资源服务：相对顺周期，灵活用工增势良好

人力资源服务行业主要包括中高端人才访寻、灵活用工、人力资源外包、在线 招聘、人力资源软件系统等细分领域， 2013-2018 年复合增速约 21%，其中 2018 年同比增长约 23%，在下半年经济承压情况下仍取得了较快的增长，主要系国 家鼓励社会力量参与，以及灵活用工业务高速发展。成熟期的人力资源服务行 业具有顺周期的特点，目前我国中高端人才访寻及招聘流程外包明显顺周期， 但灵活用工尚处发展初期，仍处于快速成长阶段。

行业格局：集中度有望提升，本土龙头受益可期

从人力资源服务行业的结构来看，行业目前仍处于高度分散状态。据我们测算， 中国人力资源服务行业的 CR5 不超过 5%，远低于世界水平 20%。Recruit 在 日本人力资源服务市场的占有率大概在 12%-15%左右，参照发达国家人力资源 服务行业的发展经验，同时考虑到目前国内人力资源服务行业尚处成长阶段， 未来几年随着企业间的兼并收购及落后产能的逐步出清，行业集中度有望继续 提升。在这种背景下，本土龙头上市公司凭借其既有客户、资源、资本等优势， 通过合作、并购等方式积极扩张，提升自己的市场份额，从而有望在行业集中 度提升的过程中直接受益。

产业链：一体两翼，人力资源服务机构连接 B 端与 C 端

人力资源服务行业是一个双边市场，核心在于人与企业的匹配，其产业链主要 包括人才、人力资源服务公司、用工企业。

上游：人才。人才资源是人力服务机构的核心资源之一，对人力资源服务机而言，人才的来源主要有：自身招聘业务积累，从猎聘、前程无忧、智联招聘 等平台下载（早期可免费下载，后来需要缴费），各种小程序等入口获取简历。

中游：人力资源服务机构，主要负责人才与企业岗位的匹配。目前国内的主要 参与者为较早进入的外资企业（以光辉国际、米高蒲志、海德思哲等为主，进 入中国时主要从事高端猎头服务，此后开始拓展招聘外包、灵活用工等业务） 以及部分合资企业、国企（以北京外服、上海外服、中智为代表，主要从事人 事代理服务），民企（规模相对不大，在中高端人才访寻、灵活用工或某一行业、 领域占据一席之地）。

下游：下游主要为用工企业，行业及规模各异，用工需求也多样化。用工单位 通常看重人岗匹配速度与稳定性，通常中高端人才访寻业务会与多个猎头签署 协议，而灵活用工及招聘流程外包服务合作则具有一定的稳定性，人服机构具 有先发优势。

科锐国际：国内 A 股龙头，短看灵活用工，中线跟踪宏观及并购进展

看点一：短看灵活用工持续爆发，中看宏观改善下的猎头及 RPO 复苏

根据 WEC 数据，2017 年全球人力资源行业收入约 4570 亿欧元，其中灵活用 工业务（含劳务派遣及 MSP）收入为 3700 亿欧元，占比约 81%，是人力资源 服务行业的主要构成力量。具体到国家，英国灵活用工渗透率达 5.1%，美国、 日本、法国等发达国家的渗透率在 2%-3%之间，行业平均渗透率为 1.6%。而 中国的灵活用工渗透率仅 1.2%，尚低于行业平均水平。结合我们此前深度报告 《掘金“一带一路”，人力资源先行》，中国的零工基数庞大+灵活用工渗透率低， 2017 年灵活用工规模仅 37 亿欧元，对比美国 1169 亿欧元，中国灵活用工潜 在市场空间巨大。

此前我们深度报告中曾指出，在政策、企业转型及劳动者工作观念转变的推动 下，中国的灵活用工行业将有望迎来爆发。随着近年经济形势的转变，国家、 企业、劳动者、技术四个层面的变化均逐步验证了我们此前判断。在机遇与挑 战并存的时刻，灵活用工行业有望得到进一步的发展。

从科锐国际近两年的表现来看，其灵活用工业务持续保持高增长，估算 2019 年上半年内生增速约 60%+、Q3 约增 50%+。未来进一步通过自建+加盟+线上 多渠道发展，拓展盈利业态。1）科锐国际在原有分支机构业务健康成长的基础 上，公司有序布局分支机构，2018 年和 2019 年 Q1 分别新增 16、4 家分支机 构，弱市下仍保持较快拓展。2）通过加盟和共享众包平台等形式不断吸收战略 合作伙伴，共同挖掘国内二三线城市市场。截至 2019Q1，公司已拓展安拓加 盟商数达 40 家。3）通过才客网、即派优职等线上平台，进一步拓展业务至小 规模企业等长尾客户。4）拓展政府合作业务，且根据上述分析，这部分业务有 望加速。通过多渠道并举发展，把握灵活用工行业的发展红利。

看点二：Investigo 发展良好，不排除进一步并购的可能性

Investigo 自 2018 年 7 月纳入合并范围，18Q3/18Q4/19Q1 分别贡献收入权益 净利润 525/252/400 万元，表现良好，18Q4 业绩贡献较低预计主要受计提顾 问奖金提成影响。未来不排除进一步并购的可能性，首先是继续进行海外并购， 预计主要跟随中国一带一路规模发展步伐。其次是继续进行国内并购，拓展新 技术或细分领域，2018 年公司收购融睿诚通 55%股权，融睿诚通专注于北京 的金融企业外包服务，模式具有可复制拓展性；此外，前述政府人才服务中心 的改制，也为公司的收购提供了标的。最后是技术类公司，考虑到行业的不确 定性，多采用参股形式，例如以投资“才到”（18%股权）、“客汗网”（20%股 权）等。

……

（报告来源：国信证券）

如需报告原文档请登录【未来智库】。

来源：中国私募股权投资

来源：顺为资本

北京时间 2020 年 8 月 27 日晚，中国智能电动汽车企业小鹏汽车公司（以下简称 “小鹏汽车”）正式在美国纽交所挂牌上市，股票代码为“XPEV”，发行价为 15 美元，小鹏汽车通过本次发行募集的资金总额约为 15 亿美元。

顺为资本曾于 2017 年参与小鹏汽车 A1 轮融资，并于后续的 C 轮融资中给予持续支持。

（配图来源：顺为资本）

顺为资本创始合伙人、董事长雷军表示：

今晚小鹏汽车上市，我特别激动，发自内心深处为何小鹏高兴！

我和小鹏多年好友，2007 年投资了他创办的 UC。几年前，他决定第二次创业。我钦佩他的勇气，顺为投资了 A1 轮和 C 轮，小米去年投资了 5000 万美元。作为小鹏的朋友和投资者，一路陪伴并见证了小鹏汽车的成功。祝福小鹏汽车鹏程万里，鹏友多多！@XP-何小鹏。

（雷军微博截图）

（配图来源：顺为资本）

顺为资本创始合伙人、CEO 许达来表示：

祝贺小鹏汽车成功登陆美国纽交所！

小鹏第二次创业选择进入智能汽车制造行业这样一个全新而复杂的领域，他直面挑战的勇气和以未来为己任的企业家精神，令我由衷地钦佩。他的再次成功，我毫不意外，并且发自内心地为他高兴。

作为小鹏汽车的朋友和投资者，顺为一路陪伴并见证了小鹏汽车逐渐成长为国产智能汽车领先品牌。我们坚信小鹏汽车会持续为社会创造更大的价值，引领未来出行方式。

祝贺小鹏，祝贺小鹏汽车！

小鹏汽车是中国领先的智能电动汽车设计、开发及制造商，致力于通过科技和数据驱动智能电动汽车的变革，引领未来出行方式。

小鹏汽车自创立之初，始终致力于通过先进自研技术制造智能电动汽车，为中国快速增长且崇尚科技的庞大中端消费者群体提供智能电动车体验。

小鹏汽车创始人、CEO 何小鹏先生曾在 2020 年 4 月发布新款智能轿跑——小鹏汽车 P7 的演讲中表示：“‘通过智能智造，创造更美好的出行生活’一直是小鹏汽车的愿景。我们始终相信，把硬件集成、软件运营、用户服务打通，才能带来更好的智能出行体验。”

以下附上小鹏于 P7 发布会中的演讲，相信看过下面的“万字演讲”后，你将会对小鹏“以智能为核心”这个目标有着更深的感悟。

小鹏汽车创始人、CEO 何小鹏：

大家好！终于和大家在这见面了，我很激动。因为疫情，所以今天我们开了一个特别的发布会，我们并不是在线下跟我们所有鹏友见面，而是选择了线上。所以今天我戴了口罩，但是因为线下我们并没有实际的鹏友，请允许我摘掉口罩和更多线上鹏友说，大家好！

今天我们在这里发布旗下第二款产品小鹏 P7，这标志着小鹏汽车一个即将满 5 岁的企业，已经到了新的里程碑。所以在发布会的最前面，对一群人表示特别的感谢，感谢我们小鹏汽车选择我们，支持我们，关注我们的所有鹏友们，感谢你们！

特别是疫情暴发以后，有很多小鹏车友们上演着平凡人的伟大。

从来没有英雄从天而降，都是普通人的挺身而出。在此，我再一次想对所有在疫情期间保证在现在继续努力的鹏友们，衷心地说声：谢谢！

当然，我们每个小鹏人，也在努力做一些微薄之力。

我们向防疫的一线捐赠了 400 万的物资和现金，我们向我的家乡湖北，向我们所在创业的广东，向我的母校华工，向我出生的地方黄石都捐赠了物资，向我们在德国、意大利等各个地方的合作伙伴都赠送了口罩。我们提供了上门试驾和免费充电展现在特殊时刻对车主的关怀。我们对医护人员提供专属购车服务，我想特别来说的是：G3 在疫情期间，快速通过 OTA 证明了智能汽车的魅力，我们推出的高温、抑菌功能，这所有的一切都是小鹏人对疫情所尽的微薄之力。疫情还会持续一段时间，我相信我们小鹏每一位员工、小鹏每一位车主，小鹏的每一位鹏友们，我们都会继续，继续为疫情做出自己的贡献。

我相信，疫情最终会过去，我相信我们会携手攻克困难的时刻迎来更好的时刻。在这里我想说出我们小鹏的愿景：“通过智能制造，创造更美好的出行生活”。

我们相信更美的世界，更美的生活一定会出现。

我相信把硬件集成，把软件自研，把客户服务，把用户运营全部都做好，做成一个一体化的公司会带来不一样的基因、产品以及智能出行的生活。

我相信未来的世界一定是属于电动化和智能化的，我相信未来的出行生活一定会跟今天的出行生活有巨大的不同。

作为一个连续创业者，我在小鹏汽车做了很多的事情，我们就是想做一点点不同的事情，想折腾自己，想做出让我们自己骄傲，让我们更多鹏友们自豪的产品，做一点点让中国创业者改变世界的事情，我相信小鹏和小鹏所有的同学们，我们的目标是：我们不做评论者，我们尝试做更好的改变者，我们要推出更好的产品去改变即使只能有一点点改变的世界，我们会持续努力。

我们想要改变，一定需要创造一个不一样的企业，所以我非常坚定的是基因。你需要一个不一样的汽车加科技的基因，才能做一个不一样的智能化电动化的汽车产品。

汽车非常重要，智能一样很重要。

我们为了做到这个，建立了一个多元化由不同的企业不同的国家人才组织的团队，我们的总部研发人员超过了 60%，我们其中有 40% 的人去做 AI、自动驾驶和互联网研发。

作为一个创业企业，首先要选择正确的赛道，要组织最优秀的人才，找到最好的支持你的贵人和鹏友们，但同时一定大家要看这个企业发展的加速。你看这个企业现状可能是你觉得不够好，但是 6 个月、12 个月、24 个月、48 个月后再来看，这是他发展的加速度。

2019 年是小鹏的第一款产品 G3 的交付年，我想跟大家分享一下过去一年多我们取得的成绩，我们的销售网点从去年 1 月份 8 家到现在的 113 家，是中国新造车企业最多的；我们覆盖的城市，从 5 座城市到 57 座；我们交付的城市从 0 到超过 200 个城市，我们的服务网点从 0 增长到现在 73 家，并覆盖了 52 座城市，我们正在努力发展更多的授权合作伙伴，我们相信只有他们赢，我们才会一起共赢。销售和服务网点的发展，让鹏友们将来包括现在和未来可以更加方便和快乐享受小鹏的智能和服务。

与此同时，我们的充电网络也在快速增长，小鹏汽车是中国新造车企业唯一一家仅仅在超充站做了很多努力的公司，我们形成了超充、家充和第三方充电共同形成的充电网络，来帮助我们的鹏友们更方便、快捷地充电。

在资金方面，我们在 2019 年完成了 4 亿美元的 C 轮融资，阿里巴巴、小米和很多著名的基金都是我们的长期投资者，代表着他们对小米智能的赛道以及商业模式的认同。

让我特别开心的是去年小鹏的第一款车 G3 在 2018 年的 C-NCAP 测试中不仅获得五星安全评价，而且截至目前纯电动得分率第一。

好的产品质量也会得到更多鹏友的肯定，截止到今年 3 月份，小鹏 G3 累计销量 16521 台，其中我想说的是智能版本占 90%，C 端用户比例超过 81%，在当前造车新势力排第一名。今年第一季度和今年 3 月份里面，我们是中国 A 级纯电 SUV 交付量第一，这真的很不容易，感谢我们所有小鹏同学也感谢我们的鹏友们。

一、P7——第二代智能汽车

作为一款智能汽车，智能功能能不能做好？能不能大家喜欢用？这个是最重要的，有很多的友商，他们出来互联网汽车和各种各样的汽车，但是很少人会说有多少人会用他们的智能，一开始我也曾经忐忑过，智能是车主的核心诉求吗？大家会用这些智能吗？

这里我想用数据告诉大家。

今年 3 月份以来，小鹏汽车每个月的自动驾驶的使用率超过 70%，今年 3 月份我们智能语音每个月的渗透率超过了 99%，这是什么样的一个数据？这代表是我们大部分的用户，每个月甚至每天都在使用我们的智能，因为我们深知，我们的目标是做最受用户欢迎的智能汽车品牌，这是我们行动的方向，也是我们下一款车，即是第二代智能汽车 P7 的目标。让我们欢迎 P7 正式登场。

大家都知道，小鹏的标签是智能，智能是小鹏的最核心优势。但是今天我给大家带来的这一台 P7，不仅拥有强大的智能能力，还拥有非常性感的设计，超长的续航，精准的操控，唯美的音乐，我相信无论是在电动、汽车还是智能领域，P7 都会重新定义优秀的标准。今天请让我在这里为大家一一揭晓。

首先，我想说一下设计跟颜值，在我的理念中间，做一款车，颜值一定是第一位的。虽然在 3 年多前，我跟 Henry 跟我们很多同学们一起开始设计这一款车，虽然这一款车的外观亮相有整整一年多了，但是我每次看到对 P7 还是有一种非常惊艳的感觉，我们如何做到这一点？这是一场美学和数学的跨界。P7 拥有 2998 毫米的轴距和 4880 毫米的车长，是非常修长的，我们 1 比 2 的黄金分割点，正常普通的轿车接近 1 比 1，我们使它运动性更强，我们降低了它的底盘，所以我们特别跟宁德时代联合开发打造了一个纯电的薄电池组，我们配合了短前悬跟长后悬比例，体现了运动。

同时，我们知道一个运动轿车一定需要运动的基因，所以我们在后轮的肩部，隆起来充满了力量，我们在侧面做了一般飞机优雅的渐消曲面，我们特别设置了隐藏式的门把手，将科技、力量柔美很好地融合在一起。我们深知，灯和眼睛是车和人最有魅力的地方，所以小鹏一直很重视灯。小鹏的灯在 P7 里面我们叫光剑 2.0，就像科技大厅的光剑，我们形成了更有动感的脸部表情和更有动感的眼部眼神，这是智能的灯语。你走过路过 P7 的时候，他会跟你用灯语 Say Hello，都会看到独特的状态。我们正在开发更多 P7 独有和专属的灯。例如当你打开 3.0 的时候，P7 前后会设计不一样的灯语，帮助你更加酷炫和更个性的自动驾驶。

有了很漂亮的眼神，我们当然需要不一样的颜色。P7 拥有 5 款不一样的颜色，包括了暗夜的黑色、月光银、天辰灰、耀日红、星慕白，相信不同车身颜色，不同的时间，在早上、在中午的烈阳黄昏会有不一样的气息，我个人非常喜欢月光银的科技感，但是从目前车主预订来看、灰色和红色也有非常多人喜欢。暗夜黑也有完全不一样的颜色。

我们要做好细节，我们相信一个好车最重要的是把很多的细节做好，P7 是国产品牌第一款无框车门的轿跑，P7 在中国拥有第一个可用钥匙遥控的隐藏式充电口，及其酷炫，P7 拥有隐藏式门把手，可以将我们的高级感明显达到。当你去走入 P7 拉开车门的时候，你会发现首先 P7 会打开迎宾模式，然后座椅会自动向前，按照你原来定义的属性调节，音响会自动升起，小 P 会自动向你问好，液晶屏会根据夜间模式或者日渐模式自动点亮。我们做了车载领域最高 PPI 的屏幕，屏幕的大小是 14.96 英寸的触摸屏，有非常宽的可视范围，并且能够根据环境的亮度自动调节光线情况和使用效果。

我们来看看 P7 的后座，有很多鹏友会问小鹏一个运动型的轿跑有非常漂亮的设计，例如整个溜背的流线感，会不会牺牲乘坐空间呢？我想告诉大家，从 P7 一开始设计的时候我们一直在努力做到最佳，当前后乘客都是 1.8 米的情况下，我们将 P7 跟 Model S 以及 Model 3 进行了对比的，P7 的后排腿部空间达到 180 毫米是最宽裕的，最大的空间，当地坐在座椅上抬头，你会看到 P7 全线标配全景的玻璃车顶，面积有 1.75 个平方米，有很多鹏友会担心会不会太晒把我晒黑了。我们用的是圣戈班的低辐射玻璃，能量透过率小于 20%，比 Model 3 还要小，不用担心会被晒黑。

我们来看看 P7 的后备厢，P7 后备厢的容积达到 440L，足以放一个高尔夫球箱和相关的行李箱。也许你会说这个后备厢不足够放我们特别大的东西，你可以选择把 P7 的后排座椅放倒，放倒的时候 P7 的后备厢扩展容积达到 915 升，比 Model3 还要大 50 升，优势非常明显。如果你觉得这两个还不够，前背箱打开它，有 66 升可使用体积，可以给你的挚爱一大束花和一大家子的野餐篮以及非常漂亮的求婚戒指放在里面。

颜值第一，但是一个轿跑一定要开起来很爽很酷，所以在我们的心目中，必不可少要把驾驶乐趣做好。对小鹏 P7 来看我们有四个目标：一是充电可以跑得更远，充电速度更快，加速度更快和更好的操作性。我一个一个跟大家揭晓。我们怎么做到这一点？

二、P7的硬件配置

P7 在硬件配置上是最顶尖的表现，我们跟全球领先的工程公司联合开发了一个纯电轿跑的底盘，我们采用了前双叉臂+后五连杆独立悬架，我们加上了 CDC 和高性能三合一电驱形成了一个绝佳的组合，这个体系里面，我们通过调查发现，所有的鹏友们在买一款电动汽车，第一关心的是续航和充电，所以小鹏 P7 在底盘设计里面，最快最开始考虑的就是这两点。我们带来的是什么？我们做到了什么？我们做到了中国量产续航最长的智能汽车。

目前 P7 是 NEDC 工况下的 706 公里。很多鹏友问，你们怎么能够做到这一点？我想跟大家分享几个：

我们跟宁德时代联合开发了一个定制的超薄的高性能电池模组，他在 110mm 电池包高度的情况下，做到了能够容纳 80 接近 81 度电的超大电量，同时，我们采用了三合一电驱系统，这个是国内动力最强的永磁同步电机之一，我们最高的电池效率达到了 79.5%，并全球率先配备了德国的 950 的 IGBT 模块，功率密度高达 2.20kw/kg，它可以连续 40 秒向电机带来最高达 430P 马力的超强动力。

第三，P7 采用了博世最新一代的 iBooster 制动能量回收系统，在这个里面我们可以做到把能量回收做到接近 100%，所以 P7 在日常行驶几乎有 30% 的续航里程来自能量的回收。

第四，P7 用超低的风阻，我们达到了 Cdo0.236，小于 Model S 的 0.24，达到了 Cdo0.236，是中国量产智能轿跑的最低风阻。今年 2 月，我们请了媒体为 P7 以及为 NEDC 续航 664 公里的 Model 3 做了一个续航的对比测试。

这个结果是怎么测出来的呢？我们在 70% 城市路况和 30% 高速路况，空调开到自动挡 24 度，环境温度 18-23 度的情况下，P7 取得了 567.1% 的好成绩，战胜了特斯拉 Model 3 的 508.8 公里。

从数据到实测表现，我们都可以骄傲的宣布，P7 使中国的智能汽车进入到 700+ 的纯电时代。不光续航长，我们充电也很强，P7 的后驱超车续航，在电量用尽后，我们适宜温度充电 10 分钟可以实现 Model 续航 120 公里，使用快充，当 30% 的电量充到 80% 的电量，最快我们 31 分钟可以充 353 公里的电，你就相信，当你将来不光可以在省内使用，当你跨省的时候，也许半个小时到一个小时让你可以接驳到下一个地方。

P7 不光让你可以无忧虑跑到得更远，还可以让你跑得很爽，P7 四驱高性能版，拥有 430 匹马力，可实现 4.3 秒从静止加速到 100 公里每小时，同时配备了米其林轮胎的四驱版本，百公里的刹车距离仅在 35 米，就算是后驱版本，也就是我们的标配，百公里加速也能够达到 6.7 秒，这比市面上的宝马 3 系还要快了 1 秒钟。

为了让大家有更好的驾驭体验，P7 的底盘由全球领先的工程团队和我们一起开发调校，花了两年的时间，累计调校里程数十万公里，先后在西班牙、新西兰、美国以及中国的襄阳、昆山、盐城、黑河、牙克石各大试车场进行了调校。

怎么样，有了这样的表现，是不是对 P7 更动心了呢？P7 在百公里加速、百公里制动，麋鹿测试，绕桩、赛道圈速以及 NVH 测试六大科目中，我们拿了五个第一。我们非常有自信，比性能，P7 可以和这些百万级别的豪车一较高下，它也是顶尖轿跑。

三、坚持做更智能的汽车

P7 的智能，在小鹏汽车创立那一天开始，我们一直在讨论未来的世界在出行领域是智能电动汽车还是电动汽车？我们坚定是智能电动汽车。有很多鹏友会问，智能汽车跟现在的传统汽车有什么差异？

举个非常小的例子，在十几年前，功能手机的核心拿来打电话，今年你买一台智能手机，打电话一定不是你的主要诉求。我相信今天在智能手机的时代，还在前期的时候，没有人很清晰充分的回答，什么是智能汽车最独特最不同的魅力，它改变了什么生活？但是我相信这一天的到来一定不远。

要想做到这一点，一定不能仅仅做车，也不能仅仅做软件，我们相信要把硬件、软件、服务、运营一体化来做。

在全球，这样做的公司很少，因为它很难，要花很多钱来做很多的基础工作，小鹏是其中之一，我们的目标是做一家更慢、更稳健、走得更远的公司，P7 是我们第三款车，也是我们对外推出第二款车，P7 是智能汽车的标杆，我们让所有的软件全自研闭环的运营，我们相信会让 P7 有更大的魅力。

1. Xmart

我们需要不一样的智能座舱，Xmart OS 2.0 带来的基础，它拥有强大的硬件基础，针对车载环境的，在这样的一个系统里面，我们希望你再也不会在车里面拿你的手机做一些原来车可以做的事情，它可以帮你全部完成。下面让我们看一段它的视频。

硬件方面 Xmart OS 2.0 采用是高通骁龙顶级车用处理器。软件方面，我们基于安卓 P 的操作系统进行了车载专门的定制和优化，最终实现了多个特点：第一个是快，我们的热启动时间只需要 0.8 秒，我们优化了所有的应用启动的速度，稳定。我们严格的安全和兼容测试，安全方面我们在软件和硬件同时做了安全的升级，更好可以保障车载系统和娱乐系统的软件。P7 可以开放部分的硬件，这会带来未来不一样的应用场景。

定级的硬件配合 Xmart OS 2.0，会产生巨大的改变，其中第一个基础就是让你的智能语音助手，也就是小 P 开始，先让我们一起来看看新一代的小 P。怎么样？小 P 的新形象是不是完全跟以前不同？得益于 GPU 性能的大幅度提升，小 P 在 P7 里面会以崭新的 3D 智能形象呈现，是业内首家可以支持车载助手个性化形象，小 P 在说话的时候他可以知道你在哪里跟你说话，可以做出不一样的表情，小 P 可以在 P7 和未来帮助大家做更多自主定义。它将实现小鹏汽车全球首创的全场景智能语音交互。

2. 全场景智能语音交互

我特别想说的是，很多人问，小鹏，你认为未来的智能汽车最核心的交互是什么？

我认为一直都是语音，而不会是触碰。当车越来越从 L1 到 L4 的时候，你会发现你不需要触碰车任何一个地方，它会帮你开门，会跟你沟通，要更懂你，所以只有语音再一个封闭的环境，特别是在车的环境里面更加适合做到这一点，但是今天很抱歉的是我没有看到任何一台车在语音交互上做到真正能够在未来有足够想象力。但是 P7 我相信非常接近这一点，我们推出了全场景智能语音交互。

大家可以看到，在这个视频里面，我们以前要说你好，小 P，然后小 P 回答，然后再说你的动作和需求。但是现在不需要了。你可以连续跟他沟通，他会连续倾听，并且随时打断进行下一个动作。

小鹏 P7 可以支持 90% 的自研应用操作，全部可以用语音完成，很多细节操作不需要用触摸屏或者是其他方式进行完成。可以进行精准细微的操作，在这个领域里面如何把语音做好？如何把应用连接起来会有无限的想象。而且小 P 新的语音，拥有每一个驾驶位的听声辨位，你在副驾或者是后座打开车窗，在我们 P7 里面，每个窗户下面都有一个专门的触控的小 P 的按键，这是其他车没有的。而应用生态里面，P7 做出来了非常多有趣新的变化，P7 的 Xmart OS 2.0 支持了应用商店和支付宝小程序两种生态系统，目前支持超过 100 款应用和服务。

就像我刚刚所说，P7 是第一款小鹏汽车可以将硬件能力在安全档位对第三方应用进行开放，这我没有看到其他厂商做的，这代表了不光是手机 App 向车机的移植已经不够了，最重要根据车、环境、位置的情况形成未来在出行和未来汽车上全新的应用场景的融合。

3. 与支付宝达成战略合作

我想很高兴地跟大家宣布，今天我们小鹏和支付宝达成了战略合作，支付宝上的小程序将和小鹏汽车的帐号打通，用户可以通过小程序远程解锁等控制车辆，用户也可以用到支付宝上很多的其他能力。下面让大家来看一下蚂蚁金服集团 CEO 胡晓明，也是我的好鹏友发来的一段视频。

胡晓明：小鹏，你好！首先在这里祝贺小鹏 P7 新车发布上线。今天，是小鹏汽车的大日子，我想同样也支付宝我们双方正式达成了战略合作，将携手打造数字出行样板。共同探索在 5G 时代，如何让汽车生活更便捷、更智能、更丰富，更加充满想象。支付宝作为全球最大的数字生活开放平台，上面活跃着上亿车主人群，每天有上亿用户使用支付宝的出行服务。过去几年小鹏在智能汽车领域有了很多的创新探索，因此，我们有了今天的合作。把支付宝小程序与汽车车载系统打通，人们在车上可以直接唤醒小程序服务，也可以用支付宝小程序直接操控汽车，而这一切只是刚刚开始。随着万物互联的 5G 时代到来，我们相信不同的服务场景之间，一定会不断碰撞出新的火花。最后谢谢小鹏，祝小鹏 P7 大卖，愿未来汽车生活更美好！

何小鹏：我相信一台汽车和支付宝未来的想象力无限的。我们来回想一下手机，当手机有了语音功能之后，结合了聊天出来了微信这样的非常好的新的 App，手机摄像头出来后，我们的拍照、抖音和短视频才会出现，手机因为了解你的位置信息，可以结合类似支付宝、滴滴这样的业务，相信未来智能汽车的硬件跟支付能力以及新软件的融合，会形成全新的基于移动生活、出行生活的新的想象。同时，支付宝程序我们也可以在我们的 P7 上作为车钥匙开门，包括了小米手机跟小鹏汽车的合作。P7 在将来一定可以支持更多种开门方式最多样的智能汽车。

4. 硬件与软件的结合

后面我想跟大家分享一下我们将硬件跟软件结合的一些有趣的小案例。

你会看到，在小鹏 P7 上已经可以直接玩狂野飙车的游戏，直接用方向盘玩，这种感觉会完全不同，未来我们正在开放希望跟更多开发者一起探索，比如说小鹏汽车的 P7 氛围灯非常强烈，我们能否在唱 K 歌的时候里面有不一样的氛围灯？我们希望有更多这样的开发者跟我们一起探索智能的玩法。

小鹏汽车是 IFAA 数字车钥匙焦点组副组长单位，参与了制定数字钥匙的安全标准，我们的数字钥匙搭载了 5 种开门的方式，图片中是 NFC 卡片钥匙，小米等智能手机、智能手表等来开门，原来物理的车钥匙你可以放回家好好保存起来，等将来如果你将你的车借给你鹏友，你发给一个安全码给他就可以开门。在很多年前，人出门要有三样东西，钱包、手机、钥匙，包括车钥匙和门钥匙，现在很多人出门不需要带钱包了，我相信未来 10 年里面，很多人出门连钥匙都不会有，全部会手机取代。你想提前进入到未来的生活吗？请早点买 P7。

5. 智能音乐座舱

我们都知道，一款电动汽车的优点，其中之一是安静。我第一次开电动车的时候被安静和加速震撼了。以前所有的汽油车里面我都没有体会到，我一直在想，我以前的车我在开车的时候不听电台，很少听音乐。为什么？因为我需要找一张CD，因为我的车我感觉不够足够安全。但是电动汽车里面这些问题全部会解决。我一直在想，小鹏能不能做一款很特别的音乐汽车，让你能够在枯燥等车的时间有一个非常舒适的环境，让你在一个非常疲劳的时候汽车能够提醒你，放一些让你兴奋、清醒的音乐，所以我相信小鹏 P7 是我们第一台这样的梦想汽车，希望让大家享受到车里面唯美的音场。所以小鹏在这次 P7 里面，我们不光有智能座舱和自动驾驶，我们还增加了智能音乐座舱的全新能力。

刚刚所说的，要想听到很动听的音乐，首先你的车要足够足够足够的安静。我们 P7 就在想能不能跟百万级车一样，所以我们做了非常多的事情，我们采取了 36 处吸音棉，32 处空腔割断，全力将不好听的声音，都隔绝在车外，我们把所有想做的事情都做了，我们就是想给大家最安静、舒适的环境。

有媒体为我们做的 NVH 测试中，我们在开启了空调，并且我们在运动状态下和禁止状态下，这是我们的测试结果，大家可以看到 P7 在禁止待速的时候仅只有 41.7 分贝，时速高达 120 公里的时候，车内噪音也仅仅是 64 分贝，是非常非常好的水准。

同时，P7 拥有最多 18 个进口扬声器的丹拿剧院级的音响系统，这个是国内量产车最多的 20 个声道且额定功率 600W 的高保真功放。并独有顶棚的天空声道，带来 3D 立体的声音。

P7 远赴丹麦和丹拿一起完成了小鹏 P7 的调音工作，由小鹏汽车与丹拿调音团队联合完成，使 P7 秉承丹拿“至臻还原”的品牌理念，打造出非常好的声场。通过车内真是整车智能系统，我们让每一个位置都是 C 位，呈现真实效果、环绕效果和其他的舞台效果。

当你听音乐的时候，P7 会有非常不同的氛围灯，它会有不一样的律动方式，它可以调节和拓展，你会在里面感觉到随着音乐灯光的变化，同时我们为我们的发烧友特别推出 Xmusic-VIP 付费权益，可以让大家听到更多无损的音质和曲库。听着美妙的音乐，会让你驾驶 P7 充满驾驶乐趣。

下面让我来讲一讲小鹏新的自动驾驶。

四、新的自动驾驶

小鹏从创立之初到现在做了五年多的研发，很多投资人既喜欢我们这样做，又会有疑惑，很多友商跟我们交流，他们都会问同样的一个问题。你们为什么一定要做自研？你们不知道自研要花很多很多的钱吗？我们说，是的，我们从软件到算法，从数据到运营，从仪表到大屏，从定制的 OA 室到电子电器，甚至我们到主板的设计，除了我们没有做芯片，我们全部都做自研。

我们相信自己全部的自研，把每个基础的部件都做好，我们才有可能做出独一无二的适用于中国将来适用于全球的驾驶方案。只有这样我们才有足够的差异化，我们相信智能化会带动将来汽车智能生活的发展。

1. 自动泊车

在小鹏 G3 上，很多鹏友开着 G3 都会说你们的自动泊车太好了。为什么我们能做得这么好？给大家举个小例子，曾经有一个月份，我们发现有一个省份的车发现它的自动泊车成功率不高，我们发现特殊温度情况下需要进行步长，我们发现这个特殊情况下的自动泊车就提高了。

我们向外界推出来说我们的自动驾驶，我们自动泊车的月渗透率、日渗透率的使用情况，在中国或者是其他地方我们没有看到友商有推出这样的能力，为什么？这些都是来自自研、OTA 和运营。

在今天我想跟大家隆重地介绍一下小鹏 P7 全新一代自动驾驶平台，首先我想跟大家介绍的是我们使用了量产车中间最强的自动驾驶硬件架构。我经常举例说自动驾驶就像一个人，他需要眼睛，也就是感知系统，他需要感知世界，他需要耳朵，他可以定位，他知道我在哪里和我准备要到哪个地方的那里，他需要大脑和运算能力，通过强大的运算能够帮我们感知，通过强大的感知帮助我们规划，最后需要神经和四肢来控制，有一个精准控制，刹车柔性一点，加速缓慢一点，怎么做到。所以在 P7 里面，我想说拥有 14 个摄像头，包括两个前侧方摄像头，这个是为什么？需要防止加塞的特性，同时有 5 个毫米波雷达和 12 个超声波传感器使用了准军工级的高精定位。

第一个感知，P7 是整个行业里面我们所了解的唯一一个由两个 360 度的感知融合的汽车。第一个感知融合 360 度是以摄像头为导向的视觉感知系统。第二个是以毫米波雷达为感知的 360 度感知系统，我们把这两个感知系统放在一起进行互相的融合。为什么？更安全，更稳定。能够带不同的场景用不同的能力。例如，我们新一代毫米波雷达，分辨率是特斯拉的 2 倍，它可以探测的距离超过了 200 米，在大雨、雾甚至是霾可以做得很好，而摄像头在霾的时候效果就会差，所以我们需要更好的 360 度的感知融合，并且双感知融合，融合才可能做得更好。

其次是定位，大家可能很少有听说有的车在定位上，我想说的是我们拥有了双重高精定位，我们通过了 GPS+RTK+IMU 全局定位，精度可达厘米级，我们是高德高精地图应用在 L2.5 以上自动驾驶的第一家合作伙伴，我们可以在全国数千公里的高速公路上达到了分米级的高清地图。我们用即时的定位与地图构建技术的融合使用，使 P7 相对定位精度小于 0.3%，这三个定位能力的组合，我们可以在立交桥、隧道、恶劣天气下自动驾驶的稳定性和安全性更高。定位是在更高级别的自动驾驶里面一定要具备的核心能力。

讲一讲技术。可能有很多鹏友已经知道，我们是中国首个搭载英伟达 Xavier 计算平台的自动驾驶的量产方案，它能够做到每秒钟，30 万亿次的运算，是目前其他主流说做到第 3 代自动驾驶或者是第 2.5 代自动驾驶 EyeQ4 平台的 12 倍。所以我想说的是，越高等级的自动驾驶，需要越强力的算力，越强力的算力才能支持越多更安全的全感知融合全定位融合以及规划和控制体系。

这个里面小鹏的 XPILOT3.0 在计算平台核心模块达到了汽车功能安全最高等级的 ASILD，所以我们有冗余的计算平台、硬件平台和 XPILOT3.0，同时共同互为冗余，实时保障我们的安全。同时，刚才所说的，有了好的眼睛、耳朵、大脑，我们需要非常好的运动神经和四肢，我们用到了博世最新的 ibooster 的智能制动。在这个上面我们可以获取制动的速度提高了三倍，对于 ibooster 提供了双安全视效模式，把它跟 ESP 结合，能够为自动驾驶提供冗余的制动备份，这会导致我们无论是在制动的效率，冗余的备份以及制动的舒适性上都达到了很好的提高。

全新的硬件，不同的感知能力，全新的定位能力，计算能力跟控制能力，我们会带来什么？

2. 自主导航驾驶

第一个就是针对 NGP 全程是高速自主导航驾驶功能，让 P7 通过 OTA，然逐步在高精准地图所覆盖的高速公路，实现从 A 点到 B 点的自动驾驶。鹏友可以在脱手的情况下，P7 会在它规定的时间范围内让你进行出入匝道、自动开车、自动超车，自动切换线路，自动切换高速公路，自动根据道路限速自动调节，根据施工的场景进行自动的避让，我相信这在中国还没有人在目前的量产车提供。我想用四段小视频跟大家具体讲一讲。

在这一段视频里面，我们可以看到，当开启了 P7 的自动辅助驾驶，会识别高速公路上的指示牌，自动调节速度，右边的车道比较少，它归自动切线，甚至可以发现当 100 公里时速前面有一台货车，开的速度可能只有 60-70 公里的时候进行自动的超车，这都是小鹏 P7 要做到的。

此外，当我们发现在不同的高速之间要切换匝道，切换高速，P7 会提前开始并线，并且匝道减速，进行转弯，那么离开匝道后，P7 会自动驶入到下一条高速，并且向内并线进行加速。在我测试这个功能的时候，我碰到一个非常痛苦的点，就是中国很多匝道的线速是 20-40 公里，然后你会发现从 100 公里迅速降速到 40 公里的痛苦。

我们再来看一个场景，高速公路上面有施工路段的时候可能有指示牌或者是雪糕桶等等各种各样，小鹏 P7 正在努力识别更多样的施工道路的图或者是案例，进行避让和并线，这是我们正在做的。同时，得益于小鹏 P7 的两个 360 度感知融合能力和定位能力，我们即使在夜晚视线不佳的情况下，黑夜雨天的组合下，小鹏 P7 的自动辅助驾驶一样做得非常棒。我们一样要求我们的车主面向前方手随时可以监管，并按照小鹏的安全进行指引。

3. 超级记忆泊车

刚才讲了 NGP，下面让我们来讲讲 P7 的超级记忆泊车。大家都知道，小鹏汽车的泊车是很强的，但是它只能在停车位附近进行泊车，我一直在想，我们能不能到停车场就进行自动泊车，这样不需要找停车位，也不需要开车到停车场。过去两年里面，小鹏汽车花了接近超过一千万，去做这样的一个解决方案。我们改造停车场，我们改造车，但是在去年年底，我们可以做到 P7 不需要解决方案，我们可以看到自己对未来的生活都改变。

当我们打开停车场的停车记忆功能以后，P7 可以从停车场开进去，这个时候不需要开，车会自动记住你的停车场的位置，如果有行人，会停止避让。我们通过实时绘制停车场的地图，并记忆上次停车场的情况，并完成你对专属停车场的泊车。停车场自动泊车的核心就是：你需要在你的 P7 记下你停在哪个车位，你以后进到同样的停车，停同样的停车位的时候，你会发现非常方便，体验完全不一样。

4. 红绿灯通行辅助

我们在 P7 里面还提供一些非常小的非常有意思的红绿灯通行辅助，也许绿灯到达的时候，你还没有注意到，这个时候 P7 会告诉你，你可以开可以向前了，非常有帮助的小小趣味功能。这是大家看到的 P7 部分的辅助驾驶能力。

5. 数据闭环

但是绝对不仅仅是于此，我想大家介绍一下大家两个看不到的能力。P7 率先在国内实现了数据的闭环能力，很多人不太理解这个能力有什么用？我给大家分享一下，比如说当 P7 一台自动辅助驾驶汽车开了匝道。我们通过机器的学习更多的匝道实现我们可以实现更深度的学习。当我们的车拍摄到 5000 个匝道，1 万个、2 万个匝道的时候，小鹏学习的深度可以让我们大幅度提高，大量的数据使我们形成大量更高级别的正确率和准确率，这是我们在 P7 里面首个实现端到端的数据闭环。其次，我们的 P7 达到了 100% 的 ECU 可升级，很多车讲自己的车可以升级，一台车可以升级，可能是几个 ECU 升级，但是这个是小鹏百分之百的 ECU 可以升级。当我们优化一个车的空调或者是能力之后，我们提高车的续航，可以通过远程 OTA 的续航能力在 P7 上进行提高。

大家会非常兴奋小鹏 P7 的自动驾驶，但是在我试用之后，我跟我们所有同事说，我们还需要在交付第三个月和第六个月左右，通过两次 OTA 把以上的功能都实现，我想做什么？我想多做一些事情。第一我想让小鹏的 P7 把全国的所有高速公路覆盖测试全部做好，第二我想设计一套根据小鹏 XPILOT3.0 笔试和路试的方法，自动辅助驾驶是很危险的事情，我们要想安全驾驭一定要学习好。第三，我们正在做一个自动辅助驾驶视觉辅助系统，这个系统的价值就是能够让我们提前知道，你的 P7 准备怎么样切线？准备怎么样超车？2021 年我们还在展望更多的自动辅助功能，包括低速跟随，当你在城市道路上，如果你的车道很慢，5 公里到 30 公里你可以跟随上一台车，不会让其他的车插入加塞，也就是塞车，这个能力也就是塞车的安全，我们还在想，能否把一级公路高级辅助驾驶也做好。我非常相信 P7 的自动辅助驾驶将会在中国做到最好的自动辅助驾驶。

6. 重新定义硬件销售+软件服务

为了让更多的客户和鹏友们可以用到这样的能量，我们跟智能电视跟智能手机一样，我们全新定义了智能汽车的硬件销售和软件服务的模式，在 P7 里面我们会尝试多种软件的服务方式，包括音乐的软件服务包以及 XPILOT3.0 软件服务和升级包，我们相信这会让有一些鹏友们提前购买硬件，但是在未来一个时候，会愿意按时间或者是按一次性或者是用其他的方式来支付软件的费用。我们相信智能汽车的使用将来一定会像智能电视一样，按月使用内容费或者是按次数付费的逻辑，在智能手机上同样会存在。我们会探索，并且在 P7 上首次会使用。

五、安全

刚刚我们讲了智能，但是我们相信，车最基础的关键词是：安全。

1. 车内安全

G3 的安全让我非常开心是拿到两个五星安全最高的等级。P7 方面，我们也是同样的以五星安全标准来设计，P7 采用笼式乘员舱，我们在前围梁、A 柱、中央通道等关键部位都采用了最高抗压强度的热车型钢板，它占整个车身钢材比例高达 13%，同时，我们同样关注电池的安排，我们做了零下 40 度到 85 度温度冲击测试，我们做了 17 项超过国内标准的超钢设计，同时 P7 和 G3 在中国都是达到最高的 IP68 防水防尘等级。

大家可以想象一下在中国的沿海城市以及中国的暴雨经常下的城市，把街道和停车场淹掉，这个时候车如果在水下浸泡数小时或者是更长时间，可能会产生一些意想不到的事情，小鹏为了解决这个事情。我们可以把电池包放在水里泡 48 个小时，这个试验请车主鹏友不要模仿，因为我们在严格的环境下做的。

2. 健康和信息安全

同时在健康和信息安全，小鹏 P7 还是用了最高的标准。P7 在 PM2.5 以及针对疫情的情况下，我们有多个部门在 G3 的基础上进一步延伸，同时 P7 独立的信息安全模块，PSO，对车联网、通讯模块、存储模块有保护，因为智能汽车一定要有智能的安全。这里面我想特别说的是，保障安全最好的方式，就是主动避免事故，所以第一个就是所有人开车一定要系安全带，安全带是最简单最好的。但是 P7 因为拥有 360 度实时感知，所以它拥有 20 项主动安全配置，据我们所了解，是今天行业里面最全面的主动安全系统。它能够做到什么？大家可以看这个对比的示意图，包括了开门预警，后项碰撞预警以及多项横来车辆预警，我们都可以做到。小鹏 P7 在主动安全方面，我们因为来自于智能座舱和自动驾驶的硬件和软件能力，所以我们更容易比其他车做到。

六、坚持超高性价比

已经说了很多，我相信大家对我们的产品有很多的了解。下面就来公布价格。大家可以看到，刚刚也听到小鹏P7无论是颜值，还是续航，无论是操控还是智能，无论是安全还是我们最厉害的自动驾驶，都跟其他的豪华车包括 Model S 以及奔驰 CS 和保时捷相比完全具备一较高下的能力，他们的价格在中国至少要 60-90 万的车，小鹏一直认为我们可以把车做得很好，合理的毛利足够，我们希望把智能更好地带到中国的千家万户。

所以，我想再来回到这里看一下。P7 做到了很多的第一，我们在这么多的第一怎么做到的？

首先我们有一个初心，我们真的要做一款对得起良心，足够领先的有中国特色的智能汽车，我们会在新的赛道代表中国制造，并且跟他们 PK。P7 的研发费用超过了 30 亿，小鹏每一年在智能化软件研发的费用超过 7 个亿人民币，最大的研发投入，我相信会有不一样的效果。所以今天我想跟大家公布小鹏 P7 的价格，小鹏 P7 四驱高性能车型，拥有 4.3 秒百公里加速，NEDC 续航里程 552 公里，标配 18 声扬声器的智能音乐座舱，同时配备 XPILOT 3.2.5 硬件的智享版价格是 34.99 万元，这是综合补贴以后全国建立的统一零售价，同时配备 XPILOT 2.5 的智享版的价格是 33.99 万元。

小鹏 P7 后驱超长续航可以开 NEDC 续航里程 656 公里，并且配备 XPILOT 3.0 硬件，可以选装智能音乐座舱套件的价格是智尊版，价格是 27.69 万元，同时 XPILOT 2.5 版的价格是 26.69 万元，NEDC 续航里程 706 公里的智行版是 25.49 万元，那么小鹏 P7 后驱长续航车型，NEDC 续航里程 568 公里智尊版价格是 25.99 万元。非常有竞争力，而配备了 XPILOT 2.5 智享版价格是 24.99 万元。最后，我想说小鹏 P7 后驱智享版，入门版的价格是非常有诚意的 22.99 万元。

大家觉得这个价格怎么样？特别好的产品，要有特别高性价比的价格。我只想说，赶紧买它，因为先买先得。

在这里我还是刚才所说的，我们还会同时推出 XPILOT3.0 软件跟长期的升级服务，这个服务标准价格是 3.6 万元，但是我们针对鹏友如果在支付全车款的时候一次性完成终身服务的购买，我们则仅需 2 万元。相信未来智能汽车和服务会独立采买和独立使用，会让你的软件生态更美满、开心、经济实惠。

在这里面我想跟大家说一下交付的时间，首先所有车型的智尊版会在 2020 年 6 月底启动交付，其次，706 公里续航的智行版会在 2020 年 9 月启动交付，其他的版本我们会在今年的 7 月份开始交付，你钟爱的 P7 到你身边的时间不远了。

随着 P7 的上市，小鹏汽车的服务也一定要进入 2.0 时代。今年小鹏得售后服务网点会增加超过 100+，我们会上线全新的精品商城，我们会推出三大无忧保障，四大智能服务和五大上门服务，我们和蔚来汽车以及 E 代驾联合提供更优质的服务给大家。

我们坚持“用心交鹏友”，为车主提供更有趣味更有价值的平台，我们会推出鹏友“3+1”服务，为鹏友提供三项用车关怀和一项温暖的活动，今年我们会跟我们鹏友们一起更开心更快乐！

我的演讲结束，感谢大家。

涉嫌有金融腐败行为的前西班牙国王胡安·卡洛斯近期突然出走他国。这位老国王到底去了哪里，王室一直秘而不宣 ，引发众多猜测。

在一桩金融丑闻不断发酵的背景下，西班牙王室日前（8月17日）通报说，老国王胡安·卡洛斯已移居阿联酋。

二周前，胡安·卡洛斯本人曾表示，他将离开西班牙，但未透露去向，引起对他会去哪国定居的众多猜测。西班牙和瑞士检方此前已启动对胡安·卡洛斯涉嫌有金融不轨行为的司法调查。

西班牙王室一名发言人通报说，现年82岁的这位老国王8月3日前往阿联酋后留在了那里。该发言人未提供更多细节。

王室的这一通报证实了亲君主制的西班牙《ABC 日报》关于老国王已在那里定居的猜测。其它媒体曾猜测，这位前君主或许会在他度过部分青少年时代的葡萄牙定居，或者会在多米尼加共和国度过余生。

涉嫌金融犯罪？

瑞士一检察官正调查胡安·卡洛斯早前给其情妇、丹麦商人塞恩-维特根斯泰因-塞恩（Corinna zu Sayn-Wittgenstein-Sayn）的一笔银行汇款。媒体报道说，沙特国王阿卜杜拉曾将8500万欧元（一亿美元）存入这位前西班牙国王可支配的一银行账户。之后，胡安·卡洛斯从该帐户中转汇6500万欧元给了塞恩-维特根斯泰因。

西班牙最高法院检方目前也正就胡安·卡洛斯涉嫌收受回扣指控展开调查。根据该项指控，胡安·卡洛斯从2011年西班牙合股公司中标沙特高铁项目收取巨额回扣。连接麦加和麦地那的全长450公里的该高铁线路2018年正式通车。

争议性君主

1975年，西班牙独裁者弗朗哥去世后两天，胡安·卡洛斯一世登基。因帮助国家实现民主转型，他口碑甚佳。

2012年，西班牙正经历经济萧条，而他在博茨瓦纳的一次奢侈旅行曝光，使其亲民形象大受打击，此次旅行的一张照片上显示，这位国王肩扛一支猎枪，身后是一头死去的大象。

现任国王费利佩六世已经宣布放弃继承父亲遗产

自那时起，西班牙王室不断成为争议对象，其中包括卡洛斯的女儿克里斯蒂娜（Cristina）涉入的一桩金融犯罪行为。克里斯蒂娜是现任国王费利佩六世（Felipe）的姐姐。

今年早些时候，在传出有关瑞士检方对老国王展开调查的报道后，费利佩国王宣布放弃继承父亲遗产，并取消了国家给予前国王的年度补贴。

墨西哥洞穴里的新发现 将人类走进美洲时间提前1万年

美洲人口的增长，标志着人类在地球上的大规模扩张。由于可追溯的年代最早，位于墨西哥的奇基韦特洞穴，在美洲人类历史研究中占有重要位置，人类学家们纷纷将目光锁定在这里。

随着研究深入，人类对自己祖先来自非洲大陆的说法，已达成了某些共识，考古学家和遗传学家还画出了他们迁徙、散播的线路图。

此前主流观点还认为，人类进入美洲大陆的历史并不长，不过区区1.3万年至1.6万年之久。但人类具体何时首次抵达美洲，一直是个备受争议的话题，起码目前还搞不清楚确切时间。

然而，在近日出版的《自然》杂志上，两篇关于研究人类最早何时进入美洲的文章，引起了全世界的关注。他们的研究把人类进入或占领美洲的时间至少往前推进了1万多年，也就是说，新的研究认为，大约3万年前，现代人类就已在美洲大陆上栖息繁衍。

当然，这两篇参与人数超过30人的研究，并未得到所有人的认可，研究中也还有大量的谜团等待破解。

砾石层碳测年数据 把人类造访美洲历史指向3万年前

美洲人口的增长，标志着人类在地球上的大规模扩张。其中，从墨西哥的考古记录来看，其可追溯的年代最早，在美洲人类历史研究中有着重要的位置。

2012年以来，墨西哥萨卡特卡斯自治大学的西普里安·阿德莱恩带领的团队，一直在墨西哥阿斯蒂耶洛山脉海拔2740米处一个叫“奇基韦特”的洞穴进行发掘工作。在这里，他们先后发现了近2000种石质工具，其中有239种被埋在较深的砾石层中。对这些砾石层的碳年代测定数据，将历史指针指向了2.5万至3.2万年。

由于发掘到的工具不算很多，因此阿德莱恩认为，这个山洞可能是早期人类偶尔造访的站点，在特别严寒的冬季被用作栖身之所。在2.6万年前的最后一个冰期，北美是一个条件严酷的地方。“肯定有暴风雪、冰雹和大雪。”阿德莱恩说，而奇基韦特洞穴隔热性很好，可以为周围经历暴风雪的人们提供庇护。

与此同时，来自牛津大学的洛雷娜·贝塞拉-瓦尔迪维亚和托马斯·海厄姆，也将目光锁定在这个山洞。他们把将奇基韦特山洞的证据，与来自北美及美国其他考古遗址的数据结合起来进行了研究。

“在这里，我们使用贝叶斯年龄建模方法，分析了42个北美和白令考古遗址的年代数据，并使用由此产生的年代框架，阐明了人类传播的时空模式。”海厄姆表示，他们将这些模式与现有的遗传和气候证据结合起来，所获得的数据表明，人类可能在约1.9万年至2.65万年前最后一次冰期在美洲大陆出现过，但更广泛的占领，开始于突然变暖的时期，即1.29万年至1.47万年前。

瓦尔迪维亚和海厄姆还确定了贝林根、克洛维斯和西方起源的文化传统几乎同步，以及这几种文化传统与18个现已灭绝的动物最后出现的时间重叠。这一分析也表明，人类在北美的广泛扩张，也是陆地大型哺乳动物灭绝的一个关键因素。

阿德莱恩及其同事认为，现代人最早进入美洲的日期可以追溯到3.3万年前，是目前流行的大约1.6万年前的两倍多，奇基韦特洞穴的新发现，为人类何时走进美洲的争论增添了“火药味”。

乳齿象遗骸铀测年表明 早期人类13万年前就来到美洲

然而，有关人类传播的时间和途径仍然存在不少疑问。

2017年4月，《自然》杂志曾报道一项有争议的研究：在美国加利福尼亚州发现了古代人类塑造的一种“石锤”和一组破碎的乳齿象牙，这些遗迹提示，智人可能不是进入美洲的最早人类，人类到达美洲的历史可追溯到13万年前，比之前认为的还早了10万年。

说起这项发现，还得回到1992年，当时工人们在加利福尼亚州南部修建一条高速公路的过程中，挖到了一头乳齿象的遗骸，它大约3米高，体重8吨，是类似大象的已灭绝动物。考古学家在现场发现，乳齿象骨头上有严重破碎的岩石，看起来好像是当作锤子和砧来打破骨头，以制作骨质工具或取食骨髓。当时还没有一种更可靠的方法来确定骨骼的确切年代，直到2012年，科学家们才用上了铀测年技术。

他们惊奇地发现，这些骨头已有13万年的历史。此前大量研究表明，智人最初是近2万年前通过白令海峡抵达美洲的，乳齿象骨骼的发现，把人类在美洲的历史几乎前推了近10万年。

大量研究还认为，在最后一个冰河时期，今天的白令海峡是一块巨大的冰盖，将西伯利亚和北美连接了起来，早期人类或许就在那个时候，从东北亚迁徙到了美洲，从而在美国加利福尼亚州南部拥有一个13万年历史的考古遗址。但由于缺乏古DNA材料的支撑，无法证实当时的古人类对美洲原住民是否存在遗传学上的贡献。

英国伦敦自然历史博物馆的古人类学家克里斯·斯特林格更偏向于认为，丹尼索瓦人或尼安德特人才是最早进入美洲的人类祖先，因为至少10万年前，他们就已居住在西伯利亚南部，而对于他们从西伯利亚远足到阿拉斯加，目前还没有有力的反驳证据。

古DNA遗传数据 或重塑美洲第一批居民的历史

多年来，科学家们综合古代和现代人类DNA研究以及考古发现，已基本在美洲印第安人起源的问题上达成一致的看法，那就是人类越过白令海峡到阿拉斯加的时间大约在2万年前，到南美洲的时间约为1.4万年至1.5万年前。

剩余一个未解决的问题是，为什么假定在白令海峡入境点的情况下，最早向南扩展的人类一定通过墨西哥中部的这个地区？为何在美国大陆上没有发现与奇基维特洞穴同等年龄的考古遗址？

人们利用沿海进入模型推测认为，最早的考古遗址是由于上一个冰期结束时海平面上升而被淹没在近海区域。在大陆内部，可能需要确定并仔细调查适当年龄的地质或古生物学证据，寻找人类存在的痕迹，并重新检查以前的考古遗址和所发掘的藏品，利用新技术或可寻找、识别到人类行为的证据。

美国亚利桑那大学的考古学家、人类学家弗朗索瓦·拉诺伊认为，奇基韦特洞穴的最新发现，为古代人类占领墨西哥中部地区提供了很好的证明。但他补充说，从洞穴中获得的一些数据还难以给出合理解释，比如那些石头工具可能是地质变化或生物活动的原因才被移入较深的地层，“有可能是动物在挖洞过程中而不是人类移动的石器，从而使它们看起来比实际历史更久远”。

一些考古学家也认为，假设它们确实是石器工具，应该可以在边缘上看到被清除过切屑的痕迹，但从论文的图片中似乎看不到明确的证据。

作为第一作者，阿德莱恩也承认有些工具可能是被转移到较深的地层中，但那239件最古老的石器埋藏在上一个冰河时代形成的不可穿透的泥浆层之下，因此至少它们是古老的。同时他坚持认为，那些绿色结晶石灰石制成的石片，是人造的工具。

除了石制工具外，研究团队还试图发现人类存在的其他证据。论文通讯作者、丹麦哥本哈根大学的埃斯克·威勒斯列夫带领的遗传学家们，曾在洞穴泥土中翻寻古老人类的DNA，但是他们似乎运气不佳，最后一无所获失望而归。

美国科罗拉多大学博尔德分校的考古学家约翰·霍夫克尔表示：“人类祖先在1.5万年前生活在美洲的证据越来越多，这使他们在2万或3万年前到达墨西哥就不足为奇了。”比如奇基维特洞穴和蓝鱼洞穴等早期遗址就提供了人类活动的明确证据，其中的文物可追溯到2.4万年前。

美国哈佛医学院遗传学系教授大卫·赖克以古人类遗传学研究而闻名全球，他建立的世界顶级“古基因组工厂”已经收集了7000多份古人类全基因组数据，占到全世界总量的一半以上，美洲也是其研究的重心。赖克表示，除了考古证据，还需深挖古人类遗传证据，为人类最早何时到达美洲提供更令人信服的答案。

本报记者 赵汉斌

【编辑:陈海峰】

【来源：中国新闻网】

声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

后疫情时代，旅游市场反响热烈。为迎接消费者的热情，邮轮业在升级疫情防控风险管理，加强安全性基础上，开启夏季航线。MSC地中海邮轮旗下旗舰级邮轮MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号分别将于8月16日及8月29日起在地中海区域重启运营；云顶邮轮集团旗下星梦邮轮探索梦号在基隆母港展开跳岛游新航线；重庆长江黄金游轮有限公司旗下长江黄金2号开启多条国内航线。

MSC地中海邮轮8月8日，MSC地中海邮轮宣布旗舰级邮轮MSC地中海鸿图号（MSC Grandiosa）和MSC地中海华丽号（MSC Magnifica）分别将于8月16日及8月29日起在地中海区域重启运营。地中海区域其它邮轮在8月16日至10月31日（包括10月31日）之间出发的航次将被取消。

MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号

在重启运营的最初阶段，MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号今夏航季的地中海航线只针对申根国居民开放，即比利时、捷克、丹麦、德国、爱沙尼亚、希腊、西班牙、法国、冰岛、意大利、拉脱维亚、列支敦士登、立陶宛、卢森堡、匈牙利、马耳他、荷兰、挪威、奥地利、波兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、斯洛伐克、芬兰、瑞典和瑞士。另外，MSC地中海邮轮与有关部门合作，根据港口的可达性制定了即将重启的地中海航线，尽量减少宾客搭乘公共交通或者飞机的可能性。

重启运营的MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号将为宾客提供7晚航线。MSC地中海鸿图号将带来7晚的西地中海航线，沿途停靠意大利热那亚、奇维塔韦基亚（罗马）、那不勒斯、巴勒莫以及瓦莱塔。MSC地中海华丽号则将从意大利巴里和的里雅斯特出发，提供7晚的东地中海航线，途经希腊的科夫岛、卡塔科隆及比雷埃弗斯。今夏，MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号也将率先实施MSC地中海邮轮全新制定的全面健康安全规程，该规程已获这两艘邮轮的地中海航线将停靠国家的有关部门批准。

这一全新流程包括登船前对全体宾客和船员进行新冠病毒检测；为给宾客提供额外保护，包括宾客在到访每一个目的地进行由MSC地中海邮轮组织的岸上观光活动时加强防护；引入“新冠保护计划”保险，令宾客更加安心无忧。“新冠保护计划”保险是MSC地中海邮轮针对身为申根国家居民的宾客引入的一项全新的保险。如果有宾客因感染新冠病毒因而无法按原计划出行，或于航程期间因新冠病毒相关情况产生医疗费用支出，以及旅程结束后感染新冠相关病症，都可受惠于这一全新计划。在此之外，宾客仍应如常自行投保旅行健康保障保险。

此外，该规程还将满足、甚至超越相关国际和地区管理及科学技术机构所制定的准则，以及MSC地中海邮轮运营区域相关国家政府部门的规定。此外，该规程经独立海事认证公司——意大利船级社（RINA）验证，符合欧洲海事安全署（EMSA）制定的相关准则。不仅如此，这一规程还符合额外的健康标准，其中就包括欧盟健康关口（EU Healthy Gateways）联合行动制定的相关准则。

为减少接触，最大程度降低风险，在MSC地中海鸿图号和MSC地中海华丽号上，“我的MSC”智能手机APP将为全新卫生防疫措施的执行提供支持。宾客可以通过这款手机APP于邮轮航行途中预订服务，管理安排日常船上活动以及获取信息。在MSC地中海鸿图号上，所有宾客和船员都将免费获得一个“我的MSC”手环，该手环可支持船上的无接触体验，还可通过定位技术对密切接触者进行追踪。同时，船上将设立可通过电话访问的全新信息中心，旅客无需亲自前往前台，便可致电宾客服务中心获取所需信息。

星梦邮轮探索梦号

7月26日起，云顶邮轮集团旗下星梦邮轮探索梦号在基隆母港展开跳岛游新航线。旅客可选择5天4夜、4天3夜及3天2夜的航程，到访澎湖、马祖和金门等特色离岛景点及花莲，邮轮跳岛游新航线甫开卖，市场反应热烈，8月份航次迅速爆满。探索梦号获全球最大规模船级社DNV GL颁授海事业感染风险管理及防控认证CIP-M，成为全球首艘获此认证的邮轮。

星梦邮轮探索梦号

DNV GL凭借其在感染风险管理的专业优势，针对海事业的特性，综合了包括美国疾病管制与预防中心船舶卫生计划在内等海事领域特定规范，以及国家法律法规及行业准则，开创出海事业感染风险管理及防控认证CIP-M新规范。与一般感染风险管理及防控认证不同的是，海事业感染风险管理及防控认证CIP-M以DNV GL获世界公认及信赖的医疗规范为基础，由不同领域包括海事业的专家为邮轮业量身定制。DNV GL从公司安全管理系统对传染病的管理，包括防控体系与相关措施等各方面来评估及鉴定一家公司的海事业感染风险管理及防控认证CIP-M资格。为了确保业者持续严格遵循规范，并提高规范运作水平，DNV GL每年均会进行公司内部及船上审核。

长江黄金2号

随着跨省旅游开放，8月7日，重庆长江黄金游轮有限公司旗下长江黄金2号开启“重庆-宜昌”三峡跨省旅游的首次航行。此次邮轮的路线是“重庆-宜昌”4天3晚经典三峡游，每周一从宜昌出发、每周五从重庆出发，途经丰都、石宝寨、奉节、巫山等国家4A、5A级旅游景区，复航后，还特别增加了丰都双桂山景区。

长江黄金2号

为保障全船人员的安全，船上设置了隔离间并配置相关防护用品及专业医护人员，在游客离船游览景点时，每日对邮轮公共场所、客房用具、设施、餐具进行两次全面消毒。黄金邮轮每间客房均配置有“水冷内循环系统”，以保证客房及船内空气流通。厨房人员按照严格要求需二次更衣、佩戴口罩及手套，加强对菜品烹饪流程及温度的监控。此外，长江黄金2号邮轮的载客量为570人，按照载客率不超过50%的要求，复航后的首艘邮轮搭乘了270多名游客。

目前，重庆长江黄金游轮有限公司已开通重庆-木洞1天“山水都市游”、重庆-涪陵（武隆）2天“世界遗产游”、“万州-巫山-万州”3天2晚三峡精华游、“重庆-宜昌”4天3晚经典三峡游、“宜昌-重庆 ”5天4晚经典三峡游等航线与线路，形成了“1、2、3、4、5”产品体系。此外，6月16日还启动了“黄金江街”项目，日均人流量达到了千余人。