人民币贬值对股市的影响

红刊财经 李健编辑/李壮8月5日，人民币对美元汇率突破7.0关口，部分缓解了中美贸易摩擦带来的冲击，也用这个数字代表了中国立场。不过，令市场感到焦虑的是，人民币汇率10年未破7，这次能否很好的应对贬值带来的影响？

对此，《红周刊》记者采访了多位经济学家，和他们探讨了人民币贬值的持续性以及与股市之间的关系。中国首席经济学家论坛理事俞平康指出，中国资本市场是弱有效市场，信息反映常常不充分，汇率波动给了市场继续反映的时间窗口。但股市的波动更大程度来自于市场预期，在央行强势表态下，此次市场预期还是很稳定的。

《红周刊》：市场最关心的是，人民币破7是否有持续性？2019年会达到什么位置？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：我认为到2019年年末，人民币汇率会回升到7以下。因为美国经济向下的拐点已经出现了，而中国经济虽然有下行压力，但已经磨底很长时间。在磨底阶段，经济的短期波动受政策的影响比较大，政策就可以有发力的空间，比如财政刺激。事实上从6月起，基建已经开始发力。预计四季度中国经济可能有小幅反弹。中国经济的低波动磨底和美国的下行拐点综合在一起，年末人民币汇率可能会回升到7以下。

《红周刊》：从历史经验来看，西方开放市场经济体的汇率与股市大多呈现负相关性，这也很好理解，货币贬值，股票市场中的单位价值就降低了，因此造成股价上行。但最近两年，中国货币贬值伴随而来的是股市下行。中国股市为什么会存在这种差异？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：汇率和股票没有直接联系，两者通过中间隐含变量相关联，既可以是正向关联，也可以是负向关联。中间隐含变量可以是通货膨胀、经济基本面、资本流动。美国的资本市场是强有效市场，基本面反映得很充分，对基本面的信息消化较快；同时，美元是世界货币，美国又是世界资本市场的中心，所以美元贬值一般也不会导致资本的大幅流出。那么在汇率贬值时，资本市场反应的只剩通胀因素。但中国资本市场是弱有效市场，经济基本面因素没有被完全消化，投资者从汇率的波动中，也希望解读经济基本面的变化，从而反映到股市中来。人民币贬值，一定程度上代表经济存在下行的压力，因此也引起了股市下跌。另外，人民币不是世界性的储备货币，所以人民币贬值时，中国的资本外流压力增大，降低了本土资本市场的流动性，也会导致股票等人民币资产价格下跌。

《红周刊》：这一次贬值影响又如何？

俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：对经济造成影响的不是汇率的绝对水平，而是汇率的变化趋势。一次性贬值对经济没有影响。如果是一次性贬值，接下来稳定在7左右，则不会对实体经济造成影响，对资本市场的短期影响也会很快消退。但如果是持续性的贬值，或市场对货币有持续性贬值的预期，就会形成套利，而套利参与者越来越多，就会有放大效应，对经济造成扭曲，对市场也会形成明显冲击。不过，从这几天的形势来看，中国政府有足够的资源和能力使汇率稳定在7左右，包括动用外汇资源对市场的把控能力和对市场预期的引导能力。

按照经济学的一些思维逻辑，如果一个国家的汇率持续贬值，其国家的股票价格也会出现持续性的下跌，主要是因为汇率贬值会导致一个国家的资本外流，其中外流的资金有一部分来源于股市，所以导致股市持续性的下跌。从这里我们就可以得出一个观点，汇率贬值导致股市下跌背后的元凶是资金。

目前人民币汇率已经破7，并且在破7之后汇率的贬值趋势并没有停止，在8月26日，人民币汇率中间价为7.0570，而交易价跌破7.10，当日下午四点半的收盘价为7.1528比1，对我们普通人而言汇率的贬值对我们生活的影响不是很明显。但是不少股民会关注汇率，目的是为了通过汇率走势判断国内的股市行情，逻辑也是我上面提到的那个逻辑，汇率贬值引发资本外流最后股市下跌。

但是国内股市最近这段时间的表现却很不一样。自从汇率破7之后，国内股市虽然走出了一段下跌行情，但是随后汇率的走势和股市的走势就已经脱钩了。汇率持续贬值，但是上证指数8月6日出现低点2733之后逐步开始走高，并且已经脱离了底部区间。所以汇率贬值导致股市下跌的逻辑，就失效了，问题处在了资金上面。

之前证金宣布下调转融资费率80基点，并且随后两融扩容，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。从这里我们可以很明显的感觉到，政府在有意的引导资金进入股市，汇率贬值导致资金外流的那一部分资金，通过给股市资金加杠杆的方式来弥补，从而抵消了汇率贬值的影响。

两融资金从8月中旬之后开始逐步增加，这个资金就是我们常说的炒股配资。

除此之外北向资金也开始了买买买模式。

所以目前汇率贬值对国内股市的影响很小，我们的关注重心还是要看资金面。

本文内容仅供参考。

作者杨航系中国知名财经评论员

8月5日人民币兑美元汇率跌破7元关口，但由于美联储降息导致美元指数上涨动力衰减，这有利于减弱人民币贬值压力，且我国依然对人民币汇率有着相当强的管控能力，故人民币贬值幅度将可控。目前A股已处于较低水平，在相当程度上消化了汇率贬值冲击，故未来A股下跌空间将有限。

人民币贬值幅度将是可控的

今年二季度以来人民币经历了显著贬值，主要原因在于美元指数强劲上涨及众所周知的动荡不安的国际经济形势。尽管当前人民币兑美元汇率已经破7，但人民币贬值幅度将是可控和有限的，人民币汇率的大致稳定依然可以实现，原因如下：

第一，我国对汇率依然有着较强的管控能力。不同于土耳其、阿根廷等在2018年发生货币贬值危机的国家，我国实施严格的资本管制，这就导致资本难以外逃，从而增加了我国汇率的稳定性。此外，逆周期因子也加强了我国的汇率调控能力，2017年5月及2018年8月我国就曾启动逆周期因子，均有效逆转了人民币汇率的贬值趋势。这意味着人民币汇率难以脱离当局的调控范围。

第二，美元指数上涨动力衰减。今年二季度以来人民币贬值压力相当部分来源于美元指数的上涨。但随着美联储开始降息，美元指数上涨动能未来将衰减。8月1日美联储降息后，美元指数就开启下跌模式，从98.9跌至当前的97.8。未来美联储可能进一步降息，美元指数可能进一步下降，这将极大地减少人民币贬值压力。

第三，若人民币汇率过度贬值，易被美国列为汇率操纵国。若被美国列为汇率操纵国，将引发一系列的严重后果，全球经济金融体系也将难以承受，这是我国注重避免的。故人民币没有过度贬值的国际条件。

A股继续下跌空间有限

自2015年以来，人民币经历了多次急速贬值时期，A股多以下跌为主。2015年8月811汇改、2016年1月初、2018年6月中下旬人民币汇率均急剧贬值，在这些时间点A股均以暴跌收场。短期来看，人民币汇率贬值确实对会对股市有负面冲击，但长期来看，A股均会克服汇率的影响，如2016年1月及2018年6月后，沪指均从汇率贬值造成的低点上反弹了。

从资金面角度看，人民币贬值带来的最直接影响就是外资可能外流，但据国盛证券统计，配置于A股的外资中，只有约30%是交易盘，其它都属于长期配置盘，且我国资本市场开放才刚刚起步，开放度较低，故外资流入A股仍将是大势所趋。从基本面角度看，目前A股正处于业绩底时期，在很大程度上造成了如今的A股困境，但券商一致预测A股将在今年3、4季度摆脱业绩底，从而为A股上涨创造条件。目前沪指已处于2800多点的低位上，已在相当程度上反应和消化了汇率贬值造成的冲击。鉴于人民币汇率贬值将是可控的，故未来股市继续下跌空间有限。

导语：人民币回7，对股市有什么影响？

先说重点：近期，人民币从2019年9月3日创下7.185的低点以来，便进入了一个持续升值的周期，除了创下近百日来的新高外，汇率也重新回到了7以内。

首先，人民币升值是中国综合国力增强的表现之一，对股市而言，有了平稳运行的基础，也就有了未来的上升空间，所以人民币升值也可以从根本上推动股票市场整体上扬。而且，人民币升值后，也会吸引大量外资购入人民币资产。

近期，我国推出了一系列重要的金融市场开放举措，如取消QFⅡ和RQFⅡ额度限制、如进一步放开外资持股比例、如外国银行可以在中国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行等等。所以，人民币升值后，资金的持续流入也将推动股市平稳向上运行。

据数据显示，2018年，中国全年进出口总额首次突破30万亿元，其货物贸易规模创历史新高，继续保持着世界第一的位置。所以，人民币以及中国股市走向国际化是趋势所在。

中国作为全球进出口大国，拥有大量从事进出口行业的企业和上市企业。所以，人民币升值也会对相关进出口企业的经营成本、企业利润等产生一些影响。

一、我国作为石油等资源的进口大国，石油和相关石化产品的进口比例和规模是很大的，所以，当人民币升值后，对石油等相关行业而言，会产生一定的利多影响，因为人民币升值将进一步降低原油进口的成本。

二、随着人们生活水平的增长，国内旅游市场在保持高增长的同时，出国旅游也保持着增长趋势。数据显示：2018年，中国公民出境旅游人数达到了14972万人次，比上年同期增长14.7%。所以，随着人民币升值，美元贬值，出国旅游会变得更加便宜，而相关上市企业也有望迎来业绩上的提升，对A股市场整体而言，也会产生积极的推动作用。

三、随着我国经济持续、快速发展，人们对物质文化方面的需求也在日益增长，所以，在纸质书报等需求高涨的趋势下，我国造纸行业也迎来了高速稳定的发展时期。另外，近些年来，随着网购的兴起，印刷、包装等相关行业也迎来了新增长点，同时，随着国家对环保的加强，纸浆等的进口也一直保持着旺盛的需求。所以，人民币升值后，会一定程度上降低原料的成本和造纸的成本，而与其相关的行业和上市企业等，也有望迎来基本面上的改善。整体而言，对A股市场也会产生积极的推动作用。

结语：人民币回7，对股市有什么影响？笔者以为，人民币持续升值，会提振市场信心，同时也会带来大量外资参与我国金融市场和股票市场的建设和发展。从长远看，人民币升值有助于我国金融市场扩容和迈向国际化，是一个实质性利好。

来源：经济日报

美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。

受利好消息刺激，人民币汇率大涨、A股三大股指集体高开。

近期，市场风险偏好明显回升，权益市场向好、诸多新兴市场货币也迎来升值。

分析人士认为，目前中外利差仍处高位、人民币权益资产被低估，随着我国资本市场不断开放，外资将进一步加码人民币资产，A股市场有望受益。

人民币对美元汇率大涨

美国当地时间13日，人民币对美元汇率出现大幅飙涨，强势升破6.9！

↑美元对在岸人民币大跌

1月13日，中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元中间价调升88个基点，报6.9263。

同日在岸、离岸人民币对美元双双大涨，其中在岸人民币对美元报6.8942，较上一交易日涨348点，创2019年8月1日以来新高；离岸人民币涨315点，报6.8923。

而截至今日14：10分，在岸人民币对美元报6.8789，而从2019年9月3日7.1854的低点算起，人民币至今已累计上涨超过3000个基点！也就是说，换汇5万美元，现在可以节约15000元人民币。这对出国旅游的国人来说，无疑是个好消息。

美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。2019年8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，这是25年来美国首次认定中国为汇率操纵国。

而在13日的发布会上，美国财政部也公布了自去年8月之后的首次外汇市场报告。报告中美国财政部认为，“中国对于克制贬值冲动做出了很高标准的承诺”。报告还指出，人民币最近走势稳中有升。

人民币汇率稳中有升

Wind数据显示，今年1月5日至11日期间，在岸人民币兑美元累计涨525个基点，一周涨幅0.75％。

而纵观2019年，从年初到4月底，人民币对美元汇率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。进入5月，人民币对美元汇率突现较大波动，短期内快速贬值3％，不过6月中旬后峰回路转，重回小幅攀升状态。此后虽然人民币再度面临贬值压力，但在年末人民币再次走出一波升值行情。

而今天在岸、离岸人民币对美元双双大涨升破6.9关口，为2019年7月以来首次。

↑离岸人民币对美元日内走势

工银国际首席经济学家程实说，

“以2015年‘811汇改’为分水岭，人民币汇率已彻底告别单边升值的模式，有弹性的双向浮动逐渐成为新的常态。2017年以来，这种双向波动的特征更显著，运行模式更多样。”

放眼近十几年，人民币总体升值幅度仍然可观。中国人民银行发布的《2019年一季度中国货币政策执行报告》显示：从2005年人民币汇率形成机制改革以来，至2019年3月末，人民币对美元汇率中间价累计升值22.92％。

外资入场或助推人民币升值

中国民生银行首席研究员温彬认为，从短期看，人民币升值主要受基本面和消息面因素影响。基本面因素来看，我国PMI指数已连续两个月为50.2，站在经济荣枯线之上，宏观经济运行出现企稳回升的态势，支撑人民币升值。消息面因素来看，市场避险情绪出现回落，市场对人民币汇率下阶段走势预期乐观。

温彬认为，从中长期看，在中国金融市场持续扩大对外开放的背景下，国际投资者继续看好中国的资本市场，而且从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者对中国的债券和股票的配置热情比较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。

机构：汇率有望助力股债走出双牛

中信证券分析师明明债券团队研报认为，近期人民币汇率表现抢眼，出现多次日内快速升值的情形，加之美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定，随着汇率走强，资本流入趋势性增长，对于国内的资产价格利好明确，股、债有望走出双牛。

具体来看，人民币升值趋势实际自去年9月份便已开始产生。股票市场方面，股市自12月份开启了上涨行情，当前人民币汇率与A股市场的联动增强，汇率上涨带来的风险偏好提升和资本流入，将推高股指。对于债券市场，在三元悖论要求下，汇率走强将减少外部对货币政策的约束，国内货币政策宽松更加有力，利多债券市场。

此外，该研报还分析了“股汇联动”的市场机制：

在人民币汇率走高的同时，进入12月份股市同样一路攀升，汇率是股市的领先指标。汇率与股市之间联动机制，一方面有二者面对的影响因素重叠部分较大的原因，另一方面，一致的风险情绪也会对股汇产生影响增加联动性。从人民币汇率与上证50、中证500以及创业板的相关性上来看，人民币汇率与中证500以及创业板的相关性更强，反映出中小企业受到基本面以及风险情绪因素的影响更为明显。

对于债市，研报认为：

人民币汇率的走强为货币政策的宽松提供了空间，而当前国内无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。当前债市面临的整体环境较为友好，年初配置资金充足，地缘政治不确定性降低市场风险偏好，流动性整体宽松，继续看好长端利率下行。

（来源：每日经济新闻、中国证券报、中国基金报、中信证券等）

来源：中国证券报

原标题：人民币汇率与股市相关性显著增强

近年来，随着人民币汇率双向浮动弹性不断增强，其作为金融市场变量特征也更加显著。2018年以来，人民币汇率与股市相关性显著增强，二者基本同涨同跌，而且在一定程度上，人民币汇率甚至领先股市，这对投资者来说意义重大。

□交通银行金融研究中心研究专员 刘健

汇率与股市相互影响

汇率与股市作为两个重要的金融市场变量，两者的相互关系一直备受关注。理论上，二者可能相互影响。汇率变化会影响进出口企业的生产经营及绩效，进而引起股票价格变化。汇率变化还可能导致通胀及跨境资金流动的变化，影响股票市场。资产组合理论认为，资产组合变动导致了汇率变化，股市上涨将带来财富效应，从而拉动本币需求和利率，带动本币升值。

国内外学者对汇率与股市的关系也有很多实证研究，但对于二者是否存在相关关系，究竟是双向因果关系还是单向关系，结论各异。总体来看，汇率与股市的关系不仅取决于国别、数据频率，还取决于样本的时间段等。不过，多数实证研究认为，汇率与股市在短期存在一定的相关关系。

从国际经验来看，汇率与股市的关系在不同国家的不同时期，关系不确定，但在同一国家的一段时间内，存在确定性关系。

欧元与欧洲指数有两段确定性关系。2003年至2009年，以及2012年下半年至2014年初，欧元对美元汇率与欧洲STOXX50指数呈正相关关系；2014年下半年至2015年初，二者呈负相关关系。

英镑与伦敦指数有两段确定性关系。2003年至2016年，英镑对美元汇率与伦敦金融时报100指数总体呈正相关关系，2016年以来，二者总体呈负相关关系。

日元与日经指数有两段确定性关系，但不稳定时期较长。2000年至2005年，日元对美元汇率与日经指数总体呈正相关关系；2012年至2016年，二者呈负相关关系。2005年至2012年，以及2017年以来，二者关系不确定。

人民币汇率与股市同涨同跌

2018年以来，人民币汇率与股票市场的相关性显著增强，二者基本呈现同涨同跌的走势。

2018年3月初至2018年11月，人民币对美元汇率震荡贬值，上证指数也同步下跌。2018年11月底，外围不确定性因素影响降低，人民币对美元汇率与上证指数逐步筑底回升。

2019年5月初，人民币汇率与上证指数同步下调。直到2019年6月底，人民币汇率与上证指数才略显企稳，但随后一波三折。

当然，人民币汇率与上证指数也有背离时期，但时间相对较短。比如，2019年8月中旬至2019年9月初，人民币汇率持续贬值，上证指数稳步上涨，但这种背离仅持续半个月左右时间，随后，二者走势又保持高度一致。

2018年底以来，人民币汇率至少有三次领先股市：第一次是2018年11月前后，人民币汇率已开始筑底回升，而上证指数却继续震荡下跌，直到2019年1月初才开始企稳回升。

第二次是2019年3月开始，人民币汇率已开始横盘震荡，上证指数却继续上涨，直到2019年5月初，上证指数才出现大幅下跌。

第三次是2019年9月底前后，人民币汇率不再贬值，并逐步筑底回升，而上证指数继续震荡下跌，直至11月底前后才逐步筑底回升。

上证指数或保持稳步上涨走势

展望2020年，外部不确定不稳定因素依然较多，人民币汇率与股票市场作为典型的金融市场变量，容易受到市场情绪的影响，可能继续出现同涨同跌现象。

短期内，乐观情绪将继续推动人民币汇率保持升值走势。

人民币汇率波动依然可能较大。外围不确定性因素阶段性缓解，加之美国与世界经济增速差趋于收敛，美元指数可能震荡走弱，人民币汇率回升的外部条件向好。但随着外围不确定性因素影响阶段性降低，人民币汇率走势可能逐步回归利差决定。2019年以来，受美联储超预期降息等影响，美国国债收益率大幅下跌，而中国国债收益率走势滞后于全球，导致中美利差走扩。2020年二季度以后，中美利差或将高位回落，人民币汇率升值也将受到制约。

基于对人民币汇率走势的分析，笔者认为，短期内，上证指数可能保持稳步上涨走势，但全年来看，仍可能继续维持区间震荡走势。（注：本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。）

人民币持续升值，表明中国经济未来被国际市场看好，股市也有更大概率走出牛市的特征。

受到国际因素影响，前期人民币汇率走势给人一种要逐渐贬值的感觉，但是近期，尤其是1月13日出现了大幅升值的走势，人民币汇率也升破了6.9大关，这样的走势让投资者感到惊讶，同时股市也同步出现向好走势。在当下的市场环境下，人民币升值利于股市走牛，可以从以下三个方面来加以论证。

一是价值投资环境下，股市上涨的关键因素已从资金推动转变为上市公司价值。过去的股市，涨跌主要受到资金流入流出的影响。一旦人民币出现贬值，则意味着资金投放增加。反之，人民币升值意味着央行回笼货币较多，所以人民币升值对股市上涨利好作用不大。而现在人民币的升贬，主要受境外投资者对于中国经济未来预判的影响。人民币升值，表明境外投资者看好中国经济的未来增长预期，加上国际贸易环境正在向好的方向发展，所以人民币出现升值。这些升值诱因同样也对股市的上涨存在促进作用。

二是宏观经济向好有利于股市长牛。从宏观经济角度看，中国经济的调结构取得了巨大的成效，淘汰落后产能让宏观经济进入良性循环轨道，这些因素都有机会促成股市的长期走牛。更重要的是，原本投资者担忧的很多利空因素进一步减弱，一旦投资者的预期从利空转为利多，那么股市的上涨空间将会比想象得更大，股市的价值中枢也将因此提升。

三是人民币升值有利于国际资本流入。虽然说股市涨跌的核心要素已经从资金供给转变为上市公司价值，但某种程度上，国际资金的流入也会对股市构成一定利好。如果人民币升值的预期得到境外投资者的认同，将会有大量境外资金流入A股市场，因为它们在获得A股市场正常收益水平的同时，还能获得额外的人民币升值收益，这些资金流入，也会对A股市场构成利好支持。

数据显示，1月13日，截至A股收盘，北向资金合计净流入77.11亿元。其中沪股通净流入25.75亿元，深股通净流入51.36亿元。而近期北向资金持续加仓明显。经统计，北向资金连续8日净流入，合计420.14亿元。

所以本栏认为，在当前的股市环境下，人民币升值对于股市的利好作用非常明显。从走势看，1月13日尾盘，上证指数重新站上3100点关口，这对A股未来走向提供了更多的做多理由。

虽然A股市场还有商誉爆雷、大股东减持股票等利空存在，不过在利好因素冲击下已经缺乏做空动能。总体而言，人民币连续升值对国内资本市场是一个利好，无论是外资以QFII形式进入，还是中国投资者投资A股，都有积极作用，而未来A股市场的长期价值投资预期仍有利可图。

来源：小白读财经

本周，避险资产的表现比较亮丽，美元指数整体震荡上行，最高触及99.93，美元指数创出三年来的高位。美元汇率升值，人民币汇率被动贬值，同时人民币汇率本身也存在贬值压力，我看了一下数据，人民币从1月20日至今，下跌了约2000点。

我们从各自的方面来进行原因剖析。

美元方面，美元升值主要源于经济数据的强劲表现和美联储高层的积极表态。经济数据方面，美国的1月PPI月率上涨0.5%，录得一年多来最大涨幅，美国1月PPI年率上涨2.1%，创去年4月以来最大涨幅。美联储议息会议纪要显示，高层认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。

人民币方面，主要是受到突发肺炎疫情的影响。疫情的爆发，导致国内经济基本面走弱。全国范围内的延迟复工，疫情期间的出行管制对餐饮、交通运输、酒店住宿、社会消费和出口贸易等带来大范围的负面影响，市场对人民币需求下降，因此，在岸和离岸人民币汇率承压作用比较明显。

最近两年的经验表明，人民币汇率与A股走势关联度很大。往往同升同涨，或同降同跌。那么人民币汇率跌了，股市会有什么样的影响呢？

第一，人民币贬值，对于金融、地产等一些主要以人民币计价的资产构成一定压力。金融和地产板块是权重板块，若贬值压力的预期反映在股市中，就会拖累指数下行。近期股市走势十分强势，宏观上调降MLF利率和LPR利率，日总成交金额破万亿元，科技股处牛市氛围，因此，不利因素被选择性忽略。央行副行长出来说话，金融市场整体运行平稳，人民币汇率不会出现大幅贬值或升值，这就给投资人士提供信心的支撑。

第二，人民币贬值幅度较大的话，就会导致外资因避险需求而流出。去年5月份，人民币持续贬值，北向资金的避险情绪非常明显，出现阶段性的累计净流出。原因是人民币汇率下滑，外资如果不能获得股价上涨的补偿，就会出现亏损，所以才会主动卖出，回避贬值的风险。

第三，人民币贬值，也会利好一些行业，包括纺织、化工、黄金、航运等板块，其实也就是出口比重大以及对外债权较大的行业受益，而黄金则属于避险范畴。

总体来看，人民币贬值对国内权益资产的价格会产生压制，外资就会从国内撤退，短期避险情绪较重。我们再来考虑近期的事件，存在新冠肺炎疫情、美伊动荡、全球贸易局势紧张等风险因素，全球主要央行为了应对经济的压力，货币政策均偏向宽松，今年以来，阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场纷纷加入降息行列。

总体的宏观环境比较复杂，国内的肺炎疫情，对一季度的经济产生比较大的脱离，管理层也在想办法尽快地恢复经济的正常运行。因此，股市尽管当前十分强势，但后面仍然面临比较多的不利因素压制，策略上也要有所准备。

中国基金报 泰勒

5月27日晚间到28日凌晨，截至发稿，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。还上了微博热搜，背后究竟发生了什么？

离岸人民币汇率一度狂贬500点

在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

而在岸人民币则贬值300多个基点至7.1697上下，一度跌破7.17关口，最低报7.1777，日内贬值超300点。

而不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。

值得注意是，进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从从5月3日的7.0873贬值至今天最高7.1964，贬值幅度为1.5%。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.0659至今，贬值了超1%。

今年以来，人民币对美元和离岸人民币对美元汇率走势大起大落。年初人民币对美元汇率延续去年底的势头，持续上涨，1月20日盘中一度涨至至6.8408。同样，离岸人民币对美元汇率在1月20日盘中一度涨至6.8456，为2019年7月以来新高。

然而高点之后，人民币汇率于在岸和离岸市场一路震荡走跌。

此外，A50跟恒生指数期货也在深夜遭到重挫，均跌1%左右。

为何人民币汇率遭此大跌？

消息面上，一是美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，另一方面，孟晚舟案今日迎来关键裁决，判决将影响加中关系的走向。

此外，有分析指出，近日人民币汇率持续走贬的主要原因是避险情绪下美元指数维持高位震荡。同时，汇率的走贬也会对短期货币政策的进一步放松形成一定约束，例如，近两天央行重启逆回购，规模不及市场预期且逆回购利率维持不变。不过，考虑到政府工作报告已经明确要降准降息，并推动利率持续下行，中长期看货币政策不改宽松基调，今年后续还会有降准降息空间。

中信证券研究所副所长明明表示，当前市场当中的避险情绪仍旧是带来人民币汇率贬值压力的重要来源，在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平，美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

华泰证券认为，经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，尽管疫情反复存在不确定性，但在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。

华泰证券研报指出，有四个因素对汇率产生影响。

因素一：疫情的避险需求延续还是终结？

一方面，疫情的全球蔓延仍在继续，新兴市场经济体的疫情仍存在较大不确定性，避险情绪短期不可能大幅消退。另一方面，如果我们暂时不考虑疫情的反复，第一波疫情引致的避险需求边际增强的概率较低。综合来看，第一波疫情避险需求的后续走向取决于美国经济数据公布与市场预期之差，以及新兴市场国家的防疫措施能否成功扭转第一波疫情走势。

因素二：经济重启与疫情反复的矛盾如何演进？

经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。于是，欧洲经济重启过程中疫情发展与经济修复的数据将成为决定美元指数走势的重要指标。

因素三：贸易摩擦如何进展？

美国大选时期中美外交关系往往走向紧张，后续中美贸易摩擦“打打谈谈”可能是常态。贸易摩擦仍有反复，成为影响美元指数的强扰动因素。在当前美国经济面临衰退的背景之下，关税政策或难以实质性展开，但特朗普针对中国和贸易的表态将使得美元指数出现一定幅度的波动。

因素四：短端利率和长端利率的走势？

本因素对美元指数的影响相对较为明确。政策利率层面，负利率已被鲍威尔等多位联储官员反驳，短端利率料不会更低。长端利率层面，美联储QE放缓与二季度国债发行高峰不匹配，长端利率面临上行压力。这给美国利差提供了较高的安全垫，相比于欧日等其他发达经济体，美国仍具有一定的利率优势，这在短期内为美元指数起到一定的支撑。

美国威胁就“港区国安法”做出强力回应

外交部：对外部干预将采取必要措施反制

据外媒报道，美国正准备就中国的“港区国安法”做出强力回应，将于周末前宣布。

对此，外交部发言人赵立坚在27日举行的外交部例行记者会上表示，香港是中国的特别行政区，维护国家安全历来是中央事权。香港特区维护国家安全立法问题，纯属中国内政，不容任何外来干涉。对于外部势力干预香港事务的错误行径，我们将采取必要措施予以反制。

十三届全国人大三次会议将建立健全香港特区维护国家安全的法律制度和执行机制纳入会议议程后，一些外国政客妄加评论、横加指责甚至语带威胁。北京时间26日晚，中国外交部发言人华春莹连发两推，再向世界宣告：涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止“港独”和其他极端分裂运动。

华春莹写道：“涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止‘港独’活动和其他极端的分裂主义运动。”

第二条推文下，华春莹转推菲律宾外长洛钦的一则言论。洛钦这条推文是就英国路透社一篇有关香港的报道做出表态。据路透社23日报道，末代港督彭定康日前谈及港区国安法时妄称“中国背叛了香港人民”。面对彭定康恶毒抹黑，洛钦发推称：“必须要说，香港回归以后才成为全球最具经济活力的地方之一；新建筑，新道路；普通香港人不再被当作垃圾对待；警察终于换新。许多菲律宾孩子也去那里过暑假。很便宜。”华春莹在转发洛钦的推特后写道：“香港的故事证明，拥有正确的历史叙述和历史记忆是多么重要。香港人民正享有1997年以前从未有过的权利。”

杨德龙：人民币贬值让股市短期承压 但长期不具备大幅贬值基础

昨晚离岸人民币兑美元跌破7.19，日内跌近500点，续创2019年9月以来新低。在岸人民币兑美元逼近7.17。究其原因，短期来看，美元指数维持高位，人民币汇率在贸易摩擦和避险需求背景下，存在贬值压力。美元在国际上的强势地位依然存在，虽然全球央行特别是美联储竞相放水，但美元的信用还是最好的，全球资金追逐美元，导致这两个月美元指数持续走强，这也是美元作为世界货币的优势。人民币快速贬值对股市走势形成一定压力，但是长期来看，我国经济逐步复苏，我国央行保持了一定的定力，人民币不具备大幅贬值的基础。

来源：中国基金报，和讯基金

受疫情形势的影响，近日美联储大幅降息，将美联储的利率几乎降为零，开启全球货币泛滥的闸门；同时国内央行为应对疫情也进行了三次降准，释放了近2万亿元市场流动性，往后也就三、四季度可能还会降准，人民币汇率也实质进入了下行通道，人民币也出现了较大的贬值幅度。

人民币的贬值，最直接的影响就是利好出口贸易，国内企业出口大多以美元或欧元计价，美金核算、人民币结算，也就是说出口同样的订单金额，企业因人民币贬值间接得到更多利润。但同时因为本国货币贬值，进口同样的商品则需要付出更高的价钱。

普通人认为人民币贬值只是对国际间的贸易有影响，实际上它与人们的日常生活也存在千丝万缕的联系。

首先就是对物价产生影响。人民币贬值意味着购买力的下降，同样的价格买到的商品则会变少，等于物价的变相升高。再加上，企业进口商品要付出更高的成本，直接导致消费者购买海外产品的价格升高。

其次，人民币贬值还会影响股市。股市是一个对资金非常敏感的行业，那些无处安放的资金都会愿意去选择持续升值的货币。如果人民币持续不断的贬值，空闲资金会选择去其他更容易升值的地方，当资本外流的规模与速度大大超过流入的规模与速度，股市的投资风险就会持续增加。

而对于股市中的一些行业人民币贬值还是有着一定好处的。比如，因为人民币的贬值将会使出口型企业的成本大幅降低，从而可以降低产品价格增加自己在国际市场的上竞争力，使得企业的股价有一定抬升。

另外，人民币贬值可能会挤破房地产泡沫。房地产行业是一个资金密集型的产业，人民币贬值后会对房企海外融资造成一定的负面影响，并且还会导致资金外流，而楼市中的资本想要快速撤离很可能会低价抛售，引起楼市的剧烈波动。

不过，虽然目前人民币汇率进入下行通道，但整体还是可控的，因此人民币贬值所带来的负面影响并不特别明显。央行的负责人也曾回应说，人民币破'7'更像是水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

在如今人民币贬值的市场环境下，针对普通民众如何投资，相关人士也提出了一些建议：当下银行存款已经无法抵消人民币贬值带来的财富缩水，因此民众可以将目光投向一些银行发行的高收益类理财产品、政府投资高收益回报项目，且目前黄金投资价值边际改善，可以适当配置一些黄金。

总之一句话，在人民币贬值的当下，人们应改变过于单一的投资方式，将资产进行多元化、科学化的配置，这或许能躲过人民币贬值带来的财产缩水，实现资产的升值保值。