人民币即时汇率

鉴于中美贸易摩擦的反复性、不确定性，双方大概率延续“边打边谈”的态势，近期人民币汇率在“7”附近震荡的可能性较大。未来中美贸易摩擦的走向将成为影响人民币汇率短期波动的主要因素

近期，人民币汇率出现了较大幅度的波动，这主要是受中美贸易摩擦升级、中国经济下行和美元处于高位等多种因素共同影响。未来，随着汇率市场化改革的推进，人民币汇率双向波动将成常态，因此不必过度解读人民币汇率在某个点位。

从中长期来看，受中国经济迈向高质量发展、中外利差收窄等多因素影响，人民币不存在单边大幅波动的基础。近期多因素引起人民币汇率较大幅度波动

年初至今，人民币兑美元汇率呈“先升后降”走势，整体上贬值2.46%左右。主要可分为两个阶段：第一阶段，年初至4月底，人民币兑美元中间价由6.8482升至6.7286，升值幅度为1.78%左右；第二阶段，从2019年5月初至今(截至8月12日)，人民币兑美元中间价由6.7286降至7.0211，贬值幅度达4.17%。自8月5日后，人民币离岸和在岸汇率双双破“7”，美国财政部又将中国认定为“汇率操纵国”，这些事件引发了市场的高度关注。

事实上，近期人民币汇率出现较大波动主要是受以下事件的驱动。

一是中美贸易战。5月以来，中美经贸摩擦再度升级。5月10日美国将2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。6月底至7月，两国元首会晤，双方重启经贸磋商。但进入8月后，摩擦再次升级。8月2日，美国特朗普在推特上表示将自9月1日起对中国输美的另外3000亿美元商品加征10%关税。8月6日，中国商务部发表消息称，中国相关企业暂停新的美国农产品采购。中美经贸摩擦的一波三折是影响短期人民币汇率波动的主因。

二是中国经济下行。上半年，中国GDP增速为6.3%，其中二季度GDP为6.2%，低于一季度的6.4%。从需求端看，三大需求均表现不佳。消费、投资增长双双放缓，前7个月社会消费品零售总额累计增长8.3%，固定资产投资累计增长5.7%，增速分别比去年同期回落1个和0.2个百分点。受中美贸易摩擦实质性影响显现、全球经济减速等多种因素影响，前7个月中国进出口总额下降1.8%，与去年全年10%左右的增长相比出现了大幅回落。未来出口面临更大的不确定性。从供给端看，工业生产波动较大，总体呈放缓态势，前7个月规模以上工业增加值增长5.8%，其中7月当月工业增加值仅增长4.8%,创近年同期新低。企业经营效益降低，上半年企业利润累计下降2.4%。

近期美元处于高位也是影响因素之一。在上半年美国宏观经济表现相对强劲，英镑、欧元等主要非美元货币表现疲弱的影响下，今年以来美元整体表现偏强，美元指数基本在96以上运行。8月美联储宣布降息，但由于鲍威尔发言偏鹰派，称降息并不一定就意味着开启宽松周期，美元指数再度上涨，一度触及98.6的高位。美元强势给人民币带来了一定的贬值压力。

随着汇率市场化改革推进，市场驱动力增强，未来人民币汇率双向波动将成常态，因此我们不必过度解读人民币汇率在某个点位。一直以来，市场上就有汇率保“7”是底线的说法，其实人民币汇率在某个点位并不重要。正如相关机构负责人所言，“人民币汇率‘破7’，这个‘7’不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；‘7’更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的”。在人民币破“7”之后，更多的是需要关注中国经济基本面、国际收支变化以及跨境资本流动等方面的情况。

人民币不存在单边持续变化的基础

进一步分析人民币汇率的未来走势，需要我们“拨开云雾见明月”。归根结底，汇率反映的是一国货币的对外价格，它受多种因素的综合影响。从中长期来看，经济基本面、国际收支和宏观政策等因素决定了汇率的基本走势；从短期来看，资本流动、市场情绪等因素均会对其产生影响(图1)。

短期来看，人民币仍将承压。这主要是考虑到中美贸易摩擦对市场情绪的干扰以及近期资本流动呈净流出状态等方面的影响。2018年以来，中美已进行12轮贸易谈判，未来中美贸易摩擦的走向将成为影响人民币汇率短期波动的主要因素。

我们假设了未来三种可能情形：情形一，摩擦趋于缓和，中美双方在未来谈判中达成新的协议，这种情况下市场情绪修复将助推人民币汇率升值；情形二，摩擦维持现状，双方将进一步谈下去，则人民币汇率可能在新中枢比如“7”附近波动；情形三，摩擦走向恶化，并从贸易领域向金融、科技领域蔓延，这种情况下市场预期将延续悲观走势，人民币则可能继续贬值。

当然，鉴于中美贸易摩擦的反复性、不确定性，双方大概率延续“边打边谈”的态势，所以近期人民币汇率在“7”附近震荡的可能性较大。此外，从短期资本流动的变化来看，一季度的净流入转变为二季度的净流出，今年上半年银行结售汇差额为-332.18亿美元，但整体可控。

中长期看，人民币不存在大幅贬值的基础。中国经济韧性较强、国际收支稳定、宏观政策工具丰富等因素均有利于保障人民币汇率在合理区间运行。

一是中国经济运行韧性依然较强。当前中国经济正处于动力切换、结构转变和阶段更替的关键期，中美贸易摩擦升级等外部环境变化确实对中国经济发展带来了很多的不确定性，但这不会阻止中国经济向高质量发展的方向，经济平稳增长整体态势并未出现趋势性转变，未来中国经济发展的潜力和韧性仍然很强。巨大的市场规模、消费结构升级、科技创新水平持续提升等都为经济基本面的平稳运行创造了条件。

二是中国国际收支形势整体稳定。从经常账户角度看，尽管出口增速放缓，但进口降幅更大，经常项目顺差实际上在扩大。今年上半年，中国贸易顺差为1811.6亿美元，同比增长33.9%。

三是中国宏观政策工具丰富，未来宏观逆周期调节力度有望进一步加大，这也有助于人民币汇率保持基本稳定。此外，从外部环境看，美国经济增长动能减弱，美联储已开启降息进程，中美利差收窄，这也有助于人民币保持稳定。

合理引导市场预期，避免出现“羊群效应”

针对未来人民币汇率走势，笔者提出相关建议：

第一，合理引导市场预期，避免出现“羊群效应”引发过度波动。增大对监管机构政策意图的宣传及解读力度，使企业、居民等市场主体认识到人民币贬值是可控的，并在国家政策目标的调整范围内，避免客户跟风购汇。同时，应进行密切监控，增强沟通，必要时进行适当的窗口指导，逐步疏导市场贬值预期。加强对市场情绪的监测，及时回应社会关切，通过新闻答问、专家解读、高层发声、媒体评论等多种途径进行预期管理，培养市场主体理性认识和决策的能力。

第二，进一步完善跨境资本流动管理，维护金融市场稳定。加强金融监管机构与其他涉外经济管理部门之间的政策协调和信息共享，提升管控合力。制定有效措施加强对跨市场、跨机构和跨产品资本流动的监管，将货币市场、资本市场、外汇市场和保险市场跨境资本流动和跨境交易纳入统一监管框架，强调功能监管和行为监管。采取市场化的资本管制工具，主要包括数量型和价格型措施，并对相关监管参数进行动态监测调整。严厉打击恶意做空套利行为，加强贸易、投资背景审查，市场剧烈波动时酌情限制资本流出渠道，防控短期跨境资本的异常流动，守住底线，避免系统性金融危机的爆发。

第三，加快“六稳”政策落地，保持中国经济稳定运行与可持续发展。从长远来看，保持中国经济的可持续发展是维护人民币汇率稳定的根本。在中国经济步入新常态的背景下，要深入推进供给侧结构性改革，化解产能过剩、处置“僵尸企业”、弥补相关领域短板，重塑实体经济竞争优势。加快培育经济增长新动能，实现新旧动能转换，坚持创新驱动发展。稳定就业，加强民生保障，深入推进精准扶贫，多元化、多渠道增加居民。积极参与国际分工，优化贸易结构，提升中国在全球价值链中的位置。

第四，银行等金融机构要提高形势前瞻性与业务灵活性。在人民币汇率波动新情况下，商业银行要在汇率波动过程中根据居民资产配置偏好的变化，做好相关金融服务，加大外汇理财产品创新，满足客户外币资产配置需要。强化海外机构业务能力，拓展外汇投资、资产管理等业务空间。关注相关虚假贸易、违规购汇等行为，加大合规性检查，降低违规风险。密切跟踪内外部形势变化，应对流动性波动加剧的挑战，合理安排到期资金，防范流动性风险。

(作者周景彤为中国银行国际金融研究所资深经济学家，范若滢为研究员；编辑王延春)

来源: 财经网

摘要：

8月1日美联储10年来第一次降息给了特朗普对外强硬的更大底气，中美经贸摩擦进一步升级，人民币兑美元汇率也跌破了7这个重要心理关口。接下来汇率会怎么走？海银财富研究院认为，无论是从资本外流还是出口情况来看，这次人民币汇率波动更加自主可控。而且随着美国自1994年以来首次给中国贴上汇率操纵国标签，人民币兑美元如果大幅度贬值会面临很大的外部压力。如果中美摩擦控制在经贸领域，在资本外流和出口不出现严重恶化的情况下，人民币年内对美元进一步贬值幅度可能不会很大，在5%以内。不过值得注意的是特朗普上周末发出的要求美国企业从中国撤资的威胁，如果美资撤出中国的威胁正式实施，中美矛盾将从经贸领域扩大到投资领域，这意味着全球最大的两大经济体脱钩，这是过去40年全球化趋势的大逆转，虽然这种情况可能性不大，但要当心特朗普把美国企业从中国撤资作为施压的筹码，由此带来人民币汇率以及全球金融市场的剧烈动荡。

1、风云突变的8月

7月底，中美双方在上海举行经贸磋商。虽然没有取得重大成果，但双方同意9月份在美国举行下一轮高级别磋商。然而8月1日，特朗普突然发难，表示将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税。8月23日，中方做出了反制措施。8月24日，特朗普进一步极限施压，除了继续提高对中方出口美国商品的关税税率，还威胁会要求美国企业撤离中国。

图表 1：8月以来中美贸易摩擦快速升级

数据来源：新闻报道，海银财富研究部

人民币兑美元汇率在8月份也出现明显波动，8月初跌破了7这个重要的心理关口，截止8月28日，已经跌到7.17。

图表 2：8月人民币兑美元汇率跌破重要心理关口7.0

数据来源：Wind，海银财富研究部

2、特朗普为什么选在这个时候施压？

2019年6月，特朗普正式宣布竞选连任。对于特朗普来说，目前最大的目标是连任成功。而从历史上看，美国总统要连任，最关键的是要把经济搞好。

二战以后，美国共经历了13任总统，除去任上被刺杀的肯尼迪，只有3位总统没有连任，分别是福特、卡特和老布什。这三位未能取得连任的总统有一个共同特点，就是任期内经济出现过负增长。

图表 3：搞不好经济的美国总统很难连任

数据来源：Wind，海银财富研究部

所以对于特朗普来说，当务之急是确保美国经济保持强劲增长。然而他上台以后，与诸多贸易伙伴的贸易摩擦损人不利己，已经影响到了美国的对外出口。再加上全球经济从2018年开始放缓，美国的出口最近几个月也出现了下滑。

图表 4：最近几个月美国出口开始下滑

数据来源：Wind，海银财富研究部

面对外需不振，特朗普一直在呼吁美联储尽快降息，希望通过美联储降息来刺激内需。而美联储在北京时间8月1日也如特朗普所愿，过去10年以来第一次降息。

图表 5：北京时间8月1日美联储10年来第一次降息

数据来源：Wind，海银财富研究部

目前美国居民债务负担率（债务支出/可支配收入）处于历史低位，美联储降息有利于刺激美国国内房地产和消费。

图表 6：目前美国居民债务负担率不高

数据来源：美联储，海银财富研究部

这无疑给了特朗普对外强硬更大的底气。美联储刚降息，特朗普就宣布对中国加征关税。第二天，特朗普又威胁对欧盟征收汽车关税。

3、人民币汇率破7以后怎么走？

作为重要的心理关口，人民币兑美元汇率破7无疑会引发很多投资者的担忧。不过我们认为，这次人民币汇率波动较前几年更加自主可控。

首先，目前的资本外流情况不是很严重。根据我们测算，2015年到2016年，由于股灾以及人民币汇改的影响，每个月的资本外流一度超过1000亿美元。人民币兑美元汇率从2015年中的6.1贬值到2016年底的6.9，贬值幅度达到13%。而根据我们测算，2019年上半年每月的资本外流只有100-200亿美元，这既是国家加强外汇管控的结果，也反映出外汇市场对于中国经济的信心还是比较强的。

图表 7：据我们测算，2019年上半年资本外流并不严重

数据来源：Wind，海银财富研究部

其次，从历史上看，人民币大幅贬值的一个重要前提是出口出现严重下滑，需要通过贬值来刺激出口，比如2015年-2016年。而中国目前的出口还只是小幅下降，事态没有严重到需要大幅度贬值的地步。

图表 8：当前出口情况还算稳定

数据来源：Wind，海银财富研究部

第三，这次人民币汇率如果要大幅贬值将面临巨大的外部压力。人民币兑美元汇率破7后，美国反映强烈。8月5日，美国财政部发表声明称，美国政府认定中国操纵人民币汇率。这是美国自1994年以来首次给中国贴上汇率操纵国标签。如果被认定为汇率操纵国超过1年仍未改变，美国总统将有权要求美国政府不采购中国商品，禁止美国企业投资中国以及要求美国贸易代表不与中国签订贸易协定。这基本意味着中美关系的彻底脱钩。这显然不符合中美以及全球各国的利益。

因此，我们判断，在资本外流和出口不出现严重恶化的情况下，人民币年内对美元进一步贬值幅度可能不会很大，在5%以内。不过值得注意的是特朗普上周末发出的要求美国企业从中国撤资的威胁，如果美资撤出中国的威胁正式实施，中美矛盾将从经贸领域扩大到投资领域，这意味着全球最大的两大经济体脱钩，这是过去40年全球化趋势的大逆转，虽然这种情况可能性不大，但要当心特朗普把美国企业从中国撤资作为施压的手段，由此带来人民币汇率以及全球金融市场的剧烈动荡。

“目前中国的汇率制度是有管理的浮动汇率制，我们认为这是适合中国具体国情的，需要继续推进的是人民币市场化改革的进程。”

中美两国贸易谈判已经取得阶段性进展，其中非常引人注目的是双方关于汇率的共识。人民币汇率应该如何管理，是否应当承诺长期维持稳定，这是目前市场最关心的问题。当下，美国最关心的并不是把人民币与美元的汇率直接挂钩，维持一个稳定不变的汇率，而是要求中国在未来不采取竞争性的贬值。对于中国来说，汇率政策的制定与中国经济的各个部门发展密切相关，同时也涉及到人民币国际化的进程。我们认为，维持人民币汇率稳定不变并不是一个最优的政策选择。对于人民币来说，长期的趋势应该是坚持市场化改革，发挥其反映经济基本面的特性。从这个意义上讲，人民币的汇率应该遵循“定而不稳”：定，指的是坚持汇率的市场化改革，同时也是其反映经济基本面的特性；不稳，指的是汇率应该伴随基本面的变化而变化，而不是盲目维持一个稳定的状态。

首先，汇率是一个相对于价格的概念。具体到人民币和美元之间的汇率，本质就是两国产品之间的相对价格，而相对价格则是由两国经济的基本面所导致的供需关系决定的。例如，投资者持有人民币的目的是为了交易中国的商品和资产。如果中国的经济基本面比较好或者美国的经济基本面比较差，那么投资者就更加愿意持有人民币而非美元，此时人民币相对于美元就会升值。由此来看，汇率主要发挥了价格信号的作用，它反映的是两国经济基本面的变动。因此，对于中国的汇率政策来说，最优的选择应当是发挥并且完善这种价格信号的机制，继续稳定地推动人民币市场化的改革。

汇率市场化的改革至关重要。如果没有一个可以自由交易的机制，人民币就无法充分发挥其反映基本面的特性，市场也很难得到一个合理的人民币价格。在这种情况下，任何关于人民币低估或者高估的判断都变得扑朔迷离，无法令人信服，这也会给汇率政策的制定带来巨大的挑战。所以，我们认为所有关于人民币汇率政策的讨论都应该基于一个统一的市场化基础，而该基础的建立依赖于继续稳步推进人民币市场化改革。

除了坚持人民币市场化改革以外，我们认为适度的汇率波动来反映经济基本面的状况是必要的。盲目追求人民币汇率稳定，使人民币汇率与基本面脱节，可能会导致央行的货币政策独立性受到挑战。假如人民币汇率维持稳定，美国对利率的调节很容易通过固定的汇率直接传导到中国，对中国经济产生影响。例如，当中国经济快速增长，资产价格持续增高，亟需央行通过提高利率对经济降温之时，美国为刺激国内疲软的经济，降低短期利率，那么将导致大量资金涌入中国，压低中国的实际利率，产生大量资产泡沫，进而引起巨大的系统性风险。如果保持人民币汇率浮动，中国将保留足够自主性(包括资本管制)来减少美国货币政策对中国的影响。

当然，过度的汇率波动是不利的，央行应当维持人民币汇率在高频波动上的稳定。做好这一点的前提是央行要比市场参与者掌握更好的信息，此外央行还将面临两个主要挑战：首先，如何判断基本面和市场的预期很难，同时很多随机因素对汇率也有影响；其次，更为重要的是，基本面的波动不只可能来源于本国，更有可能来源于外部世界，而汇率衡量的是不同国家的相对基本面，因此，央行对外部基本的了解可能会不如市场。

目前，中国的汇率制度是有管理的浮动汇率制。汇率中间价的制定是以前一天的闭盘价和反周期因素为基础的。这一制度既减少了汇率的高频波动，又留下足够空间进行基本面匹配，进行一些逆周期调节。我们认为目前的这一制度安排是适合中国具体国情的，需要继续推进的是人民币市场化改革的进程。定而不稳，定的是汇率发挥其反应基本面的特性，而对人民币的稳定则不需要做出过度的承诺，必要的弹性是合情合理的。

来源: 亚汇网

来源：证券时报网

受贸易环境改善等利好消息后，全球金融市场为之振奋，美元指数走强的同时，人民币兑美元汇率也摆脱美元指数影响，走出强势上涨的独立行情。

10月14日，受贸易环境改善等利好推动，股市汇市均以喜人涨势作出回应。截至16：30，在岸人民币兑美元汇率收盘报7.0669 ，较上一日大涨331点；离岸人民币兑美元汇率报7.066附近，较上一日上涨超200点，而当天美元指数也回升显著。不过，随后离岸走势涨幅有所回调。

实际上，人民币汇率回稳的趋势已延续近一周时间。在过去的五个交易日中，人民币兑美元汇率涨幅达1％左右。市场对后续人民币汇率走势的预期也在悄然生变，从最新公布的无本金交割远期汇率（NDF）看，各主要期限品种的NDF报价都在上调，3个月期以内的各NDF最新报价均高于即期水平，说明市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

多重利好因素致人民币汇率5日内反弹近1％

10月14日的人民币兑美元汇率继续延续了近一个周以来的强势反弹趋势。在岸人民币汇率当天盘间一度突破7.05关口，最高达到7.0494，截至16：30收盘，日内涨幅超300点，离岸人民币汇率同样上涨近200点。

最近五个交易日，人民币汇率已从7.14附近回调近1％，10月10日当天离岸人民币盘中甚至一度罕有地大幅反弹超600点。

人民币走强通常会利好航空板块。自10月10日以来，航空股表现就不俗，华夏航空、中国国航、东方航空等均持续走强。

中国银行研究院研究员王有鑫对证券时报记者表示，近期人民币反弹的主要原因就是贸易环境改善的利好消息的逐步释放和确认。除此之外，国内9月经济数据较8月有所好转，PMI指数和新出口订单指数回升，表明经济基本面逐渐趋稳。另外，金融市场开放举措不断推出，金融项下跨境资本持续流入。从国外看，美联储最新公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要和官员讲话显示，美联储还将继续降息，近期美联储也将再次启动短期国债购买计划，相比之下，中国货币政策目前保持相对稳定，货币政策走势有所分化，也支撑了人民币汇率走强。

NDF显示市场预期人民币短期内仍将反弹

近期人民币汇率的强势反弹，也反映出市场对汇率走势的预期在发生变化。从10月14日公布的人民币无本金交割远期汇率（NDF）看，各主要期限品种的NDF报价都在回调，3个月期以内的各NDF最新报价均高于即期水平，说明市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

远期汇率是指远期市场交易汇率，即外币买卖双方成交后并不能马上交割，而是约定在以后一定期限内进行交割时所采用的约定汇率。通过远期汇率可以衡量市场对于人民币汇率走势的预期情况。自10月10日以来，人民币NDF报价就在持续回调，且回调幅度逐渐加大，说明市场看涨人民币汇率的基础逐步加深。

市场普遍预期，贸易环境改善会令人民币汇率短期内反弹，但中长期看，汇率走势仍将回归经济基本面。因此，预计未来人民币汇率双向波动的幅度将继续加大。

兴业研究认为，当前市场风险偏好回升形成脉冲式冲击，美元兑人民币汇率中枢下移，但未来5周内升值空间相对有限。倘若市场情绪进一步改善，将触发人民币汇率短线大幅升值，中期走势仍与国内基本面息息相关。

民生证券首席宏观分析师解运亮则认为，短期内人民币以稳为主。但由于外部环境仍有变数，中期人民币弹性可能加大。长期来看，人民币依然具有升值潜力。中国经济增速在主要经济体中仍然居于领先地位，人民币国际化有望掀开新篇章。

来源：炼金术学堂

人民币汇率的变动影响着我们每个人的日常生活，小金以及身边的朋友都对汇率变动密切关注，尽管最近几天人民币汇率在7前后略有波动，但时隔3个月，人民币汇率终于重回6时代对于市场产生了一定影响！今天小金就和大家探讨一下人民币汇率重回6时代，有哪些利好~

近期人民币汇率的变动情况

自10月9日起，人民币汇率开启一轮震荡盘升，在近20天内，离岸人民币对美元反攻超1600点。

11月5日，在岸、离岸人民币对美元双双收复7整数关口，日内分别上涨超过300、400个基点。在岸人民币对美元更是创8月2日以来新高至6.9880。

近几日，人民币汇率开始在7附近略微上下浮动。

三个月来，人民币汇率充分展现出自身韧性，彰显了自身价值，有力印证了人民银行有关负责人在8月初提出的观点：7更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

外围环境改善和美元指数下行为人民币汇率反弹积聚动能，也打消了外资加码人民币资产的顾虑。中央结算公司最新公布的数据显示，外资已连续11个月增持中国债券；截至10月末，境外机构托管债券规模达18061.30亿元，当月新增115.85亿元。

在岸人民币（汇率）

和离岸人民币（汇率）的差别

什么是在岸人民币（汇率）

所谓的在岸人民币汇率，就是指在岸人民币对外币的汇率，它指的就是中国人民银行授权中国外汇交易中心，在每一个工作日的上午对外公布当日人民币兑欧元、日元、美元以及港元汇率中间价，作为当天银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的参考价格。

在岸人民币也就是我们日常当中所接触到的国内公司和个人的银行服务。发展时间较长，规模较大，并且所受到的管制较多。其中央行是在岸外汇市场的重要的参与者，在岸人民币汇率受到央行政策的影响会比较大。

什么是离岸人民币（汇率）

所谓的离岸人民币，它指的就是在中国境外经营人民币的存放款业务。交易的双方都是非居民的业务被叫做是离岸金融业务。离岸人民币汇率就指的是离岸人民币对外币的汇率。

当前香港拥有全球最丰富的离岸人民币产品，同样也是全球最大的人民币离岸业务中心。

人民币汇率上涨有什么利好？

对个人

人民币重回6时代，意味着人民币汇率上涨，即人民币升值，对大众最直接的影响主要表现在降低出境游、出国留学、境外购物和海淘的支出。

我们就拿今年十一黄金周期间的汇率来作为比较对象。

今年十一黄金周期间，在岸人民币兑美元汇率是7.148，在此期间，境外消费1000美元，等值境内人民币7148元。

1个月后的11月7日，在岸人民币兑美元汇率是6.978，此时境外消费1000美元，等值境内人民币6978元。

短短一个月，同样1000美元的境外消费，等值的人民币支出就减少170元。

那么画个重点：人民币升值，对大众境外买买买来说“省钱”了。

对企业

人民币汇率变动主要影响的是外贸企业的进出口情况，原理和上面谈到的相同，人民币升值，同样金额的钱可以在海外买到更大价值的商品，有利于进口企业的发展。不过对于出口型企业可能会有一定程度上的利空

汇率波动幅度大，警惕“炒汇”骗局

今年以来，受各种因素影响，人民币波动幅度相对来说比较大。

微信上一批打着“汇率投资”名义的骗局非常活跃，常见的主要有两种：

假监管的骗局

很多投资人都知道这种业务是要监管的，但并不是所有的外汇平台都有监管，所以说这种类似的网上炒外汇平台就找一些假监管平台来作秀、来背书。

高收益骗局

一些平台在宣传期收益率非常高，利用投资者想一夜暴富的心理，宣称平台有专家指导买卖点把握，通过加杠杆使本金快速翻倍。

国家外汇管理局5月份公开通报一起非法网络炒汇平台案例，并强调境内监管部门未批准任何机构在境内开展或代理开展外汇按金业务。

(外汇按金：即外汇保证金，指客户投资一定数量的资金作为保证金，按一定杠杆倍数在扩大的投资金额范围内进行外汇交易。)

所以，发现打着保证金、按金、加杠杆等口号的炒汇宣传，基本都可以直接定义为骗局。

投资者如何预防被骗？

互联网上各种理财项目名目繁多、鱼龙混杂，如果不加以分辨，就很可能落入“网络炒汇”的陷阱。

通过监管机构（国家外汇管理局：

http://www.safe.gov.cn/）查询一下假监管平台。

不要相信那些所谓高额回报、投资小可以赚快钱的项目。加入一些陌生的QQ群或微信群时，不要轻易泄露个人信息。

外汇是一个高风险产品，并不适合大部分投资者投资，即使要参与也要选择有监管的平台，并根据自己的经济能力合理控制风险，避免落入圈套。

总之，随着人民币国际化步伐向前推进，人民币汇率升值、贬值主要受市场供需影响，围绕7左右的波动可能会更加频繁。对一般大众来说，如果没有境外消费需求，人民币汇率波动对自己生活的影响其实并不大，大家可以时常关注一下，但是无需焦躁。

今日小问题

你对当下的汇率波动怎么看？

文：中国金融教育发展基金会

受前一交易日在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双收复“7”关口的影响，人民币对美元中间价11月6日大幅升值。中国外汇交易中心的数据显示，6日人民币对美元汇率中间价报7.0080，较前一交易日上调305个基点，创下8月8日以来新高。

今年8月5日，人民币对美元汇率自2015年“8·11汇改”以来首度“破7”，此后两个多月，人民币汇率呈下行趋势，人民币对美元汇率最低至7.19左右。从10月9日开始，人民币对美元汇率变为升值趋势。不到一个月，已经连续上涨近2%，从7.15左右一直拉升到7.00左右，连续升破多个重要关口，市场对人民币汇率的预期也更加理性，从以往的单边预期转为双向波动。11月5日人民币对美元汇率升破“7”的整数关口，截至当日16∶30，在岸人民币对美元官方收盘报6.9975，较上一交易日涨327个基点；截至当日18∶00，美元/离岸人民币报6.9893。

多位市场人士分析认为，近期人民币对美元汇率接连升值，主要有三大原因：一是美元指数因美国经济数据表现低于预期、欧元区经济表现高于预期和美联储加码降息扩表而有所下行；二是市场避险情绪降温；三是中国金融市场坚持扩大对外开放，吸引外资流入股市、债市，改善了跨境资本流动状况。

中国民生银行首席研究员温彬表示，美联储连续3次降息，使中美10年期国债收益率利差从美联储第一次降息时的50个基点扩大至目前的150个基点，利差扩大使人民币对美元汇率企稳回升。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从10月的情况来看，外部环境短期转暖，人民币小幅升值且贬值压力明显下降；展望11月，预计中美利差维持较高水平，且外部风险环境好转有助于人民币汇率保持稳定。

“随着中国持续扩大市场开放，包括取消QFII额度限制，实行一系列外资便利化政策，以及越来越多的国际主流指数将中国股票、债券纳入并增加占比，外资对于人民币金融资产的兴趣增加，也对跨境资本流动产生了积极影响。”一位分析师说。

中央结算公司日前公布的数据显示，外资已连续11个月增持中国债券。截至10月末，境外机构托管债券规模达18061.30亿元，当月新增115.85亿元。中国外汇交易中心公布的10月银行间债券市场境外业务运行情况显示，截至今年10月，共有2345家境外机构投资者进入银行间债券市场，与去年同期相比，这一数字显著增长。

业内人士表示，双向波动将是常态。近几年来，人民币汇率涨涨跌跌并不鲜见，市场化定价特征持续凸显，汇率弹性逐渐增强，但价值准绳和价格底线始终存在。这一次回升再次说明人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。（经济日报-中国经济网记者 姚 进）

来源：中国经济网—《经济日报》

记者 辛圆

上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组周二发布《2019年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告》指出，在中美贸易摩擦仍存在不确定性、中国经济下行压力以及外汇储备存在的脆弱性等因素影响下，人民币长期贬值压力不容忽视。

8月5日，在岸人民币和离岸人民币对美元汇率十年来首次双双“破7”，9月初更是一度达到7.1785和7.1947的高位。8月底以来，为缓解短期贬值压力，稳定预期，中国央行加强逆周期因子调节力度，外汇干预指数明显上升。近期随着美联储宽松货币政策的预期和中美经贸谈判达成初步协议，人民币又出现回暖的迹象。周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0637。

课题组表示，人民币贬值受到一系列因素影响：一是中美贸易摩擦超预期升级的影响；二是短期看国内经济下行压力犹存，基本面弱化对人民币汇率产生压力；三是美元指数的强弱表现是人民币汇率调整的外部压力来源。

但也不用对人民币太悲观，课题组表示，原因有二：第一，为应对流动性紧张，美国重启总计5400亿美元的短期国债购买计划，美联储降息概率不断加大，中美利差有望在一段时间内缩小甚至维持在一个稳定区间，这将会提振人民币资产的吸引力。第二，随着中国积极的实行金融市场对外开放，放宽外资银行和保险公司准入条件，取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制，人民币资产越来越受到国际投资者的青睐。

课题组预计，2019年底人民币对美元汇率将在7.1左右波动，若发生重大黑天鹅事件，如中美贸易摩擦突然严重升级，预计年末人民币对美元汇率将达到7.3左右。

从长期来看，课题组认为，人民币贬值压力不可忽视。首先，中国外汇储备仍然具有弱点。纵使相较进口额度以及短期外债，中国外汇储备均十分充足，大大高于国际货币基金组织(IMF)所提供的警戒线，但是外汇储备/广义货币(M2)的比例近来呈现下降趋势，9月只有11%，远低于IMF建议资本账户开放国家所该具备的20%(或是比对亚洲国家平均约有25%)。

“自2015年‘8.11汇改’以来，尽管我国实行了严格的资本管制，净误差与遗漏项所隐含的资本流出从2015年接连三年呈现了2000多亿美元的规模，2018年下降到1600亿美元左右。”课题组称，其二，中国经济下行压力犹存。其三，需要关注中美贸易摩擦的进一步发展。

从人民币无本金交割远期外汇交易(NDF)衡量，一年、两年与三年期远期外汇交易均显示较大的人民币的贬值预期。今年二季度以来，三者贬值幅度逐步增加，且分化逐渐扩大。尽管进入10月份，1年期、2年期、3年期NDF均有所下降，但三者的分化程度较年初有加大趋势。过去一个月， 三年的远期外汇交易价格指向约3.5%的贬值幅度。

在报告中，课题组还就市场关心的物价和房价等问题作了分析。在物价方面，受猪肉价格快速上涨影响，今年第三季度CPI同比增速处于高位。课题组认为，随着相关各种措施的出台，猪肉供给将逐渐改善，预计2020年猪肉价格将会有所回落。特别是2020年下半年，由于高基数效应，猪肉价格对CPI的拉动作用将显著下降。

在房价方面，课题组指出，从长期来看，房价是由经济基本面以及人口因素决定的，随着时间推移，各项短期调控政策也不可避免地面临边际效应递减的难题。在此局面下，仍应从供给侧和长效机制的角度出发，加快落实财税、户籍制度改革，大力发展租赁市场、有序推动房地产税出台，同时切实提高全要素生产率，提高居民收入水平增速，从而尽早实现房价与经济发展水平的协调匹配。

课题组表示，当前中国经济面临的风险仍然很多，包括对外贸易受多种下行因素拖累，增速将持续下滑；家庭债务累积增速放缓，实体经济弱表现放大家庭预防性储蓄动机；英国脱欧带来的后续影响等。

课题组指出，当前中国经济面临的一个主要矛盾是增长持续下行的问题。“外部性、周期性因素的影响存在，但不是最主要和根本的，具有决定性的还是自身的体制性、结构性因素。解决中国经济增长的稳定性、可持续性问题以及经济发展中所面临的不平衡、不充分问题，关键还是要靠自己。”课题组称。

同时，面对外部的负面冲击和自身的周期影响，逆周期调节政策有其现实必要性，但需要注意科学性、严谨性、现实性、针对性的有机结合，并且应该与市场化改革、全方位开放的大方向相一致。市场化改革应坚持竞争中性、所有制中立的原则方向，以改革促进不合理体制、结构的纠正，全方位开放应向更高的制度型开放转变，以开放倒逼自身制度环境的改善，促进“有能、有为、有效、有爱”的有限政府和有24效市场的形成，以更全面的深化改革和扩大开放来形成促进可持续增长的制度红利。

广州日报讯(全媒体记者赵方圆 王楚涵)近期人民币对美元汇率产生较大波动。过去一个月涨幅约1700个基点。

记者采访时了解到，面对汇率波动的影响，我国外贸企业通过调整套期保值、采用期段模式保障回款等多种方式积极应对，将影响维持在可控范围内。

人民币一月内涨1700基点

截至11月8日，人民币对美元汇率6.99540，离岸人民币对美元汇率6.98830，过去一个月涨幅约1700个基点。

根据交行金融研究中心数据，10月以来，受多重因素影响，即期汇率由7.13左右升至7.04左右，波动幅度约为1.3%;离岸人民币汇率由7.16左右升至7.05左右，波动幅度约为1.5%。

汇率的波动对出口企业来说会产生一定的汇兑损益。面对汇率连续波动，对我国外贸企业，特别是出口导向型企业影响较明显。记者了解到，有许多企业通过“期段模式”保障订单回款，也有前期做了套期保值业务的企业，紧急加快结售汇操作、加大与客户谈判频率，降低由此带来可能的影响。

森骏卓越精密模具(深圳)有限公司的财务负责人告诉记者，近期汇率的波动对企业出口的影响，主要体现在前期订单回款以及未来新增订单价格竞争力两个方面。

“最近我们接到许多客户打来电话，因为资金紧张等原因拖欠回款。”该负责人告诉记者，此前人民币汇率相对较低，企业出口产品在价格上具有一定的优势，虽然短期汇率波动对于前期已经签订的订单影响不大，但预计客户的回款难度加大。同时，汇率波动将导致企业出口产品报价竞争的优势减弱，对于接下来的新增订单会产生一定影响。

该负责人表示，企业在回款方面一直都有自己的应对方式——期段模式，即客户下单先收30%定金，过程中再收一部分款项，最后交货时收剩下的款项，“我们的产品周期较长，大概3—6个月，回款上存在一定风险，而目前期段模式能够比较好地对冲此类风险。”

格兰仕海外项目某负责人告诉记者，几个月前，企业进行了套期保值业务，与银行签订了锁定汇率操作。然而近期汇率波动较大，虽然进口材料和设备相对“便宜”了，但企业出口会受到一定损失。不过，目前来看尚在可控范围之内。

对此该负责人表示，目前企业主要从三个方面来应对汇率波动带来的不利影响，“首先是在合理价位上，锁定汇率或加快结售汇操作;与客户尽快展开谈判，共同分担;与此同时，开拓国内市场，以产品升级换代提高毛利率。”

应树立“风险中性”理念

业内人士表示，对企业而言，由于目前的国际贸易结算仍以美元为主，汇率波动对于出口型企业来说会造成一定的损失。而对于进口企业来说，则有助于降低其进口成本，可以说是一大利好。

此外，建议企业应专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念，做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。

交通银行金融研究中心研究专员刘健表示，预计乐观情绪仍将主导汇率市场。

来源：广州日报

【“宏观札记”为联讯证券高级宏观研究员张德礼在界面新闻开设的专栏，分析宏观经济形势】

最近几个月，市场对人民币汇率一直有较高的关注度。8月5日美元兑人民币跌破7，是2015年“811”汇改后的首次。8月8日美元兑人民币中间价报7.0039，此后维持在7以上直到11月7日。11月8日、11日和12日这三个交易日，美元兑人民币中间价短暂在7之下后，11月13日又开始跌破7，至今的这几个交易日中间价还呈现上升趋势，似乎人民币的贬值压力在增加。

人民币汇率，向上还是向下？围绕这个话题的讨论又多了起来。笔者对人民币汇率的判断相对乐观些，认为未来升值的可能性更大，即美元兑人民币中间价回到7以下的概率更高。

第一，中美经贸关系总体在朝着改善的方向前进。2018年中美经贸摩擦发生后，两国的经贸关系和谈判进展，成为影响美元兑人民币汇率的最核心因素。金融市场的参与者，也把美元兑人民币汇率，视作是观察中美经贸关系的重要指标。

中美经贸谈判，中间经历了多次波折，目前处于第一阶段文本的制作过程中。笔者认为，两国都有达成阶段性协议的诉求，这有利于提振市场对人民币资产的信心。

对美方而言，2020年举行总统大选，参考以往经验，首个任期最后一年经济有良好表现，是美国总统成功连任的必要条件。目前美国国内的需求尚可，主要风险在于出口订单，如果中美经贸摩擦升级，会影响出口企业的利润，进而拖累资本开支需求和消费。加之特朗普需要应对弹劾程序，短期和中国达成阶段性协议，可能是较为合适的选择。

对中方而言，经济仍处于主动去库存阶段，10月工业增加值、固定资产投资和消费数据显示供需两弱，经济内生性企稳的动力并不足。在国内逆周期调控加码的同时，也需要稳定的外部贸易环境。中方已经承诺将加大从美国进口商品，近期金融业对外开放的步伐也在加快，可以看作是一个信号。

退一步讲，即使是未来再出现波折，但人民币汇率对中美经贸关系变化的反应程度正在减弱，贸易谈判反复也难以给人民币汇率带来较大压力。

第二，中美利差给人民币汇率提供了安全垫。10年期中国国债和美国国债的到期收益率之差，反映了两国无风险资产收益的相对情况，利差越大持有人民币无风险资产的动力越足，资本流出给人民币汇率带来的贬值压力也越小。

目前10年期中美利差在1.4%左右，明显高于0.9%左右的舒适区。短期来看，中美利差大概率将处于高位。

中国10年期国债到期收益率，上升的可能性更大。一是猪肉引起的CPI通胀，仍会限制货币政策宽松空间。猪肉价格事关民生，而且有向其它肉类扩散的风险，预计短期会减少总量货币政策工具的使用，缓解通胀预期。二是目前债券投资者对经济基本面的判断偏悲观，这种悲观预期已经反映在债券收益率上了，如果稳增长力度超预期，债券市场有调整压力。三是2020年新增专项债的额度，能否在今年使用尚未明确，目前主流观点是年内不再发行新增专项债，一旦使用2020年的额度发债，将会给债券市场带来预期修正和供给增加的双重压力。

美联储目前执行的是“暂停降息+资产负债表扩张”政策组合，10年期美债收益率将继续维持低位。今年10月15日开始，美联储每月将购买600亿美元的短期国债。10月30日美联储降息后，市场预计美联储年内将不再降息。这样的政策组合是，美联储将向市场投放流动性，尽管是最长到期期限为52周的短期国债，但市场流动性增加后，有助于短端利率向长端利率传导，美债收益率上行的风险可控。

第三，国内逆周期调控将加码，提升人民币资产吸引力。通常而言，一个经济体增长越快，资产回报率也会越高，经济表现是影响资本流动的关键因素之一，而资本流动又会影响到汇率。

2020年是完成两个翻一番的最后一年，如果不考虑第四次经济普查的影响，今明两年的GDP复合增长率需要达到6.1%，而今年三季度GDP增速已经跌至6.0%，后面需要更大力度的逆周期调节。

近期政策已经加码稳增长。11月13日国务院常务会议降低部分基建项目的资本金比例要求，并允许发行股权型和权益型金融工具募集资本金。11月15日国家发改委新闻发布会上，相关领导表示要稳住汽车消费等大头，大力促进更新消费。笔者在之前的专栏文章中写过，消费稳增长需要汽车和地产竣工产业链上的消费发力。从国家发改委领导的表态看，笔者之前预判的相关政策，后续可能将逐步落地。相关政策的出台，有助于修正对经济基本面的预期，也会间接影响到人民币汇率。

总的来看，尽管美元兑人民币中间价近期又回到7之上，但往后看，由于中美经贸关系改善、中美利差处于高位和国内稳增长力度加码，人民币贬值压力得到缓解，趋势上看美元兑人民币中间价升值到、并维持在7以下的概率更大。

（注：本文仅代表作者个人观点。责编邮箱：zhoujing@jiemian.com)

一.美元/人民币汇率

2019/12/20：美元/人民币中间价报7.0020，中间价下调5点。中间价今日略微下调,近期中间价调整幅度再次回到低位。昨天收盘价略高于中间价,日内波幅较小。

【今日研判】：短期内区间震荡为主，今天横盘震荡概率较大。

二.欧元/人民币汇率

2019/12/20：欧元/人民币中间价报7.7872,中间价上调42点。中间价今天略微上调,中间价总体调整幅度不断收窄。昨天收盘价高于中间价,但日内波幅依然较小。

【今日研判】：短期内区间震荡为主，今天震荡下跌概率较大。

三.英镑/人民币汇率

2019/12/20：英镑/人民币中间价报9.1117，中间价下调498点。中间价今日大幅下调,中间价连续五个交易日下调。虽然昨天收盘价大幅高于中间价,但英镑/人民币走势没有改变。

【今日研判】：短期内震荡下跌为主，今天震荡下跌概率较大。

四.澳元/人民币汇率

2019/12/20：澳元/人民币中间价报4.8232，中间价上调247点。中间价今日小幅上调,中间价调整幅度今天所有扩大。上个交易日收盘价高于中间价，日内波幅开始扩大。

【今日研判】：短期内区间震荡为主，今日震荡上涨概率较大。

五.100日元/人民币汇率

2019/12/20：100日元/人民币中间价报6.3912，中间价上调24点。中间价今日小幅上调，中间价连续第二个交易日上调，调整幅度进一步收窄。上个交易日收盘价低于中间价，日内波幅较小。

【今日研判】：短期内区间震荡为主，今日震荡上涨的概率较大。

来源: 环球外汇网