pe美元基金

孟宇任职CIO仅仅18个月后突然辞职，正是在美国一些公共基金正面临越来越大的压力，要求它们回避对中国企业的投资。

来源 | 亚洲另类投资

作者 | 江 沣

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8月5日，加州公务员退休基金（California Public Employees' Retirement System ,CalPERS）发布声明称，该机构CIO孟宇（Yu Ben Meng）已经正式辞职。该机构正在重新寻找新的CIO接任。

CalPERS是美国最大的公共退休基金，资产规模近4000亿美元，这个庞然大物的一举一动备受业界关注。

而尤为特别的是，孟宇是一位美籍华人，是华人在投资界的一个明星人物。在担任CalPERS CIO期间，孟宇推出了一系列大刀阔斧的改革，比如CalPERS在私募股权投资方面推出了重塑策略，大力加大在PE领域的投资，试图让CalPERS重新寻回昔日的风光。不过，他的一些举措也因为“开行业之先河”而备受争议。

而他任职CIO仅仅18个月后突然辞职，正是在美国一些公共基金正面临越来越大的压力，要求它们回避对中国企业的投资。而作为华裔的孟宇今年也已多次受到美国政界的不公指责和攻击。

而这一背景是美国一些基金受到了美国政坛越来越大的压力，要求他们从中国的投资组合中撤离。Mike Pompeo此前就公开指责CalPERS将资金投向了中国企业。

上个月，白宫官员向美国铁路退休委员会（U.S.Railway Retirement Board）施压，要求其避免对一些中国企业进行投资。

美国政府官员还通过行政指令和书信向独立机构联邦退休节俭投资理事会(FRTIB)施压，以投资中国上市公司带来投资、国家安全和人道主义担忧为由，要求该机构所管理的一个联邦养老金停止转换投资跟踪指数的计划。

01

两度进入CalPERS的华裔投资明星

孟宇是在2019年年初正式担任CalPERS CIO一职的。在出任CalPERS之前，孟宇是中国国家外汇管理局中央外汇业务中心副首席投资官，他在该职务上任职约三年时间。

孟宇出生于辽宁大连。1995年，25岁的孟宇前往美国加州大学戴维斯分校，攻读土木工程学专业。1998年，他获得了美国加州大学戴维斯分校土木工程学博士。1970年，在获得土木工程学博士学位后，孟宇转战金融；于2002年获得加州大学伯克利分校金融硕士。

自2001年起，孟宇陆续在摩根士丹利、雷曼兄弟、巴克莱等多家国际知名金融机构就职，先后从事债券交易员、信用分析师、投资总监等职位。

2008年，他便加入到了CalPERS，主要负责资产配置。2011年起，孟宇担任CalPERS的资产配置总监，主要负责开发并实施战略资产配置和战术资产配置框架；管理整个基金会的现金和资产流动。除此之外，他还曾是投资组合配置委员会的成员，并且在私募股权投资委员会和不动产投资委员会拥有表决权，是唯一一个同时在三个投资委员会任职的人。

2015年，孟宇离开CalPERS加入中国国家外汇管理局中央外汇业务中心，担任副首席投资官一职，成为掌管外管局上万亿美元资产的核心人物之一，直接2019年重回CalPERS。

而今年年初，美国政坛一些人物开始将矛头指向了孟宇，指责CalPERS将超过投资了很多中国。

众院军事委员会成员Rep. Jim Banks在今年二月还向加州州长Gavin Newsom发信，要求调查孟宇，指责他“和中国有长期友好的关系”（“long and cozy relationship with China”）

毫无疑问，孟宇的辞职与他面临的政治压力和不公指责有关。

02

曾推多种大胆的变革举措

在担任CalPERS CIO期间，孟宇也推出了一系列大刀阔斧的改革举措，当然，他的一些举措也引起了争议。

2019年12月，由于对在公开权益市场上的投资表现不满意，CalPERS直接炒掉了绝大部分外部的基金管理人，原有的17个外部基金管理人中仅仅只有3个幸免，委托管理的资产规模也从336亿美元直接砍到了55亿美元。当然，这一大胆的做法震动了投资圈。

除此之外，CalPERS在私募股权投资方面的重塑策略更是褒贬不一。

孟宇多次明确了对PE投资的积极态度，他也明确对外表示希望能将CalPERS在私募股权这一资产类别中的配置比例提高到10%甚至以上。无论是前述定制投资账户的松绑，还是新架构的设立，这位CIO都予以了明确的肯定态度。

“我们试图找到重回私募股权投资市场的办法，但现实是我们远离这个市场太久了，我们需要加把劲才行。”孟宇在内部会议上说。

而在今年疫情期间，孟宇也对外表示，CalPERS推出了“更多更好的资产” （more and better assets）的策略，为了达到目标收益计划。

“更好的资产”是指私募股权投资和私募信贷投资。加大在这些资产类别中的投资力度，同时，通过寻找更好的投资人、更低的投资费率和更多的掌控力来实现这一既定目标。

私募股权在CalPERS的整个投资组合中占比太低。截至2019年年中，资产净值是265亿美元，在整个投资组合中占比仅仅只有7.1%，明显低于全球其他大型机构投资人在这一大类资产上的配置比例。CalPERS希望至少能提高到10%以上

“更多的资产”则是指更需要考虑更多的杠杆，包括通过借贷及使用衍生品。这其实是隐含着在危机期间要“抄底”的意图。他的理念是，由于经济和市场最终总会从低迷中复苏，杠杆作用可以从长期来看放大回报率，以帮助实现CalPERS极具挑战性的年化7%的收益目标。

孟宇在向加州公务员退休基金董事会提交的报告中表示，将通过借款和股票期货等金融工具增加杠杆。杠杆可能高达该基金价值的20%，按流动资产计算接近800亿美元。

当然，这一举措并没有得到CalPERS董事会的一致支持，而且在业内也引发了争议，尤其是加大杠杆的问题在于，它在放大经济好转时的收益时，也放大了经济低迷时期的损失。风险在于缺乏流动性或投资者恐慌会导致投资无法等到经济好转时，而这些短期的浮亏也将转化为永久性的资本损失。

此外，CalPERS还在今年年初决定放弃对两个尾部风险对冲策略的投资。孟宇认为，尾部风险对冲策略成本太高，不适合大资金。

尾部风险对冲策略主要是大型机构投资人为了防范低概率的风险事件所做的对冲策略。而因为今年疫情原因，全球金融市场遭遇了较大的动荡，孟宇也被指责放弃尾部风险对冲策略的做法失当。

03

CalPERS一直是业界奇葩

作为全美最大的公共退休基金，事实上，CalPERS一直是业内的一个奇葩。它向来喜欢独树一帜，采取了与其他大型机构投资人截然不同的做法。

就以它在私募股权投资领域的做法，便可以管窥一豹。

在几年前，它在私募股权投资领域就显得十分疯狂。其一度激进的基金管理人（GP）数量，到2015年年初时，它的GP组合中GP的数量竟然多达298个！而同一时期，美国其他公共基金中，GP组合数量最多的也仅有117家，管理挑战不言而喻。

如此庞大的GP组合数量，让CalPERS对GP组合的管理几乎难以有效完成，这导致了其业绩的长期低迷，继而又引发了一系列内部动荡。从2018-2019财年财报来看，其私募股权投资的3年期、5年期、10年期回报水平不理想，也正是源自于几年前的“失控”所埋下的祸根。

到2015年初，问题已经愈发严重，CalPERS不得不“挥刀自宫”，它开始主动减少GP组合数量。

而CalPERS又采取了另一个极端的措施，从以往的近300家GP中直接砍掉了大约2/3。对大型机构投资人来说，要优化和调整GP组合本身不是一件易事，短时间内要砍掉绝大部分投资组合，无疑算是伤筋动骨。这带给了CalPERS一系列的影响，其中就包括大幅放缓新的出资，跟投及联合投资等也宣告暂停。

CalPERS内部也随之迎来了震荡，负责私募股权投资的团队也从2015年开始急剧减少。

关于CalPERS奇葩之处的具体情况，欢迎阅读我们此前的一篇旧文。

《美国最大公共退休基金CalPERS的PE新战略是创新还是不伦不类？》

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每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬

近日，投中数据发布2019年三季度投资报告，季度内新成立793只基金、环比下降25.89%；募资方面，共有141只基金完成募集，募集总规模495.66亿美元，其中人民币基金募集421.76亿美元，美元基金73.90亿美元。

《每日经济新闻》记者注意到，相比于此前投资策略前移的机构风偏，此次统计的数据显示，早期投资锐减超六成，机构投资偏好再次趋于后期投资。

有分析指出，扎堆在早期项目捡漏也在加大机构继续开拓优质早期项目的难度，特别在并购新规出台之后，相对成熟的项目标的可能再次成为投资热点。

整体趋势：机构数量增，新发基金减

截至2019年9月30日，国内VC/PE市场的募投管退仍显疲态。总体来看，基金成立速度不及机构成立速度。

据CVSource投中数据统计，今年三季度内，新注册成立的基金数量为793只，相比于二季度的816只环比下降25.89%；但同时，新成立机构数量却在此期间有所增加，从二季度末的542家变为567家。

从不同基金类型来看，三季度开始募集的基金主要集中在成长期基金、创投基金，也有少量母基金、政府引导基金、并购基金宣布启动。其中，中期策略（成长型）基金类型共有99只开始募集，天使投基金有30只，母基金有7只，政府引导基金有3只。据统计，目标总规模靠前的基金为中国科创产业母基金，总规模1000亿元，首期150亿元，投资领域包括深科技、硬科技、大健康、互联网/模式创新、文娱、消费升级等。

另据统计，2019年第三季度，共计140只基金进入募资阶段，目标募资总规模为477.52亿美元，平均单只目标规模达3.41亿美元。由此可见，在当前的投资结构中，政府引导类投资基金和产业母基金占据相当大比重。

有投资人告诉《每日经济新闻》记者，母基金和股权投资或将成为今后一个时期国资体系单位的投资落脚点。“出于各自在国资体系的影响力，已发起投资的重要LP都是一些国企单位，特别是一些保险机构，现在也陆续开始同国企事业单位洽谈组建母基金的事宜。”

由于此前资管的相关规定，创投被列在资管产品可投资范围之外，不过随着近期资管新规对创投接受资管产品投资的约束再一次被明确不以“嵌套”设限，今后或在母基金相关的募资方面获得更多资金来源。

对比目前已经出现的机构数量在增加而新发基金数量在减少的情形，有分析指出，母基金比直投基金募资难，但投资风险也相对较小，适用于政府类资金投资的方向和风险承受能力。“结合一些政府对制造业和基建的投资需求，占据资源优势可以提前对机构的管理人和内控要求做好准备，包括风险控制、系统、投资流程和业务流程、团队等。”

三季度人民币基金募资421.76亿美元

CVSource投中数据统计显示，从基金币种来看，三季度131只人民币基金募集完成，募集总规模421.76亿美元，平均单只募集规模3.22亿美元；与此同时，10只美元基金募集完成，募集总规模73.90亿美元，平均单只募集规模7.39亿美元。不难看出，平均单只美元基金募集规模为人民币基金的两倍，募资动力强劲。

事实上，从去年开始，美元基金在募资和投资规模上显现强劲，有的项目甚至已经突破美元基金在华投资募集的最高峰。

有投资界人士表示，去年的美元基金规模在逼近人民币基金，其认为可以从两个维度来看：一方面，人民币基金、美元基金在管理费和分红标准的设定上，业内普遍按照每年2%的管理费计提，超额收益的20%计入管理人收益，因此从基础回报来说，两者并无二致；另一方面，私募股权投资基金在进行跨境投资时，本币基金在投向上相对不如美元基金灵活，再加上A股IPO需排队、需业绩过硬的准入限制，比美股“注册制”上市门槛相对更严格。

此外，对于美元基金GP的双壁垒投资优势在业界也十分受追捧。上汽投资董事总经理朱家春对每经记者表示，他们会考虑通过自己的渠道寻找美元基金的GP，“我们现在发现很多GP是双壁垒的投资，它也是有募美元的需求，而且美元整体的LP水平和能力更强，更适合我们去做管理，结合这些领先的打法和优势，才能把钱给募来”。

投中研究院分析认为，受银行等募资通道受阻等各项因素的影响，很多人民币LP难以提供可持续性的资金。相比之下，美元基金受影响相对较小，市场对美元基金的预期相对更高。

投资阶段后移，早期投资锐减

基于境内外上市的综合考量，美元基金或在目前具备募资天时地利人和的优势，不过放眼整个国内创投市场，投资交易的活跃度依然在波动中有所下降。

据CVSource投中数据统计，自2018年四季度开始，创投市场全面进入波谷期，尤其进入2019年各季度，创投交易案例数量跌至千起以下，交易总规模跌破200亿美元。从投资阶段来看，早期投资锐减超六成，投资机构日渐采取规避风险、聚焦价值投资的投资策略，将投资阶段后移。

具体来看，2019年三季度，融资数量共计908起、同比下降59.82%；融资总规模共计118.65亿美元、同比下降55.89%；获投项目数量共计818家、同比下降61.21%。

从创投市场细分轮次来看，虽然创投交易依旧集中在早期投资，但同比2018年三季度明显锐减，主要源于投资机构日渐采取规避风险、聚焦价值投资的投资策略，而减少了早期项目投资。

今年三季度，A轮（Pre-A/A/A+）融资案例共有398起、同比减少57.07%；种子轮和天使轮融资案例23起、同比减少71.99%。投中研究院分析称，随着资本寒冬的逐步深入，中国创投市场自2018年四季度起逐步进入理性价值投资期，创投交易数量接连5个季度滑坡，获投的国内项目数量连创新低。2019年优质项目竞争态势愈演愈烈，机构也普遍向优投精投靠拢，创投市场全面回归理性谨慎常态。

在所有投资行业中，2019年三季度，中国创投市场的投资热点集中在IT及信息化、互联网、医疗健康、高端制造等领域。具体来看，融资数量方面，IT及信息化融资活跃度最高，案例数量共127起；融资规模方面，金融行业成重点吸金行业，融资总规模达19.96亿美元；金融行业出现大规模融资，融资均值近6652万美元，主要归功于苏宁金服的百亿元融资。

值得关注的是，近期大火的区块链产业投资在三季度获投案例数量为66起，融资规模逼近1.78亿美元，单笔投资规模约为270万美元。已经超过投资重点领域人工智能和消费升级以及金融板块，在所有行业统计排名中位列第4，仅次于制造业投资。

有分析指出，扎堆在早期项目捡漏也在加大机构继续开拓优质早期项目的难度，特别在并购新规出台之后，相对成熟的项目标的可能再次成为投资热点。有资管界人士对记者表示，各项指标的放松，拓宽了投资机构的退出渠道。“对于部分以BUY-OUT为目的的并购基金或者产业资本，收购上市公司控制权以后，36个月可装资产进来，提高了大家做资源整合的积极性，降低了财务成本。”

每日经济新闻

作者|杨莉刘全

2019年，就这么结束了，回首今年的募资市场，依然令人唏嘘。

这一年，有机构不到6个月就创下45亿美元超募佳绩；有机构激流勇进一举完成近100亿人民币募集；但是，也有机构拜访上百家LP屡屡碰壁，甚至有机构开始关门歇业，另谋出路……一半是海水，一半是火焰。

最近一位母基金合伙人见到了生涯中最惊讶的一幕：一家年轻的VC机构，把所有的投资经理都辞退了，剩下合伙人将主要精力放在募资上，“为了节约成本，等募资差不多敲定了，再招几个人找项目”。

“对三分之二的VC来说，他们的第一支基金也将是他们的最后一支基金”，某创投大佬厉声道。每次创投行业寒冬，最严峻的淘汰赛总从募资开始，而募资难本质是市场正在淘汰不专业、没实力的“玩家”。

募资背后，也是一部IR悲喜录：有IR奔前跑后8个月，好不容易才拿到3亿政府引导基金；有IR接连拜访数家险资公司，连连碰壁，甚至遭到嘲讽；还有IR一整年出差赶方案，基金募完瘦了近10斤……募资场上，众生百态。

一天诞生两个百亿级新基金

2019，哪些VC/PE补充了“弹药”？

春江水暖看募资。这一年，即便“募资难”阴云笼罩，但还是传来了不少好消息。

6月27日，VC/PE圈出现了罕见一幕：君联资本宣布完成近100亿元人民币基金募集，成为2019年中国股权投资市场上募集的规模最大的人民币基金。同一天，华平投资正式宣布成功完成华平中国二号基金的募集，总额45亿美元。两个规模百亿级的新基金诞生，并不多见。

事实上，不少知名机构都在2019年逆势成功募集了新基金。投资界(ID：pedaily2012)根据公开信息，梳理了2019年那些知名的募资事件(不完全统计)。

年初，光速中国、红点中国接连宣布完成新基金募集，拉开了2019年的美元基金的序幕。

2月，TPG亚洲资本正式结束第七期的募资，共募得金额超46亿美元，超过了原定募资目标，这意味着美元基金投资人依旧十分看好亚洲地区的经济增长。

4月，源码资本完成新一期基金募集，募集金额为5.7亿美元，出资人包括慈善基金、母基金、养老基金等，获得大幅超额认购。同一月，德弘资本旗下专注于大中华区的首期美元基金“德弘资本一期”募集完成，募资金额超过20亿美元，加上同期募集的人民币基金，此次募资总规模约25亿美元，是专注向中国投资的私募基金中首发基金规模最大的一笔募资之一。

6月，华平投资正式宣布成功完成华平中国二号基金的募集,总额45亿美元。中国二号基金将与华平全球基金以50:50的比例共同投资中国和东南亚，新增总计90亿美元资金。这是目前最大的专注于中国和东南亚的私募股权投资资金池之一。

同样是6月，凯辉创新基金二期宣布完成首轮3.2亿欧元资金募集，基金目标规模为5亿欧元。凯辉基金的LP结构整体比较稳定，本轮募集获得了来自凯辉创新基金一期投资人的鼎力支持。

7月，愉悦资本宣布完成总额超过7亿美元的早期及成长期基金募集，专注于科技创新及巨型行业转型升级。基金LP由全球知名的长期机构投资人组成，包括多家主权财富基金、公共养老基金、母基金、教育捐赠基金及家族基金。

8月，中信资本旗下的私募股权投资部门宣布完成第四支中国并购基金的募集，总规模达28亿美元，达目标上限。这是中信资本私募股权投资部门迄今募集的规模最大的一支基金，募资完成后中信资本管理的资产总额超过260亿美元。

美元基金捷报不断。9月，云九资本Sky9Capital完成4.4亿美元新基金募集；襄禾资本宣布完成4.25亿美元二期基金募集。10月初，甘剑平携渶策资本正式亮相，宣布成功完成首支基金3.51888亿美元募资；月底，一向鲜少曝光的钟鼎资本，也宣布完成首支3.65亿美元基金募集，这也是钟鼎资本成立十年以来募集的首支美元基金。

而人民币基金方面，“逆势”，成为今年宣布新基金用得最多的一个词。

今年4月，拾玉第二期人民币基金丹青二期基金关闭，承诺出资规模达31.85亿人民币。随后，加华资本旗下新一期消费投资基金完成首轮募集，募资金额为30亿元人民币。

6月，君联资本宣布完成近100亿元人民币基金募集。LP仍为多年稳定合作的长线投资人，机构投资人占绝对比例，超过90%，包括联想控股、全国社保基金、国有背景的母基金和金控、险资、上市公司与第三方渠道。截止目前，君联资本总管理资本量为超过450亿人民币。

7月，华兴资本集团旗下私募股权基金“华兴新经济基金”已完成第三期人民币基金募资，总募资额逾65亿元，超募10余亿元。本次募资LP阵容豪华，国内最大LP“全国社保基金”低调入场，还有银行、保险、知名市场化母基金、大学校友基金。

11月，蓝驰创投宣布今年人民币及美元资金的募集总规模为35亿元。LP仍由国际知名保险公司、主权财富基金、养老金、国家级引导基金、知名母基金、实体企业、家族办公室等构成。

12月，平安资本成功完成平安消费科技基金2期的资金募集，募集总规模超55亿元人民币。与此同时，德同资本宣布完成德同合心股权投资基金募集，总规模为20亿元人民币。

年度募资全景：

国资成为LP主力军，民营资本踪迹难觅

这一年，VC/PE募资究竟有多难？

清科数据显示，2019年前11个月，中国股权投资市场募资总额是1.08万亿，虽然表面上与2018年同期相比仅下降10%，但除去国有背景的基金，民营机构募资仍然十分惨淡。

具体来看，人民币基金与美元基金募集情况相差甚大。清科数据显示，2019年前11月中国股权投资市场人民币基金募资约9600亿人民币，募集数量2286；外币基金募资超1200亿人民币，募集数量50。值得注意的是，人民币基金募集数量和金额远超美元基金，但是平均募集金额却远不及美元基金。

更值得的是，国资逐渐成为LP主力军。清科数据显示，2019年1-11月新备案的约3800只基金中，22%的基金LP为国资背景，认缴总规模已占基金总认缴额的75.2%，国资LP出资比例直线上升。

一个惨淡的现象摆在眼前：2019年上半年成立的很多基金募集时间从以往的3-6个月，延迟到如今12-18个月，并以政府引导基金参与的，国有背景的基金的设立为主，民营资本已经几近枯竭。

寒冬笼罩之下，行业内哀嚎遍野，募资难的声音此起彼伏。圈内甚至流传着一种说法：对于众多机构而言，第一支基金就是最后一支基金。

一半海水，一半火焰。就在众多机构挣扎在生死边缘的时候，头部机构依然不断地制造着惊喜。君联资本董事总经理李家庆曾透露，君联本可以募集更大规模的基金，但是选择了克制。“当下，市场整体募资难度在加大，资金向头部集中，头部基金管理人需要克制。如何在百亿规模上下保持持续稳定的回报水平，取决于投资机构的投资能力和管理水平。”

当然，今年募资市场也有一些新趋势，比如备受的人民币S基金开始崛起。12月10日，深创投S基金宣告成立，目标规模100亿元。“这一次，我们想再为行业探探路。”作为中国本土创投领头羊，深创投此次涉足S基金极具标志性意义。

创投大佬疾呼长线资金

而年底了，有些投资人早早放假了

募资难背后，俨然是一部IR悲喜录。一位负责IR工作的产业基金合伙人向投资袒露心声，“为了拿到3个亿政府引导基金，我们募资团队花了八个月跑通了相关部门的一整套流程”。在此之前，她花了一年多的时间，见了国内大概220家LP，各种艰辛，或许只有奔走在募资一线的IR才能体会。

一年全国奔波，IR们也目睹的市场上LP们的真实境况。市场化母基金的日子也不好过，自2018年以来，母基金同样存在募资难的问题。不止一位机构的IR此前接受投资界采访时感慨，很多母基金也没钱。

“资管新规拉高了LP的门槛，也限定了银行理财资金等多类型资金的入场。对于我们这些以银行通道为主的市场化母基金而言，募资严重受限。”一位母基金管理人士表示。

甚至出现了一个令人啼笑皆非的现象——有些GP为了获得母基金的投资，竟然主动帮母基金来募资，以致有人笑称，“不帮母基金募资的GP不是好GP”。

而被寄予厚望的险资“活水”，迟迟还没到来。一家深圳VC机构的创始合伙人，管理着数十亿的资金，自春节以来跑了好几趟上海，每次都拜访几家险资公司，但出资这个事情还没有一点眉目。

“年初跟同行进行交流，大家开始对险资抱有一些希望，所以公司在规划新基金的时候，想着尝试寻求险资LP的合作。”该机构IR坦言，“通过这一年的接触，处处碰壁，感觉险资的钱太难拿了”。

对此，一位从业20多年的本土创投大佬感慨，中国真正的长线LP还没有进入创投行业，比如保险基金、社保基金、养老基金，包括银行的资金等等，都没办法作为主流资金进入VC/PE行业。换句话说，市场化的母基金非常少。

“而钱的属性决定了投资的属性，如果市场上只有烫手的、短期的钱，怎么可能投长期项目？”

VC/PE行业正在上演一场悄然无声的生死淘汰赛。清科研究数据显示，2018年VC/PE机构人员流出最主要原因是员工主动离职，占比接近68%，约有6%的员工离职原因是机构缩编裁员，降低成本。

而2019年，关于创投机构倒下的传闻时常在圈内流传。此前，一家已经成立十一年的老牌VC机构就被传出“很多人都在找工作”、“确实没钱了”的消息，在业内几乎已经销声匿迹。

12月中旬，距离春节还有一个多月，就已经有投资经理早早放假了，而更多的机构，或许会死在即将到来的2020年。

来源: 投资界

本报记者 周尚伃

随着复工复产的推进，VC/PE市场也逐步回暖。

投中研究院5月14日发布的最新统计数据显示，与受疫情影响严重的2月份相比较，3月份以及4月份新成立基金数量大幅增长，其中4月份骤增198.7%，19只募集完成，募集规模达132亿美元，多只超额募资。

同时，机构募资活跃度也在增加。3月份和4月份均有172家机构成立新基金。虽不及2019年同期水平，但是相比2月份增长182%。从机构成立的新基金数量来看，成立多只基金的机构共计34家，其中包含高瓴资本等头部机构。

另外，投中研究院统计显示，4月，医疗健康领域共完成57起交易案例，位列各行业首位；交易规模达到12.85亿美元，单笔成交规模达0.23亿美元。可见，不论是投资端还是募资端，医疗健康领域成为当下VC/PE市场关注的热点。

（编辑 李波）

来源：投中网

一股强劲的资本力量在重仓中国。

自从2020年6月15日投资入股估值超百亿的比亚迪半导体，韩国三大企业集团之一的SK集团逐渐走入大众视野。“在投资方面，我们的定位是一家具有产业背景的产业投资人，我们的投资款来自于集团自有资金。”SK中国总裁吴作义告诉投中网。

作为SK集团全球化发展的重要组成部分，中国聚集了SK集团海外资产的一半。近三年，SK中国的投资堪称“豪气”：单笔投资金额通常在5000万美元（约合3.5亿人民币）以上，倾向做领投方，主要投资领域涵盖AI、半导体、ICT、新材料、物流等。

投中网独家获悉，近期，SK中国也在筹划不同发展阶段的企业投资基金。未来，从VC、PE到最后buy-out阶段，SK中国都会有所覆盖，且不排除引入外部LP的可能。

如此，这一背景雄厚、实力强劲的入局者，决定重仓中国。

半年四次大手笔出击，投资策略要“辐射10年”

2020年上半年，是SK中国三年来完成投资最快的一段时期。

出手四次，每次都是大手笔，SK中国在“黑天鹅”下选择乘胜追击：神州医疗大数据公司、所托瑞安、英诺赛科、比亚迪半导体公司，均已被SK中国收入囊中。

SK中国总裁 吴作义

吴作义将SK中国定位为“产业投资者”。“我们每投一个公司的时候，都会深耕其产业链，在投资时已经把整个行业研究得比较深、比较透。从全球竞争格局角度，从整个行业生态链角度，我们也会对公司做出专业的判断。”

作为SK集团在中国的业务平台，SK中国同时兼具地区总部的角色。

目前，SK中国主要有三块业务，即对全集团的中国业务提供支援，对现有业务进行运营管理，对战略新兴产业进行股权投资。

“我们的投资策略是比较中长期的，至少要辐射未来10年。”吴作义表示，“我们不会因盲目追逐热点而改变投资方向，要‘风物长宜放眼量’。”

具体来看，SK中国偏好成长期项目，单笔投资金额通常在5000万美元以上，并倾向于作为领投方，且拿到董事会席位。目前，SK中国主要投资领域涵盖AI、半导体、ICT、新材料、物流等。

吴作义对此解释称，“我们希望把最主要的投资精力放到最有战略价值和投资意义的项目上。”

就投资策略而言，SK中国在投资前主要从五个方面对项目进行评估：一是看行业规模和成长速度，二是公司的技术门槛，三是管理团队，四是商业模式，五是看公司能否创造社会价值。

“第五点是我们比较特性化的一点。”吴作义提到，SK集团一直非常重视社会价值。因此，在投资项目时，SK中国不会单纯看项目的盈利。在其团队看来，将项目的经济价值与社会价值结合起来考虑，才更符合SK作为产业投资人的角色。

同时，值得一提的是，SK中国的已投项目如果成长得足够壮大，不排除被SK集团收购的可能，以此作为SK中国的退出渠道之一。

制胜之道：产业背景协同和投后赋能

在与中国头部VC/PE的对垒中，吴作义认为，SK中国主要有两大优势，即产业背景协同及投后赋能能力。

“首先，我们具有产业背景，比如半导体和电讯都是SK集团的支柱产业，SK中国依托于SK集团的产业优势、技术优势和资金优势在中国寻找好的投资机会。”吴作义提到。

其次，吴作义认为，要想被投企业发展更好，成长更快，一定要做好投后服务，“大鹏之动，非一羽之轻；骐骥之速，非一足之力”。

SK成立了专门服务被投企业的投后服务T/F，赋能被投企业，既可以是与SK集团业务板块之间的协同，也可以是SK投资portfolio之间的协同。

在半导体产业，虽然前期周期很长，但是企业一旦占领了某一个细分领域的制高点，奠定了行业的标准，后期为投资者带来的超额收益是不可想象的。

不仅如此，随着科创版、创业板注册制的落地，随着半导体、AI、5G等硬科技发展政策的促进效果显现，行业的机遇会愈发凸显。

“如智能驾驶L4可能会在25年出现爆发式成长；碳化硅、氮化镓也会在23年后爆发。随着5G的商用，下游的运用场景也会出现高速发展局面。”吴作义告诉投中网，“我们预计，未来5年，中国的硬科技领域的投融资环境会越来越好，一些长线资金会越来越多地涌进硬科技领域。”

VC、PE、并购全链条覆盖，看好当下投资的时间窗口

SK中国不甘心只做“产业投资者”。

投中网独家获悉，近期，SK中国也在筹划不同发展阶段的企业投资基金，未来从VC、PE到最后buy-out阶段，SK中国都会有所覆盖，且不排除引入外部LP的可能。

吴作义透露称，目前企业投资基金的各个团队正在筹建中，团队配置以各个行业领域的专业人士为主。

对于延展投资链条的举动，吴作义解释称，“如果我们要从buy-out阶段选择标的，可能从PE阶段就要开始考虑。如果我们想在PE阶段找到精品，可能从VC阶段就要去播种。在股权投资领域，它是这么一个逻辑下来的。”

换言之，VC及PE阶段基金可作为buy-out阶段基金的“先头部队”，为SK集团找到最具潜力和价值的标的。

事实上，近年来，基金的投资链条延展在中国一级市场并不罕见：2020年2月24日，高瓴资本宣布成立专注于投资早期创业公司的高瓴创投，首期规模约100亿元人民币。2018年起，红杉资本中国、GGV等多家头部机构先后宣布设立种子基金。

从试图接近“最早”并寻求合理估值的角度，巨头们的做法并不难理解。

“我们希望在VC、PE、buy-out各个阶段，均有合适的投资主体对其进行覆盖。”吴作义提到，“但是，我们不会去做到二级市场，不会把链条拉得那么长。”

在当下节点大刀阔斧地进行各投资链条布局，SK中国的基准是其对于一级市场的信心。

“‘九曲一轮回，六十一甲子’。今年作为60年一轮回的庚子年，注定是充满挑战的一年。”吴作义表示，“上半年，全球新冠疫情给全球经济带来巨大的不确定性，许多投资机构今年的投资更加谨慎。”

但是，SK中国反而认为，如今是股权投资的好的时间窗口。

“巴菲特讲过，当大潮退去，才知道是谁在‘裸泳’。越是在市场面临挑战的时期，一个优质企业的价值越会凸显。”吴作义告诉投中网，“同时，在这个时期，各个投资机构都在变得冷静，市场的泡沫因此变少，估值在变得更加合理。”

“投资人不可以被暂时的一些挑战所影响，要做到‘不畏浮云遮望眼’。有的投资机构赢在了眼光，投资好的行业和企业，但却输在了退出过早，输在了坚持。”吴作义称。

来源：金融界网站

7月份美元刚刚经历了十年来最糟糕的一个月，随着全球努力应对冠状病毒引起的大流行病，预计该储备货币将进一步走软。

衡量美元兑全球六种主要货币的美元指数自5月以来已下跌近7％，7月跌幅约4％，为2010年9月以来最大月度跌幅。据Jefferies称，美元周一走强，但随着美联储继续实施史无前例的货币政策放贷措施，美元跌幅可能高达15％。

随着金融市场从冠状病毒衰退中复苏，避险吸引力不断减弱，推低了美元指数。另外，市场对美国货币政策进一步宽松的预期，以及美国立法者在进一步财政刺激方面缺乏一致意见，也令美元承压。

"随着美联储目前重启新一轮QE，我们认为有理由跌回之前的QE时代，尤其是如果其他央行不同样扩大QE计划的话。"Jefferies微观策略全球主管Desh Peramunetilleke告诉客户。

上周，美联储表示，将把旨在对抗经济下滑的贷款和信贷计划运行到今年年底。原本定于9月30日到期的计划将延伸至12月31日。美联储一直在扩大其资产负债表，因为它向市场提供流动性，向小企业提供信贷以及购买垃圾债券。

"从基本面来看，美元走软对美国以外的利润率来说是一个不利因素，"Peramunetilleke说。"但历史表明，美元下跌伴随着股票上涨。"

由于从所有风险较高的资产来看，美元走弱一般都是利好，比如对股票来说，因此Jefferies筛选了少数几只其预计将受益于美元下跌的股票。Jefferies预计非美元收入的公司，如跨国公司，将获得最大收益。该公司还表示，有美元负债但非美元收入的公司可能会受益，比如中国的开发商。

入选Jefferies榜单的股票在美元下跌时期的表现都比较强劲，每月至少有1％的表现。上榜的股票一定是在2017年至2018年的最近一次美元指数下跌周期中表现优异。另外，Jefferies删除了有大量美元收入的公司，而对于美国公司，该公司只包括那些有大量非美元收入的公司。

下面是股票名单

榜单中不乏 Honeywell（HON）、Caterpillar（CAT）和 Deere & Co.（DE）等制造业巨头。随着美元的疲软，美国制造业公司的成本将下降。

苹果（AAPL）、黑石（BLK）和MasterCard（MA）也上榜。

自上周发布季度财报以来，苹果的股价一直在大涨。这家科技巨头正在准备突破2万亿美元的市值。

Jefferies还指出，芯片股高通（QCOM）、数据中心房地产信托基金Equinix（EQIX）和化妆品公司Estee Lauder（EL）也是美元疲软的受益者。

来源：中国私募股权投资

来源：CareerIn投行PEVC求职

摄影：Bob君

2005年，用2000万美元的启动资金创立了一家中国的投资公司高瓴资本。经过十余年的发展，高瓴资本已成为亚洲资产管理规模最大的投资基金之一，也是亚洲规模最大私募之一，管理规模超650亿美元。他就是高瓴资本的创始人张磊。

张磊出生在河南驻马店，家境极其一般。在他七岁的时候，就利用暑假时间，在家边上的火车站摆上一排小凳子，把连环画和书租给候车旅客看，后来到了高中毕业时，他的生意扩大了，不仅转手倒卖杂志，还卖矿泉水、方便面以及腊肠等等。到上大学前，张磊已经赚得了800元的学费。

七岁摆摊的经历锻炼了张磊优秀的价值判断、高抛低吸、吃苦耐劳的能力和品格，也为日后在投资界称霸做了铺垫。

本科毕业后，张磊想到国外攻读研究生，于是报考了耶鲁大学，并获得了奖学金。也非常幸运地在耶鲁投资办公室找到了一份实习生的工作。他的到来在掌管耶鲁捐赠基金的史文森身上产生了化学反应，这位传奇投资人非常欣赏张磊的真挚，并在他身上看到了巨大的投资潜质，于是教给他各种投资技巧。

2005年，张磊决心回国创业。史文森也是第一个支持他的人，还给了他创业的第一2000万美元资金，用于投资中国新兴公司。可以说史文森对张磊产生的影响力也是巨大的，张磊至今仍然奉行恩师的投资理念——坚持价值投资。

回到中国时，张磊就抱着“中国必将雄起”的信念。2005年，高瓴资本就购入腾讯股票。2010年，高瓴资本以3亿美元投资了京东，成为当时国内的早期互联网企业的投资中单笔投资投资金额最大的案子之一，这笔投资也让高瓴减持京东时豪赚了38亿美元。

手握腾讯和京东，张磊开始发挥资本的效应。他看到了京东有很强的零售基因，但是移动电子商务不强；而腾讯方面当时刚刚收购了易迅，但马化腾从来没有处理过库存。经过两年多的研究策划，高瓴资本终于在2013年撮合了这起当时最大的电子商务交易。

2014年，京东与腾讯正式宣布联姻。张磊的这个建议让腾讯的账面回报达数十亿美元。当初2000万美元的投资投在了正确的方向，这使得高瓴资本获得了丰厚的回报，如今公司已经管理着超过650亿美元的资金。　　

A股市场，2016年以来长期持有格力，去年再次花400亿入股格力；

香港市场，最早投资腾讯的机构之一，这几天连续创新高的美团也有高瓴的影子；

美股市场，第一重仓股zoom通讯，在美国发生数次熔断下，逆市上涨屡创新高；前十重仓股还有爱奇艺、京东、阿里和拼多多等。

你还有什么理由不摆摊？

2020年8月3日，天图投资宣布完成VC美元基金一期基金的首轮募集，全球食品巨头雀巢集团为本期基金的基石投资者，本基金还得到了家族信托基金、上市公司和连续投资者的支持，目标规模不超过1.5亿美元。这只新基金将重点关注那些有潜力发展成为领先品牌、引领中国年轻一代和新兴中产阶级未来生活方式的成长型企业。

作为基石投资者，这是雀巢集团首次投资于中国本土VC基金，同时也是雀巢在亚洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲大区(AOA)的第一笔投资基金。该笔投资旨在为中国食品和饮料行业的相关业务提供持续增长的动力，同时也将帮助雀巢扩大在中国新兴食品和饮料领域的品牌、渠道以及技术研发方面的知识和外部网络。

天图投资管理合伙人潘攀先生表示：“在国际形势复杂多变、疫情防控常态化的当下，天图能够逆势完成VC美元一期基金，体现了投资者对天图持续深耕大消费领域投资策略和投研覆盖能力的认可。雀巢集团的加入，也进一步打通了风险投资和产业投资之间的资源链路，将为天图带来更具国际视野的产业经验。”

“食品饮料、美妆个护、消费级医疗是本期基金的三个重点投资方向，天图将继续致力于发现和帮助那些基础设施变化驱动下能代表未来中国的新品牌、新渠道和新生活方式的创业公司”，潘攀进一步表示：“天图构建的大消费生态和价值网络与雀巢的产业属性高度契合，双方将通过在品牌运营、资源协同、技术创新等领域展开深度合作，为中国乃至全球市场输送更多领先的消费品牌。”

公开资料显示，雀巢是全球最大的食品饮料公司，经过150多年的发展，业务遍布全球一百多个国家和地区。目前雀巢在大中华区运营着31家工厂、3个研发中心和4个创新中心、1个食品安全研究院、1个奶牛养殖培训中心和1个咖啡中心。雀巢扎根中国市场30多年，在中国约有4.2万名员工，致力于为消费者提供更美味、更健康的选择，为股东和社会创造共享价值。

天图VC美元一期基金投资阶段涵盖天使轮、A轮和B轮，单笔投资金额在300-2000万美元之间。本只基金募集完成后，天图累计管理的基金规模近200亿元人民币，包括13只人民币基金和3只美元基金。在过去两年半的时间里，天图相继完成了4只合计约90亿元规模的基金募集，包括天使、VC、PE和并购基金，使得天图在大消费全产业链的投资工具更加丰富。

天图VC团队组建于2016年，此前已管理了三只VC基金和一只天使基金，累计管理规模超过25亿元人民币，经过4年的实践已经形成了较为成熟的投资决策体系，投资早期阶段的项目超过60家，投资案例包括奈雪的茶、百果园、三顿半咖啡、钟薛高、爱回收、鲍师傅、茶颜悦色、Wonderlab、疯狂小狗、卓正医疗、气味图书馆等等。

天图投资创始于2002年，是本土GP中率先专注于大消费领域的投资机构，走深度研究和专业化之路，所投项目涵盖了创新消费与零售、新生活方式、数字化经济等方向。通过长期持续的实践探索，天图投资对大消费领域企业的发展战略、成长规律、品牌经营、团队判断、增值服务等核心资源建立了领先的认知和经验，形成了多维度、强实践的投资体系

新京报讯（记者 郭铁）新京报记者今日获悉，天图投资日前完成VC美元基金一期基金的首轮募集，全球食品巨头雀巢集团为基石投资者。该基金还得到了家族信托基金、上市公司和连续投资者的支持，目标规模不超过1.5亿美元。天图投资表示，该基金将重点关注那些有潜力发展成为领先品牌、引领中国年轻一代和新兴中产阶级未来生活方式的成长型企业。

据了解，这是雀巢首次投资中国本土VC，同时也是雀巢在亚洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲大区（AOA）的第一笔投资基金。该笔投资旨在为中国食品和饮料行业的相关业务提供持续增长的动力，同时也将帮助雀巢扩大在中国新兴食品和饮料领域的品牌、渠道以及技术研发方面的知识和外部网络。

“食品饮料、美妆个护、消费级医疗是本期基金的三个重点投资方向，天图将继续致力于发现和帮助那些基础设施变化驱动下能代表未来中国的新品牌、新渠道和新生活方式的创业公司”，天图投资管理合伙人潘攀表示，“天图构建的大消费生态和价值网络与雀巢的产业属性高度契合，双方将通过在品牌运营、资源协同、技术创新等领域展开深度合作，为中国乃至全球市场输送更多领先的消费品牌。”

天图投资创始于2002年，是本土GP中率先专注于大消费领域的投资机构，走深度研究和专业化之路，所投项目涵盖了创新消费与零售、新生活方式、数字化经济等方向。

天图VC团队组建于2016年，此前已管理了3只VC基金和1只天使基金，累计管理规模超过250亿元，经过4年的实践已经形成了较为成熟的投资决策体系，投资早期阶段的项目超过60家，投资案例包括奈雪的茶、百果园、三顿半咖啡、钟薛高、爱回收、鲍师傅、茶颜悦色、Wonderlab、疯狂小狗、卓正医疗、气味图书馆等。

天图VC美元一期基金投资阶段涵盖天使轮、A轮和B轮，单笔投资金额在300万-2000万美元之间。本只基金募集完成后，天图累计管理的基金规模近200亿元人民币，包括13只人民币基金和3只美元基金。在过去两年半的时间里，天图相继完成了4只合计约90亿元规模的基金募集，包括天使、VC、PE和并购基金。

新京报记者 郭铁

编辑 祝凤岚 校对 陈荻雁

投资界消息，8月3日，天图投资宣布完成VC美元基金一期基金的首轮募集，全球食品巨头雀巢集团为本期基金的基石投资者，本基金还得到了家族信托基金、上市公司和连续投资者的支持，目标规模不超过1.5亿美元。

据悉，该只新基金将重点关注那些有潜力发展成为领先品牌、引领中国年轻一代和新兴中产阶级未来生活方式的成长型企业。

作为基石投资者，这是雀巢集团首次投资于中国本土VC基金，同时也是雀巢在亚洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲大区(AOA)的第一笔投资基金。该笔投资旨在为中国食品和饮料行业的相关业务提供持续增长的动力，同时也将帮助雀巢扩大在中国新兴食品和饮料领域的品牌、渠道以及技术研发方面的知识和外部网络。

天图投资管理合伙人潘攀表示：“在国际形势复杂多变、疫情防控常态化的当下，天图能够逆势完成VC美元一期基金，体现了投资者对天图持续深耕大消费领域投资策略和投研覆盖能力的认可。雀巢集团的加入，也进一步打通了风险投资和产业投资之间的资源链路，将为天图带来更具国际视野的产业经验。”

“食品饮料、美妆个护、消费级医疗是本期基金的三个重点投资方向，天图将继续致力于发现和帮助那些基础设施变化驱动下能代表未来中国的新品牌、新渠道和新生活方式的创业公司”，潘攀进一步表示：“天图构建的大消费生态和价值网络与雀巢的产业属性高度契合，双方将通过在品牌运营、资源协同、技术创新等领域展开深度合作，为中国乃至全球市场输送更多领先的消费品牌。”

公开资料显示，雀巢是全球最大的食品饮料公司，经过150多年的发展，业务遍布全球一百多个国家和地区。目前雀巢在大中华区运营着31家工厂、3个研发中心和4个创新中心、1个食品安全研究院、1个奶牛养殖培训中心和1个咖啡中心。雀巢扎根中国市场30多年，在中国约有4.2万名员工，致力于为消费者提供更美味、更健康的选择，为股东和社会创造共享价值。

天图VC美元一期基金投资阶段涵盖天使轮、A轮和B轮，单笔投资金额在300-2000万美元之间。本只基金募集完成后，天图累计管理的基金规模近200亿元人民币，包括13只人民币基金和3只美元基金。在过去两年半的时间里，天图相继完成了4只合计约90亿元规模的基金募集，包括天使、VC、PE和并购基金，使得天图在大消费全产业链的投资工具更加丰富。

据了解，天图VC团队组建于2016年，此前已管理了三只VC基金和一只天使基金，累计管理规模超过25亿元人民币，经过4年的实践已经形成了较为成熟的投资决策体系，投资早期阶段的项目超过60家，投资案例包括奈雪的茶、百果园、三顿半咖啡、钟薛高、爱回收、鲍师傅、茶颜悦色、Wonderlab、疯狂小狗、卓正医疗、气味图书馆等等。

而天图投资创始于2002年，是本土GP中率先专注于大消费领域的投资机构，走深度研究和专业化之路，所投项目涵盖了创新消费与零售、新生活方式、数字化经济等方向。通过长期持续的实践探索，天图投资对大消费领域企业的发展战略、成长规律、品牌经营、团队判断、增值服务等核心资源建立了领先的认知和经验，形成了多维度、强实践的投资体系。