人民币汇率下调好吗

来源：解放日报

摘要：在国际贸易形势预期明朗，以及国内宏观经济形势预期向好的情况下，人民币对美元汇率在未来有了企稳回升的基础。

当地时间1月15日，中国和美国双方签署了第一阶段经贸协议。协议关于汇率政策部分中，中国和美国双方承诺尊重对方货币政策自主权，平等对待汇率问题，由市场决定汇率制度，避免竞争性贬值，并增强汇率政策透明度。

多重利好消息让人民币在近几天持续“走强”：人民币对美元汇率不但在5个月后重新升破“6.9”，并且连续5个工作日屡创新高。市场预期稳定下来后，未来一段时间人民币是否还会继续走强？

今年1月以来1美元对人民币中间价变化

宏观经济基本面的稳定是汇率保持稳定的基础。中国人民银行在中国和美国第一阶段经贸协议达成后指出，中国和美国两国就汇率问题达成公平互利的共识，既有利于两国加强沟通和协商，促进宏观经济的稳健运行，也有利于全球外汇市场的有序运行和调整，维护国际货币体系的稳定。因此，在国际贸易形势预期明朗，以及国内宏观经济形势预期向好的情况下，人民币对美元汇率在未来有了企稳回升的基础。

“人民币对美元汇率的企稳或者小幅回升，还将反哺于中国宏观经济的稳定。”交通银行金融研究中心资深研究员刘健分析。陆股通数据显示，截至2020年1月2日，北上资金累计净流入额为10036亿元，首次突破万亿元大关，2019年6月以来已连续7个月保持净流入状态。中债登统计数据也显示，截至2019年末，境外机构托管债券面额达18769亿元，已连续13个月增加，同比增幅达24.6%。“未来，人民币汇率的企稳回升还将吸引更多跨境资本流入中国，提升外资在我国的投资预期。”

未来的国际贸易中，若人民币对美元汇率企稳回升，是否会对我国的进出口产生影响？多数专家认为，大幅波动的汇率会降低外贸企业获得订单的预期，若人民币汇率进入保持长期稳定的状态，则有利于中国进出口企业开展经营活动。

不过，分析人士也指出，未来人民币汇率走势还会受到其他多重因素影响。汇丰外汇策略环球主管潘达维（David Bloom）认为，如果全球经济复苏缓慢，特别是如果G10国家经济在2020年进一步放缓，会促使全球其他国家不得不采取一些非常规政策。在这种情况下，即使中国可以决定汇率变化的各项因素表现都很好，美元还是有可能相对走强。

“我们还观测到，新兴市场国家也相继进入低利率时代，这让新兴市场国家的资产成为高收益高风险资产，这在将来也会在一定程度上促使美元走强。”潘达维补充。

国家外汇管理局外汇研究中心指出，关于中国和美国汇率方面协议，一直有担忧声音认为是某种广场协议的翻版，此次签署的协议证明这绝不是一方压着另一方，而是一份相互尊重、相互商量的协议。

对此，潘达维同样认为，中国和美国第一季度经贸协议解决两国贸易逆差的方式与近40年的广场协议完全不同。根据广场协议的规定，美日是通过改变日元价值的方式来扭转贸易逆差，即汇率方式。因此，当时美国认为两国逆差是一个汇率问题。“但现在，中国和美国两国的贸易逆差不再被认定为汇率问题，所以此次协议所约定的汇率内容与广场协议有本质上的不同。”潘达维说。

来源：中新经纬

中新经纬客户端2月5日电 2月5日中国外汇交易中心数据显示，人民币中间价报6.9823，下调44点，上一交易日中间价报6.9779。在岸人民币兑美元夜盘收报6.9982，较上一交易日夜盘涨238个基点。同日央行公告称，目前流动性总量充足，可完全满足市场流动性需求，5日不开展逆回购操作。

来源：外汇交易中心网站

受到新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节后的第一个交易日，A股大跌，在岸和离岸人民币对美元汇率双双破7。2月4日，人民币对美元中间价继续调贬530点至6.9779，为今年开年最低。早间，在岸、离岸人民币双双反弹收复7关口，A股也反弹上涨。

平安证券分析称，短期来看，疫情主要通过如下两个渠道影响人民币汇率：其一，疫情会降低市场主体的风险偏好；其二，中美利差有望收窄。面对疫情的冲击，中国央行仍有望继续采取降准和降息的操作来增大逆周期调控力度；而美联储对未来的降息相对较为谨慎。中美货币政策宽松程度的差异将导致中美利差收窄，从而给人民币带来贬值压力。

路透社援引交易员指出，市场持续关注疫情后续发展，若疫情未超预期恶化，人民币或在当前位置保持震荡，续跌空间较为有限；而任何有关冠状病毒疫苗研发的消息都可能改变市场格局。而随着流动性逐渐恢复，人民币整固之后有望重拾升势；这两日中国央行巨量投放流动性，助稳市场信心，境内美元/人民币短端掉期回落明显，但长端掉期由于缺乏流动性波动较大。

南开大学金融研究院院长田利辉对中新社表示，“这一轮新型肺炎疫情的出现，显然对汇率市场来说是飞出了一只‘黑天鹅’。”疫情在短期内对人民币汇率会形成一定冲击，但人民币汇率未来的长期走势是与中国整体经济基本面发展紧密相关的。

武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛认为，应对疫情对国内汇市造成的影响，关键还是坚持市场化的汇率形成机制，通过增加汇率弹性，更好地吸收内外部冲击，发挥汇率对经济内外均衡的“稳定器”作用。要在情景分析、压力测试的基础上，拟定应对预案，不断完善跨境资本流动的宏微观审慎管理框架，避免汇市顺周期过度波动。(中新经纬APP)

来源：经济日报

来自中国外汇交易中心的数据显示，17日人民币对美元汇率中间价报7.0718，较前一交易日下调4个基点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年4月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.0718元，1欧元对人民币7.6803元，100日元对人民币6.5489元，1港元对人民币0.91235元，1英镑对人民币8.8297元，1澳大利亚元对人民币4.4996元，1新西兰元对人民币4.2431元，1新加坡元对人民币4.9675元，1瑞士法郎对人民币7.2972元，1加拿大元对人民币5.0405元，人民币1元对0.61810马来西亚林吉特，人民币1元对10.4096俄罗斯卢布，人民币1元对2.6381南非兰特，人民币1元对173.32韩元，人民币1元对0.51940阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53130沙特里亚尔，人民币1元对45.7174匈牙利福林，人民币1元对0.58988波兰兹罗提，人民币1元对0.9715丹麦克朗，人民币1元对1.4147瑞典克朗，人民币1元对1.4648挪威克朗，人民币1元对0.97870土耳其里拉，人民币1元对3.3619墨西哥比索，人民币1元对4.6083泰铢。

前一交易日，人民币对美元汇率中间价报7.0714。

7月以来，伴随着全球货币宽松环境和中国资本市场的亮眼表现，人民币汇率强势升值，尽管北京时间7月14日，离岸人民币兑美元再次跌破7.02关口，但5月27日，离岸人民币兑美元一度逼近7.2关口，在岸人民币兑美元最高贬至7.1765，仅仅一个月后，人民币累计升值幅度近2%。分析认为，人民币汇率走强一方面是中国经济逐渐走出阴霾，另一方面外资看好A股，大量资金涌入有直接关系，不过，未来人民币汇率的走势还将面临较大不确定性。

随着大选临近，特朗普可能会再次挑起中美贸易战，届时人民币或面临贬值压力。

事实上，2020年以来，人民币兑美元汇率一直处在宽幅波动中，离岸人民币兑美元汇率波动达到5.01%，在岸人民币兑美元汇率也超过4.8%。5月末，中美两国在香港问题、第一阶段贸易协议履行、孟晚舟被抓背后的5G科技角力等问题上分歧日益加深，导致人民币汇率创下历史新低。

虽然中国面临的国际局势非常严峻，但在政府强力行政举措干预下，疫情很快得到控制，居民生活逐步恢复正常，生产和需求开始复苏，经济基本面改善成为人民币汇率升值的重要基本盘。

整体而言，全球央行在过去的一个季度释放的货币量相当于近十年流动性总和，流动性极其宽松的情况下，资本需要寻找保值抗风险的资产。由于中国疫情基本稳定，经济开始复苏，相对于其他海外资产，人民币资产处于低估值水平，持有人民币资产，可以获得更加稳定的收益。

自新型冠状病毒肺炎疫情（COVID-19）发生以来，全球央行采取大规模放水支持经济的举措，与之相比，中国央行在货币政策方面显得非常克制和谨慎。保留了相当大的货币政策空间。这种保留造成的差异使人民币汇率有了一定的政策支撑。

另外，人民币汇率与美元指数之间存在显著的负相关性，当美元指数走强时，人民币兑美元倾向于走弱，反之，人民币汇率升值。由于在美元指数中，欧元对美元汇率的权重高达57.6%，美元指数走势与欧元兑美元指数走势之间呈现出非常显著的负相关。即当欧元对美元升值时，美元指数倾向于下跌。反之，当欧元对美元贬值时，美元指数倾向于上升。总体来看，在2020年上半年，美元指数呈现出先升后降的特点，而这对应着欧元对美元汇率的先降后升。整个2020年上半年，美元指数由96.4上升至97.5，仅仅升值了1.0%。同期对应人民币贬值1.5%。但人民币兑主要国家货币篮子指数升值0.6%，应该说保持了合理波动区间和相对稳定。

对于2020年下半年乃至更长时间跨度内，人民币汇率恐怕还将面临较大不确定性。影响汇率的主要有两条主线，如果汇率走势受经济基本面主导，那么人民币兑美元汇率有望温和升值。而如果汇率走势受中美摩擦主导，那么人民币兑美元汇率则可能出现一定幅度的贬值。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，根据国际货币基金组织（IMF）在2020年6月的最新预测，2020年美国经济将会萎缩8.0%，而中国经济将会增长1.0%。从季度经济增速来看，中国经济增速将会呈现前低后高的走势，而美国经济增速在今年二、三季度将会呈现深度萎缩态势。这意味着，如果经济基本面主导的话，在2020年下半年，中美利差有望继续扩大，美元指数可能下行至91至93，对应人民币兑美元汇率则有望升值至6.7至6.8。

然而，考虑到2020年是美国大选之年，目前特朗普（Donald Trump）政府饱受疫情反弹与种族问题的影响，支持率显著下降。如果短期内经济不能快速反弹，特朗普政府很可能重新挑起中美经贸摩擦。而如果中美经贸摩擦超预期地加剧，那么在2020年下半年，美元指数可能不降反升，重返100左右，而人民币兑美元汇率则可能跌至7.2至7.3。毫无疑问的是，一旦中美经贸摩擦风险显著上升，将会继续强化全球经济政策不确定性，也会强化美元的避险资产地位。

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正文：

5月27日晚间到28日凌晨，人民币汇率再起波澜。

人民币离岸一度狂贬500点，背后发生了什么？

与此同时，在岸人民币也在贬值。一度跌破7.17关口，日内贬值超300点。

不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。

自今年以来，人民币对美元和离岸人民币对美元汇率走势大起大落。

年初人民币对美元汇率延续去年底的势头，持续上涨。

同样，离岸人民币对美元汇率在1月20日盘中一度涨至6.8456，为2019年7月以来新高。

然而高点之后，人民币汇率于在岸和离岸市场一路震荡走跌。

A50和恒生指数期货也在深夜遭到重挫，均跌1%左右。

到底受了什么影响呢？

一般影响汇率的因素几个小方面主要是，一国经济增长率、外汇储备、各国政策影响。

大的方面就是国际收支、通货膨胀、汇率利率。

最重要的影响因素就是，国际收支。

一国国际收支为顺差，外汇收入大于外汇支出，外汇储备增加，该国对于外汇的供给大于对于外汇的需求，同时外国对于该国货币需求增加，则该国外汇汇率下降，本币对外升值。

如果为逆差，反之。

但，美国除外。

美国的巨额贸易逆差不断增加，但美元却保持长期的强势，美元是世界货币，占到很大的全球支付体系份额。

巨大的美元需求，导致美元汇率居高不下。

而中国经济过去比较依赖于出口，所以中国对外出口长期存在着较大的贸易顺差，再加上人民币汇率持续升值，大量外资流入中国。

但，因为中国实行的是结售汇制度，央行只能被迫拿出同样多的人民币去换取等值的外汇。

当央行被迫将大量基础货币投向国内金融市场时，也就自然而然地形成了货币超发的问题。

过度的货币超发也会影响人民币汇率。

但这一次，为何人民币对美元汇率急跌呢？

一方面，近日来，人民币汇率持续走贬的主要原因是避险情绪下美元指数维持高位震荡。

在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。

市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平。

美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

另一方面，人民币汇率贬值时股票市场走势往往表现衰弱。

当人民币汇率出现明显的大幅贬值时，汇率问题或成为货币政策面临的一项重要约束。

因此，从股票市场角度来参考，人民币汇率水平的相对稳定具有重要意义。

在消息面上，美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，而另一面孟晚舟案今日迎来关键裁决，判决将影响加中关系的走向。

在如今的国际支付市场上面，美元依旧占据着主导地位。

这也是美联储敢印钞来刺激国内经济的原因之一。

美国政府债务不断扩张，并且还能迅速扩张，这也从侧面说明，目前世界上对于美元仍有比较大的需求，这也是美国有这么多债务依然有恃无恐的原因。

这一点上，也有数据支撑。

根据某机构监测的数据来看，国际市场对于美元的需求连涨两月。

三月份美元支付占比再涨。

目前在国际支付市场上占比前三的货币分别是美元、欧元与英镑，这三种货币的位置坐的还是比较稳的。

根据环球同业银行金融协会公布的数据来看，截至今年3月末，国际市场对于美元支付的需求再次提升。

基本上美元在国际支付市场上占有的比例一直维持在40%以上。

今年年初受疫情影响，全球大多数金融资产风险上升。在这一背景下，各国央行以及投资者为了维持金融市场的稳定，也适当增加了外汇储备。

增持美元也成为了众多国家的首选。

有些国家因为缺乏美元甚至出现了“美元荒”，这一现象在阿根廷、土耳其、乌克兰以及尼日利亚等国家尤为明显。

不过从美国政府不断扩张的债务来看，美元其实也存在一些风险，并不能算是一个很好的避险资产。

但各国在特殊时期，需要保持一定的外汇储备。

从目前来看，国际上暂时没有出现可以替代美元的货币出现。最近美债前几大海外持有国都增持了美债，这个时候美元支付占比上升也就不奇怪了。

人民币在今年三月份国际支付占比排名世界第五。

从数值上面来看，人民币目前在国际支付市场与美元、欧元相比差距还是比较大，但人民币国际化并不是一朝一夕的事情，我们对于人民币还是要有信心。

虽然美元和欧元依旧是主要支付货币，不过人民币在支付市场的份额也是不容小觑的。

随着国内经济的发展壮大，人民币的地位也受到了国际市场重视。

按照当下的支付条件来看，单一货币支付的方式已经不再流行了。

并且，美元的“霸权”地位未来可能会面临更多的挑战，一直以来国内都热衷于人民币国际化。

随着国内综合国力的提升，人民币也逐渐具备了成为世界货币的潜力。

海通证券认为：

短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

美元指数可以大致反映美元的强弱程度，但美元指数的计算里没有人民币。

所以美元指数与美元人民币汇率没有直接关系，只具参考意义。美元兑人民币汇率主要还是要看中国和美国双边经济关系。

虽然美元指数在上升，但由于中国经济比美国经济更好，中国又是世界上最大的贸易顺差国，美国是最大的贸易逆差国，所以人民币对美元还是会有升值压力。

所以判断人民币汇率的因素还是很多的。

来源：江瀚视野

7月9日，在岸人民币对美元汇率开盘拉升逾200点，报6.9965，与此同时，离岸人民币对美元在7.0附近波动。截至10点48分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9952、6.9959，双双站上7.0关口。同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升122个基点，报7.0085，继续刷新2020年3月17日以来最高。

连日来汇市表现得暖意十足，市场对于人民币汇率重回“6”时代的预期在不断酝酿。7月8日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0207元，比7月7日人民币中间价7.0310上调103点。7月7日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中一度收复“7”关口升至6.9918。

业内人士分析，近期受股市持续上涨影响，人民币汇率将阶段性走强。随着外资加速流入中国股市，人民币的汇率得到了强势拉升，同时美元指数弱势震荡也助推人民币走强。

看到人民币汇率这样的一个走势，大家都在问人民币汇率这是怎么了？会对我们的生活产生什么影响呢？

说实在人民币汇率破7并不是一个意料之外的事情，这件事我们到底该怎么看呢？

首先，从资本市场的角度来说，所谓汇率我们可以理解为人民币在外汇市场上的一种价格，这种价格是由供给和需求所共同决定的，中国今年以来所采用的货币政策是非常克制的，并没有像美联储一样进行疯狂的量化宽松甚至直升机式撒钱的模式，所以在这样的情况下，中国的货币供应是非常稳定的，供给稳定是一个前提条件。我们再来说需求，近期资本市场回暖，北向资金加快流入，7月以来北向资金已经累计流入超过500亿元，再加上中国出口制造业的复苏，我们又有比较多的贸易顺差，两者加在一起就导致了货币需求的增长的，所以这个反应在汇率上就是人民币汇率的走强。

其次，我们对人民币的汇率到底该怎么看？我们要明白，一个国家汇率除了短期内是由供给和需求决定，但是长期则是一个国家经济实力和国际竞争力的直接体现，我们来看中国，进入2020年来，我们经过了病毒的爆发，虽然给我们的经济带来了一定的影响，但是我们有效地控制了病毒的传播，取得了防控狙击战的胜利。而且我们还在防控的同时，取得了全面复产复工的生理，给中国经济带来了足够的复苏基础，所以在这样的情况下我们看到了中国经济率先于世界复苏，根据国际货币基金组织的预测，我们很有可能是全世界在2020年唯一一个实现全面经济复苏的国家， 也是唯一一个能够保证经济正增长的国家，所以在这样的情况下，中国的优势将会前所未有。当然，我们是非常积极主动调控汇率的，所以根据我们一直以来在汇率上的动作，我们有充分的理由相信中国未来的汇率走势既不会出现人民币的大幅度升值，也不会出现人民币的大幅度贬值，处于稳定将会是中国货币的常态。

第三，汇率破7对于我们有什么影响？如果大家炒股的话，人民币汇率的升值会加大北向资金进入股市的成本，从某种程度上遏制一部分热钱的涌入，让中国当前比较红火的资本市场进入了一个相对缓和的发展区间。如果大家是出口企业的话，一定程度的人民币汇率升值，会降低中出口商品的市场竞争力，但是同样也能降低中国进口原材料的成本，基本上是一个不好不坏的状态。如果大家是日常消费者的话，人民币的升值将会让我们买海淘等海外商品的价格更加便宜，消费者可以得到相对更多的实惠。

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每经编辑：王鑫

5月28日，人民币兑美元中间价报7.1277，下调185点；上一交易日中间价7.1092。

图片来源：中国货币网截图

离岸人民币汇率一度急跌500点 发生了什么？

5月27日到28日凌晨，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。还上了微博热搜，背后究竟发生了什么？

进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从从5月3日的7.0873贬值至今天最高7.1964，贬值幅度为1.5%。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.0659至今，贬值了超1%。

而不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。

据中国基金报消息，中信证券研究所副所长明明表示，当前市场当中的避险情绪仍旧是带来人民币汇率贬值压力的重要来源，在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平，美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

川财证券认为，此次人民币汇率下调与央行短期的公开市场操作相关。5月26、27日央行重启逆回购操作，先后实现1300亿元净投放。从此次操作的目的看，两次逆回购旨在平滑市场短期流动性波动，对银行短期资金面进行补充。

值得注意的是，今日（5月28日），央行公开市场将进行2400亿元人民币7天期逆回购操作。因今日无到期逆回购，当日实现净投放2400亿元。这一逆回购操作规模创2月10日以来单日新高，同时央行已连续三日采取逆回购操作。

每日经济新闻综合券商研报、中国基金报、市场公开消息等

每日经济新闻

近期受到美元加息、美元指数走强、国际金融市场扰动等因素的共同影响，人民币对美元汇率在近期接连走低，与上半年的连续走高形成了鲜明对比。人民币汇率是否会破7一下成为热门话题。而其中，老百姓最为关注的一个问题就是人民币汇率破7，对房价会有什么影响？无论房价还是汇率都具有双重属性，既是资产价格又是商品价格。住房是一种重要的消费品，汇率也不仅仅是一种资产价格，它是贸易品和非贸易品、进口和出口的相对价格的重要决定因素。所以房价和汇率的关系不仅仅是投资者资产配置的问题，也是关系经济发展，经济结构变化的问题，所以非常重要。

实际上，此次人民币破7与此前经历的破7压力有所不同。2016年至2018年期间，破7压力由市场非理性预期驱动，在狂热的非理性的情况下，一旦突破7后续很难形成新的防线，市场将趋于失控。但此次人民币破7是经济基本面驱动的顺势而为，具有自我稳定的能力。中国央行早已经对破7采取过充分准备，目前人民币破7无需过度担心。

在这种背景之下，房贷不仅利率下降，而且申请难度也下降，结果短期之内有部分城市出现了购房人群增加的情况，有个别城市房价甚至出现了房价上涨的情况。比如从2019年9月份到2020年2月份，南京房价一直处于下降趋势，但进入2020年3月份之后，南京的房价却迎来了三连涨。

汇率和房价都会受到同一个因素影响，那就是经济基本面。经济增速的快慢一定程度上反映着该国资产的平均回报率，而本币和房地产都属于资产。所以汇率和房价的变动方向基本都是与该国经济基本面变动一致，同时这也会形成良性循环，即经济增速促使资产平均回报率升高，吸引资本流入，进而推升汇率和地产价格。

从中长期效应来看，人民币兑美元适度贬值，有助于促进出口，从而有助于经济稳增长，而经济转强之后，自然利好股市和楼市。从短期来看，近日的突然贬值，引发了国内外资本市场恐慌情绪，难免冲击股市，并影响人们对于楼市的心理预期。

事实上在刚刚过去的5月份，人民币都主要以贬值为主。目前国内货币依然以宽松为主，美元由于避险情绪依然有较大的支撑，但这会使得美元指数走强，从而美元指数走强，意味着非美货币下跌。假如这种趋势一直持续，那么国内房价面临的调整压力也就在所难免了。

作者莫开伟系中国知名财经作家

自疫情以来，随着美联储大幅降息以及央行三次降准释放天量货币，人民币出现一定幅度的贬值，外汇汇率也呈下降态势，这引起社会的广泛关注，让民众对人民币贬值的原因及其带来的影响，都引起浓厚的兴趣。

那么，人民币兑美元中间价下调幅度大的原因在哪里，据分析：一是央行选择时机完善人民币兑美元汇率中间价报价政策因素，因为人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价市场基准地位和权威性，进一步完善人民币汇率中间价报价，有利于提高中间价形成市场化程度，扩大市场汇率实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求调节作用。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化；只有完善人民币汇率中间价报价，让市场经过一段时间适应与磨合，才能稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式有序完善。

显然，人民币兑美元中间价下降，既有央行人为政策操纵的内因，也有国内外经济自发推动的市场外力，要对此客观看待，正确分析利弊，不能大惊小怪，更不能对人民币产生恐慌情绪。

从利好端看，会让纺织、钢铁、航运等行业受益：一是纺织服装行业会“起死回生”。我国纺织服装行业由于受近十年来人民币持续升值压力，使出口为导向的不少企业经营业绩普遍下滑。如果人民币出现贬值，会增大出口订单，让其获得喘息机会。尤其对不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业，成本会大减，人民币贬值将刺激其起妙手回春。二是钢铁行业又将“枯木逢春”。目前钢铁行业产能过剩已是社会共识，人民币贬值利于钢铁行业走出去，从而增加其生产利润；尤其在人民币贬值情况下，会降低钢贸企业出口成本，有利于加速国内钢企去库存化，使钢铁企业经营竞争活力得到焕发。二是航运业会“启帆远航”。人民币贬值刺激国内制造企业出口，带动钢铁、纺织等货运业务，从而给集装箱等航运业务带来利好，甚至还有可能带动原材料等货运市场扩大。四是化工业会产生“化学反应”。人民币贬值将加大进口企业采购成本，但对出口型化工企业将是利好。五是汽车行业将会迎来“发展春天”。人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面。如此，会给国内汽车制造业提供大好发展时机。

从利空端看，会让股市、楼市、国外旅游、海外购物、留学等行业或投资人员受损：一是股市投资形势会更严峻，振幅会更大。人民币与A股走势高度相关，人民币升值会让A股走强，人民币贬值多伴随着A股下跌。同时，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘。如果人民币贬值预期形成，将导致国际热钱流出，A股流动性环境会趋紧，波动幅度也会加大。二是可能导致民众房产投资兴趣下降，不利于房地产业整体回暖。人民币升贬与民众房产投资欲望息息相关，人民币持续升值十多年，也是中国房地产价格持续上涨的十多年。在这个升值过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值预期，又激发了更多人买房欲望。而人民币贬值，则会使国际热钱流出中国，不敢轻易进入中国房地产市场，会推动国内住房资产价格下跌。为此，目前急欲购房或房产投资者，可等待观望一段时间，再做投资决定。三是对国外留学、旅游、购物等带来不利影响。人民币贬值，意味着同样的人民币所换取的外汇比以前少很多；海外购物者会面临购买一些境外商品因价格上涨而购买数量减少的窘境；国外旅游意味着换取原来相同的美元，要付出更多人民币。这一切对有留学子女家庭、有国外购物爱好者和喜爱国外游家庭来说，就需认真权衡了，选择好购物方式和出境游时机，以规避人民币贬值带来的损失。

昨日，《中国银行间市场交易报告2019》正式发布，报告指出：货币市场全年交易规模再创新高，利率中枢整体下移。离岸市场上，人民币交易区域不断扩展，2019年人民币在外汇市场日均交易额和全球支付中的份额分别位列全球第八位和第五位。

去年人民币的国际地位取得一定进步，但风险和挑战一直存在，例如近日美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，美国总统特朗普表示，美方将在本周末之前宣布对中国涉港国安立法的回应措施，并扬言那些措施将“非常有力”。

受美方威胁言论影响，在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

离岸人民币走势图

在岸人民币持续贬值月线图

在岸人民币疫情以来持续贬值周线图

本文着重梳理关于人民币汇率的六个热门问题

1.人民币汇率波动将加大？

昨日离岸人民币兑美元一度跌超200个基点，在岸人民币兑美元亦跌逾200个基点。人民币会否再次形成阶段性贬值趋势？从外资流动来看，目前这种可能性不大，本周以来，北向资金已累计净流入60.31亿元，5月以来已累计净流入208.97亿元。参考之前的经验看，北向资金的流出通常同步或领先于汇率的贬值，目前未有任何迹象。海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

2.央行连续三天放量逆回购呵护资金面，后续货币政策怎么走？

光大证券固收分析师张旭张旭指出，当前开展逆回购操作的意义，一是熨平银行体系流动性的短期波动；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率。当前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行体系流动性的短期波动。

对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券研究所副所长明明指出，汇率也是一大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使得人民币汇率承压。尽管货币政策大方向不变，但近期可能近期操作可能偏谨慎。中国银行国际金融研究所报告认为，预计央行下一步将采取综合措施引导金融机构负债端成本下行。

3.如何看待当前人民币汇率贬值而利率抬升的现象？

在人民币汇率贬值的同时，资金利率近期却悄然走高。目前，经济基本面有所回暖在一定程度对债市有所压制，而人民币走弱，令市场对央行后续宽松力度也愈发关注。光大证券表示，央行的逆回购操作表明未来政策不具备大幅收紧的可能性，政策松仍是大概率事件，对A股而言，这是一个积极的政策信号。但值得注意的是，人民币汇率大幅下跌，汇率作为影响国内政策宽松的重要因素，汇率是否能够保持稳定将影响到国内政策宽松的节奏和力度，后期仍需持续关注政策松与稳汇率之间的平衡。

4.为什么人民币汇率从受关注到被“遗忘”的戏剧性变化？

温斌：今年3月以来，疫情在海外加速传播，恐慌情绪加剧一度导致美元指数快速升破100。在其他非美元货币大幅贬值的情况下，人民币兑美元汇率虽然有所下跌但跌幅有限，而兑一篮子货币则还保持了一定程度的上升。

人民币汇率出现这种从受关注到被“遗忘”的变化，主要有以下几方面的原因：

一、人民币汇率形成机制和外汇管理制度不断完善。近年来，从“8·11”汇改到确定“收盘价+一篮子货币”的中间价报价机制，又到一篮子货币扩容、权重优化，再到新增“逆周期调节因子”，这些改革举措使人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，有助于保持在合理均衡水平上的双向波动。

二、我国具有较为充裕的外汇储备，对于调节汇率、稳定币值起到了重要作用。

三、我国经济长期向好的趋势未变，疫情防控趋势向好，对人民币汇率的稳定形成了有力支撑。随着国内复工复产逐渐完全恢复，经济出现积极改善，信心逐渐增强，相信下阶段人民币汇率将继续在合理区间保持双向波动。

5.有哪些原因支撑力人民币汇率？

徐奇渊：与1998年和2008年两个时期相比，人民币汇率在过去几年以来的弹性显著增加，人民币汇率形成机制更加成熟。

以下原因支撑了人民币汇率：

第一，我国服务贸易项目的逆差预估将有大幅缩减。过去多年，我国服务贸易的旅游项目逆差一直在2000亿美元以上。疫情冲击下，服务贸易项的逆差将大幅收缩。

第二，第一季度末以来，中国率先复工复产，其他国家生产则仍处于相对停滞的状态，其中一些疫情重灾区国家需要从中国进口更多的医护用品、基本生活用品等。

第三，由于中美10年期国债利差处于历史高位，同时相对于主要发达国家，中国的财政、货币政策的相对空间在明显上升，因此，资本和金融账户项下的资金流动也较为稳定。

6. 疫情至今中国金融体系总体受到了哪些影响？应如何防微杜渐来维护金融体系的稳健性？

疫情大流行之后，西方经济体普遍采取了力度较大的财政货币刺激；而中国虽然在提出六稳、六保之外，在宽货币松财政方面也有所强化，但中外政策刺激差异仍然显著。对此，一些人主张推行更积极的持续量价齐松的货币政策；另一些人则主张货币信用的宽松还是要有侧重、有章法，避免过度应对引起金融风险的潜伏积累。

温斌：疫情至今，我国金融体系整体稳健。但不可否认的是，疫情导致的不稳定、不确定因素增多。疫情冲击下，企业生产、经营面临较大困难，资金链条变得脆弱，贷款还本付息压力增加，导致银行不良贷款率有所上升。今年一季度末，商业银行不良贷款率较上年末提高了0.05个百分点达到1.91%。在较宽松的政策下，宏观杠杆率也有所提升。

下阶段，宏观政策要加大逆周期调节的力度，以维护金融稳定，为稳定经济发展大局提供坚实保障。要在保持流动性合理充裕的同时，避免“大水漫灌”式的强刺激，继续降低实体经济融资成本，保住市场主体，逐渐改善银行资产质量；要加强政策的前瞻性，尽早发现金融风险点，实现精准拆弹。金融机构要不断提升专业性，强化风险意识和风控能力，特别是要提升市场异常波动下的应急处置能力。

徐奇渊：可能需要关注地方政府的财政状况。2016年前后，我国开始对存量地方债进行了大规模的置换，使得地方政府债务问题显性化，并且降低了地方政府的融资成本。但矛盾还没有因此得到根本性解决，再加上近年来规模空前的减税降费、房地产调控下的土地市场降温，地方财政运行状况在2019年已经明显出现吃紧。

目前，明显提高特别国债的增发幅度，这方面呼声较高。但是，特别国债的使用要对应项目、对应资产，所以无法解决地方政府的存量债务问题。这可能会对我国金融体系的长期稳健性造成影响。

不过，我们仍然需要关注地方财政面临的一些比较现实、迫切的压力。特别是疫情在全球蔓延，如果经济复苏不及预期，地方财政还将面临更大压力。地方财政问题也是近期关于“财政赤字货币化”争论的一个缘起。但是后来的争论过多聚焦于“赤字货币化”，而我们恐怕还是需要更多关注当前地方财政面临的困难。