人民币日元汇率趋势

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张岸元（东兴证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）

康明怡（东兴证券宏观研究员）

汇率包含了市场对全球和个体国家政治、经济的整体评估和展望。相较于国债利差，汇率波动的关键拐点可能更依赖于国家间货币政策节奏的差异，数据上表现为各自短期利率和QE规模的拐点。

总体我们仍维持美元弱势的看法。由于美联储今年加息步伐坚定，而近期欧洲和日本均释放出按兵不动的信号，美元指数年中有短暂上行的可能，但上行有效突破强势底线95的可能不大，3、4季度再次下探90以下的阻力更小。人民币汇率跟随美元指数波动，先跌后涨。欧元考验强势区域底线1.2，年内震荡为主，年尾有进入强势区域的可能。英镑处于合理震动区间底部，上行阻力最小。日元有一定的贬值压力。

1. 除去政治因素，货币政策是决定汇率长期趋势拐点最重要的变量。

货币政策是央行对经济未来整体走势的展望表达，其量化指标为短期利率和央行总资产变化。以美国为例，其货币政策主要是针对当下经济运行表现的果，而不是因。反应在数据上表现为联邦基准利率（FFR，约等于3月国债利率）的变化略滞后于实际GDP增速，而领先于通胀水平。即，经济处于周期底部时，FFR的变化侧重于参考实际经济运行的表现；在周期顶部时兼顾通胀。因此，短期国债利率能够充分反应美联储对实体经济运行的最新预期。

次贷危机后， QE作为利率的有效补充加入了货币政策工具箱。目前美联储的货币政策框架没有发生改变，其他发达国家也采取类似的体系。因此，各发达国家的货币政策可量化为短期国债利率和央行总资产变化。

基于各国利率步调差异，波动幅度不同，两国利差有时并不能及时反映货币政策的拐点。一般而言，国际经济周期的顺序为美国领先，英国几乎与其同步，日本和欧元区滞后半年到1年左右，其中德国相对独立。基于实体经济的步调不一致，各地区的货币政策步调也存在领先-滞后的关系。加之各国利率波动幅度也不一样，仅以短期或长期国债利差作为参考有时不能及时表达各国货币政策乃至汇率的变化方向。

近期，非美发达经济体均没有释放出进一步收紧货币政策的信号，这暂时消减了市场对其结束QE和加息节奏临近的预期。而与此同时，美国加息步伐坚定并有加快迹象。这使得4月中旬以来美元指数出现阶段性升值。然而全球货币收紧的趋势并未打破，下半年美元指数下探90以下的阻力更小。

2. 美元指数：年内不会趋势性回升，4季度有回落至90以下的可能。

广场协议后，美元指数合理的强势区域处于95-105之间。2000年美元指数升至110-120属于市场对新生货币欧元的担忧引起的特殊情况。美元指数一旦下跌至90，即进入弱势区域。从历史数据看，降息通道里美元贬值是大概率事件，但加息周期与美元升值周期并不是一一对应。目前美元的升值动力来自于其他发达国家没有及时跟进加息政策。但全球经济环境尚未看到明显的风险，我们仍维持美元指数弱势的判断。其上行阻力大于下探动力，趋势性突破95关口的可能不大。

3. 人民币汇率：年内整体看空，年尾有一定升值压力。

对于正处在转型阶段的我国，在趋势性升值或贬值通道中，利差并不是主要因素。尤其是在目前贸易摩擦的背景下，当汇率作为一项筹码时，已不是利率所能左右。从目前央行的降准操作来看，年中人民币兑美元汇率看空，年尾有一定的升值压力。

中美利差对汇率的长期趋势解释力度并不强。我们在3月专题报告《中美货币政策缺乏同步性基础》中指出，我国利率进一步走高的概率不高。虽然央行近期有加息动作，但步伐小，客观上加息空间不大。中美利差收窄是确定性事件。考虑到我国利率市场化和利率走廊的发展仅在起步阶段，经济增长也处于下降通道，债券市场的波动并不能准确传达货币政策的意图，因此利差对汇率的影响不见得有很强的依据。811汇改后，长、短期中美利差仅对汇率的短期波动有一定的解释力度，但对长期趋势并不强。尤其在2017年6月后，中美利差与汇率的长期趋势之间就一直存在背离的现象。

目前，央行以降准等量替换MLF，意味着降准回归货币政策的重要位置。从历史数据看，央行降准不会是单次行动，可预计年内处于降准通道。降准对M2同比上升和汇率下跌均有影响，时间维度上领先半年左右。

从国际市场看，811汇改后，人民币兑美元汇率和美元指数走势高度同步。因前期人民币对欧元已趋势性贬值，本轮人民币兑美元贬值的幅度不及美元指数。目前由于欧元区迟迟没有结束QE，美元指数再度走强，人民币也顺势贬值。降准从效果上类似欧元区不跟随美国的加息步伐。

4. 欧元：1.2附近震荡后上涨，但在经济衰退前重回1.4的阻力不小。

欧元底部区间在1.08附近，高位区间在1.4左右。只有在2000-2002年经济危机期间，市场对新生货币的可延续性产生担忧，造成欧元的过度贬值，突破下限。目前，欧元回落至前期升值区间的底部1.2附近，一旦有效突破，欧元将重回强势区间。

长短利差对欧元均有一定的滞后性。利差是最常提到的研究汇率走势的指标，其背后是利率平价理论。对欧元的短期波动，十年期国债利差有一定的参考价值。在判断汇率拐点上，多数情况下，无论长短国债利差均没有领先性，且利差的波动幅度与汇率波动幅度无关。2012年后，欧元区十年国债利差对汇率的长期趋势解释力度下降，短期波动尚可。目前该利差与汇率严重背离。

2005年后，max{德1年国债+1.8%，美1年国债利率}对汇率拐点的解释力度很好。由于欧元区短期利率水平低于美国，为能充分体现欧元区的货币政策拐点，需要对德国国债利率做一定的修正。我们让德国1年期国债利率整体加上1.8%，补足2005年8月德美两国1年期国债的利差。我们发现max{德1年国债+1.8%，美1年国债利率}对长期拐点的预测优于十年期国债利差，对2009年后欧元的短期波动也解释的很好。该指标背后的逻辑在于，当美国开始加息后全球经济企稳回升和加息的预期开始升温，非美货币开始凸显其投资价值。

由于不同经济体的利率弹性和节奏不同，无论哪种指标（利差，或利率最大值）都会扭曲利率传达的信号，因此我们建议观察各国的货币政策（短期利率和QE变化）更为直接。2004年欧元企稳后，美元加息和欧元加息都刺激欧元升值。美元加息传达了世界经济企稳的信息，欧元升值。欧元在此基础上的加息视为更强的信号，欧元进一步升值。直至欧元降息确认全球陷入全面衰退，美元升值。可以看到，本轮美国首次加息引起欧元短暂下跌，但随即企稳；美国第三次加息后欧元正式进入升值通道。这说明美国的加息行为向市场传达了全球经济企稳的信号，多次加息后增加了市场对欧元区货币政策紧缩的预期。因此，欧元并不具备趋势性转弱的基础。

欧元1.2的位置是欧元强势区域的底部，能否有效突破1.2取决于欧央行实质性紧缩政策的落地。最近一次欧洲央行会议表示继续按兵不动，加之1季度经济数据略有回落，这增加了市场对欧洲央行在下一次经济衰退之前能否进入加息通道的顾虑。因此，我们推断欧元年内的走势是在1.2附近震荡后上涨。但由于欧元区失业率改善缓慢，西班牙、意大利等国失业率仍旧高企，本轮欧元趋势性升值能重回1.4的阻力亦不小。

5. 英镑：处于长周期底部，目前在底部震荡，下半年有望再次上行。

英镑目前处于历史合理区间的下限，货币政策进入紧缩节奏，年内再次回到1.45概率很大，且长期上行至1.6的阻力较小。广场协议后，英镑波动区间下限维持在1.37-1.45，上限1.9-2.0。2016年6月脱欧公投使英镑脱离了1985年以来形成的震荡区间。目前脱欧引起的过度贬值得到修复，英镑汇率回到历史合理波动的下限区间。

最近英镑下探至1.35，再次突破历史区间。但其宏观基本面并不支持英镑长时间处于历史区间以下。虽有脱欧阴影，但英国经济恢复良好。英美两国的实际固定投资均已显著超过次贷危机前期高点，而日本和欧元区仍未达到。

长短利差对英镑均有一定的滞后性。对英镑的短期波动，十年期国债利差有一定的参考价值，但时好时坏。在判断汇率拐点上，多数情况下，无论长短国债利差均没有领先性，且利差的波动幅度与汇率波动幅度无关。

与欧元相似，max{英美短期利率}对英镑的关键拐点具有领先性。由于英美经济周期节奏同步，两国货币政策也趋于同步。我们发现max{英美短期利率}对英镑拐点的解释力度更强，并具有一定的领先性。2009年后随着短期国债利率失去弹性，该指标对区间的震荡波动失去解释力度，直至脱欧以后恢复。（2009-2016年英镑波动与欧元同步。）

同样，我们建议直接观察货币政策的拐点而非利差等指标。在美国2015年第一次加息时，英镑下跌。而在2017年美国第二次加息时，英镑止跌企稳，不久随着美第三次加息后开始升值。这背后是2017年英国经济转好，英国QE减速，也是美国加息后市场对全球经济企稳逐步乐观的体现。

自英国2017年5月QE减速、11月首次加息以来市场对其进一步紧缩政策预期迅速升温。而英国央行至今迟迟未动，造成一定的预期差，英镑下跌。鉴于脱欧谈判结果未明，经济数据略显疲软，上半年英国维持货币政策的可能在上升，但下半年进一步紧缩的预期仍在。因此我们认为英镑在目前位置（1.35）趋势性下跌的可能不大，预计年中在下限区间以震荡为主，下半年有望重拾升势。

6. 日元：贬值压力较大。

美元兑日元的正常波动区间在101-125之间，超跌下限（日元升值上限）在80附近。与英镑不同，日元与欧元的长期趋势同步性不强，短期波动同步性尚可。在2005-2014年间与欧元在长期趋势上有一定的负相关性。

2001-2013年长期国债利差对日元解释力度很强，但2014年后相关性减弱。这是因为日本国债利率已经失去弹性，十年期国债利率在0.3%以下，目前仍在0附近。

日本是最先进入0利率乃至负利率时代的国家（1996年）。从短期利率失去弹性后，短期利率对长期利率的影响也消失。从数据来看，日元对本国短期利率并不敏感。2016年2月的负利率政策，日元反而升值，与欧元的负利率政策对汇率的影响相反。但另一主要货币工具QE对日元有重要影响。

次贷危机后，日元走出与欧元不同节奏始于美国第一次QE。当时日本是唯一央行资产负债表没有和美国同步扩张的主要发达国家。直至美国第三次QE3日元应声贬值，其原因也是日本QQE预期升温。这一趋势性的贬值直至美国首次加息后企稳，日元开始升值。日元在QQE减速后保持稳定。

从目前日本央行的态度和日本通胀数据，我们预计今年日本货币政策出现紧缩的可能要小于欧洲地区。因此，在本年度日元大概率是处于震荡贬值的趋势。其趋势性升值的可能性要小于英镑和欧元。

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与去年同期相比，2019年前三季度全球多个国家的货币相对于美元都出现了贬值。比如欧元，去年前三季度平均是1欧元能兑换1.1942美元。2019年前三季度，1欧元平均只能兑换1.1236美元，贬值幅度为5.9%。

那问题来了，这个平均汇率是怎么计算的呢？英镑、日元、人民币、印度卢比、俄罗斯卢布和美元相比又是什么情况呢？接下来南生为大家解读下。

为什么要计算各国货币与美元的平均汇率呢？

首先解答下，我们为什么要计算各国货币与美元的平均汇率呢？其中一个原因就是方便对比各国的经济数据。比如，某年美国创造的GDP是20万亿美元，某个欧洲国家是1万亿欧元，某个亚洲国家是100多万亿卢比。

如果没有汇率，如何得知这三个国家的经济总量谁大谁小呢？其次，在兑换各国经济数据时，也不能随便乱用汇率。汇率是不停变动的，如果A用今天的汇率，B用1月1日的汇率，C用最后一天的汇率，那就乱套了。

因此，我们就采用不同周期的平均汇率。将今年上半年德国的GDP转换成美元，那就用今年上半年欧元与美元的平均汇率。将今年前三季度，中国的GDP转换成美元，那也就得用今年前三季度人民币与美元的平均汇率……

如何计算前三季度各货币与美元的汇率？

计算方式其实并不难，我们可以查询到各交易日的汇率。如2019年3月28日是1欧元兑换1.2309美元，3月29日是1欧元兑换1.2303美元……，我们记录下前三季度所有交易日的欧元与美元的汇率数据。

然后将数据相加，除以交易日数量即可。请记住，是除以“交易日”的数量，不是除以前三季度的“天数”。这样就可以得出，2019年前三季度欧元兑美元的平均汇率是：1.1236比1。

用同样的方式我们也可以计算出前三季度人民币与美元的平均汇率：比如1月2日（1月1日是休息日，不是交易日）是6.8482元人民币兑换1美元，1月3日是6.8631元人民币兑换1美元……，9月27日是7.0731元人民币兑换1美元，9月29日（9月28日不是交易日）是7.0729元人民币兑换1美元。

然后将前三季度所有交易日的数据相加，得出是1254.305。再除以前三季度的183个交易日，得出数据是：6.851425683。四舍五入后就是6.8514——即2019年前三季度人民币与美元的平均汇率是：6.8514比1（去年同期是6.5196），同比贬值4.9%。

接着计算，我们可以得出前三季度：日元与美元的平均汇率是109.08兑换1美元，与去年同期相比升值0.44%；韩元是1162.18兑换1美元，与去年同期相比贬值6.1%；印度卢比是70.14兑换1美元，贬值4.3%；俄罗斯卢布是61.61兑换1美元，贬值5.1%；1英镑平均汇率1.2731美元，贬值5.8%。本文由【南生】整理并撰写，无授权请勿转载、抄袭！

2020年第一季度，我国完成的名义GDP约为20.65万亿元人民币，按季度平均汇率折算为2.96万亿美元。同期，法国一季度完成的名义GDP为5768.62亿欧元，按季度平均汇率折算约为6361亿美元。

对此，有很多留言说想知道：这个季度平均汇率是什么，季度平均汇率是从哪里查询的呢，为什么换算GDP要采用平均汇率呢，日元和英镑等与美元的平均汇率是多少呢……。接下来，南生给大家一一解读下。

季度平均汇率的解释、换算过程简介

以咱们中国为例，20.65万亿元人民币的GDP是整个一季度的，并非是某一天的。从这个角度来说，我们将一季度中国的GDP换算成美元也应该用“整个一季度的汇率，而不应该用一季度中某一天的汇率”。

因此，经济学家们决定“采用季度中的所有交易日的平均汇款，即季度平均汇率来换算”。其计算方式大致如下：我们需要先查询到一季度所有交易日的汇率，比如：1月2日是6.9614元人民币兑换1美元，3月30日是7.0447元人民币兑换1美元，3月31日是7.0851元人民币兑换1美元……

然后相加得出：一季度整体是404.7839元人民币兑换58美元；再接着在等式两边同时除以58，得出是平均汇率是6.979比1，即2020年第一季度平均是6.979元人民币兑换1美元——显然平均汇率是我们自己根据单日汇率计算出来的，暂时还没有免费供我们查询的官方渠道。

欧元、日元、英镑与美元的季度平均汇率

我们可以在国家外汇管理局查询到每个交易日的汇率，然后我们自己可以将其换算成季度平均汇率、年度平均汇率。其中，2020年第一季度，人民币与美元的平均汇率是6.979比1，上年同期是6.7468比1。

即在2020年第一季度，平均是6.979元人民币兑换1美元，而在2019年第一季度平均是6.7468元人民币兑换1美元——再简单计算下，我们可以发现今年一季度人民币相对于美元贬值了3.3%。

用类似的办法，我们可以计算法：2020年第一季度平均是1欧元兑换1.1027元美元，上年同期是平均是1欧元兑换1.1358美元，欧元贬值2.9%；今年一季度平均是1英镑兑换1.2792美元，去年同期平均是1英镑对比1.3026美元，英镑贬值1.8%。

2020年一季度，平均是108.79日元兑换1美元，去年同期平均是110.19日元兑换1美元，日元升值1.3%；今年一季度，平均是72.36印度卢比兑换1美元，去年同期平均是70.49印度卢比兑换1美元，印度卢比贬值2.6%……本文由【南生】整理并撰写，无授权请勿转载、抄袭！

【消息面】

1.劳埃德银行跨资产策略师威尔金(Robin Wilkin)：欧元兑英镑一旦突破0.8680，将进一步升向0.8850，且在12月提前大选前保持这一水平。

2.截至11月21日交易日，欧元成交量为147295手，较前一交易日减少10534手;未平仓合约552479手，较前一交易日增加3033手;英镑成交量为90031手，较前一交易日增加10654手;未平仓合约215673手，较前一交易日增加1247手;日元成交量为141923手，较前一交易日减少12921手;未平仓合约182925手，较前一交易日增加2849手。

3.加拿大帝国商业银行：英镑将在年底升值，并在明年进一步上涨。尽管经济基本面疲软，但由于国内政治情况的影响，以及脱欧谈判有望取得进展，英镑将在年底升值，并在明年进一步上涨。基准预测是，保守党将在大选中赢得多数席位，预计明年英国脱欧进程将出现进展，英镑料反弹至5月份的高点。不过由于大选在即，短期内英镑多头料将受抑。

4.道明证券讨论了英镑兑美元2020年前景，倾向于在明年一季度主要维持灵活的交易策略，英国政局仍为焦点所在，不过相关影响力有所减弱，特别是在明年下半年，明年英国央行有可能降息，不过预计将尽量避免这种情况出现，总而言之，当前国债收益率曲线已对英国央行降息进行充分计价，随着时间的推移，相关预期将被市场消化，英镑料受到温和提振;2020年初英镑交投料仍震荡，主要受基本面消息主导，但下半年可能更具吸引力，一季度投资者们应保持灵活性，在成交量低企且风险反转期权暗示风险偏下行的背景下，英镑兑美元长期看涨期权可能更具吸引力，否则英镑兑诸如欧元及瑞典克朗等欧系货币存在上行可能。

5.德商银行技术分析师琼斯(Karen Jones)：欧元兑英镑可能在短期内出现反弹，升至略高于0.8575的位置，但最终的任何反弹都可能是暂时的。

【英镑汇率走势】

英镑兑日元日线图

日线图上，周四（21日）英镑兑日元收一根阴十字星，昨日盘中最高点140.9270，最低点139.9800，收报140.2800，日内跌幅0.06%。单根K线形态看，目前市场多空分歧加大，后市走势可能反转。K线走势看，近4个交易日中，英镑兑日元未能有效突破141.7390一线压力转而回调，短期英镑兑日元可能继续回调考验138.8770一线支撑。近23个交易日中，英镑兑日元整体维持窄幅整理格局，市场无明确方向性选择，若无新的基本面刺激，短期盘面延续整理格局的概率较大。中期看，市场多头占据主导，英镑兑日元预计仍有上行空间。长期看，英镑兑日元延续下行楔形整理结构走势，振幅逐渐扩大，目前盘面走势明显受到上轨压制。MACD黄白线在0轴上方形成死叉放量，空头量能释放较平稳。综合来看，短期英镑兑日元延续窄幅整理格局的概率较大，上方关注楔形整理结构的上轨压制力度，下方关注138.8770一线支撑。大趋势上，盘面大概率延续下行主趋势。若英镑兑日元跌破下方支撑，后市继续关注136.4680一线支撑；若不能突破，盘面走势短期大概率反弹挑战141.5750一线压力。

北京时间14:13，英镑兑换人民币汇率报价9.0872，反汇率报价0.1100，即今日100英镑等于人民币908.72元，人民币100元等于11英镑。

来源: 中亿财经网

来源：中国证券报

原标题：美元颓了！金价创历史新高，三大利好加持，贵金属行情升级 来源：中国证券报

金价创历史新高、银价创近七年新高、金银股全线大涨……27日早盘，国际金价创下纪录新高，将贵金属资产做多热情推向又一个高潮。

避险情绪、货币超发与美元走弱在此刻交织共振，尤其是美元指数近期一路向下，成为贵金属行情加速的一项重要诱因。

27日早间，美元指数继续走弱，跌破94点，创近两年新低。

分析人士称，金价虽已高，但三轮驱动下，黄金上涨行情有望延续，有望冲击2000美元/盎司大关。

贵金属全面爆发

27日早间，国际金价一举超越1921.15美元/盎司的历史高点，再创新高。截至北京时间27日11：30，伦敦现货黄金最高涨破1940美元/盎司关口。

来源：Wind

上周五（24日），国际金价再次迈过1900美元/盎司关口，向着2011年创下的纪录高点1921.15美元/盎司发起冲击。据悉，这是国际金价第二次突破1900美元/盎司关口。

资料来源：Wind

期货市场上，COMEX黄金期货主力合约稳步走高，截至27日11：30，涨2%，突破1930美元/盎司关口，超过2011年1923.7美元/盎司的前高，与现货黄金一道创下历史新高。

资料来源：Wind

此外，截至上午收盘，沪金期货主力合约涨近3%，最高涨至435元/克，续创历史新高。

资料来源：Wind

作为“带头大哥”的黄金振臂一呼，金银资产交相呼应，贵金属行情被全面点燃。

伦敦市场上，现货白银直线拉升，日内涨幅一度扩大至7%以上，续创7年新高。

资料来源：Wind

截至上午收盘，沪银主力合约大涨6.1%，一度上涨7.81%，创2013年4月以来新高。

资料来源：Wind

A股市场上，贵金属板块走势强劲。截至发稿，贵金属指数（Wind）大涨将近8%。盛达资源、西部黄金涨停，赤峰黄金一度涨停，山东黄金、中金黄金、恒邦股份等上涨超过8%，银泰黄金、湖南黄金等涨超7%。

资料来源：Wind

三轮驱动 短期势不可挡

贵金属行情何以势不可挡，不断超越想象？

答案可能是避险情绪、货币超发与美元走弱的交织共振，构成三轮驱动。

其一，海外疫情反复与地缘政治等因素，加剧人们对全球经济增长的担忧，助长金融市场避险情绪。

其二，海外流动性泛滥，极低利率支撑贵金属价格走强。

为应对疫情造成的冲击，以美联储为代表的主要央行纷纷开动“印钞机”，一顿猛操作过后，形成了规模庞大的冗余货币，大量资金在金融市场寻觅出处。然而，在传统避险资产阵营中，债券的吸引力已大幅下降。债券市场收益率被压到历史低位，负利率资产规模创出新高，提升黄金等贵金属资产相对性价比。

其三，近期美元显著走弱也明显刺激了贵金属价格上涨。

就在金银价格双双创出阶段性甚至历史性新高的同时，美元指数也跌到了近年来的相对低位。

北京时间7月27日上午，美元指数跌破94关口，为2018年9月26日以来首次。截至11：30，美元指数最低跌至93.83，续创近两年新低。

资料来源：Wind

美元趋势走弱

贵金属上涨通道顺畅

美元指数可能正面临强弱转换。3月20日，美元指数一度冲破103，此后转而下行，7月以来持续处于下行区间。美元趋势性走弱，将对贵金属价格中短期走势构成重要影响。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，1973年以来，美元运行了“两轮半”周期，未来将进入一个持续走弱的趋势，完成余下的半轮美元下行周期。

东北证券首席宏观分析师沈新凤认为，美元弱势周期开启，这是“美元荒”结束、美国疫情控制不力、美国经济无法V型反弹以及美联储“大水漫灌”透支美元信用等一系列因素下的必然结果。今年以来，黄金价格不断逼近历史新高，也是美元信用被透支的佐证。

中金公司认为，向前看，处于历史高位的美元，正处于由强转弱的拐点，即将开启新一轮长期走弱趋势。长期走弱的原因主要有三点。第一，欧盟解体风险显著下降，欧元价值重估；第二，政治摩擦加剧令美国资产安全性下降，全球外汇储备等资产的货币选择有望更加多元化，从而降低对美元储备的敞口；第三，全球化停滞甚至倒退，美元需求减少。

谢亚轩预计，美元指数未来可能下降30%，回到70左右的水平。按照历史上美元的贬值幅度以及每轮高点的变化，估计本轮美元指数走弱的低点可能在70左右，但过程可能需要6年左右的时间。

谢亚轩认为，如果美元出现趋势性走弱，欧元、日元和人民币汇率将转强，大宗商品价格止跌回升，金价上涨。中金公司认为，美元走弱将有助于为新兴市场的金融市场及长期增长创造良好的外部环境，也有助于大宗商品如黄金等的表现。沈新凤也认为，美元走弱从定价层面利好黄金、白银、原油等大宗商品。不过，美元计价只是一个因素，工业属性较强的商品走势最终还取决于自身的基本面。

1.索尼金融驻东京外汇分析师石川久美子表示，美国周二稍晚发布的ISM数据可能对美元兑日元构成下行风险，市场对数据低于预测比高于预测更为敏感。市场预测美联储本月100%会降息，很难看到这种预期会消退，因此即使ISM数据表现强劲，这也会在106中段对美元兑日元构成压力，如果ISM表现疲弱且股市因对美国经济的担忧而下跌，美元兑日元可能会试探105中段。

2.人民币兑美元即期周一收盘大跌264点创逾11年半新低，中间价则略跌4点刷新近11年半低点。交易员称，虽然监管层持续通过中间价向市场传递维稳意图，但因贸易局势影响市场情绪，客盘购汇力量持续偏强拖累人民币走弱。“目前市场结购汇并不算均衡，购汇非常多，而缺少真实的结汇盘把人民币向升值方向推，因此中间价维稳市场的作用有所削弱。”一中资行交易员称。该交易员并指出，国际贸易局势、英国脱欧等相关风险加剧均对美元构成支撑，若美指进一步走强，市场不均衡状况料加剧。

3.三菱日联：预期欧洲央行未来将实施更大幅度的降息，欧元兑美元三季度交投于1.0500-1.1300区间，第四季度交投于1.0600-1.1400区间。

4.德国商业银行技术分析认为，欧元兑美元仍承压，重获上行动能需再度收复1.1321-1.3158关口，上周汇价承受的下行压力加剧，一度跌至交投区间底部1.0941，不过周线图中相对动能指标并未确认新低，因此投资者们需谨慎对待，下行目标为前期跌势的78.6%斐波那契回撤位1.0814;上行方面，短期阻力位依次为下行趋势线1.1160及200日移动均线1.1160，不过关键阻力位位于1.1328和1.1351，分别由2018年-2019年下降通道下轨及55周移动均线构筑，下行压力的缓和将需收于1.1351上方，北京时间17:58，欧元兑美元报1.0962/64。

1.美元汇率最新报价

截止发稿，美元指数报99.3018，涨幅0.26%。现在1美元等于0.9145欧元，1美元等于0.8309英镑，1美元等于106.350日元，1美元等于1.4938澳元，1美元等于0.9926瑞郎，1美元等于1.3346加元，1美元等于1.5938纽元，1美元等于7.8437港元，1美元等于1.3937新元，1美元等于在岸人民币7.1814元，1美元等于离岸人民币7.1873元。

2.工商银行外汇牌价

美元指数日线图

美元指数：日线图上，周一(2日)美元指数延续涨势收阳线收阳线，当日盘中最高点99.1372，最低点98.7613，收报99.0397，日内涨幅0.15%。K线走势看，近6个交易日，市场多头占据主导，短期美指有望延续上行趋势。中长期看，美元指数仍处于上升通道趋势当中，目前处于反抽过程，且将接近上方趋势(压力)线，后市可能进入回调过程，盘面整体延续上行趋势的概率较大。MACD黄白线在0轴上方形成及金叉放量，红柱扩张。综合来看，短期美元指数继续上行的概率较大，上方关注99.8896一线压力。大趋势上，美元指数大概率延续上行主趋势。若美指突破上方压力，后市继续关注101.3521一线压力；若不能突破，美指短期大概率回调考验98.8547一线支撑。

美元兑日元日线图

美元兑日元：日线图上，周一(2日)美元兑日元低开高走，盘面总体延续跌势，当日盘中最高点106.400，最低点105.910，收报106.240，日内跌幅0.04%。K线走势看，近6个交易日，市场多头占据主导，美元兑日元预计仍有反弹空间。20日波段行情中欧，美元兑日元整体维持低位区间震荡格局，市场无明确方向性选择，短期盘面整体延续低位震荡走势的概率较大。形态上看，美元兑日元目前处于收敛三角整理结构的反抽过程，后市延续反弹趋势的概率较大。MACD黄白线在0轴下方形成金叉放量，红柱扩张。综合来看，短期美元兑日元有望延续反弹趋势，盘面短期维持区间震荡的整体格局的概率较大，上方关注106.980一线压力。大趋势上，美元兑日元大概率按收敛三角整理结构运行。若美元兑日元突破上方压力，后市继续关注107.290一线压力；若不能突破，美日短期大概率回调考验105.050一线支撑。

美元兑在岸人民币日线图

美元兑人民币：日线图上，周一(2日)美元兑在岸人民币继续上行收阳线，当日盘中最高点7.1765，最低点7.1547，收报7.1720，日内涨幅0.22%。K线走势看，近14个交易日中，市场多头占据主导，美元兑在岸人民币短期继续上行的概率较大。形态上看，近期美元兑在岸人民币上行打破收敛三角整理结构，后市大概率延续上行趋势。MACD黄白线形成金叉缩量，红柱收缩。综合来看，短期美元兑在岸人民币延续上行趋势的概率较大，但继续上行空间预计有限，盘面回调风险上升，上方关注7.2271一线压力。大趋势上，盘面大概率延续上行主趋势。若美元兑在岸人民币突破上方压力，后市继续关注7.6099一线压力。

来源: 中亿财经网

来源：金融界网站

金融界网站外汇频道重磅推出【洞悉·汇市】栏目，本栏目主要针对汇市一周重点进行分析总结，重点关注人民币、美元等币种走势进行分析解读。汇市要点，独家解析！

金融界点评：本周人民币大幅上涨，美元兑人民币一度下跌500点，汇价自6.9878最低下跌至6.9349，刷新3月初以来新低。随后汇价从周内低点反弹至6.9746，目前交投于6.9580附近。HYCM兴业投资（英国）分析师团队在上周分析中指出，美元兑人民币汇率或跌至6.93附近，本周基本触及这一位置。当前这一下跌趋势未变，下一步汇价或测试6.91强支撑位置。

美元贬值仍在持续，美元指数在本周跌至年内新低92.48。而非美货币继续强劲反弹，放在全球背景下来看，人民币升值也是非美货币反弹的一部分，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，包括了日元、加元、澳元等一系列非美货币都在反弹，人民币也获得了一定的升幅。

而正在美元在过去的一个月下跌，推动了越来越多全球资本涌入新兴市场资产，进一步抬高人民币汇率估值。此前国际资本担心中美关系趋紧对人民币汇率构成下跌压力，大都处于观望状态。但随着市场紧张情绪的消退以及中美利差的进一步扩大，全球资本开始更多的涌入国内，人民币也获得更大的上涨动能。

从经济数据看，本周美国已经公布的数据好坏参半，但市场对7月就业仍抱有较为乐观预期。本周三公布的ADP就业人数仅仅增加16.7万人，远低于预期的150万人。但前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人，缓解了市场的消极情绪。而周四公布的上周初请数据远远好于预期。根据美国劳工部报告，8月1日当周初请失业金人数为118.6万人，好于市场预期的141.5万人，前值小幅上修一千人至143.5万人。对于资本市场而言，本周公布的数据也录得6月初以来最大环比降幅，虽然仍显著高于疫情前1982年69.5万人历史纪录，但这已经是近期为数不多的劳动力市场好消息。

另外市场更加关注周五晚间的非农就业数据，市场平均预期为新增150万人，失业率从11.1％回落至10.6％。较此前两月明显放慢的速度和处于高位的失业率显示大量美国劳动者仍处于经济衰退的泥潭中。这也使得目前白宫两党“扯皮”中的疫情刺激政策重回焦点。很明显，不论出炉的结果怎么样，美元都很难获得上涨动力。

技术面看，美元指数此前连续六周下跌，本周也将大概率收出阴线。目前并未出现明显的止跌信号，这意味着美元指数继续下行是大概率。而美元兑人民币同样下行趋势明显，下周或测试6.91支撑，若跌破此价位，将会进一步跌向年内低点6.84附近。

来源：南生今世说

在一些经济学家的文章中，我们经常看到类似这样一段话：未来我国劳动生产率持续较快提升，国际收支保持顺差格局，外汇储备总量高等，虽然近期有些贬值，但中期基本稳定、双向波动，长期来看升值的可能性较大。

这意味着：中国的经济“稳中向好”的基本面在支撑着人民币的长期升值前景，但短期或中期却是“基本稳定、双向波动”。为什么得出这个结论呢？这主要是基于影响人民币汇率波动“一篮子”所决定的。

2005年之前，人民币的汇率波动

在1994年以前，中国人民币的汇率一直由国家外汇管理局制定并公布。在1994年4月1日，开始实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，并逐步发展成“盯住美元汇率的联系汇率”。

所谓联系汇率（目前香港仍在使用），指的是一个国家、地区的货币基本与另一个国家、地区的货币挂钩，维持汇率稳定。比如盯着美元，以前也有国家或地区盯着英镑，并与其保持一定的兑换比例。

联系汇率的优点是减少了因投机而引起的汇率波动，减少了经济活动中的不确定性，使个人、企业、政府都有稳定的预期，有利于降低交易成本。但缺陷就是丧失了灵活运用货币政策调整经济的能力。此外，当外部环境发生变化时，联系汇率制度的薄弱环节就会变得明显起来，也就容易成为投机者进攻的对象。

盯住“一篮子货币”的浮动汇率

对中国这样的大国来说，联系汇率的“灵活运用货币政策能力不足”的缺陷是不可接受的，于是在2005年7月21日，,中国汇率法律制度完成了一次历史性地跨越——由原来盯住美元汇率制转变为有管理的浮动汇率制，即人民币的汇率波动要“参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制”。

这个基本原理就是：盯住在全球有较大影响力的国家、地区的货币，并依据这些地区对中国大陆金融、贸易影响程度来分配权重。比如，英国（英镑）在全球的影响力要比韩国（韩元）更大。

但是对中国来说，我们和韩国无论在地缘政治、金融联系机密性以及双边贸易上都要比英国更强。如果韩国经济（包括韩元）和英国经济同时波动，且波动幅度一样，那可能韩国对中国的影响更深。

从这个角度来说，在人民币盯住的“一篮子货币”中，我们要给韩元更高的权重。澳元也是如此——澳大利亚的综合实力要低于英国，但澳大利亚却是中国的铁矿石、天然气、煤炭的重要进口渠道。澳元的升值或贬值，可能直接或间接影响这些大宗商品的价格，进而影响中国企业的进口成本。

所以，在人民币盯住的“一篮子货币”中，我们要给澳元较高的权重。美国不仅和中国贸易联系紧密，而且美元更是“全球硬通货”，所以美元的权重要比其他货币更高，达到了21.59%。欧元紧随其后，占比17.4%。

第三是日元，权重分配比是11.16%；马来西亚林吉特的权重为3.7%，俄罗斯卢布为3.65%，港币为3.57%，泰国泰铢为2.98%，新加坡元为2.82%，加元为2.17%，沙特里亚尔为2.16%，南非兰特为1.48%，瑞士法郎为1.44%……本文由【南生】整理并撰写，无授权请勿转载、抄袭！

据中国外汇交易中心数据，2019年10月8日，100日元对人民币对人民币汇率中间价为6.6102，较上一交易日上涨403.00点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年10月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币7.0726元，1欧元对人民币7.7795元，

100日元对人民币6.6102元，1港元对人民币0.90181元，

1英镑对人民币8.7182元，1澳大利亚元对人民币4.7766元，

1新西兰元对人民币4.4624元，1新加坡元对人民币5.1387元，

1瑞士法郎对人民币7.1338元，1加拿大元对人民币5.3341元，

人民币1元对0.59080马来西亚林吉特，人民币1元对9.1236俄罗斯卢布，

人民币1元对2.1385南非兰特，人民币1元对168.51韩元，

人民币1元对0.51760阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52857沙特里亚尔，

人民币1元对42.8071匈牙利福林，人民币1元对0.55586波兰兹罗提，

人民币1元对0.9595丹麦克朗，人民币1元对1.3974瑞典克朗，

人民币1元对1.2877挪威克朗，人民币1元对0.82282土耳其里拉，

人民币1元对2.7573墨西哥比索，人民币1元对4.2916泰铢。

【消息面】=microsoft="">

1.高盛的数据显示，美国10年期国债收益率重返2016年英国脱欧公投所创低点的概率“大幅上升”。高盛包括Praveen Korapaty等策略师在8月25日的一份报告中写道，在经过短暂盘整后，债券价格或因贸易紧张情绪进一步上涨，对于欧洲债券而言，宏观数据的持续疲软，最新的贸易情势以及迫在眉睫的英国脱欧风险以及欧洲央行进一步宽松政策的前景，将对欧洲国债收益率构成额外的下行压力。注：美国10年国债收益率跌到自2016年8月以来最低

2.Resona Holdings驻东京首席策略师Shinsuke Kajita表示，随着贸易紧张局势升温，日元兑美元汇率预计短期内将试探104。日元更有可能保持上升趋势，预计会在短期内升向104，美国依然强劲的经济基本面会放缓日元升值步伐，市场还需要观察贸易摩擦是否会影响全球经济，以及是否会影响美联储潜在的货币政策。注：亚洲市场周一早盘，美元兑日元一度下跌0.9%至104.46，为2016年11月以来最低水平。

3.央视新闻报道，2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。2019年8月15日，美国政府宣布，对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。美方上述措施导致中美经贸摩擦持续升级，违背两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识。为捍卫多边贸易体制，捍卫自身合法权益，根据《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。国务院关税税则委员会将继续开展对美加征关税商品排除工作。恢复加征关税的汽车及零部件商品，将纳入第三批可申请排除的范围，接受申请办法将另行公布。

4.经济参考报：在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会于24日结束。美联储主席鲍威尔在年会期间的讲话备受关注。鲍威尔没有透露是否会进一步降息，但警告美国经贸政策不确定性正造成全球经济放缓、美国制造业和资本支出疲软等问题，重申美联储将“采取适当措施维持美国经济扩张”，这令市场对美联储9月再次降息的预期得以强化。有市场分析人士认为，美联储将在9月货币政策例会上再次下调联邦基金利率。美联储7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平，是2008年12月以来首次降息。芝加哥商品交易所数据显示，市场投资者预计美联储9月降息25个基点的概率接近九成，降息50个基点的概率约为一成。道明证券利率策略师根纳季.戈德伯格认为，鲍威尔的言论与美联储7月例会的论调高度一致，美联储没有否认市场对9月降息的预期。万神殿宏观经济学研究公司首席经济学家伊恩.谢泼德森认为，近期经济形势恶化预示美联储会继续降息，但经济数据尚不支持大幅降息

5.美国基金经理和分析师表示，他们正在寻找所谓的“折价交易”的迹象，即在经济衰退时期，消费者放弃在高端百货公司或超市购物，转而选择选择范围更有限、但价格更低的深度折扣店。例如，在2008年12月至2011年12月期间，Dollar Tree的股价飙升了近200%，原因是消费者在经济大衰退期间节省开支，而同期标准普尔500指数仅上涨了39%。

6.彼得森国际经济研究所(PIIE)所长亚当.珀森：美联储料将在9月会议降息25个基点。对美国经济或将衰退感到担忧，但我所的宏观经济学家并不认为贸易不确定性足以推动该国经济陷入衰退当中。我的担忧主要基于国际贸易体制受到破坏及美国国债这一“安全资产”的表现，这一定会带来连锁反应。此外，预计美联储将在下个月的政策会议上降息25个基点，唯一的问题在于有多少反对票，以及是否存在出台更多货币宽松政策的倾向。个人认为美联储不具备应对下一次衰退的工具，将需要财政政策来提振经济走出低迷状态。

7.据美国消费者新闻与商业频道报道，国际货币基金组织IMF首席经济学家吉塔.戈皮纳特23日表示，目前全球经济前景黯淡，随着时间的推移，找到亮点变得越来越难。经济发展面临很多下行风险，其中之一是来自于贸易方面的不确定性。在7月发布的《世界经济展望报告》更新内容中，IMF将今明两年全球经济增长预期分别下调0.1个百分点至3.2%和3.5%。

8.美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(8月23日)发布的报告显示，截止至8月14日至8月20日当周：投机者持有的美元投机性净多头减少343手合约，至29499手合约，表明投资者看多美元的意愿降温。

9.摩根士丹利(Morgan Stanley)发布研究报告称，瑞郎走势保持看多，将会继续持有美元兑瑞郎的空头头寸，目标看向0.94。我们看到美元兑瑞郎和欧元兑瑞郎均存在进一步的下行潜力。欧元兑瑞郎下行支撑位于1.0800，同时美元兑瑞郎则有望下探0.9400。像瑞郎这样的低收益率和反周期货币应该会在不确定性高企的市场环境下表现强劲。而套利交易消退为欧元带来的全面反弹不仅会打压美元兑瑞郎，还将降低瑞士央行的外汇干预风险。在任何情况下，瑞士央行干预措施都只会是较缓和的，并不会彻底扭转瑞郎的涨势。此外，英国脱欧的不确定性也是瑞郎走强的支撑因素。

【美元汇率报价】=microsoft="">1.美元汇率最新报价

截止发稿，美元指数现报97.6770，涨幅0.02%。今日1美元兑换0.8973欧元，1美元兑换0.8153英镑，1美元兑换105.260日元，1美元兑换1.4861澳元，1美元兑换0.9752瑞郎，1美元兑换1.3300加元，1美元兑换1.5669纽元，1美元兑换7.8428港元，1美元兑换1.3892新元，1美元兑换在岸人民币7.1453元，1美元兑换在岸人民币7.1653元，1美元兑换5.8270土耳其里拉。

2.工商银行外汇牌价

【美元汇率走势】=microsoft="">

美元指数周线图

周线图上，上周(8.19-8.23)美元指数走势回调收阴线，盘中最高点98.4588，最低点97.5891，收报97.6597，周内跌幅0.56%。K线形态上看，上周美元指数回调幅度总体有限，盘面上行趋势或仍有延续。K线走势看，上周美元指数未能继续上行突破98.3763转而回调，短期盘面可能继续回调考验96.3906一线支撑。中长期看，市场多头占据主导，美元指数大概率延续上行主趋势。均线走势看，MA5、MA10形成金叉放量，短期市场多头情绪回落；MACD黄白线在0轴上方形成死叉缩量，黄白线走势粘合，红柱收缩。综合来看，短期美元指数继续回调的可能性较大，但后市预计仍有上行空间，下方关注96.3906一线支撑。若美元指数跌破下方支撑，后市继续关注95.0238一线支撑；若不能突破，美指短期大概率反弹挑战96.9911一线压力。

美元兑日元周线图

美元兑日元：周线图上，上周(8.19-8.23)美元兑日元延续跌势收阴线，盘中最低下行至105.260，收报105.390，周内跌幅0.93%。K线走势看，近4周波段行情中，市场空头占据主导，短期美元兑日元继续走跌的概率较大。中长期看，市场空头占据主导，盘面大概率延续下行主趋势。均线走势看，MA5、MA10形成死叉放量，短期市场看空为主；MACD黄白线在0轴下方形成死叉放量，绿柱扩张。综合来看，本周美元兑日元继续下行的概率较大，下方关注104.870一线支撑。若美元兑日元跌破下方支撑，后市继续关注104.560支撑；若不能突破，美元兑日元短期大概率反弹挑战109.320一线压力。

美元兑在岸人民币周线图

美元兑人民币：周线图上，上周(8.19-8.23)美元兑在岸人民币继续上行收阳线，盘中最高上行至7.1017，收报7.0956，周内涨幅0.75%。K线组合形态上看，近三周，盘中收两阳夹一阴形态，目前市场多头仍占主导，美元兑在岸人民币上行趋势预计仍有延续。K线走势看，近18轴波段行情中，市场多头占据主导，盘面大概率延续上行主趋势。均线走势看，MA5、MA10形成金叉放量，短期市场看多为主；MACD黄白线在0轴上方形成金叉放量，红柱扩张。综合来看，本周美元兑在岸人民币继续上行的概率较大，上方关注7.2271一线压力。若美元兑人民币突破上方压力，后市继续关注7.6099一线压力；若不能突破，美元兑在岸人民币短期大概率回调考验6.8691一线支撑。

【以上观点仅供参考，不构成投资建议。】

来源: 中亿财经网