人民币汇率波动

来源：证券时报

作者：孙璐璐

受贸易环境改善等利好消息推动，股市汇市昨日均以“涨声”回应。截至16时30分，在岸人民币兑美元汇率收盘报7.0669，较上一日大涨331点；离岸人民币兑美元汇率报7.066附近，较上一日上涨超200点。不过，随后离岸走势涨幅有所回调，截至20时30分涨幅收窄至150点左右。

实际上，人民币汇率回稳的趋势已延续近一周。过去5个交易日，人民币兑美元汇率涨幅达1%左右，市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

多重利好因素致强势反弹

最近5个交易日，人民币汇率已从7.14附近反弹近1%，10月10日当天离岸人民币盘中甚至一度罕有地大幅反弹超600点。人民币走强通常会利好航空板块，自10月10日以来，航空股表现就不俗，华夏航空、中国国航（港股00753）、东方航空等均持续走强。

中国银行（港股03988）研究院研究员王有鑫对证券时报记者表示，贸易环境改善利好消息的逐步释放和确认是近期人民币反弹的主要原因。此外，国内9月经济数据较8月有所好转，PMI指数和新出口订单指数回升，表明经济基本面逐渐趋稳。另外，金融市场开放举措不断推出，金融项下跨境资本持续流入。

从国外看，王有鑫认为，美联储最新公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要和官员讲话显示，美联储还将继续降息，近期美联储也将再次启动短期国债购买计划。相比之下，中国货币政策目前保持相对稳定，中美货币政策走势有所分化，也支撑了人民币汇率走强。

市场预期波幅将继续加大

近期人民币汇率的强势反弹，也反映出市场对汇率走势的预期在发生变化。从最新公布的无本金交割远期汇率（NDF）看，10月14日，各主要期限品种的NDF报价都在回调，3个月期以内的各NDF最新报价均高于即期水平，说明市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

远期汇率是指远期市场交易汇率，即外币买卖双方成交后并不能马上交割，而是约定在以后一定期限内进行交割时所采用的约定汇率。通过远期汇率可以衡量市场对于人民币汇率走势的预期情况。自10月10日以来，人民币NDF报价就在持续回调，且回调幅度逐渐加大，说明市场看涨人民币汇率的基础逐步加深。

市场普遍预期，贸易环境改善会令人民币汇率短期内反弹，但中长期看，汇率走势仍将回归经济基本面。因此，预计未来人民币汇率双向波动的幅度将继续加大。此外，当前在岸人民币汇率追上并反超中间价，亦被看作是汇率升值的倾向。

兴业研究认为，当前市场风险偏好回升形成脉冲式冲击，美元兑人民币汇率中枢下移，但未来5周内人民币升值空间相对有限。倘若市场情绪进一步改善，将触发人民币汇率短线大幅升值，中期走势仍与国内基本面息息相关。

民生证券首席宏观分析师解运亮则认为，短期内人民币以稳为主。但由于外部环境仍有变数，中期人民币弹性可能加大。长期看，人民币仍具有升值潜力，人民币国际化有望掀开新篇章。

广州日报讯(全媒体记者赵方圆 王楚涵)近期人民币对美元汇率产生较大波动。过去一个月涨幅约1700个基点。

记者采访时了解到，面对汇率波动的影响，我国外贸企业通过调整套期保值、采用期段模式保障回款等多种方式积极应对，将影响维持在可控范围内。

人民币一月内涨1700基点

截至11月8日，人民币对美元汇率6.99540，离岸人民币对美元汇率6.98830，过去一个月涨幅约1700个基点。

根据交行金融研究中心数据，10月以来，受多重因素影响，即期汇率由7.13左右升至7.04左右，波动幅度约为1.3%;离岸人民币汇率由7.16左右升至7.05左右，波动幅度约为1.5%。

汇率的波动对出口企业来说会产生一定的汇兑损益。面对汇率连续波动，对我国外贸企业，特别是出口导向型企业影响较明显。记者了解到，有许多企业通过“期段模式”保障订单回款，也有前期做了套期保值业务的企业，紧急加快结售汇操作、加大与客户谈判频率，降低由此带来可能的影响。

森骏卓越精密模具(深圳)有限公司的财务负责人告诉记者，近期汇率的波动对企业出口的影响，主要体现在前期订单回款以及未来新增订单价格竞争力两个方面。

“最近我们接到许多客户打来电话，因为资金紧张等原因拖欠回款。”该负责人告诉记者，此前人民币汇率相对较低，企业出口产品在价格上具有一定的优势，虽然短期汇率波动对于前期已经签订的订单影响不大，但预计客户的回款难度加大。同时，汇率波动将导致企业出口产品报价竞争的优势减弱，对于接下来的新增订单会产生一定影响。

该负责人表示，企业在回款方面一直都有自己的应对方式——期段模式，即客户下单先收30%定金，过程中再收一部分款项，最后交货时收剩下的款项，“我们的产品周期较长，大概3—6个月，回款上存在一定风险，而目前期段模式能够比较好地对冲此类风险。”

格兰仕海外项目某负责人告诉记者，几个月前，企业进行了套期保值业务，与银行签订了锁定汇率操作。然而近期汇率波动较大，虽然进口材料和设备相对“便宜”了，但企业出口会受到一定损失。不过，目前来看尚在可控范围之内。

对此该负责人表示，目前企业主要从三个方面来应对汇率波动带来的不利影响，“首先是在合理价位上，锁定汇率或加快结售汇操作;与客户尽快展开谈判，共同分担;与此同时，开拓国内市场，以产品升级换代提高毛利率。”

应树立“风险中性”理念

业内人士表示，对企业而言，由于目前的国际贸易结算仍以美元为主，汇率波动对于出口型企业来说会造成一定的损失。而对于进口企业来说，则有助于降低其进口成本，可以说是一大利好。

此外，建议企业应专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念，做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。

交通银行金融研究中心研究专员刘健表示，预计乐观情绪仍将主导汇率市场。

来源：广州日报

来源：中国经营报

人民币汇率重回“6时代” 我国企业应对汇率波动能力提升

本报记者/谭志娟/北京报道

人民币汇率近期时隔3个月重回7元关口以内，备受市场的关注。

《中国经营报》记者注意到，人民币汇率自8月初跌破7元关口，9月初又创出阶段性低点，但进入10月以来，人民币汇率持续升值，进入11月，人民币对美元汇率更是双双收复“7”整数关口。这是自今年8月5日后，人民币汇率重回“6”时代。

就在11月5日，离岸人民币对美元汇率升破7元整数关口，创8月5日以来新高。同时，在岸人民币对美元汇率也同样升破7.00整数关口，最高升至6.9891点，也创3个月新高。不仅如此，就在11月8日，人民币兑美元汇率中间价报6.9945元，调升63个基点，时隔3月也重上7元大关。

然而，进入11月11日当周，人民币对美元汇率出现围绕“7”上下波动的现象。由此，未来人民币汇率走势受到市场与企业的关注。

升值源于内外因素共同影响

“近期人民币汇率回升主要是因为受到多方面因素的提振。”中国银行国际金融研究所研究员赵雪情接受《中国经营报》记者采访时表示，“这包括贸易紧张局势缓和、中美利差放大、政策托底逐渐发挥效果等。”

万博新经济研究院营商环境中心主任刘哲也持类似看法：“受到中美贸易争端阶段性缓和以及年内达成初步协议的预期，人民币汇率近期呈现出升值态势。”

刘哲还强调，中美贸易摩擦只是人民币兑美元汇率的短期扰动，中长期汇率走势取决于中国经济的基本面，比如中国产品的国际竞争力、企业在产业链上的话语权、人民币国际化进程以及海外在中国投资的回报率等。

“中国经济正在从高速增长向高质量发展转变，拥有着庞大的内需市场，新兴产业发展迅速，这些都决定了人民币汇率中长期的稳定性。”刘哲说。

对于此次人民币升值的原因，中信期货分析师尹丹指出，这次升值是源于内外综合因素共同影响。据尹丹分析：从内部来说，货币供应量增速回升是人民银行坚持稳健货币政策、保持政策力度松紧适度的政策体现；中国经济总体表现依然稳健。从外部来说，中美贸易缓和，美元走势疲弱以及中国推出政策不断吸引外资的进入使得人民币竞争力加强。中国政府在货币汇率方面的管控也是“以我为主”的风格，人民币的稳定，既符合中国经济的基本面，对全球进出口以及吸引外资也是负责任的表现，对各国来说是大家都能接受的最佳选项。

然而，近日人民币汇率围绕“7”上下波动：就在11月11日，在岸人民币对美元汇率收盘报7.0065，较上一交易日跌181个基点；同时，离岸人民币贬值失守7.01关口，日内贬值逾250点。当日，人民币兑美元中间价调升12个基点，报6.9933。

随后的11月12日早盘，在岸人民币对美元汇率拉升近50点，逼近7.00关口，截至收盘报7.0028，较上一交易日上涨37点；与此同时，离岸人民币对美元汇率震荡走高逾50点，一度触及7.00，收盘报7.0243元，较前收盘价跌168点。同日，人民币对美元中间价调降55个基点，报6.9988。

紧接着的11月13日，在岸人民币对美元汇率开盘下跌逾150点，一度失守7.02关口，收盘价报7.0160元，较上一交易日下跌132点；与此同时，离岸人民币对美元下挫逾百点后震荡反弹，逼近7.02关口，收报7.0300元，较前收盘价跌57点。同日，人民币对美元中间价调贬38个基点，报7.0026。

对于人民币汇率未来的走势，平安证券同样认为，从基本面来看，近期中美货币政策走向均呈现出审慎放松的态势，这意味着人民币兑美元汇率如果受基本面主导，将会在“7”上下振荡一段时间。

企业应采取措施主动应对

“出口企业一般不喜欢人民币升值，尤其是今年出口产品的销售情况一般，如果人民币上涨，可能会令出口业务更难做，现在我们企业在考虑转型做内销。”11月13日，广东省东莞市哈一代玩具公司负责人陆利明对《中国经营报》记者坦言。该企业玩具产品多年出口日本、俄罗斯与欧美等国家。

据记者了解，一般汇率波动，会对我国外贸企业尤其是出口导向型企业产生一定影响，如汇兑损益方面。

就此，据业界专家介绍，汇率波动影响企业汇兑损益机制主要有两种：一种是通过直接影响公司所持资产或负债的期末价值产生汇兑损益；另一种是通过影响企业产品售价或原材料价格，进而影响销售额或成本，间接产生汇兑损益。在人民币升值时，相对利好外债多、出口多、进口原料多的企业，其中，航空、纺织服装、造纸等行业企业是典型代表。如航空行业就属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，由此可见航空业受益人民币升值明显。

刘哲告诉记者：“人民币汇率波动对于出口企业的影响是一把双刃剑。表面上，人民币贬值让企业出口的商品更加便宜，而升值则相反。但是如果从长期来看，汇率过度贬值可能会给出口型企业带来短期的‘竞争力假象’，降低其产业转型升级的动力。”

不过，赵雪情对记者表示，“近年来，随着汇率波动性加大，我国企业汇率风险管理意识与能力均显著提升，市场情绪与判断更加理性。”

尽管如此，受访专家们还是建议，企业应该采取措施主动应对，减低汇率风险。

“一方面要更加重视、主动跟踪宏观经济走势及汇率形势；另一方面可以通过结算币种匹配、合同锁定、套期保值等手段规避、减低汇率风险。”赵雪情建议。

格兰仕海外项目的一位负责人接受媒体采访时也表示，几个月前，该企业进行了套期保值业务，与银行签订了锁定汇率操作。虽然近期汇率波动较大，进口材料和设备相对“便宜”了，但企业出口会受到一定损失。不过，尚在可控范围之内。

面对人民币汇率的波动，刘哲也建议，企业应该采取措施主动应对：一方面，增强风险控制意识，运用金融市场的衍生品工具，对冲汇率波动风险；另一方面，通过新技术附加、更优质的服务，赋予企业产品更多的“软价值”，发起中国制造的“品质革命”，提升产品的国际竞争力，掌握产业链的定价权，转嫁汇率波动的风险。

来源：中国证券报

□中国民生银行(港股01988)首席研究员 温彬 研究员 冯柏

今年8月5日，美元兑人民币汇率报7.0507，为2015年“811汇改”后首次“破7”。时隔3个月，11月5日人民币汇率盘中走势强劲，接连升破7.03、7.02、7.01等，收盘价报6.9975，为8月5日汇率“破7”后首次“返6”。总体来看，无论是“破7”，还是“返6”，都是人民币汇率正常双向波动的表现，人民币汇率基本保持在均衡合理水平上下波动。

□中国民生银行首席研究员 温彬 研究员 冯柏

今年以来走势可分为六个阶段

今年以来，人民币兑美元汇率累计贬值2%，汇率走势大体可用“两升、两平、两贬”六个阶段概括。

第一阶段（年初至2月末），人民币兑美元升值，期间累计升值2.5%。美元指数走势平稳，仅小幅升值0.1%，说明人民币升值主要由于内在价值走强所致。

第二阶段（3月初至4月中旬），人民币兑美元走势平稳，期间最高与最低汇价价差不超过500个基点。美元指数亦相对平稳，期间仅升值0.6%。

第三阶段（4月下旬至5月中旬），人民币兑美元贬值，累计贬值幅度达到3.3%。美元指数小幅升值，期间累计升值1%。

第四阶段（5月下旬至7月末），人民币兑美元走势平稳，期间小幅升值0.4%，最高与最低汇价价差不超过800个基点。美元指数亦相对平稳，升值幅度仅为0.6%。

第五阶段（8月初至8月末），人民币兑美元贬值，累计贬值幅度达到3.6%，并于8月5日“破7”。8月5日至8月末，美元指数累计升值1.4%，说明人民币贬值主要由于美元走强所致。

第六阶段（9月初至今），人民币兑美元升值，期间累计升值2.3%，并于11月5日“返6”。美元指数在这一期间震荡走弱，指数最高点到最低点的贬值幅度达到2.3%，说明美元贬值对人民币升值形成贡献。

人民币汇率预期改善

综合来看，近期人民币汇率稳中回升有多方面原因。

我国经济基本面总体平稳。经济基本面是影响货币币值的基础性因素，可通过国际收支、货币及资产收益率溢价、国际资本流动、预期和信心等多条途径对汇率产生影响。8月5日人民币汇率“破7”与当时经济下行压力增加有关。内需方面，8月我国工业生产放缓，投资、消费增速都较前月回落；外需方面，全球经济放缓趋势明显，国际经济环境不稳定、不确定因素增加，对我国外贸产生影响。综合考虑内外部因素，当时我国经济处于下行有所加速的阶段性低点，人民币汇率由此开始贬值并“破7”。

当前，在全球经济普遍疲软的情况下，我国经济运行在合理区间。前三季度GDP实现6.2%的增长，虽然有所回落，但仍在主要经济体中保持领先，全年就业目标基本完成，物价水平整体可控，国际收支总体稳定、基本平衡。近期，国家加大力度实施一系列“稳增长”举措，生产、消费、外贸等主要指标都较8月有所改善，市场也变得更加理性，逐渐消化了前期经济下行引发的负面情绪，信心不断恢复。经济基本面的总体稳定为人民币汇率企稳回升奠定了基础。

美元指数由强转弱。两种货币的汇率比价不仅取决于货币的内在价值，也与相对货币的强弱具有一定关联。人民币与美元币值之间的强弱大体呈现此消彼长的关系，本轮人民币升值与美元贬值有关。年初以来，美元指数呈现较强的震荡上行走势，9月25日升至99.0438的近3年峰值后开始贬值，至10月18日跌至97.2032，不到一个月时间贬值幅度就达到2.3%。主要原因在于美国经济整体放缓，韧性减弱，三季度美国GDP环比折年率进一步下滑至1.9%，ISM制造业PMI指数连续3个月跌破荣枯线，PPI等多项数据低于预期。另一方面，市场避险情绪有所降温，对美元的需求减弱。

中美利差走阔。利差反映两国金融资产的收益及溢价水平，利差走阔与收窄通常会对两国汇率的走势产生显著影响。实证研究发现，中美10年期国债收益率利差与人民币兑美元汇率间具有强相关关系，对2005年8月以来的数据分析显示，二者相关系数接近0.9，意味着中美利差的扩大显著推动了人民币兑美元的升值。今年以来，美联储3次降息，使中美10年期国债收益率利差从年初的30个基点扩大至目前的150个基点，利差扩大使人民币对美元汇率企稳回升。

跨境资本流动总体平衡，稳中有升。我国高度重视对外开放，坚持推动形成全面开放新格局，为此出台了一系列促进金融市场开放与外资便利化政策。例如，印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》，取消QFII、RQFII投资额度限制，放宽外资银行准入门槛，取消在华外资银行、证券公司、基金公司等金融机构业务范围限制等，对跨境资本流动保持平衡稳定产生了积极影响。与此同时，我国经济长期稳健发展及可期前景带动了国外资本配置人民币资产的强烈需求，明晟、彭博巴克莱等越来越多国际主流指数将我国股票和债券纳入其指数体系并不断扩容。近期产业及金融投资的资本流入规模都明显上升，前三季度来华直接投资净流入277亿美元，证券投资顺差约400亿美元。年初以来，北上资金合计净流入近2400亿元，特别是10月以来累计净流入规模就超过500亿元。跨境资本流入规模的增加也推动了近期人民币升值。

人民币汇率预期改善，总体稳定。受经济基本面稳定、发展前景可期等因素影响，人民币汇率预期改善，持有人民币的意愿和信心增强，推动人民币升值。近期，1年期人民币兑美元远期汇率与即期汇率走势相近，整体呈现升值趋势。此外，截至9月，银行代客远期净结汇已经连续13个月保持顺差，说明从长期来看，人民币具有一定升值预期。

我国外汇管理政策操作空间较大。我国对外汇管理实行了有效的“宏观审慎+微观监管双支柱”调节政策，强化对市场顺周期行为的管理，加强对外汇违法违规行为的打击力度，有效防范了跨境资本流动风险。与此同时，央行实施“以我为主”的稳健货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，并根据内外部形势变化，适时运用货币政策工具加强逆周期调节，如近期在香港发行两期人民币央行票据，对稳定汇率预期起到积极作用。同时，在全球进入降息潮，主要国家宏观政策操作空间不断缩窄的情况下，我国依然保持较大的政策操作空间。目前，我国外汇储备规模稳定，始终保持在3.1万亿美元上下波动，黄金储备规模实现连续10个月上升，较为充足的官方储备资产为政策操作打开空间，完全有能力抵御各种风险冲击，维护人民币汇率稳定。

综上而言，汇率的涨跌是一种常态现象，“破7”和“返6”都是人民币汇率正常的双向波动。近期人民币升值是经济基本面、计价货币强弱、收益率溢价、预期及持有意愿、政策调控等多种因素共同作用的结果。本次汇率回升反映出人民币汇率的市场化定价特征逐渐增强，汇率弹性不断加大，未来人民币汇率完全具有保持稳定的基础，将继续在合理均衡水平上双向波动。

来源：金融时报

作者：王一彤

本次疫情对人民币汇率将产生哪些影响？应对疫情冲击，为稳定汇率，我们有哪些政策选项？针对上述问题，《金融时报》记者日前采访了武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛。

《金融时报》记者：疫情总体上对人民币汇率有什么影响？

管涛：疫情对人民币汇率的影响主要是心理冲击。其实，在境内闭市期间，境外人民币汇率已经跌破7。所以，2月3日境内重新开市，境内人民币汇率也出现了补跌行情，但与境外差价迅速收敛，疫情对汇市造成的阶段性冲击已基本反映。2月4日，境内外人民币汇率则重新围绕7上下振荡。

《金融时报》记者：从历史经验看，疫情结束后人民币汇率将怎么走？

管涛：2003年抗击非典时期，非典疫情对国内外汇市场只是产生了临时性冲击，并未改变当时正在逐步积累的汇率升值预期和储备持续增加的大趋势。预计这次疫情对人民币汇率也将是短期的临时性冲击。随着疫情平复、影响消退，压力逐步减退，人民币汇率将重回双向振荡走势，由基本面决定人民币对外是振荡升值抑或贬值。

《金融时报》记者：为应对疫情稳定汇率，我们有哪些政策选项？

管涛：应对疫情对国内汇市造成的影响，关键还是坚持市场化的汇率形成机制，通过增加汇率弹性，更好地吸收内外部冲击，发挥汇率对经济内外均衡的“稳定器”作用。要在情景分析、压力测试的基础上，拟定应对预案，不断完善跨境资本流动的宏微观审慎管理框架，避免汇市顺周期过度波动。

来源：第一财经

5月22日，2020年两会开幕，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 随着全球市场波动率再次攀升，人民币汇率下一阶段走势如何？

截至上周收盘，美元/人民币报7.1395，美元/离岸人民币报7.1474，美元指数报99.8。上周以来，人民币基本保持在区间波动的稳定态势，周一到周三维持在7.1以下，周四因贸易摩擦、中概股上市标准或趋严等消息影响，周四、周五人民币对美元小幅走贬。机构预计，中概股波动对汇率并无实质冲击，未来即期汇率大概率延续当前的区间波动走势，“稳”仍是大概率事件。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，政府工作报告对人民币汇率的表述未有改变，依然是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，同时“增强双向浮动弹性”。“尽管年初至今，人民币对美元汇率小幅贬值，但对其他主要货币和CFETS一揽子货币有所升值。鉴于未来人民币汇率保持基本稳定的目标，以及今年经常性账户顺差可能小幅扩大等原因，预计今年人民币对美元汇率维持在7上下，相对稳定。”她称。

人民币“稳”仍是主基调

上周五（5月22日），风险情绪突然降温，全球市场抛售袭来：继亚太股市之后，欧洲股市全线低开低走，美国股指期货跌幅扩大。由于风险情绪降温，资金涌入美元、黄金等避险资产，美元对主要货币走高，从最低99.352上涨到99.774，涨幅0.36%。受此影响，在岸人民币对美元出现明显下行，最低点达7.1446，收盘报7.1310，较周四夜盘收盘下跌312bp，一周累计下跌315bp，跌幅0.44%。

不过，交易员普遍对记者表示，尽管不排除人民币可能释放贬值压力，但就整体基本面来看，人民币走稳的可能性比较高，短期内在7.2下运行仍是大概率事件。去年人民币“破7”后，美元/人民币并未突破过7.2的水平。

两会期间，全国政协委员、经济委员会副主任、中国人民银行副行长陈雨露在接受第一财经记者独家专访时表示，在全球金融市场剧烈动荡背景下，我国股市跌幅明显低于其他国家，人民币汇率双向浮动，市场预期稳定。

从经济基本面来看，人民币具有“稳”的基础：4月贸易数据大幅好于预期，预期今年经常性账户顺差可能小幅扩大。根据海关总署公布的数据，按美元计价，2020年4月，我国出口同比上升3.5%，较3月的-6.6%大幅回暖。

有观点提醒出口回暖的可持续性，特别是诸如服装、鞋类、家具、箱包、玩具、手机等主要商品的出口遭遇负增长，表明在当前海外疫情蔓延的形势下，国内企业面临外需疲软的压力仍然较大。但中国国内的复苏情况超出预期，“4月，工业部门继续引领疫情余波下的中国经济复苏步伐，规模以上工业增加值同比增长3.9%），超出市场普遍预计的1.5%，预计二、三季度人民银行将进一步放松货币政策。”渣打银行中国高级经济师李炜对记者表示。

此外，中国资本项下仍呈现净流入的状态。4月，境外投资者净增持境内债券和上市股票189亿美元。截至4月末，我国外汇储备余额为30915亿美元，较3月末增加308亿美元。

中概股压力对汇率无实质影响

近期，市场普遍关注中概股面临的上市挑战，但机构普遍认为，这对人民币汇率并无实质影响。“尽管未来中国公司在美国上市的挑战加大，但人民币不会受到太大影响。从国际收支的角度来看，中国公司在境外上市或退市不会直接影响中国的投资组合流动，因为这些‘中国公司’很多是在境外注册的，通过VIE（可变利益实体）结构间接管理在岸资产。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

摩根士丹利预计，将有更多美国存托凭证（ADR）将赴港股市场二次上市，或退市后在A股的科创板、创业板上市，当前符合港股二次上市的ADR约30家，港股市场在流动性承接方面并无太大压力。而这一方面并不会影响人民币汇率。

周浩还提及，短期内尽管隐含波动率可能攀升，但中国央行对人民币汇率的预期管理将降低实际汇率波动，他预测，2020年底美元/人民币汇率为7.1。

下一阶段，美元走势更值得关注。美国上周初请失业金人数超预期，加之贸易摩擦的影响，导致避险情绪升温，美元指数上周四上涨，逼近100大关，结束三连跌。但机构普遍认为，美元中长期维持强势的可能性不大，美联储也有意将零利率新政策维持很长一段时间。4月美联储在会议纪要中提示了今年年底爆发第二轮疫情的风险，如果疫情在年底再次暴发，将会对经济复苏带来阻碍。

此前，市场还担忧美国养老基金对中国资产的投资或将收紧，但实际影响也相当有限。“更广义的外资对中国证券的投资继续增长。一季度末，外资持有中国在岸债券2.3万亿元人民币（约3270亿美元），持有中国在岸股票1.9万亿元（约2660亿美元）。尤其是，外资持有结构比较强劲，因为70%由外资持有的债券都和全球储备金管理人有关，意味着更为稳定。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对日前对记者表示。

来源：证券时报

今日离岸人民币兑美元一度跌超200个基点，在岸人民币兑美元亦跌逾200个基点。人民币会否再次形成阶段性贬值趋势？从外资流动来看，目前这种可能性不大。

本周以来，北向资金已累计净流入60.31亿元，5月以来已累计净流入208.97亿元。参考之前的经验看，北向资金的流出通常同步或领先于汇率的贬值，目前未有任何迹象。

海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

来源：证券时报网

直跳300点！人民币汇率跌破7点大关，一则消息引发画风突转，这些关键因素将加大汇率波动

人民币兑美元汇率今日经历了一场跌宕起伏！

7月22日，在岸人民币兑美元上午盘中涨超300个基点，升破6.97关口，最高升至6.9650，为三个月来首次。离岸人民币也涨近100个基点，最高升至6.9649。然而，下午受美方要求中方关闭休斯顿总领馆的突发消息影响，两地人民币汇率快速走低，离岸人民币兑美元直线跳水300个基点，跌破7关口；在岸人民币兑美元跳水近250个基点，亦失守7关口。

虽然临近收盘受突发消息影响，金融市场“画风”急转，港股跳水、人民币汇率迅速走弱，美元指数走强，但纵观近几日外汇市场的总体表现，美元指数下行趋多，主要非美货币处于升值通道，人民币，澳元、纽元、欧元、英镑兑美元均出现不同程度的上涨。不少分析指出，欧盟各国就7500亿欧元的复苏基金达成协议，提振了市场对于欧元区经济复苏的信心，推动欧元兑美元升至2019年1月以来最高水平，也使得美元指数连跌三日创四个月多来新低，多个非美货币相应走强。

尽管今日临近收盘人民币汇率急跌，但多位分析人士指出，在美元面临多重下行压力的同时，大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值，短期内人民币汇率有望保持强势；不过，下半年随着美国大选临近，中美关系的变化会加大人民币汇率的波动性。

突发消息搅动金融市场

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人民币汇率“破7”后势如破竹，连续四个交易日持续上涨。7月22日上午盘中一度最高升至6.9650附近，刷新3月中旬以来新高。当天人民币中间价亦大幅上调144个基点。

受欧盟达成7500亿欧元复苏基金的利好消息提振，欧元、英镑近日大涨，带动美元指数走弱，人民币、澳元、纽元均出现不同程度的升值。

然而，下午临近收盘，受美方要求中方关闭休斯顿总领馆的突发消息影响，美元指数上演“V型”大反弹，两地人民币汇率快速走低。截至16：30收盘，在岸人民币兑美元汇率收报7.0059，较上一交易日下跌123点。

不过，7月以来美元指数总体延续下行趋势，至今跌幅已近2%。不少分析认为，全球经济活动重启避险情绪消退、美国本土疫情加重以及欧元走强等三方面因素，是美元指数近期持续走弱的主要原因。

“受美国疫情反复、经济重启暂缓、经济复苏缓慢、货币政策极度宽松等因素影响，美元指数不断波动下行，目前在95左右，对人民币汇率的外部制约减弱。”中国银行研究院研究员王有鑫对证券时报记者表示。

美国大选对汇率波动的影响加深

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美元指数的走势，关系着很多非美货币汇率的变动。展望后续美元指数的走势，有分析认为，下半年美元指数重回上行趋势的动力不足，美国大选临近亦会增加美元指数的波动性。

东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，短期来看，美联储引入收益率曲线控制政策的可能性将对美债收益率形成一定下行牵引，美国经济反弹或将呈现弱于预期的走势。这些因素将在一定程度降低美债等美元资产的吸引力。随着买需减弱，美元转向上行动力不足。

中信证券研究所副所长明明提醒，随着时间进入下半年，美国大选走势对于美元指数影响的重要性正在逐渐上升。无论谁最终当选，都不会允许美国基本面和资本市场出现大幅波动，因此美元和美股的下行压力或较为有限。

不过，从中长期看，认为美元指数进入趋势性下行通道的观点不在少数。浙商证券首席经济学家李超近期表示，目前我国持有的黄金储备处于历史高位，但仍低于美国、德国、法国、意大利等经济体，未来或仍有增持空间。下半年黄金处于长周期上涨中的消化期，阶段性的不确定性会推升金价，维持对黄金中长期看多的判断，未来7-10年美元大概率进入下行通道，坚定看好黄金长期投资价值。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也认为，一些促使美元指数走弱的因素正处于酝酿之中。新冠疫情发酵以来，美联储通过降息、QE、非常规政策工具等采取了非常宽松的货币政策；近期新冠疫情在美国的二次发酵延长了美国经济受到疫情因素影响的时长，宏观杠杆率上升显著，短期冲击向中期延续的概率在上升，美国的供应能力可能相对下降，包括中国在内的部分经济体相对美国而言可能具备更为乐观的经济基本面前景。7月21日，欧盟达成复苏基金协议，可能成为美元走弱的一个重要推手。

这些因素推动下半年人民币汇率波动回升

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在美元面临多重下行压力的同时，大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值。分析普遍认为，短期内，人民币汇率有望保持继续升值趋势。

曹源源表示，近期经济数据显示，中国6月份进出口增长好于市场预期，PMI数据显示制造业扩张加快，二季度GDP实际同比恢复增长至3.2%。这表明随着国内疫情进入稳定控制阶段，国内经济复苏态势良好，主要指标恢复性增长，从而构成人民币持稳回升的主要理由。随着美元避险需求下降，中国宏观经济态势良好及中美利差保持高位，跨境资金有望总体保持净流入状态，从而对人民币汇价进一步上行提供支撑。

王有鑫也认为，一方面，中国经济稳定复苏提振了市场信心。在疫情有效防控背景下，二季度中国经济增速达到3.2%，在全球主要经济体中率先恢复正增长，彰显了经济内在韧性。出口贸易和贸易顺差逐渐改善，企业结汇率不断提升，外汇供求形势好转。另一方面，股汇联动效应进一步提升。受中国经济利好影响，人民币资产避险属性进一步凸显，跨境资本特别是股市中的北向资金流入明显增加，提振了人民币汇率。

不过，尽管短期内人民币汇率仍有望保持强势，但下半年其波动性也在加大。“对于人民币汇率走势而言，随着大选时点的逐渐临近，大选给美元指数带来的压力或将导致人民币汇率有所加强。但从中美关系的角度来看，近期两党对华表态均偏强势，中美关系的不确定性或使得人民币汇率走势面临一定的波动性。”明明称。

“展望下半年，预计人民币汇率将继续波动回升。不过，考虑到目前国际局势复杂多变，在金融市场波动的特殊时点，人民币汇率可能也将存在阶段性调整压力，对此应保持警惕。”王有鑫称，中国经济复苏动力不断增强，下半年经济增速有望回升至6%的常态化水平，中国出口贸易也在逐渐恢复，贸易顺差和外汇收入将持续反弹，而受国外疫情、经济低迷和投资审查趋严等因素影响，外汇需求减弱，外汇市场供求形势将进一步改善。相比海外负利率零利率的投资环境，人民币资产的吸引力将显著提升，跨境资本流入将增加，来自经济基本面和跨境资本流动的支撑力度将增强。而美国经济深陷衰退、疫情和种族矛盾打击之中，失业攀升，货币政策将长期保持低位，美元指数将继续波动回调，对人民币汇率的影响将减弱。

李超预计，下半年中美关系的不确定性仍是主导汇率走势的核心，人民币汇率大概率维持宽幅震荡。近期美国疫情有所反复，特朗普支持率走跌，随着美国大选临近，特朗普存在将内部矛盾对外转移的可能性，进而扰动人民币汇率，预计年内人民币汇率将在6.85-7.2区间震荡。

来源：盘和林

最近两周，人民币汇率在7.1到7.2之间完成了一次惊心动魄的“折返跑”。在继续保持弹性的同时，人民币汇率再一次展现十足韧性。中国外汇交易中心数据显示，6月8日人民币对美元汇率中间价报7.0882，较前一交易日上调83个基点。6月5日，在岸人民币连过5关，大涨近400点；离岸人民币升值超过了1100个基点。而回看5月下旬，人民币对美元汇率还是急跌情景。其中5月21日、22日离岸人民币对美元接连贬值，两天跌去逾400点，在岸人民币也从5月22日开始急贬，一天就跌超400点。到5月27日，在岸人民币最低跌至7.1765，离岸人民币最低跌至7.1954，双双逼近2019年最低位。

人民币短期表现为波动。根据去年来人民币对美元汇率异乎寻常的行情可以看出，人民币贬值趋势并未结束，周期贬值或将继续，长期走势将耐人寻味。

新冠病毒疫情仍在全球肆虐，不断改变着国际格局、挑战全球经济的预期。货币的价值实质上就是一个国家的价值，取决于它基于创造力和创新力的生产力。经济的不确定性和政治风险的双重叠加，导致资产不确定性上升，直接引发全球避险情绪的升温。美元作为全球避险主要工具之一，使得世界企业和富商们将抛售有风险的资产，避险资金纷纷增持美元，导致其需求量的大幅上升。这种货币供求关系也就直接促进了美元的升值，造成人民币的相对贬值。同时，外贸创汇能力的下降以及预期外贸企业经营难度持续加大，也是这轮汇率波动的重要原因。短期来看，这种波动是正常的，当前不少国家降息，国内经济面临下行压力，汇率波动恰是随市场状况有所调整的反映，但这不会改变人民币长期稳定的平衡态势。

值得一提的是，本次人民币贬值并不是个案，疫情影响下主流货币大多都呈现贬值趋势，相比之下人民币汇率在全球货币中反而相对稳健。自新冠肺炎疫情以来，我国的货币政策明显变得宽松，央行通过降准、市场公开操作等方式向市场释放了很多流动性。然而在此情况下，为了抵抗人民币贬值导致的损失，中国市场的通货膨胀可能在所难免，国内货币宽松的空间可能会收到一定束缚，从而减少通胀的压力。长期来看，我国作为一个制造业门类齐全的大国，产业体系较为完善，人民币汇率波动对我国国际收支也具有一定的调节作用，外汇市场自身也会逐渐趋于均衡。疫情过后我国率先复工复产实现经济复苏，经济结构调整也取得了积极成效，本土金融市场的市场化、法制化和国际化的程度日趋完善，经济增长韧性较强，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。

毫无疑问，虽然2020年人民币汇率持续面临一定的贬值压力，但目前来看幅度尚可调控。但过度的负面性地舆论炒作，尤其是公众影响力大但却缺乏常识自媒体的趁机蹭热度。很容易导致市场情绪过分的自我强化，甚至在公众群体产生强烈的心理暗示，即在一段时间内，人民币会进一步加速贬值，尤其对外贸和中小企业生存发展壮大形成严峻打压与恐慌。事实来说，人民币汇率贬值相对来说有利于外销企业的出口业务，尤其是海外业务占比较高的公司，会直接受益于人民币贬值，增加这些企业产品在海外市场的竞争力，直接提升公司业绩。长期来看，只要中国经济增长继续保持稳定,人民币不会造成恐慌性贬值,并终将重新回归升值轨道。

我们要理性的认识到，虽然从支持外贸的角度，贬值有利。在人民币贬值后，劳动力密集型产品和资本密集型产品出口量都会增加，但是劳动力密集型产品出口增加的幅度大于资本密集型产品，从而导致劳动密集型产品在出口中所占的比重较人民币汇率贬值之前有所上升，因而这种人民币贬值会恶化我国的出口结构，进而对产业转型升级造成负面冲击。与此同时，如航空、电子等上游主要原材料依靠进口的行业，人民币贬值会导致进口原材料的成本抬升，从而造成空间的压缩。

在外部经济风险和内部疫情可控的前提下，我们必须认真思考货币政策的长短期政策基调与对策，切实以实体经济为主引导和调控货币导向、规模和投向。同时，以要素市场化配置改革为重点，推进要素市场制度建设，实现要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。进而合理布局产业结构，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。（作者系中南财经政法大学数字经济研究院执行院长)

今年以来，人民币对美元汇率走势再度转弱。分析人士认为，人民币汇率贬值主要是由短期、阶段性因素引起，进一步贬值空间有限。在可控、有序范围内，人民币汇率波动有助于发挥汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用。

各经济体之间经济运行及政策差异，决定了双边汇率大体走势。然而，无论是经济增长的差异，还是政策环境的不同，都难以解释人民币对美元贬值的现象。一方面，得益于较早较好控制住疫情，中国经济率先恢复，并且受最新出台的政策支持，经济表现可能好于其他主要经济体；另一方面，在非常时期，我国虽加大了政策逆周期调节力度，出台了一些非常举措，但稳健的货币政策取向并没有发生根本性变化，中美利差处于历史较高水平。这表明经济增长、政策周期等趋势性影响因素并非人民币对美元贬值的推手。

人民币贬值主要是由短期、阶段性因素引起。主要是美元走强，人民币被动贬值。

应看到，这些因素不具可持续性，其影响可能衰减。因美联储实施超大规模货币宽松及疫情冲击趋缓，美元指数难以进一步大幅走高。有鉴于此，再考虑中美经济增长、政策环境的相对表现，预计后续人民币继续贬值空间有限。同时，我国具有较为充裕的外汇储备，近年来在应对汇率波动中积累了丰富经验，政策工具储备充足，使得人民币汇率出现无序波动的可能性较小。

应该看到，人民币汇率出现一定的波动是正常的、合理的，可控、有序的波动利大于弊。

一方面，内外经济金融形势不断变化，人民币汇率的合理均衡水平应处于动态变化之中；另一方面，汇率波动更多体现了市场化特征，符合人民币汇改初衷。

2015年汇改之后，外汇管理部门强调加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性；2018年以来，人民币汇率双向浮动弹性显著增强，外汇管理部门要求保持人民币汇率弹性。这均表明，人民币汇率展现出更大弹性符合政策导向。增强人民币汇率弹性，实现双向浮动，也是提高宏观调控主动性和有效性的需要，有助于应对外部冲击。事实上，近年来面对外部环境变化，汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用已得到展现。

来源：中国证券报·中证网