2019年人民币会贬值吗

首先，要明确一点，此次只是第五套人民币的第四次改版而已，并不是出全新第六套人民币，自然第五套人民币的旧版，还是可以继续使用的！

不过，第四套人民币，2018年5月1日即停止流通，截止2019年4月30日，集中兑换也将全部结束！也就意味着，第四套人民币，现在只有收藏价值，已经不再继续流通了！

2019年版第五套人民币将于2019年8月30日正式发行

要知道，第五套人民币发行时间是1999年10月1日，距今已经近20年，中间也曾历经过三次版本，分别是1999年版、2005年版、2015年版！为了适应时代发展的需要，也为了人民币国际化打下良好基础，此次只是对于第五套人民币进行小幅升级改版，增加了更多的防伪技术！

而此时升级改版，并不会影响之前第五套旧版人民币的流通、更不可能作废的，只是市面上流通的整体数量会慢慢变少罢了，会由新版人民币逐步进行替换！即便是这样，老百姓身上的旧版第五套人民币，也不会停止流动的，直到未来某一天第六套人民币发行，所有的第五套人民币会在某个时刻同时停止流动的！

就拿第四套人民币来说，1987年4月27日至1997年4月1日发行使用，直至2018年5月1日才正式停止流通。而从第五套人民币发行与第四套人民币停止流通，中间差不多间隔也有20年的时间！

总之，同一套人民币之间，只有新版与旧版之分，新版可替换旧版，但是旧版也会一直流通的！因此，即便是新版人民币发行，也不用担心旧版人民币的流通问题的，更不可能会作废的！

预计2019年人民币汇率“双向波动”特征更为明显，人民币汇率总体将保持稳定，贬值幅度不会像2018年那么大。对人民币汇率要保持足够的调控力，保留稳定汇率的“杀手锏”，要顺势而为，不刻意追求人民币国际化，要提高汇率预期管理质量，增强政策公信力。

开局经济这么看（6）

周景彤 李赫

汇率变动是多种因素共同作用的结果。许多影响2018年人民币汇率的因素也将会影响2019年的人民币汇率，但一些新因素将使2019年人民币汇率走势与2018年有很大的不同，2018年人民币汇率呈现“一波三折”、总体贬值，而预计2019年人民币汇率“双向波动”特征更为明显，人民币汇率总体将保持稳定，贬值幅度不会像2018年那么大。对人民币汇率要保持足够的调控力，保留稳定汇率的“杀手锏”，要顺势而为，不刻意追求人民币国际化，要提高汇率预期管理质量，增强政策公信力。

中美贸易摩擦背景下2018年人民币汇率——“一波三折”

2018年，人民币对美元汇率总体上呈贬值态势，从年初的6.4967到年末的6.8658，贬值幅度为5.38%。但相比2015年、2016年的持续贬值，2017年的持续升值，2018年人民币汇率走势可用“一波三折”来概括，呈现“先强—后弱—再稳”的特点。2018年2月前，人民币对美元汇率延续了2017年以来持续走强的态势，并在2月7日达到6.2596的年内高点；但3月中旬之后，人民币由强转弱、由升转贬，并于6月14日美联储加息、6月15日特朗普批准对中国500亿美元出口产品加征关税后出现加速贬值；在8月份央行相继重启外汇风险准备金要求和逆周期调节因子政策之后，人民币汇率稳住了跌势，稳定在6.80—6.98区间。

与此同时，2018年市场主体对人民币汇率波动的容忍度明显增强，结售汇行为总体保持理性。2018年银行结售汇逆差为559.58亿美元，比2017年同期收窄49.9%。2015年汇改后，离岸市场汇率与在岸市场汇率价差相对较大，做空和唱空人民币汇率的声音较大。但2018年以来，人民币离岸市场汇率与在岸市场汇率价差较小，说明在岸市场和离岸市场对人民币汇率的预期比较一致。

2018年人民币汇率总体贬值且幅度较大，主要与四个方面的因素有关。

一是经济基本面差异。经济增长对汇率会通过“GDP增长—投资利润率上升—资本流入增多—汇率升值”这个路径来产生影响。2018年，我国经济增长6.6%，较上年回落0.2个百分点，并且逐季放缓、下行压力较大，而美国经济总体强劲，全年预计增长2.9%左右，比上年加快0.6个百分点。中美宏观经济的增速差收窄是人民币整体贬值的重要原因。

二是货币政策方向。从货币政策操作来看，2018年中、美货币政策操作“一松一紧”，即中国货币政策稳中趋松，美联储加息缩表，货币政策回归正常化，导致中美利差持续收窄。2018年，中国人民银行实行了四次降准，美联储则实施了四次加息。中、美两国货币政策的“一松一紧”导致中美利差持续缩小，10年期国债利差从年初的147个基点缩小到年末的56个基点。

三是中美贸易摩擦。2018年3月23日，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录，标志着中美贸易摩擦实质性升级。6月15日，美国开始对中国500亿美元产品征税；9月24日，美国开始对中国2000亿美元产品加征关税。中美贸易摩擦超预期升级，导致国内外市场信心受挫，人民币汇率加速贬值，从6月15日的6.4146下跌到8月24日的6.8789，跌幅达6.7%。

四是经常项目顺差。从资本流动角度分析，我国贸易顺差缩小造成了外汇储备少增、汇率持续承压。2018年，我国货物和服务贸易顺差2.33万亿元，比上年减少18.3%。经常项目差额占GDP的比重由2017年的1.71%降到2018年三季度的0.28%。外汇储备则由2017年末的3.14万亿美元减少到2018年末的3.07万亿美元，减少了672亿

美元。

2019年人民币汇率变动的逻辑和走势

2019年，影响人民币汇率走势的因素，既有贬值方面的又有升值方面的，整体将在宽幅区间内波动。

贬值因素方面，主要来自国内，包括经济增长减速、货币政策趋松、贸易盈余缩小等。实际上，2019年影响汇率贬值的国内因素是2018年贬值因素的延续。

第一，中国经济继续放缓。宏观经济方面，供求两端双双走弱，预计2019年经济增速还会进一步放缓，尤其是上半年放缓更为明显。

第二，货币政策继续放松。中国人民银行已经公布在1月15日和25日分别实施降准，释放流动性1.5万亿元，未来还有降准的可能，预计全年降准在3到4次，货币政策料将比2018年更为宽松一些。

第三，贸易盈余减少。2018年12月，受中美贸易摩擦影响，出口增速为-4.4%，进口增速为-7.6%，预计未来中美贸易摩擦的影响将会更大，贸易顺差可能进一步缩小。

升值因素方面，主要来自外部，比如美元指数技术性回调、美国经济减速、中美贸易摩擦缓和、美联储加息缩表政策放慢步伐等。

第一，美元指数技术性回调。2018年，美元指数从4月16日的89.44之后持续走强，一路攀升到11月12日的97.69，之后高位震荡盘整，直到2019年1月依然处于96以上的高位（1月22日为96.32）。从历史经验来看，五年平均的美元指数在90左右，而现阶段美元指数处于高位，预计未来将有技术性回调。美元指数回落，会减轻新兴市场国家货币（包括人民币）的波动压力。

第二，美国经济见顶放缓。与2018年三季度相比，美国的消费、企业利润、投资等数据都相对疲弱，预示美国经济有放缓迹象。同时，房地产泡沫、政府债务上限和贸易摩擦，都成为悬在美国经济头上的利剑。2018年12月，美国成屋销售仅499万套，创三年来新低。

第三，美联储放缓加息缩表步伐。从2018年10月10日，美国股债“双杀”后，市场对美联储加息政策颇有微词。近期，美联储官员也频繁释放鸽派信号，2019年预计加息次数降为2次。美联储减少加息频率，有利于缓和中美两国利差缩小的趋势。

整体来看，2019年人民币对美元汇率将在宽幅区间内波动。虽然既有促进人民币汇率贬值的因素也有促进其升值的因素，但人民币汇率的预期总体上是稳定的。同时，需要密切关注对未来预期会起到转变影响的事件和因素，比如中美贸易谈判结果等。中美关系是个长期的、复杂的问题，除了经贸问题，还包括科技竞争、制度竞争以及全球领导力竞争等诸多问题。

几点建议

汇率稳定至关重要，波动幅度过大既不利于进出口贸易，也不利于经济平稳发展。需要对汇率保持调控力，避免汇率大幅波动。

第一，对人民币汇率保留足够的调控力，保留稳定汇率的“杀手锏”。

在满足马歇尔-勒纳条件时，由于汇率对进出口数量的影响存在滞后效应，汇率短期内大幅度贬值会首先造成进口商品计价的变化，即造成进口支出相对增大，从而导致短期内贸易差额恶化。而汇率大幅度升值也会在中长期不利于国际收支平衡。所以，有关部门要推动汇率形成机制的市场化，让市场在外汇资源配置中发挥决定性的作用，但同时也要保留逆周期因子、离岸市场发行央票等最后手段，保持汇率稳定，作为对国际炒家的威慑力量，提升国际社会对中国的信心。

第二，顺势而为，避免过度追求人民币国际化。

人民币国际化是中国提升全球影响力的必然要求，也是中国对外开放的必经之路。目前，人民币国际化已取得巨大进展，2016年10月1日人民币正式纳入SDR篮子以后，人民币跨境支付系统（CIPS）的境内外直接参与者有31家，境内外间接参与者高达695家，实际业务范围已延伸到148个国家和地区。但人民币国际化也是把“双刃剑”，一定要在内外部宏观经济环境稳定时进行。现阶段，在美国经济放缓趋势明显、欧洲政治局势不稳、新兴市场信心不足、中国经济下行压力较大等内外部环境并不稳定时，应提高人民币现金跨境流动管理水平，防范短期内资本大量流入流出，稳定中国金融市场。

第三，提高汇率预期管理质量，增强政策公信力。

2018年6月，受美国加息、提高中国500亿美元关税等因素影响，市场上加剧了恐慌情绪，“羊群效应”严重，导致人民币汇率加剧下跌。如果再遇此类情况，相关部门应及时出手，防患于未然，避免汇市出现过度波动。提高汇率预期管理质量，一定要释放出足够清晰的信号，政策应具有预测性，只有这样政策才会有足够的公信力，才能更好地引导市场预期。

（作者单位：中国银行国际金融研究所）

8月30日，中国人民银行将发行2019年版第五套新版人民币！

新币包含50元、20元、10元、1元纸币，还有1元、 5角和1角硬币。新版人民币在防伪工艺上和图案色彩上，都有新的提升和变化。

2019年版第五套人民币保持上一版别第五套人民币纸币规格、主图案、主色调、“中国人民银行”行名、国徽、盲文面额标记、汉语拼音行名、民族文字等要素不变。

提高了票面色彩鲜亮度，优化了票面结构层次与效果，提升了整体防伪性能。

新版纸币调整正面毛泽东头像、装饰团花、横号码、背面主景和正背面面额数字的样式。

增加正面左侧装饰纹样，取消正面右侧凹印手感线和背面右下角局部图案，票面年号改为“2019年”。

技术总监 刘永江：纸币采用了两项高水平的光学防伪技术。其中一项是光彩光变面额数字，这项技术在100元上也有应用。但是这一次，在50元、20元、10元上应用的叫做二代光彩，它的颜色更加亮丽，光条更加精准。

另一项是动感光变镂空开窗线。这个安全线是我们行业自主研发的。在垂直角度观察是一种颜色，倾斜一定角度看会产生滚动光变效果。透光观察的时候，我们还可以看到精细的面额数字。

新版人民币的50元、20元和10元，正面中部面额数字调整为光彩光变面额数字，改变观察角度，亮光带上下滚动。同时，右侧增加动感光变镂空开窗安全线和竖号码。

其中，50元纸币左下角光变油墨面额数字调整为胶印对印图案，背面取消全息磁性开窗安全线。

20元和10元纸币取消全息磁性开窗安全线，调整左侧胶印对印图案。

1元纸币，正面左侧增加面额数字白水印，取消左下角装饰纹样。纸币装饰团花右上角面额数字盲文面额标记，及背面主景等均采用雕刻凹版印刷，触摸有凹凸感。

中国印钞造币总公司技术总监 刘永江：在提升光学防伪技术的同时，我们也对于纸张、基材、水印等技术进行了提升。基材方面，它的强度非常高，达到了国际先进水平；水印的层次、亮度、清晰度都得到了明显提升。从整体上，纸张的基材和油墨的结合力非常好，这样就便于流通和使用。

2019年版第五套人民币1元、5角、1角硬币，调整了正面面额数字的造型，背面花卉图案适当收缩。

其中，1元硬币直径由25毫米调整为22.25毫米。正面面额数字“1”轮廓线内增加隐形图文“”和“1”，边部增加圆点。材质保持不变。

5角硬币材质由钢芯镀铜合金改为钢芯镀镍，色泽由金黄色改为镍白色。正背面内周缘由圆形调整为多边形。直径保持不变。

1角硬币正面边部增加圆点。直径和材质保持不变。

记者探秘印钞车间

人民币到底是怎么生产出来的？这个环节一直很神秘，近日，央视财经记者实地探访了印钞厂。

此次发行的2019年版第五套人民币中的20元纸币，是在中国印钞造币总公司下属石家庄印钞有限公司制造完成。

印钞大楼一层，是印钞流程的第一个车间。由于是涉密机构，进入车间的所有人员不允许携带任何物品以及配饰。

第一道工序：胶印

胶印主要完成钞票正背面底纹图案的印刷。通过鲜亮、精美的底纹图案，赋予钞票特定的色彩美感。

第一个流程结束后，由车间内的自动化智能小车设备，运送到第二道工序。

第二道工序：凹印

凹印是印钞生产体系中的核心工序。

凹印图纹具有明显的立体感、凹凸手感，防伪性能突出。钞票中的毛泽东头像、行名、国徽、背面主景、年号等重要图案均采用凹印印刷。

中国印钞造币总公司副总经理 郑华：所有的装备几乎都是自主国产化研制的设备，我们自己制造的设备来生产我们的产品。世界上现在能做专业印钞设备基本就三家，德国、日本和中国，我们的量大一些。现在我们的主要装备几乎都是自主生产。

第三道工序：丝网印刷和凸印

完成最核心的第二道工序后，就进入丝网印刷和凸印工序，这一序在印钞大楼的3层车间里。

丝网印刷完成了钞票正面光彩光变面额数字的印刷，其印刷的面额数字具有重要的防伪功能。凸版印刷主要完成钞票冠字号码、无色荧光图案印刷。冠字号码是钞票独特、唯一的身份标识。

第四道工序：正背面涂布

就是对纸币新增的正背面保护涂层，提高了钞票的抗脏污性能。

第五道工序：检封与装箱

最后一道工序将大张产品裁切为规定尺寸的小张产品，对符合质量标准的成品完成分百、捆千、塑封和装箱。这是在印钞大楼5层完成的。

负责人介绍，各工序生产过程中，配备了在线、离线质量检测系统，采用人工检查、机检控制相结合的方式，确保每一张产品的精美品质。

中国印钞造币总公司副总经理 郑华：从“白纸”进来以后，这一大张上面就打一个号码，这个号码和最后印完的单张的号码是对应的。这张产品走到任何工序去，我们都能监控它。投入多少“白纸”、出了多少产品、出多少废品，都能对上。严格的数字管理，保证产品数字上不能出现任何问题。 （来源：央视财经 发布：崔晓萌）

肖立晟 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任，副研究员

货币政策分化和中美贸易战是2018年人民币汇率波动的主要原因。人民币汇率贬值没有形成贬值预期－资本外流的恶性循环。人民币汇率波动重新进入“窄幅盯住篮子货币”的汇率体制中。如果贸易摩擦没有进一步恶化，经济层面对人民币汇率具备一定支撑因素。在美股波动以及美国经济指标走弱背景下，美元指数会有所回落，2019年人民币汇率将会呈现双向波动情形，在个别季度会呈现较强的升值压力。

一、2018年人民币汇率走势回顾

2018年1月1日－12月31日，人民币汇率从6．5贬值至6．86，贬值幅度达到5．4％。这在一定程度上反映了市场对中美贸易战，以及中国经济走势的不确定性。

中美贸易战触发人民币汇率贬值压力。2018年1月，央行宣布暂停逆周期因子操作，开始逐步退出常规性外汇市场干预。此后，人民币汇率的走势出乎市场意料之外。在1月份，大多数观察人士认为人民币汇率对美元会保持强势，甚至有交易员担心人民币汇率会升值破6。彼时，欧央行加息预期较强，美元走势偏弱，中国经济复苏态势较强，经济基本面有力的支撑人民币汇率。而且，中美贸易摩擦还在初级阶段，为了释放谈判的善意，投资者认为央行不会让汇率贬值。5月底，中美贸易谈判破裂，国内外形势急转直下，中美货币政策分化加剧，人民币汇率开始迅速贬值。8月，央行调整了远期售汇外汇风险准备金率，并且重启了逆周期因子，仍然没有阻止人民币汇率的贬值趋势。直到12月5日，G20峰会中美领导人会晤决定暂时中止贸易战后，人民币汇率才止跌反弹。

中国央行相对宽松的货币政策进一步增加人民币汇率贬值压力。2018年，在整体平稳的宏观经济形势下，我国金融监管力度显著加强，非标融资大幅收缩。为了降低小微企业融资成本，央行实施了三次定向降准。结构性宽松的货币政策一方面对冲了强监管的信用收缩，另一方面也增加了人民币汇率的贬值压力。

2018年，人民币汇率与美元指数出现两次分化。从现象上来看，这一次贬值有些与众不同，人民币汇率走势与美元指数相关性显著减弱。6月20日－8月3日，短短32个交易日，人民币汇率贬值幅度达到6％，美元指数维持在95左右，基本没有波动。人民币汇率走势很大程度上由贸易战紧张情绪引导，短期内打破了过去依赖美元指数的定价机制。9月份，人民币与美元指数再度出现分化，由于美联储主席发布偏鸽派言论，美元指数再度大跌。然而，在贸易战的威胁下，人民币汇率不仅没有随之上涨，反而进一步从6．82贬值至6．87。

二、货币政策分化和中美贸易战是人民币汇率波动

与主观感受相反，事实上，2018年，无论观察出口形势还是资本流出的指标，人民币汇率的基本面压力都在逐步缓解。然而，2018年人民币汇率走势与基本面走势并不一致。

中国贸易顺差收窄主要源于大宗商品价格上涨。2018年1－11月，我国贸易顺差为3000亿美元，同比下降18％。其中，出口同比增长8．2％，进口同比增长14．6％。进口增速远超出口的主要原因在于今年油价高涨。2018年1－10月，WTI原油价格从57暴涨至70，带动南华商品指数上涨20％，极大推升额进口价格成本。这一情形在2009年全球大宗商品价格暴涨时也曾出现。从出口份额的变化来看，中国外贸依然保持了较强的出口竞争力，并没有对汇率造成强烈冲击。

中国跨境资本流出压力显著下降。2018年1－11月，中国银行结售汇逆差从去年同期1200亿美元收窄至489亿美元。从全球资金流向数据来看，根据EPFR数据库，1－12月流入发达经济体的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为187亿美元和13亿美元。1－12月流入新兴市场国家的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为544亿美元和－85亿美元。10月份是全球跨境资本流动的拐点，10月初，美联储主席提出“美国利率水平距离中性利率还有一段长路”的论断，美股开始持续调整，跨境资本从发达经济体流向新兴经济体。

全球资本流动从发达国家流向新兴市场国家，原本应对人民币汇率有一定的支撑。然而，2018年9－11月，当其他新兴市场货币持续升值时，人民币汇率反而从6．82继续贬值至6．95。这在一定程度上反映了市场对中美贸易战的悲观预期。

面对中美贸易战压力，央行重启逆周期因子，对冲市场压力。2018年1月，央行让做市商暂停实施逆周期因子，但是并没有停止调整中间价。我们将每日中间价分解为收盘价＋篮子货币＋中间价调整，对各个成分做20个工作日平滑处理。结果表明，1－5月，人民币汇率收盘价一直处于升值空间，“中间价调整”则在小幅对冲收盘价的升值幅度，避免CFETS指数升值过快。6月下旬，人民币收盘价出现显著贬值压力，平均每天贬值接近300个基点。对比1月份升值压力，央行在面对贬值压力时，运用“中间价调整”对冲贬值的力度更大，表明央行并不希望人民币汇率出现持续贬值。8月3日，央行调整远期售汇业务的外汇风险准备金率，表明货币当局已经开始关心汇率稳定问题。8月24日，央行重启逆周期因子，此后强调稳定汇率的行为，在一定程度上会对冲中美贸易战和美联储加息冲击。

逆周期因子与“811汇改”之前央行调整中间价的措施，没有本质的区别。中间价最后的决定权仍然在央行手中。逆周期因子的本质，只是为央行提供了市场供求信息。究竟如何使用信息，取决于央行对外汇市场的判断。如果认为人民币汇率的压力脱离了基本面，央行就会使用逆周期因子调升人民币汇率。如果认为市场升值的压力脱离了基本面，央行则会使用逆周期因子调降人民币汇率。无论是那种情况，中间价原本蕴含的市场供求信息都会被逆周期因子对冲。

三、2019年人民币汇率存在阶段性升值机会

从2017年的经验来看，当央行出台逆周期因子等措施之后，外汇市场各个交易主体通常会跟随央行的指挥棒行动，直到累积的不均衡重新打破并形成新一轮的剧烈波动。中美贸易战由于涉及太多政治动向，金融市场难以对其定价，引发了较大的波动。从当前的形势来看，特朗普并不希望继续在贸易领域与中国纠缠，在一定程度上降低了外汇市场的不确定性。

如果贸易摩擦没有进一步恶化，人民币汇率会获得一定支撑因素。从其他国家对华进口同比增速来看，2018年对华进口增速最高的并不是美国，而是日韩台、以及东盟六国等东亚经济体。也就是说，今年出口扩张并非完全缘于中美贸易战引发的“抢出口”（除了10月数据外），而是海外经济扩张引发的进口需求。一旦贸易战警报解除，中国出口增速并不会出现市场担忧的坠崖式下跌。

当人民币汇率接近7．0的关键心理位置时，政策决策者的空间十分有限。一般而言，当人民币汇率逼近7．0这个点位时，会有大量短期资本涌入外汇市场做空人民币汇率。如果国内外形势比较严峻，做空资金借助“破7”这个信号引导人民币汇率贬值预期，那么“破7”之后，可能会严重影响市场情绪，影响到中美贸易谈判。为了避免“破7”引发被动局面，央行会提前入市，稳定汇率。G20双方首脑会晤后，中美贸易谈判即将出现拐点。中方在明确拐点方向之前，不会轻易打出汇率这张牌。

下一阶段，人民币汇率的波动又会重新进入“窄幅盯住篮子货币”的汇率体制中。由于中间价主要反映篮子货币的信息，人民币汇率制度事实上成为窄幅盯住一篮子货币汇率制度。此时，人民币汇率的决定权重新和美元指数挂钩。美元指数上涨，人民币汇率会出现贬值压力，美元指数下跌，人民币汇率会出现升值压力。在美股波动以及美国经济指标走弱背景下，美元指数会有所回落，人民币汇率将会呈现双向波动情形，在个别季度会呈现较强的升值压力。

2018年，人民币汇率是市场十分关注的焦点。从年初人民币对美元的汇率不断地升值，到4月开始则突然持续贬值。可以说，这场由中美贸易战引发的人民币汇率持续贬值，如果不是政府刻意控制，人民币对美元的汇率肯定贬值幅度不止于5%，而是会更大。

而人民币对美元汇率的贬值，自然会影响中国外汇储备增长。国家外汇管理局1月7日公布的最新数据显示，截至2018年12月末，2018年12月中国外汇储备为30727.12亿美元，较2018年11月增长了110.15亿美元，这是外汇储备连续两个月实现增长。与2017年12月末的31399.49亿美元相比，2018年中国外汇储备缩水了672.37亿美元。这当然与同样遭遇较大贬值预期的2015年和2016年相比，外储缩水的规模收窄：2015年和2016年全年，中国外汇储备分别缩水了5127亿美元和3198.44亿美元，2017年全年则增加了1294亿美元。2018年，中国外汇储备又开始全面下跌。尽管中国的外汇储备2018年下跌的幅度没有2015-2016年那两年大，但人民币外汇储备由前一年的增长转变为减少，这当然与人民币对美元的汇率又开始全面贬值有关。而且如果把3万多亿美元外汇储备的投资收益算是去，估计中国外汇储备减少的幅度可能会比公布的数据要多。

2018年中国外汇储备减少，主是要与人民币对美元的汇率贬值有关。中国外汇储备在2018年2月减少269.75亿美元，就此结束了之前的连续12月增长。在人民币对美元汇率持续贬值的背景下，中国外汇储备虽然在2018年6月和7月意外实现两连升，但从2018年8月开始连续三个月缩水，且缩水幅度逐渐扩大，到11月则重回升势。2018年最后两个月分别增长近86亿美元和110亿美元。

现在的问题是，2019年中国外汇储备这种减少的格局会不会继续？这可能总体上会与中美贸易谈判的结果有关，与中国经济增长态势及全球各国经济表现有关。如果中美贸易战谈判能够在2月底有结果，或整个中美贸易战的局面会有所缓和，那么人民币对美元汇率的贬值就可能会结束。随着人民币汇率的稳定，中国外汇储备又会步入持续增长之道。但是这场中美贸易战是否能够谈判有所进展是相当不确定性，特别是美国总统特朗普，他是全球金融市场不确定性的根源，所以，对于中美贸易战是否能够成功，我们不应该有过高的期望。如果是这样，人民币对美元的汇率贬值概率会比较高。

还有，2019年人民币对美元汇率决定因素是美国货币政策正常化的问题。因为，就最近美联储主席鲍威尔的表态来看，2019年美联储货币政策变得比较不确定性。这不仅在于美国经济形势可能不会如2018年那样的好，有人分析2019年美国经济可能出现全面增长放缓，而且还在于美国总统特朗普不断地增加对美联储压力，使得2019年美联储的定力可能会乱。美联储的货币政策是继续加息还是突然转向是相当不确定的。如果美联储货币政策继续向正常化的方面走，那么美元的强势还会继续，人民币对美元汇率贬值是大概率事件。如果美联储的货币政策突然：或是停止加息，或是突然转向减息，那么美元强势可能结束。在这种情况下，人民币对美元汇率就可能重新转向升值。而这一切都得走一步看一步，是相当不确定的。

人民币对美元汇率的走势还与2019年中国实体经济增长趋势有关。就目前的情况来看，由于受中美贸易战之影响与冲击，由于中国经济内部许多问题正在显现，当前中国经济增长下行的压力会越来越大。尤其是当中国经济发达的东南沿海由于受中美贸易战影响正在遭受重创，企业倒闭增多、工人失业严重时，中国经济增长下行的压力会越来越大。在这种情况下，政府救经济的不少政策都可能导致人民币对美元汇率进一步贬值。

可以说，除非政府过度采取人为的手段与工具来持续人民币汇率的稳定，否则2019年人民币的汇率波动会较大，因为，2019年影响人民币汇率波动的不确定性因素太多。而人民币汇率过度波动，甚至于贬值，不仅会影响中国外汇储备持有量，也会严重影响人民币国际化的进程，影响中国的金融市场。对此，投资者要密切关注。

系列特别节目：2019全球产业前瞻！

【核心观点】

1、回顾2018年人民币的走势，上上下下起伏错落，给市场带来心惊肉跳的感觉。

2、3月26号，中国开启了石油期货，以人民币定价石油。只要哪个国家动了石油这根弦，美国人的打击力度是非常强的。

3、人民币从年初升值到4月后快速贬值，外贸企业没有任何准备，所以这一轮的贬值过程，对我们的收益率来讲没有太大的好处。

4、2018年整个人民币走势应该是相当艰难的。

5、美国货币政策驾驭娴熟，不升值是它的基本战略，贬值只是它的策略。

6、2018年底美国股市的主动性下调特别明显，防御性的股市暴跌是它的战术，所以2019年一开局，美国股市连续两周开门红。

欢迎来到《财经观察家》，我是谭雅玲。我们今天讨论的话题跟2019年人民币的走势预测有关系。

新闻背景

2018年初，人民币汇率延续升势，在岸人民币在3月30日创下6.2409的高位后，从4月份开始不断贬值，11月2日盘中跌至6.9771，距破7仅一步之遥。2018年最后一个交易日，在岸人民币兑美元汇率报收6.5060，全年下跌幅度约为5.6%。

12月31日，离岸人民币兑美元汇率报收6.8702，全年下跌幅度约为5.5%。2018年2月16日，美元指数盘中触及88.26低点，4月以来，美元持续走高，12月14日盘中最高触及97.71，年终收报96.10，较2月创下的88点年内低位，累计上涨超过9%。

2018年12月20日，美联储宣布年内第四次加息，调升联邦基金利率至2.25%-2.50%区间。而19日，中国央行宣布创设定向中期借贷便利，并增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

面对美联储加息，中国央行已不是第一次保立。2018年6月、9月，美联储年内第二和第三次加息时，中国央行均没有跟随。4月份以来，降准+MLF政策组合成为央行实现流动性投放的主要方式，与美联储的紧缩政策相反而行。

回顾去年一年人民币的走势，可能上上下下起伏错落，给整个市场带来的心惊肉跳应该是比较突出的。

2017年开局可能相比较我们是在6块5毛这个水平上，随后是一路上涨，涨得最猛的时候应该是到了2018年3月份，达到了六块两毛三的水平，而这个水平区间是跟整个美元指数的走势相对应的。

因为美元指数年初开盘是90点，但是到了3月份、2月份的时候它会走到88点，它下跌的态势还是比较明明显的。所以我们说人民币受制于美元，跟美元指数的走势还是有非常紧密的关系的。

随后到了4月份大家都知道，2018年的4月份美国人发起了贸易争端，贸易摩擦的事态可能在全球影响比较突出，这个时候人民币就开始了一轮比较快速的贬值。而这个贬值随后就保持一个平缓而且继续加强的这种态势。在这中间引起了中美贸易的关注，使人民币贬值加快了。

其实还有一个重要的原因就是在3月26号的时候，中国开启了石油期货，然后人民币定价石油，这个影响可能相对比较大。只要哪一个国家动了石油这根弦的话，美国人的打击力度是非常强的。

想当年2003年的时候，美国人打击了伊拉克，跟它放弃美元报价用欧元有比较重要的关系。现在美国人对伊朗实施制裁，实际上跟伊朗脱离美元持有欧元也是有比较重要的关系。

还有就是俄罗斯，俄罗斯去美元化势头，从去年到现在，尤其是这几天整个事件反应应该比较突出。所以从这些角度去看的话，就是在人民币升值之后变成了贬值，所以美国的精准打击还是相对来讲有它的标的和它的目的的。所以人民币的这轮贬值可能受制于外部环境的影响还是非常突出的。

如果从人民币快速贬值的趋势看，要看去年上半年中国的经济相对还是比较亮丽的，因为整个的经济增长率是在6.7%，这样对人民币本身不应该产生这么大的负效应。

中国外贸的恢复，对中国经济的贡献度是非常有利的。经历了这一轮快速的贬值之后，到了八、九月份的时候，人民币保持一个小幅度反弹的区间，但是到了10月份的时候人民币又开始了一轮下跌，而这个下跌可能最终走到了一个极点，就是6块9毛7。外管局的领导就出来喊话，这时候6块9毛7这个点就守住了。

在2018年人民币没有破7，破7本身方向是对的，对外贸是有好处，但是我们要讲到人民币从升值到贬值，外贸企业没有任何准备，所以这一轮的贬值过程，对我们的收益率来讲没有太大的好处。

我们的外贸出口依然有增长率，但是我们的外贸顺差在急剧地下滑，缩少了多少？缩少了将近40%。外贸有增长率，但是外贸没有收入，因为货币的贬值是大家没有预料到的。

所有的索汇是按人民币升值在索汇。年底的时候，我们的外贸又出现了一轮比较好的态势，所以我们从上半年的外贸顺差减少了百分之将近40，到年底我们的外贸顺差大概减少只有不到20%。

2018年整个的人民币走势应该是相当艰难的。

美元指数的走向对全世界都有影响，但是2017年美元指数是贬值了9.8%。2018年一开局，所有的市场都在预测美元还要继续贬值，甚至会贬值达到10%。但是全年走势一结束，美元全年的走势不仅没有贬值，反而出现了一个4.6%的升值。这个过程当中，美元指数到底遇到了什么样的影响？

首先，年初的时候美元贬值的策略是没有变的，所以从90点最低压到了88点，它的贬值是相当成功的。但是到了3月份4月份的时候，它受阻就比较严重，最大的受阻是跟中国的市场有关系。

另外一个受阻就是美元想要贬值的话，谁升值？欧元升值，如果欧元能反弹，美元贬值就可以实现。但是欧洲的经济基本面，我们这一年了解得非常清楚。

第一，政局动荡。德国的默克尔要离职，然后意大利的财政预算发生了比较大的混乱，法国有游行示威。还有其他，有地缘政治和恐怖袭击爆炸事件。在这一系列欧洲事态的表现之下，经济又非常的脆弱，从这个角度去看，欧元反弹受到了特别大的阻力。美元的贬值路径也就此灵活地开始重新摆布了，美元升值的这种态势就出现了。

从美元升值的角度，它非常有节制性。因为它这一年的升值，最终的节点是在97.77，它都没有到98。只要到了97.77，它就往下走。所以它的升值是非常有限的，但是它的升值是可以大幅度向下调的。

理由在哪？

第一，美联储加息四次，那么对美元的提升是特别有好处的。

第二，美国经济在全球叫一枝独秀。因为美国经济到现在为止2018年的结果可能是3%的增长率，它接下来还要有二次和三次，对第四季度经济增长的修正，但是从第一季度看到第三季度，再看到第四季度的初值，它现在全年增长3%应该是没有问题的，而它经济的总量会上升到20万亿美元。

第三个，就是它的失业率。它的失业率最低会达到3.4%，那就说明它的改革效果是非常好的。2017年的年底，美国的特朗普开始减税政策，减税政策刺激海外的大量资金回流美国国内，享受减税的收益率，这样美元被抬高还是有很强的减税政策的这种促进作用。但是从这当中也能看出，美国货币政策驾驭的娴熟和成熟，它不升值已经是它的基本战略了，要贬值是它的基本策略。

整个2018年的时候，美元是一个小幅度的升值状态。但是如果看前三个季度，美国的股票又连续出现了更好的涨幅。因为从年初的水平到第三季度水平，它上到了27000点道琼斯指数，纳斯达克指数已经上涨了8000点的价位，标普已经接近2900点。

整个资金和资产的价格对美国经济是特别有利了，但是到了第四季度，美元的状态没有变，但是美国股市的状态变化很大，因为它出现了一个暴跌的局面。而这个暴跌的局面，甚至一天的暴跌局面会达到800点到900点。所以市场就在开始讨论：美国股市进入了熊市！

因为它已经长达九年的牛市可能会结束，但是从年底看到年初，我们突然发现，美国的主动性下调是特别明显的，防御性的股市暴跌是它的一种战术的策略，这一点是非常突出的。

所以年初2019年一开局，美国的股市连续两周开门红，那就说明它是完全有准备而来。而在美国股市暴跌当中，美国企业的利润平均水平在25%以上！

新闻背景

2018年3月，中国原油期货将在上海国际能源中心（INE）挂盘交易。中国原油期货的最大亮点是，以人民币计价、可转换成黄金。

继马来西亚、日本、菲律宾、阿根廷、印度尼西亚、英国等6个国家相继跟中国签署了货币互换协议后，12月，中国央行与乌克兰国家银行续签了有效期三年的货币互换协议，协议规模达150亿元人民币。

国际货币基金组织数据显示，2018年第二季度，各经济体央行持有的人民币资产在全球外汇储备资产中的占比继续上升，人民币外汇储备资产达1933.8亿美元。

汇率跟谁最有直接的关系？跟外贸最有直接的关系。

2月份和3月份应该是两个重点，这两个重点告诉我们的是什么？2月份我们的出口增长了35.3%，而3月份我们的出口下降了10%。这里面说明了什么？二、三月份人民币在升值，人民币的升值已经达到了六块两毛三的水平。

而人民币要破六块二，市场预期是非常敏感的，而更多的外贸企业在2月份加班加点，春节前把所有的订单了结了。如果人民币再升值它是承受不起的了，它的损失大了，甚至它的企业会倒闭，所以加班加点和抢单子，使2月份的外贸出口增长很快。

春节一过，然后人民币继续升值，很多外贸企业已经不做订单了，也没有订单了，也不想再做了。所以这个时候整个的出口出现了一个比较大的下滑，变成了10%。

实际上从3月份以后，人民币出现了一轮下跌，而在下跌的过程当中，我们整个的外贸形势是在不断的恢复和发展的过程当中。

9月份10月份是一个特别大的变化，因为9月份人民币还在贬值，而且贬值加剧的概率存在，这时候很多外贸人又拿起了订单。我们9月份和10月月份的出口变成了16%和18%。

整个全年，中国外贸结果还是比较好的。但是毕竟我们的外贸增长和外贸收益率还是有一些落差的，因为毕竟顺差的减少、利润的减少还是达到了将近20%。

从GDP的走势来看，就是2016年到2018年，我们基本上是按照我们的宗旨在运行，就是我们的经济增速在不断地向下调整，但是我们的经济总量还是不断地攀升。

而2018年可能这四个季度的指标特别值得关注，因为相对第一季度比较高，第二季度又变低，第三季度又变得低了。这两个指标跟什么有关系？我觉得跟人民币贬值的效应有特别重要的关系，贬值对我们的出口是有好处。

但是贬值没有准备，它的滞后效应就是比较大的损失了。第四季度的时候我们的指标出现了一个下滑，达到了6.4%，那么对整个市场的影响还是非常突出的。

2019年我们的整个GDP指标预判会在6.3%，我个人的感觉可能会比6.3%更好一点。

6%左右的增长率，一定要考虑到中国的国情。将近14亿人口，我们的基数很大，所以在考虑我们的总量和我们的增长百分比的时候，它可能不等同于像美国那样的国家，比方说它的经济增长率只有3%，而它的总量会达到20万亿美元。但是要记住，它的人口只有3.6亿人口。而我的经济总量将近是14万亿，但是我的人口基数是多少？13.9亿。

我觉得出口还是特别重要的，因为出口是第一驾马车，所有国家都重视出口，所以我们对出口的增长率还是要高度的重视。

而相对于投资，可能它更注重于国内本身基础设施，或者老百姓幸福感需要的一些投资。这样使大家心气稳定了，整个市场安逸了，对经济发展的促进性应该是非常重要的。

而消费品的表现，比方说消费旺盛，可能是在出口有收入、投资有回报率这两个前提之下。消费是一个水到渠成的过程，而不能脱离了出口，脱离了投资，盲目地去说消费这个概念。

CPI的指标可能从目前来看，我们全年应该是在2.2%左右，明年是在2.1%，我觉得明年的水平会超过这个，可能会在2.5%甚至2.8%的可能。为什么？因为我们CPI指标当中的食品消费是占主的，所以每次统计通胀指标的时候，可能跟食品价格有关。

而2018年我们最大的一个特色：农产品期货上市，这个是比较紧锣密鼓地在推进。农产品价格的期货市场，我们怎么审慎地推进？对2018年控制我们的通胀水平是有特别重要的关联的。

感谢关注《财经观察家》，接下来请大家持续关注我们的节目。

经济日报－中国经济网北京2月28日讯 国家统计局28日发布2019年国民经济和社会发展统计公报。公报显示，2019年年末国家外汇储备31079亿美元，比上年末增加352亿美元。全年人民币平均汇率为1美元兑6.8985元人民币，比上年贬值4.1%。（孙丹）

来源：经济日报-中国经济网

记者 陈鹏

今年人民币汇率走势可谓跌宕起伏，中美经贸摩擦继续成为主导因素。

今年前4个月，人民币对美元走出一波“小阳春”行情，累计升幅达1.9%，但随后由于贸易摩擦出现反复而回吐全部涨幅，全年整体呈小幅下跌态势。2019年全年（截至12月30日），人民币对美元累计下跌约1.8%。

图1 2019年以来美元对人民币走势

数据来源：Wind，界面新闻8月初，第十二轮中美高级别经贸磋商结束后的第二天，美国突然宣布拟对剩余3000亿美元中国输美商品加征10%关税，市场情绪迅速转换之下，人民币汇率十年来首次跌破“7关口”。

“7”在过去十年一直被看作是人民币汇率的重要心理关口。较为流行的观点是，一旦破7，市场恐慌情绪可能引发大规模资本外流和购汇潮。

过去几年，即便是在2015年“8·11”汇改到2016年间出现较强顺周期效应时期，央行也通过抛售外汇储备等措施，花大力气让人民币汇率守住了“7关口”。2018年下半年，受中美贸易摩擦影响，人民币汇率快速下跌，全年跌幅超5%，最低报6.978，与7仅相差22个基点。

图2 2015年、2018年、2019年美元对人民币走势对比

数据来源：Wind，界面新闻尽管如此，当2019年“破7”真正来临之际，恐慌并未出现，市场表现出的是出奇的平静。没有单边贬值预期，如2016年一般的居民购汇潮也未再重演。在市场力量主导下，人民币汇率双向波动特征更加明显，汇率弹性进一步增强，全年跌幅还较上年有所收窄。

市场情绪从银行结售汇数据中可见一斑。2019年以来，银行代客结售汇多数月份表现为逆差，反映客户购汇需求强于结汇需求，但是，与2015-2016年间相比，逆差规模明显偏小。值得注意的是，2019年以来，银行代客远期始终保持净结汇，反映企业对未来人民币汇率预期偏乐观。

图3 银行代客结售汇差额和银行代客远期净结汇表现

数据来源：Wind，界面新闻外汇储备规模也有小幅回升。国家外汇管理局数据显示，截至11月末，我国外汇储备规模为30955.91亿美元，较上年末增加约229亿美元，而2018年我国外汇储备规模为下降672亿美元。

图4 2018年以来我国外汇储备余额变化

数据来源：Wind，界面新闻从国际收支来看，2019年前三季度，我国保持双顺差局面，跨境资金呈现净流入，国际收支保持基本平衡。国家外汇管理局数据显示，按美元计值，2019年前三季度，我国经常账户顺差1374亿美元，比上年全年多884亿美元（2018年一季度我国经常项目17年来首次出现逆差，逆差规模341亿美元）。

净误差与遗漏项较上年全年规模略有扩大，这常被外界理解为资本流出增多。不过，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在《汇率的本质》一书中指出，净误差与遗漏项目长期为负，“既可能是少记了资本外流，也可能是多记了经常账户收入。但具体是怎么分布的，缺少可信的实证方法。”

中国国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英强调，“净误差与遗漏”是各国国际收支平衡表编制过程中的一个统计问题，不能等同于相关的跨境资本流动。

图5 2015年以来我国国际收支变动

数据来源：国家外汇管理局，界面新闻从境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况来看，外资流入趋势更为明显，特别是2019年通过债券市场流入增幅较大。

图6 2015年以来外资持有境内人民币金融资产

数据来源：Wind，界面新闻事实上，人民币汇率之所以能够“破7不慌”，背后既有近年来政策层在外汇管理与加大对外开放等方面不断改革完善提供基础，有人民币上一轮由2016年单边贬值到2017年企稳回升的变化对市场起到的教育作用，也有中美贸易摩擦形势多变对市场适应性的磨炼之功。

从政策层的举措来看，此次“破7”之后，人民银行除及时通过喊话方式稳定市场预期以及常态化发行人民币离岸央票外，更多时间是让市场力量发挥作用。

表1 2019年中国央行发行离岸央票一览

数据来源：中国人民银行，界面新闻展望2020年，中美经贸谈判进程的影响仍不可忽视，但一些积极因素的显现让人民币有望告别连续两年的跌势，重回7以内。

界面新闻采集的14家机构预测显示，人民币明年有望企稳回升。人民币对美元汇率将延续双向宽幅波动，不同机构对在岸人民币对美元汇率最高看至6.25，最低看至7.5。

表2 14家机构对2020年美元对人民币走势的预测

数据来源：界面新闻梳理国际金融专家赵庆明对界面新闻表示，2019年以来，人民币对美元汇率的走势多与中美经贸磋商进展密切相关，磋商顺利时，人民币对美元汇率上涨，磋商遇搓时，人民币对美元汇率下跌。展望明年，考虑到特朗普关注重心可能向大选转移，中美经贸磋商相关因素对人民币汇率的影响可能有所削弱，预计人民币对美元汇率明年最高可能达到6.4左右。

此外，“弱欧元、强美元”的局面有望在明年发生转变。赵庆明说，结合货币政策和经济周期来看，欧洲经济经过两年多时间的调整，明年有望好转，保守党赢得英国大选预示了较为明朗的脱欧前景，给欧元、英镑回升提供支撑。美国财政赤字上升给美国经济带来的压力则将逐渐显现，美元指数大概率下行，有跌破90的可能。这些都有助于人民币对美元升值。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也指出，2020年，人民币有转强趋势，回到7以内的可能性更大，预计2020年人民币汇率的波动区间为（6.25，7.19）。

2月13日，中美先后宣布，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，汇率问题是内容之一。

“尽管从文本上看是比较原则性的内容，但我倾向于认为中美之间围绕汇率问题会有框架性的协议。”谢亚轩说，未来，人民币汇率形成机制透明度可能进一步提升、中美可能都会强调避免竞争性贬值，这两方面都对人民币汇率有支持。

他认为，避免竞争性贬值的共识也可能向国际领域扩展，进而推动欧元回升。“过去一年，弱欧元是一个很重要的问题，中美会不会共同倡导在国际领域达成避免竞争性贬值的共识也是比较重要的。”

1月14日人民币中间价上调349点至6.7560创2018年7月19日以来新高。进入2019年以来，人民币汇率在短期内持续走高，从原来的6.9一线，快速反弹至6.75一线，不仅暂别了破7关口的风险，而且人民币这样的走势也大大出乎人们的预期。人民币汇率走高主要有以下几个因素：

第一，美国国国债规模创下历史新高，差不多是GDP的1.1倍，而通常在和平时期，美国国债超过GDP的60%是警戒线，再加上特朗普现在又开始大规模减税。在这种情况下，人们担心美国的财政赤字已经不可持续，美国国内早晚会发生经济危机。

第二，市场预期美联储加息频率会有所下降。上周三，美联储公布的2018年12月议息会议纪要显示，美联储官员对于进一步加息的态度更加谨慎，还指出美联储对进一步收紧政策保持耐心，进而市场对美联储加息预期降低，继而打压美元指数。

第三，中国央行正在借美元指数走弱契机，引导人民币中间价上行，意图让人民币汇率双向宽幅震荡，让人们摆脱对人民币单边上涨或下跌的预期。显然，目前人民币汇率大涨不太可能，因为国内经济目前下行压力较大，但是大跌的可能很小。央行手拿3万亿外储，以及包括逆周期因子在内的各种人民币汇率管理工具。

尽管，人民币汇率上涨，但这样的上涨是因为美元指数持续走软的原因，国内经济形势并没有明显好转，所以，现在很多网友提出，人民币汇率持续升值，贬值预期已经缓和了，2019年央行会降息吗？

通常我们所称谓的央行降息有二个；一个是调降短期逆回购、MLF的资金利率，二个是调降人民币存款的基准利率。我们认为，2019年央行上调逆回购、MLF利率的可能性很大，因为控制中短期利率，就是遏制投机性风险，防止资产泡沫膨胀。但同样，央行调降存款基准利率的可能性也不大，这主要原因有以下几个：

首先，若降基准利息反而对人民币汇率不利。因为调降基准利息就是向市场宣布，央行的货币政策要全面宽松，这等于给市场一个人民币贬值的大好预期。正因为降息的威力太大，央行才不会轻易使用，所以才会频繁通过逆回购、MLF等货币管理工具，对市场上的流动性进行预调、微调。

此外，目前中美短期国债利率已形成倒挂态势，就是美国1年期国债利率高，而中国同期国债利率反而低，这意味着中国的无风险利率比美国更低。如果中国现在进一步降息，那么中美利差将进一步扩大，这会导致大量的资本流出中国。不利于中国经济和金融的稳定。

再者，中国央行现在对存贷款利率已经进行了市场化改革，之前放开了贷款利率，现在存款利率也市场化了，先放开大额存单。这意味着，虽然现在央行的基准利率1.5%，但是银行可以根据自己的实际情况对存贷款的利率进行调整。

更何况，现在央行的基准利率已经在历史的底部，几乎没有下跌的空间。我想不到万不得已，央行是不会降基准利率的。银行可以自己的情况调降利率即可，央行根本不必再插手调降存贷款基准利率。

最后，央行若降息不仅降低不了实体经济的融资成本，反而会增加银行的融资成本，所以，2019年央行降息的概率很小。因为，目前银行存款利率已经为负，居民储蓄意愿越来越低，如果央行降息，让储蓄者收益更少，那大家都会把资金去购买银行理财产品或货币基金。

而银行从理财产品和货基上融来的资金要明显比储户存款要高出不少。这无疑是加重了银行的融资成本。所以，即使央行想要降基准利息，各商业银行也会因为害怕储户流失，而不会轻易降息。我们认为，央行目前是要疏通社会存量资金流向实体经济的通道，而不是盲目降息。再继续吹大国内的物价水平和资产泡沫。

2019年的1月就快过去了，大多数人还忙着想明年，因为农历新年还没来，不过钞票可不是这么想的，如今世界已经全球化了，什么都跟着国际走，我们的人民币一刻也没闲着，每天在市场当中晃来晃去的，晃的人头晕脑胀。

这不回过头去看一下，2018年年末那段时间，市场人士普遍担心人民币贬值突破7.0，那真是让人操碎了心那。当然不是一个人两个人这么想的，毕竟还有很多人靠这一贬一升之间赚钱呢？换句话说，就是许多机构通过高买低卖套取价差获得丰厚的利润，这就是为啥我们的人民币总是这么很随意的波动。

谈到人民币，不得不提，她的稳定性，环顾全球，就数它稳定，尤其在2015年前。近些年，由于我国正鼓励人民币国际化，花了不少心思，让她活泼可爱的来回跑动，一会大幅上涨，一会大幅下跌。这不，我们看到近三个月，人民币从6.9762的最高点，一路升值到最低点6.7321，也有1000个基点的波幅，已经很大了，按照幅度来看，最高达到3%了，升值的趋势还是比较明显。

不过最近人民币好像从低点附近又下行了不少，当然也不用太担心这种市场化的波动。人民币从升值和贬值，每一个时期都有它的道理，只要不像神经病一样大幅贬值和升值就是人民的福祉。不要像有些国家货币一贬值就出现30%到60%这种水平。

其实说白了，就是货币这个东西，就像人一样，人家觉得你好，你值钱，你稳重，你就好，就处于上升趋势当中。我国人民币目前就处于这个阶段，当然也不是每次都很好，也有犯病的时候，身体不舒服的时候，就好比一个人遭遇了不幸，人还是那个人，只是暂时落难了，出现货币大幅贬值。

当我们明白这些简单的道理就知道，人民币升值和贬值，有其背后的社会发展规律。最近人民币升值了不少，也没有什么可以骄傲的，只能说明，国际社会普遍接受人民币，依然看好中国的发展，中国经济形势的强劲。根据最新国家统计局数据显示，我国2018年GDP也达到了6.6%这个水平，是好于国际平均水平，比美国高几个头呢。人民币目前还不具备所谓的大幅贬值的可能性，这个简单逻辑是人民币的真功夫。

当然，国际市场也有不乏看空人民币的势力，没事就做空人民币，有的已经做空中国人民币很多年，好像每次都失败了。最重要的是，他们没有看懂中国经济的发展逻辑和内在的韧性，仅凭一些所谓的经济学来评估，可能是哲学没有学好吧。马哲里面有一个叫做，具体问题具体分析，矛盾的特殊性决定了我国人民币在国际社会的地位。

人民币的未来，是一个复杂的趋势，不是简单的肉眼凡胎就能穿透的。它不仅代表着中国经济的趋势，也代表人民向往美好生活的桥梁，没有人民币啥事都办不成，我们经过几十年打造出来的货币，也不是虚无缥缈的，也是历经艰难险阻过来的。

借用哲学术语来描述一下2019年的人民币：人民币前途是光明的，道路是曲折的！人民币你放心大胆的自由翱翔吧！2019年飞出自己的梦想！

单选|2019年人民币是升值还是贬值？