37美元

来源：澎湃新闻

原标题：美油期货破天荒狂泻至每桶-37美元，一大波负油价在路上？

历史上首次原油期货交易价格为负的情景在北京时间2020年4月21日凌晨出现了。短短两小时内，纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元十道整数位心理关口，上演原油期货史最疯狂的抛售，在距当日收盘不到半小时前跌为负值，最后收报每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。

这意味着卖方需要付出代价，才能让买家从其手中拿走原油。WTI原油5月期货的最后交易时间是4月21日（北京时间22日凌晨02：30），之后该合约项下的原油产品将要进入交割程序。WTI原油期货扮演着美国基准原油合约的角色，采用在美国俄克拉荷马州库欣（Cushing）做实物交割。之所以会出现“卖油倒贴钱”的戏剧性现象，根源就在于原油需求因疫情崩溃、减产力度又不够的情况下，库欣的原油库存容量已经不够用了。对于无法交割实物的交易商来说，5月合约成了烫手山芋，持有该合约的交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。

21日亚洲交易时段，WTI原油5月期货合约价格回升。

同样是疫情重击下供需关系失衡，奶农可以倒掉易腐烂、储存成本又高的牛奶。但产油商不可能靠将易变质、无法长期存放、运输和储存成本很高的原油倒进海里来救市。如果在5月中旬前需求不能抬头，WTI 6月期货合约或将面临同样的负油价命运。标普全球普氏能源资讯分析师Chris Midgley表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

原油期货负结算价的出现，距离OPEC+产油国达成历史性减产协议点燃人们的乐观情绪仅过去一周时间。从4月20日的瀑布式暴跌到21日凌晨，5月合约不断刷新由自己创下的多项历史之最。WTI 5月期货合约与同样刷新新低的WTI主力合约（6月合约）当天收盘价的价差已史无前例地达到近60美元。下一份结算的原油期货合约为布伦特原油6月期货合约，将在10天内进行结算，当天收盘价为每桶25.57美元，它也可能成为新冠肺炎疫情的下一个受害者，甚至跌至负值。

有分析人士指出，美油的暴跌还与其合约设计有关，美国市场已出现罕见的“空逼多”情况。“暴跌的原因还有做多5月合约的交易者急于平仓。”瑞穗期货主管Bob Yawger称，WTI原油期货跌至负值表明没有空间储存原油，原油一文不值。现在的状况是是输油管道和库存都是满载，但是很奇怪的一点是，美国能源信息署（EIA）数据并没有显示当前库存原油达到极限。

3月初，受到新冠疫情全球蔓延抑制需求和OPEC+减产协议破裂的双重打击，油价开始暴跌。在期货价格出现负值之前，部分地区的原油现货价格已经为负油价。这意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

4月20日，加拿大西部精选原油现货价格（WCS）跌破每桶零美元，以负油价交易。加拿大主要产油省之一的艾伯塔省省长杰森· 康尼 （Jason Kenney）在推特上说，“成千上万加拿大就业机会的未来正处于危险之中”，“这不仅仅是艾伯塔省的问题，数十年来能源产业为加拿大各省都创造了大量就业机会。”他呼吁联邦政府做更多的事情来拯救该行业，称石油和天然气为加拿大经济最大的子行业，也是加拿大最大的出口行业。

隆众资讯副总经理兼首席战略官闫建涛对澎湃新闻分析称，此时此刻影响油价的最主要的因素，在某些情况下，不是生产成本，而是库存。 特别是在内陆产油区，疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。“纯粹为了经济性而关井停产是有风险的。所以，要接着生产， 如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。”

闫建涛介绍称，实际上，三月底以来，美国、加拿大多地现货已出现负油价。历史上，负气价更常见，负油价很少见，近期也只出现过一次。疫情的不确定、经济和需求的恢复不明朗、库存的过剩，可能导致了负油价频现。

美国第一个出价低于零的原油是一条被称为怀俄明州沥青酸的内陆小原油流，上个月的价格为每桶负19美分；在页岩油革命发源地得克萨斯州，价格正朝着这个方向发展，当地原油价格仅为每桶2美元。4月8日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）表示，正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。

美油期货场内收盘数小时后，当地时间20日，美国总统特朗普在疫情简报会上表示，创纪录的低油价对许多人而言是件新鲜事，将利用当下国际油价暴跌的时机购入7500万桶原油，以加强美国石油战略储备（SPR）。但当被问及OPEC+是否将加大减产时，特朗普表示：“我们已经这么做了”。

“几乎没有什么可以阻止现货市场在短期内进一步走下坡路，”彭博援引RBC Capital Markets的全球能源战略董事总经理Michael Tran表示。“炼油企业正在以历史性的速度拒绝接收石油，随着美国的库存迅速升至极限，市场力量将造成进一步的痛苦，直到要么市场跌至谷底，要么冠状病毒清除，看起来前者会首先到来。”

今天一早，相信不少朋友应该都被一条新闻刷屏了，“WTI原油期货5月合约昨夜价格暴跌305.97%，收于-37.63美元/桶”。

一时间，“原油价格为负”，“见证历史”等等信息漫天传递，甚至一些网友开始在评论区期盼“是不是以后我去加油站加油，加油站还倒给我钱？”。

虽然笔者看得出来这其中可能有不少戏谑的成分，但出于严谨的考虑，还是有必要解读一下，下面划重点“WTI原油期货5月合约-37.63美元≠油价为负”，同时，“即便是未来有一天现货油价无限逼近于0，成品油价也不会如您想象的那般便宜”。

两个点，一是月度原油期货合约价格≠油价，二是原油价格≠成品油价。

对于第一个点，我们可以很明显的看出，导致WTI原油期货5月合约暴跌的原因是临近交割日，而这一WTI原油期货品种合约规定是需要在库欣市交割，这一地区位于美国俄克拉荷马州，处于内陆地区，无法采用海上油轮等方式存油，又因为库欣地区所有的原油仓库可能均已被预定，储油市场状况不佳，库存接近满负荷，导致持有WTI原油5月期货合约的交易者没有空间可以储存应交割的原油。为了抛售合约，导致的非常态暴跌，也就是我们土话说的“发生了踩踏事故”。

当然，这也就表明“-37.63美元”的价格，完全属于金融交易市场里的“特例”，不具有现实油价的代表意义，更不代表更大范围成交的现货原油就是这个价格；而事实上，截止目前，WTI原油价格依然维持在21.10美元，更具价格代表意义的布伦特原油依然维持在25.27美元。

至于第二个点，目前全球疫情对经济活动的影响还在持续，经济整体衰退预期依然较大，同时OPEC对未来是否会大量减产的态度依然不明，也就导致了油价可能还会维持低位甚至进一步降低。

但是，即便是如此多空头信息叠加，即便我们按照最极端情况考量，如果未来某一天原油价格报价接近于“0”，但您依然不可能加到“约等于0”的成品油。

原因就在于成品油价并不只是油价，其中包括多项税费，包含有增值税、消费税、城市建设维护税和教育附加等等，传言的“一升油半升税”就是说的这个，所以成品油价就不要指望能那么便宜了。同时，目前国内的成品油形成机制上设计有“地板价”，虽然地板价也是基于一个特殊的成价机制形成，目前暂定是40美元，但即便未来国际油价长期低于40美元，甚至长期低于20美元导致“地板价”下调；但若想“地板价”接近“成品油价”，那也是不可能的。

所以，对于昨夜“油价为负”的各种消息，就当看个热闹吧，就不要做“加油不要钱”的白日梦了。

来源：金融界网站

-37美元/桶，为有效价格！

今日早间，中国银行披露了合约结算价格，多头以-37.63美元/桶结算，一时间，投资者炸锅了。继昨日暂停交易、今日暂停新开仓交易后，中国银行原油宝成了众矢之的，被推上了微博热搜。

　账户清零

投资者不满的是中行未进行及时移仓，导致账户直接清零。

有的人晒出交易单实现了平仓，但损失巨大，有的几百万，有的小几万；有的投资者则被告知目前解约失败，尚有持仓头寸。

有投资者担心，负结算价格，可能会被银行起诉补缴价款，而且如果不缴纳，还可能会在征信系统留下痕迹。

但目前银行客服方面回应尚未进行此方面要求，毕竟协议写着，本产品的最大风险即“损失全部投资本金”。不过也有投资者质疑称，客服毕竟是底层，或许也不了解中行目前的具体情况。

有专业投资者反馈，中行本次风控操作欠缺。

因为在银行签约时就表明，“在市场波动到一定程度时，若甲方达到乙方规定的需要追加保证金的条件，可能收到乙方善意（非义务）发送的提醒追加保证金的通知。甲方此时应慎重决定是否及时平仓或追加保证金，追加保证金可能会使损失扩大。如果甲方未能及时追加足够的保证金，在市场波动持续不利于甲方的情况下开仓合约可能被乙方强制平仓。”；第11.4条，提到“乙方可以根据实际的市场情况，确定强制平仓最低保证金比例要求，并至少提前5个工作日公告告知。目前强制平仓保证金最低比例要求为20％。”

也就是说，如果保证金比例不超过20％，银行需要自动强制平仓。但银行在21号22:00禁止客户进行交易，而且没有按照22:00的价格进行结算，反而结算价是人民币-266元左右，美元-37元左右…

亏损不忍直视。

不过，从中行对外回复来看，过了交易时间，银行不能强平。

千人维权

这种情况下，巨亏投资者维权声四起，天眼君在的几个群中，维权人数已超千人。

注意到，国内原油宝做的规模最大的就是工行和中行，其中，中行是在2年前才正式推出了账户原油这一业务，经验不足可以理解。而工行推出已有5年。

在本次史诗级别行情中，工行移仓较为成功，带领投资者逃过一劫。而中行似乎在本次操作中，并未合理履行风控，他们将投资者的仓单留到了最后结算时刻，而没有能完成盘中换月了，选择了死握着巨亏仓位做坚定多头。

还有猜测是，4月20日晚间中行也慌了，把手里的单抛了之后发现市场上没人要，导致油价扑街，妥妥导演了一场“负油价”大戏。

有投资者反馈，中行必须给出回应，“明明广大投资者在4月19~20号收到中行的交易短信，提示4月20号22点停止交易和启动移仓，为何最终按照次日凌晨2:30时，外盘-37.63美元的价格予以结算。难道广大投资者在中行账户里的交易，由中行内部决定且控制操作的移仓没有在4月20日22:00如期开始，如果没有如期开始，中行是不是需要启动“应急预案”及时处理，和迅速的通知广大投资者，毕竟这是广大投资者的血汗钱。”

金融界查询到，CME上高达7.7万手合约是按照最终的原油期货结算价交易指令执行的，一手1000桶的话，最终有7700万桶以-36美金/桶交割，按开仓均价20美金/桶计算，损失高达44亿美金。

而中行占这7.7万手合约中的多少，没有人知道...

目前来看，由于投资者躁动，监管层也被惊动了，要求银行开始自查。

泰和泰（上海）律师事务所韩泽华律师表示，中国银行已经突破了简单的代理身份，成为实质的决策者和交易者，造成银行与客户之间的权力不对等。

散户抄底疯狂

大行情的确需要一颗大心脏。

投资者在期待闭眼爆赚时，没想到却忽视了资本市场的风险。

不是谁都能输得起。正如洪灏在近期文章《反常理负油价》中提到，现在这样的史诗级行情，散户还是围观就好。昨夜的反常理的负油价印证了A股市场的那句经典：地板下面，还有十八层地狱。可能是现在经济衰頹，連地狱也开始搞基建了，又再新建了十八层。

一位专业原油宝投资者称，此类产品本身就不适于普通散户入场。

因为其移仓策略成本是很高的。如果波动很大，投资者需要承担巨亏；而如果移仓，投资者只能选择近月投资，且每月按2％的转换成本缴纳，一年12次手续费就可达到24％。试问这种波动行情下，怎样的回报才能覆盖24％的成本呢？

而且，期货本身就跟股票不一样，这些期货合约是有时间限制的，到了时间必须交割，如果要自动续期的那种，也是交割后再次买入，几番操作后，赔光也不是零概率事件。

彭博一位原油分析师也提到，短期内如果不解决库存问题的话，负油价预计还将持续一段时间。到下个月（5月20号），负油价可能还会再度重演，甚至比现在还要恶化。因此，投资者最好控制好风险，毕竟，在止损的过程中，投资者可能已经“死在”平仓的路上了。

如今，“黑金”原油还在上蹿下跳，背后有人狂欢，就毕竟有人失落。

天眼君注意到，散户哀嚎的同时，一家靠做空原油一夜成名的机构已经爆赚150％，市场从来就是这样，残酷、快速、刺激。

原油市场更是在给每一位投资者以此教训。

随着疫情对全球经济的冲击，目前主要国家对石油的需求减少，甚至还出现了负油价。那为什么会出现负油价？我国油价会受影响吗？

百年前大萧条时期美国人民大量倾倒牛奶，而现在又以另外一种方式在原油市场上演。

截至4月20日收盘，纽交所5月交货的轻质原油（WTI）期货价格暴跌305.97%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。

01

为何会暴跌，出现“负油价”？

高盛表示，油价暴跌是石油市场史无前例供给过剩的表现。

由于供应过剩，WTI原油已很难找到存储空间。美国能源信息署（EIA）上周表示，截至4月10日，位于俄克拉荷马州库欣的存储设施已存满约72%。

标普全球普氏能源资讯分析师ChrisMidgley表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

金联创分析师团队表示，出现负油价的原因是库容紧张致使油价陷入资本逼仓狂潮。由于目前美国大部分地区仍受到新冠肺炎影响而处于封锁状态，唯一潜在的原油买家是炼油厂或航空公司这样需要实际交货的实体，但在此前数周终端需求的持续疲软状况后，这些大型实体企业的闲置储存空间处于十分紧缺的状况中，因此缺乏进一步购入石油现货的意向。而在封锁的背景下，市场石油储存空间在经历前期数周的持续累库后也已逐渐接近极限，这就导致目前美国境内部分市场出现了近似于“将原油自产地运送到炼油厂或存储地区的运输成本已经超过了石油本身商业价值”的特殊情景。因此，在WTI即期5月合约面临即将于21日收盘后交割，但存在大量未平仓持仓量的情况下，在4月20日的交易中，该合约彻底陷入了空头逼仓的狂欢行情。

02

为什么暴跌的是5月美油？

此前有评论称，在5月合约到期前有一系列消息冲击了市场，包括国际能源署（IEA）上周预计，今年全球石油需求会较去年减少930万桶/日，4月的需求将同比减少2900万桶/日，降至1995年以来低谷。美国能源信息署（EIA）上周又公布，上上周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续两周创纪录增长且连续12周增加。

这些数字意味着，贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。对交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而且只有几天时间告诉卖方如何收货。可这时已经不可能去找到储油空间。5月合约对纯虚拟交易的交易商来说已经成了烫手山芋。

澳新银行高级商品策略师DanielHynes指出，即月合约通常在临近到期时和现货价格趋同。只希望交易纸质合约、不愿交易现货的交易者会抛售5月合约，转而购买6月合约。但还在需求崩溃以及储油缺乏的冲击下，当前现货价格特别疲软，这可能是5月合约相较6月价差明显扩大的原因。Hynes预计，未来一个月左右，即月合约与现货的价差可能仍承压。

03

国内油价会受影响吗？

油价负数意味着，将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

不过需要说明的是，负数不代表大家以后加油免费还倒贴钱，跌至负值的只是马上到期的5月份轻质原油期货合约，不是原油现货价格，美油6月期货合约交易价格仍处于20美元以上，布伦特原油交易价格目前也仍以超过25美元的价格交易。

从市场反应来看，北京时间21日，国际油价反弹上涨，NYMEX原油期货主力合约现涨逾7%，报于22美元/桶附近。布伦特原油期货主力合约现涨逾1.5%，报于29.6美元/桶附近。

国内新一轮成品油调价窗口将于4月28日24时开启，据隆众资讯测算，截至4月20日，原油综合变化率-7.4%，预计对应下调幅度245元/吨，但本轮大概率将触发保护机制而不作调整。

按照《石油价格管理办法》，国内成品油价格挂靠的国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”，国内油价将不作调整。未调整部分将按照规定，全额上缴中央国库，纳入一般公共预算管理。

此前的4月15日，由于国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”，国内油价不作调整，这也是连续第二次不调整。历史上，在2016年的国际油价下跌中，国内成品油调价曾因“地板价”机制出现“六连停”。

消息来源：中国新闻网 央视财经

本文为「金十数据」原创文章，未经许可，禁止转载，违者必究。

由于担忧新冠病毒持续蔓延导致石油需求崩盘，当地时间4月20日，美国5月WTI期货收盘暴跌309.63%，收于每桶-37.63美元，历史上首次收于负值，这意味着原油投资者正在不惜一切代价抛售。在全球石油消费持续低迷的情况下，原油负价格或将冲击市场整体信心，带来多米诺骨牌效应。

经历了惊涛骇浪的一夜后，4月21日，美国5月WTI合约终于重新回归正值，报2.5美元/桶，涨幅106.75%。但是毫无疑问，美油历史首次收盘于负值，这是石油市场特别是美国石油市场有史以来最大的一次危机，而此次美油市场出现赔本卖油的原因，简单而言有3个：

其一，做多美国5月WTI期货的交易者急于平仓。根据芝商所消息，5月合约将在当地时间4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割。多数经纪商会在4月16日-20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓6月的合约，造成价格大跌。换而言之，实物交割日的前一天，生产者想抛售石油降低储存成本，投资者想避免入手大量无处可存的原油，导致5月原油期货成“烫手山芋”，无人接手。

其二，全球原油生产供过于求，全球原油存储空间捉襟见肘。根据国际能源署（IEA）最新月度报告，2020年的世界石油总需求将降至1995年以来的最低水平，其中，今年4月份，全球日均石油需求将同比下降2900万桶。在此背景下，美国原油生产却从未考虑减产，导致美国石油的库存飙升幅度已经触及纪录高位。

截至4月10日的一周，美国原油库存激增1920万桶，增幅创下纪录。目前位于俄克拉何马州库欣的储油罐的储存量目前达到69%，高于四周前的49%。对此，中信期货研究指出，若以当前的速度累库，不考虑管道/铁路/水运等运输中的库存，美国库欣库存将在四周后填满。　这一系列数字意味着：贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。

其三，欧佩克及其产油盟国实际减产规模不及预期，难以救市。虽说本月初“欧佩克+”有史以来最大规模的减产计划，从5月1日开始每天减产970万桶；但是从昨晚油价跌成负值的事实中可以看到，这项协议仍然不足以应对疫情所导致的需求下降。况且，根据IEA产量数据测算，在完全履行协议的基础上的理想情况，“欧佩克+”的实际减产量将仅为每日780万桶；而沙特和俄罗斯基于自身利益的考量估计实际减产量或会低于每日600万桶。

也就是说，“欧佩克+”这种象征性的减产，对于全球市场每日高达2900万桶的过剩产量来说，只能是聊胜于无，依旧不能扭转国际能源价格长期低迷的趋势；在全球疫情见顶之前，国际能源市场供过于求的局面恐难出现反转。

那么，负油价时代来临，中国买油能便宜吗？据了解，中国企业在全球购买原油参考的价格基本都是布伦特油价，这一价格的波动将会直接影响到我国企业的原油进口成本。不过，就在美国WTI接连刷新底线的时候，布伦特油价保持坚挺，即便出现小幅下跌也始终维持在25美元/桶以上。但是，需要注意的是，布伦特原油6月份期货合约也将在10天内进行结算，当前报价25.54美元/桶；如果期间没有关于提振油价的利好消息出现，不排除布伦特原油也有大幅下跌的可能。

你真以为马云是万能的吗？都快赶得上拯救全世界了。

什么是期货？

很多人对于原油宝事件只是听说，具体的可能不是很明白，甚至说连期货是什么都不懂。期货，是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。他是对未来的一种价格预判，他的好处是使用保证金既可，不需要全部的资金持仓。下面我们通过一个例子来分析：

比如某个大豆交易商，打算在六个月后买入100吨的大豆，目前大豆的价格为2700元/吨，该交易商预判六个月后大豆的价格可能会上涨到3000元，所以他就提前投了一份六个月后2700元的期货合约，假设交易所的保证金比率为5%，那么这个交易商他必须向交易所支付13500元（即2700x10×10x5%）的初始保证金（一手=10吨）。

交易商在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。比如一个月后大豆的价格降为2600元/吨，那么此刻交易商账面上就亏了10000元（一吨亏100元，总共10手100吨就是亏10000元）；反之如果大豆的价格上涨到2800元/吨，那么交易商账面上就赚了10000元。

上涨没有影响，但下降的话是需要补充保证金的，否则会被强制平仓，比如假设交易所规定的补仓是亏损金额达到70%的时候，按照上述的13500元来说，即亏损金额达到9450元的时候（也就是保证金账户余额剩下4050元的时候）客户就要追加保证金，确保账户的金额一直不能低于这个数，否则系统就可以强制给你平仓了。

对于交易商（或个人投资者）而言，期货到期的时候，如果商品的实际价格高于我们期货的定价（比如实际价格是3000元/吨，我们期货的价格是2700元/吨），那么就是赚得了，交易商可以去提货，个人投资者不需要实物，所以实际不用提货，一般是到期前直接平仓掉（平仓收益为市场实际价-期货的定价，在乘以你投资的数量）；反之如果期货到期时，商品实际价格低于我们订货的价格，那么我们的投资就是亏损的（个人投资者也是在到期前会强制平仓掉）。

再来看原油宝？

原油宝就是客户购买的期货约定的价格是正数（看涨，做多），比如20美元/桶，结果交割前，国际原油市场的价格跌倒了-37.63美元一桶，所以就发生亏损了，如果说中行按照规定及时平仓掉，那么个人投资者最多就是账户里的保证金全亏没了，事件也不至于闹到这么大，原油宝最大的问题是没有平仓掉，等于穿仓了，因此到交割平仓时，客户就相当于还要倒支付37.15美元/桶的资金给做空（看跌的投资者）。

原油宝事件其实是华尔街对中国的一次收割，其实中行的这300亿资金，如果是一半做多（看涨），一半做空（看跌），那么华尔街不会下手，因为对中国的投资者而言，结果是一半的人亏损了，另一半的人赚了，华尔街赚不到什么，这次主要是因为中行的投资者基本全部都是买多头（看涨），或许没人想到原油会低于0美元/桶（确实也是历史首次），所以华尔街才会下手收割（其实华尔街收割前，为了遵守游戏规则，还是有发布通告调整规则，允许负值存在，只是中行的投资者和中行都没警示到）。

至于说为什么中行没有及时平仓，这是因为华尔街在短时间内冲入大笔资金做空到-37.63美元，市面上没有看多的对接手，要平仓都平不掉，所以才会出现穿仓（穿仓很少见，但现实中确确实实存在）。

总结

37.63美元/桶，只是昙花一现，为了收割中国投资者而短期做出来的数据（但是在规则内），美国的WTI原油价除了在21号凌晨那时刻跌倒-37.63美元，立马回弹到正值上，今天更是回到了17美元以上，所以马云想要以负值买也买不到啊，除非他那天凌晨就在电脑前盯市。

一觉醒来又是见证历史的一天。

美东时间4月20日，5月交货的美国轻质原油期货WTI价格创下历史新低，截至收盘下跌55.90美元，报-37.63美元/桶，跌幅高达305.97%。

原油价格收于负值，这意味着将油运送到炼油厂或储存的成本已经超过了石油本身的价值。对此，网友调侃“买桶送油的时代来了”。

不过，期货合约按月交易，周二5月份合约到期后，WTI 6月合约价格已重返20美元。

原油价格为何暴跌至负数？

对于为何出现负油价，对冲研投连线隆众资讯副总经理闫建涛解读认为，当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区。疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的，所以要接着生产。如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。

至于为何5月美国原油周一如此暴跌，此前有评论称，在5月合约到期前有一系列消息冲击了市场，包括国际能源署（IEA）上周预计，今年全球石油需求会较去年减少930万桶/日，4月的需求将同比减少2900万桶/日，降至1995年以来低谷。美国能源信息署（EIA）上周又公布，上上周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续两周创纪录增长且连续12周增加。这些数字意味着，贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。

对于交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而且只有几天时间告诉卖方如何收货。可这时已经不可能去库欣找到储油空间。5月合约对纯虚拟交易的交易商来说已经成了烫手山芋。于是，WTI期货遭遇疯狂抛售，有史以来首次跌至负值。

值得注意的是，5月合约暴跌也与交易量不足也有一定关系。根据芝商所的数据，WTI 5月合约的交易量约为126400。也就意味用很小的资金就可以带动价格下跌，相比之下，6月合约的成交量接近80万。

价格暴跌意味着什么？

金联创能源高级分析师王晶表示，虽然从数字上看，WTI即期合约价格跌至负值空间，像是意味着市场已经进入“美国页岩油生产商们需要向原油买家支付费用，以处理生产出的过剩原油”这一状况，但考虑到由于受到特殊的交割背景影响，此前原油市场投资者们已于比以往更早的时间节点完成了自即将交割的即期合约向二线活跃合约的移仓操作，且目前全球大部分地区原油现货贸易的计价早已转用6月合约，因此WTI 5月合约跌幅负值更应被解读单纯的资本狂欢，而不是意味着原油在当前市场供需背景下已失去了其加工价值和使用价值。

对于未来原油价格走势，各方观点不一。美银美林评论称美国原油尚需要几周时间来重新达到平衡，若需求不能回升，预计WTI原油6月份期货合约价格也将转负。

RBC Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft评论称，目前没有发现油市的供应过剩近期有任何缓解，仍很担心近期油价前景。

中信证券21日发布研报则表示，若海外国家4-5月陆续达到疫情高峰，5月OPEC+减产落地后，随着需求恢复，油市有望在6月前后达到平衡，并在下半年去库，油价中长期持续回升的拐点有望在二季度出现，年底布油将可能回升至50美元/桶上方。维持全年布油中枢45美元/桶的观点。

做投资，

如果你是嗜血如命的大鳄，可到美国。

如果你是江湖的一只小虾，请在中国。

过去一个星期以来，经济领域最大的地震，莫过于美国的芝加哥商品交易所，在4月20日把原油的价格整成了-37.63美元/桶。

这意味着买一桶原油，卖油的人还要倒贴37.63美元。这对于买家貌似是一个天大的好事。但这是指最后买进的人，对于此前买进的人却是一个灾难。

在原油期货市场上，这是历史第1次价格成为负数，而且还负得比较大，很多投资者对此毫无准备，在原油价格从正数逼近到0的时候，很多人认为价格已经不可能再便宜了，所以大举买进，没想到这狗东西竟然击穿了零这个分界线，把价格整成了负数，所以亏得就比较大。

比方说你在原油价格为0.01美元的时候买进一手合约，由于一手合约是1000桶，所以相当于你用10美元买进了1000桶原油。大约你会心里想，大不了这0.01美元我不要了。但是它上涨的概率很高，怎么着也要涨到10美元／桶吧。

如果涨到10美元你就会赚多少钱呢？我们算个账：

你将来的卖出价格是：10美元乘以1000桶，等于1万美元。

你的买入成本是：0.01美元乘以1000桶等于10美元（当然由于是做期货，你连10美元都不需要支付，你实际上只需要有一美元左右的保证金，就可以成交）

那么你的利润是：10000美元减去10美元，等于9990美元。

我们来算一下你的利润率。当然有两种算法：

第1种算法，以你的逻辑上的买入价格来作为你的成本来计算，那就是按照0.01美元来计算。你的成本就是10美元，而你的利润是9990美元，所以你的利润率是：9990÷10再乘以100%，等于99,900%，也就是999倍。

第2种算法，以你投入的大约一美元的保证金作为你的成本。那么你的成本就是一美元，未来的卖出价格是10000美元，所以你的差价是1万-1=9999美元。所以你的利润率是9999÷1，再乘以100%，等于999,900％.也就是9999倍。

这个利润实在是太高了。我可以肯定，世界上99.99%的人，在9999个人世轮回当中都碰不到一次。

更为重要的是，这单生意的保险系数还算是比较高，因为假定原油价格是10美元，是完全符合逻辑的，因为当今世界的原油成本还没有哪一家低于10美元。

所以这完全是一个正确的决策，利润无比高，风险无比小。

但是非常遗憾的是，风险小不等于没有风险。如果说这单生意的风险概率是万分之一，可是这个万分之一最终成了万分之万。因为4月20日，最后原油的价格定格在-37.63美元。

请注意，是-37.63美元，不是正37.63美元。

那么上面所说的这个投资者会亏损多少钱呢？

首先，一美元的保证金肯定是收不回来了。其次，他还要按照每桶37.63美元的标准向交易所倒赔，总额是37,630美元，折合成人民币就是大约26万人民币。

这只是一手合约的亏损，如果是10手，那就是376,300美元的亏损，折合人民币大约是260万元人民币。如果是100手，那么就是3,763,000美元，折合人民币大约是2600万人民币。

依此类推……

在这一次金融绞杀战中，中国的中国银行“原油宝”产品，打了一个大败仗。目前由于不知道这个产品的参与人数和金额，所以不知道总的亏损额度，但市场有消息说亏损额度是315亿人民币。

一个成本很低，风险很低，赚头很大的生意，怎么就整成了一个亏损巨大的生意呢？

原因就在于原油这东西，在4月20日被美国的芝加哥商品交易所给整成了负数，而且是-37.63美元／桶。要知道过去一个月，原油价格在正数上都没有上过37.63美元，他们4个小时把它整成-37.63美元。

面对此情此景，我们头脑当中第1个蹦出来的问题恐怕是：美国的芝加哥商品交易所到底玩了什么鬼？

尤其值得怀疑的是，在这件事情发生之前的12天，也就是4月8日，他发了一个公告。内容是：原油期货结算价低于8美元每桶时，期货期权的结算价计算模型将从原来的模型切换到一个新模型。

随后，在4月15日它又发布了测试公告，说如果出现0或者负价格，交易所的所有交易和清算系统将继续正常运行。

我们稍微认真地把这两份公告捋一捋。

我们先看一看它4月8日的公告：

它说了，结算价低于8美元每桶时，它改了计算方式。请注意这里的关键点：“低于8美元／桶”。多高的价格算是低于8美元每桶呢？自然，7是低于8的，6也是低于8的，5也是低于8的，依此类推，1是低于8的。那么0是不是低于8的呢？这是一个无比简单的数学问题。毫无疑问，0也是低于8的。接着往下说，-1是不是低于8的呢？-2是不是低于8的呢？-3是不是低于8的呢？-10是不是低于8的呢？-20是不是低于8的呢？-30是不是低于8的呢？-40是不是低于8的呢？

这一连串的问题，都是无比简单的数学问题。相信参与原油期货操作的人都会做这道数学题。

所以我们不得不承认，芝加哥商品交易所做的天衣无缝，它是提前通知了你的，你怨不着他。

我们再来看一看它4月15日的公告，公告里明确说：如果出现0或者负价格，交易和清算正常运行。

这是对投资者的再一次提醒，甚至我们可以把它理解成它无比清晰地提醒你，价格有可能出现0或者是负数，而且一旦出现那种情况系统都是正常的。

应该说这一次的公告比上一次的公告更加直白，它100%地尽到了提醒的义务。——甚至可以说他这个提醒并不是它的法定义务，但是它却主动做了这件事。

好人啊！

真的没有什么太多的话可以诋毁他的，它简直是做到了仁至义尽，如果要怨，就怨投资者把它的这两次公告当成了耳旁风。

所以如果我们要问在这一次的事件当中，我们能否追究美国芝加哥商品交易所的法律责任。

我的回答是：不能。

可是投资者的亏损是实实在在的，而且这件事情是人类原油交易历史上的第1次。

我们该怎样评判美国的芝加哥商品交易所的这个行为呢？

我想批判它，却找不到他的问题，所以我张口结舌。

我想不批判他，可是又心有不甘，念念不忘。

问题到底在哪里呢？

4天之后，中国的上海期货交易所给出了答案。

4月24日晚间，上海期货交易所发布了新修订的《上海期货交易所风险控制管理办法》，这个修订后的办法的主要特点是，如果合约进入异常情况，交易所将采取强制减仓措施，尽量降低极端行情下期货市场投资者的风险。

也就是说，如果上海期货交易所出现类似的情况，按照上海期货交易所修订后的游戏规则，交易所将自动对投资者的仓位进行强制减仓操作，这样可以一定程度地减少投资者的损失。

也就是说，如果出现极端的异常行情，投资者那会儿在睡觉，但是交易所也会运用这个规则，合规合法地进行强制操作，而这个强制操作的结果就是，减少你在睡梦中可能会造成的巨大损失，而不至于你一觉醒来财产灰飞烟灭。

从制定游戏规则的基本原则上来说，我个人的理解，美国的芝加哥商品交易所的规则和中国的上海期货交易所的规则，都没毛病，都挑不出问题。

可是结果就大不一样了。

在中国的规则之下，投资者——尤其是对风险了解不够的普通投资者，可以避免极端情况下的很大一部分损失——当然不可能完全避免。

在美国的规则下，投资者只能是叫天天不应，叫地地不灵，把本金赔的精光，反而还要从自己荷包里面再拿出一大笔钱买单。而且你还找不到责任人，你还没地方说理去，你只能当冤大头。

更为重要的是，在美国的规则下，风险意识较低的普通投资者，很有可能意识不到它规则里面所蕴含的大坑，而对于老谋深算、老奸巨猾的大资本来说，他们一眼都能够看出这其中的奥妙，可以有计划、有预谋地进行恶意砸盘，赚取超额利润。

而在中国的规则下，大资本的恶意砸盘将会受到极大的限制。这其中的逻辑今天在这里不展开说。

事实上，从一般意义上来说，美国的芝加哥商品交易所4月20日晚上的行情，是百分之百有大资本在后台恶意砸盘。但我不得不非常无奈地说，人家的这种砸盘行为，是在规则允许的范围之内，谁也拿它没办法。

大家都是玩期货，都是用大约10倍的杠杆，都是玩市场经济，都是玩资本的博弈，都是要遵循愿赌服输的残酷规则……

中国和美国的区别就在这里。

我们玩这些东西是为了搞活经济，这背后的道理在这里就不展开了。

美国玩这些东西未必就是为了搞活经济，我们高度怀疑他们是为了给精明的大资本创造一个一本万利的赚钱机会——或者叫赚钱机器更为妥当。当然这背后还有原油价格国际博弈的因素，在这里也不展开。

我们的政府的执政理念当中，有一句我们耳熟能详的话叫做：以人民为中心。

人民是一个政治概念，它是和敌人相对的，只要不是敌人，都算人民。那么所有到中国的上海期货交易所来玩资本游戏的人，大体上都可以纳入人民的范畴，这自然包括千千万万的风险意识较低的普通投资者。

上海期货交易所的这个新修订的规则，就是最大限度地考虑了人民的利益。

所以我想说，以人民为中心并不简单的是到人民的家中去嘘寒问暖，也不是简单的去给人民发点钱。而是体现在每一个行业，每一个领域的政策制定当中。

这其中自然包括，以残酷和血腥著称的资本市场上。

这其中自然也包括，当新冠病毒来临的时候，我们是选择挽救人的生命而牺牲经济，还是选择救经济的增长而视生命为儿戏。

看看西方国家，为了保住经济增长，迟迟不愿意推出封城措施，而在疫情根本没有得到有效控制时，却急不可待地叫嚣着要复工复产……看看这种把“金钱”摆在“人命”前面的执政理念，看看这种金钱优先，人命靠后的政治思维，我们就知道，我们社会主义的中国到底好在哪里了。

最后请允许我说，上海期货交易所修订游戏规则这一个典型的商业行为，就是在体现“以人民为中心”的政治理念。

也许有的朋友会说：上海期货交易所不是政府，所以我的上述逻辑有点扯。

对于这个问题，我有两点回答：

第一，上海期货交易所确实不是政府机构，但它也不是企业，它的定位是“非营利的法人”。这样的非营利的法人，这样的涉及到国计民生的关键法人，在中国，政府都是把它牢牢的控制在手上的。事实上，市场人士普遍认为，上海期货交易所基本上就是中国证监会的一个下属单位，这是中国在制度设计上所做的精心安排，其目的就是要保证“以人民为中心”。

而芝加哥商品交易所是企业，既然是企业就要赚钱，既然是企业，后面就有老板，而芝加哥商品交易所后面的老板是私人财团。你觉得这样两个性质不太相同的机构，在面对金钱诱惑的时候，谁会更加照顾“人民的利益”？

第二，在中国，即便是企业，如果你是国有企业，由于国有企业的大老板是政府，而政府又秉承“以人民为中心”的执政理念，所以我们就会发现，国有企业有的时候并不是以“利润”为中心，而是以“人民”为中心。

比如说，在疫情过后的经济复苏当中，国有企业的房子租出去，就应该按照政府的指令给租客免去一部分房租。这根本就不是以利润为中心的企业行为，而是以人民为中心的政府行为。

好了，今天说得有点多了，就说这么多吧。

来源：BOSS说财经

昨夜，全美国和全世界金融媒体，再次见证了一次“惨痛”的历史。比股市连续熔断还让人难以忘记的历史一夜出现了，美东时间4月20日2点30分，美国原油价格跳崖式下跌305%，每桶狂跌55.9美元，最终价定格在-37.63美元上，令人瞠目结舌。而这也是自1983年，石油期货正式进入纽约商交所开启交易模式后，近半个世纪以来首次跌入负值。

那么，这个-37美元的价格究竟意味着什么？真的是加油还倒贴钱的节奏么？千万别想太多，-37美元只是期货价格，并非现货价格。-37.63美元每桶，意味着如今对于投资者来说，对原油进行实物交割所付出的现金成本、存储和运输成本等，都已经超过原油自有价值。

想要看懂这次负值石油期货事件，首先要弄懂什么是期货。期货不是现货，而是对一些棉花、石油、大豆之类的普通产品，或股票债券等金融资产为标，进行标准化可交易合约。投资者可以对期货进行合约性买卖，通过看涨或看空的方式进行期货投资。

导致这场近半个世纪以来美国石油最大灾难的首要原因，和4月21日期货到期日有关。美国今年5月份的这批石油期货，到期时间为4月21日。而在疫情对全球的影响作用下，世界原油需求出现暴跌，原油商无法出手导致严重产能过剩。在产能严重过剩的前提下，生产成本已经可以忽略不计，最影响期货价格是库存成本。

而根据美国能源署的相关信息，4月初，美国原油库存新增近2000万桶，已经创下了12周连续增加的相关记录。而库存量连续增加，也就代表着库存压力的无限增大。西得克萨斯轻质原油期货的交割地点美国俄克拉荷马州库欣地区，如今的储油罐储存量已经达到70%，储油空间用尽之日近在咫尺，产能过剩将让本月交割的石油成为“过街老鼠”，避之不及。

标普资源分析师认为，作为一个内陆城市，可能在未来半个月-3周时间内，石油库存将彻底饱和。这时，一旦期货到期，库存将成为投资者最头疼的问题。因此，购买石油期货的投资者必须玩命甩卖，丢掉，送掉，来把仓位彻底平掉。

这像极了前段时间美国刚搞出来的倒牛奶事件。当然，石油不是牛奶，不可能丢进下水道倒掉那么简单，-37美元的价格也证明了存储成本究竟在生产销售过程中，占据多么巨大的比重。

而这一切的源头，还要从3月份沙特和俄罗斯的石油争端说起。在当时的价格战中，沙特拼命压低石油价格，最严重时一桶石油价格甚至还没有一桶矿泉水贵。这场价格战对美国页岩气公司带来巨大压力。3月19日下午，特朗普在白宫发布会上表示，美国将在适当时刻介入沙特阿拉伯和俄罗斯的石油争端。

因全球疫情影响，石油价格出现暴跌。沙特是一个严重依赖石油出口的国家，石油价格对财政影响很大。为此，沙特希望俄罗斯能够减产石油，从而稳定油价。但俄罗斯却很担心美国页岩油对国际原油市场的影响，一但减产，美国页岩油将占领俄罗斯的部分市场份额。这也让沙俄双方争锋相对，对石油价格一压再压。

狂泻不止的石油价格，也让两家石油巨头退出历史舞台。4月1日，美国怀丁石油公司向得克萨斯州法院申请破产。其董事长认为，在疫情和石油价格战的影响下，公司破产重组已经成为最后的办法。4月20日，新加坡兴隆集团同样申请破产重组。

但在分析师眼中，负价格只是在市场环境和经济背景下，期货投资者们为了平仓所产生的无奈之举。根据美国6月份期货合约，负价格也只是个短期例外。特朗普也在4月20日记者会上，表示将趁着低价抄底，入手7500万桶石油，加强美国石油储备。但这7500万桶该怎么储存，现在还不得而知。

本文由BOSS说财经原创出品，未经许可，任何平台、渠道，请勿转载。违者必究。

来源：私募工厂

厂长的话

股市有个老段子，本想抄底，已经抄在了地板上，却没想到还有地下室；拼死抄到了地狱里，结果死也没想到：地狱居然还真有十八层。而就在昨夜，原油向我们展示了地狱十八层下面还有十八层——负的价格。定于今天开始实物交割的WTI原油期货5月合约遭遇史上最疯狂的抛售，截至今天凌晨2:30，WTI原油期货5月合约结算价收报-37.63美元/桶，一夜暴跌55.9美元，跌幅305.97%。

原油奇幻一夜

3月初，美股上演2000点暴跌熔断大戏，原油暴跌30%，比农夫山泉还便宜。

一个多月后，美股开始重整旗鼓，道指在24000点附近徘徊，纳指几乎回到暴跌前点位。

而原油却是彻底放飞自我，跌到40美元、30美元一桶还没不过瘾，奔着负的去了，昨夜，WTI原油期货5月合约-37.63美元/桶收盘。这是自1983年3月WTI原油期货成立以来，历史最低价，也是首次出现倒贴。

有网友这样讲述了自己的经历：

历史就在眼前。

WTI原油五月合约期货价格刚才跌到了3.04美元一桶……大约21.5块钱人民币。

一个盒饭钱，你就能买一桶西德克萨斯州轻质原油了……（大约158.98升）

补：对不起，我错了，截完图，又跌到2.5美元了，大概18块钱……

再补：对不起，我又错了，又看一眼，跌到1.06美元了，大概7.5元人民币一桶……2.5升可乐几块钱一桶来的？大概是北京买个基本款煎饼的价格。

又补：90美分了，不够煎饼钱了……

第四次补：刚才跌到20美分了，大概相当于1.5元，低于一听可乐。我手慢没截到，截图是36美分的……

第五次补：1美分了……没截到，截到了0.12美元的[允悲][允悲][允悲]

第六次补：负数了，-1.43美元，白送一桶油还附赠十块钱人民币。

第七次补：瞬间就-3.70美元了，白送一桶油再给26块钱人民币。

第八次补：-11.42美元。[允悲]

第九次补：我太幼稚了……这才是共产主义啊……买一桶油白送，还倒找40美元[跪了]

网友纷纷调侃，桶值37美元，负的流油。。。

网传已经有做多原油期货的，开始卖汤臣一品的顶楼复式了，“首付只要9800万，月供仅需180万”显得如此扎眼。。。

不过，想去加油站领钱的就想多了。

一来咱用的是成品油，二来我们联动的是布伦特、迪拜、米纳斯三种原油价格。三来我们有价格上下限的，调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元。

最后，也是最重要的，这只是WTI原油期货5月的交割价格，不是原油真的不要钱了，相比之下，6月期货价格才有参考意义。这一点，我们第二段来详细解释。

发生了什么？

上次原油雪崩，导火索是因为OPEC和俄罗斯的减产协议谈崩了，而这个，是和大家的预期相反的。

当时，大家都以为那是石油地板价了，于是各个国家，厂商都屯了石油用。

没想到协议谈崩，又加上疫情蔓延导致全球原油需求量大幅减少，石油也卖不完。

供需两端挤压，原油需求严重过剩，而厂商也没地方放了。虽然现在达成了减产协议，但是短期内存储压力依然非常大。

据美国数据服务公司Genscape和能源情报署的信息，4月10日的一周，美国原油库存就激增了1920万桶，创增幅纪录，汽油库存增加490万桶，至创纪录的2.622亿桶，炼油活动则是2008年后最低水平。

储存量方面，WTI原油的正式交割点，库欣镇，最高容量是7800万桶，而截止4月17日，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油交货地库欣地区库存又增加到了6100万桶，一周增加了9%。

WTI原油通常是通过管道来运输，不像布伦特原油，可以大量海运运输。

德意志银行分析师在周一的一份报告中称：“5月WTI期货相对于6月合约有大幅折扣，这主要是由于人们担心俄克拉荷马州库欣地区的存储中心将满负荷运转。”

期货市场上主要是两类投资者，一类是为了对冲现货风险，一类是纯粹在交易的，也就是石油期货投资者。

这次“负油价”出现，原因就是原油期货到期日前，投资者得平掉多头头寸，避免在交割成本高企的情况下买入实物原油。

这个交割成本，放在当下就是运输成本和储油成本。一个网友的举例很贴近大家生活，通俗易懂，厂长也就扒过来了：

现在美国大部分地区，因为疫情都处于封锁状态，5月原油合约的唯一买家，就是像炼油厂或航空公司那样实际进行交货的实体，但他们需求量很低，造成市场流动性差，所以期货投资者疯狂甩卖平仓，避免支付高额违约金，价格就不断下跌。

当然，这只是金融行为，石油生产商可不会愿意花37美元来让你帮他们把石油拉走。

在这轮平仓压力之后，WTI原油又回到了16美元附近，相对正常的价格。

对油气基金投资者有啥影响？

接下来说说对于我们基金投资的影响。

目前国内的原油主题基金共有7只。

一类是投资石油、天然气公司的，如华宝油气、广发原油，是股票型基金；

另一类是锚定国际原油，借道原油ETF（交易所交易基金）和原油基金，跟踪油价，是商品基金。这类基金，有嘉实原油、易方达原油、南方原油等。

3月以来都挺惨的，截至4月19日，平均跌幅达24%，其中，易方达原油、南方原油和嘉实原油领跌。

昨天收盘，易方达原油全天下跌2.29%，嘉实原油下跌2.23%，南方原油下跌1.72%，其他几只跌幅也都在1%到2%。今日，基金跌幅也普遍在2%到3%。

在原油3月大跌之后，厂长曾建议大家通过定投分批入场。

但是在实际操作中，厂长发现，因为大批资金涌入，QDII额度不足，场内溢价严重。基金基本都已经暂停申购，只开放赎回。

上海某QDII基金经理表示，“据我了解，原油狂跌近30%的当天，很多人跑去抄底原油，所有QDII额度都被他们用光了，大概花了几十亿。”

现在，虽然短期跌幅巨大，但随着产量减少，需求复苏，在下半年，甚至二季度，油价很可能出现大幅攀升。

国际能源署(IEA)在4月15日发布的“4月份石油市场报告”中表示，如果石油产量大幅下降，部分石油进入战略储备，需求开始复苏，那么2020年下半年将出现供不应求的局面。

对于已经持有原油基金的投资者来说，一种方法是等待原油价格的回升，赚取长期收益。

一种是场外基金转到场内卖掉，赚取价差，因为现在场外限购，场内的溢价很高，存在套利机会。像易方达原油，单位净值0.5多点，场内价格却超过0.7。

那对于想进场的朋友来说，只能是等基金开放申购了，轻易不要去场内买。油价很低，但是在场内基金这样的溢价下，风险还是很大的。