人民币外汇分析

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金融投资报评论员 刘柯

周四，国务院常务会议部署进一步做好稳外贸工作，推动进出口稳中提质，确定优化外汇管理措施，促进跨境贸易投资便利化。

时值四季度，人民币汇率引发了市场更多的关注，从扩大进口和中美经贸摩擦缓解的角度看，人民币汇率稳中有升将是大概率事件。

人民币汇率从去年开始出现了明显的波动，2018年年初，美元兑人民币（下同）达6.2左右，现在已经达到了7.07左右。期间伴随着中美贸易摩擦加剧，人民币的波动更为明显，如今年7月就从6.82快速贬值到7.18。

但是最近人民币开始趋稳，这一是缘于中美经贸摩擦趋缓，10月初人民币快速从7.15升值到7.04附近；二是中国将适度扩大进口规模，因为按美元计价的进口额在国内是按人民币结算，如果人民币贬值过多，则无疑会加大进口成本。

从最新的动态看，我国将加大适应国内需求的农产品、日用消费品和设备、零部件等商品的进口，商务部还将扩大进口空间，削减进口环节制度性成本。此外，还将优化外汇管理、促进跨境贸易投资便利化，这也是我国资本项目下扩大金融开放的一个重要举措。

而要吸引外资，就必须保持人民币的稳定性，人民币一旦出现贬值预期，便会影响外资进入的积极性。

从上述举措看，让人民币适度升值符合市场利益，这个消息也刺激了人民币短期升值，周三人民币就从7.076升值到了7.062。当然，适度扩大进口和扩大金融开放还仅仅是开始，影响人民币中远期汇率的因素还很多，但就目前的情况看，到年底之前人民币有望稳中有升。

如果到年底美元兑人民币能稳定在7左右，则可以关注人民币升值带来的投资机会，重点是进口类上市公司、国内金融资产和美元负债比较多的上市公司机会，这其中航空类上市公司将是受益比较明显的品种。

我们可以看看中国国航、南方航空和东方航空等几家上市公司的表现，从去年以来一直被压制，特别是今年很多核心资产大涨特涨的情况下，三大航空股股价依旧表现低迷，甚至位于年内新低附近。其中一个重要原因就是受汇率波动影响，让这些美元外债巨大的航空企业成本高企。

2018年，东方航空由于人民币汇率波动导致的汇兑损失高达20.4亿元，南方航空的汇兑损失是17.42亿元，中国国航是23.77亿元。

此外，从另一个影响航空业的重要因素油价上看，今年也比去年好了很多。

2018年国际油价大幅波动，特别是1至10月最高暴涨近50%，这个时间段刚好覆盖航企的黄金运营期。而今年前十个月原油价格波动并不大，目前的油价比起年初也不过15%左右的波动。

因此，可以预期今年三大航空股的业绩将可能好于2018年，特别是在宏观经济面临下行压力，商务出行又被高铁分流的情况下，今年航企的业绩拐点更有参考意义，毕竟中国还有十亿人没有坐过飞机，而航空业更是交通强国战略重要的一环。

编辑|陈思源 审核|秦川

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在经历了前期的大涨后，上周人民币兑美元汇率跌回7元一线，本周持续下跌，截至21日，在岸人民币已“四连贬”。分析人士指出，人民币汇率有起有伏，兼备韧性和弹性，基本保持在合理均衡水平震荡，是双向波动的正常表现。

中间价有所起伏

北京时间21日晚间，离岸人民币兑美元汇率跳涨超90基点。Wind数据显示，截至18时15分，离岸人民币报7.0320元，最高涨至7.0289元，日内振幅达241基点。若离岸人民币延续此涨势，21日有望收涨，止步“三连跌”。

截至21日，在岸人民币已连续四日收跌。18日以来，在岸人民币日盘累计下跌幅度超过250基点，离岸人民币20日收盘价也下行至7.04元附近。同时，中间价也跟随调贬。21日人民币兑美元中间价调贬99基点，报7.0217元，已连续两日调贬，前一日下调88个基点，调贬幅度较大。

一日之内尚出现升贬逆转，“起起落落”更是汇市常态，近期人民币回调也是源于此前大涨。10月30日起，在岸人民币一路凯旋高歌，甚至一度单日调升超200基点。11月5日中期借贷便利操作（MLF）中标利率下降5个基点，市场信心得以提升，当日升破7元大关后继续上行，11月8日达到区间高点，盘中最高涨至6.9650元，一度回到8月初水平。此后人民币震荡回调，13日重新跌破7元大关后继续下行，中间偶有反弹，但并未冲破7元。

在人民币汇率波动之时，中间价也有所起伏。10月30日至11月21日，中间价从7.0582元狂升近650基点至11月11日的6.9933元。此后开启4个交易日的“调贬之旅”，回到7.01元附近，之后调升超50基点，但随着市场汇率走低势头较强，第二次调升幅度迅速缩窄至7个基点，此后转而调贬，调贬首日幅度就达88基点，21日继续下调，幅度扩大至99点，为11月7日以来单日最大调整幅度。

双向波动是常态

值得注意的是，与此前反弹伴随着美元疲软不同，人民币近期走势与美元指数并未呈现显著的“负相关”关系。人民币本轮回调中，美元指数并未走强。11月13日以来，美元指数连续4日下跌，本周内有所反弹，但21日又持续走低。截至21日19时40分，报97.8176点，仍未升回98点。

分析人士指出，本轮人民币回调主要诱因并非美元疲软，而是国内逆周期调节加强以及外部风险上升等因素。18日央行时隔4年重新下调7天逆回购利率5个基点，实现与MLF的“联动降息”。

总的来看，近期在岸、离岸人民币汇率依旧在7.0元关口附近波动。拉长时间窗口来看，人民币一直呈现双向波动。8月初，人民币一路跌破7元，彼时不乏悲观预期与看空情绪，但事实证明，人民币并非趋势性贬值。人民币于11月5日重返“6时代”，凸显韧性。近期回调也表明人民币短期内无较明显升值趋势，起起伏伏展现了人民币的弹性。

东方金诚认为，上周在岸、离岸人民币汇率在经历了前期较明显的贬值压力释放过程后，中间价调节幅度有所减小，这主要是对前期较明显升值过程的回调，显示人民币汇价逐渐摆脱单边走势特征，市场化特点日益增强，双向浮动日渐成为常态。

中国民生银行首席研究员温彬认为，无论是“破7”，还是“返6”，都是人民币汇率正常双向波动的表现，人民币汇率基本保持在均衡合理水平上下波动。

央行第三季度货币政策执行报告指出，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，稳定市场预期，保持人民币汇率弹性，发挥自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中长期内有支撑

分析人士认为，虽然短期内逆周期调节加强促使人民币回调，但中长期内将通过拉动经济增长给予人民币升值支撑，而当阶段性外部风险因素弱化后，人民币更具升值可能。东北证券沈新凤团队认为，人民币明年大概率升值，但不会是一次性的，将分为几个阶段，逐渐向此前几个稳定的点位靠拢。

东方金诚认为，一系列“稳增长”举措将支撑经济运行保持在合理区间，加之人民币资产配置热情和比例持续上升，人民币汇率具有保持稳定的基础，预计人民币汇价大概率将围绕7维持区间双向波动趋势。

国金证券首席宏观分析师边泉水认为，从经济基本面来看，汇率本质反映两国经济预期，因此其走势由两国经济基本面决定。从中美经济关系来看，四季度中国经济增速阶段性企稳概率上升，美国经济下行幅度或仍较大。非美经济体中，欧元区收缩幅度或正在放缓，意味着美元指数难以维持强势。

上海证券宏观分析师胡月晓指出，中国经济在全球经济中重要性上升，发达国家货币重新进入宽松期并普遍滑入负利率状态，人民币具备走强基础，中长期走势将表现为“稳中偏升”态势。在全球贸易放缓下，国际货币市场竞争加剧会导致汇率波动性上升，但长期趋势不变。

不过，美国基本面拐点亦有顺延可能。东北固收李勇团队指出，美国三季度强劲的消费支出弥补了企业投资及出口下滑，逆周期操作发挥一定效力，周期拐点或进一步顺延至2020年下半年。（记者 罗晗）

来源：中国证券报

在2020年新年伊始连续升值后，进入鼠年后，人民币对美元汇率会将这一势头延续下去吗？跨境资金如何流动？会吸引更多国际资本进入中国证券市场吗？

今年短短16个交易日，人民币对美元中间价已经累计升值了1.27%，人民币对美元即期汇率和离岸汇率今年以来盘中一度升破6.84和6.85。

国内外机构几乎一致看好“人民币”

虽然人民币对美元汇率在在岸、离岸市场一度升破6.84和6.85，但随后回落。

华泰证券在研报中指出，企业与个人对汇率走势的预期及其此前积累的美元亏损头寸是否结汇将主导汇率突破6.85的幅度。

“我们认为本轮汇率贬值中积累的美元头寸远小于2015年8·11汇改至2017年5月汇率贬值期间，预计人民币汇率突破6.85后的升值幅度可能并不大。”

结合国内外研究机构的年度展望，市场对今年的人民币汇率信心十足。

中金公司预计，2020年人民币汇率可能走强至6.72（兑1美元）附近。

“随着全球制造业周期回暖、经贸摩擦‘降级’、国内经济周期企稳，美元上行空间可能受限，人民币兑美元和一篮子货币可能都有温和升值的动力。人民币汇率走强也意味着人民币计价资产的吸引力提升。”该机构表示。

瑞银证券预计，2020年大部分时间内人民币兑美元汇率将在6.8-7之间窄幅波动，2020年底在7左右。

有助于吸引更多外资流入

整个2019年，境外投资者净增持境内债券和股票接近1300亿美元，年末余额近6500亿美元。其中，根据外汇局统计，2019年境外投资者净增持境内债券866亿，净增持上市股票413亿美元。

伴随着市场预期2020年人民币对美元汇率有望回升，市场对外资继续进入中国资本市场也信心十足。

“市场信心走强、人民币兑美元汇率稳定，再加上进一步对外开放国内市场，我们预计都将有助于吸引更多的资本流入。”瑞银证券指出。

国家外汇局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英也对市场上部分担忧资金汇出的问题，派发了定心丸。

“实际上不用有过多担心，中国外汇市场的开放是坚持了‘主动、渐进、可控’的原则，我们开放的项目和进程都是经过充分考虑的，是风险可控的。另外，我们对媒体公众一直承诺，打开的窗户不会关上。”

她同时预计，未来境外资本投资中国市场具有较大增长空间。一方面，中国资本市场不断发展壮大，债市、股市规模在全球均位居第二位，但外资占比仍比较低，未来存在较大的提升空间。另一方面，中国的证券市场在债券收益率、股票估值方面具有较大吸引力。

外汇储备余额或进一步上升

虽然2019年全年，人民币对美元中间价累计贬值1130基点，幅度约1.65%，但去年全年外汇储备累计增加了352亿美元。

“破‘7’之后，得益于市场化的预期稳定机制，加上多渠道发声加强预期引导，社会预期平稳，企业和个人结售汇正常，人民币汇率中间价、在岸市场汇率和离岸市场汇率三价合一，双向波动，近期升至7元以下，在合理均衡水平上保持了基本稳定，外汇储备保持在3万亿美元以上。这是汇率市场化改革的重要进展，市场评论为‘不叫改革的改革’。”央行货币政策司司长孙国峰日前在阐释2020年货币政策思路时表示。

招商证券预计，中国外汇储备余额将进一步上升。主要理由包括：一是，2020年美国经济相较于欧元区和日本经济表现弱的可能性比较大，因此判断美元转弱，从汇率折算因素来看有助于外汇储备余额的上升。二是，央行已表态在2020年要“坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用”，这预示着因为干预外汇市场而导致外汇储备余额变动可能性更低。三是，预计2020年外汇储备投资收益会带来600亿美元左右的余额增加。

(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

来源：中国证券报

原标题：人民币汇率与股市相关性显著增强

近年来，随着人民币汇率双向浮动弹性不断增强，其作为金融市场变量特征也更加显著。2018年以来，人民币汇率与股市相关性显著增强，二者基本同涨同跌，而且在一定程度上，人民币汇率甚至领先股市，这对投资者来说意义重大。

□交通银行金融研究中心研究专员 刘健

汇率与股市相互影响

汇率与股市作为两个重要的金融市场变量，两者的相互关系一直备受关注。理论上，二者可能相互影响。汇率变化会影响进出口企业的生产经营及绩效，进而引起股票价格变化。汇率变化还可能导致通胀及跨境资金流动的变化，影响股票市场。资产组合理论认为，资产组合变动导致了汇率变化，股市上涨将带来财富效应，从而拉动本币需求和利率，带动本币升值。

国内外学者对汇率与股市的关系也有很多实证研究，但对于二者是否存在相关关系，究竟是双向因果关系还是单向关系，结论各异。总体来看，汇率与股市的关系不仅取决于国别、数据频率，还取决于样本的时间段等。不过，多数实证研究认为，汇率与股市在短期存在一定的相关关系。

从国际经验来看，汇率与股市的关系在不同国家的不同时期，关系不确定，但在同一国家的一段时间内，存在确定性关系。

欧元与欧洲指数有两段确定性关系。2003年至2009年，以及2012年下半年至2014年初，欧元对美元汇率与欧洲STOXX50指数呈正相关关系；2014年下半年至2015年初，二者呈负相关关系。

英镑与伦敦指数有两段确定性关系。2003年至2016年，英镑对美元汇率与伦敦金融时报100指数总体呈正相关关系，2016年以来，二者总体呈负相关关系。

日元与日经指数有两段确定性关系，但不稳定时期较长。2000年至2005年，日元对美元汇率与日经指数总体呈正相关关系；2012年至2016年，二者呈负相关关系。2005年至2012年，以及2017年以来，二者关系不确定。

人民币汇率与股市同涨同跌

2018年以来，人民币汇率与股票市场的相关性显著增强，二者基本呈现同涨同跌的走势。

2018年3月初至2018年11月，人民币对美元汇率震荡贬值，上证指数也同步下跌。2018年11月底，外围不确定性因素影响降低，人民币对美元汇率与上证指数逐步筑底回升。

2019年5月初，人民币汇率与上证指数同步下调。直到2019年6月底，人民币汇率与上证指数才略显企稳，但随后一波三折。

当然，人民币汇率与上证指数也有背离时期，但时间相对较短。比如，2019年8月中旬至2019年9月初，人民币汇率持续贬值，上证指数稳步上涨，但这种背离仅持续半个月左右时间，随后，二者走势又保持高度一致。

2018年底以来，人民币汇率至少有三次领先股市：第一次是2018年11月前后，人民币汇率已开始筑底回升，而上证指数却继续震荡下跌，直到2019年1月初才开始企稳回升。

第二次是2019年3月开始，人民币汇率已开始横盘震荡，上证指数却继续上涨，直到2019年5月初，上证指数才出现大幅下跌。

第三次是2019年9月底前后，人民币汇率不再贬值，并逐步筑底回升，而上证指数继续震荡下跌，直至11月底前后才逐步筑底回升。

上证指数或保持稳步上涨走势

展望2020年，外部不确定不稳定因素依然较多，人民币汇率与股票市场作为典型的金融市场变量，容易受到市场情绪的影响，可能继续出现同涨同跌现象。

短期内，乐观情绪将继续推动人民币汇率保持升值走势。

人民币汇率波动依然可能较大。外围不确定性因素阶段性缓解，加之美国与世界经济增速差趋于收敛，美元指数可能震荡走弱，人民币汇率回升的外部条件向好。但随着外围不确定性因素影响阶段性降低，人民币汇率走势可能逐步回归利差决定。2019年以来，受美联储超预期降息等影响，美国国债收益率大幅下跌，而中国国债收益率走势滞后于全球，导致中美利差走扩。2020年二季度以后，中美利差或将高位回落，人民币汇率升值也将受到制约。

基于对人民币汇率走势的分析，笔者认为，短期内，上证指数可能保持稳步上涨走势，但全年来看，仍可能继续维持区间震荡走势。（注：本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。）

来源：新华视点

来新浪理财大学，听管涛讲《汇率十讲》，破解外汇市场误区，教你读懂汇率。

【人民币汇率在全球外汇市场表现相对稳健】国家外汇管理局副局长宣昌能22日在国新办新闻发布会上表示，今年以来，人民币汇率总体保持稳定。自2月下旬国际金融市场剧烈波动，2月21日至3月20日，境内人民币即期交易价贬值0.7%，而同期新兴市场货币指数下跌10%，其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分显示人民币汇率在全球外汇市场，尤其是在新兴市场中的表现相对稳健。（新华视点）

昨日，《中国银行间市场交易报告2019》正式发布，报告指出：货币市场全年交易规模再创新高，利率中枢整体下移。离岸市场上，人民币交易区域不断扩展，2019年人民币在外汇市场日均交易额和全球支付中的份额分别位列全球第八位和第五位。

去年人民币的国际地位取得一定进步，但风险和挑战一直存在，例如近日美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，美国总统特朗普表示，美方将在本周末之前宣布对中国涉港国安立法的回应措施，并扬言那些措施将“非常有力”。

受美方威胁言论影响，在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

离岸人民币走势图

在岸人民币持续贬值月线图

在岸人民币疫情以来持续贬值周线图

本文着重梳理关于人民币汇率的六个热门问题

1.人民币汇率波动将加大？

昨日离岸人民币兑美元一度跌超200个基点，在岸人民币兑美元亦跌逾200个基点。人民币会否再次形成阶段性贬值趋势？从外资流动来看，目前这种可能性不大，本周以来，北向资金已累计净流入60.31亿元，5月以来已累计净流入208.97亿元。参考之前的经验看，北向资金的流出通常同步或领先于汇率的贬值，目前未有任何迹象。海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

2.央行连续三天放量逆回购呵护资金面，后续货币政策怎么走？

光大证券固收分析师张旭张旭指出，当前开展逆回购操作的意义，一是熨平银行体系流动性的短期波动；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率。当前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行体系流动性的短期波动。

对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券研究所副所长明明指出，汇率也是一大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使得人民币汇率承压。尽管货币政策大方向不变，但近期可能近期操作可能偏谨慎。中国银行国际金融研究所报告认为，预计央行下一步将采取综合措施引导金融机构负债端成本下行。

3.如何看待当前人民币汇率贬值而利率抬升的现象？

在人民币汇率贬值的同时，资金利率近期却悄然走高。目前，经济基本面有所回暖在一定程度对债市有所压制，而人民币走弱，令市场对央行后续宽松力度也愈发关注。光大证券表示，央行的逆回购操作表明未来政策不具备大幅收紧的可能性，政策松仍是大概率事件，对A股而言，这是一个积极的政策信号。但值得注意的是，人民币汇率大幅下跌，汇率作为影响国内政策宽松的重要因素，汇率是否能够保持稳定将影响到国内政策宽松的节奏和力度，后期仍需持续关注政策松与稳汇率之间的平衡。

4.为什么人民币汇率从受关注到被“遗忘”的戏剧性变化？

温斌：今年3月以来，疫情在海外加速传播，恐慌情绪加剧一度导致美元指数快速升破100。在其他非美元货币大幅贬值的情况下，人民币兑美元汇率虽然有所下跌但跌幅有限，而兑一篮子货币则还保持了一定程度的上升。

人民币汇率出现这种从受关注到被“遗忘”的变化，主要有以下几方面的原因：

一、人民币汇率形成机制和外汇管理制度不断完善。近年来，从“8·11”汇改到确定“收盘价+一篮子货币”的中间价报价机制，又到一篮子货币扩容、权重优化，再到新增“逆周期调节因子”，这些改革举措使人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，有助于保持在合理均衡水平上的双向波动。

二、我国具有较为充裕的外汇储备，对于调节汇率、稳定币值起到了重要作用。

三、我国经济长期向好的趋势未变，疫情防控趋势向好，对人民币汇率的稳定形成了有力支撑。随着国内复工复产逐渐完全恢复，经济出现积极改善，信心逐渐增强，相信下阶段人民币汇率将继续在合理区间保持双向波动。

5.有哪些原因支撑力人民币汇率？

徐奇渊：与1998年和2008年两个时期相比，人民币汇率在过去几年以来的弹性显著增加，人民币汇率形成机制更加成熟。

以下原因支撑了人民币汇率：

第一，我国服务贸易项目的逆差预估将有大幅缩减。过去多年，我国服务贸易的旅游项目逆差一直在2000亿美元以上。疫情冲击下，服务贸易项的逆差将大幅收缩。

第二，第一季度末以来，中国率先复工复产，其他国家生产则仍处于相对停滞的状态，其中一些疫情重灾区国家需要从中国进口更多的医护用品、基本生活用品等。

第三，由于中美10年期国债利差处于历史高位，同时相对于主要发达国家，中国的财政、货币政策的相对空间在明显上升，因此，资本和金融账户项下的资金流动也较为稳定。

6. 疫情至今中国金融体系总体受到了哪些影响？应如何防微杜渐来维护金融体系的稳健性？

疫情大流行之后，西方经济体普遍采取了力度较大的财政货币刺激；而中国虽然在提出六稳、六保之外，在宽货币松财政方面也有所强化，但中外政策刺激差异仍然显著。对此，一些人主张推行更积极的持续量价齐松的货币政策；另一些人则主张货币信用的宽松还是要有侧重、有章法，避免过度应对引起金融风险的潜伏积累。

温斌：疫情至今，我国金融体系整体稳健。但不可否认的是，疫情导致的不稳定、不确定因素增多。疫情冲击下，企业生产、经营面临较大困难，资金链条变得脆弱，贷款还本付息压力增加，导致银行不良贷款率有所上升。今年一季度末，商业银行不良贷款率较上年末提高了0.05个百分点达到1.91%。在较宽松的政策下，宏观杠杆率也有所提升。

下阶段，宏观政策要加大逆周期调节的力度，以维护金融稳定，为稳定经济发展大局提供坚实保障。要在保持流动性合理充裕的同时，避免“大水漫灌”式的强刺激，继续降低实体经济融资成本，保住市场主体，逐渐改善银行资产质量；要加强政策的前瞻性，尽早发现金融风险点，实现精准拆弹。金融机构要不断提升专业性，强化风险意识和风控能力，特别是要提升市场异常波动下的应急处置能力。

徐奇渊：可能需要关注地方政府的财政状况。2016年前后，我国开始对存量地方债进行了大规模的置换，使得地方政府债务问题显性化，并且降低了地方政府的融资成本。但矛盾还没有因此得到根本性解决，再加上近年来规模空前的减税降费、房地产调控下的土地市场降温，地方财政运行状况在2019年已经明显出现吃紧。

目前，明显提高特别国债的增发幅度，这方面呼声较高。但是，特别国债的使用要对应项目、对应资产，所以无法解决地方政府的存量债务问题。这可能会对我国金融体系的长期稳健性造成影响。

不过，我们仍然需要关注地方财政面临的一些比较现实、迫切的压力。特别是疫情在全球蔓延，如果经济复苏不及预期，地方财政还将面临更大压力。地方财政问题也是近期关于“财政赤字货币化”争论的一个缘起。但是后来的争论过多聚焦于“赤字货币化”，而我们恐怕还是需要更多关注当前地方财政面临的困难。

来源：北京商报

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人民币对美元汇率的升值趋势仍在延续。继离岸人民币对美元汇率前两日盘中“回6”后，7月9日，在岸人民币对美元汇率开盘报6.9965，同时离岸人民币对美元在7.0关口波动。截至7月9日16时46分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9873、6.9867，双双升破7.0关口，为3月17日以来首次。

（图片来源：视觉中国）

同日，央行披露的银行间外汇市场人民币汇率中间价为：人民币对美元汇率中间价7.0085，较上一交易日调升122个基点，刷新2020年3月17日以来最高。

连续多日暖意，在岸、离岸人民币汇率双双“回6”，预示了哪些信号？一位银行业资深分析人士认为，主要反映了国内经济的发展前景对外资的吸引力不断增强；同时，人民币汇率仍然保持平稳波动的态势，基本实现了年初的预定目标。

近一年人民币对美元中间价走势图

光大银行金融市场部分析师周茂华则指出，人民币汇率“回6”，主要是国内股市走强吸引外资持续流入与弱势美元推动，市场对人民币汇率走强形成一致性预期。在他看来，近期人民币汇率走强，预示市场国内疫情防控与经济基本面向好预期；投资者看好人民币资产前景。

当前，人民币越来越“香”，背后又是哪些因素在推动？前述资深分析人士看来，主要是因为中国经济基本面较有韧性，随着疫情防控取得有效成果，经济正在逐步复苏；同时，中美之间的利差不断加大，尤其是美国在大规模采取量化宽松政策的时候，中国的货币政策定力不断增强，利率水平总体稳定；此外，随着债券、股票市场的发展，境内资本市场对外资的吸引力不断增强，资金流入带动了人民币需求的增加。

周茂华则称，人民币之所以越受欢迎，背后是人民币资产长期配置价值推动。一是经济向好。从全球看，目前我国疫情防控确定重大进展也积累丰富防控、治疗经验，国内疫情可控，加之托底政策效果释放，经济活动有序恢复，内循环持续改善，且政策部门政策积极稳定外部循环，经济复苏、企业盈利前景改善；另从长期看，中国作为全球经济第二大经济体，人均GDP突破1万美元，14亿人口，拥有全球最大中产人群，9亿劳动力与约1.7亿受过不同程度教育培训的专业人才等，中国经济发展潜力巨大。

第二则是人民币资产估值便宜。周茂华表示，目前国内人民币资产估值优势明显；截至目前，国内股市、债市估值相对于欧美资产明显便宜，如果综合考虑疫情形势、基本面与政策空间，人民币资产估值优势更加明显。

第三则是由人民币国际化与金融业开放推动。他进一步指出，截至目前，中国目前股、债市体量均位列全球第二，相对于国内经济发展需要，资本市场未来发展空间巨大，加快开放我国金融市场，有助于丰富海外投资者投资组合，随着人民币国际化深化与金融业深度融入全球，海外投资者对人民币及资产的需求将快速增长。

对于后期汇市走向，前述银行业资深分析人士指出，后市人民币将会在“7”附近保持双向的波动。

周茂华则预测，短期看，人民币汇率与股市走势相关性较强，人民币汇率“回6”后能走多远，较大程度受股市表现、美元走势等因素的影响，短期人民币汇率仍维持偏强格局。但下半年人民币汇率并不具备大幅趋势走强基础，主要是国内经济刚从疫情中复苏，国内经济仍面临下行压力，下半年全球诸多不确定性继续困扰投资者，美元避险需求仍在，下半年人民币汇率大概率在均衡水平附近双向宽幅波动。不过，从中长期来看，随着国内供给侧结构性改革，释放经济潜力，经济效率提升，经济长期向好，人民币国际化，国际资本趋势流入，将利好人民币汇率稳步走升。

来源：江瀚视野

7月9日，在岸人民币对美元汇率开盘拉升逾200点，报6.9965，与此同时，离岸人民币对美元在7.0附近波动。截至10点48分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9952、6.9959，双双站上7.0关口。同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升122个基点，报7.0085，继续刷新2020年3月17日以来最高。

连日来汇市表现得暖意十足，市场对于人民币汇率重回“6”时代的预期在不断酝酿。7月8日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0207元，比7月7日人民币中间价7.0310上调103点。7月7日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中一度收复“7”关口升至6.9918。

业内人士分析，近期受股市持续上涨影响，人民币汇率将阶段性走强。随着外资加速流入中国股市，人民币的汇率得到了强势拉升，同时美元指数弱势震荡也助推人民币走强。

看到人民币汇率这样的一个走势，大家都在问人民币汇率这是怎么了？会对我们的生活产生什么影响呢？

说实在人民币汇率破7并不是一个意料之外的事情，这件事我们到底该怎么看呢？

首先，从资本市场的角度来说，所谓汇率我们可以理解为人民币在外汇市场上的一种价格，这种价格是由供给和需求所共同决定的，中国今年以来所采用的货币政策是非常克制的，并没有像美联储一样进行疯狂的量化宽松甚至直升机式撒钱的模式，所以在这样的情况下，中国的货币供应是非常稳定的，供给稳定是一个前提条件。我们再来说需求，近期资本市场回暖，北向资金加快流入，7月以来北向资金已经累计流入超过500亿元，再加上中国出口制造业的复苏，我们又有比较多的贸易顺差，两者加在一起就导致了货币需求的增长的，所以这个反应在汇率上就是人民币汇率的走强。

其次，我们对人民币的汇率到底该怎么看？我们要明白，一个国家汇率除了短期内是由供给和需求决定，但是长期则是一个国家经济实力和国际竞争力的直接体现，我们来看中国，进入2020年来，我们经过了病毒的爆发，虽然给我们的经济带来了一定的影响，但是我们有效地控制了病毒的传播，取得了防控狙击战的胜利。而且我们还在防控的同时，取得了全面复产复工的生理，给中国经济带来了足够的复苏基础，所以在这样的情况下我们看到了中国经济率先于世界复苏，根据国际货币基金组织的预测，我们很有可能是全世界在2020年唯一一个实现全面经济复苏的国家， 也是唯一一个能够保证经济正增长的国家，所以在这样的情况下，中国的优势将会前所未有。当然，我们是非常积极主动调控汇率的，所以根据我们一直以来在汇率上的动作，我们有充分的理由相信中国未来的汇率走势既不会出现人民币的大幅度升值，也不会出现人民币的大幅度贬值，处于稳定将会是中国货币的常态。

第三，汇率破7对于我们有什么影响？如果大家炒股的话，人民币汇率的升值会加大北向资金进入股市的成本，从某种程度上遏制一部分热钱的涌入，让中国当前比较红火的资本市场进入了一个相对缓和的发展区间。如果大家是出口企业的话，一定程度的人民币汇率升值，会降低中出口商品的市场竞争力，但是同样也能降低中国进口原材料的成本，基本上是一个不好不坏的状态。如果大家是日常消费者的话，人民币的升值将会让我们买海淘等海外商品的价格更加便宜，消费者可以得到相对更多的实惠。

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今年以来，人民币对美元汇率走势再度转弱。分析人士认为，人民币汇率贬值主要是由短期、阶段性因素引起，进一步贬值空间有限。在可控、有序范围内，人民币汇率波动有助于发挥汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用。

各经济体之间经济运行及政策差异，决定了双边汇率大体走势。然而，无论是经济增长的差异，还是政策环境的不同，都难以解释人民币对美元贬值的现象。一方面，得益于较早较好控制住疫情，中国经济率先恢复，并且受最新出台的政策支持，经济表现可能好于其他主要经济体；另一方面，在非常时期，我国虽加大了政策逆周期调节力度，出台了一些非常举措，但稳健的货币政策取向并没有发生根本性变化，中美利差处于历史较高水平。这表明经济增长、政策周期等趋势性影响因素并非人民币对美元贬值的推手。

人民币贬值主要是由短期、阶段性因素引起。主要是美元走强，人民币被动贬值。

应看到，这些因素不具可持续性，其影响可能衰减。因美联储实施超大规模货币宽松及疫情冲击趋缓，美元指数难以进一步大幅走高。有鉴于此，再考虑中美经济增长、政策环境的相对表现，预计后续人民币继续贬值空间有限。同时，我国具有较为充裕的外汇储备，近年来在应对汇率波动中积累了丰富经验，政策工具储备充足，使得人民币汇率出现无序波动的可能性较小。

应该看到，人民币汇率出现一定的波动是正常的、合理的，可控、有序的波动利大于弊。

一方面，内外经济金融形势不断变化，人民币汇率的合理均衡水平应处于动态变化之中；另一方面，汇率波动更多体现了市场化特征，符合人民币汇改初衷。

2015年汇改之后，外汇管理部门强调加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性；2018年以来，人民币汇率双向浮动弹性显著增强，外汇管理部门要求保持人民币汇率弹性。这均表明，人民币汇率展现出更大弹性符合政策导向。增强人民币汇率弹性，实现双向浮动，也是提高宏观调控主动性和有效性的需要，有助于应对外部冲击。事实上，近年来面对外部环境变化，汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用已得到展现。

来源：中国证券报·中证网

#股市实战分析#

近期从7.19535的位置开始，人民币一直处于升值之中，今天更是出现少有的大幅升值动作，升值幅度近5500点，目前人民币汇率报7.01560水平。短短一个月时间，升值近18000点，发稿前，还在加速上升。

那为什么人民币会出现强劲升值呢？

笔者看来，

一是，美元自身贬值，因为美元采用无限量宽松政策，国际金融市场动荡之后恢复“平静”，美元供应大增，导致美元供过于求而出现下跌，美元下跌，人民币自然上涨。

二是，人民币国际地位提升，自然成了国际资本市场的抢手货，供不应求而导致上涨。

三是，疫情之下，国际资本看好中国经济而开始大幅流入中国，造成人民币市场紧俏。

四是，A股持续走强，长期趋势明朗后，国际资本开始大量配置A股资产，尤其是富时罗素将A股的比例提高到25%之后，长期被低估的A股成为外资追逐的最佳对象。

那人民币升值之后会有什么影响呢？

笔者认为：

一是，可能暂时对外贸型企业有点小影响，不利于出口，只是暂时的，长期来看，利于人民币国际地位的提升，到时候是利于出口的。

二是，人民币的购买力得到大幅提高，国家实力相应得到大幅提升。

三是，有利于人民币国际地位提升，利于外资的进一步快速流入，利于中国经济高速发展。

四是，重要一点，提供充足资金，利于A持续走牛。

等等。这么看来，A股这轮行情的定位可能要做一些认识上调整，不能以老眼光来看待A股后期走势，因为有一股非常难以捉摸的外资进来，可能会出现不调整的逼空行情。

所以，不要轻易空仓，抓住主流，跟随主力方能不败！