2017年12月美元汇率

新华财经北京12月5日电(经济分析师潘宇昕、杨瑞)根据中国经济信息社新华指数事业部开发的人民币交易员指数(RMB Trader Index，简称RMBTI)，12月人民币对美元即期汇率小幅升值288.24PIPS，未来三个月人民币对美元即期汇率波动率有小幅扩大趋势。

从本期调查结果来看，多项情绪因素动能处于扩张态势，但整体动能较弱，其中美国货币政策动能偏高，为61.76点；其他处于扩张趋势的动能因素依次为美元指数、CFETS指数、中国贸易收支、人民币银行代客结售汇和美国经济发展，分别为58.82点、54.41点、54.41点、51.47点、51.47点。同时，中国货币政策、中美十年期国债收益率利差等情绪因素动能偏低。

图12019年12月人民币交易员指数

图注：横轴为影响因子，虚线以上代表影响人民币汇率情绪因素的动能偏高，虚线以下代表影响人民币汇率情绪因素的动能偏低。

针对受访交易员，新华指数除每月调查影响人民币汇率波动最相关的基本面因子外，还对未来一月汇率升贬值幅度动态跟踪并测算。结果显示，交易员预测12月人民币对美元即期汇率小幅升值288.24PIPS，同时，60%的交易员认为未来三个月人民币对美元即期汇率波动率将小幅扩大，40%的交易员认为波动率将维持稳定。

三季度美国GDP同比增长1.9%，较一季度下降1.2%，在美国经济增速下滑的同时，中国经济增长与基准利率稳定使人民币兑美元汇率升值受到基本面支撑。

往期交易员预测汇率与实际汇率基本一致

过去23个月的调查结果显示，交易员预测汇率与实际汇率变化幅度及方向基本一致。

图2预测汇率与实际汇率对比(2018.01-2019.011)

风险事件、人民币银行代客结售汇、中国经济发展为12月影响人民币汇率波动的最重要因素

从影响人民币汇率波动的因素来看，风险事件、人民币银行代客结售汇、中国经济发展是12月影响人民币汇率波动最重要的三个指标。

针对风险事件，53.34%的交易员认为12月风险事件将导致人民币汇率小幅贬值，33.33%的交易员则认为风险事件将导致人民币汇率小幅升值，13.33%的交易员认为风险事件对人民币汇率没有特别影响。

图312月风险事件对汇率影响调查结果

针对人民币银行代客结售汇，60.00%的交易员认为12月银行代客结售汇规模较上月基本持平，13.33%的交易员认为结售汇逆差将缩小，13.33%的交易员认为结售汇顺差将缩小，6.67%的交易员认为结售汇逆差将扩大，6.67%的交易员认为结售汇顺差将扩大。

图412月人民币银行代客结售汇倾向调查结果

针对中国经济发展，40%的交易员认为12月中国经济发展(GDP环比)将小幅下滑，33.33%的交易员认为中国经济发展将基本持平，26.67%的交易员认为中国经济将小幅增长。

图 512月中国经济发展情况调查结果

风险事件、人民币银行代客结售汇、美元指数为2019年以来影响人民币汇率波动的最重要因素

2019年1月~12月，从交易员对各指标影响人民币汇率变化的重要性贡献度分布看，风险事件、人民币银行代客结售汇、美元指数位居前三，每月平均贡献度分别为17.84%、14.93%和13.65%，是2019年以来影响人民币汇率波动最重要的三个因素。其次，美国货币政策平均贡献度为13.18%，是影响人民币汇率波动的第四重要因素。

图6各指标影响人民币汇率变化的重要性贡献度分布(2019.01-2019.12)

“人民币交易员指数”(RMBTI)由中国经济信息社新华指数事业部独立研发，该指数通过对经典汇率决定理论与人民币汇率特有因素的综合考察，深度学习交易员个性化交易逻辑，动态捕捉影响交易行为的共性指标，按月发布围绕荣枯线波动的情绪调查指数。该指数每月中旬开启次月情绪调查，次月第一周发布调查结果。目前，指数已试运行三十二期，受访机构范围覆盖四大股份制银行、商业银行、政策性银行和外资银行等金融机构。

编辑：王晓伟

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来源: 中国金融信息网

来源：南生今世说

近期有这样一个新闻：由中国社科院相关机构发布的《中国上市公司蓝皮书：中国上市公司发展报告（2019）》认为，当前的人民币与美元汇率仍处在可控区间内，整个2019年全年人民币兑换美元的平均汇率大概仍在7以内。

对此，有不少网友评论认为：预测不准，目前的人民币与美元的汇率已经超过了7，即要7元多的人民币才能兑换1美元。而且，距年底不远了，回到7以内的可能性不大。南生认为，持此观点的网友“没搞清楚情况，就来评论了”。

显然这个报告不是预测到2019年年底，人民币与美元的汇率会降到7以内，他指的是：2019年全年，人民币与美元的汇率，即“平均汇率”。只不过，在我们的语言中经常省略“平均”二字罢了（一句话中如果有时间词，往往就省略平均两字）。

什么是平均汇率？

汇率分两种，一种就是每天都在变化的实时汇率。比如，2019年10月22日是7.0769元人民币兑换1美元，9月20日是7.0709元人民币兑换1美元，3月21日是6.7111元人民币兑换1美元，最低是6.6674元人民币兑换1美元。

另外一种就是平均汇率。指的是一段时间内，各个交易日中人民币与美元的平均数值。比如，我们将2019年第一季度58个交易日的人民币与美元的汇率相加，再除以58，得出一季度人民币与美元的平均汇率是：6.7468元人民币兑换1美元。

用同样的方法，我们可以算出今年第二季度人民币与美元的平均汇率是6.8137，即二季度平均是6.8137人民币兑换1美元；然后算出三季度平均是6.9872：1，并得出2019年前三季度的平均汇率是：6.8514:1。

2019年全年的平均汇率

目前来看，第四季度的第一个月，人民币与美元的汇率仍在7以上。我们假设11月、12月份的汇率不会出现大的波动，那基本可以推测出：2019年第四季度人民币与美元的平均汇率会超过7。

但是，前三季度平均汇率为6.8514:1，而四季度是略微超过7。由此，预测整个2019年人民币与美元的汇率大概仍在7以内（非常接近7），这个预测是非常可信的。

为什么要关注整个平均汇率

前三季度，中国的GDP总量已经接近70万亿元人民币，按此推算2019年全年或将达到97万亿元人民币。此外，全国经济普查即将公布结果，按照以往的经验会将GDP向上修正——以前三次提升范围在1万多亿元人民币到3万亿元人民币不等。

因此，我们可以推测：2019年全年中国的GDP有望接近或达到100万亿元人民币。这在全球属于什么位置呢？就需要将各国的GDP转换成同一种货币来对比，不论是将人民币转换成美元，还是将其他国家的货币转换成人民币，都离不开汇率。

如果我们采用2019年年初的汇率，那就能兑换成更多的美元。反之，如果采用年底的汇率，兑换到的美元就变少了。从而使得GDP转换变得“不可控”——这时就需要平均汇率了。

再换个思路：GDP是全年的，那也应该采用全年的平均汇率啊。这样就保证了各国GDP统计、比较的科学性——按照接近或达到100万亿元人民币，汇率在7以内（接近7）的标准，我们可以预测今年中国GDP要超过14万亿美元，人均突破1万美元。本文由【南生】整理并撰写，无授权请勿转载、抄袭！

【来源：央视新闻客户端】

当地时间3月18日，澳元兑美元经隔夜交易之后继续下跌，目前维持在1澳元兑换0.59美元，创下17年来的新低。

由于美元受到特朗普总统巨额经济刺激计划提振后持续走高，澳元已经较2月1日兑美元0.70的高点贬值10%。随着新冠肺炎疫情对经济的影响加剧，矿业出口减缓以及澳大利亚政府推出旅行禁令，澳元前景依然不容乐观。（总台记者 李大勇）

智库观点

徐文舸

回望2017年初，几乎所有的市场人士都还在预测人民币对美元汇率贬值何时见底，甚至有分析认为“破7”是大概率事件。但随后，人民币对美元汇率却打破贬值预期，持续走强，并在下半年实现了市场预期的大逆转，升值预期不断升温。复盘近一年来的人民币汇率走势，主要有以下三大特征。

一是人民币对美元汇率近一年总体表现强势。2017年，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价从期初的6.9370升至期末的6.5342，累计升值6.16%，不仅终结连续三年贬值的走势，而且创下近十年来的最高年度升幅。进入2018年，人民币对美元汇率中间价继续一路上行，连续突破6.50、6.40、6.30等关键整数点位。截至一季度末已升值3.91%，升幅竟超过2017年全年的一半，基本收复2015年8月11日完善人民币汇率中间价报价机制（简称“811汇改”）以来的贬值幅度。

二是人民币对美元汇率走势具有阶段性特征。分月度来看，人民币对美元汇率大幅升值主要集中于2017年5月—8月、2017年12月—2018年2月两个时间段。特别是2018年1月，人民币对美元汇率中间价涨幅创1994年汇率并轨以来最大单月涨幅。2018年3月至今，受中美贸易摩擦等突发因素影响，人民币对美元汇率向下有所调整，但因缺乏基本面支撑，总体呈现出双向波动的格局。

三是人民币汇率指数同期保持基本稳定。尽管人民币对美元汇率升值明显，但2017年人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，其他主要国家的货币对美元升值幅度更大。

人民币对美元汇率大幅升值可能产生的影响

汇率的大幅波动往往会对市场参与主体产生直接或间接影响。其中，主要涉及到宏观层面的进出口贸易和跨境资本流动、微观企业层面的成本收入结构等。

（一）人民币升值对外贸进出口的总体影响有限

2017年，世界经济温和复苏，外部需求有所回暖，我国全年外贸进出口总值达到27.79万亿元，比2016年增长14.2%，扭转了之前连续两年下降的不利局面。其中，出口和进口分别为15.33万亿元、12.46万亿元，双双取得两位数增长，各自增长10.8%、18.7%。特别是中美2017年贸易总值为3.95万亿元，增长15.2%，对美出口2.91万亿元，增长14.5%，增速均快于我国对外贸易的总体增长水平。同期对美贸易顺差为1.87万亿元，非但未受升值影响，反而较上年扩大了13%。可见，人民币汇率变动并未对我国出口竞争力产生较大冲击。

（二）人民币升值加重部分外贸出口厂商的成本

对于出口厂商而言，若成本是以升值货币计价、收入是以贬值货币计价时，此类出口厂商的总体盈利将受到损害。人民币对美元汇率大幅升值无疑会直接削弱那些依赖美国市场的出口厂商的利润空间。以玩具、家具、鞋类、机械设备、塑料、服装、钢铁制品、电子设备等为代表的行业对美国市场依存度较高，其受汇率升值的影响冲击较大。除美国外，人民币对日元、越南盾等国货币也有不同程度的升值，相类似地出口厂商也将面临成本增加的问题。

随着2017年12月人民币对美元汇率大幅攀升，当月的中国外贸出口先导指数开始出现回落，这表明未来我国出口将面临一定的压力。从细分指标来看，在预期收入上，出口经理人指数、新增出口订单指数均有不同程度回落；在成本支出上，出口企业综合成本指数则出现上升。

（三）人民币升值逆转前期跨境资本流向

美元走势变化会影响国际跨境资本流向。由于美联储最先收紧货币政策，受美元流动性紧缩预期影响，国际跨境资本便纷纷回流美国或以美元计价的资产，令各国（尤其是新兴市场经济体）普遍面临资本外流的压力。随后在2017年，全球加息周期从美国向全球主要经济体传递。例如，加拿大、英国和韩国等国的中央银行先后开始加息。全球经济逐步复苏，市场风险偏好也随之提升，美元指数走弱在逆转前期跨境资本流向，资本正不断流向美国以外的其他经济体。

在此大背景下，2017年我国跨境资本流向由大幅流出转为基本平衡。一是资本项下（用非储备性质的金融账户和净误差与遗漏项目综合衡量），我国跨境资本从2016年流出6279亿美元大幅降至2017年前三季度流出508亿美元，若不含净误差与遗漏项目，目前跨境资本已转为顺差。二是银行结售汇和涉外收付款逆差均明显回落，部分月份出现顺差。2017年结售汇逆差1116亿美元，同比下降67%，其中第四季度结售汇出现顺差；同年涉外收付款逆差1245亿美元，同比下降59%。这表明当前市场主体对人民币汇率的预期正在发生明显的变化。三是外汇储备余额持续回升。2017年底，我国外汇储备余额为3.14万亿美元，较上年末增加1294亿美元，并且已连续11个月回升。以上跨境资本流动形势的改善反过来也为人民币汇率企稳回升形成更为坚实的支撑。

（四）人民币升值影响企业融资和持有资金的成本

中美利差由收窄转为扩大。美国进入加息周期以来，已先后6次加息，而同期我国存贷款基准利率下调5次，使得中美利差显著收窄。不过，2017年中美利差反而有所扩大。一方面，尽管美联储本年度共3次加息，但美国10年期国债收益率（即无风险收益率）变化不大。另一方面，在金融去杠杆的背景下，我国货币供应量和社会融资规模增速回落，偏紧的市场流动性带动货币市场利率等短期利率大幅提升。

鉴于美元融资成本相对较低的优势，又考虑到人民币对美元汇率大幅升值，我国企业纷纷选择借入以美元计价的债务。统计数据显示，2017年发行离岸美元债的规模高达3215亿美元，增长154%。其中，发行美元债的企业主要集中于金融、房地产和能源等行业，合计约占总发行规模的四分之三。

除了融资成本外，企业部门还持有大量美元，这主要是受前期对人民币贬值预期影响，以出口厂商为代表的企业部门持有未结汇外汇头寸高达3000—6000亿美元，目前正面临着可观的汇兑损失。虽然企业结汇比重有所上升，但仍低于60%的正常水平，随着人民币套利成本大幅上升，可能会随时触发这些空头平仓，导致出现短期的市场“踩踏”现象。

政策建议

汇率短期走势具有较大的不确定性，其决定因素多来自突发性事件与市场情绪。建议着眼于中长期，特别是从重视人民币汇率指数、加强企业避险、建立汇率水平监测预警机制以及市场化改革上入手，降低人民币汇率过度波动所产生的冲击。

一是借鉴广泛应用的美元指数，逐步将CFETS人民币汇率指数打造成市场基准，为市场观察人民币汇率提供更加全面和准确的量化指标。一直以来，人民币汇率主要是指人民币对美元汇率的走势，但不足以全面反映我国对外贸易和投资的总体情况，并且2017年中美贸易总值只占我国进出口总值的14.2%。与参考单一货币相比，参考一篮子货币更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的重要作用。

二是出口企业要逐渐适应人民币汇率双向浮动的新常态，积极管理好汇率风险，并建立起一套能有效应对汇率变化的机制。为利用汇率波动而盈利，企业部门持有大量未结汇外汇头寸的做法，容易产生汇兑损失的可能。建议鼓励与外商使用人民币结算，并与金融机构做好套期保值交易，尽早锁定外汇风险。

三是建立汇率水平监测预警机制，完善人民币汇率管理框架，防止短期快速升贬值对市场造成的恐慌。为保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，管理框架须清晰传递政策意图，有效引导市场预期，并在扩大人民币汇率弹性、确立双向浮动的同时，降低市场过度波动所产生的冲击。

四是加快推进人民币汇率形成机制改革，逐步提高市场供求对每日汇率开盘价的影响程度。随着市场逐渐确立起人民币汇率双向浮动的预期，适时推动人民币汇率中间价机制的改革，进一步淡化被动干预的政策性因素，最终形成自由浮动的汇率管理框架。

（作者单位：中国宏观经济研究院投资研究所）

美国政府“跨年停摆”的局面令投资者感到黯然神伤，美元指数也在2018年的最后一个交易日破位下跌，触及1个半月新低。而在新年假期过后，美国朝野仍需付出艰巨努力才有望让联邦政府恢复运转，但投资者却还在此背后嗅到了更多不详的预感，那便是：美国总统特朗普在2019年面临弹劾的风险将大大上升，而这对于美元走势而言也将是加倍利空。

事实上，在2018年赤最后三个月，美股持续暴跌的局面已经令投资者非常糟心，而股市的持续上涨本来也曾是特朗普引以自诩的重要“政绩”之一，但如今，在股市濒于陷入熊市，同时民主党人还在中期选举中旗开得胜夺走了众议院控制权之际，特朗普的政敌们会否借此机会跃跃欲试把他拉下马，就成了不可忽视的一大政治变数。

虽然，考虑到共和党还控制着参院绝对多数，弹劾特朗普的行动不见得真的能成功，但只要弹劾流程启动，对于本已脆弱不堪的市场风险情绪就会是又一次重击。而这也会在很大程度上瘫痪白宫的日常运转，并对即将开始热身的2020年总统连任选战造成先行干扰。因此，无论结果如何，与之相关的消息进展对于美国金融市场而言，都会因其巨大不确定性前景而诱发巨大利空。

观察人士指出，即使弹劾特朗普的难道依旧不小，但国会民主党人却很难抵抗住这一诱惑，因为特朗普上任近两年来似乎在方法面面留给了对手太多可以利用的把柄。特别是旷日持久的“通俄门”调查至今还在进行之中，并已经有越来好越多与特朗普私人关系密切的人士深陷其中。而根据要求，特朗普本人必须在2月中旬前向联邦检察官递交自白书，这可能会是局势的一大引爆节点。

过去两年以来，美元指数一直与特朗普的个人支持率呈正相关。2017年，在特朗普上任后“蜜月期”迅速结束之后，美元指数即陷入持续下行通道，而在2018年大部分时间特朗普支持率回升之后，美元汇率便也有所反弹。而眼下，由美国政府“跨年停摆”所引发的民心异动，或成为行情走势的又一转折点。

并且，一旦弹劾流程启动，就等于政府又停摆了一回，因为届时特朗普本人将没有任何精力再用于处理日常行政事务，这因而将是2019年来自美国政治领域的可能出现的最大风险事件。考虑到当前政府陷入停摆，朝野两党剑拔弩张的局面已经令投资者提心吊胆，若政治恶斗继续加剧，国际资本从美国市场外撤将成为压垮经济信心的进一步负面事件。

而在此同时，特朗普贸易政策在全球范围所造成的负面冲击正在多国的最新经济数据报告中不断得到显现，这再叠加上美联储可能被迫暂停加息的前景，料令美元指数陷入下行趋势的可能进一步增加。在此状况下，2019年美元指数走势可能会成为2018年的镜像，面临重新跌回90关口下方的持续风险。

（文章来源：汇通网）

中商情报网讯：2017年11月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.636元，100美元对人民币663.6元。

美元兑人民币今日汇率实时行情：

货币兑换

1美元=6.636人民币

1人民币=0.1507美元

数据来源：中商产业研究院整理

在美元指数持续疲软的助攻下，人民币对美元汇率在2018年初呈现出势不可挡的升值态势，并创下两年来新高。

1月15日，在岸市场上，人民币对美元即期汇率在以6.4566开盘后，一路高歌猛进，连续升破6.45、6.44和6.43三个关口，最高升值到6.4280，不仅突破去年9月的6.4345这一前期高点，并创下2015年12月以来的新高。

离岸市场同样走高，离岸人民币对美元最高升值到6.4311，今年以来离岸人民币对美元累计升值了1.15%。

1月15日，人民币对美元中间价报6.4574，较前一交易日大幅升值358个基点，并连续第三天上调，同时也创下了2016年5月3日来新高。今年以来，人民币对美元中间价累计升值了1.18%。

去年12月中下旬以来，人民币对美元显著走强。随后，逆周期因子暂时退场，虽然市场倾向于认为此举是为了避免人民币短期过快升值，不过，人民币对美元汇率仅仅短暂走弱，随后即充实升势。

1月9日彭博援引消息人士报道称，央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。随后央行回应，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程，决定是否对“逆周期系数”进行调整。

谈及人民币汇率对企业的影响，海关总署新闻发言人黄颂平在1月12日的国新办新闻发布会上表示，人民币汇率对外贸进出口有影响，但是影响程度有限。在世界经济复苏和主要经济体货币政策正常化仍有不确定性的背景下，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，有利于企业稳定汇率预期，促进外贸平稳发展，为此相关部门也一直积极的加强不断扩大跨境贸易和投资领域人民币结算工作，帮助企业增强应对汇率风险的能力。

传新年以来，受美元走弱影响，人民币汇率短短半个月时间最高涨幅一度超过1.2%。当前，中国经济增长韧性强劲、政策空间充裕、比较优势显著，人民币汇率的长期稳定趋势正在得到进一步巩固。随着人民币持续企稳且趋于双向波动，国际市场持有人民币的意愿正在升温。

1月16日，人民币对美元中间价较上一交易日上涨202个基点，收报6.4372，创下自2015年12月11日以来的新高，升幅为2017年10月11日以来最大。至此，人民币中间价已连续4日上调，累计上调835个基点。

近期，人民币对美元汇率中间价持续走高，创下自2015年12月11日以来的新高。人民币汇率这波走强的原因有哪些？对我国经济发展有何影响？未来人民币汇率走势将如何？

美元走弱是主因

2018年新年以来，人民币对美元汇率一路走高，短短半个月时间最高涨幅一度超过1.2%，2017年全年人民币上涨幅度为6.72%。1月15日，离岸市场人民币对美元盘中最高触及6.4155元，创2015年11月25日以来新高。

尽管人民币当前对美元升值，但人民币对一篮子货币的总体汇率平稳。对此，交通银行金融研究中心研究专员刘健分析认为，主要原因还是在于美元走弱，目前美元指数回调到90.5左右，创下2015年2月以来的最低值。

“欧元上涨是美元指数下跌的头号原因。”刘健说，1月11日欧洲央行会议纪要公布，随着欧洲经济回暖超预期，欧洲央行有可能在今年9月份正式结束资产购买，并在4季度加息，受此影响，欧元连续走高。由于欧元在美元指数权重中占比57%，欧元看涨带动美元指数回调。

同时，此前市场传闻中国将放缓或停止购买美国国债，对美元指数短期多空情绪构成了影响。尽管国家外汇管理局已正式回应，该消息有可能引用了错误的信息来源，也有可能是一条假消息，中国外汇储备对美国国债的投资是市场行为，是根据市场状况和投资需要进行专业化管理。但传闻仍然导致美债遭抛售，美债收益率大幅上涨，美元指数下跌。

“随着人民币贬值预期被修正，离岸市场做多人民币的套利交易增加，也带动了人民币汇率走升。”中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫说，目前人民币汇率指数走势基本稳定，在95上下波动，但一篮子货币基本都是低息货币，如果人民币保持升值，做多人民币不仅可获得汇兑收益，还可以获得利差。

从内部来看，去年我国经济运行稳健，对人民币汇率起到了支撑作用。“2017年12月份我国贸易顺差达到全年最高，市场对中国经济预期较乐观。同时，人民币汇率稳步升值，本身也会刺激结汇力量入市，市场买涨不买跌的心理也对短期汇率走势产生影响。”刘健说。此外，临近年末，市场流动性比较紧张，季节性因素也增加了市场对人民币的需求。

有利于人民币国际化

“人民币汇率稳定上涨有助于推动人民币国际化发展。”王有鑫说，此前人民币单边贬值预期强烈，不少国际投资机构与企业担忧汇兑风险而不敢增持人民币，人民币在涉外收付中的使用比例降低，在国际支付货币中的排名和比重下降，“点心债”发行遇冷。

随着人民币持续企稳且趋于双向波动，国际市场持有人民币的意愿正在升温。“人民币汇率走势进入稳定或偏强周期，人民币国际化将再次快速发展，包括人民币在国际贸易和投资中的使用，人民币债券发行，人民币在储备货币中的占比都会有明显上升。”王有鑫强调。

此外，之前市场担心人民币对美元汇率的升值将会影响境内出口。对此，刘健表示，人民币升值对出口的负面影响，理论和经验上确实存在，但影响进出口的因素众多，中国进出口与欧美经济相关度更高，从历史情况来看，人民币升值并没有成为决定性的制约因素。

日前，海关总署新闻发言人黄颂平也表示，人民币汇率对外贸进出口影响程度有限。一是汇率变化对进出口是一把双刃剑，人民币贬值的时候，理论上会使企业出口从中相对受益，但同时也会使企业进口成本相应上升。二是在全球价值链背景下，由于跨区域上下游分工和产业内贸易普遍存在，某一个经济体的币值变化及其对进出口的影响，都将快速传导至链内其他经济体，进而分散对单一经济体的影响。黄颂平认为，在世界经济复苏和主要经济体货币政策正常化仍存不确定性的背景下，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，有利于企业稳定汇率预期，促进外贸平稳发展。

汇率双向波动或更加显著

日前中国人民银行宣布，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。

有专家认为，引入逆周期因子是暂时性或阶段性的汇率调整政策，随着人民币汇率逐渐企稳，由报价行自行设定“逆周期系数”意味着汇率价格机制朝着越来越透明、越来越市场化的方向前行。同时，随着汇率改革的不断深化，人民币汇率逐步走入新时期，单边升值或贬值走势很难重现，预计未来人民币汇率在合理区间双向波动将是常态。

工银国际首席经济学家程实表示，逆周期因子调整并不影响人民币汇率走势，人民币汇率最终走势仍然取决于我国经济基本面和美元指数的表现。当前，中国经济增长韧性强劲、政策空间充裕、比较优势显著，人民币汇率的长期稳定趋势正在得到进一步巩固。

“接下来人民币汇率在双向波动中小幅升值的概率较大。”王有鑫说，一方面国内经济趋稳，去产能取得积极成效，企业盈利改善，中美无风险利差保持在安全边界上。另一方面，从国际角度看，欧元区和日本经济复苏超预期，欧元和日元对美元将继续上行，压制美元指数升幅，即使美联储加息超预期，美元指数升幅也不会很大。另外，不论是从历史经验来看，还是从数值模拟来看，特朗普税改对美国经济的刺激效应也没有想象中的那么大，美联储过快加息也会抑制投资和消费，与税改目标冲突，加剧债务负担。

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编辑 / 武亚东

来源 / 经济日报 （记者李华林）

新华社图表，北京，2017年12月29日图表：12月29日人民币对美元汇率中间价升70个基点新华社发 大巢制图

从2014年连续三年都在贬值的人民币对美元汇率，终于在2017年扬眉吐气了。

2017年的最后一个交易日，中国外汇交易中心的数据显示，12月29日，人民币对美元中间价报6.5342，较前一交易日升值70个基点。

2017年全年，人民币对美元中间价累计升值了4028个基点，幅度达到5.8%，（2016年12月30日人民币对美元中间价为6.9370）。与此形成鲜明对比的是，从2014年开始，人民币对美元汇率连续三年出现年度贬值，2016年全年人民币中间价贬值近6.83%，2015年全年则贬值了6.12%，2014年则小幅贬值0.36%。

在对世界主要货币的表现中，以中间价计算，2017年全年，人民币对欧元的贬值幅度最大，达到了6.78%，人民币对英镑一年也贬值了3.17%，对日元、港元则实现了升值。幅度为2.87%和6.55%。

年初换汇最亏，9月最划算

今年一年，换汇最不划算的日子无疑是年初，全年人民币对美元中间价的最低点出现在1月4日（报6.9526），而如果你是在9月11日去换汇，则是最划算的，当日人民币对美元中间价报6.4997。

在升值的大背景下，2017 年人民币汇率大致走出了三个小高潮。

年初离岸市场人民币流动性收紧，并带动人民币汇率在在岸市场和离岸市场在1月同步走高。

随后，中间价从5月26日加入逆周期因子，人民币汇率从6月开始连续升值，市场贬值预期也明显改善，购汇率持续下降，人民币快速升值，并在9月达到了年内最高。

而在2017年人民币对美元的最后一波升值小高潮始于12月20日，当日美国参议院通过了最终的共和党税改方案，为美国扫清了税改立法的障碍。但美元指数并未获得提振，包括人民币在内的非美货币集体走高。

包括外汇储备、央行口径外汇占款在内的一系列反映跨境资金流动的数据均显示，不同于前两年的资本流出情况，今年以来跨境资金流动维持了基本平衡格局。

升值背后监管部门频出手

人民币升值的同时，一度在市场弥漫的贬值预期也显著改善，而这背后，中间价定价机制和外汇政策和的调整功不可没。

年初，个人每年5万美元的购汇额度恢复，市场一度担心这将打击当时本就处于贬值预期中的人民币汇率。不过，国家外汇局在2016年12月末果断出手。

2017年1月1日起，个人购汇申报新政开始实施：无论是在银行柜面还是通过网银、手机银行等电子渠道办理购汇，均需要填写《个人购汇申请书》，明确填写购汇用途。

随后，个人日均购汇环比和同比均有所回落，直接带动了年初的那波人民币升值。

为避免美元日间变化在次日中间价中重复反映，2017年2月份央行再度出手，对人民币对美元中间价定价机制进行微调，缩减一篮子货币汇率计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午4:30开始计算到早上7:30。

三个月后，央行再出手。

5月26日，外汇交易中心在原有的“收盘汇率+一揽子货币汇率变化”基础上，推出人民币汇率中间价逆周期因子，市场倾向于认为，这一方面有助于引导汇率市场更好地反映经济基本面，一方面表明了中国央行维护汇率稳定的态度。

在这次调整后，目前人民币兑美元汇率中间价形成机制为“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，在央行看来，新机制更好地反映了中国经济基本面和国际汇市的变化，人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动的特征更加显著，汇率预期平稳。

在中间价制度完善后，央行在9月初两次出手，调整此前人民币贬值预期下出台的措施，将远期购汇的外汇风险准备金率降至零，并取消了境外机构境内人民币账户的存款准备金要求。