人民币离岸中心

大家知道离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间有什么关系吗？今天小编就给大家介绍一下人民币的离岸汇率与在岸汇率是什么关系。

它实际上是一个onshore（在岸）和offshore（离岸），一个是在本土国，一个是在海外，这是一个最基本的概念。

指中国大陆的人民币即期汇率，由中国人民银行授权中国外汇交易中心公布。由于在岸市场实施的强制结汇制度，以及央行在银行间外汇市场扮演的特殊角色，在岸人民币汇率并不能反映市场供需，而是一个受管控的汇率。

所谓离岸人民币市场，是指中国大陆之外，可经营人民币存、放款业务的市场。目前最活跃的人民币离岸市场在香港，其他如新加坡、伦敦、台湾也在积极争取人民币离岸中心的角色。香港人民币市场存在即期汇率、远期可交割合约(DF)与远期不可交割合约(NDF)三种汇率，这里主要研究的是即期汇率。 通常国外希望人民币大幅升值，而国内正好相反，所以离岸汇率高于在岸汇率。

两种人民币汇率受政策的影响和市场的影响有什么区别？

在2015年8月11号的时候，人民银行进行了汇率机制结构性的调整，我们变成了以在岸为主，以离岸为辅。这样的调整可能就使我们人民币内在的自主价格的这种趋势会越来越明显，而现在的人民币的这种调整，第一是跟技术的大背景有关系，第二是跟我们中央银行态度了汇率机制形成的主导结构，这样也形成了人民币价格水平在在岸市场发挥的作用更加突出一些。

离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间存在的套利机会

离岸汇率更多的是由市场所决定，而市场决定离岸人民币升值还是贬值，主要是取决于中国的经济数据；在岸汇率则较大的受到央行货币政策的影响，而非市场预期。这样一来，就会形成离岸汇率和在岸汇率不一致的情况，从而出现套利机会。

普通投资者可以在离岸人民币与在岸人民币上进行套利吗？

我们可以把在岸人民币汇率与离岸人民币汇率之间的差价可以看做是一个套利空间。

在当前的汇率差价下，当一个个人投资者在国内的一家银行用67000人民币换到了1万美元，那么他在香港就可以将这1万美元换成67816人民币，而这中间的816元差价就是套利空间。但是这种空间一旦出现，就会有源源不断的投资者出现来进行套利操作，离岸人民币的汇率价格也会受此影响而升高，这中间的差价也会最终低于去银行进行汇兑的成本，因此这个空间对于个人来说，在大多数时候对个人投资者来说基本没什么用，一些跨境企业会采取套利的手段。

自从中国央行宣布允许发展离岸人民币以来，人民币国际化进程不断加快，再加上中国金融市场的持续发展，离岸人民币市场规模也在不断扩大。今天小编就给大家介绍一下在岸人民币和离岸人民币具体有哪些区别？

什么是在岸人民币？什么是离岸人民币？

在岸人民币是指人民币在中国的存款业务，必须受中国金融政策和法律法规的约束。在岸人民币市场发展时间长、规模大，但控制力度较大。央行是外汇市场的重要参与者，这意味着在岸人民币汇率受到央行政策的影响很大。

离岸人民币是指境外人民币存款业务。交易双方为非居民的企业称为境外金融企业。离岸人民币市场发展时间短，规模小，但限制较少。它更受国际因素的影响，特别是海外经济金融形势的影响，更充分地反映了市场对人民币的供求情况。

在岸人民币与离岸人民币的区别

1、在岸人民币市场发展很长时间，规模很大，但受到更多的控制

央行是外汇市场的重要参与者，这意味着在岸人民币汇率受到央行政策的影响很大。离岸人民币市场发展时间短，规模小，但限制较少。它更受国际因素的影响，特别是海外经济金融形势的影响，更充分地反映了市场对人民币的供求情况。

2、离岸市场人民币汇率对超出预期的经济数据反应更强烈

例如，高于预期的增长可能导致货币升值，而离岸市场对数据的反应更强，特别是对超出预期的部分，因为没有控制。研究表明，在各类宏观数据中，超预期/低于预期的GDP数据将对人民币在岸汇率和离岸汇率之间的利差产生重大影响。

3、离岸和在岸流动性差异将影响人民币汇率差异

当人民币在离岸人民币市场上的流动性下降时，离岸人民币升值压力增大。cnh强于CNY时，价差上升，反之亦然。另一方面，当美元在离岸人民币市场上的流动性下降时，离岸人民币的贬值压力上升，价差或下降。

4、国际金融市场的影响

特别是海外投资者风险偏好的变化，对离岸市场人民币汇率的影响更大，因为它与国际金融市场的联系更紧密，而在岸市场由于存在监管而对这些影响不太敏感。当国际金融市场相对不稳定时，在岸汇率和离岸汇率之间通常会有更明显的差异。

从目前来看，整个国际经济环境应该是非常不确定的，而金融市场的状况是非常不稳定的。因此，整个市场的投资和投机应该特别大，所以离岸人民币和在岸人民币升值的现象在短期内应该难以消化。此外，这种趋势可能会进一步加剧，未来两者之间的差价可能会更大，区间的波动程度可能会更大。我们应该有一些准备。

在人民币还未能完全自由兑换和资本项目还有限制的情况下，人民币离岸市场和在岸市场是有分隔的。但这分隔不可能是绝对的，例如有意见提出人民币从内地流出后，最好就在境外持续流转，不再回流内地，但这是不可能的。人民币流到离岸市场后，无论怎样运转，最终都要回流境内。

目前在中国内地以外，并没有全面使用人民币的经济体系，不可能将流入的人民币持续循环使用而不需回流到在岸市场。今天小编就给大家介绍一下离岸人民币市场和在岸人民币市场是什么关系？

换句话说，在岸市场必须要与离岸市场相联系，既要有有序流出安排，亦需有良性回流机制，才可以逐步实现人民币国际化的目标。

就目前来说，在岸和离岸市场是靠三座桥梁来联系的：

1.贸易项目

基本上中国的对外贸易，包括货品和服务，都可以选择以人民币结算和自由跨境流进流出。正如上文所述，现阶段是流出比流入为多，这为人民币离岸市场的形成提供所需头寸和流动性。

2.直接投资

在目前的资本账户下，外商直接投资内地是有管制和需要审批的。过去外商在汇入美元或其他外币需要得到外汇局批准后，才可结汇，换取人民币去支付各种费用。同样地，内地企业要到海外直接投资，亦只能以外汇作为支付手段。自2014年1月开始，中国央行公布了新的办法，内地企业可以将人民币从境内汇出，作为海外直接投资之用。至于外商欲要以人民币直接投资内地，目前则需个案审批。

3.金融市场

内地资本市场与国际市场的连接是国家资本账户管制逐步开放的一项重要举措，需要小心从事、循序渐进。目前国际金融市场存在很多不平衡和不稳定因素，某地的金融危机很容易通过国际金融市场被放大和传导到全球各地，资金大进大出，对全球的金融稳定都可能构成威胁。但资本账户要开放，便不可能同国际金融市场完全隔离。流到离岸市场的人民币资金不可能全部以贸易或直接投资回流到内地，而主要保值和增值的市场都还是在内地。所以在风险可控的情况下，逐步和有序地建立在岸和离岸人民币金融市场的联系是必要的。

大家可能知道人民币，却不知道还有离岸人民币和在岸人民币，今天小编就给大家介绍一下离岸人民币是什么意思 在岸人民币又是什么呢。

离岸人民币：

所谓的离岸人民币，它指的就是在中国境外经营人民币的存放款业务。交易的双方都是非居民的业务被叫做是离岸金融业务。

中国人民银行支持在中国香港建立人民币离岸市场，当然人民银行也在研究，能否在上海建立人民币离岸市场，在人民币并不能完全兑换之前，流出境外的人民币有一个可以交易的市场，那么这样才可以保证和促进人民币贸易结算的发展，在2011年，新加坡资政吴作栋进行了访华之后，新加坡也正式的加入了人民币离岸市场的竞争当中。

当前香港是拥有全球最丰富的离岸人民币产品，同样也是全球最大的人民币离岸业务中心。

在岸人民币：

所谓的在岸人民币，它指的就是中国人民银行授权中国外汇交易中心，在每一个工作日的上午对外公布当日人民币兑欧元、日元、美元以及港元汇率中间价，作为当天银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的参考价格。

在岸人民币也就是我们日常当中所接触到的国内公司和个人的银行服务。发展时间较长，规模也较大，并且所受到的管制较多，其中央行是外汇市场的重要的参与者，汇率受到央行政策的影响会很大。

总而言之，简单一点来讲，离岸人民币就是国外换汇的汇率，在岸人民币就是国内换汇的汇率。

来源：时代周报

作者：曾令俊

[摘要] 目前，粤港澳大湾区已经聚集了深交所、港交所两大交易所，澳交所定位为人民币离岸市场的“纳斯达克”，这也是与其他交易所的最大不同之处。

澳门证券交易所貌似呼之欲出。

在10月12日的第八届岭南论坛上，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的“纳斯达克”。

10月13日，澳门金管局表示，已委托国际顾问公司对此开展可行性研究。目前，相关研究工作正有序进行。受此消息影响，14日，粤港澳地区金融股表现强势，贤丰控股（002141.SZ）、恒基达鑫（002492.SZ）、越秀金控（000987.SZ）、华金资本（000532.SZ）等个股均涨停。

目前，粤港澳大湾区已经聚集了深交所、港交所两大交易所，澳交所定位为人民币离岸市场的“纳斯达克”，这也是与其他交易所的最大不同之处。

14日，广东省社会科学院港澳台研究中心主任、财政金融研究所所长任志宏在接受时代周报记者采访时表示，澳门设立交易所已经谋划很久，《粤港澳大湾区发展(港股00737)规划纲要》明确提出了澳门探索以人民币计价的证券市场，这都在国家总体规划战略之中。

同一天，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉时代周报记者，澳门交易所的方案极有可能很快实施，这是一个不同于沪深港的全新交易所，性质是人民币离岸市场，是目前人民币国际化、粤港澳湾区建设中非常重要的一环，将来拓展空间非常大，离岸人民币债券、股票都可以做。

打造离岸市场的“纳斯达克”

目前，我国已拥有5个证券交易所，北京拥有新三板，香港则是港交所，台北拥有台湾证券交易所，上海和深圳分别为上交所和深交所。其中，粤港澳大湾区占两席—香港和深圳分别拥有港交所及深交所。

据官网显示，上交所成立于1990年，截至今年10月14日，拥有1525家上市公司（含科创板），总市值达34万亿元；深交所成立于1990年年底，截至10月14日，拥有上市公司2184家，总市值22.57万亿元。2019年上半年，深市股票成交金额38.8万亿元，股票筹资额2076亿元。

从定位看，在科创板开市之前，上交所定位为主板市场，主要为大型企业服务；深交所定位为中小板市场，主要为中小企业服务，促进科技创新企业、民营企业、成长型企业做大做强，全力打造国际领先创新资本形成中心。

1986年3月27日，四家交易所正式合并组成香港联合交易所。截至2019年10月11日，港交所上市公司总数为2400家，总市值31.07万亿港元。港交所更为国际化，欢迎世界各地企业上市，允许“同股不同权”的企业上市。

全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）2013年1月16日揭牌运营，它的定位是以解决融资难、融资贵为目标，服务创新型民营中小微企业。今年上半年，新三板市场融资174.15亿元。截至今年9月30日，新三板挂牌企业总家数9235家；前三季度总成交额602.57亿元，较2018年同期下降14.75%。

在各大交易所的竞争中，澳门的交易所该如何差异化发展？这是多方关注的重点。从定位看，《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出，在澳门建立以人民币计价结算的证券市场。也就是说，澳门交易所可以允许企业以人民币而非澳门当地货币为发行融资货币和交易计价货币。

10月14日，西南财经大学普惠金融与智能金融研究中心副主任陈文告诉时代周报记者，澳门交易所长期定位于打造人民币离岸市场的“纳斯达克”，短期可能将侧重发展债券业务，与内地两家证券交易所以及港交所实现错位竞争。

澳门金融管理局也表示，考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心，澳门要在此领域有所突破，达至错位发展，必须充分了解自身的优势。因此，该可行性研究将以“发挥澳门所长、服务国家所需”的原则，并根据国家对大湾区的战略部署作整体性的考虑。

“澳门先前一直全力推动的是包括融资租赁、中葡人民币清算和财富管理在内的特色金融产业发展，本次澳门交易所的成立必然极大地丰富特色金融的内涵。”陈文表示，正常情况下，相对于香港交易所(港股00388)而言，澳交所靠自身不太可能发展为全球领军的证券交易所，更多应该被立足为澳门与葡语国家之间、中国内地与葡语国家地区资本市场沟通的平台。

任志宏也分析称，澳门虽然说是微观经济体，但经过500多年的发展，和世界葡语国家保持很好的发展、合作关系，而且澳门经济、金融最大的特点是自由和多元，特别是与葡语、拉丁语系衍生的相关国家保持友好往来；另外，澳门经济和金融市场没有任何的历史包袱，在这个基础上进行货币交易，设计、交易成本较低。

“澳门交易所采用人民币结算，非常类似于内地的沪深交易所。但是澳门交易所所有的投资者都可以是境外的，市场的国际化程度更高。澳门交易所与其他交易所更主要还是互补，它不会是重复，一定是更高格局的交易所。”董登新解读称。

14日，前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，成立澳门交易所主要是为广东等地的高新技术企业服务，现在粤港澳大湾区有深交所和港交所，但是广东有4.5万家国家级高新技术企业，上市仅约600家，这远远不够。

“澳门交易所在定位上应该与深港交易所差异化发展，鼓励科创企业在澳门上市，这是一个发展机遇；澳门也有一些离岸人民币，可以把它作为离岸人民币的交易场所，相当于离岸人民币的‘纳斯达克’。”杨德龙说。

海外人民币资产回流的重要通道

澳门成立交易所，对于澳门乃至大湾区，甚至人民币国际化都有很重要的意义。

陈文告诉时代周报记者，澳交所成立的意义体现在：一是助推人民币国际化，为人民币离岸市场提供新的投资渠道；二是服务粤港澳大湾区的国家战略部署，发挥澳门所长，服务国家所需；三是支持澳门经济发展，尤其是改变澳门目前单一的产业结构，帮助澳门特区政府实现“发展澳门特色金融业”的战略规划。

发展金融行业一直是澳门寻求突破的方向之一。目前澳门最主要的产业是博彩业，产业结构较为单一，成立交易所的意义重大。

去年12月12日，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司正式开业，成为澳门特区首家提供债券登记、托管、交易及结算业务的金融机构，填补了当地金融市场的空白。不过，该交易所的定位仍主要是债券发行的金融交易平台，并不包含股票交易。

此前，澳门财政司司长梁维特接受媒体采访时表示，打造澳门证券交易所，发展澳门特色金融服务，有利于拓展本地金融市场的投融资渠道，实现澳门金融产品多元化，粤港澳大湾区发展为澳门带来新的发展契机，澳门也将持续完善澳门金融市场的软、硬基础设施，加强澳门与内地的金融合作，稳步推进本地金融服务全方位发展。

在很多业内人士看来，澳门交易所的成立，意味着增加了一个海外人民币资产回流的重要渠道。陈文表示，澳门的交易所以人民币计价，是一个有效实现海外人民币资产很好的投资回流的渠道，参与国内经济增长。

“据不完全统计，现在海外人民币高达2万多亿元，这部分人民币如何有效回流，平台非常重要。澳门交易所是很好的投资平台，通过这个平台，海外人民币资产能享受到大湾区高科技和前沿科技发展的红利，非常有价值。”陈文说道。

董登新也分析称，这意味着多了一个离岸人民币投资的通道，相当有魅力，“现在离岸人民币是很庞大的，它们也需要寻找投资场所，但进内地有很多外汇管制。如果澳门有一个高度自由的离岸人民币市场，将会非常乐意进行资产配置、投资、交易”。

陈文解读称，相比香港而言，无论法律制度、资金进出自由以及税费制度方面，澳门都没有明显短板，如果被中央赋予推动人民币国际化的历史重任，在相关政策资源倾斜下，澳门交易所能够通过深耕人民币离岸市场，实现弯道超车，确定在全球人民币离岸市场领军证券交易所的地位。

随着未来人民币国际化进程的加速，澳门交易所将迎来大发展。

广期所也要来了

在当天的会议上，何晓军还透露，广州期货交易所的设立事宜已经在部门征求意见，估计今年年底之前有可能获批，该交易所将与碳排放相关。

受此消息影响，14日，期货概念掀涨停潮，南华期货（603093.SH）、瑞达期货（002961.SZ）、中粮资本（002423.SZ）等涨停。

“这个消息传了很久，目前正在推进过程中，估计问题不大。股权方面，国资和民企都有，但具体比例还不清楚。”10月13日，广州市金融系统人士告诉时代周报记者。

《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出：“支持广州建设绿色金融改革创新试验区，研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。”

据悉，广州期货交易所首推的期货品种或将是碳排放期权期货。从大背景看，环保越来越受重视，随着环保政策的推进，未来碳排放将有额度，碳排放期权期货对节能减排以及企业的意义重大。

“简单点理解，碳排放权是一项指标，通过期货市场将成为商品，可以在市场上进行交换。比如给某企业一定的碳排放权指标，如果它用不完这个指标，可以在期货市场上把它卖出去；另一家企业可在市场上去购买这些指标。”10月14日，华南某期货人士向时代周报记者解释称。

证监会此前表示，将借鉴国际经验，研究发展碳排放权期货等商品期货新品种，探索利用市场化机制助力大气污染治理和应对气候变化。目前，碳排放期权期货已成为欧美国家实现低成本减排的市场化手段之一。

来源：新华社

原标题：重磅！澳门要建交易所，打造人民币“离岸纳斯达克”，广期所也要来，大湾区概念股再火一把？ 来源：新华社

10月13日，“第八届岭南论坛”在广州举行。广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在论坛上表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望将澳门证券交易所打造成“人民币离岸市场的纳斯达克”。

他还透露，广州期货交易所的设立事宜已经在部门征求意见，估计今年年底之前有可能获批。据了解，该交易所的首个品种将是碳排放期货。

今年以来，粤港澳大湾区的利好政策接连落地，大湾区概念股频频出彩。在又一次利好释放下，大湾区概念股是否还会再火一把？

澳门证交所方案已报中央

此前发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出，“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”，澳门证券市场的建设情况便备受关注。

今年4月，澳门金融管理局对媒体表示，为配合在澳门建立以人民币计价结算的证券市场，澳门金融管理局正计划对此展开可行性研究。

何晓军在“第八届岭南论坛”上透露，“我们帮助澳门特区政府做了一个澳门证券交易所的方案，希望澳门证券交易所成为人民币离岸的纳斯达克，这个已经报给中央了。希望这次20周年的礼单里能够出现一个新的交易所。”

对此，澳门金管局表示，已委托国际顾问公司对在澳门建立以人民币计价结算的证券市场开展可行性研究。

澳门金管局称，考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心，澳门要在此领域有所突破，达致错位发展，必须充分了解自身的优势。因此，该可行性研究将以“发挥澳门所长、服务国家所需”的原则，并根据国家对大湾区的战略部署作整体性的考虑。

在粤港澳大湾区内，目前已有深交所和港交所两个交易所，如果澳门证交所顺利建成，未来粤港澳大湾区内将会出现三家证券交易所。

有业内人士表示，“澳门证交所人民币离岸市场纳斯达克的战略定位，既与港交所展开差异化竞争，又符合资本市场扎根稳定繁荣的营商环境，更有大陆经济体雄厚的实力给予支持，港交所与澳交所的赛马角逐的画卷可谓徐徐拉开帷幕。”

“绿色先行”的广州期交所有望年内上线

“第八届岭南论坛”上的另一重磅消息有关广州期货交易所。

广州期货交易所此前已筹备多时，据何晓军透露，广州期货交易所正处部门征求意见阶段，或将于年底获批。

今年2月，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，明确提出“大力发展特色金融产业”，对广州期货交易所的设想表示支持。“支持广州建设绿色金融改革创新试验区，研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。”

“绿色先行”，也成为广州期货交易所跟国内其他期货交易所“走出不一样的道路”的开端。

华鑫期货相关人士表示，环境整顿、治理和保护是关系到国家可持续发展，关系到子孙后代的大事。未来碳排放是需要有计划和有额度的，需要有一个相关场所进行交易，以保证三公和透明，期货场内交易目前是最佳选项。

证监会此前也表示，将借鉴国际经验，研究发展碳排放权期货等商品期货新品种，探索利用市场化机制助力大气污染治理和应对气候变化。

AEX持股公司（香港）合伙人、前芝加哥气候交易所副总裁黄杰夫对中证君表示，期待碳期货市场培育出一个以机构为主导的、三到五年的远期价格曲线，更好地服务电力、水泥等控排企业，发送价格信号，指导控排企业的长期投资计划。

金融股、大湾区概念股再火一把？

何晓军在演讲中提到，广东今年涉及两大创新政策，一个是今年2月的《粤港澳大湾区发展规划纲要》，另一个是8月的深圳先行先试示范区政策。

值得注意的是，上述两次重磅政策利好落地，都曾带来相关概念股的火热行情。

今年2月，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》。受此提振，粤港澳大湾区概念股频频掀起涨停潮，题材持续发酵。

Wind数据显示，粤港澳大湾区概念股成分股2月实现全线上涨，深天地A、航新科技、粤泰股份、珠江实业、盐田港、广州浪奇、南山控股、香江控股、天健集团、珠海港、广州港等均涨超20%，表现强劲。

今年8月，《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》获批，赋予深圳“全球标杆城市”的新定位，给深圳本地股和粤港澳大湾区概念股普遍带来提振，科技股、金融股、地产股、运输股等领域集中承接利好，掀起一轮强势上涨行情。

本次利好消息的落地，也给相关概念股的表现提供了想象空间。

有分析称，除了区域发展相关的概念股有走高空间外，由于本次重磅消息主要集中于金融领域，券商、期货相关板块也有望受到提振，迎来一波上涨行情。

今年2月的粤港澳大湾区规划里，强调了加快该区域金融创新和对外开放，打造引领泛珠、辐射东南亚、服务“一带一路”的粤港澳大湾区金融核心圈。当时，澳门就被“划重点”，提出支持澳门打造与葡语国家的金融服务平台，并建设成为葡语国家的人民币清算中心等。

广发证券表示，大湾区将致力于扩大金融业对外开放，并对区域内实体经济提供创新的投融资服务，建议重点关注证券、金控、金融科技等领域。也有市场人士建议，关注大湾区金融股如招商银行、中国平安、招商证券、国信证券、越秀金控等以及大湾区创投股如深赛格、华金资本等。

来源：新京报网

尽管在澳门附近已存在多个证券交易中心，但澳门的定位与其他证交所之间更多的是互补关系。

▲资料图

据媒体报道，在近日举办的第八届岭南论坛上，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。随后，澳门金融管理局对此迅速做出了回应，已委托国际顾问公司对在澳门建立证券市场开展可行性研究，目前相关研究工作正有序进行。

将澳门打造成又一个人民币离岸市场的交易中心，这消息甫一传出，就引发广泛关注。此举是人民币国际化的迫切需要，也是澳门经济转型升级的自身要求。

近些年来，随着中国大陆经济的快速增长，人民币国际化也取得了较大的发展。根据国际清算银行今年9月公布的数据显示，离岸人民币的日交易量为2840亿美元，占全球的4.3%，是仅次于瑞士法郎的第八大交易货币。目前已有60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备，越来越多的央行表示有意投资人民币资产。很显然，人民币国际化步伐的不断加快，对更多的离岸人民币交易中心的需求也十分迫切。

对于澳门而言，探索和建立人民币离岸市场，也有助于经济的结构调整，进一步增强证券市场的功能。

在今年2月中共中央、国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中，提出澳门要积极发展旅游休闲服务业、博彩旅游，同时也担任葡语国家交流平台中心的角色。而拥有2亿多人口、1070多万平方公里土地的葡语系国家市场潜力很大，将在“一带一路”建设中扮演重要角色。如果澳门人民币离岸市场建成的话，那么人民币交易的范围将大大扩展，有助于人民币国际化的步伐进一步加快。

市场上有人担心，面对周边金融证券中心的压力，澳门建成人民币离岸市场“纳斯达克”的规划能否落实。

目前，毗邻澳门的香港是全球最大的离岸人民币业务中心，拥有全世界最大规模的离岸人民币“资金池”，占据市场份额的70%左右。

此外，香港还有发达的人民币衍生市场。据港交所发布的财务数据显示，2019年上半年，人民币货币衍生品交易量增长，6个月的期货合约交易额超过100万，比2018年同期高出48%。而在粤港澳建设规划中，香港也被要求巩固和提升国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽地位、国际资产管理中心及风险管理中心功能。

毫无疑问，以目前澳门的金融发展状况来看，在金融基础设施、金融人才及资金规模等方面，确实与香港存在着一定的差距。不过，关于市场的这个疑虑，澳门已经给出了明确的回应，那就是差别定位、共同发展。

按照相关规划，澳门正在打造的离岸人民币证券交易所，从短期来看，更多地倾向于人民币债券市场。即便未来发展股票市场，也可能更多地将定位偏向于葡语系国家企业，或者面向欧洲企业，尤其是鼓励这些地区的科技型企业来澳门上市融资。这个定位与港交所有着较为明显不同。

由此可见，尽管在澳门附近已存在多个证券交易中心，但澳门的定位与其他证交所之间更多的是互补关系。

换句话说，澳门证券交易所在开展人民币离岸市场业务的时候，不会对港交所或者内地的深交所形成竞争压力。

事实上，如果澳门能够尽快形成新的人民币离岸市场的“纳斯达克”，那么不仅会进一步完善粤港澳大湾区的金融体系有积极推动作用，对加快人民币国际化步伐也有着重大的实践意义。

尽管在澳门附近已存在多个证券交易中心，但澳门的定位与其他证交所之间更多的是互补关系。

据报道，在近日举办的第八届岭南论坛上，广东省地方金融监督管理局局长何晓军表示，澳门证券交易所方案已呈报中央，希望能够将其打造成人民币离岸市场的“纳斯达克”。澳门金融管理局对此迅速做出回应，已委托国际顾问公司开展可行性研究，目前相关研究工作正有序进行。

将澳门打造成又一个人民币离岸市场的交易中心，消息甫一传出，即引发关注。此举是人民币国际化的迫切需要，也是澳门经济转型升级的自身要求。

近些年来，随着中国内地经济的快速增长，人民币国际化也取得了较大发展。据国际清算银行今年9月公布的数据显示，离岸人民币的日交易量为2840亿美元，占全球的4.3%，是仅次于瑞士法郎的第八大交易货币。目前已有60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备，越来越多的央行表示有意投资人民币资产。很显然，人民币国际化步伐的不断加快，对更多的离岸人民币交易中心的需求也十分迫切。

对于澳门而言，探索和建立人民币离岸市场，也有助于经济的结构调整，进一步增强证券市场的功能。

在今年2月中共中央、国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中，提出澳门要积极发展旅游休闲服务业、博彩旅游，同时也担任葡语国家交流平台中心的角色。而拥有2亿多人口、1070多万平方公里土地的葡语系国家市场潜力很大，将在“一带一路”建设中扮演重要角色。澳门人民币离岸市场建成的话，人民币交易的范围将大大扩展，有助于人民币国际化的步伐进一步加快。

市场上有人担心，面对周边金融证券中心的压力，澳门建成人民币离岸市场“纳斯达克”的规划能否落实。

目前，毗邻澳门的香港是全球最大的离岸人民币业务中心，拥有全世界最大规模的离岸人民币“资金池”，占据市场份额的70%左右。此外，香港还有发达的人民币衍生市场。而在粤港澳建设规划中，香港也被要求巩固和提升国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽地位、国际资产管理中心及风险管理中心功能。

毫无疑问，以目前澳门的金融发展状况来看，在金融基础设施、金融人才及资金规模等方面，确实与香港存在着一定的差距。不过，关于市场的这个疑虑，澳门已经给出了明确的回应，那就是差别定位、共同发展。

按照相关规划，澳门正在打造的离岸人民币证券交易所，从短期来看，更多地倾向于人民币债券市场。即便未来发展股票市场，也可能更多地将定位偏向于葡语系国家企业，或者面向欧洲企业，尤其是鼓励这些地区的科技型企业来澳门上市融资。这个定位与港交所有着较为明显的不同。

由此可见，尽管在澳门附近已存在多个证券交易中心，但澳门的定位与其他证交所之间更多的是互补关系。换句话说，澳门证券交易所在开展人民币离岸市场业务的时候，不会对港交所或者内地的深交所形成竞争压力。

事实上，澳门能够尽快形成新的人民币离岸市场的“纳斯达克”，不仅对进一步完善粤港澳大湾区的金融体系有积极推动作用，对加快人民币国际化步伐也有着重大的实践意义。

□李长安(经济学者)

来源：格隆汇

格隆汇11月16日丨据新华社，从16日于广西南宁举行的2019亚信金融峰会获悉，广西将继续推动多领域、跨境金融业务创新，推动区域性人民币离岸金融中心及区域性货币交易中心建设，与亚洲国家金融机构加大人民币业务创新，扩大人民币在对外贸易、直接投资、跨境融资中的使用，努力使广西成为亚洲各国金融机构到中国发展的重要目的地。同时，继续推动跨境金融交流合作机制不断完善，促进与亚洲各国金融交流合作常态化、机制化。

来源：新浪财经

新浪财经讯 “新浪·长安讲坛”（总第360期）日前在清华大学经济管理学院举行。论坛成员、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁出席并以《改革开放四十年与外汇体制》为题发表演讲。

以下为演讲实录：

最近由于国际局势的变化，大家对外汇、对改革开放的前景都非常关心，所以我讲的题目是“改革开放40年和外汇体制”。

今年4月13号，是中国国家外汇管理局成立40周年纪念日。国家外汇管理局的领导认为以学术活动来搞庆典比较好。为此计划安排一个学术讲座，并希望我来讲这个问题。当时，我觉得研究外汇体制的专家很多，我没有在外汇管理局和人民银行任职，比我更合适讲这个话题的人很多。但他们坚持一定让我去讲，说是要在整个改革开放的大背景下讲外汇体制，我还是一个比较合适的人选。今天这个课件在国家外汇管理局的全体干部面前讲过一次，等于是班门弄斧了，后来反应还不错。所以，今天我还比较有把握拿这个课件来给大家讲讲。

我的思路是想在改革开放40年大背景下，讲一下国家外汇体制是怎么演变过来的。

首先，改革开放是怎么来的？2018年，是中国改革开放40周年。通常我们把中国改革开放的起点，放在1978年党的十一届三中全会。这是一个什么样的起点呢？从1957年开始，左倾路线开始滋生，影响后面的国民经济发展。在长达20多年的时间里，中国的生产力没有得到很好的提高，特别是经过文革10年浩劫，我国的国民经济濒临崩溃边缘。在这种情况下，全体中国人开始痛定思痛。

文革虽然给了大家很深刻的教训，但当时社会上对大家的思想束缚还非常多。要打破思想束缚，在全国开启了一个思想启蒙活动，也就是关于真理标准的大讨论，提出“实践是检验真理的唯一标准”。这句话放在今天还用讨论吗？但当时讲“实践是检验真理的唯一标准”这句话在政治上是犯忌讳的。这个大讨论得到了党内坚持改革的主要领导同志的支持，在全国起动了一个很好的思想启蒙作用。

接下来就是以农村改革破冰。计划经济比较薄弱的环节在农村，而且农村当时面临着最大的问题是普遍的贫穷和饥饿。农民在人民公社体制下吃大锅饭，没有积极性，生产力低下，再加上经常发生旱涝的地方粮食产量很低。在饥饿的情况下，中国农民被逼迫开始进行改革探索。先是以安徽小岗村为代表的搞包产到户，也就是“家庭联产承包责任制”。中国的改革从农村开始破冰。

在全国思想启蒙和农村开始改革破冰的基础上，1978年党召开了十一届三中全会。十一届三中全会非常重要的一点，就是提出了停止“以阶级斗争为纲”，要把党的中心工作转移到经济建设上来。有些年轻同学可能要问了，一个国家不搞建设搞什么？搞经济建设是天经地义的事情啊。但在这个之前，我们所受到的教育就是一天到晚要搞阶级斗争，阶级斗争要年年讲、月月讲、天天讲。现在听这话可能觉得很荒唐，你整天搞阶级斗争吃什么呢？但当时就是这样的左倾错误思想占主导地位。十一届三中全会破除了这个东西以后，改革开放就开始起步了。今天我们把十一届三中全会作为改革开放的起点，原因就在这里。

经过几年的农村改革，人们的思想有了很大解放。这时候中央决定要开一个关于改革的会，写出一个关于改革的文件。所以在1984年十二届三中全会上，中央出台了一个改革纲领性文件，这个纲领性文件就是1984年关于经济体制改革的决定。

这个文件有什么突破呢？它第一次提出了“中国要搞有计划的商品经济”。现在这个提法大家一点也不陌生，但在计划经济体制下，你是不敢提要搞商品经济，更不敢提市场经济的。经济学家包括我自己，如果写一篇文章说中国要搞市场经济，马上就会带上一个帽子要受到批评，甚至会受到处分。当时开始探索，叫商品经济，前面还加了个有计划的商品经济。这个文件在概念上有了突破，内容上也有很多突破。它第一次系统描述了中国将来要搞成一个什么样的体制，要进行什么样的改革。这个文件出来以后，邓小平对它有很高的评价。他说这个文件写得好，说了一些我们老祖宗没有说过的话，它是一个马克思主义政治经济学的新版教科书。这是中国1978年改革开放以来的第一个纲领性文件。

在这个文件指导下，1984年改革开放开始从农村全面转向城市，全国有14个沿海开放城市成为对外开放的窗口。过去的旧教科书说鸦片战争打开了中国大门，开放通商是一个国家的耻辱。今天我们主动开放了14个沿海城市，确实是让人很震动的一件事。中央也发出了关于国有企业改革的文件。在1984年的时候，城市里的任何一个工厂、企业甚至理发店、馄饨铺、修鞋店，都是国有、地方国营或者是集体所有制，任何个人是不允许做任何生意的。当时安徽有一个人很会炒瓜子，他炒的瓜子叫“傻子瓜子”，卖得很火。他雇佣工人超过了7个人，按照传统教科书理论讲这就是剥削，当地政府觉得他是走资本主义道路，要把他抓起来。后来邓小平在南方谈话里专门说，傻子瓜子这个事不能动，不动更有利。意思是说他是民营经济的典范，尽管他有什么缺点也不能抓，所以就保护了他。

在放开民营经济之前，在城市里吃饭难、买菜难、洗澡难、理发难，什么都难。因为政策不允许老百姓自己搞，国家能力又有限，你到饭店里想吃一碗面条都要排长队，因为别无分店，无从选择。今天你还能在街上看到国有的理发店吗？还能看到国有的修鞋店吗？没有了，因为中国的商业服务行业基本上全面放开了，旧的商业体制都改掉了。当时在上海还出现了国有企业发行股票的初步尝试。国家财政也从大一统的财政体制转向分级包干、“分灶吃饭”的体制。

回到本题来说，中国的汇率改革也开始了。当时国家的官方汇率是1美元换1块5角人民币。请注意，当时人民币看上去很坚挺，是人为高估。不经过特别批准，个人和企业完全换不到外汇，因为根本就没有外汇市场。那时候我们出国，要凭出国文件到银行换30美元零花钱。去美国留学也只能带这30美元，因为这是你能够唯一合法获得的美元。1美元兑换1块5人民币，人民币被严重高估，高估的结果就是中国产品在国际市场上几乎没有任何竞争力。好不容易生产一个东西到美国去卖1美元，回来只能换1块5人民币，所以中国产品就没有竞争力。当时政府财政也很薄弱，拿不出钱补贴出口。因此，有一些经济学家给国务院写了一个报告，建议把外汇变成双轨制，让外贸企业用一美元可以换到更多的人民币，等于用银行的钱给他多一点补贴。原来一美元只能换1块5角人民币，后来银行结汇给他2块8，等于你出口1美元，我给你补贴1块3，但这1块3不是财政的钱，而是银行的钱。

改革开放初期我们都很年轻，思想非常活跃，所以年轻的经济学家有这样的机会给领导写报告。年轻人在中国改革的舞台上扮演了一个挺重要的角色，当然这是历史给我们的机遇。

当时中国银行发行了外汇券。外国人来中国，要用美元换成特种人民币再消费，也就是外汇兑换券。在座的同学都没见过外汇券，因为1994年以后这东西就取消了，你也许到博物馆里还可以见到。外国人到机场或者银行用1美元可以换1块5的人民币外汇券，再凭这个外汇券去涉外酒店住宿、吃饭，不要粮票，而且他可以到友谊商店买到紧俏商品。那时北京市的出租汽车很少，只在大宾馆门口能见到。如果你招手，司机把车窗一打开就问你有外汇券吗？如果你没有，他油门一踩就跑了，因为他最想挣的就是外汇券。外汇券比人民币更牛，可以买到紧俏商品。当时在全国各大宾馆门口都有一种人成天蹲在那儿，人称黄牛，专门兑换张外汇券。

一美元兑换2块8角和1块5角人民币的汇率是一个双重汇率。最近我看到的一个文献，有人回忆中提到，当时国家贸促会的一位副会长到香港说，国内外汇兑换，中国人是2块8角，外国人是1块5角，结果引起国际舆论大哗。中国政府说这样不符合国际规则，所以出现了第一次汇率并轨，把人民币汇率并到2块8角，外国人来也可以换2块8角了。外汇券还没有取消，但汇率也是同样了。汇率并轨以后，对出口企业还是调动不了积极性，因为当时中国的各种出口包括农产品、资源类产品国际竞争力不够。由于当时国内外汇非常短缺，就采取了一个办法，比如出口企业每出口100美元，其中70块美元必须以2块8角卖给国家，剩下的30块美元可以到国家指定的外汇调剂市场去调剂。为什么要调剂呢？因为有些企业只是出口，不需要出口，但他经济上需要补贴，他到调剂市场卖美元，2块8角一美元的汇率就可能变成5块钱，等于市场上需要美元的进口商给他补贴了2块2毛钱。

这时候，政府对不同的企业规定了不同留存比例，有的企业留存20%，有的企业留30%，有的企业竞争力太差甚至留50%。这样就使每个企业换来的美元兑换成的人民币变成了多重汇率，留得多就贴得多，留得少就贴得少。有的人需要外汇，有的人不需要外汇。有的人手上有外汇，有的人手上没外汇，这就需要调剂。所以国家成立了一个外汇调剂中心，基本上是企业和企业之间买卖，但不是全国联网。这个外汇交易中心不是全部统一的，所以交易价格各地都不一样。

1993年，人民币官方价格贬到了5块8角，但是市场调剂汇率一度跌到十几块钱。我记得那时候在国务院第四会议室，人民银行向国务院报告说上海外汇调剂市场1美元已经卖到12块人民币，国家手上只有不到200亿美元的外汇，市场非常恐慌。现在国家外汇储备是3万亿，最多的时候达到4万亿，当时的200亿外汇储备对一个大国来说实在是太少、太少了。但是当时的国务院领导说没关系，我们就抛美元，看看人家能接多少，最后是通过抛售美元暂时平抑了外汇市场。

经过改革开放初期一段时间理论和实践的积累，1987年10月我们召开了党的十三大。十三大的重要贡献，一是提出了“社会主义初级阶段”的概念。当时中国要搞改革，要搞市场经济，但是那些思想很左的人就把教科书和那些“经典著作”拿出来，说社会主义国家不能搞这个。党的十三大提出一个概念，说我们要搞社会主义，但我们还处在社会主义初级阶段。马克思、恩格斯他们并没有预计到社会主义的阶段问题。我们在实践中发现社会主义存在初级阶段，在这个初级阶段是可以搞商品经济、可以搞改革的。二是十三大确立了我们党的基本路线，叫“一个中心两个基本点”。三是提出了“国家调节市场、市场引导企业”的经济发展模式。国家不直接去干预企业，让企业作为市场主体，自主在市场上进行竞争和经营。

大家都没有经历过那个时代，所以对这种理论在当时的贡献可能没有什么感觉，我在这里讲一个小小的例子。有一位很有名气的经济学家，年龄大概比在座的你们还要大20来岁，他也不能理解我刚才讲的这些内容。因为他大学一毕业就到国外读书，在欧央行、国际货币基金等等都干过，后来又到外国投行。人非常优秀，思想也没有问题，但是他也不知道这个来龙去脉。党的十九大召开以后，他在英国金融时报发表了一篇文章，放在中文网的头版头条。因为他是我的老部下，所以我也很关注他。我看到以后说你这个文章有点小毛病。他说我们党从十八大以来经过五年的努力，已经成功地从社会主义初级阶段进入到社会主义中级阶段。后来我马上给他打电话说，这个初级阶段不是一个经济概念，而是一个政治概念；它也不是量的概念，而是一个质的概念。习近平总书记在十九大报告里讲，我国长期处于社会主义初级阶段的基本判断没有改变，我国作为世界上最大的发展中国家的国际地位没有改变。我们还处在初级阶段，没有说到中级阶段。所以，还是要按照十九大报告的精神，认清楚我国仍然处于社会主义初级阶段。

党的十三大以后也出现过一些波折。有的人开始说，一种是社会主义改革，一种是资本主义改革，搞市场经济改革是姓资不姓社，这是要搞“和平演变”。这时候各种争论也很多。当时邓小平已经从一线退下来了。1991年他在上海过春节的时候跟上海领导讲，社会主义有市场，资本主义有计划，市场和计划都是工具。改革不要搞姓资姓社，只有发展生产力才是硬道理。小平同志讲了这通话以后，上海市解放日报用笔名“皇甫平”连发三篇文章支持改革。因为那段时间整个社会思潮非常“左”，搞改革的人非常受压抑。解放日报突然连发三篇文章，令我们这些搞经济的人耳目一新，非常振奋。1992年邓小平南方讲话公开发表出来，改革又重新恢复了轰轰烈烈的势头。

1992天秋天，党的十四大召开。十四大报告中第一次提出，我们的改革目标是搞社会主义市场经济，这是“市场经济”第一次出现在党的文件当中。1992年之前谁也不敢提市场经济，谁说市场经济就是走资本主义道路。1992年江泽民总书记在十四大报告中，提出我们要建设社会主义市场经济。1993年秋天，党召开十二届三中全会通过了 “关于建立社会主义市场经济若干问题的决定”。这是中国改革的第二个纲领性文件。那次开会有一个很有意思的做法，就是山上写文件，山下推改革。我本人有幸是这个文件的起草小组成员之一，又是跟随领导推动改革的工作团队成员之一。因此跟着中央领导跑了十几个省，一个一个省的去谈要推行改革。

中央当时在写这个文件的时候，准备在1994年全面推出重要改革。当年7、8月份在北戴河，领导最初准备进行两项重要改革，一个是财政体制改革、一个是税收体制改革。当时国家面临的问题是“两个比例”都在下降，财政在GDP中的比例下降，中央财政在全国财政中的比例在下降。中央政府的财力非常弱，必须要改革。中央和地方“分灶吃饭”的体制要定下来多少年不变。像有的省改革开放以前是农业省，后来经济发达了，税交的很少。有的地方是老工业基地和经济基础比较好，纳税负担就比较重。所以必须要搞财政分税制改革，调整中央和地方的财政关系。

同时，要推进财政分税制改革，必须要推进税制改革。就是改革当时中国最主要的税种—产品税，而这个产品税是计划经济的产物。

产品税的特点是，不同的产品有不同的税率，要按照营业额、销售额来征税。税基是销售额。因为当时国家由计划分配物资和确定价格，价格定高了企业利润就高，政府就多收税；价格定的低，比如火柴2分钱一盒，企业要生产多少盒火柴才够发工资，要卖多少盒火柴才能交税？这样的企业肯定是亏损的，亏损就要靠政府补贴，就没税收。赚钱企业税率就高，这不是市场经济，而是计划经济，所以必须要改成与市场经济相适应的税收制度。于是，我们就按照欧盟多数国家的做法搞了增值税。原来是想搞这两项改革，在北戴河的时候我们觉得同时还要进行外汇体制改革，这项改革并不是在当年预先设计好的，而到了北戴河之后发现这项改革应该同时启动。所以，1993年进行了三项改革，财政改革、税收改革、外汇体制改革。我今天主要讲外汇体制改革。

1993年底中央有关部门设计方案，政府出台了一系列文件，对外汇体制进行了一系列改革，明确提出建立市场汇率为基础的、单一的、有管理的人民币的浮动汇率制度。到现在这个提法也没有变。因为价格统一了，也没有调剂市场了，要求企业出口创汇得到的美元必须卖给国家指定银行，卖的价格是统一的。如果你需要美元做进口，只要你有真实的贸易背景，银行会无条件给你买外汇，这叫“贸易项下可兑换”，不再需要调剂市场去买。企业不再在意是否留存。从1994年1月1号开始外汇券也停止了流通。前面我也提到，因为当时有市场汇率，还有官方汇率，专家经过加权计算还是留了一些空间，从一美元兑换5块8角人民币，一次性贬到一美元兑换8块7角人民币。

做出这个改变也不容易。到了年底有几个比较重要的部门领导提出，这样不行，外企不接受。本来方案都做好了，突然又有人提出强烈反对，要求外资企业暂时可以保留现汇账户，不卖给国家指定银行。但是后来人民币兑换非常方便了，外资企业有时也很需要人民币头寸，所以又说他们也要参加结汇，主动要求加入结汇体系。

由于1994年1月1号外汇开始并轨，到1996年的12月1号，IMF（国际货币基金组织）承认中国已经实现了人民币经常项目的可兑换。什么叫经常项目？就是贸易项和非贸易的服务。各位同学到国外留学也是叫经常项目。经常项目放开了，只要你去国外留学，美元是保证供应的。这也是1994年改革的成果。和经常项目并列的叫资本项目，资本项目到今天还没有完全放开。

对当时的外汇改制并轨，中央还是心里没底。万一企业出口以后不卖给你，国家的外汇储备就没了。所以开始要求所有企业出口必须建立台账，每天都要记，一有外汇必须卖给国家。1994年上半年，国务院领导和有关部门都抓得非常紧，派了大量干部到全国进行外汇检查。到了下半年发现不是这么回事。由于汇率一次性贬到8块7角，结汇是有好处的。人家觉得用美元换成人民币更合适，有些国有外贸企业留存在国外的外汇主动调过来卖给国家。所以我们的外汇储备一年当中翻了一番，由原来的200多亿，变成了500多亿，增长了150%，证明外汇改革是非常成功的。

外汇改革为什么重要？党的十四大报告提出，市场要在资源配置中起基础性作用。但是市场是怎么配置资源的呢？当然是通过价格。价格高了大家去生产，价格低了大家不生产，由价格供求配置资源。而只有汇率是由市场调节的，中国的资源就会在全球范围内得到有效的配置。只有汇率是由市场决定的，中国的估值体系才能跟全球有效挂钩。所以，外汇改革意义非常巨大。

刚才我讲过，1993年的汇率改革并不是预先设计好与财政、税收改革联动的。但是1993年研究推动，1994年出台的三项改革巧妙配合，正当其时。第一，配合了国内的价格改革；第二，由于我们的外汇经常项目自由兑换，也给我们国家的外贸体制创造了良好条件。

1994年以前，中国外贸是什么局面呢？中央有一系列直属外贸部的外贸公司，在各个省、市、县都有垂直领导的分公司，从上到下是行政隶属，完全是计划管理，下级公司没有任何进出口权，必须由中央总公司决定。总公司能够拿到国家配额，国家叫你进口什么、进口多少，你就进口什么、进口多少。总公司再把这个计划分解到下面去，进口是他，出口也是他。在外汇管理上也是，你要进口多少需要多少钱，国家就给你多少额度去换美元。

当时中央推出外贸体制改革，把外贸从上到下的行政管理体系全部切断。国家外贸公司变成央企，不再行使分配配额的行政职能，与主管部门脱钩，和地方外贸公司也没有隶属关系。省、市、县外贸公司一律自谋生路。与此同时，开放各类企业自己搞外贸。原来企业生产产品，要卖给外贸公司，由外贸公司去国际市场出售，企业根本不知道产品在国际上卖多少钱，也不知道国际市场上需要什么样的产品。外贸体制改革以后，企业可以直接掌握国际市场信息，知道什么样的产品在国际市场上受欢迎，产品研发和生产工艺得到了很大提高，因此国家制造业的竞争力马上就上去了。外贸体制放开全面放开，各行各业甚至个人都可以搞外贸，如今中国已经变成全世界最大的出口国，由此可见外汇改革之非常重要。

刚才讲到三项改革是同时进行的，其中两项改革都积极地配合和支持了外汇体制改革。

第一，中央和地方分税制以后，中央和地方的财政责任非常清楚。出口退税谁来退，分税制很明确，由中央政府负责退税，这对出口有极大帮助。第二是主体税种由产品税改为增值税。增值税按照国际惯例设计，也使得中国外贸得到了很大发展。大家不要误认为出口退税就是美国人所说的出口补贴。全世界实行增值税体系的国家都是可以退税的，中国把产品税变成增值税，增值税可以退税是符合国际惯例的。所以财政、税收、外汇三项改革是紧密联系、互相配合的。

1997年7月1号是香港回归纪念日，第二天亚洲就从泰国开始爆发了金融危机，很快蔓延形成整个亚洲的金融危机。当时很多国家的领导人来对中国领导人提建议说，中国作为一个大国，人民币千万不能贬值。因为一旦人民币贬值，就会导致周边国家进入第二轮贬值，可能会形成恶性循环，整个世界经济就会搞乱了。如果中国能挺住，周边国家货币贬值一段时间后就能稳住，就会开始回升。事实上，中国在亚洲金融危机中起到了中流砥柱作用。

由于1992年我们提出了建立社会主义市场经济的目标，各项改革都得到了明显推进，特别是进行了外汇外贸改革，所以经过12年的谈判，最终在1999年和美国达成了协议，2001年中国加入了WTO。

最早是关贸总协定。后来叫世贸组织。中国从1987年开始谈加入，谈了6年没谈成。为什么谈不成呢？大家知道，1992年以前哪个中国官员出去敢说我们在搞市场经济，没人敢说，因为我们不搞市场经济。WTO认为，你既然不搞市场经济，跑来参加我们的组织干嘛？这好比中国想参加国际足联，人家问你踢足球吗？中国说我不踢足球，我打乒乓球。你打乒乓球为什么要参加足联呢？所以谈了6年毫无进展。1992年，中国终于宣布要搞社会主义市场经济，于是人家就同意和我们来谈判了。结果又谈了6年。问题出在讨论规则上。后来WTO给了我们15年的宽限期，说中国是一个发展中国家，可以先放开部分市场准入，以后逐步扩大。当然，还有一些大家都知道的争论。结果又谈了6年，最后终于谈成了。

2003年，党的十六届三中全会召开，会议又形成了一个纲领性文件“关于完善社会主义市场经济若干问题的决定”。文件进一步肯定了外汇改革的方向，提出完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定。还提出要分步走，放宽跨境资本交易活动限制，逐步实现资本项目可兑换。刚才我讲到经常项目1996年放开了。资本项目到今天还没有完全放开，我们已经离IMF规定不远了。这个作为我们的改革目标到现在还没有实现。可能还需要一个过程，尤其是最近遇到了一些困难。

和外汇改革相关的一些金融改革，我就不在这里专门讲了。1998年到2003年的这届政府，做了大量国有银行改革准备工作，例如剥离坏账、成立四个资产管理公司等等。2003新一届政府上来以后，全世界都在关注中国下一步的改革，国有银行能否改制上市。所以总理在答记者问时专门说，国有银行要背水一战，只能成功不能失败。

国有银行改革最大的难处是什么？其中很重要的就是钱。国有银行要改革上市，资本充足率必须达到8%，这是《巴塞尔协议》规定的资本充足率。《巴塞尔协议二》规定是11%，我们当时的标准是8%。我们的工、农、中、建资本充足率只有5%，还差3个百分点。这3个百分点是很大的数字，怎么办呢？财政没钱。但当时中国的外汇储备已经从200亿增加到4000多亿，增加了20倍。中央成立了中央汇金公司，财政部用发行特别国债购买国家外汇储备做资本金。中央汇金公司向国有银行和其他金融机构注资，成为国有金融的控股公司。

有些经济学家在前几年提出了一些完全外行的主张，说国家那么多外汇为什么不能拿出来搞搞医保、搞搞教育、搞搞扶贫。实际上人民银行的外汇储备是不能直接当做财政资金来用的。因为外汇储备在央行的资产负债表当中记做资产，跟所相应发行的人民币作为负债是是平衡的。

不是财政的钱，不能拿出用。那它怎么能变成汇金公司的资本金呢？财政部向人民银行发特别国债，财政部拿到人民币以后，再去买人民银行的外汇，拿外汇作为资本金注资到中央汇金公司。中央汇金公司作为国务院直接领导的金融控股公司再向工、农、中、建行注资。我这里只讲外汇，不讲银行改革。汇金公司作为股权投资推了金融改革和银行改制上市，具体怎么注资我就不展开了。

1994年汇率定的是8块7角，经过一年多时间，因为我们贬得多，对人民币的需求多，人民币开始升值，涨到8块2角7分。1995年到2005年十年期间，人民币汇率一直维持在8块2角7分左右。结果外国人有意见了，美国、日本、欧盟都向我们提出外交上的交涉，说中国政府操控人民币汇率，汇率怎么可以10年都不变呢？

中国2001年进入WTO。政府换届以后外国的压力越来越大，几乎在所有的外交场合外国人都要提出这个问题。可是当时国内有一种观点说，汇率是我们中国的主权，坚决不能动。有一些金融专家或者金融的主管官员，还有很多开明的官员认识到，这其实是不符合市场规律的，汇率该升的时候就要升。到2005年，我们的出口顺差越来越大，外汇储备越来越多，于是2005年中央做了决定汇率开始浮动。

一直维持固定汇率对企业并不好。企业躺在那赚钱，升值以后就要想办法压低成本，改善商品质量，增强竞争力，在国际上卖个好价钱。适度升值对产业结构调整，特别是淘汰落后产能，提升产业水平是有好处的。2005年中央决定人民币要升值，浮动区间也放宽了，交易规则也有一定的修改，人民银行对外汇市场的干预也少了，使得人民币进入一个升值的通道。

我们国家外汇储备最高的时候达到4万亿，要找出路，要增加一些使用和经营外汇的渠道。所以国务院成立了中投公司，还用外汇成立了很多基金，比如丝路基金、中非基金、中拉基金。中投公司又和国际上合作成立了中美基金、中俄基金等等，让我们的外汇更有效使用。包括拿着外汇注资开发银行、注资进出口银行。当时让外汇有效的使用起来。

这张图给大家看看外汇状况。请注意左轴是是外汇储备，有竖条表示。右轴是汇率，有曲线表示。最高的时候国家的外汇储备接近4万亿，现在还在3万亿以上。汇率最高的时候曾经升到6块2角多，这两天在6块9角左右。市场上最热的问题是“什么时候破七”，“什么时候破三”。“破七”是说人民币有没有可能掉到7块钱以下，“破三”就是全国的外汇储备会不会掉到3万亿以下，这是社会关注的热点。

最近有几位金融界的领导在国际场合说，我们并不把某一个点位看作一个特定的关口。上周我去美国，美国人总说人民币贬值，就是跟美国人过不去，中国想多出口，对付美国加征的关税。我解释说，虽然有领导出来说有可能贬值，但实际上中国从来没有把贬值作为贸易摩擦的工具。为了不“破七”，中国政府已经消耗了1万亿美元的外汇储备，说明中国政府是有诚意的，并不想人为贬值。中国政府更要考虑国内的老百姓信心问题。过分贬值了老百姓会恐慌，那会很麻烦，所以中国政府是不愿意贬值。这样给美国人讲，他们很难听懂，因为他本来就不信你。后来我说我给你两个指标，一个是香港有离岸人民币汇率，国内有在岸人民币汇率。你看看哪个贬得快，哪个在维持？事实上离岸人民币贬的比较多，这是市场决定的，不可能是政府操纵的。他们听了觉得好像有点道理，因为这是用事实说话的。

2008年，美国次贷危机引起了全球金融危机，也加快了人民币国际化步伐。由于美元地位在一定程度上被动摇了，所以人民币在国际上地位开始提高。很多国家觉得美元不是特别靠得住，但总体上觉得人民币不错，因为人民币升值了，所以很多国家愿意接受人民币作为交易货币，甚至把它作为储备货币。这几年人民币跨境使用的速度大大加快，人民币国际化的速度也大大加快。特别是前几年人民币一直在升值，我能亲身感觉到人民币是如何在国际上受欢迎。

前几年我到新加坡，新加坡所有银行会在大堂门口放一个牌子说“欢迎人民币”。所有外国的商店都是表示欢迎银联，使用人民币。

印象深刻的是，有一年我带了一批EMBA学员到英国游学。当时李克强总理在伦敦访问，他在会议上宣布中国建设银行伦敦分行要作为人民币的离岸结算中心。第二天金融界的大佬们跟我们这批EMBA的学员吃饭，中心话题就是说人民币。因为中国的总理宣布在建设银行的伦敦分行作为人民币离岸结算中心，他们非常兴奋。很有趣的是，英国人把足球看作第一国民运动，当时英格兰队在巴西世界杯上连战连败，就要回老家了。过去遇到这种情况全国都要沸腾起来，连吵带骂的。但是现在他们没人讨论足球，全都在讨论人民币问题，可见人民币非常受欢迎。毫无疑问，香港是最大的人民币离岸中心。新加坡也说希望能成为亚洲的人民币离岸中心，台北也愿意做，然后是澳大利亚。中国很快宣布法兰克福又设立了一个结算中心，法兰克福很高兴，说欧洲大陆就我一家。没过多久，中国又很快宣布在卢森堡又设一个结算中心，可见受欢迎的程度。

2013年召开了党的十八届三中全会，提出了第四个改革性纲领文件：“关于全面深化改革若干问题的决定”。在这个文件中有一个突出的亮点，就是党的十四大提出“市场要在资源配置中起基础性作用”，到了十八届三中全会把这句话提升了一下，把“基础性作用”改成“决定性作用”，更加强调市场经济的作用。十八大以后金融改革进入深水区，外汇、利率、人民币国际化等等。利率市场化进展的也很好。当然，还有很远的路。这里就不多说了。

2003年以来，中国金融改革取得了巨大成就。国有银行工、农、中、建、交以及其它一些银行都改制上市。改制上市之前，中国的四大国有银行被国际上公认为属于技术上破产银行，通过几次剥离注资，资本充足率只有5%，而《巴塞尔协议》规定是8%。当时5%已经是经过注资的。经过2003年的改革，四大银行都改制上市了。现在全球最大的10个银行当中，四大银行都在前十里面。第一是工商银行，网上称工商银行是“宇宙行”，是全世界最大的银行，盈利最多，规模最大。所以2003年以来金融改革成绩靓丽，国有银行改革、利率市场化、汇率市场化、人民币国际化，最近又是科创板。后面我还提到人民币进入SDR，IMF的特别提款权一篮子货币。金融改革成就很多，问题也不少。问题存在的原因是因为金融改革这些年孤军深入，缺少其他改革的配合。现在存在的问题，是金融自己很难解决的问题，需要所有的改革跟上去问题才能得到解决。

最近，由于各种各样的原因人民币进入阶段性贬值，从8块2角7分变成8块9角。尽管如此，我们还是在推进人民币国际化改革。例如前面提到离岸人民币的回流机制，我们推出了QFII、RQFII。RQFII就是离岸人民币的境外合格投资者；QDII、RQDII，RQDII是人民币的境内合格投资者，还有沪港通、深港通、债券通等等。

我们做这些事情，就是让人民币在国际上更加方便的流通，最终要达到人民币在资本项目上可兑换。最近人民银行又扩大了QFII的额度，让更多的外汇、外资能够参与国内资本市场的投资。有些国家已经把人民币作为储备货币，像日本发行了人民币的国债，把它作为储备。

这张图专门列出了人民币国际化的一个具有里程碑意义事情。2016年10月1号，人民币开始成为特别提款权的成分货币，一次性比重达到10.9%，超过日元和英镑，仅次于美元和欧元，是第三大货币。

下一步外汇改革的意义更加重大。原因在于我们继续全面推进深化改革，这是中央的决策。习主席说了很多关于对外开放的话，比如我们要走全球化的道路，要坚持对外开放；我们反对保护主义、反对单边主义。

中美贸易摩擦还在进行中，特朗普翻脸比我翻PPT都快，情况每天都在变。如果按照目前这样中美互相加征关税，使中美之间的关税水平恢复到WTO之前，大家可以想想这是什么概念。现在美国在华投资远大于中国在美投资，美国在华利益更多，我们一直说“斗则两伤，合则两利”，我们并不希望贸易摩擦继续搞下去。

我们也做出了很多改革的姿态。下定决心要把负面清单缩得很短，这样才能达到自由贸易的投资环境。我们要在国内练好内功。

习近平总书记去年在博鳌会议上，宣布了金融机构对外开放的时间表。他说金融机构对外开放，宜早不宜迟，宜快不宜慢。意思是早一点没关系、快一点没关系，就是不能推、不能拖。资本项目可兑换虽然现在有点停顿，但作为改革目标我们并没有放弃。这两天沪伦通刚刚开通了。沪港通在不断扩大。第11轮中美磋商陷入了一些困难，我们的态度也是很明确，可能在G20会议时会有所进展。

最后总结一下。由于外汇改革，人民币可兑换程度明显提高，是中国改革开放四十年最为重要的成果。作为开放的经济，如果人民币只能在国内用，却不能出去用，这是不能想象的。虽然2015年以来，我们的外汇监管稍微加强了一点，出国的人都深有体会，中国人在境外使用人民币还是十分方便。个人外汇使用方便到了这个程度，大概是本世纪才做到。个人信用卡可以到全世界花，意味着你购买货物和服务已经可以自由兑换了。虽然你不能随便换成美元现钞，但你交学费、住旅馆、买机票、吃饭用来消费是可以的。现在人民币的可兑换程度，在改革开放初期想都不敢想的。

由于外汇改革，我们的经济和全球打通了，有了一个全球估值体系，外汇汇率按市场供求来决定以后，国内的价格信号才能真正提高在全球范围里的资源配置效率。

由于外汇改革，产业升级，企业竞争力升高，使得我们的外汇储备大幅度升高，对于外汇管理的经验和形式有了很多创新。由于我们的外汇储备多了，我们的企业竞争力高了，国家的宏观调控能力强了。2008年，我们成功的应对了美国次贷危机所引起的全球金融危机，对整个国民经济的稳定，外汇改革起了很好的作用。

下一步，中央非常明确，外汇还要进一步改革。归根结底要把人民币汇率机制更加市场化、更加开放，向着资本项目可兑换进一步努力，这就是外汇改革的终极目标。