产业投资基金是什么

新闻速递

·市委中心组举行专题学习报告会

·市领导督查“为民办实事”工程推进情况

·省环保督查组来常督查 五大部分内容一一过堂

·政府出资50亿元成立的产业投资基金都将做些啥？

·2018年全国“职挑”大赛 省常技学生摘得特等奖

市委中心组举行专题学习报告会

昨天上午，市委中心组举行专题学习报告会，特邀中央党校教授辛鸣作《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》（以下简称“《三十讲》”）辅导报告。市委书记汪泉主持会议并强调，学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，是当前和今后一个时期的首要政治任务，全市上下要深刻领会理论精髓和实践要求，在科学理论指引下凝聚共识、汇聚力量、改革创新、转型发展。

在认真聆听专题辅导报告后，汪泉指出，辛鸣教授的报告政治性强、主题鲜明、重点突出、深入浅出，逻辑性和思辨性都很强，对我们学深悟透习近平新时代中国特色社会主义思想，用以武装头脑、指导实践、推动工作，具有很强的现实针对性和指导性。全市上下要不断深化理解，自觉对标定向，切实做到入脑入心、真学真用。

一要按照学懂弄通做实的要求，不断汲取真理的力量、思想的力量、前进的力量；

二要以中心组学习为重点，分类型、多样化、针对性地推动学习；

三要坚持学以致用，更好地武装头脑、指导实践、推动工作。

市长丁纯督查“为民办实事”工程推进情况

昨天下午，市长丁纯现场督查我市“为民办实事”工程推进情况时强调，民生工作只能做加法，不能做减法，要以人民满意为标尺，从群众最关心、最直接、最现实的问题入手，谋划更多促进民生改善的实招、硬招，通过坚持不懈地努力，切实提高市民的获得感幸福感安全感。副市长方国强、许峥等参加调研。

丁纯一行先后察看了市第一人民医院和市妇幼保健院联合建设实施的钟楼院区、锦阳社区整合照护中心、邮电路智慧停车建设项目、城区有桩公共自行车项目、安阳里地块重点建设项目、北郊初中及周边地块改造项目和红梅街道都家塘洼地治理工程。

在随后召开的座谈会上，基层社区工作者就为民办实事项目提出建议，涉及安心交通出行、安心社会治安、养老服务、老小区改造、垃圾分类管理、道路建设等方面。丁纯边听边记，并和大家互动交流。就进一步做好民生工作，丁纯提出了4点要求：一是坚持尽力而为与量力而行相结合；二是坚持解决突出问题与建立长效机制相结合；三是坚持统一部署与先行先试相结合；四是坚持政府主导与社会参与相结合。

三峡集团高层来常考察

昨天，三峡集团党组成员、副总经理、总会计师杨省世率队来常州调研“共抓长江大保护”先行先试示范项目工作，了解常州新能源产业发展情况，并考察天合光能有限公司。市长丁纯、省发改委相关人员陪同考察。

丁纯表示，常州将发挥自身优势，特别是在新能源产业、节能环保产业等方面的独特优势，为“共抓长江大保护”、建设长江经济带作出贡献。丁纯希望双方加强务实合作，推动项目尽快落实，实现互利共赢。

三峡集团介绍了长江经济带“共抓长江大保护”先行先试示范项目推进情况。杨省世表示，三峡集团愿与常州在新能源利用等生态环保领域深化合作，有效改善城市人居环境，为推动高质量发展、创造高品质生活注入新动能。

市领导专题调研市级机关党建工作

昨天下午，市委常委、组织部长周昌明专题调研市级机关党建工作。

周昌明在听取相关工作汇报后指出，机关党组织在全市各类基层组织中，理应发挥示范带动作用，要强化主责、主业、主角意识，落实好管党治党的政治责任，把它传导到“神经末梢”、任务落实到“基层细胞”，推动主体责任真正成为“硬任务”。

市委市级机关工委现辖直属党组织单位67家，所属基层党组织663个，党员8244名。今年以来，围绕“机关作风建设提升年”活动，全市机关新增制定部门和“一把手”作风建设职责清单，同时开展“特色支部”品牌创建、“最美机关青年”评选等活动，在市级机关打造了一批可看、可学、可借鉴的党建工作示范典型。

省环保督查组来常督查

五大部分内容一一过堂

昨天下午，由省环保厅副厅长方斌斌带队的省环保督查组来到常州，将通过“公开曝光一批、约谈通报一批、严肃问责一批”等措施开展环保专项行动督查，确保国家和省有关环保决策部署落实到位。副市长李林汇报了我市环保专项行动情况。

此次督查内容有五大部分：一是中央环保督察“回头看”期间生态环境部通报我省的6个典型案例查处整改进展情况；二是国家组织的“绿盾2018”自然保护区监督检查和长江经济带化工污染整治环保专项行动进展情况；三是省政府今年挂牌督办16个重点项目中由省环保厅牵头落实的国考省断面消除劣Ⅴ类、县级以上集中式饮用水源地环境风险隐患整治等4个项目推进落实情况；四是省级组织的太湖流域电镀行业、全省危险废物和全省集中式饮用水源地环保专项整治行动进展情况；五是各地改善空气质量强制污染减排细化实施方案和颗粒物无组织排放深度整治方案制定及落实情况。

此次督查方式采取听取汇报、查阅资料、现场核查的方式进行，督查组对督查的五个方面内容逐一过堂，对标找差，查漏补缺，严格实行“谁主管谁负责、谁检查谁负责”原则，自查自纠工作将分解到具体单位、具体部门和具体人员，层层落实责任、全程留痕，确保问题见底，解决彻底，不留“尾巴”，整治取得经得起各方检验的过硬成果。

政府出资50亿元成立的产业投资基金

都将做些啥？

为通过市场机制引导各类社会资本支持产业链发展，日前，我市出台《常州市产业投资引导基金管理办法》，由政府首期出资50亿元设立产业投资基金，按市场化方式运作。

据悉，产业基金出资方式分为直投子基金和参股市场化子基金。直投子基金通过重大项目直接投资和平行投资的方式，进行投资运作，直投基金规模不超过产业基金总规模的10%；直投子基金对单个项目投资金额不得高于其实缴出资额的20%，且不作为最大出资人或股东。市场化子基金原则上以与各辖市、区政府（指定平台）共同出资设立的区域发展子基金为主，资金规模原则上不少于1亿元人民币，且均以货币形式出资，通过多层次逐级放大，实现产业基金的杠杆撬动作用。

据介绍，基金主要投资方向为战略性新兴产业、重点产业和特色产业规划的重点投资项目及符合产业转型升级要求，具有竞争性、成长性、带动性的产业创新创业项目。基金监委会及第三方机构对产业基金实施的政策目标、政策效果及其资产情况进行评估考核，根据评估结果，实施奖励和退出机制。

2018年全国“职挑”大赛

省常技学生摘得特等奖

近日，2018年全国职业学校创新创效创业大赛决赛在南京交通职业技术学院举行。由江苏省常州技师学院信息工程系吕轩民老师指导，陈佳玉、曹晨成、沙涛、郑裕、肖诺静、孔丽娇等6位同学报送的《基于区块链机制的健身手环运动激励系统》作品一路过关斩将，摘得中职组特等奖。

全国职业学校创新创效创业大赛（简称“职挑”）由共青团中央、教育部、人力资源和社会保障部、中国科协、全国学联及江苏省人民政府主办，大赛为全国各地职业学校提供了很好的交流机会，为广大青年学子提供了施展才华的广阔舞台。

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7月30日，2019世界人工智能大会迎来了倒计时30天。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者从上海市经信委获悉，一年来，上海人工智能产业发展频频释放积极信号：去年人工智能大会20个签约项目全部落地，徐汇滨江、张江人工智能岛、杨浦长阳创谷等集聚效应明显。

上海市经信委透露，为了给上海人工智能产业提供资金保障，上海人工智能产业投资基金（首期100亿元）也已形成组建方案，正加快设立进程，G60科创走廊AI产业基金、杨浦人工智能创业投资母基金等基金已发起设立，初步形成基金群。

在2018世界人工智能大会期间，上海集中签约了一批全球人工智能创新项目。这批重点项目瞄准AI产业链、创新链、价值链关键核心领域，可以大致分为三类，即一批国内外行业龙头企业在沪设立AI创新中心，一批高成长性独角兽企业落地发展，以及一批产学研合作协议达成。

在创新中心方面，微软亚洲研究院（上海）暨微软-仪电人工智能创新院开展AI前沿基础研究和关键共性技术攻关。亚马逊AWS上海人工智能研究院将集聚全球顶尖AI人才，参与和开发开源深度学习框架生态系统。百度（上海）创新中心专注大数据、人工智能等创新创业服务，全面开放110项以上的AI能力。华为、阿里、腾讯、安谋科技、科大讯飞等纷纷在上海布局，复旦微电子异构智能芯片项目、联影人工智能医疗创新平台等项目也在加速建设中……

在独角兽企业落地方面，商汤科技建设新一代AI重大算力平台，未来可超过50亿亿次每秒算力，拟在五年内在沪投资额不低于60亿元，打造全球研发总部等四大功能性总部。达闼科技柔性机器人项目落户闵行，有望引领下一代机器人行业变革。优维视全球创新研发中心与宝山签约，推动计算机视觉技术赋能智能城市示范区建设。

在产学研合作方面，中科院神经所和松江区政府签署“G60脑智科创基地”，建设脑科学与类脑智能功能平台。上海交大、闵行区政府、博康集团和临港集团合作建设“上海交大人工智能研发与转化平台”，输出AI创新能力。复旦光华临港和麻省理工全球产业联盟合作，引进麻省理工学院的顶尖专家和前沿技术，共建长三角机器智能创新中心。

上海市经信委透露，为了给上海人工智能产业提供资金保障，上海设立了人工智能专项资金，2018年两批共83个项目获得支持，8个项目入选工信部人工智能与实体经济深度融合创新项目名单，37个项目上报工信部揭榜行动，2019年度人工智能专项项目正评审推进。上海人工智能产业投资基金（首期100亿）也已形成组建方案，正加快设立进程，G60科创走廊AI产业基金、杨浦人工智能创业投资母基金等基金发起设立，初步形成基金群。

此外，上海将在编制人工智能的上海方案上有重大举措，进一步壮大优势企业集群，制定多层次的企业引进培育计划。下一步，上海将从产业布局、技术攻关、应用示范、生态营造等方面继续发力，对标国际顶尖水准，打造世界级人工智能品牌，放大溢出效应。

在产业方面，上海将重点发展智能驾驶、智能机器人、智能硬件、智能传感器、智能芯片、智能软件等领域，继续吸引中外龙头企业落地发展，加大对本地高成长企业和初创企业的支持，持续完善人工智能健康发展生态，构筑人工智能“上海高地”和“世界比武场”。

产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金(Venture Capital)和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。

产业投资基金具有以下主要特点:

（一）投资对象主要为非上市企业。

（二）投资期限通常为3-7年。

（三）积极参与被投资企业的经营管理。

（四）投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济国家规范的创业投资基金运作形式，对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，其特点可以概况为集合投资、专家管理、分散风险、运作规范。但是产业投资基金的风险要比证券投资基金大。从产业投资基金风险产生的环节上看，可以将风险分为两部分：一是源自产业投资基金投资对象的风险；二是源自产业投资基金管理方面的风险。而这两方面的风险又可分为系统风险和非系统风险，构成系统风险和非系统风险的因素很多，此外我国正处于经济转型期和基金市场发展初期，基金市场中各类行为尚未完全规范，因此我国产业投资基金的风险必然是多种多样的。对这些风险的准确把握，有助于各方面采取必要的措施加以防范，使产业投资基金得到健康发展。

一、产业投资基金风险分析

(一)流动性风险

市场流动性风险是指，由于产业投资基金本身或者所投资的资金是否具有合理的流动性而产生的风险。产业投资基金的存续期有5-10年，投资对象是特定的企业，需要一定的投资回收期，所以流动性不是产业投资基金的固有特性。流动性风险是产业投资基金的最大和最突出的风险，产业投资基金能否生存和发展，取决于对流动性风险是否能够达到有效规避和防范。其次，由于产业投资基金主要投资于见效周期较长的实业、未上市企业或上市企业的未流通证券，因此其投资的资产缺乏流动性。缺乏流动性使资金的周转存在困难，一旦所投资项目经营状况不佳，基金的处境将会十分艰难。特别是当基金的存续期满后，基金仍不能从所投资资产中变现，那么，整个产业投资就以失败而告终。

(二)市场风险

产业投资基金的市场风险指市场主体因市场环境的变化所产生的盈利或亏损的可能性和不确定性。包括经济周期波动、利率变动、通货膨胀导致的购买力变化等宏观经济因素的改变而产生的风险，以及行业政策的变化所引起的行业供求关系改变所产生的风险。从微观环境来看，市场风险指投资企业产品市场风险，包括：市场容量的不确定性。其决定了产品的市场商业总价值，产业投资基金一般投资规模较大，最后形成的产品对本行业会造成一定的冲击。如果产品市场的容量不大，会导致产品供过于求，价格下降，利润甚微或亏损。市场接受新产品的时间不确定性。产业投资基金所投资的高新技术企业生产的产品往往是市场中尚未出现的新产品。新产品被市场认可的过程和结果都是不确定的。市场竞争的不确定性。不管产业投资基金是投资于新兴产业或者是传统产业，都会面临着一定程度的市场竞争。如果投资的产业市场竞争激烈，高的预期投资收益一般就难以达到，投资结果不理想。

(三)经营管理风险

产业投资基金的经营管理风险是指基金管理人的业务能力，及其在具体项目经营管理上的不确定性。具体包括项目选择风险和决策管理风险。项目选择风险指由于对投资项目选择失误而产生的风险；决策管理风险则指由于管理技能缺乏或管理方式不当所造成的损失。产业投资基金运行，通常遇到的经营管理风险有：体制风险。体制风险是指由于产业投资基金所采取的设立方式，及其基金运作过程中责权利的划分方式而产生的投资风险。经营风险。主要由项目选择风险和规模选择风险两部分组成。项目选择风险是由于对项目的选择的失误而造成的损失，项目的规模风险是指项目在选取规模和种类上存在的风险。人力资源风险。人才的流失对企业来说是致命的打击，个别技术人才的流失有可能导致整个技术的崩溃，因此人力资源风险也是时时存在的。

(四)投资环境风险

产业投资基金的投资环境风险指资本市场投资环境的不确定性而产生的风险。主要包括三类：

第一，政策环境风险指由于地方政府或中央政府对待产业投资基金的政策发生了变化而引起收益变化。随经济形势的变动政策不断变化，从而使产业投资基金政策不明朗。

第二，法制环境风险是指法律法规的不完善、以及执法部门执法不力等造成对产业投资基金损害的可能性。我国仍处于经济发展转型期，各种规范市场的法律法规尚不完善，特别是投融资方面的法律法规明显滞后于经济建设的发展。在这样的环境下，产业投资基金的运作就可能存在与其它法规产生冲突、甚至由于理解不同而出现触暗礁的现象。同时，由于我国执法队伍的素质原因，在产业投资基金运作过程中与有关部门发生纠纷时，产业投资基金的正当权益保护就会存在着一定的风险。

第三，市场环境风险指由于市场体系和市场规则不完善而对产业投资基金的运作产生收益减少的可能性。目前，我国的市场机制仍受传统计划经济思想的干扰，特别是在金融领域的行政干预更加普遍。

(五)市场交易风险

产业投资基金的市场交易风险指由于在市场交易过程中因价格的变动而引起的风险。我国产业投资基金一般是依封闭式方式设立的，与封闭式的证券投资基金和其它股票一样，产业投资基金一旦上市流通，就要接受市场法则的检验。普通股票的风险同样存在于产业投资基金中，买进卖出、市场炒作等二级市场的各种风险都会发生。另一方面，市场价格总水平的变动(通货膨胀)也可能使同样数量的货币在不同时期的购买力产生差异，从而引起产业投资基金收益变动。

(六)道德信用风险

道德风险指基金管理人为了自身利益而弄虚作假、欺骗投资者，给投资者造成损失或收益减少的可能性。投资过程是基金管理人对资金的运作过程，除了资金因素，还有投资水平、投资技术等因素。其中基金管理人的道德水平和价值取向对基金收益也有很大的影响。因为在投资项目选择、论证决策、经营管理、获取收益等一系列环节中不可避免地要受到有关人员的道德品质的影响。同时，当前我国的社会信用环境不完善，秩序还比较混乱，专业性的组合投资和高素质投资队伍比较欠缺，资本市场特别是产权(股权)市场不够有效。最突出的问题可能是企业会计做假账，审计结果缺少诚信，使得产业投资基金无法对项目做出科学判断，增加投资风险。

二、产业投资基金的风险控制

产业投资基金在运作过程中的风险是客观存在的，为了避免和减少风险造成的损失，需要不断探索防范和控制风险的对策与方法：

(一)以预期的高收益性抵消流动性风险

由于产业投资资金大都投资于特定的企业，有一定的投资回报周期，因此，流动性风险是产业投资基金最大和最突出的风险。产业投资基金能否生存和发展，往往取决于对流动性风险能否有效规避和防范。由于未来收益的不确定性，导致流动性不足是一个很大的风险。为了弥补这个不足，产业投资基金常常是以预期的高收益来抵消。

(二)以科学的管理决策控制经营管理风险

对于项目选择风险的控制，一方面要具有科学的决策机制，使选择的项目具有相对稳定的投资收益；另一方面，要尽量利用有效的渠道争取到有益的项目。而对于基金管理风险的控制，则要求尽量提高基金管理人的管理能力，建立市场化的用人机制，通过一定的激励措施吸引高素质的基金管理人才。要从根本上规避经营管理风险，还必须建立有效的基金管理公司的治理结构，使基金的运作过程有一套高效、健全的投资决策机制。

(三)以规范完善的市场法律体系控制环境风险

对于投资环境风险的控制，要不断地完善市场体系和规范市场行为，理顺政府职能，使行政干预从微观经济领域中脱身，让位于市场机制。同时，通过加强法律法规的建设、提高执法水平等多种途径逐渐减少和消除这类风险。

(四)加强职业道德建设并规范道德信用风险

在市场经济条件下，除了加强职业道德建设外，要避免道德风险，最根本的措施是强化规章制度的管理，将个人收益与业绩真正挂起钩来，制定合理的激励约束制度，让每一个基金经理在获得合理报酬的同时相应地承担风险及其它责任。

(五)采取市场化方式发起运作产业投资基金

我国大部分产业投资基金都有一个共同特点，就是由当地政府牵头发起，上报国务院申请设立。其发展思路是：先由地方政府设立一个目标，然后想方设法寻找投资人，再去寻找基金管理人。这种做法实际是本末倒置。很多情况下，地方政府不过是打着设立产业基金的旗号筹集发展资金，根本没有市场化思维，更无法适应投资者，特别是一些机构投资者的投资需求。产业基金可能会沦为地方政府操控投资的工具。产业投资基金的发起运作应该真正采取市场化的方式，从而杜绝非市场化造成的市场风险。

经济日报北京10月25日讯 （记者陈果静 顾阳）近日，发改委、人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》。

《通知》主要是对资产管理产品出资创业投资基金和政府出资产业投资基金两类基金适用资管新规及其实施细则等问题加以明确，整体思路和主要内容与资管新规及其实施细则的导向和基本原则保持一致。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，其中明确规定，两类基金有关规定另行制定。

发改委、人民银行有关部门负责人在答记者问中表示，为进一步扶优汰劣，精准支持，有关部门进一步细化了适用《通知》的两类基金认定条件，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。

同时，对于创业投资基金，要求基金投资范围限于未上市企业、基金存续期限不短于7年、基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略等；对于政府出资产业投资基金，要求由中央、省级或计划单列市人民政府批复设立、政府认缴比例不低于基金总规模的10%、基金运作不涉及新增地方政府隐性债务等。

对于过渡期政策安排，《通知》明确，资管新规出台前，部分金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为避免出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，根据新老划断的原则，资管新规出台前金融机构已与符合《通知》规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。

来源：中国经济网—《经济日报》

经济日报-中国经济网北京10月25日讯，今日央行官网发布“国家发展改革委、中国人民银行有关部门负责人就《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》答记者问”，以下为全文：

近日，国家发展改革委、中国人民银行、中国财政部、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(发改财金规〔2019〕1638号，以下简称《通知》)。针对社会各界关心的主要问题，国家发展改革委、中国人民银行有关部门负责人回答了记者提问。

一、请介绍一下《通知》出台的主要背景。

党中央、国务院高度重视创新创业工作，出台系列政策推动创业投资基金和政府出资产业投资基金(以下简称两类基金)规范健康发展，目前行业发展总体平稳。两类基金主要通过股权投资活动配置金融资源，可以为不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业提供与之相适应的风险资本，为高质量发展积累不可或缺的资本金，为创新型企业发展提供关键支持。2018年4月，经国务院同意，人民银行会同有关部门出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)，其中明确规定，两类基金有关规定另行制定。

为落实资管新规相关要求，更好发挥两类基金作用，满足实体经济中长期资金需求，引导更多社会资本和资源支持创新创业创造和产业转型升级，在切实增强金融服务实体经济能力的同时有效防控金融风险，发展改革委、人民银行会同有关部门制定了《通知》。《通知》主要是对资产管理产品出资创业投资基金和政府出资产业投资基金适用资管新规及其实施细则等问题加以明确，整体思路和主要内容与资管新规及其实施细则的导向和基本原则保持一致。

二、《通知》的适用范围是什么?

《通知》适用的两类基金，应符合发展改革委、财政部、证监会已出台的相关行业管理规定，规范运作。同时，为进一步扶优汰劣，精准支持，我们进一步细化了适用《通知》的两类基金认定条件，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。对于创业投资基金，还要求基金投资范围限于未上市企业、基金存续期限不短于7年、基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略等;对于政府出资产业投资基金，还要求由中央、省级或计划单列市人民政府批复设立、政府认缴比例不低于基金总规模的10%、基金运作不涉及新增地方政府隐性债务等。

《通知》适用的金融机构资管业务，与资管新规相关规定保持一致，即金融机构(包括银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等)接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

三、《通知》如何规定过渡期政策安排?

资管新规出台前，部分金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为避免出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，发展改革委、人民银行会同有关部门审慎研究提出，根据新老划断的原则，资管新规出台前金融机构已与符合《通知》规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。同时，按照人民银行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的相关规定，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资符合《通知》规定要求的两类基金，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应;过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。

四、《通知》对符合要求的两类基金提出了哪些豁免规定?

结合两类基金的特殊性，《通知》提出两方面的豁免规定：一是允许公募资管产品投资符合《通知》规定要求的两类基金。为解决公募资管产品出资符合《通知》规定要求的两类基金的资质认定问题，《通知》在资管新规的总体原则下，明确过渡期内，资产管理产品投资符合《通知》规定要求的两类基金的，金融机构应当加强投资者适当性管理,在向投资者充分披露和提示产品的投资性质和投资风险的前提下，可以将该产品整体视为合格投资者。二是适度放开嵌套限制。资管新规对资产管理产品的多层嵌套进行了较为严格的限制，有利于减少资金在金融机构内部流转环节，降低企业融资成本。部分两类基金具有“母基金”性质，直接服务于实体经济，不属于资管新规禁止的资产管理产品在金融系统“脱实向虚”“体内循环”的情形。因此《通知》提出，符合规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品，避免对基金运作产生影响，该政策适用于过渡期内和过渡期结束后。

五、《通知》如何加强事中事后监管?

为落实中央“放管服”改革精神，同时进一步加强金融风险防范，最大限度消除监管套利空间，《通知》提出对符合本通知规定要求的两类基金和金融机构执行本通知的情况加强监管。符合《通知》规定要求的两类基金涉及金融机构发行老产品继续出资的，应在出资完成后一定期限内将金融机构出资及证明该基金符合《通知》规定要求的相关材料向发展改革委报送;符合《通知》规定要求的两类基金未涉及金融机构发行老产品出资，但适用《通知》第五、第六条政策规定的，也需及时将相关材料向发展改革委报送。发展改革委将加强与有关部门的信息共享，各部门按照职责分工，对金融机构和两类基金违规行为加强监管，为金融机构资管业务和两类基金持续健康发展营造良好的制度环境，守住不发生系统性金融风险的底线。

附件

关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知

发改财金规〔2019〕1638号

各省、自治区、直辖市及计划单列市发展改革委、财政厅(局)，中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部、省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行，各银保监局，各证监局，外汇局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局，各有关市场机构：

创业投资基金和政府出资产业投资基金(以下简称两类基金)是实现技术、资本、人才、管理等创新要素与实体经济有效结合的投融资方式，是推动经济高质量发展的重要资本力量，对于保持补短板力度，持续激发民间投资活力意义重大。根据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的指导意见》(国发〔2016〕53号)、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》(国办发〔2018〕101号)等文件精神，为进一步落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号，以下简称《指导意见》)中关于两类基金有关规定另行制定的要求，现就《指导意见》中金融机构资产管理产品投资两类基金有关事项进一步明确如下。

一、本通知所称创业投资基金，是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获取资本增值收益的股权投资基金。适用本通知的创业投资基金应同时满足以下条件：

(一)符合《创业投资企业管理暂行办法》(发展改革委2005年第39号令)或者《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会2014年第105号令)关于创业投资基金的有关规定，并按要求完成备案;

(二)基金投向符合产业政策、投资政策等国家宏观管理政策;

(三)基金投资范围限于未上市企业，但所投资企业上市后基金所持股份的未转让及其配售部分除外;

(四)基金运作不涉及债权融资，但依法发行债券提高投资能力的除外;

(五)基金存续期限不短于7年;对基金份额不得进行结构化安排，但政府出资设立的创业投资引导基金作为优先级的除外;

(六)基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略。

二、本通知所称政府出资产业投资基金，是指包含政府出资，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。适用本通知的政府出资产业投资基金应同时满足以下条件：

(一)中央、省级或计划单列市人民政府(含所属部门、直属机构)批复设立，且批复文件或其他文件中明确了政府出资的;政府认缴出资比例不低于基金总规模的10%，其中，党中央、国务院批准设立的，政府认缴出资比例不低于基金总规模的5%;

(二)符合《政府出资产业投资基金管理暂行办法》(发改财金规〔2016〕2800号)和《政府投资基金暂行管理办法》(财预〔2015〕210号)有关规定;

(三)基金投向符合产业政策、投资政策等国家宏观管理政策;

(四)基金运作不涉及新增地方政府隐性债务。

三、《指导意见》出台前,金融机构已与符合本通知规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。

四、对于《指导意见》出台前已签订认缴协议且符合本通知规定要求的两类基金，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应;过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。除党中央、国务院另有规定外，《指导意见》出台后新签订认缴协议的两类基金，涉及金融机构发行资产管理产品出资的，应严格按照《指导意见》有关规定执行。

五、过渡期内，对于投资方向限定于符合本通知规定要求的两类基金的资产管理产品，其管理机构应当加强投资者适当性管理,在向投资者充分披露并提示产品投资性质和投资风险的前提下，可以将该产品整体视为合格投资者，不合并计算该产品的投资者人数。对金融机构未充分履行告知义务的，金融监管部门依法依规从严从重处罚。

六、符合本通知规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品。

七、各部门按照职责分工，对符合本通知规定要求的两类基金和金融机构执行本通知的情况加强监管，强化监管协调。两类基金应在接受金融机构发行老产品出资后15个工作日内，将金融机构出资及证明该基金符合本通知规定要求的相关材料报发展改革委，发展改革委及时将相关材料与财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局共享。发展改革、财政、证监部门对两类基金日常监管中发现金融机构发行老产品违规投资于不符合本通知规定要求的两类基金的，应及时通知金融管理部门。金融管理部门按照有关法律法规、规章和《指导意见》规定，采取适当监管措施或视情节对金融机构作出行政处罚。

国家发展改革委

中国人民银行

财政部

银保监会

证监会

外汇局

2019年10月19日

来源：经济日报-中国经济网

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 记者 宋笛国有企业成立的各类产业投资基金搅动了传统的VC/PE市场，这些汹涌而至的基金无论从募资方式抑或投资思路与传统投资机构均存在一定的差异。

一位国内投资机构合伙人对经济观察报表示，在其所观察的投资项目中，超过三分之一的项目都已经接受过国企牵头成立基金的投资或者正在与此类基金接洽。

一些国企基金已经形成了较为完整的基金群。以首钢基金为例，在过去的6年时间中，首钢基金管理的基金数量达到了15支，总规模480亿元。

与传统的VC／PE们相较，国企股权基金的操盘人尽管同样遵循着市场化的规则，但是也呈现出了不同的操作思路。这种思路来源于国企基金所特有的“双重目标”——国企基金的成立并不仅仅以财务回报为唯一目标，更重要的是担负着传统国企转型的重任，投资的项目需要具有产业的相关性。

一家国企产业基金的管理人陈明（化名）对经济观察报表示：“传统意义中的投资机构就是为了挣得超额收益，目标很直接，但国企基金在运行中除了要考虑财务回报外，还要看到投资的项目和国企集团之间有没有化学反应，能不能对集团的转型有利。”

这种双重目标大幅增加了国企基金操盘人的运营难度，但同时也增加了国企基金对于政府资金的吸引力，成为国企基金的显著优势之一——一位参与地方政府引导基金建设的相关人士对经济观察报表示，国企基金的重要募资来源之一即为各类政府引导基金，政府引导基金的募资方名单中也会频繁出现各类国有企业。另一地方银行系统人士也对经济观察报表示，目前政府的很多政策性基金都是交由国企操办落实。

陈明对经济观察报表示：“LP（合伙人）和基金管理方的目标要大体一致，如果LP想赚快钱，肯定会去找以财务投资为主要目标的基金管理公司。地方政府并不仅仅需要财务投资，更需要能够为当地带来一个更完整的的产业链，从这个角度讲，国有基金遵从的产业逻辑与地方政府的思路更加吻合，双方有更大的互惠空间”。

国企基金汹涌而至

陈明所在的基金管理公司在今年3月刚刚完成备案，其建立方是一家大型国有企业，这一基金主要投资方向为新能源汽车领域。

类似于这样的产业基金在目前的VC／PE领域正在变得更为常见。2017年5月，国务院办公厅转发了《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》，其中提出采取市场化方式推动设立国有企业结构调整基金、国有资本风险投资基金、中央企业创新发展投资引导基金等相关投资基金。

一位国内投资机构的相关人士对经济观察报表示，在最近的一年时间中，他已经很直观地感觉到了这一变化，在其近期沟通的项目中，超过三分之一比例的项目已经接受国企基金的投资或者正在与相关基金进行过沟通。

一位美元基金的合伙人也对经济观察报表示，目前进入VC／PE领域的国有资本数量快速增加。

2011年首钢集团开始推动成立投资基金，第一支是规模为10亿元的“北京服务.新首钢”基金，成为了首钢基金的前身。在随后的6年时间中，首钢基金规模快速扩大，已经形成了一个包括3家基金管理公司，15支基金，480亿总额度的基金群。

首钢基金方面相关人士对经济观察报表示，目前首钢基金已经覆盖了供应链、医疗、文化、体育、出行等多个领域。

双重目标

陈明所在的基金为何会投资新能源汽车领域？其中的原因之一是新能源产业与其基金公司所属的国企集团主业存在契合点。

在新能源汽车制造产业中，一种被称为硅钢的材料得到了普遍应用。硅钢是一种磁性材料，主要应用方向之一即为新能源车的电力系统，一辆B级车需要使用80公斤左右的硅钢。这种钢材价格昂贵，高排耗的硅钢价格一吨在1万左右。陈明基金所属的国有企业即是目前国内重要的硅钢生产商之一。

陈明对经济观察报表示：“投资新能源汽车领域有两方面的原因，一是我们判断这一领域在未来会出现一个持续的增长，从财务投资角度颇具价值；另一方面，新能源汽车在材料使用等多个方面与集团的业务有关联之处，从产业思维角度也颇具价值。我们在投资的时候，不仅考虑财务回报，同时也要考虑投资行业与集团间的化学反应”。

这并非个案，在目前的国企产业基金中，这种“双重目标”普遍存在。

以首钢为例，根据首钢基金方面相关人士介绍，首钢基金成立的一个重要目标即为帮助首钢集团完成转型——2014年，首钢集团提出了“一个扁担挑两头”的战略目标，这一目标指的是首钢一方面将会持续在钢铁行业布局，另一方面将会通过首钢基金实现非钢行业的多元经营。

对于传统市场化投资机构人士而言，这种“双重目标”的运营逻辑颇具探究的价值。一位美元基金合伙人对经济观察报表示，从运行逻辑上，具有产业思维是一个很好的方向，但是这种“双重目标”的存在可能会给具体投资带来更大的难度，同时又可能让投资人更容易给自己的投资决定寻找“借口”。

该美元基金合伙人对经济观察报表示：“从财务角度，值得投资的项目本来就不多，如果再添加一个标准，其中难度可想而知。‘产业的思维’会不会成为这些投资人在具体投资决策中的一个干扰因素呢？”

此外，该美元基金合伙人为经济观察报提供了一个可供参考的坐标，50年代——60年代，美国曾经也有一批传统大型企业尝试通过广泛投资、实业控股的模式完成转型，但是其中真正取得成功的企业并不多。

这也是陈明近期正在思考的一个问题，在他看来，这种“双重目标”毫无疑问会增加投资的难度，但也并非毫无解决的办法。

陈明对经济观察报表示：“投资其实不是一个和别人竞争的事情，更重要的是和自己竞争。”

政府资源优势

江橙（化名）是一家国企产业基金的分析师，2017年7月在经过半年实习后，她选择了这家基金。

江橙此前在多家公募基金、投行有过实习经历，选择加入国企产业基金的原因有两方面：一方面得益于国企产业基金庞大的资产规模和体系建设，她认为在其中能够得到更多的锻炼机会；另一方面，其所在的国企产业基金可以提供一个其他市场化基金难以提供的待遇：在北京落户的可能。

江橙的这一案例显示了国企基金一个重要的优势，尽管面临着“双重目标”的考验，但是国企本身的特性及其所具有的产业经验为各类政策资源的导入铺平了道路。

陈明所在的基金也是如此，他所在的基金有5位合伙人，其中两位均为相关政府机构。

陈明对经济观察报表示，政府与基金之间的关系是双向的，一方面政府资源的进入能够为基金所投资的公司带来一定帮助；另一方面基金可以通过投资为地方产业链构建、经济发展带来帮助。

在陈明看来，这种双向互惠关系的基础在于国企基金所具有的产业思维。陈明对经济观察报表示：“地方政府需要的不仅是财务投资者，他们更需要具有产业思维的基金，能够为地方带来产业链的投资项目”。

在VC／PE的广阔市场中，这种政府基金与国企基金的联合正在成为一个普遍的现象。一位地方金融机构相关人士对经济观察报表示，地方财政出资的引导基金往往会委托给国有企业进行投资。而另一位参与地方引导基金的相关人士也对经济观察报表示，在地方产业类引导基金的筹建中，除财政资金、金融机构外，国有企业，特别是大型央企往往是重要的资金来源之一。

上述美元基金合伙人对这种广泛的联合表示了羡慕的态度，在他看来，目前国内人民币基金募集难度正在不断提高，但大量政府资金进入这一行业，能不能获得政府基金的支持成为一个重要的募资能力体现。但同时，该合伙人也认为会出现一些为了迎合国企、政府资金的创业项目，但这些项目并不见得具有足够的竞争力。

陈明对经济观察报表示：“选择投资哪一支基金其实是一个风险偏好的问题，国企基金的投资风格更加稳健，同时投资风格也会更加谨慎，更具有产业思维。如果认同这一点，我们欢迎各类志同道合的投资人，不管是政府资金还是社会资本”。

（文中陈明、江橙均为化名）

产业投资基金作为中国金融体系一个重要的组成部分，在促进创新创业发展、产业结构调整、区域要素集聚以及经济发展转型中发挥了重要的作用。但是，由于发展时间相对较短、经验相对不足、监管相对滞后等原因，中国产业投资基金出现风控不足、变相融资、功能异化等问题，给地方政府债务风险管理、产业结构优化升级以及经济金融体系稳定等带来了负面的影响。日前，中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地副主任郑联盛博士在接受《金融时报》记者采访时表示，未来应进一步立足产业投资基金的本质，重点发挥基金引导功能和市场效应，处理好政府与市场的关系，强化产业投资基金在创新创业、要素集聚、产融结合和发展转型中的引领作用。

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地副主任郑联盛博士

产业投资基金的内涵与发展

《金融时报》记者：产业投资基金的定义是什么？它在国内外的发展起源和目前状况如何？

郑联盛：产业投资基金可以定义为一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的，利益共享、风险共担的集合投资制度。产业投资基金是以未上市企业股权投资为核心、按市场化和专业化方式运作的基金，以引导作用、杠杆作用和优化作用促进产业培育、创新发展和结构转型，本质上是一种产融结合的范式。市场化原则主要体现为利益共享、风险共担的集合投资制度。

在国外，产业投资基金的发展最早可以追溯至1854年，动产信贷公司通过私募股权投资方式投资美国铁路项目。产业投资基金划时代的事件是1946年美国研究与发展公司的成立，开启了现代产业投资基金的新篇章。1958年，美国《中小企业投资法》鼓励私募股权投资基金为成长型中小企业提供长期资本，使得美国产业投资基金行业进入一个法制化时代。时至今日，美国仍是全球产业投资基金的领头羊。2018年，北美地区私募股权基金募资占全球的比重为38%，亚太地区募资占比为33%，而欧洲仅为14%。

在中国，产业投资基金的发展时间较短。最早的产业投资机构——中国新技术创业投资公司，可追溯至1986年，主要是高新技术“火炬计划”的配套投资机构。上世纪末，中央政府强化了对技术创新和技术产业化的关注，市场化的产业投资基金开始发展起来，深创投、中科招商等知名产业投资基金纷纷成立。全球爆发金融危机后，政府引导和市场主导的双驱动模式成为产业投资基金发展的主导模式，上海、北京、天津、杭州、武汉等地产业投资基金迅速发展起来。

2014年以来，国内产业投资基金迎来了爆发式增长阶段。2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》颁布，2015年国务院下发《发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，并设立400亿元新兴产业创投引导基金，产业投资基金开始出现爆发式增长。2015年和2016年产业投资基金增长数量分别为444家和569家。截至2018年9月末，根据私募通的统计，国内产业投资基金总量为1996只，募集目标规模为11.7万亿元，实现募集规模约3万亿至4万亿元。

国内主流模式

《金融时报》记者：产业投资基金的模式是怎样划分的？在我国的主流模式是什么？具有哪些特点？

郑联盛：产业投资基金按照组织形式可以划分为契约制、合伙制和公司制，国内产业投资基金只有个别采用契约制，公司制因为制度较为成熟成为重要的组织形式，而合伙制由于避免双重纳税、资金认缴以及运作相对灵活等优势成为主导的组织形式。根据主导机构性质可以划分为资本市场型、银行主导型和政府主导型，由于国内银行受制于《商业银行法》股权投资约束，而资本市场型投资基金规模相对有限，政府主导型产业投资基金在国内成为了主流模式。从投资的领域看，国内创新创业、产业发展和PPP是产业投资基金的三个核心主题。

以色列、加拿大、新加坡等是政府主导型产业投资基金模式的代表。政府来主导创立产业投资基金，来引导相关产业的成长与壮大。资金来源一部分来自政府财政资金或政府支持企业的资金，在运作方式上主要采取公司制运行模式，在退出模式上以公司股份回购和股权转让等为主，投资领域则更多地体现国家意志，与政府在产业定位和战略新兴产业发展策略上相适应。但是，此类产业投资基金规模较小，一般母基金为数亿美元，子基金低至数百万美元。

在国内产业投资基金爆发式增长期间，政府主导型基金是最重要的模式，并且呈现出显著的“中国特色”。一是发展速度极快。在2014年之前，产业投资基金一般是以市场化机构为主导，每年募集规模较为有限。根据普华永道的统计，2013年和2014年中国产业投资基金募集规模分别为32亿美元和50亿美元。然而到了2016年，中国产业投资基金募集目标规模超过3万亿元。

二是政府积极性高。政府主要采用两种方式积极参与产业投资基金，第一种方式是以政府投资基金或政府出资产业投资基金方式直接参与产业投资基金，第二种方式是政府以各种方式尤其是通过地方平台公司参与产业投资基金。第一种方式需要符合财政部和国家发展和改革委员会的相关制度约束，而第二种方式由于监管相对不足成为产业投资基金膨胀式发展的主要推动力量，部分地方政府因此也累积了大量的隐性债务。

三是单体基金规模巨大。国外产业投资基金的单体基金规模一般在数千万美元至数亿美元不等，但是，中国产业投资基金单体规模巨大，募集目标规模超10亿元的比比皆是。比如，在PPP成为重要融资方式后，大量产业投资基金亦采用PPP模式，截至2018年9月末，PPP基金数量为159只，募集目标为2.13万亿元，平均募资目标高达155亿元。单体基金规模巨大与政府主导性强具有直接的关联性。基金模式一定程度上异化为政府融资的工具。

四是实际到位资金相对有限。中国产业投资基金大量采用合作制，但是，在有限合伙制中有限合伙人的资金是认缴制，在投资项目没有落地前，合伙制的募集目标资金规模与实际到位资金规模的缺口巨大。募集目标规模达100亿元的基金实际到位资金可能只有10亿至20亿元，甚至低至数亿元。

中国面临的问题

《金融时报》记者：正如您所介绍的，中国产业投资基金行业在短短几年时间内实现了跨越式的发展，成为中国金融体系的重要组成部分，也为中国金融创新、创新产业、产融结合、结构调整甚至经济增长提供了重要的支撑。那么，在快速发展过程中是否也存在一些问题？

郑联盛：是的，中国产业投资基金在短期膨胀式增长过程中，出现了一些业务、风控、职能以及体制机制等领域的问题。

一是产业投资基金的项目化。与传统产业投资基金的产业引导和资金杠杆功能存在差异的是，国内较多的产业投资基金呈现项目化的特征。基金的设立、运作、投资和管理主要服务于地方基础设施、园区建设、大型工程或者部分企业的项目融资需求。一定程度上，产业投资基金已经成为地方政府或平台公司的重要融资方式，而其产业投资和结构优化功能则有所弱化。

二是产业投资基金的政府化。传统的产业投资引导基金一般作为母基金为政府发挥产业优化升级提供引导功能，但是，国内产业投资基金中的政府职能不断强化，产业投资基金呈现政府化特征。1.政府出资成为产业投资基金的基础。不管是公司型产业投资基金还是合伙制投资基金，政府性资金成为基础保障，是吸引其他资金的“吸金石”。这本质上仍然是以政府信用作为产业投资基金运作的基础。2.政府对产业投资基金运作干预较多。从政府内部来看，政府主导性产业投资基金的管理权分散在财政部门和各个行业主管部门。这不仅使得政府投资基金处于多头交叉管理的境遇，也大幅降低政府部门对基金的管理效率。甚至部分政府主导型投资基金从事前、事中和事后进行“全流程”管理。3.政府对产业投资基金的绩效承担事实的“最终责任”。在财政部和国家发展和改革委员会的相关制度下，政府参与产业投资基金只能承担“有限责任”，但是，部分地方政府在与投资机构、市场化资方协调博弈过程中，出于成立基金、引入资本、带来项目等诉求，以明股实债、兜底补足甚至签署回购条款等方式承担了事实上的最终责任。

三是产业投资基金的关联性。产业投资基金在快速增长过程中，将不同市场主体紧密关联在一起，形成了一个相互关联的风险链条。基金管理人、不同类型的投资人、资金来源方、基金投资的资产方、地方平台以及地方政府等都是产业投资基金的重要参与者和风险关联方。比如，地方平台公司作为产业投资基金的出资方，但是，同时又是产业投资基金投资项目的所有方或关联方，平台公司的角色定位和风险特征就十分复杂。

四是产业投资基金的低效化。产业投资基金为非上市企业提供中长期的资本支持，是一种典型的长期高风险投资。国内产业投资基金绩效面临资产端和负债端的双重压力，面临显著的商业可持续性压力，较大部分基金呈现低效化态势。1.募资难。国内产业投资基金负债端面临募资难问题，较大比例的募资难以到位，尤其社会资本到位情况堪忧。很多产业投资基金及其募资目标形同虚设。2.资产荒。很大一部分产业投资基金难以找到合适的投资项目，由于投资地域的比例限制，中西部产业投资基金的资产荒问题更为凸显。3.进度慢。部分产业投资基金的投资进度一直不如意。即使在发达地区，较大部分产业投资基金投资亦无法实现基金设立时的进度要求。4.权责乱。产业投资基金基本实现了市场化收益安排，基金管理人不仅享受最高达2%的管理费，而且基本设置了累进制的投资收益分享权，部分基金管理人还可获得政府的政策性补贴和基金投资收益的部分让渡。但是，基金管理人在责任上却缺乏市场化的约束权，形成了市场化收益和非市场化约束的错配。基金管理人坐收管理费的消极现象并非少数。

发展建议

《金融时报》记者：中国产业投资基金面临的项目化、政府化、关联性和低效化等问题，应该如何解决?

郑联盛：这些问题是产业投资基金发展中的问题。产业投资基金未来长期可持续发展需要明晰功能定位、明确政府边界、强化市场约束、植根产业发展以及完善功能监管。

一是注重功能定位。产业投资基金的初衷是为了解决创新创业、战略新兴产业培育、产业结构转型等中长期资本不足的问题，是多层次资本市场的一个重要组成部分。纵览国际经验，即使是资本市场发达的美国和英国，产业投资基金在社会融资结构中的比重是十分有限的。中国产业投资基金未来发展的首要任务就是回归本源，以产业创新发展为目标，强化产业引导功能，弱化项目融资功能。

二是注重政府边界。产业投资基金呈现政府化特征，甚至与地方融资平台和地方政府隐性债务问题关联在一起。部分政府的边界过度扩张，政府在产业投资基金中的定位从引导变为主导，结果是政府性或政策性资产的过度膨胀。未来中国产业投资基金长续发展的基础支撑是政府守土有责，不能过度干预产业投资基金的“募投管退”，通过现代公司治理结构而非行政力量来影响甚至决定产业投资基金的实际运行。另外，政府在产业投资基金发展中应该秉承长期视角，政府引导功能在于长期形成一个要素集聚体系，而不是短期作为一个项目融资通道。

三是注重市场规律。未来对于地方经济发展一个重大的政策变化是地方政府事权可能受到更加严格的规范，地方政府将出现与财权相互匹配的事权调整，即由多少钱干多少事，过去以过度举债来形成经济增长支撑的模式面临重要的政策约束。“严堵后门”的同时，中央政府实际上鼓励包括产业投资基金在内等“开好前门”方式来为实体经济提供支撑，这就要求产业投资基金的运作需要以法律制度为准绳、以市场纪律为支撑，构建一个市场硬约束的规则体系。另外，在产业投资基金权责安排中亦需要强化市场规律，特别是基金管理人的市场化权力、市场化收益和市场化风险承担机制应相互匹配。

四是注重产业发展。产业投资基金的功能在于以具有引领功能和杠杆效应的市场化机制来为产业发展提供金融性支撑。产业发展是主导性的，基金运作是辅助性的，只有产业发展起来，基金才能长期可持续运作。任何脱离于产业创新发展这个本源的产业投资基金都难以获得商业可持续性，也很难引领功能和杠杆效应。

五是注重功能监管。产业投资基金整体呈现多头监管态势，局部监管过度与局部监管不足并存。未来应在国务院金融稳定发展委员会的协调下，强化产业投资基金功能监管，形成定义统一、制度统一、标准统一的监管体系，强化产业投资基金的产业引导功能，防范产业投资基金异化为地方融资模式，重点把控产业投资基金关联性风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。

来源: 中国金融新闻网

昨日，市委常委、常务副市长黄强主持召开厦门市产业投资基金理事会第十八次会议，研究审议拟参股产业子基金事项，对下阶段工作提出要求。

截至目前，理事会已批复参股58只基金，子基金总规模突破700亿元，带动在厦注册基金规模在短短三年里翻了两番，达到2066亿元。黄强充分肯定基金成立五年来管理规模不断扩大，运作水平持续提升，服务产业转型发展的引领示范带动作用日益得到显现。

黄强指出，打造“金融强市”、建设“两高两化”之城离不开产业投资基金的有力支撑。要继续根植厦门，精准发力，深化基金与产业对接，探索产融结合发展新模式。要持续深化与国内外顶尖基金管理团队的合作，不断壮大基金“朋友圈”，厚植资本“生态圈”。要以资本为纽带，引导社会资本与实体经济紧密对接，牵引更多优质项目落地生根，服务全市招商引资大局。

黄强要求，理事会办公室和受托管理机构要坚持规范化、市场化方向，加强市区联动，不断优化决策机制、提高响应效率，进一步提升基金规范运作与科学决策水平。要建立绩效评价奖惩机制，开展已批复基金效益评价与“回头看”，促进基金健康可持续发展，为全方位推动高质量发展超越作出更大贡献。

（文章来源：厦门日报）

引言

近年来，各级政府批准设立的政府投资基金已经形成较大规模，对创新财政资金使用、引导新兴产业发展、撬动社会资本投入发挥了重要作用。如何用好政府产业引导基金，是一门很重要的学问。

01

政府产业引导基金是什么？

我国的政府引导基金以2002年中关村创业投资引导资金的成立为开端，2015年至2016年，政府引导基金在全国各地呈现爆发式增长。清科研究中心在2019年10月发布的《2019年中国政府引导基金发展研究报告》显示，截至2019上半年，国内共设立政府引导基金1686只，基金目标总规模为10.12万亿元，已到位资金规模为4.13万亿元；形式主要以母基金（Fund of Funds）为主，占比达到47.9%。

图片：政府投资基金分类及玩法，来源：方升研究

政府投资基金分两大类，政府产业直投基金和政府引导基金。政府引导基金又称创业引导基金，是指由政府出资，并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本，以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，以支持创业企业发展的专项资金。作为国资LP（有限合伙人）代表，政府引导基金基于自身的资金优势已成为股权投资基金的重要资金来源。

全国目标规模千亿以上的引导基金共18支，总目标规模合计29,737亿元，占总政府引导基金目标规模25.62%。其中，国家级5支、省级5支、市级6支、区县级1支。长江经济带生态基金是迄今为止目标规模最大的引导基金，基金目标规模高达3000亿元；区县级千亿以上规模的政府引导基金只有1支，是设立在湖北省武汉市的中国光谷母基金，目标规模为2,500亿元。

表：目标规模千亿以上政府引导基金，来源：私募通，如是金融研究院

02

国家级政府产业引导资金有哪些？

国家级政府引导基金主要由国家部级单位或者央企发起，平均单支目标规模达636亿元。国家级政府引导基金可以分为三类：（一）国资委发起基金，主要针对国企改革，包括国企改革两大基金和协同创新四基金，其资金规模几乎占了一半；（二）各部委主导基金，联合各大央企发起；（三）各央企主导发起基金。具体如下：

01

国资委发起基金

国企改革两大基金

■ 中国国有企业结构调整基金（3500亿）

■ 中国国有资本风险投资基金（2000亿）

协同创新四大基金

■ 国协基金（300亿）

■ 国同基金（1500亿）

■ 国创基金（1500亿）

■ 国新基金（1500亿）

02

各部委主导基金

1、发改委

■ 国家新兴产业创业投资引导基金（400亿）

■ 国家战略性新兴产业发展基金（3000亿）

2、财政部

■ 国家集成电路产业投资基金（一期1300亿，二期2000亿）

■ 中国农垦产业发展基金（首期100亿）

■ 国家军民融合产业基金（财政部与国防科工局发起，总规模1500亿，首期560亿）

■ 国家制造业转型升级基金（1472亿，与国开金融等多家央企发起设立）

3、工信部

■ 国家中小企业发展基金（600亿）；

■ 安全产业发展投资基金（500亿，拟设立）

4、科技部

■ 国家科技成果转化引导基金（247亿）

5、商务部

■ 国家级服务贸易创新发展引导基金（300亿）

6、网信办

■ 中国互联网投资基金（总规模1000亿）

7、中国环境与发展国际合作委员会

■ 长江经济带生态基金（3000亿）

03

各大央企主导发起基金

■ 招商局资本：服务贸易创新发展引导基金（300亿）

■ 中国国新：国企改革“双百行动”发展基金（600亿）

■ 国投集团：

☆ 国家先进制造业产业投资基金（首期200亿，二期500亿）

☆ 中央企业贫困地区产业投资基金(简称：央企扶贫基金)&贫困地区产业发展基金（总规模342.05亿元）

☆ 军民融合发展产业投资基金（1000亿，首期100亿）

■ 国开金融：

☆ 国创母基金

☆ 中国科学院科技成果转移转化基金

■ 中航科工：航空工业产业投资基金

■ 航天投资：国华军民融合产业发展基金

03

国家级政府产业引导资金有什么特点？

1、在设立方面，多数基金的组织形式采用公司型基金，少数采用有限合伙型基金形式，基金运作结构多为“引导基金+子基金”双层结构，只有发改委国家新兴产业创业投资引导基金采用“引导基金+母基金+子基金”三层架构。

2、在管理方面，基金管理人都由央企或央企全资子公司担任，少数委托事业单位管理，如科技部转化基金。

3、在投资方式方面，以“设立子基金+直投”模式为主，只有科技部转化基金以“子基金+贷款风险补偿+绩效奖励”的方式进行支持。

4、在投资领域方面，各部门各司其职，不同主体发起的基金都肩负着不同的任务，如国资委——国企改革，发改委—战略新兴，工信部-先进制造，科技部—成果转化， 网信办—互联网。

04

如何争取政府引导资金？

从2014年“拨改投”起，政府的财政资金逐步充当了长期资金的来源，后逐渐过渡到了以国有企业和财政资金并行的局面。很多国家级大基金，如中国国有资本风险投资基金、国家集成电路产业投资基金、中国国有企业结构调整基金、国投先进制造业产业投资基金、国家新兴产业创业投资引导基金、国家制造业转型升级基金等，这些基金的LP的构成基本上都是大型的投资人主体。

虽然政府引导基金在产业投资中起到了积极作用，但现在有相当比例的政府引导基金的钱投不出去。审计署的审计结果显示，至2015年底，中央财政出资设立的13项政府投资基金募集资金中，有1082.51亿元（占30%）结存未用。已设立的167个子基金募集资金中有148.88亿元（占41%）结存未用，其中14个从未发生过投资。2020年2月21日，财政部新出台了《关于加强政府投资基金管理，提高财政出资效益的通知》。通知从各方面提出了更高要求，包括强化政府预算的约束、提高资金使用效率，以及全面的绩效管理和退出管理。

在疫情的影响下，募资面临更严峻的挑战，如果想争取政府引导基金出资，首先要做的是理解政府引导基金。财政属性的政府引导基金，应该是兼具财务回报、资产配置和它的相应社会化属性功能的结合体。因此，在争取政府引导资金方面，需要做到：第一，关注产业，要真正契合当地支持的产业方向、沿产业链布局以及有项目能落地；第二，关注合规。除了经济效益和社会效益平衡之外，最主要的就是过程合规。所以，制度的完备性、运作的规范性、信批的及时性很重要。第三，关注政策。到地方申请政府引导基金，要提前“吃透”当地的政府引导基金的相关政策规定和管理办法。

附：国家级政府引导基金简介

1、国资委：中国国有企业结构调整基金

基金总规模3500亿元。该基金的组织形式为公司制私募基金。股东由10家中央企业，地方国有企业和金融机构构成。该基金的主攻方向在国企，已投资中国国航、石化油服、中国电建、中国交建等项目，帮助企业转型升级和可持续发展；支持央企混改，积极参与了中国联通、中粮资本等混改项目，放大国有资本功能。此外，国调基金还投资了光大环保、洛阳钼业、京东金融等项目。

2、国资委：中国国有资本风险投资基金

2016年成立，总规模2000亿元。主要股东：国新（深圳）投资有限公司（认缴360亿元，持股35.29%），建信（北京）投资基金管理有限公司（认缴300亿元，持股29.41%），建信资本管理有限责任公司（认缴200亿元，持股19.61%），深圳市投资控股有限公司（认缴160亿元，持股15.69%）。目前已对外投资35个项目。投资对象：大疆、工业富联、中广核。

3、国资委：“协同创新”四大基金

（1）国协基金：全名为国协一期股权投资基金，总规模300亿元，聚焦于国企改革、传统产业转型升级，投资包括现代物流业、城市基础设施建设、物流园区开发、信息技术、高端装备、智能制造、新型消费等产业。

（2）国同基金：全名为国新国同投资基金（有限合伙），总规模1500亿元人民币。委托国新国际投资有限公司（以下简称国新国际）管理。基金方向为中国企业参与“一带一路”建设、促进国际产能和装备制造合作及开展国际投资并购等。

（3）国创基金：全名为中央企业国创投资引导基金，由航天投资控股有限公司代表中国航天科技集团公司联合中国中车集团等发起设立，总规模1500亿，首期规模1139亿元。该基金主要投向航天、核能、船舶等军民融合产业，以及高铁、先进电网装备、新一代信息技术、清洁能源、新能源汽车等产业，并对量子通信、3D打印、机器人、石墨烯、碳纤维、高温合金、高强轻质合金、生物医药、节能环保等一批中央企业优质项目进行投资布局。

（4）国新基金：基金总规模1500亿元，重点投资于中央企业“三去一降一补”供给侧结构性改革、发展混合所有制经济。国新央企运营投资基金与中国国有资本风险投资基金形成协同、互补，共同促进国有资本合理流动，推动国有企业布局结构持续优化，实现国有资产保值增值。

4、国资委：中央企业贫困地区产业投资基金

2016年10月17日，由国务院国资委牵头、财政部参与发起，相关中央企业共同出资设立（简称央企扶贫基金）。目前已经完成三期募资，基金股东达到103家，基金总规模达314.05亿元，一期、二期全部募集资金的投资已经完成，已投项目涉及全国26个省（区、市）、104个市（地、州、盟）、203个县（市、区、旗），覆盖了全部14个集中连片特困地区。基金管理人为国投创益产业基金管理有限公司，成立于2013年12月27日，为国家开发投资集团有限公司(简称国投)下属全资企业，现受托管理贫困地区产业发展基金、中央企业贫困地区产业投资基金和大同贫困地区产业能源发展基金，是专业管理国家民生类基金为主的基金管理人。

5、发改委：国家新兴产业创业投资引导基金

2015年1月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定设立国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级。该基金用引导基金-母基金-子基金三级模式，下设3个母基金，每个母基金分别设立基金管理人。

6、发改委：国家战略性新兴产业发展基金

国家发展改革委与中国建设银行建立战略合作机制，以支持战略性新兴产业发展壮大为目标，共同发起设立国家级战略性新兴产业发展基金，并通过设立子基金等方式进一步吸引社会资金，基金目标规模约3000亿元。

7、财政部：国家集成电路产业投资基金（一期、二期）

成立于2014年9月24日，采用公司制形式，由财政部、国开金融等企业发起成立。截至2018年5月，国家集成电路产业投资基金一期已经投资完毕，总投资额为1387亿元。2019年10月22日，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司注册成立，认缴出资额2041.5亿元。股东数量高达27家，其中财政部、国开金融分别认缴出资225亿元、220亿元，持股比例最高，分别为11.02%、10.78%。

8、财政部：中国农垦产业发展基金

2018年1月，财政部牵头筹建中国农垦产业发展基金。农垦基金计划规模500亿元左右,首期规模100.08亿元，其中，中央财政出资20亿元，生命保险资产管理有限公司出资35亿元，招商局资本控股有限责任公司出资20亿元，其他出资人分别为农银金融资产投资有限公司、北京首农食品集团有限公司、北大荒投资控股有限公司、海南农垦金融控股有限公司等。

9、财政部：国家制造业转型升级基金

2019年11月，中国中车股份有限公司公告显示，共19位股东参与的由中华人民共和国财政部等共同发起设立的国家制造业转型升级基金股份有限公司。基金公司的注册资本为1472亿元人民币。财政部认缴出资225亿元，持股比例为15.29%；国开金融有限责任公司认缴出资200亿元，持股13.59%；中国保险投资基金二期（有限合伙）、中国烟草总公司分别认缴出资150亿元，持股10.19%。

10、科技部：国家科技成果转化引导基金

2014年设立，主要用于支持转化利用财政资金形成的科技成果，包括国家（行业、部门）科技计划（专项、项目）、地方科技计划（专项、项目）及其它由事业单位产生的新技术、新产品、新工艺、新材料、新装置及其系统等。转化基金目前只设立创业投资子基金，而并没有直投项目，由科技部、财政部共同领导的事业单位——国家科技风险开发事业中心进行管理。不久前，转化基金新公示了9家投资子基金，目前已累计公示30支子基金。

11、工信部：国家中小企业发展基金

2015年设立。中央财政出资150亿元，吸引民营和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与，实现国家中小企业发展基金总规模600亿元。重点支持种子期、初创期成长型中小企业。基金的运作方式主要采取“母基金”方式运作，与国内优秀创投管理机构形成战略合作，进行市场化投资。目前已投能链集团、百望云、远舢智能、小熊U租、知象光电、并行科技、保险极客、天眼查。

12、商务部：国家服务贸易创新发展引导基金

2018年，经国务院批准，服务贸易创新发展引导基金由财政部、商务部、招商局资本管理有限责任公司共同发起设立。服贸基金总规模300亿元人民币（币种下同），分三期募集。服贸基金按照“母基金参股子基金+母基金直投项目”方式运作。一是增资和新设投资于服务贸易相关领域的私募投资基金；二是安排部分资金用于直接投资符合一定条件的服务贸易企业。

13、国防科工局：国家军民融合产业投资基金

国家军民融合基金成立于2018年12月，由财政部和国防科工局发起，中航资本控股股份有限公司牵头设立，惠华基金管理有限公司负责管理。规划总规模1500亿元，首期560亿元。财政部占股14.29%，中国航空工业集团8.93%，中国电子科技集团8.93%，北京忠旺投资发展有限公司8.93%。目前基金已投12家企业，全部为直投方式。

【原创】国家产业投资基金将给经济转型带来什么？

（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

11月2日，第三届中国企业改革发展论坛发布的《中央企业高质量发展报告》中国家开发投资集团有限公司分报告显示，国家先进制造产业投资基金二期已经成立，募集规模500亿元。基金二期的成立将加快我国制造业迈向全球价值链中高端，推动我国从制造大国向制造强国转变，从中国制造向中国创造转变。

据悉，首期200亿元基金，点投向了轨道交通装备、工业机器人、新能源汽车等领域，支持了宁德时代、上海联影、中集来福士等一批先进制造业企业。如2011年才刚刚成立的宁德时代，2018年动力电池的出货量达到21.3GWh，比2017年大增97.2%，占全球动力电池的市场份额为21.9%，高出松下0.5个百分点，成为率先进入国际顶尖车企供应链的锂电池制造商。并于201年成功登陆创业板，成为一家“超级独角兽”企业，最高市值一度突破2000亿元。其他得到产业投资基金支持的企业，同样取得了不错的业绩。

这也意味着，国家层面设立的这一先进制造业产业投资基金，在中国经济转型的关键时刻，已经起到了润滑剂甚至发动机的作用，对新成立的先进制造企业以及正在转型、需要转型、能够转型的传统制造企业，能够直接赋能的直接赋能，不能直接赋能的则间接推动。尤其是新成立的先进制造企业，更是直接提供燃料支持，使其上冲力、爆发力和震撼力更强。

事实也是，中国经济要想全面转型，要想真正从制造大国转向制造强国、从中国制造向中国创造转变，没有足够的政策和资金支持是远远不够的。从政策层面来讲，应当说已经比较充裕，特别是十九大提出中国经济从高速增长向高质量发展转变以后，一系列推动经济转型、企业转型的政策已经出台。关键就看操作层面如何落实，操作层面能否找到企业转型需要的落脚点，能否抓住要害、突出重点。

很显然，建立产业投资基金，对需要重点支持的行业与企业进行战略投资、风险投资、战术投资。一方面，解决一些企业发展过程中可能遇到的资金难题。因为，对相当一部分具有市场潜力的先进制造企业、科技型企业，特别是新成立的企业来说，资金都是最大难题。且这些企业往往都是轻资产型企业，是需要市场进一步检验的企业，很难得到银行的全力支持。如果产业投资基金能够及时介入，对这些企业的发展是相当有利的，也是效果会非常明显的。另一方面，一旦企业能够得到国家产业投资基金的支持，其在市场上的影响也会大大提升，投资者、消费者对其的信任度也会快速提升，对于企业的发展产生非常重要的作用。在此基础上，对产业投资基金自身的安全与成长，也会产生强大的推动力，会越做越大、越做越强、越做越有信心。

而从实际情况来看，自国家集成电路产业投资基金2014年9月首开先河以来，几年间，国家级投资基金快速成长。据不完全统计，截至目前，已有十余支国家级投资基金设立完成并布局，首期到位资金超过万亿元，远期募资总规模超过两万亿。如国有企业结构调整基金、国有资本风险投资基金、中央企业国创投资引导基金等。尤其是国家集成电路产业投资基金，二期规模更是高达2000多亿元。先进制造业产业投资基金，两期合计规模也达到了700亿元，二期规模是首期的2.5倍。

需要注意的是，由于国家产业投资基金大多是以央企为主体组建成立的，其在投资过程中，是否也要以央企或者央企的合作企业为主，也是需要研究和解决的问题。因为，如果也以央企或者国企为主，基金设立的作用就难以全面发挥，基金使用的效率就难以最大限度地提升。因此，基金的投入和使用，还是要以市场为导向，向所有先进制造业、国家鼓励行业和企业、重点行业和领域开放。尤其是市场前景好、产品有核心竞争力、技术能够居于国际先进水平的企业和产品，要重点支持与激励。也只有这样，才能让包括先进制造企业在内的其他所有制企业、特别是民营企业能够增强信心，能够投入更多的力量实现企业创新。毕竟，企业是创新的主体，而中国目前的企业，又以民企为主。没有民企的积极参与，创新工作就很难取得突破，很难实现经济的转型和产业结构的优化，很难由中国制造向中国创造转变，很难从制造大国走向制造强国。

所以，一定要发挥国家产业投资基金润滑剂的作用，必要时，要对具体的企业发挥发动机的作用，让这些企业在受到国家产业投资基金的支持以后，能够激发出新的创新动力、新的发展潜力、新的市场爆发力。