2018年原油价格走势

日前，中国石油和化学工业联合会发布2018年11月份全行业经济运行报告。2018年1月至11月，石油和化工行业增加值同比增长4.7%；主营业务收入11.71万亿元，同比增长14.6%；利润总额8508亿元，同比增长35.9%；全国主要化学品总产量同比增长约2.5%。

报告预测，2018年石油和化工行业主营业务收入12.65万亿元左右，同比增长约13%；其中，化学工业主营收入约7.55万亿元，增长9%。预计全年石油和化工行业利润总额超过9000亿元，创历史新高，增幅约30%；其中，化学工业利润总额5000亿元左右，增幅15%.预计全年石化业出口总额约2120亿美元，同比增长10%。

生产和消费增长基本平稳

报告显示，2018年11月，石油和化工行业经济运行有所放缓：生产和消费增长基本平稳，增加值增速回落；市场供需稳定，价格总水平涨势受阻；利润保持较快增长，成本继续下降，行业整体效益延续较好态势。

在生产方面，2018年11月份，全国乙烯产量1680.7万吨，同比增长1.3%；化肥（折纯）产量5152.3万吨，同比下降4.8%；甲醇产量4314.6万吨，同比增长4.1%；涂料产量1601.7万吨，同比增长5.4%；化学试剂1531.6万吨，同比下降1.3%。

尤为引人注目的是，2018年11月，原油加工量同比增长2.9%。

价格涨势趋缓

中国石油和化学工业联合会在报告中表示，2018年，11月石油和化学工业价格总水平涨势明显受挫。化学原料和化学品制造业价格指数涨幅3.9%，较1~10月回落2.2个百分点。1~11月，化学原料和化学品制造价格指数同比增长6.8%。11月化学原料和化学品制造环比价格指数降幅0.7%，价格涨势趋缓。

报告显示，2018年1月至11月，石油和化工行业实现利润总额8508.0亿元，同比增长35.9%，占同期全国规模工业利润总额的13.9%。全行业主营收入利润率为7.27%，同比缩小了0.4个百分点。

需要特别注意的是，出口缓中趋稳。2018年11月，石油和化工行业规上企业完成出口交货值579.37亿元，同比增长10.0%，增长比上月回落2.8个百分点。化学工业出口交货值447.28亿元，同比增长10.2%。2018年1~11月，全行业出口交货值6293.12亿元，同比增长20.0%。（中电传媒记者 安栋平）

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2018年3季度中国原油进口量有小幅度下降；2018年4季度中国原油进口量稳步增长，相比3季度增长14.19%。2018年12月中国原油进口量为4378.2万吨，同比增长29.9%。

数据来源：中商产业研究院数据库

从金额方面来看，2018年1-4季度中国原油进口金额逐渐增长，增长幅度逐渐加大；2018年4季度中国原油进口金额相比3季度增长14.37%。2018年12月中国原油进口金额为21304百万美元，同比增长42.7%。

数据来源：中商产业研究院数据库

2018年1-12月中国原油进口数量及金额增长率情况

数据来源：中商产业研究院数据库

国际油价周三（12月26日）大幅上涨，但在2018年底推动油价大幅走低的力量并没有消失，市场人士分析，油价短暂的涨幅并不能代表下跌趋势已经扭转，油价的未来仍端看全球经济增长的需求力度。

纽约轻原油（WTI）周三（26日）暴涨8.7%，创下2016年11月以来的最佳单日表现，但是此前周一（12月24日）时WTI曾暴跌近7%。

国际油价自10月触及每桶近75美元的4年高位以来，油价仍下跌超过38%。全球指标布伦特原油现在接近2017年8月以来的最低水平。

石油是未来成长的重要领先指标，而油价的大幅下跌，主要是反映了市场对全球经济疲软，以及美国原油产量激增和股价下跌的担忧，OPEC及其盟国的减产计划根本未能扭转这一趋势。

全球经济放缓

国际货币基金（IMF）经济学家预计，2019年全球经济成长将从2018年的2.9%降至2.5%，经济活动增幅放缓，这意味着对实体经济对能源产品的需求也将减少。

国际能源署（IEA）已经警告欧洲和发达的亚洲国家需求「相对较弱」，IEA并点名印度、巴西和阿根廷需求「放缓」，部分原因是货币疲软。

OPEC已于本月警告，明年对石油的需求量将比2018年减少约100万桶。

能源咨询公司Qamar Energy CEO Robin Mills表示，「需求方面的主导因素将是经济前景。」「低油价可能会提供一些支撑，但整体而言，全球经济明显可能放缓。」

OPEC和俄罗斯

OPEC及其盟国在12月稍早时同意全球每天减产120万桶石油，OPEC成员国承诺从1月开始将其产量减少80万桶，为期6个月，而俄罗斯和其他合作伙伴承诺每天额外减产40万桶石油。

在协议达成后，油价一度上涨，但效果在几天内就完全消失。

油价将能反映协议在6月到期时会发生什么，投资平台AJ Bell的Russ Mold表示，「如果它仍低于每桶60美元，那么OPEC会希望延长协议，」「如果它回升至每桶80美元，那么它可能会再次增加产量。」

伊朗豁免

11月，美国给予8个国家临时制裁豁免权，允许他们从伊朗购买原油而不必担心受到惩罚，此举令投资人感到惊讶。

豁免将于5月到期，目前尚不清楚豁免权是否会被延长。

IHS Markit石油市场执行董事Spencer Welch说，接下来会发生的事情「非常难以预测，因为美国对伊朗的政策完全逆转。」

Spencer Welch表示：「美国不希望汽油价格走高，因此美国的政策可能会受到市场的影响，而市场也将受到OPEC减产效率的影响。」

美国石油产量大增，重塑全球能源格局

美国9月成为全球最大原油生产国，自1973年以来首度超过俄罗斯和沙特阿拉伯。这也展示了美国页岩油荣景如何重塑全球能源格局。在过去10年中，美国的石油产量增加了一倍多。

美国页岩油甚至开始挑战OPEC影响价格的能力。

FXTM货币战略和市场研究全球负责人Jameel Ahmad表示，「动能变化背后的驱力之一是OPEC失去了对石油产业的影响力，而这是源自非组织产油能力的壮大。」

他说：「这几年在能源业这个领域，没有比美国更具代表性的国家了。」

来源：方正中期期货

摘要

原油成本端来看，价格在2018年第四季度开始大幅回落，未来OPEC+可能会采取“小步慢跑”减产策略，即减产幅度较小，缓慢递减的方式，预计2019年上半年原油价格难以有明显改观，而对于沥青价格起到了压制作用。而原料供应方面，马瑞油后期的供应形式将会对未来沥青的供应产生一定影响。需求端上，下半年国家出台多项促进基础设施投资政策措施，预计明年基础设施投资有望企稳回升。虽然国内公路建设投资增速有所放缓，但公路项目重点将向农村以及贫困地区倾斜，水泥路面转沥青路面以及路面养护对于沥青需求起到一定支撑作用。综合来看，我们认为2019年沥青将继续维持供需双弱的格局，成本端的波动对于沥青价格影响较大，价格运行重心相较2018年将有所下移。

第一部分 行情回顾

一、沥青现货市场走势分析

2018年年初以来沥青现货价格整体呈现震荡上行局面，春节前夕北方地区冬储行情支撑市场行情，而南方受制于雨雪天气，下游需求表现一般，整体价格表现较为平稳。节后原油价格不断攀升，沥青生产亏损使得炼厂开工积极性降低，在低开工率、低库存的情况下，供应紧张压力不断增大，沥青价格不断推升，沥青均价突破3000元/吨。而进入二季度，由于前期沥青价格上涨过快，导致炼厂出货压力不断增加，部分地区由于环保因素以及雨水天气增多，使得下游需求并未完全的释放。沥青现货价格整体处于震荡走势。进入第三季度，随着美国对伊朗政策逐步实施，引发市场对于原油供应短缺担忧，成本端价格不断上行。沥青供应量不及同期水平，同时地方政府专项债的加快发行、基建短板的加快补齐等政策的推动下，沥青价格再度被推高，部分地区现货价格突破4000元/吨。但“国庆”、“中秋”两节过后，天气逐渐转冷，北方地区道路施工逐步进入收尾阶段，沥青需求不断减少，南方地区整体需求平平，另一方面，原油价格大幅下跌，贸易商采取观望态度，沥青价格有下调压力。

二、

　沥青期货市场走势分析

2018年沥青期货价格整体呈现先扬后抑，年初受到OPEC减产协议提振，原油价格不断上行，北方沥青冬储对于市场又一定的支撑，主力合约价格升至2900高点，春节后沥青需求恢复较为缓慢，原油价格在前期大幅上涨后有所企稳，沥青期价呈现震荡走势。进入第二季度，美国宣布对伊朗进行制裁，油价再度进入上行通道，成本大幅上涨以及焦化料的利润较好，使得炼厂生产沥青积极性不高，供应资源偏紧，同时需求逐步回暖，沥青期价不断攀升。而进入第三季度后，全国雨水天气较多，部分地区遭遇台风袭击，对于道路施工造成一定影响，需求释放延后，沥青期价上涨幅度有限。“国庆”节前后，天气逐渐转凉，进入道路施工最佳时期，沥青需求迎来高峰，同时原油价格大幅上涨，主力1812合约一度攀升至3860元/吨,创下四年内新高。但进入十一月后天气逐渐转冷，北方地区道路施工接近尾声，南方沥青需求平平，原油受供给过剩影响大幅下跌，沥青价格承压下跌。

第二部分 宏观经济走势分析

一、国内经济稳中求进 公路固定资产投资规模高位运行

面对异常复杂严峻的国际形势和国内的改革发展任务，国内GDP总体平稳、稳中有进的发展态势，经济结构调整优化。2018年前三季度国内生产总值同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。国内市场价格继续保持平稳运行态势。消费领域价格温和上涨，生产领域价格总体平稳，2018年前三季度，全国CPI上涨2.1%，涨幅比去年同期扩大0.6个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨2.0%，涨幅比去年同期回落0.1个百分点。PPI年底有所回落，主要由于原油等大宗商品价格回落。PMI整体维持在50以上，制造业总体继续运行在扩张区间，但扩张速度放缓。

今年以来基础设施投资增速逐月回落的运行态势，下半年国家出台多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施，着力聚焦补短板，重点投向铁路、公路及水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等领域。1-10月份，基础设施投资同比增长3.7%，增速比前三季度提高0.4个百分点，其中道路运输业投资增长10.1%，增速提高1.2个百分点。鉴于当前经济下行压力较大，预计明年基建投资增速有望企稳回升，将着力加大基础设施领域的补短板力度。但这并不意味着基建投资会大幅走高。目前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，优化经济发展方式，“大干快上”的粗放的发展方式将不会再出现。

今年前10月交通固定资产投资累计同比增长0.6%，其中公路交通固定资产投资完成1.7638万亿元，累计同比减少0.1%，高速公路、农村公路投资分别增长11.6%和1.5%，普通国省道投资下降14.4%；。分区域来看，西部地区公路固定资产投资与去年同期相比下降9.9%，主要由于新疆地区公路投资有所降温。而中部与东部地区投资额度有所增加。整体来看，今年国内公路建设投资计划基本完成，全年投资额度有望超越去年水平。

二、“十三五”后期公路建设增速放缓

2018年，全国公路系统以高质量发展为主要目标，以国家公路大通道、国高网并行线联络线、普通国道省道建设为重点，加大了公路基础设施投资力度，同时将加大对贫困地区高速公路、普通国道建设的倾斜支持。2018年将新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个，加强对外骨干通道建设和内部通道连接。2017年全国公路总里程477.35万公里，比前一年增加7.82万公里。公路密度49.72公里/百平方公里，增加0.81公里/百平方公里。二级及以上等级公路里程62.22万公里，增加2.28万公里，占公路总里程13.0%，提高0.3个百分点；高速公路方面，截至2018年11月高速公路工程建设统计，预计全年新增高速公路里程为7525.5公里，其中新建性质通车里程为6768.64公里，扩建性质的通车里程为756.86公里。“十三五”后两年仍然是国内公路集中建设、扩大规模的重要年份，更是加快成网、优化结构的关键时期。公路将继续保持一定的规模和速度。2020年我国将实现贫困地区国家高速公路主线基本贯通，提升贫困地区农村公路安全水平，到2020年基本完成乡道及以上行政等级公路的安全隐患治理。未来一个时期，交通部门将加快“十三五”规划内的项目，特别是中西部地区的重大项目的前期工作，确保项目的顺利实施。

第三部分上游原油走势分析

石油沥青是原油蒸馏后的残渣，是原油重要的副产品，原油价格的变化对于沥青价格走势产生十分重要的影响。近一年石油沥青与全球三大原油价格有较强相关性，其中与SC原油相关性接近0.9，与Brent和WTI原油相关性也在0.6以上。但2018年频繁的地缘冲突使得原油价格在部分时段与沥青走势有所背离。

2018年原油价格虎头蛇尾，2017年年末OPEC与俄罗斯宣布延长减产协议后，以沙特为首的OPEC保持着较高的减产执行率，减产执行率超乎市场预期。而零星的地缘冲突助推油价持续上行，5月美国宣布推出伊核协议并恢复对伊朗制裁措施，计划11月初完全切断伊朗原油出口。委内瑞拉经济持续恶化，虽然政府推出多种措施试图恢复经济，但原油产量仍不断下降。供应短缺忧虑弥漫于市场中间。需求端方面，美国经济实现快速增长，中国经济稳中向好，虽然贸易纠纷不断，在一定程度上打压市场情绪，但实体经济依旧保持稳健。在多重利好刺激下，Brent原油一度升至86美元/桶，SC原油接近600元。但进入10月中旬原油进入下跌通道，一方面美国并未完全切断伊朗原油出口，并暂时豁免了八个国家和地区进口伊朗原油。另一方面，由于前期油价大幅上涨，OPEC+在今年六月份宣布增加产量，将减产执行率恢复至100%水平，在此后四个月中OPEC产量不断增加，市场由过去的供应短缺转向供应过。另外美国国内原油产量与库存不断攀升也主推原油跌势。总体上，2019年原油的供应仍存在过剩的可能性，将会压制沥青价格。

第四部分石油沥青供给分析

一、沥青产量不及去年同期

2018年1-10月份，国内沥青产量为2147.92万吨，同比下降5%。分区域来看，华东地区是国内沥青主产区，产量占比达52.7%，东北和华南地区分别占18%和16%，其他地区产量占比较少。分省份来看，山东省、江苏省、辽宁省、广东省、浙江省是沥青的主要产地，这5省产量占比达到80%左右。分炼厂来看，2018年1-10月份，中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为572.98万吨、627.55万吨、161.07万吨、786.32万吨，市场份额分别达到27%、29%、7%和37%，其中国有炼厂整体产量与去年同期相比有较大幅度的下降，中海油沥青产量与去年同期相比下降25%。而地方炼厂沥青产量与去年同期相比有小幅增加。

马瑞油作为我国重要的沥青炼制原材料，在国产沥青原料中占比约47%，马瑞油API值为16，属于重质原油，是炼厂加工出产沥青的优选原料，目前地方炼厂以及中石油旗下炼厂利用马瑞油生产沥青。受到委内瑞拉国内经济环境不断恶化的影响，自2016年原油产量持续下降，截至2018年10月份委内瑞拉原油产量为117.1万桶/日，与2016年初相比下降120万桶/日。委内瑞拉原油产量的下滑也势必导致原油出下滑，2018年1-9月份马瑞油到港量为1049.9万吨，与去年同期相比下降20%，但是对于国内沥青生产影响较小，由于前期炼厂库存较为充足，仍能保证沥青正常生产。即使马瑞油供应量并未有明显提升，但随着进入冬季以后沥青需求持续降低，炼厂将会对马瑞油需求也将不断减少。鉴于委内瑞拉目前国内状况，马瑞油的供应将无时无刻牵动着沥青行业，但短期内马瑞油供应大幅减少的可能性不大，部分炼厂也在积极的寻找替代油品以防止出现断供的可能性。

二、产能持续增长 炼厂维持低开工

“十二五”以来，随着国家大力发展基础交通建设，沥青需求量不断扩大，带动我国沥青产能增速迅猛。受到“十三五”道路规划、“一带一路”政策等刺激，部分炼厂继续扩大沥青产能，2018年我国沥青产能将达到4620万吨/年，同比增加5%。与去年相比，沥青产能增加的省份主要有山东、浙江、辽宁、广产能增加企业为辽宁华路、京博、青州金源、北海和源等炼厂。但进入“十三五”以来沥青需求量增速有所放缓，导致产量过剩，整体开工率维持在50%左右，产能并未充分利用。预计2019年沥青产能增速将不及2018年，炼厂将根据生产效益以及物料情况综合考虑。

由于沥青季节性明显，存在消费淡旺季，并与成本端密切相关。在需求旺季来临前，沥青装置开工率呈现明显上涨走势，而成本大幅上升后，炼厂开工意愿不强。2018年整体开工率波动较大，主要由于沥青生产效益不稳，炼厂间歇停产和转产较多。年初国内炼厂沥青开工率保持高位，开工率维持在60%左右。一方面部分地区道路施工收尾仍在继续，另一方面，北方地区冬储在有条不紊进行。春节后原油价格持续上涨，造成炼厂成本不断堆升，同时冬储行情也接近尾声，下游需求萎靡，炼厂开工率跌至50%附近。进入第二季度原料成本仍居高不下，沥青现货价格持续上涨，部分炼厂结束停产检修恢复沥青生产，整体开工率有所回升。但六月份现货价格涨势趋缓，市场观望情绪浓厚，造成了沥青“有价无市”，同时部分地区进行环保督查限制炼厂开工，特别是华北、山东地区六月份后沥青开工率持续低位，令全国整体开工维持在45%左右。进入三季度下游需求不断释放，沥青利润持续向好，炼厂开工积极性明显提升，开工率恢复至55%。国庆节后天气逐渐转冷，北方地区道路施工接近尾声，下游需求持续下滑，炼厂出货压力增大，南方地区沥青价格下行，贸易商采取观望态度，沥青需求平平，整体开工率降至45%附近。

三、沥青炼厂利润持续攀升

2018年沥青炼厂利润整体呈现先抑后扬的局面，上半年原油价格不断攀升，但下游受到天气、环保等因素需求迟迟难以打开，沥青价格涨势缓慢，炼厂利润由盈转亏。进入第三季度，传统需求旺季以及在政策刺激下，沥青需求不断回升，成本端大幅上涨，沥青供应量同比缩减情况下，沥青价格大幅上涨，涨幅在200-500元/吨，炼厂理论炼油利润维持在250元/吨。而进入第四季度，原油价格持续下跌，但沥青价格降幅较小，炼厂利润一度攀升至464元/吨，但随着需求持续下滑，沥青价格将继续下行，炼厂利润将持续减少。从沥青与原油比价来看，上半年沥青与原油的比价维持在相对低位，但下半年两者比价持续上行，沥青涨势大于原油，而随着四季度成本端与需求端走弱叠加，沥青与原油比价将有所回落。2019年原油价格预计将维持低位，对于沥青炼厂成本压力料将有所减轻。

四、焦化料分流作用明显

焦化料和沥青存在替代生产关系，从生产工艺来看，原料原油进常减压装置出沥青或焦化料。如果此时炼厂需要的是焦化料而非沥青，只要进行简单的生产调节，常减压装置就可转产沥青，炼厂可根据自身利润情况，选择生产沥青还是焦化料。今年上半年与沥青行情萎靡不振相反，焦化料需求表现较好，价格大幅提升，炼厂生产焦化料积极性大幅提升，一般来说，当焦化料与沥青的价差达到200元/吨以上时，炼厂生产焦化料更具有经济性，上半年焦化料与沥青价差一度升至到970元/吨。第三季度随着原油价格不断上涨以及沥青需求放开，沥青价格一度高于焦化料。两者价差维持在±200元/吨。但进入第四季度原油价格大幅下行，焦化料与沥青价格在十一月份均出现较大幅度的下滑。而随着北方地区道路沥青需求持续减弱，沥青出货压力不断增大，部分炼厂转焦化生产。从近几年的情况来看，流向焦化市场的沥青量有所增加，焦化料的分流作用明显。

第五部分石油沥青需求分析

一、沥青需求整体偏弱

2018年1-10月份沥青表观消费量2667.60万吨，与去年同期相比下降6%，沥青整体需求偏弱。近几年来非道路沥青消费比例有所上升，据百川资讯数据统计显示，今年前十月非道路沥青消费占比13.3%，主要流向焦化、船燃以及防水市场。而在公路沥青使用方面消费占比则有所下滑，随着过去十几年的大规模公路建设，“十三五”期间我国公路新增里程已经出现了不可避免的下滑。2017年全国公路总里程为477.35万公里，增速降至1.64%，远低于2016年2.6%的增速。但是由于我国道路的总里程巨大，沥青整体依旧存在两方面的巨大需求。从铺装路面来看，我国目前水泥混凝土铺装路面占比仍然较大，因此在未来较长的一段时间内路面换铺对沥青需求的增多，将很大程度弥补新建道路对沥青需求的下滑。另一方面，从养护道路的占比来看，随着部分道路的建成时间逐渐增加，公路养护里程的占比也逐年增加。截至2017年我国养护道路总里程已经达到了459万公里，占公路总里程的97.74%，道路养护对沥青的需求也将长期维持较大的体量。未来路面换铺以及道路需求能够弥补新增道路减少的压力。

从PPP 项目的来看，2018年前三季度交通运输业PPP项目1758个，与去年同期相比减少125个，投资金额减少4183亿元，其中二级公路和高速公路项目数量分别降至279和269个。从项目规模和数量都有所减少，这主要因为PPP项目爆发式增长背后问题凸显，2017年年底多部委出台规范PPP项目的监管意见，PPP项目入库速度开始放缓。同时财政部开始对PPP项目库进行整理，一些不符合规范或者不适合使用PPP方式的项目逐渐被清理出PPP项目库。整体来看，随着未来监管的逐步严格和规范，PPP项目将由“量”向“质”进行转变，但交通运输行业仍将是PPP投资重点领域。

二、沥青进口有所萎缩 出口再创新高

2018年国内沥青进口量出现明显回落，今年前十月沥青进口总量约在423.55万吨，与去年同期相比下降3%。总体来看，1-2月份进口量偏低，主要受到春节假期影响，而5月份进口量达到55.97万吨，为今年最高单月进口量。从进口来源上看，韩国仍然是我国最大的沥青进口来源国，1-10月份进口量为274.6万吨，占比为66%。新加坡进口占比达到22%。从价格来看第一季度由于国内沥青资源抽紧，加之国内价格持续走高，进口商积极进口沥青，进口沥青价格稳步上涨。进入二季度后沥青进口量增加有所放缓，一方面进口沥青价格追随国内沥青价格上涨，同时美元持续走强，进口价格优势逐步丧失；另一方面，目前燃料油利润好于沥青，尤其韩国部分炼厂转燃料油生产。进口成本的持续增加也令进口商持观望态度。进入三季度随着国内沥青需求的不断开启，沥青进口量维持高位，而四季度国际油价暴跌及国产沥青价格大幅走低，北方沥青需求持续走弱，贸易商观望态度明显，沥青进口量有所萎缩。预计2018年由于需求端走弱，整体进口量难以突破500万吨，不及2017年水平。

进口沥青利润方面，2018年上半年大部分时间华东地区沥青进口利润为正，主要由于上半年进口沥青价格相对国产沥青价格偏低，贸易商进口沥青有一定利润，这也提升了贸易商进口的积极性，但进入6月份进口价格的过快上涨使得利润快速流失，三季度后国内沥青价格不断上调，进口沥青跟随上涨，沥青扭亏为盈。但四季度后，国内沥青需求转淡，同时国内价格低于进口价格，贸易商承受较大亏损。

近几年来，中国沥青表观消费量不断攀升，但沥青出口缺不温不火，总体保持每年20-30万吨，不过，国内沥青产能开始过剩，主营炼厂正尝试加大出口缓解国内供应压力，2018年前十月沥青出口量为61.29万吨，与去年同期相比增加113%。目前，中国沥青出口厂家主要以中石化、中石油国营厂家为主。从沥青出口国来看，2018年中国超过90%的沥青出口至澳大利亚及东南亚地区，主要由于东南亚旅游业快速发展，公路网络建设的积极性不断提高，沥青需求量不断增大。澳大利亚的沥青市场主要以进口沥青为主，目前的年需求量大概在100万吨左右，沥青需求主要以道路养护为主。且未来5年，政府计划投资350亿美元新建6条高速公路，每年的沥青需求量有望增加5%-10%左右，对中国沥青出口有利好支撑。虽然今年沥青出口量大幅增长，但出口配额、税费等问题依然困扰着沥青厂商，短期内难以突破瓶颈，预计未来难以出现持续大幅增长的局面。

第六部分供需平衡表解读与预测

2018年前十个月沥青产量不及去年同期，年初受春节影响整体产量维持低位，而沥青产量高峰出现在今年第三季度，最高月度产量为257.23万吨，与去年基本持平。预计2018年全年沥青产量将略低于2017年。出口方面，今年美元汇率大幅走强，进口沥青价格优势减弱，沥青进口量有所萎缩，从前十个月来看，上半年沥青进口量多于下半年，预计全年难以突破500万吨。相对于进口量弱势，进口量今年有较大幅度的提升，主要东南亚地区道路建设需求旺盛，刺激国内沥青出口，预计今年全年出口量有望大幅提升。由于今年产量与出口不及去年同期，而出口量大幅攀升，今年前十个月表观消费量有所下滑，但今年全年表观消费量仍有望突破3000万吨。

第七部分 技术分析与展望

一、技术分析

2016年2月份，沥青期货在创出1624元/吨的上市以来的最低点后，整体运行中枢不断抬升，根据波浪理论，沥青期货指数已完成上升1浪、调整2浪、上升3浪和调整4浪、上升5浪，价格创下近四年以来价格新高，此后将跟随三条下跌浪。

二、后期展望

原油成本端来看，价格在2018年第四季度开始大幅回落，未来OPEC+可能会采取“小步慢跑”减产策略，即减产幅度较小，缓慢递减的方式，预计2019年上半年原油价格难以有明显改观，而对于沥青价格起到了压制作用。而原料供应方面，马瑞油后期的供应形式将会对未来沥青的供应产生一定影响。需求端上，虽然国内公路建设投资增速有所放缓，但公路项目重点将向农村以及贫困地区倾斜，水泥路面转沥青路面以及路面养护对于沥青需求起到一定支撑作用。

综合来看，我们认为2019年沥青将继续维持供需双弱的格局，成本端的波动对于沥青价格影响较大，预计2019年沥青价格运行区间在2500-3500元/吨。

摘要：2018年油价先涨后跌！2019年原油市场何去何从？中石化最新预测…

2018年，原油“起起落落落落”

【财经ABC】讯：2018年已接近尾声，回顾这一年，原油价格可谓是“起起落落落落”。10月，几乎成为油价年内走势转折点。此前，国际油价一路攀升。而后，油价转头向下。10月至今已跌超40%。WTI原油跌至43美元附近，布伦特原油跌至50美元附近。

10月之前，油价一路攀升主要受到两方面的支撑，一是OPEC超高的减产执行力；二是美国对伊朗等国的石油制裁。然而，随着美国对伊朗“禁油令”予以多国豁免，沙特、俄罗斯等产油大国产量上升，市场对供过于求担忧重燃，油价开启暴跌模式。尽管12月的OPEC+会议上达成减产协议，依然没能挽救油价颓势。整体上，原油走出了个倒V形态，并进入熊市。

2019年，原油市场将何去何从？

1、中石化预测：布伦特油价60-70美元/桶

近日，中国石化经济技术研究院发布《2019中国能源化工产业发展报告》，对2019年原油价格走势及原油需求作出了预测：2019年布伦特油价60-70美元/桶；世界石油需求增加120万桶/日左右，低于2018年的水平。

详细来看，该《报告》显示：近年来，石油市场主导权已经从石油输出国组织（OPEC）转向美国、沙特和俄罗斯三足鼎立的局面。石油产量均超过1000万桶/日的供应大国，美国、沙特、俄罗斯的产量策略及变化对市场影响至关重要，其中又以美国政策的外溢效应最为显著。

此外，《报告》预测：市场的风险仍然体现在地缘政治方面，伊朗被制 裁后续变化、利比亚内 战、叙利亚战 争等，也都有可能引起油价意外波动。

2、美国能源信息署:WTI油均价54.19美元/桶，布伦特油均价61美元/桶

近期，美国能源信息署EIA发布12月《短期能源展望》月报，预计2019年美国原油均价为54.19美元/桶，较11月预期减少了10.66美元，预计布伦特2019年均价为61美元/桶，较11月预期减少了10.92美元。

为何在2018年最后一个月下调了明年油价预期呢？对此，EIA署长Linda Capuano表示，主要因为全球三大产油国，尤其是美国的创纪录产量，以及疲软的全球原油需求。EIA预计2019年美国原油日均产量料为1,206万桶，将较2018年增加118万桶。

展望2019年油价，市场普遍持看衰态度，在最新公布的报告中均有所下调预期价格。从供需侧看，产油大国们石油生产量居高不下，但在全球经济趋缓的大背景下，原油需求预期疲软。OPEC+会议宣布减产后，未来执行力是个未知数，美国页岩油产量已经是超预期增长，市场对未来美国原油产量较为担忧。

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1月16日，中国石油集团经济技术研究院发布《2018年国内外油气行业发展报告》称，2018年全国原油产量止跌回稳，估计年产1.89亿吨，同比下降1％，跌幅收窄。2019年，国内原油产量有望重上1.9亿吨。

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2013年-2018年中国原油进口量温和增长，共增长17995万吨，增长63.82%；2018年中国原油进口量为46190万吨，同比增长10.1%。

数据来源：中商产业研究院数据库

从金额方面来看，2014年-2016年中国原油进口金额大幅度下降，下降48.99%。2017-2018年中国原油进口金额增长，2018年中国原油进口金额为240261.7百万美元，同比增长46.7%。

数据来源：中商产业研究院数据库

2018年中国原油进口数量及金额增长率情况

数据来源：中商产业研究院数据库

来源：财经十一人

2018年10月3日至11月23日的50天时间里，国际石油价格跌去了近三分之一，抹去了年内全部涨幅，再次说明国际石油市场的无常、无情和市场力量的强大！

2014年下半年暴跌以来的国际石油市场仍没有达到再平衡，2018年上半年的油价上涨太快，快速下跌是市场的再一次理性回归。2019年或至2020年底，国际石油市场将面临越来越大的供需失衡压力，油价的走势很大程度上将受美国页岩油产量和特朗普所左右。

2018年油价上演过山车

2018年1月2日，产地为北海的布伦特原油价格为66.57美元/桶，5月22日，涨到79.57美元/桶，为上半年最高水平。从9月11日起，布伦特油价一路上涨，10月3日涨到86.29美元/桶，创四年以来的最高水平。11月20日，布伦特油价再次跌回2018年第一个交易日的水平。12月18日收于56.26美元/桶，创下今年以来的最低价。

1月2日至10月3日，布伦特上涨19.72美元/桶，涨幅为29.62%；截至12月18日，最高与最低价差为30.03美元/桶，跌幅34.8%。12月18日与1月2日相比，布伦特油价下跌了10.31美元/桶。

近年来，国际市场的另一个标杆油价，产地为美国西得克萨斯州的WTI原油价格大大低于布伦特。截至12月18日，2018年除6月26日、27日两天外，布伦特均高于WTI，一年中一半左右的时间高出5美元/桶以上，价差最大的10月23日为12.18美元/桶。

2018年油价过山车是市场力量发挥作用的结果。2018年国际石油市场有这么几个特征：需求增长乏力，供给大幅增加，突发事件未产生预期效果，高油价引发世界性的反弹。

（一）2018年世界石油需求增长乏力但供应大大高于需求

2018年四季度，世界石油总需求为1.001亿桶/天，前三个季度分别为9820万桶/天、9850万桶/天和9980万桶/天。按年计算，2018年，世界石油总需求增长1.3%，增加的量为130万桶/天。与2017年世界石油总需求增加152万桶/天、增长1.6%相比，2018年的世界石油总需求无论从增加的量和增长速度，都已下降。

2018年世界石油总需求增长的主要来源是：中国增加49万桶/天，美国增加37万桶/天，印度增加26万桶/天，合计为112万桶/天，占世界石油增加量的86.15%。

2018年8月，世界石油总供给量为1.0103亿桶/天，比2017年增加了357万桶/天，是2018年世界石油总需求增加量130万桶/天的2.75倍。

2018年，美国、俄罗斯和沙特石油产量快速增加。一季度至三季度，美国增产了158万桶/天，俄罗斯增产了31万桶/天，沙特增产了48万桶/天，合计237万桶/天，占同期世界石油增加量240万桶/天的98.75%。2018年10月，美国、俄罗斯、沙特合计增产393万桶/天，高于同期世界石油增量357万桶/天。

11月，美国原油产量为1170万桶/天，沙特为1130万桶/天；12月，俄罗斯为1142万桶/天，三国原油产量均创历史性的高位。

（二）快速上涨的油价从经济到社会都产生了负面效果

1．世界炼油三大指标从三季度末开始下跌

2018年第三季度，世界原油加工量为8070万桶/天，二季度略升到8110万桶/天，三季度大增到8310万桶/天，10月份为8130万桶/天。按季度对比，2018年三季度加工量最高，10月份开始下降。

与此同时，世界炼厂开工率和炼油毛利都在持续下跌。如，2018年1月，美国炼厂开工率为91.7%，8月上升到97.21%，10月下跌到89.14%。2018年1月，美国炼厂毛利为10.3美元/桶，5月份为18.5美元/桶，11月为15.75美元/桶，比5月份下降了2.75美元/桶。

2．经合组织国家石油库存已超过五年平均值

2018年10月，经合组织国家企业的石油库存为28.83亿桶，超过了五年平均值2200万桶。2018年三季度，经合组织国家企业石油库存增加的数量，是三年来最大的季度增加值。

3．油价高涨-经济下滑-社会动荡传递链接开始发力

今年5月，在今年第一轮油价上涨过程中，印度油价连日飙升，5月21日更创下新高。有评论认为，高油价导致的进口费用大增、卢比贬值，有可能压垮印度经济。

今年5月和8月，世界上部分国家出现了货币危机，其中最有代表和影响的是阿根廷和土耳其，前者比索急剧贬值，后者里拉大幅暴跌，这些都与当时急剧上涨的油价有直接关系。

从11月17日开始，大量法国民众走上巴黎街头进行抗议，引发了社会动荡，被称为“50年以来最大的暴乱”。法国柴油价格过去一年中上涨了23%，目前为1.51欧元/升，为18年来最高。黄马甲运动的导火索，是法国政府计划从2019年1月1日开始，对汽柴油分别征收3.9%和7.6%的碳税。

（三）对伊朗制裁预期的逆转成为压垮油价的最后一根稻草

2018年5月8日，特朗普宣布中止伊朗核协议。6月26日、7月2日，美国称希望所有国家在11月4日前将从伊朗的石油进口削减至零。很多机构认为，伊朗石油完全被禁止出口，油价有可能上涨到100美元/桶。

2018年6月，伊朗出口的原油和凝析油为270万桶/日，9月下降到190万桶/日。在特朗普一再要求下，6月23日第4届欧佩克-非欧佩克部长级会议，决定停止减产，自7月1日起各产油国可自行决定石油产量。

11月5日，美国宣布对伊朗石油出口禁令正式生效，但中国、印度、希腊、日本、土耳其、中国台湾、意大利与韩国获得180天的豁免，得以继续进口伊朗石油。

这样，预期的11月4日之后供应短缺没有出现，市场紧张的气氛一扫而空，继10月18日布伦特跌破80美元/桶之后，11月13日、20日、23日和12月18日出现了四次大跌。

明后年油价将持续下行

2019年世界石油需求增长有限，供给严重过剩，庞大库存有待消化，特朗普将继续施压油价，沙特和俄罗斯在保证自身利益的同时将支持特朗普的油价政策，油价2019年和2020年将持续走低。

（一）2019年世界石油需求增长有限

国际能源署预计，2019年世界石油需求增加140万桶/天，为1.006亿桶/天，按年增长1.4%，低于2017年的1.6%。需求增长主要来源于：一是亚太增加80万桶/天，占2019年世界增量的57.14%；二是北美增加20万桶/天，占2019年的14.29%。

欧佩克预计，2019年世界石油需求增加仅为129万桶/天，增长率为1.31%，总需求为1.0008亿桶/天。需求增长主要来源于：印度增长最快，为4.04%；中国第二，为2.67%；非洲地区为2.45%；前苏联地区为1.87%；美国为1.15%。

2018年底美股连续大跌和中美等国的贸易摩擦，给2019年世界经济增长蒙上阴影，有可能进一步影响世界石油需求增长。

（二）2019年世界石油供应充足且将持续增长

国际能源署和市场人士估计，目前欧佩克的剩余石油生产能力为200万桶-310万桶/天左右。

美国能源信息署预测，2019年美国原油产量将由2018年的1090万桶/天，增长到1210万桶/天，增加120万桶/天；石油产量将增加170万桶/天。仅此一项，就可冲抵欧佩克与非欧佩克的减产。

2019年，巴西石油产量将增加20万桶/天，达到350万桶/天。目前，从北极到拉美、非洲沿海等地区，大量新油田不断被发现，并迅速投入生产。欧佩克预计，2019年非欧佩克的石油供给将比2018年增加216万桶/天。

（三）庞大的石油库存为2019年石油价格设置了防护栏

2018年9月，经合组织国家企业和政府拥有的全部石油库存为44.407亿桶，可供消费92天，可满足进口需要190天。规模庞大的库存，是应对突发事件冲击的防护栏，一定程度上可消除油价长时间暴涨。

（四）争夺市场份额将成为石油生产国2019年的重头戏

第五届欧佩克-非欧佩克会议决定减产120万桶/天，油价短期产生了一定的反弹，但12月10日下跌近3%，12月18日布伦特和WTI分别再跌6%和8%，主要原因是减产规模没有达到市场预期的140万桶-180万桶/天，无法减轻供需压力，无法帮助消化庞大库存。

俄罗斯对减产提高油价一直就不是很热心，减产23万桶/天大大低于市场的预期，且2019年1月才会部分执行，其深层次的原因是，普京一直反对油价过高。

5月25日，在圣彼得堡国际经济论坛期间，普京表示，60美元/桶的油价是平衡的价格。7月16日，在赫尔辛基与特朗普举行首脑会谈后，普京公开表示，俄罗斯将与美国共同监管世界油气市场，不希望看到油价过高。11月28日，普京表示，俄方对60美元的油价感到满意，是公平且很好的。

为确保会议不流产，沙特阿拉伯再次当起了浮动石油生产国，承担大部分的减产责任。

对于欧佩克来说，一是面对美国和其他地区石油产量的不断增加，内部如何平衡好伊朗、伊拉克等国的关系，保证减产的落实；二是面对卡塔尔的退出、沙特解散欧佩克的传闻和美国NOPEC（打击原油生产、出口垄断组织）法案，欧佩克在今后如何生存下去。

预计2019年，世界石油市场对欧佩克的原油需求仅为3140万桶/天左右，市场比重将从2016年的超过34%下降到31%。

（五）特朗普会继续成为油价的守门人

美国已成为世界最大的石油和原油生产国，石油产量超过1600万桶/天，原油产量超过1150万桶/天。11月30日当周，原油和成品油的净出口总量为21.1万桶/日，美国已成为原油和成品油的净出口国，75年来美国首次实现了能源独立。

从年初以来，特朗普一直通过推文打压油价，其内在的逻辑是：一是高油价不利于特朗普的选票和谋求连任。不断高涨的汽油价格，侵蚀了美国大众的可支配收入，平均每个美国家庭用于其他消费的支出将减少440美元，使全部美国人2018年多花380亿美元，抹去特朗普税改所带来的三分之一好处。二是高油价不利于世界经济。法国50年来最大暴乱的“黄马甲”运动，就是高油价的直接后果。

除了推文，特朗普还有三个控制油价的手段。一是今年7月16日的赫尔辛基会谈，特朗普与普京统一了对油价的看法。虽然美俄关系不时恶化，但只要油价不长时间低于60美元/桶或跌到40美元/桶以下，普京仍将会继续支持特朗普打压油价。

二是2018年10月2日发生的沙特记者卡舒吉遇害事件，已成为特朗普钳制沙特的强有力手段，特朗普和美国国会，未来会在不同情景下，要求沙特配合美国的油价政策。没有了阿美公司的上市压力，沙特更有可能配合特朗普。

三是美国部分议员持续推动NOPEC法案。在2011年出版的《渡过难关：让美国重新登顶》一书中，特朗普就认为美国可以用反托拉斯法起诉欧佩克。欧佩克目前的会议上，已避谈油价问题，卡塔尔之所以从2019年1月1日退出欧佩克，主要是害怕此法通过后，会影响其在美国的天然气业务。

近年WTI与布伦特存在较大价差，主要原因是美国石油出口的基础设施不配套，但2019年上半年大量基础设施将投入运营，美国页岩油可以方便地进入国际石油市场。因此，从2019年下半年开始，预计WTI与布伦特的价差会不断收窄，并同时也将不断压低以布伦特为标杆的油价。

当前世界石油市场严重供大于求的现状，在2019年和2020年仍会持续并将更加严重。2020年，特朗普极有可能谋求连任，即使美国已成为石油净出口国，未来两年，为了选票等政治目的，特朗普仍将继续打压油价，将油价控制在较低的水平。

综合以上分析，2019年布伦特均价应为65美元/桶，2020年应为60美元/桶。这两年油价也有可能出现80美元/桶或更高、40美元/桶或更低的可能，但都不会维持太长的时间。

近160年世界石油工业的历史一再证明，每一次技术革命，都会颠覆世界石油工业的格局，并且市场力量终会迫使长时间偏离的油价回归理性。特朗普之所以能打压油价，普京和沙特之所以会支持特朗普的油价政策，其背后的逻辑也即在此。

美国页岩革命的影响正在持续扩大。一是页岩油气产量的不断增长，使美国成为石油净出口国；二是2017年美国原油探明储量创47年来的纪录，达420亿桶；天然气探明储量增加123.2万亿立方英尺，创2014年以来的新纪录；三是经2014年下半年以来油价暴跌的磨练，美国很多页岩油生产商的成本已下降到35美元/桶，市场竞争力不断增强；四是页岩技术正在向包括中国在内的世界各国扩散。

国际能源署估计，2017年-2020年世界石油消费将增加370万桶/日，同期美国石油产量将增长300万桶/日，巴西将增加70万桶/日。美国、巴西、加拿大和挪威等产量的增加，将使世界石油市场到2020年充足供应，至少在2021年或2022年前，对欧佩克原油的需求不会持续增加。

美国页岩革命的直接结果，就是至少未来五年时间里，布伦特原油均价将维持在60美元/桶。

美国NYMEX原油价格在上周剧烈波动，尽管一度创出日内绝地反弹9%的惊天逆袭，但周线却依旧收跌。而这一周的走势却也是2018年全年原油价格变化历程的缩影。NYMEX原油价格此前在多重利多的推动下，于10月3日升至4年高点76.40美元/桶，却在年内最后三个月上演不可思议的高台跳水。回顾这惊心动魄的一年油价走势历程，或许能寻觅出2019年下一步行情动向的线索。

2018年油价为何先大涨又大跌？

一年之前，业内人士在对油价2018年走势前景给出预判时，多数选择认为年内油价将会呈现单边缓步上行之姿态，预计NYMEX原油有望触及65—70美元区间。而年内，油价也一度不孚众望地达到了这一区间，甚至进一步破位上行到75美元/桶上方的区间。

事实上，诚如大家此前所预测，美国经济表现旺盛带来的额外需求，连同年内多个产油国接连遭遇天灾人祸之局面，确实一度恶化了供需平衡状况，令油价在供不应求预期下猛涨，同时，美国对伊朗重启制裁，试图断绝其全球石油出口渠道之举，则令油市供给进一步遭受重挫。因而，直到2018年夏季，都没有人认为油价有明显的下行风险，反而，看高油价至80美元乃至100美元的多头声音在市场上占据了绝对主角。

然而，市场却严重忽略了诸多潜伏着的利空因素，这使得油价在年底美国正式落实了对伊朗的制裁行动后反而急转直下。一方面，美国制裁伊朗的力度并未达到事先预期，在各种妥协之下有多个主要原油消费市场被豁免了禁止进口义务，这打破了市场多头之前过度激进的预期。与此同时，在伊朗制裁事件干扰下，OPEC与俄罗斯等产油国的首轮联合减产行动等于是宣告无疾而终，反而，各国石油产量纷纷不约而同奔向历史新高。而年底之际的美股暴跌又恶化了来年市场经济前景，拖累了能源需求预期，使得油价跌势更加变本加厉。

特朗普喊空油价或是搬起石头砸自己脚，油市玄机犹存

此外，美国总统特朗普在全球挑起贸易争端的做法，还令原油市场既有秩序受到破坏，面临压力的产油商不得不折价出售石油，这也是年关将至之际油价进一步跌回近两年低位的又一大因素。并且，特朗普本人的言行也足以构成原油市场的又一大利空：特朗普一直认为过高的油价有害美国经济成长，因而他年内在各种场合多次呼吁OPEC增产以平抑油价。而在10月初发生了记者卡舒吉遇害事件之后，美国方面更是抓住这一把柄胁迫沙特方面进一步配合抑制油价上涨，这也成了全年油价的转折点。

虽然在油价再度戏剧性暴跌之后，OPEC和俄罗斯被迫在12月初再度召开会议重启联合减产，但市场普遍对其有效性前景持怀疑态度，并同时认为特朗普来年仍有可能在油价反弹之后再度发出威胁性喊话言论，而这足以起到限制油价过度上涨的“天花板”效果。

但业内分析人士同样指出，考虑到美国本国已经不再是当年的原油纯进口国，而是借着“页岩油革命”成了全球首屈一指的产油国，因此，特朗普过度采用口头干预手段打压油价，对于美国经济本身却不是吉兆。虽然，低油价能够促进美国本国消费活动增长，但它也损害了美国本土蓬勃发展中的能源行业及其带来的就业岗位。而考虑到美国石油主产区多为传统上支持共和党的选区，在连任战役将在年底开始打响之际，特朗普在口头干预油价之时，或许需要收敛一下口舌。

2019年油价前景如何？

分析师指出，如果“OPEC+”的新一轮120万桶/日减产力度顺利落实，同时全球经济保持无恙的话，那么国际油价确实有望在2019年上涨25%—30%，重新回到60美元/桶的区间。然而，这一预期仍旧充满着变数，一旦贸易局势无法如期缓和，同时美欧股市的调整幅度进一步加深，并波及到实体经济领域，那么油价的下限就可能深不见底。而美国总统特朗普的态度变化也仍是不确定性来源之一，若他仍不放弃对OPEC的抨击与打压，并继续向其盟友沙特发号施令要求增产，那么，全球石油行业便会继2015年之后，再度迎来凄风惨雨的一年。

汇信数据显示，年初迄今，OPEC+的减产推动油价上涨超30%，当前布伦特原油已经突破72美元水平，向80美元整数关口奔去。沙特明确表示将努力实现原油市场再平衡。

然而，现在很有可能重演2018年的“惨剧”，当时减产行动将油价推升至四年高点，引发了特朗普的强烈不满，沙特对减产的态度也迅速出现了反转。随后沙特将原油产量推高至创纪录水平，导致油价暴跌至50美元下方。

花旗驻纽约的大宗商品研究主管Ed Morse说，目前看来OPEC正在过度收紧市场。

法国巴黎银行大宗商品市场策略主管Harry Tchilinguirian表示：“毫无疑问，如果布伦特原油价格升至每桶80美元，特朗普将表达他的担忧。”

汇信获悉，去年以来，特朗普多次表达对高油价的不满。特朗普希望将油价维持在较低水平、市场有更多供应量，而OPEC则希望油价稳定、用减产的方式支撑油价。

今年3月底，特朗普再次向OPEC喊话，称该组织应该增加石油产量，现在的油价太高了。

尽管现在市场的普遍共识是，OPEC+需要将减产计划维持到今年年底，以实现原油市场的再平衡。但据此前报道，知情人士称，如果委内瑞拉和伊朗供应量进一步下滑且油价继续上涨，OPEC可能会从7月份开始提高产量。

黄金头条此前文章曾提及，OPEC快速再平衡市场的努力令许多分析师感到意外，甚至令OPEC自己都感到意外。除了OPEC自今年年初以来每天减产120万桶原油，美国的制裁已经使得委内瑞拉和伊朗的原油供应量进一步减少。

能源咨询公司RS Energy Group。董事Derek Brower称：“OPEC最近在推动市场朝着它想要的方向发展方面做得很好，但是一旦接近目标，它就不那么擅长控制市场了。人们从来都不知道，为了自己的利益，(油价)什么时候应该停止上涨。”