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以下文章来源于财经杂志 ，作者陈龙 等

新冠疫情席卷全球，各国政府都在寻找最优解，试图在隔离与复工、健康与财富、控制疫情与提振经济之间摇摆平衡。病毒还将与人类共存很长一段时间。究竟什么才是控疫情、保经济的核心要诀？后疫情时代全球经济未来将走向何方？长江商学院陈龙教授与诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞，通过对全球疫情经济实时追踪，总结出应对疫情的经验与教训。让我们一起来看看吧。作者 | 陈龙 迈克尔·斯宾塞来源 | 财经杂志

疫情之下，全球多个国家的经济都出现了快速且深度收缩。在疫情和经济相互作用与演化过程中，人流成为关键因素。

基于对全球疫情的追踪分析，我们有五个主要发现：

首先，要控制病毒传播，就需要降低人流活跃度，而人流又与经济活动高度相关。罗汉堂的全球疫情经济追踪体系，可以通过追踪人流数据来评估各国经济每日的收缩水平。

其次，要安然度过疫情经济阶段，行动的速度至关重要。快速果断的隔离、循迹和追踪政策可以有效抑制病毒的传播，并且减少经济收缩的幅度。然而全球大部分国家的应对都比较迟缓。

第三，经济规模较大的国家，控制疫情的难度更高。数据显示，全球最大的30个经济体约占全球GDP的84%，它们中只有不到一半（14个）进入恢复期。恢复期的定义是，每日康复人数多于新确诊人数，经济收缩逐渐收窄，病毒得到有效控制。

第四，在疫情初期，股票市场通常会出现暴跌，但大多数市场的恢复速度要比支撑它们的实体经济快。每百万确诊人数越少的国家，其股票市场的反弹幅度就越大。市场较为乐观地认为经济将较快复苏，疫情经济终有结束之时。

最后，第三波疫情袭击的国家大多数是发展中经济体，疫情经济的模式让人担忧。

这些国家无法有效控制疫情传播，人流活跃度和经济活动并没有明显收缩的趋势。原因是这些国家存在大量贫困人口，长时间降低人流和经济活动会让这些人群失去生计，而政府又没有足够的财政能力提供支援。

此外，美国一些人口大州也出现类似情况，在病毒并未有效得到控制的情况下强行重启经济，人流和经济活跃度均出现上升。

疫情现状

1月23日，武汉封城，人类正式向新冠病毒宣战。在历史上，从未出现对一个超过1000万人口的城市进行全面隔离的记录。

与此同时，在数字技术和工具的支持下，中国开始在全国范围采取检测、追踪和隔离等措施。

实际上，与今日深陷疫情之中的各国相比，彼时中国的疫情可以算“温和”。

此后短短五个月，全球疫情发展急转直下，出乎所有人的预料。

截至7月1日，全球新冠确诊病例突破1000万例，超过51万人罹难。7月3日，全球单日确诊人数突破20万，创造新纪录。中国总确诊人数为84785例，已让人触目惊心。然而这一数字仅为美国确诊数的3%，巴西的6%。考虑到中国庞大的人口基数，这一差距更为悬殊。

可以说，从第一波首当其冲的东亚国家，到第二波侵袭的欧美国家，再到席卷全球的第三波，疫情对不同国家造成的损失已提高了百倍以上。

当确诊人数突破1000万大关之时，我们震惊于病毒爆炸般的传播速度及对全球公众健康和经济的破坏力。

众多国家包括美国和英国已经发出警告，其经济面临大萧条以来的最大危机。

2020年1月，国际货币基金组织（IMF）曾预测全球经济在2020年增长3.3%，到5月，这一数字下调至-3%，6月再次更正为-4.9%，继续下调的可能性非常大。

越来越多的人已经接受，经济恢复不会是V型，而是更接近于L型，最好的状况是一个痛苦漫长且远远慢于收缩的U型复苏。

另外，全球股票市场在初期暴跌后收复大部分江山，显示出对市场的乐观。实体经济的混乱与资本市场的景气形成鲜明对比，让人困惑不已。

病毒还将与人类共存很长一段时间，在试图追踪全球疫情经济后，我们发现了如下经验和教训。

趋势1：疫情经济学的本质是取舍

全球已经进入疫情经济的阶段，并将持续较长时间。为了控制疫情，保持社交距离、更严格的居家隔离和强制停业的政策，让人流活动大大降低。而人流活动的降低已经成为解释当前经济活动最有效的指标。

我们的研究发现，人流数据和一国的经济表现有较强关联。从54个国家和地区公布的2020年一季度经济数据看，这些经济体之间GDP增长差距的一半以上可以用平均人流活跃度解释（图1）。

图1：54个经济体2020年一季度GDP与人流活跃度关系

资料来源：彭博、Wind、CEIC、谷歌、百度和罗汉堂

人流减少既有可能是由于政府政策，也可能是人们自发的避险行为，因此它可以衡量疫情对经济活动的整体影响。

中国处于图中的左下，这是由于一季度疫情已经影响中国经济超过两个月。而其他大多数国家是在一季度末才开始受到疫情影响。

不难想象，人流和经济之间的强关联将在二季度继续保持，但很多经济体的表现会发生巨大变化。

不仅国家之间的经济数据受到人流影响，一国不同区域或不同时间的差异也如此。

以中国为例，罗汉堂的复工复产指数显示（图2），在今年一季度，297个城市的消费收缩的60%可以用人流数据解释。

图2：美国和中国不同地区和不同时间人流和经济表现的关系

资料来源：芝加哥联储、美国交通部统计、百度和罗汉堂

同样，2002年至2020年的芝加哥联储全国活动指数和乘客交通服务指数也显示出类似趋势。并且可以清晰地看到，无论是人流还是经济活动，其在美国的收缩幅度都远远大于2008年的金融危机。

趋势2：速度就是生命

政府采取隔离政策速度越快，行动越果断，生命健康和最终经济损失就越小。一旦错过初期的政策窗口期，该国政府就不得不面对控疫情和保经济之间的痛苦权衡。

对比第一波疫情中的东亚国家和第二波疫情下的欧美各国，就能发现：一国实施隔离政策速度越快，感染的人数就越少。

我们可以用一国从出现首例确诊到政策最大强度所花费的天数来衡量一国的政策反应速度。而各国施政速度有天差地别。

图3：政策反应与疫情严重程度

资料来源：罗汉堂 PET项目、牛津新冠病毒政府响应追踪和约翰·霍普金斯大学。数据截止到 6月24日。

中国、新西兰和挪威政策达到最强力度的天数都小于30天，而瑞典足足花费了120天。

数据显示，政策升级速度越快，每百万人感染人数就越少。全球平均感染人数为每百万70，而亚洲百万人只有10人感染，欧洲为255，北美为367，拉丁美洲为177。在欧洲国家中，挪威百万人感染只有47人，而英国为653人，瑞典为516人。

两个真相已浮出水面：

首先，公共数据显示，全球新冠肺炎的死亡率超过了5%，远远超过普通流感的0.1%。尽管存在计算误差，但足以证明，4月一些国家甚嚣尘上的“群体免疫”是不可能实现且极具误导性。将新冠病毒视为普通流感对待的国家（包括英国、瑞典和美国）都付出了惨重的生命代价。

其次，控制疫情传播存在窗口期。隔离政策实施的速度越慢，每百万人中感染人数和死亡人数就越高。政策速度不但影响疫情控制，也直接决定经济表现。鉴于二季度人流和经济之间的关系仍将维持，我们可以比较预期经济增长与政策速度之间的关系。

如图4所示，政策速度越快，一国遭受的经济损失就越小。经济损失由经济收缩的幅度和时长所决定。

一些国家迟迟不愿加强政策力度，妄图减少经济损失。然而，若无法控制疫情，经济不可能正常化，所有国家不得不加强政策力度来减少经济活动。因此，政策的反应速度越慢，导致的经济损失也越大。

图4：政策反应与经济收缩

资料来源：罗汉堂 PET项目、牛津新冠病毒政府响应追踪和约翰·霍普金斯大学。数据截止到 6月24日。

瑞典暂时是个例外，由于该国不愿采取更严格的隔离政策，感染人数和死亡人数超过了其他欧洲国家。另一方面，该国经济活动收缩的速度也较慢，因此至少在二季度，瑞典的经济损失要小于其他欧洲国家。

然而问题是，由于病毒在瑞典的传播速度快于其他国家，该国经济复苏将更缓慢，其长期累积经济损失有可能反超其他国家。

除了政策速度，另一个维度是政策力度。

在图5中，对于罗汉堂跟踪的131个经济体，我们用气泡的大小来表示每百万人中确诊病例的数量。一般情况下，图中左侧的气泡比右侧的小，这说明政策出台越快，感染病例就越少。

图5：策略速度、强度和疫情控制

资料来源：罗汉堂 PET项目、牛津新冠病毒政府响应追踪和约翰·霍普金斯大学。该图的划分以两大政策维度为基准。数据截至 6月24 日。

左上角的国家显示也有相对较高的确诊病例数量，这一象限的许多国家都受到了第三波疫情的影响。由于发现和跟踪病例的能力有限，即使这些国家采取快速和强有力的隔离政策，也不一定能以最高效率控制疫情。

图右侧显示，当错过政策实施的最佳时期，确诊病例数会较高。在此情况下，由于疫情已经扩散，更有力的政策也未必能降低确诊病例数。因此，政策的速度比力度更重要。

政策力度对经济有明显影响，因为加大政策力度必然带来相应的经济收缩。目前尚不清楚，相比缓慢软弱的政策反应，快速有力政策反应的累积经济效益是否更大。

图 6：131个经济体的政策速度、强度和经济损失

资料来源：罗汉堂 PET项目、牛津新冠病毒政府响应跟踪系统和约翰·霍普金斯大学。数据截止到 6月24日。

在图6中，我们用气泡的大小来表示二季度的平均经济损失。图左下角显示的是政策速度较快、力度相对较弱的经济体。这种组合对经济的伤害最小。

相反，僵化的政策将导致严重经济损失。如果错过了最初的政策反应窗口，为了缓解经济损失，国家该采取强硬还是宽松的隔离政策？

这是右上角和右下角国家的对比。可见，二季度中，前者的经济损失高于后者。但长远看，由于疫情控制不力，后者经济难以迅速复苏，正如美国一些州所显示的那样。因此长远看，后者是否会遭受较小的经济损失，尚不清楚。

现在可以总结政策、疫情控制和经济表现之间的关系了。

首先，政策速度最重要。如果检测和跟踪能力跟上，政策执行加快，那么经济体可能会在经济没有太大收缩的情况下，迅速控制感染人数。其结果是，感染人数和经济损失都很少。

如果国家错过了政策的最佳窗口期，感染人数会更高。在感染人数和经济萎缩之间往往需要做出痛苦的选择。如果病毒遏制政策力度大，感染人数多的可能性就小。但代价是更大的经济收缩，至少在短期内是如此。

那些试图推迟政策和限制政策力度的国家，会有大量感染和死亡病例。但长远看，它们能否控制住经济损失还不清楚。

趋势3：规模越大，挑战就越大

虽然不同经济体的表现差异很大，但人口众多的经济体要在疫情经济中有上佳表现会更困难。

安全度过疫情经济周期的关键是实施隔离政策，从而迅速控制疫情，并在持续疫情控制中恢复经济。在占全球GDP84%的前30大经济体中，目前仅有14个处于恢复期（图7），恢复率低于全球平均水平。

图7：跟踪前30经济体的疫情经济表现

资料来源：罗汉堂 PET项目

我们将至少连续三天内，新确诊病例低于新痊愈病例的国家，定义为处于低谷期、不符合恢复阶段条件的国家，包括美国等发达经济体，也包括巴西、印度、俄罗斯等重要新兴经济体，以及一些区域性发展中国家，如巴基斯坦、印度尼西亚、孟加拉国、墨西哥、阿根廷、埃及、尼日利亚等。

不同经济体在应对疫情经济方面差异很大，结果相应也不尽相同。

一些受第二波疫情影响的国家，如埃及、沙特阿拉伯和美国，仍没有对疫情有效控制，并与第三波国家处于同一步调。

相比之下，一些受第三波疫情影响的国家，如越南和泰国，比大多数受第二波疫情影响的国家更有效地控制疫情，经济复苏也很快。

趋势4：资本市场的反应显示了市场对疫情经济发展的预期

股市具有前瞻性。从各经济体出现首例确诊病例前一个月到6月24日期间，多数经济体股市下跌（图8）。经济体中确诊病例越多，下跌幅度越大。

图8：疫情严重程度和股市表现

资料来源：罗汉堂 PET项目、Wind和约翰·霍普金斯大学

有趣的是，从各经济体出现首例确诊病例到6月24日，多数经济体的股市大幅反弹，获得了正回报，这表明最严重的市场下跌发生在或开始于首例确诊病例的前一个月。

同时，自首例确诊病例以来，每百万人口确诊病例数越少，股市涨幅越大。

有证据表明，经济表现与股市的乐观情绪一致，甚至合理解释了股市的乐观。

与隔离政策导致的经济收缩最低点相比，随着隔离政策的放松（图9），这些经济体都经历了不同程度的经济活动恢复。很多人担心，大多数经济体将长期停留在L型态势。

图9：最低点以来的经济活动变化和股市反应

资料来源：罗汉堂 PET项目、WIND和约翰·霍普金斯大学

现在看来，不少国家比最低谷时恢复了很多。虽然还需要很长时间才能恢复到疫情前的水平，但如PET曲线所示，许多经济体正在经历一个不对称的V型反转（图7）。

资本市场为何如此乐观？

一是对部分经济复苏轨迹的预期；

二是各国的强刺激政策；

第三，货币政策降低了利率和贴现率，从而提高了疫情后收益流的权重；

最后，在疫情期间数字技术的加速应用也提振了资本市场，因为科技公司在指数中的权重更重要了。

鉴于疫情经济迄今在全球的演变以及复苏道路仍存在相当大不确定性，风险溢价是否足够高？还有一些经济部门在指数中的代表性不足，而这些部门的经济活动和就业萎缩程度高于整体经济的平均水平，比如旅游业和酒店业。

当然，其他一些经济数据反映不到的福利指标也可能受到影响。证据表明，疫情经济会对社会分配产生负面影响，穷人受到疫情影响更大，产生类似递减税（regressive tax）的效应。有些经济体的保障措施不足，执行能力不够，在这种情况下，经济和粮食安全面临风险。

我们观察到疫情严重程度与汇率之间存在类似的关系。

图10：新兴经济体的疫情严重程度和汇率变化

资料来源：罗汉堂 PET项目、CEIC、Invseting.com和约翰·霍普金斯大学

就图10选定的新兴经济体而言，每百万人口确诊病例数越多，该经济体的货币相对于美元的贬值幅度越大。

趋势5：新兴和发展中经济体面临巨大挑战

应该引起严重关切的，是受第三波疫情影响的经济体。许多经济体遭受了巨大的经济损失，但仍未有效控制住疫情。

尽管第一波和第二波国家的遭遇已经发出了警示信号，但很多受第三波疫情影响的经济体错过了政策反应的最佳时期，目前正在应对严重疫情和经济危机。

这些经济体通常没有足够的能力来检测、跟踪和隔离感染病例，也很难承受经济收缩的代价。如果出现严重的病毒传播，医疗系统的承受能力可能会达到极限。

拉丁美洲

拉丁美洲是一个典型的例子（图11）。从经济收缩开始，乌拉圭、巴西和阿根廷都进入了大约15周的疫情经济。然而，这些国家控制疫情的能力有很大差别。

图11：几个拉丁美洲经济体的疫情曲线（PET）

资料来源：罗汉堂。有关PET曲线的详细说明和每日更新，请访问罗汉堂官方网站。

乌拉圭在70多天后，确诊病例才增加1倍，每百万人死亡人数仅为7.8人。相比之下，巴西的确诊病例在大约20天内增加了1倍，表明可能会反复暴发疫情。此外，巴西每百万人死亡人数达到273人。阿根廷的情况与巴西类似，不过死亡人数少一些。这两个经济体都还没有找到有效政策，引导自己稳步向上并向右偏移走出疫情曲线。

亚 洲

在遭受第三波疫情的亚洲国家中（图12），越南的经济活动目前已成功恢复到疫情暴发前的水平。最近，该国宣布二季度经济同比正增长。在越南需要超过90天，确诊病例才增加1倍，表明疫情得到了有效控制。

图12：几个受第三波疫情影响的亚洲经济体PET曲线

资料来源：罗汉堂

相比之下，印度和菲律宾的情况与巴西和阿根廷类似。这两个国家没有找到在控制疫情的同时恢复经济的有效方法。

非 洲

受第三波疫情影响的非洲国家同样令人担忧，甚至更糟。许多非洲国家的疫情仍在迅速恶化（图13）。

图13：几个受第三波疫情影响的非洲经济体PET曲线

资料来源：罗汉堂

南非的经济复苏是以疫情加速蔓延为代价的，而该国确诊病例增加1倍只用了十多天的时间。尼日利亚疫情也不稳定，经济复苏的可持续性存疑。新冠疫情正在卢旺达迅速反弹。

许多低收入经济体的财政能力有限，无法缓解持续封锁的冲击，显然在经济发展和病毒遏制方面都面临风险。较富裕国家有必要为提高其财政和医疗能力而提供外部帮助，并将之列为高度优先事项。

全球疫情经济远未结束。病毒正在蔓延，截至7月17日，确诊病例已突破1399万。世界各地的政策制定者正在极度不确定的情况下做出艰难决定——他们要在经济和疫情的共同演进中平衡经济发展与疫情管控。

我们希望，通过使用实时疫情经济跟踪以及上述许多国家的经验，在应对当前极具挑战性的环境时，这会成为决策者的有用工具。

end

最近，世卫组织及各路学者纷纷预测海外疫情还将持续更长时间，经济萎缩、失业高企的景象恐将继续。在这种悲观预期之下，6月22日，美国总统特朗普签署新的行政命令，宣布暂停H-1B等工作签证的办理工作直至年底，给出的理由是，要为本国工人保留更多的工作岗位。

这一做法本质上与在美墨边境建墙没什么不同，都是针对外国移民的，只是这次针对的不再是某些国家，而是全世界，其中最受伤的恐怕是印度。路透社指出，在2019财年(2018年10月1日至2019年9月30日)，美国国务院向新申请和续签人员签发H-1B签证共188123份，其中超过13万份面向印度公民。

特朗普的“签证墙”

3月，新冠肺炎疫情席卷整个美国，特朗普正式宣布美国为应对疫情进入紧急状态。随着各州封城措施全面铺开，美国失业率骤然攀升，4月达到14.7%，较上月上升10.3个百分点，失业人数增至2310万，都是自1948年有历史记录以来的最高水平。

面对难看的就业数据，特朗普4月宣布暂停受理外国公民永久移民申请，有效期60天，理由是要保护美国公民的就业，其次也提到要在有限的医疗条件下优先照顾美国人的健康。对美国广大失业人口来说，这些话似乎挺受用。

实际情况又如何呢？“暂停绿卡办理60天”真的能缓解美国就业压力吗？美国官方统计数据显示，美国每年颁发的绿卡平均在100万张左右，其中一半左右的申请者早就以各种身份定居美国。换句话说，特朗普按下的“60天”暂停键最多影响50万人，仅占美国失业人口的2%。

60天的暂停令到期后，6月22日特朗普颁布了新的行政令，这次不仅继续推迟绿卡申请的审批至12月31日，还中止了H-1B、H-2B、L和J非移民工作签证发放。按白宫官员的说法，这些工作签证被冻结，至少可以为美国公民留出52.5万个工作岗位。

美国非农工作签证一般发放给国外专业技术人员，比如，每年发放的H-1B签证中有近65%发放给与信息技术有关的专业人员。假设这些原本为外国人预留的岗位能够与国内失业人口迅速匹配，那么美国4月失业的220万专业技术人员中将至少有四分之一能很快找到工作。

但问题并没有那么简单。一是人才匹配不是一朝一夕就能完成的；二是成本问题，美国信息技术领域的平均薪酬是印度的5到7倍。所以，雇用最多H-1B持有人的谷歌、脸书、亚马逊等科技公司才会不断强调，特朗普此举将阻断美国获取大量廉价的海外科技高端人才的渠道，严重削弱美国的竞争力。

工作签证对印度有多重要

印度的IT产业一直以来以服务出口市场为主。2018~2019财年(2018年4月至2019年3月)，印度的信息技术-业务流程管理(IT-BPM)总营收为1770亿美元，其中出口营收1360亿美元，出口创汇占整个服务业出口的40%，对平衡印度国际收支作出了重要贡献。从就业的贡献上看，IT-BMP提供了436万个直接岗位，同时还提供了1200万个间接岗位。该行业的正常发展对印度经济的重要性不言而喻。

在印度IT-BPM的出口构成中，信息技术服务占55%，剩下的45%来自业务流程管理和软件产品及研发服务。长期以来，美国都是印度IT-BPM出口的最大市场。在印度2018~2019财年IT-BPM的出口份额中，美方占62%，远远高出居第二位的英国(17%)。

需要指出的是，印度IT-BPM的成长模式严重依赖在岗服务，即印度公司将员工派到海外客户身边，就近提供服务。2011年前，印度IT公司有超过50%的出口收入是通过在岗服务实现的，到2018年虽然印度网络基础设施有了很大改善，这一比重有所降低，但转变非常缓慢，仍保持在45%左右。这说明印度服务商与外国客户“面对面”的服务仍然必要。

正因为如此，印度成了美国发放H-1B和L1等工作签证最多的国家。美国现有持H-1B签证的人员为38.8万，其中27.8万为印度人，占比高达72%；居第二位的中国人为5万，占13%。今年截至目前，美国政府移民局共收到27.5万个H-1B申请，其中67%来自印度。

特朗普上台后多次收紧签证政策，取消了抽签定H-1B签证的做法，改以薪酬为标准，更偏爱高技术人才，并将H-1B原来平均6万美元的年薪标准提升至9万美元，意在缩小海外技术劳工与美国本土专业技术人员的薪酬差距。作为工作签证获得最多的国家，印度首当其冲受此政策影响最大。

2018年美国30家科技公司为员工提出H-IB延展申请，被拒的有13177份，其中8742份来自与它们合作的印度五大科技巨头。目前来看，虽然特朗普仅是将签证受理推迟到今年12月31日，但一旦11月大选他获得连任，即使签证工作恢复，印度人未来要获美国“工作签”也将越来越难。

印美贸易关系的缩影

从特朗普提出的“美国优先”、印度总理莫迪倡导的“印度制造”以及近期喊出的“自立印度”等口号来看，双方的矛盾是结构性的，是双方经济发展阶段和国内政治所决定的，与疫情无关。

特朗普上台伊始就对印度的贸易政策不满，在他看来，印度常年维持对美贸易顺差是印度实行不公平贸易政策的结果，并因此一度将印度列为汇率操纵国。而面对美国(印度最大的出口市场及最重要的顺差来源国)的贸易保护措施及不利的签证政策，印度单方面进行讨价还价的能力其实相当有限，毕竟它只是美国第九大贸易对象国，双边贸易仅占美国对外贸易的2%。

考虑到地缘战略，美国会为了拉拢印度而在经贸关系上网开一面吗？这种可能性在特朗普任内不太大。在贸易问题上，特朗普无论是对其欧洲盟友，还是日韩这两个亚洲盟友，表现出来的都是咄咄逼人的态度。

面对收紧的美国签证政策，印度IT-BMP产业既有的发展模式受到冲击将是大概率事件，要么回归印度本土，要么转战离美国更近的加拿大，但无论怎样，行业的重置成本和重置周期带来的影响都不可低估。

当下，经济全球化受到新冠肺炎疫情的严重冲击，对其是暂时处于低谷还是将持续一段相当长的时期，专家学者未有定论。但从近期一些国际层面的贸易关系波折来看，将贸易问题政治化才是诸多问题的症结所在，而疫情更像是个借口。如果矛盾各方没有合作的政治意愿，即使疫情过去，前景仍难言真正乐观。

最近有媒体爆出高通骁龙875芯片组的价格会进一步上涨，比骁龙865高出60%以上达到220美元。如果按照现在7比1的汇率计算，大概是人民币1540元。这220美元还不清楚是不是套件的价格，如果算上射频、RF等配套芯片，有可能实际的采购价格还要高于220美元。即使只是按照220美元计算，已经差不多是国产品牌5G手机售价的30%以上了。如果按照物料成本清单来算，估计已经超过了50%。

假设这个消息属实，我们可以想象到，这就意味着明年搭载骁龙875的旗舰手机将迎来一波大涨。对于消费者来说肯定是不利的，这个消息来源我看了一下，一开始来源于一个韩国媒体准确性还是存在疑问的，不过不管怎么说，我觉得明年骁龙875涨价我觉得是八九不离十的。

只是涨价是表面现象，里面还有很多深层次的问题。所以我今天就来掰扯一下在华为海思受阻的情况下，我们要如何应对高通一家独大垄断的问题。

首先我们要知道手机这个消费市场在2020年其实已经逐渐趋于理性了。除了性能人们已经越来越在乎手机的一个整体的感受和体验。我们假设如果单单处理器的价格上涨60%，占手机整体成本的一半以上，通常手机厂商为了保住市场占有率，往往不会大幅增加售价，所以在高端的手机产品鼓励厂商势必会去选择降低屏幕、散热材质、摄像等其他部分的成本来进行弥补。

这样就会造成一个恶性循环，一方面采用高通芯片的手机将会失去性能以外的一个亮点。另一方面更会导致它们在高端市场无法获取到足够的利润进行下一步的研发投入。只能在未来继续任人鱼肉宰割。

所以下面我们就来分析一下我们要如何应对当下的一个局面。首先我们大家要知道一个大背景，其实2020年全球手机市场是非常不乐观的。今年第一季度全球智能手机销量为2.99亿部，低于就去年同期的3.7亿部是吧，已经严重下滑了22%，是有史以来最严重的一次下滑。

据IDC的数据显示，2019年中国智能手机市场出货量约为3.74亿部，同期下滑了7.5%，我估计二零二年下滑超过10%，大家也不要感到意外，同时整个手机市场已经趋于一个稳态。

如果用经济学来概述现在的手机产业已经趋于一个成熟期，市场占有率和需求增长率已经趋于一个平稳竞争的状态，用户的特性已经逐渐清晰和稳定竞争加剧，未来品牌效应将会更加凸显。可以说2019年是手机行业的洗牌年。国产品牌除了华为、小米、oppo、vivo，其实联想、魅族、锤子等国产手机厂商已经基本上宣告结束了。可以预测未来5年全球只会有不超过5个品牌生存下来。

另一方面，我们知道三星和华为的芯片基本上都是不外售的，国产厂商对高通的依赖这些年可以说是有增不减。从2019年各大处理器市场的数据来看，全球市场高通的占有率已经稳定在35%了。

在4G时代高通利用专利让米OV不得不放弃其他的竞争对手，选择高通的处理器。但是在现在的情况下，米OV必须重新审视自己的产品和供应链的战略，这里我强调三点：

1、一定要重新重视品牌的差异性，我们可以明显的发现，现在国内的手机品牌除了价格和参数，往往没有抓住科技品牌的一个核心。什么是科技品牌的核心能力？那就是科技和技术，科技品牌唯有从技术角度打造品牌的一个区隔化，才能竖起长期的真正的品牌标识。比如说华为的拍摄、三星的屏幕、苹果的生态。在各大厂商的供应链技术和产品的驱动下，如果我们还像以前一样强调性能参数、性价比在宏观上这个路肯定不是能长久的。

所以我们国内厂商一定要重新思考在华为受阻的情况下，如何站在科技和技术的一个制高点，在未来的全球市场与三星、苹果竞争。

2、一定要抓住5G的机遇期。从数据上看，2019年手机的平均单价是2250元人民币。而5G手机的平均单价是4500元人民币左右。我们可以发现，虽然基于5G的芯片soc 硬件等不同部分的成本正在增加，但是我觉得手机的体验其实没有真正的转化为可以感知的一个溢价的能力。现在大部分人买5G手机往往仅仅是因为5G快来了，不买一个5G手机怕用不了多久就会被淘汰。所以未来在5G网络的推进和覆盖的过程中一定不能走原来只关注于手机性能的一个老路。未来的5G市场不是原来的5G时代单单依托手机这个终端的形式来发展的。

我要强调一定要重视生态的建设，包括内容生态的建设，物联网设备生态的一个建设，智能生态的一个建设。虽然现在谈去手机化有点为时过早，但是下一个时代肯定是颠覆手机中心地位的时代。谁能抓住这个机遇，谁就能抓住未来。

3、芯片的深水区是必须要走的。虽然现在华为遭到了美国的禁令，对于华为来说肯定是非常困难的。但是对于米OV来说，更多的应该是警醒和思考。目前华为、小米、oppo、vivo 国产手机中的新四大巨头，为何华为的市场占有率到了让所有人无法想象的一个地步？甚至超过了50%。可以毫不夸张的说，很大一部分原因得益于华为掌握了主要的核心技术，在如今的手机市场，各大厂商之间的竞争，从某种意义上来说，就是核心技术最直观的一个体现。在这种情况下，核心技术、芯片技术、5G技术已经不是一家公司的事情了，在中美科技战的大背景下，如果还没有这个觉悟，未免有点太掩耳盗铃了。

其中我们可以看出oppo 的行动最积极，直接换帅刘波，提升了芯片的战略地位表态将在芯片领域继续深耕。最近有消息曝出联发科的无线通讯业务的总经理李宗霖已经离职了，将会加入oppo 或者手机芯片部门。另外vivo也有消息爆出可能会和三星合作，准备从定制芯片的角度寻找突破口。

另一方面虽然在高端的安卓市场，高通确实是相对垄断的存在，但是高通骁龙875想肆无忌惮的在未来涨价也是比较困难的。一方面联发科天玑系列芯片也正式商用。测试数据显示，天玑的820芯片综合性能是强于高通最新的中端芯片骁龙768的，同时天玑1000系列也是可圈可点。oppo 早在去年Reno 3就搭载了天玑1000L芯片，后来的oppo 的A92S也搭载了天玑820，vivo、小米的子品牌IQOO和红米也在主力机型选择搭配了联发科的芯片组。

另一方面同时三星的Exynos是重回ARM架构，并且联手AMD打造了全新的手机SOC芯片，现在已然成为了高通潜在的一个威胁。有数据显示三星的Exynos1000系列芯片在GPU性能方面已经远远超过了骁龙的865的adreno 650GPU。

另外我还要强调虽然华为的芯片受阻，但是这120天的缓冲期台积电生产满足华为2020年到2021年第1季度供应的5纳米的麒麟1000芯片应该是不成问题的。事实上华为海思芯片2020年第1季度中国市场出货量首次超过了高通居榜首。这个趋势应该会延续半年的时间，在这个时间点上，就是在2020年到2021年下半年，国产厂商有一定的窗口期。

这一年的时间内，各大厂商一定要加紧调整供应链。从供应链安全的角度，从大的格局战略上的角度重新思考这个问题。接下来我来总结几个要点。

1、联发科虽然在高端芯片上和高通有一定的差距，但是联发科的潜在供应链的安全风险是明显少于高通的。我们不要忘记高通可是随时会上美国制裁中国的反制清单的企业之一。

另外在5G和物联网发展的这个档口联发科也是有它的优势的。比如在芯片布局的涉猎广度上面，联发科在手机芯片疲软之后，也在积极的探索在物联网、汽车芯片上面的一个广阔的市场。最近也在奋起直追，已经在智能手机、智能穿戴还有物联网和车联网等完整芯片的解决方案上面进行发力。我们也不要用老眼光看待联发科了，是时候用不同的眼光重新来看待你们眼里的联发科对我们的战略重要意义了。从供应链安全的角度，各大厂商也要给予联发科足够的支持，现在是时候打破高通一家独大的最佳时期了。

2、虽然三星Exynos几乎只做自家的生意，但是随着5G时代的到来，三星是有这个动力从新的格局重新考虑来做芯片供应的生意。与三星合作来定制芯片，确实是一条现在可行的一条道路。

3、如果美国禁令9月13日不延期不放松，海思后期是要面临重组问题的。当然这个时候也是艰难的时刻。我们各大厂商一定要团结一致，从大局的角度分配人才和资源，从战略的一个高度共同去面对海思所面对的问题，我一直强调芯片业务是输血的，业务是表层的业务，背后是研发投入，是人才和技术投入，一定要担任起引领科技方向的一个责任，担任起引领中国科技走向世界的责任。

小米、OPPO、vivo一定要重新审视自己，我看vivo 大楼已经落地深圳了，oppo 的总部大楼也正在计划中都非常漂亮。也一定要担任起中国科技未来的一个责任。

我们需要怎样的手机？

我们消费者一定要重新思考我们需要什么样的手机？5纳米工艺、adreno 660GPU、 spectra 580图形处理器、 DDR5内存、X60 5G解决方案。是的，骁龙975的数据确实非常漂亮，性能肯定不错，但是我们大部分人需要吗？软件生态系统、外观拍照、电池、屏幕、性能我要强调。性能只是手机诸多体验的其中一环，我们消费者也需要重新思考，我们需要什么样的手机？性能真的这么重要吗？对于一个玩手游的朋友来说确实很重要，但是即便是玩手游，除了性能，屏幕软件优化、散热控制我想也是同样重要的。

对于普通用户来说更是如此了，手机只是工具，用什么样的工具更好的为我们服务才是最重要的，也是值得我们消费者去思考的。

最后总结一下，在中美科技战中，5G是必须争夺的制高点。手机作为终端产品有其重要的战略意义。但是如果我们简单的认为拿来主义是条轻松的道路，而放弃自主研发放弃争夺，放弃核心技术的护城河的打造，那是愚蠢的格局毫无大志的做。

芯片是可以买到，但是技术是买不到的，芯片也不是套娃就能套出来的，也不是一两年就能打造出来的。在中美科技战的大背景下，如果我们还不进行转变，不进行自我革新沉下心来。那么高通涨价就再也正常不过了，这是你的选择嘛。

但是如果我们中国头部厂商都没有这样的认识，我要强调在下一代的技术争夺中是极其不负责任的做法，对消费者也是极其不负责任的做法，对整个行业的未来更是极其不负责任的做法。市场决定需求，技术决胜未来，改变我们国产科技芯片手机的行业现状，需要我们大家共同付出更加扎实的努力。

采购知识分享：

一、常用的采购信息获取

1.信息请求书(Requests for Infomaion,RFl)/资质请求书(Requess for Qulificaions,RFQ)在做出最终供应来源决策之前，采购组织需要对潜在供应来源事先进行信息收集和资格审查。而这个工作中通常使用的文件就是RFQ或者RFI，俗称“供应商调查表”“供应商资质审查表”等。通过这些文件的发出与回收，采购组织可以对供应商做背景的调查，进而决定一个供应商是否能满足招标项目的最低要求，是否能成功地履约完成中标项目。其中，使用资质请求书时，重点是要确认供应商具备相应的资质条件；而使用信息请求书时，希望获得的信息更加全面，并可能应用在采购组织并没有即刻购买的意向、只是获取某种产品/服务的一般市场价格行情信息时，如供应商的产品/服务/建议方案信息，和预算成本/价格信息，并进而用于采购组织做出采购预算或进行成本/价格对标的输入信息。

2.报价请求书(Requests for Quotation,RFQ)，俗称“询价单”RFQ中通常会对所需产品的品名、规格、所需数量、交付时间、交付条款、包装方式、报价截止时间等提出要求，一般还会附上图纸、样品等，以便供应商为采购组织提供较为准确的报价。通过询价单获得供应商的报价，在各种采购方式中都可能使用到，差别主要在于内容的详细程度、格式的规范性要求上。使用RFQ时的首要关注点，是产品/服务的价格，因此多用于标准化程度高的产品或服务的采购中。

3.方案请求书(Requests for Proposl，RFP)当采购组织对招标标的缺乏足够的经验或技术信息、没有或不能提供清晰充分的规格书时，可以制定方案请求文件，告知供应商自己所需要的产品/服务的功能、性能等要求，让供应商提出完整的技术解决方案、工程设计方案、生产工艺等建议。有时候，即使采购组织已经拥有清晰的设计规格文件，但为了获得可行性更高、效率效益更好的替代性设计方案时，也可能采用这种方式。

4.招标邀请书(Invitaion for Bid)

相对于询比价采购方式而言，招投标采购方式通常被视为更加正式的一种采购方式，如政府采购活动，或企业采购政策中规定当采购标的总价值高于某个预定金额时，必须采用招投标采购方式。而招标邀请书(IFB)，作为一种报价邀请文件，通常用在需封招标或两步招标过程中。在中国，除了政府采购，国家所有或控股、参股企业，上市企业，在采购标的价值高于一定金额，或满足其他法定条件时，也要采用招投标采购方式，并使用到招标邀请书，道称“标书”。作为一份招标文件，标书是采购组织在进行揭标采购产品或服务时制作的，详细描述于所需产品/服务的功能及性能、技术规格、服务水平、商务等各个方面的要求，并通知不特定的或特定的法人或其他组织来参与投标，分别称为“公开招标”和“邀请招标”。

除了上述四种相对正式的采购信息获取方式之外，通过互联网搜索、线上线下产品目录、各种形式的广告，以及每年世界各地举办的各行各业的博览会、产品发布会商品交易会等渠道，也可能使得采购方获得其想要的、有价值的采购信息。

二、定价方法

采购价格的高低影响到组织产品的利润率，有竞争力的采购价格能帮助提高组织产品市场上的意争力，因此，无论采取何种采购方式，以合理的价格获取商品或服务，都是一个十分重要的问题。采购管理人员有必要了解典型的定价方法，并能够对价格的合理性做出基本判断。

影响价格的因素

商品或服务的价格的制定，主要受到下面几种因素的影响。

1.市场结构

一个明确影响价格的因素是竞争水平。不同的竞争种类和程度包括从一个卖方和多个买方(垄断）到许多卖方和一个买方(独家垄断)，具体如下。

（1）卖方完全垄断

特点是只有一个产品或服务的提供商和很多买方。卖方可以按照他的期望制定任何价格。除了一些涉及国家利益的垄断行业如电力、燃气、自来水等，一般按照《反垄断法》卖方完全垄断是非法的。

（2）寡头垄断

特点是少数几个卖方和许多买方。价格是由行业领导或卡特尔控制。钢铁行业传统上是寡头垄断，即一个组织提议一个价格，其他的组织通常也很快采用该价格。卡特尔的另一个例子是石油行业，欧佩克为它的所有成员制定价格，成员按照这个价格销售。

（3）垄断竞争

指许多厂商生产并出售相近但不同质商品的市场现象，其特征为：

①企业数量多但规模相对比较小；

②产品相似又彼此差别，因而需求曲线向下倾斜；

③企业进出不受限制，资源可以在行业间转移；

④购买者众多且规模小。

（4）充分竞争

特点是有很多买家和卖家。在完美的市场上，买家和卖家同等重要。大多数市场都如同充分竞争市场发挥作用，价格根据供应和需求来定价。消费品、汽车等行业都是典型的情况。

（5）寡头买方垄断竞争

特点是许多卖方和很少买方。买方有很大的价格影响力，如民用航空业主要是空中客车公司和波音公司作为买方，它们主导产品规范的定义和标准的价格条款等。

（6）买方完全垄断

特点是有几个卖方和一个买方。在这种情况下，买方控制价格。典型例子是军用战斗机市场，一般都是各国政府控制了国内制造商的销售。

综上所述，市场结构反映了市场上的供求关系：当市场上供应量大于需求量时，产品和服务的价格比较低，反之，产品和服务的价格会比较高。市场结构对价格的影响作用之大，使得“价格是由市场决定的”，成为一种典型的定价方式。

2.经济状况

当经济下滑时，通常需求和订单会随之减少，从而导致供应商下调其产品/服务的价格，来刺激需求、维持销售与生产；当经济向好时，需求与订单增加，供应商通常会上调产品销售价格。

3.需求弹性

有些产品和服务具有需求弹性，即价格下降一定百分比，如5%，会使得销售量增加的百分比大于5%。针对具有需求弹性的产品或服务，供应商可能通过降低销售价格来获得销售量的更快增加，从而带来企业效益的增加。

4.生产能力

通常由工厂产能的利用率来衡量。产能是在特定时间内，公司现有资源在正常状况下能达到的最大产出数量。产能利用率就是实际利用的工厂产能除以工厂理论产能的比率。根据一般性经验法则，当工厂的利用率达到80%~90%时，就认为达到了其最大的生产能力。当工厂产能利用率高时，工厂不急于接新的订单，价格可能上升；产能利用率偏低时，工厂可能会降低价格来争取更多的订单，但要注意这些低价格的可持续性，过低的产能利用率可能会导致工厂成本过高而难以为继最后被关闭。

5.供应商的份额

较大的市场份额会使供应商得到规模优势，一方面可以以较低的价格买到原材料，从而具备提供更低报价的能力；而另一方面供应商为了扩大市场份额得到规模优势，可能倾向于向客户提供更有竞争力的价格。

6.劳动力状况

劳动力紧缺时候，供应商可能付出更多的工资和福利以招聘外部员工和留住内部员工，相应地，企业的成本增加也会反映到产品价格上。

7.汇率

汇率是指一个国家货币相对于它国货币的比值。它受各个国家的政治、经济、产业。国际环境因素影响会经常发生变动。如人民币对美元汇率变动就极大地影响进出口的采购成本。可以通过外汇套期保值等方法锁定汇率变动的风险。

基于成本的定价方式

1.单位成本加成法

这种定价方法，就是在单位成本的基础上附加一定的加成百分比，形成销售价格。

假设某公司每年产销A产品5000件，其单位成本40元。公司可能在产品成本上加20%，销售价格=40×1.2=48元.当供应商采用这种定价方式报价时，采购管理人员需要关注单位成本是由哪些成本因素构成的，管理费用是怎样分摊进单位成本的，利润加成比例是否合理等问题。

2.投资收益回报定价法

当供应商为了提供给采购方所需的产品或服务，必须特别投入某些专用设备和模具时，企业常常会基于预期的销售量和投资收益回报率来制定价格。

假设某公司为特定客户的新品投资50000元，预计需求量为产品500件，包括材料费和加工费在内的单位制造成本为50元，该公司期望获得的投资收益回报率为20%，则会采用投资收益回报定价法，针对所有的投入进行加成定价，计算如下：销售价格=(500000/50000）×(1+20%）+50×（1+20%）=72元供应商采用这种定价方式时，实际上是应用了以相关成本为基础的ABC成本法，并常常应用与定制化程度高的小批量采购中。这种定价的好处在于，成本构成与分摊一目了然，便于采购方进行价格确认。但采购方需要较准确地预估需求数量，并密切关注实际采购累计量的变化，及其可能带来的成本分摊基数的变化。还有关注供应商提供的投资总额中，是否已经包含了利润，以及供应商提出的投资收益回报率是否合理。

3.可变成本定价

供应商的报价中只包含了提供产品或服务的可变成本，而不包括固定成本的分摊，这通常只是一个短期行为，因为这会影响到供应商的盈利水平和将来研发投资支出，这样做的目的通常是为进入一个新市场或获得新客户或为了促销其他盈利产品，或为了应付经济不景气时，所采用的一种定价策略、并有可能在业务稳定后，提高销售价格。

基于价值的定价方式

价值定价：根据客户对产品的认可价值来定价。价值可以是认为带来的总收益或满意度，如客户收到的产品或服务所提供的效用。另外价值也可以是考虑交换价值和能给客户带来的让渡价值。所谓让渡价值是指顾客感受到的产品/服务的总价值与其支付价格/成本之间的差异。例如，苹果公司的产品就是比较典型的价值定价法，影响采购方对价值看法的因素包括以下六个。

（1）替代物感受

如果替代产品或服务的可得性越大，相应认可价值就越低。供应商通过自身产品或服务与价格较高的替代品联系在一起，可以提供较高的价格。

（2）独特性价值

如果采购方很看重产品或服务的独特性和性能特点，或是和竞争者不同的独特属性，则相对于对价格不敏感。很多针对小众市场的供应商就是利用了这一特点，例如黑莓手机就是专注于企业电子邮件市场，而在竞争激烈的手机行业占有一席之地。

（3）转换成本

如果转换供应商的成本越高，采购方对于价格敏感性就越低。在有些行业如国防军工对于供应商的认证和产品的认证非常关键，认证周期和成本非常高，而且有很大的模具或特殊工具等投入，甚至需要最终客户的批准，这种情况下供应商转换成本就很高。

（4）最终收益

当供应市场具有高度竞争性的时候，采购方对价格敏感度高；而对于工业电子市场，采购方更关注供应商的可靠性、服务能力等，对价格敏感性较低。

（5）地点和时间

供应商离采购方需求地点越近，采购方就越愿意接受相对较高的价格。有时候，采购人员愿意从本地分销商以较高价格采购。

（6）供应商的信誉、服务和关系

供应商的良好信誉、历史服务表现，以及与买方之间双赢互利的合作关系却会影响到采购方对卖方提供的商品或服务的价值的感受。

三、价格调查

通常，不同的供应商对于同一商品或服务的报价不尽相同，采购人员如何确认价格的合理性?对于组织准备推出的新产品，采购人员如何进行零部件采购价格调查以支持组织运作?采购价格变动较大会影响到组织在市场的竞争力，如何管理采购价格以保证组织的竞争优势?这时，就需要采购管理人员通过各种方式进行价格调查和比较分析或应该成本分析等方法，来对价格的合理性做出基本判断。

有关成本分析的方法，请参见本书的其他相关章节；本章节的重点放在价格信息的获取与比较分析层面。

价格指数

为了对价格的合理性做出更加充分的判断，采购组织可以通过其他多种渠道，来了解产品/服务市场或标杆价格信息。其中一个最重要的来源，就是各种价格指数。价格指数是描述处于某一时间节点的商品价格同确定的价格基准之间的比率。价格指数可以量化地对比价格的变化情况。消费者价格指数(Consumer Price Index，CPI)和生产者价格指数(Producer Price Index,PPl)是最常见的两类价格指数，通常是一个国家的政府统计机构发布，如中国的国家统计局、美国的劳动统计局(U.S.Bureau of Labor Statistics,BLS)、英国的国家统计办公室等。在中国国家统计局的官网上，也可以查找到各种价格指数，主要有以下几种。

1.居民消费者价格指数(CPI)

是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。通过该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务项目价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。目前我国编制的CPI指数包括八大类生活消费品和服务项目，分别是：①食品：31.79%；②烟酒及用品：3.49%；③居住：17.22%；④交通通信：9.95%；⑤医疗保健个人用品：9.64%；⑥衣着：8.52%；⑦家庭设备及维修服务：5.64%；③娱乐教育文化用品及服务13.75%（2011年调整后情况)。

2.商品零售价格指数

反映一定时期内城乡商品零售价格变动趋势和程度的相对数。商品零售价格的变动与国家的财政收入、市场供需的平衡、消费与积累的比例关系有关。因此，该指数可以从一个侧面对上述经济活动进行观察和分析。

3.工业生产者出厂价格指数(PPI)

是反映一定时期内全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。该指数可以观察出厂价格变动对工业总产值及增加值的影响。目前，我国编制的工业生产者出厂价格指数所调查的产品包括生产资料、采掘、原材料、加工、生活资料、食品、衣着、一般日用品、耐用消费品九大类。

4.工业生产者购进价格指数

是反映工业企业作为生产投入，而从物资交易市场和能源、原材料生产企业购买原材料、燃料和动力产品时，所支付的价格水平变动趋势和程度的统计指标，是扣除工业企业物质消耗成本中的价格变动影响的重要依据。目前，我国编制的工业生产者购进价格指数所调查的产品包括，燃料动力、黑色金属、有色金属材料和电线、化工原料、木材及纸浆、建材和非金属矿、其他工业原材料及半成品、农副产品和纺织原料九大类。

5.固定资产投资价格指数

是反映一定时期内固定资产投资品及取费项目的价格变动趋势和程度的相对数。固定资产投资额是由建筑安装工程投资完成额、设备工器具购置投资完成额和其他费用投资完成额三部分组成的。编制固定资产投资价格指数应首先分别编制上述三部分投资的价格指数，然后采用加权算术平均法求出固定资产投资价格总指数。

其他价格信息来源

除了中国国家统计局提供的各种价格指数外，还有很多方式可以帮助采购管理人员获得有价值的市场或标杆价格信息，其中主要的几种途径如下所述。

1.供应商产品价格目录表

对于标准件或者通用的产品，供应商通常会提供一个产品及价格目录，其中包括品名、描述、规格、价格、交货期等。供应商的价格目录表，通常被视为“要约邀请”，而不是要约。因此，价格目录表一般也不具备法律强制执行力，而主要是为采购方提供泛泛的价格信息；并且，当采购方以价格目录表的基础，下达具有“要约”性质的采购订单时，供应商会根据采购的数量大小、付款条件或采购组织的性质差异等考虑因素，向采购方提供各种交易折扣，如数量折扣、商业折扣、现金折扣、季节折扣、促销打折等，具体描述下期《成本管理》讲述。

2.互联网查询

互联网的使用使得信息高度自由流动，不同地区和产品的价格信息也更容易为供应管理人员所了解。供应管理人员可以通过互联网与全球的潜在供应商沟通，及时了解有关价格信息；一些专业的商务对商务（B2B）网站不仅能够提供众多潜在供应商的价格信息，也会对供应商进行分类，包括按照采购方质量要求进行验证审核，让价格信息更具备可比性。

3.商品交易所

商品的价格信息可以在商品交易所查询到，包括不同等级的商品的价格和过去一段时期的记录。对于钢材、铜、石油等原材料商品的价格信息的获取，是非常有用的工具。

4.行业组织

很多行业组织也会定期发布报告，包括价格信息，中国物流与采购联合会的信息中心就发布各类生产资料的价格信息，如中国公路物流运价指数，以及其他按月发布的原材料和工业品价格变动情况，包括钢材、铝、镍、锌、柴油、天然气、树脂和包装物等物资的价格信息与变动趋势。

5.社交媒介

在中国，随着基于移动互联网的社交网络和自媒体的高速发展，在社交平台，如微信上，出现了很多以同学、同行、同事等社会关系组成的“群”。这些群的存在，使得各种标准商品和服务的公开价格信息传播地更快、更广，采购管理人员也更容易获取此类信息。而如“微信公众号”这样的自媒体介质上，也会定期或不定期地发布各种商品或服务的市场价格行情信息，如名为“钢铁王国”公众号会定期发布中国各个地区的钢材价格与涨跌信息。

文章来源：供应链管理运作

原题：详讲：采购信息与定价问题（值得学习与收藏）

导读：雷克萨斯LX570在美国有多便宜，你一定不想知道！

文|农民伯伯的百家事

各位点开这篇文章的朋友们，想必都是很高的颜值吧，我们真的是很有缘哦，小编每天都会给大家带来不一样的汽车资讯，如果对小编的文章或者其他的什么，有什么一些意见的话欢迎在下方积极评论哦，小编每条都会认真看的。那么本期的内容是：雷克萨斯LX570在美国有多便宜，你一定不想知道！！那么我们就来看看吧！

在大排量发动机的“祸害”下，像LX570这样的国内外顶级豪华越野车版本价格差距太明显了。之所以使用“天灾”，是因为其高的根本原因价格。它是因为大排量发动机带来了难以接受的消费税。

你需要知道的是一辆消费税为40%的4.0L乘用车。

作为雷克萨斯的顶级越野车，在国内的售价与地位不相上下。即使在调价之后，裸车的均价也达到了130万，比之前170万的价格低了很多。当然，不要太过分快乐.LX是一个不妥协的票价上涨，它仍然有一个价格上涨。如果你想要一个LX，你可以得到大约150万。

确定了国内销售价格，让我们看看在美国的销售价格。

事实上，美国的LX570并没有想象中那么贵。比如入门车型的指导价只有8.6万美元，按汇率计算为59万美元。如果价格是我们的，不要惊讶。我想算一下日本的价格，它的普通版定价为1100万日元，折合人民币69万元。

由于消费水平不同，日本和美国的价格差距仍然是15%，但也在可接受的范围内。

但这很奇怪。当我们在中国定下130万的价格时，我们只知道美国的LX570有多便宜。

事实上，似乎你不能怪雷克萨斯的昂贵销售。毕竟，如果在中国销售130万辆，并不意味着雷克萨斯就可以赚130万。毕竟，中间税费是客观存在的。

税是多少？多少钱？我们来吧。

事实上，整车到岸价与海外销售价相差不大。以美版LX570为例，到岸价也在60万左右。当你着陆时，你必须计算关税。25%必须收集。它成本15万到20万，加上关税算下来，价格大概在70万到80万左右，5.7V8发动机要计算排量税吗？4.0L及以上为40%，70万左右后将变为100万左右，还有17%的增值税，也就是1.2以上百万，共当然，由于到岸价不是很透明，我只是粗略估计了一下是的。但是有一点是肯定的，40%的置换税、17%的增值税和15%/25%的关税是逃不掉的。

你不算运费，卖家赚的钱，雷克萨斯也要赚一点，所以130万似乎相当合适。

大排量发动机“害群之马”，4.0L以上的消费税你得想想40%，为什么现在不敢用大排量发动机呢？鲁迅的硬货只能换成3.9L，丰田绝对后悔。毕竟，气缸的消费税可以从40%降到25%，消费税少一点。

因此，目前的涡轮增压时代更符合环境，在3.5T发动机更换时，税收不变。最重要的是它还能节省燃料。为什么不做呢，据说鲁迅换成3.5T后，LX570也需要换成3.5T。

哦错了，如果换成3.5T，就不会是570，可能会变成LX350，但这些都不重要，即使变成LX200，我也买不起。

写完这篇文章，我狠狠地盯着眼睛里的自己，拿着旁边的五菱灯钥匙准备发货。想想美国神车，想想五菱神车一开车了。没有大的。

关键是我能在中国碰上美国神车570。美国人不能碰我的武陵红光。

感谢各位看完这篇文章，今天的分享就到这里了，喜欢小编的文章的话，请记得给小编点个赞哦，小编收到大家爱的鼓励，一定会元气满满，继续给大家推送每天不同的精彩内容的。长得好看的人都聚集过来啦，你还在等什么呢？

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来源：新浪财经

意见领袖丨彭文生（中金公司首席经济学家、研究部负责人）、张梦云

近期美元持续走弱，3月20日一度因金融市场恐慌而冲高至103的高位，但随后持续走弱，最新已经降低至94.86，区间贬值约7.6%。我们认为，近期美元走弱，是短期周期因素和中长期结构性因素叠加推动的结果。向前看，我们预计处于历史高位的美元，正处于由强转弱的拐点，即将开启新一轮长期走弱趋势；美元走弱将有助于为新兴市场的金融市场及长期增长创造良好的外部环境，也有助于大宗商品如黄金等的表现。

首先，美元近期走弱受到周期性因素推动：

1． 美国疫情控制不力，欧洲及中国等地区疫情控制较好，美国对外增长差缩小。尤其是6月以来，美国疫情反弹，令其经济复苏可能在7~8月暂时缓一缓。而与此相反，欧洲疫情控制较好，复工复产及需求修复进度近期已经赶上美国。中国更是在疫情控制等各方面均走在全球前列。因此，美国相对外部增长差的缩小，令美元承压。

图表： 近期美元显著走弱，欧元显著升值

资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部

图表： 欧洲居民消费等活动修复加快，已经追上美国

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

2． 美联储敞口供应美元，全球“美元荒”缓解。3月以来，美联储通过各种工具，向全球敞口供应美元，包括在国内金融市场敞口式QE（购买国债及MBS），也包括向欧洲、日本等海外央行提供美元互换。2月底至6月10日高峰时期，美联储总资产一度增加3万亿美元。如此快速、大规模的美元流动性注入，令全球“美元荒”迅速缓解，美元流动性转为相对充裕、甚至泛滥。

图表： 美联储3月以来快速扩表，向全球市场注入美元流动性，缓解“美元荒”

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

图表： 海外央行因为美元充裕，已经大幅降低对美联储美元互换的依赖

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

3． 全球经济温和复苏，风险偏好修复。在全球经济温和复苏，风险偏好修复环境中，资金从美国流出，转向其它弹性更高的地区如欧洲和新兴市场等地区寻找更高的收益，也推动美元走弱。

其次，全球正在发生的系列重大结构性变化，令美元可能处于新一轮长期走弱趋势的起点。

上世纪70年代美元脱钩黄金、布雷顿森林体系解体以来，美元共经历了三轮先升值后贬值的大周期。其中80年代前后，及2000年前后的两轮大周期，均分别持续了10年以上甚至更长时间。第三轮美元大周期从2014年开始。当年美联储开启货币政策正常化，随后2018年特朗普税改又导致推动美国经济在全球“一枝独秀”，这些因素共同推动美元持续升值，期间实际有效汇率升值超过30%。最新美元实际有效汇率显著高于历史均值1倍标准差以上，估值水平正向1980年代美联储在沃尔克带领下大幅收紧货币政策时期看齐。显然，美元已经处于一个估值偏高，需要各方面条件均非常有利于美国才能勉强支持的水平。然而，全球一系列重大结构性变化却在向相反方向发展：

图表： 美元估值已经处于历史上较高位置

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

1． 欧盟解体风险显著下降，欧元价值重估。本周二（7月21日），欧盟领导人在欧盟峰会上终于通过了此前5月下旬德法领导人提议，并由欧盟委员会提议正式建议的发行7500亿欧元欧盟“共同债券”议案，从而以欧盟的信用从金融市场筹集资金，并发放给成员国，以帮助欧盟从新冠疫情造成的冲击中修复。这7500亿欧元资金中，3900亿欧元以赠款的形式拨给成员国，3600亿欧元以低息贷款形式提供给成员国。资金分配方面，受疫情冲击最大、财政也较为困难的南欧国家如意大利和西班牙获得的资金占比较大。

我们继续强调，这7500亿欧元共同债券的意义，远超越其资金量本身；其为欧盟及欧元区摆脱“原罪”迈出了历史性的关键一步，具备重要的象征意义。投资者需要跳出对资金量以及多少作为赠款，多少作为贷款这种细节性的争议来看待这次发行的共同债券。欧盟以及欧元面临的问题是，在各国采用欧元后，意大利这种竞争力弱的国家，失去了以货币贬值增强出口竞争力的选择，德国却在享受相对其较强的国家竞争力而言大幅低估的欧元汇率。但与此同时，欧盟内却没有用于纠正这种内部成员国间扭曲效果的财政转移制度，因为欧盟建立之初并未建立“财政联盟”。这成为欧盟的“原罪”，一旦面临较大压力，欧盟尤其是欧元区，便面临解体风险，尤其是在2010年欧债危机时这一问题对欧元形成的压力达到一个局部高峰。此次在新冠疫情导致的更严重的压力威胁下，欧盟尤其是此前极为保守的德国转为支持发行欧盟共同偿还债券，实际上是为欧盟迈向财政联盟从而克服“原罪”，迈出了历史性关键的一步，也令长期以来压制欧元的欧盟解体风险显著降低。因而，我们认为，欧元有望迎来历史性的“价值重估”。我们看到，5月27日欧盟委员会提议发行7500亿欧元共同债券以来，欧元兑美元升值6.2%，最新1.159的水平已重回2018年中时期。这些升值，正是欧元重估的反映。

2． 政治摩擦加剧令美国资产安全性下降，全球外汇储备等资产的货币选择有望更加多元化，从而降低对美元储备的敞口。学术界对历史研究表明[1]，政治因素一直都是影响外汇储备货币选择的决定性因素。因为对国家外汇储备而言，本金的安全是最重要的考量，而收益率等因素在安全因素面前显得无足轻重。近年来，美国与外界、甚至盟友之间摩擦不断增多，包括与中国在贸易、科技等方面摩擦加剧，威胁制裁德国“北溪二号”项目及从德国撤出部分驻军，金融制裁俄罗斯等国家。这一背景下，对全球投资者尤其是官方外汇储备管理者而言，多元化全球资产配置的货币选择，适当降低对美元资产配置比例是应有之义。最近几年，进行这种调整的极端例子是俄罗斯，其央行将抛售了所有美国国债，转为增持黄金。

图表： 美国相对德国国债息差已经显著收窄

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表： 截至3月底，海外投资者已经持有33%左右美国国债

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

3． 全球化停滞甚至倒退，美元需求减少。二战以来的全球化浪潮中，美国获益良多。其中之一就是全球化带来贸易大发展，而贸易中广泛使用美元作为结算货币，从而导致全球对美元需求上升，美国坐收美元铸币税[2]。然而，近年来美国贸易政策的转变，已经令全球化进入停滞甚至倒退趋势。我们认为，全球贸易退潮，也将令美元贸易结算需求减少。

图表： 全球化停滞将减少全球美元需求

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

美元中长期走弱对全球影响偏积极：

1． 短期看，美元走弱有助于进一步推动美元回流新兴市场，帮助其资本市场复苏。此前在3月全球金融市场动荡时期，资金快速流出新兴市场，总规模达1000亿美元左右，导致新兴市场汇率大幅贬值。在全球流动性紧张逐步缓解，以及下半年美联储继续通过QE和“字母表”向市场注入流动性背景下，美元继续维持弱势，有助于海外资金重回新兴市场，尤其是疫情控制相对较好的东亚。

2． 中长期视角看，美元走弱有助于新兴市场美元信贷扩张。由于历史原因，新兴市场经济体多数依赖国际信贷融资，这些国际信贷融资多数以所谓“硬货币”（美元为主）定价。美元的走弱，使得新兴经济体更加容易偿还美元计价的债务，有助于增强新兴市场企业资产负债表，帮助本地美元信贷扩张，从而也推动其需求增长。

图表： 美元走弱有望推动资金重新回流新兴市场

资料来源：IIF， 中金公司研究部

图表： 中期的美元走弱，有助于国际信贷增长，最终有助于新兴经济体增长

资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部

3． 当然，美元走弱可能令新兴市场出口竞争力下降，但我们认为负面影响有限。如果美元走弱，新兴市场本币走强，是否会导致新兴市场出口竞争力大幅下降？基于两个理由，答案大概率是否定的。首先，新兴市场大部分情况下并不与美国竞争市场。其次，全球商品出口本来就是以美元定价为主，而非本币为主，这种情况尤其在新兴市场更加普遍。这意味着，新兴市场本币的变化，对其商品定价影响有限[3]。

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[1]Eichengreen， B．， Mehl， A．， & Chiu， L． （2018）． Mars or Mercury？ The Geopolitics of International Currency Choice．

[2]Gopinath， G． （2015）． The international price system （No． w21646）． National Bureau of Economic Research．

[3]Adler， Gustavo， et al． Dominant Currencies and External Adjustment． No． 20/05． International Monetary Fund， 2020．

来源：秦朔朋友圈

· 这是第3437篇原创首发文章 字数 4k+·

· 冀田 | 文 关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

政治事件对金融市场的冲击是显著存在的，我们这篇文章试图研究和回答的问题在于，冲击的幅度会有多大，时间会有多长，会否形成致命冲击？

如何建立一个思维框架，来判断政治风险的冲击程度，对每一个金融市场参与者而言，变得越来越紧迫。

经过作者紧急研究历史文献，坏消息是，盖棺的定论很少；好消息是，有这么三点有价值的观点值得跟大家一起分享：

1、金融的逻辑可能显著不同于历史学家和政治家的逻辑；

2、政治事件会被夸大，市场在猛烈波动中消化；

3、政治冲突不能阻挡历史进程，带来更多长期投资机会。

这三点将通过美国内战对美元“汇率”的冲击、两次世界大战对德国股市冲击的史实和数据说明。

美国内战

美国内战从1861年开始，参战士兵人数达到350万，当时美国人口才小几千万。战争造成75万名士兵死亡、40万名士兵伤残，是对美国社会影响非常巨大的战争。著名电影《乱世佳人》讲的就是这个历史变革时期的大画卷。

在内战爆发前，美国当时的“合法”政府发行了绿背美钞（Greenback）。绿背美钞是纯粹的纸币，没有黄金储备作后盾，不能由政府无条件兑付为黄金。而在当时，金币是全球流行的硬通货。

| 绿背美钞

美国政府规定，绿背美钞不能用于交关税，交关税只能用黄金。人们手里的绿背美钞值不值钱，取决于美国政府的兑付能力，它更像是美国政府发行的没有利息的国债。

这在和平时期没有问题。但在内战爆发后，市场对绿背美钞的信仰问题就来了。因为，绿背美钞是北军联邦政府发行的，如果南方叛军胜利，南方叛军会有自己的政府，北军支持的现在的美国政府必然倒台，美国政府发行的绿背美钞便会形同废纸。

于是，在绿背美钞和黄金的交易市场上，绿背美钞兑黄金的价格，也就是绿背美钞的“汇率”，随着战争进程的反复出现了剧烈的波动。

| 美国内战期间绿背美钞兑黄金价格与历史事件

战争一开始，北军，也就是政府军，在军事上接连失利，绿背美钞价格持续下跌，最高的跌幅超过60%，直至北军在军事上的转折点出现，绿背美钞才逐步回升到内战后（1865年4月后）的稳定水平。

在4年多内战进程中，有三类非常重要的战争转折点。

1、金融市场错误，历史学家、政治家正确：解放宣言和安提耶坦之战。

历史学家和政治家普遍认为，这两者是具有决定性意义的事件，是北军最终获胜的重大转折点。安提耶坦之战是扭转之前军事失败的转折点，解放宣言的公布则是政治上决定历史进程的事件，解放宣言决定了南方奴隶主集团日后的溃败。

但是，金融市场却认为这二者是坏消息。此后，绿背美钞价格出现趋势性破位下跌。

为什么呢？

因为金融市场认为，解放宣言意味着南方和北方再无和解可能，是你死我活斗争的宣言。并且，宣言可能引发其他摇摆支持奴隶制的州加入南方军团，战争因此陷入巨大的不确定性。因此，绿背美元价格破位下跌。

可以看到，金融市场价格反映了“当时正确”、而非“历史正确”的观点。金融市场是短视的。难办的是，这个短视正确了两年，直到解放宣言发布两年后绿背美钞价格才开始扭转下跌趋势。这两年里，一个历史正确的人，在金融市场里可能早已经破产。

2、金融市场正确、历史学家也正确的公认的转折点：盖茨堡决战。

1863年7月1日，两军在盖茨堡展开决战，7月3日南军被击败。南军损失2.8万人，成为美国南北大战的转折点。这次大战后，战场的主动权转到北方军队手中。在金融市场上，这一事件导致了31.2%的绿背美钞价格长期趋势上涨。

3、金融市场正向反应强烈，而历史学家忽视的事件：厄尔利撤退。

1864年7月10日，南军厄尔利率部，突然向北军首都华盛顿进军偷袭，到了离华盛顿只有5英里的地方。华盛顿城里的紧张情绪骤然升温，因为华盛顿的守军都出去协防彼得斯堡了，华盛顿是座空城。

谣言在城里传播。没想到的是，厄尔利的军队又突然停止了突袭华盛顿，撤回到了弗吉尼亚。这次小事件，在历史学家看来，只是小波浪。但是，在绿背美钞市场上，却导致了随后高达96%的上涨。

这又是为什么呢？

这就是金融市场的不同逻辑：绿背美钞交易者考虑的是“绿钞”能不能在战争结束后被北军政府按面值赎回，所以，他们考虑的是战争的成本。第一条里的安提耶坦之战，被认为是坏消息的原因也是因为这场胜利的成本太高了。而厄尔利撤退却是无成本的“胜利”。

所以，我们在做投资的时候，还是要专注金融市场的逻辑，不要被非金融市场的逻辑所过度左右。

到底什么是金融市场的逻辑？本文的第三部分会进一步讨论。

此外，厄尔利撤退的另一个启示是，面对政治事件，情绪被非理性放大后会产生巨大影响。从担心首都失守的紧张，到“不战而胜”的戏剧性转折，化险为夷，助推了价格的情绪化、报复性上涨。

情绪引发的剧烈市场波动问题，在世界大战中的德国股市表现得更突出。

世界大战

当把政治事件升级到世界大战的层面，它的宏大叙事更让我们这些在金融市场搏杀、希望赚点生活费的人，无从应对。

下面的图归纳了第一次世界大战直至希特勒上台后1939年第二次世界大战爆发时的德国股市情况。

| 世界大战中的德国股市（左轴：实际股价水平/右轴：波动率/对数刻度）从1914到1935年，德国股市一直在蹦极。

第一次世界大战爆发的1914年之前，德国股市经历了超过20年的慢牛。1914年全年跌去43%，1918年的10月和11月分别跌去22%和23%。随后，一战结束，德国战败，面临巨额赔偿，股市继续下跌。到1920年，股价跌到了40年的低点。1921年和1922年出现了股市爆涨。但是，1922年底1923年初爆发大通胀，一个月的通胀高达100%，股价在这段时间的波动达到极限，在天堂和地狱之间迅猛转换。1924年终于触底反弹了69%。

到1927年，股价比1922年底的历史最低点已经涨了5倍。如此常人不能忍受的过山车行情，随着纳粹希特勒的上台而终止。

读者朋友们可以猜一下，希特勒上台后的股市走势是怎样的呢？

大跌眼镜的是，1933年纳粹上台后，德国股市走出了长达7年的大牛市，直至1940年，股市距离第一次世界大战之前的高点，仅一步之遥。

又是一个金融市场和历史学家反向操作的案例！

这让我们不得不想起了美国和美股现在所发生的事情。

战争给人的恐惧导致市场波动，也导致了德国工业生产产出剧烈下降（下图）。此处的产出数据可大致类比为今天的GDP。

| 世界大战中的德国工业产出（左轴：产出水平/右轴：波动率/对数刻度）同样，在希特勒上台后，德国的产出在1930年代后半段快速恢复，到1939年闪电战占领波兰，第二次世界大战爆发时，德国的产出水平已经远远超过第一次世界大战之前。一个强大的德国又回来了。

股市的上涨和产出的快速增长，更加直接相关。金融市场在战争期间的剧烈下降，和产出的下降有关系，但产出并没有下降到那么剧烈的程度。1914～1923年市场最波动的时候，德国的产出每年平均下降4.91%。事实上，对战争的恐惧导致了金融市场的极端蹦极行情。

投资哲学之战

相信经过美国内战和世界大战的案例，您会自然地支持本文开头提出的两点：

第一、金融的逻辑可能显著不同于历史学家和政治家的逻辑，投资者必须承认这种差异，并想办法避免掉入陷阱；

第二、政治事件被某种程度上夸大，市场在猛烈波动中消化历史事件的影响，波动幅度远远超过经济层面的波动程度。

我们把视线拉回到二战后长达70年的和平年代。2013年，芝加哥大学的尤金·法玛因为研究股市和投资组合，获得了诺贝尔经济学奖。

| 80岁的尤金·法玛

在我上周谈论股市的文章后面，有读者留言：“一个无需考试、无需面试的职业，是助人还是坑人？谁能说得清？”她大概说的是“股民”或者“股市投资者”这个“职业”。

股市的赚钱门槛，看似很低，其实很高。

这不，尤金·法玛不就研究股市得了诺贝尔奖吗？法玛的贡献在于他证明了一个非常简单的哲学：市场价格反应了所有参与者已经知道的信息，这样的市场就是有效的市场。

哲学的妙处在于，它总是简单得不能再简单。市场价格本身是市场参与者形成的，形成价格的过程，就是参与者根据他们各自掌握的市场信息做出行动的过程。不同人的观点经过买卖决策后，形成了一个结果，那就是市场价格，价格的结局是有人赚钱有人亏钱。

所以，法玛认为，存在就是“理性”的，从来不存在泡沫一说。法玛代表了纯粹市场化和自由主义的投资哲学。

哲学决定赚钱的思路。有效市场的下一步结论是“人不能战胜市场”，所以，没听说法玛自己炒股票，只知道他在1980年代选择在一家初创公司做董事，这家公司现在是全球最大的指数基金公司之一（Dimensional Fund Adivsor），管理着5000亿美元资产。

然而，在重大历史事件面前，人们会有极其不同、甚至对立的判断。谁对谁错，难见分晓。投资的难点恰恰在于形成价格的过程。

到这里，你应当也会同意本文开头的第三个论点：各种在当下难以判断好消息还是坏消息的历史事件，并不能阻挡历史车轮滚滚向前的进程。金融市场的短期错误定价，意味着未来的纠偏和长期投资机会。

问题是，能不能带着亏损，扛到历史证明你正确的那一天呢？现在的世界，百年变局已经显露，离历史学家盖棺定论的时候还很早。

我们需要不断提醒自己，投资，只是在有限时间内，用金融逻辑，去寻找赚钱的最大可能性而已，对历史学家和政治学家的逻辑，考虑过多，并非一定有益。

追求你认为的长期历史正确的同时，还要短期金融正确，这有点奢侈，因为它有时候能达到，有时候达不到，必须在两者间做个取舍。

从数据看，也有研究认为，政治事件对股市的影响似乎并没有那么大，更多还是经济因素影响市场。正如，一篇学术文章曾模拟测算：如果1918～2006年以来的447场国际政治冲突事件没有发生，全球股票市场的年化收益只会多3.6%。你觉得多吗？

作者简介：冀田，领复资本创始人、注册金融分析师（CFA）、《家庭投资和家族办公室》一书作者，风险投资人。

参考资料：

Wisniewski, T.P. (2009). Can political factors explain the behaviour of stock prices beyond the standard present value models?. Applied Financial Economics, 19(23), pp. 1873-1884.

https://www.nytimes.com/2013/10/27/business/eugene-fama-king-of-predictable-markets.html

Bittlingmayer, G., 1998. Output, stock volatility, and political uncertainty in a natural experiment: Germany,1880–1940. Journal of Finance 53, 2243–2258.

Berkman, H., Jacobsen, B., & Lee, J.B. (2011). Time-varying rare disaster risk and stock returns. Journal of Financial Economics, 101(2), pp. 313-332.

Turning Points in the Civil War: Views from the Greenback Market，Kristen L. Willard, Timothy W. Guinnane and Harvey S. Rosen，The American Economic Review, Vol. 86, No. 4 (Sep., 1996), pp. 1001-1018

「 本文不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎 」

「 图片 | 视觉中国 」

维秘母公司L Brands的股票在7月29日的交易中上涨35%以上，并创下52周新高，此前该零售商在周二晚间宣布，计划削减年度成本约4亿美元，其中包括削减公司总部约15%的员工。

集团首席执行官Andrew Meslow在一份声明中说，管理层的重点是提高维多利亚的秘密的盈利能力，并且仍计划将内衣连锁店与表现更好的Bath&Body Works品牌分开。

L Brands周三在纽约上涨了39%，是自3月24日以来的最大盘中涨幅。截至周二收盘，该股今年以来上涨了5.5%。

根据Trace债券交易数据，与L Brands相关的债务是周三在美国高收益市场中涨幅最大的债券之一。其2025年到期的9.375%债券跳升约3.5美分，至110美分，而其2025年到期的7.5%债券对美元汇率，上涨逾5美分，至103.5美分。

Wells Fargo的高级零售分析师Ike Boruchow在一份报告中写道，“尽管L Brands的现金消耗率一直备受关注，尤其是考虑到维秘在疫情之前的盈利能力，现在管理层的政策放宽了大家对集团资金流动性的恐惧，特别是他们宣布了第二季度末，集团拥有充足的现金流。”

截至7月24日，集团所有的现金状态良好，总计超过25亿美元，还有尚未利用的10亿美元的资产，可用于贷款。

此外，L Brands除了拥有维多利亚的秘密这个内衣品牌以外，在沐浴和身体乳等方向的品牌，最近的销售数据也十分可观。在8月19日发布日期之前，集团向华尔街提供了最新季度业绩的预告，称其预计公司总销售额将下降约20%。其中沐浴产品部分大约占其中的10%，维秘占其中的40%左右。尽管如此，现在看来，这些数字足以缓解投资者的担忧了。

Boruchow说：“既然维秘和沐浴品牌都重新建立了领导层，划分了所有权，现在情况可能正在发生改变。尽管品牌本身的健康受到了损害，但鉴于维秘依然是女性内衣市场的领导者，这似乎并非无法挽回。”

过去三年来，随着营收数据的持续性下滑，维多利亚的秘密处于困境的事实已经是公开的秘密，在市场上一直处于不被看好的状态。因为品牌没有能够适应消费者的偏好而备受批评，接之是L Brands的创始人兼董事长Leslie Wexner与Jeffrey Epstein的密切关系，让公司形象逐渐走黑。

在今年二月，L Brands还公布了计划将内衣业务转手出售给私募股权公司Sycamore Partners，以扭转局面。但双方辗转两三次，最终在五月份的时候，这笔交易也以失败告终。此后，集团就开始想着，怎么能继续推进计划，把利润丰厚的沐浴品牌剥离开来，从而更好地释放其价值，同时将内衣部门私有化，使其不再过度的受公众关注，并比卖你投资者审查。

但随着之后接连而至的不利因素，疫情影响和随后的全球范围内的停工。L Brands在美国、加拿大、英国和中国地区拥有的2897家专卖店都成了集团的累赘。集团在三月关闭了其在北美的所有专营店，维多利亚的秘密还短暂地关闭了其网站，到了五月下旬，部分店铺才开始重新营业。

截至7月29日，该集团表示，北美大部分的Bath & Body Works和维多利亚的秘密商店已重新开业。尽管如此，破坏还是有的，在上个季度该集团亏损了2.96亿美元。

为了能削减成本，该公司此前曾表示将关闭部分维秘店铺，预计在2020年约有250家，2021年及以后会有更多，并将继续评估中英两国的业务。其中，关闭的250家店铺约占美国总店铺额的四分之一。

今年6月，英国的维多利亚的秘密业务进入了“light-touch administration”阶段，类似于美国的第11章破产程序，旨在为品牌找寻再融资和潜在买主的程序。

L Brands周二表示：“该公司已经与一家主流时装零售商签署了负责人条款，并且处于独家谈判阶段。”同时，该公司在7月份关闭了其在香港的维多利亚的秘密旗舰店，并表示将会关闭中国地区其他一些处于赔钱状态的店铺，至少会重新对租赁进行谈判。

L Brands表示，他们的最新措施，就是尽量减少春季和秋季的库存；对管理结构进行调整；将缩减15%约850名员工，预计这些措施会为集团在2020财年节省约1.75亿美元。尽管该零售商预计，第二季度的税前遣散费用约为7500万美元。

对此，Boruchow说：“我们详细，通过对Bath & Body Works业务的分离，最终可以释放出更多的价值。在今天的股市中，最大的问题就是何时，但我们认为，长期投资者应将L Brands纳入考虑范围内，特别是考虑到他们所处的行业。”同时，他还重新给出了增持的评级建议。

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美国联邦法院：根据华盛顿法律，将比特币定义为“货币”

据彭博社消息，美国联邦法院周五表示，根据华盛顿特区《货币传输者法》，将比特币定义为“货币”。华盛顿特区首席法官Beryl A.Howell表示，“金钱通常是一种交换手段、付款方式或价值储存方式。比特币就是这些东西。”

韩国四家主要银行将为DeFi平台提供汇率数据

据Cryptonews 7月25日消息，新韩银行、IBK银行、KEB Hana银行和NH银行四家韩国主要银行表示，将为去中心化金融（DeFi）服务提供韩元/美元汇率数据。据报道，四家银行将参与一个联合项目，其中涉及与Chainlink （LINK）以及韩国金融科技平台中心Prime的合作。它们将把实时的韩元/美元汇率数据输入Chainlink节点。DeFi提供商在区块链平台上创建智能合约时可访问这些去中心化汇率数据。据称，四家银行对区块链技术表现出积极的兴趣，这标志着它们首次进入DeFi领域。

美国卫生部官员称正使用区块链技术跟踪新冠病毒住院数据

据福布斯7月25日消息，美国卫生及公共服务部（HHS）新平台冠状病毒数据中心(Coronavirus Data Hub)正在对医院进行调整，以报告新冠病毒的重要信息。HHS首席信息官Jose L. Arrieta证实，该机构正在使用区块链技术跟踪新冠病毒的住院数据。Arrieta因在美国政府内部倡导区块链技术的好处而闻名，他解释说，区块链将确保新冠肺炎住院数据的准确性和可追踪性。Arrieta证实，HHS平台一起使用的区块链系统是一个企业级版本，类似于IBM IBMas等公司支持的Hyperledger平台。

吴忌寒卸任福建算丰科技监事

据启信宝显示，比特大陆创始人吴忌寒7月25日已退出福建算丰科技有限公司监事一职。据悉，福建算丰致力于比特大陆人工智能（AI）算力芯片的研究。目前，福建算丰科技有限公司法人、经理及执行董事皆为詹克团。

机构审查报告显示Coinbase客户群规模已达3500万

加密货币交易所Coinbase的2020年上半年机构审查情况报告显示，Coinbase的客户群规模已达到3500万，包括零售用户和机构客户，该数字相比年初的3000万有所增加。Coinbase表示，机构投资者要求平台有更深入的能力，以帮助其进行资产配置和交易，将尽快增强多条业务线执行，提供跨多个流动性池交易的能力，还计划根据客户需求进一步扩展在法定资产和数字资产上的信贷计划。

8月3日，纳指创盘中与收盘历史新高，微软与苹果均创历史新高。美国新冠肺炎（COVID-19）疫情依然是市场关注重点，一个不能忽视的现象是，美元指数已走低很长一段时间。

综合媒体8月3日报道，截至8月3日美股收盘，道指涨236.08点，报26664.40点；纳指涨157.52点，报10902.80点；标普500指数涨23.49点，报3294.61点。盘中，纳指最高上涨至10927.56点，创盘中历史新高。

科技股普涨，微软与苹果均创盘中与收盘历史新高。苹果涨2.52%，亚马逊跌1.67%，奈飞涨1.99%，谷歌跌0.57%，Facebook跌0.67%，微软涨5.62%，特斯拉涨3.79%。

疫情蔓延之际，美股不断创新高，让部分市场人士忧虑。

消息面上，市场仍在关注美国的新一轮财政刺激方案谈判进展。美国共和党和民主党议员在方案的一些细节上仍处于僵持状态。

此外，美国是全球疫情最严重的国家。过去一个月的时间内，美国几乎每日新增确诊病例都超过了5万例，最高时单日新增确诊病例达到7.7万例。美国白宫疫情应对工作小组协调员黛博拉·伯克斯（Deborah L. Birx）3日表示，美国疫情已经进入“极端扩散”的危险新阶段，疫情在农村地区的传播和城市地区一样严重。

受疫情影响，市场避险情绪较浓，部分市场人士认为美股上涨充斥了大量泡沫，美元指数的大跌应该引起警惕。

据路透社报道，7月内，美元指数对比年初下跌4.1%，相比3月的最高位下跌了约10%，这一跌幅导致美元指数达到2010年以来的新低。

美元指数的下跌，可以反映市场对美国经济形势的信心下降。彭博社的评论文章指出，疫情在全球爆发之初，许多国家的投资者曾将美国视为资金的“避难所”，大量资金都流向美国国债等美国资产，以至于美元汇率一度攀升。可让许多投资者没想到的是，在这次疫情中，美国不仅没有比其他地区更安全，反而成了新一轮疫情爆发的中心。

8月3日，美元指数小幅上涨，纽约时段曾最高触及93.99，但市场人士对此并不乐观。