上证50指数期货合约

华经产业研究院数据显示：2019年11月中金所上证50股指期货成交量为691711手，同比增长47.71%；2019年1-11月中金所上证50股指期货成交量为8993412手，同比增长123.71%。

数据来源：证监会，华经产业研究院整理

2019年11月中金所上证50股指期货成交金额为6174.56亿元，同比增长78.57%；2019年1-11月中金所上证50股指期货成交金额为76121.64亿元，同比增长140.29%。

数据来源：证监会，华经产业研究院整理

数据来源：证监会，华经产业研究院整理

来源：经济观察报

经济观察网 记者 陈姗 7月16日下午，股指期货盘中再现“乌龙指”。上证50股指期货IH2012合约于13时29分25秒多平单成交176手，瞬间将盘面砸向跌停价，随后恢复正常价格，在盘面留下一根长长的下影线。如果按照正常成交价测算，则多头平仓额外损失达1064万元。

（截图自同花顺软件）

“乌龙指”致千万元损失

记者查看当日分时成交明细时发现，13时29分24秒，IH2012成交价格在3190.2,成交了3手，13时29分25秒有两个成交记录，其中176手瞬间成交于2988.4，下一个成交又恢复到3190.0。

（截图自同花顺软件）

显然，176手的成交价大幅偏离正常交易价格，如果按照3190.0的成交价、IH一个点300元测算，176手多单平仓额外亏损了（3109-2988.4）*300*176=1064.45万元。

有市场分析认为，“乌龙指”可能是交易员下错单，然后以最低价成交了。据悉，2011年中金所暂停接受后两个季月合约上的市价指令申报，在限价交易时就有可能存在“手误”输错价格的可能性。

而另一方面，在不支持市价指令的情况下，一些软件开发商会用涨跌停板价格替代市价指令设置，以便所有品种通用（避免有的品种可用市价指令，有的不可用），在市场大跌的情况下，多头止损单触发市场委托，外加有人专门在涨跌停板附近设置钓鱼单，导致了这种异常点位成交的情况。

徽商期货期指分析师蒋贤辉告诉经济观察网，这明显是在下跌行情中，大量卖单拥挤触发止损条件单导致。“本轮行情利多出尽、利空初现，导致资金快速离场，盘面表现波动剧烈，IH2012（远月）合约的不活跃促使的交易滑点的扩大，也容易出现‘乌龙指’，这跟之前出现过的乌龙指类似，本质上还是行情大波动叠加合约不活跃导致的。”

流动性问题待解

事实上，股指期货出现“乌龙指”频率较高。今年2月10日，IC2006合约就突然以涨停价成交上百手，空头一秒钟损失了约1467万元。除此之外，IC1706、IF1909等合约也曾经意外触及过涨跌停板。例如，2017年3月17日，IC1706早盘涨停，有9419手超大手数买单用6939.6的价格买入成交，几乎直接将期指推至涨停，维持近半分钟后回落。

股指期货“乌龙指”的出现，最根本的原因还是流动性的问题。

据徽商期货统计数据，从2019年4月20股指期货第四次放松限制以来，股指期货的成交量和持仓量有一定提升， IH、IF、IC的日均成交量分别为41802、107675、109663手。

今年以来行情波动剧烈，日均成交加大，IH、IF、IC的日均成交量分别上升为44816、118031、135469手，但与股指期货限制之前相比，仍不可同日而语。

据悉，IF从2010年上市到2015年限制之前，每年日均成交逐步上升，从2010年171435手到2015年限制之前的日均1790126手，IH上市之初到限制之前日均成交也在352629手，IC为215909手。而IH现在的日均成交还不到2015年的15%，特别是远月合约，成交量日均不到1万手。

“就拿今天瞬间跌停的IH2012合约来说，今天成交只有8479手，成交太少。”蒋贤辉表示，成交不活跃容易出现价格的不正常波动，带来交易的流动性风险。因此，要减少“乌龙指”的出现，促进市场平稳发展，减少投资者因流动性风险所导致的损失，还得从增加合约的活跃性开始，这方面需要交易所视市场情况有效地逐步放开股指交易限制。

随着牛市来临，最近股指期货又“火了”！

7月6日，上证50股指期货主连盘中一度涨超7%，刷新5年来新高，至3373.6点！自7月7日以来，期间上涨440余点，涨幅超15%！若以1个点300元计算，也就是做多一手四天就盈利13.2万元！

什么是股指期货？

股指期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，反应的是市场对未来价格的预期。目前，中国金融期货交易所的上证50股指期货(简称IH)/沪深300股指期货(IF)/中证500股指期货(IC)是国内主流的三个品种，具体合约规则如下：

股指期货如何交易？

假设在上证50股指期货启动之前是2914.4点，那么一份合约的价值便是2914.4点x300元/点=87.432万元，但是由于期货是保证金制度，按照8%的保证金计算，你只需要花费87.432万元x8%=6.995万元即可。

如果指数上涨至3373.6点，按照每点300元计算，也就是净赚13.2万元，收益率高达188.7%！当然，如果做反了方向，保证金全部输光了，也就爆仓出局了！

所以，期货相对于股票来说，有两个特点比较明显：一/多空双向交易；二/保证金交易。此外，还有T+0/夜盘交易等，这里就不做一一细说了。

目前，股指期货开户需要50万资金/通过相关考试以及仿真交易记录等要求。

股指期货为什么会影响A股市场？

股指期货是以现货指数为标的物的合约，到期后必须进行交割(每月的第三个星期五)。也就是说，一旦期货和现货之间出现较大的价格偏差，那么资金就会进行套利，买入价低的，卖出价高的，直至价格偏差消失，而在对现货指数买卖的时候，自然会影响A股的走势。

现在，同花顺便推出了股指期货的交易平台――同花顺期货通，想要查看最新实时行情/交易的投资者，可以各大应用商店搜索同花顺期货通或点击下方按钮领取1000万模拟金进行模拟交易！

来源: 同花顺综合

来源：21世纪经济报道

期货市场表现，稍显冷静，整体跌幅不如现指。

2月3日开盘，仅有上证50股指期货跌幅在9%左右，沪深300股指期货整体下跌7%，中证500股指期货最强，近月主力合约跌幅在6.5%左右。

事实上，在春节A股休市期间，新加坡A50期货已经出现了7.5%的下跌。加之疫情向全球范围的扩散，进一步增加了不确定因素。

上述走势，亦符合此前机构预期。

中信期货2月2日指出，考虑到各行业上市公司所占权重不同，在2月3日开盘后的一段时期内，国内三大股指期货品种走势上可能会产生一定差异。

中证500期指，中医药板块占比高于沪深300，包括线上教育、娱乐在内关联度与中证500高度关联。

“企业开工延后，尤其是工业企业短期业绩面临冲击，而沪深 300 指数中周期行业占比偏高。”中信期货指出，从安全边际的角度，若后续反弹信号出现，建议重点关注IC超跌反弹的布局机会。

一德期货也认为，由于金融、消费、地产、周期等行业受疫情冲击较大，因此IH和IF将受到拖累。

股指期货迎来第三次松绑。

12月2日，中国金融期货交易所（已下简称“中金所”）宣布，经中国证监会同意，中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：

一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；

二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

中金所方面表示，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中国金融期货交易所将持续跟踪评估措施实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。

2015年年中的股市异常波动时期，股指期货成为众矢之的，随后，中金所宣布了一系列的收紧举措，2015年9月2日晚间，中金所宣布，自2015年9月7日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，也就是整整上调了20倍。同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。

在2017年2月16日，在一年半的受限之后，股指期货终于迈出松绑第一步，中金所公告自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，同时下调三大合约的非套期保值交易保证金及平今仓交易手续费。

7个月后，股指期货再度被松绑。中金所宣布，自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。此前，手续费标准是成交金额的万分之9.2，也就是说，交易手续费这次被下调了25%。

此外，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，同样是自2017年9月18日起实施。保证金的下调幅度，同样是25%。

2018年以来监管层人士已多次就股指期货问题表态，并表示要推动股指期货恢复常态化交易。

在12月1日举行的第14届中国(深圳)国际期货大会上，证监会副主席方星海就提出，要持续扩展期货市场的广度和深度，其中包括做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

中金所总经理戎志平也在会上表示，从某种意义上说，衍生品市场比股票市场和债券市场更为重要。资金大进大出使市场更不稳定，而衍生品市场则可以平抑这种波动。

戎志平介绍，股票和债券都已经开放了，衍生品没有开放，金融期货开放目前来看慢了一步，无论是相对于商品还是相对于股票还是债券市场。

但这并不意味着衍生品市场的对外开放不重要。

戎志平说，当没有衍生品市场时，看好市场的时候加仓，看市场不那么好的时候减仓，非常粗暴、非常简单、非常原始的风险管理方式，这样也是很大程度上造成股票市场、债券市场资金大进大出、价格大涨大跌，这个是非常不稳定的市场。

”而衍生品本身既是投资者管理风险的工具，也是完善市场交易机制必不可少的工具，无论是从微观上对投资经理来说还是宏观上对市场来说，我认为都是非常必要的。境外投资者他们进入衍生品市场的要求尤为迫切，他们在境外已经习惯了有衍生品的环境中做投资，来到中国以后，做股票也好、债券也好，没有衍生品他们觉得非常不习惯，尽快开放衍生品市场也是优化股票市场、债券市场投资软环境非常必要的一项工作。“

每经记者：唐宗全 每经编辑：段炼

7月6日，又是一个奇迹日。

交易ETF的，如果买了上证50ETF，今天的收益是8.85%；交易个股的，如果买了券商，今天的收益可能是10%；交易股指期货的，如果持有上证50股指期货多头合约，今天的理论收益应该超过100%以上。如果交易期权，买入上证50ETF7月认购赚多少？

从“50ETF购7月”系列合约涨幅上看，理论收益至少8倍~9倍！如果运气好，还可以做到14倍……

多头气势如虹上证50股指期货涨停

今日（7月6日），闷了一个周末的多头情绪，终于得到了发泄。开盘仅仅10分钟，两市成交量就超过1000亿。

今天（7月6日），A股市场疯涨，上证50指数涨幅6.80%，上证50ETF涨幅8.85%；沪深300指数涨幅5.67%，沪深300ETF涨幅7.34%。行情突然就来了，最赚钱的不是买A股的，也不是做股指期货的，最赚钱的人在期权市场。

今日从上午10:30开始，ETF价格相对IOPV（ETF基金实时单位净值的近似值）开始溢价，在分时图上，白线和红线开始分道扬镳。截至收盘，上证50ETF最新报价3.469元，IOPV最新报3.392元，溢价0.077元，溢价率2.27%。

交易ETF的投资者今天应该很开心，截至收盘，上证50指数涨幅6.80%，上证50ETF涨幅高达8.85%，买ETF都能跑赢大盘，奇迹！

股指期货方面，IH2007合约涨幅高达9.88%，下午股指7月、8月、9月、12月合约集体封住涨停板，截至收盘，7月合约涨停打开，但离涨停只差3.8个点，远月合约继续封住。

股指期货带杠杆，9.88%的涨幅对应的盈利还要乘以10。交易股指期货的投资者，如果上周五就持有多头合约，今天直接翻倍。不过，股指期货做多头还不是最赚钱的，一旦出现单边市，一旦出现单日暴涨行情，期权就会创造神话。

今日，50ETF7月认购期权大涨，15个认购期权合约隐含波动率全部在40%以上。行权价3.400元的认购期权涨幅高达926.63%，隐含波动率44.69%，上一个交易日隐含波动率才26.50%，一根冲天的巨阳从0.0396元最高冲到了0.1749元。今日参与做多的资金，平仓之后收益相当可观。

数据来源：钱龙期权宝

2020年7月1日，行情突然启动。“50ETF购7月3000”合约从0.0258元起步，今日最高报0.5176元，涨幅1906.20%！

这还不是最神勇的，最神勇的期权从来都是深度虚指的。今日，行权价3600的“50ETF购7月3000”合约，涨幅高达1424.07%。

数据来源：钱龙期权宝

分析师：市场处在超买的状态

但市场也有隐忧，认沽期权的价格相对理论价大幅度溢价，内在价值为0的认沽期权居然都要卖0.0714元！这体现出市场比较强烈的预期。

《每日经济新闻》记者发现，行权价3.400元以下的认沽期权内在价值为0，只存在时间价值，还有16天期权就要到期，时间价值即将进入加速衰退期。

7月3.400元认沽期权，截至收盘，最新买入价0.0714元，但期权理论价值有0.0339元，期权市场价相对理论价大幅升水。

认沽期权价格出现大幅溢价，第一种可能是很少人卖出，做空力量太小，毕竟市场资金都集中在认购期权上。从成交量上看，3.400元认沽期权的成交量达到了143220张，持仓也有48917张，参与资金并不在少数，应该不存在做空力量不足的问题。第二种可能就是看跌的人太多，或许做多ETF的投资者为了保护自己的头寸，大量买入看跌期权对冲风险，进行套期保值，从而导致认沽期权价格比较坚挺。从期权价格相对理论值的溢价率来看，认沽期权的溢价率明显偏高。

余力在他的公众号撰文，“今天，是今年2月3日以来，平值认购的波动率首次超过平值认沽。”“今天的大涨和升波对卖购的杀伤力是绝对堪比去年2月25日的！”许多合约的波动率已经上升了10个百分点以上，一旦后市在这个点位缩量，波动率则会大概率下降。

南华期货的伍志平表示，今日市场是个超买的状态，股指期货从贴水变成升水是牛市的特征。2016年牛市的时候也是超买，超买就会导致衍生品升水。今日看涨期权的隐含波动率大于看跌期权的隐含波动率。

市场情绪亢奋 无风险套利机会来了

近日市场非常亢奋，场外资金疯狂进场，给市场机构投资者带来无风险的暴利。

上证50ETF分时走势 数据来源：钱龙期权宝

ETF衍生品的涨幅明显大于指数本身，截至收盘，上证50ETF最新报价3.469元，IOPV最新报3.392元，溢价0.077元，溢价率2.27%。

买入一篮子股票然后申购基金份额卖出，理论上说可以套利2.27%，这是无风险收益。7月3日，中国2年期国债收益率是2.29%/年。这对机构来说简直是暴利，市场疯狂程度可见一斑。

ETF和期权交易中都引入了做市商，一般由大型证券公司担任，给市场多空提供流动性。今日市场单边大涨，投资者疯狂买入看涨期权，为了对冲风险，做市商就必须买入ETF，或者买入一篮子股票。

从最活跃3个标的卷合约情况显示，华泰证券交易量排在第1名，交易量531137张；广发证券，中信证券紧随其后。前5名做市商总交易量4282910张。从持仓来看，持仓最大三个标的券合约情况显示，中信证券持仓量138615张，华泰证券、国泰君安紧随其后。前5名做市商总持仓量2024624张。

可以合理推断，这几个席位买入的ETF或者一篮子股票不会是一个小数目。由于ETF价格相对于ETF单位净值大幅升水，所以作为机构投资者最划算的买卖是买入成分股。

今日，市场做多热情高涨，这些大型做市机构，左手笑纳权利金，右手又将ETF的溢价收入囊中，并且证券公司的股价今日大面积涨停，手续费收入也是单日大幅放量。

作为投资者，没有机构那么雄厚的资金，如何从市场谋求利润？

南华期货的伍志平今天提供了一个策略，由于目前市场隐含波动率突然升高，期权的价格是高估的。如果通过“买入看跌期权+卖出看涨期权”合成空头，然后再买入ETF基金现货份额就可以实现“套利”。一组操作下来可以获得360元的无风险利润。

还有个策略是针对隐含波动率的“双卖”策略，即既卖出相同行权价看涨期权，也卖出看跌期权，逻辑是这两个的价格都是高估的。

南华期货的伍志平表示，隐含波动率到达一定的高位是不稳定的，会局部回调。今天相当于2月3日的“版本”，2月3日是股指期货跌停，今天是股指期货涨停。明天投资者如果冷静下来，马上就可以吃到波动率下降的利润。

每日经济新闻

来源：21世纪经济报道

避险情绪，在2月3日得到了充分宣泄。

至当日收盘，上证50、沪深300主力合约及远月合计8个合约全部跌停报收，仅有中证500未封住跌停，但是IH2006合约收盘跌幅仍为10%。

上次股指期货集体跌停，还要追溯到2015年A股异常波动期间。

2015年7月8日午后14时左右，股指期货各合约终于全线溃败，12个期指合约全部封上跌停板。

从持仓方面来看，上证50期指减仓最为明显，IC2002合约建仓达12213手，IC2003合约减仓6099手。

相比之下，沪深300主力合约IF2002增仓4264手，同时中证500上市的4个合约均有不同程度地增仓。

不过，由于目前各股指期货品种成交、持仓规模相对有限，尚难以对现指市场产生实质影响。

2月3日现指方面的表现刚好与期指走势相反，上证50强于沪深300，沪深300强于中证500。

截至3日收盘，上证50收跌7%、沪深300收跌7.88%、中证500则收跌8.68%。

中信期货指出，本轮疫情影响时长或超 03 年 SARS 疫情，一是本轮疫情传染性较强，传播范围更广，企业开工延后影响 EPS 修复预期，二是春节之前累积了大量的获利盘，资金抛压或加速权益市场的调整。

该机构给出的“拐点”信号包括，信号一非湖北地区新增确诊与新增疑似的增速出现拐点，信号二政策扶持预期占据

上风，如监管层释放出降准、减税降费信号，信号三公募、私募仓位降至相对低位，陆股通资金重回净流入。

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

7月6日A股股指集体暴涨，上证指数涨5.71％，深证成指涨4.09％，创业板指涨2.72％。另外，上证50指数大涨6.8％。随着牛市来临，股指期货又“火了”！上证50股指期货主力合约一度触及涨停。

当日上证50股指期货主力合约收涨9.88％，沪深300股指期货主力合约涨7.96％，中证500股指期货主力合约涨4.75％。上证50股指期货主力合约价格创5年来新高，至3443.8点；自7月1日以来，累计上涨530余点，涨幅超18%！若以1个点300元计算，做多一手四天就盈利16万余元！

一周暴涨351倍

据了解，受股市大涨带动，上证50ETF和沪深300ETF认购期权全线大涨。截至7月6日收盘，50ETF购7月3600合约涨幅最大为1424.07%，持仓量最大的50ETF购7月3500合约涨851.2%。

长期关注期权交易的李欣对记者表示，在期权市场有合约已经翻了300多倍。

上证50ETF购7月3300期权，6月30日盘中最低价0.0007元，7月6日盘中最高价为0.2457元，按此计算，短短5个交易日涨幅达351倍。

中信期货研究部肖璋瑜对《华夏时报》记者表示，暴涨351倍主要是由于标的近期大涨结合期权合约隐含波动率大幅走高共同影响的，由于前期市场情绪相对较平稳，期权隐含波动率持续在低位运行，近几日受市场大涨的带动，此合约隐含波动率由20%上升到45%左右。

肖璋瑜表示，由于7月合约当前距离到期日还有十几个交易日，所以即使标的今日大涨8.85%，但是并没有出现像2019年2月25日，2月合约临近到期时单日暴涨192倍的情况。这类虚值程度比较深的合约，本身价格较低，在市场受情绪影响持续大幅上涨的过程中，容易出现暴涨的情况。

对于后期走势，肖璋瑜表示，后期如果上证50ETF受情绪影响持续大幅上涨，50ETF期权合约依旧会持续上冲。但从目前的情况看，上证50ETF期权隐含波动率又来到了近几年的高点附近。如果后期标的情绪有所缓解，即使上行的趋势不减，只要涨幅有所放缓，期权隐含波动率回落的概率较大，期权合约较难维持前几日的暴涨情况，同时7月合约距离到期日越来越近，投资者还是要关注时间价值快速衰减的风险。

此外，上证50ETF购7月3200期权，6月30日盘中最低价0.0014元，截至7月6日盘中，最大涨幅为236倍；上证50ETF购7月3400期权，自7月2日上市以来，最低价为0.0008元，截至7月6日盘中，最大涨幅为218倍。

相比50ETF看涨期权，300ETF看涨期权涨势也不甘落后。上交所沪深300ETF购7月4500合约，6月29日盘中最低价为0.0021元，截至7月6日盘中，最大涨幅为166倍；沪深300ETF购7月4600合约，7月1日盘中最低价为0.0009元，截至7月6日盘中，最大涨幅为303倍。

上证50股指期货创5年新高

股指期货方面，IH主力合约IH2007盘中涨停，截至收盘大涨9.88%，IC主力合约大涨4.75%，IF主力合约大涨7.96%。

上海某私募基金杨经理对记者表示，经过二季度以来的大幅反弹后，三大股指的估值水平已经从一季度末的相对低位回到了相对合理的位置。截至7月3日，估值最便宜的上证50指数的估值分位数已经上升到了46%，沪深300指数的估值分位数甚至已经超过了50%。

今年以来，以上证50指数为代表的权重股普遍被低估，这跟以中证500指数为代表的中小市值股票形成十分鲜明的对比。与此同时，7月6日IH表现强劲，涨幅反超一直领先的IC，说明资金开始涌入股票市场的估值洼地，试图完成A股市场的估值修复。当A股主要指数完成所谓的估值修复后，继续上涨需要企业的盈利来支撑。

对此，银河期货分析师仲文庆对《华夏时报》记者表示，今日三大指数期货主力合约大幅上涨，股指期货放量上涨主要受以下因素驱动，疫情得到有效控制，为下半年经济增长提振信心。与此同时，社会融资规模同比大幅上升，带动社会需求；此外，货币政策宽松，为股市上行提供契机；而且增量机构资金入场进行配置，推动股市上涨。

永安期货发布研报显示，总体来说，虽然疫情短期有反复，不过，无论是国内还是国际经济均在快速下行之后逐步恢复活力，国内房地产市场方面，短期需求由于疫情结束滞后释放，但中长期看房地产市场房住不炒的定位并未改变，可能仍将延续增速逐步回落的态势，这一点在下半年可能更为突出。

与此同时，需求方面，虽然国内需求短期有所提升，但从白电及汽车行业来看，后续持续回升的动能略显不足，基建则受益于地方债及赤字扩大，有望成为今年经济发展的一大亮点。不过，需要注意的是国际疫情对于出口的负面影响可能逐步显现，同时中美关系存在较多波折。伴随国内财政刺激力度，特别是基建投资的增大，指数在二季度末或三季度有望明显回升，建议中短期可逢低配置IC多头头寸。

责任编辑：吕方锐 主编：夏申茶

新京报讯（记者王全浩）12月2日，中金所发布，中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。中金所称，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中国金融期货交易所将持续跟踪评估措施实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。

新京报记者 王全浩 编辑 赵泽 校对 吴兴发

上证50股指期货主力合约涨停，沪深300股指期货主力合约涨超8%，中证500股指期货主力合约涨超5%。

（文章来源：东方财富研究中心）