seg瑞士酒店管理教育集团

2020年卫生事件爆发，资本市场大动荡，教育板块扛起了抗跌大旗，3月底教育股启动上涨，一些估值较低的成长股受到资金青睐，如新高教（02001），自3月下旬发布2019全年业绩以来，目前涨幅已超两倍，远远跑赢行业，成为港股教育板块的“明星股”。

智通财经了解到，8月27日，新高教发布2020年中期业绩，在拨回递延至7、8月的学费收入后，经调整主营业务收入7.05亿元，同比增长40.7%，经调整净利润3.30亿元，同比增长46.0%；经调整归母净利润2.99亿元，同比增长48.9%。此外，该公司于2019/2020学年总在校生人数11.87万名，同比增长27.0%。

实际上，自2018年8月民促法送审稿发布后，教育板块个股的估值持续回落，新高教这几年业绩高增长，股价却被错杀，估值低于行业。今年公共卫生事件爆发，教育板块扛起了抗跌大旗，敏锐的投资者提前布局被低估的“黄金坑”，根据相关行情软件，新高教股价于今年3月20日启动，至今涨幅已超过两倍。

即便如此，新高教目前估值仍低于行业，以经调整的净利润增速测算，目前新高教的PE（TTM）为14.3倍，而港股教育板块整体的PE为35倍。

高增长态势持续，基本面优质

新高教是国内领先的民办高等教育集团，提供本科、专科教育，目前拥有7所学校，分布于7个省份，总在校生人数超过11.87万人，是港股高教板块中布局范围最广、成长水平领先的标的，近四年收入复合增长率达41.2%。此外，该公司提供超过300个本科及专科专业，逾3200门线上线下优质课程。

2020年上半年，由于公共卫生事件影响，部分学费递延至7月及8月份，另有部分住宿费退还。若考虑该部分递延的学费，该公司主营收入（学费和住宿费）7.05亿元，同比增长40.7%，若计回递延的7月及8月学费及退还的住宿费，主营收入7.41亿元，同比增长47.9%。

在该公司计回递延至7月及8月份学费的主营收入中，学费贡献保持在90%以上，上半年（计回递延至7月及8月份学费）为6.7亿元，占主营收入比重的95%，近三个中报复合增长率42.8%，保持高增长态势。计回退还的住宿费后住宿费收入0.71亿元后，同比增长54.5%，近三个中报复合增长率56.2%。

新高教主营业务持续高增长，主要由于强劲的学生人数增长，2019/2020学年在校生人数达118,771名，其中包括期间高职扩招的5,264名，近五个学年复合增长率达到41.4%。每名学生平均收费（学费和住宿费）逐年增加，2020年上半年年化1.28万元，较2017年增长43.8%。

值得注意的是，新高教目前已成功收回新疆学校的投资款，提前收回了1.37亿元的预付款，拨备冲回1977.5万元，彻底解除了此项目的风险及不确定性。

在盈利上，2020年上半年，新高教经调整毛利润（计回递延的7月及8月学费及退还的住宿费）4.38亿元，同比增长63.0%，毛利率59.1%，同比提升5.45个百分点，相比于2018年年度提升2.85个百分点。期间经调整的EBITDA为5.28亿元，同比增长54.5%，近三个中报复合增长率34.8%，EBITDA利润率71.3%。

新高教盈利水平持续提升，除毛利率提升外，各项费用率也在持续下降。上半年，该公司经调整后的销售费用率、行政费用率及财务费用率分别为0.86%、3.22%及6.92%，三项费用率合计为11%，较2018年上半年下降6.19个百分点。新高教近年收购扩张带来了不少债务，但经过优化后，财务费用率已大幅度下降。

新高教坚持“内生增长+外延扩张”的发展战略，业绩保持高成长的同时，盈利水平也得到明显提升。这一方面说明收购标的的优质，另一方面也体现了公司投后管理的能力，很多高教公司收购并表后往往因为费用提升导致盈利水平下降，但新高教却能持续“优化费用”，凸显了公司管理层的实力。

“内生增长+外延扩张”双轮驱动

在智通财经看来，新高教的内生增长的关键词是“高大轻”——“高”为提高质量，包括提高教育质量（具体表现在中期业绩，就是提高在线教育质量、国际合作水平、明星就业水平以及数字化水平）；“大”为扩大收入来源，除了主业保持内生增长外，积极实现收入多元化，目前主要为做大政府补贴性培训；“轻”为轻资产，包括合作共建、资产投入社会化以及共享实训中心等。

除了内生增长，新高教还非常重视外延扩展。公司于2017年4月在港交所上市，上市之后通过外延式收购扩张，成功收购并表4所大学。其外延投资策略专注于毛入学率低、生源多、未来发展空间大的地区。最新数据显示，2019年全国高等教育毛入学率为51.6%，而该公司布局的7个省份毛入学率基本都低于全国平均水平。

以强劲的内生增长加上外延扩展，新高教在校生人数于2019/2020学年成功突破10万名，成为港股高教板块中为数不多在校学生突破10万名的标的之一。

新高教旗下7所学校在校生人数均实现不同程度的增长，其中云南学校于2019/2020学年在校生30658名，同比增长10.5%。上市之后收购的学校也保持强劲的内生增长，其中华中学校在校生10764名，同比增长25.4%，河南学校27008名，同比增长27.6%。

并购后河南学校和华中学校在校生人数的双位数增长，体现了公司的投后管理实力，同时也说明收购标的优质以及布局地区所具备的发展前景。今年5月及7月，该公司相继公布收购河南学校及广西学校的少数股权，生均收购成本均低于大部分同行。

面对今年突如其来的公共卫生事件，新高教在线教育平台起到了至关重要的作用，旗下所有学校均按原计划开学时间启动线上教学，上半年在线建课3200余门，线上教学次数110万余次，线上作业布置10万余次，各类视音频教材20万个，参考资料15万份，平台累计点击量3亿余次。

对应到“高大轻”来说，新高教吸引学生的，主要是“三高”，即高国际合作水平、高就业率水平以及高产教融合水平。

新高教累计与美国、英国、德国、加拿大、瑞士等海外学校或机构签订合作协议，同时拥有来自37个国家的533名留学生在校学习交流，与瑞士规模最大、全球就业率第一的酒店管理教育联盟SEG瑞士教育集团开启“7+5”深度合作，共同开发和推广本科、硕士国际合作。

该公司7所学校于2019年平均就业率达97.35%，远高于行业水平，其中高品质（主要为毕业生就业于世界500强、中国企业500强以及上市公司）就业率达38.48%。在卫生事件冲击导致的严峻就业形势面前，公司2020年上半年明星就业率（毕业年薪8万以上、考研及升省重点本科、市级及以上公务员、出国留学的毕业生）较2019年同期依然提升20%。

与此同时，新高教积极拓展产教融合，拥有逾1000个以上的校内外实验实训基地，及一万家以上优质就业合作单位，已建立“一专业一名企”深度合作机制，名企合作资源库893家。截至7月28日，新高教通过云沟通、云培训、云指导、云招聘、云毕业、云宣传、云安全等“七朵云”的扎实工作，举办了逾220场线上就业招聘会，参与企业达5670余家。

在做轻资产方面，该公司还与大型国有投资、建筑公司合作，整合优势资源，提升硬件建设品质，共建学生宿舍、商业配套等学校基础设施；同时加大引进社会资源，完善校园设施设备，为学生提供优质服务的同时，增加后勤收入；再者，新高教整合政府优质资源，共享实验实训基地，提升实践教学品质的同时，提高了资源利用效率和质量。

价值仍在回归

除了增强自身竞争实力外，新高教还有望从国家政策红利中继续收益。2020年国务院政府工作报告提出，今明两年高职院校扩招200万人。新高教基于品牌影响力等诸多优势，于2019/2020学年招收近5300个高职招生学生；目前正在有序开展2020/2021学年的高职扩招工作。

政府工作报告还提出今明两年开展职业技能培训3500万人次以上，已有六所院校获教育主管部门批准为1+X证书试点院校。新高教抓住机遇，积极面向社会提供职业技能培训服务，大力开展政府补贴性培训项目，实现收入多元化。

此外，还收购了云专修项目，开展会计培训、IT培训、成人非学历培训等业务，并通过旗下的7所学校资源以及外部合作的学校对接资源。

值得一提的是，2020年卫生事件期间，新高教积极履行社会责任，实时掌控全体师生健康情况，累计采集750万余条，未发生疫情感染责任事故，并且，新高教众多教师及优秀毕业生都积极投身到了抗疫行动中。卫生事件之前，河南学校麦陆南与其他5名老师一起带领746名学生赴校企合作单位联想（武汉）实习，卫生事件爆发后，麦陆南坚守武汉，及时将各项防控举措落实到位，为学生撑起了健康安全的“保护伞”。3月16日，河南省教育工委印发《关于对新冠肺炎疫情防控工作中表现突出的基层党组织和共产党员进行第二批表扬的通报》，麦陆南受到通报表彰。

今年3月，新高教宣布对下属院校中“战疫”一线医务人员的子女及受疫情影响导致家庭经济困难的学生提供“关爱大礼包”，包括发放5000-10000元的特别助学金、优先提供留校就业岗位等，帮扶范围从新入学新生到毕业生，覆盖了整个大学时间。

新高教基本面优质，业绩高增长，内生增长强劲，“高大轻”策略持续推进，而外延收购标的质量高，经调整利润持续创新高，获得市场多方认可。今年7月，招证国际、摩根士丹利以及申万宏源等多家券商纷纷给予新高教买入评级，其中申万宏源给出7.91港元的目标价，和现价有34.5%的涨幅空间。

综上看来，虽然自3月中旬以来，新高教股价涨了两倍，但目前估值与行业相比，依然较低，且成长能力强劲，盈利水平持续提升，多家投行普遍看好，未来仍有望有不错的升值潜力。

8月28日，四川双马（000935.SZ）发布半年报，今年上半年，四川双马实现营收8.30亿元，同比下降5.97%；实现归属净利润3.84亿元，同比下降4.55%。四川双马的股权投资管理业务的营收比重进一步提升，达到21.28%。

2017-2019年，四川双马私募股权投资管理业务收入分别为0.71亿、3.69亿、3.75亿元，在总营收中的占比分别为2.58%、19.02%、20.7%。可以看出，四川双马的私募股权投资管理业务收入不断增加，营收占比也在持续提升。

近年来，四川双马加速转型，从单一的水泥业务转变为水泥、私募股权投资管理双轮驱动式，资产结构更“轻”，盈利能力提升。

四川双马参与投资了河南省和谐锦豫产业投资基金（有限合伙）（以下简称“和谐锦豫”）、义乌和谐锦弘股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“和谐锦弘”），子公司西藏锦合创业投资管理有限公司同时担任和谐锦豫、和谐锦弘的管理人。2019年，四川双马还参与投资了智慧出行基金，聚焦智能交通工具领域的投资。

根据四川双马8月6日的公告，全资子公司又于2020年7月在河南省郑州市投资设立了一家新的合伙企业，即河南景睿股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“河南景睿”）。

公开信息显示，和谐锦豫专注于互联网、泛文化领域的投资，和谐锦弘专注于先进制造领域的投资，新成立的河南景睿则主要专注于大消费领域的投资。

四川双马管理层对外表示，股权投资管理是公司重点发力的业务板块，未来将不断寻找新的业务增长点。

而以注册制为代表的资本市场改革不断推进，私募基金的退出更加便利，退出渠道更加丰富。这为四川双马的私募股权投资管理业务提供了新的发展契机。

资本市场改革持续推进，私募股权投资迎机遇

8月24日，创业板注册制正式开始实施，标志着中国资本市场改革往前又迈出了一大步。去年以来，从科创板开市到新三板精选层设立，再到创业板注册制实施，中国资本市场改革不断驶向深水区。

多层次的资本市场为创投机构提供了多元化的退出渠道。2018年全年，累计有103家公司在A股实现IPO；2019年得益于科创板的开市，这一数字大幅攀升至202家。截至8月底，A股有244家公司实现IPO，已经超过去年全年及2018年的2倍。

从募资的情况来看，上半年，新成立的私募股权基金仅1661只，认缴金额仅1012亿美元，与2019年同期相比接近腰斩。私募股权基金总体募资困难，但头部机构的优势更加凸显。

从投资角度来看，受到疫情等因素的影响，今年私募股权的投资总体较为谨慎，但科创板IPO数量的大幅增加给创投机构指明了未来的投资风向，半导体、生物技术、医疗健康等行业最受关注。

四川双马在公告中表示，其投资管理团队具有多年的从业经验以及丰富的行业资源。笔者从和谐锦弘与和谐锦豫穿透后的股东信息中，也发现了牛奎光、杨飞等IDG资本合伙人的身影，相信其IDG基因也能为四川双马的投资团队带来更多助力。因此，在资本市场改革的推进过程中，以及与IDG资本强化协同效应的背景下，四川双马或将捕获更多投资机会。

从量变到质变，四川双马或将进入业绩释放期

实际上，四川双马私募股权投资业务依托和谐锦豫、和谐锦弘已经投资了大量优质项目。此外，四川双马2019年11月以可转股债权的形式参与投资了全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团之一的SEG Holding 51%股权，进军职业教育领域。并在近期宣布全资子公司上海瑞识教育科技有限公司与SEG Holding就合作办学、校企合作、独立建校、资质培训、线上教育、课程研发等业务开展深度合作，实现共赢发展。

目前，前期的布局逐渐进入收获期。以重点布局先进制造的和谐锦弘为例，该基金持有中微公司2.39%的股权，共1279.62万股。近日，中微公司发布股权转让公告，和谐锦弘转让223.8万股股票，转让定价178元/股，套现就已经接近4亿元。若以中微公司29.01元的发行价作为持有成本，估算该减持可为和谐锦弘带来投资收益超过3亿元。需要注意的是，此次减持的股份仅占和谐锦弘持有所有中微公司股票的17.49%。

2020年上半年，私募股权投资管理业务的营收1.77亿元，贡献净利润占比超38%。伴随着营收结构的改变，四川双马的整体净利润率不断提升，盈利能力将进一步增强。

不难发现，四川双马旗下基金的投资领域与IDG资本押注硬科技的方向相同。IDG资本作为中国管理资产规模最大的私募股权基金管理人之一，已在半导体、太阳能、先进制造等硬科技领域完成前瞻布局，更是在上周豪取3个IPO——安克创新（300866.SZ）、锋尚文化（300860.SZ）和小鹏汽车（XPEV.US）。其中安克创新和小鹏汽车更是IDG资本在先进制造领域早期布局的优秀项目，加上近期颇受瞩目的半导体独角兽芯源微电子（688521.SH）、市值接近300亿的光伏龙头爱旭股份（600732.SH）、最近完成超过20亿元新一轮融资的芯片设计和解决方案提供商奕斯伟、正在进行新一轮融资的全球估值最高的AI独角兽商汤科技，以及上周过会的国际领先的智能音频SoC芯片设计企业之一恒玄科技等明星项目，彰显了IDG资本在先进制造和硬科技投资领域的领先地位。

值得注意的是，芯源微电子与四川双马投资的中微公司同属半导体行业，小鹏汽车与时空电动也同属智慧出行领域，四川双马与IDG资本在投资布局方向上的一致性由此可见一斑，未来在各行业的产业链协同也颇具想象空间。

与传统的水泥业务相比，私募股权管理业务的盈利能力更强、机遇更多。近年来，四川双马提出，公司的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利能力，现金流良好的企业进行投资和管理。

在资本市场改革红利不断释放、IDG资本项目资源及投研能力的加持下，四川双马的股权投资管理业务仍有非常大的潜力，其前景值得投资者期待。

日前，新高教发布2020年半年报，公司实现营收6.94亿元，同比增长22.9%；实现主营业务收入6.41亿元，同比增长28%；净利润2.66亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.39亿元，同比增长18.8%。

值得注意的是，财报中特别列出“经调整净利润/归母净利润”两项特殊数据：经调整净利润3.30亿元，同比2019年同期的净利润增长46.0%；经调整归母净利润2.99亿元，同比2019年同期的归母净利润增长48.9%。“调整后的两项盈利数据，明显优于调整前。对此新高教表示，“由于新型冠状病毒疫情影响，旗下学校教学安排出现调整，于7月及8月进行暑期补课。因此，约6390万元学费收入递延至该两个月确认。”换言之，与去年同期相比、刨除新冠肺炎疫情的影响，新高教上半年实际的净利润/归母净利润均实现近50%的增长。

在疫情影响的大背景下，新高教为何能够实现营收利润双增长？

营收规模线性增长，利润周期性波动增加

在同比数据上，新高教过往的半年报、年报中经营指标均有明显亮点。为了更深入地了解其经营态势，我们选择从“上半年-下半年”环比的角度出发，探究其业绩增长的连续性。

以6个月为一期，最近连续五期新高教的营收环比增长开始放缓。从侧面反映出，经历了2018年上半年至2019年上半年的频繁并购阶段后，如今新高教的收购步伐已趋于稳健。虽然增速放缓但“盘子已经够大”，其最新一期财报的营收规模，已是两年前同期的2.6倍；五期的复合增长率达到了27%。

在毛利方面，新高教每一年都有“量变”式增长。2019年上半年实现的毛利，环比有84.25%的增幅；2020年上半年毛利环比也有23.36%的增长。综合来看，新高教五个半年期的毛利连续实现了正向增长，五期的复合增长率达25%。

在净利润上则呈现明显的周期性特点。每一年度下半年实现的净利润都略低于上半年，因此跨年度的净利润环比增幅非常明显。2019年上半年净利润2.26亿，环比大增117.31%；2020年上半年净利润3.3亿，环比增长61.76%，增速相当可观。

另外，新高教每一期毛利/净利之间的差额均较小，从侧面反映出新高教在“三费”等费用上的控制力度较强。2020年同样如此。

2020年上半年，新高教在费用端增长最快的是融资成本，这与其依靠资本运作进行学校并购有直接的关系。在业务经营层面，三项开支中只有销售开支出现22.5%的同比增长。但销售开支规模较小，只有680万元占营收的1%。而行政开支同比下降15%、其他开支同比下降56.2%，在疫情期间均出现明显降低。

经营规模扩大的同时成本端有较强的控制，使新高教的盈利能力始终保持在一个较高的水准。如图所示，五期业绩中其毛利率不低于53%、净利率不低于45%，两者之间的差额基本控制在8个百分点。通常而言，以并购手段扩大规模的教育上市公司，要付出较大的整合成本。毛利转化为净利时实现较低的损耗，多数情况下较难实现。

与此同时，新高教也在持续优化自身的资产负债状况。

新高教最近四期半年报中，负债同比增长速率依次为117.11%、31.76%和33.55%。最近一期中报，其负债增速持续放缓。与此同时，最新一期半年报新高教的资产负债率为52.95%，仍在合理范围内。

最近四期半年报，新高教手中持有的现金及现金等价物占总资产比重依次为24.63%、15.81%、7.03%和11.42%。在资产规模不断增加的情况下，今年上半年仍然有明显改善。

2020年上半年其手中持有的现金，相比去年同期已近翻倍。出现改善的主要原因之一，是新疆项目的提前回款，一定程度上降低了新高教的资金风险，也补充了它的现金储备。

3个并购案例、4项办学举措

结合新高教2020年半年报及业绩说明会所披露的各类信息，可复盘其上半年在办学经营上的一系列战略布局。

据公开信息显示，《职业技能提升行动方案（2019-2021年）》提出，2019-2021年开展各类补贴性职业技能培训5000万人次以上，到2021年底高技能人才占技能劳动者的比例达到30%以上。另外，2020年政府工作报告再次提出今明两年高职院校扩招200万人。

高职院校扩招、专升本扩招的政策支持下，新高教在财报中披露“2019/2020学年高职扩招5264名；学额持续增长，2020/2021学年专升本学额增长120%以上”。

据财报显示，时至今日，新高教已并购5所大学，旗下学校拥有超300个本科及专科专业，提供逾3200门线下、在线课程。旗下院校拥有逾1000个校内外实验实训基地，及10000家以上就业合作单位。截至6月30日，新高教2019/20学年总在校生人数同比提升27%，拥有及投资的7所学校总在校生人数逾11.35万人；连同扩招学生近5300人，合计超11.87万人。

一方面，2020年上半年，新高教在投资并购方面完成了三个重要案例。这三个并购案在标的估值上，对集团都有一定利好。

一是进一步收购河南学校。河南学校进一步收购事项市盈率为13.7倍，低于首次收购时的20.8倍；二是进一步收购广西学校。广西学校进一步收购事项市盈率为13.7倍，低于首次收购事项时的15.6倍；三是收购一家名为云南职业学校的职业教育培训机构。收购事项市盈率仅为6.4倍。

需要注意的是，河南学校是河南洛阳唯一民办高等院校，广西学校是广西钦州唯一民办大学——两个标的都有其唯一性。

另外，6月23日新高教公告表示，公司已提前收到新疆项目按清偿协议约定的第二期款项3679万元，至此，新高教的预付款项已按清偿协议约定金额全部收回。在收回新疆项目预付款项后，公司将于今年冲回近2000万元的拨备。

另一方面，教学层面新高教在上半年则有四项重要举措：

一是疫情下在线教育项目“上马”。在财报中新高教表示，疫情出现后，集团借助TronClass在线教育学习平台，保证旗下所有学校按原计划开学时间启动在线教学，实现10万以上并发量。课程覆盖旗下院校的所有专业及通识类课程，上半年教学平台累计点击量3亿余次。

二是深化国际合作。上半年其与瑞士规模最大的酒店管理教育联盟——SEG瑞士教育集团签订合作协议，共同开发和推广各类型课程建设及职业培训。

三是提高就业率水平。目前新高教旗下甘肃学院平均就业率达84.2%；广西学校就业率为86.9%。另外，截至7月28日，集团旗下各院校通过云沟通、云培训、云指导、云招聘、云毕业、云宣传、云安全等“七朵云”的工作，举办逾220场在线就业招聘会，参与企业5670余家。

四是扩大政府补贴性培训。在《国家职业教肯改革实施方案》及《职业技能提升行动方案（2019-2021年）》等政策的支持下，截至6月30日，新高教面向社会开展政府补贴性培训约3500人。目前其已获批14000人次的培训名额，预计公司下半年的培训人数将大幅增长。时至今日，新高教旗下有六所院校获教育主管部门批准为1+X证书试点院校。

对于财报业绩，新高教创始人兼董事会主席李孝轩指出：“受惠于近期高等教育、职业培训、在线教育的利好政策，集团抓住机遇收购了云专修学校。同时快速开展政府补贴性培训业务，进一步实现了收入多元化。事实证明，以‘内生+外延’的发展策略已经得以验证，集团内生增长不断提速，未来将加大外部标的评估力度；预计业绩将持续高质量增长。”

至于未来，新高教官方表示，公司将持续发挥集团化办学优势，实施“内生+外延”双轮驱动的发展策略。在增长方面，将进一步提高办学质量，坚持“轻资产”战略；在投资方面，将加大推进外部潜在并购项目力度，在毛入学率低、生源多、未来发展空间大的地区物色标的。

蓝鲸教育8月27日讯，今日，新高教集团（02001.HK）公布2020年上半年业绩。 公告显示，上半年总收入为6.41亿元，同比增长28%;净利润为2.66亿元，同比增长17.7%；经调整净利润为3.3亿元，同比增长46%；经调整归母净利润为2.99亿元，同比增长48.9%。

公告指出，2019/2020学年总学生人数逾11.87万人，同比提升27%；同时，报告期内，公司回收新疆投资款1.37亿元。

据介绍，新高教创始人兼董事会主席李孝轩表示：“受惠于近期高等教育、职业培训、在线教育的利好政策，集团抓住机遇，收购了云专修学校，同时快速开展政府补贴性培训业务，进一步实现了收入多元化。事实证明，以‘内生+外延’的发展策略已经得以验证，集团内生增速在行业领先，未来将加大外部标的评估力度，集团业绩将持续高质量增长，估值提升空间巨大。”

据悉，新高教集团借助TronClass在线教育学习平台，实现所有学校按原计划开学时间启动线上教学，上半年教学平台累计点击量3亿余次；

国际合作方面，新高教与美国、英国、德国、加拿大、瑞士等海外学校或机构签订国际合作协议，为集团院校师生对外交流和国际化人才培养拓宽渠道。2020年上半年，集团与瑞士规模最大、全球就业率第一的酒店管理教育联盟–SEG瑞士教育集团签订合作协议。

鲸媒体讯（文/吱吱）日前，新高教集团发布了2020年中期业绩报告。财报显示，2020年上半年，新高教集团收入为6.41亿元，同比增长28%；净利润为2.66亿元，同比增长17.7%；经调整净利润为3.3亿元，同比增长46%。2019/2020学年新高教集团总学生人数逾11.87万人，同比提升27%。其中，在校生人数逾11.35万人，扩招学生约5300人。

新高教集团称，疫情爆发后，集团借助在线教育学习平台，实现所有学校按原计划开学时间启动在线教学。课程覆盖旗下院校的所有专业及通识类课程，充分满足因受疫情影响的正常教学需求。同时，集团旗下院校开展在线跨校协同备课，精选专业课程院校共享。

国际合作方面，新高教集团累计与美国、英国、德国、加拿大、瑞士等海外学校或机构签订合作协议。同时，拥有来自37个国家的533名留学生在校学习交流。 据悉，近期，新高教集团还与瑞士规模最大、全球就业率第一的酒店管理教育联盟–SEG瑞士教育集团签订合作协议，共同开发和推广各类型课程建设及职业培训。

来源：中国证券报·中证网

中证网讯（记者 康曦）四川双马8月28日晚披露半年报，上半年，公司实现营业收入8.3亿元，同比下降5.97%；实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比下降4.55%；基本每股收益0.5元。

积极寻找优质企业投资机会

公司私募股权投资管理业务的营收在持续提升，上半年，这一业务实现营业收入1.77亿元，同比增长4.87%，占营业收入的比重为21.28%，上年同期为19.08%。公司参与投资了和谐锦豫、和谐锦弘，两者运作时间均为3年左右，分别投向先进制造和互联网、泛文化等领域；此外，四川双马还参与投资了智慧出行基金与河南景睿，智慧出行基金运作时间也已经超过3年；河南景睿则是今年8月新成立的基金，主要投向大消费领域。

公司表示，当前国内疫情防控总体态势已经稳定可控，公司下属水泥业务子公司的生产经营已恢复至正常水平。上半年，受疫情制约，部分项目的施工进度延迟，进入下半年，投资驱动仍将是经济发展的重要稳定器，与水泥需求密切相关的房地产开发和基础设施建设仍将发挥对经济的重要支撑作用，公司相关市场内基础设施项目建设有望提速，驱动市场需求。

四川双马的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利能力，现金流良好的企业进行投资和管理，公司自身以及通过参与投资的和谐锦弘、和谐锦豫产业基金等，积极寻找优质企业投资机会，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。在完成出售遵义砺锋后，公司表示，将继续围绕既有的战略定位，依托上市公司已有的产业布局，持续探索在政策支持、现金流好的领域进行进一步业务布局，同时公司将继续聚焦四川区域水泥业务板块的稳定运营和稳步发展，不断增强上市公司的盈利能力与盈利质量。

在半年报中，四川双马表示，高等教育与职业教育行业是公司未来战略布局落地的重要领域，而SEG（瑞士酒店管理教育集团SEG Holding的下属经营实体）是酒店管理教育行业的龙头企业，公司将以SEG为基础持续丰富教育产业布局、优先推进职业教育线上线下结合发展，同步持续调研符合上市公司战略和标准的相关优质标的，与SEG Holding进行资源整合，促进SEG Holding与国内高等院校、职业教育院校开展合作办学项目并与行业内知名企业进行合作，增强SEG在中国的品牌知名度，开拓新的业务模式，努力扩大招生规模。

布局教育业务

同日晚间，公司公告，为积极开展在教育产业的布局，推进职业教育业务的发展，公司全资子公司上海瑞识拟与SEG Holding签署合作协议，就合作办学、校企合作、独立建校、资质培训、线上教育、课程研发及居间代理等业务开展深度合作。为了推动合作协议中的相应内容，上海瑞识还与SEG Holding所运营学校的业务处理中心SEG Services SA签署《代理协议》。

SEG是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团，旗下拥有瑞士酒店管理大学、瑞士恺撒里兹酒店管理大学、瑞士蒙特勒酒店工商管理大学、瑞士库林那美食艺术管理大学、瑞士纳沙泰尔酒店管理大学5所知名大学。

SEG致力于向全世界提供优质的酒店管理教育，提供包括酒店管理、旅游管理、会展管理、奢侈品管理、人力资源、金融管理、市场营销、酒店设计、西餐西点等超过30个泛酒店管理专业项目的教学服务。

去年11月，四川双马曾公告，宣布以可转股债权的形式参与投资SEG Holding。公司表示，SEG Holding属于学历制职业教育行业的细分领域排名领先的企业，在全球酒店管理教育市场中具有较强的竞争优势。本次对职业教育及应用型高等教育的投资是上市公司的重要布局之一，投资完成后，上市公司还将进一步在教育板块进行业务布局，符合公司长期发展战略和经营目标。

SEG(SwissEducationGroup)作为瑞士最大的酒店管理教育联盟，自疫情爆发以来，一直致力于与合作伙伴携手研究、共同应对新冠肺炎对全球款待业影响。

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与斯德哥尔摩皇家花园酒店教育中心达成合作，

提高瑞典失业人员再就业率

近日，SEG与斯德哥尔摩皇家花园酒店教育中心达成合作，为促进当地款待业发展与创新，提高失业人员再就业率，我们将为其提供多达28个线上证书课程。本次合作不仅有助于促进瑞典款待业行业及教育的发展和创新，同时也会为SEG学生带来更多的实习就业机会。

斯德哥尔摩皇家花园酒店俯瞰美丽的哈加公园，是斯德哥尔摩最负盛名的酒店之一。它联手当地旅游企业建立了一个教育中心，旨在为所有因新冠疫情危机而被解雇或被停职的人，提供交流和专业培训的平台，其中包括管理课程在内的线上培训。

酒店拥有者和首席执行官Ulrich John先生说到：“对我们来说，与SEG合作是一个自然而然的过程，因为瑞士作为全球酒店管理教育的标杆，我们有许多需要向其学习的地方；同时，这对瑞典酒店管理高等教育也是一个重要的补充。”

SEG也非常荣幸能够与斯德哥尔摩皇家公园酒店建立合作伙伴关系，此次合作在为SEG的学生带来了更多实习机会的同时，也为瑞典的酒店等相关行业从业人员或本地的学生，带来了由SEG提供的高质量线上课程及相应证书，是一个双赢的选择。

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联手国际顶级企业，

探究全球款待业危机管理最佳策略

今年5月，SEG联手知名酒店投资和管理集团——文华东方，以及众多顶级瑞士款待业合作伙伴，包括五星豪华酒店费尔蒙蒙特勒宫酒店、布尔根斯托克度假酒店、日内瓦四季酒店，以及米其林三星餐厅克里斯蒂埃餐厅等，共同开展了关于新冠肺炎对全球款待业影响的研究项目。

文华东方酒店集团首席人力资源官Paul Clark先生说到：“我们与SEG瑞士酒店管理教育集团有着长期友好合作关系，很乐意分享我们的实战经验，以支持如此有意义的教育事业。”

从2020年9月起，本次研究成果将整合到SEG学校最新课程之中。这次研究将为我们的学生——未来的款待业领导者与行业专家提供宝贵的危机管理经验，以及丰富的学习素材与思路。SEG很高兴能够与文华东方酒店集团，还有众多瑞士顶级款待企业进行深度的合作与交流。

乐居财经讯 随着SEG旗下酒店管理大学——瑞士凯撒里兹酒店管理大学（César Ritz Colleges Switzerland）与瑞士国家旅游局新一年合作关系的成功延续，将为学生带来更多学习机会。为了让学生更了解款待及旅游行业，瑞士国家旅游局将安排专员到校园教学，让学生可以从真实的案例研究中，了解旅游业及宣传策略，学习如何向全球推广瑞士。

另外，瑞士国家旅游局亦将旅游课程带到校园当中，学生可透过此机会获取瑞士国家旅游局颁发的专业证书，成为瑞士全球宣传大使，对学生而言，实在是难得宝贵的经验和荣誉。大学校长Tanja Florenthal表示：“我们很高兴与瑞士国家旅游局继续合作。我谨代表凯撒里兹酒店管理大学，感谢他们对我们的信任，以及对我们教学工作的支持。通过合作，我们的学生能成为真正的瑞士全球大使，在瑞士国家旅游业中占据一席之地，并发挥积极的作用。”

近年来，自新实控人林栋梁入主之后，长期以水泥产销为主业的四川双马(000935）也步入转型道路。

11月6日晚间，四川双马发布对外投资的公告，该上市公司拟对天津瑾育管理咨询有限公司（以下简称天津瑾育）以可转股债权的形式进行投资，投资金额为6.45亿元，投资期限为两年。

针对此次投资，证券时报·e公司记者注意到，四川双马此举主要目的是进入职业教育产业布局，核心投资标的为瑞士最大的酒店管理教育集团。

联手两大关联方共投资

具体来看，四川双马这笔投资款将仅用于天津瑾育通过下属设立在英属维京群岛（以下简称BVI）的特殊目的实体（即SPV，SkillDragonLimited），收购Swiss Education Group HoldingAG（以下简称SEG Holding）51%股权及享有原股东贷款的51%权益。此外，珠海知行并进文化产业投资基金（有限合伙）（以下简称知行并进）也将对天津瑾育以可转股债权的形式进行投资，投资金额为3亿元，用途与四川双马相同。

公告指出，为支持SEG Holding的业务发展，SEG Holding的原股东向SEGHolding提供了1.46亿瑞士法郎的无固定期限无息股东贷款（即原股东贷款）。在此次次转让中，设立在香港的SPV（为设立在BVI的SPV全资子公司）向嘉锐投资购买SEG Holding73.13%的股权，交易作价为2.63亿瑞士法郎；同时，香港SPV向嘉锐投资发行49%股份购买目标公司剩余26.87%的股权及前述股东贷款。

待交易完成后，Skill Dragon Limited间接持有标的51%的股权及51%的股东贷款。

证券时报·e公司记者注意到，若此次对外投资全部转股，按照投资完成后各方实缴的出资结构，天津瑾育将拥有河南省和谐锦豫产业投资基金（有限合伙）、四川双马和知行并进等三大股东，三者持股比例分别为51.41%、33.16%和15.42%。不过，具体持股比例由各方按照转股时点的实际情况，按照本条前款约定的公式确定，但最高不超过40%。

值得注意的是，截至上述公告披露之日，和谐锦豫为天津瑾育的股东，持有天津瑾育99.05%的股权；而四川双马董事长谢建平为和谐锦豫执行事务合伙人委派代表，且谢建平为天津瑾育的执行董事及法定代表人，因此和谐锦豫和天津瑾育均是四川双马的关联方。

此外，林栋梁是四川双马实际控制人，林栋梁及杨飞对知行并进的执行事务合伙人西藏知行并进合计持股比例达到50%。基于实质重于形式的原则，四川双马谨慎认定知行并进是该上市公司的关联方。按照深交所相关规定，此次交易构成关联交易，关联董事回避表决。

针对上述投资计划，四川双马表示，上市公司的战略定位是对满足人民美好生活需要的产业展开布局，选择具有较强的持续盈利能力，现金流良好的企业进行投资和管理。应用型高等教育与职业教育具备政策支持、持续稳定增长、抗通胀、现金流好等行业特点，是四川双马对外投资重要布局产业之一。此次投资完成后，四川双马拟以SEG为基础持续丰富教育产业布局和调研符合标准的相关标的。

核心标的运营五所大学

据公开资料显示，SEG Holding下属经营实体Swiss Education GroupAG（以下简称SEG）是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团。

长期以来，SEG为全世界提供优质的酒店管理教育，该公司主要业务是提供酒店管理专业学历制职业教育及高等教育服务，提供包括酒店管理、旅游管理、会展管理、奢侈品管理、市场营销、酒店设等超过30个泛酒店管理专业项目的教学服务。

目前，SEG在瑞士运营五所学校，分别是瑞士酒店管理大学、瑞士恺撒里兹酒店管理大学、瑞士蒙特勒酒店工商管理大学、瑞士库林那美食艺术管理大学（以下简称CAA）和瑞士纳沙泰尔酒店管理大学。

四川双马表示，SEG品牌在全球酒店管理教育行业知名度高，教学水平获得国际业界与学术界的认可。根据2019QS全球酒店管理专业排名，SEG旗下四所酒店管理大学进入世界前二十名，瑞士酒店管理大学位列第七名。

证券时报·e公司记者注意到，学历制教育服务SEG Holding是最主要的收入和利润来源，2016至2018年，学历制教育服务收入占SEGHolding主营业务收入的比例分别为93.6%、92.89%和84.57%。不过，SEG Holding2017年至2019年1-6月净利润却为负，分别为-379万瑞士法郎、-1589万瑞士法郎和-933万瑞士法郎。

对此，四川双马解释称，这主要系瑞士会计准则与中国会计准则的差异造成。按照瑞士会计准要求，需要每年对商誉进行摊销，且2018年SEG Holding存在与前次交易相关的管理层激励及印花税等一次性费用。若将上述对净利润影响较大两事项加回后，SEG Holding2017年、2018年净利润分别为2218万瑞士法郎及2103万瑞士法郎。

职业教育是一个国家产业发展的人才培养支柱，全球各国都在探索职业教育发展的有效路径。根据中国教育科学研究院国际比较教育研究中心分析，瑞士职业教育竞争力水平排名第一，中国则排在第26名，我国职业教育行业尚有较大的发展空间。

四川双马认为，近年来，相关部委先后出台了一系列支持职业教育行业发展的法律法规和产业政策，促进职业教育行业高质量发展。根据Frost&Sullivan的预测，2022年，中国职业教育市场总规模将达到1.06万亿，市场前景广阔。

近期，TEDxSHMS在SHMS Caux校区富丽堂皇的大礼堂圆满落幕。这已经是SEG举办的第二届TEDx演讲了。除了幕后辛勤筹备活动的SHMS学生和当晚舞台焦点的演讲者们外，发起人ZHOU LONG先生也是功不可没，作为SEG集团的文化融合总监，除了组织一年一度的TEDx演讲外，他的日常工作是怎样的呢？也许下面的采访能窥知一二。

ZHOU LONG先生在中国、香港和台湾有着丰富的酒店业工作经验，2012年起入职SEG瑞士酒店管理教育集团，如今担任文化融合总监。

您在SEG瑞士教育集团的角色是什么？

我与我们SEG的学生会面，通过提供文化融合服务，帮助他们更轻松、更快地融入瑞士的生活。对于我们很多学生而言，瑞士留学是他们人生中的第一次出国。所以要确保当他们遇到困难时，我们能成为他们坚强的后盾。

您如何看待文化融合？

文化融合的重要性不亚于我们在新的居住地学习当地语言。它有助于我们了解一个国家的人和文化，让我们在那开启一段丰富多彩的生活和成功的事业。

什么因素有助于我们成功地融入当地文化？

我认为有三个重要因素：

首先，学习当地语言。如果不了解一种文化的语言，我们就永远无法完全理解它。

其次，结识新朋友。没有人能离群索居。随着我们的社交网扩展，我们对新环境会越来越有归属感。

最后，对新事物保持开放的心态。有人总是害怕尝试新事物。其实关键是迈出第一步。敞开心扉，更多的大门将为你打开。

在大多数国家，摇头意味着“不”，但在印度却表示“是”。您能根据过去的经历举出更多相关的例子吗？

我可以举一个有关热情好客的例子。在瑞士，我们碰杯的时候，都会互相注视对方的眼睛以示友好。但在一些亚洲国家，当你对上级这样做时，可能被认为是不礼貌的。这意味着在一个国家表示礼貌的行为，在其他国家却可能被视为粗鲁。我们的学生将在不同国家工作，和来自世界各地的客人打交道，这就是为什么文化融合对他们尤为重要。

您能和我们分享一下发生在酒店管理学生身上发生的有趣的文化冲击吗？

瑞士人见面时会在面颊上亲三次，很多学生看到都感到非常震惊。尤其是当两个陌生人第一次见面时。我时常告诉他们，如果想更快地融入瑞士，就必须不吝啬亲吻！让人欣慰的是，当这些孩子被鼓励去拥抱别人时，他们也找到了适合自己的方式。