为什么要储备外汇

虽然形成外汇储备增长的原因比较多，但是就中国而言，外汇储备增长的主要原因是强制性结汇制度、贸易顺差、国际资本流入等原因形成的。

出口外向型企业长期存在贸易顺差时，会产生巨额外汇盈余，由于我国施行强制性结售汇制度，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。在这套制度里，央行是银行间市场最大的接盘者，从而形成国家的外汇储备。

再加上外资的流入，这部分外汇也基本由央行接盘，所以央行要发行相应数量的基础货币来对冲这些外汇流入。

当贸易结余过大或外资流入过快时，央行发行的基础货币就会水涨船高，为防止基础货币不断释放给国内经济带来流动性过剩问题和通货膨胀的压力，央行就需要不断地通过公开市场操作回收资金，或者通过提高准备金率与加息来控制市场流动性，紧缩型货币货币政策有时就会带来货币升值压力。

而外汇储备不断增长，也意味着基础货币的释放，流动性增长较快会加速经济活动，会在一定周期内提高经济增速，国家的财政收支会更平衡，赤字会下降，这对货币升值起到了推动作用。

但是外资流入过快是一个复杂的过程，虽然外资流入可以促进经济活力，但是国际热钱过多也容易引发资产泡沫与通胀，所以外汇储备要合理，不然央行货币政策容易被牵制，还容易引发金融市场动荡。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于百家号馨月说财经）

你一定对“外汇储备”这个词不陌生，新闻中常常能够听到，每个国家都会有一定的外汇储备，但是并不是任何一种货币都能成为国际储备资产。

广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。

那么外汇储备平时都存放在哪里?外汇储备只能存款于外国银行〔包括本国的境外银行和国内的外资银行〕或购买外国的国债等有价证券。由于国债等有价证券流动性强、收益性高，所以，世界各国的外汇储备大都投资于外国政府发行的国债等有价证券。

外汇储备对除美国以外的所有国家都很有必要，没有外汇国际贸易就无法开展，就像没有钱你就不能从别人手里买东西，道理是一样的。你说我有人民币，其他国家不认呀。

一，调节国际收支，保证对外支付;

二，干预外汇市场，稳定本币汇率;

三，维护国际信誉，提高融资能力;

四，增强综合国力，抵抗金融风险。

外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。当然，也是综合国力的体现。

外汇储备存在的意义重大，尤其是对有大量出口需求的国家而言，外汇储备能够应对多种意外危机，同时也能更好地适应国际经济和政治波动影响。

海外网3月9日电 9日上午，十三届全国人大一次会议新闻中心在梅地亚中心多功能厅举行记者会，邀请中国人民银行行长周小川，副行长易纲，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问。

有记者提问，央行发布的2月外汇储备数据在经历了十几个月增长后是下降的，这是否意味着外汇市场形势会有相应变化？

周小川表示，外汇储备的数量，这个数字在会计上是有很多学问的。第一，我们现在外汇储备还是以美元来计算的。中国老早就建议将来世界各国是不是可以以SDR来计算，因为用美元来计算，美元升了或者贬值了的话，外汇储备里其他的货币成份，比如欧元、日元其他成份折算成美元的时候就变了。所以，你可以注意最近一段时间由于美元的变化，而且美元的变化有一些也是美国自己的一些政策所导致的波动，引起了美元有一点回升，这个美元升值以后，日元和欧元的成份折算成美元的时候就变少了。所以，外汇储备加总就会有所减少。

第二，在外汇储备中，有很多项目按照当前的会计准则都是叫“盯市”（mark to market）计算，外汇储备投资的债券、股票和其他的这一类资产，它会随市场变化发生价值变化。大家知道前一段时间，可能有一些资产涨得很厉害，涨到头以后就会有下跌，一旦下跌的时候，按照“盯市”法计算的时候，储备数量就有所减少。这可能是最近变化的最主要因素。当然，可能还有一些其他的因素。但是，从中国国际收支平衡和外汇形势来讲，都没有任何重要的变化。

黄金曾经作为世界的通用货币，统治了很长时间。直到近代，黄金的世界货币地位才被取代。虽然现在黄金已经不再作为主要的世界货币流通，但各国央行仍然存有一定的黄金储备，以备不时之需。那在各国央行的黄金储备中，中国的黄金储备有多少？在世界又能排第几？

中国的黄金储备有多少？

根据央行公布的数据显示，我国官方的黄金储备为1842.6吨。这一数字算多吗？显然不算多。如果平均分给中国的每个人的话，每人也就只能分到1.3克左右。虽然黄金很贵，但1.3克黄金又能用来做什么？

如果把这些黄金换成美元，以现在的国际金价计算，大概也就能换712亿美元左右。700多亿美元对普通人来说是个天文数字，但相比我国3万多亿美元的外汇储备来说，占比还不到2.3%，所以这些黄金储备还真不算多。

中国的黄金储备在世界能排第几？

虽然从绝对数量上中国的黄金储备不算多，但如果跟世界其他国家比起来，中国的黄金储备还是处在世界前列的。根据世界黄金协会的数据显示，中国的黄金储备量在世界排在第六位。或许大家对这个排名并不是很满意，但排在中国前面的美国、德国、意大利、法国、俄罗斯都是老牌资本主义国家，其黄金储备较多还有一定历史渊源存在，而俄罗斯的黄金储备也不过是不久前才超过中国而已。

不知大家有没有发现，在黄金储备排名前几的国家中，竟然没有英国，事实上就连前十名都找不到英国的影子。英国的黄金储备大概只有310吨左右，排名世界第17位。要知道英国可是资格最老的资本主义国家，虽说现在已经没落，但好歹也还是世界的金融中心，为什么黄金储备会这么少？这个问题，希财君也是很不理解。或许是英国人出于自信，认为英镑仍然可以在世界畅通无阻的使用，所以才不需要那么多黄金储备吧？

为什么黄金储备跟外汇储备相比的占比这么小？

从上面的数据可以看出，我国的黄金储备相比外汇储备而言比率是比较小的。事实上，在黄金储备排在前十名的国家中，我国黄金储备与外汇储备的比率是最低的。所以有人就有疑问，为什么我们不多储备点黄金？虽然多储备点黄金从操作来看并不难，但问题是有没有必要。黄金不仅不能像其他外汇资产一样能产生利息收益，而且还得付出保管成本，储备越多保管成本就越大。更何况，中国的民间有那么多黄金，万一有需要，从民间买不就好了？

此外，我国的黄金储备相比外汇储备占比很小，主要还是因为我国的外汇储备太多，这一点让很多外汇储备不足的国家感到羡慕，只不过也直接拉低了黄金储备跟外汇储备的比率。就像美国及德、法、意等国家的外汇储备就很少，其黄金储备能达到外汇储备的60%以上，美国的黄金储备甚至达到了外汇储备的75%！这主要是因为美元和欧元都是世界主要的外汇储备，所以这些国家根本不需要那么多外汇储备，想要外汇自己印就行了。

如果人民币也能成为世界主要的外汇储备的话，那时中国也就不需要那么多外汇储备了。目前人民币也正在朝这个方向努力，希望这天能早点到来吧。

作者：龙小林/审核：赵溪

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作者：货币哥

银行从业人员

本文仅代表作者个人研究成果与观点，与同业交流，不代表作者或公众号主的任职机构的观点

近年来，我国外汇储备绝对规模雄冠全球，最高峰时曾接近4万亿美元（2014年6月末余额39,932.13美元）。面对这相当大的一笔钱，有人忍不住提议，与其让巨额外汇储备趴在央行账上“闲置”，不如拿出一部分来分给老百姓，尤其是用于帮助那些收入不高生活困难的群体。

多么朴实而富有爱心的想法！你看，一方面社会上有许多人因为贫困、失业、疾病等困难“没有钱花”，另一方面人民银行又手握超过3万亿美元的巨资“没有花出去”，横竖怎么看都觉得不尽合理，应该考虑进行适当调剂。

然而，出发点好的想法，未必就是正确的想法，因为背后往往是对基本原理的误解。“把外汇储备分给老百姓”的想法，就是对货币基本原理的误解。

不妨先回顾一下我国巨额外汇储备的来源。俗话讲“家里有粮，心中不慌”。一国官方持有一定数量的外汇储备，基本目的是为了保证该国拥有足够的国际清偿力，主要是用于进口支付和偿付外债，从而保证宏观经济的稳定和发展。此外，外汇储备还可以用于防御开放条件下的货币投机攻击，这方面我们印象最深刻的，是上世纪90年代发生的英镑危机和泰铢危机，由于官方所持外汇储备“弹药不足”，市场投机力量最终得逞狠狠赚了一笔。

但外汇储备不是本币，并不能由本国银行体系通过开展相关资产业务凭空记账创造出来，更不会从天而降，而是需要设法从国外弄过来。

改革开放后，相当长一段时间内，“出口创汇”都是人们耳熟能详的一个热门词汇，讲的就是当时国家外汇资源较为稀缺，因此有必要动员各方力量加快发展对外贸易，通过出口商品和服务，从国外换回外汇资源。当然，除了出口创汇，能带来外汇资源流入的，还有吸引外商直接投资（FDI）、举借外债、境外发行股票，甚至在国际市场卖出黄金等。

得益于多方面因素的共同作用，我国很好地抓住了国际产业梯度转移、加入WTO等重大战略机遇，国际收支持续多年保持“双顺差”，这带来了源源不断的外汇资源流入。

但有人可能会问，持续流入的外汇，为什么基本是由人民银行集中持有呢？这主要有两方面原因：一是我国较长时间都实施强制性结售汇制度，民间留存外汇的比例和金额受到严格管束；二是人民币对美元汇率较长时间都呈单边稳定升值走势，这给市场主体形成了结汇“赶早不赶晚”的一致预期，其中还包括一些资金流入中国纯粹为了套汇赚钱。

市场主体将通过国际收支获得的大部分外汇，卖给商业银行结汇为人民币，这从货币基本原理上看，是商业银行在资产端凭空记账购买外汇，同时在负债端直接创造出存款货币。而商业银行基于政策要求和头寸管理的考虑，又将购进的外汇转卖给央行，从记账上看，是将资产端持有的外汇，转换为持有央行直接创造出的人民币基础货币（也就是银行资产端持有的准备金存款）。

多年来，正是通过上述“外汇输送链”，央行持续净购入外汇，累积形成巨额外汇储备，同时大量创造基础货币。央行外汇占款渠道，曾一度是我国基础货币供应的绝对主力，甚至贡献率超过100％（即其他的基础货币供应渠道合计净回笼）。

说完外汇储备的来源，再说外汇储备的使用。这有两种情况：

1.民间从央行购汇，用于支付或留存。

不难理解，外汇储备作为央行资产，在形成时严格对应有等额的基础货币，资产、负债两端账务保持平衡。如果民间因为国际收支活动或自主留存需要用汇，即上述流程反过来，商业银行从央行购汇，则央行资产端的外汇储备、负债端的基础货币会等额减少（消失），同时商业银行资产端的准备金存款减少、外汇增加。如果客户又从商业银行购汇（对外支付或留存现金），则商业银行资产端的外汇、负债端的客户存款将等额减少（消失）。

也会有一些特别的安排。比如，国家2006年决定成立中国投资有限责任公司时，其操作模式是由财政部发行1.55万亿元特别国债，通过商业银行“过手”后（主要是回避《人民银行法》的限制性规定，即央行不得直接认购国债），从央行账上购出2000亿美元的外汇储备，交由中投公司经营投资。需要注意的是，这一等额置换对应的是央行资产端一增一减，账务继续保持平衡。

2.外汇储备在央行账上，由央行来经营投资。

说实话，钱多反而不易投资。一是配置压力大，毕竟要找到足够的良好品种。我们知道，好东西总是令各路资金趋之若鹜，咱们能否配置到以及能配置多少，往往颇费周折。二是主体太醒目，规模庞大的主权投资，无论投到哪儿一举一动都会引人注目，甚至会受到投资之外因素的干扰。三是盈利压力大，外汇储备投资，安全性、低风险肯定是第一位的，但盈利性也有要求，若出现投资亏损就不好交代了。

从相关公开信息看，由央行承担的我国外汇储备投资，主要去向是美国国债等低风险的品种，投资收益情况总体良好。但由于公开信息有限，我们还无法得知有关外汇储备投资的具体操作主体、品种分布、期限结构、币种结构、盈亏金额（包括统一折算为美元或折算记账为人民币时的汇兑损益）等细节情况。

好了，最后回到本文主题。如果将央行持有的部分外汇储备当作“救助款”，拿出来分配给需要帮助的老百姓，首先就会面临一个非常现实的问题：资产端外汇储备少了，而其他科目概无变化，这种情况下，如何实现央行资产负债表的账务平衡？若非要减记相关科目以求平衡，应该减记谁的？

或者这么说，如果外汇储备减少，必然要求央行资产端其他相关科目等额增加，或负债端相关科目等额减少，而绝不能是单式记账或“收支思维”下的减少。

另外一个现实问题，如果真的将央行持有的部分外汇储备拿出来分给老百姓，老百姓拿到外汇后，又卖给商业银行、商业银行再卖给央行，这意味着发生了“二次结汇”，以及存款货币和基础货币的又一次创造。如此循环往复，货币秩序必然受到严重影响甚至陷入混乱。

直接将央行账上的外汇储备分给老百姓，肯定行不通。但如果将外汇储备投资所获得的部分收益（央行对直接投资损益和汇兑损益如何记账似无公开信息），用于相关民生项目帮助困难人群，倒是一个可考虑的现实选择（照理也应该是纳入财政预算间接进行）。但这与直接分外汇储备，已属于两个不同的命题。

（本文由作者王剑授权原创发布，如需转载请和作者联系）

作者：王剑，国泰君安证券股份有限公司银行业分析师，2016年新财富银行业最佳分析师。

外汇储备，想必大家一定不会陌生。经常看新闻的人，对这个名词早有耳闻。今天，我们就和大家说一说外汇储备的事。

一、啥是外汇储备？

一个人要出国旅行或境外做生意，不可能使用本国的货币来结算，一定要用当地国家的货币或者美元来支付，这是众所周知的。那么对于一个国家来说，在我国做生意当然使用本国货币——人民币了，但如果是我国和别国做生意或者其他经贸往来，就难以使用人民币来支付了，因为不是所有的国家都同意可以用人民币结算，这时为了使双方都能接受一种货币结算，两国只能使用国际通用结算货币，例如美元、欧元、日元或者英镑

一般来说，两国之间的经贸结算，大部分使用的货币都是美元，无论对于出口还是进口。如果一个国家的出口经常大于进口，就会造成国际收支顺差，长期积累，就会使得本国手中的外汇盈余增加。不断增加的外汇盈余是没法在本国直接使用的，为了解决这一问题，一般国家都会将外汇盈余直接交给本国的中央银行来处理。例如我国的央行在获得一定的外汇盈余后，除了一部分兑换成人民币外，剩下的外汇盈余就直接储存起来，这些储存的外汇盈余就称为外汇储备。

二、外汇储备究竟有什么用？

无论是一个企业或者是国家，通过境外做生意赚取外汇是再正常不过了，而两国不但可以通过做生意挣钱，还可以吸引境外企业到本国境内投资。当然，任何国家在外国企业来境内投资时，都需要选择国际通用货币来结算，一来可以增加外汇储备，二来可以通过汇差攫取部分利润。例如我国就喜欢用美元、欧元、日元等结算，不但可以增加外汇储备，还可以将人民币国际化，提高人民币在别国的外汇储备量。

国际企业做跨国生意不一定总是盈利的，而两国做生意也不一定总是挣钱的，生意嘛都是有赚有赔，就像一个国家的出口和进口，如果一段时间内一个国家的出口总是小于进口，长期形成国际贸易逆差，就意味着生意一直在赔钱，为了弥补亏损，就需要国家动用外汇储备来解决这个问题。

如果本国的外汇储备不够用了那怎么办？别急，为了解决这一难题，国内的央行就要去国际外汇市场用本国的货币购买相应的外汇来补足。

三、外汇储备是越多越好吗？

一般来说，一个国家的外汇储备是由多种货币组成的，而常用的货币就是美元，但是美元的价格随着外汇市场的波动而不断变化。受供求关系的影响，一旦美元供过于求则会出现一定幅度的贬值，美元的贬值当然会影响到外汇储备，通常的变化就是外汇储备的额度会减少。

但是，外汇储备对于一个国家来说很重要，保持一定的外汇储备额度是必需的，因此如果发生货币贬值的情况也不必大惊小怪，本国的央行会到外汇市场走一圈，通过调整人民币和外币的数量，使得本国的外汇储备基本保持稳定。这也说明了，不管外汇市场波动有多大，只有手中有足够多的外汇储备，就不用过于担心了。看得出来，外汇储备对于一个国家来说其重要性不言而喻，但也不是越多越好，根据汇率适当地进行调节是时常需要做的。

四、外汇储备在国际市场上的作用

任何国家的外汇价格根据供求关系变化而变化，时常随着汇率而上下波动，就算是本国的货币也会出现升值和贬值的情况，那么央行是怎么做到调节汇率的

呢？就拿我国的央行来说，如果国内人民币减少，汇率升高，就需要到国际外汇市场放出一部分人民币，这将导致国际市场抛出人民币以获取收益，这样市场上人民币开始增加，这就方便了央行回笼部分人民币来进行汇率的调节。另外，这种做法还将防止某些国家或者资本大鳄恶意炒作本国汇率以攫取暴利，总之防范风险是非常必要的。

总的来说，一个国家有足够的外汇储备不但可以平衡贸易差额，还可以调节外汇的供求关系，给老百姓提供换汇的额度，抵御汇率风险，但也不是越多越好。

多了容易贬值，少了影响进出口结算。为了抵御国内的通货膨胀，降低本国货币贬值的风险，对应外汇储备中美元的额度，本国才能印发相应数量的货币。因此，任何国家的外汇储备，不能多也不能少，够用才是刚刚好！

2020年4月7日，我国外汇管理局公布最新的外汇储备规模，截止2020年3月31日，我国外汇规模为3.06万亿美元，比年初下降了473亿美元，总体平稳，供求保持平衡。我国在1月份时持有1.08万亿美元的美国国债，这次没有提及还保留多少美债，估计还在1万亿美元左右吧。现在美国大印钞，很多人都有顾虑，这些钱会不会被稀释没掉了？为什么不赶快都卖掉了事？要搞清楚这些事，就要弄明白外汇储备的来源及其作用。

我国在改革开放以前，是基本上没有外汇储备的，那时我们经济对外贸易赚钱的很少很少，但自从1978年改革开放以后，我国开始在经济特区引进外资并加工出口贸易，这才开始有贸易顺差的外汇结余，特别是在2001年我国加入WTO后，对外贸易更加的蓬勃发展，外贸一度占了GDP的半壁江山，即使在2019年，我国外贸金额还有4.6万亿美元，占全部GDP14.3万亿美元的32%以上。所以，对外贸易在我国经济占比中一直是很重要的。

外汇的第一个来源是贸易顺差，例如，我们一个企业的产品出口了，卖了150万美元，这些钱只能先交给外汇局保管，但企业要买原材料及付工资给员工，在国内这些钱要用人民币支付，假设需要700万人民币，又假设汇率为1美元兑7元人民币，这时企业就要申请拿出100万美元到银行去换回700万人民币来支付这些原材料和工资，那就有结余了50万美元在外汇局，全国有千千万万的对外贸易企业，这些企业基本都是赚钱的，基本都是贸易顺差，这样外汇结余就多了，我们又特别的勤俭节约，不乱花钱，所以很快就积累了上万亿的外汇。

外汇的第二个来源是境外投资带来的，我国改革开放以来，由于刚开始有劳动力及工程师红利，后来有基础设施及大消费市场的优势，一直是全球经济增长的发动机，贡献了超过30%的增长量，所以，一直以来，都是境外投资者的天堂，源源不断的外商投资中国，这些投资基本都是带美元进来的，这些美元也要先交外汇局保管，比如，一个外商投资中国130亿美元，这些钱先存在外汇局管理的银行账户里，但在国内要用人民币建厂房、买设备、买生产需要的种种物资、发工资还有其他的运营费用等等，需要700亿人民币，这时就会申请拿出100亿美元到银行按汇率兑出700亿人民币，这样也会结余30亿美元在外汇局，很多外商投资的企业加起来结余就多了，这也是外汇有储备的一个重要来源。

所以，我国有外汇储备是对外贸易和外商投资的必然结果，这说明我国对外经济发展有产品优势和投资优势，不是莫名其妙由国家拿人民币跑去随便换美元的，这些外汇储备是有用的，必须保留一定的量，不能都抛掉，否则，外贸会做不下去，外商也不敢来投资，外汇储备有以下几个主要作用。

第一个作用是保证对外支付和调节国际收支。我们在对外卖产品及服务时，也需要对外购买很多东西，如石油、芯片、航空发动机、各种粮食和生产设备等等，这些都需要用美元支付，还有，如果当初一个外商在国内投了100万美元，现在过了20年，赚了7000万人民币在手，不想再投了，要换回美元回去了，这时，他去银行申请，我们就要有1000万美元给他。所以，我们必须按现在的经济需求情况，保留一定的对外支付和应付国际收支。

第二个作用是稳定本币汇率和干预外汇市场。人民币能基本上稳定在7上下，有一个原因就是我们有巨量的外汇储备，我们也有一些人民币在境外流通，如果手里没有一定数量的美元稳住，很容易被国际炒家做空，人民币就会贬值严重。1998年时，泰国等东南亚国家就是由于外汇储备实力不足，被国际金融大鳄索罗斯血洗，当时索罗斯在香港败北，也是由于香港有祖国巨量的外汇储备实力撑腰。

第三个作用是实力和信誉的保证，提高国际融资能力。我国现在也对外发行一些国债，国债在外资购买里不断上升，已经占了8%以上，这也是因为我们有庞大的外汇实力，让境外投资人放心，一般人都愿意把钱借给一个很有钱很有实力的人，这样拿利息安全稳当，大家都不愿意拿钱去买委内瑞拉的国债。国际上有时也会因为中国外汇下滑而引发人民币贬值的预期，这也会导致资本外流，人民币资产被抛售，不利我国经济稳定。

第四个作用是在国际出现经济动荡时，可以出手投资优质资产。美国经常利用美元的升降息周期来薅世界羊毛，是因为那时美国已经把美元大多引回国内，而很多国家被抽血导致资产大贬值，如果这时，我们手里的美元很丰沛，也可以抢在美国之前把这部分资产先购买到手。我们在阿根廷就这样操作过，购买希腊的比雷埃夫斯港也是这样。这时谁手里有美元谁就能抄底，这也是保留外汇储备大的一个额外收获。

外汇储备要保留一定量是可以理解的了，那为什么我们要拿出三分之一去买美国国债呢？这其实就如同一个人手里有100万现金，一般也会拿部分去购买一些风险很低的银行理财产品。这么多的美元，能买的放心产品不多，原油是必须品，但如去年要买太多也不合适，粮食也一样，买太多吃不完也会坏掉，高科技的产品很多时候买不到，国外抄底优质资产也是很多年才有一次机会，就是黄金，波动性也大，比较起来，美国国债由于历史上一直能按年付息，收益也不错，也是不记名的，国际上流动性很好，所以，我们在根据保证对外支付的正常需求安全外，一直按三分之一左右的比例持有国债，其实就是想多赚些利息。

现在大家最关心的是美联储最近宣布无上限宽松，那这些钱会不会被贬值没有了？首先，美联储多印出来的这些钱，相当于救急借给美国政府和企业或部分个人，但由于美元是世界货币，所以，实际上，相当于世界上有用美元的国家都被绑架和美联储一起承担了这些借款，按美元在外的流通和美债国外购买占比，这些在美国以外流通的钱大约占40%多点，所以，实际上，就是世界也帮美国承担了40%多一点的债务，更大头的是美国自己，如果美联储真的疯狂的像委内瑞拉一样超发了成千上万倍，那么，美国自己先完蛋，一定像委内瑞拉一样，美元也会像委内瑞拉币一样，被世人完全抛弃，但同时，世界上各个国家也会承担损失40%左右，就是美国拉大家一起下水，自己先淹死，其他国家也可能有部分也被淹死或淹的半死。

这时候，我国的这些美元资产当然也会损失严重，但这是假设的极端情况，一般情况下美国自己也是怕死的，不愿意先死，所以，大概率不会出现这种把资产变没有的情况。一般情况是美联储在后面经济好转时会缩表，把借出去的债收回来，把多印出来的钱拿回来。当然，这个过程要好多年，这期间大概率会出现通货膨胀，这就会被美国伤害，替美国扛了这些它自己应该扛的事，但现在美元还是世界货币，每一天国际贸易都用到它，所以，美国就是这么流氓，但大家暂时没有办法，只能被它耍流氓，一直到美元不是世界货币的那一天，才能彻底摆脱，现在，世界各主要经济体也知道这种情况，所以都在加紧去美元化，以争取早日摆脱被美元绑架。

美国这次超发太多，近期美元流动性不足，还是通缩，但未来是否能经济增量那么大来匹配这些货币，难度相当大，所以，美元信用下降及美元贬值预期都在进行中，去美元化是最好最彻底的解决办法，各国也一直在努力中，期待那一天。

外汇储备的金融科普专题因为内容较多，所以分成了上下两篇，上篇主要讲解外汇储备的由来、发展以及储备来源，重点解释美国为什么不需要外汇储备，美元又是如何一步步成为当代强势霸主货币；下篇则是重点阐述外汇储备在货币保卫战当中的关键作用，以及解释一些关于汇率与外汇储备的常见问题。

什么是外汇储备

外汇储备（Foreign Exchange Reserve）又叫外汇存底，指一个国家的货币当局所持有的可随时兑换成外国货币的资产。说白了就是一国央行持有的外国资产，包括外国货币、外国债券、黄金、国际货币基金组织（IMF）中的普通提款权和特别提款权。我国的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑及其债券、黄金等。

外汇储备的由来与发展——美国为什么不需要外汇储备

1. 黄金储备时期

有一句话："金银天然不是货币，但货币天然是金银。"意思就是在很长的一段历史时期里，大家都直接把金银当作货币，进行等价的物物交换。后来为了使用的统一和方便，就铸造了金币，各国可以自行规定本国货币的含金量。两国之间的货币交换则是以货币的含金量作为计算汇率。

随着国际贸易的不断扩大和科技进步，纸币诞生并替代了金币，并通过法律约定了纸币与黄金的挂钩价值。

在一战之前，英国占据了全球霸主的地位，是当时国际贸易和金融领域的老大，国力强盛又信誉优秀，并且每一英镑都在银行中对应一份黄金，可以说持有英镑与持有黄金是等价的。伴随着各国对英国的信心，英国开始创造出"信用货币"，即发行的英镑超过了实际等值的黄金储备。那超过黄金储备的这部分应该对应什么价值？英国政府就发明了国债。

因为持有外汇可以获得利息，而持有黄金则要付出保管费，所以大家更愿意持有国力强盛、政府守信的外汇，英镑就成了当时各国外汇储备的首选。到1900年末，英、美、法、德、俄这五国的黄金储备占到了全球总额的三分之二。

然后第一次世界大战爆发了。一打仗哪哪都需要用钱，黄金不够怎么办？不理，直接印钞！有人想拿钞票换黄金怎么办？没门，禁止兑换！因为打仗，各国之间基本都停止了贸易，也就没有爆发什么汇率问题，而重要的战争物资则是直接用黄金购买。

一战结束后，欧洲各国都因为超发货币造成了严重的通货膨胀，只有美国从中大赚了黄金。20年后，二战开打，所有剧情又重演一遍，这一次打完之后，欧洲这些国家的金库基本上全被掏空了，黄金全部进了美国的口袋。1945年，美国的黄金储备价值200亿美元，是当时英国黄金储备的两万倍。规则是时候该改写了。

2. 布雷顿森林体系与美元储备崛起

美国成为了世界的新霸主，搞出了一个"布雷顿森林体系"——规定美元与黄金挂钩，其他国家货币则与美元挂钩，实行固定汇率，不得超过限度随意波动。这个体系相当于把美元变成了等价于黄金的关键锚定物。并且大家还一起建立了国际货币基金组织（IMF），目的在于共同稳定美元与黄金的兑换价格。我们知道，美国向来都是很欺负人的，所以这个体系到底意味着什么？

举个例子，假设英国与日本做生意，英国既可以支付日元也可以支付美元给日本。如果在一年内，英国从日本进口的货物远超过它向日本出口的货物，即进口大于出口，而英国的外汇储备又不够支付的时候怎么办？英国能不能直接印钞去兑换美元或者日元支付？布雷顿森林体系就规定了不可以私自超发货币，因为超发货币会造成货币贬值，引起汇率波动。那能怎么办？可以向IMF借钱用于平账，日后再把钱还回来，当然这是要支付利息的。

通过布雷顿森林体系，各国的外汇储备就从黄金储备变成了美元储备。各国为了战后重建，需要进口技术和设备，都对外汇特别是美元的需求特别大。然而美国这个糟老头子真是坏得很，它要求别人不准超发货币，自己却在疯狂印美元！美国一边接受黄金一边向外撒美元，当它掌握的黄金储备越多，美元在国际货币体系中就越发稳定和强势。

3. 布雷顿森林体系瓦解，牙买加体系形成外汇储备多元化

后来，美国开始到处打仗，打朝鲜、打越南等等，打仗是需要钱的，美国印钞票简直毫无克制，与此同时还拼命的发国债进行担保。国债到期没钱还怎么办？继续印钞+发行新国债，终于美国把美元玩垮了。

无节制的发债和印钞，使美国的财政赤字越滚越大，国际收支逆差也越来越严重，美元信誉受到冲击，爆发美元危机。各国纷纷抛售美元，抢购黄金，使得美国的黄金储备急剧下降。终于，美元停止兑换黄金，各国也放弃本国货币与美元的固定汇率，标志着布雷顿森林体系瓦解，即以美元为中心的国际货币体系崩溃。

1976年，IMF签订《牙买加协议》，形成新的国际货币体系。新的体系将黄金与货币彻底脱钩，实行浮动汇率与固定汇率并存，形成以美元为主导的多元化外汇储备体系。因为美国的强势，美元依然在外汇储备中占据主导地位，但是像欧元、日元、英镑等强势货币也被纳入了外汇储备体系，黄金储备依旧存在。

至于美元为什么依然能够那么强势，因为抛弃了黄金，它又傍上了石油。1974年，美国与沙特达成协议，沙特将以美元作为石油出口的唯一定价货币。沙特的石油产能与出口量都远超其他国家，控制了沙特就相当于控制了其他石油国家，当其他国家也纷纷将石油与美元挂钩以后，美元又成为了世界上最坚挺的货币。石油是现代最重要的基础资源，只要你需要石油，你就得储备大量美元。

所以，美国为什么可以频繁发债且不需要大量的外汇储备，因为各国都需要美元，而美国找不到比美元更坚挺的货币，其实是美国不允许有比美元更坚挺的货币，美国随时都可以进行发债和印钞，"我就是储备本身"。美元就这样一步步成为了当代强势霸主货币。

但是美国也仍然需要一定的外汇储备，但主要是黄金储备，正是因为美国拥有了黄金这样的硬通货，才使得美国能够在国际关系中保持强制。此外，美国还储备了适当了欧元和日元，以备避险之用。

外汇储备的来源

1. 国际贸易顺差

国际贸易顺差，即出口大于进口，赚取的差额就形成了外汇储备。我国作为出口大国，这是我国外汇储备最重要的来源。

举例说明1：出口企业A把价值1亿美元的商品卖到美国，美国人是直接把外币1亿美元打到A企业的银行账户（假设为工行账户）上的，A企业想要在国内用钱只能用人民币，于是它需要在工行把这1亿美元兑换成人民币。假设美元兑人民币汇率为1：7，A企业换到了7亿人民币，工行则收入了1亿美元。同样的，工行想要在国内使用这笔钱也必须得换成人民币，这时候只能找央妈换。注意，央妈哪来的钱跟工行换？平时大家上交给央妈的存款准备金那都不是央妈自己的钱，是不能拿出来换的，所以央妈只能开机印钞。央妈印了7个亿人民币给工行，自己收下了那1亿美元，这1亿美元就成为了我国的外汇储备。

需要说明的是，央妈印的这7个亿也叫做外汇占款，它是为了平衡外汇储备而被动增加的基础货币投放，也是被动增加的货币供应量。可以说，一国外汇储备的增长总量和它的本国货币增长总量是一致的。

外汇占款与货币供应量的传导关系链条：国际贸易顺差/国外投资→国外净资产增加→外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供应量增加。

举例说明2：进口企业B想跟英国公司购买价值1000万英镑的商品，B企业手上只有人民币没有英镑，它也要找商业银行兑换。假设它是在建行开户的，它跟建行说我要换1000万英镑。建行平时也不会有那么多英镑啊，所以又去找妈妈了。假设英镑对人民币汇率为1：9，那么建行需要给央妈9000万人民币，换出央妈口袋里的1000万英镑。然后建行才能有英镑给B企业兑换。这一笔交易中，我国就减少了1000万英镑的外汇储备，同时也收回了9000万人民币供应量。

2. 国外投资

当一个国家具有发展潜力，就能吸引很多国外的企业和资本家进行投资。就像中国改革开放后，吸引了很多外资公司来中国办厂，他们带来的都是自己的本国货币，比如美元、英镑，但是这些都不能在中国使用，在中国买土地、盖厂房、付房租、发工资都只能用人民币，于是他们也是通过商业银行，把外币换成人民币，商业银行又把外币给到央行，于是形成外汇储备。同理，国家衰退，外资撤出，就会把钱带走，国家的外汇储备减少，又会进一步削弱国际竞争力。

3. 发债或贷款

当一个国家需要外汇储备的时候，还可以通过向外国发行主权债券、向国际金融机构申请贷款的方式获得外汇储备，当然这个方法是需要支付利息的。同理，如果一个国家想花掉外汇储备，也可以向其他国家进行投资或提供借款，例如我国投资了很多非洲国家以及"一带一路"建设，一方面可以花掉一定的外汇储备，另一方面也能推动人民币结算的国际化，使人民币能够走向国际舞台，也是提升国家综合竞争力的一种方式。

4. 本币升值，热钱流入

钱都是逐利的，当一个国家的货币升值，就能吸引外资热钱流入，以追求金融资产的保值增值，就跟吸引国外投资同理。

5. 黄金增加

黄金也是一种重要的外汇储备，黄金产量增加或者外国存入托管的黄金增加，都会带来这部分的外汇储备。比如美国就是黄金储备大国，因为美国政权稳定、经济发达，很多国家都选择将黄金存放在美国，所以黄金是美国非常重要的外汇储备。

在外汇储备专题的下篇会介绍外汇储备的作用，重点阐述外汇储备在货币保卫战当中发挥的关键作用。还有一些大家容易迷惑的问题：外汇储备越多越好吗？外汇储备的变动趋势意味着什么？汇率变动会使外汇储备贬值吗？这些问题都会在专题的下篇一一进行回答。

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来源：每日经济新闻

风雨飘摇中的阿根廷终于看到了希望。

当地时间6月7日，阿根廷政府和国际货币基金组织（IMF）达成一项三年期的备用贷款协议（SBA）融资协议，总额为500亿美元。

对阿根廷来说，这500亿美元可谓“救命钱”。2018年以来，国内脆弱的经济状况叠加美元走强带来的影响，阿根廷比索一泻千里，年内兑美元跌幅达25％。为了化解危机，阿根廷央行曾在8天内连续加息3次，将基准利率从27.25％升至40％，并大量抛售美元。暂时稳住阵脚后，阿根廷政府于5月8日向IMF寻求援助。

▲阿根廷比索兑美元近半年走势

不过，需要注意的是，500亿美元协议要正式生效，还需获得IMF执行委员会获得投票通过。同时，阿根廷需按照协议要求，扩大缩减赤字的步伐。

获IMF援手，阿根廷需勒紧裤腰带

IMF总裁拉加德表示，很高兴IMF能够为（阿根廷政府）这一努力作出贡献，提供财政支持，这将增强市场信心，让其有时间解决一系列长期存在的漏洞。

拉加德表示，“（阿根廷）政府经济计划的核心是重新平衡财政状况。我们完全支持这一优先目标，并欢迎有关部门加快削减联邦政府赤字的步伐，到2020年恢复基本平衡。”

虽然上述500亿美元的协议仍需得到IMF执委会的批准，但美国作为IMF的第一大股东，其财政部长姆努钦已于本周四在一份声明中对阿根廷的计划表示了支持。

阿根廷财长杜约文表示，待IMF的执委会批准了该计划后，阿根廷将立即获得约150亿美元的信贷额度。IMF董事会预计将于6月20日批准救助计划。

作为该计划的一部分，阿根廷将统一加快削减政府赤字的步伐。阿根廷去年的预算赤字（包括债务利息）占其GDP的6.5％，这一沉重负担在一定程度上反映了阿根廷过去两年半约1000亿美元的债务“狂潮”。阿根廷政府表示，将致力于迅速缩减赤字，以期在2021年前实现财政盈余。

阿根廷央行行长施图尔辛格则表示，央行官员们的目标是到2021年将通胀率从目前的25％控制到9％。

施图尔辛格还指出，阿根廷政府将准备立法，为阿央行提供更多自主权，其中包括禁止央行向财政部提供资金。

阿根廷政府表示，该国还与其他多边组织（包括世界银行、美洲开发银行、拉美开发银行）达成了融资协议，后者将在未来12个月向阿根廷提供约56.5亿美元的资金。

阿根廷总统马克里的反对者对阿根廷与IMF达成的救助协议持批评态度，部分原因是IMF在阿根廷的声誉极差——许多阿根廷人将该国在2001年金融危机后的大规模债务违约归咎于IMF。就在双方的协议达成之际，阿根廷国内对马克里的不满情绪也日益高涨，工会甚至威胁要举行全国性罢工。

物价飞涨，经济困难

阿根廷危机导火索起源于今年年初，在比索持续贬值、通胀问题依然严峻的情况下，阿根廷央行一面承诺保持独立性，继续抑制物价上涨，一面却意外地开始连续两次下调利率，令市场大跌眼镜，随之而来的就是比索的大面积抛售潮。与此同时，自4月中旬以来美元指数显著走强，更是让阿根廷比索一度崩盘式大跌。

目前阿根廷经济状况非常糟糕。阿根廷国家统计局的数据显示，2017年阿根廷通胀率为24.8％，其中“住房、水电、燃气和其他燃料”物价指数上涨55.6％，涨幅居各项之首。

据报道，从今年4月1日开始，阿根廷国内包括公共服务在内的多项费用将正式涨价。比如，公交车的最低票价将从8比索上涨至9比索，与同一月份最低6比索的票价相比增长了50％；新的燃气价格将比目前的价格高出30％到40％，对阿根廷消费者来说，无疑将加重其生活开支上的压力。根据阿根廷官方的统计数字，今年的头三个月，阿根廷居民的生活成本上升了6.7％。

有分析指出，阿根廷经济面临的主要问题在民生领域，物价飞涨和贫困人口增多既是经济低迷的产物，又阻碍了经济复苏进程。长期陷入“中等收入陷阱”致使阿根廷经济倒退，中产阶级规模不断减小，工资涨幅远低于物价涨幅，罢工和社会动乱不断，这些都严重影响了阿根廷经济复苏的节奏。

外汇储备不足

债务危机阴影挥之不去

债务危机始终是高悬在阿根廷头上的达摩克利斯之剑。

经济总量曾居世界前十名的阿根廷，曾在1980年代因债务危机陷入衰退。受东南亚金融危机和巴西金融动荡冲击，阿根廷经济滑坡，外债压力加剧，财政与金融崩溃，最终于2001年底爆发严重经济危机。

对阿根廷来说，债务危机的阴影挥之不去，在过去200年里，阿根廷曾八次违约，包括2001年历史上最大的主权债务违约。一个重要的原因就是，外汇储备不足。

阿根廷经济结构单一，以农产品和低端工业为主。单一的经济结构造成阿根廷对进口依赖程度较高，导致该国外汇储备消耗过多，在大规模国际收支逆差下，阿根廷比索容易承压。2017年阿根廷国际收支逆差达307.92亿美元，其中，货物服务贸易逆差为153.92亿美元。

为稳定外汇储备，阿根廷大量借入外债。据统计，阿根廷近三分之二的债务是以外币发行的，使得近年阿根廷外债占GDP比重不断攀升。2017年，阿根廷外债规模约2330亿美元，占GDP比值约为40％，远高于20％的国际警戒线。2017年阿根廷向海外支付资本利息达到159.06亿美元。

相对应的是，阿根廷的外汇储备只有600亿美元左右，外储远低于外债，债权人自然不会对阿根廷偿债能力有信心，极易挤兑阿根廷货币。就在今年4月份，为了支撑比索，阿根廷政府抛售了约50亿美元，但收效甚微。然而，这50亿美元已经占到阿根廷外储的8％。

实际上，过去这几年巴西、俄罗斯等国均曾遭受严重的债务问题，不过由于他们外汇储备较为充足，因此能够对债务进行缓冲。

根据我国国家外汇管理局公布的最新数据显示，截止今年5月31日，我国外汇储备规模为31017亿美元，较上个月增加了102亿美元，而4月份也比3月份增加了308亿美元，可见，这2个月我国外汇储备持续增长，这在当今世界经济比较萧条的情况下是很不容易的。我国外汇为什么还要保留这么多？有什么风险吗？

第一，我们为什么需要外汇，而美国就不怎么需要外汇。我们需要外汇是因为我们在国际贸易中需要大家都认可的货币，这些货币大部分时候就是美元，也有小部分欧元或者英镑和日元等，我国的人民币目前在很多国家是不能流通的，不被认可，就是不能使用，我国公民出国旅游需要换美元或当地国家认可的货币才行，就是这个道理。所以，我国每年对外贸易那么多，我们需要买很多原材料，例如石油、矿石、芯片、大豆、机床等等，都需要用到美元去购买，这时，国内的企业就要用人民币到银行按汇率去换回需要的美元，去支付购买的货款。所以，我国要保留足够的外汇，才能正常地开展国际贸易，而美国由于美元在全球就可以通用，所以，不需要储备外汇。

第二，我国这么多的外汇储备是怎么来的呢？主要有2个来源，第一个来源是外贸顺差来的，我国用美元购买原料，在国内加工后出口，由于美元是世界通用货币，所以一般收到的也是美元，并且有利润，收到的美元会比买原料的美元更多一些，例如，华为每年买芯片等零部件花了1亿美元，卖出去的手机赚回2亿美元，我国有外汇管制，这2亿美元必须要卖给国家，假设汇率为1元的美元兑7元的人民币，那么，华为实际拿到的是14亿人民币，这样，我国就有了1亿美元的外汇储备，由于我国外贸一直都是顺差，就是像这样出口比进口多，如此不断循环，全国有千千万万的做外贸的企业，经过几十年来，我国外汇储备就多起来了。

第二个来源就是外部投资，我国由于劳动力红利和基础设施好，加上国内市场大，这些年来吸引了世界很多资本和跨国集团公司来我国投资，例如特斯拉公司，他要在上海建厂生产新能源汽车，假设需要投资100亿美元，那么，他就要先把这100亿美元拿到国内的开户银行去换回700亿人民币，拿这些钱买土地，建厂房，买设备，支付管理层和工人工资，以及其他各种营销等费用，这样，我国的外汇储备就会增加了100亿美元，那么，有很大这样的外资企业进来，我国就会收到很多的美元，积累了这么几十年，外汇储备自然就会多起来了。

第三，我国还保留这么多，有必要吗？有必要！首先，我国每年的对外商品贸易是全球第一的，所以，我们会经常面临很多企业来兑换美元去购买各种商品，例如原油、芯片、铁矿石、大豆、高级机床、飞机等等，这些都需要美元的，还有在我们国内投资的外资企业，有时也会把赚的钱兑换成美元拿回自己国内去，这些也需要保留一些美元，另外，有时碰到国外有合适的便宜资产，我们也会去抄底的，例如，在希腊经济危机时，我们去购买了他的港口经营权，对我们很有用，这也需要手里有美元，还有，我国正在推进一带一路，需要一些对外投资也会用到美元，我国外汇储备这些年基本稳定在3万亿美元多一点，就是考虑到以上这些需求的。

那么，这些外汇储备在我们手里有风险吗？当然也会有的，就是有贬值的风险，比如，美国现在又印出来那么多的美元，就会稀释了全球外汇储备的购买力，包括美国国内更多的美元也会面临这个问题，我们很不愿意他这么做，但美国面临经济危机，他国内缺钱，美元印钱出来，很多企业债务到期无法还钱就会破产倒闭，失业率就会更高，社会有可能不稳定，不但有经济危机，还会引起社会危机，所以他必须先印钱出来防止债务危机引起的一连串其他危机，我们手里这么多美元当然也会受损失，但现在还是美元霸权时代，只能被他拖下水，相当于帮他共同承担债务。

所以，只要美元还是国际贸易结算和储备的货币，就有这个风险，但美元占我们总资产比例不多，贬值了一些相对于我们赚的钱还是比较小的。有些人担心钱会变没有掉，这个担心是多余的，美元霸权有很大好处，美国当然要保持这个货币还在还能世界通用，除非有一天美国像委内瑞拉一样，那时我们如果还保持这么多，那真就相当于没有了，但如果美元已经那么没有用了，我国会提前就把它用完，不会再保持它了，那时美元早已不是世界货币，我们会换成新的世界货币，也有可能就是我们人民币已经国际化了，那时，如果人民币在国际贸易里能够通用，我们就不用外汇储备了，就直接拿人民币到处做贸易，出去旅游业直接用人民币到处支付即可。

按我国目前世界第二的经济体量，以及发展速度，还有我国世界第一的市场地位，世界第一的商品贸易地位，世界第一的生产制造能力，我国人民币国际化是必然的，随着人民币国际化的深入，我国会越来越减少对美元的依赖，今后外汇储备也会越来越少。